A srie bianual Actualidade Econmica de Moambique

(Mozambique Economic Update - MEU), do Banco Mundial, foi

concebida para apresentar avaliaes concisas das tendncias
econmicas actuais em Moambique, luz dos desafios gerais
de desenvolvimento do pas. Cada edio compreende uma
seco sobre os desenvolvimentos econmicos recentes e uma
discusso das perspectivas econmicas e constrangimentos do
crescimento de Moambique, seguida de uma seco especfica
onde se analisa uma questo de importncia particular. As
seces especficas desta edio avaliam a dvida pblica, inflao
e riscos fiscais de empresas pblicas. A srie MEU procura prover
informao para as discusses internas do Banco e contribuir para
um debate robusto entre quadros governamentais, parceiros de
desenvolvimento do pas e sociedade civil, sobre o desempenho
econmico de Moambique e os grandes desafios de poltica
macroeconmica.

A data-limite para a edio actual do MEU foi 20 de Novembro

de 2016.
ndice
Abreviaturas e Acrnimos .......................................................................................................................................... iv
Agradecimentos ........................................................................................................................................................... v
Sumrio Executivo ........................................................................................................................................................ 1
Parte Um: Evoluo Econmica Recente .............................................................................................................. 4
Desenvolvimentos Internacionais ........................................................................................................................ 4
Taxa de Cmbio e Inflao ................................................................................................................................... 5
Crescimento Econmico ....................................................................................................................................... 6
Poltica Fiscal ............................................................................................................................................................. 7
O Sector Externo ..................................................................................................................................................... 11
Poltica Monetria ................................................................................................................................................... 13
Perspectivas ............................................................................................................................................................... 16
Foco um: Na sombra da dvida ..................................................................................................................................... 19
A posio da dvida: ento e agora .................................................................................................................... 20
A perspectiva frgil ............................................................................................................................................... 21
Para onde a seguir ................................................................................................................................................... 23
Foco dois: Inflao em nveis recorde .................................................................................................................... 24
Uma tempestade perfeita: depreciao, seca e conflito ............................................................................... 25
A resposta poltica teve um impacto limitado at agora ............................................................................... 27
Um impacto desproporcionado sobre os pobres ........................................................................................... 28
Foco trs: Negcios de Risco - risco fiscal das empresas pblicas ................................................................. 29
O envolvimento do governo nas empresas pblicas aumentou os riscos fiscais ................................. 29
Reformas para reforar a fiscalizao e gerir os riscos fiscais das empresas pblicas so urgentes ... 31
Referncias .................................................................................................................................................................... 32

FIGURAS
Figura 1: O crescimento tem sido lento entre alguns dos principais parceiros comerciais de
Moambique ............................................................................................................................................................... 4
Figura 2: e os preos globais das matrias-primas permanecem baixos .............................................. 4
Figura 3: A depreciao acelerou significativamente desde o incio de 2016....................................... 5
Figura 4: e ultrapassou outras economias africanas .................................................................................... 5
Figura 5: As contribuies da indstria e dos servios para o crescimento diminuram ..................... 7
Figura 6: enquanto os indicadores de confiana sugerem um declnio acentuado das perspectivas
desde que foi revelada a dvida ................................................................................................................................. 7
Figura 7: A sobreexecuo das despesas correntes nos finais de Setembro preocupante ............... 9
Figura 8: Cortes em todos os sectores, com excepo da sade............................................................... 9
Figura 9: O custo do emprstimo para o governo aumentou significativamente.................................. 10
Figura 10: e os rendimentos mdios das Eurobonds ultrapassaram largamente os pases pares .... 10

i
Figura 11: Os nveis de reserva caram medida que a conta corrente exluindo megaprojectos se alargava 12
Figura 12: O dfice comercial diminuiu na sequncia de uma contraco das importaes ........................ 12
Figura 13: e um aumento em exportaes de megaprojectos ............................................................................. 12
Figura 14: Os fluxos de IDE tm vindo a diminuir, apesar de um aumento de IDE de megaprojetos ........... 12
Figura 15: O aperto monetrio manteve as taxas comerciais positivas em termos reais ................................... 14
Figura 16: Os depsitos em metical tm vindo a diminuir enquanto os depsitos em moeda estrangeira
aumentaram ................................................................................................................................................................................ 14
Figura 17: Os emprstimos do governo conduziam o crescimento do crdito mas comearam a abrandar
aps revelaes da dvida ........................................................................................................................................................ 15
Figura 18: O crdito nominal economia continuou a aumentar no incio de 2016, mas caiu acentuadamente
em termos reais ....................................................................................................................................................................... 15
Figura 19: O perfil da dvida dominado pela dvida em moeda estrangeira .......................................................... 21
Figura 20: que aumentou com o acrscimo da Proindicus / MAM e depreciao cambial ........................ 21
Figura 21: A posio da dvida de Moambique deteriorou-se quando comparada com outros pases
africanos ....................................................................................................................................................................................... 22
Figura 22: O aumento do servio da dvida est a colocar a economia sob forte presso ............................... 22
Figura 23: e as perspectivas podem se deteriorar dependendo da trajectria do metical ............................ 22
Figura 24: Emprstimos comerciais representavam menos de um quinto do montante da dvida nos finais de
2015 ......................................................................................................................................................................................... 22
Figura 25: mas representar 40% do servio da dvida a mdio prazo em termos correntes ..................... 22
Figura 26: O aumento dos preos dos alimentos est a impulsionar a inflao aps um longo perodo de
preos estveis ............................................................................................................................................................................ 25
Figura 27: A inflao no centro do pas alta, mas recentemente foi ultrapassada pelo sul ........................... 25
Figura 28: O aumento da inflao alimentar acentuado quando comparado maioria dos pases pares ... 25
Figura 29: Um conjunto de factores contriburam para aumentos localizados de preos ............................... 26
Figura 30: Disparidade entre itens alimentares e no alimentares evidenciada quando considera-se os
efeitos de itens comercializveis ..................................................................................................................................... 27
Figura 31: com os aumentos nos preos dos principais itens alimentares a atingir quase 100% ................ 27
Figura 32: Determinantes da variabilidade do IPC ........................................................................................................ 27
Figura 33: Os produtos alimentares consumidos pelas famlias pobres sofreram aumentos de preos mais
acentuados .................................................................................................................................................................................. 28
Figura 34: A maioria das empresas pblicas carecem de um desempenho fraco .............................................. 29
Figura 35: O emprstimo tem sido o principal mtodo de financiamento governamental para as empresas
pblicas ......................................................................................................................................................................................... 30
Figura 36: As garantias foram concedidas principalmente a empresas com fraco desempenho financeiro ... 30
Figura 37: O pesado emprstimo em moeda estrangeira expe as empresas pblicas depreciao cambial .... 30

ii
TABELAS
Tabela 1: Finanas Pblicas de 2016 ....................................................................................................................... 10
Tabela 2: Despesa em sectores sociais e econmicos ..................................................................................... 10
Tabela 3: Balana de Pagamentos ........................................................................................................................... 13
Tabela 4: Perspectiva ................................................................................................................................................... 18

CAIXAS
Caixa 1: Principais medidas do Comit de Poltica Monetria tomadas desde Julho de 2015 ............... 14
Caixa 2: Vulnerabilidades financeiras no sector bancrio de Moambique ................................................. 15
Caixa 3: Dvida oculta de Moambique ................................................................................................................... 19
Caixa 4: Medio da inflao: O ndice de Preos ao Consumidor ............................................................... 24

iii
Abreviaturas e
Acrnimos
ADM Aeroportos de Moambique
AIM Agncia de Informao de Moambique
ASS frica Subsaariana
BDM Banco de Moambique
BM Banco Mundial
CFM Caminhos de Ferro de Moambique
DCC Dfice da Conta Corrente
DSA Anlise de Sustentabilidade da Dvida
EDM Electricidade de Moambique
EMATUM Empresa Moambicana de Atum
EP Empresa Pblica
FGD Fundo de Garantia de Depsitos
FMI Fundo Monetrio Internacional
FPC Facilidade Permanente de Cedncia
FPD Facilidade Permanente de Depsito
IDE Investimento Directo Estrangeiro
IDM Indicadores de Desenvolvimento Mundial
IGEPE Instituto de Gesto das Participaes do Estado
INE Instituto Nacional de Estatstica
IPC ndice de Preos ao Consumidor
IVA Imposto sobre o Valor Acrescido
GNL Gs Natural Liquefeito
MAM Mozambique Asset Management
MASA Ministrio da Agricultura e Segurana Alimentar
MCEL Mozambique Celular
MEF Ministrio da Economia e Finanas
MMBTU Milhes de Unidades Trmicas Britnicas
MZN Novo Metical de Moambique
OCDE Organizao para Cooperao e Desenvolvimento Econmico
PEM Perspectivas da Economia Mundial (World Economic Outlook)
PETROMOC Petrleos de Moambique
PIB Produto Interno Bruto
PNB Produto Nacional Bruto
PPAE Pases Pobres Altamente Endividados
PPP Parceria Pblico-Privada
SCF Facilidade de Crdito Standby ou Intercalar
SIMA Sistema de Informao de Mercados Agrcolas
TCER Taxa de Cmbio Efectiva Real
TM Toneladas Mtricas
VAR Vector Auto Regressivo
VTB Vneshtorgbank

iv
 Agradecimentos

Esta edio do Mozambique Economic Update foi elaborada

por uma equipa liderada por Shireen Mahdi (Economista Snior,
GMF13). A equipa era composta por Anna Carlotta Allen Massingue
(Analista de Pesquisa, GMF13), Natasha Sharma (Economista Snior,
GMF13), Carlos da Maia (Economista de Pobreza, GPV01), Julian
Casal (Economista Snior do Sector Financeiro, GFM01) e Rafael
Saute, (Oficial de Comunicao Snior, AFREC). A equipa agradece
o apoio prestado por Carolin Geginat (Lder de Programa, AFCS2).
Esta edio tambm contou com revisores pares nomeadamente
Richard Record (Economista Snior, GMF07) e Rafael Chelles
Barroso (Economista Snior, GMF01). O relatrio foi elaborado sob
a orientao e superviso geral de Mark R. Lundell (Director do
Banco Mundial para Moambique, AFCS2) e Mark Roland Thomas
(Gerente Sectorial, GMFDR).

v

Sumrio
Executivo
Moambique est a atravessar
uma crise complexa.
Este foi um ano de teste para Moambique.
A recesso em curso, causada pelos baixos
preos dos produtos, seca e conflito, agravou-
se com a descoberta das dvidas ocultas em Abril
de 2016. A revelao de USD 1,4 mil milhes
em emprstimos comerciais no divulgados
anteriormente prejudicou a confiana no pas
e fez descarrilar o seu historial de crescimento
acentuado e estabilidade econmica.
O nvel da dvida tomou um caminho explosivo
com a descoberta de emprstimos anteriormente
no divulgados, tornando Moambique um dos
pases em frica com os maiores rcios de dvida
/ PIB. As condies onerosas dos emprstimos e
o ritmo da depreciao monetria deram azo a
restries severas de liquidez que pem em causa
a capacidade de Moambique para cumprir com
as obrigaes do servio da dvida. As perspectivas
so incertas e baseiam-se no resultado das
negociaes de Moambique com os credores
comerciais, com discusses complexas em 2017.
Entretanto, as perspectivas oramentais esto
sob imensa presso e os planos oramentais
enfrentam uma incerteza significativa.
Note-se que esses eventos contriburam para o
forte ritmo de depreciao da moeda. O metical
depreciou-se em 42 por cento face ao dlar
dos Estados Unidos nos primeiros dez meses
do ano, e 57 por cento quando comparado
ao incio de 2015. A depreciao da moeda
moambicana ultrapassou aquela da maioria
de outros exportadores africanos de matrias-
primas, tais como Angola, onde as presses
econmicas foram agudas. O enfraquecimento
do metical acelerou o ritmo da inflao,
tornando os preos elevados o sintoma mais
sentido da contnua desacelerao econmica
actualidade econmica de moambique 2016
A recesso econmica est a ter um impacto
desproporcional sobre os pobres
CPI inflao (variao % de 12 meses), 2016
Fonte: INE e estimativas do corpo tcnico do Banco Mundial
pelos moambicanos, com um impacto
desproporcionado nos pobres. A inflao
anual atingiu 25 por cento em Outubro, com a
inflao dos preos dos alimentos atingindo 40
por cento. A inflao tem sido mais elevada para
os pobres, uma vez que os produtos alimentares
representam uma parte dominante da sua
cesta de consumo. O fraco metical tambm
aumentou significativamente o peso da dvida.
Os emprstimos anteriormente no divulgados
empurraram a dvida pblica para 86 por cento
do PIB nos finais de 2015. At ao final de 2016,
esta dvida dever atingir 130 por cento do PIB,
sendo que uma grande parte desse aumento
devido ao efeito da taxa de cmbio.
No demorou muito para que os efeitos da
turbulncia econmica em curso tivessem um
impacto sobre o crescimento de Moambique
medida que o PIB comeava a contrair
fortemente no segundo e terceiro trimestres
de 2016. Prev-se que em 2016 haja uma
queda de 17 e 8 por cento, de investimento
1
sumrio executivo

estrangeiro directo (IDE) e das exportaes, metical permaneceu relativamente estvel em

respectivamente. Essas quedas, aliadas queda
da procura dos consumidores e do aperto fiscal
e monetrio, esto a contribuir para uma forte
reduo do crescimento do PIB. Aps trs
trimestres consecutivos de desacelerao da
actividade econmica em 2016, a perspectiva
de crescimento para o ano esta na ordem de
3,6 por cento.
Claramente, a estabilidade macroeconmica de
Moambique tem sido agitada. De igual forma,
a forte deteriorao das condies econmicas
est a ter um profundo impacto sobre as famlias
moambicanas, principalmente para os pobres,
e para o seu sector nascente de pequenas e
mdias empresas que, juntamente com a
agricultura, apoia a parte da economia que
no de megaprojectos. O sector financeiro
tambm est sob presso, sendo que a sua
vulnerabilidade ressaltada pelo fracasso de
dois bancos logo no segundo semestre de 2016.
Outubro e Novembro de 2016.
Importa referir que esto a ser feitos progressos
no domnio da governao. O incio de uma
auditoria independente sobre a Empresa
Moambicana de Atum (EMATUM), Mozambique
Asset Management (MAM) e a Proindicus um
passo fundamental para a reconstruo da
confiana, e significa o foco das autoridades
no restabelecimento das relaes com o Fundo
Monetrio Internacional (FMI) e outros parceiros.
O potencial de crescimento
continua forte.
Megaprojectos sustentam as expectativas de
crescimento
PIB real (variao % anual), 2010-18

A resposta poltica est a

ganhar ritmo.
Houve um aumento da resposta poltica no
segundo semestre de 2016. Note-se que o
oramento revisto para 2016 foi um passo para
ajustar o quadro fiscal s novas realidades. Este
oramento reviu as projeces de receita em
baixa e reestruturou o programa de gastos. Um
passo na direco certa, limitado e sujeito a
um risco significativo de desvantagem. O incio
das negociaes de reestruturao da dvida
pelo Governo de Moambique tambm uma
medida de grande importncia e mostra os
esforos para fazer face ao peso da dvida.
O Banco de Moambique intensificou o seu
regime de ajustamento monetrio com oito
aumentos consecutivos das taxas de referncia
desde Outubro 2015, entre outras medidas. H
sinais de que as presses sobre uma posio
externa esto a diminuir. O aumento da taxa
de referncia manteve as taxas dos bancos
comerciais acima da inflao e os nveis de
crdito mostram sinais de ajuste. As importaes
de bens devem diminuir em 33 por cento em
2016, sinalizando um ajuste impulsionado por
um metical mais fraco e menor liquidez em
moeda estrangeira. A taxa de depreciao da
moeda tambm desacelerou uma vez que o
Fonte: INE e Estimativas do corpo tcnico do Banco Mundial
As perspectivas de produo de gs em
Moambique moldam as expectativas de uma
recuperao do crescimento para 6,6 por
cento at 2018. Os desenvolvimentos recentes
indicam progressos com os megaprojectos de
gs da bacia do Rovuma, tais como a aprovao
do plano de investimento para as instalaes
offshore do Coral South, o que faz com que
este projecto multibilionrio esteja mais prximo
da realidade.
Entretanto, os megaprojectos existentes esto
a mostrar resilincia e podem beneficiar de um
impulso a curto prazo a partir de uma melhoria
das perspectivas para os principais preos das
matrias-primas. As exportaes e o IDE dos
megaprojectos devero aumentar em 2016 em
comparao com o ano anterior. Em termos

2

de perspectivas das matrias-primas, prev-
se que os preos do alumnio e do gs, duas
das maiores exportaes de Moambique,
comecem a recuperar em 2017. Da mesma
forma, a subida dos preos do carvo e o
recm-concludo projecto ferrovirio melhoram
as perspectivas para as exportaes de carvo.
Isto encorajador, mas continua a ser um
desafio para Moambique assegurar que a
riqueza futura destes sectores seja mobilizada,
com transparncia, com vista a estimular
o crescimento da economia resultante de
megaprojectos e melhorar a vida dos pobres.
Reconstruindo a confiana
e restaurando a estabilidade.
A agenda para restabelecer a estabilidade
econmica e a confiana se estender at 2017
e, possivelmente, alm. A curto prazo, muito
depende do resultado das negociaes da
actualidade econmica de moambique 2016
dvida iniciadas pelo Governo de Moambique
e do tratamento transparente da auditoria
independente. Alm disso, os pontos-chave desta
agenda incluem a definio de um quadro de
mdio prazo para restaurar a sustentabilidade
fiscal, ancorado num objectivo de reduo da
dvida e um programa de ajustamento fiscal
credvel. O reforo da superviso do sector
financeiro e o reforo dos instrumentos de
gesto de crises tambm uma prioridade,
e particularmente se um aperto monetrio
adicional estiver em vias de ser desenvolvido
a curto prazo. Ademais, as circunstncias
econmicas actuais destacam a necessidade de
uma melhor gesto dos riscos fiscais e passivos
contingentes. Neste mbito, urge reformas com
vista ao desenvolvimento de uma fiscalizao
eficaz das empresas do sector empresarial do
estado e de outras entidades pblicas, bem
como reformas com vista a reformar o quadro
de gesto das garantias.
3
parte um: evoluo econmica recente

Parte Um: Evoluo

Econmica Recente
Desenvolvimentos da regio est a abrandar, reflectindo as difceis
condies econmicas das maiores economias
Internacionais e exportadores de matrias-primas - Angola,
Nigria e frica do Sul - que continuam a
Crescimento global lento.
enfrentar os baixos preos das matrias-primas
e os efeitos da seca regional. O crescimento na
A economia global continua frgil em 2016.
frica do Sul, principal parceiro comercial de
O crescimento do PIB mundial desacelerou
Moambique, desacelerou consideravelmente
no primeiro semestre do ano, em parte
nos ltimos dois anos (Figura 1) e estima-se
devido ao lento crescimento da economia
em apenas 0,6 por cento em 2016, com riscos
chinesa, que afectou o comrcio global e
negativos que parecem iminentes, face queda
a procura por produtos. Do mesmo modo,
da produo agrcola, aumento da inflao e
vrias economias avanadas continuaram a
elevado ndice de desemprego.
lutar com uma perspectiva econmica fraca,
embora a incerteza nos mercados financeiros
As presses persistem para os exportadores de
relacionados com o Brexit do Reino Unido tenha
matrias-primas, j que os preos continuam
reduzido o crescimento na zona do euro.
baixos. Os preos mdios do carvo e do
petrleo foram 44 e 31 por cento mais baixos
Os efeitos dos baixos preos das matrias-
nos seis meses at Junho do que no ano anterior,
primas, condies climticas adversas e
respectivamente. Os preos do alumnio e do gs
incertezas polticas continuaram a pesar
caram 14 por cento no mesmo perodo (Figura 2).
sobre as economias africanas. O crescimento

Figura 1: O crescimento tem sido lento entre alguns Figura 2: e os preos globais das matrias-
dos principais parceiros comerciais de Moambique primas permanecem baixos
Taxas trimestrais de crescimento do PIB em pases Tendncias dos preos de algumas matrias-primas, 2012-16,
comparadores, 2012-16 (2005 = 100)

Fonte: OCDE e Banco Mundial Fonte: Banco Mundial

4

Taxa de Cmbio e Inflao
A depreciao acentuada da moeda alterou
o campo de jogo para Moambique.
A moeda moambicana perdeu muito valor
nos ltimos 12 meses. O metical depreciou-
se em 42 por cento face ao dlar dos Estados
Unidos nos primeiros dez meses de 2016, e em
57 por cento quando comparado com o incio
de 2015 (Figura 3). A desvalorizao da moeda
moambicana ultrapassou a da maior parte dos
outros exportadores africanos de mercadorias,
incluindo a Nigria e Angola, onde as presses
econmicas tambm foram agudas (Figura 4).
A taxa de cmbio efectiva real (TCER) mostrou
uma tendncia semelhante, com a depreciao
da moeda real nos finais de Outubro registada
em 42 por cento desde Janeiro de 2015.
Vrios factores aceleraram a depreciao do
metical que j estava enfraquecido. O volume
de entradas da moeda estrangeira que estava
em declnio, tendo em conta a queda dos
preos das matrias-primas, contraiu-se ainda
mais depois de terem sido revelados volumes
significativos de dvida adicional em Abril de
Figura 3: A depreciao acelerou
significativamente desde o incio de 2016
Taxas nominais de cmbio, 2014-16
Fonte: BdM
1 O conflito entre o partido no poder, Frente de Libertao de Moambique (FRELIMO) e a sua principal oposio, Resistncia
Nacional de Moambique (RENAMO), eclodiu devido a discordncias sobre os resultados das eleies gerais de 2014. A
intensificao dos conflitos armados na regio central nos ltimos meses resultou no envio de mediadores estrangeiros,
incluindo a Unio Europeia e ex-chefes de Estado da SADC.
actualidade econmica de moambique 2016
2016. Estas revelaes aumentaram a incerteza
entre doadores e investidores estrangeiros sobre
o estado real das finanas pblicas. Como
corolrio disso, os doadores suspenderam o seu
apoio oramental, enquanto o IDE e as linhas de
crdito externas ao sector privado se contraram.
As expectativas tambm desempenham o seu
papel. Manter o metical face depreciao
persistente e inflao elevada tornou-se cada
vez mais desagradvel para os moambicanos.
Isso evidente no mercado informal de cmbio,
onde a diferena entre a taxa oficial e a informal
tem excedido periodicamente 10 por cento.
A depreciao contribuiu para a acelerao da
inflao. A inflao mdia anual atingiu 25 por
cento em Outubro, com a inflao dos preos
dos alimentos a subir para 40 por cento. A
situao complexa devido a uma confluncia
de choques internos e externos. A dependncia
das importaes tornou a depreciao cambial
um factor chave da inflao. A seca regional e o
conflito poltico interno1 tambm contriburam
para o aumento dos preos (vide seco 2
para uma discusso mais aprofundada sobre
a inflao).
Figura 4: e ultrapassou outras economias
africanas.
Unidade de moeda local / USD e Taxa de Cmbio Efectiva
Real de Moambique, (variao % desde Jan. de 2015)
Fonte: BdM e INE
5
parte um: evoluo econmica recente
Crescimento Econmico
A reduo de confiana na economia
aps as recentes revelaes da dvida fez
descarrilar a trajectria de crescimento
de Moambique medida que o
investimento, as exportaes e a procura
dos consumidores diminuem.
No demorou muito at que os efeitos da
turbulncia econmica em curso tivessem
um impacto sobre o crescimento de
Moambique. Esperava-se uma desacelerao
gradual contnua, uma vez que Moambique
entrou em 2016 com a desacelerao do
crescimento, baixos preos das matrias-primas
e enfraquecimento do investimento.2 Ademais,
registou-se um declnio acentuado na produo
desde que as dvidas ocultas anteriormente no
reveladas vieram tona. Houve uma reduo de
crescimento no segundo e terceiro trimestres
com taxas trimestrais mais baixas jamais vistas
em oito anos, nomeadamente 3,4 e 3,7 por cento
(Figura 5), colocando a previso de crescimento
para 2016 em 3,6 por cento, abaixo de 6,6 por
cento em relao a 2015.
A reduo do investimento, a queda das
exportaes e diminuio da confiana so
a fora motriz para o fraco crescimento. A
queda do investimento, causada, em parte,
por uma perspectiva incerta para os preos das
matrias-primas, foi agravada por uma queda
no investimento medida que a posio da
dvida de Moambique se agravava (Figura 6).
O pas enfrentou sucessivos rebaixamentos
pelas agncias de classificao de risco, o que
enfraqueceu a confiana dos investidores.3 O
investimento estrangeiro directo est a cair e
dever registar um declnio anual de 17 por cento
at ao final de 2016. Esta diminuio resulta de
um abrandamento da economia que no de
megaprojectos4 em grande parte devido a um
retrocesso no investimento em bens imobilirios,
construo e servios financeiros. A reduo das
2 A previso da taxa de crescimento para 2016 na ltima edio da Actualidade Econmica de Moambique, antes da divulgao
da dvida oculta, foi de 5.8 por cento.
3 A classificao de Moambique foi revista em baixa vrias vezes pela Fitch, Moody's e S & P para CC, Caa3 e CC, respectivamente,
durante o ano. As perspectivas sobre a classificao da Moody's e S & P permanecem negativas.
4 A economia de megaprojectos de Moambique inclui a indstria extractiva como o caso de carvo, areias pesadas e gs.
Tambm inclui actividades de uma grande fbrica de fundio de alumnio, bem como da energia elctrica da Hidroelctrica
de Cahora Bassa.
6
exportaes, a consolidao do sector pblico
e o aperto monetrio tambm esto a contribuir
para a desacelerao do crescimento.
Servios, que estavam virados para a rea de
construo durante os anos de crescimento,
esto a lutar para resistir recesso. Os
consumidores moambicanos esto,
compreensivelmente, a retrair-se enquanto se
adaptam a preos mais elevados e perspectivas
incertas. O crescimento do turismo controlado
por uma baixa perspectiva de visitantes sul-
africanos e europeus. A procura externa pelos
servios profissionais tambm est a diminuir
medida que o IDE se retrai. Ao adicionar
uma contraco significativa no sector da
administrao pblica, a contribuio mdia dos
servios para o PIB nos trs primeiros trimestres
foi 43 por cento inferior a contribuio em 2015.
Os sectores extractivos e fabris de Moambique
tambm esto a abrandar. O sector extractivo
registou uma reduo de 60 por cento na sua
contribuio para o crescimento nos primeiros
trs trimestres, uma vez que tinha subido no
auge da explorao de gs, e as decises finais
de investimento para os megaprojectos do gs
da bacia do Rovuma permanecem pendentes. A
contribuio mdia da indstria transformadora
para o crescimento nos trs primeiros trimestres
diminuiu 3 pontos percentuais em relao a
2015, impulsionada pela desacelerao dos
sectores de utilidade e construo.
O sector agrcola continua a ser um importante
contribuinte para o crescimento, mas sofreu
os efeitos da seca regional resultante do
fenmeno El-Nio. A contribuio mdia da
agricultura para o PIB se contraiu em 6 por
cento nos trs primeiros trimestres de 2016, j
que os produtores da regio sul de Moambique
foram afectados pela seca. O impacto da seca
foi atenuado pela baixa participao dessas
regies na produo agrcola total.
 actualidade econmica de moambique 2016

Figura 5: As contribuies da indstria e dos servios para o crescimento diminuram

Contribuio trimestral para o crescimento por sector, 201516

Fonte: INE

Figura 6: enquanto os indicadores de confiana sugerem um declnio acentuado das

perspectivas desde que foi revelada a dvida
Evoluo de indicadores de confiana econmica, 201516 (2004 = 100)

Fonte: INE

Poltica Fiscal do estado. Estas fontes financiavam 6 por cento do

As revelaes de USD 1,4 mil milhes em
dvidas no reveladas mudaram o cenrio
fiscal de Moambique devido ao servio
da dvida cada vez maior, diminuio no
apoio dos doadores e falta de espao para
emprstimos fizeram com que o espao
fiscal encolhesse.
As revelaes da dvida colocaram a perspectiva
fiscal sob imensa presso. As revelaes
provocaram uma suspenso imediata do programa
do FMI5 e do apoio dos doadores ao oramento
oramento em mdia nos ltimos trs anos (2 por
cento do PIB). A dvida adicional e a subsequente
depreciao da moeda tambm resultaram num
aumento acentuado nas obrigaes de servio
da dvida, potencialmente acrescentando mais 2
por cento do PIB no servio da dvida por ano.
Outras presses foram sentidas na arrecadao de
receitas, uma vez que a desacelerao econmica
gerou um dfice de 7 por cento nas receitas no
primeiro semestre de 2016. Em conjunto, estima-
se que os cortes no oramento, o maior servio
da dvida e poucas receitas reduzem o espao
fiscal em pelo menos 5 por cento do PIB em

5 O programa do FMI com Moambique, actualmente suspenso, consiste em um Instrumento de Apoio a Polticas (PSI) e um
Mecanismo de Crdito em Espera ou Standby (SCF) de cerca de USD 283 milhes.

7
parte um: evoluo econmica recente
2016. Apesar das autoridades terem iniciado um
programa de consolidao oramental e, embora
a reestruturao da EMATUM em Maro de 2016
ter trazido algum alvio, tornou-se necessrio um
ajuste acentuado nos planos oramentais de 2016.
Os planos de ajuste oramental at data
constituem um passo na direco certa,
mas o oramento de 2016 est sujeito a
grandes riscos.
As premissas macroeconmicas subjacentes
ao oramento so optimistas. O oramento
estima o crescimento do PIB em 4,5 por cento
em 2016, que um objectivo ambicioso, dado
o desempenho econmico nos trs primeiros
trimestres do ano. Um risco adicional decorre da
taxa de cmbio assumida, que de uma mdia
anual de 52 meticais em relao ao dlar, tendo
j sido ultrapassada pela evoluo da moeda
desde aprovao do oramento.
As deficincias na cobrana de receitas continuaro
a representar um risco para as projeces revistas.
As receitas e doaes agora so projectados em 9 por
cento menor do que no oramento inicial. Embora
a reviso em baixa seja apropriada, a magnitude
da contraco econmica at agora e a contnua
depreciao da moeda sugerem que o oramento
revisto para 2016 ainda pode superestimar as
receitas. A cobrana de impostos foi baixa nos trs
primeiros trimestres devido aos menores nveis de
importao resultantes da depreciao da moeda.
As contribuies dos megaprojectos para a receita
tambm caram como resultado de baixos preos
de matrias-primas e uma queda na produo de
alumnio. Paralelamente a isso, as receitas fiscais
podem ser inferiores s estimativas revistas devido ao
difcil ambiente de negcio para as empresas locais.
O corte total do oramento foi modesto e
ser confrontado com presses de gastos. O
oramento revisto apresenta uma reduo nominal
de 0,3 por cento do total das despesas em relao
ao oramento original para 2016. Os cortes
acentuados nos oramentos de investimento
interno e bens e servios (que caram 30 e 14 por
cento, respectivamente) foram compensados pelo
aumento do servio da dvida e das alocaes
de contingncia, em paralelo com um aumento
no valor do metical resultante de financiamento
6 Isso inclui educao, sade, infra-estrutura, agricultura e desenvolvimento rural, sistema judicial e assistncia social e emprego.
7 http://www.mpd.gov.mz/images/Presentation_to_Creditors_by_the_Ministry_of_Economy_and_Finance_-_25_October_2016.pdf
8
externo devido depreciao da moeda.
Quando as despesas financiadas externamente
so excludas, o corte de gastos totais de 3 por
cento. O oramento tambm enfrenta presses em
reas-chave de gastos, incluindo a massa salarial,
penses e transferncias. Por exemplo, os salrios
e as penses dos funcionrios pblicos registaram
taxas de execuo de 91 por cento e 100 por cento,
respectivamente, at aos finais de Setembro, o que
motivo de preocupao (Figura 7).
As despesas com os sectores sociais e
econmicos,6 que representam quase dois
teros das despesas totais (excluindo os juros),
foram tambm afectadas com um corte global
de 4,7 por cento. Todos os sectores foram
sujeitos a cortes oramentrios, com excepo
do sector da sade, que teve um aumento de
10 por cento impulsionado pelo financiamento
externo (Figura 8). A despesa com a educao,
que representa 20 por cento do oramento,
teve a menor reduo nominal seguida pela
agricultura e desenvolvimento rural (3 e 4 por
cento, respectivamente). A maior contraco foi
sentida nos sectores de infra-estrutura: estradas
(16,5 por cento), gua e obras pblicas (9,1 por
cento) e recursos minerais (12,2 por cento).
O caminho para a sustentabilidade
da dvida complexo, exigindo um
ajuste fiscal acentuado para alcanar a
estabilidade macroeconmica.
Muito depende das perspectivas de
reestruturao da dvida j iniciadas pelo
governo.7 A dvida da Proindicus e MAM elevou o
montante da dvida do governo para 86 por cento
do PIB nos finais de 2015. As obrigaes de servio
da dvida destes emprstimos impem um fardo
pesado que aumenta o custo do servio da dvida
para bem acima de 40 por cento das receitas e
doaes at 2020. O Governo de Moambique
est a levar a cabo uma reestruturao destes
emprstimos e estima que o montante da dvida
do sector pblico atinja 130 por cento do PIB
em 2016. Deste modo, a perspectiva fiscal ser
influenciada pelo resultado de qualquer acordo.
Na sua ausncia, o servio da dvida surge como
um risco fiscal substancial.
Mesmo aps a reestruturao da dvida, a presso

para realizar um ajuste fiscal ir continuar.
Moambique manteve crescentes dfices
oramentais primrios e globais desde 2005,
medida que a expanso fiscal ganhou fora nos
anos de crescimento. A restaurao da estabilidade
fiscal exigir um desvio desta tendncia. Em vez de
ser um exerccio de curto prazo, a consolidao
oramental um esforo prolongado que exige um
enquadramento oramental forte a mdio prazo. E
em situaes de alta dvida, alcanar um supervit
primrio , na maioria dos casos, uma parte vital
do esforo com vista a consolidar o oramento e
reduzir o peso da dvida. Trata-se de um nvel elevado
no caso de Moambique, dado o elevado nvel
de inflao, na medida em que implica redues
nominais das despesas quando as despesas j esto
a reduzir em termos reais. Mas pode ser que isso
seja necessrio, dada a diminuio da capacidade
de financiamento do oramento e o aumento
acentuado do custo dos emprstimos pelos
governos. Com quase 20 por cento em Outubro
de 2016, as taxas de juros dos Ttulos do Tesouro do
governo praticamente duplicaram desde Janeiro de
2016 e os rendimentos das obrigaes seguiram o
exemplo (Figura 9 e Figura 10).
O controlo do crescimento da massa salarial,
que havia crescido nos ltimos anos, ser
importante para o ajuste fiscal. A massa salarial
do governo aumentou 140 por cento desde 2010.
Em mdia, entre o perodo de 2010 a 2014, os
ajustes anuais de compensao representaram
73 por cento do aumento da massa salarial (uma
Figura 7: A sobreexecuo das despesas
correntes nos finais de Setembro preocupante
Execuo oramental de itens seleccionados em Setembro
de 2016
Fonte: MEF
8 Banco Mundial. Reviso das Despesas Pblicas de Moambique. 2014 Banco Mundial. Reviso das Despesas Pblicas de
Moambique. 2014.
actualidade econmica de moambique 2016
taxa muito superior inflao nesse perodo),
seguido de novos recrutamentos em 21 por
cento, e promoo e progresso dos funcionrios
pblicos em 6 por cento. Uma grande parte da
massa salarial composta por benefcios no-
salariais, que representaram uma mdia de 60 por
cento de todas as despesas com remunerao
de funcionrios de 2008 a 2012. Ademais, em
comparao com pases pares, a massa salarial de
Moambique grande, como proporo do PIB
e as receitas internas.8 Essas tendncias, se forem
adiadas, representariam um desafio para o ajuste
fiscal. No futuro, ser importante que o governo
verifique o impulso que tem vindo a construir no
crescimento da massa salarial, estabelecendo
limites para gerir as demandas de aumentos salariais
e controlar o crescimento da massa salarial em
sectores no prioritrios.
A melhoria da gesto do regime de penses do
sector pblico igualmente importante para
garantir a sustentabilidade do sistema. O regime
de previdncia da funo pblica, administrado
pelo Instituto Nacional de Providncia Social, um
regime de repartio em que os pagamentos pagos
aos aposentados actuais so financiados pelas
contribuies pagas pelos trabalhadores actuais,
sendo que qualquer dfice emerge do passivo do
Estado. Urge, no contexto de um programa de
consolidao oramental, levar-se a cabo uma
anlise da sustentabilidade do sistema, incluindo o
potencial de longo prazo para um desfasamento.
Figura 8: Cortes em todos os sectores, com
excepo da sade
Alteraes nas despesas sectoriais no oramento revisto
de 2016
Fonte: MEF
9
parte um: evoluo econmica recente

Figura 9: : O custo do emprstimo para o Figura 10: e os rendimentos mdios das Eurobonds
governo aumentou significativamente... ultrapassaram largamente os pases pares
Leilo de ttulos de tesouro Rendimento mdio
(mdia de juros em prazo> 63 dias), 2013-16 (linha de crdito 2023 + - 1 ano),Maio - Outubro 2016

Fonte: MEF Fonte: Bloomberg

Tabela 1: Finanas Pblicas de 2016

(percentagem do PIB) Oramento Inicial Oramento Revisto

Receita total 25,9 24,1

Receitas Fiscais 22,3 21,0
Receita no Fiscal 3,7 3,1
Donativos 3,6 2,6
Despesa total 32,3 32,0
Despesa Corrente 20,0 20,9
Da qual
Despesa com o Pessoal 10,5 10,2
Encargos da dvida 1,8 2,2
Despesas de capital 12,3 11,1
Componente interna 6,1 4,2
Componente externa 6,2 6,9
Emprstimos lquidos 1,2 1,1
Saldo global -4,0 -6,3
Saldo primrio -0,9 -3,1
PIB (nominal, mil milhes de MZN) 680 687

Fonte: MEF

Tabela 2: Despesa em sectores sociais e econmicos

(Mil milhes de MZN) Oramento Inicial Oramento Revisto O%

Educao 45.801 44.400 -3,1
Sade 21.608 23.896 10,6
Infraestrutura 40.895 34.951 -14,5
Estradas 28.725 23.986 -16,5
gua e obras pblicas 9.138 8.303 -9,1
Recursos Minerais 3.033 2.661 -12,2
Agricultura e Desenvolvimento Rural 15.340 14.726 -4,0
Sistema judicial 4.272 3.943 -7,7
Aco Social e Emprego 5.648 5.337 -5,5

Fonte: MEF

10

O Sector Externo
Com as importaes a reduzir mais
rapidamente do que as exportaes, o
dfice da balana corrente para 2016
dever diminuir para 39 por cento do PIB.
Um forte declnio nas importaes sinaliza
um ajuste impulsionado por uma liquidez
mais fraca do metical e uma menor liquidez
em moeda estrangeira. As importaes de
bens esto a contrair e espera-se que sejam
33 por cento menores em 2016 do que no
ano anterior. A queda nas importaes
em grande parte impulsionada pelo declnio
das importaes que no resultam de
megaprojectos. Os bens de consumo tm sido
amplamente afectados, incluindo importaes
bsicas, tais como cereais, acar e leo de
cozinha, juntamente com itens tais como
veculos importados que devero passar por
um declnio de mais de 50 por cento at ao final
do ano. Isto indica um ajustamento na factura
de importaes, uma vez que a depreciao
cambial e a escassez de divisas tornam as
importaes cada vez mais inacessveis.
As exportaes totais iro reduzir em 8 por
cento em 2016. A queda global das exportaes
fortemente impulsionada pela contraco
das exportaes agrcolas durante o primeiro
semestre de 2016. Com excepo do caju, as
exportaes diminuram para todos os produtos
agrcolas, j que o sector sofreu os efeitos
da seca regional resultante do fenmeno El-
Nio. A tenso militar em curso tambm pode
ter contribudo para o declnio, limitando a
circulao nas principais rodovias que ligam os
centros de produo aos mercados nacionais
e internacionais. As exportaes resultantes
de megaprojectos, que representaram 60 por
cento do total das exportaes nos ltimos
cinco anos, mostraram alguma resistncia
e devero aumentar em 9 por cento at ao
final de 2016. Os rendimentos resultantes das
exportaes de carvo aumentaram devido
a um impulso significativo da concluso da
Linha Frrea de Moatize a Nacala-a-Velha. A
electricidade, as areias pesadas e as exportaes
9 Nos 12 meses at nos finais de Setembro de 2016, o IDE de imveis, servios financeiros e construo caiu 82, 62 e 60 por
cento, respectivamente.
10 A ENI liderou o investimento do consrcio no campo de gs no Coral South.
actualidade econmica de moambique 2016
de gs tambm esto a aumentar. No global,
o aumento dos ganhos dessas exportaes
dever compensar a queda esperada de 14 por
cento nas exportaes de alumnio (quase 40
por cento das exportaes totais resultantes
de megaprojectos), reflectindo uma lenta
recuperao dos preos.
A reduo da assistncia dos doadores,
aumento do servio da dvida e a persistncia
das elevadas importaes de servios
constituram uma fonte adicional de presso
sobre a balana corrente. No entanto, a grande
queda nas importaes dos consumidores
ser suficiente para reduzir o dfice em conta
corrente de 41,6 por cento do PIB em 2015
para 38,9 por cento em 2016. Embora essa
tendncia alivie as presses sobre a posio
externa, trata-se de um ajuste causado por uma
reduo no poder de compras e de consumo
de bens essenciais, e revela a magnitude da
desacelerao econmica.
Reservas do banco central continuam
sobre presso.
A baixa confiana dos investidores teve
um impacto significativo no investimento
resultante da economia de no megaprojectos.
Espera-se que o IDE contraia-se em 17 por cento
at ao final de 2016 (Figura 14), medida que o
investimento resultante de no-megaprojectos
reduz, verificando-se maior impacto nos
sectores de construo, imobilirio e financeiro.9
As decises de investimento finais para os
projectos de gs da bacia do Rovuma10 ainda
no foram alcanadas, embora se mantenha a
esperana de que um dos projectos de gs da
bacia do Rovuma alcance este marco at ao final
de 2016. Apesar disso, outros megaprojectos
continuam a avanar com actividades tais
como o lanamento da nova campanha de
perfurao da Sasol em Inhambane, o reforo
dos investimentos no segundo trimestre de 2016
e a continuidade dos investimentos na produo
de carvo. Como corolrio disso, espera-se que
o IDE dos megaprojectos registe um aumento
de 25 por cento em 2016.
11
parte um: evoluo econmica recente
As reservas do banco central continuaram a
diminuir durante os primeiros nove meses do
ano. As reservas internacionais lquidas caram
de USD 1,99 mil milhes, ou 3,2 meses de
importaes de no-megaprojectos, nos finais
de 2015 para USD 1,72 mil milhes, ou cerca
de 2,9 meses de importaes, em Setembro de
2016. O banco central aumentou o coeficiente
das reservas obrigatrias de moedas estrangeiras
para 15 por cento em Junho, o que reforou
Figura 11: Os nveis de reserva caram medida
que a conta corrente exluindo megaprojectos
se alargava
Saldo de conta corrente de mega e no megaprojectos e
variao de reservas; anual 2009-16 (milhes de USD)
Fonte: BdM
Figura 13: e um aumento em exportaes de
megaprojectos
Exportaes, trimestral 2015-16 (milhes de USD)
Fonte: BdM
12
as reservas internacionais do banco central em
USD 207 milhes, e um aumento subsequente
em Novembro de 2016 pode contribuir ainda
mais. Contudo, os riscos de queda continuam a
ameaar dadas as deficincias no financiamento
da balana de pagamentos, e o apelo contnuo
sobre as reservas como fonte de moeda
estrangeira para algumas importaes bsicas
de alimentos e combustveis, bem como para
as obrigaes do governo de servio da dvida.
Figura 12: O dfice comercial diminuiu
na sequncia de uma contraco das
importaes
Importaes e balana comercial, trimestral 2015-16
(milhes de USD)
Fonte: BdM
Figura 14: Os fluxos de IDE tm vindo a diminuir,
apesar de um aumento de IDE de megaprojetos
IDE lquido, semestral 2013-16 (milhes de USD)
Fonte: BdM
 actualidade econmica de moambique 2016

Tabela 3: Balana de Pagamentos

(milhes de USD, salvo 2015 2016

indicao em contrrio) Actual Projeco 15/16

Conta Corrente (% do PIB) 41,6 38,9

Conta corrente -6.155 -4.076 -34%

Balana comercial -6.785 -4.285 -37%
Mercadorias, lquido -4.164 -1.925 -54%
Exportaes 3.413 3.132 -8%
das quais megaprojectos 2.057 2.244 9%
das quais excl-megaprojectos 1.356 888 -35%
Importaes 7.577 5.057 -33%
das quais megaprojectos 917 841 -8%
das quais excl-megaprojectos 6.660 4.216 -37%
Servios, lquido -2.622 -2.360 -10%
Rendimentos e transferncias, lquido 630 209 -67%

Conta de Capital e Financeira -5.566 -3.653 -34%

IDE, lquido -3.711 -3.098 -17%
das quais megaprojectos -1.117 -1.400 25%
das quais excl-megaprojectos -2.594 -1.698 -35%
Outros, lquido -1.567 -399 -75%

Saldo Global -589 -423 -28%

Fonte: BdM e estimativas do corpo tcnico do Banco Mundial

Poltica Monetria medidas, incluindo as maiores exigncias de

O banco central continuou a apertar a
sua posio monetria desde o ltimo
trimestre de 2015, medida que as
presses cambiais e inflacionrias se
aceleravam.
O Banco de Moambique intensificou o
seu regime de aperto monetrio com oito
aumentos consecutivos de taxas desde
Outubro de 2015.11 A orientao da poltica
monetria procurou abrandar a depreciao
do metical e atenuar o efeito de repercusso
sobre a inflao, limitando ao mesmo tempo
a utilizao das reservas do banco central. Isso
levou a uma mudana das intervenes nos
mercados de cmbio observadas nos finais de
2015 para um foco na manuteno de taxas de
juros reais positivas e na reduo do excesso de
liquidez. Esta poltica exigiu aumentos regulares
e acentuados nas taxas de referncia para
acompanhar a inflao e deteriorar a confiana
no metical. Os aumentos das taxas de referncia
foram acompanhados por uma srie de outras
reservas bancrias (Caixa 1).
Os aumentos das taxas de referncia
mantiveram as taxas dos bancos comerciais
acima da inflao e os nveis de crdito
mostraram sinais de ajuste (Figura 15). As
taxas de depsito seguiram o exemplo, mas
com uma tendncia divergente entre a moeda
nacional e a moeda estrangeira e depsitos.
Uma reduo nos depsitos do metical a partir
dos finais de 2015 foi acompanhada por um
aumento nos depsitos em moeda estrangeira,
sugerindo uma preferncia por moeda forte
entre os depositantes uma vez que a confiana
na moeda nacional diminuiu (Figura 16). O
crdito do sistema financeiro cresceu 38 por
cento, mdia de 12 meses, em termos nominais.
A inflao e a poltica de crdito flexvel do
governo at Abril de 2016 (quando os nveis
da dvida aumentaram) contriburam para esse
crescimento (Figura 17). Importa salientar que,
por causa dos altos nveis de inflao, os nveis
de crdito caram em termos reais. O crdito
economia, que um indicador de procura,

11 A facilidade permanente de cedncia (FPC) aumentou de 7,5 por cento para 23,25 por cento. Da mesma forma, a facilidade
permanente de depsito (FPD) seguiu o exemplo, passando de 1,5 por cento para 16,25 por cento.

13
parte um: evoluo econmica recente
comeou a se contrair em termos reais a partir
de Abril de 2016, sinalizando uma mudana na
capacidade da economia (Figura 18). O aperto
monetrio, juntamente com reduo na procura
Caixa 1: Principais medidas do Comit de Poltica Monetria tomadas desde Julho de 2015
Aumento nas taxas de referncia do Banco
Central
A Facilidade Permanente de Financiamento
aumentou 1575 pontos base para 23,25
por cento
A Facilidade de Depsito Permanente
aumentou 1475 pontos base para 16,25
por cento
Ajustes s exigncias das reservas aos
Bancos Comercias
A exigncia de reservas em moeda
nacional e estrangeira aumentou de 8
para 15,5 por cento
Figura 15: O aperto monetrio manteve as taxas
comerciais positivas em termos reais
Taxas de juros do Banco Central e de Banco Comercial e
IPC, 2010-16 (variao % de 12 meses)
Fonte: BdM e INE
14
e liquidez, tambm podem ter contribudo para
uma depreciao cambial, j que o metical
manteve-se relativamente estvel em Outubro
e Novembro de 2016.
Outros
Limite de 700 mil MZN para gastos no
exterior
Interveno nos mercados interbancrios
para assegurar o cumprimento da meta
da base monetria
Limite no acesso dos bancos comerciais,
para um mximo de duas vezes por
semana, ao financiamento atravs do
recurso janela de FPC
Comunicao obrigatria da taxa de
cmbio diria dos bancos comerciais
aumentou para 3 vezes por dia
Figura 16: Os depsitos em metical tm vindo
a diminuir enquanto os depsitos em moeda
estrangeira aumentaram
Depsitos de bancos comerciais, 2014-16 (milhes)
Fonte: BdM

Figura 17: Os emprstimos do governo
conduziam o crescimento do crdito mas
comearam a abrandar aps revelaes da dvida
Decomposio do crescimento nominal do crdito, 2015-16
(milhes de MZN)
Fonte: BdM
Caixa 2: Vulnerabilidades financeiras no sector bancrio de Moambique
A interveno do Banco Central no
Moza Banco, o quarto maior banco de
Moambique, e a revogao da licena do
Nosso Banco, sublinha a rapidez com que
as vulnerabilidades no sector financeiro
podem emergir. Uma combinao de
crescimento mais lento, depreciao
cambial e poltica monetria mais restritiva
aumentaram a exposio dos bancos de
Moambique a riscos. O aumento das
taxas de juros est a causar o aumento
do custo do financiamento, deixando os
muturios e detentores de emprstimo de
taxa ajustvel mais expostos. Isso ocorre
quando a desacelerao econmica e
a queda da procura recaem sobre as
empresas Moambicanas. Ademais, a
depreciao da moeda aumentou os custos
do servio da dvida para emprstimos
externos. Por conseguinte, os crditos
malparados no sector bancrio (que em
mdia so de 4,3 por cento no total e
7 por cento para os bancos menores a
partir de Setembro de 2015) podem estar
em ascenso. Os nmeros actualizados
provavelmente revelaro um grau mais
alto de deteriorao de activos que exigem
provisionamento adicional, o que reduz a
lucratividade dos bancos e pode prejudicar
actualidade econmica de moambique 2016
Figura 18: O crdito nominal economia
continuou a aumentar no incio de 2016, mas
caiu acentuadamente em termos reais
Crdito Economia, 2012-16
(variao % de 12 meses)
Fonte: BdM
a adequao de capital. Desfasamentos de
balano tambm esto em ascenso uma
vez que os depsitos denominados em
moeda estrangeira cresceram enquanto
os emprstimos permaneceram limitados
devido a restries regulamentares.
A incerteza em torno da reestruturao
da dvida comercial externa representa
um risco significativo para os investidores
detentores desses emprstimos, que
podem incluir instituies financeiras
nacionais. Face a isso, alguns bancos
podem limitar a sua exposio ao governo,
e proviso contra inadimplncia. Isso
poderia agravar o risco de concentrao
de crdito nos bancos dispostos a aceitar
garantias. Uma compreenso limitada da
exposio da contraparte tambm pode
levar a taxas de juros interbancrias mais
altas, o que pode acentuar os riscos de
liquidez, particularmente para os bancos
mais fracos. A deciso do banco central de
limitar o acesso sua janela de noite para
o dia para dois dias por semana vai atrair os
bancos para melhorar a gesto de liquidez.
necessria maior vigilncia e ferramentas
eficazes de gesto de crises. A curto
15
parte um: evoluo econmica recente
prazo, o foco no diagnstico, incluindo
o fortalecimento da vigilncia do sector
bancrio, testes de stress, reviso da
qualidade dos activos, resoluo de bancos
e arranjos de gesto de crises ser crucial
para a gesto de vulnerabilidades. Mais
medidas a mdio prazo, tais como melhorias
na superviso bancria e desenvolvimento
de um quadro de assistncia de liquidez
de emergncia poderiam ser instigadas
Perspectivas
As perspectivas de crescimento entre
os principais parceiros comerciais de
Moambique so fracas, mas a lenta
recuperao dos preos das matrias-
primas poder trazer algum alvio a
curto prazo.
As perspectivas de crescimento dos principais
parceiros comerciais de Moambique so
lentas. As taxas de crescimento da Unio
Europeia, da frica do Sul e da China, que so
os trs dos principais parceiros comerciais de
Moambique, devero diminuir em 2016 e 2017.
Embora o crescimento da frica Subsariana
comece a recuperar em 2017, as perspectivas da
frica do Sul divergem das tendncias regionais.
Os problemas polticos e econmicos neste
importante parceiro comercial para Moambique
esto a ter implicaes significativas para o seu
crescimento, esperado em apenas 1,1 por cento
em 2017.
Prev-se que os preos das matrias-primas
recuperem gradualmente at aos meados
de 2017. Espera-se que os preos de algumas
das principais exportaes de Moambique
aumentem, prevendo-se que os preos do
alumnio e do gs subam 3,2 por cento e 6,8
por cento, respectivamente. Enquanto isso,
os preos do carvo esto a sofrer um forte
e recente aumento12 que, se for persistente,
poderia render um aumento significativo no
valor desta exportao. Em contraste, espera-
se que os preos do tabaco se contraiam
12 Os preos do carvo de coque subiram mais de duas vezes este ano, devido presso da China para conter a sobrecapacidade
e a poluio. Os preos altos do carvo de coque duro na Austrlia, que domina as exportaes mundiais, subiram para USD
289,30 a tonelada no incio de Novembro, de USD 85 no incio de Junho.
16
medida que a recesso econmica diminui.
A interveno no Nosso Banco tambm
elevou o papel do Fundo de Garantia de
Depsitos (FGD). Os reembolsos aos
depositantes individuais residentes em
Moambique comearam, com um nvel
de cobertura segurada de 20 mil MZN. As
contas corporativas, em moeda estrangeira
e no residentes so excludas do seguro
de depsito.
ligeiramente em 2017. O dlar americano mais
forte e polticas monetrias mais apertadas dos
EUA mantero uma presso descendente sobre
os preos das matrias-primas.
Espera-se o crescimento de Moambique
para 2016 em 3,6 por cento, sujeito a
um risco de projeco em baixa, mas
as perspectivas de GNL moldam as
expectativas para uma recuperao no
crescimento na ordem de 6,6 por cento
at 2018.
O crescimento em 2016 dever desacelerar
para 3,6 por cento. A desacelerao em
2016 reflecte a extenso da descida da dvida,
juntamente com os efeitos da recente seca
regional. Esta perspectiva est sujeita a um
significativo risco de baixa, medida que o ritmo
de acelerao monetria e oramental aumenta
e medida que o ambiente empresarial se
torna cada vez mais restritivo, enquanto as
expectativas do sector privado enfraquecem. As
condies climticas adversas, provocadas pelo
fenmeno La Nia, tambm podem representar
um risco. Caso isso se concretize, os custos dos
danos causados pelas inundaes e o impacto
na produo alimentar representariam um
desafio significativo para o sector agrcola. As
presses inflacionistas de curto prazo tambm
devero persistir, dada a dependncia do
pas em relao s importaes de alimentos
provenientes da frica do Sul, onde a inflao
est em alta. A persistncia de tenses polticas
na regio central e norte pode prejudicar ainda
mais o crescimento.

As perspectivas do GNL de Moambique
moldam as expectativas para uma recuperao
do crescimento na ordem de 6,6 por cento
at 2018. Os desenvolvimentos recentes
indicam o progresso com os projectos de gs
da bacia do Rovuma, tais como o contrato de
compra a prazo de gs da unidade do flutuante
Coral South,13 que aproxima a deciso final de
investimento para este projecto multibilionrio.
Entretanto, os megaprojectos existentes esto
a mostrar alguma resilincia e podem beneficiar
de um impulso a curto prazo a partir de uma
melhoria das perspectivas para os principais
preos das matrias-primas. As exportaes
de megaprojectos e o IDE aumentaram em
meados de 2016. Em termos de perspectivas,
prev-se que os preos do alumnio e do gs,
duas das maiores exportaes de Moambique,
comecem a recuperar em 2017. Da mesma
forma, uma alta nos preos do carvo e uma
nova linha frrea melhoram as perspectivas para
o carvo. Prev-se que haja efeitos em cascata
da economia de megaprojectos tambm com
a contribuio dos servios ao crescimento que
ganha uma proeminncia mais adicional. Apesar
de representar aproximadamente 20 por cento
da produo, espera-se que a contribuio para
o crescimento do sector agrcola permanea
grande e as polticas de oferta para aumentar
a produo e a resilincia climtica, tais como
investimentos em insumos tecnolgicos e infra-
estrutura, possam ajudar a impulsionar o sector.
A perspectiva fiscal ser moldada
pelo resultado das negociaes de
reestruturao da dvida, com um ajuste
acentuado necessrio em qualquer cenrio.
As presses oramentais sero agudas
a mdio prazo, mesmo que a dvida seja
reestruturada. O Ministrio da Economia e
13 A BP assinou um acordo com a ENI, empresa multinacional italiana de petrleo e gs, concordando em comprar toda a produo
da unidade flutuante Coral South do consrcio em Moambique. A produo anual dever atingir 3,3 milhes de toneladas.
actualidade econmica de moambique 2016
Finanas de Moambique estima um impacto
das receitas da produo de gs da bacia do
Rovuma a partir de 2021. Entretanto, a situao
oramental do pas dever continuar sob presso
e sero necessrias reformas profundas de
consolidao. Ser necessria uma reavaliao
minuciosa das despesas de investimento e
das despesas recorrentes ineficientes. Sero
necessrias medidas para conter as presses
de gastos da massa salarial do sector pblico e
dos programas de subsdios. Alm disso, uma
reviso completa do sector empresarial do
estado, incluindo a liquidao e venda de activos
no estratgicos, deve ser considerada como
uma opo com vista a reduzir o risco fiscal e
aumentar os recursos do governo.
Presses a curto prazo sobre a posio
externa podem transitar para 2017.
O dfice em conta corrente pode se expandir
para mais de 55 por cento do PIB at 2018, uma
vez que os megaprojectos de GNL devero
iniciar e triplicar tanto o IDE como os nveis
de importao. Espera-se que os fluxos para
os outros megaprojectos sigam o exemplo
medida que a produo de carvo aumenta em
Moatize e o investimento da Sasol na provncia
de Inhambane continuem a expandir. Contudo,
os megaprojectos por si podem no aliviar as
presses externas a curto prazo, devido sada
do IDE para as importaes de capital. Dessa
forma, o saldo resultante de no-megaprojectos
continuar a sofrer presses das contas de
importao, com o aumento dos preos do
petrleo representando um risco significativo.
Alm disso, o investimento resultante de no-
megaprojectos pode permanecer subjugado em
2017 medida que a incerteza e a instabilidade
macroeconmica persistem.
17
parte um: evoluo econmica recente

Tabela 4: Perspectiva

2015 2016p 2017p 2018p

Cenrio Externo
PIB real (%)
Unio Europeia 1,6 1,6 1,6 1,5
China 6,9 6,7 6,5 6,3
frica subsaariana 3,0 2,5 3,9 4,4
frica do Sul 1,3 0,6 1,1 2,0

Preo Nominal de Matrias-primas (%)

Alumnio $/mt -10,8 -5,4 3,2 3,3
Carvo, Austrlia $/mt -18,0 0,9 -5,2 1,1
Gs natural, Europa $/mmbtu -27,7 -39,7 6,8 7,0
Tabaco$/mt -1,7 -2,2 -0,7 -0,7

Cenrio Interno
Saldo do PIB Real e da Conta Corrente
PIB Real (%) 6,6 3,6 5,2 6,6
Saldo da Conta Corrente (% do PIB) -41,6 -38,9 -37,4 -56,1

p = Projeco
Fonte: Banco Mundial

18

Foco um:
Na sombra
da dvida
Quase a duas dcadas atrs, Moambique
estava entre a primeira srie de pases que
provaram ser reformadores econmicos
em troca do alvio da dvida. No mbito da
iniciativa Pases Pobres Altamente Endividados
(PPAE), o montante da dvida externa reduziu
de 160 por cento da Renda Nacional Bruta em
1998 para um montante muito mais manejvel
Caixa 3: Dvida oculta de Moambique
A saga de emprstimos ocultos surgiu
aps um acordo de reestruturao para o
j altamente controverso emprstimo da
EMATUM, em Abril de 2016. Moambique
contraiu um montante no divulgado
de USD 1,4 mil milhes em dvidas no
concessionais entre 2009 e 2014 mediante
a emisso de garantias a empresas
controladas pelo Estado e atravs de
emprstimos directos de mutuantes
bilaterais. Esta dvida inclui duas garantias
para emprstimos contrados por empresas
comerciais formadas com participao
de capital estatal, no montante de USD
1,16 mil milhes. Alm dessas garantias, a
dvida recentemente divulgada inclui quatro
emprstimos directos de credores bilaterais
contrados entre 2009 e 2014. Essa dvida,
equivalente a aproximadamente 10 por
cento do PIB, no havia sido previamente
divulgada ao Banco Mundial e ao FMI.
A dvida adicional EMATUM, que foi
originalmente contrada em Setembro de
2013 com o aval do Estado, e reestruturada
como uma obrigao soberana em Abril
de 2016.
actualidade econmica de moambique 2016
de 33 por cento dez anos depois. Logo aps a
PPAE, o montante de dvida comeou a subir
novamente, coincidindo com os planos do
governo para prosseguir com um programa
de investimento pblico ambicioso. E, at
2016, a revelao da dvida oculta inverteu
definitivamente os ganhos de Moambique
resultantes da iniciativa ps-PPAE.
O emprstimo visava a indstria do gs
atravs de dois projectos grandes. O
primeiro, a Proindicus, pretendia utilizar
um emprstimo de 622 milhes de dlares
do Credit Suisse para prestar servios de
segurana integrados (areos, martimos e
terrestres) s empresas de gs, navios e outros
transportes martimos, bem como prestar
servios de busca e salvamento. A segunda
empresa, a Mozambique Asset Management
(MAM), foi criada para construir / instalar
estaleiros nos portos de Pemba e Maputo
com financiamento de um emprstimo
de USD 535 milhes facilitado pela VTB.
Seriam fornecidos servios de manuteno
e logstica Proindicus e a outros grandes
operadores de GNL. As datas de vencimento
final de cada emprstimo so Maro de 2021
e Maio de 2019, respectivamente.
Um lote final de emprstimos, totalizando
cerca de USD 220 milhes, foi contrado
durante o perodo de 2011 a 2014. Os fundos
foram disponibilizados por mutuantes bilaterais,
no entanto, o pas de origem e os termos dos
emprstimos permanecem por revelar.
19
foco um: na sombra da dvida

A posio da dvida: ento e agora. do pas. Os indicadores de solvabilidade,15 que

Moambique desloca-se numa trajectria de
endividamento acelerado aps ter recebido
alvio da dvida de PPAE. Os emprstimos em
escala para financiar planos ambiciosos de
investimento pblico a partir de 2012 lanaram o
perfil da dvida de Moambique numa trajectria
ascendente (Figura 19). O rcio da dvida em
relao ao PIB aumentou rapidamente de 40 por
cento do PIB em 2012 para 73 por cento do PIB
at aos finais de 2015, antes das dvidas ocultas
serem tidas em conta. O aumento dos rcios
da dvida est em contradio com os planos,
uma vez que as autoridades tinham iniciado um
programa de consolidao oramental com o
apoio do programa do FMI. As obrigaes de
servio da dvida tambm estavam a diminuir
medida que a reestruturao das obrigaes da
EMATUM para um nico pagamento em 2023
reduzia o servio da dvida anual em cerca de
USD 110 milhes.
O rcio da dvida do sector pblico em relao
ao PIB tomou um caminho explosivo com a
adio de grandes emprstimos externos no
divulgados anteriormente. As revelaes da
dvida empurraram a dvida pblica para 86 por
cento do PIB em 2015 e mudaram o pas para
uma posio insustentvel. Com 90 por cento
da dvida do pas sendo denominada em moeda
estrangeira, a forte desvalorizao do metical
em 201614 agravou o peso da dvida. Prev-se
que os nveis da dvida pblica ultrapassem 100
por cento do PIB at 2020.
incluem o rcio da dvida em relao ao PIB,
j estavam sob stress significativo nos finais de
201516 e limitavam os limiares de sustentabilidade
da dvida das economias com alto risco de sobre-
endividamento.17 Os emprstimos da Proindicus
e MAM transformaram a situao numa crise de
liquidez: a capacidade de servir a dvida. O tamanho
dos emprstimos, suas taxas de juros comerciais
e o facto de que ambos os emprstimos esto
em prazos de amortizao a partir de 2015 e 2016
significam USD 233 milhes adicionais no servio
da dvida anualmente nos prximos cinco anos.18
A depreciao do metical agrava ainda mais esta
carga, inflacionando as obrigaes de servio da
dvida desses emprstimos em termos mtricos.
O resultado disto esmagador: se o servio da
dvida da Proindicus e da MAM diminuir enquanto
as obrigaes do Estado, o servio global da
dvida passariam de 7,3 por cento da receita em
2012 para mais de 40 por cento a mdio prazo.
Moambique actualmente um dos pases
mais endividados da frica. No incio da dcada,
o rcio da dvida do sector pblico em relao
ao PIB em Moambique foi semelhante ao de
outros pases que registaram um crescimento
crescente, incluindo Angola, Etipia, Gana e
Qunia. O rcio dvida / PIB de Moambique
ultrapassou rapidamente muitos pases africanos
e ultrapassou agora o do Gana,19 Angola e outros
pares africanos que tambm viveram tanto o
crescimento do crdito como a diminuio dos
preos das matrias-primas nos ltimos anos
(Figura 21).

Com os indicadores de solvabilidade j sob Embora os emprstimos comerciais

tenso, a dvida adicional e a depreciao
contnua criaram fortes restries de liquidez,
colocando em causa a capacidade de
Moambique para cumprir as obrigaes de
servio da dvida. A subida dos nveis da dvida
agravou os ndices de liquidez e solvabilidade
representem 18 por cento da dvida externa,
representam 40 por cento do servio da dvida
externa entre 2016 e 2021. A dvida externa
comercial dominada pela obrigao de
Moambique e pelos emprstimos da MAM e da
Proindicus. A dvida multilateral representa pouco

14 O metical depreciou de uma mdia de 48.5 em Dezembro de 2015 para uma mdia de 76.6 em Setembro de 2016.
15 Os rcios de liquidez medem a capacidade do pas para cumprir as obrigaes de vencimento (a curto prazo) com o
financiamento disponvel, enquanto os rcios de solvabilidade indicam a capacidade para cumprir compromissos financeiros
a longo prazo. Um governo solvente se o valor presente dos saldos primrios futuros for maior ou igual ao montante da
dvida pblica.
16 Com base na Anlise de Sustentabilidade da Dvida (DSA) realizada nos finais de 2015.
17 Para Moambique, o limiar para o valor actual da dvida externa pblica e com garantia pblica como percentagem do PIB
de 40 por cento e 150 por cento como percentagem das exportaes. Na DSA de 2015, a relao entre o valor presente da
dvida externa em relao ao PIB em 2015 situava-se em 39,9 por cento e a dvida externa nas exportaes em 143,4 por cento.
18 Mdia para 2016-2021.
19 A classificao da DSA do Gana foi alterada para um risco elevado em Maro de 2015, devido a um rpido aumento dos nveis
de dvida interna e uma srie de emisses de Eurobonds, bem como uma grande depreciao na moeda local.

20

mais de 40 por cento do montante total da dvida,
mas os termos concessionais reduzem a sua
carga em termos de servio da dvida. A terceira
categoria, a dvida bilateral, mais heterognea.
composta por uma combinao de emprstimos
concessionais e no-concessionais, com um
nmero pequeno de grandes emprstimos para
projectos de infra-estrutura elevando o servio
total da dvida bilateral para 42 por cento do
total20 (Figura 24 e Figura 25).
A perspectiva frgil.
Moambique enfrenta uma situao fiscal
de mdio prazo difcil devido ao grande
volume de obrigaes de dvida devidas
at que a produo de gs comece a ter
um impacto significativo nas receitas do
Estado. A antecipao de uma indstria de gs
crescente e de receitas macias das vendas
de gs sustentou os planos do governo para
expandir o investimento pblico, financiado
em parte atravs de emprstimos comerciais.
A realidade est longe disso: a crise dos preos
das matrias-primas e os persistentes atrasos na
tomada de decises finais de investimento para
os grandes projectos de gs atrasaram as datas
de produo. Embora os desenvolvimentos
recentes indiquem progressos, a produo
antes de 2021 parece improvvel e pode estar
sujeita a mais atrasos. Assim, tendo em conta
o perfil de reembolso agressivo tanto dos
emprstimos21 da Proindicus como da MAM
Figura 19: O perfil da dvida dominado pela
dvida em moeda estrangeira
Composio da dvida pblica, 2016
Fonte: MEF
20 Estes incluem emprstimos para financiar investimentos nos aeroportos de Maputo e Nacala e na ponte Katembe em Maputo.
21 Os reembolsos anuais da MAM so de USD 134 milhes acrescidos de juros (7,8 por cento) e da Proindicus so de USD 119
milhes acrescidos de juros (3,75 por cento).
actualidade econmica de moambique 2016
(Figura 22), as autoridades esto sob forte
presso a mdio prazo.
A depreciao contnua da moeda, o risco
fiscal do sector empresarial do estado e um
sector bancrio exposto so factores de risco
importantes. A perspectiva da dvida altamente
sensvel trajectria do metical. A Figura 23
apresenta a relao dvida / PIB em diferentes
cenrios de taxas de cmbio. Uma taxa de cmbio
de MZN / USD 75 nos finais de 2016 veria os nveis
da dvida aumentarem para quase 116 por cento
do PIB e uma taxa do PIB MZN / USD 80 veria
os nveis da dvida chegarem a 123 por cento do
PIB at aos finais de 2016. As fontes de presso
para o metical no so exclusivamente internas.
Com uma reunio muito antecipada da Reserva
Federal programada at antes dos finais de 2016,
a possibilidade de um aumento nas taxas de juros
dos EUA distinta e continuar at 2017. Isso
representa uma presso exgena sobre o metical
que aumenta as presses estruturais de curto
prazo e estruturais significativas sobre a moeda.
Os passivos contingentes das empresas estatais e
do sector bancrio nacional tambm so fontes
de instabilidade para as perspectivas da dvida. A
maioria das empresas do sector empresarial do
Estado tem uma posio financeira fraca e muitas
tm mais emprstimos em moeda estrangeira
(vide seco trs). Juntamente com a exposio
do sector bancrio recesso econmica (Caixa 2),
Moambique pode estar sob presso para assumir
passivos contingentes significativos a curto prazo.
Figura 20: que aumentou com o acrscimo da
Proindicus / MAM e depreciao cambial
Dvida externa e interna, aps a divulgao da dvida, 2008-
16 (% do PIB)
Fonte: MEF
21
foco um: na sombra da dvida

Figura 21: A posio da dvida de Moambique deteriorou-se quando comparada com outros
pases africanos
Rcio da dvida pblica / PIB, 201016

Fonte: Banco Mundial e FMI

Figura 22: O aumento do servio da dvida est a Figura 23: e as perspectivas podem se
colocar a economia sob forte presso deteriorar dependendo da trajectria do metical
Rcio do servio da dvida externa / receitas, 2012-20 Rcio da dvida externa / PIB com diferentes cenrios de
taxas de cmbio, taxa de fim de perodo, 2016

Fonte: MEF Fonte: MEF e estimativas do corpo tcnico do Banco Mundial

Figura 24: Emprstimos comerciais Figura 25: mas representar 40% do servio
representavam menos de um quinto do da dvida a mdio prazo em termos correntes
montante da dvida nos finais de 2015
Composio do montante da dvida externa, 2015 Composio do servio da dvida externa, mdia 2016-21

Fonte: MEF Fonte: MEF

22

Para onde a seguir.
Aliviar as presses de liquidez. O governo
moambicano iniciou negociaes de reestruturao
com os seus credores para ajudarem a restaurar a
liquidez, e o resultado deste processo moldar as
perspectivas oramentais. Realismo e prudncia na
estimativa da capacidade do Estado para pagar a
sua dvida ser fundamental. Isso pressupe a plena
conscientizao dos buracos que se avizinham ao
estimar a capacidade de servio da dvida, incluindo
o nvel considervel de risco fiscal das empresas do
sector empresarial do estado, o sector bancrio,
os subsdios aos combustveis e as presses da
remunerao da funo pblica (e penses). Uma
reestruturao bem-sucedida pode trazer alvio
muito necessrio agora, mas poderia produzir uma
acumulao de pagamentos diferidos no incio da
dcada de 2020, face incerteza em torno dos prazos
de produo e das perspectivas para os preos do gs.
Restaurar a sustentabilidade fiscal. Definir um
caminho de volta para a sustentabilidade da dvida
exigir um ajuste fiscal adicional. O restabelecimento
da sustentabilidade oramental baseia-se em metas
firmes de reduo da dvida e em uma queda do
dfice primrio, apoiado por um programa de ajuste
fiscal. As consolidaes da dvida pblica tendem a
ser mais bem-sucedidas quando baseadas em cortes
oramentrios recorrentes e quando acompanhadas
por polticas monetrias acomodadas para estimular
o crescimento. A composio do ajuste tambm
importante, com aqueles concentrados em
transferncias e massa salarial do governo mais
consistente com o crescimento do que aqueles
impulsionados por aumentos de impostos e cortes
no oramento de investimento. Uma boa estratgia
de ajuste ajudar a restaurar a credibilidade e ancorar
as expectativas do mercado sobre a sustentabilidade
fiscal. No caso de Moambique, isto significa uma
reviso do planeamento fiscal do pas a um quadro
que faa a ligao entre o perodo em que as receitas
do gs podem ser prudentemente esperadas e
estabelecendo um Quadro Fiscal de Mdio Prazo
credvel apoiado por uma estratgia de dvida
sustentvel do sector pblico.
Gerir os passivos contingentes. As circunstncias
actuais tm destacado a importncia de desenvolver
uma fiscalizao efectiva sobre as empresas do
sector empresarial do estado e outras entidades
22 A unidade de superviso com base no Tesouro Nacional responsvel por apenas um pequeno nmero de empresas, e as
suas operaes esto numa fase inicial. As restantes empresas pertencem IGEPE, uma instituio com um papel primordial na
gesto das aces do Estado - isto , a IGEPE tem uma funo de investidor e no um papel de superviso.
actualidade econmica de moambique 2016
pblicas que so uma fonte de passivos contingentes
para o Estado. Os mecanismos de superviso
existentes so fragmentados e desiguais. Por
exemplo, actualmente no h nenhuma entidade
responsvel por supervisionar os riscos fiscais em
empresas onde o governo accionista.22 Isso se
aplica a uma lista de mais de 100 empresas, nas
quais o Estado tem participaes directas e indirectas,
incluindo a Proindicus, MAM e EMATUM. A criao
de uma nica unidade de superviso, que avaliaria e
aconselharia sobre os riscos fiscais de todo o sector
das empresas pblicas, ajudaria a colmatar esta
lacuna. Paralelamente a isso, os riscos fiscais do sector
bancrio so cada vez mais significativos medida que
os efeitos da crise econmica se tornam mais visveis,
como tambm na ausncia de redes de segurana do
sistema financeiro, tais como um sistema de seguro
de depsito totalmente capitalizado.
Rever o quadro de gesto das garantias. O quadro
jurdico actual para a concesso de garantias
altamente discricionrio, com pouco em termos de
um quadro orientador para a avaliao baseada no
risco. As leis oramentrias estabelecem um limite
de garantia anual nominal que no apoiado por
critrios firmes para o perfil de risco aceitvel, termos
do emprstimo garantido, relevncia estratgica do
projecto ou ligaes claras a uma estratgia de dvida
de mdio prazo. Para melhor-lo, o quadro jurdico
dever ser revisto de modo a incluir critrios para
avaliar a viabilidade de uma garantia e as condies
de relevncia estratgica no mbito das quais uma
garantia seria considerada. Devero ser estabelecidas
orientaes para avaliao dos riscos com base na
viabilidade do projecto proposto, na viabilidade
financeira de uma empresa e na compatibilidade
com uma estratgia de dvida sustentvel. Uma
ateno especial, em conformidade com estes
princpios, meritria se o lanamento dos
megaprojectos de gs de Moambique gerar
uma procura de garantias soberanas. Alm disso,
devem ser estabelecidas provises para a realizao
potencial desses passivos contingentes por meio de
mecanismos tais como taxas de garantia cobradas
entidade muturia e um Fundo de Contingncia
especificamente para garantias. Os controlos
e contrapesos tambm devem ser postos em
prtica. Isso inclui a responsabilidade colectiva na
autoridade para aprovar garantias e a divulgao
institucionalizada dos termos, valores em aberto,
bem como a avaliao de risco subjacente.
23
foco dois: inflao em nveis recorde
Foco dois:
Inflao em
nveis recorde
A inflao tem sido o sintoma mais acentuado
da contnua desacelerao econmica
dos moambicanos. A inflao acelerou
consideravelmente no ltimo ano, aps um
perodo de trs anos de preos estveis e baixos.
A inflao mdia anual atingiu 25 por cento
em Outubro, com a inflao dos preos dos
alimentos atingindo 40 por cento (Figura 26).
A inflao no alimentar tambm aumentou,
j que o enfraquecimento da moeda tornou
Caixa 4: Medio da inflao: O ndice de Preos ao Consumidor
O ndice de Preos ao Consumidor (IPC)
mede a evoluo dos preos de uma
cesta de bens e servios considerados
representativos do consumidor mdio. Os
bens e servios so divididos em 12 grupos
principais, desde alimentos e transporte
at sade e educao. Alimentos e
bebidas no alcolicas representam mais
de 45 por cento da cesta. A taxa mdia
nacional de inflao calculada com base
nos preos de retalho em trs cidades
Enquanto muitos pases vizinhos e pares
sofreram um aumento dos preos em 2016, o
aumento foi mais acentuado em Moambique
e Angola (Figura 28). Os pases da frica Austral
expostos seca causada por El Nio (tais como a
frica do Sul, Zimbabu e Botswana) registaram
uma inflao de preos mais moderada. A
inflao dos alimentos na frica do Sul foi de
13 por cento em Agosto de 2016. Do mesmo
modo, os pares africanos ricos em recursos
24
as importaes mais caras, mas em ritmo mais
modesto (14 por cento). As subidas de preos
so de mbito nacional. A inflao de alimentos
na Beira tem estado perto de 40 por cento nos
ltimos quatro meses. Mais recentemente, uma
combinao de baixa produo e importaes
mais caras agravou os aumentos de preos no
sul, com a inflao de alimentos em Outubro a
registar um recorde de 43 por cento em Maputo
(Figura 27).
do sul, centro e norte de Moambique:
Maputo, Beira e Nampula, sendo os preos
de Maputo ponderados em 50 por cento.
Recentemente, o IPC tambm foi calculado
para Tete, Quelimane e Chimoio. O IPC
de Moambique acompanha em grande
medida os preos urbanos. A recolha de
dados realizada em mercados urbanos
ou semi-urbanos todas as semanas,
enquanto as lojas e outros provedores de
servios so visitados mensalmente.
como Moambique tiveram um desempenho
um pouco melhor: a Nigria registou um
aumento notvel dos preos dos alimentos,
mas estes permaneceram abaixo dos nveis de
Moambique. Os nveis de preos de Angola,
como o caso de Moambique, ganharam
um momento alarmante no terceiro trimestre
do ano, com a inflao homloga a registar-se
acima do nvel de Moambique em Setembro.
 actualidade econmica de moambique 2016

Figura 26: O aumento dos preos dos alimentos
est a impulsionar a inflao aps um longo
perodo de preos estveis
Taxa de inflao do IPC, 2012-16
(variao % de 12 meses)
Figura 27: A inflao no centro do pas alta,
mas recentemente foi ultrapassada pelo sul
Taxa de inflao de alimentos por local de IPC; 2014-16
(variao % de 12 meses)

Fonte: INE Fonte: INE

Figura 28: O aumento da inflao alimentar acentuado quando comparado maioria dos
pases pares
Taxa de inflao do IPC regional; Agosto de 2016 (variao % de 12 meses)

Fonte: Institutos de Estatsticas Nacionais

Uma tempestade perfeita: depreciao, seca
e conflito.
A depreciao acentuada do metical tem
desempenhado um papel importante na conduo
da inflao. As importaes representam uma
grande parte da cesta de consumo de Moambique,
e se tornaram mais caras medida que o metical
se enfraquece. Essa tendncia evidente quando a
tendncia de preos dos bens comercializveis se
distingue dos bens e servios no comercializveis.23
Os itens negociveis, que compem cerca de 40
por cento da cesta do IPC, incluem alimentos e
medicamentos importados, bebidas alcolicas e
tabaco, mveis e artigos electrnicos. As tendncias
mostram uma clara divergncia, com os preos
crescentes dos bens negociveis justapostos
contra uma inflao mais branda para os no
comercializveis (Figura 30).
A seca regional tambm contribuiu com o
fenmeno El-Nio, que causa roturas no
fornecimento de alimentos em Moambique e nos
pases vizinhos. A maior parte das importaes de
alimentos de Moambique provem da frica do Sul,
que sofreu uma seca e viu o seu prprio contrato
de produo agrcola em 6,5 por cento no primeiro
trimestre do ano. A inflao dos preos dos alimentos
sul-africanos acelerou e como resultado disso,
inflacionou os preos moambicanos. O Zimbabu

23 Comercializveis refere-se a bens e servios que so principalmente de origem estrangeira.

25
foco dois: inflao em nveis recorde

e as regies produtoras do sul de Moambique
tambm viveram momentos de baixas chuvas e
menor produo de alimentos. Os aumentos de
preos resultantes so impressionantes: o preo
mdio de retalho de um quilograma de gro de
milho aumentou 92 por cento, nos doze meses at
Setembro de 2016, enquanto o arroz aumentou 85
por cento. O leo de cozinha, um dos itens includos
na lista de bens bsicos do governo, aumentou mais
de 76 por cento no mesmo perodo e de mandioca
fresca em 87 por cento (Figura 31). Juntos, os itens
representam mais de 25 por cento do total de gastos
com alimentos domsticos.24
A escalada das tenses militares nas regies
centrais est a colocar mais presses sobre os
preos. As provncias do norte de Inhambane
sofrem uma circulao limitada de mercadorias ao
longo das principais rotas comerciais e tm acesso
restrito s mercadorias importadas do Malawi e
da frica do Sul. H relatos de comboios sob
escolta armada nas estradas que ligam aos pases
vizinhos.25 Com isso, a frequncia das viagens
reduziu-se, dando origem a maior incerteza na
oferta e inflao adicional nas regies centrais.

Figura 29: Um conjunto de factores contriburam para aumentos localizados de preos

Preos de produtos alimentares seleccionados, variao % de 12 meses, Setembro de 2016

24 A representao da despesa nacional baseia-se em um pacote agregado de alimentos, ponderado pela farinha de milho, que
representa 17,2 por cento, enquanto a farinha de mandioca representa 8,5 por cento.
25 Na sequncia de uma srie de ataques, as autoridades moambicanas introduziram comboios sob escolta armada numa
seco de 200 km da Estrada Nacional 7 (EN7) que transporta o trfego de pases vizinhos como Zmbia e Malawi atravs de
Tete e Manica e para o porto da Beira (AIM).

26
 actualidade econmica de moambique 2016

Figura 30: Disparidade entre itens alimentares e
no alimentares evidenciada quando considera-
se os efeitos de itens comercializveis
Taxa de inflao do IPC comercializvel e no
comercializvel; 2016 (variao % de 12 meses)
Figura 31: com os aumentos nos preos dos
principais itens alimentares a atingir quase
100%
Variao dos preos dos produtos seleccionados; Setembro
de 2016 (variao % de 12 meses)

Fonte: INE, Estimativas do corpo tcnico do Banco Mundial Fonte: SIMA, MASA

A resposta poltica teve um impacto limitado monetria e as foras externas da inflao so

at agora. explicaes potenciais. Para explorar isso, a Figura
32 apresenta os resultados de um modelo de
A tentativa das autoridades de subsidiar e vector autorregressivo (VAR) que mede em que
administrar os preos de certos produtos medida a poltica monetria pode influenciar o
alimentares trouxe poucos resultados. Em Abril IPC em Moambique. Este modelo VAR captura
de 2016, o governo moambicano introduziu uma as interdependncias lineares entre a poltica
lista de preos de referncia para os principais monetria e as foras externas da inflao, tais
produtos alimentares importados, com vista como tendncias cambiais e os preos nos pases
atenuar os preos elevados.26 A lista abrange
mais de 60 produtos: cerca de 20 produtos
alimentares frescos e mais de 40 produtos de Figura 32: Determinantes da variabilidade do IPC
mercearia, tais como pasta de dente e manteiga. Em percentagem da varincia total explicada, meses aps
Trata-se de uma abordagem que, na melhor das um choque
hipteses, produziu resultados parciais e que
difcil de aplicar face s presses do mercado.
Por exemplo, embora o preo de referncia para
batatas e cebolas tenha sido reduzido em 42 e 24
por cento, respectivamente, os preos de retalho
no seguiram o exemplo. Entretanto, os subsdios
para o trigo foram reintegrados face a ameaas de
aumentos de preos do po. No entanto, com a
projeco do aumento ligeiro dos preos globais
do trigo e uma moeda enfraquecida, provvel
que as presses permaneam a curto prazo.

O aperto da poltica monetria tambm teve

pouco impacto sobre a inflao at agora. Fonte: Estimativas do corpo tcnico do Banco Mundial baseadas
Os fracos canais de transmisso da poltica em dados do BdM

26 A lista foi preparada pelas Alfndegas e pelo Ministrio da Indstria e Comrcio, em colaborao com diferentes associaes
comerciais, incluindo a Associao Mukhero, a AMIM e a Frescata. Os preos de referncia so indicados em Rand sul-africano
(ZAR) numa base FOB.

27
foco dois: inflao em nveis recorde
parceiros comerciais, para mostrar o impacto
desfasado de um dado choque sobre a inflao.
Os resultados da estimativa mostram que a taxa
de cmbio do dlar norte-americano explica a
maior parcela da variabilidade das variaes na
taxa de cmbio nominal do preo de consumo -
afectando cerca de 4 por cento da variabilidade
de preos a curto prazo e mais de 30 por cento a
mdio prazo. O IPC da frica do Sul tambm tem
um efeito significativo na variabilidade dos preos
devido ao seu efeito nos preos dos alimentos.
Os instrumentos de poltica monetria tm um
impacto nas variaes do nvel de preos, mas
com um efeito mais discreto e com um atraso de
2 a 6 meses. A parcela total da variao explicada
pela taxa de juros do banco comercial pequena a
curto prazo, mas torna-se mais substancial e cada
vez mais importante aps dois meses. A moeda
larga ganha mais importncia aps quatro meses,
enquanto o crdito dos bancos ao sector privado
ganha importncia aps 7 meses.
Um impacto desproporcionado sobre os
pobres.
Figura 33: Os produtos alimentares consumidos
pelas famlias pobres sofreram aumentos de
preos mais acentuados
Taxa de inflao ponderada do IPC de pobreza; 2016
(variao % de 12 meses)
Fonte: INE, Estimativas do corpo tcnico do Banco Mundial
A inflao est a prejudicar os pobres. Em mdia,
as despesas com alimentos representam mais de
70 por cento da cesta de consumo para os 40
27 Com base na avaliao da pobreza de 2008/2009. Os dados da ltima avaliao da pobreza no tinham sido publicados no
momento em que a anlise foi realizada.
28 Os pesos para alimentos seleccionados no grupo de alimentos do IPC (com uma parcela de despesa acima de 5 por cento) foram
ajustados usando pesos de despesa para um pacote de alimentos nacional computado, baseado em 13 pacotes de alimentos de pobreza.
29 O aumento do peso no ndice de pobreza alimentar reflecte a importncia da despesa alimentar para os 40 por cento de base. Os pesos
para as categorias de IPC remanescentes foram ajustados mas as propores para o peso no alimentar total so mantidas constantes.
28
por cento27 de base tornando-os extremamente
susceptveis a choques de preos dos alimentos.
Em Nampula e Zambzia, duas das provncias
mais pobres de Moambique, os alimentos
representam 78 e 72 por cento do consumo
dos pobres - muito acima da percentagem de
48 por cento distribuda aos alimentos no IPC.
Com efeito, como o IPC representa o consumidor
mdio, subestima o impacto dos preos mais
altos sobre os pobres quando a inflao dos
alimentos o elemento motriz. Uma simples
reestruturao do ndice um exemplo a este
respeito. Ajustar o peso de produtos alimentares
que tm uma parcela significativa de despesa
para os 40 por cento inferiores fornece uma
estimativa ampla de inflao de alimentos para
os pobres.28 Aumentar o peso total dos alimentos
no IPC para aproximadamente 70 por cento,29 a
mdia para os 40 por cento de base, mostra um
desvio significativo e sustentado entre a inflao
mdia para os pobres e nveis de inflao reais nos
ltimos 6 meses (Figura 33).
O problema da inflao em Moambique
complexo e multifacetado. A influncia
esmagadora de ambos os factores domsticos e
externos significa que no h nenhuma soluo
rpida. Ainda assim, pode-se tirar duas lies
das circunstncias actuais. Em primeiro lugar,
as polticas que visam aumentar a oferta interna
de alimentos reduziro a dependncia das
importaes e a exposio s flutuaes das taxas
de cmbio. O investimento em insumos e infra-
estruturas tecnolgicas pode ajudar a impulsionar
o lento sector agrcola de Moambique. Da
mesma forma, os investimentos em pesquisa e
extenso agrcola e infra-estrutura de irrigao
continuaro a ser uma fonte importante de
melhorias no rendimento das colheitas e resilincia
climtica. Paralelamente a isso, h que fazer mais
para proteger os moambicanos de episdios de
alta inflao atravs de investimento em redes de
segurana social. Exemplos de redes de segurana
incluem programas de alimentao escolar, apoio
em espcie e transferncias de dinheiro atravs de
programas de obras pblicas.

Foco trs:
Negcios de Risco - risco
fiscal das empresas pblicas
O sector empresarial do Estado em Moambique
tem tido um baixo desempenho e, dadas as
condies econmicas actuais, est a colocar
um nvel crescente de risco fiscal para a
economia. Ao expandir o seu programa de
investimento, Moambique usou cada vez mais
as empresas pblicas para contrarem dvidas
no concessionais, garantias estatais e outros
financiamentos atravs de parcerias pblico-
privadas (PPPs). Esses investimentos esto em
grande parte a ser realizados por empresas
pblicas com um histrico financeiro fraco e na
ausncia de um quadro unificado para monitorar
o desempenho e supervisionar o risco. Estes
desenvolvimentos e a fraca perspectiva econmica
enaltecem a importncia de Moambique priorizar
os esforos para reforar a gesto do risco fiscal,
com especial incidncia nas actividades do sector
das empresas pblicas.
O envolvimento do governo nas empresas
pblicas aumentou os riscos fiscais.
Figura 34: A maioria das empresas pblicas carecem de um desempenho fraco
Lucro/prejuzo anual da empresa, 2012-14 (milhes de MZN)
Fonte: MEF
actualidade econmica de moambique 2016
O sector das empresas pblicas de Moambique
tem vindo a crescer em tamanho e complexidade
e caracteriza-se por uma posio financeira fraca
(Figura 34). A carteira constituda por 13 empresas
pblicas e 109 empresas em que o Estado tem
participao societria. Os dados disponveis
indicam que o Estado detm uma participao
adicional em pelo menos 112 empresas privadas
atravs de participaes indirectas ou acordos
subsidirios. Os investimentos do Estado esto
espalhados por vrios sectores sem uma estratgia
especfica orientando as decises de investimento.
Em alguns casos, as empresas pblicas tambm
exercem uma funo reguladora, apresentando
um conflito de interesses. A falta de uma poltica
de dividendos clara faz com que seja um desafio
para o Estado planear esse fluxo de receita.
Muitas vezes, os pagamentos de dividendos
so dispensados para apoiar actividades de
investimento interno.
Actualmente, uma grande parte do sector sofre
de uma situao financeira fraca e de uma
subnotificao. Ademais, a carteira est dispersa
29
foco trs: negcios de Risco - risco fiscal das empresas pblicas

e no est disponvel um mapeamento claro das
entidades e suas relaes, dificultando a avaliao
da exposio do Estado ao risco fiscal.
O emprstimo a principal fonte de
financiamento para as empresas pblicas e um
dos principais contribuintes para o risco fiscal.
So concedidos subsdios a algumas empresas,
mas o volume tem sido relativamente limitado.
Os subsdios representaram 0,2 por cento do
PIB em mdia desde 2012.30 O emprstimo e
as garantias so a maior fonte de financiamento
estatal e tm sido normalmente emitidos para
entidades com um desempenho fraco (Figura 35
e Figura 36), indicando uma falta de avaliao e
procedimentos de devida diligncia. Nos ltimos
anos, as garantias ultrapassaram largamente o limite
de garantia anual, publicado na Lei do Oramento.
Os riscos fiscais foram ainda mais intensificados
pela actual depreciao acentuada do metical, uma
vez que grande parte da carteira de emprstimos
das empresas pblicas denominada em moeda
estrangeira (Figura 37). Neste mbito, preocupante
que a informao sobre o montante da dvida das
empresas pblicas no seja sistematicamente
monitorizada, consolidada ou disponibilizada
publicamente. tambm preocupante que os
controlos aplicveis aos emprstimos das empresas
pblicas sejam escassos e que no existe um
quadro que regula a atribuio de garantias.

Figura 35: O emprstimo tem sido o principal Figura 36: As garantias foram concedidas
mtodo de financiamento governamental para principalmente a empresas com fraco
as empresas pblicas desempenho financeiro
Fluxos totais, 2012-15 (mil milhes de MZN) Lucro lquido da empresa, 2011-14 (milhes de MZN)

Fonte: MEF Fonte: MEF e demonstraes financeiras das empresas

Figura 37: O pesado emprstimo em moeda estrangeira expe as empresas pblicas depreciao cambial
Montantes pendentes de emprstimos para empresas pblicas-chave com base nas ltimas demonstraes financeiras,
2011-15 (milhes de USD)

Fonte: Demonstrao financeira mais recente disponvel da empresa

30 Uma grande parte dos subsdios totais foi destinada s empresas pblicas nos sectores de comunicao e dos transportes.

30

Neste contexto, a superviso fragmentada das
empresas pblicas uma preocupao. Os actuais
mecanismos de superviso esto fragmentados
e tm de ser reforados, de modo a gerir as
complexidades de um sector pblico de empresas
com um baixo desempenho. Uma unidade com
sede na Direco do Tesouro Nacional no MEF
responsvel pela superviso das 13 empresas
pblicas, mas apenas de forma limitada. O que
mais preocupante que actualmente nenhuma
entidade tem responsabilidades de superviso
para gerir os riscos fiscais nas 109 sociedades
participadas ou nas 112 empresas nas quais o
Estado detm participao indirecta. O papel
da IGEPE (Instituto de Gesto de Participaes
do Estado) est focado na representao
dos interesses do Estado na sua qualidade de
Accionista, em vez de exercer o mandato de gerir
os riscos fiscais. Essa fragmentao e as lacunas
na fiscalizao impedem a capacidade do Estado
de governar o sector.
As fracas prticas de divulgao das empresas
pblicas tornam difcil a superviso e a tomada
de decises sobre os riscos fiscais. Apesar de
existirem requisitos legais que explicitamente
indicam que os relatrios financeiros devem
ser divulgados publicamente, esta prtica
no respeitada por um grande nmero de
empresas pblicas e empresas de participao.
Quando disponveis, no prtica comum
entre as empresas incluir uma avaliao de
risco financeiro em seus relatrios. Isso, aliado
aos mecanismos de superviso fragmentados,
impede a capacidade das autoridades de preparar
e divulgar a posio financeira consolidada do
sector, incluindo a posio em termos de dvida
das empresas pblicas.
Reformas para reforar a fiscalizao
e gerir os riscos fiscais das empresas
pblicas so urgentes.
Uma estratgia claramente definida para a
participao do governo no sector de suma
importncia. A estratgia definir os fundamentos
para a propriedade do Estado e definir os objectivos
de polticas pblicas que as empresas devem
alcanar. A estratgia tambm proporcionaria
uma base para uma reviso do actual portflio
do governo, com o objectivo de se concentrar em
empresas com objectivos econmicos e sociais
claramente definidos. A racionalizao da carteira
actualidade econmica de moambique 2016
actual s pode ser alcanada aps a realizao de
um amplo levantamento cartogrfico do sector.
O exerccio dever incluir detalhes de empresas
pblicas e empresas privadas com sociedades
participadas, bem como as suas subsidirias e
quaisquer participaes entre sociedades.
A criao de uma unidade nica de superviso,
abrangendo tanto as empresas pblicas como
as sociedades participadas, uma medida de
reforma crtica. Estabelecer a unidade colocaria
Moambique em sintonia com as boas prticas
seguidas na regio. O grau de superviso e controlo
exercido pela unidade dever ser orientado
pela viabilidade financeira de uma entidade
e exposio potencial ao risco fiscal. Seriam
aplicados mecanismos de superviso melhorados
s entidades que enfrentam vulnerabilidades
financeiras, ao passo que uma maior autonomia
poderia ser atribuda a entidades com um
bom desempenho. Relatrios e divulgao de
informaes financeiras das empresas pblicas
precisa ser reforada para fornecer uma base
informada para a tomada de decises, avaliao
do risco fiscal e responsabilizao dos activos e
passivos governamentais. Um passo importante a
este respeito a elaborao de um memorando
que apresenta informaes consolidadas sobre o
investimento do governo em empresas pblicas
e sua posio financeira, a serem includas nas
contas anuais do Estado.
A reviso em curso do quadro legal que
rege as empresas pblicas arepresenta uma
oportunidade importante para fortalecer a
gesto do risco fiscal e implementar algumas
das reformas acima mencionadas. Recomenda-
se que a cobertura da lei das empresas pblicas
seja claramente definida para abranger todas as
entidades detidas ou controladas pelo Estado,
incluindo filiais e participaes indirectas. Seria
importante que os mecanismos de gesto do risco
fiscal fossem incorporados lei, especificamente:
(i) estabelecendo o papel do Estado na superviso
de todas as empresas pblicas atravs de uma
unidade dedicada que responde ao Ministro da
Economia e Finanas; (ii) estabelecendo controlos
adequados para regular o endividamento e
garantias; (iii) estabelecendo disposies para
melhorar a transparncia e elaborao de
relatrios; e (iv) exigindo o desenvolvimento de
metas de desempenho financeiro e operacional.
31
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