Costo de

CURSO: Finanzas Corporativas

DOCENTE: Emiliano Gaitan Cruz.

Capital
ALUMNAS: Cordova Flores, Jimena
Pozo Gargate, Diana
Rosales Falcon, Fiorella

BARRANCA PER

2017

1
2
 DEDICATORIA
Este trabajo fue realizado con mucho esmero y dedicacin.
Agradecemos a Dios por brindarnos la oportunidad de
desarrollarlo y de la misma manera a nuestros padres por
todo su apoyo.

INTRODUCCIN

Las personas y las empresas se enfrentan continuamente con la decisin de

dnde invertir las rentas de que disponen con el objetivo de conseguir el mayor
rendimiento posible al menor riesgo. Para determinar que activos son
interesantes para adquirir y cules no, es decir, cuales son ms rentables y
cuales menos a igualdad de riesgo, los inversores necesitan un punto de
referencia que le permita determinar cuando un proyecto de inversin genera
una rentabilidad superior a dicha referencia y cuando no.
El costo de capital es el rendimiento promedio requerido por los inversionistas
para que la empresa sea rentable, esta puede ser de tipo propio o a travs de
una fuente de financiamiento externa el cual requiere de un anlisis para adquirir
la que mayores beneficios genere y con los que se corra menores riesgos.

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NDICE

INTRODUCCION

NDICE

Costo de capital................ 5
Caractersticas del costo de capital...................................................................... 5
Factores del costo de capital .......... 5
Estructura del capital ... .... 9
Costo de capital por fuente de financiamiento.. 11
Costo de los distintos componentes de cada tipo especfico de capital... 12

CONCLUCIONES

RECOMENDACIONES

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BIBLIOGRAFIA

EL COSTO DE CAPITAL

Segn Scott Besley, el rendimiento promedio requerido por los inversionistas de

la empresa determina cual es la cantidad que debe pagarse para atraer fondos,
en otras palabras, el costo promedio ponderado de los fondos de la empresa. A
esto se le llama costo de capital, y representa la tasa mnima de rendimiento que
debe obtenerse a partir de las inversiones para asegurar que el valor de la
empresa no disminuya.

Si una empresa se financia totalmente con fondos de capital contable, el costo

de capital seria el rendimiento requerido de la empresa sobre el capital contable.
Sin embargo, la mayora de las empresas obtienen una parte de sus fondos
como deudas a largo plazo y otra parte como acciones preferentes. Por lo que
en estos casos, el costo de capital de la empresa debe reflejar el promedio del
costo de todas las diferentes fuentes de financiamiento a largo plazo que se
hayan utilizado.

CARACTERISTICAS DEL COSTO DE CAPITAL

El costo de capitales un costo marginal, esto es, el costo de obtener un

sol adicional de capital.

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 El costo de capital depende del uso que se hace de l y representa el
costo de oportunidad de una alternativa de riesgo comparable

El costo de capital representa el costo de los fondos provistos por los

acreedores y los accionistas.

COMPONENTES DEL COSTO DE CAPITAL:

Para determinar el costo de capital, se debe calcular el costo de cada uno de los
componentes de capital, que son:

Deuda a largo plazo: se compone del inters anual y la amortizacin de los

descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo la deuda.

El costo de las deudas a largo plazo es la tasa de inters sobre las deudas
menos los ahorros fiscales que se generan debido a que los intereses son
deducible. Su frmula es la siguiente:

Costo componente de la deuda despus de impuestos = Kd - (kd x T)

Donde:

Kd = tasa de rendimiento requerida por los tenedores de bonos (intereses).

Kd X T = ahorros fiscales.

T= tasa fiscal marginal de la empresa

Se utiliza el costo de la deuda despus de impuesto porque debido a que los

intereses son deducibles, producen ahorros fiscales que se reducen el costo
neto de la deuda.

ACCIONES PREFERENTE:

Los tenedores de estas acciones deben recibir sus dividendos establecidos

antes de distribuir cualquiera de las utilidades generadas. El costo de las
acciones preferentes es la tasa de rendimiento que los inversionistas requieren
sobre las acciones preferentes de la empresa y se calcula dividiendo los
dividendos anuales de este tipo de acciones entre el flujo neto procedente de la

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venta de la accin preferente (precio menos costos de flotacin, que son los
gastos en los que se incurre cuando se venden nuevas emisiones de valores).

Costo componente de las acciones preferentes = Dps /Po- costos de flotacin

Donde:

Dps = dividendo preferente.

PN= precio neto de emisin

COSTO DE LAS UTILIDADES RETENIDAS:

Se define como la tasa de rendimiento sobre las acciones comunes actuales de

una empresa requerida por los accionistas se debe de asignar un costo de
capital a las utilidades retenidas debido a que se relaciona con el principio del
costo de oportunidad, el cual dice que el costo de las utilidades retenidas
representa el costo de oportunidad, el cual dice que el costo de las utilidades
retenidas representa el costo de oportunidad de los dividendos que los
accionistas dejan de percibir. Para obtener dicha tasa de rendimiento mnima, se
debe calcular de la siguiente manera:

Ks = Krf+PR = Dj / Po +g

Donde :

Ks = tasa requerida de rendimiento

Krf = tasa libre de riesgo

PR= rima de riesgo

D1 = dividendos esperados en un ao

D1/Po = rendimiento de dividendos de la accin

g= tasa esperada de crecimiento

COSTO DE CAPITAL PROMEDO PONDERADO:

7
El costo de capital promedio ponderado se determina ponderando el costo de
cada tipo especfico de capital por su proporcin en la estructura de la empresa y
sacando un promedio ponderado. Su frmula se puede expresarse as:

WACC =ke(E(D+E+PS))+kd(D(D+E+PS))+kps(PS(D+E+PS))

Donde:

Ke = costo de utilidades retenidas.

Kd = costo de la deuda despus de impuestos

Kps = costo de las acciones preferentes.

E (D+E+PS) = proporcin de las utilidades retenidas utilizadas en la mezcla de

financiamiento.

D (D+E+PS) = proporcin de deuda utilizada en la mezcla de financiamiento.

PS (D+E+PS) = proporcin de acciones preferentes utilizada en la mezcla de

financiamiento.

COSTO MARGINAL DE CAPITAL

El costo marginal promedio sirve para determinar el aumento del volumen de

financiamiento de la empresa, el cual es directamente proporcional al aumento
de los costos de financiamiento. Se define como el costo del ultimo sol de
capital nuevo que la empresa obtienen. Esta aumenta a medida que la empresa
obtiene ms capital en la empresa con el monto total del nuevo capital obtenido,
muestra lo anterior, se llama programa de costo marginal de capital.

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ESTRUCTURA DEL CAPITAL

Es una de las reas ms complejas de la toma de decisiones financieras, debido

a la interpelacin que guarda con otras variables de las decisiones financieras.
Es por ello que con el fin de alcanzar la meta de la empresa, de maximizar la
inversin de los propietarios el Administrador Financiero o Gerente deber ser
capaz de evaluar la estructura de capital y de comprender la relacin de sta
con el RIESGO, RENDIMIENTO Y VALOR.

Como establecen las empresas la estructura de capital

Las teoras de la estructura de capital son de las ms elegantes y sofisticadas en
el campo en las finanzas. No obstante, las aplicaciones prcticas de las teoras

9
son menos satisfactorias. Al formular una poltica de la estructura de capital es
importante considerar las siguientes regularidades empricas.
1) La mayora de las empresas tienen razn deuda-capital bajas.
2) Los cambios del apalancamiento financiero afectan el valor de la
empresa.
3) Hay diferencias en las estructuras de capital de las distintas industrias.
Est claro que no contamos con una frmula nica para establecer la razn
deuda-capital de todas las compaas. No podemos aseverar que sea mejor
usar ms deuda que menos deuda. Sin embargo, existe evidencia de que las
empresas se comportan como si tuvieran razones deuda-capital objetivo. Desde
una perspectiva terica y desde el punto de vista de la investigacin emprica, se
presentan tres factores importantes para determinar de manera final la razn
deuda-capital objetivo:
1) Impuestos. Si una compaa tiene beneficio gravable, un mayor grado de
confianza en la deuda reducir los impuestos que la compaa paga e
incrementar los impuestos que pagan algunos tenedores de
obligaciones. Si las tasas tributarias corporativas son ms altas que las
tasas tributarias que se aplican a los tenedores de obligaciones, el uso de
la deuda tiene un valor.

2) Costos de dificultades financieras.Las dificultades financieras son

costosas, con o sin procedimientos formales de bancarrota. Las empresas que
tienen menos beneficios operativos seguros tendrn ms posibilidades de
experimentar dificultades financieras y emitirn menos deuda.

3) Ley del ms fuerte e inactividad financiera. El supuesto crtico de la teora

de la ley del ms fuerte es que las empresas prefieren capital interno (beneficios
retenidos), al capital externo (emisin de acciones).Dos razones pueden explicar
esto:
A) El costo de capital externo es ms alto que el de capital interno.
B) Para los accionistas es difcil valorar con exactitud el capital externo cuando
los gerentes saben ms acerca de la empresa que los accionistas (asimetra de

10
informacin). Este hecho puede llevar a los accionistas a la renuencia de las
nuevas emisiones.

ESTRUCTURA DE CAPITAL PTIMA

Es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo del negocio de la empresa y
el rendimiento, de modo tal que se maximice el precio de las acciones. La forma
de determinarla es siempre: se debe elegir la opcin que permita maximizar el
precio de las acciones, ya sea con deudas o con capital contable.Existen 4
factores fundamentales que influyen sobre las decisiones de estructura de
capital:
El riesgo de negocio de la empresa, si no usara deudas, mientras ms
alto sea el riesgo del negocio, ms baja ser su razn ptima de
endeudamiento.
La posicin fiscal de la empresa, el inters es deducible, lo cual disminuye
el costo efectivo de las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no
ser ventajosa.
La flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener capital en trminos
razonables.
Actitudes conservadoras o agresivas de la administracin.

COSTO DE CAPITAL POR FUENTE DE FINANCIAMIENTO

El costo de capital agrupa los diferentes costos de oportunidad del capital de las
diferentes alternativas de financiamiento como:
Fuentes externas
Costo de capital de Proveedores (corto plazo)
Prstamos bancarios a corto plazo
Pasivo a largo plazo. Obligaciones (externo) y Crdito Hipotecario
Fuentes internas
Acciones Preferentes, Acciones Comunes y Utilidades Retenidas .

FACTORES QUE DETERMINAN EL COSTO DEL CAPITAL

Las condiciones econmicas,
Las condiciones del mercado,
Las condiciones financieras y operativas de la empresa, y
La cantidad de financiacin necesaria para realizar las nuevas inversiones

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TIPOS DE RIESGO

Riesgo diversificable o Riesgo No Sistemtico: Es el riesgo de un activo que

puede eliminarse a travs de la diversificacin (huelgas, demandas, acciones
reguladoras) es el riesgo especfico de una empresa.

Riesgo no diversificable o Riesgo Sistemtico (de mercado): Es debido a

causas del mercado, no se puede eliminar a travs de la diversificacin, es el
riesgo del mercado de los accionistas (guerra, inflacin, incidentes
internacionales, poltica

Riesgo total = Riesgo No diversificable + Riesgo Diversificable

COSTO DE LOS DISTINTOS COMPONENTES DE CADA TIPO ESPECFICO

DE CAPITAL

COSTO DE LA DEUDA

El costo de la deuda siempre debe calcularse con una base after taxes, es decir, despus
de impuestos. La razn para esto radica en que el inters que la deuda genera es un gasto
deducible para el impuesto a las ganancias y genera una disminucin en el pago de dicho
impuesto, lo que hace que el costo de la deuda despus de impuestos sea menor al costo
de la deuda antes de impuestos.

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 Con deuda(S/.) Sin deuda (S/.)
Resultado operativo 100 100
Intereses 0 -10
Resultado sujeto a 100 90
impuestos
Impuestos 40 36
Es observar los intereses que la empresa paga, es decir es el porcentaje de la
deuda que representan los intereses El costo de la deuda (kd) es entonces
simplemente la tasa que pide el banco por el dinero que presta. Ejemplo:
Suponga que una deuda se contrata a una tasa de inters de 10% y la tasa de
impuestos es t = 40%. En ese caso, el costo de la deuda ajustado por impuestos
resulta ser de 6%:

Piense que si su utilidad neta sujeta a impuestos es de S/ 100, usted paga S/ 40

de impuestos; pero si financiara sus activos con S/ 100 de deuda, deducira de
esta utilidad el pago de intereses de S/ 10, con lo cual su pago de impuestos se
reduce a S/ 36. El ahorro fiscal resulta ser de S/ 4 y, de este modo, finalmente la
deuda le ha costado S/ 6 en intereses, lo que equivale a 6%.

Kd(1- t) = 1.10 ( 1- 0.40) = 0.06

En la tabla 12.1 se observa que el pago de impuestos se reduce si la compaa

utiliza deuda para financiarse.

Pagos de impuestos con deuda y sin ella

El ahorro en el pago de impuestos (40 - 36 = 4) representa el subsidio que el

Gobierno otorga a la empresa endeudada, lo que significa que usted ahorra 40
centavos de impuestos por cada peso de inters. Por supuesto, si la empresa
tuviera prdidas, t sera igual a cero y no existira ningn ahorro fiscal en ese
perodo1.

Si la empresa se encuentra en posicin de pagar impuestos, la deuda genera un

ahorro igual a la tasa del impuesto corporativo multiplicada por el monto de
intereses. El costo de la deuda siempre debe exponerse ajustado por el
impuesto corporativo: kd (1 - t).

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Otra consideracin importante es que para calcular el costo de la deuda debe
tomarse la tasa de inters sobre las deudas nuevas, no el inters por deudas
contradas y pendientes de pago, por lo tanto, se toma el costo marginal de la
deuda.

Normalmente, la deuda de la empresa puede ser emitida por la empresa misma

(por ejemplo, cuando se emite una obligacin o bono) o contrada con una
institucin financiera en forma de un prstamo para ampliar la planta o para
financiar una nueva inversin.

En el primer caso, la empresa pone las condiciones de la deuda (plazo, tasa de

inters, vencimiento, etc.), mientras que, en el segundo, las condiciones las pone
el banco.

El valor de mercado de la deuda est representado por el valor presente de la

corriente de cupones de inters (C) y amortizacin (P), que en el caso de haber
sido emitida por el sistema americano, sera igual a la siguiente expresin:

Supongamos que la empresa emite una obligacin por un valor nominal de S/

100 con un inters de 10%, abonando cinco cupones de S/ 10, amortizando el
capital (principal) al final del quinto ao. El costo antes de impuestos se calcula
como la tasa de descuento kd, que descuenta la corriente de pagos de inters y
capital con el monto obtenido en la emisin de la deuda. Suponiendo que la
obligacin logra venderse por $ 100, kd resulta ser de 10%:

Observe que kd representa latir exigida por el tenedor de la obligacin, que al

pagar S/ 100 por una obligacin que le retornar cupones de inters por S/ 10
durante cinco perodos y el principal al final, est reconociendo implcitamente un
rendimiento de 10%.

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Pero como el costo de la deuda debe ser ajustado por impuestos, calculamos kd
(1 - t), siendo t = 40%

0,10 x (1 - 0,40) = 0,06

El efecto del precio de suscripcin

Si la empresa hubiera colocado su obligacin a un valor distinto de la par, el

costo se modifica. Por ejemplo, suponiendo que el precio de suscripcin de la
obligacin hubiera sido de $ 95, el costo efectivo hubiera sido de 11,36%:

y kd(1 - t) = 0,1136 x (1 - 0,40) = 0,0681 6,81% al ao.

Hasta aqu, el costo del emisor es igual al rendimiento del comprador de la

obligacin. Veremos ahora qu rol juegan los costos de flotacin y los impuestos.

El efecto de los costos de flotacin

Los costos de flotacin para colocar una obligacin (aranceles, publicidad,

honorarios contables y legales, etc.) incrementan el costo efectivo de la deuda,
debido a que reducen la cantidad de dinero que obtiene el emisor por la venta de
la obligacin. Por ejemplo, si estos hubieran ascendido a $ 3 (3,33% sobre el
precio de suscripcin o 3% sobre el valor nominal; recuerde el ejemplo de la
empresa Lcteos visto en el captulo 6), el costo final sera kd = 12,23% antes de
impuestos y de 0,1223 x (1-0,40) = 7,2 % despus de impuestos:

Otro problema es que si la obligacin es un ttulo que cotiza en los mercados de

valores, su precio flucta diariamente. En ese caso, qu precio debemos
contemplar para determinar el wacc y la estructura de capital? Cuando las
empresas emiten una obligacin, la tasa de contrato por lo general refleja las
condiciones del mercado en ese momento, por lo cual su cotizacin no debera
alejarse demasiado de su valor nominal. Pero las tasas de inters suelen variar,

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reflejando cambios en la oferta y la demanda, motorizados por los movimientos
de capital en un contexto internacional globalizado.

De forma tal que, ante una suba de la tasa de inters, obligaciones que fueron
emitidas en un contexto de tasas de inters ms bajas, deberan ver reducida su
cotizacin. En general, debemos tomar aquel valor que sea representativo del
valor de la deuda que pensamos ha de mantenerse durante un tiempo ms o
menos prolongado. Por ejemplo, si tenemos una empresa cuyas obligaciones
cotizan a 90% de su valor nominal, y pensamos que esta situacin se mantendr
sin mayores cambios, ste es el valor que deberamos tomar.

Deudas bancarias

Las deudas bancarias de largo plazo, con tasas de contrato preestablecidas,

normalmente pueden incluirse por su valor nominal, ya que no tienen un precio
que se refleje en un mercado de capitales. Por el contrario, su valor nominal
representa el valor exigible por el prestamista.

En cuanto a las deudas bancarias de corto plazo, deberan incluirse aqullas que
formen parte permanente de la estructura de capital, y no para financiar
necesidad temporal es de capital de trabajo. Hay empresas que mantienen cierta
cantidad de deuda bancaria de corto plazo en forma permanente, y este carcter
de permanencia hace que se considere a esa porcin de deuda de corto plazo
como formando parte de la estructura de capital.

Qu hacemos con las deudas comerciales?

Si bien las deudas comerciales (bsicamente las deudas con proveedores)

esconden muchas veces un costo que surge de la diferencia entre el precio de
contado de la mercadera y su precio financiado, el consenso general en la
doctrina es calcular el costo del capital con exclusin de las deudas comercial
es. Por qu no deben considerarse? Algunos autores sostienen que es "capital
gratis", en el sentido de que no tienen costo alguno. Sin embargo, como dijimos,
pueden existir costos implcitos escondidos en el precio de venta. No obstante,
estas deudas no deben considerarse para el clculo del costo de capital por los
siguientes motivos: No representan una decisin gerencial, sino un recurso que

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se genera en forma espontnea. Representan una deuda que se expone en
trminos netos en el capital de trabajo. Representan una deuda espontnea que
no tiene nada que ver con una decisin gerencial. Generalmente, se las
considera "capital gratis", pero en el caso de existir costos implcitos, stos ya se
encuentran restados en el flujo de efectivo, porque forman parte del costo de las
mercaderas vendidas.

Adicionalmente, si los intereses no aparecen explicitados, no puede

aprovecharse el ahorro fiscal que permite la ley impositiva. El costo de capital de
la firma se usa considerando una estructura de capital de largo plazo y
decisiones de inversin tambin de largo plazo. De esta manera, la estimacin
debe incluir los recursos de largo plazo de la firma, tales como acciones
comunes, preferidas y deuda de largo plazo.

Los recursos que deben ser considerados como parte del capital que financia la
firma deben ser aquellos que tienen cierta permanencia. Las deudas comerciales
y/o bancarias que financian necesidades temporarias de capital de trabajo no
deben incluirse en la determinacin del costo y de la estructura de capital.

Costo de las acciones preferidas (kp)

El costo de las acciones preferentes es el costo que est asociado a la obtencin

de ms capital, que se obtiene emitiendo acciones preferidas. stas representan
un ttulo a perpetuidad, con un dividendo fijo que representa un porcentaje de su
valor par.

De nuevo, el valor de las acciones preferidas es el valor presente de la corriente

de dividendos recibida por el inversor. Si la accin tiene un dividendo de 10%,
pagadero al final de cada ao, el valor de la accin preferida es la perpetuidad
que representa el dividendo preferido descontado por kp:

Como tambin existen costos de flotacin, el verdadero costo de financiarse con

acciones preferentes es igual al dividendo preferente, Dp, dividido por el precio

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neto de emisin, Pn, o sea el precio que la empresa recibir por las acciones
preferentes despus de deducir los costos de flotacin o emisin (f).

Suponga una empresa que tiene acciones preferidas que pagan $ 10 por accin
y stas se venden a $ 100 cada una. Si para emitir las acciones incurre en
costos de emisin (f) por $ 2, obtendr por cada accin una cifra neta de $ 98.
Por consiguiente, el costo de las acciones preferentes sera:

Como se observa, los costos de emisin incrementan el costo por financiarse

con acciones preferentes. No realizamos ningn ajuste por impuestos en kp,
puesto que los dividendos preferentes no son deducibles de impuestos y, por lo
tanto, no hay ahorros fiscales asociados. La diferencia entre el costo del emisor
y el rendimiento del inversor est representada por los costos de flotacin, igual
que en el caso de la deuda.

CONCLUSION

El costo de capital es punto primordial para accionistas en una empresa

as como para futuros inversores en ella pues depende de esta si optan
por invertir en dicha entidad, existen diversos factores que determinan el
costo de capital en una empresa as como el costo de capital marginal
promedio que sirve para determinar el aumento del volumen de
financiamiento de una empresa.

La empresa selecciona cualquier estructura de capital que desee, puede

emitir acciones preferenciales o tasas, puede obtener financiacin a
travs del leasing, u otros y diversos factores que determinen el costo de

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 capital, cambiando su composicin de tasas de inters y por ende el
riesgo financiero de la empresa para con sus accionistas, est se ve
afectada por diferentes factores muy difciles de generalizar en una
ecuacin que ayude a determinar la estructura ptima de endeudamiento.

El rendimiento requerido a la deuda kd compensa a los obligacionistas por

el valor tiempo del dinero y por el riesgo que existe al prestar dinero. El
costo efectivo de la deuda difiere del rendimiento que se le exige debido a
dos cosas: los costos de flotacin y el ahorro fiscal que proporcionan los
intereses.

El rendimiento requerido a las acciones preferidas kp es el rendimiento

que exigen los inversores en este tipo de acciones y su costo efectivo
difiere de kp por los costos de flotacin.

RECOMENDACIONES

el conocimiento del costo de capital por nosotros futuros contadores es de

vital importancia pues en un determinado momento enfrentaremos una
situacin de asesora a un inversionista o un ya accionista que necesite
de nuestro apoyo en la toma de decisiones para incrementar sus recursos
o su capital.

Es recomendable que una empresa debe financiar una inversin, ms

capital propio que capital ajeno ya que estos capitales reflejan diferencias
de riesgo y tienen diferentes costos. Ya que la misin del directivo es

19
 combinar esos capitales de forma tal que el costo de capital total sea el
mnimo posible.

El costo de capitales el costo marginal de obtener fondos adicionales.

Esto es importante en nuestras decisiones de inversin porque, en ltima
instancia, queremos comparar el costo de esos fondos con los beneficios
generados por invertirlos.

BIBLIOGRAFIA

http://www.monografias.com/trabajos38/costo-de-capital/costo-de-capital.shtml
https://es.slideshare.net/LBenites/costo-de-capital-24363332
https://es.slideshare.net/rodrigo_gestionfinanciera/costo-de-capital
https://es.slideshare.net/dsbalmori/costo-de-capitalppt7
http://www.gacetafinanciera.com/WACC.pdf
http://moodle2.unid.edu.mx/dts_cursos_mdl/lic/ET/EP/AM/10/Finanzas_corporati
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http://sisbib.unmsm.edu.pe/bibvirtualdata/publicaciones/economia/22/a09.pdf
http://www.uovirtual.com.mx/moodle/lecturas/admonf1/16.pdf
http://catarina.udlap.mx/u_dl_a/tales/documentos/lcp/baqueiro_l_cr/capitulo2.pdf

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