1.

-Meta de la empresa

la meta de la empresa, y tambin la de los administradores, debe ser maximizar la riqueza de

los propietarios para quienes se trabaja, o lo que es lo mismo, maximizar el precio de las
acciones. Esta meta se traduce en una sencilla regla de decisin para los administradores: tan
solo emprenda actividades que incrementen el precio de las acciones. Si bien esta meta parece
sencilla, su implementacin no siempre es fcil. Para determinar si una operacin particular
aumentar o disminuir el precio de las acciones de la empresa, los administradores tienen que
evaluar el rendimiento (flujo neto de entrada de efectivo contra flujo de salida) de la operacin
y el riesgo asociado que puede existir. La figura 1.2 describe el proceso.

MAXIMIZAR UTILIDADES?

Parecera que maximizar el precio de las acciones de una empresa es equivalente a maximizar
las utilidades, pero esto no siempre es cierto. Las corporaciones por lo general miden sus
utilidades en trminos de ganancias por accin (GPA), las cuales representan el monto obtenido
durante el periodo para cada accin comn en circulacin. Las GPA se calculan al dividir las
ganancias totales del periodo que estn disponibles para los accionistas comunes de la empresa
entre el nmero de acciones comunes en circulacin.

Pero, maximizar las utilidades trae consigo el precio ms alto posible de las acciones? Con
frecuencia la respuesta es no, por lo menos a causa de tres razones

Tiempo Puesto que la compaa puede ganar un rendimiento de los fondos que recibe, la
recepcin de fondos ms rpida es preferible que una ms tarda.

El flujo de efectivo es un indicador ms directo del dinero que entra y sale de la compaa. Las
compaas tienen que pagar sus facturas en efectivo, no con utilidades, de modo que el flujo de
efectivo es lo que ms interesa a los gerentes financieros.

El riesgo El hecho de maximizar las utilidades tambin ignora el riesgo, es decir, la posibilidad
de que los resultados reales difieran de los esperados.

QU PASA CON LOS PARTICIPANTES EMPRESARIALES?

Los participantes empresariales son los empleados, clientes, proveedores, acreedores,

propietarios y otros grupos de inters que tienen una relacin econmica directa con la
empresa. Una compaa con un enfoque en los participantes empresariales evita
conscientemente acciones que podran ser perjudiciales para ellos. La meta no solo es maximizar
el bienestar de los participantes empresariales, sino mantenerlo. Con frecuencia este enfoque
se considera como parte de la responsabilidad social de la empresa. Se espera otorgar un
beneficio a largo plazo a los accionistas manteniendo relaciones positivas con los participantes
empresariales.

EL PAPEL DE LA TICA EN LOS NEGOCIOS

La tica en los negocios es el conjunto de normas de conducta o juicio moral que se aplican a
los individuos que participan en el comercio. Las violaciones de esas normas en las finanzas
implican varias acciones: contabilidad creativa, administracin de las ganancias, presupuestos
financieros engaosos, mal uso de informacin privilegiada, fraude, pagos exorbitantes a los
ejecutivos, atraso en la fecha de opciones de suscripcin de acciones, sobornos y cobro de
comisiones.la comunidad financiera desarroll y reforz normas de tica. El objetivo de tales
normas es motivar a los participantes en los negocios y en los mercados para que se apeguen
tanto a la letra como al espritu de las leyes y regulaciones relacionadas con la prctica
empresarial y profesional. La mayora de los lderes empresariales creen que las compaas
realmente fortalecen sus posiciones competitivas al mantener altos estndares ticos.

2.-EXPLIQUE SOBRE LAS MOTIVACIONES PARA LA INVERSION DEL CAPITAL,PASOS DE PROCESO

TERMINOLOGIA BASICA,TECNICAS DE ELABORACION DE PRESUPUESTO DE CAPITAL

MOTIVACIONES PARA LA INVERSIN DE CAPITAL

Una inversin de capital es un desembolso de fondos que realiza la firma, del cual se espera que
genere beneficios durante un periodo mayor de un ao. Una inversin operativa es un
desembolso de fondos que produce beneficios dentro del plazo de un ao. Las inversiones en
activos fijos son inversiones de capital, pero no todas las inversiones de capital se consideran
como activos fijos. Los motivos fundamentales de las inversiones de capital son la expansin de
operaciones, la sustitucin o renovacin de activos fijos, o la obtencin de algn otro beneficio
menos tangible durante un periodo largo de tiempo.

PASOS DEL PROCESO

1. Elaboracin de propuestas. Las propuestas de nuevos proyectos de inversin se hacen en

todos los niveles de una organizacin de negocios y son revisadas por el personal de finanzas..

2. Revisin y anlisis. Los gerentes financieros realizan revisiones y anlisis formales para
evaluar las ventajas de las propuestas de inversin.

3. Toma de decisiones. Las empresas normalmente delegan la toma de decisiones acerca de

inversiones de capital de acuerdo con ciertos lmites de dinero. Por lo regular, el consejo
directivo debe autorizar los gastos que rebasan cierta cantidad.

4. Implementacin. Despus de la autorizacin, se realizan los desembolsos y se implementan

los proyectos.

5. Seguimiento. Se supervisan los resultados, y se comparan los costos y beneficios reales con
los planeados. Se requerir tomar una accin si los resultados reales difieren de los proyectados.

TERMINOLOGA BSICA

proyectos independientes Proyectos cuyos flujos de efectivo no estn relacionados

entre s; la aprobacin de uno no impide que los otros sigan vigentes.
 proyectos mutuamente excluyentes Proyectos que compiten entre s, de modo que la
aceptacin de uno impide seguir considerando todos los dems proyectos que tienen
un objetivo similar.
fondos ilimitados Situacin financiera en la que una compaa puede aceptar todos los
proyectos independientes que ofrecen un rendimiento aceptable.
racionamiento de capital Situacin financiera en la que una empresa tiene solo una
cantidad fija de dinero disponible para inversiones de capital, y varios proyectos
compiten por ese dinero.
enfoque de aceptacin-rechazo Evaluacin de las propuestas de inversin de capital
para determinar si cumplen con el criterio mnimo de aceptacin de la empresa.
enfoque de clasificacin Clasificacin de proyectos de inversin de capital con base en
alguna medida predeterminada, como la tasa de rendimiento,

TCNICAS DE ELABORACIN DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Las tres tcnicas ms utilizadas de elaboracin del presupuesto de capital:

tiempo de recuperacin de la inversin: Tiempo requerido para que una compaa recupere
su inversin inicial en un proyecto, calculado a partir de las entradas de efectivo

valor presente neto : Tcnica ms desarrollada de elaboracin del presupuesto de capital; se

calcula restando la inversin inicial de un proyecto del valor presente de sus flujos de entrada
de efectivo descontados a una tasa equivalente al costo de capital de la empresa

tasa interna de rendimiento: Tasa de descuento que iguala el VPN de una oportunidad de
inversin con $0 (debido a que el valor presente de las entradas de efectivo es igual a la inversin
inicial); es la tasa de rendimiento que ganar la empresa si invierte en el proyecto y recibe las
entradas de efectivo esperadas.

3.-EXPLIQUE SOBRE EL PERIODO DE RECUPERACION DE LA INVERSION :CRITERIOS DE DECISION

,VENTAJAS Y DESVENTAJAS DEL ANALISIS DEL PERIODO DE RECUPERACION

Periodo de recuperacin de la inversin

Los periodos de recuperacin se usan comnmente para evaluar las inversiones propuestas. El
periodo de recuperacin de la inversin es el tiempo requerido para que una compaa recupere
su inversin inicial en un proyecto, calculado a partir de las entradas de efectivo. El periodo de
recuperacin tambin se considera por lo general como una tcnica rudimentaria de
elaboracin del presupuesto de capital porque no considera explcitamente el valor del dinero
en el tiempo.

criterios de decisin

Cuando el periodo de recuperacin de la inversin se usa para tomar decisiones de aceptacin

o rechazo, se aplican los siguientes criterios:

Si el periodo de recuperacin de la inversin es menor que el periodo de recuperacin mximo

aceptable, se acepta el proyecto.

Si el periodo de recuperacin de la inversin es mayor que el periodo de recuperacin mximo

aceptable, se rechaza el proyecto.

La administracin determina el periodo de recuperacin mximo aceptable de la inversin. Este

valor se establece subjetivamente con base en diversos factores, incluyendo el tipo de proyecto
(expansin, reemplazo, renovacin u otro), el riesgo percibido en el proyecto, y la relacin
percibida entre el periodo de recuperacin y el valor de las acciones.

ventajas y desventajas del anlisis de periodos de recuperacin

ventajas

Las grandes empresas usan el enfoque del periodo de recuperacin de la inversin para
evaluar proyectos pequeos y las empresas pequeas lo usan para evaluar la mayora
de los proyectos
Su gran aceptacin se debe a la sencillez de los clculos que implica y a su atractiva
dosis de intuicin.
Al medir la rapidez con que la firma recupera su inversin inicial, el periodo de
recuperacin de la inversin tambin considera de manera implcita el momento en
que ocurren los flujos de efectivo y, por lo tanto, el valor del dinero en el tiempo
En vista de que se puede considerar como una medida de exposicin al riesgo, muchas
empresas lo utilizan como un criterio de decisin o como complemento de otras
tcnicas de decisin.
Cuanto ms corto sea el periodo de recuperacin de la inversin, menor ser la
exposicin de la empresa al riesgo.

Desventajas

La principal debilidad del periodo de recuperacin de la inversin es que el periodo

adecuado de recuperacin es un lapso definido subjetivamente.
No puede determinarse considerando la meta de maximizacin de la riqueza porque no
se basa en el descuento de los flujos de efectivo para determinar si estos incrementan
el valor de la empresa.

4.-EXPLIQUE SOBRE EL VALOR PRESENTE NETO,CRITERIOS DE DECISION,VPN Y EL INDICE DE

RENTABILIDAD ,VPN Y EL VALOR ECONOMICO AGREGADO

Valor presente neto (VPN)

El mtodo usado por la mayora de las grandes empresas para evaluar proyectos de
inversin se conoce como valor presente neto (VPN),Tcnica mas desarrollada de
elaboracin del presupuesto de capital
criterios de decisin

Cuando el VPN se usa para tomar decisiones de aceptacin o rechazo, los criterios de
decisin son los siguientes:

Si el VPN es mayor que $0, el proyecto se acepta.

Si el VPN es menor que $0, el proyecto se rechaza.

Si el VPN es mayor que $0, la empresa ganar un rendimiento mayor que su costo de capital.
Esta accin debera aumentar el valor de mercado de la empresa y, por consiguiente, la
riqueza de sus dueos en un monto igual al VPN.

vpn y el ndice de rentabilidad

Una variacin de la regla del VPN se conoce como ndice de rentabilidad (IR). Para un
proyecto que tiene una salida inicial de efectivo seguida de entradas de efectivo, el ndice
de rentabilidad (IR) simplemente es igual al valor presente de las entradas de efectivo
dividido entre las salidas iniciales de efectivo:

Los mtodos del VPN y el IR siempre llegarn a la misma conclusin acerca de si una
inversin particular es rentable o no.

vpn y valor econmico agregado

Mientras que el enfoque del VPN calcula el valor de la inversin durante su vida completa,
el enfoque del EVA se usa comnmente para medir la rentabilidad de una inversin en cada
uno de los aos de duracin de la inversin. El mtodo EVA inicia del mismo modo que el de
VPN (calculando los flujos de efectivo netos de un proyecto). Sin embargo, el enfoque EVA
resta de esos flujos de efectivo una cantidad establecida para reflejar el rendimiento que los
inversionistas de la empresa demandan sobre el proyecto. Es decir, el clculo del EVA
averigua si un proyecto genera flujos de efectivo positivos por arriba y ms all de lo que los
inversionistas demandan. Si es as, entonces el proyecto garantiza ganancias.

utilidad econmica pura Utilidad por arriba y ms all de la tasa normal competitiva de
rendimiento en una lnea de negocios.

5.-EXPLIQUE SOBRE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO, CRITERIOS DE DECISIN ,CALCULO

DE LA TIR

La tasa interna de rendimiento o de retorno (TIR) es una de las tcnicas ms usadas de las
tcnicas de elaboracin de presupuesto de capital. La tasa interna de rendimiento (TIR) es
la tasa de descuento que iguala el VPN de una oportunidad de inversin con $0 (debido a
que el valor presente de las entradas de efectivo es igual a la inversin inicial); es la tasa de
rendimiento que ganar la empresa si invierte en el proyecto y recibe las entradas de
efectivo esperadas
CRITERIOS DE DECISIN

Cuando se usa la TIR para tomar las decisiones de aceptar o rechazar, los criterios de decisin
son los siguientes:

Si la TIR es mayor que el costo de capital, se acepta el proyecto.

Si la TIR es menor que el costo de capital, se rechaza el proyecto.

Estos criterios garantizan que la empresa gane por lo menos su rendimiento requerido. Este
resultado debera aumentar el valor de mercado de la empresa y, por lo tanto, la riqueza de
sus dueos.

CLCULO DE LA TIR

La mayora de las calculadoras financieras tienen preprogramada la funcin TIR, la cual

permite simplificar el clculo. En estas calculadoras, usted simplemente teclea todos los
flujos de efectivo, como si se calculara el VPN, y despus debe presionar TIR para determinar
la tasa interna de rendimiento. Tambin existe software disponible, incluyendo hojas de
clculo, que simplifica estos clculos.

6.-EXPLIQUE LA COMPARACION DE LAS TECNICAS DEL VPN Y LA TIR ,PERFILES DEL VPN
,CLASIFICACIONES CONFLICTIVAS Cul ES EL MEJOR METODO ?

PERFILES DEL VALOR PRESENTE NETO

Los proyectos se comparan grficamente diseando perfiles del valor presente neto que
representan los VPN del proyecto a diversas tasas de descuento. Estos perfiles son tiles
para evaluar y comparar los proyectos, sobre todo cuando existen clasificaciones
conflictivas.

clasificaciones conflictivas

Conflictos en la clasificacin asignada a un proyecto por el valor presente neto (VPN) y la

tasa interna de rendimiento (TIR), resultantes de las diferencias en la magnitud de los flujos
de efectivo y el momento en que ocurren

Supuesto de reinversin

Una de las causas subyacentes de las clasificaciones conflictivas son los diferentes supuestos
implcitos respecto de la reinversin de las entradas de efectivo intermedias, es decir, las
entradas de efectivo que se reciben antes del trmino de un proyecto. El VPN supone que
las entradas de efectivo intermedias se reinvierten al costo de capital, mientras que la TIR
supone que las entradas de efectivo intermedias se reinvierten a la misma tasa que la TIR
del proyecto

Ritmo del flujo de efectivo

Otra razn por la que los mtodos TIR y VPN pueden dar por resultado clasificaciones
diferentes de las opciones de inversin tiene que ver con las diferencias en el ritmo de los
flujos de efectivo.

Magnitud de la inversin inicial

ocurre cuando dos proyectos son muy diferentes en trminos de la cantidad de dinero que
se requiere invertir en cada uno. En estos casos, los mtodos de la TIR y el VPN clasifican los
proyectos de manera diferente. El enfoque de la TIR pueden favorecer a proyectos
pequeos con altos rendimientos mientras que el enfoque del VPN favorece la inversin que
redita ms dinero para el inversionista .

CUL ES EL MEJOR MTODO?

Desde un punto de vista puramente terico, el VPN es el mejor mtodo de elaboracin del
presupuesto de capital debido a varios factores. El ms importante es que el uso del VPN
mide cunta riqueza crea un proyecto para los inversionistas (o cunta riqueza destruye
cuando el VPN es negativo). Si consideramos que el objetivo de los gerentes financieros es
maximizar la riqueza de los accionistas, el mtodo del VPN tiene la relacin ms clara con
este objetivo y, por lo tanto, es la regla de oro para evaluar las oportunidades de inversin.

Punto de vista prctico La evidencia sugiere que a pesar de la superioridad terica del VPN,
los gerentes financieros utilizan el mtodo de la TIR con tanta frecuencia como el del VPN.
El atractivo del mtodo de la TIR se debe a la disposicin general de la gente de negocios a
pensar en trminos de tasas de rendimiento ms que en los rendimientos en dlares reales.
Como las tasas de inters, la rentabilidad, etctera, se expresan con mayor frecuencia como
tasas de rendimiento anuales, el uso de la TIR tiene sentido para los gerentes que toman las
decisiones financieras.

7.-EXPLIQUE SOBRE EL RIESGO EN LA ELABORACION DEL PRESUPUETSO DE CAPITAL

(ENFOQUES CONDUCTUALES)

Los administradores usan enfoques conductuales en su tratamiento del riesgo para obtener
una apreciacin general del riesgo del proyecto, mientras otros enfoques tratan de
cuantificarlo y medirlo. Los enfoques conductuales difundidos ms ampliamente para
manejar el riesgo en el presupuesto de capital incluyen el anlisis del punto de equilibrio (es
decir, el punto donde no se pierde ni se gana), el anlisis de sensibilidad y la simulacin

ANLISIS DEL PUNTO DE EQUILIBRIO

El riesgo del proyecto radica casi totalmente en los flujos de efectivo futuros que generar
un proyecto, ya que, por otro lado, existe escasa incertidumbre acerca de la inversin inicial.
Los flujos de efectivo futuros, desde luego, incluyen factores como el precio del producto de
la compaa y la cantidad que puede vender, los costos de las materias primas y la mano de
obra, el costo de los servicios pblicos y las tasas impositivas. Estos determinantes
subyacentes del riesgo son difciles de pronosticar con exactitud, de modo que los
administradores algunas veces intentarn determinar el flujo de efectivo que un proyecto
debe generar para alcanzar el punto de equilibrio (con base en el valor presente neto) y la
probabilidad de que el proyecto pueda generar esa cantidad de flujo de efectivo.

ANLISIS DE SENSIBILIDAD

Los analistas usan el anlisis de sensibilidad para obtener una percepcin de la variabilidad
de las entradas de efectivo y los VPN. El anlisis de sensibilidad es un mtodo conductual en
el cual los analistas calculan el VPN de un proyecto considerando escenarios o resultados
diversos. Un enfoque comn en el uso del anlisis de sensibilidad es calcular los VPN
asociados con las entradas de efectivo pesimistas (peores), ms probables (esperadas) y
optimistas (mejores). El intervalo se puede determinar restando el resultado pesimista del
VPN del resultado optimista.
 SIMULACIN

La simulacin es un mtodo conductual basado en estadsticas que aplica distribuciones de

probabilidad predeterminadas para estimar resultados riesgosos. Al relacionar los diversos
componentes de los flujos de efectivo en un modelo matemtico y luego muestreando al
azar a partir de los intervalos de valores que esos componentes podran tener, el gerente
financiero logra desarrollar una distribucin de probabilidad de los rendimientos del
proyecto

8.-Explique sobre las tasas de descuento ajustadas al riesgo: determinacin de la tasa de

descuento ajustadas al riesgo (TDAR),aplicacin de la TDAR,efectos de portafolio ,TDAR en la
practica.

Existen dos maneras de ajustar al riesgo el valor presente de las entradas de efectivo:

1. ajustar las entradas de efectivo (FEt)

2. ajustar la tasa de descuento (k). El ajuste de las entradas de efectivo es sumamente subjetivo,
por lo que aqu describimos el proceso de ajuste de la tasa de descuento. Adems,
consideraremos los efectos de portafolio en el anlisis del proyecto, as como los aspectos
prcticos de la tasa de descuento ajustada al riesgo.

DETERMINACIN DE LAS TASAS DE DESCUENTO AJUSTADAS AL RIESGO (TDAR)

Un mtodo de ajuste al riesgo implica el uso de tasas de descuento ajustadas al riesgo (TDAR, o
RADR, por las siglas de risk-adjusted discount rates).

La tasa de descuento ajustada al riesgo (TDAR) es la tasa de rendimiento que debe ganar un
proyecto especfico para compensar de manera adecuada a los dueos de la empresa, es decir,
para mantener o mejorar el precio de las acciones de esta ltima. Cuanto mayor es el riesgo de
un proyecto, ms alta ser la TDAR y, por lo tanto, menor ser el valor presente neto de un
conjunto especfico de entradas de efectivo. La lgica subyacente en el uso de la TDAR est
estrechamente ligada al modelo de fijacin de precios de activos de capital (MPAC).

Uso del MPAC para calcular las TDAR

Si los activos corporativos reales como computadoras, mquinas herramienta y maquinaria

especializada se negocian en mercados eficientes, el MPAC se puede redefinir como vemos en
la ecuacin 11.4:
APLICACIN DE LAS TDAR

la mayora de las empresas determinan la TDAR de manera subjetiva, ajustando su rendimiento

requerido existente. Ajustan la tasa de descuento hacia arriba o hacia abajo, dependiendo de si
el proyecto tiene ms o menos riesgo que las inversiones existentes de la empresa. Este mtodo
tipo MPAC brinda un clculo aproximado del riesgo y el rendimiento requerido del proyecto
porque tanto la medida del riesgo del proyecto como la relacin entre riesgo y rendimiento
requerido son estimaciones.

EFECTOS DE PORTAFOLIO.

De hecho, los mercados, por lo general, no recompensan con valuaciones ms altas a las
empresas diversificadas. Por qu las empresas no reciben una recompensa por la
diversificacin? Porque los inversionistas pueden diversificar por s mismos manteniendo
valores de diversas empresas; no necesitan que la empresa lo haga por ellos.

si una empresa adquiere una nueva lnea de negocios y sus flujos de efectivo tienden a ser ms
sensibles a las cambiantes condiciones econmicas (es decir, a un mayor riesgo no
diversificable), se esperan rendimientos ms altos. Si, por el riesgo adicional, la empresa gan
un rendimiento mayor del requerido (TIR k), el valor de la empresa se eleva.

Si bien desde el punto de vista estrictamente terico se puede usar una tcnica que se basa en
la estructura del MPAC, la presencia de imperfecciones en el mercado ocasiona que el mercado
de activos corporativos reales sea ineficiente por lo menos durante un tiempo.

el uso del riesgo total como una aproximacin del riesgo relevante tiene un gran atractivo
prctico.

TDAR EN LA PRCTICA

En la prctica, las empresas establecen con frecuencia varias clases de riesgo, asignando una
TDAR a cada una de ellas. Al igual que sucede con la relacin entre riesgo y rendimiento del tipo
MPAC descrita anteriormente, la administracin desarrolla las clases de riesgo y las TDAR con
base en el MPAC y en los comportamientos riesgo rendimiento de proyectos pasados. Luego,
cada proyecto nuevo se coloca subjetivamente en la clase apropiada de riesgo, y se usa la TDAR
correspondiente para evaluarlo. Algunas veces esto se hace en todas las divisiones de la
empresa; en tal caso, cada divisin tiene su propia serie de clases de riesgo y TDAR asociadas. El
uso de costos divisionales de capital y clases de riesgo relacionadas permite a las grandes
empresas con mltiples divisiones incorporar diferentes niveles de riesgo divisional en el
proceso de elaboracin del presupuesto de capital y, aun as, reconocer las diferencias en los
niveles de riesgo de los proyectos individuales.

9.-EXPLICAR SOBRE LAS PRECISIONES ACERCA DE LA ELABORACION DEL PRESUPUESTO DE

CAPITAL;COMPARACION DE PROYECTO CON VIDAS DESIGUALES ;RECOOCIMIENTO DE LAS
OPCIONES REALES ;RACIONAMINETO DEL CAPITAL

COMPARACIN DE PROYECTOS CON VIDAS DESIGUALES

El gerente financiero debe seleccionar a menudo el mejor de entre un grupo de proyectos que
tienen vidas desiguales. Si los proyectos son independientes, la duracin de la vida del proyecto
no es crucial. Pero cuando los proyectos que tienen vidas desiguales son mutuamente
excluyentes, el efecto de la diferencia en las vidas debe tomarse en cuenta porque los proyectos
no brindan servicio durante periodos de tiempo comparables. Esto es especialmente importante
cuando se necesita un servicio continuo del proyecto en consideracin. Los siguientes anlisis
suponen que los proyectos mutuamente excluyentes con vidas desiguales que se comparan
estn en curso. Si no fuera as, el proyecto con el mayor VPN sera el seleccionado.

RECONOCIMIENTO DE LAS OPCIONES REALES

Esta perspectiva ms moderna considera las opciones reales, es decir, las oportunidades que
estn incorporadas en los proyectos de capital (inversiones en activos reales ms que
financieros) que permiten a los administradores modificar los flujos de efectivo y el riesgo de tal
manera que la aceptabilidad de los proyectos (VPN) resulte afectada. Debido a que es ms
probable que estas oportunidades se presenten y sean ms cuantiosas en los grandes proyectos
de presupuesto estratgico de capital, con frecuencia se denominan opciones estratgicas.

los tipos ms comunes de opciones reales (abandono, flexibilidad, crecimiento y oportunidad).

cada uno de estos tipos de opciones podra estar incorporado en una decisin de presupuesto
de capital y que la identificacin explcita de ellos modificara probablemente el flujo de efectivo
y el riesgo de un proyecto y cambiara su VPN.

RACIONAMIENTO DE CAPITAL

Las empresas operan comnmente con racionamiento de capital, es decir, tienen ms

proyectos independientes aceptables de los que pueden financiar. El objetivo del racionamiento
de capital es seleccionar el grupo de proyectos que ofrece el valor presente neto general ms
alto y que no requiere ms dinero de lo presupuestado. Como un prerrequisito al racionamiento
de capital, se deben elegir los mejores proyectos mutuamente excluyentes y colocarlos en el
grupo de los proyectos independientes. Aqu se analizan dos mtodos bsicos para la seleccin
de proyectos con racionamiento del capital.

Mtodo de la tasa interna de rendimiento El mtodo de la tasa interna de rendimiento implica

graficar las TIR de los proyectos en orden descendente contra la inversin total en dlares. Esta
grfica se conoce como programa de oportunidades de inversin (POI)

Mtodo del valor presente neto El mtodo del valor presente neto se basa en el uso de valores
presentes para determinar el grupo de proyectos que incrementarn al mximo la riqueza de
los propietarios.