Universidad ESAN

MAESTRA EN ADMINISTRACIN

TIEMPO PARCIAL 61 GRUPO 01

MATP/16-3,1

CURSO OBLIGATORIO
DEL 22 DE FEBRERO AL 07 DE JUNIO DE 2017

DATOS GENERALES DEL CURSO

Asignatura : GERENCIA FINANCIERA

rea acadmica : Contabilidad, Finanzas y Economa

DATOS DEL PROFESOR

Nombre : LUIS A. PIAZZON, PH.D

e-mail : lpiazzon@esan.edu.pe
Telfono Oficina : 317-7200 anexo 4644
Atencin alumnos : Lun 3:30 a 5:30 pm, Juev 6:30 a 8:30 pm, Vier
5:00 a 7:00 pm.

Nombre : CARLOS AGUIRRE GAMARRA

e-mail : caguirre@esan.edu.pe
Telfono Oficina : 317-7200 anexo 4604

1. SUMILLA

Las decisiones de inversin implican asignar recursos a fin de maximizar

el valor de la empresa; es decir, invertir en proyectos cuyo rendimiento
sea mayor al mnimo aceptable. En segundo lugar, la empresa debe
escoger la mezcla ptima de fuentes de financiamiento que minimice el
costo de capital de la empresa y que por lo tanto maximice el valor de los
proyectos y de la empresa, as como preservar el calce en plazos y
moneda con los activos de la organizacin. Finalmente, en caso de no
tener suficientes alternativas de inversin que cubran el costo de
oportunidad de los accionistas, distribuir dividendos.

esan 1
 El curso de Gerencia Financiera presentara el marco conceptual,
metodologas de anlisis y herramientas para la toma de las tres
decisiones mencionadas dentro de una organizacin: decisin de
inversin, financiamiento y distribucin de dividendos, con el fin ltimo de
maximizar el valor de la empresa y de los accionistas.

Todas las decisiones que toma una organizacin tienen finalmente

implicancias financieras. Entre estas decisiones tenemos las decisiones de
inversin, financiamiento y reparto de dividendos. La primera parte del
curso se centrara en las decisiones de inversin y la segunda parte en las
decisiones de financiamiento y reparto de dividendos.

2. OBJETIVOS DE APRENDIZAJE

Se espera que al finalizar el curso, los participantes demuestren una

adecuada comprensin de conceptos, principios, mtodos y herramientas
con los que cuenta el Gerente Financiero y que sean capaces de aplicarlos
en la elaboracin y evaluacin de proyectos de inversin o adquisicin de
empresas, as como en el levantamiento de recursos que incrementen el
valor de una empresa teniendo en cuenta las caractersticas del mercado
financiero peruano.

Especficamente se espera que los participantes sean capaces de:

1. Explicar cmo se crea y cmo se mide valor en la empresa, y aplicar

herramientas para la medicin de valor de una empresa determinada.
2. Explicar las caractersticas del mercado financiero peruano, sus
alcances y limitaciones en comparacin con otros mercados.
3. Explicar el concepto de riesgo y evaluar el riesgo en un proyecto de
inversin y en empresas cotizadas en la Bolsa de Valores de Lima.
4. Analizar la estructura de capital y la poltica de dividendos de una
empresa.
5. Evaluar una decisin de inversin y de financiamiento estableciendo
su coherencia con la estrategia de la empresa.

6. PROGRAMACIN DE CONTENIDOS

UNIDAD DE APRENDIZAJE I - LAS FINANZAS Y LAS DECISIONES DE

INVERSIN Y CREACIN DE VALOR

Sesin 1 tica, medio ambiente, organizaciones y

funcin financiera. El Objetivo Financiero.
Herramientas para la medicin de valor.

Objetivos
Sensibilizar sobre la importancia de la tica y la responsabilidad
social empresarial, como nueva dimensin de la funcin financiera.
Conocer las distintas herramientas de medicin de valor. Elaborar y
auditar flujos de caja.

esan 2
Lecturas
Argandoa, A. (2012). Tres dimensiones ticas de la crisis financiera.
Documento de Investigacin DI-944. IESE Business School. 19pp.
(054756)

Brealey, R., Myers, S., Allen, F. (2015). Introduccin a las finanzas

corporativas. En Principios de finanzas corporativas. (pp.01-
17)(952p.)(11a ed). Mxico D.F.: McGraw Hill. Cap. 1. (Texto)

Ibdem. Como calcular valores presentes. Cap. 2, pp.18-42.

Ibdem. Valor presente neto y otros criterios de inversin. Cap. 5, pp.102-
126.

Rapallo, M. (2011). El fin de la actividad financiera: una aproximacin

tica. Creacin de valor y tica en las decisiones financieras. En Anlisis
Financiero n117, pgs.:38-48. Madrid: Universidad Complutense de
Madrid. (AR54758)

Vdeos
Inside Job
https://vimeo.com/27159349

Enron los tipos que estafaron a America

https://www.youtube.com/watch?v=5wqqSt0aeK4

John Elkington: sustentabilidad - pasado, presente y futuro

http://especiales.elpais.com.uy/areaejecutiva/pasado-presente-y-futuro-john-elkington-
video/

Sesiones 2 y 3 Flujo de Caja Econmico y la Evaluacin de

Inversiones

Objetivo
Entrenar al participante en la seleccin y uso de las tcnicas financieras
adecuadas, teniendo en cuenta los principios aplicables a la gran variedad
de decisiones de inversin.

Lecturas
Brealey, R., Myers, S., Allen, F. (2015). Toma de decisiones de inversin
con la regla del valor presente neto. En Principios de finanzas
corporativas. (pp.127-155)(952p.)(11a ed). Mxico D.F.: McGraw
Hill. Cap. 6. (Texto)

Sesin 4 Taller de Construccin de Flujo de Caja Econmico

esan 3
 Sesin 5 Caso: El Proyecto Super

Wyman, H. (2004). El proyecto Super. Recuperado de la base de datos de

Harvard Business School (102-S31) (026464)*

Preguntas
1. Cules son los flujos relevantes a usar por General Foods en la
evaluacin del Proyecto Super? Especficamente, como debera la
administracin hacer frente a preguntas tales como: i) gastos de
prospeccin del mercado; ii) gastos generales; iii) erosin del
margen de contribucin del Jell-O; y iv) asignacin de cargas por el
uso de la capacidad en exceso del aglomerador.
2. Qu tan atractiva es la inversin medida por varias tcnicas de
presupuesto de capital (rentabilidad de los fondos empleados, plazo
de recuperacin de la inversin, tasa interna de retorno y valor
presente neto)? Qu tan tiles son cada una de estas medidas de
lo atractivo de la inversin?
3. Qu tan atractivo es el Proyecto Super en trminos de estrategia y
competitividad? En qu potenciales riesgos y beneficios incurrira
General Foods por aceptar o rechazar el proyecto?
4. Debera General Foods proceder con el Super Proyecto? Porque si
o porque no?

UNIDAD DE APRENDIZAJE II - CONCEPTOS: RIESGO Y RENTABILIDAD

Y ANLISIS DE RIESGO EN PROYECTOS

Objetivo
Conocer la teora de cartera y los beneficios de la diversificacin, as
como el modelo CAPM y cuestionar la aplicabilidad del mismo en
pases emergentes.
Desarrollar en el estudiante la conciencia de que tomar decisiones
implica siempre asumir riesgos y que ste se debe tomar en cuenta.

Sesin 6 Decisiones bajo Incertidumbre: Teora de

Cartera

Objetivo
Definicin de incertidumbre y riesgo.
Rentabilidad y riesgo.
Teora del portafolio.

Lecturas
Brealey, R., Myers, S., Allen, F. (2015). Introduccin al riesgo y al
rendimiento. En Principios de finanzas corporativas. (pp.156-
182)(952p.)(11a ed). Mxico D.F.: McGraw Hill. Cap. 7. (Texto)

*
Los casos y separatas de Harvard Business School, slo se entregarn impresas.

esan 4
Sesin 7 Riesgo y Rentabilidad: Teora del CAPM

Objetivo
Incertidumbre y valor.
Incorporacin del riesgo en la evaluacin de inversiones.
Influencia de la actitud hacia el riesgo.
Costo de los recursos propios.

Lecturas
Brealey, R., Myers, S., Allen, F. (2015). Teora del portafolio y modelo de
valuacin de activos de capital. En Principios de finanzas
corporativas. (pp.183-209) (952p.)(11a ed). Mxico D.F.: McGraw Hill.
Cap. 8. (Texto)

Ibdem. Riesgo y costo de capital. Cap. 10, pp. 210235.

Sesin 8 Evaluacin del Riesgo en Proyectos de

Inversin

Objetivo
Puntos crticos o muertos.
Anlisis de sensibilidad.
Definicin de escenarios.
Simulacin de Montecarlo.

Lecturas
Brealey, R., Myers, S., Allen, F. (2015). Anlisis de proyectos.
En Principios de finanzas corporativas. (pp.236-284) (952p.)(11a ed).
Mxico D.F.: McGraw Hill. Cap. 10. (Texto)

Sesin 9 Taller de Anlisis de Riesgos en Proyectos de

Inversin

Sesin 10 Caso: Communications Satellite Corp.

Communications Satellite Corp. Caso LACC No.202-S05. Harvard Business

School, junio 11, 1993. (018866)*

Preguntas
1. Cun riesgoso es una inversin en capital en COMSAT comparado
con una inversin en AT&T u otros valores?
2. Qu tasa de retorno debera obtener la inversin en capital de
COMSAT en el perodo 1975-1980?
3. Por qu mtodos se puede estimar el costo de capital de COMSAT?
(o cualquier otra compaa?)
4. Son convincentes los argumentos del staff? Cules son las
implicancias de sus anlisis y recomendaciones para las partes
involucradas y para empresas reguladas que recin se inician?
5. Qu relacin, si la hay, debera existir entre el costo estimado de
capital de una firma y sus decisiones de inversin?

esan 5
PRIMER EXAMEN

UNIDAD DE APRENDIZAJE III - ESTRUCTURA DE CAPITAL, COSTO DE

CAPITAL Y VALORIZACIN DE
EMPRESAS.

Objetivo
Analizar el problema del costo de capital y de su importancia para
determinar el valor de una empresa.

Sesin 11 Estructura de Capital y Estructura Financiera

Objetivo
Estructura y costo de capital.
La decisin de financiamiento.
Apalancamiento financiero.
Costos de Quiebra.

Lecturas
Brealey, R., Myers, S., Allen, F. (2015). Es importante la poltica de
endeudamiento?. En Principios de finanzas corporativas. (pp.420-
439) (952p.)(11a ed). Mxico D.F.: McGraw Hill. Cap. 17. (Texto)

Ibdem. Cunto debe endeudarse una empresa?. Cap. 18, pp.440-471.

Ibdem. Poltica de pago de dividendos?. Cap. 16, pp.393-419.

Sesiones 12 y 13 Costo Promedio Ponderado de Capital. Valor

Presente Ajustado y Tasa de descuento en
pases emergentes

Lecturas
PIAZZON, Luis. Notas de clase en el virtual learning.

Brealey, R., Myers, S., Allen, F. (2015). Financiamiento y valuacin.

En Principios de finanzas corporativas. (pp.472-504)(952p.)(11a ed).
Mxico D.F.: McGraw Hill. Cap. 19. (Texto)

Sesin 14 Introduccin a la Valorizacin de Empresas

Objetivo
Por qu valorizar empresas: motivos principales.
Valorizar para qu y para quien.
Mtodo de Flujos Descontados (CPPC y APV).
Mtodo por Mltiplos.
Ejercicio.

Lecturas

esan 6
Brealey, R., Myers, S., Allen, F. (2015). Financiamiento y valuacin.
En Principios de finanzas corporativas. (pp.472-504)(952p.)(11a ed).
Mxico D.F.: McGraw Hill. Cap. 19. (Texto)

Caballer, V. (1994). Aplicaciones de la valoracin de empresas. En

Mtodos de Valoracin de Empresas (pp.17-30)(220p.). Madrid: Pirmide.
(C27315)

Fernndez, P. (2005). Valoracin por mltiplos. En Valoracin de empresas.

Cmo medir y gestionar la creacin de valor. (pp. 179-191)(934p.)(3a ed).
Madrid: Gestin 2000. (C27317)

Sesin 15 Caso: Dressen

Cott, J. (2002). Dressen. Recuperado de la base de datos de Harvard

Business School (205-S08). (018869)*

Preguntas
1. Es Dressen una oportunidad de compra atractiva?
2. Cul es el mximo precio que Ud. estara dispuesto a pagar por
Dressen basado en una valoracin de flujos descontados?
3. Que hizo Lynch para reflotar Dressen?
4. Qu hace un flujo de caja creble?
5. Cunto le pagara Ud. a Lynch para que se quede en la empresa?
6. Existe diferencia en el valor de Dressen con y sin Lynch? Cunto?

Sesin 16 Taller: Proyeccin de Estados Financieros:

Balance General y Estado de Ganancias y
Perdidas

Sesiones 17 y 18 Mercados e Instrumentos de Renta Variable y

Fija

Objetivo
Acciones y ADRs.
Papeles comerciales.
Bonos. Tipo de bonos (caractersticas generales). Duration.
Teoremas de Malkiel.
Criterios de clasificacin calificacin de bonos.
Subasta holandesa.
Valorizacin de bonos. Costo efectivo de una emisin de bonos.

Ejercicio aplicativo
Subasta y Costo efectivo de emisin de bonos corporativos.

Lecturas
Notas de clase. Profesor Luis Piazzon.

Brealey, R., Myers, S., Allen, F. (2015). Valuacin de bonos. En Principios

de finanzas corporativas. (pp.43-72)(952p.)(11a ed). Mxico D.F.:
McGraw Hill. Cap. 3. (Texto)

esan 7
Ibdem. Valuacin de acciones ordinarias. Cap. 4, pp.73-101.
Ibdem. Riesgo de crdito y valor de la deuda corporativa. Cap. 23,
pp.573-51.
Ibdem. Los muchos tipos de deuda. Cap. 24, pp.592-624.

Sesin 19 Administracin Financiera y Capital de Trabajo

Objetivo
Capital de Trabajo neto.
Polticas de financiamiento del circulante.
Ciclo de caja y Ciclo Operativo.

Lecturas
Brealey, R., Myers, S., Allen, F. (2015). Administracin del capital de
trabajo. En Principios de finanzas corporativas. (pp.756-784)
(952p.)(11a ed). Mxico D.F.: McGraw Hill. Cap. 30. (Texto)

Ibdem. Planeacin financiera. Cap. 29, pp.731-755.

Sesin 20 Caso: Kota Fibres, Ltd.

Kota Fibres. Pham, T. (2011). Kota Fibres, Ltd.. Recuperado de la base de

datos de Darden Business Publishing (UV0012) (027320)*

Preguntas
1. Utilizando las proyecciones financieras y los supuestos provistos en
los Anexos 10 y 11, describir y calcular el ciclo de efectivo de la
empresa (es decir, el flujo de fondos a travs de las cuentas de
capital de trabajo de la empresa, expresado en das).
2. Con base en las anexos del caso, Cunta deuda deber reunir Kota
para el prximo ao? Estar Kota en capacidad de pagar la lnea de
crdito este ao?
3. Por qu las necesidades de endeudamiento de Kota varan a lo largo
del ao? Cules son los principales determinantes de las necesidades
de financiamiento Kota?
4. Por qu el banco requiere un perodo de 30 das de liquidacin del
prstamo? Debera el banco renunciar al cumplimiento de esta
clusula?
5. Considere los cuatro memorandos que Pundir recibi. En base a su
intuicin, cmo cada uno de ellos probablemente afectan a las
necesidades de endeudamiento de Kota?
6. Estudie el anexo de nivel de produccin de Kota Fibres, relacionados
con la propuesta a nivel de produccin y est preparado para explicar
por qu el nivel medio del aumento de prstamos crece y, sin
embargo la cantidad mxima de los prstamos se reduce.
7. Hay otras estrategias que se deben considerar? Cun viables son
estas otras estrategias en el contexto del panorama competitivo?

SEGUNDO EXAMEN

esan 8
4. METODOLOGA

a) El curso se basa en la participacin activa de los alumnos lo que

incluye: lecturas previas, comentario de lecturas, exposicin
personal o grupal, debate, estudios de caso, ejercicios de aplicacin,
etc. El punto de partida son las lecturas individuales y la experiencia
personal de los participantes. Los alumnos debern asistir a clase
habiendo ledo la lectura asignada y estar dispuestos a exponer y o
discutir su contenido y aplicabilidad a la realidad peruana, as como
su relacin con sus experiencias previas.
b) El profesor desarrollar diez y nueve sesiones con la metodologa de
clases magistrales:
Los alumnos se sentarn en el mismo lugar en el saln de clase
durante todo el perodo. El profesor calificar la participacin de
cada uno de los alumnos.
Al inicio de cada clase habr un control de lectura (mnimo
cinco). No se administrarn controles de lectura extemporneos
para aquellos que por cualquier motivo no pudieron rendir el
control de lectura en su oportunidad. Se eliminar el control con
la nota ms baja.
c) El profesor desarrollar cinco sesiones (5, 10, 15, 21 y 24) con la
metodologa de casos:
Los participantes debern sentarse en la ubicacin establecida por
el profesor. En la ubicacin prevista aparecer un letrero con el
nombre del participante.
En cada una de las sesiones se discutir un caso relevante al
tpico a tratar. Se espera que el participante venga preparado
para la discusin y que pueda hacer contribuciones significativas.
Se espera tambin que haya revisado el material correspondiente
a la sesin.
La participacin activa en clase es crucial para el logro de los
objetivos de aprendizaje por lo que representar un porcentaje
importante en la calificacin del curso.

5. LAS REGLAS DEL CURSO

1. El horario se respetar de manera estricta, tanto para el inicio de la

clase como para su trmino. Se permitir el ingreso de participantes
despus del inicio siempre y cuando lo hagan de manera tal que no
interrumpan la discusin del caso. Si el retraso es mayor a los 10
minutos, se considerar falta.
2. Los alumnos debern abstenerse de usar computadoras personales y
celulares en clase.
3. El uso de telfonos celulares est prohibido. Quien interrumpa la
clase por su uso ser invitado a retirarse del saln. Si el participante
se rehsa, la clase se dar por terminada.
4. La calificacin de la participacin en clase es de 05 a 20.
5. El trabajo que corresponde a las respuestas del grupo a las preguntas
planteadas para cada caso, se entregar por escrito antes de iniciar la
discusin correspondiente, de lo contrario no podr ser aceptado. La
extensin de las respuestas no debe ser mayor a 5 hojas A4 en
formato: Arial 10, doble espacio, adicionalmente pueden incluir

esan 9
 anexos (citados en el desarrollo pertinente). Todo exceso ser
ignorado para la calificacin.

6. EVALUACIN

La nota final ser promediada de:

20 % Controles de lectura
20 % Trabajos (Casos)
25 % Participacin en clase (Casos)
35 % Examen

100 % Total

7. TEXTO

BREALEY, R., MYERS, S., ALLEN, F.

En Principios de Finanzas Corporativas. [11 Ed.]
Mxico D.F., McGraw-Hill, 2015.

8. FUENTES DE INFORMACIN

Argandoa, A. (2012). Tres dimensiones ticas de la crisis

financiera. Documento de Investigacin DI-944. IESE Business
School. 19pp.
Brealey, R., Myers, S., Allen, F. (2015). En Principios de finanzas
corporativas. (952p.)(11a ed). Mxico D.F.: McGraw Hill.
Caballer, V. (1994). En Mtodos de Valoracin de Empresas (220p.).
Madrid: Pirmide.
Fernndez, P. (2005). En Valoracin de empresas. Cmo medir y
gestionar la creacin de valor. (934p.)(3a ed). Madrid: Gestin
2000.

Publicaciones peridicas
Anlisis Financiero Madrid: Universidad Complutense de Madrid.
Casos y separatas Harvard Business School

Vdeos
Inside Job
https://vimeo.com/27159349

Enron los tipos que estafaron a America

https://www.youtube.com/watch?v=5wqqSt0aeK4

John Elkington: sustentabilidad - pasado, presente y futuro

http://especiales.elpais.com.uy/areaejecutiva/pasado-presente-y-futuro-john-elkington-
video/

esan 10
9. INFORMACIN ADICIONAL

LUIS NGEL PIAZZON GALLO, PHD.

Profesor principal, Universidad ESAN, PhD in
Business Administration, Pennsylvania State
University, MBA, ESAN, Ingeniero Civil,
Universidad Nacional de Ingeniera. Ha sido
Director fundador de ESAN/DATA, Director del
Programa Magster, Director Acadmico y Decano
de ESAN. Fue el gestor y director del proyecto
que ESAN realiz con la Compaa Nacional de
Cerveza, el cual signific la creacin de
ESAN/DATA. Lider el desarrollo, implantacin y
operacin del sistema de informacin decisin
para la mencionada empresa, un ERP muy exitoso
que fue utilizado hasta la adquisicin de CNC.
Particip activamente en la Red Cientfica
Peruana, institucin que lanz el Internet en el Per. Ha participado en
varios procesos de privatizacin. Tambin ha sido director de importantes
empresas en el pas. Actualmente, adems de la ctedra, es Presidente de
Directorio del Fondo Mi Vivienda, miembro del Comit de Tecnologa de la
Universidad ESAN y consultor nacional e internacional.

Cmo ubicar al profesor?

Va correo electrnico, lpiazzon@esan.edu.pe, siempre con copia a su
secretaria, Ins lvarez ialvarez@esan.edu.pe. Poner en el asunto del correo
GerFin TP-WK03 para poder ubicarlo fcilmente.
Al telfono de la UEsan, 317-7200, anexo 4644 (dejar mensaje en el
contestador) o al celular 987 215 661.

CARLOS AGUIRRE GAMARRA

Economista. Magster en Finanzas, ESAN (Primer Puesto). Programas de
especializacin en Finanzas, Economa de las Telecomunicaciones y
Administracin Bancaria. Ms de 10 aos de experiencia profesional en
reas financieras de empresas industriales y de servicios y en asesoras
en Reestructuraciones Empresariales, Evaluaciones Estratgicas y
Financieras de Planes de Negocios, Valorizacin de Empresas e
implementacin de Sistemas de Planeamiento y Control de Gestin.
Dentro de su experiencia profesional ha elaborado y expuesto
exitosamente planes de reestructuracin patrimonial en INDECOPI y ha
liderado implementaciones de Sistemas de Planeamiento y Control de
Gestin y/o de Tableros de Control Estratgico (BSC).
Email: caguirre@esan.edu.pe Telfono oficina: 317-7200 (4604)

SU ASISTENTE, LUIS MENDIOLA CONTRERAS

Economista (UNMSM). Programa de especializacin en Finanzas
Avanzadas (BCRP). Candidato a MBA (ESAN). Experiencia profesional
como consultor en temas de emprendimiento empresarial, asesoras en
evaluaciones financieras de Planes de Negocios, proyectos de inversin, y
valorizacin de empresas.
Email: lmendiola@esan.edu.pe Telfono oficina: 317-7200 (4343)
Telfono personal: 986 668 990 Skype: luimendiola

esan 11