01 2016 Fce-Adm - Fin.-1-Introducci N y Conceptos Fundamentales

30/04/2016
ADMINISTRACIN FINANCIERA 2016 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2016

1. INTRODUCCIN, CONCEPTOS Y ANLISIS FUNDAMENTAL.
1.1. Revisin Conceptos previos Fundamentales: Paradigmas de la Economa y de la
Administracin: a) clsico o del homo oeconomicus o de racionalidad perfecta o
ilimitada y b) moderno o del homo administrativo u organizacional o de la
racionalidad limitada. Teora de las Decisiones: elementos, matriz, condiciones,
1. INTRODUCCIN mtodos. Teora de los Sistemas. Organizacin: ente, proceso, sistema, niveles.
Empresa: concepto, tipos, objetivos, funciones, participantes. Problemas y costos
de Agencia
Y CONCEPTOS 1.2. Administracin Financiera: concepto, orgenes y evolucin de su enfoque.

Objetivo general y objetivos operativos. Valor y precio. Las diferentes perspectivas
(para quin) respecto de la creacin de valor o riqueza y sus restricciones.
FUNDAMENTALES Modelos para la medicin de la creacin de valor: a) contable, b) contable
modificado o EVA, c) financiero, d) estratgico; Valor de Mercado de las Acciones
(VMA) y Valor Econmico Agregado (EVA) como indicadores de performance y su
relacin. La Gerencia Basada en el Valor (GBV). Riesgo y rentabilidad. Objetivos en
conflicto: liquidez y rentabilidad. Las polticas y decisiones financieras
fundamentales. Los Axiomas de las Finanzas.
1.3. La Funcin Financiera: principales componentes y puntos de vista. Principales
Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 1
actores
Abril 2016
y sus roles. Relaciones con otras disciplinas. Organizacin de la Funcin2
Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
Financiera en las empresas. Roles del responsable financiero.

1. INTRODUCCIN, CONCEPTOS Y ANLISIS FUNDAMENTAL. 1.1. REVISIN CONCEPTOS PREVIOS
1.4. tica en la Direccin Financiera y sus decisiones.
1.5. El valor del dinero a travs del tiempo. La tasa de inters: componentes y tipos.
FUNDAMENTALES
Actualizacin y descuento. PARADIGMAS DE LA ECONOMA Y ADMINISTRACIN
1.6. El ambiente econmico y su incidencia financiera: anlisis de los
fundamentals: top-down y bottom-up; los componentes de la Poltica
Del homo oeconomicus o de la Racionalidad ilimitada,
Econmica y sus efectos financieros; la Poltica Monetaria y el balance del BCRA: su hedonista
anlisis e interpretacin; equilibrio de los mercados y la tasa de inters; Modelos de Optimizacin (de maximizacin y minimizacin)
condicionantes y consecuencias de las alzas en los tipos de inters; las decisiones
financieras fundamentales y los movimientos en los tipos de inters. Construccin Del homo administrativo o de la Racionalidad
de escenarios y sus efectos sobre las decisiones de inversin y de financiamiento Limitada o Acotada (Herbert Simon / Daniel Kahneman
privadas de las polticas monetaria y fiscal. La inflacin y su impacto financiero. Premios Nobel de Economa 1978 y 2002)
Evolucin de la moneda argentina.
Modelos Heursticos (de satisfaccin) (es simplemente la mejor
solucin disponible en las circunstancias dadas. El medio limita
inevitablemente las alternativas de que se dispone y por tanto
establece el nivel mximo posible de consecucin de un objetivo)
Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 3 Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 4
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1.1. REVISIN CONCEPTOS PREVIOS ORGANIZACIN
FUNDAMENTALES
Personas miembros
-Administracin Fayol / Organizaciones / Recursos Grupos informales
-Lo Estratgico Misin, Visin, Valores, Estrategias, Objetivos ESTRUCTURA
Sub-Sistema social
-TEORA DE LAS DECISIONES Sub-Sistema tcnico
- TEORA DE LOS SISTEMA PP PROCESOS
-ORGANIZACIN: ente, proceso, sistema, niveles. ORGANIZACIN
ESTRATEGIA
-EMPRESA set de contratos / set de proyectos MISIN
-Objetivos de los Empresarios VISIN
VALORES
-Gerenciar Drucker Crear Valor - Valor y Precio AGREGADO DE
-para quin? ENTORNO VALOR
-Shareholders Problemas de Agencia Costos de Agencia

- Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 5 Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 6
DEFINICIN ESTRATGICA

OBJETO DE LA ADMINISTRACIN OBJETO DE LA ADMINISTRACIN
LAS ORGANIZACIONES (visin tradicional y generalmente Como puede observarse claramente, todas estas caracterizaciones, a pesar de
aceptada) provenir de autores de distintas vertientes tericas de la Administracin, concuerdan
en que las Organizaciones son entes colectivos, sociales, integrados por dos o ms
- Las organizaciones son, desde luego, entidades jerrquicas, en el sentido de que estn seres humanos.
compuestas por unidades menores (Simon, 1962), tales como los grupos y los
individuos.las organizaciones son entidades colectivas; Ante el panorama antes descrito, no parecieran las organizaciones como el objeto
- `organizacin` se refiere al complejo diseo de comunicaciones y dems relaciones de estudio apropiado para la Administracin, ya que es propio de otros saberes
existentes dentro de un grupo de seres humanosEl socilogo lo denomina `sistema de cientficos (sociologa para algunos-, psicologa social).
funciones`; pero para la mayora de nosotros es ms familiarmente conocido como una Por otra parte, las acciones de individuos aislados son tambin administrables.
`organizacin` ; Una persona puede administrar su tiempo, administrar su carrera laboral o
- Las organizaciones son entidades materiales con caractersticas fsicas, caracterizadas por profesional, administrar sus ingresos, administrar su negocio realizado en forma
relaciones sociales y procesos demogrficos; individual, etc.
- las organizaciones conllevan relaciones sociales. Esto es, los individuos interactan dentro Adems, un individuo puede, por s slo, sin el concurso de otro u otros individuos
de la organizacin; (que, juntos, constituiran una organizacin, con una estructura de relaciones),
- un sistema de actividades o fuerzas conscientemente coordinadas de dos o ms personas desarrollar una actividad empresarial o de otro tipo, cumpliendo todas las funciones
(BARNARD, Chester J. The functions of the Executive Cambridge, Mass: Harvard University propias de ella (captar recursos, transformarlos, obtener productos o resultados
Press, 1938:73 in; vendiendo bienes o prestando servicios, financiarse y financiar, investigar y
- Las organizaciones son unidades sociales (o agrupaciones humanas) deliberadamente desarrollar mercados y productos, etc.).
construidas y reconstruidas para lograr metas especficas. Las organizaciones se caracterizan
por: 1) divisin de las responsabilidades de trabajo, poder y comunicaciones. 2) la presencia A esto ltimo, una empresa que no constituye una organizacin, se propone
de uno o ms centros de poder; 3) sustitucin de personalLa organizacin puede denominarla NANOEMPRESA, es decir, aquella mnima y embrionaria
igualmente variar la combinacin de su personal por medio de traslados y promociones manifestacin del emprendedorismo empresarial que es posible, necesario y
(ETZIONI, Amitai Modern Organizations Englewood Cliffs, N.J. Prentice-Hall, 1964:3 in; conveniente administrar.
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OBJETO DE LA ADMINISTRACIN OBJETO DE LA ADMINISTRACIN
LA ACTIVIDAD ADMINISTRATIVA (propugnada por Juan G. LJUNGBERG NIETO
en NI TODAS LAS ORGANIZACIONES SON EMPRESAS, NI TODAS LAS EMPRESAS SON ALGUNAS PROPIEDADES
ORGANIZACIONES. EL CASO DE LAS NANOEMPRESAS. Hacia un replanteo del estatus
epistemolgico de la Administracin y del de su objeto de estudio.) SUSTANCIALES ORGANIZACIONES NANOEMPRESAS
LA(S) ACTIVIDAD(ES) O ACCIN(ES) ADMINISTRATIVA(S) O DE ADMINISTRAR, sean 1.Varios miembros SI NO

stas llevados a cabo por sujetos individuales (personas) o sociales (organizaciones),
en una cierta similitud con el objeto de estudio definido por Durkhein para la 2.Estructura de relaciones SI NO
sociologa: los hechos sociales y no la sociedad (ya citado en 31). Esto es, no el 3.Procesos de influencia SI NO
continente donde o en relacin a quines se aplican (las organizaciones, los
individuos), sino a su contenido mismo, ellas mismas. 4.RelacIones de poder SI NO
Tratando de establecer un paralelismo explicativo, se podra afirmar que la
Administracin sera a las organizaciones y los individuos, lo que la medicina es a las 5.Divisin de tareas SI NO
personas. Aquella aplicara conocimientos multidisciplinarios nacidos, desarrollados
y derivados de otros campos cientficos como la sociologa, la antropologa, la 6. Relaciones de conflicto SI NO
psicologa, la psicologa social, la economa, la estadstica, las matemticas, la
informtica, etc., adaptados a las necesidades de su utilizacin en funcin de su 7.Procesos de comunicacin SI NO
finalidad, esto es, lograr una eficaz y eficiente utilizacin de los recursos que ellos interna
(individuos por s solos u organizaciones) dispongan para el logro de los objetivos
que se propongan, del mismo modo como la medicina emplea conocimientos de la
biologa, la qumica, la fsica, la gentica, etc, para lograr preservar el estado de 8.Finalidad de lucro SLO ALGUNAS SI
salud, o recuperarlo, de las personas a las que se destina.

ESTRATEGIA VISIN DE LA ORGANIZACIN
Claridad en la MISIN DE LA ORGANIZACIN QU QUEREMOS SER!
PARA QU estamos? CMO QUEREMOS VERNOS Y QUE NOS VEAN
EN EL FUTURO?
Cul es nuestra RAZN DE SER?
expresa objetivos y normas. - Capacidad de visualizar a la Institucin como un
todo que evoluciona hacia un fin compartido
Filosofa organizacional
Imagen pblica de la organizacin - Una unidad que concentra en s misma talentos
humanos como recursos econmicos
Producto o servicio a proporcionar
Clientes a quienes van dirigidos los servicios y/o - Metas y acciones a realizar hasta alcanzar, en un
productos tiempo determinado y bajo las condiciones previstas
Abril 2016
Mercado real y potencial
Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 11 Abril 2016 los propsitos deseados
Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 12
3
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ADMINISTRACIN FINANCIERA 2016

LOS VALORES ORGANIZACIONALES Administracin como Sistema
CMO QUEREMOS SER! VS
.
APOYO
- fundados en las
TENSIN
CREENCIAS BSICAS o PRESUNCIONES SUB- OBJETIVOS REGISTRO P
E DCCIN S
YACENTES (cosmovisin), constituyen DEMANDAS N
Y CONTROL
S A
R
O
T SS CAPTACIN S
L
DEMANDAS
D D
R I
I
PROCESO DE P
S U
A TRANSFORMACIN
T
D
PILARES DE LA CULTURA ORGANIZACIONAL. RECURSOS
D
SS CAPTACIN
RECURSOS
R
I
B A
C
T
A S O
GUAS PARA TOMAR DECISIONES S SS MANTENI-
MIENTO
SS
ADAPTACIN S
ORIENTADORES DE LOS COMPORTAMIENTOS

INFORMACIN
DE RETRO
Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 13 Abril 2016 ALIMENTACIN

Administracin como Proceso METODOLOGA JAPONESA DE LAS 5 S
Planificar
Organizar
Dirigir / Ejecutar
Controlar
PLANIFICAR ORGANIZAR DIRIGIR / CONTROLAR

EJECUTAR
Planificacin
Organizacin
Direccin /
Ejecucin
Control
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TEORA DE LAS DECISIONES TEORA DE LAS DECISIONES
Elementos Tipos
Variables de decisin (controlables) ALTERNATIVAS. sg/ temporalidad de sus efectos
Variables exgeneas (no controlables) ESTADOS NAT. Corto plazo / mediano plazo / largo plazo
Restricciones sg/ grado de repetitividad
Medidas de desempeo PAGOS O RESULTADOS. Programadas o Automticas / No programadas
sg/ el grado de conocimiento de los eventos futuros
Matriz de ALTERNAT O ESTADOS DE LA NATURA LEZA
ESTRATEGIAS Bajo condiciones de certeza / de Riesgo / de Incertidumbre
decisin o (V.Decisoria) EN1 EN2 ENn
sg/
Probabilidad p1 p2 pn
de Pagos o E1 R11 R12 R1n sg/
E2 R21 R22 R2n
de Resulta-
dos.
Abril 2016
En Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
RN1 RN2 Rnn17 Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 18

TEORA DE LAS DECISIONES TEORA DE LA EMPRESA
Criterios o Mtodos de eleccin CONCEPTO
SET DE CONTRATOS (explcitos e implcitos ) (JENSEN & MECKING, 1976)
Sin explicitar probabilidades SET DE PROYECTOS
Optimista o de MaxiMax (MiniMin si los R son Costos)
OBJETIVOS Propietarios / Gerentes
Pesimista o de MaxiMin (MiniMax si los R son Costos)
Maximizar flujo dividendos Sobrevivir
Del Pesar o del Arrepentimiento o de Savage (MinMax de Maximizar riqueza patrimonial Autosuficiencia / Potencial de Crecimiento
los Costos de Oportunidad) Independencia en T. de Decisiones
Con probabilidades de ocurrencia de los EN Crecer / Expandirse
Tener mayor poder y prestigio social
De Equi probabilidad
De probabilidades objetivas (incertidumbre) VALOR TIPOS
ESPERADO
De probabilidades subjetivas (riesgo) FUNCIONES
rboles de decisin (decisiones secuenciales) PARTICIPANTES
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HACIA UNA CULTURA DE EMPRENDEDORISMO Y EMPRESARIALIDAD HACIA UNA CULTURA DE EMPRENDEDORISMO Y EMPRESARIALIDAD
CON RESPONSABILIDAD SOCIAL CON RESPONSABILIDAD SOCIAL
EMPRENDEDOR O ENTREPRENEUR .
empresario, ria. . (sg/D.R.A.E.L.)

- Palabra derivada del francs
-Richard Cantillon (1680-1734), economista irlands, 1. m. y f. Persona que por concesin o por
Ensayo sobre la Naturaleza del Comercio en General. contrata ejecuta una obra o explota un servicio
Jevons lo consider la cuna de la economa poltica. pblico.
- Tipo de personalidad que toma sobre s una nueva
empresa y acepta toda la responsabilidad y el resultado . 2. m. y f. Persona que abre al pblico y explota
un espectculo o diversin.
EMPRESARIO 3. m. y f. patrono ( persona que emplea
-Jean Baptiste Say, economista francs, la acua por vez obreros).
primera alrededor de 1800.
4. m. y f. Titular propietario o directivo de una
-Intermediario entre capital y trabajo
-Busca oportunidades y asumen un nivel de riesgo industria, negocio o empresa.

EMPRESARIO
Abril 2016
CAPITALISTA
GERENTE 22

TEORA DE LA EMPRESA
PARTICIPANTES
PROPIETARIOS, ACCIONISTAS, SHAREHOLDERS
TENEDORES DE INTERESES, STAKEHOLDERS (HILL & JONES, 1992)
PROBLEMAS DE AGENCIA (Teora de la Agencia JENSEN & MECKLING, 1976) 1.2.
Posible conflicto de intereses entre participantes.
De principal inters: entre Accionistas y Administradores
RAZONES PRINCIPALES:
Coinciden sus respectivas metas? Forma compensacin a Administrado-
ADMINISTRACIN FINANCIERA
res / Perspectivas de futuros trabajos para Administradores.
Se puede reemplazar a los Administradores que no cumplen las metas de
los accionistas? Control de la Empresa
COSTOS DE AGENCIA Y COSTOS DE NO-ESPECIALIZACIN (Dutto)
Derivados de evitar o solucionar los Problemas de Agencia
TIPOS: indirectos (ej.: prdida oportunidades) / directos (ej.: gasto que
beneficia a AdministradoresProf.J.G.LJUNGBERG
Abril 2016 y perjudicaNIETOa Accionistas; gastos derivados de
23 la Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 24
necesidad de controlar a los Administradores)
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ECONOMA FINANZAS PBLICAS FINANZAS DE EMPRESAS
TEORA MACROECONMICA TEORA MICROECONMICA

OBJETIVOS * Maximizar satisfaccin * Maximizar el valor actual
necesidades pblicas de la riqueza de los pro-
T.Com.Exterior T.Monetaria T.Fiscal * Redistribucin del Ingreso pietarios.
* Estabilidad de precios
FINANZAS PBLICAS FINANZAS DE EMPRESAS * Crecimiento del Producto
* Pleno Empleo
POLTICA ECONMICA
RIESGOS * Poltico * Sistmico
Pol.Com.Ext. Pol.Monetaria POL.FISCAL * Econmico * Del Negocio
DECISIONES DE
- INVERSIN * Gasto Pblico * Act.Financ/Proy.Inv./Cap.Trab.
- FINANCIAMIENTO * Tributacin * Fondos Propios
* Deuda Pblica * Deuda
- ASIGNACIN
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RESULTADOS * Supervit/Dficit * Retencin/Distribucin Utilid.
25 Abril 2016 26
Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO

1.2. ORIGEN Y EVOLUCIN DE LA OBJETIVOS: GENERAL Y OPERATIVOS
FUNCIN FINANCIERA
Proveer y asignar los recursos financieros
-Actividad bancaria Comerciantes y banqueros en la
Edad Media de Charles Le Goff necesarios en tiempo y forma y al costo
-Enfoque tradicional prstamos de dinero / obtencin compatible con los negocios a encarar, de
de fondos
modo tal de contribuir a la maximizacin del
-Banqueros de inversin
-Nuevo enfoque Gerencia Profesional Valor de la Empresa.
-1 idem tradicional desde vereda de enfrente: sujeto a
colocacin de excedentes.
LIQUIDEZ
-Crisis `30: poltica de dividendos / relacin D-FP
-`40-50: participacin en Decisiones de Inversin, RENTABILIDAD / RIESGO
velocidad de crecimiento, tamao de la Empresa, forma
de Abril
sus Activos, composicin de sus Pasivos y Fdos.Propio PERSPECTIVAS (para quin?)
2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 27 Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 28
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PERSPECTIVAS Y MEDICIN DE LA MODELOS PARA LA MEDICIN DE CREACIN DE VALOR
CREACIN DE VALOR 1. MODELO CONTABLE
PNf - Pni = Valor creado o (destrudo)*
VALOR Y PRECIO
*A condicin de no haber habido ni Aportes ni Retiros de los
MODELOS PARA LA MEDICIN DE CREACIN DE Propietarios.
VALOR Desventajas
1. MODELO CONTABLE No considera valor del dinero en el tiempo
2. MODELO CONTABLE AJUSTADO EVA (ECONOMIC No considera costo del capital propio
VALUE ADDED -Stern Stewart & Co. ) o EP (ECONOMIC
PROFIT - Mc Kinsey & Co.)
3. MODELO FINANCIERO
4. MODELO ESTRATGICO
5. MODELO DEL VALOR DE MERCADO (VME) Market
Value Added (MVA) o de Capitalizacion Burstil.

MODELOS PARA LA MEDICIN DE CREACIN DE VALOR MODELOS PARA LA MEDICIN DE CREACIN DE VALOR
2. MODELO CONTABLE AJUSTADO EVA (ECONOMIC 3. MODELO FINANCIERO
VALUE ADDED -Stern Stewart & Co. ) o EP (ECONOMIC
PROFIT - Mc Kinsey & Co.) 4. MODELO ESTRATGICO
-INDICADORES
EVA = BONDIf UaIdIf (ko * Aji*)
- Share de mercado
* El Activo Ajustado puede tambin tomarse como promedio simple del mismo al inicio y - Posicionamiento
al cierre del perodo. - Satisfaccin del cliente
Desventajas: - Sustentabilidad
- Innovacin
* no toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo
5. MODELO DEL VALOR DE MERCADO (VME) Market Value
Added (MVA) o de Capitalizacin Burstil.
VME = Pao * Qao VMEf - VMEi = Valor creado (destrudo)
Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 31 Abril

GERENCIA
2016 BASADA EN EL VALOR
Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO (GBV o VBG) 32
8
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GERENCIA BASADA EN EL VALOR (GBV o VBG) DECISIONES FINANCIERAS
FUNDAMENTALES
DECISIONES DE DECISIONES DE
INVERSIN FINANCIAMIENTO
TRR
(k)
DECISIONES DE
DISTRIBUCIN/RETEN
CIN UTILIDADES

LOS AXIOMAS DE LA ADMINISTRACIN
FINANCIERA 1.3.
1. Los FLUJOS FINANCIEROS (la CAJA) y no los Beneficios es lo
que manda.
2. EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO.
ORGANIZACIN DE LA FUNCIN
3. Equilibrio entre RIESGO y RENTABILIDAD ESPERADA. FINANCIERA
4. Todo el RIESGO NO ES IDNTICO.
5. Variables STOCK y Variables FLUJO lo nico que CUENTA es Las traducciones ms frecuentes de
LO QUE VARA. Director Financiero
6. La maldicin de los MERCADOS COMPETITIVOS.
7. Mercados de Capitales EFICIENTES. Chief Financial Officer - CFO - Vice President Finance
8. Los IMPUESTOS se relacionan con las Decisiones Empresaria - Director of Finance - Financial Director - Senior
9. La INFLACIN afecta los FF y las Decisiones Financieras. Vice President, Global Finance - o - Vice President
10. Los PROBLEMAS DE AGENCIA.
Corporate Finance
11. El DILEMA TICO.
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ROLES DEL RESPONSABLE FINANCIERO
Su misin consiste en asegurarse de que la empresa
tiene los recursos financieros suficientes para su
FUNCIONES PRINCIPALES desarrollo a costos compatibles con los negocios de
la empresa.
ACTORES Y SUS ROLES El Director Financiero es operativo. Sus campos de
intervencin incluyen la contabilidad, el control de
gestin, la tesorera, la fiscalidad, las relaciones con
RELACIONES CON OTRAS DISCIPLINAS los inversores y la planificacin financiera. Tiene un
papel de control transversal sobre el conjunto de los
compromisos de la empresa y asegura la veracidad
Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 37 de las cuentas de esta misma.

ROLES DEL RESPONSABLE FINANCIERO
El Director Financiero tiene un papel 1.4.
estratgico. Se asegura de que la empresa tenga
un plan realista y medios financieros adaptados, TICA
y proporciona los resultados financiados
esperados. Tiene relaciones de confianza con Y LAS DECISIONES FINANCIERAS
sus proveedores de fondos tales como los
accionistas, los mercados financieros y los
bancos. Optimiza los recursos financieros y las RESPONSABILIDAD SOCIAL EMPRESARIA Y
elecciones jurdicas y fiscales para mejorar los
rendimientos financieros de la empresa. Reporta FINANZAS
al Presidente, que deposita toda su confianza en Posicin de Milton Friedman
l. Participa a veces en el Consejo de
Administracin.
10
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1.5.
EL VALOR DEL DINERO
A TRAVS DEL TIEMPO 10%
20%

LA TASA DE INTERS REAL
(1 + ) * (1 + ir) = (1 + i)
1.6.
ir = -1
EL AMBIENTE ECONMICO:
ANLISIS E INCIDENCIA EN LAS

FINANZAS EMPRESARIAS.
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ANLISIS FUNDAMENTAL
"TOP - DOWN" "BOTTOM-UP"
(MACROECONMICO) (MESO Y MICROECONMICO)
POLTICA ECONMICA DEL GOBIERNO
1.6. POLITICA MONETARIA

SECTOR
POLTICA FISCAL (IMPTOS. - GASTO PBLICO - DEUDA
EL AMBIENTE ECONMICO PBLICA)
POLTICA CAMBIARIA (EL TIPO DE CAMBIO)

MERCADOS
CALIDAD MANAGEMENT
EL AMBIENTE FISCAL LA TASA DE INFLACION
EXPANSIN O RECESIN
IMAGEN
ATRIBUTO BIENES O SERVICIOS
Y CUASI-FISCAL
SALDO BALANZA DE PAGOS ESTRUCTURA DE INVERSIN
NIVEL DE ENDEUDAMIENTO ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO
PBLICO O PRIVADO NIVEL DE UTILIDADES
POLTICA DE DIVIDENDOS
RIESGO
Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 45 Abril 2016 46
Condicionantes y consecuencias de las

alzas de los tipos de Inters. ESCENARIOS POSIBLES
Ingreso
Encarecimiento del coste financiero Disponible.
Inflacin de las empresas y del Estado.
Dejan de ser atractivo proyectos de Inv.
Actividad Econmica (PIB) Baja el Valor de la Empresa POLTICA MONETARIA

Tipos de Inters DURA SUAVE
SUAVE DURA
Dficit Pblico CROUDING IN

POLTICA
Actividad Econmica (PIB) RECESIN (ATRACCIN)

FISCAL
Inflacin
Tipos de Inters de Otros Pases Mayor entrada de Capitales Extranjeros
Restriccin al crdito Descenso de los ndices Burstiles CROUDING OUT (EXPULSIN) EXPANSIN
de las entidades financieras
Causas Consecuencias Riesgo Inflacionario

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RIESGO DE TIPO DE INTERS
POSICIN TIPOS A LA BAJA

TIPOS A LA ALTA
Desplazar la
Desplazar la Inversin
Inversin DEL
DEL CORTO PLAZO AL
LARGO AL CORTO
LARGO PLAZO
INVERSIN PLAZO
Desplazar la Desplazar la
financiacin DEL financiacin DEL
LARGO AL CORTO CORTO AL LARGO
FINANCIACIN PLAZO PLAZO

. BCRA -Balance Resumido al 31/12/10 comparativo con el ao 2.009
(En millones de $)
Tipo de Cambio al 31/12/09 1 U$S = $3,797 Tipo de Cambio al 31/12/10 1 U$S = $ 3,9758 4,72
Ao 2.009 Ao 2.010 % Ao 2.009 2.010 %
1.6.5.
ACTIVO 283.661 350.188 23,45 PASIVO 233.986 311.565 33,16
Activo Externos Netos 182.118 207.496 13,94 Depsitos en U$S 27.836 39.117 40,53
Ttulos Pblicos 50.599 84.153 66,31 Depsitos en $ 24.285 35.873 47,72
Redescuentos 1.216 1.489 22,43 Cheques Cancelatorios en Circ. 0,00 15 100,0
Adelantos Transit. al Gob. Nac. 36.580 46.180 26,24 Circulacin Monetaria 98.065 124.520 26,98
Cheques Cancelatorios en Circ.
Aptes. A Org. Intern. X Gob. Nac. 8.050 8.412 4,50 U$S 0,00 42 100,0
Pases Netos 972 1.715 76,44 Asignaciones de DEG 0,00 1.949 100,0
POLTICA MONETARIA
Contrapartida uso Tramo
Reservas 3.150 0,00 -100, Depsitos del Gob. Nac. y Otros 2.337 10.736 359,30
Otros 975 743 -23,8 LEBACs y NOBACs 54.397 88.576 62,83
Oblig. Con Org Internacionales 9.658 874 -90,95
Contrapartida Aptes. Gob. Nac. a
O.I. 3.289 3.481 5,83
Deudas por Conv.Multilaterales
Crdito 14 6 -56,57
Otros 14.104 6.377 -54,79
PATRIMONIO NETO 49.675 38.623 -22,25

ACTIVO NETO DE DEUDA PATRIMONIO NETO
DEL TESORO NACIONAL 185.282 213.393 15,17 AJUSTADO -48.704 -98.173 101,57
DEUDA DEL TESORO NACIONAL
CON BCRA NETA DE DEG 98.379 136.796 39,05 Base Monetaria 122.350 160.408 31,11
13
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ADMINISTRACIN
BCRA -Balance Resumido al 31/12/11 FINANCIERA 2012el ao 2.010 y 2.009
comparativo con
(En millones de $) ADMINISTRACIN FINANCIERA 2013
Al Al %(11-%(11-
Tipo de Cambio al 31/12/09 3,7967 31/12/10 3,9758 31/12/11 4,3032 10) 09)
8,23 13,34
2009 2010 2011

%(11- %(11-
10) 09) 2009 2010 2011
%(11- %(11-
10) 09)
BCRA Balances Resumidos al 31 de Diciembre de
ACTIVO 283.661 350.188 408.606 16,68 44,05 PASIVO 233.986 311.565371.243 19,15 58,66 2.009; 2.010; 2.011 y 2.012
Activo Externos Netos $ 182.118 207.496 199.565
u$s 47.967 52.189 46.375 -3,82 9,58 Depsitos en U$S 27.836 39.117 24.621 -37,06 -11,55 Tipos de Cambio de cierre de cada ao
Ttulos Pblicos 50.599 84.153 127.217 51,17 151,42 Depsitos en $ 24.285 35.873 49.865 39,00 105,34
Redescuentos 1.216 1.489 2.074 39,27 70,51 Cheques Cancelatorios en Circ. 0,00 15 02 -87,37 100,0
Adelantos Transit. al Gob. Nac. 36.580 46.180 67.130 45,37 83,52 Circulacin Monetaria 98.065124.520173.055 38,98 76,47
Aptes. A Org. Intern. X Gob. Nac. 8.050 8.412 9.225 9,67 14,60 Cheques Cancelatorios en Circ. U$S 0,00 42 16 -62,50 100,0
Tipo de Cambio al 31/12/09 1 U$S = $3,7967 %
Pases Netos 972 1.715 1.467 -14,47 50,91 Asignaciones de DEG 0,00 1.949 2.103 7,90 100,0
Contrapartida uso Tramo + 4,71%
Reservas 3.150 0,00 0,00 0,00 -100,00 Depsitos del Gob. Nac. y Otros 2.337 10.736 3.502 -67,38 49,83
Otros 975 743 1.929 159,55 97,74 LEBACs y NOBACs 54.397 88.576 84.182 -4,96 54,75 Tipo de Cambio al 31/12/10 1 U$S = $3,9758 %(12-09)
Oblig. Con Org Internacionales 9.658 874 5.230 498,51 -45,84
Contrapartida Aptes. Gob. Nac. a + 8,25%
O.I. 3.289 3.481 3.899 12,00 18,53
Deudas por Conv.Multilaterales Tipo de Cambio al 31/12/11 1 U$S = $4,3032 29,52%
Crdito 14 6 571 9142,16 3913,75
Otros 14.104 6.377 24.198 279,48 71,57
+14,27%
PATRIMONIO NETO 49.675 38.623 37.363 -3,26 -24,78
ACTIVO NETO DE DEUDA DEL Tipo de Cambio al 31/12/12 1 U$S = $4,9173
TESORO NACIONAL 185.282 213.393 207.138 -2,93 11,80 PATRIMONIO NETO AJUSTADO -48.704 -98.173 -164.105 67,16 236,94
AbrilTESORO
DEUDA DEL 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 53 Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 54
NACIONAL CON BCRA NETA 98.379 136.796 201.469 122.350 160.408222.922
DE DEG / (% s/Activo) (17.5%) (39,1%) (49,3%) 47,28 104,79 Base Monetaria (% Cob.c/R.I.) (148,9%) (129,4%(89,5%) 38,97 82,20
BCRA -Balance Resumido al 31/12/12 comparativo con el ao 2.011;2.010 y

2.009 .
BCRA -Balance Resumido al 31/12/12 comparativo con el ao 2.011
(En millones de $)
%(12-
(En millones de $)
%(12- %( %(
2009 2010 2011 2012 09) 2009 2010 2011 2012 09)
12- 12-
ACTIVO 283.661 350.188 408.606 548.896 93,50 PASIVO 233.986 311.565371.243 480.893 105,52
2.011 2.012 11) A 2.011 2.012 11)
ACTIVO 408.606 548.896 34,33 PASIVO 371.243 480.893 29,54
Activo Externos Netos $ 182.118 207.496 199.565 212.870 27.836 39.117 24.621 41.632 49,57
u$s 47.967 52.189 46.375 43.290 - 9,75 Depsitos en U$S 7.331 9.839 5.722 8.466 15.5 Activo Externos Netos 199.565 212.871 6,67 Depsitos en U$S 24.621 41.632 69,10
50.599 190.647 276,78
Ttulos Pblicos 13.327 84.153 127.217 38.771 368,13 Depsitos en $ 24.285 35.873 49.865 70.342 189,65 Ttulos Pblicos 127.217 190.647 49,86 Depsitos en $ 49.865 70.342 41,06
Redescuentos 1.216 1.489 2.074 3.712 205,23 Cheques Cancelatorios en Circ. 0,00 15 02 03 100,00
Redescuentos 2.074 3.712 79,01 Cheques Cancelatorios en Circ. 02 03 35,57
36.580 127.730 249,18 Adelantos Transit. al Gob. Nac. 67.130 127.730 90,27 Circulacin Monetaria 173.055 237.007 36,96
Adelantos Transit. al Gob. Nac. 9.634 46.180 67.130 25.975 169,62 Circulacin Monetaria 98.065124.520173.055 237.007 141,68
Cheques Cancelatorios en Circ.
Aptes. A Org. Intern. X Gob. Nac. 8.050 8.412 9.225 10.857 34,87 Cheques Cancelatorios en Circ. U$S 0,00 42 16 193,00 100,00 Aptes. A Org. Intern. X Gob. Nac. 9.225 10.857 17,69 U$S 16 193,00 -98,78
Pases Netos 972 1.715 1.467 1.737 78,71 Asignaciones de DEG 0,00 1.949 2.103 2.406 100,0 Pases Netos 1.467 1.737 18,42 Asignaciones de DEG 2.103 2.406 14,39
Contrapartida uso Tramo Contrapartida uso Tramo
Reservas 3.150 0,00 0,00 0,00 -100,00 Depsitos del Gob. Nac. y Otros 2.337 10.736 3.502 114 -95,1 Reservas 0,00 0,00 0,00 Depsitos del Gob. Nac. y Otros 3.502 114 -96,74
Otros 975 743 1.929 1.343 37,64 LEBACs y NOBACs 54.397 88.576 84.182 99.855 83,6 Otros 1.929 1.343 -30,39 LEBACs y NOBACs 84.182 99.855 18,62
Oblig. Con Org Internacionales 9.658 874 5.230 1.037 -89,3 Oblig. Con Org Internacionales 5.230 1.037 -80,17
Contrapartida Aptes. Gob. Nac. a Contrapartida Aptes. Gob. Nac. a
O.I. 3.289 3.481 3.899 4.766 44,9 O.I. 3.899 4.766 22,25
Deudas por Conv.Multilaterales Deudas por Conv.Multilaterales
Crdito 14 6 571 914 6328,8 Crdito 571 914 60,17
Otros 14.104 6.377 24.198 22.817 61,8 Otros 24.198 22.817 -5,71
PATRIMONIO NETO 49.675 38.623 37.363 68.003 36,90 PATRIMONIO NETO 37.363 68.003 82,01
ACTIVO NETO DE DEUDA DEL ACTIVO NETO DE DEUDA PATRIMONIO NETO
TESORO NACIONAL 185.282 213.393 207.138 219.663 18,56 PATRIMONIO NETO AJUSTADO -48.704 -98.173 -164.105 -261.231 436,36 DEL TESORO NACIONAL 207.138 219.663 6,05 AJUSTADO -164.105 -261.231 59,18
AbrilTESORO
DEUDA DEL 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 55 Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 56
NACIONAL CON BCRA NETA 98.379 136.796 201.469 329.234 122.350 160.408222.922 307.352 DEUDA DEL TESORO NACIONAL
DE DEG / (% s/Activo) (17.5%) (39,1%) (49,3%) (60,0%) 234,66 Base Monetaria (% Cob.c/R.I.) (148,9%) (129,4%(89,5%) (69,2%) 151,21 CON BCRA NETA DE DEG 201.469 329.234 63,42 Base Monetaria 222.922 307.352 37,87
14
30/04/2016
ADMINISTRACIN FINANCIERA2012
ADMINISTRACIN FINANCIERA 2014 ADMINISTRACIN FINANCIERA2012

BCRA -Balance Resumido al 31/12/13 comparativo con el ao 2.012; 2.011; 2.010 Y 2.009 BCRA -Balance Resumido al 31/12/15 comparativo con el ao 2014; 2013; 2.012; 2.011; 2.010 Y 2.009
(En millones de $) (En millones de $)
Devaluacin tipo
Devaluacin tipo de cambio
de cambio
%(13- Tipo de Cambio al 31/12/09 1 U$S = $3,7967 - %(xx-09)
-
Tipo de Cambio al 31/12/09 1 U$S = $3,7967 09) Tipo de Cambio al 31/12/10 1 U$S = $3,9758 4,72 4,72
Tipo de Cambio al 31/12/10 1 U$S = $3,9758 4,72 8,23
Tipo de Cambio al 31/12/11 1 U$S = $4,3032 13,34
Ao Ao
Ao 2.009 Ao 2.010 Ao 2.011 Ao 2.012 Ao 2.013 %(13-12) %(13-09) Ao 2.009 2.010 Ao 2.011 2.012 Ao 2.013 %(13-12) %(13-09) %(15- %(15-
Ao 2.009 Ao 2.010 Ao 2.011 Ao 2.012 Ao 2.013 Ao 2014 Ao 2015 14) 09)
ACTIVO 331.628 402.378 454.982 592.186 739.222 24,83 122,91 PASIVO 233.986 311.565 371.243 487.576 600.089 23,08 156,46
ACTIVO 331.628 402.378 454.982 592.186 739.222 1.057.956 765.982 43,12 130,98
Activo Externos Netos 182.118 207.496 199.565 212.871 199.454 -6,30 9,52 Depsitos en U$S 27.836 39.117 24.621 41.632 69.445 66,81 149,48
Activo Externos Netos 182.118 207.496 199.565 212.871 199.454 268.597 332.453 23,77 82,55
Activo Externos Netos - en u$s 47.967.478 ######## ######## ######## ######## -29,31 -36,21 Depsitos en $ 24.285 35.873 49.865 70.342 87.988 25,09 262,32
Activo Externos Netos - en u$s 47.967.478 52.189.830 46.375.923 43.290.200 30.600.443 31.407.547 25,563,482 -18,61 -46,71
Ttulos Pblicos 50.599 84.153 127.217 190.647 301.778 58,29 496,41 Cheques Cancelatorios en Circ. 0,00 15 02 03 01 -64,56
Ttulos Pblicos 50.599 84.153 127.217 190.647 301.778 464.356 000 -100,00 -100,00
Redescuentos 1.216 1.489 2.074 3.712 4.931 32,81 305,38 Circulacin Monetaria 98.065 124.520 173.055 237.007 289.207 22,02 194,91
Redescuentos 1.216 1.489 2.074 3.712 4.931 4.596 2.998 -34,76 146,50
Adelantos Transit. al Gob. Nac. 36.580 46.180 67.130 127.730 182.600 42,96 399,18 Certificados de Depsitos p/la Inversin(CEDIM) 0 0 0 0 1.888 - -
Adelantos Transit. al Gob. Nac. 36.580 46.180 67.130 127.730 182.600 251.450 331.850 31,97 807,19
Cheques Cancelatorios en Circ. U$S 0 42 16 193 000 32,56 100,00
Aptes. A Org. Intern. X Gob. Nac. 8.050 8.412 9.225 10.857 15.743 45,00 95,57 Asignaciones de DEG 0 1.949 2.103 2.406 3.196 32,8 100,0
Aptes. A Org. Intern. X Gob. Nac. 8.050 8.412 9.225 10.857 15.743 30.137 46.971 55,86 483,52
Pases Netos 972 1.715 1.467 1.737 505 -70,89 -47,99 Depsitos del Gob. Nac. y Otros 2.337 10.736 3.502 6.797 12.313 81,2 426,8
Pases Netos 972 1.715 1.467 1.737 505 3.669 -34.880 -1050,66 -3689,38
Contrapartida uso Tramo Reservas 3.150 0 0 0 0 0,00 -100,00 LEBACs y NOBACs 54.397 88.576 84.182 99.855 110.547 10,7 103,2
Contrapartida uso Tramo Reservas 3.150 0 0 0 0 0 0 -100,00
Otros 975 743 1.929 1.343 3.611 168,93 270,16 Oblig. Con Org Internacionales 9.658 874 5.230 1.037 1.403 35,3 -85,5
Otros 975 743 1.929 1.343 3.611 3.744 75.936 1928,24 7684,45
Contrapartida Aptes. Gob. Nac. a O.I. 3.289 3.481 3.899 4.766 7.590 59,2 130,8
Deudas por Conv.Multilaterales Crdito 14 6 571 914 1.265 -99,9 -91,1
RESERVAS LIBRE DISPONIBILIDAD - EN $ 144.610.268 167.457.515 169.127.411 169.287.240 126.715.580 -25,15 -12,37 Otros Pasivos y Previsiones 14.104 6.377 24.198 22.817 16.510 -27,6 17,1
RESERVAS LIBRE DISPONIBILIDAD -
RESERVAS LIBRE DISPONIBILIDAD - EN U $ S 38.088.410 42.119.200 39.302.708 34.426.868 19.440.868 -43,53 -48,96 PATRIMONIO NETO 97.642 90.813 83.739 104.610 139.132 33,00 42,49 EN $ 144.610.268 167.457.515 169.127.411 169.287.240 126.715.580 194.403.526 184.753.103 -4,96 27,76
48.897, RESERVAS LIBRE DISPONIBILIDAD -
ACTIVO NETO DE DEUDA DEL TESORO
NACIONAL 233.249 265.582 253.513 262.953 239.101 -9,07 2,51 PATRIMONIO NETO AJUSTADO -737 -45.983-117.730-224.623 -360.988 60,71 23
DEUDA DEL TESORO
EN U $ S 38.088.410 42.119.200 39.302.708 34.426.868 19.440.868 22.731.937 14.206.313 -37,51 -62,70
NACIONAL CON BCRA NETA ACTIVO NETO DE DEUDA DEL
DE DEG 98.379 136.796 201.469 329.234 500.121 51,90 408,36 Base Monetaria 179.085 259.720 310.606 414.003 500.056 20,79 179,23 TESORO NACIONAL 233.249 265.582 253.513 262.953 239.101 312.014 387.160 24,08 65,99
DEUDA DEL TESORO DEUDA DEL TESORO NACIONAL
NACIONALAbril 2016NETA 25.911.6 34.407.1 46.818.2 66.954.1 76.729.1 Prof.J.G.LJUNGBERG
CON BCRA NIETO
Base Monetaria - Tasa interanual de 59 Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 60 285,06
DE DEG-u$s 78 09 99 24 63 14,60 196,12 - 45,03 19,59 33,29 20,79
CON BCRA NETA DE DEG-$ 98.379 136.796 201.469 329.234 500.121 745.942 378.821 -49,22
47.168. 65.325. 72.180. 84.193. 76.719. DEUDA DEL TESORO NACIONAL
Base Monetaria - en u$s 25.911.678 34.407.109 46.818.299 66.954.124 76.729.163 87.224.307 29.128.901 -66,60 12,42
603 189 212 211 238 CON BCRA NETA DE DEG-u$s
15
30/04/2016
BCRA -Balance Resumido al 31/12/15 comparativo con el ao 2014; 2013; 2.012; 2.011; 2.010 Y 2.009
(En millones de $)
Devaluacin tipo de Atraso Tipo
cambio Tipo Cambio Cambio nominal
%(xx-(xx- Convertibilid con de
Tipo de Cambio al 31/12/09 1 U$S = $3,7967 1)) %(xx-09) ad Convertib.
Tipo de Cambio al 31/12/10 1 U$S = $3,9758 4,72 4,72 4,7018249 18,3%?
Tipo de Cambio al 31/12/11 1 U$S = $4,3032 8,23 13,34 7,9029132 83,7%
%(15-
Ao 2.009 Ao 2.010 Ao 2.011 Ao 2.012 Ao 2.013 Ao 2014 Ao 2015 14) %(15-09)
PASIVO 233.986 311.565 371.243 487.576 600.089 933.806 1.403.250 50,27 499,72
Depsitos en U$S 27.836 39.117 24.621 41.632 69.445 69.040 139.506 102,06 401,18
Depsitos en $ 24.285 35.873 49.865 70.342 87.988 103.812 145.113 39,78 497,54
Cheques Cancelatorios en Circ. 0,00 15 02 03 01 00 00 0,00 #DIV/0!
Circulacin Monetaria 98.065 124.520 173.055 237.007 289.207 358.752 478.776 33,46 388,22
Certificados de Depsitos p/la
Inversin(CEDIM) 0 0 0 0 1.888 3.257 5.666 73,98 #DIV/0!
Cheques Cancelatorios en Circ. U$S 0 42 16 193 000 000 000 52,05 #DIV/0!
Asignaciones de DEG 0 1.949 2.103 2.406 3.196 3.945 5.737 45,4 #DIV/0!
Depsitos del Gob. Nac. y Otros 2.337 10.736 3.502 6.797 12.313 41.505 37.510 -9,62 1504,7
LEBACs y NOBACs 54.397 88.576 84.182 99.855 110.547 282.135 416.892 47,76 666,4
Oblig. Con Org Internacionales 9.658 874 5.230 1.037 1.403 1.895 2.485 31,17 -74,3
Contrapartida Aptes. Gob. Nac. a O.I. 3.289 3.481 3.899 4.766 7.590 19.760 31.589 59,9 860,4
Deudas por Conv.Multilaterales Crdito 14 6 571 914 1.265 1.631 42.395 2499,99 198,1
Otros Pasivos y Previsiones 14.104 6.377 24.198 22.817 16.510 49.703 139.932 181,5 892,1
PATRIMONIO NETO 97.642 90.813 83.739 104.610 139.132 124.150 -637.268 -613,31 -752,66
PATRIMONIO NETO AJUSTADO -737 -45.983 -117.730 -224.623 -360.988 -621.792 -1.016.089 -63,41 -137.814,62
Base Monetaria 179.085 259.720 310.606 414.003 500.056 786.204 1.078.291 37,15 502,11
Base Monetaria - Tasa interanual de - % - 45,03 19,59 33,29 20,79 57,22 37,15
72.180.21
Base Monetaria - en u$s 47.168.60365.325.189 84.193.211 76.719.238 91.932.221 82.913.581
2
AtrasoTipo de Cambio de Convertibilidad
con Reservas Libre Dispon. - $ / u$s
Abril 2016 23,8% 55,1% 83,7% 144,6%
Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 294,6% 304,4% 483,6% 61 Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 62
% Atraso anual del tipo de cambio de
- 131,11% 51,83% 72,81% 103,82% 3,32% 58,87%
Convertibilidad
16
30/04/2016

52,9
-27,3
31,4
25,6
Dic14 Dic15
17
30/04/2016

30.600
2.985
18
30/04/2016

+ 81,1%
+62,2%
19
30/04/2016
20
30/04/2016

57.982
5%
21
30/04/2016

2001-2009
2005-2009
2001-2009 2006-2009
-4%
ADMINISTRACIN FINANCIERA 2014 39%

26%
23%
18%
22
30/04/2016

10,00
35,00
9,00
JUJUY = 0,0491%
30,00 DEL TOTAL DE
+ 23% JUJUY = 0,5001% 8,00 - 27% PRSTAMOS EN
DEL TOTAL DE DLARES A NIVEL
PRSTAMOS EN NACIONAL - III T.
25,00 PESOS A NIVEL 7,00
NACIONAL - III T.
6,00
20,00 TASA DE PRSTAMOS PROMEDIO
TASA DE PRSTAMOS PROMEDIO PONDERADA POR MONTOS OTORGADOS
PONDERADA POR MONTOS OTORGADOS 5,00 (DLARES) TOTAL NACIONAL
(PESOS)-TOTAL NACIONAL 9,43
32,60 TASA DE PRSTAMOS PROMEDIO
15,00 4,00 PONDERADA POR MONTOS OTORGADOS
TASA DE PRSTAMOS PROMEDIO
PONDERADA POR MONTOS OTORGADOS (DLARES) PCIA. DE JUJUY
26,53 6,90
(PESOS)-PROVINCIA DE JUJUY
3,00
10,00
2,00
5,00
1,00
0,00
0,00
SET 2013
SET 2013
23
30/04/2016

24
30/04/2016
POLTICA MONETARIA BCRA - 2011
El Banco Central de la Repblica Argentina es el encargado

de formular e implementar una Poltica Monetaria
consistente, que garantice el equilibrio en el mercado de
dinero y aliente simultneamente el ahorro y la inversin.
Para brindarle transparencia y sostenibilidad a la Poltica
Monetaria, como parte de su ejecucin, antes del inicio de
cada ejercicio anual se da a publicidad el Programa
Monetario informando sobre la meta de inflacin y la
variacin total de dinero proyectada. El Programa Monetario
es consistente con el objetivo de lograr el equilibrio entre la
oferta y demanda de dinero y brindar un ambiente de
estabilidad de precios donde los agentes econmicos
puedan tomar correctamente sus decisiones.
25
30/04/2016

PROGRAMA MONETARIO 2011 DEL BCRA PROGRAMA MONETARIO 2011/12 DEL BCRA
La poltica monetaria tiene un rol que cumplir en la esfera
del desarrollo econmico.
En tal sentido, debe contribuir al equilibrio de las variables
macroeconmicas para garantizar una trayectoria de El Programa Monetario es un ejercicio de
crecimiento sostenible y un adecuado funcionamiento del consistencia agregada de una serie de proyecciones
sistema financiero.
La estabilidad monetaria se concibe en un sentido amplio y
sobre el desempeo general de la economa, y sobre
se inserta en la orientacin general de la poltica econmica, la evolucin de la demanda y la oferta de dinero.
partiendo de las condiciones de equilibrio fundamentales
del sector externo y fiscal.
La experiencia internacional de los ltimos tres aos ha
tornado evidente la necesidad de extender la articulacin de
los objetivos convencionales de la poltica monetaria con
otras funciones, tales como la estabilidad financiera, la
sostenibilidad
Abril 2016 del crecimiento y laNIETOgeneracin de empleo.
Prof.J.G.LJUNGBERG 101 Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 102

POLTICA MONETARIA BCRA 2011/2012 POLTICA MONETARIA BCRA - 2011
Tomando en cuenta el contexto internacional y el rgimen se espera que el cobro de las exportaciones en dlares
macroeconmico en marcha, la poltica del BCRA est crezca en torno al 13% ... mayores pagos de importaciones,
basada en siete grandes lneas de accin: que se incrementaran durante 2011 un 21% ... el prximo
1) el control de los agregados monetarios en orden a la ao persistiran importantes excedentes en el mercado de
estabilidad; divisas, alimentados por un supervit de transferencias por
2) la profundizacin del crdito productivo; Mercancas en torno a los US$15.800 millones, un mayor
3) la flotacin administrada del tipo de cambio; desembolso de prstamos financieros y una formacin de
4) la acumulacin de reservas internacionales; activos externos similar a la de 2010. Se espera que las
5) la macroregulacin prudencial de los flujos de capitales compras de divisas que realizar la autoridad monetaria en
financieros de corto plazo; el mercado cambiario superen a las realizadas en 2010
6) la regulacin y supervisin del sistema financiero; y, por (ascenderan a aproximadamente US$12.500 millones
ltimo, durante el prximo ao) constituyndose en uno de los
7)Abril
la2016
universalizacin delProf.J.G.LJUNGBERG
acceso aNIETO los servicios financieros.
103 principales
Abril 2016 factores de crecimiento
Prof.J.G.LJUNGBERG NIETOde la O.M. ($55.000 Mm)
104
26
30/04/2016

POLTICA MONETARIA BCRA - 2011 POLTICA MONETARIA BCRA - 2011
la creacin secundaria de dinero, promovida por el Con el objeto de mantener el equilibrio entre los
incremento del crdito al sector privado ser el principal factores de oferta sealados (ingreso de divisas por
factor de la expansin monetaria, superando el efecto sector externo, aumento del crdito y operaciones del
expansivo de las compras de divisas (con un aumento sector pblico) y la demanda de dinero, durante 2011
proyectado para 2011 cercano a los $65.000 millones).
se prev una esterilizacin de los excedentes
Las operaciones del sector pblico no financiero generarn monetarios a travs del uso de los instrumentos de
una expansin monetaria ($ 20.000 Mm). Se prev el uso de
regulacin monetaria disponibles (Letras, Notas, pases,
Reservas Internacionales para atender el servicio de deuda
venta de activos financieros y encajes). Las necesidades
pblica, la transferencia de las utilidades del Banco Central
correspondientes al ao en curso (por $7.900 millones) y el
de esterilizacin mediante Letras y Notas para el 2011
otorgamiento de Adelantos Transitorios por montos sern de aproximadamente el 60% de la expansin
similares a los de 2010. prevista por compras de divisas en el mercado
Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 105 cambiario.
Abril 2016 Reduccin de depsitos
Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO a plazo: $70.000 Mm
106

POLTICA MONETARIA BCRA 2012 POLTICA MONETARIA BCRA 2012
se prev un escenario de desaceleracin del la trayectoria de los precios de la economa, medida a
crecimiento global, especialmente en las economas travs del ndice de Precios Implcitos en el PBIpodra
avanzadasse espera un moderado crecimiento tanto ubicarse entre el 12% y el 17%.
de la actividad econmica mundial como de los flujos
comercialesse contempla la posibilidadque las En 2012 se alcanzar nuevamente un saldo comercial
cotizaciones de las materias primas presenten gran superavitariocon un incremento de las exportaciones
volatilidadpoco probable una cada significativa de las en torno al 7% y de las importaciones de 10%...persistir
mismas. un balance positivo en el mercado de divisas en torno a
el nivel de actividad econmica de la Argentina seguir u$s 14.200 sustentado en un balance comercial de u$s
traccionado por un mercado interno robustojunto a un 8.900 y una formacin de activos externos menor a la de
menor nivel de formacin de activos externos netosse aos anteriores.
espera que la Tasa de Inversin se ubique entorno al
25%...y el crecimieto del PBI entre el 4,5% y el 7,5%. 107 el BCRA continuar interviniendo en el mercado de
Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO
cambios
Abril 2016
con compras netas por u$s 9.000
27
30/04/2016

POLTICA MONETARIA BCRA 2012 Metas del Programa Monetario 2011/12
El crdito al sector privado continuar mostrando M2 Total - Escenario Base
elevadas tasas de crecimientoaunque menor al de
Mar-11/12 Jun-11/12 Sep-11/12 Dic-11/12
2011..pero mayor a la del PBI nominalel aumento de
los prstamos al sector privado seguir siendo el Saldo Promedio
principal factor de expansin monetaria (+ $ 80 Mm) Mensual(Mm de $) 265.514 281.499 297.191 322.426
superando el efecto expansivo de la compra de divisas. Variacin Trim.(en %) 5,3 6,0 5,6 8,5
el efecto monetario generado por el sector pblico Tasa de crecimiento s/
ser menor a las antes mencionadas. Se prevn usar
Dic-10 (en %) 5,3 11,7 17,9 27,9
reservas de libre disponibilidad para el pago de la deuda
pblica por u$ 5.600 Mm. Tasa crecimiento s/
A fin de mantener el equilibrio del mercado monetario Dic-11 (en %) 6,2 12,9 18,1 26,4
el BCRA esterilizar los excedentes por el 30% de las
expansin
Abril 2016
prevista porProf.J.G.LJUNGBERG
la compra NIETO
de divisas 109 Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 110
Metas del Programa Monetario 2011/12

M2 Privado - Escenario Base
Dic-11 Dic-12
Saldo Promedio
Mensual
(millones DE $) 284.903
Tasa de crecimiento
respecto a Dic-ant.
(en %) 29,2 26,2
28
30/04/2016

VELOCIDAD DE ROTACIN DE LOS DEPSITOS EN PESOS VELOCIDAD DE ROTACIN DE LOS DEPSITOS EN PESOS
PERODO TOTAL C/C PRIV. C/C PBL. C.AHORRO PERODO TOTAL C/C PRIV. C/C PBL. C.AHORRO
1991 Ene 42,72 59,43 28,17 3,76 2003 Ene 5,85 5,67 6,24 2,09
- Jun 15,47 21,90 10,19 2,09 - Jun 5,37 6,00 3,63 1,74
- Dic 14,20 21,48 8,62 2,19 - Dic 5,08 5,73 4,05 1,44
1997 Ene 14,45 17,69 10,22 1,87 2005 Ene 4,33 5,31 2,57 0,99
- Jun 12,60 15,53 9,10 1,75 - Jun 4,73 5,68 2,81 1,08
- Dic 15,55 18,77 11,02 2,36 - Dic 5,07 5,59 3,81 1,25
2000 Ene 14,93 20,01 7,63 2,52 2009 Ene 4,16 5,16 2,93 1,11
- Jun 14,68 21,22 6,54 2,35 - Jun 4,92 5,82 3,78 1,28
- Dic 12,42 18,17 5,04 2,57 - Dic 5,04 5,66 4,25 1,44
2001 Ene 10,35 13,34 5,54 1,80 2010 Ene 3,98 4,96 2,76 1,15
- Jun 8,23 9,71 5,00 1,62 - Jun 4,21 5,26 2,94 1,23
- Dic 8,08
Abril 2016
8,25 6,97
2,89 113
- Dic
Abril 2016
3,95 5,11 2,59
1,33 114

VELOCIDAD DE ROTACIN DE LOS DEPSITOS EN PESOS
PERODO TOTAL C/C PRIV. C/C PBL. C.AHORRO
2013 - Jun 3,07 4,54 1,57 0,97
- Dic 3,38 5,18 1,70 1,16
2014 Ene 3,59 5,50 1,77 1,04
-Jun 3,63 5,51 1,80 1,09
-Dic 3,37 5,25 1,76 1,21
2015 -Ene 3,49 5,09 1,92 1,04
29
30/04/2016
.
70,00
VELOCIDAD ROTACIN DEPSITOS EN PESOS
60,00
50,00
40,00
30,00
20,00
10,00
0,00
Ene Jun Dic Ene Jun Dic Ene Jun Dic Ene Jun Dic Ene Jun Dic Ene Jun Dic Ene Jun Dic Ene Jun Dic
1991 1997 2000 2001 2003 2005 2009 2010

TOTAL C/C PRIV C/C PBL. C.AHORRO
1.6.1.
NIVEL DE ACTIVIDAD
ECONMICA
30
30/04/2016
31
30/04/2016
32
30/04/2016


Dic 14
33
30/04/2016
Oferta Agregada =
6,2% Promedio
34
30/04/2016
35
30/04/2016

1.6.2.
POLTICA COMERCIAL
36
30/04/2016

37
30/04/2016
-69.200
+25%
-3.000
1980-2011
1.6.3.
POLTICA FISCAL
38
30/04/2016


.
39
30/04/2016
30%

GINI
1,00
COEFICIENTE DE GINI : 0.525 (2001) a 0.413 (2013) 39%
0,525
0,413
20%
16%
40
30/04/2016
41
30/04/2016

-2.9 -2,7
-2,8 -3,4
-3.0
-4.0

42
30/04/2016

43
30/04/2016
1.6.4.
DEUDA PBLICA

argentina
Externa Argentina
Mega
Devalua
Hiperinflacin cin
Plan Bonex Desendeudamiento

P.Primavera Externo, NO Total.
P.Austral
Super
Convertibilidad vits
Salida Tabla Gemelo
Cambiaria s-
Estabili Dficit Fiscal - Inflacin
dad
44
30/04/2016

. .
1.6.6.
MERCADO LABORAL
45
30/04/2016

500 Mil personas ingresaron al mercado de
trabajo en el ao 2012
80 mil no consiguieron empleo y se

encuentran desocupadas
Calidad del empleo generado

FORMAL 126.000 = 30%
INFORMAL 291.000 = 70%
Casi 3 de 4 Empleos creados en Argentina
en 2012 terminaron en el sector informal

http://www.idesa.org/novedades/760
El SECTOR PBLICO con casi 250.000
empleos en 2012, ms que compens la
DESTRUCCIN DE 96 MIL EMPLEOS
PRIVADOS FORMALES
A medida que el salario recuper el
ACUM 0.06
nivel previo a la mega devaluacin

0.16 0.28 0.53 0.82
1.10
1.16 1.37
1.50
del ao 2002, la generacin de 1.43
empleo se estanc
46
30/04/2016
1.6.7.
INFLACIN

LEY DE COPRNICO O
.
LEY DE GRESHAM
La moneda buena desplaza
a la mala (como medio de pago),
en presencia de normas de circu-
lacin forzosa funciona al revs.
Aunque como medio de reserva
de valor (ahorro), funciona tal cual,
lo que explica la informacin del
cuadro adjunto.
47
30/04/2016


1291,9%
ACUMULADA 2002-2014 = 1.077% 509,4%

128,4% 375,0%
62,0%
48
30/04/2016
13
10
7
7 7
49

01 2016 Fce-Adm - Fin.-1-Introducci N y Conceptos Fundamentales

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01 2016 Fce-Adm - Fin.-1-Introducci N y Conceptos Fundamentales

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30/04/2016

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2016 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2016

Y CONCEPTOS 1.2. Administracin Financiera: concepto, orgenes y evolucin de su enfoque.

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-Shareholders Problemas de Agencia Costos de Agencia

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LA(S) ACTIVIDAD(ES) O ACCIN(ES) ADMINISTRATIVA(S) O DE ADMINISTRAR, sean 1.Varios miembros SI NO

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ORIENTADORES DE LOS COMPORTAMIENTOS

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PLANIFICAR ORGANIZAR DIRIGIR / CONTROLAR

Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 15 Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 16

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2016 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2016

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2016 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2016

empresario, ria. . (sg/D.R.A.E.L.)

Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 21

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2016 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2016

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015

TEORA MACROECONMICA TEORA MICROECONMICA

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015

Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 31 Abril

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015

Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 41 Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 42

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2015 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2014

ANLISIS E INCIDENCIA EN LAS

Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 43 Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 44

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2014

POLTICA ECONMICA DEL GOBIERNO

1.6. POLITICA MONETARIA

EL AMBIENTE ECONMICO PBLICA)

POLTICA CAMBIARIA (EL TIPO DE CAMBIO)

EL AMBIENTE FISCAL LA TASA DE INFLACION

ATRIBUTO BIENES O SERVICIOS

Condicionantes y consecuencias de las

Dejan de ser atractivo proyectos de Inv.

Actividad Econmica (PIB) Baja el Valor de la Empresa POLTICA MONETARIA

Dficit Pblico CROUDING IN

Actividad Econmica (PIB) RECESIN (ATRACCIN)

Tipos de Inters de Otros Pases Mayor entrada de Capitales Extranjeros

Causas Consecuencias Riesgo Inflacionario

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2014

POSICIN TIPOS A LA BAJA

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2014 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2012

Ao 2.009 Ao 2.010 % Ao 2.009 2.010 %

PATRIMONIO NETO 49.675 38.623 -22,25

2009 2010 2011

BCRA -Balance Resumido al 31/12/12 comparativo con el ao 2.011;2.010 y

Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 57 Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 58

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2014 ADMINISTRACIN FINANCIERA2012

Deudas por Conv.Multilaterales Crdito 14 6 571 914 1.265 -99,9 -91,1

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2013 ADMINISTRACIN FINANCIERA 2012

Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 63 Abril 2016 Prof.J.G.LJUNGBERG NIETO 64

ADMINISTRACIN FINANCIERA 2012