INTRODUCCIN

Los mtodos comunes para evaluar las acciones se basan en la previsin de los
beneficios y de los dividendos futuros. Lo conceptos del valor del dinero a travs del
tiempo se utilizan para establecer el precio de cualquier activo de cuyo valor se deriva
de una serie futura de flujos de efectivo, as como tambin, el valor del dinero es
usado para establecer los precios de las acciones y de los bonos u obligaciones.

Las acciones representan una participacin en la propiedad de la empresa; una parte

del valor total de esta, en un fondo comn de inversiones, una cuota-parte .Pero para
algunos inversionistas es simplemente un ttulo que confiere al propietario derechos
sobre los dividendos; y la posibilidad de participar de las ganancias de la empresa,
conforme a la porcin patrimonial que el accionista ostente. Adems depende de
cuando la organizacin decida liquidar estas ganancias, ya que podran ser
reinvertidas si el consejo de administracin de la empresa as lo determina.

Si bien la compra de acciones de una empresa supone una cesin de capital a favor
de esta, dicho monto no tiene promesa de pago de intereses. Las acciones pueden
venderse en el futuro buscando un precio de venta mayor al que se pag inicialmente,
obteniendo as una ganancia de capital. El precio de una accin cuando se compra o
se vende no se debe confundir con su valor nominal o con su valor contable, que rara
vez coinciden.

Su precio depende, inicialmente, de la evolucin de la empresa a lo largo del tiempo.

Su valor en el mercado depender de la situacin patrimonial de la empresa en el
momento de la venta, razn por la cual puede haber prdidas o ganancias reales
sobre los capitales aportados segn que la empresa haya registrado un deterioro o un
crecimiento en su patrimonio neto.

Adems, existen otros factores que pueden influir en el precio de las acciones y que
no necesariamente estn relacionados con la situacin patrimonial de la empresa;
estos factores extrapatrimoniales que influyen en la infravaloracin o la
sobrevaloracin de las acciones tienen que ver con las diversas formas de
especulacin financiera.

.
1. Acciones

Las acciones constituyen un conjunto de ttulos que se encargan de representar parte

del capital correspondiente a determinada empresa. Estos ttulos son presentados a
los inversionistas a travs de la Bolsa de Valores. La tenencia de las acciones otorga a
sus compradores los derechos a participar de los beneficios de la empresa ya que
cada comprador, es un socio ms. Podemos decir entonces que el rendimiento para el
inversionista se presenta de dos formas:
a) Dividendos que genera la empresa.
b) Ganancias de capital, que es el diferencial entre el precio al que se compr y el
precio al que se vendi la accin.

2. Valor y tipo de acciones:

El valor de una accin sube o baja de acuerdo a cmo le vaya a la empresa en
cuestin, por lo cual como mtodo de inversin supone una renta variable. En principio
existen dos tipos de acciones: las acciones que otorgan derecho a voto y las que no
otorgan derecho a voto. Sin embargo, es conveniente sealar que son reconocidas
distintos tipos de acciones en el Per, las cuales pasaremos a numerar a continuacin:

a) Acciones comunes: Se denominan comunes a las acciones que no tienen

indicaciones o preferencias especiales. Otorgan un ttulo de valor, derecho a
voto y a participacin de las utilidades de la empresa.

b) Acciones preferentes: Ttulo que representa un valor patrimonial que tiene

prioridad sobre las acciones comunes en relacin con el pago de dividendos.
La tasa de dividendos de estas acciones puede ser fija o variable y se fija en el
momento en el que se emiten

c) Acciones con valor nominal: Estas acciones s expresan su valor

numricamente.

d) Acciones sin valor nominal: Estas acciones no expresan su valor

numricamente sino en el porcentaje de participacin que representan en la
empresa.

e) Acciones de industria: Las acciones de industria son tales cuando requieren la

participacin del inversionista.

f) Acciones convertibles: Son acciones convertibles aquellas que pueden ser

canjeadas por bonos y obligaciones.

g) Acciones liberadas de pago: Estas acciones no tienen que comprarse pues la

empresa las otorga a los trabajadores por un beneficio pendiente de pago.

h) Acciones preferenciales: Estas acciones tienen prioridad a la hora de cobrar los

beneficios sobre las acciones comunes.

i) Acciones con voto limitado: Las acciones con voto limitado son las que otorgan
la capacidad de decisin solo en algunos asuntos de la sociedad especificados
en un contrato.
3. Derechos que confieren las acciones:

Derecho a percibir participacin en las utilidades o beneficios de la empresa, es decir

bsicamente a cobrar los dividendos que reparta la sociedad emisora de las acciones.
Derecho de informacin acerca de la marcha de la sociedad annima.
Derecho a voz y a voto en la Junta General de Accionistas.

Derecho a ceder libremente las acciones.
Derecho de opcin preferente para la suscripcin de nuevas series de acciones
o, en su caso, derecho a recibir acciones liberadas.

4. Valuacin de acciones comunes:

Las acciones comunes ofrecen una corriente esperada de flujos de efectivo futuros y
su valor se obtiene igual que el de otros activos financieros: valor presente de la
corriente esperada. Los accionistas comunes esperan ser recompensados con
dividendos en efectivo peridicos y con el incremento del valor de las acciones (o al
menos sin una disminucin).Los inversionistas venden una accin cuando creen que
esta sobrevaluada, y la compran cuando piensan que esta subvaluada.

Los flujos futuros constan de dos elementos:

1. Los dividendos previstos cada ao

2. El precio que los inversionistas esperan recibir al vender la accin. El precio final
incluye el rendimiento de la inversin original ms su ganancia de capital esperada.

4.1. Modelo bsico para valuacin de acciones:

El valor de una accin de un conjunto de acciones comunes es igual al valor
presente de todos los beneficios futuros (dividendos) que se espera
proporcione. Aunque el accionista obtiene ganancias de capital por medio de la
venta de acciones a un precio por arriba del que pago originalmente, lo que en
realidad vendi es el derecho de recibir los dividendos futuros.Ecuaciones
bsica para valuacin de acciones.

1 2
0 + 2
+ +
1 + (1 + ) (1 + )

Dnde:
Po = Valor de la accin comn
Dn = Dividendo por accin esperado al final del ao t
R = Rendimiento requerido sobre la accin comn

El valor de una accin tiene dos componentes: Sus dividendos suelen

denominarse componentes de ingreso y el segundo componente es el cambio
de valor, que suele llamarse componente de ganancia de capital, que
representa en incremento o prdida de valor de la accin desde el momento
en que se compra hasta el momento en que se vende
 Caso Prctico:

Calos Rodrguez est considerando invertir en acciones comunes de la UPC

Bakus y Johnston. l espera pague un dividendo de $1.48 en un ao y de 1.80
en dos aos, y crece que las acciones se vendern a $26.00 en dos aos.
Cunto vale la accin si su rendimiento requerido es el 12%?

1.48 1.80 26
= 1
+ 2
+ = 23.48
(1.12) (1.12) (1.12)2

Caso Prctico:

Cul es el precio de una accin, si un inversionista planea mantenerla durante 5 aos,

la tasa de rentabilidad exigida por el inversionista es 10% y los dividendos que espera
obtener son $0.10 en el primer y segundo ao y $0.125 el tercer, cuarto y quinto ao.
El precio de venta esperado de la accin es $4.10

0.10 0.10 0.125 0.125 0.125 4.10

= 1
+ 2
+ 3
+ 4
+ +
(1 + 0.10) (1 + 0.10) (1.10) (1 + 0.10) (1 + 0.10)5 (1 + 0.10)5

=2.98

Cmo determinar la rentabilidad (r) de las acciones o tasa de capitalizacin, a

un perodo:

Caso Prctico:

Se espera que las acciones comunes de una empresa paguen un dividendo de $0.10
y al final del perodo se venden a $2.75. Cul es el valor de esta accin si se requiere
una tasa de rentabilidad del 10%?

0.10 2.75
= + = 2.59
1 + 0.10 1 + 0.10
El precio hoy de una accin es $2.59 y paga un dividendo de $0.10 si se espera
venderla en $2.75 Cul es su tasa de rentabilidad?

0.10 2.75 2.59

= +
2.59 2.59

r= 0.10 10%

5. Modelos de Crecimiento de los dividendos:

5.1. Valores de Acciones de Crecimiento Cero o Perpetuidades:

Son acciones cuyos dividendos futuros no se esperan que crezcan (g) es decir
g = 0. Las acciones comunes con crecimiento cero podran presentarse en
empresas que tienen mercados maduros y que pagan dividendos iguales
gracias a que la estabilidad de sus utilidades les permite mantener una poltica
de pago de dividendos constantes. Bajo estas circunstancias los dividendos
esperados en el futuro son una cantidad igual que se prolongar por un periodo
indeterminado de tiempo, es decir, una anualidad.

Caso Prctico:
Las acciones de una empresa pagan anualmente dividendos de $0.15 por
accin, que se espera mantenga por largo tiempo. Cul es el valor de esta
accin para un inversionista que requiere de una tasa de rentabilidad del 10%?

0.15
= = 1.50
2.10

Pero si el precio (P) hoy es de 2.10 cul sera su tasa de rentabilidad:

0.15
= = 0.0714 = 7.14%
2.10
5.2. Valores de la Acciones de Crecimiento Constante o Modelo de Gordon:

Son las acciones cuyos dividendos crecen a una tasa constate cada ao. En el
caso de empresas que presentan una tasa de crecimiento constante en sus
dividendos y que no variar en el futuro, sus acciones tendrn un valor justo de
mercado

1 2 3 4 .
Div Div(1+g) Div(1+g) Div(1+g) .

Adems:

Caso Prctico:

Una accin comn pago un dividendo de $0.30 por accin al final del ltimo
ao, y se espera pague un dividendo en efectivo cada ao a una tasa de
crecimiento de 6%. Suponga que el inversionista espera una tasa de
rentabilidad del 10%. Cul ser el valor de la accin?

1 = (+)

1 = 0.30(1 + 0.06) = 0.318

1
=

0.318
= = 7.95
0.10 0.06
5.3. Valores de las Acciones de Crecimiento Sobrenormal No Constante:

Aquella parte del ciclo de vida de una empresa en la cual su crecimiento es

mucho ms rpido que el de la economa como un todo.

Pasos a seguir:

1. Calcular los dividendos durante el perodo de crecimiento sobrenormal y

hallar su valor actual.

2. Encontrar el precio de las acciones al final del perodo de crecimiento

sobrenormal y calcular su valor actual.

3. Adicionar las dos cifras de los valores actuales encontrados para determinar
el Po de las acciones.

Caso Prctico:

Una empresa ha estado creciendo a una tasa del 30% anual debido a su rpida
expansin y a sus mayores ventas. Se cree que esta tasa de crecimiento
durar tres aos ms y despus disminuir al 10% anual, permaneciendo as
de manera indefinida. El dividendo que acaba de pagar es $0.50 por accin y la
tasa de rendimiento requerida es 20%. Cul es el valor de la accin?

Primer Paso:

Calcular los dividendos durante el periodo de crecimiento sobrenormal yhallar

su valor actual.

D0= 0.50
D1= 0.50 x (1+0.30) = 0.650
D2= 0.65 x (1+0.30) = 0.845
D3= 0.845 x (1+0.30) = 1.10

0.650 0.845 1.10

= + 2
+ = 1.767
(1 + 0.20) (1 + 0.20) (1 + 0.20)3

Segundo Paso:

Encontrar el precio de las acciones al final del perodo de crecimiento

subnormal y calcular su valor normal.

4 3 (1 + )
3 = =

1.10(1 + 0.10)
3 = = 12.10
0.20 0.10
12.10
0 = = 7.00
(1 + 0.20)3
Tercer Paso:
Adicione los valores actuales encontrados para determinar el precio de la
accin.

Precio Actual = VAD+ P0= 1.767 + 7.00 = 8.767

Conclusiones;
El financiamiento a travs de acciones comunes ofrece varias ventajas a la
empresa. La emisin de capital comn, a diferencia de la deuda o del capital
preferente, no impone restricciones sobre futuras emisiones de capital o deuda,
lo que le permite a la empresa mantener flexibilidad para obtener
financiamiento a largo plazo. Tampoco representa una forma de incrementar el
riesgo de la empresa, puesto que no impone compromisos financieros al
emisor

Dentro de las desventajas del uso del capital comn como fuente de
financiamiento se encuentra su costo que es el ms alto de todas las fuentes
alternativas. Esto se debe a que, como se explic en la seccin anterior, los
accionistas comunes son inversionistas residuales y asumen un mayor riesgo
que los acreedores o los accionistas preferentes; adems de que los
dividendos no son deducibles de impuestos, a diferencia de los intereses.