Anlisis: Evaluacin Financiera de

Proyectos de Inversin. La Aplicacin

de VAN, TIR y TRK
Mie, 8 Ene 2014

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SUMOME

Por Gonzalo Prudencio (Bolivia)

Lic. en Administracin de Empresas de la Universidad Catlica Boliviana. Ms en Diseo, Gestin y
Direccin de Proyectos de la Universidad de Len. Pertenece al Departamento de Profesores de Funiber y es
docente en el Mster en Diseo, Gestin y Direccin de Proyectos. Dedicado a los campos de consultora,
gestin financiera y planificacin y evaluacin de proyectos, en el sector privado y en cooperacin
internacional.
La capacidad de un proyecto de inversin de generar rentabilidad financiera se mide a travs de una serie de
indicadores financieros aplicados a los flujos netos de efectivo proyectados. Analizar estos indicadores
financieros, con el fin de establecer con el menor grado de incertidumbre posible si el proyecto es o no
rentable, es el propsito principal de la evaluacin financiera de proyectos con fines de lucro. El proyecto
evaluado se aprobar y la inversin se realizar si es que los indicadores financieros (VAN, TIR, TRK)
demuestran que el proyecto es capaz de generar una rentabilidad mayor a la que el inversionista percibira
invirtiendo su capital en algn otro instrumento de inversin.
El proceso de la evaluacin financiera comienza con la elaboracin del flujo neto de efectivo, que muestra de
manera orgnica y sistmica la relacin de los ingresos y egresos del proyecto en el momento de su
ocurrencia. Son cinco los elementos que componen los flujos:
Las inversiones en activos fijos, diferidos y capital de trabajo. Se realizan principalmente en las
etapas previas al funcionamiento del sistema operativo.
Los egresos. Son costos y gastos de diversa ndole que se erogan a lo largo de la fase de
funcionamiento del proyecto.
Los ingresos operativos. Se perciben a lo largo de la operacin del proyecto y son producto de la
actividad econmica del mismo.
Los ingresos no operativos. Se pueden dar como producto de inversiones alternas producto de un
exceso en la liquidez del proyecto.
El valor de rescate de los activos fijos al trmino del proyecto. Vienen dados por el valor econmico
-no contable- de la liquidacin de los activos fijos.

Posteriormente se deben calcular los indicadores financieros que determinan la capacidad del
proyecto para generar rentabilidad. Los indicadores financieros ms utilizados son los siguientes:
Tasa de descuento (i): Es la tasa de inters a la que se descontarn a valor presente
(actualizarn) los flujos proyectados. Representa el costo de oportunidad del capital de
inversin ya que representa la rentabilidad mnima que exigir el inversor dadas sus opciones
de inversin alternativas al proyecto.
Valor Actual Neto (VAN): El VAN representa la rentabilidad expresada en valor monetario
que se espera por la implementacin del proyecto y constituye el mtodo ms aceptado en la
evaluacin financiera de proyectos. Se obtiene al descontar la sumatoria de los flujos
descontados a la inversin inicial. El resultado del VAN debe ser mayor a cero para que el
inversionista considere aceptable realizar la inversin en el proyecto.
Su frmula de clculo es la siguiente:
 FNEt : Flujos de efectivo en cada periodo t
i: : Tasa de descuento
I0 : Inversin inicial en el periodo 0
n : Nmero de periodos segn la vida til del proyecto
Tasa Interna de Retorno (TIR): La TIR representa la tasa de inters que iguala la
sumatoria de los flujos descontados a la inversin inicial, lo que indica cul sera la tasa de
inters ms elevada que podra pagar el inversionista sin perder dinero si el proyecto fuese
financiado en su totalidad por un prstamo y se pagara la deuda de capital e intereses
financieros con los flujos generados por el proyecto. Se obtiene la TIR a travs de iteraciones
que resulten en una tasa de inters tal que el VAN sea cero. El resultado de la TIR debe ser
igual o mayor que la tasa de descuento preestablecida para que inversionista considere
conveniente realizar la inversin en el proyecto, en desmedro de otras alternativas de inversin.
Su frmula de clculo es la siguiente:

FNEt : Flujos de efectivo en cada periodo t

TIR : Tasa interna de retorno (resultado de la iteracin de la tasa de descuento i)
I0 : Inversin inicial en el periodo 0
n : Nmero de periodos segn la vida til del proyecto
Tiempo de Recuperacin de Capital (TRK): El TRK representa el nmero de periodos
que requiere el proyecto, dados los flujos proyectados, para lograr recuperar el capital invertido
inicialmente. Se obtiene al sumar los flujos proyectados, no descontados, hasta que la cuanta
iguale o supere el monto correspondiente a la inversin inicial.