Você está na página 1de 17

COMO LER UM BALANO PATRIMONIAL

-Randy Befumo (TMF Templr), a Fool

Traduo e adaptao de SER-

Fonte: http://www.fool.com/School/BalanceSheet/BalanceSheet01.htm

Introduo

Ativos Circulantes

Passivos Circulantes

Passivo e Patrimnio Lquido

ndice de Liquidez Corrente e Liquidez Seca

Capital de Giro

Preo Valor Patrimonial, PMR & Giro

Concluso
I.Introduo

"O caixa soberano" Claro que voc j deve ter ouvido falar nesse clich. Um certo
dia, voc se encontra com outro investidor e comeam a conversar sobre a ltima
aquisio que voc fez para a sua carteira de aes e a conversa muda para como
cada um de vocs escolhe seus papis. O outro investidor sorri para voc, e diz em
cdigos: O caixa soberano. Embora um pouco perplexo, voc no se faz de
desentendido com medo de ficar parecendo um completo ignorante. Mas, afinal de
contas, o que isso quer dizer?

As empresas so criadas para fazer dinheiro. Uma forma convencional de mensurar


se isto est realmente acontecendo verificar a capacidade da empresa aumentar
seus vrios tipos de lucro as medidas mais comuns so: lucros operacionais,
lucros antes dos impostos, lucro lquido e lucros-por-ao, embora essas no sejam
as nicas formas de verificar se existe valor nas aes de uma companhia. Os
verdadeiros lucros de uma companhia so aqueles que saem do Fluxo de Caixa,
na forma de dinheiro, e vo para o Balano Patrimonial. (NT-Os lucros no se
transformam necessariamente em dinheiro, em um mesmo perodo. Isto se deve a
regra contbil que diz que as vendas/despesas so contabilizadas no momento em
que so incorridas, no no momento que so realmente efetivadas (regime de
competncia). Da a importncia de se administrar corretamente s contas a pagar
e as contas a receber de maneira que a empresa no venha a quebrar por falta de
pagamentos).

No final, o valor para o acionista acaba vindo de seus ativos mais lquidos, aqueles
que podem ser facilmente convertidos em dinheiro. O valor de uma companhia
determinado por quanto, medido em termos de ativos lquidos, ela consegue
acumular ao longo do tempo. Existem duas formas de raciocinarmos em cima disso.
A primeira olhar para o seu valor terminal, que o valor potencial estimado que
sobraria para os acionistas, depois de transformar tudo que existe dentro de uma
empresa em dinheiro, aps ela fechar suas portas em algum ponto no futuro. O
outro, verificar de onde vem o valor tangvel do acionista o retorno sobre o
capital investido gerado pelas operaes da companhia. Se a companhia possuir
caixa em excesso que no precise em suas operaes do dia-a-dia ela poder
emprega-lo de duas formas em benefcio do acionista: pagando dividendos ou
comprando de volta seus papis no mercado.

Compreender o que est no balano crucial para saber se a companhia na qual


voc est investindo ser capaz ou no de gerar valor para seus acionistas, no
futuro. A maioria dos investidores vai direto nos Demonstrativos de Resultados e
perdem muito tempo se preocupando apenas com os lucros e muito pouco tempo
se preocupando com o Balano Patrimonial e o seu primo mais prximo, o
Demonstrativo de Fluxo de Caixa (NT-No Brasil o Demonstrativo de Fluxo de Caixa
ainda no obrigatrio embora a legislao j esteja mudando a esse respeito,
apenas o Demonstrativo de Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR), mas o
Demonstrativo de Fluxo de Caixa pode ser construdo a partir dos outros
demonstrativos). o Balano Patrimonial que pode nos dizer se a companhia tem
dinheiro suficiente para continuar financiando seu prprio crescimento ou se ter
que pegar novos emprstimos, lanar debntures ou aes de maneira a continuar
existindo. Ser que a companhia possui muito estoque em seu inventrio? Ser que
a companhia est recebendo os pagamentos de seus clientes dentro de um prazo
pelo menos razovel? o Balano Patrimonial, uma lista de todos os ativos e
passivos da companhia, que pode nos informar isso.

Aonde podemos encontrar todas estas informaes sobre os Demonstrativos


Financeiros? Voc acreditaria se eu dissesse que podemos obt-las gratuitamente?
No site da CVM possvel encontrar: Informaes Anuais (IAM); Informativos
Trimestrais (ITR) e as Demonstraes Financeiras Padronizadas (DFP). Estes
documentos podem ser encontrados on-line, ou podem ser baixados e lidos em um
programa chamado DIVEXT (Divulgao Externa -
http://www.cvm.gov.br/port/CiasAbertas/download_divext.asp).

Procure em http://www.cvm.gov.br/asp/cvmwww/cadastro/formcad.asp a
companhia de seu interesse. O DFP uma verso simplificada do IAM com menos
texto e mais nmeros que sai uma vez por ano, contendo os demonstrativos anuais
da companhia. Os ITR so os demonstrativos que a companhia envia para a CVM,
trs vezes ao ano (o quarto trimestre a prpria IAM) que tambm cobre todos os
perodos anteriores. A vantagem dos demonstrativos anuais sobre os
demonstrativos trimestrais que o balano anual j foi verificado duas vezes por
auditores antes de ser enviado para a CVM.

- Armados com essas informaes estamos prontos para iniciar nossa jornada
atravs do Balano Patrimonial.

II. Ativos Circulantes:

O primeiro e maior componente de um Balano Patrimonial o Ativo Circulante,


que so os ativos que a companhia tem a sua disposio, e que podem ser
facilmente convertidos em dinheiro dentro de um ciclo operacional. Um ciclo
operacional o tempo que leva para vender um produto e receber o dinheiro da
venda. Ele se situa em algum lugar entre 60 a 180 dias, mas, pode chegar a um
ano. Os ativos circulantes so importantes porqu so atravs deles que a
companhia financia as suas operaes do dia-a-dia. Se faltarem ativos circulantes,
a companhia vai ter que procurar alguma outra forma de financiar suas operaes
atravs de emprstimos de curto-prazo, que ocasionaro no pagamento de juros ou
na diluio do valor do acionista pela emisso de novas aes no mercado. Existem
cinco tipos bsicos de ativos circulantes: Caixa e Equivalentes, Investimentos de
curto e longo prazo, Contas a Receber, Estoques e Despesas pr-pagas.

Caixa e Equivalentes (ou disponibilidades) so dinheiro no banco literalmente,


o bom e velho dinheiro ou alguma coisa muito parecida, como, por exemplo, ttulos
do tesouro direto, debntures, Fundos de Renda Fixa e Revistas Playboy. (OK, no
vamos incluir as revistas Playboy). Caixa e equivalentes so os ativos
completamente lquidos e que merecem uma ateno especial por parte dos
acionistas. Este o dinheiro que a empresa dispe para pagar gordos dividendos
para voc, se no tiver nada melhor para fazer com ele. Este tambm o dinheiro
que a empresa dispe para comprar no mercado de volta suas prprias aes e,
dessa forma, aumentar o valor das aes que voc possui.

Os Investimentos de Curto Prazo so um estgio acima do Caixa e


Equivalentes. Estes entram no jogo quando a empresa tem tanto dinheiro que ela
pode se permitir investir em ttulos de durao inferior a um ano. Este capital no
pode ser liquidado instantaneamente sem esforo, mas em compensao traro
algum rendimento. E, no final, dinheiro que confere as nossas aes valor
instantneo e podem ser distribudos aos acionistas sem maiores esforos.

Contas a Receber (ou Clientes ou Crdito) o dinheiro que os clientes devem a


companhia. Clientes devem dinheiro as empresas porqu j receberam produtos
(ou servios) e ainda no pagaram. As Companhias rotineiramente compram bens e
servios de outras companhias utilizando crdito. Embora as Contas a Receber se
transformaro em dinheiro em um curto perodo de tempo, existem ocasies em
que a empresa ter de inscrever uma parcela em recebimentos duvidosos se ela
deu crdito a uma empresa que no pode, ou no ir pagar suas contas. por isso
que voc v alguma coisa chamada proviso para devedores duvidosos entre
parnteses, prximo ao nmero do Contas a Receber.

Provises Para Devedores Duvidosos so uma reserva colocada de lado para


cobrir um possvel mal pagador, baseado no histrico que a companhia teve ou
poderia ter tido no passado. Mesmo fazendo este proviso a companhia pode vir a
ser forada a diminuir as suas contas a receber ou converte-la em dbito se um
grande cliente se encontrar em apuros. muito importante verificar o crescimento
do Contas a Receber em relao s Vendas. Se estiverem crescendo mais que as
vendas, voc saber que muito destas vendas ainda no foram pagas naquele
trimestre. Ns vamos observar o giro de clientes e fornecedores mais a diante como
uma outra forma de mensurar o Contas a Receber.

Estoques so os produtos prontos que a companhia tem para venda a seus


clientes. Nem todas as companhias possuem estoques, principalmente se estiverem
envolvidas nos setores de propaganda, consultoria, servios ou informaes. Mas,
para aquelas que no esto, os estoques so de extrema importncia. Os estoques
devem ser vistos com cuidado pelos investidores. Primeiro devido s diversas
formas de contabilidade existente como a FIFO (first in, first out) ou PEPS (Primeiro
que entra primeiro que sai) e LIFO (last in, first out) ou UEPS (ltimo que entra
primeiro que sai), sempre bom lembrar que o valor de liquidao sempre
diferente do valor contbil, devido aos valores estarem normalmente
superavaliados nos balanos. Segundo porqu estoque prende capital. O dinheiro
que est preso em estoques no pode ser empregado em outra coisa. Aquelas
companhias que tem seus estoques crescendo mais rpido que suas vendas e que
no conseguem girar seus estoques a uma velocidade razovel so, por vezes,
desastres eminentes. Ns vamos ver mais tarde, no Giro de Estoques, uma outra
ferramenta para se medir a conta Estoques.

Finalmente, Despesas Antecipadas que so as faturas que a empresa j pagou a


seus fornecedores. Isto pode ser, por exemplo, uma bolada de dinheiro pago a uma
firma de publicidade ou um crdito junto a um fornecedor por mercadorias
defeituosas devolvidas. Embora esta conta no seja to lquida como dinheiro no
banco, ter contas j pagas , sem sombra de dvidas, um ponto a favor da
companhia. Isso significa dizer que essas contas no sero pagas no futuro, e que,
naquele trimestre especfico, uma quantidade maior de vendas iro se transformar
em dinheiro.

III. Passivo Circulante

Passivo Circulante - tudo aquilo que uma companhia deve a seus fornecedores
e credores, no curto prazo. So dvidas de curto-prazo que normalmente
necessitaro que alguns ativos circulantes da companhia sejam convertidos em
dinheiro para que possam ser pagos. So contas que tem seu prazo de vencimento
em menos de um ano. Da mesma forma que so contas que precisaro ser pagas,
so tambm origens de ativos. Qualquer dinheiro que a companhia tira da sua na
linha de crdito ou de suas contas a pagar so transformadas em ativos que,
quando colocados em ao, fazem com que a companhia consiga crescer. Existem
cinco tipos bsicos de ativos circulantes: Contas a pagar (ou Fornecedores),
Encargos a Apropriar (impostos, taxas e contribuies), Emprstimos e
Financiamentos de curto prazo (incluindo a poro da dvida de longo prazo que
ser paga no ano corrente).

Contas a Pagar (ou Fornecedores) - o dinheiro que a companhia realmente


deve a seus fornecedores, scios e empregados. De uma forma geral, este so os
custos bsicos que a companhia incorre para fazer o seu negcio e que, por
qualquer motivo, no pagou ainda. As contas a pagar de uma companhia so as
contas a receber de outra companhia, razo pela qual os dois termos esto
estruturados assim, de forma anloga. As companhias tm o poder de empurrar
para frente algumas de suas contas a pagar, que freqentemente ocasionaro um
aumento tanto nos lucros da companhia como nas contas a pagar.
Encargos a Apropriar (impostos taxas e contribuies) - so contas de
atividades que a companhia se envolveu e no pagou ainda. Estas so
normalmente despesas de marketing e de distribuio que so descontadas de
acordo com um calendrio e ainda no venceu. Os impostos so um tipo especfico
de despesa. Eles incidem sobre os lucros do ano sendo pagos segundo um
calendrio especfico de acordo com as leis tributrias. Existem outras taxas que
tambm no so pagas trimestralmente sendo pagas de uma s vez quando
vencem.

Emprstimos de Curto Prazo quanto a companhia retirou de capital de sua


linha de crdito (de um banco ou outra instituio financeira), e que necessita ser
pago nos prximos 12 meses. A companhia tambm pode ter uma parcela da sua
dvida de longo-prazo a vencer ainda neste ano, razo pela qual ela contabilizada
como passivo circulante, mesmo que seja de longo prazo um pequeno macete de
contabilidade.

IV.Dbito & Patrimnio Lquido:

O resto do Balano Patrimonial retirado de uma mistura de itens que no so


circulantes e que no podem ser transformados facilmente em dinheiro, ou dvidas
que no expiraro antes do fim do prximo ano. Especificamente, elas so
classificadas em 5 categorias: Ativos Permanentes, Financiamentos, Exigvel de
Longo Prazo, Patrimnio Lquido, Capital Social, Estoque de Capital e Lucros
Retidos.

Ativos Permanentes - so ativos que no so lquidos, mas que so mantidos nos


livros da companhia por finalidades contbeis. Os maiores componentes dos ativos
permanentes so plantas, imveis, maquinrios, terrenos, veculos e mquinas que
a companhia comprou para fazer o seu negcio funcionar. Muito do aqui descrito
sujeito, para efeitos fiscais, a uma conveno contbil chamada depreciao,
significando que o valor dos ativos e o valor pago podem ser bem diferentes.(NT.
O Ativo Permanente dividido em Investimentos, Imobilizado e Diferido).

Exigvel de Longo Prazo - so emprstimos que no iro vencer em menos de


um ano. Estes so, normalmente, emprstimos de bancos e outras instituies
financeiras e que so garantidos por diversos ativos existentes no balano
patrimonial, como por exemplo, os inventrios. A maioria das firmas ir informar
em uma nota de rodap a finalidade do emprstimo e qual a taxa de juros que
incide sobre ele.
O ltimo componente o Patrimnio Lquido, que composto do Capital Social e
dos Lucros Retidos. Para dizer a verdade isto um pouco confuso e nem sempre
trs tanto valor para a anlise. Capital Social o valor das aes emitidas que
registrado puramente para fins contbeis e que no tem qualquer relao ao valor
das aes no mercado. A reserva de Capital outra conveno contbil engraada e
que bastante difcil de ser explicada. Essencialmente qualquer dinheiro adicional
que a companhia recebe por emitir aes a um valor superior ao valor inicial dentro
de certas convenes financeiras.

Lucros retidos so uma outra conveno contbil que serve para registrar o
dinheiro que a companhia gerou subtrada de qualquer parcela de lucro que tenha
sido paga aos acionistas em forma de dividendos ou empregado na recompra de
aes no Mercado. Os lucros retidos simplesmente medem a quantidade de capital
que a companhia recebeu atravs de seus ativos. com esta parcela que
calcularmos o retorno da companhia. Se voc somar o capital social com os lucros
retidos voc encontrar o Patrimnio Lquido - O total de patrimnio que os
acionistas tem dentro da companhia.

V. Liquidez Corrente & Liquidez Seca

Ento, voc conseguiu ler minhas breves definies dos vrios itens do Balano
Patrimonial Parabns. Agora hora de comearmos a nos divertir com os
nmeros e comear a jogar com estas vrias parcelas de informao. Ns
conseguiremos com isto algumas informaes bem interessantes de como a
companhia administra seus ativos e poderemos avaliar se a companhia pode ou no
ser considerada uma pechincha baseada nos ativos que tm a sua disposio.

A primeira ferramenta que voc pode usar chamada Liquidez Corrente. Uma
medida de quanta liquidez a companhia possui, simplesmente pela diviso dos
ativos circulantes pelos passivos circulantes. Por exemplo, se o JOE'S BAR AND
GRILL tem $10 milhes em ativos circulantes e $5 milhes em passivos circulantes,
voc tem:

$10 milhes

Liquidez Corrente = ------------------- = 2,0

$5 milhes

Como regra geral, uma liquidez corrente de 1,5 ou maior suficiente para suprir as
necessidades operativas mdias de uma empresa. Uma liquidez corrente muito alta
sugere que a companhia esteja desperdiando ativos ao invs de emprega-los para
fazer a companhia crescer. No a pior coisa do mundo, mas certamente, uma
coisa que poder impactar a rentabilidade da companhia no longo-prazo.Voc
sempre deve comparar a liquidez corrente de uma companhia (da mesma forma
que quaisquer outros ndices) com a de seus concorrentes em um mesmo setor
industrial. Algumas indstrias tm as suas prprias demandas de que liquidez
corrente e que fazem ou no sentido para ela. Por exemplo, em uma indstria
automobilstica uma liquidez corrente alta desejvel se a companhia no quiser ir
a bancarrota durante a prxima recesso.

Ao se referir a estoques a discusso outra, eu mencionei que s vezes os


estoques no valem necessariamente a mesma coisa que est descrita no balano.
Isto particularmente verdadeiro no setor de varejo, aonde fcil encontrar
liquidaes de fechamento com descontos de 60% a 80%. Isto mais crtico ainda
quando a companhia est fechando suas portas e forada a liquidar todo o seu
inventrio, muitas vezes por centavos. Da mesma forma, se a companhia possui
um monte de ativos circulantes presos em estoques, ela fica muito dependente da
venda destes estoques para financiar suas operaes. Se a companhia no estiver
conseguindo aumentar as suas vendas rapidamente ela pode se se transformar em
um elefante branco sendo forada a emitir novas aes para saldar seus dbitos.

Por isto, muito importante ficarmos atentos a Liquidez Seca. A Liquidez Seca nada
mais que os ativos circulantes menos os estoques divididos pelos passivos
circulantes. Retirando os estoques da equao, voc poder verificar se a
companhia possui ativo circulante suficiente para atender as suas necessidades
operacionais de curto prazo. Vamos supor que voc olhou o Balano Patrimonial do
Joe's Bar and Grill e verificou que eles tm $2.5 milhes de seus ativos circulantes
em pes de hambrguer, que esto imobilizados no estoque. Voc pode ento
calcular a Liquidez Seca para a companhia:

(Ativos Circulantes - Estoques)

Liquidez Seca = --------------------------------------------- =

Passivos Circulantes

$10 mm - $2.5 mm

= ---------------------------- = 1,5

$5 mm

Parece que o Joes passou no teste de novo. Muitas pessoas procuram por um
ndice de liquidez Seca maior que 1,0 para assegurar-se que existe dinheiro
suficiente para se pagar s contas e ainda permanecer no negcio. A Liquidez Seca
tambm varia de indstria para indstria. Da mesma forma que com a Liquidez
Corrente, sempre vlido comparar o ndice de firmas similares dentro da mesma
indstria para entender o que ele significa, dentro do contexto.

Finalmente, alguns investidores iro empregar uma coisa chamada Liquidez


lmediata, que a quantidade de dinheiro existente, dividida pelo passivo circulante.
Este no um ndice muito usual e eu no conheo qualquer aplicao direta para
ele. apenas um outro mtodo para comparar vrias companhias dentro de uma
mesma indstria, uma com as outras, para descobrir que est mais bem coberta.

VI. Capital de Giro

A melhor forma de analisar os ativos circulantes e passivos circulante


combinando-os em uma coisa chamada de Capital de Giro. Capital de Giro
simplesmente o resultado dos ativos circulantes menos os passivos circulante, o
que pode ser positivo ou negativo. Capital de Giro basicamente uma expresso de
quanto, em termos de ativos lquidos, a companhia possui para construir o seu
negcio, financiar seu crescimento e gerar valor para o acionista. Se uma firma
possui bastante capital de giro, ento ela se encontra em boa forma, com dinheiro
na mo o suficiente para pagar por tudo aquilo que precisa. Se uma companhia
possui Capital de Giro negativo, ento seus passivos circulantes so maiores que
seus ativos circulantes, e a companhia no possui a capacidade de gastar to
agressivamente como as suas concorrentes que possuam um Capital de Giro
positivo.

Por mais que me esforasse, eu no conseguiria descrever quanto o Capital de Giro


, de fato, importante. O Capital de Giro o sangue da companhia. Cerca de 99%
das razes pelas quais uma companhia opta por se tornar pblica tem a ver, de
uma forma ou de outra, com o capital de giro. Desenvolver o negcio, financiar
aquisies ou o desenvolvimento de novos produtos. Qualquer atividade
desenvolvida pela companhia vem do Capital de Giro. Se a companhia ficar sem
Capital de Giro e ainda tiver que pagar contas e desenvolver produtos, ento ela se
encontrar em grandes apuros.

Uma relao que eu gosto cada vez mais a comparao entre o Capital de Giro da
companhia com a Capitalizao de Mercado. A Capitalizao de Mercado o valor
de todas as aes existentes multiplicadas por seu preo de mercado, somado as
suas dvidas de longo prazo. A razo pela qual voc soma as dvidas de longo prazo
(ou as aes preferenciais, que tambm so uma forma de dbito) Capitalizao
de Mercado que quando voc compra uma companhia, voc no tem que pagar
s pelo seu preo do mercado, voc assume tambm a responsabilidade por toda a
dvida que a companhia possui.
Se voc pegar o Capital de Giro da empresa e compara-lo com a sua Capitalizao
de Mercado, poder encontrar coisas bem interessantes. Essa comparao pode ser
feita pela diviso do Capital de Giro pela Capitalizao de Mercado. Vamos utilizar o
Joes Bar e Grill, de novo. Ns sabemos que ele possui $10 milhes em ativos
circulantes e $5 milhes em passivos circulantes. Se voc sabe que o Joe's Bar e
Grill no possui qualquer dvida e tem um milho de aes no mercado sendo
vendidas a $10, voc poder facilmente construir seu ndice de Capital de Giro pela
Capitalizao de Mercado.

Capital de Giro (Ativos Circulantes - Passivos


Circulantes)

--------------------------------------- =
-------------------------------------------------------

Capitalizao de Mercado. (N de aes * preo da ao) +


Dvidas

$10 mm - $5 mm $5 mm

= ---------------------- = ---------- = 0.5 = 50%

(1 mm * $10) + $0 mm $10 mm

O que toda esta matemtica quer dizer que 50% da avaliao efetuada pelo
mercado sobre a Joe's Bar and Grill est lastrada em Capital de Giro. Teoricamente,
se por qualquer motivo, tivssemos que liquidar a Joe's amanh, voc teria
garantido 50 centavos de dlar, somente com sobre o Capital de Giro. Isto, alm de
ser uma quantidade de dinheiro bem razovel colocada a sua disposio ainda
uma coisa muito boa para a Joe's. Em resumo, se voc enxergar um ndice de
Capital de Giro/Capitalizao de Mercado de 50% ou superior, as coisas andam
muito bem.

Mesmo que o Capital de Giro seja pequeno, apenas olhar para que quantidade de
dinheiro a companhia possui em relao a sua Capitalizao de Mercado j uma
coisa bastante esclarecedora. Pegue o Caixa e Equivalentes e divida pela
Capitalizao de Mercado para ver qual o resultado. Se voc est na frente de
uma companhia que tem 10% ou mais lastrados pelo bom e velho dinheiro, voc
ter uma companhia com fundos suficientes para continuar existindo. Talvez voc
queira retirar os Estoques desta conta para verificar se o nmero no fica muito
diferente, principalmente para companhias txteis e de varejo. s subtrair os
estoques do Capital de Giro.
VII. Preo-Valor-Patrimonial, PMR & Giro

Os trs ltimos ndices que voc pode tirar do Balano Patrimonial so o Preo-
Valor-Patrimonial por Ao (P/VPA), Prazo Mdio de Recebimento (PMR) e Giro de
Estoques. Eu deixei estes trs para o final porqu so mais complicados.

Destes, eu acho que o venerado Preo-Valor-Patrimonial por Ao (P/VPA)


completamente dispensvel. Ele foi concebido em uma poca em que os Estados
Unidos era composto, principalmente, por firmas industriais e que necessitavam de
ativos fixos como fbricas para lastrar as suas aes, ele teve seu uso minimizado
nas ltimas dcadas quando mais e mais empresas que no so capital-intensivas
cresceram para se tornar gigantes comerciais. O fato da Microsoft (Nasdaq: MSFT)
no ter muito Patrimnio Lquido no quer dizer que a companhia esteja
sobreavaliada - Apenas quer dizer que a companhia no necessita de uma vasta
quantidade de terras e fbricas para elaborar um produto com alta margem de
lucro.

O tradicional Valor Patrimonial por Ao nada mais que o Patrimnio Lquido


dividido pelo nmero de aes. Como eu acredito que seja mais informativo olhar
para a companhia como um todo, eu fao o meu P/VPA usando a Capitalizao de
Mercado dividida pelo Patrimnio Lquido. Eu uso tambm outra coisa chamada
Valor da Empresa, que a Capitalizao de Mercado menos o Caixa e Equivalentes
mais dvidas. A razo pela qual voc subtrai o Caixa e Equivalentes da Capitalizao
de Mercado porqu se algum for realmente comprar a companhia, receber todo
o dinheiro que a companhia possui naquele momento, que significa que este valor
dever ser abatido do custo de aquisio depois que o negcio for fechado. O valor
da Empresa (EV) / Patrimnio Lquido (SE) deve ficar assim:

(N de aes * Preo) + Dvidas - Caixa

EV/SE = -----------------------------------------------

Patrimnio Lquido

Esta diviso ir retornar um mltiplo simples, parecido com o Preo/Lucro (P/L) ou


o Preo/Vendas (PSR). Se ele ficar abaixo de 1, significa que a companhia est
sendo vendida abaixo de seu Patrimnio Lquido e, teoricamente, abaixo de seu
valor de liquidao. Alguns investidores em valor iro descartar qualquer companhia
que esteja sendo comercializada a valores superiores a duas vezes seu patrimnio
Lquido.
Prazo Mdio de Recebimento (PMR) a medida em termos de dias, de quantos
dias de vendas se equivalem s Contas a Receber. uma forma de transformar o
nmero Contas a Receber em uma forma mensurvel que pode ser comparada com
outras companhias dentro da mesma indstria, para sabermos que fabricante est
administrando melhor seu Contas a Receber. Uma companhia com menor prazo de
recebimento est recebendo dinheiro mais rpido e o colocando para trabalhar para
a empresa imediatamente, ganhando vantagem competitiva sobre seus
concorrentes. Para chegarmos ao PMR, temos que primeiro achar o Giro do Contas
a receber. Que :

Vendas no Perodo

Giro do Contas a Receber = --------------------------------------

Contas a receber mdio no Perodo

Algumas vezes s encontraremos o Contas a Receber do ltimo ano, a teremos que


usar o Contas a Receber, tambm, do ltimo ano. Embora, quanto mais recente for
a informao, melhor. Ns entendemos por Giro como o nmero de vezes em que
o zeramos completamente o crdito a outras empresas durante o ano. Para este
nmero, quanto maior melhor. Para transformar este nmero em dias, voc far o
seguinte:

Contas a receber atuais

PMR = ---------------------------------* 360

Vendas no Perodo

Isto ir nos informar, por alto, o nmero de dias que leva para as vendas efetuadas
e no recebidas serem transformadas em dinheiro para um determinado perodo.
Como voc j deve suspeitar, quanto menor este nmero melhor para a companhia.
Comparando o PMR de diversas companhias dentro da mesma indstria voc
poder ter uma idia de qual companhia est administrando melhor o seu crdito e
recebendo dinheiro mais rpido com suas vendas. Este um ponto crucial em
nossa anlise porqu o dinheiro que no est comprometido no Contas a Receber,
dinheiro que pode ser utilizado para fazer a companhia crescer.

O mesmo verdadeiro para o Giro de Estoques. Quanto menos dinheiro voc


tiver preso em estoques, de maneira que ainda consiga suprir seus canais de
distribuio, mais dinheiro voc ter para fazer as coisas que precisam ser feitas
dentro da sua companhia - marketing, propaganda, pesquisa e desenvolvimento,
aquisies, expanses e assim por diante. Voc quer uma companhia que gire seu
estoque o mais rpido possvel no ano de maneira a liberar capital de giro para
outras coisas. Para descobrir quanto a companhia est girando de estoque, voc
dever pegar o Custo das Mercadorias Vendidas (CMV) dos ltimos 12 meses. O
Custo das Mercadorias Vendidas pode ser encontrado na segunda linha do
Demonstrativo de Resultados, logo abaixo das Receitas Lquidas. Apenas some os
valores dos quatro ltimos trimestres e ache o nvel de estoques atuais (NT- Ou
utilize o valor do Demonstrativo de Resultados anual). Se voc encontrar algum
problema em achar estes nmeros poder ligar para o setor de relacionamento de
investidores da sua companhia que normalmente dar a voc as informaes que
voc necessitar.

Custo das Mercadorias Vendidas

Giro de Estoque = --------------------------------------

Estoque mdio no Perodo

Se duas companhias so idnticas, mas uma est conseguindo girar os seus


estoques mais rapidamente do que a outra, aquela com melhor administrao de
estoques estar capacitada a crescer mais rpido. A administrao de estoques ser
o gargalo para o crescimento se no for administrada de maneira eficiente,
prendendo um monte de capital de giro que poderia ser mais bem empregado em
outras atividades. Se voc conseguir encontrar uma companhia cujo Prazo Mdio de
Recebimento e o Giro de Estoque girem mais rpido que os seus concorrentes, voc
ter uma boa idia de como a companhia poder alocar seu capital para continuar
crescendo, permitindo a voc fazer melhores escolhas de investimentos.

VIII. Concluso

A jornada atravs do Balano Patrimonial foi criada como uma continuao da


srie de sucesso sobre avaliao que escrevi originalmente em Fool's Gold. Eu
espero que as informaes tenham sido transmitidas de uma maneira clara e
efetiva. Para mais informaes sobre os vrios tpicos aqui descritos, verifiquem
periodicamente minhas colunas dirias no noticirio da tarde e da hora do almoo.
Estas so as contas que eu utilizo para analisar empresas nestas colunas.

Um abrao,
-Randy Befumo (TMF Templr), a Fool

Balano Patrimonial da Gerdau S.A.

ATIVO CONSOLIDADO

Cdigo da
Conta Descrio da Conta 2003 2002 2001

14.246.74 14.462.00 9.766.42


1 Ativo Total 1 8 0

3.360.28
1.01 Ativo Circulante 5.334.880 5.371.089 2

1.01.01 Disponibilidades 121.615 71.368 7.122

1.01.02 Crditos 2.542.382 2.795.890 1.897.976

1.01.03 Estoques 2.336.598 2.219.981 1.331.133

1.01.04 Outros 334.285 283.850 124.051

Ativo Realizvel a Longo


1.02 Prazo 1.051.257 553.098 274.173

6.131.96
1.03 Ativo Permanente 7.860.604 8.537.821 5
1.03.01 Investimentos 461.412 916.234 310.595

1.03.02 Imobilizado 7.378.725 7.597.318 5.807.868

1.03.03 Diferido 20.467 24.269 13.502

PASSIVO CONSOLIDADO

Cdigo da
Conta Descrio da Conta 2003 2002 2001

14.246.74 14.462.00 9.766.42


2 Passivo Total 1 8 0

3.154.29
2.01 Passivo Circulante 4.342.899 5.388.897 5

2.01.01 Emprstimos e Financiamentos 2.414.376 3.707.916 2.101.970

2.01.02 Debntures 3.027 0 4.683

2.01.03 Fornecedores 1.192.428 925.541 580.790

2.01.04 Impostos, Taxas e Contribuies 171.776 167.189 88.459

2.01.05 Dividendos a Pagar 154.220 167.656 111.943

2.01.08 Outros 407.072 420.595 266.450

2.02 Passivo Exigvel a Longo 5.048.695 4.652.468 2.696.27


Prazo 4

2.02.01 Emprstimos e Financiamentos 3.396.085 2.750.492 1.841.526

2.02.02 Debntures 449.039 709.367 218.591

2.02.05 Outros 1.203.571 1.192.609 636.157

1.230.09
2.04 Participaes Minoritrias 726.751 1.127.417 2

2.685.75
2.05 Patrimnio Lquido 4.128.396 3.293.226 9

1.320.13
2.05.01 Capital Social Realizado 1.735.656 1.335.120 3

2.05.02 Reservas de Capital 376.672 310.368 255.213

2.05.02.02 Investimentos 342.910 276.606 227.539

2.05.02.03 Especial lei 8.200/91 21.487 21.487 21.487

2.05.02.04 Outras 12.275 12.275 6.187

1.110.41
2.05.04 Reservas de Lucro 2.016.068 1.647.738 3

2.05.04.01 Legal 184.429 127.569 87.408

2.05.04.02 Estatutria 1.831.639 1.520.169 1.023.005