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Caderno de aula 20

Disciplina: Economia
Tema: Crises financeiras recentes

Crise da dvida externa:


Fenmeno latino-americano e do leste europeu
Anos 80
Excesso de dvida nos anos 60 e 70
Brasil: Crescimento + Expanso da indstria
Romnia: Importao de bens de consumo

1979 1982: Aperto monetrio nos Estados Unidos.


O aumento dos juros nos Estados Unidos torna a dvida dos pases impagvel
Aumenta a sada de capitais (caso do Brasil)
Desequilbrio no BP: entrada de US$ < sada de US$
1982: FMI (entre 1981 e 1982, o Brasil j iniciou um ajuste recessivo)

Ajuste recessivo
Aumento de impostos
Reduo de gastos
Reduo da absoro interna de modo a gerar excedentes exportveis para que
estes gerem os dlares necessrios ao pagamento da dvida externa

1983/1984 (Brasil): Recuperao das contas externas via ajuste na conta corrente:
aumento do saldo na Balana Comercial
Desvalorizao do cmbio
Maturao dos investimentos do II PND
Recuperao do crescimento mundial
Resultados do ajuste recessivo

1987 (Brasil): Moratria da dvida externa: mesmo com os ajustes

1989: Plano Brady: Renegociao da dvida externa de 33 pases


Alongamento da dvida
Troca de papis (trocar a dvida associadas ao calote por uma nova dvida)
Condio: adeso ao Consenso de Washington

1989: Consenso de Washington


Agenda de reformas
Liberalizao comercial
Liberalizao do fluxo de capitais
Disciplina fiscal
Privatizaes
Flexibilizao das leis trabalhistas

1993: Brasil no Brady


Ttulos antigos so trocados por novos ttulos chamados C-Bonds. Os C-Bonds foram
definitivamente pagos e retirados de circulao somente no governo Lula.

Crise do Mxico (1994/95)

Antecedentes:
Reformas do consenso de Washington
Privatizaes
Livre fluxo de capitais
Livre comrcio (NAFTA)

Adoo de um cmbio fixo e valorizado: mecanismo de controle da inflao e de


incentivo entrada de capitais
Aumento da concorrncia
Reduo de custos

Efeito: Balana Comercial tende a ficar negativa e, com ela a conta de transaes
correntes
Transaes Correntes:
BC -
BSR -
TU + (valores pequenos)

Conta capital e financeira ficar positiva: IED e capital especulativo

Balano de Pagamentos positivo mas dependente da continuidade do


financiamento externo.

1994: crise poltica


Aumenta a averso ao risco
Fuga de capitais
Balano de Pagamentos negativo
Reduo das reservas internacionais

Em reposta perda de reservas, o governo mexicano resolve adotar uma desvalorizao


de 15% do peso mexicano, com o objetivo de incentivar as exportaes e desincentivar as
importaes.

No mercado, a reao desvalorizao o contrrio do esperado. Os investidores


consideraram que a desvalorizao realizada era a primeira de muitas e resolveram sair
do pas enquanto o peso ainda valia mais do que, em seu entender, ele valeria no futuro.
Resultado:
Fuga de capitais
Balano de Pagamentos ainda mais negativo
Nova queda das reservas internacionais

Governo foi obrigado a flexibilizar o cmbio


Objetivo: equilibrar o BP
Primeiro momento: averso ao risco permanece

Emprstimo US$15 bilhes do Tesouro Americano.


Razes:
- Grande volume de investidores dos EUA no Mxico
- Evitar o colapso (NAFTA)
Aumenta a credibilidade da economia mexicana

normalidade restabelecida depois de 13 meses

influxo de recursos

Efeito Tequila: efeito da crise do Mxico sobre outros pases na Amrica Latina nos quais
os investidores tambm apostavam e cuja credibilidade foi afetada.
Argentina recebeu emprstimo do FMI
Brasil aumentou os juros a 46% (o FMI era contra a varivel heterodoxa da moeda
indexada presente no Plano Real)

Crise do Brasil
Antecedentes:
ncora cambial (flutuao em bandas)
real valorizado
reduo de custos
aumento da concorrncia

Efeito: Balana Comercial tende a ficar negativa e, com ela a conta de transaes
correntes
Transaes Correntes:
BC -
BSR -
TU + (valores pequenos)

Conta capital e financeira ficar positiva: IED e capital especulativo

Balano de Pagamentos positivo mas dependente da continuidade do financiamento


externo.

Desgaste da ncora:
Reduo do volume de privatizaes
Depois de sucessivas crises financeiras (Mxico, sia, Rssia), aumenta o
questionamento do mercado em relao ao tipo de estratgia externa tal como a adotada
pelo Brasil.
Aumento da fuga de capitais

Segundo a poltica de bandas cambiais adotada no pas, o Banco Central era obrigado
a vender dlares todas as vezes que o cmbio atingisse a meta superior.
O capital internacional comeou a sair do pas e a forar sucessivas operaes de
venda de dlares, esgotando as reservas cambiais.

Banco Central abandona as vendas de dlares e a taxa de cmbio vai a R$2,00.

Soluo da crise:
Trip de poltica econmica: metas de inflao + cmbio flutuante + metas de supervit
primrio.

Crise da Argentina

Antecedentes:
Plano Cavallo (governo Menem): Reformas do Consenso de Washington
Privatizaes
Livre fluxo de capitais
Livre comrcio
Conversibilidade pleno do austral em dlares
Objetivo da medida: credibilidade do pas e controle da inflao.

Perda de competitividade da indstria argentina ao longo dos anos 90.

Efeito: Balana Comercial tende a ficar negativa e, com ela a conta de transaes
correntes
Transaes Correntes:
BC -
BSR -
TU + (valores pequenos)

Conta capital e financeira ficar positiva: IED e capital especulativo

Balano de Pagamentos positivo mas dependente da continuidade do


financiamento externo.

Diminuem as reservas internacionais

Crise no Brasil aprofunda o problema argentino. A desvalorizao da moeda brasileira


deteriora ainda mais a competitividade da indstria argentina, piorando a Balana
Comercial daquele pas.

2001: esgotamento das reservas argentinas


Moratria da dvida externa

Frente a uma situao declarada de falta de dlares, os argentinos correm para trocar o
austral pelo dlar. A moeda nacional se desvaloriza e o cmbio torna-se flutuante.

Curralito: impossibilidade de pagamento integral dos depsitos em dlares.


Crise bancria
Fuga de capitais
Reduo do crdito
Reduo do consumo
Reduo do investimento
Recesso

Crise dos Estados Unidos


Antecedentes:
Desregulamentao financeira feita desde o governo Reagan
Permitiu um aumento da alavancagem dos bancos

1999: Aumento do crdito para clientes subprime (juros altos)

2001: Bolha da Nasdaq (bolha das empresas ligadas nova tecnologia)/11 de


setembro
Deterioram as expectativas na economia americana
Eventos criam momentos recessivos
FED reage criando polticas de estmulo economia norte-americana

2001 04: reduo da taxa de juros pelo FED (1% a.a.)


Poltica monetria expansionista
Aumento do crdito
Aumento do consumo
Aumento do investimento
Aumentos do preo das aes
Aumento do preo dos imveis
Aumento do preo das commodities
Refinanciamento (utilizar imveis quitados como garantias de novos crditos)

Bancos criam inovaes financeiras que aumentam o risco da economia, criando fundos
com os recebveis de clientes. Ou seja, o banco vende a dvida de seus clientes. Esses
fundos eram bem avaliados pelas agncias de risco, estimulando ainda mais esse tipo de
operaes e, com elas, expandindo o crdito.

Exemplo: Um cliente tem uma casa no valor de US$100 mil e a hipoteca por esse valor.
Se o preo da casa sobe em mais US$75, o cliente recebe um novo emprstimo nesse
valor do banco. Se voltar a subir mais US$50, o cliente volta a pegar o novo valor
emprestado. Mas, muitas vezes, esses recursos no so utilizados com fins produtivos.
Os clientes consomem todo o valor.

Resultado: Inflao

2004 07: aumento da taxa de juros (5,25% a.a.)


Objetivo: combate inflao
Aumenta o custo do crdito
Aumenta a inadimplncia
Bancos retomam as casas (dadas em garantia) e as colocam em leilo
Preos dos imveis diminuem
Crditos dados com base nessas garantias tornam-se podres (garantia vale menos
do que valia antes No tem como recuperar o valor)

2007 08: reduo da taxa de juros


Objetivo: evitar o pior (colapso dos bancos)
Mas era tarde demais: falncia do primeiro banco arrastou outros
Aumentam os saques
Diminui o crdito
Diminui o consumo
Diminui o investimento
Recesso

Reao norte-americana:
Emprstimo aos bancos (US$700bi)
Aumentam as garantias do FED (valor se expande para US$250 mil)
Pacote fiscal (aumento de gastos)
Emisso de moeda

Soluo passa por um processo de desalavancagem


pagamento de dvidas antigas
tempo
retomada do consumo

Efeito sobre o PIB:


Lembrando que:
PIB = C + I + G + (X M)
Consumidores, investidores e governo esto sem capacidade de ampliar seus gastos
As exportaes lquidas tem aumentado um pouco em funo da desvalorizao do
dlar.

Efeito sobre o Brasil:


A crise atinge o PIB de duas formas:
reduo da demanda externa (X M)
reduo da poupana externa e, portanto, do Investimento (I)
Efeito amenizado:
Reservas Internacionais (200 bilhes de US$)
Sistema bancrio regulado (menos exposto s flutuaes externas)
Cmbio flutuante
Credibilidade
Risco Brasil
Trip de poltica econmica

Poltica anti-cclica
Lado monetrio:
Reduo da SELIC em 2009
Reduo do compulsrio
Aumento do crdito do BNDES e Caixa
Lado fiscal:
Reduo de impostos (IPI, por exemplo)
Aumento do seguro desemprego
PAC
Reduo da meta de supervit primrio
Expanso dos programas sociais

Europa 2011
Antecedentes:
Crise dos Estados Unidos (2008)
Tentativa de recuperao com polticas anti-cclicas
Estados europeus j estavam muito endividados
Excesso de dvida pblica e privada

Dificuldade de refinanciamento

Necessidade de desalavancagem privada e pblica