POLITICA MONETARIA EN NICARAGUA

A travs del mercado de dinero, la poltica monetaria influye en la produccin y en el empleo. El

Banco Central de Nicaragua (BCN) controla directamente el crecimiento del dinero que influye
sobre la produccin y el empleo-, pero no controla indirectamente la tasa de inters que influye
sobre la demanda agregada interna, o sea, el consumo y la inversin-, porque la tasa de
rendimiento de sus operaciones de mercado abierto de corto plazo no es eficaz al no tener
influencia sobre las tasas de inters del mercado local.

La evidencia emprica demuestra que la tasa de rendimiento de las Letras Estandarizadas a 1

ao plazo que subasta el BCN semanalmente no es significativa para explicar la tasa de inters
de ahorro, la tasa de inters de los depsitos a 1 ao de plazo y la tasa de inters activa de corto
plazo del sistema financiero nacional. Esto demuestra que un objetivo intermedio de la poltica
monetaria, como es la tasa de inters de mercado, no funciona para alcanzar el objetivo ltimo
de la poltica monetaria, que es la tasa de inflacin.

El BCN, prestamista de ltima instancia del sistema financiero nacional, dirige la poltica
monetaria principalmente con la tasa de encaje legal y las operaciones de mercado abierto. Si el
BCN aumentara la cantidad de dinero, provocara una disminucin de la tasa de inters y
elevara la demanda interna, y si disminuyera la cantidad de medio circulante, la tasa de inters
aumentara y reducira los gastos de consumo e inversin del sector privado. A esto se agrega la
poltica fiscal: con un mayor gasto pblico, o sea, con una poltica fiscal expansiva, el gasto de
consumo privado se incrementa debido al multiplicador del gasto gubernamental y el gasto de
inversin privada se reduce porque el creciente gasto pblico eleva las tasas de inters.
Consecuentemente, se afecta el objetivo del crecimiento econmico, el cual no es un mandato
para el BCN en su ley orgnica.

Tambin es evidente que el BCN ha perdido progresivamente el control de la poltica monetaria

desde el ao de 1990, porque la economa est muy dolarizada extraoficialmente, al observarse
que todos los macro precios las tasas de inters, los salarios medios y altos, y las rentas- y
todos los precios al consumidor, excepto los productos perecederos de origen agrcola, estn
indexados con el tipo de cambio oficial. Sin incluir los dlares que circulan entre la poblacin,
porque no se pueden contar, la excesiva dolarizacin extraoficial se manifiesta actualmente con
la importancia de los depsitos en moneda extranjera registrados en el sistema financiero
nacional, al representar el 67.2% de la liquidez global, y con el crdoba con mantenimiento de
valor, que es un dlar disfrazado, al participar con el 11%, mientras que nuestra moneda de
curso legal, el crdoba sin ningn apellido, domina slo el 21% del mercado monetario.
La existencia de estas tres monedas en el mercado nicaragense tranquiliza a pocos agentes
econmicos, porque la volatilidad del tipo de cambio nominal oficial es cercana a cero por ciento
y prcticamente es una lnea recta desde hace 12 aos, pero perjudica a la mayora de la
poblacin que tiene bajos ingresos, porque slo dispone del crdoba y enfrenta severas
restricciones para satisfacer sus necesidades de consumo bsico. A manera de ejemplo, en
diciembre de 2014 el salario promedio nacional era C$8,337 y la canasta de 53 productos de
consumo bsico costaba C$12,253.65, y en sta los 23 productos alimenticios costaban
C$8,216.66: con un salario promedio nacional slo se pueden adquirir los alimentos requeridos
por una familia en un mes.

En este panorama monetario, es ms fcil dolarizar oficialmente la economa que recordobizarla,

pero la dolarizacin oficial deber ser aprobada por el pueblo a travs de un referndum, y tendra
que ser explicada previamente por los servidores pblicos, con sus costos y beneficios, a todos
los agentes econmicos radicados en el pas. Aparentemente, la disposicin poltica ha sido des
dolarizar la economa, tal como la insinuara pblicamente el presidente del BCN, Ovidio Reyes,
en mayo de 2014, por lo cual se podra inferir que la poltica monetaria actual no es tan eficiente
como la pintan.

Actualmente, la condicionalidad de la estabilidad macroeconmica se garantiza con un saldo de

reserva internacionales brutas en poder del BCN igual a 2.5 veces el saldo de la base monetaria,
o sea, 2.5 veces la suma del saldo del numerario (crdobas que circulan fuera del sistema
financiero nacional) y del saldo de encaje sobre los depsitos en crdobas depositado por las
instituciones financieras en el BCN (que no tiene tasa de inters ni mantenimiento de valor). Esta
condicionalidad indica que el BCN ha escogido la base monetaria como el objetivo intermedio de
su poltica monetaria, la cual puede controlar casi exactamente, pero no puede suponer que la
velocidad y el multiplicador del dinero se mantendrn constantes en el corto plazo y, al ser el
emisor del crdoba, no podra culpar a nadie si no pudiera conseguir el objetivo ltimo de su
poltica monetaria, hoy limitado a una presin inflacionaria baja y estable. En otras palabras, el
BCN podra cumplir su objetivo intermedio y podra equivocarse totalmente en el objetivo ltimo
de la poltica monetaria, como le ha ocurrido en el perodo 2004-2008 y en el bienio 2010-2011.

Por consiguiente, el BCN, para honrar su misin de preservar la estabilidad del crdoba, ha
elegido la inflacin como el objetivo ltimo y el ms popular de la poltica monetaria, pero con el
riesgo de no poder reducir las fluctuaciones de la produccin de bienes y servicios y del empleo.
La ley obliga al BCN a ignorar el mandato de que la economa nicaragense alcance el pleno
empleo, lo cual es evidente con el hecho de que en 15 de los ltimos 19 aos se observan
contracciones monetarias, con el riesgo de que una cada de la produccin agropecuaria
provocada, por ejemplo, por una sequa o una inundacin o una plaga, eleve los precios al
consumidor y obligue al BCN a reducir la oferta de dinero y profundice la fluctuacin hacia la baja
de la produccin real y del empleo.
En la prctica, con un procedimiento que es bastante discutible y poco acadmico, el BCN
establece la meta inflacionaria anual del pas con la suma de la tasa de devaluacin nominal
anual del crdoba, que es 5% desde el ao de 2004, y de la tasa de la inflacin anual externa,
fijada en 2% en las economas avanzadas y que en 12 de los ltimos 23 aos ha sido menor que
2%. Por supuesto que no hay que extraarse que la proyeccin oficial de corto y largo plazo de
la tasa de inflacin anual de Nicaragua sea constante, grficamente una recta, en el nivel de 7%.
Entonces, por qu el BCN no reduce la tasa de deslizamiento anual del tipo de cambio y,
consecuentemente, la tasa de inflacin? Los tcnicos del BCN saben que la tasa de inflacin se
mide en crdobas adems, el ndice de Precios al Consumidor (IPC) es calculado en el BCN-,
pero nuestra moneda nacional, el crdoba sin apellido, es marginal en nuestro mercado
monetario.

El crdoba tiene estabilidad pero no es atractivo para la poblacin nicaragense. Se necesita el

cambio creble a un rgimen de metas de inflacin libre de la flotacin cambiaria, mejor dicho
libre de la volatilidad del tipo de cambio, para rescatar la confianza en el crdoba. Se necesita la
emisin de ttulos y valores de mediano y largo plazo del BCN con el fin de establecer y
desarrollar una curva de rendimiento como punto de referencia para las tasas de inters y
mejorar las seales de la poltica monetaria. Se necesita un nivel adecuado de reservas
internacionales en poder del BCN que garantice un fcil acceso a las divisas y disminuya la
necesidad de mantener las divisas por motivos de precaucin. Se necesita una reforma
estructural del BCN que abarque medidas institucionales y el mejoramiento gradual de su
capacidad tcnica y financiera para realizar una poltica monetaria slida e independiente. Se
necesita construir la credibilidad monetaria, la credibilidad en el crdoba, pero puede tomar
mucho tiempo.

Fluctuacin econmica: lo que ocurre en el corto plazo

Las fluctuaciones econmicas son simples aceleraciones y desaceleraciones en las tasas de

Crecimiento Econmico en momentos puntuales. Es decir, la fluctuacin econmica no es ms
que la variacin de los valores (subidas y bajadas) de los indicadores macroeconmicos
respecto al perodo anterior.

Por ejemplo: la subida o bajada del PIB en segundo trimestre del ao respecto al primer
trimestre.

El ciclo econmico: la evolucin de la economa

Los ciclos econmicos son expansiones y contracciones acumuladas, en un perodo largo de

tiempo, de la actividad econmica, que se propagan a travs de mltiples mecanismos y afectan
a los principales indicadores macroeconmicos (renta nacional, empleo, produccin, nivel de
precios, etc.)
Por ejemplo: la evolucin del PIB entre el ao 2008 y el ao 2014 junto al resto de indicadores de
actividad econmica (tasa de desempleo, inflacin, deuda pblica, etc.)

Componentes del ciclo Econmico:

Recuperacin: Etapa del ciclo econmico que se caracteriza por la reactivacin de la

actividad econmica, aumentando los valores de los principales indicadores.
Expansin: Crecimiento prolongado de las principales magnitudes econmicas
respecto al perodo anterior.
Desaceleracin: Proceso de relentizacin del nivel de crecimiento anterior al
crecimiento negativo o recesin.
Recesin: Crecimiento Econmico negativo. Tambin se considera recesin cuando
se produce un descenso significativo durante dos trimestres consecutivos.