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CURSO ON-LINE TEORIA E EXERCCIOS Demonstrativa

MACROECONOMIA CURSO REGULAR


PROFESSOR HEBER CARVALHO
AULA DEMONSTRATIVA

Ol caros(as) amigos(as),

com grande satisfao que inicio este curso regular de


Macroeconomia. Para quem no me conhece, meu nome Heber
Carvalho, sou bacharel em Cincias Militares, formado pela AMAN
(Academia Militar das Agulhas Negras).

Aps pouco mais de 08 anos no Exrcito, fui aprovado no concurso


para Auditor Fiscal do Municpio de So Paulo (AFTM-SP, 4. Lugar), cargo
que exero nos dias de hoje atuando na fiscalizao de instituies
financeiras. Paralelamente, ministro aulas de Economia e matrias
relacionadas (Economia do Trabalho, Economia Brasileira, Micro/Macro,
etc) em cursos preparatrios de So Paulo e aqui no Ponto dos
Concursos.

Ao longo da minha vida de concurseiro, posso afirmar, sem nenhum


constrangimento, que tive muitas dificuldades em aprender Economia.
No incio de minha preparao, essa disciplina realmente fez com que eu,
a cada hora de estudo, envelhecesse semanas, tamanha era a dificuldade.
s vezes lia e no entendia; outras vezes, lia e entendia, mas no
acertava a questo; outras, lia, entendia, errava e no compreendia
porque tinha errado. Enfim, era um verdadeiro terror.

No entanto, pelas dificuldades sentidas, e pelo grande nmero de


horas gasto com a Economia, passei a estud-la de forma mais
sistemtica, aprofundada. Houve o momento em que passei a entend-la
e at a gostar de estud-la; tanto verdade que a venho estudando at
hoje, mesmo aps a aprovao e a aposentadoria da vida de concurseiro.

Hoje, sei exatamente o que voc sente quando abre um livro de


Economia cheio de grficos, frmulas, clculos e os conceitos mais
estranhos e abominveis possveis. E baseado nestas dificuldades que a
grande maioria sente e eu senti no passado que eu norteio a preparao
das minhas aulas, sempre procurando nivelar o aluno, de forma a no

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excluir aqueles que tm mais dificuldade ou no tiveram uma base
escolar ou acadmica mais privilegiada.

Bem, falemos agora do interessa: o contedo e a metodologia do


nosso curso. Comecemos pelo contedo.

Contedo do curso

Segue abaixo o contedo de nossas aulas:

AULA 00
Noes de Balano de Pagamentos.
(Demonstrativa)
Contas Nacionais: parte I. Conceitos e
AULA 01
identidades macroeconmicas. Formas de
(24/06)
mensurao do Produto e Renda Nacional.
AULA 02 Contas Nacionais: parte II. Produto real x
(08/07) nominal. Nmeros ndices.
AULA 03 Balano de pagamentos. Regimes cambiais.
(22/07) Crises cambiais. Poltica cambial no Plano Real.
Macroeconomia Keynesiana. Funes consumo
AULA 04
e poupana. Renda de equilbrio. Multiplicador
(05/07)
keynesiano e determinantes do investimento.
Moeda. A demanda por moeda e o equilbrio no
AULA 05
mercado monetrio. As contas do sistema
(19/08)
financeiro e o multiplicador bancrio.
Modelo de oferta e demanda agregada, inflao
AULA 06 e desemprego, no curto e longo prazo. Rigidez
(02/08) de preos e salrios. Curva de Philips. Teorias
da inflao e experincia brasileira.
Modelo IS-LM na economia fechada e na
AULA 07
economia aberta. Polticas monetria, fiscal e
(16/09)
cambial.
Economia intertemporal. Consumo e
AULA 08 investimento. Restrio oramentria das
(30/09) famlias e do governo. Equivalncia ricardiana.
Endividamento externo.
Crescimento de longo prazo: o modelo de
AULA 09
Solow. Papel da poupana, do crescimento
(14/10)
populacional e da tecnologia. A regra de ouro.

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O objetivo do curso ser o mais abrangente possvel, de tal
maneira que o nosso aluno tenha condies de atingir elevado nvel de
acertos em qualquer certame em que seja exigida essa disciplina.
Seguindo esse objetivo, optamos por abordar em nosso curso o programa
de Macroeconomia do concurso para Auditor Fiscal da Receita Federal.
Nossa escolha se deve ao fato do programa ser bastante abrangente, de
forma que quem fizer o nosso curso estar tambm preparado para
outros certames da rea fiscal/gesto. Para isso, alm de questes da
ESAF (que sero a maioria), tambm resolveremos inmeras questes de
outras bancas (FGV, FCC e CESGRANRIO).

Sendo assim, os alunos que focam tambm outros certames alm


da Receita Federal, em que exigida ou h a possibilidade de a
Macroeconomia ser cobrada, podem ficar tranqilos em relao
abordagem terica e parte de exerccios. Apesar da maioria das
questes que sero comentadas ser da ESAF, resolveremos muitas outras
oriundas de diversas bancas, de forma que voc perceber que se trata
de um curso de Macroeconomia voltado para qualquer concurso em que
seja exigida essa matria, independente da banca.

Metodologia do curso

importante ressaltar que, de forma geral, a Economia, incluindo a


Macroeconomia, uma matria bastante densa e, por que no dizer,
complicada. John Maynard KEYNES1 j dizia: A economia um tema
difcil e tcnico, mas ningum quer acreditar nisso. Se ele, que era um
gnio, est dizendo, quem sou eu para contrariar, n?!

A Macroeconomia, ao contrrio da Microeconomia, exige menos do


candidato a parte matemtica da coisa. No entanto, mesmo assim, os
conceitos macroeconmicos nem sempre so simples ou facilmente
visualizveis. Esse o principal motivo que torna o estudo, s vezes,
pouco factvel para o iniciante. pensando nisso que est sendo aberto

1
Fundador da teoria que ficou conhecida como Keynesianismo, at hoje estudada (cobrada
em concursos!) e levada em considerao pelos governos na adoo de polticas
econmicas. Seu grande feito foi propor solues econmicas que ajudariam os EUA e o
mundo na recuperao econmica durante a Depresso da dcada de 1930.
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este curso. Ele ser escrito pensando em um aprendizado consistente,
com calma, ldico, por meio de exemplos prticos e inmeros exerccios
de vrias bancas, tudo com o objetivo de que o aluno possa atingir um
elevado nvel de acertos em provas de Macroeconomia.

A organizao, montagem e explicao das aulas sempre partiro


do pressuposto que o aluno nunca estudou Economia na vida!
Creio que essa forma de ensinar possibilita o aprendizado daqueles mais
iniciantes, e ao mesmo tempo no atrapalha aqueles mais avanados,
pois esses estaro revisando seus conhecimentos.

Com exceo da aula 00, as outras aulas devem ter


aproximadamente entre 35 a 50 pginas. Eventualmente, poderemos ter
aulas mais longas (entre 50 a 60 pginas) ou mais curtas (entre 25 a 35
pginas), mas a mdia ser por volta de 35.

Ao final do texto, colocarei questes comentadas de inmeras


bancas: ESAF, CESGRANRIO, FGV, CESPE e FCC (a maioria ser da
ESAF). Nesse sentido, nosso curso ser de TEORIA e EXERCCIOS
(todos os exerccios sero comentados). A opo levar em conta
sempre a contribuio e o grau de dificuldade que cada questo traz.
Assim, entre colocar uma questo fcil da ESAF, ou uma difcil da FGV,
que traga mais conceitos e nos ensine e exija mais, a questo da FGV
ser a prioridade (se o nvel das duas questes for parecido, usaremos a
questo da ESAF). Falo isso porque infelizmente no ser possvel
comentar todas as questes de todas as bancas (seno o curso teria mais
de 1000 pginas!), logo, teremos que fazer escolhas. Mas no se
preocupem, pois exerccios no faltaro em nosso curso. Desde j,
comprometo-me a comentar pelo menos 135 questes (mdia de 15 por
aula). Veja bem, esse o mnimo, poderemos (e o esforo ser sempre
nesse sentido) ter um nmero maior que esse.

Outro ponto a destacar o fato de que esta aula, apesar de j


iniciar um assunto que iremos aprender, meramente demonstrativa.
Assim, nosso curso propriamente dito ser iniciado na aula 01. Ademais,
os assuntos desta aula (Balano de Pagamentos e regimes cambiais)
sero explicados de forma mais detalhada quando chegar a sua hora, na

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aula 03. Esta aula, ento, serve para voc verificar o nvel de
aprofundamento e explicao dos contedos, de forma que voc saiba
claramente o que vai encontrar ao longo do curso.

Bem, dito isto, creio que j podemos comear nossa aula


demonstrativa com os Balano de Pagamentos e Regimes Cambiais.

Todos prontos?! Ento, aos estudos!

BALANO DE PAGAMENTOS

Conceito e Generalidades

No contexto da globalizao e da integrao dos mercados, em que


os pases cada vez mais realizam transaes com o resto do mundo,
torna-se importante a mensurao destas atividades econmicas
internacionais. Nesse sentido, surge o Balano de Pagamentos (BP) que,
de modo geral, tem o objetivo de registrar as operaes econmicas entre
um pas e o resto do mundo.

Assim, quando algum compra um produto importado, faz uma


viagem internacional, ou envia dinheiro para um parente que reside no
exterior, temos exemplos de operaes que sero registradas no BP, pois
envolvem transaes econmicas entre um pas e o resto do mundo.

Segundo Simonsen & Cysne, define-se Balano de Pagamentos


como sendo o registro sistemtico das transaes entre residentes e no
residentes de um pas durante determinado perodo de tempo. Da forma
como est posto o conceito, podemos inferir inicialmente trs importantes
observaes.

Primeiro, ele o registro sistemtico de transaes. Apesar da


denominao Balano de Pagamentos, o BP, em sua essncia, um
balano de transaes e no de pagamentos. Isto significa que as
operaes contabilizadas no BP podem envolver ou no pagamentos, de
fato, muitas delas no envolvem pagamentos diretos em moeda, como
o caso, por exemplo, de doaes de mercadorias a ttulo de ajuda
humanitria. Outro ponto a forma de registro sistemtico, que segue o
mtodo das partidas dobradas: a um dbito em determinada conta deve
corresponder um crdito em outra conta, e vice-versa. Tal mecanismo
segue a mesma lgica que se estuda na disciplina Contabilidade Geral.

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Segundo, as transaes que devem registradas so aquelas
envolvendo residentes e no residentes. O referencial para se distinguir o
residente do no residente o lugar onde esteja localizado seu centro de
interesse.

considerado residente no Brasil todo aquele que tem o centro de


interesse neste pas, ou seja, onde se espera que ocorra de modo
permanente a sua participao na produo e consumo de bens e
servios. Caso um brasileiro esteja no exterior temporariamente,
exercendo atividade de durao prevista, ser considerado residente (no
Brasil). Por outro lado, se estiver morando permanentemente no exterior,
ser considerado no residente.

Podemos listar como exemplo de residentes no Brasil aqueles que


aqui vivem permanentemente (incluindo os estrangeiros com residncia
fixa), os brasileiros em servio no exterior (diplomatas, funcionrios de
embaixadas, militares em misses de paz, etc), os turistas brasileiros que
se encontram em viagem no exterior, estudantes temporariamente
fazendo cursos no exterior, e as empresas sediadas no pas, inclusive se
forem filiais de empresas estrangeiras.

So considerados no residentes aqueles com centro de interesse


em qualquer outro lugar que no seja o Brasil. Podemos citar como
exemplo de no residentes os turistas estrangeiros em passagem no pas,
as empresas nacionais instaladas no exterior, as embaixadas estrangeiras
no Brasil (o centro de interesse de tais embaixadas o seu pas de
origem), os estrangeiros em servio pelos seus pases de origem, os
estudantes estrangeiros temporariamente realizando cursos no Brasil, os
jogadores de futebol brasileiros que atuam no exterior, etc.

Apesar do conceito dado por Simonsen & Cysne indicar a regra


geral (o registro de transaes entre residentes e no residentes),
segundo o Manual do Balano de Pagamentos do FMI, 5. edio, pode
haver situaes em que transaes apenas entre residentes ou apenas
entre no residentes sero contabilizadas2. Para fins de concursos, ao
avaliar uma assertiva como certa ou errada, considere a regra geral. Caso
a assertiva faa meno a palavras sempre, somente, em todos os casos,

2
Para o FMI, a transferncia de obrigaes e ativos financeiros estrangeiros pode no
permitir a identificao das duas partes envolvidas na transao. Assim, no possvel para
essas operaes determinar a pessoa que transmite ou recebe o ativo ou a obrigao
estrangeira. Por este motivo, tais transferncias podem ocorrer apenas entre residentes ou
entre no residentes e, mesmo assim, serem contabilizadas no BP (Manual do Balano de
Pagamentos do FMI, 5. Edio, pargrafos 13 e 318).

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avalie levando em conta os critrios do Manual do FMI, que adotado
pelo Brasil. Como exemplo, considere as seguintes afirmaes:

so registradas no BP as transaes entre residentes e no


residentes. CERTO, por indicar o conceito, a regra geral.

so registradas no BP somente as transaes entre residentes e


no residentes. ERRADO, pelo uso da palavra somente.

Terceiro, so registradas as transaes ocorridas durante


determinado perodo de tempo, o que nos indica a idia de fluxo, ao
contrrio da idia de estoque. Ou seja, o objetivo mensurar as
transaes que ocorreram durante certo tempo. A periodicidade, em
geral, de um ano (segundo o ano civil do pas), toa, bastante
comum a apresentao de balanos trimestrais e/ou at mesmo mensais
de modo a haver melhor acompanhamento da situao das contas
externas do pas.

Ainda que no conste expressamente no conceito, julgo importante


ressaltar que as transaes so expressas em dlares americanos. Como
elas so efetuadas entre residentes e no residentes de diversos pases,
h a necessidade de converter os valores, que inicialmente esto em
vrias moedas, em apenas uma moeda que seja de aceitao
internacional (dlar americano). Logo, se uma transao efetuada em
uma moeda qualquer, o valor inicial ser convertido em dlar por ocasio
do registro no BP.

Contabilizao

A contabilizao segue o mtodo das partidas dobradas, isto , a


cada dbito em determinada conta deve corresponder um crdito em
alguma outra e vice-versa. A fim de facilitar a contabilizao, ns
podemos dividir as contas do BP em dois grandes grupos, a saber :

a) as contas operacionais
b) as contas de reservas (ou conta de caixa)

As contas operacionais correspondem efetivamente transao


realizada. Nas palavras de Simonsen & Cysne: correspondem ao fato
gerador do recebimento ou da transferncia de recursos ao exterior.
Temos como exemplo as contas de: exportaes, importaes,
emprstimos, financiamentos, transferncias unilaterais, etc.

Quando o fato gerador de uma transao provoca entrada de


recursos no pas (uma exportao, por exemplo), a conta do fato gerador
creditada e o recurso que entrou no pas lanado com sinal positivo.

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Por outro lado, quando o fato gerador provoca sada de recursos do pas
(uma importao, por exemplo), a conta do fato gerador debitada e o
recurso que saiu do pas lanado com sinal negativo.

Assim, podemos estatuir que a entrada de recursos (de meios de


pagamento internacionais) considerada um crdito e lanada com
sinal positivo na conta operacional (conta correspondente ao fato
gerador). Por outro lado, a sada de recursos considerada um dbito e
lanada com sinal negativo na conta operacional.

Como a contabilizao segue o mtodo das partidas dobradas, a


cada transao registrada em qualquer conta operacional corresponder
uma contrapartida de sinal oposto na conta de reservas (ou conta caixa).
Assim, quando temos entrada de recursos (exportao, por exemplo),
haver um lanamento a crdito (positivo) na conta operacional (conta de
exportao) e um lanamento a dbito (negativo) na conta de reservas
(conta caixa), semelhante ao que acontece na Contabilidade das
empresas.

Por exemplo, imagine a importao de uma mercadoria no valor de


US$ 100. Como saram recursos do pas (saem dlares/divisas do pas), a
conta Importaes ser debitada em 100. A contrapartida ser um
crdito, em igual valor, na conta de Reservas. Segue o lanamento:

D Importaes 100
C Reservas ou conta Haveres ou conta Caixa 100

Imagine agora que uma empresa brasileira tenha exportado


mercadorias no valor de US$ 300. Como entraram recursos (provenientes
da venda), a conta Exportaes ser creditada em 100. A contrapartida
ser um dbito, em igual valor, na conta Caixa. Segue o lanamento:

D Conta caixa ou haveres 300


C Exportaes 300

Nota por ocasio da aula 03 do curso, mostraremos exemplos de


contabilizao envolvendo praticamente toda a estrutura do BP.

O fato da conta de reservas ser a contrapartida das contas


operacionais faz com nela seja registrada toda a movimentao dos meios
de pagamento internacionais disposio do pas. Ou seja, tal conta
registra a movimentao dos meios de pagamento que a Autoridade
Monetria (no caso do Brasil, o Banco Central) pode utilizar para
pagamento de qualquer dvida ou aquisio de direitos junto a no
residentes.

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Assim, podemos concluir que estes meios de pagamento so os
ativos que a autoridade monetria dispe em seu caixa. Tais ativos
incluem no somente dinheiro, as divisas (moeda estrangeira), mas
tambm qualquer meio de pagamento que torne possvel Autoridade
Monetria realizar pagamentos ao exterior (a no residentes). So estes
os meios de pagamento internacionais: haveres no exterior, ouro
monetrio, direitos especiais de saque (DES) e reservas no FMI. Eles
sero explicados no prximo item, estrutura do balano de pagamentos.

Ainda julgo importante mencionar o fato de que a regra de


contabilizao acima explicada apenas a regra geral. H determinadas
operaes em que a contrapartida do lanamento realizado na conta
operacional nem sempre ser a conta caixa ou reservas. Exemplificando o
caso mais comum: uma doao de bens.

Quando um bem doado de um pas estrangeiro para o nosso pas,


haver um lanamento a crdito na conta Transferncias Unilaterais
(recebimento de recursos), mas o lanamento a dbito no ocorrer na
conta caixa, pois no houve ingresso de meios de pagamento mas sim de
bens. Ento, a sada encontrada debitar a conta Importaes, tendo em
vista ter se tratado da entrada de um bem. Segue o lanamento, supondo
a doao para o Brasil de um bem no valor de US$ 150.

D Importaes 150
C Transferncias unilaterais 150

ESTRUTURA DO BALANO DE PAGAMENTOS

A instituio responsvel pela elaborao e divulgao do BP o


Banco Central do Brasil (BACEN). A partir de 2001, o BP passou a ser
divulgado de acordo com a metodologia contida no Manual do Balano
Pagamentos do Fundo Monetrio Internacional, 5. Edio, de 1993. Vale
ressaltar que as mudanas propostas nessa edio no foram impositivas,
de tal forma que o Manual apenas uma recomendao. Nesse sentido, o
Brasil s veio a implementar tais mudanas 8 anos depois, em 2001.

Para fins de concursos pblicos, mesmo aps a adoo pelo BACEN


da nova metodologia, em 2001, muitas questes de provas mantiveram a
metodologia antiga como ponto de partida para a cobrana dos conceitos
e clculo dos diversos saldos exigidos em provas. Para isso, as questes
no afirmavam expressamente em seus enunciados que se tratava do BP
do Brasil, mas sim do BP de algum pas hipottico, o que teoricamente as
desobrigava de utilizar a nova metodologia.

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Desta forma, estudaremos a metodologia velha e, aps isso,
veremos a metodologia atual. Assim, estaremos familiarizados com
qualquer tipo de questo de BP que se apresente. Outro motivo para que
seja necessrio o estudo das duas estruturas a possibilidade de
cobrana acerca das diferenas entre as metodologias, o que nos obriga a
estudar as duas.

Segue abaixo a estrutura da metodologia antiga, que ser o nosso


ponto de partida:

DISCRIMINAO
A) BALANA COMERCIAL
Exportaes (FOB)
Importaes (FOB)
B) BALANA DE SERVIOS
B.1 Servios no fatores
Viagens internacionais
Fretes (transporte de mercadorias)
Seguros
Servios governamentais
B.2 Servios fatores (RENDAS)
Rendas do fator de produo capital (juros, lucros,
dividendos)
Rendas do fator de produo trabalho (salrios)
Rendas do fator de produo tecnologia (royalties, assistncia
tcnica)
C) TRANSFERNCIAS UNILATERIAS
Movimento de donativos do pas com o exterior (doaes de
mercadorias ou dinheiro).
D) SALDO EM CONTA CORRENTE (SALDO DE TRANSAES
CORRENTES)
TC = A + B + C
E) BALANO (MOVIMENTO) DE CAPITAIS AUTNOMOS
Investimentos e reinvestimentos
Emprstimos e financiamentos
Amortizaes
Entrada/sada de outros capitais (aplicaes no mercado fin-
anceiro)E OMISSES
F) ERROS
G) SALDO TOTAL DO BALANO DE PAGAMENTOS
BP = D + E + F
H) BALANO (MOVIMENTO) DE CAPITAIS COMPENSATRIOS
Variao das reservas internacionais (haveres no exterior)
Ouro monetrio
Operaes (emprstimos) de regularizao
Atrasados comerciais

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Apresentarei, de forma resumida, o que significa cada item do BP. O
maior detalhamento ser visto depois que apresentarmos a metodologia
nova e os exemplos de contabilizao (mais exemplos de contabilizao
sero colocados na aula 03 do curso).

A) Balana Comercial
Nesta conta, so classificadas as exportaes e importaes de
bens. As duas transaes so registradas no critrio FOB (free on
board), isto , pelo preo de venda subtrado (lquido) dos custos
de frete e seguros, que so contabilizados no Balano de
Servios.
O saldo lquido entre as receitas das exportaes e as despesas
de importao representa o saldo da balana comercial. Quando
as exportaes superam as importaes, temos supervit da
balana comercial. No caso contrrio, temos dficit da balana
comercial.
Vale ressaltar que receitas significam entrada de recursos
enquanto despesas de residentes significam sada de recursos.

B) Balana de Servios
So classificadas as transaes envolvendo compra e venda de
servios. Na metodologia antiga, o balano de servios dividido
em: servios no fatores e servios fatores3 (rendas).

Nos servios no fatores, temos os servios de frete e de


seguros, gastos com viagens, servios governamentais (gastos
com embaixadas, consulados, misses diversas). Quando um
residente brasileiro presta/vende servios a no residentes,
temos receitas de servios (exemplo: turista estrangeiro em
viagem ao Brasil). Por outro lado, quando residentes brasileiros
tomam/compram servio de no residentes, temos despesas de
receitas (exemplo: brasileiro em viagem ao exterior).

Nos servios de fatores (rendas), como o prprio nome sugere,


so classificadas as transaes que envolvem remunerao dos
fatores de produo 4, como juros, lucros, rendas do trabalho,
royalties, etc. Quando um residente envia remunerao de um
fator de produo a um no residente, temos despesa de

3
Na aula 01, de Contas Nacionais, ser explicado detalhadamente o que so os fatores de
produo.
4
Fatores de produo so os recursos de que a economia dispe para produzir todos os
bens e servios. So estes os fatores de produo: capital, trabalho e tecnologia. Cada fator
de produo possui uma remunerao. O capital remunerado com aluguis, lucros e juros.
O trabalho remunerado com salrios e a tecnologia remunerada com royalties.
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servios (exemplo: uma filial de empresa estrangeira instalada
no Brasil residente envia lucros matriz sediada no exterior
no residente). Por outro lado, quando um residente recebe de
um no residente remunerao de um fator de produo, temos
receita de servios (exemplo: uma filial de empresa brasileira
instalada no exterior no residente envia lucros sua matriz,
instalada no Brasil residente).
O saldo lquido entre as receitas e despesas de servios
representa o saldo da balana de servios. Caso as receitas
superem as despesas, teremos supervit, caso contrrio, dficit.

C) Transferncias Unilaterais
So classificados os donativos recebidos e enviados ao exterior.
Os donativos so considerados receitas, enquanto os donativos
enviados so considerados despesas para fins de contabilizao.

D) SALDO DE TRANSAES CORRENTES


a soma dos saldos da balana comercial, da balana de
servios e das transferncias unilaterais. Tambm denominado
saldo em conta corrente. O dficit em transaes correntes
significa que o resto do mundo fez poupana realizando
transaes com Brasil. Assim, o dficit em TC o mesmo que
dizer que houve poupana externa5 (SEXT). Assim, temos:
SEXT = - TC = - (BC + BSv +/- TU)
Como o balano de servios inclui remuneraes de servios de
fatores (que so as rendas) e no fatores (servios comuns).
Podemos definir assim tambm:
SEXT = - TC = - (XNF MNF RLEE +/-TU)
Onde XNF e MNF significam exportaes e importaes de bens e
servios (ou seja, exclui as remuneraes dos fatores de
produo, da a nomenclatura XNO FATORES)

E) Balano de Capitais Autnomos


Tambm chamado de movimento de capitais autnomos ou
simplesmente de balano ou movimento de capitais, contm os
capitais que entram e saem do pas. Os capitais que entram so
considerados receitas, enquanto os capitais que saem so
considerados despesas.
Os capitais entram e saem de um pas atravs de investimentos
diretos, emprstimos, financiamentos, capitais especulativos de
curto prazo, etc. Quando uma empresa multinacional decide
abrir uma filial no Brasil, o investimento contabilizado neste

5
Assunto que ser tratado na primeira aula de Contas Nacionais. Assim, quando voc
estiver estudando a aula 03, onde ser abordado o mesma tema desta aula demonstrativa
(BP e regimes cambiais), voc saber perfeitamente o que a poupana externa.
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balano. O mesmo ocorre quando um especulador estrangeiro
decide comprar aes de empresas brasileiras ou ttulos do nosso
governo. Ao fazer esta operao, estaro entrando divisas
(crdito) que aumentaro o saldo de nossas reservas (so as
aplicaes no mercado financeiro). Quando algum estrangeiro
compra participaes em empresas brasileiras ou quando um
brasileiro compra participao em empresas estrangeiras outro
exemplo de transaes que devero ser contabilizadas neste
balano.

F) Erros e Omisses
Na prtica, sempre haver transaes que, por motivos diversos,
no sero contabilizadas pelos rgos/instituies oficiais
(transaes ilcitas, ocultas, etc). Nesse sentido, ao final da
contabilizao haver ajustes a serem realizados, que so
justamente os erros e omisses. Na grande maioria dos casos,
este saldo omitido, quando devemos consider-lo nulo.

G) SALDO DO BALANO DE PAGAMENTOS


dado pela soma do saldo em conta corrente, com capitais
autnomos e com erros e omisses.

H) MOVIMENTO DE CAPITAIS COMPENSATRIOS


O saldo do balano de capitais compensatrios sempre iguala,
6
com o sinal trocado, o saldo do balano de pagamentos . Quando
o saldo do BP negativo, esse dficit deve ser compensado (da
o nome capitais compensatrios) com a entrada de meios de
pagamento internacionais, que so estes:

Haveres no exterior: aqui temos a liquidez imediata disposio


da Autoridade Monetria. So compostos pelo estoque de divisas
(moedas internacionais) e ttulos externos de curto prazo, ou
seja, ttulos aplicados no mercado internacional que podem ser
resgatados imediatamente para realizar pagamentos do pas
(possuem liquidez praticamente igual quela do estoque de
divisas).

Ouro monetrio: o ouro em poder da Autoridade Monetria e


que aceito como meio de pagamento entre os pases. Vale
destacar que esse um ouro em poder da Autoridade Monetria,
por tal motivo, dizemos que um ouro monetizado (tem funo

6
Quando isto no ocorre, indicao que houve erro na contabilizao das transaes, que
ser lanado na conta ERROS E OMISSES para que os saldos do BP e do Balano de Capitais
Compensatrios sejam iguais com o sinal trocado.

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de moeda). Nesse sentido, diferente do ouro encontrado em
joalherias, por exemplo, utilizado para fins comerciais. Nesse
caso, temos um ouro no monetrio, que no possui funo de
moeda e no e nem pode ser utilizado como meio de
pagamento oficial.

Direitos especiais de saque (DES): uma moeda escritural criada


pelo Fundo Monetrio Internacional (FMI) para fazer pagamentos
ou recebimentos entre as Autoridades Monetrias dos pases.
Ges & Gadelha7 exemplificam o seu funcionamento como sendo
semelhante a um cheque especial. Em outras palavras, quando
um pas necessita fazer pagamentos a outro pas, ele pode
utilizar os crditos (se houver) constantes em sua conta de
saque no FMI, em vez de pagar em divisas. Esses crditos so
aceitos como decorrncia da concordncia dos pases-membros
do FMI em utiliz-la como meio de pagamento e o fator que
motivou sua criao foi dar maior liquidez ao mercado
internacional.

Reservas no FMI: os recursos disponveis no caixa do FMI so


oriundos de vrios pases. Desta forma, a quantidade de dinheiro
que cada pas deixa depositado naquele fundo corresponde s
suas reservas no FMI. Vale ressaltar que o dinheiro que fica
depositado no FMI integra os recursos disponveis do pas
depositante. O dinheiro est no caixa do fundo para que este
empreste para qualquer pas do mundo, mas se o pas
depositante precisar do dinheiro, ele poder sacar sem incorrer
em emprstimos (no pagar juros). Nesse sentido, se, por
exemplo, o Brasil deposita alguma quantidade de divisas e
depois decide sacar o valor, tal saque no considerado
emprstimo, pois os recursos pertenciam ao Brasil. Por outro
lado, se o Brasil decide sacar um valor acima da quantidade
inicial que ele havia depositado, o valor a maior considerado
um emprstimo, denominado emprstimo de regularizao, que
geralmente realizado quando h dficits no saldo total do BP.

Os atrasados comerciais compreendem situaes em que o pas


tinha divisas a receber, mas no recebeu. Tal insolvncia, apesar
de indicar que o pas no recebeu divisas a que tinha direito,
deve ser contabilizada para que o balano feche. Por fim,
quando o saldo do BP positivo, esse supervit provoca
aumenta na quantidade de meios de pagamento internacionais
disponveis ao pas. Quando o saldo negativo, h reduo de
meios disponveis.

7
Geraldo Ges e Srgio Gadelha, Macroeconomia I para concursos e exames da ANPEC.
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Agora, segue a nova metodologia, utilizada atualmente no


Brasil:

DISCRIMINAO
A) BALANA COMER-
CIAL Exportaes
(FOB) Importaes
(FOB)
B) SERVIOS
Transportes
Viagens internacionais
Seguros
Servios governamentais
Royalties e licenas
Aluguel de equipamentos
Computao e informaes
Outros
C) RENDAS
Remunerao do fator trabalho (salrios e ordenados)
Rendas de investimentos
Rendas de investimentos diretos (lucros e dividendos)
Rendas de investimentos em carteira (juros)
Rendas de outros investimentos (juros)
D) TRANSFERNCIAS UNILATERIAS CORRENTES
Movimento de transferncias unilaterais na forma de bens e moeda.
E) SALDO EM CONTA CORRENTE/TRANSAES CORRENTES
TC = A + B + C + D
F) CONTA CAPITAL E FINANCEIRA (CAPITAIS AUTNOMOS)
F.1) CONTA CAPITAL
F.2) CONTA FINANCEIRA
Investimentos diretos
Investimentos em carteira (ou de Portflio)
Derivativos
Outros investimentos
G) ERROS E OMISSES
H) SALDO TOTAL DO BALANO DE PAGAMENTOS
BP = E + F + G
I) VARIAO DAS RESERVAS INTERNACIONAIS OU HAVERES
VRI ou HAVERES = - H

Vejamos as principais diferenas entre esta metodologia e a antiga:

1) Introduo de uma conta denominada conta de capital. Nesta


conta, so alocadas apenas as transferncias unilaterais
relacionadas com o patrimnio de migrantes e a aquisio de
bens financeiros no produzidos, tais como cesso de

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patentes e marcas (bens intangveis). Esta transferncia de
patrimnio de migrante ocorre quando um migrante vai morar
em outro pas e leva consigo seu patrimnio ou o transfere a
outra pessoa. Assim, se, por exemplo, eu vou morar nos EUA
e levo comigo meu carro, a transferncia deste patrimnio
ser registrada nesta conta.
O caso de doaes feitas de um governo para outro e
remessas de dinheiro realizadas por migrantes que esto
trabalhando em outros pases so contabilizadas no item D
(transferncias unilaterais correntes).

2) Como decorrncia, na conta Transferncias Unilaterais


Correntes do BP, deixaram de ser alocadas as transferncias
relacionadas com o patrimnio de migrantes.

3) Criao da conta financeira em substituio ao balano de


capitais autnomos. Nessa conta, so registradas
basicamente as mesmas contas do antigo balano de capitais
autnomos.

4) Em vez de balano de capitais compensatrios, temos agora a


variao das reservas internacionais, que contabiliza somente
o estoque de divisas e haveres no exterior (meios de
pagamento de liquidez imediata). Os outros itens do antigo
balano de capitais compensatrios (emprstimo de
regularizao, atrasados comerciais, DES, etc), na nova
metodologia, ficam contabilizados na rubrica outros
investimentos da conta financeira. Vale ainda destacar que na
conta variao das reservas internacionais (varivel fluxo) se
contabiliza a variao e no a quantidade de reservas
internacionais do pas (varivel estoque).

AJUSTES DO BALANO DE PAGAMENTOS

Salvo no regime de taxas cambiais totalmente flutuantes 8, o BP s


se equilibra por coincidncia. O pas poder incorrer em supervits
(entraram mais divisas do que saram) ou em dficits (saram mais
divisas do que entraram). Nada impede que o pas registre supervits.
Neste caso, estar aumentando as reservas internacionais. Os dficits,
entretanto, s podem continuar a existir enquanto houver reservas ou
outros capitais compensatrios (emprstimos, ouro, DES, etc) que os
financiem. Assim, dficits permanentes tm que ser corrigidos. Seguem
algumas medidas para isso:

8
Mais tarde veremos o porqu.

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a)
Desvalorizaes cambiais;
b)
Reduo do nvel de atividade econmica;
c)
Restries tarifrias ou quotas s importaes;
d)
Subsdios s exportaes;
e)
Aumento da taxa interna de juros;
f)
Controle da sada de capitais e de rendimentos para o exteri-
or.
9
desincentiva as importaes (os produtos
A desvalorizao
importados cambiale incentiva as exportaes (os exportadores
ficam mais caros)
recebem, em moeda nacional, um montante maior pelas vendas).

A reduo do nvel de atividade econmica contribui para a reduo


do dficit em TC (e tambm do BP conseqentemente) porque, com
menor renda circulando, haver menor nvel de importaes. Ao mesmo
tempo, o desaquecimento do mercado interno incentivar as empresas
nacionais a buscarem novos mercados no exterior, o que aumentar o
nvel de exportaes e renda recebida do exterior na forma de lucros.
Esta medida de ajuste do BP deve ser utilizada em ltimo caso, j que
representa uma antieconomia (afinal, o objetivo da poltica econmica
gerar prosperidade, e no provocar recesses).

As restries tarifrias ou quantitativas s importaes e os


subsdios s exportaes tm o objetivo de melhorar o saldo da balana
comercial, restringindo ao mximo o nvel de importaes e incentivando
as exportaes. Estes instrumentos so considerados inferiores
tecnicamente s desvalorizaes cambiais, pois distorcem a alocao de
recursos, restringem o comrcio internacional e desestimulam o ingresso
de capitais externos no pas.

Os dois ltimos expedientes (letras e e f) procuram melhorar o


balano de pagamentos, ou atraindo, ou evitando a fuga de capitais
autnomos. O aumento da taxa de juros interna atrai o capital dos
investidores estrangeiros, que vm em busca de maior rentabilidade. Este
recurso tem o efeito negativo de aumentar o endividamento no longo
prazo (estes juros prometidos devero ser pagos no futuro). O controle

9
Imagine que um bem custe US$ 1,00. Se a taxa de cmbio for US$ 1,00 = R$ 1,00, ao
comprar este produto de uma empresa estrangeira, o brasileiro desembolsar R$ 1,00. Se o
produtor brasileiro vender este mesmo produto no exterior, auferir com a venda R$ 1,00.
Entretanto, se a moeda for desvalorizada com a taxa de cmbio passando, por exemplo,
para US$ 1,00 = R$ 2,00, a compra do mesmo bem implicar para o consumidor um
aumento de 100% no preo (o consumidor brasileiro pagava R$ 1,00; agora paga R$ 2,00).
Ao mesmo tempo, o produtor receber pelo mesmo bem o dobro (o produtor recebia R$
1,00, agora receber R$ 2,00). Ou seja, a desvalorizao inibiu as importaes e incentivou
as exportaes, melhorando o saldo da BC e, por conseguinte, do BP.
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da sada de capitais, embora possa ser utilizado em um curtssimo prazo,
prejudica o ingresso de novos capitais externos, j que ningum gosta de
investir num pas onde seus recursos possam ficar bloqueados.

TAXAS DE CMBIO

Nota Seguem apenas algumas noes. Na aula 03, os conceitos sero


vistos com maior profundidade, tendo em vista que nesta ocasio (aula
03) j teremos conhecimento de vrios assuntos pr-requisitos.

A taxa de cmbio o preo, em moeda nacional10, de uma unidade


de moeda estrangeiro. Em outras palavras, a taxa de cmbio o preo de
uma moeda em termos de outra. Obviamente h pelo menos tantas taxas
de cmbio quanto moedas estrangeiras. Contudo, a expresso taxa de
cmbio geralmente indica o preo de uma moeda internacional de
referncia que, no caso brasileiro, o dlar norte-americano. Assim,
quando falamos que um dlar norte-americano vale R$ 2,00, j estamos
expressando a taxa de cmbio entre as duas moedas:

US$ 1,00 = R$ 2,00

Sendo a taxa de cmbio um preo de um bem (preo da moeda


estrangeira), ela ser influenciada pela oferta e demanda de divisas
(moeda estrangeira). Assim, ela segue o mesmo comportamento de
qualquer bem: se aumentar a demanda (procura) dessa divisa, aumenta
o valor dessa divisa (=aumento da taxa de cmbio). Ao mesmo tempo, o
aumento do valor da divisa o mesmo que dizer que h desvalorizao
da moeda nacional. Por outro lado, se aumenta a oferta da divisa, diminui
o valor dessa divisa (=reduo da taxa de cmbio=valorizao da moeda
nacional).

A oferta de divisas depende basicamente:

Do volume de exportaes, uma vez que as moedas estrangeiras


recebidas pelas vendas externas tm que ser trocadas por moeda
nacional; e

10
Este o conceito utilizado no Brasil, conhecido por cotao do incerto, onde se precifica
01 unidade da moeda internacional em valores da moeda nacional. Exemplo de cotao do
incerto: US$ 1,00 = R$ 1,80. Exemplo de cotao do certo, que no utilizada no Brasil: R$
1,00 = US$ 0,56.

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Da entrada de capitais externos11, que tambm precisam ser
trocados por moeda nacional.

Assim, quando um exportador vende sua mercadoria no mercado


internacional, o importador estrangeiro dessa mercadoria remete divisas
ao BACEN, que fica com os dlares, pagando ao exportador nacional a
quantia equivalente em reais. Percebe-se que a venda externa gerou
oferta de divisas (chegaram dlares ao pas).

A demanda de divisas, por sua vez, depende:

Do volume de importaes, uma vez que os importadores


nacionais necessitam de moeda estrangeira para pagar suas
compras realizadas em outros pases, j que a moeda nacional no
aceita; e

Da sada de capitais externos, sob a forma de amortizaes de


emprstimos, pagamento de juros da dvida externa, fuga de
investidores estrangeiros, investidores nacionais querendo investir
em outros pases, etc.

Vejamos agora quais as variveis que determinam o volume de


importaes e a sada/entrada de capitais externos:

Importaes dependente da renda interna, quanto maior a


renda interna, maior o nvel de importaes.

Exportaes dependente da renda do resto do mundo,


quanto maior esta renda mundial, maior o nvel de exportaes.

Entrada/sada de capitais externos dependente das taxas de


juros. Se houver elevao das taxas internas, haver incentivo
entrada de capitais. Se houver reduo das taxas internas, haver
incentivo sada de capitais.

REGIMES CAMBIAIS

Regime de cmbio fixo

No regime de cmbio fixo, a taxa cambial determinada pelo


BACEN. Ou seja, o BACEN se compromete a comprar e a vender divisas a
um preo fixado por ele. Veja que a taxa no fixada por uma canetada

11
Quando um capital externo entra no pas, ele deve ser trocado por moeda nacional, a fim
de que seja possvel ao agente externo realizar transaes (comprar ttulos, aplicar no
mercado financeiro, realizar investimentos, etc).
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do BACEN, isso no existe! Na verdade, o BACEN atuar no mercado
comprando e vendendo moeda estrangeira (alterando a oferta e a
demanda), de forma que o preo da divisa (taxa de cmbio) seja aquele
que ele determinou.

Nesse caso, o pas fixa sua taxa de cmbio, porm preserva-se o


direito de preserv-la caso enfrente um desequilbrio em seu balano de
pagamentos. Vale destacar que taxa fixa no sinnima de taxa
permanente. Um pas pode adotar regime fixo e alterar a taxa
diariamente, semelhante ao que ocorreu com o Brasil na vspera do Plano
Real (a taxa do cruzeiro real era fixa, porm a moeda era desvalorizada
constantemente pelo BACEN, a fim de evitar dficits no balano de
pagamentos).

A vantagem desse sistema facilitar a tomada de decises dos


agentes financeiros. Devemos notar, entretanto, que nesse regime
cambial o BACEN deve possuir moeda estrangeira em volume suficiente
para fazer face a uma situao de excesso de demanda pela moeda
estrangeira taxa estabelecida quando houver dficit no BP. Deve
tambm estar preparado para adquirir qualquer excesso de moeda
estrangeira supervit no BP -, aceitando, assim, a perda de graus de
liberdade na conduo da poltica monetria.

Em regimes fixos, a nomenclatura utilizada para mudanas no valor


da moeda valorizao e desvalorizao.

Regime de taxas flutuantes (ou flexveis)

A taxa de cmbio determinada livremente no mercado de divisas,


mediante a oferta e a demanda por divisas, sem nenhuma interveno do
BACEN. Assim, o preo da divisa ser determinado exatamente onde a
oferta de divisas iguala a demanda de divisas (como se fosse um bem
qualquer, onde o equilbrio atingido quando a curva de oferta iguala a
curva de demanda).

A vantagem deste sistema que, como a taxa flutua at o ponto


onde a demanda de divisas igual oferta de divisas, o BP estar sempre
em equilbrio, uma vez que o saldo do BP a diferena entre a entrada
(oferta) e a sada de divisas (demanda). Se no regime flutuante, a
demanda por divisas iguala a oferta de divisas (entrada=sada),
automaticamente, o saldo do BP ser sempre ZERO, ou seja, estar
sempre equilibrado, no exigindo qualquer ao do governo para tal.

A desvantagem a incerteza que provoca em relao ao futuro. Os


agentes sentem-se inseguros e isso pode desestimular a produo e os
investimentos.

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Em regimes flutuantes, a nomenclatura utilizada para mudanas no


valor da moeda apreciao e depreciao.

Flutuao suja (dirty floating)

Esse sistema difere do flutuante por estar sujeito a intervenes


pontuais do BACEN, com o objetivo de diminuir a volatilidade associada
ao sistema de cmbio flutuante. Se o mercado estiver estvel, ele
funciona como flutuante; j se estiver muito oscilante ou o patamar da
taxa de cmbio estiver atrapalhando o desempenho econmico, o BACEN
intervm ou para estabilizar ou para direcionar a taxa para o patamar
desejvel. Em alguns textos, tambm chamada de managed floating
flutuao administrada.

Sistema de bandas

Tem a seguinte lgica: definem-se valores limites que a taxa de


cmbio pode assumir; dentro desses limites, o sistema funciona como se
fosse flutuante, e nos limites, como cmbio fixo, evitando romp-los.
Assim, no sistema de bandas, define-se uma taxa central e um intervalo
de variao, por exemplo, mais ou menos x%. Quando existe uma
presso pela desvalorizao da moeda nacional, levando o sistema ao
limite inferior, o BACEN intervm, vendendo moeda estrangeira e
comprando moeda nacional. No caso oposto, quando se pressiona a
valorizao, o BACEN age em sentido oposto.

Relao entre taxas de juros e cmbio

Considerando um regime flutuante de cmbio, um aumento da


taxas de juros provocar entrada de capital externo (entrada de divisas).
A maior oferta de divisas provocar reduo do valor da moeda
estrangeira, o que significa que a moeda nacional ser apreciada
(depreciao da moeda estrangeira = apreciao da moeda nacional).
Isto, por sua vez, prejudicar o saldo da BC (para ver o porqu, leia nota
de rodap 09).

Por outro lado, o aumento dos juros internos provocar aumento no


saldo da conta financeira do BP. O resultado final sobre o BP, no curto
prazo, melhorar o saldo do BP (pela entrada de capitais que ocorre mais
rapidamente que a piora do saldo da BC). Mas, em longo prazo, a
tendncia haver uma piora do saldo do BP, tendo em vista os juros do
capital externo, que devero ser pagos no futuro, e a piora do saldo da
BC.

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A reduo nas taxas de juros internas provocar fuga de capital
externo (sada de divisas = demanda de divisas). Isso provocar
apreciao da moeda estrangeira e depreciao da moeda nacional,
melhorando o saldo da BC. Ao mesmo tempo, a fuga de capitais
provocar redao no saldo da conta financeira do BP.

Por enquanto s!

Espero que tenham gostado da aula demonstrativa!

Este assunto ser repetido com maior propriedade na aula 03, onde j
saberemos mais assuntos pr-requisitos, tornando mais fcil o
entendimento dos assuntos ora abordados.

Aguardo vocs na nossa primeira aula!

Abraos e bons estudos!

Heber Carvalho
hebercarvalho@pontodosconcursos.com.br

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