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Louco quem me diz

Por Felipe Miranda & Equipe 19/05/17

Se gritar pega ladro em Braslia, no sobra ningum. Se gritar pega insider no mercado
financeiro, tambm no - gnios anteriormente apostando na queda da Selic para 7%
subitamente estavam hedgeados ou at mesmo esperando abertura de juros. Eu admiro
a capacidade de mudar de opinio to rpido e de adivinhar exatamente o timing preciso
dessa alterao de posicionamento.

S h um grupo mais populoso desde ontem: cientista poltico. Meu Deus. O que
apareceu de especialista em poltica desde ontem foi uma grandeza. Era nego cravando
a renncia; era sujeito cravando a no renncia. Era o Bolinha (eu, sempre faminto,
pensei logo no restaurante) assumindo amanh. Meireles, FHC, Tasso, Carmen Lcia.
Todo mundo sabia de tudo. Todos eles no mercado financeiro nunca foram seno
prncipes na vida. Onde que h gente neste mundo?

Acho que um dos grandes problemas deste Planeta que as pessoas no conseguem
responder "eu no sei."

Eu no sei de nada. Mas desconfio de muita coisa.


Eu desconfio por exemplo do que os financistas, os jornalistas, os que no sabem o que
copywriting, a Apimec, a CVM teriam dito se eu houvesse afirmado que as puts sobre
aes do Banco do Brasil, recomendadas em relatrio da srie Palavra do Estrategista,
subiriam 792,31 por cento, exatamente como fizeram ontem? Ou se eu, teimando em
simplesmente recorrer ao direito de liberdade de expresso (onde vivo, ele ainda est na
Constituio e eu reservo-me o direito de manter-me apegado a essa Carta), tivesse
sugerido uma impensvel valorizao de 588,89 por cento para as puts de Petrobras,
sugeridas na Carteira Empiricus, coincidentemente o percentual visto ontem?

Eu desconfio que diriam que no fui comedido. Que eu, a exemplo de Kafka, me inclino a
certos exageros. Que induzi a potencial de valorizao fora dos padres. Que isso tudo
era conversa de louco.

Mas, claro, como uma pessoa muito distinta, eu no falei nada disso.

Gostaria, porm, que soubessem: eu, que adoro copiar Jack Kerouac, escrevo justamente
para os loucos. "Porque, para mim, pessoas mesmo so os loucos, os que esto loucos
para viver, loucos para falar, loucos para serem salvos, que querem tudo ao mesmo
tempo, aqueles que nunca bocejam e jamais dizem coisas comuns, mas queimam,
queimam, queimam como fabulosos fogos de artifcio, explodindo como constelaes em
cujo centro fervilhante pop pode-se ver um brilho azul e intenso at que todos
aaaaaaah!"

O comportamento dos mercados ontem um exemplo cristalino da no linearidade, da


necessidade de perseguir-se a convexidade (lembre da curva exponencial de suas aulas
de lgebra da 8a srie, em comparao curva logartmica - mais fcil: pense no
emoticon do sorriso, muito mais legal do que a carinha triste, isso que voc deve
perseguir para seu portflio), de que voc nunca pode estar vendido em vol (sempre
comprado), de que poucos dias fazem a diferena e de que os movimentos so sempre
maiores do que queremos supor a priori. A razo uma grande emoo, o desejo de
controle.

A coisa mais no comedida dos mercados financeiros imaginar que o


comportamento dos ativos comedido.
Louco quem me diz.

Alm de focar nos supostamente loucos, gosto tambm de escrever para os


desesperados. Eles precisam ser acalentados e eu, talvez pretensiosamente, acho que
posso contribuir. Talvez pelo histrico. Certa vez, colocaram o livro O Fim do Brasil na
seo "autoajuda". Eu me senti lisonjeado. A alternativa era estar na estante de economia
e administrao.

Se voc est sob desespero por conta da trajetria dos mercados ontem, deixe-me lhe
apresentar alguns nmeros, algumas referncias sobre circuit breakers e seu intervalo
subsequente.

No dia 10 de setembro de 1998, o Ibovespa caiu 15,82 por cento. Trs meses depois
acumularia alta de 58,18 por cento. Seis meses depois havia mais do que dobrado
(+105,45 por cento).

Em 27 de outubro de 1997,o mesmo ndice perdeu 14,97 por cento. Um semestre frente
avanava 12,64 por cento.

J no 15 de outubro de 2008, o benchmark recuou 11,39 por cento, para subir 22,91 por
cento seis meses depois.

Em 5 de setembro de 1994, o Ibovespa cedeu 10,50 por cento, para perder 40,32 por
cento frente (com tanta Tequila, no tinha como - a crise do Mxico foi braba).

Em 12 de novembro de 1997, nossa referncia depreciou-se em 10,20 por cento, para


uma alta de 38,05 por cento no semestre subsequente.

E em 22 de outubro de 2008, o ndice marcou perda de 10,18 por cento, ao que seguiu-se
uma valorizao de 28,00 por cento nos seis meses seguintes.

Ou seja, nesses seis preges de queda superior a 10 por cento para o Ibovespa, apenas
em uma oportunidade o ndice no se recuperou fortemente em seis meses (falo do
Ibovespa em reais, tradicionalmente o foco dos nossos leitores). A mdia da valorizao
no semestre subsequente de 27,78 por cento.

A julgar tambm pelo comportamento histrico, o melhor a ter feito ontem era mesmo ter
ficado parado. E a julgar exclusivamente pelo comportamento dos mercados nesta
manh, a hiptese de reduzir sbita e abruptamente o risco das carteiras pode ter iniciado
uma boa corrida atrs do rabo - evidentemente, ainda h muita incerteza e tudo pode
mudar, mas os preos dessa manh ao menos sugerem isso.

Hoje certamente podemos ler as coisas com mais calma e agir com a prudncia e a
diligncia necessrias, aquelas tpicas dos loucos, que tanto adoramos.

Ibovespa Futuro abre em alta de 2,4 por cento, recuperando uma pequena parte do forte
tombo da vspera. Valorizao das bolsas l fora e percepo de que udio de Temer
no era to grave quanto se supunha a priori (embora ainda seja bem grave) ajuda no
clima mais positivo. Volatilidade e incerteza ainda so muito grandes e recomenda-se
cautela, muita cautela para o curto prazo, alm de estmago de avestruz.

Dlar cai 1,5 por cento sobre o real, em dia mais calmo, aqui e l fora, pressionado
tambm por atuao pesada do Banco Central.

Juros futuros abrem muito volteis. Curtos caem destacadamente, sob interpretao de
que Copom deve continuar cortando a Selic - talvez no na intensidade antecipada, mas
ainda reduzindo. Longos sobem com preocupao fiscal persistente.

PS.: Hoje gostaria de convid-lo para se inscreverem nomais novo projeto do Rodolfo,
uma das pessoas mais geniais, leais, dedicadas e disciplinadas que eu conheci na minha
vida. H muita gente inteligente por a. Mas gnio mesmo tem pouco. Ele tem um plano
para voc construir patrimnio de forma diligente, focada e segura. Vale muito a pena
conhecer. Voc no precisa de uma estratgia para hoje, mas para a vida toda.

Felipe Miranda
Analista CNPI

palavra@empiricus.com.br
Link

Embolou o meio de campo


Com os udios inconclusivos, embora no totalmente inofensivos, Temer poderia se
manter em um governo capenga.

Por agora, o mercado deve voltar um pouco da piora de ontem, precificando que ainda
pode haver uma luz no fim do tnel.

Por um lado, essa melhora deve fazer com que o BC mantenha seu plano de vo de cair
a Selic em 100 bps na reunio do dia 31. Por outro lado, se ele pensava em joga-la pra
7,5 por cento, deve rever suas expectativas e cogitar novas quedas com maior
parcimnia.

As reformas que sero as mais prejudicadas, e podemos esquecer qualquer organizao


da base neste momento.

Marlia Fontes
Analista CNPI
A ressaca
A cena da BMW batida em uma das principais vias de So Paulo na madrugada de hoje
parecia uma metfora do dia anterior. Muita riqueza destruda. Algumas cotas de fundos
vazaram no mercado ontem (reais e falsas). Nenhum dos multimercados mais
reconhecidos se salvou dos prejuzos, de 1% a 8%. L se foi um pedao dos ganhos
fartos do ano.

Estratgias de arbitragem de juros, comuns desde que a gordura nas posies direcionais
se reduziu, foram penalizadas pelos mecanismos de controle de perdas da Bolsa. A no-
linearidade, com permisso de que alguns vrtices oscilassem mais do que outros,
impediu que posies vendidas protegessem as compradas.

O Adam Macro, alvo dos boatos mais estapafrdios de prejuzo, fechou o dia com queda
por volta de 6%, em linha com o perfil de risco. Desfez-se de posies em real e Bolsa,
preservando uma parcela em juros prefixados.

Nos fundos de aes, os danos foram maiores. O Alaska, fundo de aes arrojado de Luiz
Alves, sofreu mais, por volta de 20%, devolvendo boa parte do estrondoso ganho de 40%
no ano. A equipe desmontou a posio em real contra dlar, mas manteve a arbitragem
de juros e principalmente aes com exposio moeda americana, como Braskem e
empresas de papel e celulose.

No hora de sacar. Siga confiante no gestor, que vai correr atrs de recuperar as
perdas. Os incrdulos da proteo, aqui defendida exausto, aprenderam tarde. Vrios
correram atrs dos fundos cambiais, frustrados com o fechamento na quarta para novos
cotistas do Votorantim Cambial, um dos mais baratos do segmento. Ser um dia a ser
lembrado, com uma lio poderosa: no se compra um seguro depois do carro batido.

Luciana Seabra
Especialista em fundos de investimentos
IBOV: Balana mas no cai
chover no molhado comentar que o mercado sentiu a possibilidade de mais um
impeachment em dois anos no Brasil.

Na noite de ontem, a opinio de 11 entre 10 analistas de mercado era de que o mercado


continuaria caindo - mas vemos uma pequena retomada nos ndices futuros esta manh.

Difcil dizer para onde vamos daqui.

As estatais foram as que mais sofreram pelo risco de troca de uma gesto que est se
mostrando acertada, na maioria dos casos. Mas o movimento foi bem distribudo entre as
aes do ndice.

Mas ainda no nos livramos do problema. As reformas foram novamente engavetadas e o


mercado estar com o dedo no gatilho esperando que uma nova tempestade chacoalhe
nossa pinguela.

No nada fcil ser empresrio no Brasil e nem investidor.

Pensando pragmaticamente, independente dos preos das aes, os resultados das


companhias continuaro melhorando - acabamos de passar pela pior recesso da histria
do Brasil.

Investir em bons negcios, com baixa alavancagem, mercados slidos e preo


interessante nunca se provou to importante. Nossa confiana nas Melhores Aes da
Bolsa continua inabalada.

Bruce Barbosa
Analista CNPI

Agronegcio: Plano Safra a taxas menores. Bom para


empresas do ramo.
Parece que o Ministrio da Agricultura est conseguindo convencer o Ministrio da
Fazenda que estimular o agronegcio um dos caminhos para a retomada econmica.

Negociando h algumas semanas com o ministro Blairo Maggi, a equipe econmica est
propensa a reduzir a taxa de juros do Plano Safra 2017/2018.

Meirelles e companhia j aceitaram diminuir em 1 ponto percentual as taxas para linhas


de financiamento, mas Maggi est pleiteando uma reduo maior.

Esta uma tima notcia para Kepler Weber, tendo em vista que a taxa para investimento
em armazenagem poderia chegar a 7,5 por cento ao ano, o que aqueceria a demanda
por silos e estruturas para armazenamento.

No ltimo call de Kepler Weber, o vice-presidente Olivier Colas comentou que a demanda
por armazenagem est represada, j que proprietrios rurais e cooperativas estavam
esperando uma sinalizao positiva quanto s taxas de financiamento e que, assim que
tivesse uma confirmao do plano Safra, a demanda poderia ser impulsionada.

Outra reduo ser vista nos juros das linhas do Moderfrota para compra de tratores e
implementos agrcolas. Com a maior procura por estes veculos, aumentam-se tambm
as vendas de peas automotivas, o que beneficia a companhia Schulz (SHUL4).

Tudo leva a crer que mais uma vez o agronegcio ser o motor do nosso PIB e estamos
preparados para capturar esta retomada com as recomendaes de KEPL3, SHUL4,
AGRO3 no Microcap Alert e SLCE3 e BSEV3 no Empiricus Insider.

Max Bohm
Analista CNPI

Cemig: Contexto macro traz incertezas velocidade do


turnaround
Valor Econmico faz um resumo de etapas do processo de turnaround de Cemig (CMIG4)
que se veriam prejudicadas no contexto atual.

O mais bvio maior dificuldade na rolagem de dvida de 4,7 bilhes vencendo em 2017
e tambm uma alta no custo financeiro (com a maior taxa de juros e percepo de risco
pas). O primeiro efeito seria que a emisso de bnus em dlar no exterior (empresa
estava fazendo roadshow) que estava marcada para junho agora deveria ser adiada.

Tambm o jornal questiona o plano da empresa de pretender entrar na relicitao das


quatro usinas (cuja outorga mnima de 11 bilhes de reais), pois o considera arriscado
demais.

Consideramos que muito rpido e leviano chegar a esta concluso (que seria arriscado
entrar na relicitao), pois o contexto de incerteza atual poderia abrir oportunidades
timas para a mineira. Por qu?

Porque com o desnimo de investidores e/ou falta de clareza nas autoridades poderia se
abrir espao para: um adiamento do leilo que permita continuar brigando na Justia
pelas usinas (ou para parar o leilo) ou dar mais prazo para procurar parceiros financeiros
de peso. Em todos estes ltimos pontos, CMIG4 tem expertise tcnica e legal importante
que pode terminar agregando valor ao acionista no longo prazo.

No entanto, concordamos em que dificuldades na rolagem de dvida ser um item


importantssimo a ser monitorado no curto-mdio prazo. Contudo, tambm certo que a
expressiva queda do papel na ltima semana (21,6 por cento) poderia estar j incluindo
este e vrios outros riscos que esto presentes para todo o setor onde opera.

Portanto, ao negociar a 0,65x p/vp, para ns ela oferece um atrativo mix de risco retorno,
considerando a base de ativos e opes disponveis para desalavancar. Deste jeito,
continua como top pick na nossa carteira Empiricus Insider. Claro, dentro dessa filosofia
de investimentos, somos cientes de que haver alta volatilidade a frente no curto-mdio
prazo.
Carlos Herrera
Analista CNPI

Menu do dia
:. MAXIncome: No relatrio MAXIncome de hoje, Max Bohm discorre sobre os
acontecimentos nas operaes de Long & Short com as noticias de ontem.

Max mostra que a diversificao importante e como as operaes seguras se


beneficiam de momentos de alta volatilidade.

Depois de duas operaes fechadas com lucros acima de 6 por cento ontem
em pouco tempo, vale a pena conferir o que ele tem a dizer.

Saiba mais

Ibovespa (IBOV) Grfico Dirio


resistncias: 40,15 --
suportes: 36,16 31,10
Grfico Dirio (IBOV)

O golpe foi duro e, como anunciado, levou o mercado a nocaute. Os mais


novos, que provavelmente s tinham ouvido falar, tiveram a experincia amarga
de sentir na pele o que um Circuit Breaker, bem como quais so os seus
efeitos. Foi a maior queda diria desde a crise do subprime em 2008. Foi a
maior alta diria do dolar dos ltimos 14 anos.

A diferena, para quem se lembra, que 10 anos atrs, quando a crise global
estourou, o mercado j vinha registrando vrios meses seguidos de perdas. Os
institucionais, fundos, pessoas fsicas e jurdicas at conseguiram se beneficiar
das quedas por estarem, em sua maioria, remando na mesma direo da
correnteza. Dessa vez no. O mercado estava forte, mais confiante, testando
barreiras histricas e em fase de preparao para super-las. Mas quando tudo
caminhava para a consolidao de um determinado cenrio, eis que surge o
famoso Cisne Negro no caminho. So eventos raros, que vez ou outra, sem
aviso prvio, do as caras e entram para a histria.

Ontem no foi diferente, mas o fato do dia ter acabado no garantia de que
no teremos outros to ruins quanto este pela frente. O cenrio de terra
arrasada. Alguns podem at se convencer que o pior j passou, mas diante da
instabilidade poltica, econmica, institucional e jurdica dessa complexa
situao, leviano fazer tal afirmao.
Depois de ter afundado quase 9 por cento, mercado pode respirar, ajustando as
perdas rapidamente caso enxergue uma luz em algum tnel. Por outro lado,
com igual probabilidade, pode respirar um pouco antes de afundar ainda mais.
Cravar um ou outro cenrio agora um jogo de pura adivinhao.

O estrago foi grande, mas nada que no possa ser reconstrudo. Temos uma
estratgia slida que j se mostrou lucrativa ao longo dos anos, oferecendo
retornos acima do mercado e de outros ndices de referncia com regularidade.
De qualquer maneira, inicialmente preciso compreender a marcha antes de ir
tocando em frente. Por ora, continuaremos mais quietos, sentados na mo e
aguardando pelos desdobramentos antes de programar a prxima boleta.

Voc encontra esta e outras anlises grficas, com recomendaes especficas


de aes, no relatrio dirio Trader PRO.

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