FORMULACIN Y EVALUACIN

DE PROYECTOS MINEROS

Colegio de Ingenieros del Per

Captulo de Ingeniera de Minas
Ing. Fernando Gala Soldevilla
Junio, 2013

1 1
TEMARIO
1. Los proyectos mineros en el Per y su viabilidad social
2. Marco conceptual de los proyectos en minera
3. Los recursos mineros y el proceso de evaluacin de
inversiones en minera
4. Los estudios de factibilidad y la viabilidad de un proyecto
minero
5. Las variables tcnicas de un proyecto minero
6. Las variables financieras de un proyecto minero
7. Tratamiento de los impuestos en la evaluacin de
proyectos mineros
8. Modelos para la evaluacin econmica de proyectos
mineros: Flujo de caja y medidas de rentabilidad de un
proyecto minero
9. Evaluacin de proyectos mineros nuevos
10. Evaluacin de proyectos en operaciones mineras en
marcha
11. Tratamiento del riesgo en los proyectos mineros
2
Derechos Reservados 2
LOS PROYECTOS
MINEROS EN EL
PER Y SU
VIABILIDAD SOCIAL

3
PER: PAS DE EXPLORACIN MINERA

Per es una de los principales pases

receptores de las inversiones en exploracin

3%
18%

8%
3%
4%
6%

3%

5% 3%

12%
5%

Fuente: Metal Economic Group Reporte Tendencias de Inversin en Exploracin 2012

4
EXPORTACIONES
MINERAS (US$ MILLONES)

Fuente: BCRP
(*) Precios Promedio de Exportacin
Elaboracin: MEM

5
DESCENSO EN LAS COTIZACIONES EN EL 2012
PROMEDIO ANUAL

6
 IMPORTANCIA ECONOMICA Y SOCIAL DE LA MINERA

Fuente: Macroconsult 7
2012:
APORTE ECONMICO
A LAS REGIONES

8
 INVERSIONES DE LA MINERA
EN DESARROLLO SOSTENIBLE

RUBRO 2011 2007-2011

DESARROLLO DE CAPACIDADES 18,417,609 53,040,295

ECONOMA LOCAL 99,879,552 297,393,249

EDUCACIN 42,191,914 169,757,588

EMPLEO LOCAL 110,617,055 311,461,159

GESTIN AMBIENTAL 32,822,919 136,896,050

INFRAESTRUCTURA BSICA 92,153,239 343,430,826

NUTRICIN 8,722,477 27,437,606

PROMOCIN DE LA CULTURA 10,598,581 30,919,496

SALUD 10,398,713 48,061,947

TOTAL 425,802,059 1,418,398,216

9
PRODUCCIN MINERA: 2012 vs 2009

Sin embargo, la produccin minera viene disminuyendo....

Mineral Unidad Produccin anual Variacin (%)

2009 2010 2011 2012 2012-2009
COBRE TMF (miles) 1,276 1,247 1,235 1,299 1.80%
ORO TMF 184 163 166 161 -12.50%
ZINC TMF (miles) 1,513 1,470 1,256 1,281 -15.33%
PLATA TMF 3,923 3,640 3,414 3,479 -11.32%
PLOMO TMF (miles) 302 262 230 249 -17.55%
HIERRO TLF (miles) 4,419 6,043 7,011 6,684 51.26%
ESTAO TMF (miles) 37 34 29 26 -29.73%
MOLIBDENO TMF (miles) 12 17 19 17 41.67%

10
CARTERA ESTIMADA
DE PROYECTOS MINEROS

US$ 53,787 Millones

11
CARTERA ESTIMADA
DE PROYECTOS MINEROS POR SITUACIN

12
CARTERA ESTIMADA
DE PROYECTOS MINEROS POR TIPO DE MINERAL

13
PRINCIPALES PROYECTOS DE COBRE

Inversin Produccin Ao de entrada

Millones US$ TMF / Cu en operacin
ANTAPACCAY 1,500 160,000 dic-12
ANTAMINA (AMPL.) 1,300 175,000 dic-12
TOROMOCHO 2,200 275,000 nov-13
LAS BAMBAS 5,200 315,000 dic-14
QUELLAVECO 3,300 225,000 jul-16
CERRO VERDE (AMPL.) 4,400 272,000 jul-15
CONSTANCIA 1,500 80,000 jul-14
TOTAL 19,400 1,502,000

14
CONDICIONES DEL PAS PARA ATRAER INVERSIONES

DADO EL RIESGO DE LA ACTIVIDAD MINERA, EL

INVERSIONISTA INVIERTE EN UN PAS QUE
OFREZCA LAS CONDICIONES SIGUIENTES:

POTENCIAL MINERO

INCENTIVE LAS EXPLORACIONES

ECONOMA DEL PAS SANA

OFREZCA SEGURIDAD JURDICA

TRATAMIENTO DEL PROBLEMA SOCIAL

15
CADENA DE VALOR DE UN PROYECTO MINERO DE INVERSIN
Punto de vista tcnico

 Prospeccin
 Exploracin
 Modelamiento Geolgico
 Modelamiento de leyes
 Estimacin de Recursos /Reservas
 Optimizacin y Diseo de Minas
 Planeamiento y Programa de Produccin
 Gestin Estratgica de los Recursos Minerales

16
 CADENA VALOR REAL DE UN PROYECTO MINERO

Exploracin Licencia Social Ingeniera Finanzas

Estudio de
Propiedad Minera C. Campesina Construccin
Factibilidad

Recursos Recurso: Areas Proceso de

Minerales superficiales Minado

Reservas Proceso
Recurso: Agua
Minerales Metalrgico

17
ACCIONES DEL ESTADO PARA LOGRAR LA VIABILIDAD
SOCIAL

Nuevos tributos mineros (ya implementado)

Implementacin Ley de Consulta previa

Revisin sistema aprobacin EIA (SENACE)

Fondo Social para todos los proyectos mineros
(En estudio)

Revisin del sistema de otorgamiento de
concesiones mineras (En estudio)

18
DESARROLLO SOSTENIBLE

19
LA NUEVA MINERA EN EL PER

INVERSIONISTA

DESARROLLO
SOSTENIBLE

MINERIA
COMUNIDAD ESTADO

El Estado acompaa Desarrollo

desde el inicio Sostenible

20
 POR QU LA INVERSIN MINERA ES ESTRATGICA?

La economa mundial demanda

mayor consumo de metales, que el
pas puede ofertar

La minera genera renta que el Per
necesita para crecer

La minera moderna emplea
tecnologas amigables con el medio
ambiente

Incrementa otras actividades
conexas a la minera

La minera apoya el desarrollo local
y regional donde se encuentra
ubicada

El desarrollo regional y local permite
el desarrollo productivo del pas

21
QU SE NECESITA PARA VIABILIZAR
LA INVERSIN MINERA?

Lograr un consenso favorable al desarrollo minero

Mejorar el relacionamiento empresa-comunidad: Ganar confianza y
generar valor en la comunidad

Agilidad y calidad en el uso de los recursos econmicos
provenientes de la minera, as como mejorar la distribucin de los
mismos

Mejorar las coordinaciones entre todos los niveles de gobierno que
ayuden a resolver los conflictos, respetando leyes y competencias

Las empresas y el estado deben informar oportunamente a la
poblacin sobre los proyectos mineros, respetando y mejorando los
activos y valores culturales de las comunidades.

Mejorar la gestin de los recursos hdricos en las zonas donde existe
minera.

Mejorar la competitividad del sector, que no slo implica un marco
legal y tributario favorable a la inversin minera, sino tambin una
fiscalizacin eficiente, la remediacin de los pasivos mineros y la
formalizacin de la minera ilegal.

22
MARCO
CONCEPTUAL DE
LOS PROYECTOS EN
MINERA

23
LOS PROYECTOS INCREMENTAN EL VALOR DE
MERCADO DE LA EMPRESA

MVA

VALOR DE MERCADO
DE LA EMPRESA

VALOR PATRIMONIAL
CONTABLE

MVA= Valor aadido de la empresa, resultante de los proyectos,

del comportamiento social y ambiental y de la reputacin de la empresa

24
 EL VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA
Y LOS PROYECTOS MINEROS

INFORMACIN DE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA AL 14 DE MAYO DE 2013

Capitalizacin Valor Ratio

Burstil Contable Precio/
(millones US$) (millones US$) Valor Contable

MINAS EN OPERACIN
Minas Buenaventura 5,494 3,712 1.48
Minera El Brocal 966 367 2.63
Minera Milpo 722 446 1.62
Volcan 3,258 2,216 1.47
Minsur 1,853 652 2.84
Gold Fields La Cima 1,428 958 1.49

JUNIORS
Alturas Minerals 6
Candente Copper 41
Panoro Minerals 40
Ro Alto Mining 589

25
Derechos Reservados
FORMULACIN DE PROYECTOS EN MINERA

La formulacin de proyectos en minera tiene como objeto identificar

ideas que permitan incrementar el valor de la empresa minera

Las ideas buscan la solucin a un problema (operacional,
tecnolgico, ambiental) o la foma de aprovechar una oportunidad de
negocio (ampliacin de capacidad, abrir nuevas operaciones)

Estas ideas tienen que ser transformadas en estudios que
permitan demostrar su viabilidad y la alternativa ms conveniente

Los estudios tienen que estar enmarcados dentro de los planes de
la empresa, de las polticas de gobierno, la conservacin del
ambiente y el respeto a la sociedad.

Adems los estudios tienen que mostrar rentabilidad econmica y
financiera, que implica evaluar el proyecto.

26
FORMULACIN DE PROYECTOS EN MINERA

La formulacin de proyectos implica la obtencin y creacin de

informacin, la misma que se obtiene del estudio tcnico, ambiental,
de mercado, entre otros.

Adems implica la construccin del flujo de caja, donde se coloca
la informacin obtenida de los diversos estudios.

La identificacin y estimacin de los ingresos y costos futuros de un
proyecto, constituye uno de los principales trabajos al formular un
proyecto, debido a la variedad de elementos sujetos a valorizacin
como los ingresos o desembolsos del proyecto.

Para tal efecto, es necesario conocer con el mayor detalle posible
los procesos que se dan en un determinado proyecto minero.

Al formular un proyecto tampoco debe descartarse la situacin
actual sin proyecto, que puede resultar mejor que la situacin
con proyecto.

27
FORMULACIN Y EVALUACION
DE PROYECTOS

FORMULACIN : Presentacin de un proyecto

viable,
viable a travs de un estudio de
factibilidad

EVALUACIN : Emitir un juicio sobre la

bondad de un proyecto bajo
ciertos criterios, generalmente
econmicos.

28
LA VIABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO NO SLO ES
TCNICA

1) VIABILIDAD LEGAL
2) VIABILIDAD TCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL
4) VIABILIDAD AMBIENTAL
5) VIABILIDAD SOCIAL
6) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
7) VIABILIDAD FINANCIERA
8) VIABILIDAD ECONMICA

29
Derechos Reservados
 CONCEPTO DE EVALUACIN DE PROYECTOS

BENEFICIOS NETOS
0
1 n

Inversin

EL PROYECTO ES RENTABLE SI:

BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIN
VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIN

30
Derechos Reservados
EVALUACIN DE
PROYECTOS MINEROS

n
VAN = - Io + Bi - Ci
i=1 (1+k)i

31
Derechos Reservados 31
FACTORES QUE INFLUYEN
EN LA RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS MINEROS

INVERSIONES DEL PROYECTO (Io)

INGRESOS POR VENTA MINERAL PROYECTADOS (Bi)

COSTOS Y GASTOS PROYECTADOS (Ci)

VIDA DE LA MINA (n)

TASA DE DESCUENTO DEL PROYECTO (K)

32
 ENFOQUES DE EVALUACION

Tipos:

Econmica

Privada
Desde la
perspectiva del Financiera
dueo del proyecto
Evaluacin
Enfoques:

Costo Beneficio

Social Precios sociales

Desde la
perspectiva de la Costo Efectividad
sociedad en su
conjunto Indicador C/E vs Lneas de corte

33
EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS

34
ETAPAS DE UN
PROYECTO MINERO DE INVERSIN

1) PREINVERSIN

- EXPLORACIN
- PREPARACIN DE ESTUDIOS
- APROBACIN DE ESTUDIOS Y PERMISOS

2) INVERSIN (DESARROLLO Y CONSTRUCCIN MINA)

3) OPERACIN

4) CIERRE

35
CICLO DE VIDA DE LA MINA

36
 CARACTERSTICAS DE LOS
PROYECTOS MINEROS

1. LARGO PERIODO DE GESTACIN

2. INTENSIVAS EN CAPITAL

3. ALTO RIESGO (Riesgos geolgico,

ambiental, social, de mercado, del
proyecto, poltico)

4. RECURSOS NO RENOVABLES

5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS

6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
DEBE HACERSE EN ETAPAS
37
Derechos Reservados
RIESGOS DE LOS PROYECTOS MINEROS

RIESGO GEOLGICO

RIESGO AMBIENTAL

RIESGO SOCIAL

RIESGO DEL PROYECTO MISMO

RIESGO DE MERCADO

RIESGO POLTICO

38
 RIESGOS AMBIENTALES EN MINERIA

Remocin y ocupacin de suelos

Generacin y almacenamiento de relaves y desmonte (roca
estril)

Generacin de material particulado

Generacin de aguas cidas

Contaminacin del agua con metales pesados

Contaminacin del aire por gases y polvos (fundicin /
refinacin)

Disposicin de escorias

Manejo y disposicin de sustancias peligrosas

39
FACTORES DE RIESGO SOCIO-AMBIENTALES

Derechos de propiedad de tierras

Ambientales: Problema del agua
Desarrollo sostenible
Relaciones comunitarias
Expectativas poblacin
Costos operativos para programas sociales y ambientales

40
 FACTORES DE RIESGO DEL PROYECTO

Tonelaje de depsito
Ley del depsito
Materiales contaminantes
Mercado
Procesamiento

El proceso metalrgico no funciona

El proceso metalrgico no es econmicamente factible
Logstica
Factores de estabilidad fsica del terreno para ubicacin de
las facilidades
Disponibilidad de energa
Disponibilidad de agua
Mano de obra
Costo de Capital
Costos de operacin

41
FACTORES DE RIESGO POLTICOS/OTROS

Polticos del pas y regin

Impuestos
Tasas de cambio
Repatriacin de Productos/Utilidades
Economa del pas
Clima de estabilidad
Problemas legales
Acuerdos con socios, dueos, otros
Pago de Regalas
Ssmico

42
 CALIFICACIN DEUDA DE OTROS
PASES

PAS CALIFICACIN
EE.UU Aaa
CANADA Aaa
CHILE Aa3
MEXICO Baa1
PERU Baa2
BRASIL Baa2
COLOMBIA Baa3
URUGUAY Baa3
COSTA RICA Baa3
GUATEMALA Ba1
BOLIVIA Ba3
HONDURAS B2
VENEZUELA B1
ARGENTINA B3

Al 16.08.2012
43
LA GESTIN DEL PROYECTO

GESTIN DE LA INTEGRACIN DEL PROYECTO

GESTIN DEL ALCANCE DEL PROYECTO

GESTIN DEL TIEMPO DEL PROYECTO

GESTIN DE LOS COSTES DEL PROYECTO

GESTIN DE LA CALIDAD DEL PROYECTO

GESTIN DE LOS RECURSOS HUMANOS DEL PROYECTO

GESTIN DE LAS COMUNICACIONES DEL PROYECTO

GESTIN DE LOS RIESGOS DEL PROYECTO

GESTIN DE LAS ADQUISICIONES DEL PROYECTO

44
Derechos Reservados 44
LOS RECURSOS
MINEROS Y LA
EVALUACION DE
LAS INVERSIONES
EN MINERA

45
 RECURSO MINERAL

Concentracin u ocurrencia de inters econmico intrnseco

dentro o sobre la corteza terrestre, en forma y cantidad tal

como para demostrar que hay perspectivas razonables para
una eventual extraccin econmica.

Los recursos minerales se subdividen, segn su confianza

geolgica ascendente en categoras de INFERIDOS,
INDICADOS y MEDIDOS.

46
 RESERVA MINERAL

Una reserva de mineral es la parte econmicamente explotable de un

RECURSO MEDIDO O INDICADO. Incluye los factores de dilucin,
tolerancias por prdidas que pueden ocurrir cuando se explote
(recuperacin del yacimiento). Debe tomar en cuenta factores
mineros, metalrgicos, econmicos, de mercado, legales,
ambientales, sociales y gubernamentales.

Las reservas de mineral se subdividen segn un orden de mayor
confianza en RESERVAS PROBABLES Y RESERVAS PROBADAS.

Las reservas minerales no es una cantidad permanente en el
tiempo, sino pueda varias por condiciones externas o internas a la
empresa.

47
 RELACIN GENERAL ENTRE RESULTADOS DE
EXPLORACIN, RECURSOS Y RESERVAS
MINERALES

Resultados de Exploracin
Recursos Minerales Reservas de Mena

Inferidos
Indicados Probables
Nivel en
aumento de
conocimientos
geolgicos y
confianza
Medidos Probados

Consideracin de factores de minera, metalrgicos, econmicos,

de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales
Los factores modificadores

48
Derechos Reservados
 INVENTARIO DE MINERALES

CERTEZA ACCESIBILIDAD VALOR

(Geolgico) (Tcnico, Ambiental, Social) (Econmico)

MEDIDO ACCESIBLE COMERCIAL

INDICADO EVENTUALMENTE ACCESIBLE MARGINAL

INFERIDO INACCESIBLE SUBMARGINAL

49
RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE

50
Derechos Reservados
 CONCEPTO DE LEY DE CORTE

Es la ley mnima del mineral, que iguala los

ingresos de la empresa con sus costos.

INGRESOS = EGRESOS
(Ley*precio*recuperacin total) * Q = Costos

Costos/ Q
LEY MNIMA = ------------------------------
Precio * Recuperacin total

51
Derechos Reservados
 PROCESO DE EVALUACIN
DE INVERSIONES EN MINERA

Reservas
de Mineral

Ley de Corte Tamao de

Mina

Costo de
Operacin

CONSIDERAR ADEMS RENTABILIDAD Y LIMITANTES

(TECNOLGICAS, FINANCIERAS, ETC)

Derechos Reservados
52
DETERMINACION DEL TAMAO Y RESERVAS PARA
EL PROYECTO

Ley Recursos Tamao Costo VAN Inversin

% Cu millones TM TM/da $/TM millones US$ millones US$
0.5 1.500 140.000 3.0 500 2.660
0.8 950 90.000 5.0 800 1.800
1.0 800 75.000 6.5 950 1.650
1.2 650 60.000 8.2 1.000 1.440
1.5 500 45.000 11.0 800 1.125
1.8 400 40.000 12.5 600 1.080
2.0 350 30.000 17.0 450 840
2.5 300 25.000 21.0 300 750
3.0 250 20.000 28.0 0 620

53
FRMULAS EMPRICAS PARA DETERMINAR
EL TAMAO DEL PROYECTO

REGLA DE TAYLOR

n (aos) = 6.5 * (R (mm)* (1+-0.2))^0.25

T (millones TM/ao)= 0.15 * (R(mm)*(1+-0.2))^0.75

BRIAN MACKENZIE

MINAS SUBTERRNEAS
T (TM/ao) = 4.22 * (R(ton))^0.756

MINAS A CIELO ABIERTO

T (TM/ao) = 5.63 * (R(ton))^0.756

54
FRMULAS EMPRICAS PARA DETERMINAR
EL TAMAO DEL PROYECTO

LPEZ JIMENO

COBRE
n (aos) = 5.35 * (R (mm))^0.273

ORO
n (aos) = 5.08 * (R(mm))^0.31

PLOMO-ZINC
n (aos) = 7.61 * (R(mm))^0.276

55
EL ESTUDIO DE
FACTIBILIDAD Y LA
VIABILIDAD DE UN
PROYECTO
MINERO

56
CARACTERISTICAS DE LA ACTIVIDAD
MINERA

La minera es una actividad econmica que tiene

caractersticas especiales, diferencia dada por el
aspecto geolgico de los depsitos minerales.

Los depsitos minerales son:

 Inicialmente desconocidos: Hay que encontrarlos
 Fijos en tamao: Sujetos ha agotamiento
 Variables en calidad: Rentabilidad riesgosa
 Fijos en ubicacin: Alto impacto en inversin y
costos

Estas caractersticas de la actividad minera, obligan a

realizar los estudios de factibilidad

57
OBJETIVOS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

Proporcionar un esquema claro y completo de los

principales aspectos del proyecto, incluyendo las
fortalezas y debilidades del mismo.

Definir el tamao y plan de explotacin con diseos
tpicos y equipamiento requerido

Estimar la rentabilidad del proyecto para que el
propietario defina las fuentes de financiamiento

Evaluar correctamente un proyecto reduce la
probabilidad de que el proyecto no sea rentable.

58
Derechos Reservados
TIPOS DE
PROYECTOS MINEROS

- Proyectos nuevos de inversin

- Proyectos de ampliacin de capacidad
- Proyectos operativos
- Proyectos de adquisicin y/o reemplazo de
activos
- Proyectos de infraestructura minera
- Proyectos de cierre de minas

59
Derechos Reservados 59
MODELO DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD

DIRECTORIO - GERENCIA

PROPIEDAD MINERA

LICENCIAS TERRENO SUPERFICIAL

RESERVAS ECONMICAS

SELECCIN DEL TAMAO PTIMO

COSTOS DE PRODUCCIN

MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES

SEGURIDAD

LICENCIAS AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS

INVERSIN INICIAL

TRMINOS COMERCIALES Y
VALORIZACIONES (PRECIOS COTIZACIONES
FIJACIONES - MAQUILAS FLETES)

EVALUACIN ECONMICA

60
Derechos Reservados
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE DEMOSTRAR
LA VIABILIDAD DEL PROYECTO MINERO

1) VIABILIDAD LEGAL
2) VIABILIDAD TCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL
4) VIABILIDAD AMBIENTAL
5) VIABILIDAD SOCIAL
6) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
7) VIABILIDAD FINANCIERA
8) VIABILIDAD ECONMICA

61
Derechos Reservados
NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD

ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL

ESTUDIO PREFACTIBILIDAD O CONCEPTUAL

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BSICO

62
 ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL

1) ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL

- Planeamiento estratgico
- Se disean los criterios de exploracin y se hace el
reconocimiento geolgico
- No se llegan a estimar reservas
- Se identifican la mayor gama de alternativas
- Estimados preliminares de inversin y costo (mtodo
comparativo)
- Evaluacin Econmica Inicial

63
ESTUDIOS DE PREFACTIBILIDAD

2) ESTUDIO CONCEPTUAL O DE PRE-FACTIBILIDAD

- Delineamiento de cuerpos
- Estimacin de Recursos medidos e indicados
- Identifica y evala preliminarmente una o ms
alternativas factibles
- Determina las Reservas para el proyecto
- Utiliza fuentes secundarias para el estimado de costos
y gastos de capital
- Ingeniera conceptual, estudios de mercado
- Evaluacin Econmica Conceptual

64
 ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

3) ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BSICO

- Es el estudio que decide si se ejecuta o no el proyecto
- Evala la alternativa ptima
- Utiliza fuentes primarias para determinar costos.
- Se realiza la Ingeniera Bsica, Plan Minero,
Planeamiento de la ingeniera de detalle, tramitacin
de permisos, concesiones, servidumbre, negociacin
financiamiento
- Evaluacin Econmica Bsica

65
ERROR ACEPTABLE

ETAPA ERROR ACEPTABLE

Estudio Perfil + - ( 30% a 50%)

Estudio Prefactibilidad + - (15% a 30%)
Estudio Factibilidad + - (5% a 15%)

66
LAS VARIABLES
TCNICAS DE UN
PROYECTO
MINERO

67
 VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO

1) VARIABLES DE INVERSIN O DE CAPITAL (CAPEX)

- Inversiones del proyecto (Io)

2) VARIABLES OPERATIVAS
- Ingresos del proyecto (B)
- Costos del proyecto (C)
- Vida til del proyecto (n)

3) VARIABLES FINANCIERAS
- Tasa de descuento del proyecto (k)

68
Derechos Reservados
EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS

n
VAN = - Io + Bi - Ci
i=1 (1+k)i

69
Derechos Reservados
LAS VARIABLES
TCNICAS DE UN
PROYECTO MINERO:

INVERSIONES

INGRESOS

COSTOS

HORIZONTE

70
INVERSIONES DE UN
PROYECTO MINERO

1) SON LOS COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION DE

PROYECTOS, TAMBIN DENOMINADOS GASTOS DE CAPITAL

2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE, CAPITAL

DE TRABAJO

3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO GASTOS EN UN

PERIODO (AO), SINO SE DISTRIBUYE ENTRE LOS AOS EN
QUE SE USAN LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL).

4) LOS ACTIVOS INTANGIBLES SE GASTAN DURANTE LA VIDA

DE LA MINA (AMORTIZACION ANUAL DE INTANGIBLES)

5) EL CAPITAL DE TRABAJO NO SE DEPRECIA NI AMORTIZA

SINO SE RECUPERA EN LA LTIMA VENTA
71
Derechos Reservados 71
 ACTIVOS FIJOS EN UN PROYECTO MINERO

1) ADQUISICIN DE EQUIPOS DE MINA

2) INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DE MINERAL

- Obras Civiles
- Adquisicin de equipos para la planta de beneficio

3) INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS

- Energa
- Agua
- Talleres, Almacenes

4) INVERSIONES EN INFRAESTUCTURA DE SERVICIO (Carreteras,

Campamentos, etc)

72
 ACTIVOS INTANGIBLES EN UN PROYECTO
MINERO

1) DESARROLLO Y PREPARACIN DE MINA

2) GASTOS DE ORGANIZAR EL PROYECTO

- Ingeniera, Supervisin
- Gastos Legales, licencias, capacitacin

3) COMPRA DE CONCESION MINERA YA EXPLORADA

4) GASTOS DE PUESTA EN MARCHA

5) INTERESES PREOPERATIVOS

6) GASTOS DE CIERRE DE MINAS

73
 TRATAMIENTO DE LA DEPRECIACIN Y DE LA
AMORTIZACIN DE INTANGIBLES EN LOS
PROYECTOS MINEROS

La depreciacin es el reconocimiento del costo de un

activo en el tiempo de vida til que tiene y no implica un
desembolso de dinero o efectivo, pero se le considera
como un costo contable

La amortizacin de los intangibles es el desgaste uso
de los activos intangibles durante la vida til del
proyecto y tambin se le considera como un costo
contable ya que no implica salida de dinero

La depreciacin de los activos fijos y la amortizacin de
los activos intangibles son costos deducibles del
impuesto a la renta, por lo que el ahorro en el pago de
impuestos es relevante en la evaluacin de proyectos.

74
 EL ESCUDO FISCAL DE LA DEPRECIACIN

CON DEPRECIACION SIN DEPRECIACION

VENTAS 100 100

(-) COSTO DE VENTAS 60 60

(-) DEPRECIACION 10 0

UTILIDAD ANTES IMPUESTO A LA RENTA 30 40

(-) IMPUESTO RENTA 9 12

UTILIDAD NETA 21 28

75
INGRESOS TPICOS EN UN
PROYECTO MINERO

Ingresos principales:
1. Venta de Minerales
2. Venta de subproductos
Otros ingresos (eventuales):
3. Venta de activos que se remplazan
4. Ingresos por prestacin de servicios
5. Valor residual del proyecto (al final de la vida del
proyecto)
6. Valor de recupero del capital de trabajo (al final de la
vida del proyecto)
7. Reduccin de costos

76
Derechos Reservados 76
FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS
INGRESOS POR VENTA DE MINERAL

LEYES DEL MINERAL

COTIZACIONES DE LOS METALES

RECUPERACIN METALRGICA

VOLUMEN DE PRODUCCIN

EL PRODUCTO MINERO FINAL A VENDER

77
Derechos Reservados 77
 Ingresos por venta de minerales

V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*Rmn) - T ) * Qm

V= ventas en US$
lm= ley del mineral
p= precio del mineral
Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalrgicas
T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado
Qm= cantidad de mineral vendido (TM)

78
 DEDUCCIONES AL VALOR DEL MINERAL
(T)

Depende del producto final a vender, y pueden ser:

MAQUILA
ESCALADORES
PENALIDADES

79
Derechos Reservados
 VALORIZACIN DE CONCENTRADOS

FRMULA A: Aplicable a concentrados de cobre y plomo

VC = ( M - D ) * P - ( T + e) - r X + Y

FRMULA B: Aplicable a concentrados de zinc

VC = (M - D) * P ( T + e ) X + Y

80
Derechos Reservados
81
81
 PROCESOS METALURGICOS

TM Ley Contenido Recuperacin Ratio

% metlico Metalrgica
TM
CONCENTRACION
Cabeza 100.00 1.00 1.00 1.00 1.00
Concentrado 3.00 28.00 0.84 0.84 33.33
Relave 97.00 0.16 0.16 0.16 1.03
FUNDICION
Concentrado 3.00 28.00 0.84 1.00 1.00
Mata 0.74 99.00 0.73 0.87 4.05
Escorias 2.26 4.75 0.11 0.13 1.33
REFINACION
Mata 0.74 99.00 0.73 1.00 1.00
Refinado 0.70 99.90 0.70 0.95 1.06
Lodos 0.04 83.25 0.03 0.05 18.50
TOTAL
Cabeza 100.00 1.00 1.00 1.00 1.00
Refinado 0.70 99.90 0.70 0.70 142.86
Prdidas 99.30 0.30 0.30 0.30 1.01

82
COSTOS DE LOS PROYECTOS MINEROS

COSTOS DE PRODUCCIN

GASTOS ADMINISTRATIVOS

GASTOS DE VENTA

OTROS GASTOS

GASTOS FINANCIEROS

AMORTIZACION DE PRSTAMOS

IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES

83
Derechos Reservados 83
 CLASIFICACIN DE LOS COSTOS MINEROS

1) CENTRO DE COSTO
Mina, Planta, Fundicin, Refinacin, Generacin Elctrica, etc.

2) NATURALEZA DEL GASTO

Mano de Obra, Materiales, Gastos Generales Mina.

3) FIJOS, VARIABLES

4) COSTOS EN EFECTIVO Y NO EN EFECTIVOS (depreciacin,

amortizacin de intangibles, provisiones)

84
 COSTOS DE PRODUCCIN UNITARIOS

M.Obra Materiales Servicios Total Fijos Variables Total %

Geologa 0.40 0.50 0.40 1.30 0.30 1.00 1.30 3.25%
Mina 3.00 6.70 3.80 13.50 2.50 11.00 13.50 33.75%
Planta 1.50 7.30 6.00 14.80 3.00 11.80 14.80 37.00%
Servicios 1.20 4.50 4.20 9.90 2.60 7.30 9.90 24.75%
Administrativos mina 0.30 0.00 0.20 0.50 0.50 0.00 0.50 1.25%
TOTAL 6.40 19.00 14.60 40.00 8.90 31.10 40.00 100.00%
% 16.00% 47.50% 36.50% 100.00% 22.25% 77.75% 100.00%

85
 PUNTO DE EQUILIBRIO PARA CUBRIR COSTOS FIJOS

CF
Q = ____________
(VM C.v.u )

Donde :

Q = Produccin mnima de equilibrio (TM)

CF = Costos fijos ($)
VM = Valor del mineral unitario ($/TM)
C.v.u = Costo variable unitario ($/TM)

86
HORIZONTE DEL PROYECTO MINERO

Es el nmero de aos que el proyecto estar en

operacin.

Debe considerarse adems el cierre de la mina

Es relevante, a fin de determinar el horizonte del
flujo de caja

La vida operativa del proyecto, depende de:

Duracin terica de las reservas minerales

Capacidad de produccin

Vida econmica de los equipos.

87
Derechos Reservados
LA VARIABLE
FINANCIERA DE
UN PROYECTO
MINERO

88
 TASA DE DESCUENTO PARA EVALUAR PROYECTOS
O COSTO DE CAPITAL

Definicin:

- Es el costo de los fondos requeridos por la

empresa duea del yacimiento.
- Tambin, es la rentabilidad mnima exigida por
el empresa.
- La tasa de descuento es importante para
obtener el valor actual del yacimiento a travs
del mtodo del flujo de caja descontado
- La tasa de descuento debe tomar en cuenta
los riesgos del proyecto
89
Derechos Reservados 89
 LA TASA DE DESCUENTO COMO COSTO DE LOS
RECURSOS FINANCIEROS DEL PROYECTO

Inversin Proyecto Minero: US$ 1,000 millones

Financiamiento del Proyecto:

- US$ 500 millones prstamo bancos
- US$ 500 millones aporte accionistas
Costo del Financiamiento:
- Tasa inters banco: 8% anual
- Costo oportunidad accionista: 12%
Cul es la tasa de descuento del proyecto antes de impuestos?
- Rpta. Es el costo ponderado del financiamiento, es
decir, 10%

90
Derechos Reservados 90
ESTIMACIN DEL COSTO DEL CAPITAL

CAPITAL

proviene

Deuda Accionistas

Cada fuente
demanda una
rentabilidad
determinada
COKDE COKACC

CCMP
91
Derechos Reservados
COMPONENTES DEL COSTO DE OPORTUNIDAD
DEL ACCIONISTA (Ka)

Tasa de inters libre de riesgo (Rf)

Riesgo del proyecto (Rp)
Riesgo del pas (Rc)

Ka = Rf + Rp + Rc

Donde Ka = tasa de descuento del accionista

92
Derechos Reservados 92
RIESGO PAS (*) (Al 14.05.2013)
Fuente: Bloomberg

Argentina : 1,177
Brasil : 162
Colombia : 123
Mxico : 126
Per : 110
Venezuela : 823

(*) Medidos en pbs, spreads sobre bonos tesoro USA

93
Derechos Reservados
 FACTORES QUE INFLUYEN EN EL RIESGO PAIS

Aspectos Econmicos: Crecimiento economa y

la inflacin en el tiempo, equilibrio cuentas
fiscales, sostenibilidad de la deuda externa,
evolucin de las reservas internacionales.
Aspectos Sociales y Polticos: Posicin de la
poblacin y sus representantes frente a la
inversin extranjera y nacional.
Aspectos Institucionales: Debilidad institucional,
complejidad regulatoria, restricciones a la
movilidad de fondos, etc.

94
Derechos Reservados 94
 UTILIDAD DE LA TASA DE DESCUENTO:
VALOR PRESENTE

Frmula:
P= F
(1 + i) n
Representacin grfica

0 1 2 3 ------------------- n

F
i %

95
TRATAMIENTO DE
LOS IMPUESTOS EN
LOS PROYECTOS
MINERO

96
 Porqu los impuestos son relevantes en la evaluacin de
proyectos?

Los impuestos son relevantes en la evaluacin de

proyectos mineros, porque al ser una salida en
efectivo de dinero forman parte del flujo de caja del
proyecto y por lo tanto inciden en la rentabilidad del
mismo.

Los principales impuestos que paga el sector minero

en el Per son el Impuesto a Renta, las Regalas
Mineras, y las llamadas sobreganancias (Gravamen
Minero Impuesto especial a la minera segn la
empresa tenga o no Contrato de Estabilidad
Tributaria).

97
 IMPUESTOS MINEROS EN EL PERU

EMPRESAS SIN ESTABILIDAD TRIBUTARIA:

a) IMPUESTO A LA RENTA (30% Utilidad)

b) REGALIAS MINERA (1% - 12% Utilidad operativa)
c) IMPUESTO ESPECIAL A LA MINERIA (2% - 8.40% Utilidad operativa)
d) PARTICIPACION TRABAJADORES (8% Utilidad)
e) OTROS

EMPRESAS CON ESTABILIDAD TRIBUTARIA:

a) IMPUESTO A LA RENTA (32% UTILIDAD)

b) GRAVAMEN ESPECIAL A LA MINERIA (4% - 13.12% Utilidad
operativa)
c) PARTICIPACION TRABAJADORES (8% Utilidad)
d) OTROS

98
 PROYECTOS MINEROS CON CONTRATOS DE ESTABILIDAD TRIBUTARIA

GARANTA PLAZO DE VIGENCIA DE

N EMPRESA PACTADA INVERSIN US$ LAS GARANTAS

AOS DESDE HASTA

1 COMPAIA MINERA SANTA LUISA S.A. "AMPLIACIN 1 300 TM/d" - 14,832,058 --- 2011
2 COMPAIA MINERA ANTAMINA S.A. PROYECTO MINERO ANTAMINA 15 2,094,451,000 2001 2015
3 COMPAIA MINERA MILPO S.A.A. PROYECTO CERRO LINDO 15 92,589,442 2007 2021
4 COMPAIA MINERA SIPAN S.A.C. PROYECTO SIPAN 15 34,973,000 2000 2014
5 MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A. PROYECTO PIERINA 15 275,494,000 1998 2012
6 MINERA YANACOCHA S.R.L. PROYECTO CERRO YANACOCHA 15 68,901,229 2000 2014
7 MINERA YANACOCHA S.R.L. PROYECTO LA QUINUA 15 57,925,792 2004 2018
8 MINERA YANACOCHA S.R.L. PROYECTO MAQUI MAQUI 15 63,997,803 1997 2011
9 MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A. PROYECTO ALTO CHICAMA 15 285,246,309 2006 2020
10 SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A. PROYECTO AMPLIACION DE LIXIVIACION CERRO VERDE 15 237,517,000 1999 2013
11 VOTORANTIM METAIS - CAJAMARQUILLA S.A. PROYECTO REFINERIA DE ZINC DE CAJAMARQUILLA 15 50,000,000 1997 2011
12 XSTRATA TINTAYA S.A. PROYECTO PLANTA DE OXIDOS 15 61,769,825 2004 2018
13 MINERA CHINALCO S.A. (*) TOROMOCHO 15 2,152,277,000 -- --
14 XSTRATA TINTAYA S.A.(*) ANTAPACCAY 15 853,912,000 -- --
15 XSTRATA LAS BAMBAS S.A.(*) LAS BAMBAS 15 4,116,860,000 -- --
16 COMPAIA MINERA MILPO S.A.A. PROYECTO DE AMPLIACIN MINA EL PORVENIR 10 15,319,817 2003 2012
17 EMPRESA MINERA QUENUALES S.A. (*) YAULIYACU 10 3,388,548 -- -
18 COMPAA MINERA ARES (*) EL EXPLORADOR 10 9,454,813 -- --
19 COMPAA MINERA ARES ARCATA 10 9,216,513 2009 2018
20 COMPAA MINERA BATEAS CAYLLOMA 10 9,889,514 2008 2017
TOTAL US$ 10,508,015,663
Nota: (*)Previamente se debe determinar la inversin ejecutada, para que se de inicio al plazo de la garanta de
de estabilidad tributaria.

99
 TASAS NUEVOS IMPUESTOS MINEROS

Tasa marginal
Tramo Sin Estabilidad Con Estab.
Margen Operativo Regala IEM Gravamen
0 10 1.00 2.00 4.00
10 15 1.75 2.40 4.57
15 20 2.50 2.80 5.14
20 25 3.25 3.20 5.71
25 30 4.00 3.60 6.28
30 35 4.75 4.00 6.85
35 40 5.50 4.40 7.42
40 45 6.25 4.80 7.99
45 50 7.00 5.20 8.56
50 55 7.75 5.60 9.13
55 60 8.50 6.00 9.70
60 65 9.25 6.40 10.27
65 70 10.00 6.80 10.84
70 75 10.75 7.20 11.41
75 80 11.50 7.60 11.98
80 85 12.00 8.00 12.55
85 12.00 8.40 13.12

100
 TASA EFECTIVA NUEVOS IMPUESTOS MINEROS

Tasa efectiva
M.O Regala IEM Gravamen Regala+IEM
A B A/B
10 1.00 2.00 4.00 3.00 133.33%
20 1.56 2.30 4.43 3.86 114.63%
30 2.25 2.67 4.95 4.92 100.68%
40 2.97 3.05 5.50 6.02 91.32%
50 3.70 3.44 6.05 7.14 84.76%
60 4.44 3.83 6.61 8.27 79.95%
70 5.18 4.23 7.18 9.41 76.28%
80 5.92 4.63 7.74 10.55 73.39%
90 6.60 5.02 8.31 11.62 71.49%

Las tasas efectivas se aplican sobre la Utilidad operativa

Margen Operativo = Utilidad Operativa / Ventas

101
DEFINICION DE UTILIDAD OPERATIVA SURGE DEL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

Ventas de Minerales
(-) Costos de Produccin
Utilidad Bruta
(-) Gastos Administrativos
(-) Gastos Venta
Utilidad Operativa
(-) Nuevos impuestos (sobre utilidad operativa)
(-) Gastos Financieros (Intereses)
(-) Otros gastos no operativos
Utilidad antes de impuesto a la renta y
participaciones
(-) Participacin Trabajadores
(-) Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
102
EJEMPLO DEL GOVERMENT TAKE

Ventas de Mineral 100.00

Costo de ventas 30.00
Utilidad Bruta 70.00
Gastos Administrativos 6.00
Gastos de Ventas 5.00
Utilidad Operativa 59.00
Gastos financieros 4.00
Otros gastos 3.00
Regalas Mineras (4.44%) 2.62
Impuesto Especial a la minera (3.83%) 2.26
Utilidad antes de participaciones e impuesto a la renta 47.12
Participacin Trabajadores 3.77
Utilidad antes impuesto Renta 43.35
Impuesto Renta 13.01
Utilidad Neta 30.35

Goverment take = Sumatoria impuestos/Utilidad sin impuestos

G. T = 21.65 41.64%
52.00

103
MODELO PARA LA
EVALUACIN
ECONMICA DE
UN PROYECTO
MINERO

104
FLUJO DE CAJA DE UN
PROYECTO MINERO:

Flujo de caja operativo del
proyecto antes de
impuestos

Flujo de caja del proyecto

Flujo de caja del accionista

105
 EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA

0 1 2 3 4 5......31
SUPUESTOS
Recursos (TM) 520,000,000
Ley Cu (%) 0.72 0.72 0.72 0.72 0.72
precio ($/lb) 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5
recuperacin metalrgica (%) 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9
prdidas metalrgicas (%) 0.9525 0.9525 0.9525 0.9525 0.9525
maquila (%) 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7
Valor mineral unitario ($/TM) 33.34 33.34 33.34 33.34 33.34
Capacidad produccion (TM/ao) 16,752,867 16,752,867 16,752,867 16,752,867 16,752,867
Costos produccin ($/TM) 6.63 6.63 6.63 6.63 6.63
Gastos ($/TM) 3.22 3.22 3.22 3.22 3.22
Impuestos ($/TM) 6.82 6.82 6.82 6.82 6.82
Inversin Inicial ($) 1,396,072,283

FLUJO DE CAJA (US$)

INGRESOS
Ventas Mineral 558,502,381 558,502,381 558,502,381 558,502,381 558,502,381
EGRESOS
Costos produccin 111,087,259 111,087,259 111,087,259 111,087,259 111,087,259
Gastos 53,944,233 53,944,233 53,944,233 53,944,233 53,944,233
Impuestos 114,254,556 114,254,556 114,254,556 114,254,556 114,254,556
Inversiones 1,396,072,283
SALDO CAJA -1,396,072,283 279,216,333 279,216,333 279,216,333 279,216,333 279,216,333
VAN (10%) 1,250,623,014
TIR 19.93%

106
FLUJO DE CAJA

EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO ES

UN ESTADO DE CUENTA QUE RESUME
LAS ENTRADAS Y SALIDAS EFECTIVAS
DE DINERO A LO LARGO DE LA VIDA TIL
DEL PROYECTO, POR LO QUE PERMITE
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL
PROYECTO.

107
Derechos Reservados
 COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA
DE UN PROYECTO

El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que

ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto, que
representan salida real de dinero.

ESTRUCTURA:
0 1 2 3N

(+) Ingresos del periodo

(-) Inversiones del periodo
(-) Egresos del periodo
(=) Saldo del periodo

108
Derechos Reservados
PARTIDAS PRINCIPALES DEL FLUJO DE CAJA DE UN
PROYECTO MINERO

VENTAS DE MINERAL

COSTOS DE PRODUCCION Y GASTOS DEL

PROYECTO

IMPUESTOS QUE PAGA EL PROYECTO

INVERSIONES DEL PROYECTO

PRESTAMOS PARA EL PROYECTO

DEVOLUCION DEL PRESTAMO

INTERESES DEL PRESTAMO

109
 FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO

US$ Millones

PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE

600

500

400

300

200
Ingresos

100

0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 18 19 20 21 22 23
17
-100

-200

-300

Aos

110
Derechos Reservados
 PARA FINANCIAR LOS PROYECTOS SE REQUIEREN DE
PROVEEDORES DE FONDOS: ACCIONISTAS Y BANCOS

PRESTAMOS DE
PROVEEDORES
DE FONDOS PARA
ACTIVOS DEL EL PROYECTO
PROYECTO
PASIVOS

CAPITAL SOCIAL DE
ACCIONISTAS PARA
ACTIVOS EL PROYECTO
PATRIMONIO

ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO

111
 LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A
TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS

FLUJO CAJA DEUDA

FLUJO CAJA DEL RENTABILIDAD

DEUDA
PROYECTO

RENTABILIDAD
DEL PROYECTO

FLUJO CAJA
ACCIONISTA

RENTABILIDAD
ACCIONISTA

FLUJO CAJA PROYECTO= FLUJO CAJA ACCIONISTA + FLUJO CAJA DEUDA

RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO

112
MODELO DEL FLUJO DE CAJA OPERATIVO DEL
PROYECTO ANTES DE IMPUESTOS

Ao 0 1 2 3 4.N
FLUJO ANTES IMPUESTOS

INGRESOS

Ventas
Valor residual
Recupero capital de trabajo

EGRESOS

Inversiones
Costos de produccin
Gastos de venta
Gastos administrativos

SALDO DE CAJA ECONMICO = INGRESOS - EGRESOS

113
Derechos Reservados
MODELO DEL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
(FLUJO ECONMICO)

Ao 0 1 2 3 4.N
FLUJO DEL PROYECTO

INGRESOS

Ventas
Valor residual
Recupero capital de trabajo

EGRESOS

Inversiones
Costos de produccin
Gastos de venta
Gastos administrativos
Impuestos del proyecto

SALDO DE CAJA DEL PROYECTO = INGRESOS - EGRESOS

114
Derechos Reservados
 FLUJO DE CAJA DEL ACCIONISTA
(Flujo Financiero)

Ao 0 1 2 3 4 ..N

FLUJO ACCIONISTA

INGRESOS
Prstamos
Ventas
Valor residual
Recupero de capital de trabajo

EGRESOS
Inversiones
Costos de produccin
Gastos de venta
Gastos administrativos
Gastos financieros
Amortizacin deuda
Impuestos

SALDO DE CAJA PARA EL ACCIONISTA =INGRESOS-EGRESOS

115
Derechos Reservados
 MODELOS DE FLUJOS DE CAJA DEL PROYECTO

PERIODO
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 n
Ventas de m inerales
Valor de rescate del A. Fijo
Valor de Liquidacin Cap. Trabajo
(-) Costos Produccion
(-) Gastos Adm . y Venta
(-) Inversiones
Inversiones Activo Fijo
Inversiones Acivo Intangible
Inversiones Cap. Trabajo
FLUJO CAJA ANTES IMPUESTOS
(-) Im puestos del proyecto
FLUJO CAJA DEL PROYECTO
(+) Prstam o
(-) Am ortizacin deuda
(-) Pago de Intereses
Escudo Fiscal
FLUJO CAJA ACCIONISTA

116
MEDIDAS DE
RENTABILIDAD DE UN
PROYECTO MINERO:

117
 MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS MINEROS

1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)

2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
3) INDICADOR IVAN
4) RELACIN BENEFICIOS-COSTOS (B/C)
5) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN
6) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)
7) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

118
Derechos Reservados
 VALOR ACTUAL NETO

n
VAN = - Io + Bj - Cj
i=1 (1+k)n

EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS

FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k)

EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0

EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR
CRITERIO QUE LA TIR

TODOS LAS DEMS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERN
ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN
COHERENTES CON EL VAN.

119
Derechos Reservados
 TASA INTERNA DE RETORNO

n
0= - Io + Bj - Cj
i=1 (1+TIR)n

LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL

VAN = 0

PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE
DESCUENTO MNIMA (K)

EL PROYECTO SER RENTABLE SI LA TIR > k

120
Derechos Reservados
 EL INDICADOR IVAN

VAN
IVAN = ____________

Inversin

EL INDICADOR IVAN REPRESENTA CUANTAS VECES ES

LA GANANCIA NETA DEL PROYECTO RESPECTO A LA
INVERSIN REALIZADA

ES RELEVANTE ESPECIALMENTE CUANDO SE
COMPARAN PROYECTOS

121
Derechos Reservados
 INDICE BENEFICIO-COSTO

EL PROYECTO ES RENTABLE SI EL NDICE B/C>1

n
B = Ingresos actualizados = Bj
i=1 (1+K)n

n
C =Costos actualizados = Cj
i=0 (1+K)n

Los costos incluyen la inversin inicial

122
Derechos Reservados
 INDICE BENEFICIO-COSTO

EL INDICE BENEFICIO COSTO SLO DEBE UTILIZARSE

CUANDO SE REQUIERE DETERMINAR SI UN PROYECTO SE
DEBE REALIZAR O NO. ESTE INDICADOR NO ES
RECOMENDABLE PARA COMPARAR PROYECTOS PORQUE
SU MAGNITUD ABSOLUTA PUEDE SER ENGAOSA.

PROYECTO VAN (B) VAN (C) B/C VAN

A 500 100 5 400

B 5,000,000 1,000,000 5 4,000,000

123
Derechos Reservados
 PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN

ES EL NMERO DE AOS EN QUE SE RECUPERA LA

INVERSIN INICIAL DEL PROYECTO.

BAJO ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL

EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIN MS RPIDO.

SIN EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A QUE

IGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL PERIODO
DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN DEL PROYECTO
SELECCIONADO.

124
Derechos Reservados
 PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN

PROYECTO 0 1 2 3 4 PRC PRC(*) VAN(*)

A -1,000 500 500 200 5 2 3 21

B -1,000 200 300 300 5,000 4 4 3,070

(*) descontado al 10%

125
Derechos Reservados
 VALOR ANUAL EQUIVALENTE

VAE = VAN * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n 1)

EL VAE indica como se distribuyen las ganancias del proyecto, si

dicha distribucin fuera equitativa para cada ao.

Es la anualidad del valor presente

Este indicador es utilizado cuando se analizan proyectos con
diferentes expectativas de vida y se desea saber cunto rendirn
comparativamente cada ao.

Es importante cuando se evalan proyectos que podrn ser repetidos
al trmino de su vida til.

126
Derechos Reservados
 COSTO ANUAL EQUIVALENTE

CAE = Io * ((1+i)^n * i) / ((1+i)^n 1)

EL CAE indica cul es el costo anual que equivale a la inversin

inicial

Es la anualidad de la inversin inicial, es decir indica cul es el
monto uniforme que se tendra que invertir cada ao durante la vida
til, para igual a la inversin inicial.

Es un criterio complementario que depender de los costos y
beneficios operativos del proyecto.

Se usan en proyectos, en donde el objetivo final es un servicio, pero
que puede ser prestado de diferente manera

127
Derechos Reservados
EVALUACIN DE
PROYECTOS
MINEROS NUEVOS

128
EVALUACIN DE LOS DISTINTOS TIPOS DE
PROYECTOS MINEROS

Proyectos nuevos de inversin

Proyectos de ampliacin de capacidad

Proyectos operativos

Proyectos de adquisicin y/o reemplazo de activos

Proyectos de infraestructura minera

Proyectos de cierre de minas

129
Derechos Reservados 129
ENFOQUES DE EVALUACION PRIVADA DE
PROYECTOS MINEROS

EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO ANTES DE

IMPUESTOS

EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO DESPUES

DE IMPUESTOS

EVALUACIN DEL PROYECTO PARA EL ACCIONISTA

DESPUES DE IMPUESTOS

130
Derechos Reservados 130
 METODOLOGA A SEGUIR PARA EVALUAR
PROYECTOS MINEROS

Metodologa

1. Mostrar los supuestos principales del proyecto, para cada ao de vida del
proyecto (inversiones, ingresos, costos). Cada uno de los supuestos deben
estar sustentados en el Estudio de Factibilidad del proyecto

2. Calcular los costos contables (depreciacin y amortizacin) que no son

efectivo, pero que implican una escudo fiscal (menor pago de impuesto a la
renta). Calcular valor residual del proyecto

3. Calcular la tabla del servicio de deuda del proyecto (incluyendo los gastos
financieros y la amortizacin de la deuda)

4. Determinar los impuestos que pagar el proyecto (Impuesto a la Renta,

Regalas Mineras, Impuesto Especial Gravamen Minero). Una forma de
calcularlo es construyendo el Estado de Ganancias y Prdidas contable
proyectado
:
131
 METODOLOGA A SEGUIR PARA
EVALUAR PROYECTOS

5. Determinar la tasa de descuento del proyecto (costo ponderado de

capital para la evaluacin econmica del proyecto y costo de
oportunidad del accionista para la evaluacin financiera),
considerando los riesgos que asumir el proyecto.

6. Construir el flujo de caja del proyecto (antes de impuestos, del

proyecto del accionista) que se requiera.

7 Determinar la rentabilidad del proyecto

8. Hacer anlisis de sensibilidad y riesgo del proyecto

9. Analizar los resultados y tomar la decisin

132
EVALUACION DE PROYECTO

0 1 2 3 4 5
Reservas Proyecto (miles TM) 9.600
Datos Produccion y Costos
Zn
Leyes (%) 7 7 6 6 6
Precio ($/lb) 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6
Recuperacion (%) 55 55 55 55 55
Pb
Leyes (%) 5 5 4 4 4
Precio ($/lb) 0,45 0,45 0,45 0,45 0,45
Recuperacin (%) 65 65 65 65 65

Capacidad Planta (TMD) 5.000 6.000 7.000 7.000 7.000

Dias operacin /ao 300 300 300 300 300
Costos unitarios ($/TM) 35 35 30 30 30
Gastos Anuales (miles US$) 10% ventas 10% ventas 10% ventas 10% ventas 10% ventas

Inversiones del Proyecto

Valor Activos Fijos (miles US$) 150.000 Tasa depreciacion anual 10%
Valor Activos Intangibles (miles US$) 40.000 Tasa amortizacion anual 20%
Capital de Trabajo 10.000
Datos Financieros y Tributarios
Prestamos (miles US$) 100.000
Tasa anual prestamo 6%
Plazo total y de repago 5 aos
Modalidad de repago Cuotas iguales
Tasa de Impuesto Renta 30%
Costo de oportunidad del accionista 12%

133
Derechos Reservados
 FLUJO CAJA Y RENTABILIDAD
ECONOMICA DEL PROYECTO

FLUJO CAJA LIBRE

1 2 3 4 5
Ingresos
Ventas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834
Valor Residual 75,000
Recuperacin Capital Trabajo 10,000
Total Ingresos 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834
Egresos
Inversiones 200,000
Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000
Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583
I. Renta 11,033 14,620 13,575 13,575 36,075
Total Egresos 200,000 76,009 92,590 91,159 91,159 113,659
Saldo Caja -200,000 48,744 57,113 54,676 54,676 117,176

Rentabilidad del Proyecto para la Empresa

VANE 56,669
TIRE 17%

134
FLUJO DE CAJA Y RENTABILIDAD
PARA EL ACCIONISTA

FLUJO CAJA ACCIONISTA (miles US$)

Ingresos
Prestamos 100,000
Ventas 124,753 149,703 145,834 145,834 145,834
Valor Residual 0 0 0 0 75,000
Recuperacin Capital de Trabajo 10,000
Total Ingresos 100,000 124,753 149,703 145,834 145,834 230,834
Egresos
Inversiones 200,000
Costos 52,500 63,000 63,000 63,000 63,000
Gastos 12,475 14,970 14,583 14,583 14,583
Amortizacion de la Deuda 17,740 18,804 19,932 21,128 22,396
Gastos Financieros de la Deuda 6,000 4,936 3,807 2,611 1,344
Impuesto Renta ajustado 9,233 13,139 12,433 12,792 35,672
Total Egresos 200,000 97,948 114,849 113,756 114,115 136,995
Saldo Caja -100,000 26,805 34,854 32,078 31,719 93,839

Rentabilidad del Proyecto para el Accionista

VANF 47,956
TIRF 27%

135
 LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A
TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS

FLUJO CAJA DEUDA

FLUJO CAJA DEL VANd= 8,713

TIRd= 6%
PROYECTO

VANE = 56,669
TIRE= 17%

FLUJO CAJA
ACCIONISTA

VANF= 47,956
TIRF = 27%

RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO

136
EVALUACIN DE
PROYECTOS EN
OPERACIONES
MINERAS EN
MARCHA

137
 PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN

LA EVALUACIN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE

AMPLIACIN DE CAPACIDAD, CONSISTE EN
DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE REALIZAR O NO
LA AMPLIACIN.

LA EVALUACIN DEBE REALIZARSE, COMPARANDO

LOS BENEFICIOS NETOS ADICIONALES QUE SE
GENERARN CON LA AMPLIACIN Y COMPARARLO
CON LA INVERSIN NECESARA PARA LA AMPLIACIN.

LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR

CORRECTAMENTO LOS BENEFICIOS NETOS
ADICIONALES.

138
Derechos Reservados
 PROYECTOS MINEROS DE
AMPLIACIN DE CAPACIDAD

BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

0 BENEFICIOS NETOS HISTRICOS
-n
1 n

I- Io
n
EVALUACIN INCORRECTA EVALUACIN CORRECTA

0 0 BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

1 n 1 n

Io Io

139
Derechos Reservados
 METODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS
MINEROS DE AMPLIACIN

MTODO DEL FLUJO DE CAJA INCREMENTAL (Mtodo 1)

. CONSISTE EN DETERMINAR LOS INGRESOS Y COSTOS
INGREMENTALES QUE SE GENERARN, POR EFECTO DE LA
REALIZACIN DEL PROYECTO DE AMPLIACIN.
SI BIEN LA VENTAJA ES QUE SLO ES NECESARIO ELABORAR UN
FLUJO DE CAJA, LA DIFICULTAD CONSISTE EN IDENTIFICAR LOS
INGRESOS Y COSTOS.

MTODO DE EVALUACIN CON Y SIN PROYECTO (Mtodo 2)

. CONSISTE EN ELABORAR DOS FLUJOS DE CAJA, UNO CON
PROYECTO Y EL OTRO SIN PROYECTO, PARA DETERMINAR LAS
DIFERENCIAS.
SI BIEN ES UN MTODO MS LARGO QUE EL ANTERIOR, HAY
MENOS PROBABILIDADES DE COMETER ERRORES.

140
Derechos Reservados
PROYECTO MINERO DE AMPLIACIN
DE 600 TMD A 1,000 TMD

141
Derechos Reservados
 PROYECTOS MINEROS OPERATIVOS

1. Son los proyectos que se pueden implementar en una mina en

operacin
2. Generalmente son de menor cuanta en cuanto al gasto de
capital en comparacin a un proyecto de inversin de
incremento de capacidad
3. Consiste en identificar cualquier accin en la unidad minera,
que implique un incremento de valor a la empresa por efecto de
aumento de los ingresos por reduccin de costos.
4. En la mayora de los casos se parte de una situacin actual y se
compara con la situacin que se dara con la implementacin de
la accin para evaluar su conveniencia
5. Siempre es necesario construir los flujos de caja para la
evaluacin respectiva

142
Derechos Reservados
 PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO

1. LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DEBEN EVALUARSE

DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA CONVENIENCIA
ECONMICA PARA LA EMPRESA.
2. LA EVALUACIN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE
REEMPLAZO DEBE ANALIZARSE BAJO LA SITUACIN CON
REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO.
3. MUCHOS DE LOS ELEMENTOS DEL FLUJO DE INGRESOS Y
EGRESOS SERN COMUNES PARA LA SITUACIN CON
REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO
4. LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR LOS
ELEMENTOS DIFERENCIALES Y CUANTIFICARLOS

143
Derechos Reservados
 PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO

5. ALGUNOS ELEMENTOS DIFERENCIALES:

- EL MONTO DE LA INVERSIN DEL EQUIPO DE REEMPLAZO
- EL PROBABLE INGRESO QUE GENERARA LA VENTA DEL
EQUIPO ANTIGUO Y EL EFECTO TRIBUTARIO
- EL AHORRO DE COSTOS O MAYORES INGRESOS DEL
REEMPLAZO
- EL MAYOR VALOR RESIDUAL QUE PUEDE
DETERMINAR LA COMPRA DEL EQUIPO NUEVO
- LOS EFECTOS TRIBUTARIOS QUE SE PODRAN
PRODUCIR POR LOS CAMBIO EN LOS INGRESOS,
COSTOS, DEPRECIACIN, GASTOS FINANCIEROS,
OCASIONADOS POR EL REEMPLAZO.

144
Derechos Reservados
 PROYECTO DE REEMPLAZO
DE EQUIPO DE MINA

SUPUESTOS PRINCIPALES

Equipo antiguo
Valor de adquisicin : US$ 1000,000
Tiempo de uso : 2 aos
Valor de venta hoy : US$ 700,000
Vida adicional : 5 aos
Valor de rescate : US$ 100,000
Costo de operacin : US$ 800,000 anuales

Equipo nuevo
Valor de adquisicin : US$ 1600,000
Tiempo de uso : 0 aos
Vida adicional : 5 aos
Valor de rescate : US$ 240,000
Costo de operacin : US$ 500,000 anuales

Empresa
Tasa de depreciacin : 20% anual, desde su adquisicin
Tasa impositiva : 30% anual

145
Derechos Reservados
 FLUJO DE CAJA TPICO
DEL CIERRE DE MINAS

ETAPA CONSTRUCCIN OPERACIN CIERRE POST-CIERRE

AO 0 1-N N+1 N+x

INGRESOS
Escudo Fiscal Cierre Progresivo X
Escudo Fiscal Gastos Financieros X
Escudo Fiscal Amortizacin Intangibles X
Otros ingresos X X
A. Total Ingresos X X X

EGRESOS
Elaboracin del Plan de Cierre X
Actualizacin del Plan de Cierre X
Cierre Progresivo X
Cierre Temporal X
Cierre Final X
Mantenimiento Post-Cierre X
Monitoreo Post- Cierre X
Garanta Financiera X
Otros gastos X X
B. Total Egresos X X X X

C. SALDO DE CAJA (A-B) X X X X

146
Derechos Reservados
TRATAMIENTO DEL
RIESGO EN LOS
PROYECTOS
MINEROS

147
 EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS

El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los

flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras ms
grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.

148
Derechos Reservados
 CONCEPTO DE RIESGO DEL PROYECTO

VE (VAN)

Coeficiente de variacin =

VE
donde = Desviacin estndar del valor actual neto
VE = Valor esperado del valor actual neto 149
 MTODOS PARA TRATAR EL RIESGO

1. MTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD

2. MTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO

3. MTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA

4. MTODOS BASASDOS EN MEDICIONES ESTADISTICAS

150
Derechos Reservados
 ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Consiste en determinar el efecto que tendran sobre

el valor del proyecto (VAN, TIR), los cambios
(respecto al valor ms probable) en uno o ms de los

valores estimados de las variables del proyecto.

151
Derechos Reservados
ANLISIS DE SENSIBILIDAD

Busca cuantificar y visualizar la sensibilidad de un proyecto frente a

variaciones de las variables relevantes e inciertas.
Se parte de una situacin base o esperada.
Se determina las variables ms significativas e inciertas, entre ellos:
 Precio del mineral
 Costos de produccin
 Tasa de descuento
Se generan valores optimistas y pesimistas de las variables inciertas

Un proyecto ser menos riesgoso en la medida que resista una

mayor variacin de las variables inciertas y relevantes.

152
ANLISIS DE SENSIBILIDAD (*)

Variacin Precio Cu VAN Costos VAN K VAN

(%) $/lb (millones US$) ($/TM) (mill. US$) (mill. US$)

50% 3.75 148,812 60.00 12,633 0.15 34,606

40% 3.50 129,761 56.00 20,818 0.14 37,886
30% 3.25 110,710 52.00 29,002 0.13 41,351
20% 3.00 91,658 48.00 37,187 0.12 45,013
10% 2.75 72,607 44.00 45,371 0.11 48,888
0 2.50 53,556 40.00 53,556 0.10 53,556
-10% 2.25 34,504 36.00 61,740 0.09 57,338
-20% 2.00 15,453 32.00 69,925 0.08 61,950
-30% 1.75 -3,598 28.00 78,109 0.07 66,846
-40% 1.50 -22,650 24.00 86,294 0.06 72,048
-50% 1.25 -41,701 20.00 94,478 0.05 77,581
LIMITE 1.80 0 66.00 0 0.31 0
Variacin % -28.00% 65.00% 210.00%

(*) De un proyecto de cobre cuya inversin fue de US$ 60 millones y

que fue evaluado con un precio de 2.50 $/libra.

153
ANLISIS DE SENSIBILIDAD (*)

154
FIN DE LA PRESENTACIN
fernando.gala@gmail.com

155