CASO

CASCADAS
SOCIEDAD QUMICA Y MINERA DE CHILE (SOQUIMICH O SQM)

La Sociedad Qumica y Minera de Chile es una empresa minera privada dedicada a

la explotacin, procesamiento y comercializacin de minerales, principalmente yodo,
potasio y litio. Fue concebida el ao 1968 como una empresa mixta entre el sector pblico
y privado, as como muchas grandes empresas en Chile. En 1971 la empresa pas a ser
controlada en un 100% por la Corporacin de Fomento a la Produccin (CORFO), por
ende, del Estado de Chile. Sin embargo durante la dcada del 80 se privatiz. Esta
empresa se adjudic concesiones exploratorias de litio.

A partir de diciembre de 2012 Sociedad de Inversiones Pampa Calichera S.A., Inversiones

Global Mining (Chile) Ltda., y Potasios de Chile S.A. (colectivamente, Grupo Pampa)
controla el 31,97% del total de acciones de SQM. En rigor, el controlador de SQM es el Sr.
Julio Ponce Lerou, Ingeniero Forestal de la Universidad de Chile, ex yerno del Gral.
Augusto Pinochet Ugarte, quien ejerce en la actualidad como Presidente del Directorio de
SQM S.A., Norte Grande S.A., Oro Blanco S.A. y Sociedad de Inversiones Pampa Calichera
S.A.

En septiembre de 2013, a raz de los cuestionamientos a los estados financieros de SQM,

formulados por Moneda Asset y las AFP de Chile, la Superintendencia de Valores y Seguros
(SVS) formul cargos en contra de Julio Ponce Lerou por la responsabilidad que le caba en
diversas transacciones burstiles realizadas, de forma reiterada y coincidente, entre 2009
y 2011, que permitan presumir la existencia de una manipulacin en el precio de las
acciones de SQM, lo cual habra originado prdidas indirectas a las AFP y Moneda Asset.

Julio Ponce mantiene el control de SQM a partir de un esquema denominado cascada.

Julio Ponce tiene el control de SQM a travs de 2 cascadas. Julio Ponce controla una
sociedad llamada Norte Grande, que a su vez controla la sociedad Oro Blanco, la cual
controla la sociedad Pampa Calichera, la que finalmente controlaba el 23% de acciones
de SQM. Por otro lado la sociedad inicial, Norte Grande, a travs de otra cascada
controla la sociedad Nitratos de Chile, que a su vez controla la sociedad Potasios de
Chile, la que finalmente tambin ostentaba acciones de SQM: el 7%.Con ello Ponce
controlaba el 30% de acciones de SQM, de forma indirecta.

Lo que haca Ponce era lo siguiente. Ponce venda barato y compraba caro su mismo
producto. Cul producto? Acciones de SQM, Pampa Calichera, entre otras. Ponce, a partir
de alguna sociedad de la cascada, venda acciones de otra sociedad de la cascada, a un
precio inferior que el de mercado, a una empresa X relacionada. Esta empresa X
relacionada luego revenda esas acciones a una sociedad de la cascada, a un precio ms
alto que el de mercado. Qu consegua? Revalorizar, artificialmente, el precio de las
acciones en transaccin. Estas operaciones se hacan con 5 minutos de desfase. Es decir,
Ponce recuperaba las acciones que inicialmente venda luego de 5 minutos a un precio
ms alto que antes. Esto lo haca de forma reiterada. Por consiguiente, en 5 minutos
Ponce lograba manipular el precio de sus acciones, gracias a empresas palo blanco. En 5
minutos Ponce lograba que algo que costaba $50 pasara a costar $70

La Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) mult a 8 ejecutivos y una corredora de

bolsa, donde destaca Julio Ponce y Leonidas Vial, ex Presidente del Directorio
de LarrainVial S.A. y accionista mayoritario de Blanco y Negro S.A. (Colo Colo). Las multas
ascendieron en total a USD 164 millones, una de las multas ms altas que haya
interpuesto la SVS en dcadas.

ESTE CASO AFECT A LA BOLSA

Cuando la SVS dio a conocer el detalle de la formulacin de cargos que hizo contra ocho
ejecutivos ligados a las sociedades cascada de SQM, seal que Leonidas Vial, socio de
la corredora LarrainVial, particip a travs de sus sociedades Saint Thomas y Agrcola e
Inversiones La Via, en varias de las transacciones cuestionadas por el regulador, y habl
de que tales entidades eran instrumentales. Pero no le ha formulado cargos hasta la
fecha.

El empresario testific el 3 de mayo, y el representante legal de sus sociedades, Santiago

Vial Echeverra, lo hizo el 22 de abril. Al ser consultado si desde 2008 alguna de estas
sociedades recibi o prest financiamiento o aport bienes en garanta a sociedades bajo
control directo o indirecto de Ponce y sociedades vinculadas, Vial dijo: No lo recuerdo. Y
agreg: Son Manuel Bulnes y Felipe Errzuriz quienes estn a cargo de la corredora. Ellos
se comunican conmigo para ofrecerme negocios para Saint Thomas y La Via. Saint
Thomas es inversionista de al menos 20 sociedades.
Pero en su declaracin ante la SVS, el gerente general de LarrainVial Corredores de Bolsa,
Manuel Bulnes, dice que cuando yo pensaba que un negocio podra ser de inters de
Leonidas, lo llamaba a l o a Santiago Vial y les comunicaba el negocio. Ambos podan
evaluar dichos negocios. Ello ocurri en varias oportunidades.

Lo mismo seal el ejecutivo a cargo de las inversiones de Leonidas Vial en la corredora,

Felipe Errzuriz, quien detall el 5 de abril de este ao que quien instrua las rdenes de
compra por lo general era entre Santiago y Leonidas Vial, indistintamente.

Eso cay mal a la corredora, pero tambin en todo el mercado, donde la confianza es
clave, abriendo un debate sobre la regulacin y auto regulacin aplicable a este tipo de
transacciones.

Es decir, bajo qu condiciones los socios de una corredora tambin participan de negocios
que llegan a estas intermediarias y cmo garantizar que estos se desarrollen de forma
transparente y ecunime con respecto a otros clientes.

Tambin complic que Vial sea vicepresidente de la Bolsa de Comercio, entidad que se
encuentra analizando el caso, cre un comit ad hoc para estos fines, el que hasta la fecha
no ha arribado a conclusiones.

Casi US$ 800 millones de ahorros previsionales de los chilenos estn en las cascadas y
SQM.

Sociedades de papel. As se refiri el ex superintendente de Valores y Seguros Guillermo

Larran, a las sociedades Cascada. Esas firmas estn en la misma direccin, El Trovador
4287, piso 11, Las Condes; tienen el mismo gerente general (Aldo Motta) y el mismo
presidente (Julio Ponce) y ah estn, como tambin en SQM, casi US$ 800 millones de
ahorros previsionales de los trabajadores chilenos, segn inform la Superintendencia de
Pensiones.

Al 9 de octubre de este ao, la inversin de las AFP en estas sociedades Cascada y en SQM
alcanzaba a US$ 757,9 millones, equivalentes al 0,46% del total de los Fondos de
Pensiones. El Fondo C, de mediano riesgo, es el que tiene el mayor volumen de
inversiones en estos papeles: US$ 379 millones. Le siguen los fondos ms riesgosos: el B,
con US$ 134,2 millones, y el A, con US$ 96,7 millones.

Por administradora, la que estaba ms expuesta al estallar el escndalo era Habitat con
US$ 235,4 millones invertidos en ese grupo empresarial. Le seguan Provida, con US$ 207,
6 millones; Cuprum, con US$ 147 millones, y Capital, con un total de US$ 133,3 millones.
Planvital posea a octubre US$ 23,2 millones y Modelo, US$ 11,5 millones.
Dado que las AFP como accionistas minoritarios se vieron afectadas por las operaciones
de Ponce y colaboradores, pidieron congelar transacciones con LarrainVial por el rol de
esta corredora en el escndalo.
Preguntas

1. Cul fue el rol jugado por las siguientes instituciones y que medidas propondra tomar
dada la ocurrencia de este caso?

Superintendencia de Valores y Seguros.

Las AFP y Moneda Asset Management (accionistas minoritarios)

2. Cmo afect a la Sociedad Qumica Minera de Chile la ocurrencia de las operaciones

descritas? Dira que era una compaa atractiva para invertir?

3. Advierte en el caso problemas de agencia o conflictos de inters? Cules?

4. Qu opinin le merecen este tipo de estructuras de Gobiernos Corporativos existentes

en el Mercado Financiero chileno?

5. Debieron los ejecutivos involucrados mantener sus posiciones en el Directorio y la

administracin de SQM?

6. Cules son las medidas preventivas que se pueden tomar para evitar la repeticin de
los hechos descritos en el caso?

7. Cules fueron las principales repercusiones que tuvo este caso para la confianza y
transparencia del Mercado de Valores, la economa nacional y la sociedad chilena? Cmo
pudo haber afectado la imagen internacional del pas, el descubrimiento de los hechos
denunciados?