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ARTIGO ORIGINAL / RESEARCH REPORT / ARTCULO ORIGINAL

Um estudo sobre as necessidades de capital de giro


em instituies hospitalares
A study on working capital in hospital institutions
Un estudio acerca de las necesidades de capital de giro en instituciones hospitalarias

Ana Cristina Pereira*


Anselmo Carrera Maia**

RESUMO: O objetivo deste estudo exploratrio e descritivo foi o de investigar como as empresas do segmento da sade tm nanciado
suas necessidades de capital de giro. Inicialmente foi realizada uma pesquisa bibliogrca, seguida de uma pesquisa documental com a coleta
de demonstraes nanceiras dos anos de 2000 e 2001 de empresas do segmento da sade, publicados em jornais de grande circulao.
O universo da pesquisa foi constitudo de empresas do segmento de sade com ns lucrativos cujo objetivo era a prestao de servios
mdicos hospitalares. Foram coletados dados de treze empresas. O tratamento dos dados coletados foi realizado em trs etapas: 1) Clculo
dos capitais de giro (circulante) lquido (CCL) e dos ndices de liquidez; 2) Reclassicao das contas do Balano Patrimonial, conforme o
modelo de Fleuriet; 3) Clculo das variveis NCG, NTFP e ST. Constatou-se: a) que a maior parte das empresas analisadas tinham capacidade
para saldar suas dvidas de curto prazo; b) que os passivos operacionais nanciavam todos os ativos operacionais; c) que as necessidades de
capital de giro no estavam sendo nanciadas por recursos nanceiros de curto prazo. Devido ao universo de treze empresas, as concluses
caram limitadas diante da realidade de que o ciclo operacional destas empresas muito diferente das demais. Porm este trabalho tem
sua importncia por apresentar as ferramentas disponveis para auxiliar na gesto mais eciente do capital de giro.
DESCRITORES: Capital de Giro, Ciclo Operacional e Financeiro, Empresas de Sade
ABSTRACT: The objective of this exploratory and descriptive study was to investigate how health organizations have nanced their
working capital necessities. A bibliographical research was followed by a documentary research on a set of 2000 and 2001 years Financial
Statements of health corporations published in periodical publications of a broad circulation. The research universe was constituted by
prot-seeking health corporations that provide hospital heath services. Data from thirteen companies were collected. Collected data
processing was done in three stages: 1) a calculation of net (circulating) working capital (CCL) and liquidity ratios; 2) reclassication of
Balance Sheet accounts according to Fleuriet model; 3) calculation of 0 variable NCG (working capital needs), NTFP (permanent nancing
- total necessities) and ST (total balance). One discovered that a) most analyzed companies had capacity to liquidate their short term
debts; b) operational liabilities nanced all operational assets; c) working capital necessities were not nanced by short term nancial
resources. The universe of thirteen companies limited getting to broader conclusions on these companies realities, but the work presented
the available tools to assist a working capital more efcient management.
KEYWORD: Working Capital, Operational and Financial Cycle, Health Companies
RESUMEN: El objetivo de este estudio exploratorio y descriptivo FUE investigar cmo las organizaciones de la salud han nanciado
sus necesidades de capital de giro. Una investigacin bibliogrca fue seguida por una investigacin documental de las Demostracio-
nes Financieras de corporaciones de la salud publicadas en publicaciones peridicas de amplia circulacin en los aos 2000 y 2001. El
universo de la investigacin fue constituido por corporaciones de la salud de nes lucrativos que proporcionan servicios hospitalarios.
Datos de trece compaas fueron recogidos. La informacin recogida fue presentada en tres etapas: 1) un clculo del capital de giro
(circulante) neto (CCL) y de los cocientes de liquidez; 2) la reclasicacin del balance considerado segn el modelo de Fleuriet; 3) clculo
de las variables NCG (necesidades de capital de giro), de NTFP (nanciamiento permanente - necesidades totales) y de ST (balance total).
Uno descubri que a) la mayora de las compaas analizadas tena capacidad de liquidar sus deudas a corto plazo; b) las obligaciones
operacionales fueran nanciadas por los activos operacionales; c) las necesidades de capital de giro no fueron nanciadas por recursos
nancieros a corto plazo. El universo de trece compaas limit conclusiones ms amplias acerca de estas realidades de las compaas,
pero el trabajo present las herramientas disponibles para asistir a una gerencia ms eciente del capital de giro.
PALABRAS-LLAVE: Capital de giro, Ciclos operacional y nanciero, Compaas de salud

* Contadora. Mestre em controladoria e contabilidade estratgica. Docente do Centro Universitrio So Camilo. E-mail: apereira@scamilo.edu.br
** Contador. Mestre em administrao. Docente e coordenador do Curso de Especializao em Administrao Hospitalar do Centro Universitrio So Camilo. E-mail:
pos.adm@scamilo.edu.br

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UM ESTUDO SOBRE AS NECESSIDADES DE CAPITAL DE GIRO
EM INSTITUIES HOSPITALARES

Introduo circulantes representam um inves- ca e uma pesquisa documental. Os


timento substancial em relao ao dados coletados sero tratados por
Esta pesquisa procura demons- total dos ativos, devendo ser bem meio da estatstica descritiva.
trar a importncia da gesto nan- gerenciados, com a finalidade de
ceira eciente do capital de giro em alcanar a maximizao do valor
empresas que atuam no segmento O contexto atual do
de uma empresa.
da sade. Muitos gestores desse Uma empresa lquida aquela
segmento da sade
tipo de estabelecimentos no aten- que pode facilmente satisfazer suas O sistema pblico de sade de
tam para esse item e desconsideram obrigaes de curto prazo, no ven- h muito demonstra sua insuci-
a necessidade da existncia de um cimento predeterminado entre as ncia para atender populao. A
capital de giro capaz de nanciar partes (Gitman, 2002). importan- rede privada, atravs das operado-
todo ciclo operacional de sua em- te ressaltar que as empresas que- ras de plano de sade, cooperativas
presa. O uxo nanceiro das em- bram porque apresentam proble- mdicas e seguradoras vem, ao lon-
presas do segmento da sade apre- mas de liquidez, o que bvio. O go dos ltimos trinta anos, funcio-
senta caractersticas particulares relevante nisto tudo conseguir nando como uma ferramenta ecaz
em relao realizao das contas a identicar as razes que levaram para suprir as carncias observadas
receber. um ciclo longo e incerto, a empresa a apresentar este qua- neste segmento. Assim, uma signi-
e qualquer falha poder inviabilizar dro antes que os efeitos dessa m cativa parcela da populao tem
o negcio, pois comprometer a ca- gesto sejam irreversveis. Algumas aderido aos planos de sade ofere-
pacidade de solvncia da empresa razes so bsicas quando da anli- cidos pelas operadoras.
e/ou prejudicar a sua rentabilida- se desse problema em empresas do Mesmo diante deste crescimen-
de. Nos ltimos anos este problema segmento da sade: to, h um grande embate entre as
tem se agravado de forma impor- Se o negcio tem bom resulta- instituies hospitalares e clnicas
tante, aliado s mudanas no cen- do econmico pode estar ha- e as operadoras de planos de sa-
rio econmico, caracterizado pela vendo problemas com o uxo de. As instituies vm sofrendo
globalizao e acirrada competio de pagamentos. O hospital ou uma defasagem em relao falta
que enfrentam as organizaes. A a clnica recebe dos convnios de reajuste de suas tabelas de ser-
maioria das empresas desse setor em 60 dias aps a prestao de vios, alm de exames e novos pro-
no se prepararam para essa fase servio, entretanto tem que pa- cedimentos que no esto inclusos
crtica, estando na iminncia de gar os mdicos e fornecedores, nas listas de servios. Por sua vez,
deixar de operar devido falta de de forma antecipada, em mdia as operadoras de planos de sade
capital de giro e conseqente falta 30 dias aps a prestao de ser- alegam que no suportam os altos
de liquidez. vio. Se no existir capital de custos das contas apresentadas pelas
Os recursos disposio da em- giro disponvel para financiar instituies hospitalares e clnicas.
presa so aplicados em seus ativos. esta antecipao a empresa ter As instituies hospitalares e
Esses recursos tm como origem que levantar este recurso com clnicas necessitam de altos inves-
os passivos, os quais tambm so a rede bancria, e logo o resul- timentos em novas tecnologias e
chamados de capital de terceiros tado nanceiro ser negativo, equipamentos de ponta, que na
quando envolvem recursos obti- pois ter que pagar juros altos maior parte das vezes so impor-
dos de terceiros, tais como nan- por este recurso. tados e/ou nanciados ao custo de
ciamentos, compras a prazo, etc., Se o resultado econmico e o moedas estrangeiras. A vida til
e de capital prprio quando envol- resultado nanceiro so nega- desses equipamentos muito cur-
vem recursos obtidos dos scios ou tivos, a situao ca mais crti- ta, dada a natureza dos servios que
acionistas ou lucros gerados pela ca ainda. Pois se o negcio no so realizados nessas empresas, que
prpria atividade da empresa. gera sobras de caixa, a situao exigem substituio e atualizaes
Para Brigham e Houston invivel. constantes. Muitos empresrios
(1999), a gesto do capital de giro O objetivo deste estudo explora- no reconhecem o custo da depre-
envolve duas questes bsicas: qual trio e descritivo, investigar como ciao quando apuram seus resul-
a quantia de ativos correntes a ser as empresas do segmento da sade tados, considerando apenas os itens
mantido pela empresa e como os tm nanciado suas necessidades que afetam o seu caixa.
ativos correntes devem ser nan- de capital de giro. Inicialmente ser O nvel de exigncia dos pacien-
ciados. Os investimentos em ativos realizada uma pesquisa bibliogr- tes e acompanhantes aumentou,

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UM ESTUDO SOBRE AS NECESSIDADES DE CAPITAL DE GIRO
EM INSTITUIES HOSPITALARES

diante da evoluo dos conceitos efetiva nesse segmento na maioria e estoques. Num sentido mais
de acolhimento, conforto e hote- dessas empresas. As instituies amplo, o capital de giro repre-
laria. As instituies hospitalares e hospitalares e clnicas no apre- senta os recursos demandados
clnicas foram obrigadas a investir sentam um processo estruturado e por uma empresa para nanciar
em suas acomodaes objetivan- integrado de planejamento interno suas necessidades operacionais,
do melhorar o ambiente. Hoje, em que resulte em planos, programas, que vo desde a aquisio de
algumas instituies hospitalares objetivos e metas que possibilitem o matrias-primas (mercadorias)
h grandes chefes de cozinha, dada direcionamento de esforos para o at o recebimento pela venda
a mudana no conceito relaciona- cumprimento das metas estabeleci- do produto acabado.
do s dietas fornecidas. Tambm das em um plano operacional. No Para Dolabella (1995), capital
o investimento em marketing, na existe uma viso antecipada para de giro so os recursos nanceiros
ltima dcada, consumiu parte da aes estratgicas ou operacionais aplicados pela empresa na execu-
margem de lucro das instituies para orientar outros planos, seja de o do ciclo operacional de seus
hospitalares e clnicas. natureza estratgica ou operacio- produtos, recursos estes que sero
Embora parte dessas empresas nal. O que existe so intenes iso- recuperados financeiramente ao
tenha adequado seus servios s ladas e setorizadas para resoluo nal deste ciclo.
necessidades de seus clientes (pa- de problemas a curto prazo. Para Mehta (1978), o capital
cientes) e aos novos paradigmas, de giro tem trs importantes ca-
outras empresas no acompanha- Reviso da literatura ractersticas: curta durao, rpida
ram as tendncias e mantiveram-se transformao e formas inter-rela-
em seus sistemas fechados, conan- cionadas, formas de ativos e sincro-
do nos bons resultados do passado Capital de giro nizao dos nveis de atividade. A
e no realizando alterao de suas Diversos autores tm defini- curta durao est relacionada aos
estratgias no momento adequado. do capital de giro. Para Gitman ativos e passivos circulantes, ou
Esse tipo de atitude pode ser atri- (2002), o capital de giro refere-se seja, correntes (curto prazo); por
budo em muitos casos fundao aos ativos circulantes que susten- sua vez, entre estes ativos e pas-
de tais empresas, que em sua maior tam as operaes do dia-a-dia da sivos existem relaes, como por
parte so compostas por grupos de empresa. exemplo quando se adquire mat-
mdicos que, em determinado mo- Para Assaf Neto e Silva (1995) o ria prima (estoques-ativo) a prazo
mento de suas vidas, optaram por termo giro deve ser entendido da (fornecedores-passivo). As formas
ter seu prprio hospital. A compo- seguinte forma: de ativos so os recursos aplicados
sio societria dessas empresas O termo giro refere-se aos re- em caixa, estoques, duplicatas a re-
familiar e pouco prossionalizada. cursos correntes (curto prazo) ceber e assim por diante.
Assim, a gesto, na maior parte das da empresa, geralmente iden- Quanto sincronizao dos n-
vezes, realizada por prossionais ticados como aqueles capazes veis de atividade, normalmente os
no especializados. de serem convertidos em caixa elementos que compem o ativo
Diante dos problemas criados no prazo mximo de um ano. A circulante no costumam apresen-
pela m gesto, muitas empresas delimitao de um ano no cos- tar. Se as atividades ocorressem de
do setor realizaram aes de efeito tuma ser seguida por empresas forma perfeitamente sincroniza-
imediato e de grande impacto, que cujo ciclo operacional produ- da, no haveria necessidade de se
na maior parte das vezes foram pa- o-venda-produo ultrapasse manterem recursos aplicados em
liativas e sem efeito de longo pra- caracteristicamente este prazo capital de giro. Por exemplo, se to-
zo. Maia (2003) destaca tais aes: (estaleiros, atividade rural, etc), das as vendas fossem realizadas a
cortes de pessoal, negociao de d- prevalecendo nesta situao o vista, inexistiriam valores a receber.
vidas com instituies nanceiras, ciclo operacional para se de- Assim, pelo fato de no haver uma
reduo da capacidade instalada, nirem os recursos correntes. sincronia temporal entre produo,
reduo da tabela de preos, tercei- O capital de giro ou capital cir- venda e cobrana, h necessidade
rizao sem estudos mais apurados culante representado pelo de dimensionar mais adequada-
e outros. ativo circulante, ou seja, pelas mente o investimento necessrio
Outro ponto importante, que aplicaes correntes, identifi- em capital de giro e realizar o seu
os conceitos bsicos de adminis- cadas geralmente pelas dispo- controle, de forma a assegurar o bi-
trao no so aplicados de forma nibilidades, valores a receber nmio liquidez e rentabilidade.

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UM ESTUDO SOBRE AS NECESSIDADES DE CAPITAL DE GIRO
EM INSTITUIES HOSPITALARES

O capital de giro, por sua vez, seridos no ativo e no passivo cir- excedentes so direcionados para
pode ser segregado em fixo (ou culantes, nos ndices de liquidez nanciar o capital de giro da em-
permanente) e varivel (ou sazo- (corrente, seca, imediata), alm dos presa, apresentando certa folga -
nal). O capital de giro permanente ciclos operacional e nanceiro das nanceira.
o volume mnimo de ativo cir- empresas. Uma empresa com capital de
culante necessrio para manter a giro lquido negativo, isto , com
empresa em condies normais de Capital de giro (circulante) lquido passivo circulante maior que ativo
funcionamento. O capital de giro CCL circulante, um exemplo de em-
varivel o volume de ativos ne- O capital de giro (circulante) l- preza em que os recursos de longo
cessrios para atender necessidades quido (CCL) obtido diretamente prazo no so sucientes para co-
adicionais e temporais em determi- pela diferena entre o ativo circu- brir suas aplicaes de longo prazo,
nados perodos. Estas necessidades lante e o passivo circulante e reete devendo utilizar recursos do passi-
muitas vezes surgem por compras a folga nanceira da empresa. Den- vo circulante para tal m.
antecipadas de estoques, demora tro de um contexto mais rigoroso, o Quando uma empresa usa re-
no recebimento de clientes, au- CCL representa o volume de recur- cursos do passivo circulante, est
mento das vendas em determina- sos de longo prazo (exigibilidades e na verdade usando recursos de
dos meses do ano etc. patrimnio lquido) que se encon- terceiros (capital de terceiros). Um
A anlise do capital de giro das tra nanciando os ativos correntes nvel exagerado deste recurso em
empresas, tem duas vertentes: a (de curto prazo). relao aos seus recursos prprios
primeira chamada de convencio- A gura 1 apresenta um exem- (capital prprio patrimnio lqui-
nal ou tradicional, e a segunda co- plo: do total aplicado no ativo cir- do) torna a empresa vulnervel a
nhecida como modelo de Fleuriet, culante, $ 50 so nanciados por qualquer intemprie. Em mdia, as
que sero tratadas nos prximos crditos de curto prazo (passivo empresas que vo falncia apre-
tpicos. circulante) e os $ 10 restantes, que sentam endividamento elevado em
representam o capital de giro lqui- relao ao patrimnio lquido.
Modelo de anlise do capital de do da empresa, so oriundos de re- Marion (2001) faz um alerta
giro tradicional cursos de longo prazo (exigvel no em relao prtica de algumas
O modelo de anlise de capital longo prazo e patrimnio lquido). empresas que recorrem a dvidas
de giro tradicional, baseia-se na De outra forma, dos $ 70 capta- para pagar outras dvidas que esto
observao do comportamento do dos no longo prazo, $ 60 esto apli- vencendo: Por no gerarem recur-
capital de giro (circulante) lquido cados em ativos tambm no longo sos para saldar seus compromissos,
(CCL), dos seus componentes, in- prazo (ativo permanente) e os $ 10 elas recorrem a emprstimos suces-
sivos. Permanecendo esse crculo
vicioso, a empresa ser sria can-
didata insolvncia; conseqente-
mente, falncia.

Ciclo operacional
Na execuo de seus negcios,
uma empresa busca sistematica-
mente produzir e vender bens e ser-
vios, objetivando alcanar deter-
minados resultados que satisfaam
as expectativas de retorno de suas
vrias fontes de nanciamento.
Figura 1: estrutura patrimonial Neste processo se identifica o
Algebricamente, tem-se: ciclo operacional da empresa, que
se inicia com aquisio da matria
CCL = Ativo Circulante Passivo Circulante
prima para a produo (no caso
ou: de uma empresa industrial) ou de
CCL = (Patrimnio Lquido + Exigvel a Longo Prazo) (Ativo Permanente + materiais para prestao de servios
Realizvel a Longo Prazo)
(como no caso de uma instituio

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hospitalar) e se finaliza no re- tureza econmica, ou seja, desde a Os principais indicadores de li-
cebimento pela venda do produto compra dos materiais at a respec- quidez so os seguintes:
nal. tiva venda, sem considerar os pra- a) Liquidez imediata = Dispon-
Dentro de um processo produti- zos de recebimento das vendas e os vel
vo, cada fase operacional apresen- pagamentos dos gastos incorridos. Passivo circulante
ta uma determinada durao. A Assim, os ciclos podem ser ex- O indicador de liquidez ime-
compra de matria prima tem um pressos como segue: diata, mensura a capacidade da
prazo de estocagem; a fabricao, Ciclo operacional = PME + PMF empresa em saldar suas dvidas
o tempo de transformar as mat- + PMV + PMC 1
de curto prazo utilizando uni-
rias primas e insumos em produtos Ciclo nanceiro = Ciclo opera- camente o seu saldo disponvel.
acabados; os produtos acabados, o cional PMPF Revela o percentual das dvidas
prazo necessrio venda; e o rece- Ciclo econmico = Ciclo opera- correntes que podem ser liqui-
bimento, o perodo de cobrana das cional PMC dadas imediatamente.
vendas realizadas a prazo. Eviden- b) Liquidez seca = ativo circulante
temente, de acordo com as carac- Indicadores de liquidez estoques despesas antecipa-
tersticas operacionais da empresa, A liquidez de uma empresa, das
uma ou mais dessas fases podem pode ser observada pelo volume Passivo circulante
no existir. de capital circulante lquido (CCL), O indicador de liquidez seca,
A soma destes prazos indica que medido pela diferena entre mensura a capacidade da em-
o tempo mdio ou o tamanho do o ativo circulante e o passivo circu- presa em saldar suas dvidas de
ciclo operacional de uma empre- lante. Quanto maior a posio de curto prazo utilizando os ativos
sa. Na maior parte das vezes, uma liquidez de curto prazo, maior a fol- de maior liquidez (normalmente
empresa tem um ciclo operacional ga nanceira. Entretanto, a avalia- disponvel e valores a receber)
inferior a um ano. Assim, o ciclo se o de liquidez com base somente c) Liquidez corrente = Ativo cir-
repete vrias vezes no ano, eviden- no valor do CCL no suciente, culante
ciando maior giro (rotao) para os porque o seu volume depende de Passivo circulante
investimentos operacionais. O pe- certas caractersticas operacionais O indicador de liquidez corren-
rodo do ciclo depende das caracte- de atuao da empresa (poltica de te, mensura a capacidade da
rsticas de cada empresa. estocagem, prazo de produo e empresa em saldar suas dvidas
As necessidades financeiras venda etc.). de curto prazo utilizando todos
de cada fase operacional no so Algumas vezes uma empresa os seus ativos correntes.
constantes ao longo do tempo. Por apresenta um CCL baixo ou even- Embora o uso desses indicado-
exemplo, o investimento necess- tualmente negativo, mas tem uma res seja generalizado, no indicam
rio no perodo de estocagem das boa liquidez de caixa. Outras vezes, de forma mais conclusiva a evolu-
matrias primas menor que o ve- encontram-se empresas que pos- o da posio nanceira e espera-
ricado no perodo de fabricao. suem um CCL mais elevado, mas da de uma empresa, omitindo prin-
O perodo de fabricao demanda trabalham em situao de restrio cipalmente as efetivas necessidades
alm das matrias primas, outros de caixa (diculdade nanceira), de investimento em capital de giro.
custos de produo. reetindo um nvel desfavorvel de O modelo de Fleuriet, a seguir, pro-
A partir do ciclo operacional, sincronizao entre os prazos de re- pe avaliar estas necessidades de
podem ser identicados: alizao de seus ativos e pagamen- capital de giro.
a) O ciclo nanceiro (de caixa), tos de seus passivos circulantes.
que mede exclusivamente as movi- Para Assaf Neto e Silva (1995), Modelo de Fleuriet
mentaes do caixa, ou seja, desde o CCL por si s no um indicador
o desembolso inicial (pagamento de incontestvel da situao de curto Nos anos 1980, surgiu no Brasil
materiais a fornecedores) at o rece- prazo de uma empresa, pois en- uma proposta do professor e pes-
bimento pela venda do produto. globa, sem qualquer ponderao, quisador francs Michel Fleuriet
b) O ciclo econmico, que con- contas de giro com diferentes nveis (Fleuriet et al., 1980, 2003), um
sidera apenas as ocorrncias de na- de liquidez. novo modelo de anlise do capital

1. PME = Prazo Mdio de Estocagem, PMF = Prazo Mdio de Fabricao, PMV = Prazo Mdio de Vendas, PMC = Prazo Mdio de Cobrana recebimento, e PMPF = Prazo
Mdio de Pagamento ao Fornecedor.

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de giro, o qual cou associado ao tm estreita relao com as ativi- O passivo circulante operacio-
seu nome, sendo tambm conheci- dades operacionais da empresa. nal, que so as obrigaes de
do como anlise avanada ou an- O investimento xo (ativo per- curto prazo relacionadas com o
lise dinmica do capital de giro. manente), que inclui valores ciclo operacional da empresa.
a receber pela empresa a lon- O passivo permanente que
Ativos e passivos operacionais go prazo e o ativo permanente agrupa as fontes de financia-
(cclicos), nanceiros e propriamente dito. mento de longo prazo prprias
permanentes O passivo circulante nanceiro, (patrimnio lquido) e de ter-
Inicialmente, esse modelo pro- que abriga as dvidas da empre- ceiros (exigibilidades).
pe uma nova classicao geren- sa junto a instituies nancei- Com base nesta nova classica-
cial para as contas de ativo e passivo ras e outras obrigaes, sem es- o, surgem as variveis utilizadas
circulante, segundo sua natureza tarem diretamente relacionadas na anlise dinmica do capital de
nanceira ou operacional, sendo com as atividades operacionais giro, que sero vistas a seguir.
essa segregao essencial para o da empresa.
processo de avaliao das necessi-
dades de capital de giro. Assim, o Quadro 1: Grupos Patrimoniais Operacionais,
ativo circulante dividido em ati- Financeiros e Permanente
vo circulante nanceiro (ACF), ou
errtico, e o ativo circulante opera-
cional (ACO), ou cclico. O ACF ou
errtico constitudo por elemen-
tos essencialmente financeiros,
enquanto que o ACO ou cclico
composto pelas contas diretamente
relacionadas com as atividades ope-
racionais da empresa. Da mesma
forma o passivo circulante dividi-
do em passivo circulante nanceiro
(PCF), ou errtico, e o passivo cir-
culante operacional (PCO), ou ccli- Fonte: Assaf Neto, A, Silva, CAT (1995, p. 54) adaptado
co, obedecendo os mesmos critrios
para os ativos ou seja, o PCF cons-
titudo de elementos nanceiros e Anlise dinmica do capital financiamentos do que investi-
o PCO de elementos operacionais. de giro mentos operacionais, evidencian-
Estas classicaes obedecem aos do sobra de recursos para aplicao
preceitos do modelo de Fleuriet. no mercado nanceiro ou em suas
NCG Necessidade de capital
Segundo Fleuriet (2003), errtico atividades. Se a NCG for negativa,
de giro
vem do latim erraticu errante, a empresa no possui necessidades
vadio, aleatrio, andando fora do Na maior parte das empresas, as de nanciamento para o giro.
caminho. Ou seja, implica a no sadas de caixa ocorrem antes das
entradas de caixa, criando uma ST Saldos de Tesouraria
ligao dessas contas ao ciclo ope-
racional da empresa. necessidade permanente de apli- Por meio desta varivel identi-
O quadro 1 ilustra uma estru- cao de fundos, evidenciada pela ca-se o grau de utilizao de recur-
tura patrimonial com uma nova diferena entre o valor das contas sos de terceiros de curto prazo para
classicao gerencial, que so: operacionais do ativo e passivo cir- nanciar as necessidades de capital
O ativo circulante financeiro, culante, logo, de giro. Evidencia-se como:
de natureza errtica, formado NCG = ACO - PCO ST = ACF PCF
sem estar diretamente relacio- Quando a NCG for positiva, h Os saldos da tesouraria so na
nado com o ciclo operacional da necessidade de nanciamento para verdade reservas financeiras da
empresa. o giro, devendo a empresa procu- empresa para fazer frente a even-
O ativo circulante operacional rar fontes adequadas. Se a NCG tuais expanses da necessidade de
composto de valores que man- for negativa, a empresa tem mais investimento operacional em giro,

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UM ESTUDO SOBRE AS NECESSIDADES DE CAPITAL DE GIRO
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principalmente aquelas de natureza vestimento permanente (ativo per- e 2001 de empresas do segmento
sazonal. Se as expanses forem de manente propriamente dito mais o da sade, publicadas em jornais de
carter mais de longo prazo, o inves- realizvel a longo prazo, ou seja: grande circulao.
timento adicional em giro deve ser NTFP = NCG + Investimento O universo da pesquisa foi cons-
nanciado com passivos de maturi- permanente titudo por empresas do segmento
dade compatvel (longo prazo), de Para que seja estabelecido o de sade com ns lucrativos cujo
maneira a no reduzir a margem de equilbrio nanceiro da empresa, a objetivo era a prestao de servios
segurana da empresa, pela elimi- necessidade total de nanciamen- mdicos hospitalares a pessoas fsi-
nao de seu saldo disponvel. tos permanentes deve ser coberta cas ou jurdicas, podendo manter
Se o capital circulante lquido basicamente por passivos perma- convnios com entidades hospitala-
for insuciente para nanciar a ne- nentes (exigibilidades a longo pra- res, clnicas mdicas e prossionais
cessidade de capital de giro, o saldo zo e patrimnio lquido). de cada competncia. Foram cole-
de tesouraria ser negativo, com Quando o total dos passivos tados dados de treze empresas.
o passivo errtico maior do que o permanentes superar o NTFP, h O tratamento dos dados co-
ativo errtico. Isto indica que a em- sobras de recursos nanceiros para letados foi realizado da seguinte
presa est nanciando parte de sua aplicaes diversas, portanto os sal- forma:
necessidade de capital e/ou o ativo dos de tesouraria (ST) so positivos. Para cada empresa: na primeira
permanente com recursos de cur- Por outro lado, quando a NTFP for etapa foi calculado o capital de giro
to prazo, aumentando seu risco de maior do que os passivos perma- (circulante) lquido (CCL) e os n-
insolvncia. Se o ST for positivo, a nentes, o ST negativo, indicando dices de liquidez.
empresa dispe de recursos de cur- que a empresa est financiando Na segunda etapa as contas cir-
to prazo que podero ser aplicados parte de suas necessidades de lon- culantes do balano patrimonial fo-
no mercado nanceiro ou investi- go prazo (permanente) com fundos ram reclassicadas conforme pro-
dos nas suas operaes, entretanto vencveis a curto prazo, denotando pe o modelo dinmico de anlise
Fleuriet et al (2003) observa: maior dependncia nanceira pela nanceira de Fleuriet.
Um saldo de tesouraria positivo renovao destas dvidas. Na terceira etapa foram calcula-
e elevado no signica neces- Assim, os saldos da tesouraria das as variveis NCG, NTFP e ST.
sariamente uma condio de- (ST) tambm podem ser calculados
sejvel para as empresas, pelo da seguinte forma: Resultados
contrrio, pode signicar que a ST = Passivo Permanente - NTFP
empresa no esteja aproveitan- O quadro 2 apresenta o clcu-
do as oportunidades de investi- lo do CCL e dos ndices de liquidez
Metodologia
mento propiciadas por sua es- para as treze empresas analisadas,
trutura nanceira, caso em que Segundo Vergara (2000), quan- no perodo de 2000 e 2001.
o saldo de tesouraria engorda to aos ns esta pesquisa classica- O clculo do CCL para as treze
por falta de uma estratgia di- se como exploratria e descritiva, empresas denota que em 2000 cerca
nmica de investimentos. pois explorou o conceito de capital de 69% das empresas apresentavam
Se o capital circulante lquido de giro, e descritiva, pois procurou um CCL positivo. Este nmero caiu
for insuciente para nanciar a ne- descrever as diculdades encontra- em 2001 para 54%. Para o ano de
cessidade de capital de ro, o saldo das pelas empresas do segmento da 2001 um pouco mais da metade das
de tesouraria ser negativo, com sade quanto gesto do seu capi- empresas tinha folga nanceira, ou
o passivo errtico maior do que o tal de giro. seja, tinha condies de saldar as d-
ativo errtico. Isto indica que a em- Quanto aos meios de investi- vidas no curto prazo. Esta informa-
presa est nanciando parte de sua gao, tratou-se de uma pesquisa o conrmada pelo clculo da li-
necessidade de capital. bibliogrca, porque foi realizado quidez corrente (LC), com um ndice
um estudo sistematizado com base mdio de 1,39 para o ano de 2000
NTFP Necessidade total de em materiais publicados em livros, e 1,17 para o ano de 2001, ou seja,
nanciamento permanente peridicos acadmicos e anais de para cada R$ 1,00 de dvida, havia
Segundo Assaf Neto e Silva congressos. Tambm foi realizada R$ 1,17 de disponibilidade. Por ou-
(1995), o clculo desta varivel uma pesquisa documental, pois tro lado, cerca de 31% das empresas
a soma da necessidade de investi- foram coletadas demonstraes analisadas no ano de 2000 e 46% no
mento em capital de giro com o in- nanceiras dos perodos de 2000 ano de 2001 apresentaram CCL ne-

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UM ESTUDO SOBRE AS NECESSIDADES DE CAPITAL DE GIRO
EM INSTITUIES HOSPITALARES

Quadro 2: Clculo CCL e ndices de Liquidez

Quadro 3: Clculo NCG, ST e NTFP

gativo, sinalizando que os recursos O clculo da mediana foi reali- O clculo da liquidez seca (LS)
de longo prazo foram insucientes zado para se obter um valor repre- tambm mostrou-se positivo, pois
para nanciar as aplicaes de lon- sentativo para estas empresas. No normalmente este ndice apresen-
go prazo, fazendo com que essas caso do CCL, no ano de 2000 foi de
ta-se abaixo de 1,0 tendo em vista
empresas recorressem a recursos de R$ 56.676 e no ano de 2001 foi de
curto prazo para nanciar aplicaes R$ 302.304, concluindo-se que o que dele se excluem os estoques,
de longo prazo, provocando um de- CCL destas empresas foi positivo e por serem ativos de converso em
sequilbrio nanceiro. de valor signicativo. dinheiro mais lenta.

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UM ESTUDO SOBRE AS NECESSIDADES DE CAPITAL DE GIRO
EM INSTITUIES HOSPITALARES

O clculo da liquidez imediata nanceiro, que denido em fun- o ST for positivo h sobras de re-
(LI) revela o quanto das dvidas po- o da natureza de seus negcios cursos nanceiros disponveis para
dem ser liquidadas imediatamente. e sazonalidades (ASSAF NETO e aplicaes diversas, ou seja, o total
O LI mdio para 2000 e 2001 foi res- SILVA, 1995). de passivos permanentes supera
pectivamente de R$ 0,24 e R$ 0,28, Portanto, o NCG representa a o NTFP. Como a maior parte das
ou seja, na mdia, para as empre- efetiva necessidade de investimen- empresas analisadas apresentaram
sas analisadas havia R$ 0,24 e R$ to em capital de giro. Quando uma ST positivo, isto representa que os
0,28 para se liquidar imediatamente empresa realiza os pagamentos dos recursos nanceiros de curto prazo,
uma dvida. Como este ndice leva fatores de produo de bens ou ser- no esto sendo usados para nan-
em considerao as disponibilidades vios antes do recebimento de seus ciar necessidades de longo prazo.
(normalmente dinheiro em caixa/ clientes, identica-se claramente
bancos e aplicaes nanceiras de uma necessidade permanente de Consideraes nais
curto prazo), o ndice normalmente investimento em seu giro.
abaixo de 1,0. Um ndice muito in- Observa-se no quadro 3 que, O objetivo deste estudo explo-
ferior a 1,0 preocupante na medi- em 2000, 46% das empresas anali- ratrio e descritivo, foi o de investi-
da em que ocorra uma demora para sadas apresentaram NCG positiva, gar como as empresas do segmento
receber as receitas de prestao de caindo para 38% em 2001. Como a da sade v nanciado suas necessi-
servios a prazo. Se isto no estiver maior parte apresentou NCG nega- dades de capital de giro.
ocorrendo, signica que a empresa tiva, isto sinaliza que a maior parte Para nanciar suas atividades,
mantm uma poltica de manuten- das empresas analisadas no ne- as empresas utilizam seus recursos
o de saldos disponveis peque- cessitava de nanciamentos para o prprios (capital social e lucros) e
nos, investindo imediatamente em giro. Alm disso, cou evidenciado recursos de terceiros (emprstimos,
ativos, e levando a empresa a um que os passivos circulantes opera- nanciamentos, etc.). Observou-se
alto giro, com um conseqente alta cionais se encontram nanciando que o equilbrio nanceiro das em-
rentabilidade. no somente os ativos circulantes presas analisadas foi na maior parte
O quadro 3 apresenta o clculo operacionais, mas tambm outros das vezes alcanado.
das variveis do modelo Fleuriet, elementos do ativo. Sobre o universo de empresas
ou seja, NCG, ST e NTFP para as Em relao aos saldos da tesou- analisado, a maior parte teve um
treze empresas analisadas, no pe- raria ST observa-se, que, em 2000, CCL (Capital de giro circulante l-
rodo de 2000 e 2001. 77% das empresas apresentaram quido) positivo, ou seja, havia ca-
O clculo do NCG decorre da di- ST positivo, e em 2001 este nmero pacidade para saldar suas dvidas
ferena entre os ativos circulantes foi de 69%, concluindo-se que as de curto prazo. Esta concluso tam-
operacionais e os passivos circu- necessidades de capital de giro para bm foi corroborada pelo clculo
lantes operacionais. Os ativos cir- a maior parte das empresas analisa- dos ndices de liquidez, todos den-
culantes operacionais so os inves- das no est sendo nanciada por tro de parmetros positivos.
timentos que a empresa deve fazer recursos nanceiros de curto prazo. O clculo das variveis pro-
em itens operacionais de giro, ou Estes ndices tambm indicam que postas no modelo de Fleuriet evi-
seja, em valores a receber (motiva- as empresas podem aplicar tais re- denciou que a maior parte das
dos por vendas a prazo), estoques cursos no mercado nanceiro ou empresas analisadas estava com
(determinados pelas necessidades investir em suas operaes. O cl- uma NCG (necessidade de capital
de estocagem) e despesas opera- culo da mediana tambm indica de giro) negativa, sinalizando que
cionais incorridas, porm de com- valores positivos, tanto para 2000 as mesmas no tinham necessida-
petncia do exerccio seguinte. Os quanto para 2001. de de nanciamentos para o giro e
passivos circulantes operacionais O ndice NTFP mede a necessi- que os passivos operacionais nan-
(passivos de funcionamento) so os dade total de nanciamento per- ciavam tanto os ativos circulantes
fornecedores, salrios e respectivos manente, que deve ser coberta operacionais como outros elemen-
encargos sociais, impostos indire- basicamente por passivos perma- tos do ativo. O clculo dos saldos da
tos e taxas a pagar. A necessidade nentes (exigvel no longo prazo e tesouraria demonstrou que para a
de investimento em capital de giro patrimnio lquido). Este ndice maior parte as necessidades de ca-
depende fundamentalmente do est diretamente relacionado aos pital de giro no estavam sendo -
volume de atividades (produo e saldos da tesouraria. Como j in- nanciadas por recursos nanceiros
vendas) da empresa e de seu ciclo formado anteriormente, quando de curto prazo. E, finalmente, o

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UM ESTUDO SOBRE AS NECESSIDADES DE CAPITAL DE GIRO
EM INSTITUIES HOSPITALARES

clculo da NTFP (necessidade total suas necessidades de capital de giro. hospitalar se realiza em aproxima-
de nanciamento permanente) de- Na prtica, o ciclo de operao des- damente 60 dias (prestar o servio,
nota que os recursos nanceiros de sas empresas muito diferente de faturar e receber). Alm disso, existe
curto prazo no esto nanciando outras empresas prestadoras de ser- um alto nvel de inadimplncia nes-
as necessidades de longo prazo das vios. Nas instituies hospitalares e se segmento.
empresas analisadas. clnicas existe uma etapa de compra Portanto, embora o presente
Em relao ao presente estudo, de materiais e medicamentos equi- estudo no seja conclusivo, dada a
necessrio evidenciar que o univer- valente ao que acontece nas demais necessidade de ampliar o universo
so da pesquisa, constitudo de treze empresas, porm, o uxo de paga- de pesquisa, procurou apresentar
empresas do segmento da sade, mento desses fornecedores no est as ferramentas disponveis que
limita maiores concluses, ou seja, atrelado ao fluxo de recebimento podem auxiliar na gesto mais e-
pode no representar a verdade so- das contas a receber. Em mdia, o ciente do capital de giro das empre-
bre como estas empresas nanciam ciclo operacional de uma instituio sas do segmento da sade.

REFERNCIAS

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Recebido em 17 de janeiro de 2006


Verso atualizada em 31 de janeiro de 2006
Aprovado em 20 de fevereiro de 2006

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