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Capitulo 11

1) Qual o objetivo do regime de metas de inflao? Qual o instrumento utilizado para


atingi-lo?
A adoo de um regime de metas de inflao tem como caracterstica o reconhecimento
de que o objetivo da poltica monetria a manuteno de uma taxa de inflao baixa
e estvel, ou seja, tem-se a busca da estabilidade como objetivo permanente da poltica
monetria. O objetivo da estabilidade de preos pode ser acompanhado do objetivo de
manter a estabilizao do produto corrente em nveis prximos da taxa potencial de
crescimento, mas somente naquelas condies em que a estabilidade de preos no
seja violada.
Para atingir tal objetivo, uma meta numrica para inflao anunciada, seja um ponto
ou uma banda, assim como um horizonte de tempo para a meta inflacionria ser
alcanada. A taxa de juros de curto prazo atua como principal instrumento de poltica
monetria que deve ser calibrada para fazer com que a inflao tenda a convergir para
a meta estabelecida.

2) De que tipo podem ser as metas? De que forma diferentes tipos de meta e horizontes
de tempo podem tornar o sistema mais flexvel?
As metas podem ser do tipo pontual ou intervalar (banda). A meta pontual permite uma
maior clareza e simetria para a poltica monetria, servindo como uma ncora mais
ntida para as expectativas de inflao do que o uso das bandas. J a banda permite um
controle imperfeito do Banco Central sobre a inflao e possibilita maior flexibilidade
poltica monetria diante de choques de oferta.
A utilizao de bandas, ainda que com uma meta pontual estabelecida, tem a vantagem
de conceder certa flexibilidade poltica monetria diante da ocorrncia de choques
que possam causar impacto sobre a inflao, ou seja, permite uma maior flexibilidade
na estabilizao da taxa de crescimento natural do produto e tambm acomodar
movimentos indesejados da taxa de cmbio nominal. Seu uso requer uma definio da
amplitude desse intervalo, onde uma banda muito larga pode dar mais flexibilidade
poltica monetria, mas tambm pode sinalizar uma certa indiferena ou compromisso
frgil do Banco Central com a estabilidade de preos. A adoo de um horizonte de meta
tambm reflete a noo de flexibilidade, onde um horizonte mais longo e flexvel
permite acomodar mais gradualmente ao longo do tempo os efeitos de choques sobre
a inflao, reduzindo assim os efeitos negativos da poltica de estabilizao de preos
sobre os nveis de produto e emprego.

3) Explique o trade-off entre flexibilidade e credibilidade.


A credibilidade refere-se questo da transparncia e simplicidade do regime de metas
de inflao que possibilite ao pblico entender mais facilmente a inteno e os efeitos
da poltica monetria, havendo a necessidade de comunicao entre a autoridade
monetria e o pblico em geral, e de adoo de algum mecanismo de prestao de
contas. Logo, uma meta pontual mais facilmente compreendida pelo pblico, dando
credibilidade; por outro, a utilizao de bandas, ainda que com uma meta pontual
estabelecida tem a vantagem de conceder certa flexibilidade poltica monetria diante
da ocorrncia de choques que possam causar impacto sobre a inflao. Em relao ao
horizonte da meta: a adoo de um horizonte mais curto pode sinalizar o maior
compromisso da autoridade monetria com o objetivo de estabilidade de preos, alm
da vantagem de ser mais claramente compreendida pelo pblico; j a adoo de um
horizonte mais longo e flexvel permite acomodar mais gradualmente ao longo do
tempo os efeitos de choques sobre a inflao, reduzindo os efeitos negativos da poltica
de estabilizao de preos sobre os nveis de produto e emprego.

4) Quais so os fundamentos tericos do RMI? Como eles explicam e se relacionam com


o objetivo principal do regime?
Incorpora-se dois elementos centrais: a hiptese da existncia de uma taxa natural de
desemprego e a concepo monetarista da inflao ou a proposio de que a inflao
um fenmeno meramente monetrio.
Em relao ao primeiro elemento, em qualquer nvel de inflao, o nvel de desemprego
o mesmo (constante), no longo prazo, onde modifica-se somente o nvel de demanda
agregada e o preo. J em relao ao segundo elemento, a inflao considerada como
dependente da quantidade de moeda ofertada na economia, onde se o nvel de moeda
ofertada superior ao nvel de renda, ento haver um aumento nos preos (inflao).
Os defensores da adoo de metas de inflao, apoiados na hiptese da existncia da
taxa natural de desemprego, na curva de Phillips expectacional e no chamado vis
inflacionrio acreditam que o principal objetivo da poltica monetria a manuteno
de uma taxa de inflao baixa e estvel; acreditam ainda que esta poltica no um
instrumento que pode estimular o investimento e, consequentemente, reduzir o
desemprego. Postulam que uma poltica monetria que aumente a liquidez da
economia, objetivando estimular o crescimento, somente pode causar efeitos reais
passageiros e efeitos inflacionrios permanentes.
H tambm as 3 novas hipteses adotadas pelos novo-clssicos, as inovaes: os
agentes formam expectativas racionais; os postulados que explicam o comportamento
da oferta agregada; e os mercados se equilibram continuamente.

5) Explique o funcionamento do RMI no Brasil. Quem define a meta? A meta por bandas
ou pontual? Qual o horizonte temporal? O que o vis da taxa de juros?
No Brasil, as metas so propostas pelo Ministro da Fazenda, mas decididas e anunciadas
pelo Conselho Monetrio Nacional (CMN), que constitudo pelo Ministro da Fazenda,
Ministro do Planejamento e o Presidente do Banco Central do Brasil. Alm do centro da
meta, expresso pela variao do ndice de Preos ao Consumidor Amplo, calculado pelo
IBGE, o CMN determina o intervalo de tolerncia adotado, que tem variado entre 2% e
2,5% acima e abaixo da meta central, de modo a permitir algum grau de flexibilidade
poltica monetria (meta por bandas). No h o uso de um ncleo de inflao, j que se
usa o IPCA. O horizonte temporal adotado de um ano.
Foi delegada a responsabilidade pelo cumprimento das metas de inflao ao Banco
Central do Brasil. O Governo delegou as decises de poltica monetria, ou seja, o poder
de determinar a taxa de juros bsica da economia, aos dirigentes do BCB. Alm de
determinar a taxa de juros, o COPOM (Comit de Poltica Monetria) estabelece
tambm o chamado vis, que pode ser de baixa, de alta ou neutro. Por exemplo, quando
se estabelece uma determinada taxa de juros com vis de baixa, isto significa que o
presidente do BCB est autorizado pelo COPOM a reduzir a taxa de juros se assim achar
conveniente antes da prxima reunio ordinria deste organismo.
Caso a meta de inflao considerando inclusive o intervalo de tolerncia no seja
atingida ao final de cada ano, o presidente do BCB tem que enviar uma carta ao Ministro
da Fazenda justificando as razes pelos quais a meta no foi cumprida, assim como as
medidas propostas para trazer a inflao para baixo, alm do perodo de tempo no qual
espera que as medidas tenham efeito.

6) Por que o alto peso dos preos administrados no IPCA pode tornar a taxa de juros um
instrumento pouco eficiente para o combate inflao no Brasil?
A persistncia da alta inflao no Brasil relaciona-se ao peso dos preos administrados
no clculo do IPCA, que tem sido de cerca de 30%. Tais preos em geral tm crescido
mais do que os preos livres, pressionando o IPCA para cima. Preos administrados so
definidos como aqueles preos que so insensveis demanda e que so de alguma
forma regulados pelo governo ou agencias pblicas. Logo, a poltica monetria no
plenamente efetiva para controlar os preos administrados.
Para assegurar o cumprimento das metas de inflao, necessrio que os preos livres
sejam excessivamente represados para compensar a forte presso exercida pelos preos
administrados sobre o IPCA. Ou seja, a Selic deve ser fixada em nveis demasiadamente
elevados para manter a demanda agregada suficientemente reprimida e,
consequentemente, controlar a inflao. Ou seja, para uma dada meta de inflao, a
existncia de preos administrados implica que a Selic deve ser mantida em patamar
superior quele que seria necessrio caso todos os preos fossem livres.
Destacam-se duas consequncias negativas desse fato: o desestimulo s decises de
investimento, comprometendo o crescimento econmico; e a elevao da despesa com
os juros da dvida pblica, convertendo o supervit primrio em dficit nominal.