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Disciplina

Macroeconomia

Coordenador da Disciplina

Prof. Raul dos Santos Filho


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Prof. Raul dos Santos Filho
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Gerentes
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Desenvolvimento: Wellington Wagner Sarmento
Suporte: Paulo de Tarso Cavalcante
Sumrio
Aula 01: Fundamentos de Macroeconomia .............................................................................................. 1
Tpico 01: O que Macroeconomia? ....................................................................................................... 1
Tpico 02: Contabilidade Nacional........................................................................................................... 7
PRODUTO = RENDA = DESPESA...................................................................................................... 9
Produto a Preos de Mercado (Ppm) e Produto a Custo de Fatores (Pcf) ........................................ 13
Aula 02: Modelo Keynesiano Simples ..................................................................................................... 19
Tpico 01: Determinao da renda nacional e o processo de ajuste no mercado bens e servios. ......... 19
Tpico 02: O multiplicador, o oramento pblico e os hiatos inflacionrios e deflacionrios. .............. 29
Aula 03: Economia Monetria e Inflao ............................................................................................... 38
Tpico 01: Introduo Economia Monetria e Sistema Financeiro Nacional. ..................................... 38
Tpico 02: Os Bancos e a Oferta de Moeda............................................................................................ 43
Tpico 03: Inflao ................................................................................................................................. 49
Aula 04: Setor Externo: Taxa de Cmbio, Balano de Pagamentos e Poltica Cambial. ................... 54
Tpico 01: Taxa de Cmbio e Regimes Cambiais .................................................................................. 54
Tpico 02: Balano de Pagamentos ........................................................................................................ 60
Macroeconomia

Aula 01: Fundamentos de Macroeconomia

Tpico 01: O que Macroeconomia?

A Macroeconomia explica o comportamento das grandes variveis econmicas (agregados)


avaliadas para todo o sistema econmico. Enquanto a vida econmica do dia a dia de uma
nao depende de milhares de aes isoladas desenvolvidas por empresas, consumidores,
trabalhadores, governo e outros pases, o foco da macroeconomia analisar de modo global,
quais as conseqncias ou tendncias dessas aes individuais.

medida que temos a quantificao da atividade


econmica como um todo, atravs das variveis tais como, o produto
e renda nacionais, consumo, poupana, investimento, nvel de
emprego, ndices de preos, exportaes e importaes, podemos
estudar o impacto ou tendncia global sobre a economia, em vez de
examinar a repercusso sobre, por exemplo, uma empresa ou um
consumidor isoladamente. Os estudos deixam de ser realizados para
uma empresa ou consumidor em mercados individuais, que o
campo da Microeconomia, e, passam a ser efetuados de forma
agregada ou global, considerando, por exemplo, a produo de todas
as empresas em conjunto, bem como o somatrio do consumo de
Fonte1 todas as pessoas.

1.1. Objetivos da Macroeconomia


O objetivo fundamental da Macroeconomia determinar fatores que de modo agregado,
influenciam o nvel da renda e do produto do sistema econmico, possibilitando responder perguntas
sobre o nvel crescimento da produo da economia ao longo do tempo, como tem se comportado o nvel
de emprego, qual a tendncia de evoluo do nvel geral de preos, etc.

Para alcanar seu objetivo, a Macroeconomia lana mo de metas bsicas, intimamente


ligadas a um conjunto de polticas de ao governamental oramentrias ou monetrias.

As metas alvo so as seguintes:

A ao governamental por meio de diversos instrumentos ou polticas


(monetria, fiscal, etc.) busca direcionar a economia para a plena
ALTO NVEL DE
utilizao dos seus recursos, dentre os quais os recursos humanos.
EMPREGO
a busca do denominado pleno emprego que a Microeconomia julgava
ser automtico.

A preocupao com a manuteno de estabilidade de preos


fundamental, pois a inflao (aumento contnuo e generalizado do
ESTABILIDADE
nvel de preos) o pior dos males para uma nao, acarretando a
DE PREOS
corroso dos salrios e distores na distribuio de renda, dentre
outros males.

1
http://www.cgimoveis.com.br/economia/comercio-mundial-da-sinais-de-reacao/image
1
Macroeconomia

A boa distribuio das rendas geradas numa economia fator


primordial para evitar tenses entre as camadas sociais, os pobres
contra os ricos (ou capital contra trabalho). A renda produto da
DISTRIBUIO
utilizao dos fatores produtivos empregados num perodo de tempo
DE RENDA
(ano). Deve-se considerar que a renda gerada livremente pela
interao das foras de mercado, mas tambm condicionada pela
ao das polticas governamentais.

um processo sustentado ao longo do tempo onde os principais


indicadores de atividades econmicas (VER MAIS EM: Banco
Central do Brasil2) crescem de forma ininterrupta. A Macroeconomia
CRESCIMENTO se preocupa com o resultado do crescimento econmico, que tem a
ECONMICO ver com o bem-estar da populao. Quando h crescimento
significativo criam-se muitos empregos novos, o que aumenta o nvel
e a qualidade do consumo. O contrrio ocorre quando a economia
cresce pouco ou decresce.

1.2. Instrumentos de poltica macroeconmica


Temos as seguintes polticas de ao governamental:

Poltica Fiscal

Compreende a ao do governo no que diz respeito arrecadao de impostos (as chamadas receitas
pblicas) e os gastos pblicos.

Poltica Monetria

Refere-se s intervenes governamentais sobre o mercado financeiro, atuando ativamente para controlar
a oferta de moeda (emisso, mercado aberto, depsitos compulsrios, redesconto, emprstimos de
liquidez e controle e seleo de crdito) ou atuando passivamente atravs das taxas de juros.

Poltica Cambial e Comercial

o tipo de poltica que tem influencia nas relaes econmicas e financeiras entre o pas e o resto do
mundo, baseando-se na administrao da taxa de cmbio e nos controles das operaes cambiais. Alm
do cmbio, abrange tambm incentivos comerciais atravs de estmulos s exportaes e importaes e o
tratamento dado ao capital estrangeiro que ingressa ou sai do pas.

Polticas de Renda

Representa um conjunto de diretrizes e controle de salrios em geral, administrao de preos, tarifas e


compras antecipadas da produo (renda do produtor rural). um pouco diferente da poltica fiscal,
monetria ou cambial, por atuar no controle das expectativas dos agentes econmicos, empresrios e
trabalhadores, com ao sobre preos e salrios.

2
www.bcb.gov.br/?INDECO
2
Macroeconomia

1.3. Estrutura da Anlise Macroeconmica


As variveis reais e nominais da anlise Macroeconmica so determinadas atravs da
interao entre a demanda e oferta em cinco mercados, a saber:

No mercado de bens e servios realizamos a agregao de todos os bens e servios


produzidos pela economia durante certo perodo de tempo, como se fosse uma mercadoria nica. O
resultado o que chamamos de Produto Agregado da economia. O preo desse produto representado
por uma mdia de preos de todos os bens produzidos na economia, que denominamos de nvel geral de
preos.

No mercado de trabalho, que representa o somatrio de todo tipo de mo de obra


empregada, determinamos a taxa de salrio e o nvel de emprego.

Pelo lado monetrio, onde temos trs mercados, discutimos em conjunto o mercado
monetrio e o de ttulos, que esto intimamente ligados, pois constituem o chamado mercado
financeiro. A razo principal dessa discusso em conjunto quanto questo da taxa de juros, onde os
ttulos e a quantidade de moeda na economia tm influencia direta na sua determinao. As variveis
determinadas so, portanto, taxa de juros e quantidade de moeda (mercado monetrio) e preo e
quantidade de ttulos (mercado de ttulos).

Quanto ao mercado cambial, as variveis determinadas so a taxa de cmbio e o volume de


divisas em moeda estrangeira. Este mercado abrange as transaes financeiras entre o pas e o resto do
mundo, tais como o movimento de bens, servios e capitais financeiros.

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Macroeconomia

1.4. Histrico Evolutivo da Macroeconomia


Antes de falarmos sobre a evoluo da
Macroeconomia, observamos que a corrente do pensamento
econmico predominante at meados do Sc. XX era no
campo da Microeconomia. Ela surgiu com as idias de Adam
Smith e os estudos da Escola Clssica no Sc. XVIII, que
foram dirigidos para uma economia onde prevaleciam os
princpios de liberdade total e auto-regulao do mercado,
que automaticamente satisfizessem as necessidades dos
agentes econmicos, ao atingir o nvel de pleno emprego com
mxima produo onde no existia mo de obra
voluntariamente desempregada. Em continuidade ao
pensamento microeconmico, tivemos a Escola Neoclssica
que consagrou o principio da racionalidade de todos os
agentes econmicos em busca de maximizar funes
objetivos tais como, mximo lucro (empresas) e mxima Fonte3
satisfao (consumidores).

O campo de trabalho para a Macroeconomia surgiu com a insatisfao pelas idias do


pensamento microeconmico vigente, principalmente quanto tendncia ao pleno emprego automtico,
com desemprego voluntrio da mo de obra, com base em evidncias empricas do final da dcada de
1920 (Grande Depresso), abrindo importante campo de trabalho para a nova escola do pensamento
econmico que surgia.

Pode-se dizer que a Macroeconomia ganhou impulso em 1936, quando John Maynard Keynes
publicou a sua Teoria Geral do Emprego, do Juro e da Moeda apresentando slidos argumentos para a
interveno estatal, em contraponto ao pensamento prevalente da liberdade total dos agentes econmicos
nos mercados, concentrando sua abordagem na demanda agregada. Seu trabalho foi muito oportuno por
defender a ao governamental atravs de poltica de estmulo ao aumento da demanda agregada por bens
e servios, visando diminuir a capacidade ociosa das empresas, com o conseqente aumento do emprego
da mo de obra.

Na dcada de 50, surgiu a sntese neoclssica procurando unir idias keynesianas e clssicas,
introduzindo na anlise macroeconmica o modelo conhecido como IS-LM que estudaremos em outra
aula. Resumidamente esse modelo abria espao para utilizao de polticas monetrias e fiscais na busca
do pleno emprego.

Durante as dcadas de 70 e 80, outra corrente de pensamento veio sugerir a introduo da


expectativa dos agentes nos estudos macroeconmicos, principalmente por conta da ocorrncia de
estagflao (recesso econmica com altos nveis de desemprego e inflao), fenmeno este que a teoria
macroeconmica prevalente no havia previsto. A escola que ficou conhecida como novos clssicos ou

3
http://economia.bicodocorvo.com.br/blog/wp-content/uploads/2010/03/aquecimento-da-economia-1.jpg
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Macroeconomia

das expectativas racionais procurou dar sustentao microeconmica Macroeconomia, onde as


variveis agregadas deveriam estar apoiadas no comportamento dos agentes individuais.

Outra corrente do pensamento econmico, ainda na dcada de 70, insatisfeitos com os


resultados que a Macroeconomia vinha proporcionando, resolveu fazer a releitura da obra de Keynes,
incluindo diversos manuscritos, com a certeza de que a deficincia da demanda agregada era a questo
mais importante das economias capitalistas, levando ao aumento do desemprego, via reduo da atividade
econmica e desacelerao da taxa de crescimento do produto. Tal corrente, denominada de ps-
keynesianos procurou estudar e compreender melhor as razes apresentadas por Keynes sobre
deficincia de demanda agregada. Foram identificadas e trabalhadas, principalmente causas envolvendo
os gastos com investimentos (depende das expectativas dos empresrios) e consumo (depende das
expectativas das pessoas), duas variveis agregadas que compe a demanda.

(Ver mais em: The Capital Institute4)

1.5. Modelos Macroeconmicos


Um modelo econmico a descrio de alguns aspectos da realidade
econmica que inclui apenas as caractersticas do prprio fenmeno a ser
estudado, deixando de lado questes irrelevantes.

Um modelo mais simples do que a realidade que ele descreve, e para tal propsito o
economista lana mo de hipteses sobre os aspectos essenciais da realidade analisada. Todas as Cincias
utilizam modelos nas suas analises, sem os quais ficaria difcil mostrar o comportamento da realidade
estudada sempre sujeita as inmeras interferncias, assim na Fsica, Qumica, Matemtica,
Meteorologia, etc.

Os modelos contm dois tipos de variveis, exgenas e


endgenas:

Variveis exgenas so as que tm origem fora do modelo e


so fixadas por hipteses, com valores previamente estabelecidos,
enquanto as variveis endgenas so determinadas pelo prprio modelo.
Para exemplificar, tomemos o modelo neoclssico denominado de
Teoria Quantitativa da Moeda que relaciona a quantidade de moeda em
circulao, a velocidade de circulao da moeda e o valor monetrio da
produo de bens e servios da economia. Estabelece que o estoque de
moeda uma varivel exgena, sendo o principal determinante do nvel
Fonte5 geral de preos na condio de varivel endgena.

O ponto de partida para se obter a Equao Quantitativa observar a identidade existente


entre o total de pagamentos em moeda e o total de bens e servios transacionados no mercado, ou seja, o
total de moeda utilizada nas transaes econmicas (compra / venda de bens e servios) igual ao valor
monetrio da soma total dos bens e servios comprados. Ento, tem-se que a equao da Teoria
Quantitativa expressa por:

M.V = P.Y

4
http://www.ronalddomingues.com/index.php?lang=2&s=economics&id=52
5
http://www.monitorinvestimentos.com.br/artigos/Macroeconomics.jpg
5
Macroeconomia

Em que:

M = quantidade de moeda em circulao ou oferta de moeda em termos nominais;


V = velocidade de circulao da moeda;
P = nvel geral de preos;
Y = PIB real ou valor da quantidade fsica de bens e servios produzidos;
P.Y = valor monetrio da quantidade fsica de bens e servios;
M.V = total das transferncias de moeda entre os agentes para o pagamento dos bens
comprados.

Por hiptese a velocidade de circulao da moeda e o valor da quantidade fsica de produto


so constantes a curto prazo, fazendo com que as alteraes proporcionais no nvel geral de preos, sejam
decorrentes das mudanas na oferta de moeda que dependem da poltica monetria do Banco Central.
Como complemento das equaes matemticas, podemos utilizar tabelas, grficos e diagramas.

6
Macroeconomia

Aula 01: Fundamentos de Macroeconomia

Tpico 02: Contabilidade Nacional

Trata-se do registro contbil da atividade econmica de um pas, num determinado perodo de


tempo que denominamos de ano corrente. um conjunto de tcnicas com definies e mtodos de
quantificao dos principais agregados macroeconmicos, tais como o Produto e a Renda Nacional,
Consumo, Investimentos, Exportaes, etc.

O Sistema de Contas Nacionais - SCN,


geralmente adotados por todos os pases o mais
conhecido e divulgado em todo o mundo.

Os manuais com a metodologia que orientam os rgos nacionais encarregados de medir os


agregados so divulgados e periodicamente revisados pela Organizao das Naes Unidas (ONU).

Do mesmo modo que a contabilidade privada, o SCN utiliza o mtodo das partidas dobradas
(dbito e crdito), apresentando as transaes econmicas entre os diversos agentes (setores)
macroeconmicos: famlias, empresas, governo e setor externo.

Na presente aula, no apresentaremos as cinco contas componentes do Sistema de Contas


Nacionais, mas concentraremos nossos estudos sobre a origem e definio dos agregados
macroeconmicos e as relaes que eles guardam entre si. (Sobre o sistema de contas nacionais, ver mais
em: Estrutura do sistema de contas nacionais6 )

2.1. Pressupostos bsicos utilizados na definio dos agregados


Consideramos apenas as transaes com bens e servios finais, e no as transaes com
insumos ou matrias primas, utilizadas na produo dos bens finais.
Tambm so considerados somente os bens produzidos no ano corrente, que chamamos de
produo corrente. No caso a quantificao da atividade econmica no leva em conta o valor
dos bens de segunda mo transacionados naquele perodo. Nas transaes com esses bens, s se
considera como parte da Renda Nacional a remunerao do vendedor pelo servio prestado no
ano corrente, independente do bem ser novo ou de segunda mo.
A Contabilidade Nacional utiliza unicamente variveis fluxo, cujos valores so gerados ao
longo do ano corrente, ou seja, tem uma dimenso temporal. Por exemplo, Produto Nacional,
Consumo Total e Investimento Total em um ano qualquer. So diferentes das variveis estoque,
que se referem a valores observados num determinado ponto de tempo. Por exemplo, o nvel de
emprego ou a formao de capital ao final de um ms qualquer.

2.2. Fluxo circular da renda e a quantificao dos agregados.


A quantificao dos principais agregados econmicos, como eles so gerados e distribudos,
feita a partir da observao do modelo simplificado denominado Fluxo Circular da Renda, inicialmente
sem as variveis do Setor Externo e do Governo e, tambm, sem formao de capital (poupana e
investimento de qualquer natureza), que mostra a dinmica de funcionamento de um Sistema Econmico
medida que so combinados recursos produtivos disponibilizados pelas Famlias (proprietrias dos

6
http://www.ibge.gov.br/home/estatistica/indicadores/pib/pdf/02_estrutura.pdf
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Macroeconomia

fatores de produo) s Empresas (geradoras da produo), dando origem aos bens e servios finais
indispensveis para a satisfao das necessidades humanas. Os bens intermedirios no aparecem no
esquema abaixo, que ilustra apenas as macro transaes econmicas que ocorrem entre os agentes acima
citados.

O fluxo de bens e servios representa o lado real da economia e o fluxo de dinheiro o lado
monetrio do funcionamento do aparelho produtivo do sistema econmico. A partir da interao entre
empresas e famlias possvel chegar quantificao do Produto sob trs ticas distintas, conforme
veremos a seguir.

Soma dos valores dos bens e servios finais,


TICA DA compreendendo bens de consumo e bens de capital
PRODUO:PRODUTO produzidos por uma economia durante certo tempo
NACIONAL (PN) (ano). a avaliao monetria do Produto a preos
correntes.
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Macroeconomia

Soma das remuneraes pagas (salrios, juros, aluguis e


TICA DA RENDA:RENDA lucro) aos proprietrios dos fatores de produo durante
NACIONAL (RN) certo tempo (ano). a Renda das pessoas a ser utilizada
em consumo, poupana, etc.

Soma dos gastos finais (em bens de consumo e bens de


TICA DA DESPESA
capital) dos agentes econmicos para aquisio do
DESPESA NACIONAL (DN)
Produto Nacional durante certo tempo (ano).

Em resumo, vimos que para gerar o Produto, h necessidade de pagar remuneraes aos
proprietrios dos fatores ou insumos que so utilizados na produo. Por outro lado, as famlias de posse
da renda realizam gastos ou Despesas comprando o Produto. Em conseqncia, temos a identidade
macroeconmica bsica representativa da igualdade entre os valores gerados sob cada tica:

PRODUTO = RENDA = DESPESA

O Produto mede os dois conceitos ao mesmo tempo, ou seja, a renda total gerada e a despesa
total com bens e servios produzidos na economia. A razo pela qual o Produto pode medir as duas
variveis ao mesmo tempo que na verdade elas so iguais. Do ponto de vista macroeconmico a renda
deve ser igual despesa.

2.3. Valor agregado ou valor adicionado


Valor que se adiciona ao custo das matrias-primas e insumos em cada etapa
das cadeias produtivas para a obteno dos bens finais.

No caso de uma empresa, o Valor Agregado (V. A.) o Valor Bruto da Produo (V.B.P.), ou
seja, a sua Receita de Vendas menos o Valor dos Bens e Servios Intermedirios (V.B.I.), comprados por
ela de seus respectivos fornecedores.

O exemplo do Quadro 1 abaixo, ilustra a definio de Valor Agregado. Suponhamos que o


bem final seja uma mquina construda a partir de dois insumos, certa quantidade de minrio de ferro e
outra de carvo para a obteno de ao. O ponto de partida na produo do bem final quando a
mineradora incorre em gastos para produzir certa quantidade de minrio de ferro e carvo, ao custo de R$
100,00 por quantidade de cada insumo necessria a produo de ao. A segunda etapa consiste em
transformar numa siderurgia os dois insumos em ao. O valor do ao passa a ser de R$ 300, 00 o que
supe que o Valor Agregado nessa etapa foi de R$ 100,00. Na terceira etapa o ao transforma-se na
mquina cujo valor de produo foi de R$ 500, 00 o que faz supor que o V. A. nesta etapa foi de
R$200,00. Como se pode observar, o valor do bem final (R$ 500,00) igual soma do valor adicionado
em cada uma das etapas dessa cadeia produtiva.

CALCULANDO O VALOR AGREGADO


QUADRO 1
Etapas de Produo VBP VBI VA
Minrio de ferro 100,00 - 100,00
Carvo 100,00 - 100,00
Ao 300,00 200,00 100,00
Mquina 500,00 300,00 200,00
TOTAL 1.000,00 500,00 500,00

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Macroeconomia

Onde:

VBP=Valor Bruto de Produo


VBI=Valor dos Bens Intermedirios
VA=Valor Agregado

Procedemos assim, para todos os setores de atividade econmica, de modo a evitar a dupla ou
mltipla contagem na quantificao do produto em cada ramo da atividade que adiciona valor nas
diversas etapas do processo de produo de bens e servios.

2.4. Outros agregados


O modelo simplificado tinha como nico componente da despesa o Consumo Agregado das
famlias. Passamos a considerar agora, que as famlias no utilizam totalmente sua renda em bens de
consumo, mas tambm realizam poupana para o futuro. As empresas, por sua vez, produzem tanto bens
de consumo como bens de capital que aumentam a capacidade produtiva da economia. O resultado o
surgimento de dois novos conceitos agregados, a saber, Investimento e Poupana. Tambm
examinaremos as variveis agregadas referentes participao do Setor Pblico e do Setor Externo que
interferem na quantificao do Produto e da Renda Nacional. As variveis consideradas so:

Poupana Agregada (S)

a parcela da Renda Nacional (RN) que no utilizada para consumo no perodo, ou seja:
S = RN C, onde C o consumo agregado.
Investimento Agregado (I)

Engloba a produo de bens de capital, representando a Formao Bruta de Capital (FBK) que aumenta a
capacidade produtiva da economia no futuro, e composto pelo Investimento Bruto Fixo (construo de
fbricas, prdios, mquinas e equipamentos) e a Variao de Estoque (bens produzidos que no foram
consumidos no prprio perodo e que sero utilizados para consumo futuro).

Sobre Investimento, conveniente distinguir os conceitos de Investimento Bruto (gastos com novas
fbricas, prdios e equipamentos mais a variao de estoques) e o conceito de Investimento Liquido
(Investimento Bruto menos Depreciao.

Gastos Pblicos (G)

Refere-se s despesas com uma srie de servios que o Governo (Federal, Estadual ou Municipal) oferta
sociedade, tais como segurana e defesa, sade, educao, justia, previdncia e a construo de estradas,

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Macroeconomia

hidreltricas, parques, etc. Correspondem aos gastos dos Ministrios, Secretarias Especiais e Autarquias,
excluindo os gastos da Empresas Pblicas e Sociedades de Economia Mista que so agregados junto s
despesas do setor privado. Tambm so excludos os gastos com transferncias tipo aposentadorias,
penses, bolsas, etc. por no terem correspondncia com a renda corrente e no remunerarem nenhum
fator de produo. Os recursos necessrios aos gastos so oriundos da Receita Fiscal ou Arrecadao
Tributria (T) cujas fontes so: Impostos Indiretos (Ti) que incidem sobre bens e servios (exemplos:
ICMS, IPI, ISS, etc.); Impostos Diretos (Td) que incidem sobre a renda ou o patrimnio de pessoas fsicas
e/ou jurdicas (exemplos: IR, IPTU, IPVA, ITR, etc.); Contribuies Previdncia Social,
compreendendo todos os encargos trabalhistas recolhidos de empregados e empregadores e as
denominadas Outras Receitas, tais como taxas, multas, etc.

Considerando especificamente os Impostos Indiretos que incidem onerando o preo dos bens e servios
produzidos e comercializados, necessrio tambm definir os Subsdios (Sub) como sendo valores que o
Governo concede aos produtores, para reduzir o custo de produo de um bem ou servio e diminuir o
preo pago pelos consumidores. A diferena lquida (Impostos Indiretos Subsdios) importante para a
definio do conceito de Produto, pois a incluso da citada diferena, afeta diretamente os preos dos
bens e servios transacionados no mercado.

Exportaes, Importaes e Renda Lquida dos fatores do exterior.


Quanto ao movimento de bens tangveis no comrcio externo temos:

EXPORTAES (X) = valor total de bens vendidos para fora do pas.


IMPORTAES (M) = valor total de bens que o pas compra do exterior.
EXPORTAES LQUIDAS (EL) =X M

Tambm no que diz respeito s transaes do setor externo, ocorre a exportao e importao
de servios dos fatores de produo, pois temos que considerar que alguns fatores de produo utilizados
em nosso processo produtivo (interno) so de propriedade de residentes no exterior. Da mesma forma,
alguns residentes no pas considerado tm fatores de produo sendo utilizados em outros pases. Os
conceitos decorrentes da utilizao dos servios dos fatores de produo so: Renda Recebida do Exterior
a favor dos residentes no pas e Renda Enviada ao Exterior para os que residem fora dele. O saldo lquido
do movimento destes servios tem a seguinte expresso:

RENDA LQUIDA DOS FATORES DO EXTERIOR (RLE) =


Renda Enviada ao Exterior (REE) Renda Recebida do Exterior (RRE)

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Macroeconomia

2.5. Outras medidas agregadas


Nos itens anteriores tratamos genericamente os conceitos de Produto e Renda Nacional,
mostrando a interrrelao entre eles e outras definies bsicas como Despesa e Valor Agregado. Agora
veremos a composio do conceito de Produto, segundo a participao dos agregados que definem sua
completa denominao. Vale complementar que todas as equaes aqui apresentadas com relao ao
termo Produto, aplicam-se tambm a todos os demais agregados tais como Renda, Consumo, Poupana,
Investimento, etc., resultado da identidade macroeconmica bsica vista no item 2.2.

Produto Bruto (PB) e Produto Lquido (PL)


A diferena entre os conceitos dada pela Depreciao, tendo em vista que o Produto contm
o Investimento Bruto da economia em cada ano. Ento:

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Macroeconomia

PRODUTO LQUIDO = PRODUTO BRUTO - DEPRECIAO

Produto a Preos de Mercado (Ppm) e Produto a Custo de Fatores (Pcf)


O valor do Produto determinado com base no preo de mercado dos diversos bens e
servios, que sofre a influncia da participao do Governo com a cobrana de impostos e/ou concesso
de Subsdios. Ento:

PRODUTO (Pcf) = PRODUTO (Ppm) (IMPOSTOS INDIRETOS SUBSDIOS)

Produto Interno (PI) e Produto Nacional (PN)


A distino entre os conceitos acima tomada considerando apenas a exportao ou
importao de servios dos fatores de produo, anteriormente definidos, conforme explicao abaixo:

Pela definio de Renda Lquida dos Fatores do Exterior, ou seja, RLE=RRE REE,
importante destacar que esse saldo pode assumir valores positivos ou negativos, dependendo da maior ou
menor entrada de Renda para remunerar os fatores de produo do pas, em relao aos fatores de
propriedade de residentes em outros pases utilizados internamente. No caso brasileiro e de pases de
economia semelhante a nossa, h uma tendncia histrica de saldo negativo dessa Renda causado pela
dependncia interna do uso de servios dos fatores de produo de propriedade de residentes no exterior
(Exemplos: capitais financeiros e tecnologia). Ento:

PRODUTO INTERNO =
PRODUTO NACIONAL + RENDA LIQUIDA DOS FATORES DO EXTERIOR (RLE)

13
Macroeconomia

Agora que sabemos mais sobre o significado de Produto e as diferenas entre as suas diversas
formas de conceituao, apresentaremos as seguintes definies completas:

Produto
o valor corrente (a preos de mercado) de todos os bens e servios finais
Interno Bruto
produzidos internamente em um pas em dado perodo de tempo.
(PIB)

aquela que foi gerada devido produo realizada dentro dos limites
Renda Interna
territoriais do pas e recebida pelos proprietrios dos fatores de produo
(RI)
que nele trabalharam.

Produto
o valor corrente de todos os bens produzidos pelos residentes
Nacional Bruto
permanentes de uma nao em um dado perodo de tempo.
(PNB)

aquela que pertence efetivamente aos residentes no pas, incluindo a


Nacional (RN) parcela recebida de nossas empresas no exterior, e excluindo a renda
enviada para o exterior pelas empresas multinacionais.

importante esclarecer, que referida equivalncia apresentada considerando que a Renda


Nacional igual ao Produto Nacional Liquida a custo de fatores (PILcf), portanto sem a incluso da
Depreciao e dos Impostos Indiretos menos Subsdios.

Partindo do valor Renda Nacional, e considerando que as pessoas e empresas pagam impostos
diretos e contribuies sociais, assim como recebem transferncias do setor pblico, tais como
aposentadorias, subsdios e outros, teremos como resultado lquido o conceito importante e largamente
utilizado de Renda Disponvel do setor privado. Ela significa quanto o setor privado tem a seu dispor
para consumo e poupana, resultado de toda atividade econmica em determinado perodo de tempo.

2.6. Os Elementos do PIB


Definimos nos itens anteriores vrios agregados que fazem parte da
composio do PIB. Como j vimos uma das formas de quantificar o PIB,
considerar as despesas realizadas pelos agentes econmicos nos diversos tipos
de transaes. Essas despesas assumem diversas formas, incluindo desde as
compras de supermercado de uma famlia, a construo de uma nova fbrica
por uma empresa, nova escola pelo governo e o movimento do comrcio
externo. importante o conhecimento e estudo da composio do PIB, para
entendermos como esto sendo usados os recursos escassos da economia e os
diversos setores que contribuem para a formao do produto.

http://4.bp.blogspot.com/_-c_wrwSbnaQ/Sb59njgRs2I/AAAAAAAAAV8/EHw5ZSKqu8I/s400/pib+baixa.jpg

Para faz-lo, o PIB dividido em quatro componentes:


Consumo (C)
Investimento (I),
Gastos do Governo (G)
Exportaes Lquidas (EL)

14
Macroeconomia

Ento:

PIB = C + I + G + EL

Essa equao uma identidade que verdadeira qualquer que seja a maneira como suas
variveis sejam definidas. Neste caso, como cada real de despesa includo no PIB est contido em um dos
quatro componentes acima apresentados, o total destes deve ser igual ao PIB.

2.7. Valores Reais e Valores Nominais


As estimativas da produo so apresentadas em valores monetrios, porque o PIB
constitudo de bens e servios de mensurao heterognea, e somente por meio do uso dos preos de
mercado, que se pode determinar tal valor. Para analisar de forma correta a evoluo real (fsica) do
produto ou qualquer agregado ao longo do tempo, temos que eliminar a influencia das variaes dos
preos correntes sobre o valor dos agregados econmicos. como se eliminssemos a inflao ocorrida
no perodo de tempo.

Dizemos que um valor expresso em termos nominais (ou reais correntes) quando no forem
eliminados os efeitos da variao de preos, ou em termos reais (ou reais constantes) quando forem
eliminados esses efeitos.

Definindo:

PIB NOMINAL o PIB medido a preos correntes, ou seja, a preos do


prprio ano ou do perodo de tempo considerado.

PIB REAL o PIB medido a preos constantes de um ano-base. Os preos so


mantidos fixos a partir desse ano como se no tivesse havido modificao (nos
preos) entre o ano-base e um ano corrente qualquer.

Exemplo

http://www.padariatabuadefrios.com.br/Imagens/Pao4.jpg

Suponhamos uma economia bastante simples na qual unicamente se produz po.


No ano de 2006 foram produzidos 100 pes, sendo o preo unitrio do po de R$ 1,00. Portanto, o PIB
(2006) foi de R$ 100,00.
Em 2007 foram produzidos 110 pes, sendo que neste ano o preo unitrio do po foi de R$ 1,20. Assim
o PIB (2007) foi de R$ 132,00.

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Macroeconomia

Calculando o crescimento do PIB nominal entre os dois anos constatamos crescimento de 32%, ou seja,
(132-100/100)x100. Eliminando agora a variao de preo entre os anos do perodo considerado, o
crescimento ser significantemente menor conforme mostrado abaixo.
Se mantivermos em 2007 o mesmo preo do ano anterior (ano base), o PIB de 2007 ser de R$ 110,00
(110 un. x R$ 1,00). Logo o crescimento do PIB entre os dois anos considerados ser de 10%%, ou seja,
(110-100/100)x100.
No primeiro caso (aumento 32%), determinamos o crescimento do PIB em termos nominais (medidos aos
preos correntes do prprio ano), enquanto que no segundo caso (aumento de 10%) calculamos o
crescimento do PIB real (PIB medido nos dois anos aos preos do ano base).
A vantagem do PIB real que ele elimina a distoro produzida pela variao dos preos e nos indica
efetivamente quanto cresce ou diminui a economia em termos fsicos.
Como se calcula o PIB real? Aplica-se a seguinte frmula:

PIB real = PIB nominal / deflator do PIB (ndice de


preos)

O deflator do PIB um ndice de preos que reflete a variao produzida no nvel dos preos dos bens e
servios de um pas durante um determinado perodo. um indicador parecido com o ndice de Preos ao
Consumidor (IPC), que somente leva em conta o valor dos bens e servios destinados ao consumo,
enquanto que o deflator do PIB considera o valor de todos os bens e servios produzidos no pas.
Uma vez que o deflator do produto expresso pela razo entre o PIB nominal de um dado ano e o PIB
real do mesmo ano, medido a preos do ano base, temos no exemplo anterior que o deflator do PIB =
1,2, ou seja, (Preos 2007 / Preos 2006 = 1,2). Logo: PIB real (2007) = R$ 132,00 / 1,2 = R$ 110,00
reais. (PARADA OBRIGATRIA)

Nota sobre Nmero ndice ou Deflator:

importante escolher o ndice que represente corretamente a inflao (ou aumento de preos) do que
estamos tentando medir como produo fsica de determinado setor de atividade econmica. Exemplo:
para deflacionar algum agregado da produo agrcola, devemos usar um deflator do setor agrcola, que
o ndice de preos agrcolas. Se for o salrio real, que mede o poder de compra dos trabalhadores
assalariados, o ndice indicado o ndice de preos ao consumidor (IPC). Os ndices de preos so
encontrados facilmente nos sites do IBGE, Institutos de Pesquisas Econmicas, revistas, inclusive jornais
dirios de todo o pas.

16
Macroeconomia

2.8. Desempenho do PIB e o bem-estar Econmico


Aps conhecermos sobre tantos conceitos e suas relaes vale perguntar:

O PIB um bom indicador de bem-estar de uma sociedade?


Em geral costuma-se fazer uma associao direta entre o crescimento do PIB de um pas, na
condio de medida do desempenho de uma economia, e o nvel de bem-estar da sua populao. No
entanto, por trs desse indicador macroeconmico importante pensar sobre alguns pontos que
colocamos abaixo para reflexo:

1. Como est a sade do nosso povo?

2. Qual o nvel de qualidade da educao dos nossos jovens?

3. H emprego assegurado para todos?

4. A Renda gerada na atividade de produo dos bens e servios est bem


distribuda?

5. possvel avaliar a qualidade do meio ambiente?

6. E a segurana? O lazer? O sistema de transporte?

Essas e outras questes, que levariam pginas e pginas se fossem nomeadas uma a uma, no
so passveis de anlise somente com o conceito do PIB. importante ressaltar que outro indicador de
crescimento econmico utilizado para fins de comparaes entre pases, o PIB per capita, ou seja, o
valor monetrio do produto dividido pela populao do pas, que tambm no reflete corretamente a
situao de bem-estar de uma sociedade.

A inconvenincia da utilizao de indicadores quantitativos pode ser constatada, ao


observarmos que a distribuio das riquezas geradas em muitos pases nem sempre ideal, o que distorce
o resultado em termos de qualidade de vida da populao (bem-estar coletivo).

Para concluir, importante destacarmos que nos estudos de srie temporal sobre o
desempenho da atividade econmica de um pas, devemos eliminar as variaes de preo ao longo do
tempo com a utilizao da medida do PIB real, que a varivel relevante para a anlise macroeconmica.
por esse motivo que mais recentemente tem sido criado ndices que aferem com maior amplitude os
padres sociais de desenvolvimento, tais como o IDH (ndice de Desenvolvimento Humano) e o IDS
(ndice de Desenvolvimento Social).

Atividade de Portflio

Resolva as seguintes questes:

1. Explique a diferena entre o enfoque macroeconmico e o microeconmico. Como se


relacionam esses dois campos da Economia?

2. Analisar a dupla dimenso do Produto, como despesa e renda, utilizando o modelo do


fluxo circular da renda. Justifique porque h igualdade entre as variveis agregadas
utilizadas em sua anlise.

17
Macroeconomia

3. Explicar a diferena entre os conceitos de Produto Nacional Bruto a preos de mercado


e Produto Interno Lquido a custo de fatores. (Pode usar as equaes ou relaes
conhecidas)

4. No clculo do PIB no levado em considerao o valor de um bem usado que


revendido. Por que a incluso de transaes dessa natureza tornaria o PIB um indicador
menos eficiente de crescimento? JUSTIFIQUE.

5. O PIB de um pas, medido a preos correntes, aumentou consideravelmente entre dois


anos. Analise as opes abaixo e justifique qual a correta:
a) Ocorreu um incremento real na produo.
b) O investimento real entre os dois anos no se alterou.
c) O pas est atravessando um perodo inflacionrio.
d) O pas apresenta taxas significativas de crescimento do produto real.
e) Nada se pode concluir, pois necessrio ter informaes sobre o comportamento dos
preos no perodo.

6. Do ponto de vista da propriedade dos fatores de produo utilizados na obteno do


produto de um pas, explique analiticamente, qual a diferena entre os conceitos e PIB e
PNB. (Utilize a equao que os diferencia apenas como apoio para a resposta)

7. Considerando a questo do desenvolvimento sustentvel, diga por que importante a


manuteno de altos ndices de crescimento do PIB e, d exemplo de algum fato
econmico/social ligado questo do crescimento, mas que seja indesejvel.

Envie resposta atravs do seu portflio no SOLAR.

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Macroeconomia

Aula 02: Modelo Keynesiano Simples

Tpico 01: Determinao da renda nacional e o processo de ajuste no mercado bens e


servios.
O objetivo desta aula estudarmos o papel desempenhado pela demanda agregada de bens e
servios (demanda efetiva) na determinao do nvel de produto e renda de uma economia, na abordagem
macroeconmica de Keynes.

Apesar de ter sido bastante modificada ao longo do tempo, essa abordagem permanece como
fundamento intelectual da macroeconomia moderna.

Um de seus argumentos centrais, de que uma poltica fiscal de aumento nas despesas do
governo (ou reduo de impostos) pode tirar uma economia da recesso, tem fornecido aos formuladores
de ao poltica uma doutrina para a interveno do governo na economia. Assim, torna-se possvel
corrigir as falhas do mercado no processo de interao das foras de oferta e demanda agregada, que
levam a flutuaes intensas na produo e a ocorrncia de recesso com desemprego involuntrio da fora
de trabalho.

Nesse contexto a abordagem keynesiana trata de um modelo macroeconmico, que partindo


da condio de igualdade entre o produto (oferta agregada) e a demanda agregada no mercado de bens e
servios, determina um nvel de equilbrio da renda nacional capaz de promover estabilidade econmica,
necessria ao crescimento sustentado de uma economia na direo do pleno emprego, e que se baseia nas
hipteses seguintes:

19
Macroeconomia

1. Enfoque de curto prazo: embora alguns autores considerem o curto prazo como um
horizonte de tempo de aproximadamente um ano, mais consistente com a posio keynesiana definir-se
esta perspectiva temporal em termos dos condicionantes mencionados abaixo.

2. O nvel geral de preos considerado constante: este pressuposto se apia na vigncia de


contratos de trabalho, firmados entre patres e empregados com a mediao dos sindicatos trabalhistas,
fixando o nvel dos salrios nominais; e na existncia de capacidade ociosa na estrutura produtiva em um
nvel suficiente para que as empresas possam ofertar qualquer quantidade de produto, em resposta ao
estmulo da demanda, sem pressionar seus custos unitrios de produo.

3. Passa a prevalecer na economia o princpio da demanda efetiva (demanda interna dos


consumidores, das empresas e do governo, e demanda externa) como determinante da produo e da
oferta agregada, que assume a condio de varivel passiva nesse modelo ajustando-se gradualmente s
alteraes na demanda.

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Macroeconomia

http://melhoragora.org/wp-content/uploads/2008/04/pilha_dinheiro.jpg

Uma vez que a demanda agregada por produo domstica tem importncia fundamental no
comportamento do mercado de bens e servios na macroeconomia keynesiana, o seu estudo requer o
conhecimento dos principais fatores que a determinam.

Nesse sentido, Keynes via essa varivel como a soma de quatro componentes: a
demanda de consumo, ou seja, os gastos das famlias com a compra de bens de
consumo e servios; a demanda de investimento, ou seja, as despesas das empresas
com a aquisio de bens de capital; a demanda do governo, ou seja, os gastos do
governo com bens de consumo e servios, e bens de capital; e a demanda externa
por bens e servios produzidos internamente no pas considerado (representada
pelas exportaes), deduzida a demanda interna por bens e servios provenientes do
exterior (representada pelas importaes).

Keynes dividiu a demanda agregada nessas quatro diferentes categorias por uma boa razo.
Ele observou que seria mais fcil para os economistas analisarem tais categorias de demanda
separadamente, ao invs de agreg-las. Isto porque entendia que, por exemplo, os fatores determinantes
da demanda de consumo podem ser diferentes daqueles que influenciam a demanda de investimento. O
reconhecimento dessa diferena fornece uma compreenso melhor do funcionamento de uma economia e
de como ela deve responder s medidas de poltica econmica. Ao estudarem o consumo agregado das
famlias, na condio de componente de maior representatividade na demanda agregada, os autores
keynesianos argumentaram que, embora essa varivel fosse influenciada por fatores como riqueza
nacional, taxa de juros e nvel geral de preos (variando diretamente com o primeiro e inversamente com
21
Macroeconomia

os dois ltimos.), ela determinada sobretudo pela renda disponvel (renda do trabalho), que corresponde
renda nacional deduzidos os impostos (tributao). A relao entre o consumo agregado (C) e a renda
disponvel ( ) formulada pela funo consumo keynesiana de curto prazo, ou seja:
(coeteris paribus). Assumindo que h uma relao linear entre o consumo agregado e a renda pessoal
disponvel, o que est fundamentado em estudos empricos sobre a funo consumo, temos:

Em que:

= consumo autnomo

= consumo induzido pela


renda.

Representao grfica da funo consumo: Grfico 1

Como sugere a lei psicolgica de Keynes, com base na sua renda disponvel que as famlias
realizam os seus gastos de consumo, alocando a renda excedente na formao de poupana. Deduzimos,

22
Macroeconomia

assim, que a renda disponvel igual a soma do consumo com a poupana, sendo a funo poupana um
complemento da funo consumo. , portanto, determinada a partir desta e representada pela equao:

Um conceito particularmente importante criado por Keynes o de propenso a consumir (A


relao entre a renda de uma comunidade e o que se pode esperar que ela gaste em consumo, depende das
caractersticas psicolgicas da comunidade, o que ser designado por propenso a consumir).

Com base nele foram formulados dois indicadores


fundamentais no estudo do consumo agregado: propenso mdia a
consumir, isto , a relao (razo) entre o consumo e a renda
disponvel, a qualquer nvel de renda; e propenso marginal a
consumir que determinada pela razo entre uma variao do
consumo e uma variao da renda disponvel, medindo assim a
frao de uma dada variao na renda disponvel que a populao
est disposta a alocar em gastos de consumo, frao esta maior do
que zero e menor do que um. Em termos algbrico e grfico, a
http://images.quebarato.com.br/ propenso marginal a consumir dada pelo parmetro c (coeficiente
photos/big/6/2/44A262_1.jpg angular) da funo consumo.

Embora a propenso marginal a consumir varie no intervalo terico de zero a um, os estudos
empricos revelam que geralmente ela est situada na parte superior desse intervalo. Considerando, por
exemplo, que a renda disponvel de um pas aumente em $100 milhes, e o consumo agregado cresa $80
milhes, a propenso marginal a consumir ser igual a 0,8. A frao da renda no consumida e, portanto,
poupada, no caso igual a 0,2 (correspondente a $20 milhes de poupana) , recebe a denominao de
propenso marginal a poupar (taxa de poupana), cuja determinao anloga a da propenso marginal a
consumir, significando ainda que de cada acrscimo da renda disponvel as famlias destinam 20%
formao de poupana.

Com base em sries estatsticas de consumo, poupana e renda nacional disponvel,


determinamos empiricamente essas relaes que so de grande utilidade para a poltica e programao
econmica. Estudos feitos revelam que os pases desenvolvidos apresentam geralmente uma propenso
marginal a consumir menor do a dos pases em desenvolvimento, em decorrncia de sua maior
capacidade de poupana (maior propenso a poupar).

Tratamos at agora da demanda de consumo. Como explicitado anteriormente existem mais


trs componentes da demanda agregada. O segundo deles o investimento das empresas, que pode ser
definido como o acrscimo ao estoque de capital que leva ao crescimento da capacidade produtiva de uma

23
Macroeconomia

economia (novas fbricas, instalaes, mquinas e equipamentos, etc.). Como a maturao dos
investimentos ocorre normalmente a mdio e longo prazo, eles afetaro a produo ou oferta agregada
apenas nessa perspectiva temporal. A curto prazo, portanto, o investimento em ativos fixos (bens de
capital) influencia apenas a demanda agregada.

oportuno observarmos que o investimento agregado considerado a principal varivel


explicativa do crescimento sustentado do produto e da renda nacional de um pas. Na teoria keynesiana
ele determinado pelos seguintes fatores bsicos: a taxa de rentabilidade esperada das oportunidades de
investimento, a taxa de juros do mercado e as expectativas dos capitalistas sobre o comportamento futuro
dos negcios, o que torna o investimento um componente instvel da demanda, podendo sofrer fortes
flutuaes inclusive no curto prazo.

Apesar do investimento, como visto, ter os seus determinantes prprios, a abordagem


keynesiana assume essa varivel como um componente autnomo do modelo, independente do nvel da
renda nacional. Temos ento:

(varivel exgena7)

Alm das inverses feitas em capital fixo indispensvel mencionar que as empresas
necessitam empatar capital na formao de estoques. Desse modo, como estabelece a Contabilidade
Nacional, o investimento agregado igual soma da formao bruta de capital fixo com a variao de
estoques ocorrida ao longo de determinado perodo de tempo.

Quanto ao terceiro componente da demanda agregada, assumimos, com respaldo emprico,


que os gastos do governo com a compra de bens de consumo e servios (consumo do governo) e bens de
capital (investimento pblico) sejam determinados institucionalmente pelo poder executivo da nao,
assumindo a condio de fatores exgenos ou autnomos e polticos. Temos ento:

Pode parecer estranho que, sendo os gastos pblicos pelo menos parcialmente financiados
pela receita tributria, no sejam considerados funo da tributao. Todavia, a explicao simples.
Embora, em princpio, a receita tributria seja condicionante do dispndio pblico, o governo no
obrigado a manter o seu oramento em equilbrio, podendo fixar os seus gastos em nveis superiores ou
inferiores ao da receita. Assim, o nvel dessa varivel em muitos pases resulta de uma deciso poltica do
governo.

7
Varivel exgena aquela cuja medida determinada fora do modelo ao qual pertence.
24
Macroeconomia

A receita tributria do governo, embora no seja um


componente da demanda agregada, exerce efeito indireto sobre ela por
meio do impacto que causa no gasto privado (consumo e
investimento), ao afetar o poder de compra das famlias e o nvel de
lucro das empresas. originria dos tributos que tomam a forma de
impostos, taxas e contribuies sociais. O principal determinante da
receita tributria o produto ou a renda nacional (Y), uma vez que a
maior parte da arrecadao governamental diretamente influenciada
pelo ritmo da atividade econmica (esse o caso do imposto de
renda). verdade que existem tributos cuja arrecadao no depende
da renda (impostos sobre o patrimnio, por exemplo), porm sua
representatividade pouco significativa.
Fonte8

Assim, a funo tributao lquida (T), que representa a arrecadao tributria do governo
menos os pagamentos de transferncias governamentais ao setor privado, pode ser expressa pela seguinte
forma algbrica:

Assumindo uma relao linear entre essas variveis, temos:

Com o coeficiente t sendo definido no intervalo 0<t<1, significando propenso marginal a


tributar ou participao do imposto no produto (carga tributria), e refletindo a sensibilidade da receita
tributria em relao renda nacional.

As exportaes de bens e servios, quarto componente da demanda agregada, correspondem


procura externa por produtos do pas considerado. Sua magnitude depende principalmente da taxa de
cmbio (A taxa de cmbio expressa a quantia de moeda domstica necessria aquisio de uma unidade
de moeda estrangeira. Ex: R$1,80/US$1.) e da renda do resto do mundo, variando diretamente com esses
dois fatores. Neste sentido, quando o cmbio sobe aumenta a competitividade dos produtos domsticos
exportveis no exterior estimulando o nvel das exportaes. O aumento da renda mundial tambm
dinamiza as exportaes ao ampliar o poder de compra dos pases do resto do mundo.

8
http://t3.gstatic.com/images?q=tbn:LOyLJtfzLQ5cNM:http://4.bp.blogspot.com/_1xSzYmZWGC4/TBpOa8hUlbI/AAAAAA
AAAik/4cpsM9FfSTE/s1600/tributos.jpg&t=1
25
Macroeconomia

Uma vez que o modelo keynesiano simples aborda uma teoria introdutria de determinao
da renda nacional domstica, assumimos o efeito dessas variveis como dado, e o nvel das exportaes
como exogenamente estabelecido, sendo, portanto, um componente autnomo em relao renda
nacional domstica. Temos ento:

As consideraes finais sobre a composio da demanda agregada remetem, novamente, ao


entendimento do seu significado. Foi mencionado que esta varivel representa os gastos dos agentes
econmicos residentes e no residentes em determinado pas, com bens e servios produzidos
internamente. Isso implica na necessidade de deduzirmos o valor dos gastos das famlias, empresas e
governo com bens e servios produzidos no exterior, ou seja, as importaes de bens e servios.
Como o pagamento por bens e servios oriundos do resto do mundo feito com uma parcela
da renda gerada internamente, as importaes dos agentes domsticos so consideradas um vazamento de
renda da economia, que amplia a demanda dos parceiros comerciais. O seu nvel depende diretamente da
renda nacional domstica e inversamente da taxa de cmbio.
Assumindo o efeito desta ltima varivel como dado, e as importaes como uma funo
linear da renda nacional (Y), temos algebricamente: M = f (Y), f > 0, tal que M = m.Y com 0<m<1,
coeficiente este denominado propenso marginal a importar.
Uma vez concluda a discusso sobre os componentes da demanda agregada em uma
economia aberta com governo, abordamos agora a determinao do nvel de equilbrio do produto e da
renda nacional. Como mencionamos no incio da aula, o ponto de partida a condio bsica de
equilbrio no mercado de bens e servios que pressupe a igualdade entre a oferta agregada (OA) ou
produto (Y) e a demanda agregada planejada (DAp) (Para a determinao matemtica da funo
demanda agregada (DAP) veja o apndice 1-A ao final da aula.).
O significado de demanda agregada planejada remete a uma perspectiva de anlise ex-ante
em que as empresas fazem uma estimativa (previso), formal ou informal, dos gastos planejados dos
agentes econmicos residentes e no residentes em um pas com a compra de bens de consumo e servios,
e bens de capital, inclusive estimando o quanto elas prprias (empresas) planejam investir no horizonte de
tempo considerado.
Algebricamente essa condio bsica de equilbrio dada por:

Variveis estas definidas anteriormente.


No Grfico 2, a seguir, est representado o nvel de equilbrio da renda ( ):

26
Macroeconomia

Com fundamentao no pressuposto do modelo de que a oferta agregada, na condio de


varivel passiva, se ajusta a qualquer nvel da demanda agregada planejada, a abordagem keynesiana
considera a reta de 45, que divide o plano em duas partes iguais, como representativa da prpria oferta
agregada, a qual serve de referencial para feito de comparao com a demanda agregada planejada, por
meio de distncias verticais. Esse artifcio grfico possibilita a determinao do produto de equilbrio e a
anlise das possveis situaes de desequilbrio do modelo.

Alternativamente possvel determinarmos o produto de equilbrio com base na destinao


que as famlias do renda auferida na economia, a qual utilizada para o pagamento dos seus gastos
planejados de consumo (C), para a formao de poupana planejada(S) e para o pagamento de tributos
(T). Considerando que existe uma identidade entre o produto e a renda, tambm na perspectiva EX-
ANTE (de planejamento), a partir da condio de equilbrio , temos:

Esta condio de equilbrio estabelece que o total de vazamentosdo fluxo circular da renda,
ou seja, a soma da poupana, tributao e importaes, deve igualar-se ao total das injees a esse fluxo,
isto , a soma do investimento, gastos governamentais e exportaes.

Voltando ao grfico 2, podemos observar dois nveis de renda de desequilbrio, e .


Como o modelo keynesiano simples apoia-se no pressuposto de preos constantes, o processo de ajuste
no mercado de bens e servios se d por meio de mudanas na quantidade produzida, de modo a
compatibilizar a oferta agregada ao nvel da demanda agregada planejada, tendo como referencial o
mecanismo de variao de estoques que, ao sinalizar as mudanas na demanda agregada, viabiliza a
operacionalizao da atividade produtiva das empresas.

27
Macroeconomia

O comportamento dos estoques no segue


necessariamente o planejamento dos empresrios, mas pode
decorrer de mudanas nas condies de mercado que estejam
associadas a uma superestimativa ou subestimativa do nvel da
demanda futura (erro de previso). Em um dado contexto, se a
produo superar a demanda agregada planejada (nvel de renda
Y2), as firmas vero os seus estoques crescendo, pois no
encontraro venda para os bens produzidos em excesso. Assim,
independente de terem planejado acumular estoques, elas sero
obrigadas a faz-lo, pois o mercado no absorveu tudo o que
Fonte9 produziram.

Nesse caso temos, portanto, a ocorrncia de variao positiva de estoques (estoques ao final
do perodo considerado, de valor superior ao dos estoques mensurados no fim do perodo anterior.), o que
induz as empresas a contrarem a produo com o propsito de baixarem esses ativos aos nveis
operacionais desejados. Para reduzirem a produo elas necessitam desempregar recursos produtivos,
inclusive mo-de-obra, o que implica em menos remuneraes a fatores, resultando em um movimento de
contrao do produto e da renda nacional, at que o excesso de oferta decorrente da acumulao
involuntria de estoques seja totalmente eliminado, restabelecendo o equilbrio no mercado de bens e
servios ( oportuno observar que embora a demanda agregada tambm se contraia ao longo do processo
de ajuste (ver grfico 2), pois o consumo das famlias depende diretamente da renda, a queda na produo
se d a uma taxa maior.).

Por outro lado, se a produo ficar abaixo da demanda agregada planejada (nvel de renda
), ao longo de determinado horizonte de tempo, as firmas tero que atender esta maior demanda por meio
da venda de produtos em estoque, tambm independente de terem como objetivo desacumular estoques.
Nesse caso, ao verificarem o nvel dos estoques, as empresas percebem a ocorrncia de escoamento
involuntrio desses ativos (variao negativa de estoques), reagindo ao excesso de demanda com o
aumento da produo para repor o nvel dos estoques e atender a demanda mais elevada. Isto requer o
emprego de mais recursos produtivos, inclusive mo-de-obra, e o pagamento de mais remuneraes a
fatores, resultando em um movimento de expanso do produto e da renda nacional, processo no qual a
oferta agregada se ajusta gradualmente ao nvel da demanda agregada planejada.

Da discusso precedente temos que pela resposta da produo ao movimento dos estoques, o
mercado do produto tende situao de equilbrio em que os gastos realizados pelos agentes econmicos
com a compra de bens e servios, equivalentes ao valor do produto agregado, se igualam aos seus
dispndios planejados, de modo que a variao no planejada de estoques seja zero.

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Macroeconomia

Aula 02: Modelo Keynesiano Simples

Tpico 02: O multiplicador, o oramento pblico e os hiatos inflacionrios e


deflacionrios.
Uma indagao particularmente importante se impe nesse contexto.

O qu determina as mudanas no nvel de equilbrio da renda?


Mais uma vez recorrendo ao princpio da demanda efetiva, a resposta encontrada nas
mudanas de carter permanente em componentes da demanda agregada planejada. Assumindo, de
incio, um cenrio macroeconmico em que os empresrios de um pas tenham estabelecido expectativas
otimistas sobre o retorno futuro dos negcios, isto os estimularia ampliao dos seus investimentos no
perodo de tempo considerado.

Um aumento do investimento empresarial est associado a uma maior compra de bens de


capital pelas empresas, alavancando o nvel da demanda agregada que, por sua vez, estimula a atividade
produtiva, o emprego e a renda. Com mais capacidade de consumo, os agentes beneficirios desse
aumento da renda (os trabalhadores, em especial), elevam os seus gastos com a aquisio de bens de
consumo e servios baseados na propenso marginal a consumir, o que novamente impulsiona a demanda
e a renda agregadas. Isso significa dizer que um aumento sustentado no investimento privado gera uma
srie de gastos de consumo induzidos pela renda, que se ramificam ao longo das cadeias produtivas de
uma economia determinando, ao final do processo de ajuste da produo ao maior nvel da demanda, uma
ampliao na renda maior do que o aumento inicial da despesa de investimento.

Temos, assim, o denominado efeito multiplicador do investimento o qual reflete a capacidade


que esta varivel tem de, ao variar, promover uma variao de maior intensidade no nvel de equilbrio do
produto e da renda. Como implicao tambm relevante desse conceito, observamos que o multiplicador
pode exercer um efeito potencializado adverso sobre a atividade econmica, em resposta a uma queda do
investimento agregado.

Embora os textos de economia faam referncia, de incio, ao multiplicador do investimento,


no caso de uma economia aberta com governo a denominao pertinente a de multiplicador de demanda
autnoma (Para uma demonstrao matemtica formal do multiplicador de demanda autnoma veja o
apndice 1-B ao final da aula.), categorias de despesas em que inclumos tambm os gastos do governo e
as exportaes, multiplicador este que pode ser representado matematicamente, de modo simplificado,
por:

Em que:

= variao no produto ou renda nacional


(variao do PIB, por exemplo);

= variao em componente de demanda autnoma


(investimento, gastos do governo ou exportaes).

Para o caso de variao em um componente especfico de demanda autnoma, por exemplo,


os gastos do governo ( ), temos:

29
Macroeconomia

Esse conceito de multiplicador utilizado, por exemplo, para o clculo do aumento nos gastos
do governo necessrio para mover a economia a um nvel desejado de renda. Assumindo, para uma dada
conjuntura de uma economia, um multiplicador dos gastos governamentais igual a 2,5 e que os gestores
da poltica econmica desejem aumentar o nvel da renda agregada (o PIB anual) em $ 80 bilhes, isso
exigiria que o governo expandisse os seus gastos em $ 32 bilhes no perodo considerado ( = $ 80
bilhes / 2,5 ).

Como a fora motriz do processo multiplicador a demanda de consumo induzida pelos


aumentos da renda, a deciso do governo referente, por exemplo, a construo de um porto em uma
pequena cidade causa um efeito multiplicador significativo, visto que a renda obtida pelas pessoas que
direta e indiretamente participam do empreendimento (trabalhadores da construo civil, prestadores de
servios diversos, etc.), gasta em estabelecimentos comerciais e de servios locais (lojas, restaurantes,
etc.), o que dinamiza as transaes entre os agentes econmicos do lugar, gerando mais empregos, renda e
possibilidades de consumo. Enfim, a prosperidade da cidade seria impulsionada pelo efeito
multiplicador. Esta simulao microeconmica pode ser extrapolada para o funcionamento da economia
como um todo.

A medida do multiplicador no mundo real um tema que suscita muitos debates e at


controvrsias. Sabe-se que ela pode variar entre diferentes pases e em um mesmo pas ao longo do
tempo, com estimativas que oscilam de 2,6 para cerca de 0,6 nos Estados Unidos. Os seus crticos
argumentam que uma combinao adversa de alguns fatores existentes em uma economia, podem reduzir
o multiplicador o suficiente para eliminar o seu alegado efeito expansionista potencializado sobre a
atividade econmica (caso em que o seria menor do que um). Neste sentido, um aumento em qualquer
fator que represente um vazamento do fluxo circular da renda, ou seja, uma maior propenso marginal a
poupar, a tributar ou a importar, reduzir o impacto da variao em um componente da demanda agregada
(demanda autnoma) sobre o produto e a renda, o que corresponderia a um multiplicador menor. Outro
fator particularmente significativo que afeta inversamente o multiplicador a taxa de juros, na condio
de importante determinante dos gastos de consumo e investimento privados.

As consideraes anteriores sobre o multiplicador dos gastos governamentais remetem ao


papel do governo como agente da poltica fiscal, ou seja, ao que ele exerce ao promover mudanas
nos seus dispndios ou na carga tributria imposta aos agentes econmicos. Para a avaliao do impacto
dessa ingerncia na atividade econmica, buscando identificar circunstancialmente o perfil da poltica
fiscal em determinado pas, os economistas costumam se basear no oramento pblico.

Nesse sentido, os planejadores oramentrios fazem uma previso dos gastos do setor pblico
nas diversas reas de sua atuao (sade, educao, justia, etc.), e das fontes de financiamento desses
gastos, ou seja, a arrecadao tributria estimada.

30
Macroeconomia

http://www.acessa.com/xiis/blog/notas.jpg

Embora o estudo do oramento pblico considere outros aspectos relevantes como, por
exemplo, o conhecimento da sua estrutura, o modelo keynesiano simples de determinao da renda trata,
apenas, da anlise do saldo oramentrio resultante da comparao entre o total da receita e o total da
despesa pblica. Como nesse modelo macroeconmico a receita pblica representada pela funo
tributao: T= t.Y, t significando alquota mdia de impostos (carga tributria); e a despesa pblica por
, variveis definidas anteriormente, o saldo oramentrio (SO) dado por:

Quando o total da arrecadao supera o volume dos gastos pblicos, temos um supervit
oramentrio. Em caso contrrio, ocorre um dficit oramentrio. Quando a receita iguala despesa
temos o equilbrio oramentrio.

Parada Obrigatria

Um exemplo: suponhamos o caso de uma economia hipottica em que o nvel de renda


atual seja de $800 bilhes, o multiplicador de demanda autnoma seja igual a 2,5, o
imposto marginal (carga tributria) seja de 20% e que o dficit oramentrio atual seja
igual a $28 bilhes. Pedimos: a) Que mudana no nvel de gastos do governo seria
necessria para levar a economia a um nvel de renda de $900 bilhes? b) Qual seria o
impacto dessa mudana de gastos no dficit oramentrio?

Resoluo:

a) Sabe-se que = Y / G*, coeteris paribus. Logo G* = ($900 - $800) /2,5; portanto
G* = $40, isto , o governo deveria aumentar os seus gastos em $40 bilhes.

b) Como SO= t.Y - Go*, temos que SO = t.Y - G* SO =0,2x($900 - $800) -


$40 = - $20 bilhes, ou seja, esse aumento de gastos elevaria o dficit oramentrio do
governo para $48 bilhes.

31
Macroeconomia

Uma vez que o saldo oramentrio afetado pelo ritmo da atividade econmica e, portanto,
pelo nvel da renda, para eliminar possveis ambigidades que possam resultar da sua utilizao como
indicador da caracterstica da poltica fiscal (se contracionista ou expansionista), podemos recorrer ao
conceito de saldo oramentrio de pleno emprego (SO*), o qual determinado ao nvel da estimativa do
produto de pleno emprego dos fatores de produo ( ). Algebricamente temos:

Em particular, uma poltica fiscal expansionista (aumento dos gastos do governo ou reduo
de impostos) gera dficit oramentrio. Os keynesianos argumentam que esse dficit consiste num efeito
colateral de uma poltica fiscal projetada para manter a economia operando no pleno emprego, efeito esse
que deve ser compensado pelo governo em perodos de boom com a reduo dos gastos ou aumento dos
impostos para buscar o controle oramentrio. De acordo com essa viso, incorrer num dficit um
preo baixo a pagar pelo empurro dado economia para ela sair da recesso por meio do processo
multiplicador. Os keynesianos defendem, enfim, que o dficit pode ser compensado mais tarde por um
supervit oramentrio, quando a economia estiver mais aquecida. Assim, a poltica fiscal ideal agiria de
forma anticclica.

Do ponto de vista emprico, no Brasil utilizamos os conceitos de supervit primrio e dficit


nominal. A diferena entre ambos que na determinao do dficit nominal, inclumos na composio da
despesa pblica alm dos gastos que o governo faz com bens de consumo e servios, e bens de capital, as
despesas do governo com o pagamento dos juros nominais da dvida pblica. Para se ter uma idia do
peso destes encargos financeiros, conforme dados do Banco Central, em 2009 eles somaram cerca de R$
169 bilhes, ou seja, 5,4% do PIB, o que converteu o supervit primrio de 2,1% do PIB em dficit
nominal de 3,3% do PIB.

Quando um pas apresenta oramento deficitrio (situao comum em muitas Naes), isto
exige necessariamente a utilizao de mecanismos de financiamento do dficit. Neste caso, alm das
medidas tradicionais de poltica fiscal (aumento de impostos ou corte de gastos), o governo poder
financi-lo por meio de recursos extra-fiscais. Nesta classificao inclumos a emisso de moeda, e a
emisso e venda de ttulos da dvida pblica. A emisso monetria ocorre quando o Tesouro Nacional
(Unio) obtm emprstimo junto ao Banco Central (BACEN), ou seja, este cria moeda (base monetria)
para financiar a dvida do Tesouro. Esta alternativa de financiamento, conhecida como monetizao da
dvida, apesar de no aumentar o endividamento pblico junto ao setor privado, gera o denominado
imposto inflacionrio, que penaliza severamente as classes de renda mais baixa da populao.

Entretanto, a forma usual de financiamento do dficit pblico se d por meio da emisso e


venda de ttulos da dvida pblica ao setor privado (interno e externo): neste caso a autoridade monetria
negocia ttulos no mercado financeiro (mercado aberto) com um grupo selecionado de participantes
conhecidos como dealers, trocando-os por moeda que est em circulao o que, embora no cause presso
inflacionria, provoca elevao da dvida pblica via mecanismo de rolagem levando o governo a
oferecer taxas de juros mais atraentes (elevadas) aos agentes compradores, o que aumenta os seus gastos
com o servio da dvida no perodo seguinte.

32
Macroeconomia

http://blogdoantonioneto.files.wordpress.com/2009/06/juro20alto.jpg

Como principal implicao adversa dos juros elevados temos o estmulo que eles
proporcionam s transaes do setor financeiro da economia, em detrimento do desempenho da atividade
produtiva no mercado de bens e servios. Com efeito, juros altos oneram, sobretudo, o financiamento do
consumo das famlias, podendo afetar negativamente tambm os investimentos empresariais, o que inibe
a demanda agregada e, por extenso, contrai o nvel da atividade econmica.

Ademais a dvida pblica agrava o processo de concentrao de renda, pois uma parcela
significativa da arrecadao tributria, destinada ao pagamento de juros, transferida do conjunto da
sociedade que contribui com impostos diretos e indiretos, para um nmero reduzido de agentes que fazem
aplicaes em ttulos do governo (principalmente instituies financeiras que respondem por grande parte
do valor da dvida pblica).
33
Macroeconomia

importante mencionar enfim que, na viso de alguns economistas, a dvida pblica impe
um custo de oportunidade para a sociedade, referente parcela da receita tributria destinada ao
pagamento de juros da dvida, recursos estes que alternativamente poderiam ser alocados pelo governo
em gastos de ampliao e melhoria dos servios de interesse coletivo (sade, educao, etc.).

Na parte final dessa aula voltamos ao argumento central da ao poltica do governo na


atividade econmica para corrigir as falhas do mercado abordando duas situaes extremas no modelo
keynesiano simples que tratam de uma economia operando a pleno emprego (ou prxima deste), o que
exige a flexibilizao da hiptese de preos constantes.

Uma delas o denominado hiato inflacionrio (HI),que corresponde ao excesso de demanda


agregada (DA) em relao oferta agregada (OA), ao nvel do produto e renda de pleno emprego ( ).
O Grfico 3 descreve a situao acima aludida:

Uma vez que os fatores de produo se encontram plenamente utilizados em uma conjuntura
econmica caracterstica de hiato inflacionrio, as empresas no podem aumentar a produo para repor
os estoques que se encontram relativamente baixos (esgotamento involuntrio de estoques), de modo a
atender o nvel mais alto da demanda agregada. A presso da demanda sobre a oferta agregada de bens e
servios gera o processo inflacionrio que tende a se perpetuar em uma espiral de preos e salrios, pois
os dissdios trabalhistas se baseiam na taxa de inflao.

Nesse caso o governo deve intervir com polticas contracionistas da demanda agregada no
curto prazo. No mbito da poltica fiscal o governo pode diminuir a demanda agregada ao reduzir o nvel
dos seus gastos e/ou aumentar a carga tributria sobre as famlias, o que reduz a sua renda disponvel e o
consumo agregado. Na rea comercial recomendvel uma poltica de estmulo s importaes (reduo
de tarifas, ou flexibilizao de quotas de importao, por exemplo), de modo a submeter as empresas
domsticas competio externa.

34
Macroeconomia

Se as polticas implementadas forem eficazes, a estabilizao de preos pode ser viabilizada


com o ajuste da demanda oferta agregada de pleno emprego. possvel, por outro lado, que o desejado
equilbrio seja alcanado a um nvel de produto e renda abaixo do pleno emprego, o que implicaria em
recesso na atividade econmica e na ocorrncia de desemprego involuntrio.

A outra situao extrema o hiato deflacionrio(HD),que corresponde insuficincia de


demanda agregada em relao oferta agregada de pleno emprego. O Grfico 4 descreve a situao
acima aludida:

Nesse caso, assumindo inicialmente que o governo no intervenha, observamos que o


mercado do produto pode se auto ajustar por meio do mecanismo de variao de estoques, uma vez que a
acumulao involuntria de estoques levaria as empresas a uma reduo nos preos dos bens (deflao) e,
sobretudo, a diminurem o ritmo de produo at que a oferta agregada se ajustasse ao nvel da demanda
agregada, com recursos produtivos desempregados.

Considerando que outro objetivo bsico da poltica econmica promover o crescimento


sustentado da atividade produtiva para minimizar a taxa de desemprego, a importncia de polticas
expansionistas da demanda agregada torna-se evidente. Para aumentar a demanda agregada o governo
pode implementar a poltica fiscal de aumento dos seus gastos, sobretudo com investimento pblico nas
reas de infra-estrutura fsica e social, e de reduo da carga tributria sobre pessoas fsicas e/ou jurdicas
de modo a estimular o consumo das famlias e o investimento empresarial. A demanda agregada pode ser
alavancada tambm por meio da poltica comercial de incentivos fiscais e creditcios s exportaes, e/ou
desestmulo s importaes de bens para os quais exista o similar nacional. A expanso suficiente da
demanda agregada possibilita ajustar o seu nvel ao da oferta agregada de pleno emprego, evitando assim
a ocorrncia de desemprego involuntrio da fora de trabalho.

Atividade de Portflio

Nesta atividade, com base na leitura do texto da aula, discutiremos assuntos importantes
do modelo keynesiano simples de determinao da renda para o controle da atividade
econmica, mostrando como a ao poltica do governo, com nfase na poltica fiscal,
pode ser utilizada para minimizar problemas de desemprego e inflao, e para o
gerenciamento do oramento pblico.

1. Supondo determinada conjuntura de uma economia hipottica, aberta e com governo.


Pede-se:

a) Sabendo que o multiplicador de gastos autnomos ( ) = 2 e o nvel de


35
Macroeconomia

equilbrio da renda ( ) = $1,6 trilho, calcule em quanto os gastos do governo


deveriam aumentar, tudo o mais permanecendo constante, para que o produto de
equilbrio sofra um expanso de cinco por cento no horizonte de um ano. Em que
consiste a fora motriz desse efeito multiplicador de demanda autnoma (no caso,
dos gastos pblicos)?

b) Esse aumento de gastos governamentais pode afetar (aumentar ou diminuir) as


exportaes lquidas de bens e servios (saldo em transaes correntes) dessa
economia? Argumente.

As questes a seguir tambm devem ser resolvidas no contexto do modelo keynesiano


simples.

2. Alguns polticos quando julgam conveniente utilizam o argumento de que: o governo


deve ampliar seus gastos em reas estratgicas da economia, pois o aquecimento da
atividade econmica deles resultante levar a um crescimento suficiente da arrecadao
para financi-los, no afetando negativamente o oramento do governo (saldo
oramentrio). Voc concorda? Por qu?

3. Comente apenas uma das afirmaes a seguir que podem ser verdadeiras ou falsas.
Caso escolha o item b, justifique a sua resposta considerando o objetivo da poltica
econmica de buscar a menor taxa de desemprego possvel.

a) Se as famlias de uma economia buscassem aumentar sua poupana como


precauo frente ao risco do desemprego, poderiam incorrer em sucessos individuais,
mas a tentativa seria frustrada para o conjunto da sociedade (tudo o mais constante).

b) Em uma conjuntura econmica caracterstica de hiato deflacionrio,


desnecessria a ao controladora do governo atravs de medidas de poltica fiscal e/ou
comercial, uma vez que o mercado do produto tende espontaneamente ao equilbrio via
mecanismo macroeconmico de ajuste de estoques.

Poste as respostas em seu portflio individual. Bom trabalho!

Exercitando

Exerccios para reviso (acesse o ambiente SOLAR)

Gabarito
1. c 7. c
2. d 8. b
3. b 9. c
4. a 10. d
5. b 11. e
6. b 12. a

36
Macroeconomia

Referncias
KENNEDY, Peter E. Economia em contexto. So Paulo: Saraiva, 2004.

VASCONCELLOS, Marco Antonio S.; GARCIA, Manuel E. Fundamentos de economia. So Paulo:


Saraiva, 2008.

VASCONCELLOS, Marco Antonio S.; LOPES, Luiz Martins (orgs.). Manual de macroeconomia: nvel
bsico e intermedirio. 3. ed. So Paulo: Atlas, 2009.

37
Macroeconomia

Aula 03: Economia Monetria e Inflao

Tpico 01: Introduo Economia Monetria e Sistema Financeiro Nacional.

1.1. Origem e significado da moeda


Historicamente, as trocas entre os indivduos evoluram em duas etapas:

O estabelecimento das trocas uma decorrncia da diviso do trabalho, de vez que, cada
indivduo passa a destinar a maior parte de sua produo, no ao seu consumo prprio, mas s trocas com
terceiros que tenham mercadorias do seu interesse.

As trocas diretas s podem promover uma circulao eficiente da produo nas economias
rudimentares, onde a diviso do trabalho se mostra pouco intensa. A nica maneira de tornar eficiente as
trocas numa economia onde exista diviso do trabalho consiste em substituir as trocas diretas pelas trocas
indiretas, atravs da moeda10.

1.2. Funes da moeda.

A introduo da moeda no sistema econmico implica na dissociao de cada troca em duas operaes
distintas: uma compra e uma venda. Contudo, a moeda, por sua vez, passa a desempenhar trs funes
fundamentais:

Em primeiro lugar o papel da moeda como intermedirio das trocas uma questo inerente
prpria definio de moeda facilitando as trocas de mercadorias.

O segundo o da unidade de valor, resume-se em exprimir o valor de troca das mercadorias


em termos de uma unidade comum, qual seja o padro monetrio; isso d origem aos sistemas usuais de
preos a que estamos habituados. Normalmente, no pensamos no valor do arroz em termos de troca com
cebolas, mas simplesmente nos referimos aos preos monetrios11.

O terceiro o de reserva de valor decorre do desdobramento das trocas em compras e vendas.


No momento em que um indivduo vende servios ou mercadorias recebendo moeda em troca, cabe-lhe o

10
Algum bem, de aceitao geral, escolhida como o intermedirio de trocas, de forma que todas as transaes passam a ser
efetuadas por esse instrumento em pagamento pelos bens recebidos. A esse intermedirio das trocas denomina-se de moeda.

11
$ unidades monetrias ou valor.
38
Macroeconomia

direito de guardar esse dinheiro para gast-lo no futuro em outras compras. isso que confere a moeda o
papel de reserva de valor.

1.3. Tipos e evoluo da moeda.

Historicamente, a moeda assumiu vrias formas:

Pelas suas caractersticas especiais de divisibilidade, homogeneidade e facilidade de manuseio


e transporte, o papel-moeda, isto , a moeda representada por notas e moedas metlicas moedas
metlicas12 um instrumento privilegiado na funo de meio de troca, devido aos baixos custos de
transao13 e garantia por meios institucionais.

1.4. O Sistema Financeiro Nacional

Ver mais no site: Banco central do Brasil14

Composio do Sistema Financeiro Nacional


rgos normativos

. Conselho Monetrio Nacional - CMN


. Conselho Nacional de Seguros Privados - CNSP
. Conselho Nacional de Previdncia Complementar CNPC

12
Ambos os tipos denominados moeda fiduciria.
13
custo incorrido pelas partes
14
http://www.bcb.gov.br/?SFNCOMP
39
Macroeconomia

Entidades supervisoras

. Banco Central do Brasil BACEN OU BC


. Comisso de Valores Mobilirios - CVM
. Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar PREVIC

Operadores

. Bancos de Mltiplos.
. Bancos de Investimentos.
. Bancos de Cmbio.
. Outros intermedirios financeiros e administradores de recursos de terceiros
. Bolsas de Mercadorias e Futuros, Bolsas de Valores
. Superintendncia de Seguros Privados - Susep
. Resseguradores
. Sociedades seguradoras
. Sociedades de capitalizao
. Entidades abertas de previdncia complementar
. Entidades fechadas de previdncia complementar (fundos de penso)
. Demais instituies financeiras.

1.5. Autoridades Monetrias

Conselho Monetrio Nacional (CMN)

O Conselho Monetrio Nacional (CMN) o rgo superior do Sistema Financeiro Nacional.


Foi criado pela Lei 4.595, de 31 de dezembro de 1964, e sofreu algumas alteraes em sua composio ao
longo dos anos.

O CMN tem a responsabilidade de formular a poltica monetria e do crdito, objetivando a


estabilidade da moeda e o desenvolvimento econmico e social do Pas. Sua composio atual :

Junto ao CMN funciona a Comisso Tcnica da Moeda e do Crdito (COMOC) como rgo
de assessoramento tcnico na formulao da poltica da moeda e do crdito do pas. A COMOC
manifesta-se previamente sobre os assuntos de competncia do CMN. Alm da COMOC, a legislao
prev o funcionamento de mais sete comisses consultivas.

40
Macroeconomia

Banco Central do Brasil (BC)

O Banco Central do Brasil, autarquia federal integrante


do Sistema Financeiro Nacional, foi criado em 31.12.64, com a
promulgao da Lei n 4.595.

O BC tem por misso assegurar a estabilidade do poder


de compra da moeda e um sistema financeiro slido e eficiente.
Entre as suas atividades principais destacam-se:

http://www.sabetudo.net/wp-content/uploads/2010/06/banco-central.jpg

O Banco Central do Brasil atua tambm como Secretaria-Executiva do Conselho Monetrio


Nacional (CMN) e da Comisso Tcnica de Moeda e de Crdito (COMOC).

Aps a criao do Banco Central buscou-se dotar a instituio de mecanismos voltados para o
desempenho do papel de "banco dos bancos". Em 1985 foi promovido o reordenamento financeiro
governamental com a separao das contas e das funes do Banco Central, Banco do Brasil e Tesouro
Nacional. Em 1986 foi extinta a conta movimento e o fornecimento de recursos do Banco Central ao
Banco do Brasil, atividade que passou a ser claramente identificado nos oramentos das duas instituies,
eliminando-se os suprimentos automticos.

O processo de reordenamento financeiro governamental se estendeu at 1988, quando as


funes de autoridade monetria foram transferidas progressivamente do Banco do Brasil para o Banco
Central, enquanto as atividades atpicas exercidas por esse ltimo, como as relacionadas ao fomento e
administrao da dvida pblica federal, foram transferidas para a Secretaria do Tesouro Nacional do
Ministrio da Fazenda15.

A Constituio Federal de 1988 estabeleceu dispositivos importantes para a atuao do Banco


Central, dentre os quais se destacam o exerccio exclusivo da competncia da Unio para emitir moeda e
a exigncia de aprovao prvia pelo Senado Federal, em votao secreta, aps argio pblica, dos
nomes indicados pelo Presidente da Repblica para os cargos de presidente e diretores da instituio.
Alm disso, vedou ao Banco Central a concesso direta ou indireta de emprstimos ao Tesouro Nacional.

Comit de Poltica Monetria - COPOM

O COPOM foi institudo em 20 de junho de 1996, com o objetivo de


estabelecer as diretrizes da poltica monetria e de definir a taxa de juros. Atualmente,
uma vasta gama de autoridades monetrias em todo o mundo adota prtica semelhante,
facilitando o processo decisrio, a transparncia e a comunicao com o pblico em
geral.

15
Representa o caixa (Conta nica do Tesouro Nacional) do Governo, sendo responsvel pela administrao da dvida pblica
do pas e todos os recolhimentos de impostas e contribuies para a Receita Federal do Brasil e qualquer recurso para o caixa
do pas
41
Macroeconomia

http://blog.grupofoco.com.br/foconomercado/wordpress/wp-content/uploads/2009/07/copom-051207.gif

Formalmente, os objetivos do COPOM so:

Implementar a poltica monetria;


Definir a meta da Taxa Selic e seu eventual vis (direo); e
Analisar o Relatrio de Inflao (que analisa detalhadamente a conjuntura econmica e financeira do
Pas, bem como apresenta suas projees para a taxa de inflao).

Devemos destacar, ainda, a adoo pelo Decreto 3.088, em 21 de junho de 1999, da


sistemtica de metas para a inflao16 como diretriz de poltica monetria.

Desde ento, as decises do COPOM passaram a ter como objetivo cumprir as metas para a
inflao definidas pelo Conselho Monetrio Nacional. Segundo o mesmo Decreto, se as metas no forem
atingidas, cabe ao presidente do Banco Central divulgar, em Carta Aberta ao Ministro da Fazenda, os
motivos do descumprimento, bem como as providncias e prazo para o retorno da taxa de inflao aos
limites estabelecidos. A taxa de juros fixada na reunio do COPOM a meta para a Taxa Selic17, a qual
vigora por todo o perodo entre as reunies ordinrias do Comit. Se for o caso, o COPOM tambm pode
definir o vis, que a prerrogativa dada ao presidente do Banco Central para alterar, na direo do vis, a
meta para a Taxa Selic a qualquer momento entre as reunies ordinrias.

O COPOM composto pelos membros da Diretoria Colegiada do Banco Central do Brasil: o


presidente, que tem o voto de qualidade; e os diretores de Poltica Monetria, Poltica Econmica,
Estudos Especiais, Assuntos Internacionais, Normas e Organizao do Sistema Financeiro, Fiscalizao,
Liquidaes e Desestatizao, e Administrao.

16
O regime de metas para a inflao um regime monetrio no qual o Banco Central se compromete a atuar de forma a
garantir que a inflao observada esteja em linha com uma meta pr-estabelecida, anunciada publicamente. Para ler mais sobre
o assunto ir para: www.comoinvestir.com.br/boletins-e-publicacoes/boletim.../FAQ10.pdf

17
taxa mdia dos financiamentos dirios, com lastro em ttulos federais, apurados no Sistema Especial de Liquidao e
Custdia-SELIC
42
Macroeconomia

Aula 03: Economia Monetria e Inflao

Tpico 02: Os Bancos e a Oferta de Moeda

2.1. Emisso e Meios de Pagamentos


A emisso de moeda a base rudimentar da oferta de moeda e de
competncia das Autoridades Monetrias de um pas. J os Meios de
Pagamentos que correspondem oferta de moeda disponvel em determinado
tempo representam o suprimento de moeda para atender s necessidades da
coletividade. O tradicional conceito de Meios de Pagamentos o denominado
M118, que tem liquidez completa, no rende juros e constitui o total de moeda
disposio do setor privado no bancrio.

http://img.cortacontas.com.br/cifrao.jpg

Existem os ativos, que apesar de no serem considerados moeda no sentido estrito,


apresentam algumas caractersticas da moeda em sentido amplo. Costumamos cham-los de quase-
moeda19, pois podem ser transformados em moeda quase que imediatamente.

O conceito tradicional de meios de pagamentos (M) que aqui mencionamos no inclui as


quase-moedas.

Para conhecer os outros conceitos


M1 = conceito tradicional de meios de pagamento;
M2 = M1 + depsito especial remunerado + depsito de poupana + ttulos emitidos por instituio
depositrias;
M3 = M2 + quotas de fundo de renda fixa + operaes registradas no Selic;
M4 = M3 + ttulos pblicos de alta liquidez.

A oferta de moeda determinada exogenamente pelas Autoridades Monetrias, e depende


alm do saldo da moeda emitida, dos hbitos das pessoas em reter moeda em caixa20 e/ou de depositar no
sistema bancrio.

18
Ou simplesmente de M, pode ser utilizado imediatamente para realizar qualquer transao financeira e que corresponde
soma de dois agregados monetrios:
a) papel moeda em poder do pblico ou moeda corrente (PMP);
b) depsitos a vista nos bancos comerciais (DAV).

Teremos ento: M = PMP + DAV

19
Exemplos: depsitos a prazo, Ttulos do Tesouro Nacional, caderneta de poupana, etc., que no tem liquidez imediata e
rendem juros aos aplicadores
20
Moeda corrente
43
Macroeconomia

2.2. O processo de criao de moeda e o multiplicador do sistema bancrio


O processo de criao de moeda pelo sistema bancrio estabelecido da seguinte forma:

Este processo que denominamos de criao de moeda sem emisso, se realiza com base no
chamado efeito multiplicador dos depsitos bancrios (k), cuja formulao analtica dada pela seguinte
expresso:

Onde:

R = taxa do encaixe bancrio (inclusive o compulsrio sobre


depsitos) ou razo de reserva.

Onde:

M = variao nos meios de pagamentos ou na oferta de moeda


D = variao no saldo dos depsitos bancrios
k = multiplicador do sistema bancrio

Assim como ocorre criao de moeda quando h aumento do volume dos meios de
pagamentos, h tambm destruio de moeda quando ocorrer reduo dos meios de pagamentos21.

Parada Obrigatria

Exemplo numrico para fixar o clculo do multiplicador dos meios de pagamentos. Se a


taxa de encaixe dos depsitos bancrios (inclusive compulsrio) 50% (a razo de
reserva de 1/2 ), ento o multiplicador (k) 2. Se o depsito inicial vista $ 100 os
meios de pagamentos ou a oferta de moeda ser de $ 200, isto significa que uma
unidade monetria de reserva cria duas unidades de oferta de moeda.

21
Exemplos: Aumento dos emprstimos ao setor privado criao de moeda, pois os bancos comerciais tiram recursos de suas
reservas e os emprestam ao pblico. Por outro lado, quando o depositante de um banco retira depsito vista e o coloca em
depsito a prazo, considerado destruio de moeda, pois os depsitos a prazo no so considerados meios de pagamentos no
conceito tradicional, porque no tem liquidez imediata.

44
Macroeconomia

Notamos que o impacto na oferta de moeda depende do valor do multiplicador (k) que
depende por sua vez da taxa dos encaixes bancrios ou da razo de reserva (R), pois o valor do
multiplicador o recproco de R. Observamos ainda, que o efeito multiplicador da moeda tambm
depende do hbito das pessoas em manter ou no (ou em determinada proporo) o dinheiro que dispe
em caixa22 ou no sistema bancrio23.

2.3. Os instrumentos de poltica monetria


Os instrumentos primordiais de poltica monetria que dispem
as autoridades governamentais de um pas para o controle da oferta de
moeda, seja na criao ou destruio de moeda, consistem em medidas que
atuem diretamente sobre o efeito multiplicador do sistema bancrio de
reservas fracionrias e indiretamente sobre a oferta de moeda. Os
instrumentos so:

http://www.tendenciaeconomica.com/wp-content/uploads/2008/06/economi.jpg

Exemplo de alterao na taxa de reserva compulsria: partindo do caso exemplificado no tem


3.2 e supondo que o governo decida, em seguida, reduzir a taxa do encaixe bancrio 24de 50% para 20%,
isto , modificando a razo de reserva de 1/2 para 1/5, temos que o multiplicador subir de 2 para 5,
elevando, assim, o poder de criao de moeda dos bancos e, consequentemente, a oferta de moeda25 na
razo de 1 para 5, ou seja, uma unidade monetria de reserva criaria 5 unidade monetrias na oferta de
moeda. No caso, dizemos que a oferta monetria foi expandida o que elevou a liquidez no sistema o
inverso tambm verdadeiro.

Fazendo uso dos demais instrumentos de poltica monetria, os efeitos so mais evidentes,
tendo em vista que o governo reduz a oferta de moeda quando vende ttulos pblicos (retira dinheiro do
mercado) ou quando eleva a taxa de redesconto (reduz a liquidez do sistema bancrio). Ao diminuir a
oferta de moeda, o governo atua no sentido de limitar novos emprstimos e, indiretamente, a capacidade
dos bancos para criar moeda.

2.4. A demanda por moeda e taxa de juros.


Numa economia onde ocorre a diviso do trabalho, a moeda um bem transacionado no
mercado monetrio, constitudo pela oferta que considerada exgena e pela demanda do setor privado
no bancrio (empresas e pessoas) que motivada pelas necessidades em atender s diversas transaes
por trs motivos:

22
Moeda corrente
23
Conta corrente
24
reservas exigidas ou compulsrias
25
ou meios de pagamentos
45
Macroeconomia

Os motivos transao e precauo dependem diretamente da Renda e o motivo especulao,


que foi introduzido por Keynes, depende inversamente da taxa de juros. Considerando que a taxa de juros
representa rendimento para quem possui moeda (e um custo para quem precisa tomar emprstimo), h
uma relao inversa entre demanda por moeda para especulao e taxa de juros (preo do dinheiro ou da
moeda).

O Grfico 1 abaixo, mostra a formao da taxa de juros no mercado monetrio.

A taxa de juros tem um papel estratgico nas decises dos agentes econmicos. Assumindo
uma conjuntura de taxas de juros elevadas, teremos para os empresrios, reduo nas suas expectativas
futuras de novos investimentos. Para os consumidores, significa influenciar o consumo, principalmente
para a compra de bens durveis ou a preferncia pela poupana. Com relao dvida interna, aumenta a
prpria dvida, pressionando o dficit pblico. No caso do fluxo de capitais externos para emprstimos,
temos que comparar com o custo interno dos recursos e o comportamento da taxa de cmbio, uma vez que
os emprstimos externos so feitos em dlar.

46
Macroeconomia

Reflexo

Qual a importncia da taxa de juros nas decises dos mais variados agentes
econmicos? Veja abaixo alguns tpicos para voc refletir com seus colegas no frum
desta aula.

1) afeta o nvel de atividade econmica no pas;


2) afeta o ingresso de recursos financeiros de outros pases;
3) afeta o custo de oportunidade de estocar mercadorias;
4) afeta o custo da dvida pblica interna.

2.5. Moeda e nvel de preos


Suponha que o Banco Central, por deciso governamental, injete mais moeda na economia,
atravs da utilizao de instrumentos de poltica monetria, como por exemplo, a reduo das reservas
compulsria ou a compra de ttulos do governo (operaes de mercado aberto) que estavam em poder do
pblico. Qual o resultado esperado dessa expanso monetria na economia?

Ao perceberem dinheiro no bolso o primeiro movimento seria uma corrida s lojas e


supermercados, visando adquirirem os bens para atender suas necessidades ainda insatisfeitas no curto
prazo. Como a oferta desses bens fixa, no podendo ser aumentada num passe de mgica,
provavelmente no haver bens suficientes para atender a demanda aumentada, ocasionada pelo aumento
na oferta de moeda, ento a conseqncia imediata ser uma elevao geral nos nveis de preos dos bens
transacionados nesta economia. Em outras palavras, quando h um aumento significativo na oferta de
moeda, o resultado um aumento no nvel de preos que reduz o poder de compra da moeda em
circulao.

Na anlise econmica, sem considerar o aspecto especulativo, por hiptese, essa relao
definida pela Teoria Quantitativa da Moeda (TQM), que estabelece o equilbrio entre a oferta e a
demanda no mercado de moeda e regula o ajustamento entre o lado real (produo de bens e servios) e o
monetrio numa economia. Esse processo representado pela seguinte equao:

Onde:

M = Quantidade de moeda
k = constante a curto prazo26
p = nvel geral de preos
y = representa os bens produzidos na economia em termos fsicos, ou
seja, o PIB real.

Observando a equao fcil perceber que, se k e y forem constantes por hiptese, quando M
variar, p deve variar na mesma direo para manter a igualdade27. Assim, podemos dizer que h uma

26
Vale ressaltar que a constante k representa o inverso da velocidade de circulao da moeda (k = 1/V). A velocidade de
circulao da moeda (V) corresponde ao nmero de vezes que a moeda muda de mos, num determinado perodo.

47
Macroeconomia

relao direta entre a oferta de moeda e nvel de preos da economia. Mesmo que y varie (quando, mesmo
no curto prazo, y no se encontra em nvel de pleno emprego) provvel que p tambm varie (pois,
geralmente, y no varia na mesma proporo de M, de vez que, os que ofertam e demandam moeda no
os mesmo que produzem e demandam o PIB). A equao da TQM tem sido utilizada na adoo de
polticas de crescimento da economia com previso nas variaes dos nveis de preos (ou inflao
controlada). A propsito, as variaes finitas nas variveis M, y e p na equao, considerando k como
parmetro (constante), possvel deduzir a seguinte relao:

Onde:

m = variao relativa no volume de moeda

y = variao relativa no PIB real (ou renda real)

p = variao relativa no nvel geral de preos

A ttulo de exemplo: se em determinado ano o Governo estabelece uma meta de crescimento


do PIB real de 7% e o Banco Central estabelece uma expanso dos meios de pagamento (M) de 12%,
ento o nvel de preo dever crescer de 4,7%.

27
equilbrio
48
Macroeconomia

Aula 03: Economia Monetria e Inflao

Tpico 03: Inflao

http://4.bp.blogspot.com/_-VsOe-STkrk/SEVPaDwQwRI/AAAAAAAAATo/BPH7jw-
_nyQ/s320/Drag%C3%A3o+da+Infla%C3%A7%C3%A3o.jpg

3.1. Conceito
De um modo geral, entende-se por inflao como sendo um aumento generalizado e
continuado nos nveis de todos os preos da economia.

3.2. Tipos de inflao

A literatura econmica costuma definir dois tipos de inflao:

Contudo, as causas geradoras dos movimentos persistentes dos nveis de preo em uma
economia so diversas e interativas, da o surgimento de outros tipos de inflao, alm dos anteriormente
definidos, por exemplo, a inflao inercial, que ocorre quando se estabelece um processo de auto-
alimentao (via indexao) no aumento dos nveis de preos. Outros conceitos, por exemplo, so os que
esto associados intensidade estabelecida no ritmo de crescimento dos nveis de preos, como no caso, o
de hiperinflao - quando o crescimento inflacionrio muito elevado ou dito galopante.

3.3. Efeitos provocados pela inflao.


So inmeros os efeitos adversos provocados pela inflao. Apresentamos a seguir algumas
distores que provocam mais impactos na sociedade:

1. Sobre a distribuio de renda, que penaliza a classe dos assalariados em favor dos mais
ricos. A inflao um verdadeiro imposto sobre os pobres, pois como estes recebem salrios fixos, seu
valor monetrio corrodo ao longo do ms reduzindo drasticamente seu poder de compra. Os que tm

49
Macroeconomia

conta bancria e podem aplicar recursos no mercado financeiro esto protegidos pelo mecanismo de
indexao28.

2. Sobre a produo de bens e servios, com impacto no crescimento do PIB. Os empresrios


adiam ou diminuem investimentos produtivos, pois numa conjuntura inflacionria e imprevisvel eles
preferem manter seus recursos aplicados nos bancos.

3. Sobre a deteriorao da arrecadao fiscal do governo, tendo em vista a defasagem entre o


fato gerador e o recolhimento do imposto.

4. Sobre as contas externas do pas, pois o aumento do preo dos bens produzidos
internamente encarece o produto nacional relativamente ao produzido no exterior. Assim, temos estmulo
as importaes e desestmulos as exportaes, diminuindo o saldo da balana comercial e afetando o
Balano de Pagamentos do pas.

3.4. Teorias da inflao

Teoria clssica ou monetarista

A Teoria Clssica da inflao, ou ainda, denominada de teoria monetarista29, que indicava


que a elevao no nvel geral de preos era conseqncia de uma expanso na oferta de moeda no
mercado, mas, todavia, seus efeitos situavam-se to somente no lado monetrio da economia, isto , o no
afetava o lado real da economia ( o chamado efeito neutralidade da moeda). Essa teoria tem como
fundamentos os seguintes pontos:

Teoria heterodoxa

A teoria heterodoxa contrape-se ao pensamento monetarista clssico e baseia-se nas contribuies e


pensamentos que surgiram aps a Depresso de 1929, fundamentalmente:

28
correo monetria
29
Monetarismo uma teoria econmica que defende a estabilidade de preos de uma economia, pelo controle da oferta de
moeda disponvel, utilizando os instrumentos de poltica monetria em vigor. a base dada pela "Teoria Quantitativa da
Moeda"
50
Macroeconomia

3.5 As experincias inflacionrias


No contexto mundial as experincias inflacionrias vivenciadas em determinadas economia
tm revelado situaes marcantes em poca e pases diversos. Entre os casos mais emblemticos
destacam-se:

Os pases envolvidos diretamente na primeira guerra mundial, como a ustria, a Hungria, a


Polnia e a Alemanha. No perodo 1921/25 essas naes experimentaram ritmos inflacionrios
gigantescos, a inflao na Alemanha, por exemplo, chegou a mais de 300.000% num ano;
Mais recentemente, o Brasil (1986/1994) e pases africanos (Tanznia e Somlia, entre outros).

3.6. A experincia brasileira

A populao brasileira tem convivido por muito tempo com a realidade


do Fantasma da Inflao, notadamente a partir de meados do sculo
passado. Alterando perodos de elevada acelerao inflacionria
(1947/65 e 1973/94) com poucos perodos de inflao moderada
(1966/72 e, a partir de 1995, com o Plano Real).

http://deise.info/images/Qualaorigemdocifro_125C6/cifrao.jpg

A literatura sobre a inflao no Brasil abundante e diversificado. A par das controvrsias de


natureza ideolgicas e de cunho eminentemente terico, os estudo so bastante prdigos quando o assunto
focado na verificao da causas do processo inflacionrio no Brasil. O agravamento do processo
inflacionrio durante a segunda metade do sculo passado transformou o Brasil num interessante campo
de pesquisa e de batalha no combate ao Drago da Inflao.

Os estudos mais recentes, embora controvertidos, trazem como causa geral o chamado dficit
pblico. Paradoxalmente, as estratgias e as armas de combate recomendadas tm sido as mais variadas.
Alm das discusses entre os ditos monetaristas e estruturalistas, o neologismo moderno converteu os
confrontadores em ortodoxos e heterodoxos.

Ajustes e programas de estabilizao foram frequentemente lanados sobre a economia


brasileira, principalmente entre 1986 e 199330, impondo taxas de sacrifcios insuportveis, notadamente
parcela da populao mais vulnervel e de baixa renda. Todavia, a partir da adoo do Plano Real31
concebido em abril de 1994, o processo inflacionrio foi drasticamente desacelerado, mediante o

30
foram tentados cinco planos Cruzado, Bresser, Vero, Collor I e Collor II
31
http://www.fazenda.gov.br/portugues/real/planreal.asp
51
Macroeconomia

equilbrio do oramento pblico, a desindexao da economia com a troca e moeda32 e a sustentabilidade


mantida pelas denominadas ncoras, ou seja, sistema de cmbio fixo (at 1998) com valorizao do
Real e depois cmbio flutuante, taxa bsica de juros controlada (Selic), aumento da taxa do compulsrio
sobre os depsitos bancrios e adoo do regime de metas de inflao (a partir de 1999), amparados pela
produo de supervits primrios. At ento o legado histrico resultante dos fracassos anteriores no
combate ao processo inflacionrio no Brasil, resultou apenas nos cortes de zeros nos momentos de
substituio das diversas unidades monetrias j adotadas no pas at agora, tais como, ris, cruzeiro,
cruzado, cruzado novo, cruzeiro novo, cruzeiro real e real.

3.7. Importantes lies apreendidas


As experincias vivenciadas no Brasil, e em outros pases no resto do mundo, no combate
inflao, tem favorecido criao de um cabedal de aprendizado luz das evidncias empricas, com
destaques para as seguintes constataes:

Atividade de Portflio

Resolva as seguintes questes e envie as resposta atravs do seu portflio no SOLAR.

1. Quais as caractersticas e funes da moeda. Como a inflao pode afetar a


capacidade da moeda cumprir essas funes?
2. Os cartes de crdito e os de dbito tm sido cada vez mais utilizados nas
transaes de aquisio de bens e servios, ento podem ser considerados como
moeda? (justifique)
3. Como o Banco Central pode interferir na capacidade que tem os bancos de criar de
moeda?
4. Em que consiste o multiplicador da moeda? Se o Banco Central eleva a taxa de

32
Cruzeiro real para URV e em seguida o Real.
52
Macroeconomia

recolhimento (reserva) do sistema bancrio de 40% para 80% quais os valores dos
respectivos multiplicadores?
5. Qual a variao na oferta de moeda se ocorre um aumento no volume dos depsitos
a vista de R$ 200 milhes e se a razo de reserva (R) de 1/4?
6. Quais os instrumentos que o Banco Central pode utilizar para destruir ou criar
moeda? (explique a aplicao de cada instrumento).
7. Conceitue inflao e especifique os tipos de inflao?
8. Se o Banco Central planeja expandir a oferta de moeda em 10% e o Governo
estabelece como meta, para o mesmo perodo, um crescimento do PIB de 4,5%, diante
desse cenrio o que deve se esperar que ocorra com o nvel geral de preos?
9. Com base na Teoria Monetarista da Inflao, em que consiste o princpio da
neutralidade monetria?
10. Nas duas ltimas dcadas do sculo passado foram adotados vrios programas de
combate inflao na busca pela estabilizao dos preos (Plano Cruzado, Plano
Vero, Plano Collor e Plano Real), na sua opinio porque apenas o Plano Real teve
sucesso (fundamente)?

Exercitando

Exerccios para resolver (Para baixar o arquivo acesse o ambiente SOLAR).

Gabarito
1- b 7- c
2- d 8- c
3- d 9- b
4- b 10- a
5- c 11- e
6- a 12- c

Referncias
BANCO CENTRAL DO BRASIL - www.bcb.gov.br
MANKIW, N. Gregory Introduo economia, So Paulo: Cengage Learning, 2008 (Traduo da 3.
edio norte-americana), Captulos 29 e 30 (pg. 627-671).

53
Macroeconomia

Aula 04: Setor Externo: Taxa de Cmbio, Balano de


Pagamentos e Poltica Cambial.

Tpico 01: Taxa de Cmbio e Regimes Cambiais

1.1. Cmbio: consideraes iniciais.


Cmbio toda operao em que h troca de moeda nacional por moeda
estrangeira ou vice-versa. Por exemplo, quando uma pessoa vai viajar para o exterior e
precisa de dinheiro para sua estada ou para suas compras, o banco vende a essa pessoa
moeda estrangeira (recebe moeda nacional e lhe entrega moeda estrangeira). Quando
essa pessoa retorna da viagem ao exterior e ainda possui algum dinheiro do pas que
visitou, o banco compra a moeda estrangeira (recebe a moeda estrangeira e lhe entrega
moeda nacional).

http://www.cenofisco.com.br/taxas/cambio/img/cambio.gif

Chamamos mercado de cmbio o ambiente abstrato onde se realizam as operaes de cmbio


entre os agentes autorizados pelo Banco Central do Brasil33 e entre estes e seus clientes. O mercado de
cmbio surge devido s transaes econmicas que ocorrem entre pases, envolvendo moedas diferentes.
A internacionalizao das economias, o crescimento do comrcio exterior, principalmente a partir do
inicio da dcada de 90 tornou este mercado como um dos mais importantes de qualquer economia
moderna. Sua caracterstica de mercado altamente instvel ou voltil devido ao grande nmero de
fatores de ordem poltica, scio-cultural e econmica associados economia.

No caso do Brasil usamos como referncia a moeda dos Estados Unidos da Amrica, portanto
a moeda estrangeira mais utilizada o dlar. Quase sempre quando nos referimos a taxa de cmbio,
estamos implicitamente falando da relao da moeda domstica com o dlar. claro que, o ato de
cambiar34 d-se ao transformarmos a moeda nacional em qualquer outra moeda de curso internacional,
como o ien japons (), o euro (), a libra esterlina (), dentre outras.

1.2. Taxas de Cmbio


Como todo preo, a taxa de cmbio determinada pela oferta e pela demanda, no caso de
divisas35. A oferta de divisas depende do volume de exportaes e da entrada de turistas e capitais
externos (agentes que querem trocar dlares por reais). A demanda de divisas (agentes que querem trocar
reais por dlares) depende do volume de importaes e da sada de turistas e capitais externos (remessa de
lucro, pagamento de juros, etc.).

Taxa de Cmbio Nominal ()

Em geral quando falamos de taxa de cmbio entre dois pases estamos nos referindo a taxa de
cmbio nominal. Matematicamente o cmbio nominal expresso por:

33
bancos, corretoras, distribuidoras, agncias de turismo e meios de hospedagem.
34
trocar
35
denominao dada a qualquer moeda estrangeira
54
Macroeconomia

A taxa de cmbio nominal simplesmente o preo relativo entre as moedas de dois pases.
Dito de outra forma, taxa de cmbio nominal (), a medida pela qual a moeda de um pas pode ser
convertida em moeda de outro pas. Ou ainda, o preo de qualquer moeda estrangeira em termos da
moeda nacional. Chamamos este conceito de:

Quando a taxa cambial indica o nmero varivel de


INCERTO (ou unidades de moeda nacional que so trocadas por uma unidade de
DIRETO) moeda estrangeira.
Ex.: R$ 2,50 = US$ 1,00 (no Brasil)

Quando a taxa cambial indica o nmero de variveis de


CERTO (ou unidades de moeda estrangeira que so trocadas por unidade de moeda
INDIRETO) nacional.
Ex.: US$ 0,40 = R$ 1,00 (no Brasil)
No Brasil, adotamos o conceito de cmbio incerto, isto , o cmbio o preo da moeda
estrangeira em unidades da moeda nacional. Assim se a taxa de cmbio nominal entre o real e o dlar
americano for de 2,80, significa que para um brasileiro adquirir uma unidade de dlar US$ 1,00, tem que
dispor de R$ 2,80. Um americano que quisesse adquirir reais ter que pagar US$1,00 para cada R$ 2,80
reais.

Valorizao e Desvalorizao do Cmbio

Suponhamos um aumento na taxa de cmbio nominal de = R$ 2,80/US$ para = R$


4,00/US$, significa uma situao de desvalorizao da moeda nacional (real), e valorizao da moeda
estrangeira (dlar). Observamos que para adquirir a mesma unidade de moeda estrangeira (US$ 1,00
dlar), agora tenho que dispor de quatro unidades da moeda nacional (R$ 4,00) e no mais dois reais e
oitenta centavos (R$ 2,80).

55
Macroeconomia

Taxas de Cmbio Real ( )

Um dos fatores que determinam a apreciao ou depreciao de determinada moeda em


relao a outra o crescimento no sincronizado que os preos experimentam nos diferentes pases. Para
analisarmos o efeito dos preos internos na taxa de cmbio, introduzimos o conceito de taxa de cmbio
real ( ), que a relao qual os bens e servios de um pas podem ser trocados pelos do outro. A taxa
de cmbio real ( ) mede o preo de uma cesta de bens e servios disponveis no mercado interno (P) em
relao aos preos da mesma cesta de bens e servios36 no exterior (P*).

Matematicamente, temos:

Onde:

= taxa cmbio real.


= taxa de cmbio nominal.

= proporo (razo) entre os nveis de preos.

P = nvel de preos do Brasil (medidos em reais).

P* = nvel de preos dos EUA (medidos em dlar).

Assim temos resumidamente que:

Exemplo

O preo de um veculo produzido no Brasil de R$ 30.000,00 e o mesmo veculo


fabricado nos Estados Unidos custa US$ 12.000,00. Se a taxa de cmbio nominal no
Brasil for de R$ 2,00 em relao ao dlar, calculamos a seguinte taxa de cmbio real:

= 2,00 (R$/US$) x $12.000 / R$ 30.000 = 0,8

Esta equao quer dizer que se a taxa de cmbio real for elevada, os bens estrangeiros so
relativamente caros, e os bens domsticos relativamente baratos. Se, de forma contrria taxa de cmbio

36
No sentido geral, um ndice de preos uma estatstica da variao dos preos (inflao), de um conjunto composto
denominado cesta de bens e servios fisicamente diferentes. Existem ndices de preos por atacado (indstria e agricultura),
ndices de preos de varejo (consumidor e construo civil) e ndice geral de preos (IGP).

56
Macroeconomia

real for baixa, significa que os bens estrangeiros so relativamente baratos, e os bens domsticos so
relativamente caros. Esclarecemos que a desvalorizao da taxa de cmbio nominal no significa
necessariamente uma desvalorizao da taxa real, o que vai depender da relao entre os preos externos
e internos. Assim, a taxa de cmbio real mais relevante para verificarmos o grau de competitividade de
um pas no comrcio externo.

1.3. Estrutura do Mercado Cambial


O mercado cambial compreende, alm dos exportadores e importadores, tambm bolsas de
valores, bancos, corretores e outros elementos que, por qualquer motivo, tenham transaes com o
exterior. Eventualmente, poder abranger as chamadas autoridades monetrias37.

37
Tesouro Nacional e Bancos Centrais
57
Macroeconomia

1.4. Regimes Cambiais


Existem diferentes regimes ou sistemas cambiais, que consistem
no conjunto de regras, acordos e instituies atravs dos quais so
realizadas as transaes internacionais, ou seja, que regulam o
funcionamento do mercado de cmbio. Alm da forma de determinao da
taxa de cmbio, esses regimes diferem tambm no que diz respeito ao grau
de conversibilidade da moeda nacional. Uma moeda conversvel quando
tem aceitao internacional, so as chamadas moedas fortes, portanto
cambivel por outras moedas estrangeiras, e inconversvel quando no
tem aceitao fora de seu pas.

http://outrapolitica.files.wordpress.com/2010/07/crise.jpg

58
Macroeconomia

Neste regime, a taxa de cmbio nominal determinada pelas


Regime de taxa foras de mercado; o governo intervm apenas em funo de suas
cmbio flexvel necessidades com qualquer agente privado interno. O equilbrio entre
ou flutuante oferta e demanda pela moeda estrangeira estabelece a taxa nominal de
cmbio () e as quantidades transacionadas de equilbrio.

Neste regime, a taxa de cmbio nominal determinada


exclusivamente pelo BACEN, que assume o compromisso de manter a
paridade fixa. O governo, atravs do Banco Central, intervm de forma a
Regime de equilibrar a oferta e demanda por divisas ao nvel fixado de taxa de
Taxas de cmbio. Quando h excesso de moeda estrangeira, o governo entra no
Cmbio Fixa mercado comprando, e quando h escassez entra no mercado vendendo
moeda estrangeira quela taxa fixada. Dessa forma o ajustamento neste
regime realizada exclusivamente via quantidade de divisas, o que afeta
diretamente as reservas internacionais em poder do BACEN.

uma variante do sistema do regime de cmbio flutuante


(puro), no qual o governo intervm no mercado para evitar grandes
Regime de oscilaes da taxa de cmbio. Este sistema tambm conhecido como
Cmbio Sujo regime de taxa de cmbio nominal administrada, Neste sistema o BACEN
(Dirty Floating) deixa que as taxas de cmbio flutuem dentro de determinados nveis
considerados normais, intervindo, porm, quando julgar uma variao
considerada incompatvel com o nvel desejado.

uma flexibilizao do regime de cmbio fixo. Ao invs de


se fixar um valor pontual para a taxa de cmbio nominal definimos uma
Regimes de faixa ou banda de variao, que permite oscilaes do cmbio em
Bandas torno do valor central da banda. Quando a taxa de cmbio ultrapassar o
Cambiais limite mximo (conhecido como teto) o governo intervm vendendo
divisas e de forma contrria se a taxa de cmbio ultrapassar o limite
mnimo (conhecido como piso) o governo compra divisas.

1.5. Efeitos da poltica cambial sobre a economia.


A poltica cambial tem forte impacto na economia, na medida em que pode
estimular/desestimular as exportaes e importao conforme vimos no item 1.2.3. O movimento
comercial com o exterior representado pelas exportaes lquidas (EL=X-M) tem impacto sobre a
demanda agregada, influindo no aumento da produo, gerao de empregos e renda. Por outro lado
importante ressaltar que o ingresso de divisas, seja atravs das exportaes ou por outro meio de captao
externa (por exemplo: emisso de ttulos no exterior ou entrada de recursos para aplicao em bolsas de
valores) podem forar o governo a emitir reais para atender a converso de dlares por reais. Podemos
dizer que tal fato pode pressionar a oferta monetria e forar o governo a utilizar instrumentos de poltica
monetria (taxa de juros, por exemplo) para enxugar a moeda que entra em circulao.

59
Macroeconomia

Aula 04: Setor Externo: Taxa de Cmbio, Balano de


Pagamentos e Poltica Cambial.

Tpico 02: Balano de Pagamentos

2.1. Definio
O Balano de Pagamentos (BP)38 de um pas um registro estatstico-contbil sistematizado
de todas as transaes comerciais e financeiras de um pas com o resto do mundo.

O propsito principal desse registro disponibilizar informaes s autoridades monetrias


sobre o fluxo anual das contas externas do pas, de modo a auxili-las na formulao das polticas
monetria, fiscal, cambial e comercial. Tais informaes no indicam o total de endividamento externo e
de reservas cambiais do pas, que so variveis estoques. Diferena: varivel fluxo: uma varivel
econmica medida por unidade de tempo (ano, ms, semana, dia, hora...) e varivel estoque uma
varivel medida num determinado ponto do tempo (instante do tempo num ano).
Objetivamente, o BP contm o registro contbil de todas as transaes de bens e servios, as
transferncias de propriedades, as variaes de ouro monetrio, as transferncias unilaterais de divisas e
as variaes de Direitos Especiais de Saque (DES) de uma economia com o resto do mundo.

Os componentes do Balano de Pagamentos so comumente apresentados em coluna, sendo


os valores lanados em diferentes grupos de contas. Como conseqncia da adoo do critrio
dapartidas dobradas39.

O Balano de Pagamentos possui em suas contas valores positivos40, que significa aumento da
Renda Agregada e valores negativos41, que significa diminuio da Renda Agregada. A soma do saldo de
todas as contas, em seu conjunto, deve necessariamente ser igual a zero.

2.2. Estrutura do Balano de Pagamentos


O BP constitudo de trs principais contas: Transaes Correntes, Conta Capital e
Financeira e suas respectivas subcontas, como veremos abaixo. Existe tambm uma conta de Erros e
Omisses de carter residual, cujo papel complementar o conjunto do BP. A estrutura apresentada
utilizada pelo Banco Central do Brasil desde 2001.

Dica

Ver mais em: Srie Histrica do Balano de Pagamentos42

38
De acordo com a definio mais tcnica do fundo monetrio internacional (FMI), e adotada pelo banco central do Brasil:
Balano de Pagamentos consiste no registro sistemtico de todas as transaes econmicas realizadas, durante um certo
perodo (ano), entre residentes do pas e residentes em pases estrangeiros.

39
Mtodo utilizado pela contabilidade privada, baseado no principio do dbito e do crdito.
40
entrada de renda na Economia
41
sada de renda da Economia
42
www.bcb.gov.br/?SERIEBALPAG
60
Macroeconomia

2.3. Comentrios sobre a estrutura do BP.


Transaes Correntes.
Trata-se, sem dvida, da mais importante conta do BP, e engloba todas as transaes de bens
e servios e as transferncias unilaterais. Um supervit na conta de transaes correntes significa que o
pas "vendeu" mais mercadorias e servios do que "comprou" do exterior, possibilitando ao pas quitar
obrigaes contradas anteriormente, ou adquirir ativos no exterior ou, ainda, aumentar suas reservas
internacionais. Se for registrado um dficit em conta corrente, as implicaes sero opostas s acima
mencionadas.

Balana Comercial
A Balana Comercial registra todas as transaes referentes somente s exportaes e
importaes e bens (produtos tangveis). Para o BP, observamos que nesta conta as exportaes
representam entrada de divisas, ento o seu valor ser positivo (crdito), j as importaes representam
sada de divisas, logicamente o valor ser negativo (dbito). Caso as exportaes em determinado perodo
de tempo tenham sido maiores que as importaes, temos o chamado Supervit da Balana Comercial,
caso contrrio temos o Dficit Comercial.
61
Macroeconomia

Balana de Servios e Rendas


A Balana de Servios inclui as transaes de produtos intangveis, tais como transportes,
viagens, servios prestados a empresas, servios de seguros, royalties ou receitas e pagamentos pelo
direito e uso de ativos intangveis, servios pessoais, culturais e recreativos.
O Balano de Rendas contabiliza as rendas auferidas em outros pases que no sejam o de residncia do
proprietrio do capital, bem como as receitas por trabalho auferidas em um pas que no seja o de
residncia do trabalhador.

Transferncias Unilaterais
As Transferncias Unilaterais incluem todas as operaes que no tm contrapartida
econmica direta, como o caso de remessas de dinheiro para filhos (as)/parentes, doaes privadas e
pblicas, transferncias oficias correntes, etc.

Saldo ou Balano das Transaes Correntes.


A soma de saldos das contas de bens, servios, rendas e transferncias unilaterais constituem
o saldo das Transaes Correntes. Quando ele apresenta supervit43, significa que os ativos em relao
ao exterior aumentaram e a economia est emprestando dinheiro ao resto do mundo. Quando a conta
apresenta dficit44, significa que os ativos em relao ao exterior diminuram e a economia est tomando
dinheiro emprestado do resto do mundo. Na Contabilidade Nacional, a poupana externa considerada
em termos reais (no financeiros) logo, uma poupana externa negativa significa que saram do pas mais
bens e servios do que entraram. Em termos financeiros corresponde ao supervit acima citado.
Analogamente, o dficit no saldo das Transaes Correntes corresponde a uma poupana externa positiva
significando que entraram no pas mais bens e servios do que saram.

Conta Capital e Financeira


A Conta Capital inclui as transferncias de capital e a aquisio e alienao de ativos no
financeiros no produzidos (ativo tangivel no financeiro, como terrenos), bem como as transaes
envolvendo ativos intangveis. Essa conta inclui as rendas que permitem a um pas viver em um nvel
distinto do que lhe permitiriam seus meios correntes prprios, representados no BP pelas transaes
correntes. Reflete a entrada de fundos procedentes do exterior.
A Conta Financeira inclui os seguintes itens: investimento do Brasil no Exterior, investimento do exterior
no Brasil, emprstimos e depsitos do Brasil no exterior, emprstimos e depsitos do exterior no Brasil.
A classificao da Conta Financeira dada pelo Banco Central dividida segundo a categoria do
investimento em: Investimento Direto, Investimento em Carteira, Outros Investimentos.

Erros e Omisses
A conta de ajuste Erros e Omisses no pertena nem s Transaes Correntes, nem Conta
Capital e Financeira, um mero ajuste contbil entre o total de entrada e sada de divisas. Em outras
palavras, Erros e Omisses a conta que fecha o BP, refletindo o valor das operaes que deixaram de ser
registradas por inmeras razes, tais como no compatibilizao das transaes fsicas e financeiras e as
diversas fontes de informao (Banco Central, Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comercio e
Receita Federal). Caso ocorresse perfeita compatibilidade, no haveria Erros e Omisses, o saldo das
subdivises seria zero, assim como o saldo geral do Balano de Pagamentos.

43
renda recebida > renda enviada
44
renda enviada > renda recebida
62
Macroeconomia

Se considerarmos a conta Erros e Omisses como no expressiva ou zero, o saldo das


Transaes Correntes dever ser igual, mas de sinal contrrio, ao saldo da Conta Capital e Financeira.
Assim:

2.4. Equilbrio e Desequilbrio do Balano de Pagamentos


Pelo principio contbil das partidas dobradas, o saldo
total do BP est sempre equilibrado. Entretanto, para distinguir entre
equilbrio e desequilbrio nas contas externas, em vez de analisar o
saldo do BP, devemos analisar o saldo das diversas contas
separadamente. O saldo de uma conta a diferena entre os valores
positivos (entrada de divisas) e os valores negativos (sada de
divisas). Como o saldo do BP nulo, se examinarmos o saldo das
diversas contas e as relacionarmos entre si, comprovaremos que o
saldo de uma conta ou grupo de contas sempre compensado pelo
saldo de sinal contrrio de outras. Isso nos permite distinguir entre
transaes autnomas (sobre a linha) e compensatrias (sob a linha).

http://4.bp.blogspot.com/_KeuggFdZ9Pc/SbcM94EvvuI/AAAAAAAAAAs/qswFaDSAUH4/S770/untitled.JPG

Transaes Sobre a Linha e Sob a Linha

As transaes internacionais de um pas podem ser classificadas em duas categorias:


So as chamadas operaes autnomas, aquelas transaes
que se realizam entre residentes e no-residentes motivadas apenas pelas
Transaes foras de mercado, espontaneamente, sem interferncia das Autoridades
sobre (ou Monetrias. So exemplos das transaes sobre a linha: as exportaes, as
acima) da linha importaes, a captao de emprstimos por empresas nacionais, os
investimentos diretos, os financiamentos, o pagamento de transportes, os
seguros, as viagens internacionais, etc.

So as denominadas de movimentos compensatrios, aquelas


operaes destinadas a cobrir eventuais dficits do balano de pagamentos
(ou a aplicar eventuais supervits). Estas operaes so decorrentes do
Transaes sob saldo (positivo ou negativo) das transaes autnomas. So exemplos de
ou abaixo da tais transaes os emprstimos obtidos pelas Autoridades Monetrias junto
linha ao FMI com a finalidade de financiar dficits do BP, ou ainda, as
variaes, para mais ou para menos, ocorridas nas reservas internacionais
do pas (inclusive ouro monetrio).

Note que esses "movimentos compensatrios" so sempre decorrentes da ao das


Autoridades Monetrias para equilibrar o BP ou mesmo para a formao de reservas internacionais.

2.5. Algumas Observaes Finais sobre o BP

Financiamos um dficit em transaes correntes quando vendemos ativos a estrangeiros ou pedimos


emprstimos, ou seja, endividando-se. Para eliminar um dficit em transaes correntes, um pas
deve reduzir seu gasto no exterior ou aumentar as receitas procedentes da venda de bens e servios no

63
Macroeconomia

exterior.
O Banco Central reduz suas reservas de divisas quando o BP apresentar dficit e as aumenta quando
o BP apresenta supervit. Assim, podemos concluir que:

Ocorre uma crise no BP quando um pas leva longo tampo para ajustar seu dficit em transaes
correntes e est ficando sem reservas de divisas.
As compras ou vendas de dlares realizadas pelo Banco Central no mercado de cmbio
denominam-se operaes de interveno. O Banco Central gasta ou aumenta suas reservas de divisas
quando intervm no mercado de divisas para controlar o valor do dlar no Brasil (Regime de
Flutuao Suja).

Atividade de Portflio

1. Analise a seguinte frase de um jornal: O governo intervm no cambio para conter a


especulao com dlar. Que fez o governo vendeu ou comprou dlar. Justifique.
2. Se a taxa de cmbio se apreciar, ocorrer aumento das importaes frente as
exportaes de bens de um determinado pas. Verdadeiro ou falso? Justifique.
3. No Brasil, em dado momento a taxa de cmbio nominal est cotada em R$
1,70/US$. Caso o ndice de preos no mesmo momento, seja 1,02 no Brasil e 1,04
nos EUA, qual ser o valor da taxa de cmbio real?
4. Compare e explique sobre os sistemas de taxas de cmbio fixas e flexveis, quanto
as vantagens e/ou desvantagens no que diz respeito poltica monetria e as
reservas cambiais.
5. Quando um pas possui um dficit da balana comercial, podemos afirmar que o
saldo em transaes correntes tambm deficitrio? Justifique.
6. Suponha os seguintes dados sobre o Balano de Pagamentos de uma determinada
economia em um certo momento:
Saldo em Transaes Correntes deficitrio em 100
Saldo da Balana de Servios superavitrio em 200
Saldo das Transferncias Unilaterais deficitrio em 100
Saldo da conta Capital e Financeira superavitrio em 100
Usando os dados acima e considerando Erros e Omisses igual a zero, responda os
itens abaixo:
a. O saldo do Balano de Pagamentos nulo (zero)? Justifique.
b. O saldo da Balana Comercial deficitria? Justifique.
c. Quando um pas apresenta um dficit em Transaes Correntes, como pode
financi-lo? Explique.

Envie resposta atravs do seu portflio no SOLAR.

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Macroeconomia

Exercitando

Exerccios para resolver exerccios_para_resolver_aula_4 (Para baixar o arquivo


acesse o ambiente SOLAR).

Gabarito
1-b; 4-e;
2-a; 5-e;
3-a; 6-a.

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