UNIDAD VI

ARBITRAJE INTERNACIONAL
Arbitraje Internacional
Si se presentan discrepancias dentro del mercado cambiario,
con precios de divisas cuyas cotizaciones varan de lo que
deberan ser los precios del mercado, ciertas fuerzas del
mercado alinearan los tipos de cambio. La realineacin ocurre
como resultado del Arbitraje Internacional.

Las Corporaciones deben comprender como el arbitraje

internacional realinea los tipos de cambio debido a que tiene
implicaciones en la forma en que deben usar el mercado
cambiario para facilitar sus negocios internacionales.
Arbitraje y Especulacin
El arbitraje se puede definir en forma general en
como aprovechar una discrepancia en los precios
cotizados. En muchos casos no requiere inversin ni
inmovilizacin de fondos por cualquier duracin de
tiempo ni riesgo involucrado en esta estrategia

La especulacin con futuros consiste en la toma de

posicin en el mercado de futuros en funcin de las
expectativas sobre la evolucin del Activo
Subyacente.
Arbitraje - Ejemplo
Dos casas de cambio compran y venden divisas. Si la
Tienda A vende a una tasa determinada de $120,
mientras que la tienda B vende la misma divisa en
$130, una persona puede utilizar arbitraje
comprando en la tienda A y vendrsela a la Tienda B

Los precios pueden variar en las casas de cambio

debido a que las condiciones de la demanda pueden
cambiar en las dos diferentes ubicaciones. Si esta no
conoce el precio de la otra ocurre el Arbitraje.
Arbitraje de Localizacin
Los bancos comerciales que proporcionan servicios
de divisas normalmente cotizan aproximadamente
los mismos tipos para las divisas, por lo que el
pedir precios en varios bancos no conducir por
necesidad a un tipo mas favorable.
Esta se determina el valor de la oferta y demanda
que los bancos proponen dentro del tipo de
cambio.
Banco A Banco B
Co)zacion de Compra Venta Compra Venta
Libra Britanica $1.60 $1.61 $1.61 $1.62
Arbitraje Triangular

El arbitraje triangular se denominan tipos de

cambios cruzados, en donde podemos determinar
la relacin entre dos divisas distintas al dlar.
Ejemplo
Si la libra Esterlina () vale 1.60 y el dlar canadiense vale $0.80, el
valor de la libra esterlina con respecto al dlar canadiense se calcula de
la siguiente manera:
Valor de en Unidades de C$ = $1.60 / $0.80 = 2.0

El valor del dolar canadiense en unidades de libras tambien se puede
determinar mediante la formula del ?po de cambio cruzado.
Valor de C$ en Unidades de = $0.80 / $1.60 = 0.50
Arbitraje Triangular

Dolar ($)

$0.80 $1.60

Dolar Libra Esterlina

Canadiense($) ()
$0.50
Arbitraje Inters Cubierto

Consiste en aprovechar el diferencial de las tasas de

inters entre dos pases y al mismo tiempo se cubre el
riesgo cambiario mediante un contrato forward.

La lgica del termino arbitraje de inters cubierto se

hace evidente cuando se descompone en dos partes:
El Arbitraje de Inters se refiere al proceso de
aprovechar la diferencia en las tasas de intereses;
Cubierto se refiere a la proteccin de esta posicin
contra el riesgo cambiario.
Arbitraje Inters Cubierto - Ejemplo
Asume la Siguiente Informacin.
Usted tiene 800,000 dlares para invertir
El tipo de cambio spot de la libra es 1.60 dlares
El tipo de cambio Forward de 90 das de la libra es 1.60
La tasa de inters a 90 das en Estados Unidos es de un 2%
La tasa de inters a 90 das en el Reino Unido es de 4%
Con esta informacin, usted actuara de la siguiente manera:
1) El da 1 convierte 800,000 dlares a 500,000 y las deposita en un banco
britanico.
2) El dia 1 vende 520,000 , en un contrato forward de 90 dias. Para cuando este
deposito venza, tendra 520,000 (Incluido los Intereses)
3) En 90 Dias cuando el deposito venza usted podra cumplir con la obligacion del
forward de convertir 520,000 en 832,000 dolares (con base al tipo de cambio
forward a 90 dias de 1.60.
 Paridad Poder Adquisitivo (PPA)

La relacin entre los niveles de precios en dos

pases y el tipo de cambio entre sus monedas se
llama paridad de poder adquisitivo, PPA, o
paridad del poder de compra.

La teora de la "Paridad del Poder Adquisitivo"

afirma que los tipos de cambio entre las diversas
monedas deben ser tales que permita que una
moneda tenga el mismo poder adquisitivo en
cualquier parte del mundo.
Paridad Poder Adquisitivo (PPA)
La teora de la Paridad del Poder Adquisitivo (PPA)
establece que los tipos de cambio estn
determinados por la relacin entre inflacin y el
tipo de cambio

Se espera que los cambios en las tasas de inflacin

sean compensados por cambios iguales pero
opuestos en los tipos de cambio.
Paridad del Poder Adquisitivo
(PPA)
La principal debilidad de la Paridad del Poder
Adquisitivo (PPA) es que supone que los bienes son
fcilmente comerciables, sin costos sobre el
comercio, tales como aranceles, cuotas o impuestos.

Otro punto dbil es que se aplica solamente para

los bienes e ignora a los servicios, donde hay
abundante lugar para las diferencias en cuanto a
valor
 Paridad Poder Adquisitivo (PPA)

A travs de esta se desarrolla la ley de Precio nico donde en

condiciones de libre competencia se puede determinar el
precio de un bien no importa en la moneda en la cual se
pueda adquirir.

Si con 1.000 dlares se puede comprar un televisor en Estados

Unidos, con esos mismos 1.000 dlares se debera poder
comprar tambin en Espaa, en Japn.
 Paridad Poder Adquisitivo (PPA)
El arbitraje internacional es el que garantiza que esta ley se
cumpla:

El arbitraje internacional es una herramienta seguida por numerosos

inversores y especuladores que vigilan los mercados internacional en busca
de mejores precios": diferencias de precio entre dos mercados que
permita comprar barato en un sitio y al mismo tiempo vender caro en otro,
obteniendo un beneficio sin correr ningn riesgo.

Si la paridad del poder adquisitivo no se cumple, esto permite a los

arbitrajistas realizar sus operaciones de compra-venta, y esta misma
operatoria hace que el tipo de cambio se mueva hasta que se vuelve a
cumplir la ley de la paridad.
 Paridad Poder Adquisitivo (PPA)
Ejemplo:
Supongamos que el tipo de cambio USD/JYP es 100 (con un dlar se pueden
comprar 100 yenes) y que un mismo automvil cuesta en Estados Unidos
10.000 dlares y en Japn 900.000 yenes.

El precio de este automvil en el mercado japons (convertido a dlares) sera

de 9.000 dlares, lo que hara que los vendedores americanos de automviles
importasen de Japn y lo vendiesen en su pas, ganando 1.000 dlares
simplemente por la diferencia de precio.

Esto originar una fuerte demanda de yenes por parte de las empresas
importadoras americanas, que har que ste se aprecie. El tipo de cambio de
equilibrio se alcanza cuando el precio expresado en dlares fuese el mismo en
ambos mercados.
Luego, el tipo de cambio de equilibrio = 900.000 / 10.000 = 90 JYP/USD
 Paridad Poder Adquisitivo (PPA)
Partimos del tipo de cambio de equilibrio (90 yenes/$). Transcurre un ao y los
precios en Estados Unidos suben un 5% y en Japn un 10% (si consideramos los
precios de ambos pases en base 100 al principio del ejemplo, transcurrido
este ao este ndice ser 105 en Estados Unidos y 110 en Japn).

Teniendo en cuenta la inflacin, el precio de este automvil ser ahora de

10.500 dlares en el mercado americano y de 990.000 yenes en el mercado
japons.
El nuevo tipo de cambio nominal para que se siga cumpliendo la paridad del
poder adquisitivo:
990.000 yenes / Tipo de cambio = 10.500 $
Luego, nuevo tipo de cambio de equilibrio = 990.000 / 10.500 = 94,28
Yenes/$
El tipo de cambio del yen respecto al dlar se habr depreciado para
compensar el mayor crecimiento de sus precios.
 Paridad del Poder Adquisitivo
(PPA)
El ndice Big Mac

Desde 1986 la revista inglesa The Economist utiliza la

hamburguesa Big Mac de McDonalds para medir el grado
de fortaleza o debilidad de una moneda frente a otras
divisas.
La Big Mac, es una hamburguesa que vende en muchos pases
con slo ligeras variaciones de receta.
Es lo que en trminos econmicos se conoce como un bien
homogneo. De esto ha resultado el ndice Big Mac que
ofrece una aproximacin al grado de devaluacin o
revaluacin de una moneda determinada.
Paridad del Poder Adquisitivo
(PPA)
Supongamos que el precio de una Hamburguesa
en Republica Dominicana es de RD$285, mientras
que en Estados Unidos cuesta US$7, el tipo de
paridad del poder adquisitivo o compra seria: RD
$285/US$7 = RD$40.71/US$.

Sin embargo, el tipo de cambio es de RD$37.90,

por lo tanto el peso dominicano esta sobrevaluado
en RD$40/RD$37.90 = 1.055% o 5.5%
 Paridad del poder Adquisitivo
(PPA)
Ejemplo:
El tipo de cambio esta en equilibrio, despus la
divisa del pas base experimenta una inflacin de
5% mientras que el otro pas lo hace a una de 3%.
De acuerdo con la PPA la divisa extranjera se
ajustara a la forma siguiente:
I(h) = Tasa Pas base PPA = 1 + I(h) _ 1 PPA = 1 + 0.05 _ 1
I(f) = Tasa otro Pas 1 + I(f) 1 + 0.03

PPA = 0.0194 o 1.94%

La respuesta es que la divisa extranjera debe aumentar en su valor en 1.94%

Como respuesta a la mayor inflacin del pas base con relacin al otro.
Paridad del poder Adquisitivo
(PPA)
Ejemplo 2:
Suponga de nuevo que el tipo de cambio se
encuentra en equilibrio inicial. Despus el pas base
experimenta una tasa de inflacin de 4%, mientras
que el otro pas la experimenta de 7%. Segn la PPA
la divisa se ajusta de la siguiente manera:
I(h) = Tasa Pas base PPA = 1 + I(h) _ 1 PPA = 1 + 0.04 _ 1
I(f) = Tasa otro Pas 1 + I(f) 1 + 0.07

PPA = - 0.028 o - 2.8%

Las implicaciones son que la divisa extranjera se devala un 2.8% como respuesta a
la inflacin mas alta del otro pas con relacin al pas base.
Paridad de tasa de Inters
La Paridad de la Tasa de Inters (IRP) establece que la
valuacin (depreciacin) de una moneda contra otra
moneda debe ser neutralizada por un cambio en la
diferencia de las tasas de inters.

Esta teora fue desarrollada inicialmente por Keynes y

es la base para las transacciones financieras
internacionales. Al igual que la PPA, se basa en la ley
del precio nico pero aplicada a los mercados de
activos financieros en cuanto a que aqullos activos que
estn cotizados en la misma moneda debern tener el
mismo valor sea cual sea el mercado en que cotice.
Paridad de tasa de Inters
Por ejemplo, un deposito en dlares a un ao en Bank
of the America (EEUU) por importe de US$1,200,000
paga un inters del 7% y un deposito en el equivalente
en Euros en un Santander de Espaa es de un 5%.
Como es mayor en EE UU los inversionistas preferiran
invertir en EE. UU que en Europa.

Suponiendo que el tipo de cambio Actual es de 1.20 /

$, donde el volumen de Euro es 1,000,000 , sin
embargo la rentabilidad de los fondos desplazado no
ser igual a la inversin original.
Modelo de la Balanza de Pago
Este modelo sostiene que un tipo de cambio debe estar
en su nivel de equilibrio - la tasa que produce un saldo
de cuenta corriente estable.

Una nacin con un dficit comercial experimentar una

reduccin de sus reservas de divisas, lo cual en ltima
instancia disminuye (deprecia) el valor de su moneda

Una moneda ms barata hace que los bienes de la

nacin (exportaciones) sean ms accesibles en el
mercado mundial, al mismo tiempo que encarece las
importaciones
Modelo de la Balanza de Pago

Al igual que la Paridad del Poder Adquisitivo (PPA),

el modelo de la balanza de pagos se centra en
gran medida en los bienes y servicios comerciables,
al tiempo que ignora el creciente rol de los flujos
de capital a nivel mundial
Modelo de Mercado de Activos

La explosin en las operaciones con activos financieros (acciones y

bonos) ha dado una nueva forma al modo en que los analistas y
operadores consideran a las monedas. Las variables econmicas
tales como el crecimiento, la inflacin y la productividad ya no son
los nicos impulsores de los movimientos de la moneda. La
proporcin de transacciones en divisas que provienen de las
operaciones internacionales con activos financieros ha eclipsado la
extensin de las transacciones de moneda generadas por las
operaciones de bienes y servicios.

El enfoque del mercado de activos considera a las monedas como

precios de activos negociados en un mercado financiero eficiente. En
consecuencia, las monedas estn demostrando cada vez en mayor
medida una fuerte correlacin con los mercados de activos, en
particular con las acciones.