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Mtodos e Tcnicas

de Anlise
Econmica e
Financeira
Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira (EVE0211)

Formao Eventual 0211 Junho de 2011


Paulo Moura Castro
Paulo Moura Castro
Apresentao
Paulo Moura Castro paulo.castro@p2p.com.pt

Habilitaes Literrias
Ps-Graduao em Finanas e Controlo Empresariais (CEMAF/ISCTE)

Especializao em Corporate Finance (CEMAF/ISCTE)

Licenciatura em Gesto de Empresas (U. MINHO)

Diploma Europeu em Gesto Internacional (International School of Economics Rotterdam).

Experincia Profissional
Administrador PARTNERtoPARTNER Consultores de Gesto, S.A. (www.p2p.com.pt)

Analista financeiro na Tabaqueira, S.A. Philip Morris (2003 e 2004)

Consultor financeiro no departamento de Corporate Finance da Ernst & Young (2001-2003)


Docente em MBA e Ps-Gradiaes da Universidade Fernando Pessoa (UFP).

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [2]
Estrutura da Formao

Assunto
1 Base da Anlise Financeira
2 Da Informao Contabilstica Informao Financeira
3 Anlise do Equilbrio Financeiro
4 Anlise do Risco
5 Anlise da Rendibilidade
6 Impacto do SNC na Anlise Financeira

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [3]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 1. Base da Anlise
Econmica e Financeira
Financeira

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


1. Base da Anlise Financeira

Objectivos da Anlise Financeira


A anlise financeira um processo,
baseado num conjunto de tcnicas, que Equilbrio
tem por fim avaliar e interpretar a
situao econmico-financeira de uma
empresa.

Esta avaliao e interpretao centra-se


em torno de questes fundamentais para Anlise
a sobrevivncia e desenvolvimento da Valor Risco
Financeira
empresa, tais como:

Rendibili
dade

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [5]
1. Base da Anlise Financeira

Utilizadores da Anlise Financeira


As Demonstraes Financeiras
procuram proporcionar a todos Clientes
aqueles que tm interesse na
empresa stakeholders uma Credores Fornecedores
viso global da situao econmico-
financeira da mesma.

Esse interesse est relacionado,


directa ou indirectamente, com a
Accionistas Stakeholders Concorrncia
necessidade de tomar uma deciso:
Concesso de Financiamento;
Aquisio ou Fuso;
Reestruturao ou Falncia; Gestores Empregados

Auditoria s Contas;
Estado
.....

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [6]
1. Base da Anlise Financeira

Documentos de Base

DEMONSTRAO DOS DEMONSTRAO DOS


BALANO
RESULTADOS FLUXOS DE CAIXA

ptica ptica ptica


Financeira Econmica Monetria
(despesas e (custos e (pagamentos e
receitas) proveitos) recebimentos)

Custo Histrico
Qual o montante de
Qual o valor da Qual o valor da
recebimentos e
riqueza acumulada por riqueza gerada por
pagamentos
Prudncia
determinada empresa uma empresa durante
efectuados durante
no final de um determinado
um determinado
determinado perodo? perodo?
Substncia sobre perodo?
a forma
INTEGRAO
Materialidade

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [7]
1. Base da Anlise Financeira

Informao Complementar
IES

Relatrio de Gesto

Relatrio do Auditor Externo

Estudos sectoriais

Entrevistas

As tcnicas de anlise financeira no permitem, s por si, obter concluses acerca da


situao da empresa, sendo necessrio interpretar os resultados luz dos esclarecimentos
prestados pela sua Gesto.

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [8]
1. Base da Anlise Financeira

Informao Complementar
Ao nvel das informaes extra-contabilsticas
Identificar os business-drivers, isto , os atributos de um negcio e o seu ambiente comercial que podem
causar alteraes materialmente relevantes sua performance financeira.

Como identific-los?

Entrevistas com a Gesto e pessoas-chave da empresa;


Visitas s instalaes e ao processo produtivo;
Consulta a especialistas de mercado;
Anlise de Informao disponvel: estudos de mercado, relatrios da concorrncia.

Fontes de Informao

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DE CONTAS [9]
1. Base da Anlise Financeira

Anlise Comparativa
Lucro de 10M em 2010

Efectuar Comparaes

Comparao Relativa Em vendas de 100M = 10% Em vendas de 200M = 5%

Comparao com ano anterior Lucro de 2009 = 8M Lucro de 2009 = 12M

Comparao com oramento Oramento de 2010 = 9M Oramento de 2010 = 11M

Comparao com concorrncia Margem mdia na indstria = 8% Margem mdia na indstria = 8%

10M parece um bom resultado! 10M parece um mau resultado!


Cresceu face ao ano anterior Desceu face ao ano anterior
Concluso Melhor que o oramentado Abaixo do oramento
Melhor do que concorrncia Pior do que concorrncia

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [10]
1. Base da Anlise Financeira

Entrevistas
Drill-down Comentrios
Receitas desceram 10% face ao ano anterior
Investigar vendas por produto
Vendas do produto A subiram 5%;
Vendas do produto B desceram 20% O produto B o responsvel pela quebra nas receitas

Estudar produto B
Vendas do produto B cresceram face ao ano anterior at
Setembro; depois caram abruptamente Necessrio determinar o que ocorreu em Setembro

Analisar vendas de Setembro


Perceber motivo de sada dos clientes; Concorrncia?
Relatrio de Gesto refere que foram perdidos 2 clientes
Impacto significativo causado pelos 2 clientes Analisar dependncia
em Setembro
face a clientes-chave
Questionar Administrao

Administrao informa que empresa perdeu os clientes Problemas na produo? Vo perder-se mais clientes? Examinar
aps reclamaes sobre qualidade formulrios de reclamaes; Foram tomadas medidas correctivas?

Questionar Administrao

Reclamaes surgiram quando o fornecimento de Questionar se fornecedor em causa continua a ser utilizado;
matrias-primas foi efectuado de um fornecedor mais Relacionar com as margens do produto
barato

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [11]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 2. Da Informao
Econmica e Contabilstica Financeira
Financeira

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


Estrutura desta seco

2 Da Informao Contabilstica Informao Financeira


2.1 Requisitos
2.2 Mapas de Anlise

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DE CONTAS
[13]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 2. Da Informao
Econmica e Contabilstica Financeira
Financeira a. Requisitos

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Informao Contabilstica tradicional


Podemos identificar as seguintes limitaes ao nvel da informao contabilstica tradicional
(ainda que algo minoradas com entrada em vigor do SNC):

No reflecte valores actuais, uma vez que a contabilizao segue, regra


Custo Histrico geral, o princpio do custo histrico. A revalorizao de activos
normalmente ignorada.

Carcter Existem contas para as quais necessrio fazer estimativas,


nomeadamente ajustamentos (dvidas a receber ou terceiros) e
Estimativo depreciaes (vida til).

Ignora, com frequncia, o valor dos activos intangveis (marca, know-


Intangveis how, carteira de clientes, etc.).

Critrios Os diferentes critrios valorimtricos utilizados podem prejudicar a


Valorimtricos comparabilidade inter-empresas e intra-empresa.

As normas contabilsticas ainda andam demasiado frequentemente a


Fiscalidade reboque da fiscalidade, limitando o significado econmico-financeiro
das DF.

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [15]
2. Da Informao Contabilstica
Financeira

As novas DF com o SNC


As novas demonstraes financeiras j incluem uma disposio de apresentao do Balano e da
DR mais orientada para a apresentao e preparao da informao para efeitos de anlise
financeira.

Demonstrao
Balano Grau de Liquidez dos Anulao dos
dos activos Resultados Resultados
(correntes e no Extraordinrios
correntes)

Grau de Homogeneizao
Exigibilidade dos das rubricas de
passivos (correntes gastos e
e no correntes) rendimentos

Reclassificao da
rubrica de Obteno directa
acrscimos e do EBITDA e EBIT
diferimentos

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [16]
2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Caractersticas da Informao Financeira


A qualidade da informao recolhida nas peas contabilsticas referidas deve cumprir os seguintes
requisitos:

A informao deve influenciar as decises dos seus utentes, ao


Relevncia possibilitar o controlo dos eventos passados e a previso dos eventos
futuros.

A informao deve estar liberta de erros materiais e de juzos


Fiabilidade prvios, susceptveis de alterar a sua interpretao.

A informao deve apresentar um grau adequado de uniformizao


Comparabilidade das polticas contabilsticas adoptadas, quer entre empresas
diferentes, quer dentro da mesma empresa ao longo do tempo.

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [17]
2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Pressupostos Contabilsticos
As caractersticas da informao financeira (relevncia, fiabilidade, comparabilidade), em
conjunto com a aplicao dos conceitos, princpios e normas contabilsticas adequados,
permitiro dispor de uma imagem verdadeira da situao financeira da empresa.

Considera-se que a empresa opera continuadamente, com durao


Continuidade ilimitada (pressupe-se que no entrar em liquidao).

Considera-se que a empresa no altera as suas polticas contabilsticas


Consistncia de um exerccio para o outro

Os proveitos e os custos so reconhecidos quando obtidos ou


Periodizao incorridos, independentemente do seu recebimento ou pagamento

Compensao Os activos e passivos no devem ser compensados.

As DF devem evidenciar todos os elementos que sejam relevantes e


Materialidade possam afectar avaliaes ou decises pelos utentes interessados

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [18]
2. Preparo das DF para anlise

Ajustamentos s Peas Contabilsticas


Principais correces e ajustamentos ao Balano:

Decorrentes da CLC

Resultantes de informaes sobre factos supervenientes

Os Investimentos devero ser reconhecidos de acordo com o seu justo valor

Criao da rubrica de Outros Activos No Correntes (OANC) que incluir todos os activos
correntes com liquidez superior a 1 ano

Evidenciar o valor dos Activos Brutos, e as respectivas Depreciaes, Amortizaes e


Imparidades Acumuladas.

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [19]
2. Preparo das DF para anlise

Ajustamentos s Peas Contabilsticas


Principais correces e ajustamentos Demonstrao dos Resultados:

Decorrentes da CLC

Resultantes de informaes sobre factos supervenientes

Separao dos valores associados a actividades de explorao dos valores


associados a actividades de investimento / financiamento.

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [20]
2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Preparao das Peas Contabilsticas


Na realizao das correces, usual utilizar-se um mapa auxiliar de trabalho que permita
evidenciar todas as operaes efectuadas s peas contabilsticas da empresa.

Mapa de Correces
Empresa
(1) (2) (3) (4)= (2) + (3)
Saldos Contabilsticos Correces Saldo aps Correces
Rubricas
Dbito Crdito Dbito Crdito Dbito Crdito

Preparado por: Data:

Na coluna (3) so registados, devidamente individualizados, todos os Movimentos de


Correco/Reclassificao, os quais so identificados com um nmero de ordem que serve para,
em folha anexa ao Mapa de Correces, justificar todas as alteraes efectuadas.

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [21]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 2. Da Informao
Econmica e Contabilstica Financeira
Financeira b. Mapas de Anlise

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Ciclos Financeiros

Actividades e decises respeitantes anlise e


Investimento seleco de investimentos e desinvestimentos

Traduz-se no Activo no corrente

Actividades e decises no mbito dos


Ciclos aprovisionamentos, produo e comercializao
Explorao
Financeiros
Traduz-se em necessidades cclicas (para
financiar clientes e stocks) e recursos cclicos
(fornecedores)

Actividades de obteno de fundos adequados aos


Financiamento investimentos e s necessidades do ciclo de explorao
(respectivamente, operaes de capital e operaes de
tesouraria)
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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [23]
2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Balano Funcional
A perspectiva financeira avalia as contas do Activo numa ptica de Aplicao de Fundos e as
contas do Passivo e Capital Prprio numa ptica de Origens de Fundos.

A perspectiva financeira analisa as componentes do Balano em termos de investimentos


efectuados (Activos ou Aplicaes de Fundos) e respectivas fontes de financiamento ou Origens
de Fundos (Capitais Prprios ou Alheios) dando nfase componente temporal (MLP vs. CP).

CICLO APLICAES ORIGENS

ACTIVO NO CAPITAIS
INVESTIMENTO
CORRENTE PERMANENTES

NECESSIDADES
EXPLORAO RECURSOS CCLICOS
CCLICAS

OPERAES
FINANCEIRAS
TESOURARIA ACTIVA TESOURARIA PASSIVA

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [24]
2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Balano Funcional
Para efeitos de Equilbrio Financeiro, deve utilizar-se o seguinte formato do Balano Funcional:

Balano Funcional
1 Capital Prprio
2 Capital Alheio MLP
3 = 1+2 CAPITAIS PERMANENTES
4 Activo no Corrente
5= 3-4 FUNDO DE MANEIO
6 Necessidades de explorao
7 Recursos de Explorao
8 = 6-7 NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO DE EXPLORAO
9 Necessidades extra-explorao
10 Recursos extra-explorao
11 = 9-10 NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO EXTRA-EXPLORAO
12 = 8+11 NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (NFM)
13 = 5-12 TESOURARIA LQUIDA

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [25]
2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Balano Funcional: Activo Econmico


Para efeitos de anlise da Rendibilidade, deve utilizar-se o seguinte formato do Balano
Funcional:

INVESTIMENTO FINANCIAMENTO
ACTIVO NO CORRENTE CAPITAL PRPRIO
NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO CAPITAL ALHEIO MLP
ENDIVIDAMENTO LQUIDO CP
ACTIVO ECONMICO FINANCIAMENTO DO ACTIVO
ECONMICO

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [26]
2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Crticas ao Balano Funcional

A reclassificao das rubricas do Balano em funo do ciclo respectivo no


imediata

A obrigatoriedade de relao entre recursos e aplicaes vem contrariar o princpio


de que o o dinheiro no tem olhos, pois o conjunto dos recursos financia o
conjunto das aplicaes;

difcil classificar um recurso como estvel pois alguns emprstimos de curto prazo
podem ser estveis se regularmente renovveis (mas correm o risco de no o
serem)

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [27]
2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Demonstrao dos Resultados


Pela importncia de que se reveste para a Gesto, o analista financeiro deve, sempre que
possvel, classificar os gastos em fixos e variveis, elaborando para o efeito a Demonstrao de
Resultados a Custeio varivel, conforme modelo abaixo:

DR a Custeio Varivel Exemplos


Rendimentos
- Gastos Varivies CMVMC; FSE (parte); Impostos; Outros Gastos
= MARGEM DE CONTRIBUIO (MB)
- Gastos Fixos Pessoal; Depreciaes; outros no includos em variveis
= RESULTADO DAS OPERAES
+ Resultados Financeiros Juros; comisses
= RESULTADOS ANTES DE IMPOSTOS
- Imposto sobre Lucros
= RESULTADO do PERODO

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [28]
2. Da Informao Contabilstica
Financeira

Demonstrao dos Fluxos de Caixa


Elaborada de acordo com o modelo aprovado pela Portaria n 986/2009, de 7 de Setembro, tem
como principal objectivo elucidar os utentes da informao financeira do modo como a empresa
gera e utiliza o dinheiro num determinado perodo, em termos de fluxos gerados na empresa
pelas actividades operacionais, de investimento e de financiamento.

Os ajustamentos efectuados no mbito da anlise financeira no implicam quaisquer


alteraes a nvel dos recebimentos e pagamentos efectuados pela empresa.

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [29]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 3. Anlise do Equilbrio
Econmica e Financeiro
Financeira

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


Estrutura desta seco

3 Anlise do Equilbrio Financeiro


3.1 Anlise Funcional: Conceito de NFM
3.2 EBITDA Vs Meios Libertos
3.3 Anlise de Rcios
Exemplos

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS
[31]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 3. Anlise do Equilbrio
Econmica e Financeiro
Financeira a. Anlise Funcional

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Introduo

A anlise do equilbrio financeiro da empresa particularmente importante para efeitos da


determinao do nvel de Capital Prprio e da estrutura de financiamento da empresa (e sua
ligao com a anlise de desempenho);

Esta anlise assenta essencialmente no estudo de Balanos. Para que estes traduzam o mais
fielmente possvel a situao real de valorizao dos activos e passivos, necessrio classificar as
rubricas patrimoniais face s expectativas de temporalidade, quer quanto liquidez (activos)
quer quanto exigibilidade (passivos):

APLICAES ORIGENS

ACTIVO NO CAPITAIS
CORRENTE PERMANENTES

NECESSIDADES
RECURSOS CCLICOS
CCLICAS

TESOURARIA ACTIVA TESOURARIA PASSIVA

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [33]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Equilbrio Financeiro Mnimo (Anlise Patrimonial)

A primeira e tradicional regra do equilbrio financeiro recomenda uma igualdade entre o grau de
exigncia dos recursos e a disponibilidade ou liquidez das aplicaes;

Objectivo: Minimizao de rupturas de tesouraria ao no consentir que se venam mais depressa os


capitais postos disposio da empresa do que fiquem disponveis os activos que aqueles
financiaram;

Procura adequar a liquidez das aplicaes exigibilidade dos recursos, financiando o activo
no corrente com capitais permanentes e o corrente com o passivo corrente.

ACTIVO NO CAPITAIS
CORRENTE PERMANENTES
< Liquidez < Exigibilidade

ACTIVO CORRENTE PASSIVO CORRENTE


> Liquidez > Exigibilidade

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [34]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Equilbrio Financeiro Mnimo (Anlise Patrimonial)

O FUNDO DE MANEIO (FM) a diferena entre os capitais permanentes e o activo no corrente.

ACTIVO NO CAPITAIS FM=0 Equilbrio


Financeiro (1)
CORRENTE PERMANENTES

Fundo de Maneio FM>0 Excesso


capitais
de

ACTIVO CORRENTE
PASSIVO CORRENTE
FM<0 Insuficincia
de capitais

(1) Regra tradicionalmente usada, mas que actualmente se revela desajusta, ou seja, FM = 0 pode no
ser condio nem necessria nem suficiente para a entidade esteja financeiramente equilibrada.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [35]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Conceito de Necessidades em Fundo de Maneio (NFM)


No obstante terem um vencimento a curto prazo, algumas das rubricas que compem os activos
e passivos correntes tm uma caracterstica de permanente renovao, ou seja, a cada
vencimento cria-se um novo activo ou passivo de caractersticas idnticas.

Decorre do crdito concedido pela empresa aos seus clientes.


Clientes medida que os crditos vo sendo liquidados, so originados novos
crditos pelas vendas

Lgica idntica dos clientes, constituindo valores que


Fornecedores permanentemente a empresa tem a pagar aos seus fornecedores

Impostos e contribuies a pagar que resultam da actividade da


Estado empresa (IVA, IRS, TSU) e que se renovam permanentemente

A empresa precisa de ter stocks de forma permanente no sentido de


Stocks evitar rupturas nas vendas ou na produo

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [36]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Conceito de Necessidades em Fundo de Maneio (NFM)


Estas rubricas podem ser divididas em 2 grupos: as que representam um diferimento permanente
de valores a receber , ou seja, uma imobilizao permanente de capital Necessidades de
explorao; e as que representam meios que so postos disposio da empresa Recursos de
Explorao.

Clientes
Necessida Recursos
des de de
Explorao Clientes Explorao Fornecedores

Stocks Estado
Estado

NFM = Necessidades de Explorao - Recursos de Explorao

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [37]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Conceito de Necessidades em Fundo de Maneio (NFM)


As NFM surgem da dificuldade de sincronizar os Ciclos Operacional e Financeiro na actividade de
explorao da empresa. Apresenta-se um exemplo de um Ciclo de Explorao tipo:

Aquisio materiais
Sada / Venda Recebimento
(matrias-primas,
Produtos acabados Monetrio
subsidirias, etc.)

a) b)
Colocao

Recepo
materiais
ordem

Tempo
c)

Recepo Pagamento
facturas facturas

Ciclo
Operacional
Ciclo Financeiro
Ciclo de
Explorao

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [38]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Exemplo de NFM
Vendas mensais de 100 K (Prazo mdio de Recebimento = 3 meses)
Compras mensais de 100 K (Prazo mdio de Pagamento = 1 ms)
No existem outros gastos nem stocks

1 2 3 4 5
Recebimentos (vendas) - - - 100 100
Pagamentos (compras) - 100 100 100 100
Saldo - (100) (100) - -
Saldo acumulado - (100) (200) (200) (200)

No final do terceiro ms, o desfasamento entre PMR e PMP gera dfice acumulado que nunca
mais recuperado (salvo alterao nos respectivos prazos);

Empresa tem de financiar permanentemente este dfice para no ter ruptura de tesouraria

300 100
NFM = 200 = -
(clientes = 3 meses de vendas) (fornecedores = 1ms de compras)

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [39]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Necessidades e Recursos Extra-Explorao


Analisando os ciclos de Investimento e Financiamento, possvel identificar outras situaes ao
nvel da gesto das empreas que implicam a existncia de necessidades e recursos
permanentemente (ou anualmente) renovveis, tais como:

Necessida Recursos
des Extra- Extra- Emprstimos
Dvidas de bancrios (ex:
Explorao Explorao CCC, plafonds de
associadas
crdito)

Dvidas de
trabalhadores

Necessidades Extra- Recursos Extra-


NFMEE = -
Explorao Explorao

NFM Totais = NMF Explorao + NFM Extra-Explorao

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [40]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Nova viso do Equilbrio Financeiro


O conceito de NFM (Working capital) mostra que existe um conjunto de rubricas do activo e
passivo circulantes que, em bom rigor, pelo seu carcter de permanncia deviam ser
reclassificadas como mdio/longo prazo.

Logo, para manter o princpio de equilbrio temporal entre aplicaes e recursos:

Activo no
+ NFM = Capitais Permanentes
corrente
Caso o working capital seja positivo

Activo no
= NFM + Capitais Permanentes
corrente
Caso o working capital seja negativo

Ex.: Grande Distribuio que, regra geral, vende a pronto pagamento (saldo de clientes baixo) e
consegue obter prazos alargados junto dos fornecedores (60-90 dias). Existe assim uma
poupana de fundos j que a prpria actividade gera recursos para financiar uma parte do Activo
no corrente.
ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211
TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [41]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Tesouraria e Equilbrio Financeiro


A equao anterior no tem necessariamente de cumprir-se. Nos casos em que tal acontece, o
excedente ou dfice designado por Tesouraria.

Capitais
Tesouraria = - Activo no corrente - NFM
Permanentes

Tesouraria = Fundo de Maneio - NFM

Interpretao

Tesouraria = 0; Equilbrio Financeiro

Tesouraria > 0; Excesso de recursos de mdio/longo prazo

Tesouraria < 0; Insuficincia de recursos de mdio/longo prazo

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [42]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Balano Esquemtico
Balano Funcional
1 Capital Prprio
2 Capital Alheio MLP
3 = 1+2 CAPITAIS PERMANENTES
4 Activo no corrente
5= 3-4 FUNDO DE MANEIO
6 Necessidades de explorao
7 Recursos de Explorao
8 = 6-7 NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO DE EXPLORAO
9 Necessidades extra-explorao
10 Recursos extra-explorao
11 = 9-10 NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO EXTRA-EXPLORAO
12 = 8+11 NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (NFM)
13 = 5-12 TESOURARIA LQUIDA

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [43]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Balano Esquemtico
A construo do Balano Esquemtico exige uma rigorosa classificao dos vrios itens do Activo
e do Passivo de curto prazo, sendo de destacar:

A autonomizao das rubricas associadas ao Ciclo de Explorao;

A identificao das Necessidades e dos Recursos Cclicos de explorao como os valores


que normalmente deveriam integrar os Balanos das empresas, remetendo os respectivos
excessos e/ou insuficincias para Elementos Activos e Passivos de Tesouraria;

A considerao como cclicas (apesar de serem extra-explorao) de rubricas


aparentemente associadas a movimentos pontuais de Tesouraria, desde que tenham
caractersticas de renovao.

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DE CONTAS [44]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Tesouraria: exemplo

ACTIVO CAPITAL PRPRIO e PASSIVO


Activo no corrente 1.300.000 Capital e Reservas 400.000
Inventrios 300.000 Resultado lquido 100.000
Clientes 500.000 Passivo
Meios lquidos 100.000 Emprstimos MLP 900.000
Emprstimos CP 400.000
Estado 100.000
Fornecedores 300.000
Total do Activo 2.200.000 Total CP + Passivo 2.200.000

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DE CONTAS [45]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Tesouraria: exemplo

Rubrica Frmula Valor


1. Capitais Permanentes CP + Passivo MLP 1.400.000
2. Activo no corrente 1.300.000
3. Fundo de Maneio (1-2) Capitais Permanentes Activo no corrente 100.000
4. NFM Inventrios + clientes Estado Fornecedores 400.000
5. Tesouraria (3-4) Fundo de Maneio Working capital (300.000)

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DE CONTAS [46]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Decomposio da Tesouraria
O valor da Tesouraria tambm pode ser calculado pela diferena entre os Elementos Activos de
Tesouraria (EAT) e os Elementos Passivos de Tesouraria (EPT).

Estes so determinados pelas aplicaes ou origens que, num determinado momento da vida da
empresa, se afigurem como excedentrios ou insuficientes face aos valores cclicos determinados
com base:

Nas polticas operacionais da empresa associadas ao ciclo de explorao; ou

Nas rubricas do tipo monetrio (ex.: disponibilidades e emprstimos de cp) sem carcter
estvel.
Rubrica Valor
1. Disponibilidades Elementos Activos de Tesouraria 100.000
2. Emprstimos de CP Elementos Passivos de Tesouraria (400.000)
3. Tesouraria (1-2) EAT - EPT (300.000)

A insuficincia de capitais permanentes decorre do facto da empresa ter que liquidar 400.000 de
emprstimos de curto prazo, tendo para o efeito apenas 100.000 de activos disponveis.

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DE CONTAS [47]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Situaes Financeiras Tpicas


Em funo dos valores do Fundo de Maneio e das Necessidades em Fundo de Maneio (e
consequentemente da Tesouraria Lquida), possvel identificar 6 estruturas financeiras
bsicas:

Necessidades
em Fundo de
Tesouraria
Maneio Tesouraria
Lquida
negativa Lquida nula
Tipo II
Tipo III
Tipo I
Fundo de
Maneio
Tipo IV
Tipo VI
Tipo V Tesouraria
Lquida
positiva

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DE CONTAS [48]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico

ACTIVO CAPITAL PRPRIO e PASSIVO


Activo no corrente 375.000 Capital Prprio
Activo corrente Capital realizado 60.000
Inventrios 70.000 Resultados transitados 28.000
Clientes 235.000 Resultado lquido do perodo 15.000
Meios Financeiros Lquidos 53.000 Passivo no corrente
Financiamentos obtidos 300.000
Passivo corrente
Fornecedores 145.000
Adiantamentos de clientes 30.000
Outras Contas a Pagar 55.000
Financ. obtidos 100.000
Total do Activo 733.000 Total CP + Passivo 733.000

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DE CONTAS [49]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico

Demonstrao dos Resultados


Vendas 900.000
CMVMC 540.000
FSE 60 .00
Gastos com o pessoal 150.000
Deprec. e amortizaes 40.000
Outros gastos e perdas 20.000
Resultado de Explorao (EBIT) 90.000
Juros e gastos similares suportados 40.000
RAI 50.000
ISR 20.000
Resultado Lquido 30.000

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DE CONTAS [50]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico

A gerncia fixou as seguintes polticas de explorao:

PMR - 75 dias

PMP (compras de inventrios e FSE) - 120 dias

Stocks Mdios - 30 dias

Reserva segurana tesouraria 20.000

comum na actividade em que a empresa se insere os clientes procederem a adiantamentos que,


geralmente, rondam 10% sobre as vendas anuais.

Os financiamentos obtidos de instituies de crdito no esto associados ao ciclo de explorao.


A empresa contem uma Conta Corrente Caucionada 15.000 automaticamente renovvel.

As Vendas e as compras esto sujeitas a IVA Taxa de 23%.

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DE CONTAS [51]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico: Resoluo (1/7)


1. Determinar FUNDO DE MANEIO

Rubrica Valor
Capital Prprio 103.000
Capital Alheio MLP 300.000
CAPITAIS PERMANENTES 403.000
Activo no corrente 375.000
FUNDO DE MANEIO 28.000

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DE CONTAS [52]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico: Resoluo (2/7)


2. Determinar NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (de explorao)

Valor Valor
Necessidades de Explorao Dif. Reclassificao
Balano Gesto
Inventrios 70.000 45.000 25.000 EAT
Clientes 235.000 230.625 4.375 EAT
Reserva de Segurana de Tesouraria - 20.000 -20.000 Necessidade Exp.
Total Necessidades de Explorao 305.000 295.625 9.375

CMVMC 540.000
Inventrios 30 30 45.000
360 360

Vendas IVA 900.000 (1,23)


Clientes 75 75 230.625
360 360

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DE CONTAS [53]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico: Resoluo (3/7)


2. Determinar NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (de explorao)

Valor Valor
Recursos de Explorao Dif. Reclassificao
Balano Gesto
Fornecedores 145.000 246.000 -101.000 EAT
Adiantamentos de clientes 30.000 110.700 -80.700 EAT
Outras contas a pagar 55.000 - 55.000 EPT
Total Recursos de Explorao 230.000 356.700 -126.700

(CMVMC FSE) 1,23 (540.000 60.000)


Fornecedor es 120 120 246.000
360 360

Adiant .Clientes 10% Vendasc / IVA 10% 900.000 1,23 110.700

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DE CONTAS [54]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico: Resoluo (4/7)


2. Determinar NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (de explorao)

Valor Valor
Rubrica Dif. Reclassificao
Balano Gesto
Inventrios 70.000 45.000 25.000 EAT
Clientes 235.000 230.625 4.375 EAT
Reserva de Segurana de Tesouraria - 20.000 -20.000 Necessidade Exp.
Total Necessidades de Explorao 305.000 295.625 9.375
Fornecedores 145.000 246.000 -101.000 EAT
Adiantamentos de clientes 30.000 110.700 -80.700 EAT
Outras contas a pagar 55.000 - 55.000 EPT
Total Recursos de Explorao 230.000 356.700 -126.700
NFM (de explorao) 75.000 -61.075 136.075

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DE CONTAS [55]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico: Resoluo (5/7)


3. Determinar NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (extra-explorao)

Valor Valor
Rubrica Dif. Reclassificao
Balano Gesto
Necessidades extra-explorao - - -
Recursos extra-explorao
Plafond CCC - 15.000 -15.000 EPT
NFM (extra-explorao) - -15.000 15.000

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DE CONTAS [56]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico: Resoluo (6/7)


4. Determinar TESOURARIA

Valor Valor
Rubrica Dif.
Balano Gesto
FUNDO DE MANEIO 28.000 28.000 -
NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (de explorao) 75.000 -61.075 136.075
NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO (extra-explorao) - -15.000 15.000
NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO 75.000 -76.075 151.075
TESOURARIA -47.000 104.075 -151.075

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


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DE CONTAS [57]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Caso prtico: Resoluo (7/7)


4. Decomposio do valor de TESOURARIA

Valores de Balano Valor Gesto Valor


Meios Financeiros Lquidos 53.000 Inventrios 25.000
Financiamentos Obtidos 100.000 Clientes 4.375
TESOURARIA -47.000 Fornecedores 101.000
Adiantamentos de clientes 80.700
Meios Financeiros Lquidos 33.000
Elementos Activos de Tesouraria 244.075
Outras contas a pagar 55.000
Financiamentos Obtidos 85.000
Elementos Passivos de Tesouraria 140.000
TESOURARIA 104.075

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [58]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 3. Anlise do Equilbrio
Econmica e Financeiro
Financeira b. Meios Libertos

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Meios Libertos pela actividade


Os resultados da empresa so a sua principal fonte regular de gerao de fundos

No entanto, resultados disponibilidades

Meios Libertos Operacionais = EBITDA - NFM

Rubrica N N+1
1. Clientes 63.000 75.000
2. Stocks 5.000 8.000
3. Fornecedores 60.000 65.000
4. Estado 10.000 12.000
NFM(1+2-3-4) (2.000) 6.000
NFM - 8.000
EBITDA - 20.000
Meios Libertos Operacionais - 12.000

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [60]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Meios Libertos pela actividade

Absoro de fundos
associados explorao
+
Variao das
Necessidades em Fundo
de Maneio:
- Libertao de Fundos
de explorao

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [61]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Impacto das NFM num cenrio de expanso


Conforme analisado, as NFM tm um impacto directo na gerao de meios libertos

Num cenrio de expanso da actividade, tal impacto pode revelar-se crtico e, no limite, colocar a
empresa numa situao de dificuldade financeira se no forem previamente acauteladas as
implicaes do aumento das NFM numa estratgia de crescimento;

Esta questo ganha importncia acrescida na actual conjuntura de contraco do crdito por parte
da Banca.

Ex.:

BLANO N
Activo no corrente 20.000 Capital e Reservas 13.500
Stocks 5.000 Passivo MLP 20.000
Clientes 15.000 Fornecedores 6.100
Estado 400
Total do Activo 40.000 Total CP + Passivo 40.000

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [62]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Impacto das NFM num cenrio de expanso

Rubricas Ano N Ano N+1


Volume de Negcios 75.000 + 25%
Margem Bruta (20%) 15.000 18%
Outros Gastos Fixos 8.000 =
PMR (meses) 2 3
PMP (meses) 1 1
PMS (meses) 1 1
Tx IVA (PMP 2 meses) 20% 20%

Pedido:

Estimar EBITDA de N e N+1

Estimar variao do Working Capital

Calcular Meios Libertos Operacionais. Comentar.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


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DE CONTAS [63]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Resoluo de Exerccio (1/2)


Rubricas Ano N Ano N+1 Detalhe
Volume de Negcios 75.000 93.750 75.000 * (1+25%)
Margem Bruta 15.000 16.875 93.750*18%
Outros Gastos Fixos 8.000 8.000
EBITDA 7.000 8.875 MB-CF=16.875-8.000

Rubricas Ano N Ano N+1 Detalhe


Clientes 15.000 28.125 93.750*3/12*(1+20%)
Stocks 5.000 6.406 93.750*(1-18%)/12
Fornecedores Compras=CMVMC-Ei+Ef=76.875-5.000+6.406
6.100 7.828 Fornecedores=78.281*(1+20%)*1/12
Estado 400 516 (IVAvendas-IVAcompras)*2/12

NFM 13.500 26.187


NFM - 12.687

Meios Libertos Operacionais = 8.875 - 12.687 = (3.812)

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [64]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Resoluo de Exerccio (2/2)


Comentrios

A empresa ter de obter um financiamento de, pelo menos, 3.812 para implementar a sua poltica
de expanso;

No entanto, importante analisar se a empresa tem outros compromissos (nomeadamente


financeiros) que absorvam parte do EBITDA gerado, pelo que o montante de 3.812 poder no
ser suficiente;

Caso a empresa tenha dificuldade em obter fundos, poder entrar numa situao de ruptura,
atrasando pagamentos aos fornecedores , ao Estado e a outros credores;

A empresa corre assim risco de insolvncia no obstante o crescimento do volume de


negcios poder aumentar os indicadores de resultados e de rendibilidade

Cash Flow is a Fact. Net Income is Just an Opinion

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [65]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 3. Anlise do Equilbrio
Econmica e Financeiro
Financeira c. Anlise de Rcios

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Limitaes na utilizao de Rcios

Comparabili-
dade

Anlise
Normalizao
Sectorial

Rcios

Horizonte Informao
temporal quantitativa

Fiabilidade

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [67]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Rcios de Estrutura
Rcios de Liquidez Frmula de Clculo
1. Liquidez Geral Activo Corrente / Passivo Corrente
2. Liquidez Reduzida (Activo Corrente Inventrios) / Passivo Corrente
3. Liquidez Imediata Meios Financeiros lquidos / Passivo Corrente

Os rcios de liquidez tm por objectivo analisar qual a capacidade da empresa para fazer face
aos seus compromissos de curto prazo, permitindo avaliar a evoluo relativa do Fundo de
Maneio.

Comentrios

Teoricamente (anlise esttica), quanto mais elevados, maior ser a capacidade da entidade fazer
face aos seus compromissos correntes;

No entanto, o mais importante no so os activos detidos num determinado perodo do tempo mas
sim a capacidade de gerao de cash-flow pela explorao;

Cash is king!

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [68]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Rcios de Estrutura
Rcios de Solvabilidade e Autonomia Frmula de Clculo
1. Autonomia Financeira Capital Prprio / Total Activo
2. Solvabilidade Financeira Capital Prprio / Total Passivo
3. Endividamento Total Passivo / (Capital Prprio + Passivo)
4. Estrutura do Endividamento Passivo curto prazo / Total Passivo
5. Cobertura dos Encargos Financeiros EBITDA/Encargos Financeiros
6. Net Debt/EBITDA

Os rcios de solvabilidade e autonomia permitem avaliar a tendncia da empresa quanto


capacidade de solver os seus compromissos de mdio e longo prazo, e analisar a sua
dependncia face a terceiros, isto , os efeitos das polticas de financiamento prosseguidas, bem
como avaliar os efeitos das polticas de investimentos.

Comentrios

Cada activo deve ser financiado com um capital de maturidade compatvel com a vida econmica
desse activo e respectiva capacidade de gerao dos fluxos de caixa.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [69]
3. Anlise do Equilbrio Financeiro

Rcios de Estrutura
Rcios de Gesto ou Actividade Frmula de Clculo
1. Prazo Mdio de Stockagem Inventrios / CMVMC *365
2. Prazo Mdio de Recebimentos Clientes / Vendas com IVA *365
3. Prazo Mdio de Pagamentos Fornecedores / Compras com IVA *365
Ciclo de Converso Monetria Durao das Nec. Cclicas Durao dos Rec. Cclicos (em dias
4.
de vendas)

Comentrios

O Ciclo de Converso Monetria indica o nmero mdio de dias que a Empresa tem de financiar
as suas Necessidades em Fundo de Maneio, mantendo tudo o resto constante;

Se este rcio for positivo, significa que a Empresa est a conceder mais crditos do que os que
obtm na sua actividade de explorao e necessita de financiar o tempo que demora entre os
recebimentos e os pagamentos, imobilizando fundos em NFM;

Se este rcio for negativo, significa que a Empresa est a obter mais crditos do que os que
concede na sua actividade de explorao, que passa a constituir uma fonte de financiamento da
actividade da Empresa.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [70]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 4. Anlise do Risco
Econmica e
Financeira

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


4. Anlise do Risco

Estrutura desta seco

4 Anlise do Risco
4.1 Risco Econmico
4.2 Risco Financeiro
4.3 Risco Global
Exemplos

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS
[72]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 4. Anlise do Risco
Econmica e a) Risco Econmico
Financeira

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


4. Anlise do Risco

Definio e Origens
Risco de negcio pode ser definido como a incerteza inerente s projeces dos resultados de
explorao (EBIT) futuros de uma empresa. Noutros termos, ser o risco existente numa
empresa que se financia exclusivamente com capitais prprios, ou seja, o risco inerente
actividade operacional da empresa.
Instabilidade
da procura

Estrutura de Volatilidade
Gastos RISCO do preo

Volatilidade
do custo dos
Materialidade factores

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [74]
4. Anlise do Risco

Risco do Negcio Vs Risco Operacional

Risco Risco do
Operacional Negcio

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [75]
4. Anlise do Risco

Teoria do Custo-Volume-Resultado (CVR)


A Teoria do CVR tem como principal objectivo explicar a evoluo da Rendibilidade de Explorao
atravs da anlise das contas de Rendimentos, de Gastos e das relaes existentes entre eles,
face a alteraes do nvel de actividade;

So pressupostos (e, simultaneamente, limitaes) desta teoria os seguintes aspectos:

sempre possvel classificar os Gastos em Fixos e Variveis e na directa dependncia do


nvel de actividade;
Os Gastos Fixos mantm-se estveis ao longo do tempo, independentemente do nvel de
actividade;
Os Gastos Variveis so rigorosamente proporcionais em relao ao nvel de actividade;
O Preo de Venda Unitrio estvel ao longo do tempo;
Comercializao de um nico produto (ou vrios produtos que variam em propores
constantes em relao actividade);
A Produo igual s Vendas, ou seja, no h lugar formao de stocks de produtos
acabados ou em vias de fabrico.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [76]
4. Anlise do Risco

Teoria do Custo-Volume-Resultado (CVR)


Demonstrao dos Resultados de Explorao
+ Vendas
+ Prestaes de Servios
+ Outros Rendimentos de Explorao
= Rendimentos de Explorao
- CMVMC
- Outros gastos variveis
= Margem Bruta
- FSE fixos
- Gastos com o Pessoal
- Depreciaes e Amortizaes
- Outros gastos de explorao fixos
= RESULTADO DE EXPLORAAO (EBIT)

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [77]
4. Anlise do Risco

Ponto Crtico
O ponto crtico corresponde ao Volume de Actividade em que a empresa no tem lucro nem
prejuzo de explorao, ou seja, o nvel de actividade para o qual a empresa apresenta
Resultado de Explorao nulo.

Frmula de Clculo:
Gastos Fixos
Ponto Crtico
Margem Bruta%

Quanto maior for o Ponto Crtico (V0), maior ser o Risco Operacional do Negcio;

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[78]
4. Anlise do Risco

Ponto Crtico
Exemplo Empresa com Risco:
DR () ANO N O Ponto Crtico de 800;
1. Rendimentos 1.000 Se, perante a estrutura actual de Gastos de
2. Gastos variveis (500) explorao, os Rendimentos de explorao
3. Margem Bruta 500 diminurem para 800, os Resultados de
4. Gastos Fixos (400) Explorao sero nulos.
5. Res. Explorao 100
6. PC (= 4 / (3/1)) 800

1.000
1.000 500
1.000 800 400
800
800

600
600
500 400 400
400
400
400

200 100 200


0

0 0

Rendimentos (-) Gastos = Margem (-) Gastos = Resultado Rendimentos (-) Gastos = Margem (-) Gastos = Resultado
de Explorao Variveis Bruta Fixos de Explorao de Explorao Variveis Bruta Fixos de Explorao

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[79]
4. Anlise do Risco

Margem de Segurana
A Margem de Segurana indica qual a queda percentual de vendas que conduz a empresa ao limiar
do ponto crtico:

Frmula de Clculo:
Vendas actuais - V0
Margem de Segurana
Vendas actuais

Quanto menor for a Margem de Segurana, maior ser o Risco Operacional do Negcio;

Se o valor do indicador for negativo, a empresa no desfruta de qualquer margem de segurana.

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[80]
4. Anlise do Risco

Margem de Segurana
Exemplo Empresa com Risco:
DR () ANO N A Margem Segurana de 20%;
1. Rendimentos 1.000
Se, perante a estrutura actual de Gastos de
2. Margem Bruta 500
explorao, os Rendimentos de explorao
3. Gastos Fixos (400)
diminurem para 20%, os Resultados de
4. Res. Explorao 100 Explorao sero nulos.
5. PC (= 3 / (2/1)) 800
6. MS (= (1-5)/1) 20%
- 20%
1.000
1.200 800 400
1.000 500 900

800
1.000
700
800
600

500 400 500 400


600 400
400
400
300
100 200
200 0
100
0
0

Rendimentos (-) Gastos = Margem (-) Gastos = Resultado Rendimentos (-) Gastos = Margem (-) Gastos = Resultado
de Explorao Variveis Bruta Fixos de Explorao de Explorao Variveis Bruta Fixos de Explorao

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[81]
4. Anlise do Risco

Efeito de Alavanca
A variao mais do que proporcional do Resultado de Explorao em relao ao nvel de
actividade designa-se por efeito econmico de alavanca (leverage econmico);

Este efeito deve-se ao facto de os gastos fixos se manterem inalterveis e, desde que cobertos
pela margem bruta, cada unidade vendida marginalmente faz aumentar o volume de lucro;

Especializao
De outra forma, pode dizer-se que o montante (inaltervel) de gastos fixos se vai repartindo
por um nmero maior de unidades de produto, reduzindo-se deste modo o custo unitrio
global;
Custo Histrico

Este efeito verifica-se de forma mais significativa quando a empresa tem um volume de actividade
Prudncia
prximo do seu Ponto Crtico.

Materialidade

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [82]
4. Anlise do Risco

Grau Econmico de Alavanca (GEA)


O GEA indica em que medida uma dada variao das quantidades vendidas afecta o
Resultado de Explorao, ou seja, determina a variao percentual ocorrida no Resultado de
Explorao que resulta de uma variao percentual do Volume de Actividade.

Frmula de Clculo:

Margem Bruta
GEA
EBIT

Quanto maior for o peso dos Gastos Fixos, maior ser o valor do GEA;

Se a tendncia dos Rendimentos for de subida, o efeito de alavanca ser favorvel, na medida em
que o crescimento dos Resultados de explorao ser mais que proporcional variao dos
Rendimentos de Explorao;

Se a tendncia for de descida, o efeito de alavanca ser o inverso.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [83]
4. Anlise do Risco

Grau Econmico de Alavanca (GEA)


Exemplo Empresa com Risco:
DR () ANO N O GEA de 5;
1. Rendimentos 1.000
2. Gastos variveis (500) Uma descida (ou subida) nos
3. Margem Bruta 500 Rendimentos de Explorao de 10% tem
Gastos Fixos (400)
um impacto, no mesmo sentido, de 50%
4.
(5x10%) no Resultado de Explorao.
5. EBIT 100
6. GEA (= 3 / 5) 5

500 1.000 900 450


1.000
1.000

800
800
- 50%
600
600
500 400 450
400
400
400

200 100 200 50

0 0

Rendimentos (-) Gastos = Margem (-) Gastos = Resultado Rendimentos (-) Gastos = Margem (-) Gastos = Resultado
de Explorao Variveis Bruta Fixos de Explorao de Explorao Variveis Bruta Fixos de Explorao

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [84]
4. Anlise do Risco

Grau Econmico de Alavanca (GEA)


De notar que o GEA de duas empresas s nos permite concluses sobre o seu risco de negcio
quando estas enfrentam os mesmos nveis de quantidades vendidas (e preos de venda), uma
vez que o GEA varia consoante o nvel de vendas;

Quanto mais longe do ponto crtico das vendas, mais baixo ser o GEA. Na vizinhana desse
ponto crtico as flutuaes dos resultados so muito mais acentuadas;

Como influenciar o GEA de uma empresa?

O GEA depende em grande medida de factores tecnolgicos e do tipo de actividade a que a


empresa se dedica;

Contudo, o GEA pode ser alterado, e com ele o Risco do Negcio, atravs de decises de
investimento e outras decises estratgicas (como, por ex., o recurso subcontratao).

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [85]
4. Anlise do Risco

Risco Econmico
O Risco Econmico traduz a probabilidade do Resultado de Explorao ser inadequado aos
objectivos da empresa ou at mesmo negativo, ou seja, a probabilidade da empresa se situar
num nvel de actividade inferior ao Ponto Crtico.

Com base na Teoria do CVR, e uma vez determinados os valores do GEA, Ponto Crtico e
Margem de Segurana, poder-se- afirmar que o Risco Econmico tanto maior quanto:

Mais elevado for o Ponto


Crtico

Mais baixa for a Margem


de Segurana

Maior o Grau Econmico


de Alavanca

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [86]
4. Anlise do Risco

Caso Prtico
Dados

A empresa Beta:
Rendimentos de explorao: 12.500.000
GEA 2;
Resultados antes de Impostos: 2.500.000;
Gastos de financiamento: 500.000
Imposto: 40%
As depreciaes so gastos fixos

A empresa Alfa:
Valores iguais aos de Beta, excepto GEA de 4.

Pedido
Elaborar a DR de ambas as empresas
Comentar a estratgia adoptada pela Gesto das empresas

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [87]
4. Anlise do Risco

Caso Prtico: Resoluo (1/2)


1. Elaborao da DR
DR Beta Alfa DR Beta Alfa
Vendas 12.500.000 12.500.000 Input GEA 2 4 Input
CMVMC 6.500.000 500.000 Resultado Operacional 3.000.000 3.000.000
Margem Bruta 6.000.000 12.000.000 Margem Bruta 6.000.000 12.000.000
Gastos Fixos 3.000.000 9.000.000
Resultado Operacional 3.000.000 3.000.000
Gastos de financiamento 500.000 500.000 Input
Resultado antes de Imposto 2.500.000 2.500.000
IRC 1.000.000 1.000.000 40%
Resultado Lquido 1.500.000 1.500.000

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [88]
4. Anlise do Risco

Caso Prtico: Resoluo (2/2)


2. Comentar estratgia adoptada
Beta Alfa Beta Alfa
Gastos Fixos 3.000.000 9.000.000 Vendas Actuais 12.500.000 12.500.000
MB (%) 48% 96% Ponto Crtico 6.250.000 9.375.000
Ponto Crtico 6.250.000 9.375.000 Margem de Segurana 50% 25%

Comentrios

Pela anlise do Ponto Crtico, conclui-se que Alfa tem de vender mais do que Beta para que RO=0

Do mesmo modo, basta que as vendas de Alfa desam 25% para que R=0 (enquanto que em Beta
teriam de descer 50%)

Assim, podemos concluir que Alfa tem um risco operacional superior ao de Beta.

Se a tendncia das vendas for de crescimento, o efeito de alavanca operacional ser


favorvel (crescimento do RO mais do que proporcional);

Se a tendncia for de descida, o RO diminuir mais do que proporcionalmente.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [89]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 4. Anlise do Risco
Econmica e b) Risco Financeiro
Financeira

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


4. Anlise do Risco

Risco Financeiro
O Risco financeiro um risco adicional (a juntar ao risco econmico) resultante da utilizao de
fontes de financiamento de custo fixo (em relao s vendas);

Numa perspectiva econmica, o Risco Financeiro traduz a probabilidade da empresa no


conseguir resultados suficientes para cobrir os seus Juros e Gastos Similares de
Financiamento, implicando a obteno de um Resultado Antes de Impostos (RAI) negativo;

A existncia de gastos de financiamento fixos tem um efeito em tudo idntico ao de um


incremento dos gastos fixos de explorao de uma empresa;

Podemos ento definir o Grau Financeiro de Alavanca (GFA) como a variao percentual que
ocorre no RAI (ou no Resultado Lquido) em resultado de uma variao percentual do Resultado
de Explorao (EBIT).
EBIT
GFA
RAI

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [91]
4. Anlise do Risco

Grau Financeiro de Alavanca


Exemplo Empresa com Risco:
DR () ANO N O GFA de 2.5;
1. EBIT 100
2. Resultados Financeiros (60) Uma descida (ou subida) nos Resultados de
3. RAI 40 explorao de 10% tem um impacto, no mesmo
GFA (= 1 / 3) 2,5
sentido, de 25% (2,5x10%) no RAI.
6.

- 25%
120 120
100 60
90
100 100
60

80 80

60 60
40
30
40 40

20 20

0 0

Resultado de Explorao (-) Resultados Financeiros = RAI Resultado de Explorao (-) Resultados Financeiros = RAI

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[92]
4. Anlise do Risco

Grau Financeiro de Alavanca

EBIT/RAI a) EBIT > 0 b) EBIT < 0

>1 RF < 0
1) RAI > 0 =1 RF = 0 <0 RF > 0 RF > EBIT
<1 RF > 0
>1 RF > 0
2) RAI < 0 <0 RF < 0 RF > EBIT =1 RF = 0
<1 RF < 0

Do quadro anterior pode concluir-se que a pior situao para a empresa a 2a), pois os seus
resultados econmicos no so suficientes para cobrir o valor negativo dos resultados
financeiros, gerando um RAI negativo.

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[93]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 4. Anlise do Risco
Econmica e c) Risco Global
Financeira

Formao Eventual 0211 Paulo Moura Castro


Junho de 2011
4. Anlise do Risco

Risco Global
O Risco Global, combina o Risco Econmico e o Risco Financeiro e traduz a probabilidade dos
resultados da empresa no atingirem o nvel adequado ao cumprimento dos seus principais
objectivos. Este ser tanto maior quanto maior for o Grau Combinado de Alavanca.

O Efeito Combinado de Alavanca, consiste no cruzamento entre o Efeito Econmico de Alavanca e


o Efeito Financeiro de Alavanca e traduz-se numa variao no proporcional do Resultado
Lquido face a variaes ocorridas no Volume de Actividade.

O Grau Combinado de Alavanca (GCA) quantifica o Efeito Financeiro de Alavanca e determina a


variao percentual ocorrida no Resultado Lquido em resultado de uma variao
percentual do Volume de Actividade.

Margem Bruta
GCA ou GCA GEA GFA
RAI

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [95]
4. Anlise do Risco

Grau Combinado de Alavanca


Exemplo Empresa com Risco:
DR () ANO N O GCA de 12.5;
1. Rendimentos 1.000
2. Margem Bruta 500 Uma descida (ou subida) nos Rendimentos de
3. EBIT 100 explorao de 5% tem um impacto, no mesmo
RAI 40
sentido, de 62,5% (12,5x5%) no RAI.
4.
6. GCA (= 2 / 4) 12,5

1.200 1.200
1.000 500 950 475
1.000 1.000

- 62,5%
800 800

600 500 400 600 475 400

400 400

100 75
200 60 200
60
40 15
0 0

Rendimentos (-) GV = MC (-) GF = EBIT (-) R Fin = RAI Rendimentos (-) GV = MC (-) GF = EBIT (-) R Fin = RAI

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[96]
4. Anlise do Risco

Caso Prtico

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [97]
4. Anlise do Risco

Caso Prtico: Resoluo

DR Alfa Beta
Vendas 160 000 160 000
CMVMC 120 000 80 000
Margem Bruta 40 000 80 000
Gastos Fixos 20 000 60 000
EBIT 20 000 20 000
Gastos de Financiamento 0 0
RAI 20 000 20 000
IRC 8 000 8 000
Resultado Lquido 12 000 12 000

Indicadores Alfa Beta


GEA 2 4
Ponto Crtico 80 000 120 000
Margem de Segurana 50% 25%

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [98]
4. Anlise do Risco

Caso Prtico

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [99]
4. Anlise do Risco

Caso Prtico: Resoluo


DR Alfa 1 Alfa 2 DR Alfa 1 Alfa 2
Vendas 160 000 160 000 Vendas 200 000 200 000
Custo das Vendas 120 000 120 000 Custo das Vendas 150 000 150 000
Margem Bruta 40 000 40 000 Margem Bruta 50 000 50 000
Gastos Fixos 20 000 20 000 Gastos Fixos 20 000 20 000
EBIT 20 000 20 000 EBIT 30 000 30 000
Gastos de Financiamento 10 000 16 000 Gastos de Financiamento 10 000 16 000
RAI 10 000 4 000 RAI 20 000 14 000
IRC 4 000 1 600 IRC 8 000 5 600
Resultado Lquido 6 000 2 400 Resultado Lquido 12 000 8 400

Indicadores Alfa 1 Alfa 2 RLAlfa1 4 25% 100%


GAO 2 2
Ponto Crtico 80 000 80 000
Margem de Segurana 50% 50%
RLAlfa2 10 25% 250%
GAF 2 5
GCA 4 10

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [100]
4. Anlise do Risco

Notas finais

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [101]
4. Anlise do Risco

Ponto Crtico Global


Exemplo Empresa com Risco:
DR () ANO N O Ponto Crtico Global de 920;
1. Rendimentos 1.000
2. Margem Bruta 500 Se, perante a estrutura actual de Gastos totais
3. Gastos Fixos de Expl. (400) os Rendimentos de Explorao diminurem
Gastos Fixos Financeiros (60)
para 920, o RAI ser nulo.
4.
5. RAI 40
6. PCG (= (3+4) / (2/1)) 920
1.200 1.200
1.000 500 920 460
1.000 1.000

800 800 - 100%

600 500 400 600 460 400

400 400

100 60
200 60 200
40 60
0
0 0

Rendimentos (-) GV = MB (-) GFE = EBIT (-) R Fin = RAI Rendimentos (-) GV = MB (-) GFE = EBIT (-) R Fin = RAI

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[102]
4. Anlise do Risco

Margem de Segurana Global


Exemplo Empresa com Risco:
DR () ANO N A Margem Segurana Global de 8%;
1. Vendas 1.000
2. Margem Bruta 500 Se, perante a estrutura actual de Gastos totais
3. Gastos Fixos de Expl. (400) os Rendimentos de Explorao diminurem 8%,
Gastos Fixos Financeiros (60)
o RAI ser nulo.
4.
5. PCG (= (3+4)/ (2/1)) 920
6. MSG (= (1-5)/1) 8%
1.200 1.200 - 8%
1.000 500 920 460
1.000 1.000

800 800

600 500 400 600 460 400

400 400

100 60
200 60 200
40 60
0
0 0

Rendimentos (-) GV = MB (-) GFE = EBIT (-) R Fin = RAI Rendimentos (-) GV = MB (-) GFE = EBIT (-) R Fin = RAI

Formao Eventual 0211


Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Financeira
[103]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 5. Anlise da Rendibilidade
Econmica e
Financeira

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


Estrutura desta seco

5 Anlise da Rendibilidade
5.1 Rendibilidade de Explorao
5.2 Rendibilidade do Investimento (ROI)
5.3 Rendibilidade do Capital Prprio (ROE)
Exemplos

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS
[105]
5. Anlise da Rendibilidade

Importncia para a Gesto


A rendibilidade uma das mais importante perspectivas de anlise do valor da empresa, uma vez
que funciona como indicador da performance dos capitais investidos.

Determina o nvel de remunerao que a


Capacidade empresa pode oferecer aos seus investidores
de gerar
Resultados
Indicador de Monitorizao da
performance por segmentos
Consequncia da forma como
Controlo so utilizados os recursos da
de Gesto empresa
(RH, equipamentos, meios
Eficincia da monetrios), independentemen
Gesto te da sua forma de
financiamento. No mlp, um
indicador da qualidade da
Gesto.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [106]
5. Anlise da Rendibilidade

Fonte de Informao
A fonte de informao privilegiada para anlise da rendibilidade a Demonstrao dos Resultados.
Dependendo dos objectivos da anlise, so vrios os resultados que podem ser utilizados, pelo que
importa reorganizar a DR nos seguintes moldes:

DR a Custeio Varivel
Rendimentos
- Gastos Varivies
= MARGEM DE CONTRIBUIO (MB)
- Gastos Fixos
= RESULTADO DAS OPERAES
+ Resultados Financeiros
= RESULTADOS ANTES DE IMPOSTOS
- Imposto sobre Lucros
= RESULTADO do PERODO

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [107]
5. Anlise da Rendibilidade

Fonte de Informao
Quanto ao Balano, o mesmo deve estar organizado de forma a espelhar o investimento em Activo
Econmico e respectivo financiamento.

INVESTIMENTO FINANCIAMENTO
ACTIVO FIXO CAPITAL PRPRIO
NECESSIDADES EM FUNDO DE MANEIO CAPITAL ALHEIO MLP
ENDIVIDAMENTO LQUIDO CP
ACTIVO ECONMICO FINANCIAMENTO DO ACTIVO
ECONMICO

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [108]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 5. Anlise da Rendibilidade
Econmica e a) Rendibilidade de
Financeira Explorao

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


5. Anlise da Rendibilidade

Rendibilidade de Explorao
Objectivo
Pretende-se determinar qual a parcela de Rendimentos de Explorao que gerou Resultado de
Explorao e quais os factores inerentes justificativos.

Frmula
EBIT
RendExp
Rendimentos de Explorao
A Rendibilidade de Explorao pode ser decomposta em dois factores:
1. Efeito dos Gastos Variveis;
2. Efeito dos Gastos Fixos.

MB EBIT
RendExp
Rendimento s MB
Efeito dos Gastos Efeito dos Gastos
Variveis Fixos

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [110]
5. Anlise da Rendibilidade

Rendibilidade de Explorao

MB EBIT
RendExp
Rendimento s MB
Efeito dos Gastos Efeito dos Gastos
Variveis Fixos

1. Efeito dos Gastos Variveis: traduz, em termos %, a parcela de proveitos de explorao que gera
margem bruta, aps a cobertura dos gastos variveis. Assim, quanto maior for este rcio:
1. Menor o peso dos gastos variveis nas vendas;
2. Maior o distanciamento relativo entre o preo de venda unitrio e o custo varivel unitrio

2. Efeito dos Gastos Fixos: traduz , em termos %, a parcela de margem bruta que gera Resultado de
explorao, aps a cobertura dos gastos fixos. Assim, quanto maior for este rcio:
1. Menor o peso dos gastos fixos na margem bruta;
2. Menor a elasticidade entre o nvel de actividade e o EBIT (menor GEA, menor risco).

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [111]
5. Anlise da Rendibilidade

Rendibilidade de Explorao: exemplo


DR
Rendimentos de Explorao 300.000
Margem Bruta 65.000
Outros Gastos Fixos 35.000

EBIT 30.000

65.000 30.000
RendExp 21,67% 46,15% 10%
300.000 65.000
Comentrios
Por cada 100 euros de proveitos operacionais, so obtidos 22 euros de Margem Bruta;
Por cada 100 euros de Margem Bruta so obtidos 46 euros de Resultado Operacional.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [112]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 5. Anlise da Rendibilidade
Econmica e b) Rendibilidade do
Financeira Investimento

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


5. Anlise da Rendibilidade

Rendibilidade do Investimento (ROI Return on Investment)


Objectivo
Analisar a capacidade do Activo em gerar valor que ser distribuido aos accionistas e financiadores da
empresa

Frmula

EBIT
ROI
Activo Econmico

Comentrios
Permite analisar em que medida a o capital investido na actividade, independentemente da fonte
de financiamento (capital prprio ou alheio), foi capaz de gerar meios para remunerar esse
mesmo investimento;
Quanto maior for o rcio, maior a capacidade dos activos gerarem resultados.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [114]
5. Anlise da Rendibilidade

Decomposio do ROI
O ROI pode ser expresso em funo de 2 indicadores:
1. Rendibilidade de Explorao
2. Rotao do Activo

Frmula MB EBIT Rendimentos


ROI
Rendimentos MB Activo Econmico
Efeito dos Gastos Efeito dos Rotao do Activo
Variveis GastosFixos

Rendibilidade de Explorao

Rendibilidade do Investimento
Comentrios
Rotao do Activo: mede em que medida o capital investido permite empresa gerar
rendimentos, ou seja, at que ponto os recursos afectos actividade se materializam em vendas
ou servios.
ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211
TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [115]
5. Anlise da Rendibilidade

Decomposio do ROI: exemplo


Balano DR
ACTIVO CAPITAL PRPRIO Rendimentos 300.000
150.000 Margem Bruta 65.000
PASSIVO Outros Custos 35.000
200.000
350.000 350.000 EBIT 30.000

65.000 30.000 300.000


ROI 21,67% 46,15% 0,86 8,57%
300.000 65.000 350.000
Comentrios
Por cada 100 euros de proveitos operacionais, so obtidos 22 euros de Margem Bruta;
Por cada 100 euros de Margem Bruta so obtidos 46 euros de Resultado Operacional.
Cada 100 euros de activo gera 86 euros de rendimentos.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [116]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 5. Anlise da Rendibilidade
Econmica e c) Rendibilidade dos
Financeira Capitais Prprios

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


5. Anlise da Rendibilidade

Rendibilidade dos Capitais Prprios (ROE Retrun on Equity)


Objectivo
Uma vez que os activos podem ser financiados quer por capitais prprios quer por capitais alheios, do
interesse dos accionistas conhecerem especificamente a rendibilidade da parte dos activos por si
financiada, ou seja, dos Capitais Prprios.

Frmula
RL
ROE
Capital Pr prio

Comentrios
A Este rcio traduz a relao entre os capitais investidos pelos accionistas e a parte dos
resultados que est disponvel para lhes ser distribuda, ou seja, aps remunerados os credores
por via do pagamento de juros (Banca) e impostos (Estado).

Quanto mais elevado for o valor do ROE, tanto mais atraente ser a empresa para os investidores
(contudo, um valor elevado pode resultar de nveis insuficientes de Capital Prprio).

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [118]
5. Anlise da Rendibilidade

Decomposio do ROE: Modelo aditivo


O efeito de Alavanca Financeira
O efeito de alavanca financeira mede o impacto que a estrutura financeira da empresa (mix entre
capitais prprios e capitais alheios) tem no ROE

Frmula
Debt
ROE ROI ( ROI r ) (1 t )
Equity
Nota:
r custo dos capitais alheios
t Taxa de imposto sobre os lucros (IRC)

Comentrios
Cada unidade do activo pode ser financiada por capitais prprios ou alheios;
1SeROI r Dvida ROE
Motivo: excesso gerado (ROI-r) acresce ao resultado sem consumo de capitais prprios.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [119]
5. Anlise da Rendibilidade

Modelo Aditivo: Exemplo (1/2)


Balano DR
ACTIVO CAPITAL PRPRIO EBIT 35.000
100.000 Gastos de Financiamento 16.000
PASSIVO RAI 19.000
100.000 IRC (25%) 4.750
200.000 200.000 Resultado Lquido 14.250
35.000
ROI 17,5%
200.000
14.250 16.000
ROE 14,25% r 16%
100.000 100 .000
100.000
ROE 17,5% (17,5% 16%) (1 0,25) 14,25%
100.000
Nota:
Uma vez que ROI>r, o excedente do ROI sobre o custo do capital alheio pode ser alavancado
por um rcio Debt/Equity superior a 1.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [120]
5. Anlise da Rendibilidade

Modelo Aditivo: Exemplo (2/2)


Balano DR
ACTIVO CAPITAL PRPRIO EBIT 35.000
50.000 Custos Financeiros 25.000
PASSIVO RAI 10.000
150.000 IRC (25%) 2.500
200.000 200.000 Resultado Lquido 7.500
35.000
ROI 17,5%
200.000
7.500 25.000
ROE 15% r 16,67%
50.000 150 .000
150.000
ROE 17,5% (17,5% 16,67%) (1 0,25) 15%
50.000
Nota:
O ROE aumenta de 14,25% para 15%
O rcio debt/equity passa de 1 para 3

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [121]
5. Anlise da Rendibilidade

Rendibilidade Econmica e Financeira


Deste modo, as alternativas de financiamento devem ser analisadas com base no diferencial entre
a Rendibilidade Econmica (ROI) e o Custo do Capital Alheio (kd), nos seguintes termos:

O Efeito Financeiro de Alavanca positivo. Quanto maior for o peso do


ROI > Kd Passivo (P) em relao ao Capital Prprio (CP), maior o ROE. O aumento do
endividamento beneficia (aumenta) a ROE;

O Efeito Financeiro de Alavanca nulo. A composio das Origens de Fundos


ROI = Kd no influencia o ROE. A Rendibilidade Financeira igual Rendibilidade
Econmica deduzida do efeito fiscal;

O Efeito Financeiro de Alavanca negativo. Quanto maior for o peso do


Passivo (P) em relao ao Capital Prprio (CP), menor o ROE. No
ROI < Kd aconselhvel o endividamento, dado que o aumento do mesmo prejudica
(reduz) o ROE.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [122]
4. Anlise do Risco

Caso Prtico
Dados
A Empresa Alfa adquire um equipamento produtivo (Activo) no montante de 50.000 que lhe
permite obter um Resultado Antes de Juros e Impostos (EBIT) no primeiro ano de 9.000, ou seja,
um ROI de 18% (ROI = 9.000/50.000 = 18%).

A taxa de IRC de 25%;


A taxa de juro do capital alheio de 10%

Pedido
Calcular o ROE da empresa para os seguintes cenrios de estrutura de capitais:
Capital Prprio de 50%
Capital Prprio de 70%
Capital Prprio de 30%

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [123]
4. Anlise do Risco

Caso Prtico: Resoluo


0,18 0,1 1 0,25 19,5%
25.000
ROE 0,18
25.000


0,18 0,1 1 0,25 16,1%
15.000
ROE 0,18
35.000


0,18 0,1 1 0,25 27,5%
35.000
ROE 0,18
15.000

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [124]
5. Anlise da Rendibilidade

Decomposio do ROE: Modelo multiplicativo


Frmula Activo RAI RL
ROE ROI
CP EBIT RAI
Estrutura de Efeito dos Resultados Efeito
Capital Financeiros Fiscal

Efeito Financeiro de Alavanca

Rendibilidade do Capital Prprio


Comentrios
Estrutura de capital: inverso da AF; quanto maior o valor, maior o peso do Capital Alheio
relativamente ao Capital Prprio (o que, isoladamente, aumenta o ROE); No entanto, quanto mais
dvida, menor o efeito dos resultados financeiros.
Efeito Financeiro de Alavanca: quando superior a 1, o seu impacto no ROE favorvel. Quando
positivo mas inferior a 1, o seu impacto desfavorvel;

Efeito fiscal: pretende medir o grau de absoro pelo IRC dos resultados da empresa. Para
valores positivos, quanto maior o valor do rcio menor a taxa de imposto efectiva suportada.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [125]
5. Anlise da Rendibilidade

Modelo multiplicativo: Exemplo


Balano DR
ACTIVO CAPITAL PRPRIO EBIT 35.000
100.000 Gastos Financeiros 16.000
PASSIVO RAI 19.000
100.000 IRC (25%) 4.750
200.000 200.000 Resultado Lquido 14.250

35.000
ROI 17,5%
200.000

200.000 19.000 14.250


ROE 17,5% 14,25%
100.000 35.000 19.000

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [126]
5. Anlise da Rendibilidade

Caso Prtico
Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 1 Ano 2 Ano 3
Vendas 5.600 8.400 10.500 Activo Econmico 6.250 9.000 10.100
CMVMC 4.200 5.750 8.500 Capital Prprio 2.500 4.250 4.650
Margem Bruta 1.400 2.650 2.000
Gastos Fixos 450 1.325 1.400
EBIT 950 1.325 600
Gastos de Financiamento 300 325 500
RAI 650 1.000 100
IRC 250 400 40
RL 400 600 60

Pedido

Calcular ROI e ROE no trinio (modelo aditivo)

Comentar

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TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [127]
5. Anlise da Rendibilidade

Caso Prtico: Resoluo (1/3)


1. Clculo do ROE
Modelo Aditivo Ano 1 Ano 2 Ano 3
1. ROI 15,20% 14,72% 5,94%
Capital Alheio MLP 3.750 4.750 5.450
Gastos de Fin. 300 325 500
Taxa de juro implcita 8,00% 6,84% 9,17%
Debt/Equity (leverage) 1,50 1,12 1,17
2. Alavanca Financeira 0,11 0,09 -0,04
3. Efeito Fiscal 0,62 0,60 0,60
ROE 16,00% 14,12% 1,29%

Comentrios

Perda de ROI e alterao dos efeitos de alavanca financeira explicam a descida do ROE, em
conjugao com um ligeiro agravamento fiscal.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [128]
5. Anlise da Rendibilidade

Caso Prtico: Resoluo (2/3)


2. Decomposio do ROI
Ano 1 Ano 2 Ano 3
Margem de Bruta 25,00% 31,55% 19,05%
Efeito dos Gastos Fixos 0,68 0,5 0,3
Rotao do Activo 0,90 0,93 1,04
ROI 15,20% 14,72% 5,94%

Comentrios

Degradao da Margem Bruta, eventualmente via poltica de descontos

Estrutura de Gastos cada vez mais pesada. A partir do Ano 2, a empresa alterou a sua estratgia,
adoptando uma estrutura de gastos mais pesada. No entanto, a degradao da MB impediu que o
aumento nas vendas se reflectisse positivamente no Resultado Operacional (que praticamente
todo aborvido pelos gastos de financiamento);

A Rotao do Activo aumentou mas custa de vendas a baixo preo.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [129]
5. Anlise da Rendibilidade

Caso Prtico: Resoluo (3/3)


3. Anlise do efeito de Alavanca Financeira
Frmula Ano 1 Ano 2 Ano 3
Tx mdia de Financiamento (i) Custos Fin./Passivo 8% 6,84% 9,17%
Spread Financeiro ROI - i 7,2% 7,78% -3,23%
Rcio de Leverage Debt/Equity 1,50 1,12 1,17
Alavanca Financeira (ROI-i)x(Debt/Equity) 0,11 0,09 -0,04

Comentrios

Ano 1 para Ano 2:


Aumento do Capital Prprio para financiar os investimentos;
Consequentemente, os indicadores de crdito melhoraram e a taxa de financiamento baixou;
No entanto, com a alterao do mix de financiamento, o rcio de leverage diminuiu, facto que
teve mais impacto no Efeito de Alavanca do que o acrscimo do spread financeiro.

Ano 2 para Ano 3:


A taxa de financiamento superior ao ROI

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [130]
5. Anlise da Rendibilidade

Limitaes da Anlise
A deciso de endividamento adicional na empresa deve ser ponderada com detalhe uma vez que a
anlise efectuada, na sua simplicidade, incorpora as seguintes limitaes:

Ignora o efeito do aumento do endividamento no respectivo custo


Teoricamente, uma empresa mais endividada tender a ter condies de
Spread financiamento menos favorvies (spread mais elevado)

Ignora o risco na rendibilidade dos capitais prprios


Com um nvel de endividamento superior, o risco do accionista aumenta, no sendo
Risco garantido que o aumento do ROE compense esse risco

Ignora o valor da reserva de fundos que utilizada com mais dvida


Com o aumento de meios disponveis, seria de esperar um aumento dos
Capex investimentos

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [131]
5. Anlise da Rendibilidade

Limites utilizao de dvida


Financial Distress

O maior endividamento, tudo o resto constante, aumenta a probabilidade de ocorrncia de


insolvncia e falncia da empresa, dminuindo o valor de liquidao dos activos. Os custos de
financial distress podem assumir as seguintes formas:

a. Custos Directos: custos legais e administrativos do processo de insolvncia e


liquidao ou reorganizao da empresa;

b. Custos Indirectos:

i. Perda de negcio decorrente da impossibilidade de operar e da perda de


confiana de clientes e fornecedores, sada de quadros;

ii. Conflito de interesses entre accionistas e detentores da dvida (custos de


agncia da dvida).

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [132]
5. Anlise da Rendibilidade

Determinantes da Estrutura de Capitais


Quanto mais alta for a taxa de imposto sobre os lucros, maior a
Fiscalidade poupana fiscal dos juros e, logo, maior ser o incentivo ao
endividamento

Empresas com activos fixos tangveis mais lquidos podem ter um


maior nvel de endividamento na medida em que tm uma reserva de
Tipo de activos liquidez mais facilmente utilizvel (em caso de falncia, o valor de
liquidao maior)

Empresas com elevado risco econmico (GEA) tm maior


Caractersticas do probabilidade de enfrentar financial distress e no terem capacidade de
Negcio deduo fiscal dos juros (resultados negativos), logo tendero a
escolher um menor rcio de endividamento

O gestor procura, na medida do possvel, evitar o escrutnio e


Pecking order monitorizao externa das suas decises (hierarquia das fontes de
theory financiamento: 1 autofinanciamento; 2 dvida; 3 aumento de capital)

No caso de empresas detidas por um nico ou poucos accionistas a


Nvel de deteno estrutura de capital influenciada por: (1) nvel de averso ao risco; (2)
do capital disponibilidade de fundos prprios

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [133]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 6. Impacto do SNC na Anlise
Econmica e Financeira
Financeira

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


Mtodos e Tcnicas
de Anlise 6. Impacto do SNC na Anlise
Econmica e Financeira
Financeira a. Enquadramento

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


7. Impacto do SNC na Anlise
Financeira

Mudana de Paradigma

POC SNC
Base
Base jurdica
econmica

Orientao
Orientao
para a
para o Fisco
Gesto

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [136]
7. Impacto do SNC na Anlise
Financeira

Orientao para a Tomada de Deciso

Generalizao da Demonstrao dos Fluxos de Caixa, que passa a ser


Fluxos de Caixa obrigatoriamente elaborada pelo mtodo directo

Informao por Divulgao de informao por segmentos e sobre actividades


segmentos descontinuadas

Novo formato da Demonstrao dos Resultados, com especial


EBITDA destaque para a introduo do EBITDA

Novas peas Introduo da Demonstrao das Alteraes no Capital Prprio

Reformulao do papel do Anexo, que passa a ser, provavelmente, a


Divulgaes pea mais importante da prestao de contas em SNC

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [137]
7. Impacto do SNC na Anlise
Financeira

Alavancas do SNC

Sistema de
Informao
integrado e
flexvel

know-how
do negcio
do DF

Participao activa
da Gesto de Topo

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [138]
7. Impacto do SNC na Anlise
Financeira

rgo de Gesto
O SNC vem conferir um papel preponderante e, diramos, intransmissvel, ao rgo de gesto, que
podemos destacar em trs vertentes:

i. Ao nvel da responsabilidade: o rgo de gesto tem a responsabilidade primria pela


preparao e apresentao das suas demonstraes financeiras;

ii. Ao nvel da informao divulgada: as demonstraes financeiras publicadas so baseadas na


informao usada pelo rgo de gesto acerca da posio financeira, desempenho e alteraes na
posio financeira da entidade;

iii. Ao nvel das polticas contabilsticas:

ao rgo de gesto que compete aferir da adequao das diferentes normas realidade
do seu negcio.

Sempre que tal no se verifique, o mesmo ajuizar quanto ao desenvolvimento e aplicao


de uma poltica contabilstica que resulte em informao que seja relevante e fivel para a
tomada de decises econmicas por parte dos utentes

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [139]
7. Impacto do SNC na Anlise
Financeira

Direco Financeira
A funo do responsvel financeiro ter forosamente de mudar:

Exige-se com o SNC um assessor contabilstico-fiscal, altamente conhecedor do negcio, capaz de


interpretar a estratgia da organizao e sugerir as melhores polticas para a sua correcta
relevao;

Maioria das normas pressupe slidos conhecimentos de matemtica financeira;

No relacionamento com os restantes stakeholders, espera-se que o responsvel financeiro actue


como uma espcie de investor relations.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [140]
7. Impacto do SNC na Anlise
Financeira

Sistemas de Informao
A adopo do SNC na sua plenitude apenas ser possvel se a organizao dispuser de um Sistema de
Informao (SI) competente. So vrios os factos que sustentam esta opinio, entre os quais
destacamos:

i. A existncia de uma informao por segmentos pressupe uma moderna contabilidade de


gesto, por centros de responsabilidade, capaz de identificar os rendimentos e gastos mas
tambm os activos e passivos que lhes esto afectos;

ii. Para que a informao seja disponibilizada em tempo til (e no de acordo com o calendrio
fiscal), o SI dever estar perfeitamente integrado (ERP), com todos os componentes e processos
da organizao dentro da mesma estrutura de informao;

iii. A exigncia de uma Demonstrao dos Fluxos de Caixa elaborada pelo mtodo directo requer
um SI evoludo e cuidadosamente parametrizado

iv. A maior separao entre a Contabilidade e a Fiscalidade obrigar a vrios ajustamentos s


Demonstraes Financeiras (tanto maiores quanto maior o grau de customizao destas),
praticamente impensveis sem a interveno do SI.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [141]
7. Impacto do SNC na Anlise
Financeira

Obstculos de curto prazo: comparabilidade


Um dos grandes objectivos do SNC o de aumentar a comparabilidade das Demonstraes
Financeiras, aproximando o relato financeiro em Portugal harmonizao contabilstica
internacional;

De facto, a necessidade de as empresas portuguesas operarem cada vez mais nos mercados
internacionais, quer ao nvel operacional quer financeiro, estava condicionada, do ponto de vista
contabilstico, pela manuteno do Plano Oficial de Contabilidade (POC), demasiado orientado para
a realidade (e fiscalidade) nacional;

No entanto, no curto prazo, e a nvel domstico, a comparabilidade das Demonstraes Financeiras


sair prejudicada, uma vez que:

i. As opes de contabilizao so agora muito mais amplas, pelo que a discrepncia entre
polticas contabilsticas utilizadas entre empresas tender a ser maior;

ii. O Anexo, onde essas eventuais discrepncias sero detalhadamente explicadas, no consta
das bases de dados tradicionalmente utilizadas pelos analistas financeiros para emitirem a
sua notao de risco;

iii. O processo de transio em si mesmo coloca problemas de comparabilidade.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [142]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise 6. Impacto do SNC na Anlise
Econmica e Financeira
Financeira b. Ao nvel dos rcios

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


7. Impacto do SNC na Anlise
Financeira

Rcios de estrutura de capitais


CP
Fiscalidade 1. AutonomiaF inanceira
Activo
Poder sofrer alteraes significativas decorrentes da contabilizao no Capital Prprio de rubricas
at de
Tipo ento registadas noutras contas:
activos
subsdios no reembolsveis ao investimento; imparidades; excedentes de revalorizao;
adopo do
Caractersticas pela 1 vez das NCRF

Ex.Negcio
Subsdio no reembolsvel de 200.000 anteriormente registado no passivo (Prov. Diferido)

POC SNC
Rubricas Valor Rubricas Valor
Capital Prprio 500.000 Capital Prprio 700.000
Activo 2.500.000 Activo 2.500.000
Nvel de deteno
Autonomia Financeira
do capital 20% Autonomia Financeira 28%

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [144]
7. Impacto do SNC na Anlise
Financeira

Rcios de estrutura de capitais

Passivo
Fiscalidade 2.Endividamento
Activo
Determina a % de capital alheio utilizado para financiamento das actividades da entidade (o
remanescente
Tipo de activos financiado com Capital Prprio, pelo que Endividamento=1-AF
Poder sofrer alteraes significativas decorrentes da no contabilizao no Passivo de rubricas
at ento a registadas
Caractersticas do
Ex.Negcio
Subsdio no reembolsvel de 200.000 anteriormente registado no passivo (Prov. Diferido)

POC SNC
Rubricas Valor Rubricas Valor
Passivo 2 .000.000 Passivo 1.800.000
Activo 2.500.000 Activo 2.500.000
Nvel de deteno
Endividamento
do capital 80% Endividamento 72%

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [145]
7. Impacto do SNC na Anlise
Financeira

Rcios de estrutura de capitais

Capital Pr prio
Fiscalidade 3.Solvabilid ade
Passivo
Traduz a capacidade da entidade em solver os seus compromissos com Capitais Prprios ( o
inverso
Tipo do rcio de alavancagem Debt/Equity)
de activos
Quanto mais elevado, maior ser a estabilidade financeira.
Caractersticas doreembolsvel de 200.000 anteriormente registado no passivo (Prov. Diferido)
Ex. Subsdio no
Negcio
POC SNC
Rubricas Valor Rubricas Valor
Capital Prprio 500.000 Capital Prprio 700.000
Passivo 2.000.000 Passivo 1.800.000
Solvabilidade 25% Solvabilidade 38,9%
Debt/Equity 4 Debt/Equity 2,57

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [146]
7. Impacto do SNC na Anlise
Financeira

Rcios de estrutura de capitais

PassivoCorrente
Fiscalidade
4.EstruturadoEndividamento
Passivo
Traduz o peso do endividamento de curto prazo no endividamento total da entidade
Tipo de activos
Quanto mais elevado, maior ser a presso sobre a entidade

Caractersticas do
Exemplo POC SNC Impacto
Negcio
Acrscimos e
Diferimentos Passivo Corrente
Diferimentos

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [147]
7. Impacto do SNC na Anlise
Financeira

Rcios de estrutura de capitais

ActivoCorrente
Fiscalidade 5.LiquidezGeral
PassivoCorrente
Traduz o grau em que o passivo corrente (at 12 meses) est coberto pelo activo corrente
Tipo de activos
Quanto mais elevado, maior ser a capacidade da entidade fazer face aos seus compromissos
correntes
Caractersticas do
Negcio
Exemplo POC SNC Impacto
Acrscimos e
Diferimentos Passivo Corrente
Diferimentos
Itens no
Activos e/ou
correntes detidos --
Passivo Corrente
para venda

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [148]
7. Impacto do SNC na Anlise
Financeira

Rcios de estrutura de capitais

6. Net Debt = Financiamentos Obtidos Caixa e Depsitos Bancrios


Fiscalidade
Corresponde traduo da expresso da dvida lquida

Em termos de quantificao, no influenciado pelas alteraes introduzidas pelo SNC


Tipo de activos
No entanto, pelo facto de a nova conta 25 Financiamentos obtidos englobar todas as operaes
de financiamento (incluindo leasings), verifica-se uma uniformizao da frmula de clculo
Caractersticas do
Negcio
Exemplo POC SNC Impacto
Financiamentos Passivo Passivo Corrente

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [149]
7. Impacto do SNC na Anlise
Financeira

Rcios de estrutura de capitais

7. Custo Lquido de Financiamento = Gastos Rendimentos de Financiamento


Fiscalidade

Traduz o custo que uma entidade suporta com os financiamentos obtidos , deduzidos dos
juros, dividendos e outros rendimentos similares obtidos.
Tipo de activos
Exemplo POC SNC Impacto
Custos de
Caractersticas do Custos Gastos
Financiamento
Negcio Financeiros Operacionais
(v.g. comisses)

O mesmo acontece com os descontos de pronto pagamento e com as diferenas de cmbio.

ORDEM DOS Mtodos e Tcnicas de Anlise Econmica e Formao Eventual 0211


TCNICOS OFICIAIS Financeira
DE CONTAS [150]
Mtodos e Tcnicas
de Anlise Bibliografia
Econmica e
Financeira

Formao Eventual 0211 Junho de 2011 Paulo Moura Castro


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Caractersticas do
Informao, Anlise e Deciso Financeira para Executivos, Bnomics
Negcio
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DE CONTAS [152]