U N I V E R S I D A D D E

SAN MARTN DE PORRES

FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, ECONMICAS Y FINANCIERAS

ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS

MANUAL:

FINANZAS I

CICLO IX

SEMESTRE ACADMICO 2008 I-II

Material didctico para uso exclusivo en clase

LIMA - PER
 UNIVERSIDAD DE SAN MARTIN DE PORRES

Rector(e)
Ing. Ral E Bao Garca

Vicerrector
Ing. Ral E Bao Garca

FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, ECONMICAS

Y FINANCIERAS

Decano
Dr. Domingo Senz Yaya

Director de la Escuela Profesional de Contabilidad y Finanzas

Dr. Juan Amadeo Alva Gmez

Director del Departamento Acadmico de Contabilidad y Finanzas

Dr. Enrique Loo Ayne

Secretario de Facultad
Dr. Augusto H. Blanco Falcn

Directora de la Seccin Postgrado

Dra. Yolanda Salinas Guerrero

Director del Instituto de Investigacin

Mo. Vctor Loret de Mola Cobarrubias

Director de la Oficina de Grados y Ttulos

Dr. Sebastin Ferril Mrquez

Jefa de la Oficina de Registros Acadmicos

Sra. Belinda Quicao Macedo

Jefa de la Oficina de Bienestar Universitario

Lic. Maria Pizarro Dioses

Jefe de la Oficina de Administracin

Dr. Luis Flores Barros
 INTRODUCCIN

A fin de hacer frente a los cambios impredecibles que ocurren en la ciencia y tecnologa en
este siglo, se va renovando la comunicacin escrita, oral y virtual.

En esta oportunidad, nos permitimos dedicar a nuestros alumnos del IX Ciclo de

Contabilidad, lo referente al enfoque actual de las Finanzas.

En las Finanzas, dos son las reas primordiales de tratamiento: Inversiones y

Financiamiento. Sin perder de vista los diversos factores que inciden en la gestin
financiera.

Ambos grupos han de permitir al trmino de un periodo obtener un rendimiento favorable;

pero as mismo, cada cual contribuye a dicho resultado de modo diferente. Si esto es as, al
evaluar una decisin de inversin es preciso que el analista financiero tenga que ubicar
dicha inversin si es corriente o acaso inmovilizado. Porque el primero implica una decisin
de corto plazo en tanto que lo otro es decisin de largo plazo; y tal como sucede en la vida
diaria de una persona, hay decisiones de corto plazo que no amerita anlisis especial, en
cambio el planear un viaje o el adquirir un inmueble o un automvil implica la necesidad de
aumentar el anlisis.

La empresa tambin es una persona jurdica, por lo tanto hay decisiones que le vamos a
llamar de rutina y otras que se requiere de cierto anlisis cuantitativo con aplicacin de
tcnicas y herramientas financieras ya establecidas para tal efecto.

Es fcil colegir que las decisiones sobre inversiones de largo plazo requieren del
conocimiento y manejo de mtodos para la evaluacin.

Es indudable que cada autor puede dar un enfoque especial respecto a la funcin que
representa las finanzas en la empresa. Consideramos que la funcin financiera debe
observarse en razn de las decisiones gerenciales, que segn nuestra apreciacin se
presentan bajo tres modalidades; respecto a inversiones; financiamiento y decisiones de
operaciones.
 UNIDAD TEMATICA I: EL SISTEMA FINANCIERO

El Sistema Financiero tiene por misin resolver los problemas de financiamiento del capital
de trabajo es decir, la materia prima, la mano de obra y la carga fabril principalmente; y
adems financiar los equipos y maquinarias, es decir, el activo fijo de la empresa

EL GERENTE FINANCIERO
Tiene como misin obtener recursos a fin de financiar las necesidades de la Empresa
relacionados con el Capital de Trabajo, es decir la materia primaria, la carga fabril y la mano
de obra para la produccin, y el Capital Fijo, referidos a los equipos, maquinarias e
infraestructura.

Cabe hacer notar que existe un financiamiento muy especial de tipo cortoplacista, que
financia los riesgos de los trabajadores, materia prima y carga fabril, as como tambin los
equipos, maquinarias, la produccin y las ventas.

As tambin si bien es cierto que los trabajadores financian la seguridad de la pensin, el

gerente financiero tiene la misin de orientar y respaldar a sus trabajadores; sobre estos
puntos trataremos a continuacin.

Asimismo, el Gerente Financiero deber recurrir en oportunidades al Financiamiento del

Comercio Exterior.

EL PLAN FINANCIERO
El Plan Financiero nace con la necesidad de financiar el Capital de Trabajo, que es cubierto
con parte de los Ingresos Corrientes o Crditos a corto plazo y el Capital Fijo, mediante el
Mercado de Capitales, con crditos a largo plazo o mediante la emisin de Ttulos Valores.

Para efectuar el Plan de Financiamiento, es necesario conocer en primer lugar el marcado

de los bienes que fabricamos; por lo tanto, si se va a ampliar la capacidad instalada de la
Empresa, primero se ampliar nuestro mercado a fin de no entrar en efectos recesivos.

Nuestro mercado deber ser altamente competitivo, mediante la calidad del producto,
facilidades en las ventas y los precios. En nuestros das, merece recordar que la Gerencia
ms importante es la de Marketing.
En captulos anteriores hemos expuesto los principios y los mtodos que utilizan los
ejecutivos para tomar decisiones relacionadas con la inversin y con el financiamiento. En
una empresa ordinaria, las decisiones de inversin se adoptan proyecto por proyecto en
divisiones operativas individuales. En consecuencia, varias personas pueden participar en el
proceso de decidir y de implantar los proyectos. La planeacin financiera tiene por objeto
integrar de modo congruente los planes divisionales, fijar objetivos concretos para medir el
xito y establecer incentivos para alcanzar las metas de la organizacin.

La planeacin financiera es un proceso dinmico que sigue un ciclo de trazar planes,

instrumentarlos y revisarlos a la luz de los resultados. El punto de partida es el plan
estratgico de la compaa. La estrategia dirige el proceso de planeacin al establecer las
directrices del desarrollo global de la compaa y sus objetivos de crecimiento.
Por ejemplo, en 1995 ITT Corporation decidi que quera abandonar la industria de los
seguros para concentrarse en ampliar sus negocios de juegos de azar y de sitios
vacacionales. Ello significaba que, a partir de ese ao, sus planes financieros se basaran en
reorientar sus activos. Durante algunos aos, sus planes financieros se basaran en
reorientar sus activos. Durante algunos aos las ventas no creceran en el nivel corporativo.
De hecho, se registrara incluso una reestructuracin.

La extensin del horizonte de la planeacin constituye otro elemento importantsimo de la

planeacin financiera. En trminos generales, cuanto ms amplio sea el horizonte, menos
pormenorizado estar el plan. Un plan quincenal suele constar de una serie de estados de
resultados y de balances generales proyectados, que muestran nicamente las categoras
generales con pocos detalles. En cambio, un plan para el prximo mes contendr
pronsticos muy completos de ingresos y gastos relacionados con determinadas lneas de
productos y tambin proyecciones detalladas de entradas y salidas de efectivo. Los planes
para varios aos suelen revisarse anualmente y los planes anuales cada semestre o cada
mes.

El ciclo de la planeacin financiera se divide en varias etapas:

1. Los ejecutivos pronostican los principales factores externos que rigen la demanda de
los productos de la compaa y sus costos de produccin. Entre esos factores figuran
el nivel de la actividad econmica de los mercados donde vende, la inflacin, los
tipos de cambio, las tasas de inters, la produccin y los precios de la competencia.
 2. Basndose en estos factores externos y en sus decisiones provisionales referentes
al monto de las inversiones, a los niveles de produccin, a los gastos de
investigacin y a los de mercadotecnia, as como al pago de dividendos, los
ejecutivos pronostican los ingresos, gastos y flujos de efectivo y estiman adems la
necesidad implcita de financiamiento externo. Comprueban que los probables
resultados financieros futuros sean compatibles con su plan estratgico para crear
riqueza a favor de los accionistas y de que haya financiamiento para realizar el plan.
Cuando descubren incongruencias, revisan sus decisiones hasta dar con un plan
adecuado que se convierte en el modelo de las decisiones operativas durante el ao.
Conviene contar con un plan de contingencias por si fallan algunos de los
pronsticos.
3. A partir del plan, los altos directivos establecen objetivos especficos de desempeo
para ellos mismos y para sus subordinados.
4. El desempeo real se mide a intervalos regulares (cada mes o cada trimestre), se
compara con los objetivos del plan y se toman las medidas correctivas que se
requieran. Los ejecutivos pueden modificar los objetivos a lo largo del ao para tener
en cuenta las grandes desviaciones respecto a los valores pronosticados.
5. Al final del ao, los premios (bonos y aumentos salariales, entre otros) y los castigos
se distribuyen y se reinicia el ciclo de la planeacin.

PLANEAMIENTO ESTRATGICO

El Planeamiento Estratgico tiene que ver con las estrategias que deber llevar a cabo el
Administrador Financiero (Gerente Financiero), a fin de tener u obtener liquidez en el
momento oportuno, lo suficiente para cubrir las inversiones a largo plazo y a tasas de inters
comparativamente bajas.

El Planeamiento Financiero tiene que ver con la determinacin del monto necesario y el
monto oportuno para cumplir con las necesidades de inversin.

FINANZAS
Es el conjunto de procedimientos que estudia la manera en que los agentes econmicos
asignan recursos escasos a travs del tiempo, para implementar necesidades de activos.
Por lo tanto, se distribuyen a lo largo del tiempo y se presenta la incertidumbre ya que ocurre
que ni los costos ni los beneficios se conocen anticipadamente con certeza

El Sistema Financiero est constituido por el Mercado Monetario y el Mercado Financiero.

SISTEMA FINANCIERO Con formato: Fuente: 9 pt

MERCADO MONETARIO MERCADO DE CAPITALES Con formato: Fuente: 8 pt

INTERMED FINANCIERA INTERMED. FINANCIERA
INDIRECTA DIRECTA Con formato: Fuente: 8 pt

CORTO MEDIANO MERCADO PRIMARIO MERCADO SECUNDARIO Con formato: Fuente: 8 pt

PLAZO PLAZO MERCADO DE EMISIONES MERCADO DE NEGOC.
SAB Con formato: Fuente: 8 pt
Con formato: Fuente: 9 pt
Con formato: Fuente: 9 pt

MERCADO MONETARIO O INTERMEDIACION FINANCIERA INDIRECTA

Es un mercado que opera principalmente dentro del corto plazo, al que acuden de manera
general los que desean colocar temporalmente su dinero y los empresarios que tienen
necesidad de capital de trabajo para financiar la produccin corriente. El financiamiento a
corto plazo es la modalidad que corresponde a todo mercado monetario que se ocupa de
agenciar fondos para atender el desarrollo de las actividades inmediatas de las empresas.
MERCADO DE CAPITALES O INTERMEDIACION FINANCIERA DIRECTA

Al poner en prctica las decisiones financieras, los agentes econmicos se sirven de este
mercado a fin de realizar los contratos de financiamiento, mediante la venta de ttulos
valores.

MERCADO DE VALORES

Es aquel que pertenece principalmente a la Bolsa de Valores, y su actividad es de comprar y

vender Ttulos Valores, como acciones, bonos, certificados etc. a travs de las agencias de
Bolsa.
En el Mercado Primario se procede a la venta de ttulos valores directamente, por eso se le
denomina tambin mercado de emisiones.
En el Mercado Secundario se opera a travs de los agentes de Bolsa (Sociedades de
Agentes de Bolsa) mediante el mercado de negociaciones.

Por lo tanto el Mercado Burstil es la integracin de todas aquella instituciones, empresas o

individuos que realizan transacciones de productos financieros, entre ellos se encuentran la
Bolsa de Valores, Casas Corredores de Bolsa, Emisores, Inversionistas e instituciones
reguladoras de las transacciones que se llevan a cabo en la Bolsa de Valores.

Entonces un Mercado Burstil cuenta con todos los elementos que se requiere para que sea
llamado mercado, un local que son la oficinas de la Bolsa de Valores; demandantes, que
son los inversionistas o compradores; oferentes, que pueden ser los emisores directamente
o las Casas Corredores de Bolsa y una institucin reguladora.
Cada uno de estos elementos es importante imprescindible para llevar a cabo transacciones
burstiles.
 EL SISTEMA PRIVADO DE ADMINISTRACIN DE FONDOS DE PENSIONES

Tiene como objeto contribuir al desarrollo y fortalecimiento del Sistema de Previsin Social
en el rea de pensiones y est conformada por las AFPs.

La afiliacin corresponde a los trabajadores, cualquiera sea la modalidad de trabajo que

efecte. Se hace efectivo este convenio a travs de un proceso de afiliacin de los
trabajadores a la AFP elegida por stos en los trminos establecidos por la Ley del Sistema
Privado de Administracin de Fondos de Pensiones.

BONO DE RECONOCIMIENTO
Si un trabajador se incorpora al Sistema Privado de Pensiones (AFP) y anteriormente ha
prestado servicios en el rgimen del Sistema Nacional de Pensiones, sea en la ley 20530 o
19990, puede optar por un Bono de Reconocimiento equivalente a las aportaciones
efectuadas mediante cotizaciones al SNP. Dicho bono pasa a formar parte del monto
establecido por cada una de las AFP como respaldo a las futuras pensiones que debe
otorgar a cada uno de los afiliados.

CONSTITUCIN DE UNA AFP

La constitucin est bajo el rgimen de Sociedades Annimas, son de duracin indefinida y
tienen como nico objetivo social administrar un determinado Fondo de Pensiones y con
este dinero otorgar principalmente el beneficio de la pensin y otros que se van a indicar

BENEFICIOS OTORGADOS POR LAS AFPs

1. Pensin: Esto ocurre de acuerdo a las normas establecidas cuando el trabajador
decide retirarse a los 65 aos. Le toca una pensin en funcin al monto individual que
ha sido administrado financieramente por cada AFP.

2. Pensin Anticipada: De acuerdo a la Ley de las AFPs y a solicitud de los

trabajadores, se les puede otorgar una pensin anticipada a la edad de 60 aos. Se
le pagar mensualmente al trabajador una cantidad en funcin al monto individual
que le corresponda y solamente hasta que se extinga este monto.

- Los beneficios que a continuacin se indican son efectuados mediante las empresas
aseguradoras y la redaccin de la pliza correspondiente:
3. Transferencia de la Pensin de Jubilacin: Esto ocurre cuando el titular deja de
existir; en este caso, el seguro paga a travs de la AFP al cnyuge hasta que los
hijos alcancen la mayora de edad.

4. Gastos de Sepelio: Cuando fallece el titular, la AFP corre con todos los gastos de
sepelio.

5. Seguro de Invalidez: Cuando el titular queda invlido por cualquier razn, la AFP le
paga una remuneracin equivalente al que tendr a los 65 aos (mediante una
compaa de seguros)

COMPAAS DE SEGUROS
Son aquellas que cubren la ocurrencia de los riesgos de diferente naturaleza que se
presentan en las compaas, en las dependencias del Estado y tambin pueden ser
tomadas individualmente por las familias o personas

ELEMENTOS DEL SEGURO

1. El Asegurado: Entidad que se beneficia con el seguro cuando ocurre un siniestro.

2. El Asegurador: Empresa que se compromete a indemnizar los daos ocasionados

por un siniestro.

3. Pliza de Seguros: Documento en el cual se establece los derechos y las

obligaciones tanto del asegurado como del asegurador, con la finalidad de
racionalizar los beneficios que debern ser otorgados a los asegurados o a sus
representantes legales.

4. Prima de Seguros: Es el precio que se paga por el seguro de acuerdo a su

naturaleza.

5. Deducible: Es una parte proporcional que deber deducir el asegurado. Esto incluye
el caso de una indemnizacin en dinero que le corresponde al asegurado; en el
sentido de descontarle del monto total el tanto por ciento que le corresponde por
concepto de deducible.

6. Brocker: Es el profesional en seguros que asesora tanto al asegurado como al

asegurador en los casos necesarios. Puede ser un profesional de cualquier
especialidad, pero que haya seguido la especialidad del Brocker en Seguros que se
imparte en Inglaterra.

CLASES DE SEGUROS
1. Seguros de Equipos y Maquinarias: Comprende la infraestructura de los diferentes
tipos de construcciones. Considera la denominacin de seguro de bienes de material
pesado. En este tipo de seguros est considerado como siniestro la avera
ocasionada por diferentes causas (incendios, movimientos telricos, explosiones,
etc)

2. Seguros Personales: Aquel que asegura la integridad fsica y mental de las

personas. En este caso, el asegurador corre con el monto asegurado menos el
deducible para el tratamiento correspondiente. Permiten mantener econmicamente
a los descendientes de los trabajadores que han sufrido accidentes de trabajo.

3. Seguros de Lucro-Cesante: Es aquel seguro que permite mantener a las empresas el

nivel promedio de utilidad neta no obstante la ocurrencia de un siniestro que afecta
los equipos y maquinarias a tal punto que se convierten en inoperativas.

4. Seguros de Terceras Personas: El seguro a favor de terceras personas cubre el

siniestro ocurrido a stas siempre y cuando haya tomado el asegurado el tipo de
seguro mencionado.

UNIDAD TEMATICA II: LOS ESTADOS FINANCIEROS Y EL APALANCAMIENTO

FINANCIERO
Abarca un conjunto de mtodos, procedimientos y sistemas que se emplean en una
empresa con la finalidad de analizar, interpretar y evaluar informacin financiera, a travs de
los Estados Financieros, con el objeto de medir los recursos, el empleo de estos y los
resultados econmicos obtenidos, a fin de evaluar el comportamiento financiero, econmico
y operativo, de tal manera que se puedan tomar las decisiones ms eficientes, efectivas y
oportunas direccionadas principalmente al financiamiento de las inversiones y a la
rentabilidad, la liquidez, la solvencia, la gestin del exigible y del realizable con miras a
mantener la competitividad en el mercado, satisfacer los requerimientos de los
consumidores, de los propietarios y acreedores y tener una informacin adecuada para la
planeacin financiera.

Los Estados Financieros son cuadros organizados, que reflejan la situacin econmica y
financiera de la empresa en un perodo determinado. Estos cuadros se organizan utilizando
los libros contable, el balance de comprobacin y notas aclaratorias a los Estados
Financieros.

Los Estados Financieros brindan informacin que corresponden a un perodo determinado,

describiendo cuantitativamente los recursos de la empresa, as como los derechos y
obligaciones.

Los Estados Financieros deben tener las siguientes condiciones:

Integridad, es decir debe contener todos los datos debidamente cuantificados y

conceptualizados.

Comparabilidad, los datos deben ser factibles de ser comparados con ejercicios de
la misma empresa y de otras empresas.

Imparcialidad, la informacin financiera deber ser el resultado de la organizacin

de los datos extractados nicamente de los libros de contabilidad de la firma y
debern ser elaborados y presentados de acuerdo a los principios, procedimientos y
normas establecidas.

PRINCIPALES ESTADOS FINANCIEROS

De conformidad al reglamento para la preparacin de la informacin financiera, los Estados
Financieros son los siguientes:

Balance General
Estado de Ganancias y Prdidas
Estado de Cambios en el Patrimonio Neto
Estado de Flujos de Efectivo

Dichos estados debern incluir las aclaraciones pertinentes denominadas Notas de los
Estados Financieros

LA TEORA DEL LEVERAGE

LEVERAGE FINANCIERO

Trmino conocido tambin como apalancamiento financiero, se refiere al uso de recursos

externos (deuda), para financiar la empresa. Si todos los fondos fuesen proporcionados por
los socios (recursos propios), la empresa no tendra pagos contractuales fijos y peridicos
de efectivo para el financiamiento. Pero el inters sobre la deuda que se vende (costo de
capital ajeno), para obtener financiamiento suele ser un cargo financiero fijo que debe
pagarse independientemente del nivel de las utilidades de la empresa. Cuando ms sea el
uso de la deuda, mayor ser el apalancamiento financiero y mayor el grado en el cual los
costos financieros fijos se aadirn a los costos fijos de operacin.

La adicin de los costos fijos aumentan la volatilidad de los rendimientos netos para los
accionistas comunes, y una mayor volatilidad significa mayor dispersin en sus rendimientos
o un riesgo incremental. La cuantificacin de los grados de riesgo depende de la forma en
que se mida el riesgo.

La estructura financiera, est representada por la totalidad del lado del balance general,
incluye deudas a corto plazo, a largo plazo y capital contable de los accionistas.

El apalancamiento financiero involucra el uso de financiamiento de costo fijo. De forma

interesante, el apalancamiento financiero se obtiene por seleccin, mientras que el
apalancamiento operativo algunas veces no.
El apalancamiento financiero se emplea con la esperanza de incrementar el rendimiento a
los tenedores de acciones comunes. Se dice que ocurre apalancamiento favorable o positivo
cuando la empresa utiliza los fondos obtenidos a un costo fijo para obtener ms que los
costos fijos de financiamiento pagados. Cualquier utilidad que quede despus de hacer
frente a los costos fijos de financiamiento pertenece entonces a los tenedores de acciones
comunes. El apalancamiento desfavorable o negativo ocurre cuando la empresa no obtiene
tanto como los costos fijos de financiamiento. Ejemplo:

Total activos 100000,000

Total deudas 50000,000

Deuda/Activo total = 50000,000 = 50%

100000,000

El factor de apalancamiento mostrado en el ejemplo es del 50%, podemos agregar que la

otra mitad de capital necesario para lograr la operatividad deseada est siendo financiada
por recursos propios(socios).

El apalancamiento financiero se determina por la relacin entre las utilidades de la empresa

antes de intereses e impuestos y las utilidades para los accionistas.

El trmino apalancamiento se utiliza muy a menudo para describir la capacidad de la

empresa para activos o fondos de costo fijo que incrementan al mximo los rendimientos a
favor de los propietarios. El incremento aumenta tambin la incertidumbre en los
rendimientos y al mismo tiempo aumenta el volumen de los posibles rendimientos. El
apalancamiento se presenta en grados diferentes: mientras ms alto sea el grado de
apalancamiento mayor es el riesgo, pero tambin son ms altos los rendimientos previstos.
El trmino riesgo en este contexto se refiere al grado de incertidumbre relacionado con la
capacidad de la empresa para cubrir sus pagos de obligaciones fijas. La cantidad de
apalancamiento en la estructura de la empresa pone de manifiesto en grado sumo el tipo de
alternativa riesgo-rendimiento que tiene. En la mayora de las empresas hay dos tipos de
apalancamiento: operativo y financiero.

APALANCAMIENTO OPERATIVO
El apalancamiento de operacin u operativo est presente siempre que una empresa tenga
gastos fijos de operacin sin considerar el volumen. En el muy largo plazo, por supuesto,
todos los costos son variables. Por consiguiente, nuestro anlisis por necesidad incluye el
corto plazo. Se utilizan activos con un costo fijo confiando en que el volumen producir
ingresos ms que suficientes para cubrir todos los costos fijos y variables. Uno de los
ejemplos ms drsticos de apalancamiento de operacin se encuentra en la industria
aeronutica, donde una gran parte de los costos totales son fijos. Ms all de cierto factor de
carga de punto de equilibrio cualquier pasajero adicional representa una utilidad
fundamentalmente directa para la aerolnea.

Lo esencial es que los costos fijos no varan con los cambios en volumen. Estos costos
incluyen cosas como la depreciacin de edificios y equipos, seguros, impuestos sobre la
propiedad, parte de las cuentas globales de servicios pblicos y una parte del costo de
administracin. Por otra parte, los costos variables varan en forma directa con el nivel de
produccin. Estos costos incluyen materias primas, costos de mano de obra directa, parte
de las cuentas globales de servicios pblicos, comisiones de ventas directas y ciertas partes
de los gastos generales y de administracin. Un efecto potencial interesante causado por la
presencia de costos fijos de operacin (apalancamiento operativo) es que un cambio en el
volumen de las ventas resulta en un cambio ms que proporcional en las utilidades (o
prdidas) de operacin. En consecuencia, al igual que una palanca utilizada para amplificar
una fuerza aplicada en un punto, en una fuerza ms grande en algn otro punto, la
presencia de costos fijos de operacin causa un cambio porcentual en el volumen de ventas
para generar un cambio porcentual amplificado en las utilidades (o prdidas).

ANLISIS DE EQUILIBRIO

Para ejemplificar la manera en que el anlisis de equilibrio es aplicado al estudio del

apalancamiento operativo, considere una empresa que produce un casco de alta calidad
para nios ciclistas los cuales vende en $50 por unidad. La empresa tiene costos fijos de
operacin anuales de $100,000 y los costos variables de operacin son $25 por unidad sin
importar el volumen vendido. Se desea estudiar la relacin entre los costos totales de
operacin y los ingresos totales. Un medio para hacer esto es mediante la grfica de
equilibrio, que muestra la relacin entre ingresos totales, costos de operacin totales y
utilidades para varios niveles de produccin y ventas.
Punto de equilibrio (cantidad): La interseccin de la lnea de los costos totales con la lnea
de los ingresos totales determina el punto de equilibrio. El punto de equilibrio es el volumen
de ventas que se requiere para que los ingresos totales igualen a los costos de operacin
totales o para que las utilidades operativas sean iguales a cero

Ingresos y Ingresos Totales

Costos
(miles de
dlares)
Utilidad

200 Costos Totales

Costos variables

Costos fijos
Prdida

4000
Cantidad producida y vendida
Q

En la figura, el punto de equilibrio es 4000 unidades de produccin (o $200,000 en ventas).

Matemticamente, encontramos este punto (en unidades) al sealar primero que la utilidad
operativa (EBIT) es igual a los ingresos totales menos los costos de operacin fijos y
variables:

EBIT = P(Q) V(Q) FC

= Q(P V) FC

QBE = $100,000 / ($50 - $25) = 4000 unidades

APALANCAMIENTO TOTAL

Cuando el apalancamiento financiero se combina con el apalancamiento operativo, el

resultado se conoce como apalancamiento total (o combinado). El efecto de combinar el
apalancamiento financiero y el operativo es una amplificacin en dos pasos de cualquier
cambio en las ventas en un cambio relativo en las utilidades por accin ms grande. Una
medida cuantitativa de esta sensibilidad total de las utilidades por accin de una empresa a
un cambio en las ventas de la empresa se conoce como el grado de apalancamiento total.

El grado de apalancamiento total de una empresa en un nivel de produccin (o ventas) en

particular es igual al cambio porcentual en las utilidades por accin sobre el cambio
porcentual en la produccin (o ventas) que causa el cambio en las utilidades por accin.

El apalancamiento operativo y el apalancamiento financiero pueden combinarse de varias

maneras para obtener un grado de apalancamiento total y un nivel del riesgo total de la
empresa deseables. Un alto riesgo de negocios puede ser compensado con un riesgo
financiero bajo y viceversa. El nivel global de riesgo de la empresa que es apropiado
involucra una compensacin entre el riesgo total de la empresa y el rendimiento esperado.
Esta compensacin debe hacerse de conformidad con el objetivo de maximizar el capital del
tenedor de acciones.

PUNTO DE INDIFERENCIA

El Punto de Indiferencia EBIT-EPS es el nivel de EBIT que produce el mismo nivel de EPS
para dos o ms estructuras de capital alternativas.

EBIT es la utilidad operativa y EPS es la utilidad por accin.

Para determinar los puntos de equilibrio, EBIT-EPS, o de indiferencia, entre las diversas
alternativas de financiamiento, se empieza por calcular las utilidades por accin, EPS, para
algn nivel hipottico de EBIT. EPS puede ser calculado por medio de la frmula siguiente:

EPS = (EBIT I)(1 t) - PD

NS

Donde:
I = intereses pagados cada ao
PD = dividendos preferentes pagados anualmente
t = tasa de impuesto corporativo
NS = nmero de acciones comunes pendientes.

UNIDAD TEMATICA III: FINANCIAMIENTO DEL PRESUPUESTO ESTRATEGICO

 EL PRESUPUESTO FINANCIERO

Es la probabilidad de obtener una estructura de Ingresos y Egresos compatibles con las

inversiones efectuadas y reflejadas en los siguientes instrumentos:

1. El Presupuesto de Ventas
2. El Presupuesto de Produccin
3. El Presupuesto de Requerimientos de Materias Primas
4. El Presupuesto de Compra de Materias Primas
5. El Presupuesto de Mano de Obra
6. El Presupuesto de gastos indirectos de fabricacin
7. El Presupuesto de gastos de venta
8. El Presupuesto de gastos de administracin
9. Flujo de Caja Proyectado
10.El Estado de Resultados
11.Balance General Proyectado

Ejemplo:

CASO NEGOCIOS ANDINOS S.A.

Negocios Andinos S.A. toma la decisin de elaborar el presupuesto del primer trimestre del
ao 2003 a fin de complementar el plan estratgico de la empresa.

OBJETIVOS:

Repotenciar las ventas, explorando y efectivizando mejores precios en otros

escenarios del mercado.
Obtener mayor rentabilidad con la finalidad de aumentar las utilidades despus de la
distribucin de dividendos.
Financiar el capital de trabajo adicional con recursos propios
 Mantener una liquidez de caja que permita maniobrar el capital de trabajo, la
produccin, la administracin de recursos y la comercializacin.

METAS:

Aumentar las ventas en un 50% anual de 4,285 unidades vendidas a 6,400.

Aumentar la produccin en 50% anual.

ESTRATEGIAS:

Incursionar en nuevos mercados; del resto del mundo.

Ampliar la produccin; aprovechando el medio turno adicional de la capacidad ociosa
del aparato productivo.
Minimizar los costos de produccin, aprovechando las maquinarias y equipos
automatizados
Implementar y poner en marcha la organizacin sistemtica, incorporando y
potenciando:

- El sistema de control preventivo, correctivo de produccin, administracin de

recursos y comercializacin.
- El sistema de induccin del personal, interreas
- El sistema de contabilidad
- El sistema de informtica
- El sistema de planeamiento estratgico.

Tomar como punto de partida el anlisis, interpretacin y evaluacin de los Estados

Financieros al 31 de diciembre del 2004.

Consecuentemente, se elaboran, organizan y presupuestan los siguientes datos:

En cuanto a las ventas:

La empresa planifica lo siguiente en funcin al mercado y la competitividad:

PRONSTICO DE VENTAS
ENERO 500 unidades
FEBRERO 500 unidades
MARZO 600 unidades

Precio promedio de venta por unidad

para competir en el mercado s/70.00

Materia Prima:

2 kg. Por producto, precio s/ 8.00 kilo

Mano de Obra:

2 horas por producto s/3.00 hora/hombre

Trabajan 4 operarios

Presupuesto de Carga Fabril

Por los meses de Enero, Febrero y Marzo
Del ao 2005

Gastos de Fabricacin

Suministros s/ 500
Mano de obra indirecta 2500
Fuerza motriz 600
Mantenimiento 450
Seguros 200
Depreciacin 3250
7500

Gasto de venta

Suministros s/ 2050
 Fuerza motriz 450
Remuneraciones y Beneficios Sociales 5050
Depreciacin 2000
9550

Situacin de Inventarios

Inventario Inicial Inventario Final

Producto W 63 unidades 60 unidades

Materia Prima 170 Kgs. 20 Kgs.

El inventario final de productos terminados mensual es igual al 20% de las

ventas del mes siguiente, con excepcin del ltimo mes.

Las compras de materias primas se planean de tal manera que el inventario final
mensual es el 20% del material empleado en el mismo mes, con excepcin del ltimo mes.

Datos terminales:

El costo unitario del producto es de s/ 44.70

POLTICA DE VENTAS: 60% al contado

40% al crdito a 30 das.

Las cuentas por cobrar comerciales al 31.12.04 son a 30 das.

POLTICA DE COMPRAS: 40% al contado

60% al crdito a 30 das

Las cuentas por pagar comerciales al 31.12.04 corresponden a materias primas, las que
deben ser pagadas en enero del 2005 en un 10%.

El impuesto a la renta y el IGV se pagar de acuerdo a normas establecidas.

Adems se tendr en cuenta lo siguiente: al 31.03.04
 - Incluir dentro de existencias
Productos en proceso 5030
Suministros 2750

- Al elaborar el Estado de Resultados (prdidas y ganancias), incluir:

- Gastos financieros por crditos obtenidos s/ 870.00

- Ingresos financieros por venta de ttulos valores y otros 16800.00

Considerar por dividendos el 41.27% de las utilidades del ejercicio y como utilidades
retenidas el 58.73% con la finalidad de obtener los objetivos.
Considerar en el Flujo de Caja Proyectado:

INGRESOS: Ventas netas al contado, ventas de Ttulos Valores e Intereses e ingresos por
fluctuaciones en el mercado.

EGRESOS: Compra de Materias Primas proporcional mensual: mano de obra, carga fabril,
gastos de venta, de administracin, amortizacin crditos, pago intereses, dividendos y
tributos.

La amortizacin del crdito bancario es de 2000 por mes

EL ANLISIS FODA
FODA (en ingls SWOT), es la sigla usada para referirse a una herramienta analtica que le
permitir trabajar con toda la informacin que posea sobre su negocio, til para examinar
sus Fortalezas, Oportunidades, Debilidades y Amenazas.

Este tipo de anlisis representa un esfuerzo para examinar la interaccin entre las
caractersticas particulares de su negocio y el entorno en el cual ste compite. El anlisis
FODA tiene mltiples aplicaciones y puede ser usado por todos los niveles de la corporacin
y en diferentes unidades de anlisis tales como producto, mercado, producto-mercado, lnea
de productos, corporacin, empresa, divisin, unidad estratgica de negocios, etc.). Muchas
de las conclusiones obtenidas como resultado del anlisis FODA, podrn serle de gran
utilidad en el anlisis del mercado y en las estrategias de mercadeo que dise y que
califiquen para ser incorporadas en el plan de negocios.

El anlisis FODA debe enfocarse solamente hacia los factores claves para el xito de su
negocio. Debe resaltar las fortalezas y las debilidades diferenciales internas al compararlo
de manera objetiva y realista con la competencia y con las oportunidades y amenazas
claves del entorno.

Lo anterior significa que el anlisis FODA consta de dos partes: una interna y otra externa.

la parte interna tiene que ver con las fortalezas y las debilidades de su negocio,
aspectos sobre los cuales usted tiene algn grado de control.
la parte externa mira las oportunidades que ofrece el mercado y las amenazas que
debe enfrentar su negocio en el mercado seleccionado. Aqu tiene que desarrollar
 toda su capacidad y habilidad para aprovechar esas oportunidades y para minimizar
o anular esas amenazas, circunstancias sobre las cuales usted tiene poco o ningn
control directo.

Fortalezas y Debilidades

Considerar reas como las siguientes:

Anlisis de Recursos

Capital, recursos humanos, sistemas de informacin, activos fijos, activos no tangibles.

Anlisis de Actividades

Recursos gerenciales, recursos estratgicos, creatividad

Anlisis de Riesgos

Con relacin a los recursos y a las actividades de la empresa.

Anlisis de Portafolio

La contribucin consolidada de las diferentes actividades de la organizacin.

Al evaluar las fortalezas de una organizacin, tenga en cuenta que stas se pueden
clasificar as:

1. Fortalezas Organizacionales Comunes

Cuando una determinada fortaleza es poseda por un gran nmero de empresas

competidoras. La paridad competitiva se da cuando un gran nmero de empresas
competidoras estn en capacidad de implementar la misma estrategia.

2. Fortalezas Distintivas

Cuando una determinada fortaleza es poseda solamente por un reducido nmero de

empresas competidoras. Las empresas que saben explotar su fortaleza distintiva,
generalmente logran una ventaja competitiva y obtienen utilidades econmicas por
encima del promedio de su industria. Las fortalezas distintivas podran no ser imitables
cuando:
 o Su adquisicin o desarrollo pueden depender de una circunstancia histrica
nica que otras empresas no pueden copiar.
o Su naturaleza y carcter podra no ser conocido o comprendido por las
empresas competidoras. (Se basa en sistemas sociales complejos como la
cultura empresarial o el trabajo en equipo).

3. Fortalezas de Imitacin de las Fortalezas Distintivas

Es la capacidad de copiar la fortaleza distintiva de otra empresa y de convertirla en una

estrategia que genere utilidad econmica.

La ventaja competitiva ser temporalmente sostenible, cuando subsiste despus que cesan
todos los intentos de imitacin estratgica por parte de la competencia.

Al evaluar las debilidades de la organizacin, tenga en cuenta que se est refiriendo a

aquellas que le impiden a la empresa seleccionar e implementar estrategias que le permitan
desarrollar su misin. Una empresa tiene una desventaja competitiva cuando no est
implementando estrategias que generen valor mientras otras firmas competidoras si lo estn
haciendo.

Oportunidades y Amenazas

Las oportunidades organizacionales se encuentran en aquellas reas que podran generar

muy altos desempeos. Las amenazas organizacionales estn en aquellas reas donde la
empresa encuentra dificultad para alcanzar altos niveles de desempeo.

Considerar:

Anlisis del Entorno

Estructura de su industria (Proveedores, canales de distribucin, clientes, mercados,

competidores).

Grupos de inters

Gobierno, instituciones pblicas, sindicatos, gremios, accionistas, comunidad.

 El entorno visto en forma ms amplia

Aspectos demogrficos, polticos, legislativos, etc.

UNIDAD TEMATICA IV: LOS INDICADORES FINANCIEROS

Para evaluar la condicin y el desempeo financiero de una empresa, el analista financiero
necesita verificar varios de los aspectos de la salud financiera de una empresa. Una de las
herramientas utilizadas con frecuencia para hacer estas verificaciones es una razn
financiera o ndice, que relaciona entre s dos elementos de la informacin financiera al
dividir una cantidad entre la otra.
Estos ndices permiten complementar el anlisis y evaluar los Estados Financieros con la
finalidad de medir la gestin empresarial, ya que reflejan la eficiencia con que han
desarrollado sus actividades y manejado sus recursos.

Entre los principales indicadores financieros se pueden sealar los siguientes:

1. INDICADORES DE LIQUIDEZ
Mide el grado de liquidez posible con que contara la empresa a fin de hacer frente a sus
obligaciones a corto plazo, en diferentes situaciones.

Liquidez General
Permite medir la capacidad de cubrir las deudas con recursos propios de la empresa, de la
siguiente manera:

L.G. = D+E+R+O
DCP
D= Disponible (Caja y Bancos)

E= Exigible (Cuentas por cobrar comerciales)

R= Realizable (Existencias)

O= Otros (Valores negociables y otros activos corrientes)

DCP= Deudas a corto plazo.

Liquidez Restringida

El grado de posibilidad de cubrir con el disponible y el exigible, las deudas a corto plazo.

L.R = D+E
DCP

2. INDICADORES DE RENTABILIDAD

Mide el grado de rentabilidad de las formas de inversin generados en la empresa.

Rentabilidad de la Inversin Total

RI = Rentabilidad de la Inversin.
UN= Utilidad Neta (Utilidad del ejercicio)
IT= Inversin Total (Capital de trabajo + capital inmovilizado)

RI = UN
IT

Rentabilidad del Patrimonio Neto (R.P.N)

PN = Patrimonio Neto
RPN = UN
PN

Rentabilidad del Capital Social (R.C.S)

CS = Capital Social
RCS = UN
CS

3. INDICADORES DE SOLVENCIA
Es la capacidad de endeudamiento de la empresa frente a su capacidad de produccin,
administracin y comercializacin.

Solvencia frente a terceros

SPT = PT
CC+CI

PT = Pasivo Total
CC =Capital Corriente
CI = Capital inmovilizado

Expresa la participacin de terceros no vinculados

Solvencia de Recursos propios

SRP = CP
 CC+CI

CP = Capital Patrimonial

4. INDICADORES DE GESTION

Muestra los efectos de las decisiones y las polticas seguidas por la empresa (gerencias
implicadas) principalmente en el manejo del exigible (cuentas por cobrar comerciales) y del
realizable (existencias), toda vez que estos redundan en la liquidez y las utilidades del
negocio.

Gestin del Exigible

Rotacin promedio de las Cuentas por Cobrar Comerciales

RC x C x C = SICCC + V al C SFCCC
SICCC + SFCCC
2

V al C = Ventas al Crdito.
Plazo promedio de cobranza
PCCC = 365
RCCC

Gestin del Realizable

Rotacin promedio de productos terminados

RPT = SIPT+CP-SFPT
SIPT+SFPT
2
CP = Costo de Produccin
CP = IFPT+CV-IIPT

Plazo promedio de permanencia de productos terminados

PPPT = 365
RPT