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ALPARGATAS - Resultado 2T08

ANLISE DE INVESTIMENTO
ALPA4: R$ 95,09 (14/8/08)
Renato Prado , CNPI +5511 3049-9473
Preo-alvo (dez/08): R$ 127,21
rprado@bancofator.com.br
Recomendao: No Atraente
Ronaldo Kasinsky +5511 3049-6218 Valor de mercado: R$ 1.740,1 milhes
rkasinsky@bancofator.com.br Valor de empresa: R$ 1.845,8 milhes

Primeira Impresso: Impresso Geral:


Bom Regular Ruim
O resultado da Alpargatas foi muito fraco, e veio abaixo das nossas estimativas. A receita lquida da companhia cresceu 3,6% sobre
o 2T07 (queda de 3,2% sobre o 1T08). O baixo volume de vendas no mercado interno dificultou a diluio de custos fixos e
prejudicou as margens operacionais do perodo. Em relao s estimativas do Fator:
O forte crescimento das despesas operacionais (alta de 25% sobre o 1T08 e 15,1% sobre o 2T07) aumentou a sua participao Acima Abaixo Em linha
sobre a receita lquida do perodo (41,3%) e reduziu o Lajida em 42,5% sobre o 2T07. A combinao de baixo crescimento de
vendas e forte aumento de despesas preocupante e determinou fraqussima margem lajida de 9,5% no perodo, menor patamar de
Em relao ao Consenso do Mercado:
desde o 1T03, quando a empresa reportou margem lajida de 8,9%. Acima Abaixo Em linha
Reiteramos recomendao de NO ATRAENTE para as aes da empresa, com preo alvo de R$127,21 para dez/08.

2T08/ 2T08/ 2T08/ As despesas operacionais somaram R$134,7 milhes no 2T08, e sua participao sobre a
Dados Operacionais: 2T08 2T08P 1T08 2T07 2T08P 1T08 2T07 receita lquida teve alta de 9,5 p.p. sobre o 1T08 e 4,1 p.p. sobre o 2T07. O ndice despesas
operacionais/receita lquida do 2T08 atingiu 41,3%, maior patamar apresentado pela
companhia desde 2002
Volume (milhes de pares) 45,7 45,5 51,4 42,2 9,6% -12,0% 29,1%
As despesas comerciais subiram no perodo devido a maiores gastos com propaganda, com
fretes e armazenagens e com royalties e comisses. O resultado desse indicador foi o principal
SG&A./Receita Lquida 41,3% 35,9% 31,8% 37,2% 5,4 p.p. 9,5 p.p. 4,1 p.p.
Fonte: Empresa e estimativas Fator Corretora
ponto negativo do perodo e preocupa o fato de estar acompanhado por um fraco crescimento
de receita.
L & P Consolidado 2T08/ 2T08/ 2T08/ O aumento das vendas no mercado externo foi acompanhado por uma apreciao cambial e
(R$ Milhes): 2T08 2T08P 1T08 2T07 2T08P 1T08 2T07 no se sobreps s menores vendas no mercado interno.

Receita lquida 326,0 377,7 336,6 314,8 -13,7% -3,2% 3,6% A receita bruta de vendas atingiu R$405,3 milhes no perodo, alta de 3,4% sobre o 2T07
(queda de 3,4% sobre o 1T08). A receita lquida de R$326 milhes veio bem abaixo do
LAJIDA 30,9 59,8 64,8 53,7 -48,3% -52,3% -42,5% projetado (13,7% menor). O lucro bruto sofreu com a reduo de volumes e a margem bruta
teve queda de 9,1 p.p. contra o 2T07 (38,7% no 2T08 contra 43,0% no 1T08 e 47,8% no
Mg. LAJIDA 9,5% 15,8% 19,3% 17,1% -6,4 p.p. -9,8 p.p. -7,6 p.p. 2T07). A produo menor, que aumentou o custo por unidade produzida (menor diluio de
custos fixos), aliado ao mix de vendas de valor mais baixo, proporcionou a deteriorao da
Lucro lquido 4,7 24,6 22,6 16,8 -81,0% -79,4% -72,3% margem.
Fonte: Empresa e estimativas Fator Corretora A combinao de queda de volumes e aumento de despesas operacionais fez com que o Lajida
registrasse queda de 42,5% sobre o 2T07 (reduo de 52,3% sobre o 1T08). Com isso, a
margem lajida sofreu forte retrao e ficou em 9,5% no 2T08 (reduo de 9,8 p.p. sobre o
Performance da ao vs IBOV e IBX-50 1T08 e 7,6 p.p. sobre o 2T07).

O lucro lquido ainda foi impactado por uma reduo no resultado financeiro, com despesa de
R$2,1 milhes no perodo (alta de 425% sobre o 1T08), decorrente da diminuio das receitas
de aplicaes financeiras com a reduo do caixa investido (utilizao nas aquisies e
projetos estratgicos) e da queda na rentabilidade com a reduo da taxa Selic (no 2T07 o
resultado financeiro foi positivo R$4,7 milhes).
O cenrio de alta inflacionria, preos elevados de petrleo (principal matria prima das
sandlias) e aumento da taxa de juros (Selic) devem continuar prejudicando os resultados da
companhia. Acreditamos que as aes da Alpargatas devem continuar apresentando um
desempenho inferior ao ndice Ibovespa at que a empresa consiga aumentar suas vendas e
implementar melhorias operacionais que reduzam as despesas.

Fonte: Economtica

Este relatrio foi preparado pela FATOR S/A CORRETORA DE VALORES, para uso exclusivo do destinatrio, no podendo ser reproduzido ou distribudo por este a qualquer pessoa sem a expressa autorizao da FATOR S/A CORRETORA DE VALORES. Este relatrio baseado em informaes disponveis ao pblico. As informaes aqui contidas no representam, por
parte da FATOR S/A CORRETORA DE VALORES garantia da veracidade das informaes prestadas ou julgamento sobre a qualidade das mesmas, e no deve ser considerado como tal. Este relatrio no representa uma oferta de compra e venda ou solicitao de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. FATOR S/A CORRETORA DE VALORES
providenciar informaes adicionais nas aes recomendadas caso estas sejam necessrias e requisitadas. FATOR S/A CORRETORA DE VALORES e/ou seus associados podem deter posies em qualquer dos instrumentos mencionados aqui e podem tambm representar e buscar servios de banco de investimento para essas empresas.

FATOR S/A CORRETORA DE VALORES


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opinies contidas neste relatrio so baseadas em julgamentos e estimadas, estando, portanto, sujeitas a mudanas. mgunther@bancofator.com.br
Atendendo a Instruo CVM n 388, de 30 de abril de 2003, com as alteraes introduzidas pelas Instrues CVM n 412, de 07 de dezembro de 2004 e n 430 de 30 de maro de 2006, o(s)
analista(s) de investimento, do departamento de anlise de investimento da Fator S/A Corretora de Valores, que preparou(aram) este relatrio declara(m) que:

(I) suas recomendaes refletem nica e exclusivamente suas opinies pessoais, as quais foram elaboradas de forma independente e autnoma, inclusive em relao Fator S/A Corretora de Energia Eltrica, Logstica e Saneamento
Valores.

(II) as opinies e fatos apresentados neste relatrio no foram revisadas e/ou aprovadas por outros profissionais das sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Renato Pinto, CNPI +5511 3049 9484
Corretora de Valores.
rpinto@bancofator.com.br
(III) no possue(m), diretamente ou indiretamente, posies em aes e/ou outros valores mobilirios nas companhias que foram alvo de anlise neste relatrio, que representem 5% ou mais de
seu patrimnio pessoal, e no est(o) envolvido(s) na aquisio, alienao e intermediao de tais valores mobilirios no mercado. Vicente Falanga Neto, CNPI +5511 3049 9476
(IV) no exerce(m) quaisquer funes no mbito da(s) referida(s) companhia(s) e nem mantm vnculo com qualquer pessoa(s) que tenha(m) tais atribuies. vneto@bancofator.com.br
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Entretanto, como responsvel(is) pela elaborao deste relatrio afirma(m) no participar(em) de quaisquer transaes das empresas objeto de anlise, sendo que parte de sua(s)
compensao(es) no foi(ram), ou ser(o), diretamente ou indiretamente, relacionadas a alguma opinio e/ou recomendao contida neste relatrio.
Construo Civil
(VI) diretor(es), empregado(s) e/ou representante(s) da Fator S/A Corretora de Valores e/ou das sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores
(so) conselheiro(s) ou diretor(es) das sociedades adiante mencionadas, cujos valores mobilirios so alvo de anlise da referida Instituio: IDEIASNET.
Eduardo Silveira, CNPI +5511 3049 9470
(VII) a Fator S/A Corretora de Valores e/ou as sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores participou(ram) da oferta pblica de
ttulos e/ou valores mobilirios, recebendo nos ltimos 12 (doze) meses compensao, das companhias adiante mencionadas, cujos valores mobilirios so alvo de anlise da Fator S/A esilveira@bancofator.com.br
Corretora de Valores: Vale, gua Espraiada, SLC Agrcola, GP Investments, COPASA-MG, OGX, Hypermarcas, Le Lis Blanc, Gerdau, Metalrgica Gerdau, Anhanguera, Redecard, Faria Lima,
Tempo Participaes, Perdigo, Banco do Brasil, gua Espraiada, MPX, Panamericano, BM&F, Agrenco, Helbor, Marisa, BR Malls, Brasil Brokers, BOVESPA Holding, Trisul, PDG Realty, Amil, Sul Sami Karlik +5511 3049 9483
Amrica, Tenda, Laep, SEB, BicBanco, Satipel, Cosan Ltda, General, Banrisul, Multiplan, Estcio, ABC Brasil, Providncia, Springs, Patagnia, Guarani, TPI, Hering, Minerva, Indusval, Kroton, MRV,
Redecard, Invest Tur, BNDESPAR, Cruzeiro do Sul, Log-In, EZ Tec, Paran Banco, SLC, Tegma, Drogasil, Daycoval, Marfrig, Tarpon. skarlik@bancofator.com.br
(VIII) ainda no que se refere compensao, a Fator S/A Corretora de Valores e/ou as sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores
recebeu(ram) compensao por servios prestados nos ltimos 12 (doze) meses relacionados atividades financeiras e Investment Banking das seguintes companhias: CESP, Vale e Brasil
Ecodiesel, as quais so alvo de anlise da referida Instituio.
Alimentos, Bebidas e Fumo, Comrcio, Cosmticos, Locao de Veculos, Sade,Txteis
(IX) ainda no que se refere compensao, a Fator S/A Corretora de Valores e/ou as sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores
devem receber compensao por servios prestados nos prximos 3 (trs) meses relacionados atividades financeiras e Investment Banking das seguintes companhias: CESP, EMAE, Brasil
Ecodiesel, Banco Nossa Caixa, Vale e INPAR.
e Calados
(X) a Fator S/A Corretora de Valores e/ou as sociedades que pertencem ao mesmo conglomerado financeiro da Fator S/A Corretora de Valores, ou fundos de investimento, carteiras e/ou Renato Prado, CNPI +5511 3049 9473
clubes de investimento por eles administrados, possue(m) 1% (um por cento), ou mais, do capital social das companhias adiante mencionadas, as quais so alvo de anlise da Fator S/A
Corretora de Valores: Bovespa, BM&F, FERBASA, FRAS-LE, Datasul, Contax, UOL, Metal Leve, Industrias Romi, La Fonte Participaes, Equatorial, Iochpe-Maxion, BrasilAgro, Eucatex, Fer rprado@bancofator.com.br
Heringer, Bardella.

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