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Mdulo 1
sistema financeiro
nacional e
participantes do mercado
3 a 6 questes na prova
sistema financeiro nacional

agente sistema financeiro agente


agente sistema financeiro agente
superavitrio nacional deficitrio
superavitrio nacional deficitrio

O objetivo do sistema nanceiro a transferncia de recursos entre os agentes


O objetivo do sistema nanceiro a transferncia de recursos entre os agentes do sistema.
do sistema.
conselho monetrio nacional cnsp
conselho monetrio nacional cnsp
cvm- comisso de
banco central do brasil susep
valores
cvm- mobilirios
comisso de
banco central do brasil susep Previ
valores mobilirios
instituies instituies
instituies
financeiras instituies
financeiras demais adm de seguradoras,
auxiliares adm de seguradoras,adm de
financeiras
captadoras captadoras demais
financeiras instituiesauxiliares recursos
captadoras captadoras instituies financeiros recursos adm de
previdncia efpc
de depsito de depsito financeiras financeiros de terceiros
de depsito
vista de depsito
prazo financeiras de terceiros previdncia
vista prazo

Uma
Uma vez vez
entendido o organograma
entendido o conforme gura acima,vamos
organograma entender a funo
conforme guradeacima,
cada um dosvamos
rgos do sistema:
entender a
funo de cada um dos rgos do sistema:

cmn - conselho monetrio nacional


O CMN o rgo mximo do sistema e responsvel por estabelecer as diretrizes da poltica monetria, cambial e creditcia de
O CMN
nossa o rgo mximo do sistema e responsvel por estabelecer as diretrizes
economia.
O CMN composto pelo ministro da fazenda que o presidente do conselho, o presidente do banco central, e o ministro do
da poltica monetria, cambial e creditcia de nossa economia.
planejamento.
O CMN composto pelo ministro da fazenda que o presidente do conselho, o
Principais
presidente competncias da CMN: central, e o ministro do planejamento.
do banco
Autorizar as emisses de Papel Moeda;
Fixar as diretrizes e normas da Poltica Cambial, Monetria e de Crdito, inclusive quanto a compra e venda de ouro;
Principais
Disciplinar ocompetncias da CMN:
Crdito em todas as modalidades;
Limitar,
Autorizarsempreasque necessrio, de
emisses as taxas de juros,
Papel descontos, comisses entre outras; Determinar o Percentual de
Moeda;
recolhimento de compulsrio;
Fixar as diretrizes
Regulamentar e normas da Poltica Cambial, Monetria e de Crdito,
as operaes de redesconto;
inclusive
Regular quanto
a constituio, a comprae ae scalizao
o funcionamento venda de detodas
ouro;
as instituies nanceiras que operam no Pas.
Disciplinar o Crdito em todas as modalidades;
Limitar, sempre que necessrio, as taxas de juros, descontos, comisses entre
outras; Determinar o Percentual de recolhimento de compulsrio;
Regulamentar as operaes de redesconto;
Regular a constituio, o funcionamento e a scalizao de todas as
instituies nanceiras que operam no Pas.

4
3
fique ligado!

O CMN, por ser o rgo mximo do sistema, quem emite "ordens"


aos demais rgos do Sistema Financeiro Nacional.
Por essa razo, tente lembrar das palavras: regula, estabelece e disciplina.

banco central do brasil

O Banco Central do Brasil (BACEN) uma autarquia vinculada ao ministrio da


Fazenda e tem como funo principal exercer o controle da economia local
exercendo as polticas monetrias, cambial e creditcia.
Note que o CMN estabelece as diretrizes das polticas citadas acima, mas o
responsvel por executar tais polticas o Banco Central.

Principais atribuies e competncias do BACEN:

Formular e executar as polticas monetrias e cambiais, de acordo com as


diretrizes do Governo Federal;
Executar as diretrizes e normas do CMN;
Regular e administrar o Sistema Financeiro Nacional;
Conduzir a poltica monetria;
Administrar o Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) e o meio circulante;
Emitir papel moeda;
Receber os recolhimentos compulsrios dos bancos;
Autorizar e scalizar o funcionamento das instituies nanceiras, punindo-
as, se for o caso;
Controlar o uxo de capitais estrangeiros;
Exercer o controle do crdito.

fique ligado!

Fique ligado: O Banco Central responsvel por fazer cumprir as ordens


do CMN, portanto atente-se s palavras:
fiscaliza, executa e supervisiona.

Uma das funes do BACEN scalizar as instituies nanceiras. Por


instituies nanceiras compreendemos bancos, corretoras e distribuidoras de
ttulos e valores mobilirios, sobres essas falaremos um pouco mais adiante,
inicialmente, vamos entender as funes dos bancos.

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comisses de valores mobilirios - cvm
Assim como o Banco Central do Brasil, a CVM uma autarquia vinculada ao
ministrio da Fazenda. Ela tem como funo principal estimular o
desenvolvimento do mercado de capitais.

Principais funes atribudas CVM:


Estimular o desenvolvimento do mercado de capitais;
Proteger os investidores do mercado de capitais;
Fiscalizar o mercado de capitais;
Estabelecer diretrizes para o bom funcionamento do mercado de capitais;
Autorizar a emisso de ttulos e valores mobilirios;
Assegurar o funcionamento da Bolsa de Valores e do mercado de balco
organizado.

Susep - Superintendncia de seguros privados

Uma autarquia vinculada ao ministrio da Fazenda e tem como objetivo regular,


estimular o mercado de seguros privados, previdncia complementar aberta
(VGBL e PGBL) e capitalizao.

Em sua prova da Anbima o entendimento da SUSEP de dar apenas na esfera de


previdncia complementar aberta.

fique ligado!

a Susep tem como principal funo fiscalizar e estimular o mercado


de seguros privados, previdncia complementar aberta e capitalizao.

PREVIC - Superintendncia nacional


de previdncia complementar

Autarquia de natureza especial, dotada de autonomia administrativa e


nanceira e patrimnio prprio, vinculada ao Ministrio da Previdncia Social;
Fiscalizao e superviso das atividades das entidades fechadas de
previdncia complementar e de execuo das polticas para o regime de
previdncia complementar operado pelas referidas entidades;
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Diretoria Colegiada composta por um Diretor-Superintendente e quatro
Diretores, escolhidos entre pessoas de ilibada reputao e de notria
competncia, a serem indicados pelo Ministro de Estado da Previdncia Social
e nomeados pelo Presidente da Repblica.

anbima

A ANBIMA foi criada no dia 21 de Outubro de 2009 atravs da Fuso entre a


ANDIMA (Associao Nacional das Instituies do Mercado Financeiro) e a
ANBID (Associao Nacional dos Bancos de Investimento). No entanto, apesar da
jovem idade, a ANBIMA traz a histria dessas duas associaes que tm mais de
40 anos no mercado.

A ANBIMA (Associao Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e de


Capitais) a representante das instituies que atuam nos mercados nanceiro e
de capitais. A Associao representa mais de 340 instituies, dentre bancos
comerciais, mltiplos e de investimento, asset managements, corretoras,
distribuidoras de valores mobilirios e consultores de investimento.

Atuando como agente regulador privado, a ANBIMA criou e supervisiona o


cumprimento das regras dos Cdigos de Regulao e Melhores Prticas,
atuando conjunta e construtivamente com as instituies pblicas brasileiras
para regular as atividades das entidades que atuam nos mercados nanceiro e
de capitais.

cdigos de regulao e melhores prticas anbima

Programa de Certi cao Continuada;


- Determina os princpios e regras que devem ser observados pelas
instituies participantes e pelos pro ssionais que atuam no mercado
nanceiro, no que diz respeito a sua conduta no desempenho das atividades.

Ofertas Pblicas de Distribuio e Aquisio de Valores Mobilirios;


- Estabelece as melhores prticas a serem adotadas pelo mercado
(coordenadores de ofertas), quando de uma oferta pblica de valores
mobilirios. Os principais documentos a serem analisados so os prospectos
da oferta, os anncios legais e publicidade, e a carta de conforto (auditoria
independente)
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Fundos de Investimento;
- Delimita os princpios que a indstria de fundos de investimento
(administradores e gestores) deve adotar, visando aumentar a qualidade e a
disponibilidade de informaes e elevar os padres ducirios.

Servios Quali cados ao Mercado de Capitais;


- De ne e regulamenta as atividades relacionadas ao servio de custdia,
contabilidade e controladoria de ativos e passivos, determinando que as
instituies observem um conjunto de exigncias mnimas superiores s
exigidas pela legislao.

Private Banking ao Mercado Domstico;


- De ne as atividades que caracterizam a prestao do servio de private
banking no mercado brasileiro e estabelece requisitos mnimos a serem
respeitados pelas instituies participantes que atuam nesse segmento.

Regulao e Melhores Prticas para Novo Mercado de Renda Fixa;


- Estabelece os princpios e normas que devem ser adotados nas emisses
de ofertas de ttulos e valores mobilirios no ambiente do Novo Mercado de
Renda Fixa. O objetivo desse cdigo assegurar ao mercado de renda xa
privada menores custos de transao, mais transparncia e liquidez e,
consequentemente, a emisso de ativos com prazos mais longos.

Regulao e Melhores Prticas para o Mercado Aberto;


- Contm os princpios e as regras que devem ser observados pelas
instituies associadas e aderentes no exerccio de suas atividades de
estruturao e negociao de ativos e instrumentos nanceiros nos mercados
de renda xa e derivativos de balco. O objetivo estabelecer parmetros pelos
quais as atividades das instituies participantes, relacionadas negociao de
produtos nanceiros, devem se orientar, com a nalidade de: propiciar a
transparncia no desempenho de tais atividades; promover a padronizao de
prticas e processos; promover credibilidade e adequado funcionamento; e
manter os mais elevados padres ticos, consagrando a institucionalizao de
prticas equitativas.

Regulao e Melhores Prticas para Gesto de Patrimnio Financeiro no


Mercado Domstico;
- De ne e regulamenta a Atividade de Gesto de Patrimnio Financeiro,
estabelecendo os requisitos mnimos a serem respeitados pelas instituies

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participantes que atuam nesse segmento. O objetivo desse Cdigo
estabelecer, para as instituies participantes, os parmetros relativos
Atividade de Gesto de Patrimnio Financeiro, com as seguintes nalidades:
manter os mais elevados padres ticos e de qualidade no desenvolvimento e
prtica da Atividade de Gesto de Patrimnio Financeiro; manter a transparncia
no relacionamento com os Investidores; e exigir dos pro ssionais envolvidos na
Atividade de Gesto de Patrimnio Financeiro quali cao mnima necessria
para o exerccio da referida atividade de acordo com os padres estabelecidos
pelo Cdigo.

bancos comerciais

O bancos comerciais so a base do sistema monetrio, pois so responsveis por


levar ao agente do sistema a possibilidade de captao de recursos
(emprstimo) e rentabilidade de recursos (investimentos). Alm disso, os bancos
comerciais so prestadores de servios que tornam a transferncia de recursos
vivel entre os agentes do sistema.

Principais funes atribudas aos bancos comerciais:


Captao de recursos atravs do depsito vista (conta corrente);
Captao de recursos atravs de depsitos a prazo: CDB, Letra Financeira;
Aplicao de recursos atravs de desconto de ttulos;
Abertura de crdito simples em conta corrente: cheque especial;
Operaes de crdito rural, cmbio e comrcio internacional;
Prestao de servios: cobrana bancria, arrecadao de tarifas e tributos
pblicos, etc.

bancos de Investimento

Os bancos de investimentos so responsveis por fomentar os investimentos a


mdio e longo prazo para pessoa fsica e jurdica, em outras palavras, so
responsveis por conceder crdito a mdio e longo prazo.

Principais funes atribudas aos bancos de investimento:


Captao de recursos atravs de depsito a prazo: CDB; Administrao de
fundos de investimentos;
Abertura de capital e subscrio de novas aes de uma empresa (IPO e
underwriting);
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Conceder emprstimo para ns de Capital de Giro;Capital Fixo
(investimentos): Sempre acompanhado de projeto;
Conta corrente desde que no movimentveis por cheques.

outros bancos

Sociedade de Crdito Imobilirio;


Sociedade de Crdito Financiamento e Investimento ( nanceiras);
De Desenvolvimento (PBLICO);
De Arrendamento Mercantil (Leasing).

Agora que entendemos as modalidades que os bancos podem operar no


mercado, vamos entender o conceito de Banco Mltiplo.

banco mltiplo

Um banco que possui duas ou mais carteiras, em que uma dela seja comercial ou
investimento, considerado um banco mltiplo.

Cada carteira que mencionamos um pouco mais acima, quando existente em


um banco, deve ter CNPJ prprio, ou seja, um para cada carteira. No entanto, o
banco mltiplo pode operar com vrias carteiras, mas publicar o seu balano em
um nico CNPJ, o do banco multiplo.

Em outras palavras, um banco mltiplo um banco que concentra 2 ou mais


modalidades de operao no mercado, desde que uma das modalidades seja
comercial ou investimentos.

BM&FBovespa

A BM&FBovespa a nica Bolsa de Valores do Brasil e a maior bolsa da Amrica


Latina. Foi criada atravs da fuso da Bovespa Holding S.A e a Bolsa de
Mercadorias & Futuros, a BM&F S/A.

9
Essa fuso aconteceu no dia 12 de Agosto de 2008, quando at ento tnhamos a
BM&F para operar no mercado de commodities e futuro e a Bovespa operando
no mercado vista.

A funo da BM&FBovespa proporcionar um ambiente para a negociao de


valores mobilirios, como aes, debntures, contrato de futuro, contrato a
termo entre outros.

A BM&FBovespa destaca-se por ser responsvel por fornecer o sistema de leilo


eletrnico para compra e venda de aes. As negociaes dos ativos na
BM&FBovespa obrigatoriamente devem ser realizadas por intermdio de uma
Corretora de ttulos e valores mobilirios ou uma Distribuidora de ttulos e
valores mobilirios.

A BM&FBovespa uma empresa privada com ns lucrativos, possui aes


negociadas no mercado e sua receita provm dos emolumentos pagos pelo
investidores.
Distribuidoras e Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios e de Futuros

Distribuidoras e Corretoras de Tit ulos e


Valores Mobiliar ios e de Futuros

As distribuidoras, antes da deciso conjunta (n 17 em 2009) do BACEN e da CVM,


no podiam operar no ambiente da Bolsa de Valores, agora as distribuidoras e
corretoras possuem a mesmas funes.

As principais funes das Corretoras/Distribuidoras so:


Intermediar operaes no mercado acionrio;
Intermediar operaes no mercado Futuro;
Intermediar operaes de cmbio;
Intermediar a negociao de Ttulos Pblicos Federais;
Administrar clubes de investimento;
Oferecer o servio de HomeBroker (Sistema eletrnico de compra e venda de
ativos pelo computador, o "Internet Banking" das corretoras);
Administrar fundo de investimento.

10
fique ligado!

um investidor s tem acesso aos valores mobilirios atravs de uma


corretora ou distribuidora. Uma Corretora ou Distribuidora no capta
recursos para si, mas faz a intermediao deles.

clearing house

As clearing house so responsveis por trazer segurana ao sistema nanceiro.


Imagine que todos os dias milhes de transaes circulam no mercado, como
faramos o controle disso? Como teramos a certeza de que uma ao comprada
por um investidor foi mesmo, aps a compra, colocada em nome desse
investidor?

Como teramos certeza de que um investidor que oferece aes para vender no
leilo eletrnico , de fato, o proprietrio das aes que pretende vender?
Para isso existem as Clearing House.

As Clearing House tm como funo custodiar e liquidar todas as transaes


realizados no mercado nanceiro.

Temos 4 Sistemas independentes responsveis por custodiar e liquidar as


transaes:
SELIC, sistema especial de liquidao e custdia, responsvel pela custdia
(guarda) e liquidao de Ttulos pblicos Federais;
CETIP, instituio privada, com ns lucrativos, com a funo principal de
custdia e liquidao de ttulos privados.
Cmara de Aes da BM&FBovespa. A CA (Cmara de Aes) responsvel por
custodiar e liquidar os ativos negociados no ambiente da Bolsa de Valores.
SPB, Sistema de pagamento Brasileiro, um sistema gerido pelo Banco
Central do Brasil atravs do STR (Sistema de Transferncia de Reservas) com o
objetivo de transferir os recursos entre os agentes do sistema em tempo real.
Responsvel por liquidar as operaes de TED (Transferncia Eletrnica
Disponvel) que consiste em transferir recursos dos agentes entre as
instituies nanceiras.

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tipos de investidor

Investidor Profissional
O Investidor pro ssional o investidor que atende aos critrios descritos na
instruo CVM 554. considerado um investidor com conhecimentos
avanados de mercado.

Os Investidores pro ssionais so:


Instituies nanceiras;
Companhias seguradoras e sociedades de capitalizao;
Entidades abertas e fechadas de previdncia complementar;
Pessoas fsicas ou jurdicas que possuam investimentos nanceiros em valor
superior a R$ 10.000.000,00 e que, adicionalmente, atestem por escrito sua
condio de investidor quali cado mediante termo prprio;

Administradores de carteira e consultores de valores mobilirios autorizados


pela CVM em relao a seus recursos prprios.

Investidor Qualificado
Os Investidores quali cados so:
Todos investidores pro ssionais; e
Pessoas fsicas ou jurdicas que possuam investimentos nanceiros em valor
superior a R$ 1.000.000,00 e que, adicionalmente, atestem por escrito sua
condio de investidor quali cado mediante termo prprio;

Investidor no-residente
a pessoa fsica ou jurdica, os fundos e outras entidades de investimentos
individuais ou coletivas, com residncia, sede ou domiclio no exterior, que
investem os seus recursos no pas.

Fundos de investimentos

Embora no seja tema deste mdulo, convm fazermos uma breve introduo
aos fundos de investimentos.
Fundos de Investimentos uma comunho de recursos com objetivo comum. O
Fundo de investimento possui CNPJ prprio e deve ser gerido de forma
segregada da instituio nanceira participante.

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EFPC

Sociedade limitada ou fundao, sem ns lucrativos, com objeto social de


instituir planos privados de concesso de peclios ou de rendas, de benefcios
complementares ou assemelhados aos da previdncia social, mediante
contribuio de seus participantes, dos respectivos empregadores ou de ambos.

So acessveis exclusivamente aos empregados de uma s empresa ou de um


grupo de empresas, as quais so denominadas patrocinadoras.

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Mdulo 2
compliance legal,
tica e Anlise do perfil
do investidor
9 a 15 questes na prova
Controles Internos

A rea de controles internos das instituies nanceiras determinada pelo


CMN atravs de resoluo prpria (Res. 2554 de 1998) e tem como objetivo:
Determinar s instituies nanceiras e demais instituies autorizadas a
funcionar pelo Banco Central do Brasil a implantao e a implementao de
controles internos voltados para as atividades por elas desenvolvidas, seus
sistemas de informaes nanceiras, operacionais e gerenciais e o
cumprimento das normas legais e regulamentares a elas aplicveis;
Os controles internos, independentemente do porte da instituio, devem ser
efetivos e consistentes com a natureza, a complexidade e o risco das
operaes por ela realizadas.

So de responsabilidade da diretoria da instituio:


I. A implantao e a implementao de uma estrutura de controles internos
efetiva mediante a de nio de atividades de controle para todos os nveis de
negcios da instituio;
II. O estabelecimento dos objetivos e procedimentos pertinentes aos
mesmos;
III. A veri cao sistemtica da adoo e do cumprimento dos
procedimentos de nidos no item acima.

Os controles internos, cujas disposies devem ser acessveis a todos os


funcionrios da instituio, de forma a assegurar que sejam conhecidas a
respectiva funo no processo e as responsabilidades atribudas aos diversos
nveis da organizao, devem prever:
I. A de nio de responsabilidades dentro da instituio;
II. A segregao das atividades atribudas aos integrantes da instituio, de
forma que seja evitado o con ito de interesses, bem como meios de minimizar e
monitorar adequadamente reas identi cadas como de potencial con ito da
espcie;
III. Meios de identi car e avaliar fatores internos e externos que possam
afetar adversamente a realizao dos objetivos da instituio;
IV. A existncia de canais de comunicao que assegurem aos funcionrios,
segundo o correspondente nvel de atuao, o acesso a con veis, tempestivas e
compreensveis informaes consideradas relevantes para suas tarefas e
responsabilidades;
V. A contnua avaliao dos diversos riscos associados s atividades da
instituio;

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VI. O acompanhamento sistemtico das atividades desenvolvidas, de forma que
se possa avaliar se os objetivos da instituio esto sendo alcanados, se os
limites estabelecidos e as leis e regulamentos aplicveis esto sendo cumpridos,
bem como a assegurar que quaisquer desvios possam ser prontamente
corrigidos;
VII. A existncia de testes peridicos de segurana para os sistemas de
informaes, em especial para os mantidos em meio eletrnico.

Risco Legal

Risco de perda devido impossibilidade de se executar os termos de um


contrato, incluindo os riscos provenientes de documentao insu ciente, falta
de poderes dos representantes da contraparte para assumir o compromisso,
desconhecimento de algum aspecto jurdico relevante, gerando a incapacidade
de se implementar uma cobrana por falta de amparo legal.

Exemplo: Emprstimo de recursos a clientes que possuem garantias amplas


porm, com a documentao da operao no calada em instrumentos legais
corretos, ou com a documentao incompleta, ou com falta de assinaturas, ou as
pessoas que assinaram no so os reais representantes, no caso do tomador ser
uma empresa.

Risco de Imagem

Impacto negativo da opinio pblica sobre as operaes/atividades da


instituio. O risco de imagem pode dani car o negcio de uma instituio de
muitas formas, como por exemplo: queda no valor da ao, perda do apoio da
clientela e desaparecimento de oportunidades de negcios.

Exemplo: Instituio sendo alvo de investigaes na operao "Lava Jato" da


Polcia Federal.

16
Preveno a Lavagem de dinheiro

coaf - Conselho de Controle


de Atividades Financeiras

rgo mximo no combate lavagem de dinheiro. O COAF est vinculado ao


Ministrio da Fazenda e tem como nalidade disciplinar, aplicar penas
administrativas, receber, examinar e identi car as ocorrncias suspeitas de
atividades ilcitas previstas na Lei, sem prejuzo da competncia de outros
rgos e entidades.

Porm, para que as atividades do COAF sejam bem-sucedidas, importante que


todas as instituies visadas, no que diz respeito lavagem de dinheiro,
proveniente do crime, mantenham em registro todas as informaes de
relevncia sobre seus clientes e suas operaes.

Alm dos bancos, devem combater a lavagem de dinheiro empresas e


instituies que trabalham com a comercializao de joias, metais preciosos e
obras de arte.

Dito isso, vamos a lavagem de dinheiro propriamente dita.

lavagem de dinheiro

Lavagem de dinheiro o processo pelo qual o criminoso transforma recursos


obtidos atravs de atividades ilegais em ativos com uma origem aparentemente
legal.

Para disfarar os lucros ilcitos sem comprometer os envolvidos, a lavagem de


dinheiro realiza-se por meio de um processo dinmico que requer: primeiro, o
distanciamento dos fundos de sua origem, evitando uma associao direta deles
com o crime; segundo, o disfarce de suas vrias movimentaes para di cultar o
rastreamento desses recursos; e terceiro, a disponibilizao do dinheiro
novamente para os criminosos depois de ter sido su cientemente
movimentado no ciclo de lavagem e poder ser considerado limpo.

17
H mais de 20 anos percebeu-se a necessidade da adoo de um esforo
internacional conjunto para combater a lavagem de dinheiro, envolvendo no
s os Governos dos diversos pases, mas tambm o setor privado, especialmente
o sistema nanceiro. Mais recentemente, os atentados terroristas em diversas
partes do mundo revigoraram a necessidade desse esforo global com o
objetivo de buscar a eliminao das fontes de nanciamento ao terrorismo.

Os mecanismos mais utilizados no processo de lavagem de dinheiro envolvem


teoricamente essas trs etapas independentes que, com frequncia, ocorrem
simultaneamente.

colocao ocultao integrao


(fazer o dinheiro sujo passar (dificultar o rastreamento do (fazer o dinheiro voltar
pelo caixa ou balco dos bancos) dinheiro sujo) para a economia com
aparncia limpa)

A colocao se efetua por meio de:


depsitos;
compra de instrumentos negociveis;
compra de bens.

Para di cultar a identi cao da procedncia do dinheiro, os criminosos aplicam


tcnicas so sticadas e cada vez mais dinmicas, tais como:
fracionamento dos valores que transitam pelo sistema nanceiro;
utilizao de estabelecimentos comerciais que usualmente trabalham com
dinheiro em espcie.

A ocultao se efetua, via de regra, por meio de:


mltiplas transferncias entre contas preferencialmente por meios
eletrnicos;
transferncia para conta de "laranjas";
transferncia para contas em pases amparados pela lei de sigilo bancrio;
transferncia para contas em pases conhecidos como "paraso scal" para
no confrontar com a scalizao do pas de origem;
troca de moedas (ex.: de Real para Dlar).
A fase de integrao, via de regra, feita por meio de:
As organizaes criminosas buscam investir em empreendimentos que
facilitem suas atividades podendo tais sociedades prestarem servios entre si.
Uma vez formada a cadeia, torna-se cada vez mais fcil legitimar o dinheiro
ilegal.
18
penalidades

Caracteriza-se como crime de lavagem de dinheiro ocultar ou dissimular a


natureza, origem, localizao, disposio, movimentao ou propriedade de
bens, direitos ou valores provenientes, direta ou indiretamente, de infrao
penal.
Tambm esto sujeitos a mesma pena (multa + recluso de 3 a 10 anos) aquele
que ocultar ou dissimular a utilizao de bens, direitos ou valores provenientes
de infrao penal:
I. Os converte em ativos lcitos;
II. Os adquire, recebe, troca, negocia, d ou recebe em garantia, guarda,
tem em depsito, movimenta ou transfere;
III. Importa ou exporta bens com valores no correspondentes aos
verdadeiros.

IMPORTANTE: A pena ser reduzida de um a dois teros e comear a ser


cumprida em regime aberto, podendo o juiz deixar de aplic-la ou substitu-la
por pena restritiva de direitos, se o autor, coautor ou partcipe colaborar
espontaneamente com as autoridades, prestando esclarecimentos que
conduzam apurao das infraes penais de sua autoria ou localizao dos
bens, direitos ou valores objeto do crime.

Traduzindo: Se voc acompanha ou acompanhou as investigaes da LAVA


JATO viu que de tempos em tempos algum condenado colabora via "delao
premiada". Essa delao pode reduzir a pena de quem j fora condenado.
A pena ser aumentada de um a dois teros, se os crimes de nidos na lei forem
cometidos de forma reiterada ou por intermdio de organizao criminosa.

Principais Operaoe s que sao


Indic
ios de
Crimes de Lavagem de Dinheiro

Aumentos substanciais no volume de depsitos de qualquer pessoa fsica ou


jurdica, sem causa aparente, em especial se tais depsitos so
posteriormente transferidos, dentro de curto perodo de tempo, a destino
anteriormente no relacionado com o cliente;
Troca de grandes quantidades de notas de pequeno valor por notas de grande
valor;

19
Proposta de troca de grandes quantias em moeda nacional por moeda
estrangeira e vice-versa;
Compras de cheques de viagem e cheques administrativos, ordens de
pagamento ou outros instrumentos em grande quantidade - isoladamente
ou em conjunto -, independentemente dos valores envolvidos, sem
evidncias de propsito claro;
Movimentao de recursos em praas localizadas em fronteiras;
Movimentao de recursos incompatvel com o patrimnio, a atividade
econmica ou a ocupao pro ssional e a capacidade nanceira presumida
do cliente;
Numerosas contas com vistas ao acolhimento de depsitos em nome de um
mesmo cliente, cujos valores, somados, resultem em quantia signi cativa;
Abertura de conta em agncia bancria localizada em estao de passageiros
- aeroporto, rodoviria ou porto - internacional ou pontos de atrao turstica,
salvo se por proprietrio, scio ou empregado de empresa regularmente
instalada nesses locais;
Utilizao de carto de crdito em valor no compatvel com a capacidade
nanceira do usurio.

Identificaao
dos Clientes

A lei sobre crimes de lavagem de dinheiro exige que as instituies nanceiras,


entre outros:

Identi quem seus clientes mantendo cadastro atualizado, inclusive dos


proprietrios e representantes das empresas clientes;
Mantenham registro das transaes em moeda nacional ou estrangeira,
ttulos e valores mobilirios, ttulos de crdito, metais, ou qualquer ativo
passvel de ser convertido em dinheiro, que ultrapassar limite xado pela
autoridade competente e nos termos de instrues por essa expedidas;
Atendam no prazo xado pelo rgo judicial competente, as requisies
formuladas pelo COAF, que se processaro em segredo de justia;
Arquivem por cinco anos os cadastros e os registros das transaes.

20
Comunicao ao COAF

De acordo com a Circular 2852/98, Carta-Circular 2826/98 e a complementao


da Carta-Circular 3098/03, as instituies nanceiras devero comunicar ao
Banco Central:
depsito em espcie, retirada em espcie ou pedido de provisionamento para
saque, de qualquer valor, se forem suspeitas;
depsito em espcie, retirada em espcie ou pedido de provisionamento para
saque, de valor igual ou superior a R$ 100.000,00, independentemente de
serem suspeitas ou no;

Toda operao realizada por uma instituio nanceira acima de R$ 10 mil deve
car registrada no banco.

dica importante

nas transaes feitas via TED no necessrio avisar ao COAF,


pois essas transaes so feitas via SPB e esse sistema j se encontra
sob a gesto do Banco Central do Brasil.

Normas e Padroe
s Et icos

Representa toda e qualquer informao relevante, fora do domnio pblico, que


se venha a obter no exerccio das funes dirias de qualquer pro ssional.

Insider Trader

O Insider Trader o indivduo que, tendo acesso a informaes privilegiadas, as


usa em seu prprio benefcio ou em benefcio de terceiros.

Front Runner

O Front Runner o indivduo ou instituio que se utiliza de ordens de clientes


para o seu prprio benefcio, realizando antes para si prprio a operao
ordenada pelo cliente.

21
venda casada

Sabe aquela histria de "melhorar o relacionamento" do cliente junto ao banco


para, ento, conceder um produto que o cliente tenha interesse? Pois , isso
venda casada.

A venda casada caracterizada quando um consumidor, ao adquirir um


produto, leva conjuntamente outro seja da mesma espcie ou no. O instituto da
venda casada pode ser visualizado quando o fornecedor de produtos ou
servios condiciona que o consumidor s pode adquirir o primeiro se adquirir o
segundo.
Na prtica eu quero dizer o seguinte: nada de "empurrar" um seguro de vida para
aquele cliente que quer contratar um emprstimo, ok?

Anlise do perfil do investidor - API

Segundo a ANBIMA, as instituies participantes administradoras de Fundos de


Investimento devero adotar procedimentos formais, estabelecidos de acordo
com critrios prprios, que possibilitem veri car que as instituies
responsveis pela distribuio de Fundos de Investimento tenham
procedimentos que veri quem a adequao dos investimentos pretendidos
pelo investidor a seu per l de investimentos.

Na distribuio de Fundos de Investimento, dever ser adotado processo de


coleta de informaes dos investidores, que permita a aferio apropriada da
situao nanceira do investidor, sua experincia em matria de investimentos e
seus objetivos de investimento.

A coleta de informaes dever fornecer informaes su cientes para


permitir a de nio de um per l de investimento para cada cliente (Per l);
O Per l dever possibilitar a veri cao da adequao dos objetivos de
investimento dos clientes composio das car teiras por eles
pretendidas/detidas em cada Instituio Participante;
Caso seja veri cada divergncia entre o Per l identi cado e a efetiva
composio da carteira pretendida/detida pelo cliente, devero ser
estabelecidos procedimentos, junto ao cliente, para tratamento de tal
divergncia.

22
Nota importante: Quando se tratar da distribuio de Fundos de Investimento
via agncias, no varejo, devero ser adotados os procedimentos mencionados
acima apenas para os cotistas dos Fundos de Investimento pertencentes s
categorias Aes, Multimercado, e, no caso de cotistas de Fundos de
Investimento pertencentes categoria Renda Fixa, apenas para aqueles com o
atributo Crdito Privado.

1. o que a api?
uma metodologia desenvolvida para obter o per l de investidor do cliente
pessoa fsica e veri car a adequao dos investimentos pretendidos a esse per l.

2. Como sera obtido o perfil do investidor?


Ser utilizado um questionrio, cujas respostas apresentadas daro subsdios
para obteno do per l do investidor, tais como objetivo de investimento e
tolerncia a riscos.

3. Qual o objetivo da API?


Auxiliar o cliente na tomada de deciso de investimentos e proporcionar mais
transparncia no momento do investimento.

4. Em que situaao
sera solicitado o preenchimento do
questionar
io?
Quando o cliente desejar aplicar em fundos de aes, renda xa crdito privado
ou multimercados. As respostas apresentadas no questionrio tero validade de
360 dias, sendo necessrio novo preenchimento quando ocorrer nova aplicao,
subsequente a esse prazo.

5. O cliente podera recusar-se a preencher o questionar


io?
Sim, mas dever declarar por escrito ou eletronicamente que optou por no
responder o questionrio.

6. Quais sao
os perfis definidos na API?
Perl Conservador: Cliente que busca segurana acima de tudo em seus
investimentos. Per l voltado para aplicaes em renda xa.

Perl Moderado: Cliente disposto a correr um pouco de risco para obter


ganhos maiores que a in ao. Esse per l sugere aplicaes em fundos de renda
xa, multimercados, podendo aplicar uma pequena parte em fundos de aes.

23
Perl Agressivo: Cliente disposto a correr risco para obter ganhos no me dio e
longo prazo. Esse per l sugere que o cliente pode disponibilizar a maior parte de
seus recursos em fundos multimercados e fundos de ao es.

7. Como sera utilizada a informaao


do perfil do investidor, apos

preenchido o questionar io?
Ser sugerida, ao cliente, uma carteira de investimentos adequada ao seu per l
de investidor. Dessa forma, o Banco estara veri cando a coerncia entre o per l
do investidor e a sua carteira de investimentos.

8. Que tratamento sera dado ao cliente com Perfil Conservador e que


deseja aplicar em fundo de aoe
s?
O cliente ser alertado pelo Banco das implicaes de sua deciso, atravs de
noti cao por escrito, a m de possibilitar ao investidor uma melhor avaliao
da composio de sua carteira de aplicaes mantida no Banco face ao seu per l
indicado.

9. De que maneira o cliente podera preencher o questionar


io?
O questionrio estar disponvel para preenchimento nas agncias bancrias e
nos meios eletrnicos (Internet Banking), quando da solicitao de aplicao em
um dos fundos considerados na API (fundos de aes, renda xa crdito privado
ou multimercados).

10. Que providncia sera tomada em relaao ao cliente que possui


saldo aplicado, antes da vigncia da API, em um dos fundos contemplados
pela API?
O Banco realizar a convocao dos clientes nessa situao para preenchimento
do questionrio em uma de suas agncias ou por meio eletrnico (Internet
Banking).

Finanas pessoais

Atravs das nanas pessoais podemos ajudar o cliente na tomada de deciso


nanceira.

Fluxo de caixa: saldo de entradas (salrios, rendimentos, etc) e sadas


(despesas xas e despesas variveis)
Despesas Fixas: divide-se em 2 grupos

24
Despesas xas obrigatrias (gua, luz, aluguel ou prestao o imvel, etc)
Despesas xas facultativas (Tv a cabo, assinatura de jornais e revistas, etc)

O Saldo lquido do oramento do investidor (entradas - sadas) considerado


o poder de poupana. O poder de poupana deve ser canalizado a
investimentos que estejam de acordo com os objetivos do investidor.
Os objetivos do investidor so divididos em 3 categorias:
curto prazo;
mdio prazo;
longo prazo.

Objetivos de curto prazo trazem necessidade de investimentos que


apresentem maior liquidez ao investidor, pois no seu objetivo de curto prazo
tende estar includo sua reserva de emergncia.

Objetivos de mdio prazo aceitam investimentos com menos liquidez com a


possibilidade de apresentar rentabilidades maiores ao longo do tempo.

Objetivos de longo prazo podem estar em busca de maiores rentabilidades,


com disposio de assumir maiores riscos. No entanto quando se trata de
produtos conservadores recomendvel que o investidor esteja sempre em
busca de auferir ganho real com seu investimento, isto , sempre ganhando
acima da in ao que o dinheiro no perca seu valor com o passar do tempo.

Finanas comportamentais

As Finanas Comportamentais tem como principal objetivo identi car e


compreender as iluses cognitivas que fazem com que pessoas cometam erros
sistemticos de avaliao de valores, probabilidades e riscos.
Consideram que os indivduos nem sempre agem racionalmente, pois esto
propensos aos efeitos das iluses cognitivas.

As Finanas Comportamentais no negam que a maioria das decises


econmicas tomada de forma racional e deliberada. Mas consideram que, se
no forem levadas em conta tambm as decises emocionais e automticas, os
modelos econmicos sero falhos para explicar o funcionamento dos mercados.

As nanas comportamentais a rmam que as decises do investidores possuem


um vis (tambm chamado de Heurstica). Esse vis , invariavelmente
in uenciado pelo histrico emocional do investidor.
25
Heurstica da Representatividade
A rma que os indivduos avaliam a probabilidade de um evento B pelo nvel em
que um evento A se assemelha de B. Um exemplo dado por Tversky e
Kahneman (1974) ajuda na compreenso desta heurstica:

Considerando que um indivduo muito tmido e retrado, est sempre pronto a


ajudar, porm possui pouco interesse nas pessoas e no mundo a sua volta;
tranquilo e organizado; tem necessidade de ordem e estrutura e uma paixo por
detalhes. Alm disso, podemos supor que este indivduo engajado em uma
pro sso espec ca.
Dessa forma, com base nas caractersticas do indivduo as pessoas tendem a
imaginar a possvel pro sso dele utilizando o esteretipo de diversas pro sses
(como por exemplo, fsico, matemtico, bibliotecrio, vendedor, mdico ou
fazendeiro). Contudo, utilizar esta abordagem a julgamentos de probabilidade
pode conduzir a srios erros, pois a similaridade (ou representatividade) no
in uenciada por diversos fatores que deveriam afetar julgamentos de
probabilidade.

Em outras palavras, representatividade a tendncia em utilizar esteretipos


para realizar julgamentos. Um exemplo desta heurstica no campo das
nanas crer que o desempenho brilhante de uma organizao no passado
"representativo" de um desempenho geral que a empresa continuar a obter no
futuro (Boussaidi, 2013).

Heurstica da disponibilidade
A segunda heurstica a da disponibilidade. Signi ca que as pessoas de forma
geral julgam a frequncia ou a probabilidade de um evento pela facilidade com
que exemplos ocorrem em suas mentes (Tversky e Kahneman, 1974).
Por exemplo, um indivduo pode calcular a probabilidade de um jovem ter
problemas cardacos recordando quantos casos deste tipo j ocorreram com
seus conhecidos.

A disponibilidade acompanha os seres humanos na vida cotidiana e de maneira


geral um mtodo de e ccia relativa na tomada de decises sobre frequncia
(Matlin, 2004).

Heurstica da ancoragem
A terceira heurstica a da ancoragem. Pode-se dizer que a ancoragem um
desdobramento da heurstica da representatividade. Nela os indivduos
focalizam a ateno sobre uma informao recentemente recebida e a
usam como referncia para fazer uma estimativa ou tomar uma deciso.
26
A ncora um valor relevante que est disponvel ao tomador de deciso. As
pessoas fazem estimativas a partir de um valor inicial, que ajustado para
produzir a resposta nal. A ncora pode ser inserida na formulao do problema
em questo, ou pode ser resultado de uma anlise parcial. (Tversky e Kahneman,
1974).

Ainda a respeito da ancoragem, Tversky e Kahneman (1974, p.1128) pediram


aos participantes de seu estudo que girassem uma roleta para sortear um
nmero qualquer entre zero e cem. Aps o sorteio os autores realizaram
algumas perguntas sobre certas quantidades (como por exemplo, quantos
pases africanos eram membros da ONU). Como resultados os pesquisadores
perceberam que aquele nmero aleatrio previamente sorteado teve forte
in uncia nas respostas dos participantes. Grupos de pessoas que receberam
nmeros prximos a 10 no sorteio estimaram que cerca de 25 pases africanos
eram membros da ONU, enquanto esta estimativa subiu para 45 quando o
nmero retirado na roleta foi prximo a 65.

Averso perda

Sabe aquela histria de no poder trocar o "certo pelo duvidoso" esse fenmeno
est estudo em nanas comportamentais atravs do vis da averso a perda.
A averso perda deriva do medo do arrependimento.

Por medo de se arrepender por sua deciso ou at mesmo pelo medo de


reconhecer seus erros na tomada de deciso o investidor tende a desenvolver
um certo grau de averso perda.

Por essa razo o investidor tende a manter decises perdedoras e se desfazer de


posies ganhadoras.

A averso perda no pode ser comparada a averso o risco. Muitos investidores


tem um certo apetite para o risco mas possuem averso perda.

Um exemplo de averso perda aplicada nos investimentos:


Imagine-se tendo de tomar a deciso de investir em um dos produtos abaixo:

Investimento A = apresenta 95% de probabilidade de ter uma um excelente


resultado e voc ter um rendimento acima da mdia.
27
Investimento B = apresenta 5% de probabilidade de apresentar prejuzo e voc
perder 100% do capital investido.

Qual dos 2 voc escolheria?


A maior parte das pessoas escolheria A em detrimento de B. O Fato que
estamos nos referindo ao mesmo produto. A forma como foi apresentada pode
in uenciar na deciso justamente pela averso perda.

adequao de investimentos

A coleta de informaes sobre o cliente necessria para possibilitar a anlise


apropriada da situao nanceira, experincia e objetivos de investimentos do
cliente.
As informaes necessrias devem ser obtidas atravs do seguinte processo e
devem estar formalizadas no Manual de Suitability que todas as instituies
devem possuir:

Informaes sobre o investidor


Para a de nio do per l do investidor, devero ser abordados, no mnimo, os
seguintes aspectos:
1. Experincia em matria de investimentos;
2. Horizonte de tempo;
3. Objetivos de investimentos;
4. Tolerncia ao risco.

28
Mdulo 3
princpios bsicos de
economia e finanas
3 a 6 questes na prova
IPCA - ndice de Preos ao Consumidor Amplo

O IPCA o ndice o cial de in ao do Brasil, calculado pelo IBGE (Instituto


Brasileiro de Geogra a e Estatstica) e serve de parmetro ao CMN para de nir a
meta de in ao.

O IPCA calculado pelo consumo das famlias que ganham de 1 a 40 salrios


mnimos, de qualquer fonte de renda e residentes nas regies metropolitanas de
So Paulo, Rio de Janeiro, Belm, Fortaleza, Recife, Salvador, Belo Horizonte,
Curitiba, Porto Alegre, Braslia e Goinia.

tipo de gasto peso % do gasto

alimentao 25,21%

transportes e comunicao 18,77%

despesas pessoais 15,68%

vesturio 12,49%

habitao 10,91%

sade de cuidados pessoais 8,85%

artigos de residncia 8,09%

total 100%

Uma vez entendido o funcionamento do IPCA e sua amplitude, podemos


compreender que por esse ndice que nossa economia balizada para saber se
h ou no in ao e, havendo, se essa est sob controle.

A meta para a in ao do ano de nida pelo Conselho Monetrio Nacional e o


Banco central, por sua vez, ter em suas mos a misso de executar as polticas
monetrias a m de enquadrar e economia dentro do parmetro estabelecido
pelo CMN.

pib(produto interno bruto)

O PIB (Produto Interno Bruto) a soma de todos os bens e servios produzidos


em um pas durante certo perodo.

30
O ndice s considera os bens e servios nais, de modo a no calcular a mesma
coisa duas vezes. A matria-prima usada na fabricao no levada em conta. No
caso de um po, a farinha de trigo usada no entra na contabilidade.

O PIB obtido pela equao:

PIB = Consumo + Investimentos + Gastos do Governo + Saldo da Balana


Comercial (Exportao Importao)

Frmula do PIB sob a tica do Consumo = C + I + G + NX. Onde:


C = Consumo
I = Investimentos
G = Gastos do Governo
NX = Exportaes Lquidas (Exportaes Importaes)

O clculo do PIB deve considerar apenas o valor agregado, descontando sempre


o valor dos insumos, ou seja, imaginamos que uma indstria tem um custo de
matria prima de R$ 1.000,00, para produzir determinado produto e o vende a R$
1.800,00, conclumos que essa indstria contribui com R$ 800,00 para o PIB de
cada produto vendido (R$ 1.800,00 R$ 1.000,00).

IGP-M (In
dice Geral de Preos do Mercado)

Calculado pela FGV;


Divulgado mensalmente;
IGP-M/FGV composto pelos ndices:
- 60% do ndice de Preos por Atacado (IPA);
- 30% do ndice de Preos ao Consumidor (IPC);
- 10% do ndice Nacional de Custo de Construo (INCC).

polticas monetrias

O Conselho Monetrio Nacional estabelece as medidas de polticas monetrias,


que por sua vez so executadas pelo Banco Central. Essas polticas tm como
objetivo manter a nossa economia em desenvolvimento, promovendo o
fomento ao investimento das empresas, gerando emprego e renda a m de que
tenhamos um crescimento de nossa economia (medida pelo PIB).

As polticas monetrias tm como objetivo aumentar ou diminuir a liquidez


(quantidade de dinheiro disponvel na economia) do mercado, uma vez que a
liquidez pode provocar aumento ou diminuio da in ao.
31
copom

O Comit de polticas monetrias, COPOM, responsvel por executar a poltica


monetria denominada como Taxa Selic.

Criado em Junho de 1996;


Em junho de 1999 o Brasil passou a adotar as Metas de In ao (de nidas
pelo CMN);
ndice utilizado na meta: IPCA;
composto atualmente pela diretoria colegiada do BACEN (7 Diretores + 1
Diretor Presidente);
quem de ne a taxa de juros Selic Meta e tambm a existncia ou no do
Vis;
Uma vez de nido o vis, compete ao presidente do BACEN a tarefa de
executa-lo;
Reunio em dois dias (teras e quartas), sendo o primeiro dia reservado para
apresentao de dados e discusses e o segundo para votao e de nio da
taxa de juros;
Calendrio de reunies (8 vezes ao ano) divulgado at o m de Outubro,
podendo reunir-se extraordinariamente, desde que convocada pelo
Presidente do Banco Central;
Divulgao da ATA de reunio em 6 dias teis em portugus e em 7 dias em
Ingls;
Caso a In ao (medida pelo IPCA) ultrapasse a meta estipulada pelo CMN
(somado o intervalo de tolerncia), o Presidente do Banco Central deve
explicar os motivos do no cumprimento da meta atravs de uma Carta
Aberta ao Ministro da Fazenda.

32

Taxa de Juros - Selic

A Selic, tambm conhecida como a Taxa de juros bsica da economia ou taxa


livre de risco, o parmetro para sabermos o "real custo do dinheiro".

O Banco central, atravs do COPOM (Comit de Poltica Monetria), de ne a


alterao da taxa Selic, e seu eventual vis, em suas reunies.
A Taxa Selic Meta a taxa utilizada para remunerar as LFTs, Letras Financeiras do
Tesouro.
Uma vez de nida a Taxa Selic Meta, teremos a Taxa Selic Over que obtida
mediante o clculo da taxa mdia ponderada e ajustada das operaes de
nanciamento por um dia, lastreadas em ttulos pblicos federais e cursadas no
referido Sistema na forma de operaes compromissadas.

Deixe-me exempli car esse contexto para facilitar sua compreenso:


Imagine um cenrio em que a in ao esteja completamente descontrolada.
Imagine que o CMN tenha de nido como meta de in ao 4,5% a.a e, ao chegar
no ms de Junho, j estamos com in ao em 10% a.a.
Qual o desa o para o COPOM executar uma poltica monetria que derrube
esse ndice?

Nesse cenrio, altamente recomendado que o COPOM aumente a taxa Selic. A


lgica a seguinte: quanto maior o for a taxa Selic, maior ser a rentabilidade
obtida para quem investir seu dinheiro nos ttulos pblicos federais. Os bancos,
por sua vez, so os maiores investidores do Governo e, com uma taxa alta
tendero a investir seu dinheiro no governo ao invs de conceder crdito ou at
mesmo aumentar muito a taxa de juros dos emprstimos nas agncias. Dessa
forma, com o crdito mais caro, menos pessoas tendem a tomar dinheiro
emprestado dos bancos para investir em produo. Com menos dinheiro em
circulao (porque os bancos, ao invs de injetar na economia com crdito
investiram no governo), menos consumo, com menos pessoas dispostas a
consumir, os comerciantes tendem a baixar seus preos, dessa forma, tendemos
a uma baixa da in ao.

Esse exemplo super cial da economia nos faz entender que:


Quanto maior for a taxa Selic, menor tender a ser o consumo e,
consequentemente, menor ser a in ao;
Quanto menor for a taxa Selic, maior tender a ser o consumo e,
consequentemente, maior ser a in ao.

33
Open Market (Mercado Aberto)

Open Market quando o Banco Central faz oferta de compra ou venda de ttulos
pblicos federais. considerado a poltica monetria mais gil, pois no precisa
de reunies para deliberao, o Banco Central pode, como convm, fazer ofertas
de compra ou venda de ttulos pblicos federais.

fique ligado!

quanto maior a liquidez do mercado, isto , quanto mais dinheiro em


circulao na economia, maior tende a ser a inflao. Portanto,
as polticas monetrias tm a funo no de controlar a liquidez,
mas sim a inflao. A liquidez um meio de controle da inflao.

Depsito Compulsrio
Depsito compulsrio mais uma poltica monetria que tem como objetivo
aumentar ou diminuir a liquidez do mercado.
Todos os bancos so obrigados a recolher junto ao Banco Central um percentual
dos depsitos feitos em suas agncias.
Assim como a taxa Selic, o Compulsrio tem como objetivo controlar a in ao
atravs do controle de oferta de dinheiro na economia.

Operaao
de Redesconto

Em cenrios onde o banco no possua em suas reservas o su ciente para


recolher via compulsrio junto ao Banco Central esse banco pode tomar
emprstimo junto ao prprio BC para cobrir esse d cit. Essa linha de crdito
usada somente em ltimo caso pois possui taxa maiores a m de "punir" o banco
tomador. Via de regra os bancos tomam emprstimos de outros bancos no
mercado interbancrios que, alis, tema do prximo tpico.

CDI - Certificado de depsito interfinanceiro

Os Certi cados de Depos ito Interbancrio so os ttulos de emisso das


instituies nanceiras que lastreiam as operaes do mercado interbancrio.
Suas caractersticas so idnticas s de um CDB, mas sua negociao restrita ao
mercado interbancrio. Sua funo , portanto, transferir recursos de uma
instituio nanceira para outra. Em outras palavras, para que o sistema seja
mais uido, quem tem dinheiro sobrando empresta para quem no tem.
34
Os Certi cados de Depsito Interbancrio so os ttulos de emisso das
instituies nanceiras que lastreiam as operaes do mercado interbancrio.
Suas caractersticas so idnticas s de um CDB, mas sua negociao restrita ao
mercado interbancrio. Sua funo , portanto, transferir recursos de uma
instituio nanceira para outra. Em outras palavras, para que o sistema seja
mais uido, quem tem dinheiro sobrando empresta para quem no tem.

A taxa mdia diria do CDI utilizada como parmetro para avaliar a


rentabilidade de fundos, como os DI, por exemplo. O CDI utilizado para avaliar
o custo do dinheiro negociado entre os bancos no setor privado e, como o CDB
(Certi cado de Depsito Bancrio), essa modalidade de aplicao pode render
taxa de pre xada ou ps- xada.

Os CDIs so registrados no CETIP, que por sua vez publica a taxa mdia
ponderada dos CDIs, conhecida como DI.
O DI o principal benchmark da renda xa. Por falar em benchmark, vamos
entender o que , pois os prximos indicadores econmicos que abordaremos
so considerados, alm de indicadores, como benchmark.

Benchmark

O Benchmark um parmetro de comparao de rentabilidade.


Se eu disser que uma aplicao nanceiro rendeu, no ltimo ano, 10% o que voc
tem a me dizer? Foi uma boa rentabilidade? Foi uma rentabilidade ruim?

Para acharmos a melhor resposta a essa questo necessrio que tenhamos um


parmetro de comparao.
Imagine que enquanto essa aplicao rendeu 10% em um ano, no mesmo ano a
in ao subiu 30%. Nesse exemplo, estou comparando a nossa rentabilidade
com o IPCA e, nesse caso, foi um pssimo investimento, pois rendeu muito
menos do que a in ao.
Ao passo que se imaginarmos que no mesmo perodo tivemos uma in ao de
2%, teremos um bom investimento.

Nesse exemplo, ns utilizamos como benchmark o IPCA, ou seja, a in ao, mas


podemos utilizar qualquer indicador econmico em nosso benchmark.

35
Taxa de Cmbio

Taxa de cmbio o preo de uma unidade monetria de uma moeda em


unidades monetrias de uma outra moeda.

PTAX a taxa que expressa a mdia das taxas de cmbio praticada no mercado
interbancrio. Divulgada pelo BACEN.

TODAS as operaes devem ter registro OBRIGATRIO no SISBACEN pelas


instituies autorizadas por ele a atuar.

taxa referencial

A TR utilizada para remunerar a Caderneta de poupana e o FGTS, calculada


com base nas operaes de CDB's.
Compete ao banco central calcular e divulgar a TR.

A CETIP publica a taxa mdia ponderada dos CDBs realizados em seu sistema
diariamente e publica para o banco central a TBF (taxa bsica nanceira), com
base na taxa dos CDBs.
Com base na TBF, o banco central aplica um fator redutor e chega na TR,
conforme a seguir:

tr= ( 1+tbf
r ) -1

Onde:
TBF = Taxa bsica nanceira;
R = fator dedutvel.

fique ligado!

correto afirmar que a TR deriva dos CDBs, assim como correto afirmar
que a TR deriva da TBF, uma vez que a TBF deriva dos CDBs tambm.

36
taxa referencial

O IMA composto por outros ndices, conforme abaixo:


IMA-S - Composto por Letra nanceira do tesouro; (LFT)
IMA-B - Composto por Nota do tesouro nacional srie B (NTN-B)
IRF-M - Composto por Letra do tesouro nacional e nota do tesouro nacional
srie F (LTN e NTN-F).

Para maior compreenso desse tema consulte o mdulo 4 quando estudamos os


ttulos pblicos federais.

ibovespa

O Ibovespa o resultado de uma carteira terica de ativos, elaborada de acordo


com os critrios estabelecidos em sua metodologia.
Aplicam-se ao Ibovespa todos os procedimentos e regras constantes do manual
de de nies e procedimentos dos ndices da BM&FBOVESPA.

objetivo
O objetivo do Ibovespa ser o indicador do desempenho mdio das cotaes
dos ativos de maior negociabilidade e representatividade do mercado de aes
brasileiro.
dica til

Quer saber quais aes compem o ndice IBovespa? Clique nesse link:
http://www.bmfbovespa.com.br/pt_br/produtos/indices/indices-amplos/indice-ibovespa-ibovespa-composicao-da-carteira.htm

Outros ndices da Renda Varivel

IBRx100
O objetivo do IBrX 100 ser o indicador do desempenho mdio das cotaes dos
100 ativos de maior negociabilidade e representatividade do mercado de aes
brasileiro.

IBRx50
O objetivo do IBRx50 ser o indicador do desempenho mdio das cotaes dos
50 ativos de maior negociabilidade e representatividade do mercado de aes
brasileiro.

37
Ise
O ISE ndice de sustentabilidade empresarial uma ferramenta para anlise
comparativa da performance das empresas listadas na BM&FBOVESPA sob o
aspecto da sustentabilidade corporativa, baseada em e cincia econmica,
equilbrio ambiental, justia social e governana corporativa.

Poltica Fiscal

Conjunto de medidas adotadas pelo Governo, dentro do oramento do Estado,


que visam obter as rendas indispensveis satisfa1o das despesas pblicas.

Chamamos de poltica scal as decises do governo sobre como e quanto ir


arrecadar de tributos (impostos, taxas e contribuies) e sobre quanto e de que
forma ir gastar os recursos disponveis.

poltica cambial

Poltica federal que orienta o comportamento do mercado e da taxa de cmbio.


O Brasil adota um regime de Poltica Cambial Flutuante SUJA sem Banda
Cambial. O que signi ca isso?

Signi ca que o Banco Central atua ativamente comprando ou vendendo Dlar


de forma a interferir na cotao da Moeda no Pas.
Em um regime de taxas perfeitamente utuantes, o Bacen no intervm no
mercado, permanecendo inalteradas as reservas internacionais.

poltica cambial

As Reservas Internacionais de um pas so formadas por ativos em moedas


estrangeiras, como ttulos, depsitos bancrios, ouro, etc, que podem ser usados
para pagamentos de dvidas internacionais.

38
Contas externas e balana de pagamentos

o registro das transaes de um pas com o resto do mundo. No Brasil, os


valores so expressos em dlares americanos, mesmo quando so efetuados
com outros pases que no os EUA. Duas grandes contas formam o balano de
pagamentos de um pas:

Balana comercial:
- Registra o comrcio de bens, na forma de exportaes e importaes.
Quando as exportaes so maiores que as importaes temos um supervit na
Balana Comercial. Um d cit ocorre quando as importaes so maiores que as
exportaes.

Conta de Servios e Rendas:


- Inclui os pagamentos/recebimentos relacionados com o comrcio de
bens, como fretes e seguros, as receitas/despesas com viagens internacionais, o
aluguel de equipamentos, os servios governamentais, a exportao e
importao de servios e o pagamento/recebimento de juros e de lucros e
dividendos.

Conta Corrente:
- Engloba os registros de trs outras contas: a balana comercial, a conta de
servios e rendas e as transferncias unilaterais.

Transferncias Unilaterais:
- Contabilizam o saldo lquido das remessas de recursos ou doaes feitas
entre residentes no Brasil e residentes em outros pases.

Conta de Capitais:
- Registra o saldo lquido entre as compras de ativos estrangeiros por
residentes no Brasil e a venda de ativos brasileiros a estrangeiros.

Para facilitar sua compreenso sobre esse assunto:


Balana comercial = Exportao + Importao;
Conta Corrente = Balana comercial + Contas de servios e rendas +
Transferncias unilaterais;
Balana de pagamentos = Conta corrente + Conta de Capitais.

Deixemos um pouco a economia para trs e vamos estudar Finanas.


39
Taxa de Juros Nominal e Taxa de Juros Real

Imagine que voc tem em suas mos hoje a quantia exata para comprar um
computador e que, ao invs de fazer essa compra voc resolve investir esse
dinheiro e um investimento que te paga 20% a.a, para que daqui 1 ano voc
compre o to sonhado computador.
Um excelente negcio, no?

Agora imagine que esse computador sofra um reajuste de 30% em um ano.


Imaginou? Pois , nesse exemplo, por mais que voc tenha ganho 20% em uma
ano voc perdeu poder de compra, pois o preo do computador subiu 30% e,
caso queira comprar, ter que desembolsar um pouco mais de grana.

Esse exemplo representa o ganho nominal e o ganho real de uma aplicao.


Ganho nominal quanto um investidor recebe ao fazer uma aplicao e ganho
real quanto o investidor realmente ganha com essa aplicao. Confuso?

Ganho nominal quanto o investidor recebe em um investimento, o ganho real


quando descontamos do valor recebido a taxa de in ao no perodo.

Vamos analisar isso na prtica:


Imagine que um investimento rendeu 15% em um ano e que a in ao medida
pelo IPCA tenha sido de 5% ao ano. Nesse caso, para sabermos o ganho real basta
descontar da taxa nominal 15% no IPCA 5% e chegamos na taxa real, certo? Basta
fazer:

taxa real = taxa nominal - ipca taxa real = 15 - 5 = 10%

Certo? Errado.
Na verdade, o clculo no to simples assim. Para achar a taxa real de um
investimento necessrio abusar um pouco mais do conceito de matemtica
nanceira atravs da frmula:
1+taxa nominal 1 + 0,15
taxa real = ( 1+ipca ) -1 taxa real = ( 1 + 0,05 )-1
1,15
taxa real = ( 1 ,05 ) - 1 taxa real = 1,09523 - 1

taxa real = 0,9523 taxa real = 9,53%

40
fique ligado!

mostrei a voc o jeito errado e o jeito certo de fazer essa conta para te mostrar
um detalhe importante: a taxa real sempre um pouco inferior
a subtrao da taxa nominal pela inflao.

Pergunta: Em uma aplicao nanceira, o ganho nominal pode ser igual ao


ganho real?
Resposta: Sim, quando a in ao for igual a zero.

Pergunta: Em uma aplicao nanceira, o ganho real pode ser superior ao


ganho nominal?
Resposta: Sim, quando a in ao for inferior a zero, ou seja, houver de ao.

Entendidos os conceitos de taxa nominal e taxa real, vamos compreender como


calcular os juros abusando do conceito de capitalizao composta e
capitalizao simples.

Capitalizao simples

Como o prprio nome sugere, esse regime de capitalizao o mais simples,


pois o juros no incorpora ao capital para efeito de novos juros peridicos.

Se tivermos uma taxa de juros de 2% ao ms e quisermos encontrar qual a taxa


proporcional a 1 ano, basta multiplicar a taxa pelo prazo desejado, que nesse
caso 12, cando assim:

2 x 12 = 24%

No regime de capitalizao simples podemos calcular o montante de uma


aplicao com a mesma simplicidade que o nome desse regime nos concede.

v f = v p (1 + taxa x prazo)

Onde:
VF = Valor Futuro ou montante;
VP = Valor Presente ou capital inicial.
41
Vamos colocar isso na prtica. Quanto teramos em um regime de capitalizao
simples se aplicarmos R$ 1.000,00, a uma taxa de 1% a.m, por um perodo de 12
meses? Dessa forma temos:

VP = R$ 1.000,00
Taxa = 1%
Prazo = 12
VF = ?

VF = VP(1+ taxa x prazo) VF = 1000(1+0,01x12) 1000x1,12


VF = 1.120,00

fique ligado!

sempre que vamos fazer clculos com nmeros que so expressos


em percentual (%) preciso convert-los para o formato decimal.
Para fazer isso, basta dividir o nmero por 100. Que, no caso
de 1%, ficaria 1/100 = 0,01.
Agora que aprendemos fazer o clculo de juros simples, vem a pergunta:
Quanto teramos ao aplicar R$ 1.000, a uma taxa de 24% ao ano, no perodo de 6
meses?
Agora voc tem uma taxa expressa ao ano e precisa saber o resultado do
semestre. To simples como o nome dessa capitalizao a frmula para
calcular.

v f = v p ( 1 + taxa x prazo)
6
vf = 1000 ( 1 + 0,24x 1 2 ) v f = 1000 (1 + 0,12)

v f = 1000x1,12 v f = 1120

fique ligado!

note que nesse caso tnhamos a taxa expressa ao ano e precisvamos


capitalizar nosso investimento por um prazo menor, 6 meses.
Para encontrarmos o resultado, ns dividimos nossa taxa pelo perodo desejado.

42
Capitalizao composta

Aqui temos que abusar um pouco mais de nossas habilidade matemticas.


No gosta de matemtica? no se preocupe, vamos deixar as coisas bem simples
para voc.

No regime de capitalizao composta os juros incorporam ao capital para efeito


de capitalizao, o famoso "juros sobre juros".

A frmula matemtica para encontrar um montante no regime de capitalizao


composta , diferente do nome aplicado ela, muito simples:

v f = v p (1 + taxa) prazo

Para enriquecer nosso poder de comparao, vamos analisar com os mesmos


dados que utilizamos no exemplo de capitalizao simples.

Quanto teramos, em um regime de capitalizao composta, se aplicarmos R$


1.000,00 a uma taxa de 1% a.m por um perodo de 12 meses?

v f = v p (1 + taxa) prazo v f = 1000 (1 + 0,01) 12 v f = 1000 (1,01) 12


v f = 1000 x 1,1268 v f = 1.126,82

Feito isso, agora vamos tambm entender o segundo exemplo, em que


tnhamos um capital inicial de R$ 1.000,00 com uma taxa de 24% e perodo de
capitalizao composta:

v f = v p (1 + taxa) prazo

v f = v p (1 + taxa) prazo v f = 1000 (1 + 0,24)


v f = 1000(1,24)

v f = 1000x1,1135 VF = 1.1113,55

fique ligado!

no regime de capitalizao composta devemos observar que o prazo


est na potncia, ao passo que no regime de capitalizao simples
o prazo multiplicado pela taxa.
43
Agora que sabemos diferenciar um regime do outro, vamos entender um pouco
melhor sobre taxas equivalentes e taxas proporcionais.

Taxa de Juros Proporcional e


Taxa de Juros Equivalente

Cada regime de capitalizao que mencionamos um pouco mais acima possui


suas peculiaridades matemticas para clculo, certo?

Vamos usar essas peculiaridades para entender e calcular taxas equivalentes e


proporcionais.

Imagine que tenhamos uma taxa expressa ao ms de 1%, quanto ser essa taxa
expressa ao ano?

No regime de capitalizao simples, ns chamamos essa taxa de proporcional e


calculamos da seguinte forma:

taxa proporcional = taxa x prazo

taxa proporcional = 1 x 12 = 12 Taxa proporcional = 12% a.a

Questo resolvida, agora vamos encontrar qual taxa equivalente a 1% a.m no


perodo de 1 ano no regime de capitalizao composta.

taxa equivalente = [(1 + taxa)prazo ] - 1

taxa equivalente = [(1 + 0,01)12 ] - 1 Taxa equivalente =


[(1,01)12 ] -1

Taxa equivalente = (1,1268) - 1 Taxa equivalente = 0,1268

Taxa equivalente = 12,68%

Perceba que enquanto no regime de capitalizao simples ns encontramos a


taxa proporcional de 1% ao ms no perodo de 12 meses, isto , 1 ano igual a 12%
ao ano, no regime de capitalizao composta o resultado 12,68%.
44
fique ligado!

taxa proporcional obrigatoriamente no regime de capitalizao simples,


de forma que 1% ao ms proporcional a 12% ao ano.
Taxa equivalente obrigatoriamente no regime de capitalizao composta,
de forma que 1% ao ms equivale a 12,68% ao ano.

Para encontrar a resposta necessrio saber se vamos capitalizar ou


descapitalizar a taxa. Confuso?
Veja, se temos a taxa expressa ao ms e queremos descobrir num perodo maior,
por exemplo ao ano, estamos capitalizando a taxa. Se temos uma taxa expressa
ao ano, e queremos saber a respeito de 1 perodo menor, por exemplo 1 ms,
estamos descapitalizando, faz sentido para voc? Vamos colocar na prtica:

Capitalizao
1% ao ms equivalente a 12,68% ao ano. (vide conta anterior)
1% ao ms proporcional a 12% ao ano. (vide conta anterior)

Descapitalizao
12% ao ano equivalente a 0,94% ao ms.
12% ao ano proporcional a 1% ao ms.

Resumindo: quando estamos capitalizando, usar o regime de capitalizao


composta melhor. Quando estamos descapitalizando, usar o regime de
capitalizao simples melhor.

Agora que voc j sabe usar e abusar da matemtica, vamos compreender sobre
uxo de pagamentos.

Prazo mdio ponderado

Mdia ponderada do prazo entre vrios ativos com vencimentos diferentes. Para
encontrarmos a mdia ponderada de um ativo devemos considerar o valor de
cada ttulos com seu respectivo prazo. Ao aplicarmos vamos perceber que ttulos
com valores maiores tendem a "puxar" o prazo mdio ponderado para perto de
si conforme exemplo a seguir.

45
prazo em dias valor dos ttulos prazo ponderado

20 R$ 100,00 R$ 2.000,00

70 R$ 2.000,00 R$ 140.000,00

total ttulos total ponderado


R$ 2.100,00 R$ 142.000,00

*Para encontrar o prazo mdio ponderado basta multiplicar o valor de cada


ttulo pelo prazo.

Para encontrar o prazo mdio ponderado basta dividir o total ponderado pelo
valor total de ttulos, conforme abaixo:

142.000/2100 = 67,62 dias

Perceba que o ttulo de R$ 2.000,00 "puxou" o vencimento mdio da carteira para


perto de si conforme citado no comeo deste tpico.

Fluxo de pagamentos

Em todo investimento ns temos um uxo de pagamentos que representa as


entradas e sadas de caixa e suas caractersticas.

Valor Presente (VP)


o valor investido em uma aplicao na data atual. Ou o valor de um montante
no futuro, descontado por alguma taxa de juros (trazido a valor presente).

Valor Futuro (VF)


o valor atual do investimento, acrescentado dos juros de determinado perodo
(descontando os pagamentos no meio desse perodo, se houver).

46
Taxa de Desconto
a taxa utilizada para determinar o valor do dinheiro na data de hoje que ser
recebido somente em algum momento do futuro.

Cupom Zero
Tipo de ttulo que no paga nenhum juros durante o seu prazo de durao. O
rendimento total, acrescido do valor principal que foi investido, ser pago no
vencimento do ttulo.

Taxa Interna de Retorno (TIR)


a taxa que visa determinar a rentabilidade de um investimento. Um
investimento atrativo quando sua TIR superior taxa do Custo de
Oportunidade.

Custo de Oportunidade
quanto o investidor deixa de ganhar por optar por um outro investimento. Ao
escolher outra opo, est deixando de ganhar uma taxa na primeira opo que
o mesmo possua.

PU - Preo Unitrio

O PU um termo utilizado no mercado nanceiro para identi car o preo de


negociao de um ttulo de valor mobilirio calculado em determinada data.
Representa o valor presente dos uxos futuros de pagamento de um ttulo de
crdito.

Mercado Primrio

Mercado primrio quando h captao de recursos pelo emissor do ttulo, isso


, quando o investidor, ao comprar o ttulo, compra direto do emissor.

Mercado secundrio

Esse o mercado que possibilita a liquidez dos ativos negociados. quando os


ativos so negociados de investidor para investidor e no geram caixa para a

47
Mdulo 4
INSTRUMENTOS DE
RENDA VARIVEL,
RENDA FIXA E DERIVATIVOS
10 a 15 questes na prova
Renda Fixa x Renda Varivel

Uma coisa bem simples, mas que sempre est presente em nossas aulas de tira-
dvidas essa: o que, de fato, renda xa?

Um ttulo de renda xa representa a dvida do emissor, que pode ser uma


empresa nanceira, uma empresa no nanceira ou o governo. Quando algum
lhe pede um dinheiro emprestado qual a primeira coisa que voc vai perguntar a
seu devedor? Imagino que seja algo parecido com "Quanto voc me paga de
juros e quando voc devolve minha grana?" Certo?

Pois exatamente isso que acontece com um investimento de renda xa. Na


prtica, quando investe seu dinheiro nesse tipo de instrumento o investidor est
emprestando dinheiro ao emissor.

Exemplo: ao investir seu dinheiro em um CDB, o investidor est emprestando o


seu dinheiro ao banco emissor desse CDB, que por sua vez promete devolver o
dinheiro ao investidor em uma data espec ca, com uma taxa previamente
negociada.

Essa a caracterstica da renda xa, sempre o investidor conhece o prazo e a taxa


negociada.

fique ligado!

ttulos de renda fixa podem ter rentabilidades pr ou ps fixadas.

Renda varivel exatamente o contrrio disso. O investidor no conhece o prazo


para ter seu dinheiro de volta, to pouco possui uma taxa negociada. Um
exemplo disso so aes, ao investir em aes o investidor no negocia prazo
nem taxa com o emissor e caso queira resgatar seu dinheiro, deve vender suas
aes no mercado secundrio.

iof

Investimentos em renda xa obedecem uma tabela regressiva de IOF que


prejudica investidores que esto em busca de investimentos de curtssimo
prazo. Essa cobrana obedece a tabela a seguir.

49
tabela de iof
n de dias % do rendimento n de dias % do rendimento n de dias % do rendimento
1 96 11 63 21 30
2 93 12 60 22 26
3 90 13 56 23 23
4 86 14 53 24 20
5 83 15 50 25 16
6 80 16 46 26 13
7 76 17 43 27 10
8 73 18 40 28 6
9 70 19 36 29 3
10 66 20 33 30 0

Na prtica assim que funciona:

Imagine que o investidor tenha investido R$ 1000,00 e 10 dias depois ele resolve
sacar seu investimento com um rendimento de R$ 100,00. Esse investidor pagar
66% sobre a rentabilidade, ou seja, sobre os R$ 100,00.
Nesse caso o investidor ter um ganho de apenas R$ 34,00, no entanto sobre
esse saldo ser calculado o IR que, alis, nosso prximo tema.

IR em instrumentos de renda fixa

Assim como o IOF o IR tambm est disposto em uma tabela regressiva que visa
estimular o investimento a longo prazo, fazendo com que investidores mais
"apressados" tenham uma carga tributria maior.

Eis a famosa tabela de IR:

perodo de aplicao alquota de ir

At 180 dias 22,5%

De 180 a 360 dias 20%

De 361 a 720 dias 17,5%

Acima de 720 dias 15%

A partir de agora essa tabela deve ser sua nova companheira, certo? A cada
olhada no celular para conferir suas redes sociais voc deve olhar 2 vezes para
50
Na prtica essa tabela funciona assim: Imagine que um investidor tenha
investido R$ 1.000,00 em um instrumento de renda xa e ao solicitar o resgate
tenha aferido, 7 meses depois, ganho de R$ 200,00. No perodo de 7 meses o
investidor est sujeito a alquota de 20%, nesse caso, pagar R$ 40,00 reais de IR
tendo apenas R$ 160,00 de lucro lquido.

IR em investimentos de renda varivel

O IR na renda varivel um pouco mais simples do que na renda xa.


Nos instrumentos de renda varivel o investidor est sempre isento do IOF e
paga alquota nica de IR de 15%, independente do prazo nos dois casos.

FGC Fundo Garantidor de Crdito

Antes de comear nossa jornada no mundo dos investimentos, vamos entender


sobre um mecanismo de proteo aos investidores, o FGC.

O FGC uma instituio privada que visa proteger os investidores contra o risco
de crdito existente nas instituies nanceiras. Em formato de associao os
bancos reuniram-se a m de criar um "seguro" contra o calote e tambm trazer
uma vantagem competitiva para os bancos de menor porte.

O FGC oferece aos investidores uma cobertura de at R$ 250.000,00 por CPF por
instituio, isto , se o investidor tem at R$ 250.000,00 em um banco ele conta
com cobertura integral em caso de solvncia daquela instituio.

algumas dvidas frequentes sobre o FGC:


Se o investidor tiver 250 mil em uma instituio mais 250 em outra, qual o limite
de sua cobertura? Esse investidor tem a cobertura dos 500 mil, pois o FGC cobre
250 por instituio.

Quais investimentos possuem a garantia do FGC? Via de regra, investimentos


feitos em instituies nanceiras em conta corrente, conta poupana, CDB, LCI,
LCA.

Investimentos feitos em cooperativas de crdito tambm contam com o FGC? As

51
cooperativas, o FGCoop, embora seja um fundo diferente, possui as mesmas
caractersticas.

Caderneta de poupana

A poupana de longe o investimento mais popular do Brasil, mas est longe de


ser o investimento mais rentvel ao investidor.

Possui rentabilidade mensal, isto , paga juros ao investidor somente 1 vez por
ms. Esse pagamento feito no dia do aniversrio da poupana, que se d
sempre no dia de sua aplicao. Exemplo: se o investidor colocou o dinheiro
na Poupana no dia de 10 fevereiro, receber sua rentabilidade no dia 10 de
Maro e nos meses subsequentes. Uma observao a essa regra: poupanas
com depsito inicial nos dias 29, 30 e 31 faro aniversrio no dia 01 do ms
subsequente ao prximo ms da aplicao;
Possui liquidez diria, porm com perda de rentabilidade em caso de saque
efetuado antes do aniversrio;
Rentabilidade: a poupana tem duas regras para pagar o investidor e essa
regra est condicionada a taxa Selic:

taxa selic reumerao poupana


se selic > 8,5% 6% a.a + TR
se selic < 8,5% 70% da Selic + TR

Mais algumas regras sobre a Rentabilidade da Poupana:


Aplicaes feitas antes do dia 03 de Maio de 2012 no obedecem a tabela
acima, mas recebem 6% aa + TR independente de qual seja a Selic;
Pessoa Jurdica recebe rentabilidade trimestral;
Aplicaes em cadernetas de poupana realizadas atravs de depsito em
cheque, tm como data de aniversrio o dia do DEPSITO e no o dia da
compensao do mesmo.
Possui garantia do FGC;
No tem IOF;
Pessoa Fsica e pessoa Jurdica imunes esto isentas de IR.
Pessoa Jurdica no imune paga IR conforme tabela regressiva.

52
CDB - Certificado de Depsito Bancrio

O CDB um ttulo privado de renda xa para a captao de recursos de


investidores pessoas fsicas ou jurdicas, por parte dos bancos.

O CDB pode ser emitido por bancos comerciais, bancos de investimento e


bancos mltiplos, com pelo menos uma destas carteiras descritas.

Rentabilidade
Pr-Fixada;
Ps-Fixada.

Liquidez
O CDB pode ser negociado no mercado secundrio. O resgate antecipado e
facultativo ao emissor.

Garantias
Possui cobertura do FGC.

Tributao
Obedece tabela regressiva de IOF e IR.

letra financeira

Semelhante ao CDB, a Letra Financeira um instrumento de captao emitido


por bancos comerciais e bancos mltiplos, porm pode ser emitido tambm por
outras instituies a saber:
Sociedades de crdito, nanciamento e investimento;
Caixas econmicas;
Companhias hipotecrias;
Sociedades de crdito imobilirio;
BNDES.

53
Prazo mnimo
A LF ter prazo mnimo de 24 meses para o vencimento, vedado o resgate,
total ou parcial, antes do vencimento pactuado, no entanto a LF admite
pagamento de cupom semestral ao investidor.

Garantia
No possui garantia do FGC;
Pode apresentar clusula de subordinao que, nesse caso, no d
preferncia para investidor frente aos demais credores em caso de solvncia
da Instituio emitente.

Valor Mnimo para emisso


150 mil reais;
300 mil reais caso tenha clusula de subordinao.

Vantagem ao investidor
Letra Financeira normalmente oferece rentabilidade superior a do CDB.

DPGE - Depsito a prazo com garantia especial

O DPGE um ttulo de renda xa representativo de depsito prazo criado para


auxiliar instituies nanceiras bancos comerciais, mltiplos, de
desenvolvimento, de investimento, alm de sociedades de crdito,
nanciamento e investimentos e caixas econmicas de porte pequeno e
mdio a captar recursos. Assim, confere ao seu detentor um direito de crdito
contra o emissor.

Os DPGEs podem remunerar a taxas pr ou ps- xadas. O prazo de resgate


determinado no momento da contratao, mas no pode ser inferior a 6 meses
nem superior a 36. Uma caracterstica importante a no poder resgatar
antecipadamente nem parcialmente.

O DPGE apresenta garantia especial do FGC de at R$ 20.000.000,00 (vinte


milhes de reais). Essa garantia se torna possvel pois a instituio oferece a
contrapartida de alienar a favor do FGC sua carteira de crdito ja concedido.

54
LCI - Letra de Crdito Imobilirio

Ttulo emitido por bancos comerciais, bancos mltiplos com carteira de crdito
imobilirio, Caixa Econmica Federal, sociedades de crdito imobilirio,
associaes de poupana e emprstimo, companhias hipotecrias e demais
espcies de instituies que venham a ser expressamente autorizadas pelo
Banco Central. Obrigatoriamente registrada na Cetip.

Emitido sob a forma nominativa, podendo ser transfervel mediante endosso em


preto. lastreado por crditos imobilirios garantidos por hipoteca ou por
alienao duciria de coisa imvel, conferindo aos seus tomadores direito de
crdito pelo valor nominal, juros e, se for o caso, atualizao monetria nelas
estipulados.

A letra conter: o nome da instituio emitente e as assinaturas de seus


representantes; nmero de ordem, o local e a data de emisso; a denominao
Letra de Crdito Imobilirio; o valor nominal e a data de vencimento; a forma, a
periodicidade e o local de pagamento do principal, dos juros e, se for o caso, da
atualizao monetria; os juros, xos ou utuantes, que podero ser
renegociveis, a critrio das partes; a identi cao dos crditos caucionados e
seu valor; o nome do titular; e a clusula ordem, se endossvel.

A LCI poder contar com garantia dejussria adicional de instituio nanceira.

A LCI poder ser garantida por um ou mais crditos imobilirios, mas a soma do
principal das LCI emitidas no poder exceder o valor total dos crditos
imobilirios em poder da instituio emitente.

Prazos: o prazo de vencimento desses papis limitado pelo prazo das


obrigaes imobilirias que serviram de base para o seu lanamento.

Garantias: aplicaes em LCI contam com garantia real e tambm com a


cobertura do Fundo Garantidor de Crdito FGC.

IR Obedece tabela regressiva para PJ e PF isento.

55
CRI - Certificado de recebvel imobilirio

So ttulos de renda xa de longo prazo emitidos exclusivamente por uma


companhia securitizadora, com lastros em um empreendimento imobilirio que
pagam juros ao investidor.

A oferta pblica de distribuio de CRI s pode ser iniciada aps a concesso de


registro e estando esse de companhia aberta da securitizadora atualizado junto
a CVM.

Os CRIs representam uma tima opo de investimento para pessoas fsicas,


bancos, fundaes e fundos de investimento.

Algumas das vantagens de se investir em CRIs:

Investimento de longo prazo com rentabilidade acima dos ttulos pblicos;


Possuem garantia real, porm no esto cobertos pelo FGC;
Iseno de Imposto de Renda para pessoas fsicas;
Substitui os investimentos imobilirios, reduzindo os custos administrativos
de vacncia e reformas.

fique ligado!

Investimentos em CRI nao estao


cobertos pelo FGC;
Somente PF est isento de IR. PJ paga conforme tabela regressiva.

LCA - Letra de Crdito do Agronegcio

So ttulos de crdito representativos de promessa de pagamento em dinheiro,


de execuo extrajudicial, emitidos com base em lastro de recebveis originados
de negcios realizados com produtores rurais e cooperativas, relacionados com
produo, comercializao, bene ciamento ou industrializao de produtos ou
insumos agropecurios ou de mquinas e implementos utilizados na atividade
agropecuria.

56
Ttulo de crdito representativo de uma promessa de pagamento em dinheiro,
s pode ser emitido por bancos e por cooperativas de crdito (instituio
nanceira pblica ou privada).

Os recebveis vinculados ao LCA devero ser registrados em sistemas de registro


e liquidao nanceira de ativos e custodiados em instituio autorizada.

Garantias
as LCAs esto cobertas pelo FGC.

Tributaao
IOF: alquota zero aplicvel sobre as operaes realizadas com LCA;
IR: os rendimentos so isentos de IR, quando a LCA for emitida em favor de
pessoa fsica e mantidos em aplicao at o vencimento do ttulo.

CRA - Certificado de Recebvel do Agronegcio

Podem emitir CRA as companhias securitizadoras de direitos creditrios do


agronegcio, ou seja, instituies no nanceiras constitudas sob a forma de
sociedade por aes com a nalidade de aquisio e securitizao desses
direitos e de emisso e colocao de Certi cados de Recebveis do
Agronegcio no mercado nanceiro e de capitais.

O CRA dever conter, no mnimo, os requisitos exigidos na legislao aplicvel ao


ttulo.
Pode ser distribudo publicamente e negociado na Bolsa, bem como em
mercados de balco organizados autorizados a funcionar pela Comisso de
Valores Mobilirios.

Garantias
CRA no est coberto pelo FGC.

Tributaao
PF est isento de IR. PJ paga conforme tabela regressiva.

57
CPR - Cdula do Produtor Rural

Ttulo no qual o emitente, produtor rural (pessoa fsica ou jurdica) ou


cooperativa de produo, vende antecipadamente certa quantidade de
mercadoria, recebendo o valor negociado (ou insumos) no ato da venda e
comprometendo-se a entreg-la na qualidade e no local acordado em uma data
futura.

O emitente deve procurar uma instituio (banco ou seguradora) que d


garantia CPR, pois aumenta o universo de compradores interessados em
adquiri-la. Essa instituio, aps anlise do cadastro e garantias que o emitente
oferecer, acrescenta seu aval ou agrega um seguro.

Garantias: dentre os tipos de garantia real admitidos para a CPR, o penhor rural
tem sido apontado como o mais utilizado. So destacados dentre os fatores
responsveis pela pouca utilizao da hipoteca e da alienao duciria,
respectivamente, a maior di culdade de execuo da garantia e a falta de prtica
na utilizao do instrumento pelos emissores.

De posse da CPR avalizada ou segurada o emitente pode negoci-la no mercado.


A CPR pode ser negociada por intermdio do mercado de balco ou por meio do
leilo eletrnico do Banco do Brasil, em bolsas de mercadorias.

Iseno de Imposto de Renda para pessoa fsica.

COE - Certificado de operaes estruturadas

O Certi cado de Operaes Estruturadas - COE um novo investimento que


passa a ser disponibilizado ao mercado brasileiro. instrumento inovador e
exvel, que mescla elementos de Renda Fixa e Renda Varivel. Traz ainda o
diferencial de ser estruturado com base em cenrios de ganhos e perdas
selecionadas de acordo com o per l de cada investidor. a verso brasileira das
Notas Estruturadas, muito populares na Europa e nos Estados Unidos.

Este instrumento foi criado pela Lei 12.249/10, mesma que instituiu as Letras
Financeiras, mas foi regulamentado pelo Conselho Monetrio Nacional (CMN)
do Banco Central no segundo semestre de 2013. Representa uma alternativa de

58
Segundo a norma, a emisso desse instrumento poder ser feita em duas
modalidades: valor nominal protegido, com garantia do valor principal
investido, ou valor nominal em risco, em que h possibilidade de perda at o
limite do capital investido. Nos dois casos deve ser observada a regra de
suitability, ou seja, o investimento deve ser adequado ao per l do investidor.

Documentao
DIE - Documento de informaes essenciais deve contemplar o regulamento do
certi cado, os mercados que o certi ca vai explorar, risco envolvidos na
negociao, prazo de durao, cenrios provveis de rentabilidade.

A tributao obedece a tabela regressiva da renda xa.


O COE pode ser oferecido por um banco de investimento, CTVM, DTVM e pode
ser solicitado por um cliente.

Compromissada

Operao compromissada aquela em que o vendedor assume o compromisso


de recomprar os ttulos que emprestou em uma data futura pr de nida e com
o pagamento de remunerao pr estabelecida. Um operao compromissada
deve ser feita exclusivamente por uma instituio nanceira em uma ponta. Isto
, o banco para outro banco ou o banco para outro investidor.

CCB - Cdula de Crdito Bancrio

Ttulo de crdito emitido por pessoa fsica ou jurdica em favor de instituio


nanceira ou de entidade a esta equiparada, credora original da CCB,
representando promessa de pagamento em dinheiro, decorrente de operao
de crdito, de qualquer modalidade.

A instituio credora deve integrar o Sistema Financeiro Nacional, sendo


admitida a emisso da Cdula de Crdito Bancrio em favor de instituio
domiciliada no exterior, desde que a obrigao esteja sujeita exclusivamente
lei e ao foro brasileiros.

A Cdula de Crdito Bancrio em favor de instituio domiciliada no exterior


pode ser emitida em moeda estrangeira.

59
Pode ser emitida com ou sem garantia, real ou dejussria, especi cada no
corpo do ttulo.

Na prtica, quando um cliente toma um emprstimo do banco com promessa


de pagamento peridico e o banco negocia essa promessa de pagamento com
um investidor.

Ttulos Pblicos Federais

Os ttulos pblicos federais so instrumentos de renda xa que proporcionam ao


governo federal a captao de recursos para nanciar seus projetos e ao
investidor a possibilidade de investir junto ao governo.

Por se tratar do governo federal, os ttulos pblicos so considerados de


baixssimo risco de crdito.

Os ttulos so representados por letras e notas, sendo que as letras por padro
no pagam cupom de juros, enquanto as notas tm por padro pagar ao
investidor cupom.

So eles:
LFT - Letra Financeira do Tesouro;
LTN - Letra do Tesouro Nacional;
NTN - B (Principal) - Nota do Tesouro Nacional srie B Principal;
NTN - B - Nota do Tesouro Nacional srie B;
NTN - F - Nota do Tesouro Nacional srie F.

LFT - Letra Financeira do Tesouro


Ttulo ps- xado indexado a taxa Selic que permite ao investidor ter como
indexador de seu investimento a taxa bsica de juros da economia.

Indicado em cenrios de elevao dessa taxa.

LTN - Letra do tesouro nacional


Ttulo pr- xado que tem sua taxa negociada quando da emisso do ttulo.
Indicado seu investimento em cenrios de queda da taxa de juros Selic.

60
NTN-B - Nota do Tesouro Nacional srie B
Ttulo ps- xado indexado a variao do IPCA que permite ao investidor
proteger seus investimentos da in ao.

O que difere a NTN-B Principal da NTN-B o fato da NTN-B pagar ao investidor


cupom semestral, ao passo que a NTN-B principal paga os juros ao investidor
somente no resgate ou no vencimento.

NTN-F - Nota do Tesouro Nacional srie F


Ttulo pr- xado que tem sua taxa negociada quando da emisso do ttulo.
Paga ao investidor cupom semestral.

Tesouro direto

Criado em 2002 a plataforma do tesouro direto permite que o investidor PF


possa investir em ttulos pblicos por meio de um agente de custdia
(Corretora).

Caractersticas do Tesouro direto:


Ttulos registrados na BM&FBovespa;
Limitado a R$ 1.000.000,00 por ms;
Recompra antecipada garantida pelo Tesouro nacional diariamente;
Mercado acessvel somente a PF;

Para facilitar o acesso ao investidor comum a esse mercado o Tesouro Nacional


deu um nome, digamos, mais familiar aos seu ttulos para que o investidor no se
confunda com a sopa de letrinhas que tem os ttulos e caram da seguinte forma:
LFT Tesouro Selic;
LTN Tesouro Pre xado;
NTN-B Principal Tesouro IPCA+;
NTN-B Tesouro IPCA+ com juros semestrais;
NTN-F Tesouro pre xado com juros semestrais.

61
fique ligado!

Em sua prova pode ser cobrado os nome dos ttulos das duas formas.

Notas Promissor
ias - NP

So instrumentos de captao de recursos emitidos por empresas no


nanceiras. No entanto, esse ttulo exclusivamente para curto prazo.
A venda de nota promissria comercial necessita obrigatoriamente de uma
instituio nanceira atuando como agente colocador, podendo ser uma
distribuidora ou corretora. Pode ser resgatada antecipadamente (o que implica
na extino do ttulo) caso o prazo mnimo de 30 dias seja cumprido, e o titular
(investidor) da NP concorde.
Outra diferena da NP para a Debnture que a nota promissria no possui
garantia real, por isso um instrumento para empresas com bom conceito de
crdito.

O prazo mximo para emisso de NP :


S/A Capital aberto 360 dias;
S/A Capital fechado 180 dias.
Tributao
IR e IOF obedece tabela regressiva.

Uma vez que entendemos os instrumentos de renda xa, podemos ento partir
para conhecer a renda varivel. Vamos falar de aes.

debntures

Debntures so ttulos de renda xa emitidos por empresas de sociedade


annimas (S/A) para captao de recursos de longo prazo.
No existe padronizao das caractersticas desse ttulo. Ou seja, a debnture
pode incluir:
Qualquer prazo de vencimento;
Amortizao (pagamento do valor nominal) programada na forma anual,
semestral, trimestral, mensal ou espordica, no percentual que a emissora
decidir;
Remuneraes atravs de correo monetria ou de juros;

62
Remuneraes atravs do prmio (podendo ser vinculado receita ou lucro
da emissora);
Direito dos debenturistas: alm das trs formas de remunerao, o
debenturista pode gozar de outros direitos/atrativos, desde que estejam na
escritura, com o propsito de tornar mais atrativo o investimento neste ativo;
Converso da debnture em aes da companhia;
Como regra geral, o valor total das emisses de debntures de uma empresa
no poder ultrapassar o seu capital social;
Resgate Antecipado: as debntures podem ter na escritura de emisso
clusula de resgate antecipado, que d ao emissor (a empresa que est
captando recursos) o direito de resgatar antecipadamente, parcial ou
totalmente as debntures em circulao;
Aplicao em debntures no esto cobertas pelo FGC, mas apresenta outros
tipos de garantias, que alis veremos a seguir com detalhes.

garantia debntures
A debnture poder, conforme dispuser a escritura de emisso, ter garantia real,
garantia utuante, garantia sem preferncia (quirografria), ou ter garantia
subordinada aos demais credores da empresa.
Garantia real: fornecida pela emissora, pressupe a obrigao de no alienar
ou onerar o bem registrado em garantia, tem preferncia sobre outros
credores, desde que averbada no registro.
Garantia utuante: assegura debnture privilgio geral sobre o ativo da
companhia, mas no impede a negociao dos bens que compem esse
ativo. Ela marca lugar na la dos credores e est na preferncia, apo s as
garantias reais, dos encargos trabalhistas e dos impostos. uma garantia
fraca, sua execuo privilegiada de difcil realizao, pois caso a emissora
esteja em situao nanceira delicada, di cilmente haver um ativo no
comprometido pela companhia;
Garantia quirografria: ou sem preferncia, no oferece privilgio algum
sobre o ativo da emissora, concorrendo em igualdade de condies com os
demais credores quirografrios (sem preferncia), em caso de falncia da
companhia;
Garantia subordinada: na hiptese de liquidao da companhia, oferece
preferncia de pagamento to somente sobre o crdito de seus acionistas;

Escritura
o documento legal que declara as condies sob as quais a debnture foi
emitida. Especi ca direitos dos possuidores, deveres dos emitentes, todas as
63
condies da emisso, os pagamentos dos juros, prmio e principal, alm de
conter vrias clusulas padronizadas restritivas e referentes as garantias (se a
debnture for garantida).

Agente Fiduciar io
A funo do agente ducirio proteger o interesse dos debenturistas
exercendo uma scalizao permanente e atenta, veri cando se as condies
estabelecidas na escritura da debnture esto sendo cumpridas.

Entende-se por relao duciria a con ana e a lealdade estabelecidas entre a


instituio participante (administradora, gestora, custodiante, etc.) e os cotistas.

A emisso pblica de debntures exige a nomeao de um agente ducirio.


Deve ser ou uma pessoa natural capacitada ou uma instituio nanceira
autorizada pelo Banco Central para o exerccio dessa funo e que tenha como
objeto social a administrao ou a custdia de bens de terceiros (ex.: corretora de
valores).

O agente ducirio no tem a funo de avalista ou garantidor da emisso.

O Agente Fiducirio poder usar de qualquer ao para proteger direitos ou


defender interesses dos debenturistas, sendo-lhe especialmente facultado, no
caso de inadimplemento da emitente:
Executar garantias reais, receber o produto da cobrana e aplic-lo no
pagamento, integral ou proporcional dos debenturistas;
Requerer falncia da emitente, se no existirem garantias reais;
Representar os debenturistas em processos de falncia, concordata,
interveno ou liquidao;
Extrajudicial da emitente, salvo deliberao em contrrio da assembleia dos
debenturistas;
Tomar qualquer providncia necessria para que os debenturistas realizem os
seus crditos;
IR e IOF obedecem tabela regressiva.

Debntures incentivadas

No nal de 2010, o Governo brasileiro editou uma srie de medidas com o


objetivo de estimular a construo de um mercado privado de nanciamento de
longo prazo.

64
O objetivo dessas mudanas foi prover recursos para a rea de infraestrutura do
nosso pas, portanto toda Debnture se capta recursos para as reas lista abaixo
so consideradas, desde autorizada pelo ministrio competente, debntures
incentivadas.

logstica e transporte
mobilidade urbana
energia
telecomunicaes
radiodifuso
saneamento bsico e
irrigao.

Caractersticas das Debntures incentivadas:


Iseno de IR para PF;
IR para PJ de 15%;
Vencimento mnimo de 48 meses
Prazo mnimo para resgate de 24 meses;

aes

Ao representa a menor frao do capital social de uma empresa, ou seja, a


unidade do capital nas sociedades annimas. Quem adquire essas fraes
chamado de acionista, e vai ter uma certa participao na empresa,
correspondente a quantas dessas fraes ele detiver.

Tipos de aes
Ordinrias (ON): Garante aos acionistas o direito a voto nas assembleias;
Preferenciais (PN):
Tm preferncia no recebimento de dividendos em relao as ordinrias;
No tm direito a voto;
Recebem 10% a mais de dividendos em relao a ordinrias;
Caso a companhia que 3 anos sem distribuir dividendos passa a ter direito a
voto.

65
Underwriting - Subscrio

Underwriting o processo de subscrio feito pelas companhias que vo colocar aes no


mercado. Para a emisso de aes no mercado necessria a contratao de um banco de
investimento ou DTVM ou at mesmo uma CTVM, que ser chamado de agente underwriter
e vai estruturar a operao para levar ao mercado e, se for o caso, oferecer garantias a
empresa emissora.

Para ofertar as aes no mercado o primeiro passo a elaborao do bookbuilding, isto , do


livro de ofertas que trar, como o nome sugere, o valor mdio que o mercado estar
disposto a pagar pela ao da companhia.

Uma vez de nido o bookbuilding, a empresa emissora e o agente underwriter de nem se


haver garantia no lanamento das aes, podendo ser uma entre as trs disponveis:
Garantia rme: prev que caso a oferta de aes no seja consumida integralmente pelo
mercado a IF se comprometa a comprar todas as aes que no foram vendidas, para
vender posteriormente no mercado secundrio;
Garantia Stand-by: caso no sejam vendidas todas as aes da companhia, ser, em um
segundo momento feita uma nova oferta para o mercado e, caso no seja vendida
integralmente, poder ser comprada pelo agente underwriter;
Garantia de melhor esforo: prev que a IF vai ofertar ao mercado, mas caso essa no seja
integralmente absorvida pelo mercado as aes voltaram empresa emissora.

Distribuiao
de Lote Suplementar

O ofertante poder outorgar instituio intermediria uma opo de distribuio de lote


suplementar, que preveja a possibilidade de, caso a procura dos valores mobilirios objeto
de oferta pblica de distribuio assim justi que, ser aumentada a quantidade de valores a
distribuir junto ao pblico. Isso deve ocorrer nas mesmas condio e preo dos valores
mobilirios inicialmente ofertados, at um montante pr-determinado, que constar
obrigatoriamente do Prospecto e que no poder ultrapassar a 15% da quantidade
inicialmente ofertada.

Uma vez de nido o processo de subscrio, vamos ao IPO (Initial Public Oering), isso ,
oferta pblica de aes.

fique ligado!

O processo de subscrio deve ser feito para emisso de todos os


ttulos de valores mobilirios (Aes, Debntures, CRI, CRA)

66
IPO - Initial Public Offering

A oferta pblica de aes feita aps a construo do bookbuilding e nesse


momento que os investidores podem comprar aes da companhia no mercado
primrio.

Perodo de reserva: o perodo que o investidor tem para solicitar uma reserva
de aes junto a sua corretora;
Ordem a mercado: quando o investidor, ao fazer sua reserva no estabelece
valor para compra das aes e est disposto a pagar o preo que for negociado
no mercado;
Ordem limitada: nesse caso o investidor limita sua compra a um determinado
valor cando de fora da operao caso o valor da ao seja superior ao limite
estabelecido pelo investidor.

Termos utilizados no mercado

Day trade: Combinao de operao de compra e venda realizadas por um


investidor com o mesmo ttulo em um mesmo dia;
Circuit breaker: Sempre que acionado, interrompe o prego. Na Bovespa
acionado sempre que o ndice Ibovespa atinge uma queda de 10% (30
minutos de paralisao) e persistindo a queda, 15% (1 hora de paralisao);
Home broker: um moderno canal de relacionamento entre os investidores e
as sociedades corretoras, que torna ainda mais gil e simples as negociaes
no mercado acionrio, permitindo o envio de ordens de compra e venda de
aes pela Internet, possibilitando o acesso s cotaes, o acompanhamento
de carteiras de aes, entre vrios outros recursos;
Liquidez: Maior ou menor facilidade de se negociar um ttulo, convertendo-o
em dinheiro;
Lote-padro: Lote de ttulos de caractersticas idnticas e em quantidade pr-
xada pelas bolsas de valores.

Direitos e proventos de uma ao

Ganho de capital: Quando o investidor vende as aes por um preo superior


ao da compra;
Dividendos: Distribuio de parte do lucro aos seus acionistas. Por lei as
empresas devem dividir no mnimo 25% do seu lucro lquido. importante
ressaltar que sempre que uma empresa paga dividendos aos acionistas o
67
valor pago descontado do valor das aes;
Juros sobre o Capital Prprio: So proventos pagos em dinheiro como os
dividendos, sendo, porm dedutveis do lucro tributvel da empresa;
Ganho de capital: Quando o investidor vende as aes por um preo superior
ao da compra;
Boni caes: Correspondem distribuio de novas aes para os atuais
acionistas, em funo do aumento do capital. Excepcionalmente pode ocorrer
a distribuio de boni cao em dinheiro;
Subscrio: Direito aos acionistas de aquisio de aes por aumento de
capital, com preo e prazos determinados. Garante a possibilidade do
acionista manter a mesma participao no capital total;
Grupamento (Inplit): Reduzir a quantidade de aes aumentando o valor de
cada ao (Objetivo: Menor risco);
Desdobramento (Split): Aumenta a quantidade de aes reduzindo o valor da
ao (Objetivo: Maior liquidez).

Como tudo na vida tem bnus e nus, aqui no diferente. Falamos sobre os
direitos agora vamos falar sobre as despesas que o investidor tem ao investir
nesse mercado.

Tag Along

Quando h mudana de controle de companhia aberta, os demais acionistas


detentores de aes com direito a voto devem receber uma oferta pblica de
compra de suas aes pelo mesmo valor pago pelas aes do controlador e os
acionistas preferenciais. Quando for o caso, devero receber uma oferta de, no
mnimo, 80% do valor pago por ao com direito a voto, integrante do bloco de
controle.

Despesas incorrentes na negociao

Corretagem: Custo pago para corretoras pelas operaes executadas;


Custdia: Uma espcie de tarifa de manuteno de conta, cobrada por
algumas corretoras;
Emolumentos: Os emolumentos so cobrados pelas Bolsas por prego em
que tenham ocorrido negcios por ordem do investidor. A taxa cobrada pela
Bolsa de 0,035% do valor nanceiro da operao;
Imposto de renda: O Imposto de renda no mercado de aes tem como regra
alquota nica de de 15%, no entanto, devido a riqueza de detalhes que
68
envolve a tributao nesse tipo de operao, vamos dedicar um tpico para
tratar sobre esse assunto.

Riscos incorrentes na negociao

O mercado de aes, assim como outros investimentos, apresenta riscos e esses


riscos so:
Risco de mercado: as aes tm como caractersticas apresentar grandes
oscilaes no preo do ativo deixando o investidor sujeito a risco de mercado.
Risco de liquidez: caso o investidor encontre di culdades em vender seu ativo
por preo justo estar sujeito ao risco de liquidez;
Risco de crdito: as aes no apresentam risco de crdito em hiptese
alguma.

Tributao

A tributao no mercado de aes, como citei acima, possui alquota nica de


15%, mas h alguns detalhes que cabe destacar.

Operao tipo normal:


Recolhimento de IR sempre feito pelo prprio investidor via DARF. O imposto
apurado dentro do ms em que houve a negociao e deve ser recolhido at
o ltimo dia til do ms subsequente;
A corretora que intermediou a operao recolhe um percentual na fonte de
0,005% a ttulo de antecipao de IR. Esse percentual conhecido no mercado
como "dedo duro", pois tem a funo de informar a Receita Federal sobre a
movimentao do contribuinte.

Iseno Fiscal
Investidor PF que aliena, isto , vende dentro de um mesmo ms at o valor de
R$ 20.000,00 estar sempre isento de IR;
Toda operao no mercado de aes est livre de IOF.

Operao tipo Day trade


Nesse tipo de operao a alquota de 20%;
Recolhimento de IR sempre feito pelo prprio investidor via DARF. O
imposto apurado dentro do ms em que houve a negociao e deve ser
recolhido at o ltimo dia til do ms subsequente;
69
Compensaao
de Perdas

J que o IR cobrado sobre o ganho nominal, imagine uma situao em que o


investidor, ao invs de ganhar dinheiro com seu investimento, registre uma
perda. Nesse caso, o investidor pode compensar perdas em investimento futuro.

Prejuzo auferidos no mercado de aes podem ser compensados em operaes


futuras. No entanto essa compensao s pode ser feita em operaes de
mesma natureza. Ex. Day trade com day trade e operao normal com operao
normal.
Governana Corporativa

Governana corporativa o conjunto de prticas que tem por nalidade alinhar


os objetivos da administrao da companhia aos interesses dos acionistas.

Para tanto, estabelece um sistema pelo qual as sociedades so dirigidas e


monitoradas, envolvendo os relacionamentos entre investidores
(acionistas/cotistas), Conselho de Administrao, Diretoria, Auditoria
Independente e Conselho Fiscal. A anlise das prticas de governana
corporativa aplicada ao mercado de capitais envolve, principalmente:
transparncia, equidade de tratamento dos acionistas, prestao de contas e
responsabilidade corporativa. Boas prticas de governana corporativa logram
aumentar o valor de uma companhia, facilitar seu acesso ao capital e contribuir
para sua perenidade.

Governana corporativa o conjunto de mecanismos de incentivo e controle


que visam assegurar que sejam tomadas decises alinhadas com os objetivos de
longo prazo das organizaes. Entre os mecanismos de governana, destacam-
se a existncia de:
Conselho de administrao ativo e que atue com independncia;
Maioria obrigatria de conselheiros independentes, todos com excelente
reputao no mercado, experincia e rme compromisso de dedicao ao
Conselho;
Comit de Auditoria composto exclusivamente por membros independentes.

Segmentos de Governana Corporativa


- Niv el 1: Principais Exigncias
Realizao de reunies pblicas com analistas e investidores, ao menos uma

70
vez por ano;
Manuteno em circulao de uma parcela mnima de aes, representando
25% do capital social da companhia.

-Niv el 2: Principais Exigncias


Realizao de reunies pblicas com analistas e investidores, ao menos uma
vez por ano;
Manuteno em circulao de uma parcela mnima de aes, representando
25% do capital social da companhia.;
Divulgao de demonstraes nanceiras de acordo com padres
internacionais IFRS ou US GAAP;
100% tag along; (Tanto para ON quanto PN);
Conselho de Administrao com mnimo de 5 (cinco) membros e mandato
uni cado de at 2 (dois) anos, permitida a reeleio. No mnimo, 20% dos
membros devero ser conselheiros independentes.

- Novo Mercado: Principais Exigncias


Realizao de reunies pblicas com analistas e investidores, ao menos uma
vez por ano;
Manuteno em circulao de uma parcela mnima de aes, representando
25% do capital social da companhia.;
Divulgao de demonstraes nanceiras de acordo com padres
internacionais IFRS ou US GAAP;
100% tag along; (Tanto para ON quanto PN);
Conselho de Administrao com mnimo de 5 (cinco) membros e mandato
uni cado de at 2 (dois) anos, permitida a reeleio. No mnimo, 20% dos
membros devero ser conselheiros independentes;
Transparncia maior na gesto e na publicao;
100% das aes devem ser ordinrias.

Anlise Tcnica

A Anlise Tcnica, ou gr ca, estabelece projees para os preos das aes


baseadas na observao do comportamento passado: sua demanda e oferta, a
evoluo passada dos volumes negociados e os preos das aes.

Em resumo, a anlise tcnica estuda as movimentaes nos preos passados e, a


partir da, explica a sua evoluo futura.

71
Anlise fundamentalista

A rma que h um valor para cada ao baseado no desempenho econmico-


nanceiro da empresa, comparando empresas do mesmo setor, setores
diferentes e anlises conjunturais, considerando variveis internas e externas
empresa e suas in uncias sobre o valor da ao.

Portanto, a anlise fundamentalista utiliza-se de informaes quanto empresa,


ao setor a que ela pertence, ao mercado de aes e conjuntura econmica.

Determinao do preo de um ao

O preo de uma ao determinada por, entre outras coisas, pela lei de oferta e
demanda, isto , se muitos investidores quiserem comprar o preo da ao tende
a subir e o contrrio verdadeiro, se muitos investidores estiverem vendendo o
preo tende a cair.

Mas como de nir o preo da ao no somente pela lei de oferta e demanda?


Como descobrir o valor intrnseco de uma ao? a anlise fundamentalista
apresenta alguns fundamentos que nos ajudam medir o potencial de retorno da
ao, entre eles:
LPA (Lucro por ao);
P/L (ndice de preo lquido);
EBITDA (Lucro antes dos impostos e depreciaes).

O LPA representa a parcela do lucro lquido pertencente a cada ao, sendo


que sua distribuio aos acionistas de nida pela poltica de dividendos
adotada pela companhia.
LPA = Lucro Lquido / Nmero de Aes Emitidas.

O P/L calculado da seguinte forma: ndice P/L = preo por ao dividido por
lucro por ao.
uma indicao do nmero de anos que se levaria para se reaver o capital
aplicado na compra de uma ao, por meio da distribuio de dividendos.

Exemplo um P/L = 10 indica que em 10 anos o investidor tende a ter o retorno de


100% do capital investido na empresa.

72
EBTIDA
Para se chegar ao Ebitda de uma empresa preciso utilizar a seguinte conta:
lucro bruto (gerado pelos ativos operacionais) menos as despesas operacionais,
excluindo-se destas a depreciao e as amortizaes do perodo e os juros.
Dessa forma, possvel avaliar o lucro referente apenas ao negcio,
descontando qualquer ganho nanceiro (derivativos, aluguis ou outras rendas
que a empresa possa ter gerado no perodo.

So tambm retirados para a apurao do Ebitda os juros dos emprstimos que


muitas vezes as empresas contratam para alavancar as suas operaes, sendo
assim, importante ter em conta que o Ebitda pode dar uma falsa perspectiva
sobre a efetiva liquidez da empresa.

Recibos de depsitos ADR's e BDR's

So ttulos negociados em um pas que tm como lastro aes de uma empresa


que est instalada fora desse pas.
Do ponto de vista do Brasil, DRs so recibos de depsitos lanados por empresas
brasileiras que desejam (e podem) colocar aes no mercado internacional.
Esses recibos tm como lastro as aes dessas mesmas empresas.

ADR's - American depositary recipty: So ttulos de empresas com sede fora


dos EUA e com ttulos negociados na bolsa de valores daquele pas.
BDR's - Brazilian depositary recipty: So ttulos de empresas com sede fora do
Brasil com ttulos negociados aqui na BM&FBovespa.

Clubes de investimentos em aes

O Clube de Investimento um condomnio constitudo por no mnimo 3 e no


mximo 50 pessoas fsicas, para aplicao de recursos em ttulos e valores
mobilirios, sendo administrado por corretoras, distribuidoras e bancos de
investimento. Quando se tratar de empregados de uma mesma empresa, o
nmero de condminos pode ser maior.

A carteira composta por 67%, no mnimo, em aes, sendo o restante em renda


xa e derivativo. O mximo que um nico investidor pode ter de um clube de
investimento de 40% sobre o patrimnio do clube.

73
Introduo ao Mercado de Derivativos

Os instrumentos de investimentos estudados at aqui so chamados de ativos


nanceiros. A partir de agora vamos estudar instrumentos de investimentos que
derivam de um ativo, por isso o nome "Derivativo". Esses instrumentos
possibilitam que o investidor tenha acesso a um ativo, via de regra, com outro
ativo ou at mesmo por uma frao do preo do ativo objeto.
O objetivo de um derivativo a transferncia de risco. Quando um investidor
procura se proteger de algum risco especi co, ele contrata um derivativo que o
manter posicionado com a proteo.

Ficou complicado? Calma, vou explicar melhor cada um desses instrumentos!


Antes, deixe-me explicar quais so os tipos de derivativos, e seus agentes.

Tipos de derivativos:
Derivativos agropecurios: tm como ativo objeto commodities agrcolas,
como caf, boi, milho, soja e outros;
Derivativos nanceiros: tm seu valor de mercado referenciado em alguma
taxa ou ndice nanceiro, como taxa de juro, taxa de in ao, taxa de cmbio,
ndice de aes e outros;
Derivativos de energia e climticos: tm como objeto de negociao energia
eltrica, gs natural, crditos de carbono e outros.

Tipos de transaes no mercado de Derivativos


Mercado de Swap;
Mercado a Termo;
Mercado de Opes;
Mercado Futuro;

Participantes
Hedger: opera nesse mercado buscando proteo contra oscilaes de preos
dos ativos;
Especulador: assume o risco da operao com o objetivo de auferir ganhos
com a oscilao dos preos;
Arbitrador: obtm vantagens nanceiras em funo de distores nos preos
do ativo nos diferentes mercados.

Agora vamos entender como cada um dos mercados se comporta.

74
Mercado de SWAP

Consiste em operaes que envolvem a troca de indexadores. O Hedger (que


busca a proteo) possui um ativo nanceiro e gostaria de proteger esse ativo de
eventuais mudanas no preo que iriam contra seu objetivo.

Essa troca de indexadores pode ser feita por indexadores de taxa juros, moedas,
ou ndice de preos.
Exemplo: Imagine que seu cliente tenha um CDB-Pr emitido pelo seu banco,
mas esse cliente, por manter relaes comerciais em Dlar, precisa se proteger
da variao cambial. Como alternativa, esse cliente contrata um SWAP trocando
assim a remunerao pr- xada pela variao do Dlar.
Perceba nesse exemplo que o seu cliente possui um ativo (CDB-Pr) com
rentabilidade pr- xada, mas passa a receber como rentabilidade a variao
cambial.
Os contratos de Swap so registrados na CETIP;
Os contratos de Swap so liquidados em D +1;
A melhor data para renovar um contrato de Swap, para que o investidor no
que nenhum dia desprotegido, um dia antes do seu vencimento (D1).

Mercado de opes

Mercado em que so negociados direitos de compra ou venda de um lote de


aes, com preos e prazos de exerccio preestabelecidos, em outras palavras,
quando um investidor compra ou vende uma ao por preo previamente
acordado.

O Mercado de opes possui alguns termos que vamos conhecer antes mesmo
de conhecer a operao propriamente dita:
Ativo objeto: ativo que d origem negociao de opo;
Call: uma opo de compra;
Put: uma opo de venda;
Call In-The-Money: preo do ativo objeto superior ao preo de exerccio da
opo;
Call Out-of-The-Money: preo do ativo objeto inferior ao preo de exerccio
da opo;
Put In-The-Money: preo do ativo objeto inferior ao preo de exerccio da
opo;
75
Put Out-of-The-Money: preo do ativo adjacente superior ao preo de
exerccio da opo;
Call ou Put At-The-Money (ATM): preo do ativo objeto igual ao preo de
exerccio da opo;
Lanador: aquele que vende uma opo, assumindo a obrigao de, se o
titular exercer, vender ou comprar o lote de aes objeto a que se refere;
Titular de opo: aquele que tem o direito de exercer ou negociar uma opo;
Prmio: preo de negociao, por ao objeto, de uma opo de compra ou
venda pago pelo comprador de uma opo;
Exerccio de opes: operao pela qual o titular de uma operao exerce seu
direito de comprar o lote de aes objeto, ao preo de exerccio;
Opo americana: opo que pode ser liquidada durante a vigncia do
contrato, a qualquer momento;
Opo Europeia: opo que pode ser liquidada apenas na data de vencimento
do contrato de opes.

Agora que vimos todos os termos desse mercado, vamos "montar" uma
operao com opes para facilitar seu aprendizado.

Imagine que seu cliente tenha em sua carteira aes do Banco do Brasil que
foram compradas por R$ 20,00 e gostaria de "travar" o preo de sua ao a R$
21,00, para que ele no perca em caso de desvalorizao do papel. O que esse
cliente precisa fazer? Comprar uma call? Uma put? Pagar ou receber o prmio?

Esse cliente quer ter a opo de vender sua ao do BB a R$ 21,00 daqui a 3


meses. Se ele quer vender, ento ele deve comprar uma put (opo de venda)
que lhe conferir o direito de vender essa ao a R$ 21,00.

Por essa opo ele pagar um prmio, que considerado a perda mxima nesse
mercado.

No vencimento dessa opo ele vai exercer seu direito ou no?


Se no dia do vencimento a ao do Banco do Brasil estiver cotada a um valor
inferior ao valor de exerccio, esse investidor vai exercer essa opo, pois vai
vender por R$ 21,00 algo que vale menos. Nesse caso, essa seria uma opo in
the money e o cliente estaria exercendo com lucro.

Se no dia do vencimento a ao do Banco do Brasil estiver cotada a um valor


superior ao valor de exerccio, esse investidor vai no exercer essa opo, pois

76
no vai vender por R$ 21,00 algo que vale mais. Nesse caso, essa seria uma opo
out the money e o cliente cou com prejuzo no valor do prmio.

Lembre que o cliente que compra uma opo est comprando um direito e esse
direito pode ou no ser exercido e quem decide se o far sempre o titular da
opo, isto , aquele que pagou o prmio por isso.

A seguir, voc pode conferir um quadro que simpli ca o papel de cada tipo de
opo.
opes Titular Lanador

Compra a opo; Vende uma opo;


Paga o prmio; Recebe o prmio;
Possui o DIREITO de comprar uma Possui OBRIGAO de vender uma
call determinada opo por um preo determinada quantidade de aes
previamente acordado; a um preo previamente
Esse investidor tem expectativa acordado;
de alta do ativo objeto. Esse investidor tem expectativa
de alta do ativo.
Vende uma opo;
Compra a opo;
Recebe o prmio;
Paga o prmio;
Possui OBRIGAO de comprar
Possui o DIREITO de vender uma
uma determinada quantidade de
put determinada opo por um preo
aes a um preo previamente
previamente acordado;
acordado;
Esse investidor tem expectativa
Esse investidor tem expectativa
de queda do ativo objeto.
de queda do ativo.

Mercado a termo

Negcio com ativos, ttulos e valores mobilirios que se liquida a um tempo


certo de vista, normalmente 30, 60 ou 90 dias depois. Prazo de um contrato a
termo deve ser de 16 a 999 dias.

Compreende as operaes de compra e venda realizadas em prego, relativas a


contratos autorizados pela BM&FBovespa, para liquidao no nal do prazo
estabelecido nos contratos ou, antecipadamente, por solicitao do cliente
comprador.

Principais Caractersticas:
Do vendedor: compromisso de entregar o bem negociado;
Do comprador: pagamento do preo previamente ajustado;
No h ajuste dirio;
Tem negociao secundria;
Contratos NO PADRONIZADOS;
Direitos e Proventos:

77
- Os direitos e proventos distribudos s aes objeto do contrato a termo
pertencem ao comprador e sero recebidos, juntamente com as aes objeto,
na data de liquidao ou segundo normas espec cas da Cmara de aes.
- No caso de boni caes em aes, grupamentos ou desdobramentos, a
quantidade de aes contratadas ser ajustada proporcionalmente, mantendo-
se inalterado o compromisso nanceiro original.
- A liquidao de uma operao a termo, no vencimento do contrato ou
antecipadamente, se assim o comprador o desejar, implica a entrega dos ttulos
pelo vendedor e o pagamento do preo estipulado no contrato pelo comprador.

Mercado Futuro

No mercado futuro so negociados um preo de um ativo ou commodities a ser


negociado em uma data futura, o que garante ao hedger uma proteo contra
variao de preo de seu ativo e ao especulador a possibilidade de ganhar
dinheiro com a variao de preo desse mesmo ativo.
A liquidao dos contratos pode ser fsica ou nanceira.
Os contratos so PADRONIZADOS (quantidade, peso, vencimento, local de
entrega). Por isso, so menos exveis que os contratos no mercado a termo;
Ajustes dirios: agregam maior garantia s operaes;
Exige uma Margem de Garantia;
Negociao em Bolsa de Valores;
Possibilidade de liquidao antes do prazo de vencimento;
Risco da contraparte da BM&FBOVESPA.

Para entrar uma uma operao no mercado futuro, os investidores precisam


recolher junto a BM&FBovespa uma margem de garantia, que via de regra um
percentual do valor total do contrato.

Essa margem de garantia pode ser paga em dinheiro ou em ativos nanceiros,


por exemplo Ttulos Pblicos Federais, Aes, CDBs. cobrada com o objetivo de
eliminar o risco de contraparte dos investidores devido ao ajuste dirio dessa
operao.

78
Resumo de Derivativos
Termo Futuro Opes Swap
onde se negocia Balco e Bolsa Bolsa Balco e Bolsa Balco e Bolsa

Compromisso de Compromisso de Compromisso de


direito de comprar trocar um bem pelo
comprar ou vender comprar ou vender
ou vender um bem outro, uma taxa
o que se negocia um bem por um preo um bem por um preo
por um preo fixado pela outra. Trocam-
fixado em data fixado em data
em data futura se fluxos
futura futura
financeiros
tipos de contratos Nao
Padronizados Padronizados Padronizados Nao
Padronizados

Europeia: somente
Liquidao No vencimento ou Ajuste Diar
io das no Vencimento Somente no
dos contratos antecipado posioe s Americana: ate o vencimento
vencimento

Permite, por decisao


Se for Americana
Permite, por
do comprador, pode ser exercida de
qualquer uma das Somente
embora a maioria forma antecipada
Liquidao partes. Assumindo quando houver
dos contratos de (decisao do Titular).
antecipada uma posiao concordncia entre
termos sao Permite a
contrar ia a posiao
as partes
liquidados no negociaao do
original
vencimento Prmio

Un
ico dos
Prazo de vencimento
Exigncia de Pagamento do derivativos que e
dos contratos
Outras depos
ito de Margem Prmio do Titular da liquidado no CETIP.
min
imo de 16 dias e
caractersticas de Garantia de ambas Opao para o Os demais sao
max imo de 999 dias.
as partes Lanador. liquidados na
Cmara de aes.

79
Mdulo 5
fundos de
investimento
11 a 15 questes na prova
Introduo a fundos de investimentos

Fundo de investimento uma comunho de recursos sob a forma de


condomnio em que os cotistas tm o mesmo interesse e objetivos ao investir no
mercado nanceiro e de capitais.

A base legal dos fundos de investimento o condomnio, dessa base que


emerge o seu sucesso, pois, o capital investido por cada um dos investidores
cotistas somado aos recursos de outros cotistas para, em conjunto e
coletivamente, ser investido no mercado, com todos os benefcios dos ganhos
de escala, da diversi cao de risco e da liquidez das aplicaes.

Registro dos Fundos

O pedido de registro deve ser instrudo com os seguintes documentos e


informaes:
Regulamento do fundo;
Dados relativos ao registro do regulamento em cartrio de ttulos e
documentos;
Formulrio de informaes complementares, exceto para fundos destinados
a investidores quali cados;
Declarao do administrador do fundo de que rmou os contratos com
terceiros para prestao de servios junto ao fundo, quando for o caso;
Nome do auditor independente;
Inscrio do fundo no CNPJ;
Formulrio padronizado com as informaes bsicas do fundo, conforme
modelo disponvel na pgina da CVM na rede mundial de computadores,
devidamente preenchido; e
Lmina elaborada de acordo com a legislao, no caso de fundo aberto que
no seja destinado exclusivamente a investidores quali cados. (includo pela
CVM n 522, de 8 de maio de 2012).

Cota

As cotas do fundo correspondem a fraes ideais de seu patrimnio e sempre


so escriturais e nominativas. A cota, portanto, a menor frao do Patrimnio
Lquido do fundo.
81
Valor da cota = Patrimnio Lquido/Quantidade de Cotas

Propriedade dos Ativos de Fundos de Investimentos


A propriedade dos ativos de um fundo de investimento do fundo, a cada
investidor cabe a frao ideal representada pelas cotas.

Tipos de Fundos

Fundos Abertos
Nesses, os cotistas podem solicitar o resgate de suas cotas a qualquer tempo. O
nmero de cotas do fundo varivel, ou seja: quando um cotista aplica, novas
cotas so geradas e o administrador compra ativos para o fundo; quando um
cotista resgata, suas cotas desaparecem, e o administrador obrigado a vender
ativos para pagar o resgate. Por esse motivo, os fundos abertos so
recomendados para abrigar ativos com liquidez mais alta.

Fundos Fechados
O cotista s pode resgatar suas cotas ao trmino do prazo de durao do fundo
ou em virtude de sua eventual liquidao. Ainda h a possibilidade de resgate
das cotas caso haja deliberao neste sentido por parte da assembleia geral dos
cotistas ou haja essa previso no regulamento do fundo.

Fundos Restritos
Os fundos classi cados como Restritos so aqueles constitudos para receber
investimentos de um grupo restrito de cotistas, normalmente os membros de
uma nica famlia, ou empresas de um mesmo grupo econmico.

Fundos Exclusivos
Fundos classi cados como Exclusivos so aqueles constitudos para receber
aplicaes exclusivamente de um nico cotista. Somente investidores
pro ssionais podem ser cotistas de fundos exclusivos.

Fundos com Carncia


O regulamento do fundo pode estabelecer prazo de carncia para resgate, com
ou sem rendimento. Esses fundos tm resgate aps o trmino da carncia.

Fundos sem Carncia


Resgates a qualquer momento, isto , liquidez diria.

82
Fundo de crdito privado
O fundo de investimento que realizar aplicaes em quaisquer ativos ou
modalidades operacionais de responsabilidade de pessoas fsicas ou jurdicas
de direito privado ou de emissores pblicos outros que no a Unio Federal que,
em seu conjunto, exceda o percentual de 50% (cinquenta por cento) de seu
patrimnio lquido, dever observar as seguintes regras, cumulativamente
quelas previstas para sua classe:

Na denominao do fundo dever constar a expresso Crdito Privado;


O regulamento, o formulrio de informaes complementares e o material de
venda do fundo devero conter, com destaque, alerta de que o fundo est
sujeito a risco de perda substancial de seu patrimnio lquido em caso de
eventos que acarretem o no pagamento dos ativos integrantes de sua
carteira, inclusive por fora de interveno, liquidao, regime de
administrao temporria, falncia, recuperao judicial ou extrajudicial dos
emissores responsveis pelos ativos do fundo.

FI x FIC

Agora que voc est craque com o assunto de fundos de investimentos, vamos
entender o que so FI (Fundo de Investimentos) e FIC (Fundo de Investimento
em Cotas).

FI = Fundo de Investimento que investe em ativos negociados no mercado


nanceiro de acordo com sua classi cao e poltica.
FIC = Fundo de Investimento que investe no mnimo 95% de seu PL em cotas
de FI que, por sua vez, investem em ativos no mercado nanceiro de acordo
com sua classi cao e poltica.

Segregaao
de Funoe
s e Responsabilidades

ADMINISTRADOR: Responsvel legal pelo funcionamento do fundo.


Controla todos os prestadores de servio e defende os interesses dos cotistas.
Responsvel pela comunicao com o cotista;
CUSTODIANTE: Responsvel pela guarda dos ativos do fundo. Responde
pelos dados e envio de informaes dos fundos para os gestores e
administradores;
DISTRIBUIDOR: Responsvel pela venda das cotas do fundo. Pode ser o
prprio administrador ou terceiros contratados por ele;
83
GESTOR: Responsvel pela compra e venda dos ativos do fundo (gesto)
segundo poltica de investimento estabelecida em regulamento. Quando h
aplicao no fundo, cabe ao gestor comprar ativos para a carteira. Quando
houver resgate o gestor ter que vender ativos da carteira;
AUDITOR INDEPENDENTE: Todo fundo deve contratar um auditor
independente que audite as contas pelo menos uma vez por ano.

Documentos dos Fundos

Regulamento: documento que estabelece as regras de funcionamento e


operacionalizao de um fundo de investimento, segundo legislao vigente;
- o regulamento deve dispor sobre a taxa de administrao, que
remunerar todos os servios do fundo, podendo haver remunerao
baseada no resultado do fundo (taxa de performance), bem como taxa de
ingresso e sada;
Formulrio de informaes complementares: documento que contm as
informaes relevantes para o investidor relativas poltica de investimento
do fundo e aos riscos envolvidos;
Lmina de informaes essenciais: a lmina do fundo rene, de maneira
concisa, em uma nica pgina, as principais caractersticas operacionais da
aplicao, alm dos principais indicadores de desempenho da carteira. No
documento voc encontra o resumo dos objetivos e da poltica de
investimento, os horrios de aplicao e resgate, os valores de mnimos de
movimentao e as taxas de administrao e performance;
Termo de Adeso: ao investir, todo cotista assina um termo con rmando que:
- Recebeu o regulamento e o Formulrio de informaes complementares
do fundo;
- Tomou cincia dos riscos envolvidos e da poltica de investimento.
O investidor deve receber os documentos acima sempre ANTES da primeira
aplicao no fundo.
A elaborao de formulrio de informaes complementares facultativa
para os fundos exclusivos, por deciso do cotista.
O administrador deve entregar ao cotista verso vigente do regulamento e
atualizada da lmina;
O administrador deve disponibilizar ao cotista versa o atualizada do
formulrio de informaes complementares do fundo.

84

Dinmicas de aplicao e resgate

Cota de Abertura
Chamamos de cota de abertura aquela que j conhecida no incio do dia. O seu
clculo feito com base no valor do PL do fundo no dia anterior, acrescido de um
CDI. A cota de abertura permitida apenas para os Fundos Curto Prazo,
Referenciados e Renda Fixa No Longo Prazo (segundo a classi cao CVM), e
indicada apenas para fundos pouco volteis, como os Fundos DI.

A cota de abertura apresenta a vantagem de permitir que o investidor planeje de


forma melhor as suas movimentaes, pois j se sabe o valor da cota no incio do
dia.

Cota de Fechamento
A cota de fechamento calculada com base no valor do PL do prprio dia. A cota
de fechamento tem a vantagem de re etir mais elmente o PL do Fundo,
evitando distores na aplicao/resgate do fundo. A desvantagem est em que
o investidor somente vai saber o resultado de sua aplicao/resgate no dia
seguinte.

Assembleia Geral de Cotistas (Competncias e Deliberaoe


s)

a reunio dos cotistas para deliberarem sobre certos assuntos referentes ao


fundo. Compete privativamente Assembleia Geral de cotistas deliberar sobre:

As demonstraes contbeis apresentadas pelo administrador;


A substituio do administrador, do gestor ou do custodiante do Fundo;
A fuso, a incorporao, a ciso, a transformao ou a liquidao do Fundo;
O aumento da taxa de administrao (a reduo de taxa de administrao
no necessita de assembleia);
A alterao da poltica de investimento do Fundo;
A emisso de novas cotas, no Fundo fechado;
A amortizao de cotas, caso no esteja prevista no regulamento; e
A alterao do regulamento.

Convocaao

A convocao da Assembleia Geral deve ser feita por correspondncia

85
relao data de realizao.
A presena da totalidade dos cotistas supre a falta de convocao.
Podem convocar a Assembleia Geral administrador do fundo, cotista ou grupo
de cotista que detenham no mnimo 5% das cotas emitidas do fundo.

A Assembleia Geral instalada com a presena de qualquer nmero de


cotistas;
Assembleia Geral Ordinria (AGO) e Assembleia Geral Extraordinria (AGE);
AGO convocada anualmente para deliberar sobre as demonstraes
contbeis do Fundo. Deve ocorrer em at 120 dias aps o trmino do exerccio
social. Essa Assembleia Geral somente pode ser realizada no mnimo 30 dias
aps estarem disponveis aos cotistas as demonstraes contbeis auditadas
relativas ao exerccio encerrado;
Quaisquer outras Assembleias so chamadas de AGE.

Em casos excepcionais de iliquidez dos ativos componentes da carteira do


fundo, inclusive em decorrncia de pedidos de resgates incompatveis com a
liquidez existente, ou que possam implicar alterao do tratamento tributrio
do fundo ou do conjunto dos cotistas, em prejuzo desses ltimos, o
administrador poder declarar o fechamento do fundo para a realizao de
resgates, sendo obrigatria a convocao de Assembleia Geral Extraordinria,
no prazo mximo de 1 dia, para deliberar, no prazo de 15 dias, a contar da data do
fechamento para resgate, sobre as seguintes possibilidades:

Substituio do administrador, do gestor ou de ambos;


Reabertura ou manuteno do fechamento do fundo para resgate;
Possibilidade do pagamento de resgate em ttulos e valores mobilirios;
Ciso do fundo;
Liquidao do fundo.

Direitos e Obrigaoe
s dos Condminos
O cotista deve ser informado:
do objetivo do fundo;
da poltica de investimento do fundo e dos riscos associados a ela.
das taxas de administrao e de desempenho cobradas, ou critrios para sua
xao, bem como das demais taxas e despesas cobradas;
das condies de emisso e resgate de cotas do fundo e, quando for o caso, da
referncia de prazo de carncia ou de atualizao da cota;
dos critrios de divulgao de informao e em qual jornal sero realizadas;
quando for o caso, da referncia a contratao de terceiros para gesto dos
86
recursos;
de que as aplicaes realizadas no fundo no contam com a proteo do
Fundo Garantidor de Crdito;
de que a rentabilidade obtida no passado no representa garantia de
rentabilidade futura;
para avaliao da performance do fundo de investimento, recomendvel
uma anlise de perodo de, no mnimo, 12 meses.

O cotista deve ter acesso:


ao regulamento e ao formulrio de informaes complementares do fundo;
ao valor do patrimnio lquido, ao valor da cota e rentabilidade no ms e no
ano civil;
composio da carteira do fundo (o administrador deve coloc-la
disposio dos cotistas).

O cotista deve receber:


mensalmente o extrato dos investimentos;
anualmente um demonstrativo para Imposto de Renda com os rendimentos
obtidos no ano civil;
o nmero de cotas possudas e o seus valores.

Obrigaoe
s dos cotistas
O cotista deve ser informado e estar ciente de suas obrigaes, tais como:
O cotista poder ser chamado a aportar recursos ao fundo nas situaes em
que o PL do fundo se tornar negativo;
O cotista pagar taxa de administrao, de acordo com o percentual e critrio
do fundo;
Observar as recomendaes de prazo mnimo de investimento e os riscos que
o fundo pode incorrer;
Comparecer s assembleias gerais;
Manter seus dados cadastrais atualizados para que o administrador possa lhe
enviar os documentos;
Assinar o TERMO DE ADESO, atestando que recebeu o formulrio de
informaes complementares e o regulamento do fundo, estando ciente da
poltica de investimento, bem como todos os riscos envolvidos.

Informaoe
s Relevantes (Disclaimers)
Os fundos de investimentos precisam, periodicamente, publicar informaes
relevantes aos seus cotistas e ao mercado, sendo as seguintes:

87
divulgar, diariamente, o valor do patrimnio lquido e da cota.
mensalmente, remeter aos cotistas um extrato com as seguintes informaes:
- nome do fundo e o nmero de seu registro no CNPJ;
- nome, endereo e nmero de registro do administrador no CNPJ;
- nome do cotista;
- saldo e valor das cotas no incio e no nal do perodo e a movimentao
ocorrida ao longo do mesmo;
- rentabilidade do fundo auferida entre o ltimo dia til do ms anterior e o
ltimo dia til do ms de referncia do extrato;
- data de emisso do extrato da conta; e
- o telefone, o correio eletrnico e o site.
Anualmente, colocar as demonstraes nanceiras do fundo, incluindo o
Balano, disposio de qualquer interessado que as solicitar.

Regras Gerais sobre Divulgaao


de Informao
As informaes divulgadas pelo administrador relativas ao fundo devem ser
verdadeiras, completas, consistentes e no induzir o investidor a erro;
Todas as informaes relativas ao fundo devem ser escritas em linguagem
simples, clara, objetiva e concisa;
A divulgao de informaes sobre o fundo deve ser abrangente, equitativa e
simultnea para todos os cotistas;
As informaes fornecidas devem ser teis avaliao do investimento;
As informaes relativas ao fundo no podem assegurar ou sugerir a
existncia de garantia de resultados futuros ou iseno de risco para o
investidor;
Informaes factuais devem ser diferenciadas de interpretaes, opinies,
projees e estimativas. Devem vir acompanhadas da indicao de suas
fontes.
As regras se aplicam ao Formulrio de informaes complementares, lmina
e a qualquer outro material de divulgao do fundo;
Caso as informaes divulgadas apresentem incorrees ou impropriedades
que possam induzir o investidor a erros de avaliao, a CVM pode exigir:
- a cessao da divulgao da informao; e
- a veiculao, com igual destaque e por meio do veculo usado para
divulgar a informao original, de reti caes e esclarecimentos, devendo
constar, de forma expressa, que a informao est sendo republicada por
determinao da CVM.

88
Cesso e transferncia de cotas

As cotas de um fundo de investimento no podem ser objetos de transferncia


de titularidade com exceo de:

Deciso judicial ou arbitral;


Operaes de cesso duciria;
Execuo de garantia;
Sucesso universal;
Dissoluo de sociedade conjugal ou unio estvel por via judicial ou
escritura pblica que disponha sobre a partilha de bens; e
Transferncia de administrao ou portabilidade de planos de previdncia.

Aplicao por conta e ordem

O fundo de investimento pode autorizar o distribuidor a realizar a subscrio de


cotas do fundo por conta e ordem de seus respectivos clientes.

Para a adoo do procedimento de que trata esta seo, o administrador e o


distribuidor devem estabelecer, por escrito, a obrigao deste ltimo de criar
registro complementar de cotistas, espec co para cada fundo em que ocorra tal
modalidade de subscrio de cotas, de forma que:
o distribuidor inscreva no registro complementar de cotistas a titularidade das
cotas em nome dos investidores, atribuindo a cada cotista um cdigo de cliente
e informando tal cdigo ao administrador do fundo; e
o administrador, ou instituio contratada, escriture as cotas de forma especial
no registro de cotistas do fundo, adotando, na identi cao do titular, o nome do
distribuidor, acrescido do cdigo de cliente fornecido pelo distribuidor, e que
identi ca o cotista no registro complementar.

As aplicaes ou resgates realizados nos fundos de investimento por meio de


distribuidores que estejam atuando por conta e ordem de clientes devem ser
efetuadas de forma segregada, de modo que os bens e direitos integrantes do
patrimnio de cada um dos clientes, bem como seus frutos e rendimentos, no
se comuniquem com o patrimnio do distribuidor.

89
indiretamente por qualquer obrigao contrada por tais distribuidores, sendo-
lhes vedada a constituio, em proveito prprio, de nus reais ou de direitos
reais de garantia em favor de terceiros sobre as cotas dos fundos.

Os distribuidores que estejam atuando por conta e ordem de clientes assumem


todos os nus e responsabilidades relacionadas aos clientes, inclusive quanto a
seu cadastramento, identi cao e demais procedimentos que, na forma desta
Instruo, caberiam originalmente ao administrador, em especial no que se
refere:

ao fornecimento aos clientes de lminas, se houver, regulamentos, termos de


adeso e cincia de riscos, notas de investimento e extratos a serem
obrigatoriamente encaminhados pelos administradores aos distribuidores,
para tal nalidade;
responsabilidade de dar cincia ao cotista de que a distribuio feita por
conta e ordem;
obrigao de dar cincia aos clientes de quaisquer exigncias formuladas pela
CVM;
ao controle e manuteno de registros internos referentes
compatibilidade entre as movimentaes dos recursos dos clientes, e sua
capacidade nanceira e atividades econmicas, nos termos das normas de
proteo e combate lavagem de dinheiro ou ocultao de bens, direitos e
valores;
regularidade e guarda da documentao cadastral dos clientes, nos estritos
termos da regulamentao em vigor, bem como pelo cumprimento de todas
as exigncias legais quanto referida documentao cadastral;
prestao de informao diretamente CVM sobre os dados cadastrais dos
clientes que aplicarem nos fundos, quando esta informao for solicitada;
comunicao aos clientes sobre a convocao de assembleias gerais de
cotistas e sobre suas deliberaes, de acordo com as instrues e informaes
que, com antecedncia su ciente e tempestivamente, receberem dos
administradores dos fundos de investimento.
manuteno de servio de atendimento aos seus clientes, para
esclarecimento de dvidas e pelo recebimento de reclamaes;
ao zelo para que o investidor nal tenha pleno acesso a todos os documentos
e informaes previstos nesta Instruo, em igualdade de condies com os
demais cotistas do fundo de investimento objeto da aplicao;
manuteno de informaes atualizadas que permitam a identi cao, a
qualquer tempo, de cada um dos investidores nais, bem como do registro

90
atualizado de todas as aplicaes e resgates realizados em nome de cada um dos
investidores nais; e
obrigao de efetuar a reteno e o recolhimento dos tributos incidentes
nas aplicaes ou resgates em fundos de investimento, conforme determinar
a legislao tributria.

Polticas de investimentos

Fundos Passivos (fundo Indexado)


Os fundos passivos so aqueles que buscam acompanhar um determinado
benchmark e por essa razo seus gestores tm menos liberdade na seleo de
ativos.

Fundos Ativos
So considerados ativos aqueles em que o gestor atua buscando obter melhor
desempenho, assumindo posies que julgue propcias para superar o seu
benchmark.

Fundos Alavancados
Um fundo considerado alavancado sempre que existir possibilidade (diferente
de zero) de perda superior ao patrimnio do fundo, desconsiderando-se casos
de default nos ativos do fundo.

Limites de concentrao por emissor

Os fundos de investimentos tem como uma de suas caractersticas apresentar


diversi cao dos investimentos e pulverizao de riscos, por essa razo a CVM
determina que h um limite mximo de concentrao por emissor de ativos que
compem a carteira do fundo.

at 100% Governo Federal;


at 20% (vinte por cento) do patrimnio lquido do fundo quando o emissor
for instituio nanceira autorizada a funcionar pelo Banco Central do Brasil;
at 10% (dez por cento) do patrimnio lquido do fundo quando o emissor for
companhia
aberta;
91
fundo de investimento;
at 5% (cinco por cento) do patrimnio lquido do fundo quando o emissor for
pessoa natural ou pessoa jurdica de direito privado que no seja companhia
aberta ou instituio nanceira autorizada a funcionar pelo Banco Central do
Brasil.

Limites de concentrao por modalidade

Ainda na linha de limitar a concentrao de ativos para diminuir os riscos a CV


limita tambm a concentrao em ativos com os seguinte limites:

at 20% (vinte por cento) do patrimnio lquido do fundo, para o conjunto dos
seguintes ativos:
a) cotas de fundos de investimento registrados com base nesta Instruo;
b) cotas de fundos de investimento em cotas de fundos de investimento
registrados conforme instruo CVM 555;
c) cotas de fundos de investimento destinados exclusivamente a
investidores quali cados registrados conforme instruo CVM 555;
d) cotas de fundos de investimento em cotas de fundos de investimento
destinados exclusivamente a investidores quali cados registrados com base
conforme instruo CVM 555;
e) cotas de Fundos de Investimento Imobilirio FII;
f ) cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios FIDC;
g) cotas de Fundos de Investimento em Fundos de Investimento em
Direitos Creditrios FIC-FIDC;
h) cotas de fundos de ndice admitidos negociao em mercado
organizado;
i) Certi cados de Recebveis Imobilirios CRI
no h limite de concentrao por modalidade de ativo nanceiro para o
investimento em:
a)ttulos pblicos federais e operaes compromissadas lastreadas nestes
ttulos;
b) ouro, desde que adquirido ou alienado em negociaes realizadas em
mercado organizado;
c) ttulos de emisso ou coobrigao de instituio nanceira autorizada a
funcionar pelo Banco Central do Brasil;
d) valores mobilirios, desde que seja objeto de oferta pblica registrada
na CVM.
e) notas promissrias, debntures e aes, desde que tenham sido
emitidas por companhias abertas e objeto de oferta pblica; e
92
f ) contratos derivativos.

Marcaao
a Mercado

Este conceito diz que o fundo deve reconhecer, todos os dias, o valor de mercado
de seus ativos. A marcaa o a mercado faz com que o valor das cotas de cada
fundo re ita, de forma atualizada, a que preo o administrador dos recursos
venderia cada ativo a cada momento (mesmo que ele o mantenha na carteira).

Os ativos que fazem parte da carteira de responsabilidade do administrador


devem ter um preo u nico.
O administrador deve divulgar no mi nimo uma versa o simpli cada da
metodologia de clculo da marcaa o a mercado.

Segregaao entre Gestao


de Recursos Prop rios
e de Terceiros (Chinese Wall) Barreira de Informaao

As instituies nanceiras devem ter suas atividades de administrao de


recursos prprios e recursos de terceiros (Fundos) totalmente separadas e
independentes, de forma a prevenir potenciais con itos de interesses.

Taxa de Administraao
e outras

Taxa de Administraao

Percentual pago pelos cotistas de um fundo para remunerar todos os


prestadores de servio. uma taxa expressa ao ano calculada e deduzida
diariamente.

A cobrana de taxa de administrao afeta o valor da cota.


A rentabilidade divulgada pelos fundos de investimento sempre lquida de
taxa de administrao.

Taxa de Performance

Percentual cobrado do cotista quando a rentabilidade do fundo supera a de um


indicador de referncia. Nem todos os fundos cobram taxa de performance.
93
Cobrana aps a deduo de todas as despesas, inclusive da taxa de
administrao.
Linha dgua: Metodologia utilizada para cobrana de taxa de performance.
Periodicidade: Semestral.

Taxa de Entrada ou de Said


a

As taxas de entrada e sada no so to comuns, mas tambm podem ser


cobradas dependendo do fundo de investimento que voc escolher. Elas so
cobradas na aquisio de cotas do fundo ou quando o investidor solicita o
resgate de suas cotas.

A taxa de sada normalmente cobrada quando existe um prazo para resgate


das cotas, mas o investidor no quer (ou no pode) esperar esse tempo para
receber o dinheiro.

Classificao CVM

A instruo normativa CVM 555 prev que os fundos devem, de acordo com o
mercado em que atuam, se enquadrar em uma categoria espec ca, sendo elas:
Fundo de Renda Fixa;
Fundo Cambial;
Fundo Multimercado;
Fundo de Aes.

Fundos de Renda Fixa

Investem no mnimo 80% de seu Patrimnio Lquido em ativos de renda xa


expostos a variao da taxa de juros domstica ou a um ndice de preos, ou
ambos.

Sua carteira composta por ttulos que rendem uma taxa previamente
acordada. Estes fundos se bene ciam em um cenrio de queda de juros, mas tm
risco de taxa de juros e eventualmente de crdito.

vedada a cobrana de taxa de performance, salvo quando se tratar de fundo


destinado a investidor quali cado.

94
fundo, conforme tabela a seguir.

Classificao CVM Subcategoria (Nvel 2) Regra (Nvel 3)


Prazo mdio ponderado
Curto Prazo dos ativos da carteira
inferior a 60 dias.

Possui um indicador
Indexado de referncia.
73
renda fixa Investe no mnimo 80%
Dvida Externa do seu PL em ativos de
renda fixa emitidos fora do pas.
Investe no mnimo 95% do seu PL
Simples em Ttulos Pblicos Federais.

Fundo Cambial

Investe no mnimo 80% de seu PL em ativos que busquem acompanhar a


variao de preos de moedas estrangeiras.

Os Fundos Cambiais Dlar so os mais conhecidos. A aplicao feita em R$


(reais), e sua carteira composta por papis que buscam acompanhar a variao
da moeda norte americana.

Fundos Multimercado
Os fundos classi cados como Multimercado devem possuir polticas de
investimento que envolvam vrios fatores de risco, sem o compromisso de
concentrao em nenhum fator em especial ou em fatores diferentes das demais
classes previstas na instruo.
podem usar derivativos para alavancagem;
podem cobrar taxa de performance.

Fundo de Aes
Investe no mnimo 67% do seu Patrimnio Lquido em aes negociadas no
mercado vista de bolsa de valores.
A performance destes fundos est sujeita variao de preo das aes que
compem sua carteira. Por isso, so mais indicados para quem tem objetivos de
investimento de longo prazo.

Em resumo, essas so as 4 classi caes de fundo de investimento:

95
renda Multi-
Cmbial Aes
fixa mercado

Classificao Anbima

A Classi cao Anbima foi criada com objetivo de melhorar a tomada de deciso
do investidor esta classi cao agrupa fundos de investimento com as mesmas
caractersticas, identi cando-os pelas suas estratgias e fatores de risco.

Esse agrupamento facilita a comparao de performance entre os diferentes


fundos e auxilia o processo de deciso de investimento, alm de contribuir para
aumentar a transparncia do mercado.

A nova Classi cao conta com trs nveis de detalhamento, que buscam re etir
a lgica do processo decisrio na hora de investir.

Os nveis de detalhamento dos fundos so os seguintes:


Classe de ativos;
Nveis de Risco;
Estratgia.

Classe de ativos:
Obedece a classi cao CVM 555 separando os fundos em 4 categorias: Renda
xa, Cambial, Multimercado e Aes.
Nveis de Risco:
Neste nvel, os fundos so classi cados conforme o tipo de gesto (passiva ou
ativa). Para a gesto ativa, a classi cao desmembrada conforme a
sensibilidade taxa de juros. (Ativos, indexados, investimento no exterior).

Estratgia:
Neste nvel os fundos so classi cados de acordo com a estratgia.
Enquadram-se aqui, por exemplo, os fundos soberanos, os fundos dinmicos
e os setoriais, entre outros.

96
Tributao

Vamos entender a partir de agora o sistema de cobrana de IR de renda dos


fundos de investimentos. Essa cobrana semelhante a de renda xa e renda
varivel que vimos no Mdulo 6, no entanto, para fundo de investimentos, h um
provisionamento de cobrana semestral, o famoso "come cotas".

O "come cotas" provisiona semestralmente uma cobrana de IR e diminui a


quantidade de cotas do investidor. A cobrana se d SEMPRE pelo rendimento
nominal da aplicao.

Vejamos como feita a cobrana de IR em fundos de investimentos (exceto


fundo de aes):
Fator gerador do imposto: resgate ou semestral - come cotas;
Semestral: ltimo dia til dos meses de MAIO e NOVEMBRO;
Responsvel pelo recolhimento: administrador do fundo, isto , recolhido na
fonte;
Alquota semestral (come cotas): 15%;
Alquota no Resgate: obedece tabela de IR para renda xa;

Para fundos de Curto Prazo h uma diferena nas alquotas:


Alquota semestral (come cotas): 20%;
Alquota no Resgate: at 180 dias, 22,5%; acima de 181 dias, 20%.

IOF:
Obedece a tabela regressiva.

notas importantes!

No fundo de curto prazo a menor alquota SEMPRE ser de 20%,


independente do prazo de permanncia do investidor.

Fundo com carncia em caso de resgate antes do prazo tem alquota


de 0,5% ao dia de IOF, limitado a 100% do ganho nominal do investidor.

Tributao em fundo de Aes


O Imposto de Renda em fundo de aes recolhido na fonte do investidor para
alquota nica de 15% somente no resgate (no h come cotas).

No tem cobrana de IOF.


97
Compensaao
de Perdas
J que o IR cobrado sobre o ganho nominal, imagine uma situao em que o
investidor, ao invs de ganhar dinheiro com seu investimento, registre uma
perda. Nesse caso, o investidor pode compensar perdas em investimento futuro.

Quando o investidor aplica em vrios fundos do mesmo administrador, a perda


realizada em um fundo pode ser utilizada para abater o rendimento que ser
tributado em outro, desde que os fundos tenham a mesma classi cao
(exemplo: Fundos de Longo Prazo s podem compensar prejuzos de outro
Fundo de Longo prazo, do mesmo administrador; Fundos de Curto Prazo s
podem compensar com Fundos de Curto Prazo e Fundos de Aes s podem
compensar com Fundos de Aes).

O administrador dos fundos no obrigado a oferecer essa compensao,


porm sua capacidade de oferec-la ao cliente uma vantagem competitiva. A
perda de um fundo somente pode ser utilizada para compensar lucros futuros
aps a ocorrncia do resgate do fundo com prejuzo.

Outros Fundos

Fundos de Investimento Imobiliar


io (FII)
Os Fundos de Investimento Imobilirio (FII) destinam-se ao desenvolvimento de
empreendimentos imobilirios, tais como construo de imveis, aquisio de
imveis prontos, ou investimentos em projetos visando viabilizar o acesso
habitao e aos servios urbanos, inclusive em reas rurais, para posterior
alienao, locao ou arrendamento.

Esses fundos destinam-se a investidores que procuram imveis como uma


forma de diversi cao de sua carteira de investimentos, e esperam ganho de
capital moderado e rendimentos em forma de aluguel.

So fundos fechados que podem ter durao determinada ou indeterminada;


devem distribuir, no mnimo, 95% do lucro auferido, apurados segundo o regime
de caixa;
uma vez constitudo e autorizado o funcionamento do fundo, admite-se que
25% de seu patrimnio, no mximo e temporariamente, seja investido em cotas
de FI e/ou em Ttulos de Renda Fixa;

98
justi cativa do administrador do fundo;
vedado ao fundo operar em mercados futuros ou de opes.

Tributao em FII
Em caso de valorizao de cotas e rendimentos de aluguel.
Alquota: 20% para PF, PJ e at mesmo para PJ isento (ex.: igreja);
Recolhimento: at o ltimo dia til do ms subsequente ao do encerramento do
perodo de apurao;

Compensao de perdas: perdas incorridas na alienao de cotas de fundo de


investimento imobilirio s podem ser compensadas com ganhos auferidos
na alienao de cotas de fundo da mesma espcie.
Responsvel pelo recolhimento: Administrador do Fundo.

Em caso de distribuio de renda proveniente de aluguel, h uma regra que


garante iseno a investidor PF:
Ser concedida somente nos casos em que o fundo de investimento
imobilirio possua, no mnimo, 50 cotistas;
No ser concedida ao cotista pessoa fsica titular de cotas que representem
10% ou mais da totalidade das cotas emitidas pelo fundo de investimento
imobilirio ou cujas cotas lhe derem direito ao recebimento de rendimento
superior a 10% do total de rendimentos auferidos pelo fundo.

ETF's - Exchange Traded Funds

Os ETF's, tambm chamado de Fundo de ndices, so comercializados no


ambiente da BM&FBovespa e visam acompanhar um ndice de referncia.

Fundo deve manter 95%, no mnimo, de seu patrimnio aplicado em valores


mobilirios ou outros ativos de renda varivel autorizados pela CVM, na
proporo em que esses integram o ndice de referncia, ou em posies
compradas no mercado futuro do ndice de referncia, de forma a re etir a
variao e rentabilidade de tal ndice.

Fundos de Investimento Imobiliar


io (FII)
Esse um fundo de renda varivel, portanto sua tributao obedece a regra
estabelecida para esse tipo de renda.
15% somente no resgate;
Livre de IOF.

99
Fundos de Investimento em Direitos Creditor
ios
(FIDC E FIC-FIDC)
So fundos constitudos por ttulos de crdito originrios de operaes
realizadas em instituies nanceiras, indstria, arrendamento mercantil,
hipotecas, prestao de servios e outros ttulos que possam ser admitidos
como direito de crdito pela CVM.

Dessa forma, as operaes de crdito originalmente feitas podem ser cedidas


aos fundos que assumem estes direitos creditrios. Esta operao permite aos
bancos, por exemplo, que cedam (vendam) seus emprstimos aos FIDC,
liberando espao para novas operaes, e aumentando a liquidez deste
mercado.

Estes Fundos podem ser:


Abertos: quando os cotistas podem solicitar resgate das cotas, de acordo com
o estatuto do fundo;
Fechados: quando as cotas podem ser resgatadas somente ao trmino do
prazo de durao do fundo, ou no caso de sua liquidao.

Benefcios dos FIDC


Para quem cede os direitos creditrios: diminuio dos riscos de crdito e
liberao de espao no balano;
Para as empresas: mais liquidez no mercado de crdito;
Para os investidores: uma alternativa de investimento que tende a oferecer
uma rentabilidade maior do que a renda xa tradicional.

Tipos de Cotas
Cota snior: aquela que no se subordina s demais para efeito de
amortizao e resgate;
Cota subordinada: aquela que se subordina cota snior ou a outras cotas
subordinadas, para efeito de amortizao e resgate.

riscos
O principal risco para o investidor em FIDC o crdito da carteira de
recebveis. Ou seja, o retorno est diretamente ligado ao nvel de
inadimplncia dos recebveis que formam o lastro da carteira.

100
Os FIDC podem operar no mercado de derivativos (bolsas e balco com sistema
de registro) somente para proteger suas posies vista.
No caso de Fundo aberto, esse ser liquidado ou incorporado a outro se
mantiver PL mdio inferior a R$ 500.000 durante 3 meses consecutivos, ou 3
meses aps a autorizao da CVM.

Os cotistas dos FIDC somente podem ser investidores quali cados.


O FIDC deve ter, no mnimo, 50% de seu patrimnio em direitos creditrios.

FIP - Fundo de investimentos em participaes

O Fundo de Investimento em Participaes (FIP) uma comunho de recursos


destinados aplicao em companhias abertas, fechadas ou sociedades
limitadas, em fase de desenvolvimento. Cabe ao administrador constituir o
fundo e realizar o processo de captao de recursos junto aos investidores
atravs da venda de cotas.

O FIP um investimento em renda varivel constitudo sob a forma de


condomnio fechado, em que as cotas somente so resgatadas ao trmino de
sua durao ou quando deliberado em assembleia de cotistas a sua liquidao.

O fundo dever participar do processo decisrio da companhia investida, com


efetiva in uncia na de nio de sua poltica estratgica e na sua gesto,
notadamente atravs da indicao de membros do Conselho de Administrao.

A participao do fundo no processo decisrio da companhia investida pode


ocorrer:
pela deteno de aes que integrem o respectivo bloco de controle;
pela celebrao de acordo de acionistas; ou
pela adoo de procedimento que assegure ao fundo efetiva in uncia na
de nio de sua poltica estratgica e na sua gesto.

101
EFPC - Vedaes e Segmentos

No edital do exame, esse contedo abordado no mdulo 5, no entanto, eu


trago para este mdulo devido sua semelhana com os fundos de
investimentos.

A EFPC uma sociedade limitada ou fundao, sem ns lucrativos, com objetivo


social de instituir planos privados de concesso de peclios ou de rendas, de
benefcios complementares ou assemelhados aos da previdncia social,
mediante contribuio de seus participantes, dos respectivos empregadores ou
de ambos.

So acessveis exclusivamente aos empregados de uma s empresa ou de um


grupo de empresas, as quais so denominadas patrocinadoras.

A constituio, organizao e funcionamento dependem de prvia autorizao


do Governo Federal, atravs da PREVIC - Superintendncia Nacional de
Previdncia Complementar.

Os recursos garantidores dos planos de benefcios da entidade fechada de


previdncia complementar devem ser alocados em quaisquer dos seguintes
segmentos de aplicao:

I. segmento de renda xa;


II. segmento de renda varivel;
III. segmento de imveis; ou
IV. segmento de emprstimos e nanciamentos.

Podem cobrar taxa de Performance.


Os ndices de referncia admitidos para as carteiras de renda xa so a taxa Selic
e a taxa DI.

Os ndices de referncia admitidos para as carteiras de renda varivel so o


Ibovespa, o IBrX, o IBrX-50, o FGV-100, o IGC, o ITAG, o ISE ou outros ndices
aprovados por deciso conjunta da Secretaria de Previdncia Complementar do
Ministrio da Previdncia Social e da Comisso de Valores Mobilirios.

102
Mdulo 6

Previdncia
complementar aberta
3 a 6 questes na prova
Previdncia social x Previdncia privada

A previdncia privada foi criada com intuito de complementar a previdncia


social gerida pelo INSS. Na previdncia o cial do Estado o trabalhador ativo
contribui e suas contribuies so destinadas a pagar os trabalhadores inativos
via aposentadoria ou penso. O recebimento possui um teto estabelecido pelo
INSS a m de manter em equilbrio as contas pblicas.

Na previdncia complementar a contribuio do trabalhador investida no


mercado nanceiro e gera uma poupana que ser revertida em renda para o
contribuinte quando da aposentadoria ou pagamento de penso. Nessa
modalidade no h um teto de recebimento uma vez que o valor recebido pelo
trabalhador e a soma dos aportes feita durante a vida laboral mais a
rentabilidade auferida no perodo de contribuio.

Caractersticas

Taxa de Carregamento

Corresponde s despesas administrativas das instituies nanceiras com


pessoal, emisso de documentos e lucro. cobrada logo na entrada do plano e a
cada depsito ou contribuio que voc faz.
Isso quer dizer que, se esse custo for de 5%, a cada R$ 100,00 investidos s R$
95,00 vo ser creditados efetivamente no seu plano.

Em outras palavras, quanto maior o percentual, menor a fatia da contribuio ou


depsito feita por voc que vai engordar o seu capital.

As instituies nanceiras tm liberdade de cobrar taxas de at 10% nos planos


VGBL e PGBL, com aprovao da Susep, mas a concorrncia forte impede a
imposio deste limite.

Taxa de Administrao

Refere-se s despesas com a gesto nanceira do fundo, contratada a uma


empresa especializada. A cobrana ocorre durante toda a fase de contribuio e
incide sobre o capital total, incluindo o rendimento.
104
Taxa de Sada

Desde 2008 no se aplica mais a cobrana de taxa de sada, pois essa foi criada
para cobrir despesas com CPMF. Como no h mais CPMF no h mais
necessidade dessa cobrana.

Taxa de Performance

Semelhante aos fundos de investimentos a Previdncia podem cobrar taxa de


performance desde ultrapasse em 100% do seu benchmark.

Resgate

a restituio ao participante do montante acumulado na Proviso Matemtica


de Benefcios a conceder relativa ao seu benefcio. O Resgate obrigatrio nos
planos de benefcio por sobrevivncia (aposentadoria), sendo concedido ao
participante que desistir do plano, no valor correspondente ao montante
acumulado em sua proviso matemtica de benefcios a conceder.

Nos demais planos, dever ser observado o contrato (Regulamento).

Tipos de Planos / Benefcios

Os planos previdencirios podem ser contratados de forma individual ou


coletiva (averbados ou institudos); e podem oferecer, juntos ou separadamente,
os seguintes tipos bsicos de benefcio:
Renda por sobrevivncia: renda a ser paga ao participante do plano que
sobreviver ao prazo de diferimento contratado, geralmente denominada de
aposentadoria.
Renda por invalidez: renda a ser paga ao participante, em decorrncia de sua
invalidez total e permanente ocorrida durante o perodo de cobertura e
depois de cumprido o perodo de carncia estabelecido no plano.
Penso por morte: renda a ser paga ao(s) bene cirio(s) indicado(s) na
proposta de inscrio, em decorrncia da morte do Participante ocorrida
durante o perodo de cobertura e depois de cumprido o perodo de carncia
estabelecido no Plano.
Peclio por morte: importncia em dinheiro, pagvel de uma s vez ao(s)
bene cirio(s) indicado(s) na proposta de inscrio, em decorrncia da morte
do participante ocorrida durante o perodo de cobertura e depois de
cumprido o perodo de carncia estabelecido no Plano.
105
Peclio por invalidez: importncia em dinheiro, pagvel de uma s vez ao
prprio participante, em decorrncia de sua invalidez total e permanente
ocorrida durante o perodo de cobertura e aps cumprido o perodo de
carncia estabelecido no Plano.

Classificao Susep

Soberano: investe essencialmente em ttulos pblicos federais;


Renda Fixa: alm de ttulos pblicos federais essa modalidade pode investir
em outros ativos de renda xa;
Composto: tambm permite aplicaes em renda varivel, como, por
exemplo, aes ou fundos de aes, commodities, desde que no
ultrapassem 49% do patrimnio do fundo.

Portabilidade

Os planos de previdncia permitem portabilidades entre administradores. Isto


, o investidor livre para migrar seus recursos entre instituies sem a
necessidade de resgatar o recurso em uma instituio para s ento aplicar na
outra instituio.

Portabilidade externa: Migrao de plano de previdncia entre instituies;


Portabilidade interna: migrao entre planos administrados pela mesma
instituio nanceira.

Tributao

Os planos de previdncia complementar abertos possuem regra prpria quanto


a tributao dos rendimentos (VGBL) ou contribuio mais rendimento (PGBL)

O contribuinte deve escolher entre 2 regimes de tributao possvel.

Tabela regressiva

Essa modalidade de IR considera o prazo de permanncia do investidor no


plano de previdncia, conforme tabela a seguir:

106
prazo aliquota

At 2 anos 35%

de 2 a 4 anos 30%

de 4 a 6 anos 25%
de 6 a 8 anos 20%

de 8 a 10 anos 15%
acima de 10 anos 10%

Como podemos constatar, esse modelo recomendado para investidores que


possuem um horizonte de tempo maior pois, quanto mais tempo o investidor
permanecer no plano menor ser sua tributao.

Tabela progressiva

A Tabela progressiva, tambm chamada de compensvel, obedece a mesma


regra do IR aplicado a renda obtida atravs de salrios que vai aumentando na
medida que os valores de recebimentos vo aumentando.
Conforme tabela abaixo.

Base de clculo mensal aliquota Fator dedutvel

at R$ 1903,98 isento -

de R$ 1.903,99 a R$ 2.826,65 7.5% R$ 142,80

de R$ 2.825,66 a R$ 3.751,05 15% R$ 354,80

de R$ 3.751,06 a R$ 4.664,68 22.5% R$ 636,13

acima de R$ 4.664,68 27.5% R$ 869,36

Perceba que nessa tabela o que devemos analisar no necessariamente o


prazo de permanncia do investidor/contribuinte, mas sim o valor que ele
receber em forma de renda quando da sada do plano.

Na prova no necessrio esses valores decorados, at porque anualmente


esses valores tendem a ser corrigidos, no entanto necessrio uma
compreenso da dinmica de aplicaes e cobrana de IR.

107
Migrao entre planos

O contribuinte pode, caso queira migrar seu regime de tributao de


compensvel (progressivo) para regressivo. No entanto em caso de mudana o
tempo de contribuio passa a contar a partir da mudana do plano.

Migrao de regressivo para progressivo no permitido.

VGBL x PGBL

vgbl

O VGBL, ou Vida Gerador de Benefcio Livre, aconselhvel para aqueles que no


tm renda tributvel, j que no dedutvel do Imposto de Renda, ainda que seja
necessrio o pagamento de IR sobre o ganho de capital.

pgbl

O PGBL, Plano Gerador de Benefcio Livre, mais vantajoso para aqueles que
fazem a declarao do imposto de renda pelo formulrio completo. O PG, como
chamado no mercado, permite que o contribuinte deduza at 12% de sua base
de clculo de IR atravs de sua declarao de ajuste anual de IR.

Isso na prtica signi ca que o investidor/contribuinte deixa de pagar IR no dia de


hoje para investir essa parcela de seu rendimento mensal e pagar IR la na frente
quando do recebimento do resgate.

Diferente de todas as modalidades de investimentos estudadas at aqui o PGBL


tributado na fonte sobre as contribuies e sobre os rendimentos. Isto ,
quando o investidor vai receber os rendimento ser tributado inclusive sobre o
que ele contribuiu.

108
Mdulo 7
Mensurao e gesto
de performance e riscos
6 a 12 questes na prova
Rentabilidade Absoluta
x
Rentabilidade Relativa (benchmark)

Rentabilidade absoluta expressa em percentual. Ex.: fundo rendeu 10% ao ano.


Rentabilidade relativa faz referncia a um benchmark. Ex.: fundo rendeu 90% do
DI.

Rentabilidade Esperada x Rentabilidade Observada


rentabilidade observada: est relacionada com o conceito de passado.
rentabilidade esperada: calculada como a mdia da rentabilidade
observada.
- representa uma expectativa (esperana) de retorno do investidor.

Liquidez
Maior ou menor facilidade de se negociar um ativo, convertendo-o em dinheiro.
Quanto mais fcil for converter um ativo em poder de compra sem perda, mais
lquido considerado o ativo.

Risco
Risco pode ser de nido como a probabilidade de perda ou ganho numa deciso
de investimento. Grau de incerteza do retorno de um investimento.
Normalmente, o risco tem relao direta com o nvel de renda do investimento:
quanto maior o risco, maior o potencial de renda do investimento.

Risco x Retorno
Considerando que os investidores so racionais, conclumos que os mesmos s
estaro dispostos a correrem maior risco em uma aplicao nanceira para ir em
busca de maiores retornos.

Segundo o princpio da dominncia, entre dois investimentos de mesmo


retorno, o investidor prefere o de menor risco e entre dois investimentos de
mesmo risco, o investidor prefere o de maior rentabilidade.

Risco de mercado
Risco de mercado a potencial oscilao dos valores de um ativo durante um
perodo de tempo. O preo dos ativos oscila por natureza. Uns mais, outros
menos. A isso chamamos de volatilidade, que uma medida dessa oscilao.
Assim, os preos das aes so mais volteis (oscilam mais) que os preos dos
110
O Risco de Mercado representado pelos desvios (ou volatilidade) em relao ao
resultado esperado.

Risco de mercado, Volatilidade e Desvio Padro, na prtica, podem ser utilizados


como sinnimos.

Exemplo: se esperarmos que um determinado fundo de investimento apresente


um retorno de 25% ao ano, temos a expectativa de que ao aplicarmos R$ 100,
obteremos um retorno de R$ 25. Quaisquer rentabilidades observadas acima ou
abaixo so consideradas risco de mercado.

Risco sistemtico: a parte da volatilidade do ativo que tem sua origem em


fatores comuns a todos os ativos do mercado.
Por exemplo, determinado resultado das eleies presidenciais afeta, em maior
ou menor grau, todos os ativos do mercado.
grau
de risco

risco no-
sistemtico

risco sistemtico

n de aes
1, 2, 3...
10 - 15 na carteira

Risco de Liquidez
Trata-se da di culdade de vender um determinado ativo pelo preo e no
momento desejados. A realizao da operao, se ela for possvel, implica numa
alterao substancial nos preos do mercado.

Caracteriza-se quando o ativo possui muitos vendedores e poucos


compradores. Investimento em imveis um exemplo de uma aplicao com
alto risco de liquidez.

Risco de Cred ito


Risco de crdito est associado a possveis perdas que um credor possa ter pelo
no pagamento por parte do devedor dos compromissos assumidos em uma
data acertada, seja este compromisso os juros (cupons) ou o principal. H vrios
tipos de risco de crdito: um investidor, ao comprar um ttulo, sempre estar

111
Risco de Liquidez
Trata-se da di culdade de vender um determinado ativo pelo preo e no
momento desejados. A realizao da operao, se ela for possvel, implica numa
alterao substancial nos preos do mercado.

Caracteriza-se quando o ativo possui muitos vendedores e poucos


compradores. Investimento em imveis um exemplo de uma aplicao com
alto risco de liquidez.

Risco de Cred ito


Risco de crdito est associado a possveis perdas que um credor possa ter pelo
no pagamento por parte do devedor dos compromissos assumidos em uma
data acertada, seja este compromisso os juros (cupons) ou o principal. H vrios
tipos de risco de crdito: um investidor, ao comprar um ttulo, sempre estar
incorrendo em um ou mais destes tipos de risco de crdito.

Cross Default (Vencimento Cruzado)


A situao onde o emissor de um ttulo est em atraso com outros credores, mas
ainda no est em atraso com o investidor se chama cross default. Ou seja,
uma situao que mostra que o devedor est em m situao nanceira, no
pagando a outros credores. Nesse caso mais prudente tentar receber
imediatamente os recursos investidos no ttulo de renda xa.

Risco Pais
O risco pas tem sua origem na possibilidade de um pas no honrar seus
compromissos, ou seja, no ter capacidade de gerar recursos para o pagamento
de suas obrigaes com credores externos.

O risco pas tambm pode ser gerado pelo risco poltico ou soberano quando se
criam restries ao livre uxo de capitais, impondo controles cambiais que
Impossibilitam a remunerao dos investidores externos.

Golpes militares, polticas econmicas, resultado de novas eleies entre outros


podem trazer esse tipo de restrio.

Risco de Contraparte
o risco de que algum como Banco, empresa ou indivduo com a qual se fez
uma transao nanceira no honre suas obrigaes, ou seja, o risco de

112
Esse risco pode ser mitigado (amenizado) utilizando-se de:
Aprovao de linhas de crdito para contrapartes;
Procurando utilizar sistemas de liquidao ou clearings;
Acompanhamento das avaliaes de crditos da contraparte.

Introduo Estatstica

A Estatstica um ramo da matemtica que serve para anlise da interpretao e


apresentao de massas de dados numricos.

Moda

o valor que ocorre com maior frequncia em uma srie de valores.


Considerando que uma ao teve as seguintes oscilaes nos primeiros 5 dias de
um determinado ms:
1 + 3%;
2 + 4%;
3 2%;
4 2%;
5 + 1%;

A Moda 2%.

Um conjunto de resultados pode apresentar uma ou mais modas, sendo


classi cado como:

1 moda = unimodal;
2 modas = bimodal;
3 ou mais = multimodal.

Mediana

o valor que divide o conjunto em dois subconjuntos, em que estes


subconjuntos formados tero exatamente a mesma quantidade de elementos.
Exemplo para amostra mpar:

113
1 + 3%;
2 + 4%;
3 2%;
4 3%;
5 + 1% .

A primeira coisa a fazer colocar as oscilaes em ordem:


- 3%; - 2%; + 1%; 3%; 4%.
Assim a Mediana = + 1%.

E se tivermos uma amostra de dados par?

Considerando que uma ao teve as seguintes oscilaes nos primeiros 5 dias de


um determinado ms:

1 + 3%;
2 + 4%;
3 + 2%;
4 + 6%.

Colocando as oscilaes em ordem: + 2%; + 3%; + 4%; + 6%


Mediana ser a mdia entre os valores centrais:

mediana = 3 + 4 = 3,5
2

Med
ia

A principal vantagem do clculo da mdia o clculo do retorno esperado de


um investimento.

Considerando que uma ao teve as seguintes oscilaes nos primeiros 5 dias de


um determinado ms:

1 + 3%
2 + 4%
3 2%
4 1%
5 + 1%

114
Assim podemos calcular o retorno me dio deste ativo, calculando a me dia
destes valores.

X=x
n

Onde:
X=Mdia;
x =Soma de todos elementos da srie
n=quantidade de elementos da srie

X= n X=3+4+(-2)+(-1)+1 X= 5 X=1
x 5 5

Conclumos que o investimento analisado possui mdia igual a 1%, em outras


palavras, o investimento pagou 1% ao ms, em mdia.
Ainda sobre mdia, cabe uma boa observao: Se acrescentamos 3% a cada um
dos retornos, quanto impacta na mdia?

1 + 3% +3% = 6%
2 + 4% +3% = 7%
3 2% +3% = 1%
4 1% +3% = 2%
5 + 1% +3% = 4%

X= x X= 6+7+1+2+4 X= 20 X=4
n 5 5

Ou seja, notamos que a mdia de 4%, exatamente 3% maior que a mdia


anterior. Coincidncia? No. Como somamos o mesmo valor em TODOS os
retornos, de se esperar que a mdia sofra o mesmo ajuste.

Varincia

Uma vez que entendemos a mdia, torna-se possvel encontrar a varincia e


medir o grau de disperso de um conjunto de dados pelos desvios em relao a
mdia desse conjunto.

115
Considerando que uma ao teve as seguintes oscilaes nos primeiros 5 dias de
um determinado ms:

1 + 3%;
2 + 5%;
3 + 7%;
4 2%;
5 + 2%.
Primeiro efetuar o clculo da mdia: 3%
Calcular agora a varincia:

Isso , a varincia 11,5%

Agora que sabemos a varincia, podemos, a partir desse dado, encontrar o


desvio padro, nosso prximo assunto, mas antes disso faamos mais 2
observaes:
Quanto maior for a varincia, maior ser o desvio padro e, consequentemente,
maior ser o risco.
Ativos com retornos constantes possuem varincia nula.

Ufa, agora sim, podemos ir ao prximo assunto.

Desvio Padro

O Desvio Padro a medida de risco para calcularmos a volatilidade de um ativo,


em outras palavras, com o desvio padro podemos mostrar, matematicamente,
o risco de determinado investimento.
116
Para encontrarmos o desvio padro, basta extrairmos a raiz quadrada da
varincia.
No exemplo do tpico anterior, temos varincia igual a 11,5, logo, temos desvio
padro igual a 11,5=3,39%

Agora que voc entendeu como calcular o risco de um determinado ativo, que
tal aprendermos a probabilidade de um investimento dar um determinado
retorno? Bora estudar a curva de Gauss?

Distribuio Normal

Imagine que tenha um investimento com mdia de retorno 2% e desvio padro


1% e seu cliente quer saber qual a probabilidade de, no prximo ms, esse
investimento dar uma rentabilidade de 3%, como encontrar essa resposta?
Num passe de mgica e com um pouco que matemtica, voc pode ter essa
resposta se souber usar a distribuio normal.

A Distribuia o Normal, tambm conhecida como curva de Gauss, explica a


probabilidade de um evento ocorrer.
Observe o gr co a seguir:

Entendeu? Acho que falta uma explicao sem tanto "Matematiqus, certo?
Vamos l: essa teoria a rma que dados uma mdia e um desvio padro, ns
podemos a rmar qual a probabilidade de um evento acontecer no futuro,
obedecendo a seguinte distribuio.

117
X+ 1=68,26, isso , mdia + 1 desvio padro e mdia 1 desvio padro tem
68,26% de chance de acontecer.

Vamos usar o exemplo do comeo desse tpico para car claro.


Se eu tenho um investimento de mdia 2 e desvio padro 1, signi ca que eu
tenho 68,26% de probabilidade de ter no prximo ms uma rentabilidade no
intervalo compreendido entre [1,3].
Como chegamos a essa concluso?

Clculo para um desvio padro:


2% (mdia) 1% (um desvio padro) = 1%;
2% (mdia) + 1% (um desvio padro) = 3%.
Assim, de se esperar que os retornos deste fundo estejam entre:
1 a 3% Com aproximado 68% de con ana.

Vamos explorar um pouco mais? E se usarmos 2 desvios padro?

Clculo para dois desvios padro


2% (mdia) 2% (dois desvio padro) = 0%;
2% (mdia) + 2% (dois desvio padro) = 4%.
Assim de se esperar que os retornos desse fundo estejam entre:
0% a 4%. Com aproximadamente 95,44% de con ana.

Para obter-se exatamente 95% de probabilidade, necessrio utilizarmos 1,96


desvios padro.

Quer ter ainda mais con ana na anlise?

Clculo para trs desvios padro:


2% (mdia) 3% (trs desvios padro) = 1%;
2% (mdia) + 3% (trs desvios padro) = 5%.
Assim, de se esperar que os retornos desse fundo estejam entre:
1% a 5%. Com aproximadamente 99% de con ana.

Covarincia

A covarincia uma medida que avalia como as variveis X e Y se inter-


relacionam de forma linear, ou seja, como Y varia em relao a uma determinada
variao de X.
118
Algo do tipo: se sobe a taxa de juros, o preo das aes da Vale cai, ou se sobe o
preo do Dlar, o preo das aes da Petrobras sobe.

Quando a covarincia positiva, duas variveis tendem a variar na mesma


direo; isto , se uma sobe, a outra tende a subir e vice-versa. Quando a
covarincia negativa, duas variveis tendem a variar em direes opostas; isto
, se uma sobe a outra tende a cair e vice-versa. Quanto mais prxima de zero for
a covarincia, menor a possibilidade de se identi car um comportamento
interdependente entre as variveis.

A covarincia entre duas variveis pode ser obtida de dados de varincia. Para
isso, precisamos ter a variana dos dois ativos analisados e incorpor-los a
seguinte frmula matemtica:

Quer ter ainda mais con ana na anlise?

cov(X,Y) = var(aX + bY) - a var(X) - b var(Y)


2ab
Onde:
Var(X) a varincia do ativo X;
Var(Y) a varincia do ativo Y;
Var(X+Y) a varincia dos ativos X e Y obtida a partir da soma simples das
variveis X e Y;
"a" e "b" so constantes.

E voc achou que nunca fosse usar tudo aquilo que aprendeu no ensino mdio
com aquele professor de Matemtica, hein?
Vamos agora aprender sobre Correlao e isso far voc entender, na prtica,
como usamos esses dados.

Correlao

A covarincia busca mostrar se h um comportamento de interdependncia


linear entre duas variveis. Porm, a covarincia uma medida dimensional,
sendo afetada pelas unidades de medida das sries X e Y. Para corrigir esse
problema da covarincia, chegou-se a medida de correlao que um nmero
adimensional que varia entre 1 e 1 (inclusive).

119
A correlao (ou coe ciente de correlao linear de Pearson) dada pela
seguinte frmula:

x,y = COVxy
x x y

O coe ciente de correlao mostra se h relao linear entre duas sries de


dados X e Y Se o coe ciente de correlao for igual a signi ca que existe relao
linear perfeita entre X e Y de tal forma que se X aumenta Y aumenta na mesma
proporo tambm

Se o coe ciente de correlao for igual a 1 signi ca que existe relao linear
perfeita entre X e Y de tal forma que se X aumenta Y diminui na mesma
proporo tambm Quando a correlao zero no existe relao de
linearidade entre as variveis X e Y
Vamos ver na prtica alguns exemplos de Correlao:

fique ligado!

No confunda Varincia com Covarincia;


Para calcular a varincia e o desvio padro precisamos dos
dados de um nico ativo;
Conhecendo a varincia de um ativo possvel conhecer o
desvio padro apenas
extraindo a raiz quadrada;
Para calcular a covarincia e a correlao so necessrios
dados histricos de
dois ativos, uma vez que essas medidas buscam medir a relao
entre duas variveis;
Conhecendo a covarincia de dois ativos possvel determinar
a correlao
entre eles.

120
Coeficiente de Determinao

O coe ciente de determinao (R2) mostra quanto da variao de Y explicada


pela variao de X e quanto da variao de Y devida a fatores aleatrios.
O coe ciente de determinao (R2) est relacionado com o coe ciente de
correlao, pois a correlao mostra se os pontos esto alinhados sobre a reta ou
se esto dispersos. A frmula do coe ciente de determinao :

R = 2 xy

Portanto, o coe ciente de determinao o quadrado do coe ciente de


correlao.
Chegando ao nal desse mdulo, ns vamos falar sobre Distribuio Normal.

Agora que j aprendemos como analisar os investimentos, vamos ao prximo


mdulo para aprendermos sobre os investimentos propriamente ditos.

Gesto de riscos e performance

Duration de Macaulay

A duration de Macaulay o prazo mdio ponderado do ttulo de renda xa.


O prazo mdio calculado pela duration de Macaulay permite supor um ttulo
sinttico que possua apenas um cash ow no futuro com prazo de vencimento
igual prpria duration.
Em geral, quanto maior a duration mais cair o preo do ttulo, se a taxa de juros
aumentar.
Duration Modificada

Pode-se interpretar de maneira simpli cada a duration modi cada como o


quanto o preo do ttulo vai subir ou cair se o juros subir ou cair.

Beta ()

Em relao ao coe ciente Beta, esse tornou-se uma medida popular de risco,

121
performance mdia relativa ao mercado. Alguns clientes com perspectivas de
investimento de longo prazo acreditam que uma volatilidade alta no
necessariamente ruim, j que pode ser recompensada, no tempo, com um
excesso de retorno. A maioria concorda, no entanto, que dados dois conjuntos
de taxas de retorno idnticas, prefervel aquele que atingiu seu objetivo de
forma mais consistente. O Beta pode assumir vrios valores como:

Se b > 1, a carteira de ativos oscila mais que a carteira de mercado, ou seja, tem
um risco maior se comparada ao risco do mercado. Ento, se o mercado est em
alta, o retorno da carteira de ativos maior do que o retorno da carteira de
mercado.

Se o mercado est em baixa, o retorno da carteira de ativos menor do que o


retorno da carteira de mercado. Em outras palavras, ou o ativo sobe mais ou cai
mais. O ativo tambm se caracteriza por ser agressivo.

Se b = 1, a carteira de ativos tem o mesmo risco que a carteira de mercado.


Se b < 1, a carteira de ativos menos arriscada do que a carteira de mercado e o
ativo se caracteriza por ser defensivo.

Caso o investidor deseje obter um retorno prximo ao Ibovespa ou ao IBr-X sem


precisar comprar todas as aes da carteira, dever procurar aes que faam
parte do ndice e que tenham o coe ciente beta prximo de 1.

O coe ciente usado para medir o risco no-diversi cvel.

In
dice de Sharpe Original

Mede quanto de prmio recebido por risco assumido:

IS = ERrisco Rsem risco


risco

Onde,

E(Risco): rentabilidade esperada de um investimento com risco maior que zero.


R sem risco: rentabilidade de um investimento sem risco.
risco: volatilidade ou desvio-padro do investimento com risco.

122
Calcula a rentabilidade de um ativo, considerando o seu risco (Risco x Retorno).

Quanto maior o ndice Sharpe, melhor a relao risco x retorno, melhor o


desempenho do fundo.

ndice Sharpe: Considera em seus clculos uma taxa livre de risco, por exemplo, a
Selic.
O valor do ndice Sharpe no pode ser negativo.

Analisando os ativos listados no gr co a seguir, notamos que:

b a

A e B possuem o mesmo retorno, porm B possui menor risco que A, logo:


- ndice Sharpe de B maior que o ndice Sharpe de A;
A e C possuem o mesmo risco, porm A possui maior retorno que C, logo:
- ndice Sharpe de A maior que o ndice Sharpe de C.

In
dice de Sharpe Modificado

Para alguns fundos, principalmente os fundos de aes, o investidor pode ter


como referncia o benchmark, e no o ativo livre de risco. O ndice de Sharpe
modi cado considera o retorno acima do benchmark como o prmio pelo risco,
e a volatilidade das diferenas dos retornos do fundo e do benchmark como
medida de risco.

In
dice de Treynor

O ndice de Treynor uma medida similar ao ndice de Sharpe, com a diferena


de em vez de usar como medida de risco o desvio padro ou semidesvio, usa o
coe ciente Beta. Alm disso, uma medida de excesso de retorno em relao ao
risco sistemtico. O risco de ativos individuais ou de um pequeno grupo de
ativos pode ser melhor descrito pelo seu comovimento com o mercado (Beta).
Assim, o ndice de Treynor parece ser particularmente til para essa tarefa,
quando a carteira do investidor uma de muitas carteiras includas num grande
fundo.
123
Value At Risk

A clculo do Valor em Risco (ou VAR) um mtodo de se obter o valor esperado


da mxima perda (ou pior perda) dentro de um horizonte de tempo com um
intervalo de con ana.

Exemplo de um fundo de investimento que possui em seu prospecto:


VAR de 1% para 1 dia e 95% de con ana.
Signi ca que, para o dia seguinte, h 95% de chances de o valor da perda da
carteira no ser maior que 1% do Patrimnio Lquido do fundo.
O valor real da perda pode ser maior que 1%, pois h 5% de chances de a
estimativa ser ultrapassada.

Stop Loss

O Stop Loss a ferramenta utilizada quando os limites de VAR so ultrapassados.


Por exemplo, seja um fundo que tenha um limite, de nido em estatuto, de VAR
de 1% em um dia, com 95% de con ana. Ou seja, o gestor desse fundo no pode
posicionar sua carteira de modo que possa perder mais que 1% do seu valor em
um dia, com 95% de chances.

Digamos que, em determinado momento, a volatilidade dos mercados aumente


de maneira generalizada. Utilizando esta nova volatilidade, o gerente de risco
descobre que o fundo est correndo o risco de perder 2% em um dia, com 95%
de chances.

Neste momento, o gestor obrigado a se desfazer de posies, de modo que o


risco de perdas diminua para 1% em um dia, com 95% de chances. A este
movimento de reverso de posies para diminuio do risco chamamos Stop
Loss.

Portanto, no contexto do VAR, o stop loss no necessariamente corta um


prejuzo, mas apenas diminui posies de risco.

124
Stress Test

O VAR estar correto 95% do tempo, e errado 5% das vezes (outros graus de
con ana so possveis). Como podemos avaliar qual a perda mxima que uma
instituio nanceira ou um fundo de investimento pode sofrer?

O VAR no fornece a informao de quanto pode chegar a perda mxima. Por


exemplo, quando dizemos que o VAR de 1%, no conseguimos imaginar se a
perda mxima, que pode acontecer com probabilidade menor do que de 5%,
ser 2%, 10% ou 50%.

Para saber at onde a perda de valor de uma carteira pode chegar temos que
usar a tcnica chamada de stress test.

O stress test mede quanto um Portfolio pode perder em uma situao hipottica
de Stress macroeconmico, chamado Cenrio de Stress.

O Stress Test normalmente utilizado como um complemento do VAR, com o


objetivo de medir as perdas quando o grau de con ana (normalmente 95%)
ultrapassado. So, em geral, situaes de stress de mercado, conhecidas como
fat tail (cauda grossa), que uma referncia ponta da distribuio normal dos
retornos, e que pode assumir valores muito altos, imprevisveis se apenas o VAR
for utilizado.

Back Testing

Qualquer modelo de VAR deve ser testado para aferir a sua preciso. O Back
Testing uma ferramenta utilizada para este teste. Ou seja, o modelo
alimentado com dados histricos, e o nmero de violaes (ocorridas no
passado) do limite de VAR medido, de modo a veri car se esto dentro do nvel
de con ana estabelecido.

Normalmente o Back Testing utilizado para testar modelos derivados atravs


de simulaes.

125
Resumo de Gestao
de Risco de uma Carteira

VAR: Perda mxima de uma carteira dentro de um intervalo de con ana;


Back Testing: Testa a veracidade do modelo de VAR com dados histricos;
Stop Loss: Movimento feito pelo gestor para reduzir as perdas e restabelecer
os parmetros do VAR;
Stress Test: Simula cenrio de estresse no mercado nanceiro a m de
mensurar o risco da carteira em casos extremos.

Tracking Error X Erro Quadrat ico Med


io

Tracking Error e Erro Quadrtico Mdio so duas medidas do descolamento dos


retornos de um fundo em relao a um benchmark ou parmetro de
performance.
Mensuram o comportamento de um fundo, por exemplo, em relao a um ndice
de referncia (benchmark).
Quanto menor o ndice, maior aderncia do fundo em relao ao seu
benchmark.
Fundos passivos tendem a apresentar menor tracking error e erro quadrtico
mdio em relao aos fundos ativos.

126
resumo
Instrumentos utilizados na gesto
de risco e performance em carteiras
de Renda Fixa e Renda Varivel

Instrumentos auxiliares de Instrumentos de gesto de per-


gesto de risco: formance:
stress test tracking error
back test eqm
stop loss ndice sharpe
ndice treynor

Instrumentos de Performance
Instrumento conceito aplicao
Indica a relao risco x retorno passada de
uma Fundo de investimento ou carteira de Bom para Fundos de Gesto Ativa. Quanto
NDICE SHARPE ativos em relao a um benchmark, num dado maior o ndice, melhor para o investidor
perodo

uma medida similar ao ndice Sharpe, com a


diferena: em vez de usar como medida de risco Bom para Fundos de Gesto Ativa. Quanto
NDICE TREYNOR o desvio-padro, usa-se o coeficiente beta; maior o ndice, melhor para o investidor
indica a relao risco x retorno

Representa o desvio da rentabilidade do Fundo


TRACKING frente variao do benchmark, perodo a
Fundo de Gesto Passiva- quanto mais
prximo de zero melhor;
perodo. Quanto mais prximo de zero,
ERROR melhor
Gesto ativa - deseja-se TE alto

Raiz quadrada do somatrio do quadrado das


ERRO QUADRTICO diferenas entre os retornos do fundo e do fundo de Gesto Passiva - quanto mais
benchmark. Quanto prximo de zero, melhor prximo de zero melhor
MDIO (EQM)

Instrumentos de Auxiliares ao VAR


Instrumento conceito aplicao
Mecanismo de controle interno que limita o
tamanho de eventuais perdas em posies de Permite que o VAR seja respeitado quando o
stop loss investimento. A posio automaticamente
revertida quando a perda atinge o nvel
mercado apresenta grandes perdas

mximo autorizado.

Simula perdas financeiras em cenrios


Administrar e antever situaes anormais
stress test crticos com expressivas variaes nos
preos dos ativos que compem uma carteira
(caudas grossas)

Ferramenta auxiliar para validar o modelo


Verificar a consistncia entre o resultado
back test estatstico utilizado para prever perdas (
testar o modelo estatstico do VAR)
obtido pelo modelo do VAR

128
Instrumentos de Gesto de Risco
Instrumento conceito aplicao
Quanto o preo do ttulo vai subir ou cair; se
A duration modificada representa a variao o juros subir ou cair 1%;
DURATION MODIFICADA percentual do preo atual do ttulo em
funo de variaes de 1% na taxa de juros.
Avaliar o risco de marcao a mercado de
instrumentos de Renda Fixa;
Quanto menor, menor o risco.
a medida de curvatura de um ttulo de renda
Ttulos com a mesma Duration: quanto maior
fixa. A convexidade uma caracterstica
a convexidade melhor e menor o risco de
CONVEXIDADE desejvel em um ttulo, e entre dois ttulos
com a mesma Duration - o que tiver maior
preos do ttulo frente a alta da taxa de
juros.
convexidade deve ser o escolhido.

o benchmark para medir o desempenho


dirio do risco dos pases emergentes. EMBI sobe preos caem
EMBI Relativo os ttulos de dvida externa EMBI cai preos sobem
soberana no mercado secundrio.

O VAR, valor em risco, a perda mxima


provvel de uma carteira (por exemplo: Permite ao gestor saber qual o valor
VAR $3mm) para um nvel de confiana (por
exemplo: 99%) determinado, num horizonte de
monetrio do risco de mercado da carteira.

VALUE AT RISK tempo (por exemplo: 1 dia). Sua metodologia


baseia-se em movimentos normais do
Quanto maior o VAR, maior a perda prevista em
condies normais de mercado
mercado.

Instrumentos de Gesto de Risco


Instrumento conceito aplicao
Medida de risco total de um ativo;

DESVIO PADRO Raiz quadrada da varincia Quanto maior maior a volatilidade;

Usada para Renda Fixa e Renda Varivel


Indica se h correlao entre dois ativos e se Obter a melhor diversificao possvel, ou
COEFICIENTE DE ela positiva (se movem na mesma direo) ou
se negativa (se movem em direes opostas);
seja, correlao perto de -1;

CORRELAO Ser entre +1 e -1.


Mais usado na Renda Varivel mas pode ser
usado em todas as carteiras.
Avaliar o perfil de risco do fundo ou
carteira:
Indica a sensibilidade das aes de uma
> 1= agressivo
BETA empresa ou fundos de investimentos em
relao ao benchmark. =1 = neutro
< 1= defensivo

Mais utilizado na Renda Varivel

o prazo mdio das operaes ponderado Avaliar o risco de marcao a mercado de


DURATION pelo valor presente dos fluxos de caixa de um
ttulo ou carteira de investimento,
instrumentos de renda fixa;

descontados taxa de juros de mercado Quanto menor, menor o risco.

129
glossrio
glossrio

Ao - Parcela representativa do capital social de uma sociedade

Ao Ordinria - Ao que atribui ao seu titular direito de propriedade e


voto em assembleias de acionistas.

Ao Preferencial - Ao que confere ao seu titular preferncia no


recebimento de dividendos sobre lucros e tambm no reembolso de seu valor
nominal em caso de liquidao de ativos da sociedade. Este tipo de ao
geralmente no tem direito a voto.

ADR (American Depositary Receipt) - Aes de empresas estrangeiras


negociadas em bolsas de valores dos EUA. As aes lastro so custodiadas em
uma instituio nanceira e negociadas em bolsa fraes desse depsito.

After Market - um sistema da Bovespa que permite negociaes de


aes fora do horrio regular de funcionamento, de forma eletrnica.

Agente econmico - Pessoas fsicas ou jurdicas, alm do prprio governo,


que participam do sistema econmico.

gio - Diferena encontrada entre valor pago por um ativo e seu valor
terico.

Alavancagem - Utilizao de recursos de terceiros com a nalidade de


incrementar a rentabilidade de um investimento. Quando o ativo de um Fundo
de Investimento superar o montante de seu patrimnio lquido, diz-se que o
Fundo alavancado.

Amortizao - Em Contabilidade corresponde ao valor da depreciao de


um ativo. Sob o ponto de vista nanceiro, representa o pagamento do principal
de uma dvida.

Anlise Fundamentalista - Processo de anlise dos principais


fundamentos econmicos e nanceiros da empresa. Adota a hiptese da
existncia de um valor intrnseco para cada ativo.

131
Ativo - Termo que re ete todos os direitos a benefcios futuros. H diversas
categorias de ativos. Ativos reais (ou tangveis) so bens fsicos, como prdios,
terrenos, mquinas, etc. Ativos intangveis so representados por marcas e
patentes, pesquisas em desenvolvimento, entre outros. Ativos nanceiros so
formados por ttulos e valores mobilirios em geral.

Aumento de Capital - Aumento do capital social de uma sociedade


mediante emisso de novas aes ou incorporao de reservas patrimoniais.

Balana Comercial - Diferena entre as exportaes e importaes


realizadas por um pas e includas no Balano de pagamentos.

Balano de Pagamentos - Demonstrativo de todas as transaes


internacionais realizadas pelos residentes de um pas.

Banco custodiante - Banco depositrio. Instituio credenciada que se


responsabiliza pela guarda de ttulos e valores mobilirios lastros de um
investimento.

Basis Point (Ponto-Base) - um ponto-base equivale a 0,01%. Por


exemplo, se a taxa de rentabilidade de um ttulo variou de 6,5% para 7,3%, diz-se
que a variao foi de 80 pontos-base.

Benchmarck - Referncia para comparaes entre preos, custos,


qualidade, etc.

Beta - Medida estatstica que re ete o risco de um ativo em relao ao risco


da carteira de mercado. Se o beta do ativo for igual a 1,0, diz-se que seu risco varia
com o mercado; beta maior que 1,0 revela risco maior que o de mercado; beta
menor que 1,0 indica risco menor que o de mercado.Medida de risco
sistemtico.

Blue-Chips - Expresso adotada em bolsas de valores para identi car as


aes de maior negociao e melhor avaliadas pelos investidores. A expresso
blue-chip origina-se da cor das chas de jogos de cassinos com maior valor.

132
Bnus de Subscrio - So ttulos negociveis emitidos por companhias
de capital autorizado, que atribuem a seus titulares o direito de subscreverem
aes do capital social no mercado primrio.
A emisso de bnus de subscrio ser dentro dos limite de aumento de capital
previstos no estatuto da companhia.

CALL- No mercado nanceiro entendido como uma opo de compra de


um ativo por um preo pre xado e por um determinado prazo.

Cmbio - Permuta, troca, escambo. No sentido econmico, toda operao


que negocia com moedas de diferentes economias.

Capital Social - montante dos recursos aportado pelos acionistas ou


scios na subscrio de aes ou cotas de uma empresa. O valor do capital social
xado pelo estatuto da sociedade.

Carteira (Portflio) - Conjunto de ativos mantidos por um investidor.


Pode ser formada por aes, ttulos de renda xa, obrigaes, etc.

CDB - Certi cado de Depsito Bancrio. Ttulos emitidos por instituies


nanceiras lastreados em depsitos a prazo xo realizados por investidores.

CDI - Certi cado de Depsito Inter nanceiro ou DI - Depsito Inter nanceiro.


Ttulos emitidos por instituies nanceiras que lastreiam suas operaes de
emprstimos no mercado inter nanceiro.

CETIP - Central de Custdia e Liquidao Financeira de Ttulos. Local onde so


processados o registro, custdia e liquidao das operaes com ttulos
privados.

Chinese Wall - Normas de conduta e segregao de atividades e funes


adotadas por uma instituio nanceira. Tem por objetivo evitar o con ito de
interesses e o uso de informaes privilegiadas.

Clearing - Tambm conhecida por Clearing House ( Cmara de


Compensao). um setor das bolsas que realiza o registro, acompanhamento,
controle e liquidao das operaes realizadas em bolsas, garantindo a plena
execuo de todos os compromissos assumidos nas operaes realizadas em
preges.
133
Commercial Paper - Nota promissria de natureza comercial emitida por
sociedades annimas abertas ou fechadas, cuja colocao no mercado
intermediada por uma instituio nanceira. O prazo de emisso desses ttulos
geralmente inferior a um ano e os ttulos no possuem garantias reais.

Commodities - Mercadorias fsicas, com valor econmico, negociadas em


bolsas de mercadorias. Exemplos: cereais, metais, petrleo, etc.

Companhia Aberta - Uma companhia considerada aberta quando tem


ttulos e valores mobilirios (aes, debntures, bnus de subscrio, etc)
negociados (colocados) em bolsas de valores ou no mercado de balco.

Compliance - Estar em conformidade. Atender ao que for determinado por


leis e regulamentos internos ou externos organizao.

Contrato Futuro - Acordo no qual uma parte se compromete a adquirir


um ativo e a outra parte a entregar esse ativo em uma data futura, por um preo
previamente pactuado. O acordo prev reajustes do preo contratado em razo
de variaes que venham a ocorrer na cotao de mercado do ativo.
Os contratos futuros so regulamentados e negociados em bolsas de valores.

Contrato de Opo - Acordo rmado entre duas partes, no qual uma


paga um prmio a outra para ter o direito, em uma data futura e a um preo
previamente acertado, de adquirir ou vender o ativo objeto. Ao desejar exercer
esse direito, a parte vendedora tem a obrigao de vender ou comprar o mesmo
ativo objeto do contrato.

COPOM - Comit de Poltica Econmica do Banco Central, que decide


questes bsicas de poltica monetria, como taxa bsica de juros da economia e
quantidade de moeda em circulao.

Cota - Participao de um investidor no patrimnio de um Fundo de


Investimento. Todo Fundo vende cotas de participao, e seu preo varia de
acordo com o desempenho de sua carteira de ativos.

Cotao - Preo de um ativo xado no mercado como consequncia da


livre interao das foras de oferta e procura.

134
CUPOM - Valor dos rendimenos peridicos prometidos pelos ttulos de renda
xa. geralmente de nido em taxa anual com pagamentos semestrais. Pode ser
tambm mensal ou trimestral.

Day Trade - Negociao ao longo de um dia. Todas as operaes que


envolvem compra e venda de ativos no mesmo dia so conhecidas por day
trade. So operaes especulativas, produzindo ganhos a partir de pequenas
oscilaes nos preos do mercado.

Depsitos Compulsrios - So depsitos obrigatrios efetuados pelas


instituies nanceiras no Banco Central referentes a parcela dos recursos
captados no mercado. um instrumento de poltica monetria. So tambm
conhecidos por Reservas Compulsrias.

Dividendo - Parcela do lucro lquido auferida pelas empresas ao nal do


exerccio social que distribuda, em espcie, aos seus acionistas
proporcionalmente quantidade de aes possudas.

Debnture - Obrigao de longo prazo emitida por sociedades annimas.


Costumam pagar juros peridicos e o principal no vencimento. Podem ser
lanadas com clusula de converso (optativa ao investidor) em aes. Os
recursos levantados na colocao de debntures so geralmente aplicados no
nanciamento de projetos e/ou reestruturao de dvidas.

Especulao - Operaes de compra e venda de ativos, de forma bastante


gil, com o intuito de se aproveitar de certas oportunidades de ganhos de curto
prazo no mercado. Os especuladores negociam seguindo suas expectativas e
previses de comportamento dos preos, muitas vezes contrariando a
tendncia mais geral do mercado. Assumem riscos maiores que dos investidores
tradicionais.

Fundos de Investimento - Fundo de aplicaes em ttulos e valores


mobilirios, que se encontra dividido em unidades de participaes (cotas) que
so adquiridas por investidores. Podem ser aberto, dirigido a todo investidor e
fechado que regula os movimentos de entrada e sada de recursos pelos
investidores.

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Ganho de Capital - Ganho produzido por um investimento. H ganho de
capital quando o valor de venda de um bem superior ao seu valor aquisio.

Hedge - Operao realizada com derivativos que tem por objetivo minimizar
(proteger) posies de carteiras ou aplicaes existentes contra risco de perdas
de valor causado por variaes nos preos, nas taxas de juros, etc. O hedge
geralmente formado assumindo-se no mercado de derivativos posio inversa
assumida no mercado a vista.

ndice de Bolsa de Valores - ndice de aes negociadas em Bolsa de


Valores que retrata o comportamento de seus preos (valorizao ou
desvalorizao).

ndice de Preos - Indicadores que acompanham a evoluo de preos de


bens e servios constantes de uma cesta bsica. H diversos ndices de preos na
companhia brasileira e se diferenciam basicamente pela composio da cesta
bsica e periodicidade de apurao.

Indexao - Processo que permite corrigir o valor aplicado de um capital,


em determinada data passada, visando atualiz-lo s variaes veri cadas

Initial Public Offering (IPO) - (Oferta Pblica Inicial) - Primeira oferta de


aes realizada por uma sociedade no mercado.

Inside Trading - Obteno de informao privilegiada (ou no disponvel


ao pblico) para obteno de maiores ganhos no mercado nanceiro. Prtica
ilegal.

Intermedirios Financeiros - Instituies que tm a funo de viabilizar


as operaes do mercado nanceiro e contribuir para uma alocao mais
e ciente dos recursos da economia.

Investimento - De maneira ampla, toda aplicao de capital com o intuito


de produzir um retorno.

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Ganho de Capital - Ganho produzido por um investimento. H ganho de
capital quando o valor de venda de um bem superior ao seu valor aquisio.

Hedge - Operao realizada com derivativos que tem por objetivo minimizar
(proteger) posies de carteiras ou aplicaes existentes contra risco de perdas
de valor causado por variaes nos preos, nas taxas de juros, etc. O hedge
geralmente formado assumindo-se no mercado de derivativos posio inversa
assumida no mercado a vista.

ndice de Bolsa de Valores - ndice de aes negociadas em Bolsa de


Valores que retrata o comportamento de seus preos (valorizao ou
desvalorizao).

ndice de Preos - Indicadores que acompanham a evoluo de preos de


bens e servios constantes de uma cesta bsica. H diversos ndices de preos na
companhia brasileira e se diferenciam basicamente pela composio da cesta
bsica e periodicidade de apurao.

Indexao - Processo que permite corrigir o valor aplicado de um capital,


em determinada data passada, visando atualiz-lo s variaes veri cadas

Initial Public Offering (IPO) - (Oferta Pblica Inicial) - Primeira oferta de


aes realizada por uma sociedade no mercado.

Inside Trading - Obteno de informao privilegiada (ou no disponvel


ao pblico) para obteno de maiores ganhos no mercado nanceiro. Prtica
ilegal.

Intermedirios Financeiros - Instituies que tm a funo de viabilizar


as operaes do mercado nanceiro e contribuir para uma alocao mais
e ciente dos recursos da economia.

Investimento - De maneira ampla, toda aplicao de capital com o intuito


de produzir um retorno.

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Leasing - Modalidade de nanciamento que se realiza atravs do
arrendamento mercantil de um bem xo durante certo intervalo de tempo. O
arrendatrio paga um valor pelo uso do bem, geralmente a cada ms,
denominado de contraprestao. Ao nal do contrato h uma opo de compra
do bem pelo usurio.

Letra do Tesouro Nacional - Ttulo representativo da dvida nacional


negociado com desgio em relao ao seu valor nominal (resgate). Este desgio
que determina a remunerao paga pelo ttulo. O prazo de emisso
geralmente inferior a um ano.

Marcao a Mercado - Procedimento de avaliao dos ativos pelo seu


valor de venda de mercado, e no pelo seu valor de compra. Obrigatrio em
todos os fundos de investimento do Brasil.

Macroeconomia - Expresso da cincia econmica que estuda a


economia como um todo, abordando os grandes agregados como renda
nacional, nvel de emprego, preos, consumo e investimento.

Mercado de Balco - Mercado aberto onde so negociados, de forma


organizada, valores mobilirios de companhias abertas no cotados em bolsas
de valores. O mercado de balco no tem espao fsico de nido ( virtual), sendo
as transaes realizadas por meios eletrnicos. O mercado de balco foi
disciplinado no Brasil pela CVM em 1996 (Instruo n 243/96).

Mercado Interfinanceiro - Mercado onde as instituies nanceiras


movimentam recursos entre si, emprestando ou tomando emprestado, visando
suprir eventuais necessidades de caixa (problemas de liquidez) ou aplicar
momentneos excessos de disponibilidades, a curto prazo.

Mercado Primrio - Mercado onde os ttulos so negociados pela


primeira vez, revertendo os recursos provenientes das negociaes diretamente
ao seu emitente.

Mercado Secundrio - Mercado onde se realizam a compra ou revenda


de ttulos junto a terceiros, fora do mercado primrio.

138
Nota Promissria - um documento representativo de uma dvida
emitido e rmado pelo devedor, que indica o reconhecimento da obrigao e
seu compromisso de quit-la no vencimento.

Opo Americana - Opo de compra ou venda que pode ser exercida


pelo titular em qualquer momento antes de seu vencimento

Opo Europia - Opo que somente pode ser exercida pelo titular na
data de vencimento.

Open Market - (Mercado Aberto) - um instrumento de poltica monetria


de responsabilidade do Banco Central. Neste mercado, so realizadas operaes
de compra e venda de ttulos pblicos federais atravs de leiles, promovendo o
enxugamento ou expanso dos meios de pagamento da economia.

Preo de Exerccio - Preo predeterminado a ser pago na hiptese do


exerccio de uma opo de compra, ou o preo a ser recebido no exerccio de
uma opo de venda.

Poupana - Postergao da capacidade de consumo. Atravs da poupana,


os agentes gastam menos no momento atual, porm com expectativas de
poderem realizar maiores gastos no futuro.

Prmio (Opo) - Valor pago pelo investidor de uma opo para ter direito
de adquirir ou vender o ativo objeto do contrato, por um preo predeterminado,
em uma data futura. O investidor exerce esse direito somente se for de sua
convenincia.

FIP (Private Equity) - Ttulos privados. Tipo de fundo de investimento que


aplica em participaes acionrias de empresas.

Ptax - Taxa mdia do dlar calculada no mercado de cmbio.

PUT - No mercado nanceiro, entendida como uma opo de venda de um


ativo por um preo pre xado e por um determinado prazo.

Rating - Avaliao e classi cao de ativos nanceiros em termos de seu


risco. Esta classi cao relevante para as decises de investimento.
139
Redesconto - Instrumento de poltica monetria em que o Banco Central
redesconta os ttulos j descontados pelos bancos. um socorro nanceiro
disponibilizado s instituies nanceiras para suprir suas necessidades
imediatas de caixa.

SBP - Sistema Brasileiro de Pagamentos - Conjunto de regras , procedimentos


e sistemas operacionais integrados utilizados nas transferncias de fundos entre
os agentes econmicos, visando elevar sua e cincia e reduzir os riscos.

Securitizao - Corresponde emisso de um ttulo negocivel no


mercado lastreado em algum ativo da empresa emitente. Tem por objetivo
levantar recursos no mercado.

SELIC - Sistema Especial de Liquidao e Custdia - Aplicado s operaes


com ttulos pblicos sob a responsabilidade do Banco Central.

Split - (Desdobramento) - Desdobramento de uma ao em duas ou mais


aes com a consequente elevao da quantidade em circulao. O split ocorre
sem qualquer alterao na estrutura de participao societria da companhia e
no deve tambm modi car o valor agregado de mercado dos papis.

SPREAD - Margem de ganho medida pela diferena entre a taxa de aplicao


e a taxa de captao. Pode ser entendido tambm como um acrscimo de risco
taxas de juros. Por exemplo, um emprstimo pode ser concedido cobrando-se
uma taxa de juro mais um percentual representativo do risco da operao,
de nido por spread.

SWAP - Operao que consiste na troca de uxo de caixa futuros. So


geralmente praticados swaps de taxas de juros, em que se troca uma taxa xa de
juros por uma taxa utuante (ou vice-versa), e swaps de taxas de cmbio, em que
se trocam duas moedas diferentes.

Tag Along - Transferncia parcial ou total, a todos os demais acionistas de


uma companhia das condies e preos negociados pelos controladores por
ocasio da alienao do controle acionrio.

Taxa de Cmbio - Valor que uma determinada moeda cotada no mercado


em relao a outra.

140
Taxa Selic - Taxa mdia diria representativa da negociao de ttulos
pblicos na Selic. No mbito da poltica monetria, o Banco Central xa metas
para a taxa Selic.

Underwriting - (Subscrio) - um processo de aumento de capital social


atravs da emisso de novas aes e consequente colocao desses valores
junto ao pblico em geral.

Vis de Taxa de Juros - Direito do Banco Central em elevar ou reduzir a


meta da taxa Selic a qualquer momento entre as reunies mensais do Copom,
sempre que as condies da economia assim o exigirem.

Volatilidade - Medida que re ete a intensidade e a frequncia das


utuaes dos preos de um ativo no mercado. O coe ciente beta uma medida
de volatilidade de uma ao em relao carteira de mercado.

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