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18 DE JULHO DE 2016

Fique fora desse clube


Engessados, clubes de investimento caminham para a
extino e revelam baixo apelo ao pequeno investidor

Caro leitor,

Pense num clube exclusivo, com


acesso a apenas 50 membros, que
podem ser seus amigos, sua famlia
ou colegas de trabalho. A ideia
desse clube gerar riqueza para
todos os membros a partir de
conversas no bar, em casa, na
piscina, e tomadas de deciso em
conjunto. Vamos comprar essa ao
ou vender aquele outro papel?

Por trs desse clube, h certa


garantia de igualdade de decises, porque ningum pode ter mais de 40% das cotas.
Nada daquele diretor mandachuva dando ordem em todo mundo; aqui so direitos
(quase) iguais!

Parece interessante, n? Pensar num espao para voc se reunir com pessoas das
quais gosta ou com quem tm alguma afinidade e finalmente poder testar seus
conhecimentos do mercado financeiro em conjunto, sem aquela insegurana que
acomete grande parte das pessoas fsicas.

No mundo ideal, tudo parece funcionar. Mas, na prtica, no bem assim... E vou
explicar por qu.

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Est procurando uma maneira de visualizar o
retorno de suas aplicaes? Na edio de agosto
do relatrio Voc Investidor, Olivia Alonso vai
apresentar uma planilha de investimentos para
voc comear a acompanhar o rendimento das
suas aplicaes e a distribuio do seu patrimnio
em diferentes classes de ativos.

Fique de olho!

Quem disse que simples tomar decises conjuntas? Pense nos tradicionais conflitos
de almoo de famlia e projete isso para o mundo dos investimentos. E como eleger
um representante do grupo, que nem sequer ser remunerado para assumir a
conduo das decises? E os custos, quem est disposto a pagar?

Bem-vindo ao universo dos clubes de investimento, um veculo que parece estar cada
vez mais caminhando para a extino.

Mesmo com um apelo decrescente, volta a meia algum leitor nos escreve perguntando
do tema.

Ol Beatriz,

Sou assinante do Voc Investidor, suas dicas esto me ajudando muito a criar uma
"conscincia de investidor", parabns pelo contedo.

Gostaria de sugerir uma pauta para que vocs abordem futuramente, o Clube de
Investimentos, isto , se uma boa opo para o pequeno investidor, como criar um,
como funciona a administrao etc. Existem amigos que esto interessados e ainda
no tenho muitos conhecimentos.

Marcos Antonio M.

Vocs sabem dizer se existe um clube ou uma cooperativa de investimentos segura?


Qual? E onde?

Roberto E.

Marcos e Roberto, comecemos pelo incio.

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O que so os clubes?

Os clubes so um veculo de investimento coletivo com no mnimo 3 e no mximo 50


participantes, sempre pessoas fsicas. Eles precisam aplicar pelo menos 67% dos
recursos em aes, bnus de subscrio, debntures conversveis em aes de
emisso de companhias abertas, recibos de subscrio, cotas de fundos de ndices de
aes negociados em mercado organizado (ETFs) e certificados de depsitos de aes.

Os clubes lembram fundos de investimento mas tm atuao mais restrita. Seu


patrimnio tambm dividido em cotas, o que faz de voc, investidor, um cotista. E o
funcionamento como o de um fundo aberto, ou seja, permite que voc resgate suas
cotas quando desejar, seguindo, claro, as condies do estatuto do clube.

Quando os clubes surgiram, a ideia era fazer com que pessoas comuns, como eu e
voc, tivessem uma porta de entrada para a bolsa.

Para isso, foram desenvolvidas normas de constituio e funcionamento mais simples


e flexveis, como a dispensa de registro na Comisso de Valores Mobilirios (CVM). A
parte tributria tambm vantajosa, porque o clube conta com tributao de
15% de IR sobre os rendimentos apenas no resgate das cotas, alm da iseno
de IOF.

Do ponto de vista operacional, um dos principais diferenciais diz respeito gesto. Se


voc investir num fundo, ainda que de alguma maneira possa participar das decises
por meio das assembleias, voc precisa confiar no trabalho do gestor para cuidar do
patrimnio do fundo.

J no clube, a histria outra. A gesto da carteira dos participantes pode ficar com
os prprios investidores (um ou mais cotista), eleitos em assembleia geral. A
corretora d apenas um respaldo ao clube e responsvel por sua administrao, no
necessariamente pela escolha dos ativos. Ela s vai fazer esse papel se os membros
do clube assim desejarem, o que de certa forma acaba com o foco inicial desse
veculo.

A proposta que voc e seus amigos, sua famlia ou colegas de trabalho se renam
para trocar informaes e conhecimento sobre o mercado financeiro, assumindo a
gesto de uma carteira para identificar as melhores oportunidades para investir.

Nem tudo que reluz ouro...

O funcionamento parece simples, o espao se mostra democrtico e voc pode


escolher com quem quer dividir o aumento (ou a reduo) do patrimnio. At agora,
parece bem interessante esse tal de clube, n? Por que no comear por a?

Muitas gestoras de fundos de aes comearam sua histria num clube de


investimento, e at mesmo gestores famosos usaram esses veculos, muitas vezes
para gerir o dinheiro da prpria famlia, aproveitando as exigncias e os custos mais

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baixos. Mas h cinco anos a histria comeou a mudar e as regras restringiram o
apelo dos clubes e limitaram seu uso indevido.

Ch-ch-ch-ch-Changes

O nmero mximo de participantes dos clubes caiu, em 2011, de 150 para 50, o que
limitou bastante sua existncia.

A dinmica do mercado de aes brasileiro tambm no contribuiu nos ltimos


tempos. Embora a bolsa acumule alta em 2016, nos ltimos trs anos ela s amargou
tristeza, quando olhamos para seu principal referencial, o Ibovespa. Se tem sido
tarefa difcil para profissionais do mercado garimpar oportunidades, imagine para
leigos.

E h o fato de os clubes terem escopo de atuao limitada, sem permisso para fazer
operaes de hedge ou para comprar cotas de fundos imobilirios, multimercados ou
de aes.

No toa, o nmero de clubes vem caindo. Em 2012, eles somavam cerca de 2.800
e, no fim do ano passado, estavam na faixa dos 1.400. Da mesma forma, o
patrimnio caiu pela metade, de R$ 8,1 bilhes para R$ 4 bilhes.

Corretoras: bem me quer, mal me quer

Entrei em contato com as corretoras mais populares aqui na Empiricus para saber
como funciona a abertura de clubes.

Na Ativa Investimentos, por exemplo, exigido um patrimnio lquido mnimo de R$


200 mil e cobrada uma taxa de administrao anual de 2% sobre o patrimnio
lquido que pode variar quanto maior o patrimnio, menor a taxa.

Na Rico, a taxa cobrada a mesma, mas o patrimnio mnimo sobe para R$ 700 mil.
Os custos seguem a tabela Bovespa.

A XP tem a mesma taxa de 2% a.a., com um mnimo mensal de R$ 600,00. A


corretora recomenda aos seus agentes autnomos dar ao menos 50% de desconto
para o clube na corretagem. O custo estimado pela XP para a abertura de um clube
de R$ 500,00, com um prazo de cerca de 30 dias aps a liberao dos documentos
pela bolsa.

A Easynvest no trabalha com clubes de investimento.

Por que no virar scio desse clube?

O propsito inicial dos clubes parece ter se perdido h algum tempo. Quem tem
tempo para se reunir com conhecidos periodicamente para discutir o mercado? Na

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prtica, as pessoas mal do conta de gerir seus investimentos. E num mercado que
anda difcil at para os tubares, por que se arriscar com outros peixinhos?

A falta de tempo para reunies peridicas, a possibilidade de interesses e


necessidades divergentes entre os membros e o engessamento dos clubes so
entraves naturais desse veculo.

E h ainda um desinteresse de grande parte das corretoras em atend-los, j que as


receitas geradas so consideradas pequenas e os custos, elevados. Como no tm
operaes frequentes, pois o posicionamento mais de longo prazo, os clubes no
geram muita corretagem s corretoras. "O cotista demanda muito atendimento sem
gerar receita", me contou um ex-funcionrio de corretora.

Outro ponto que gera descontentamento das corretoras em relao aos clubes diz
respeito s reclamaes e ao consequente desgaste em respond-las na BSM, o
brao de autorregulao da bolsa responsvel por fiscalizar e supervisionar os
participantes do mercado.

O que muita gente no sabe que problemas entre cotistas e gestor e/ou
administrador de clubes no se aplicam ao MRP. Nesses casos, as reclamaes devem
ser direcionadas CVM. Vale ler minha newsletter do dia 14 de junho.

Se para delegar a gesto para um profissional, prefiro saber que ele


especializado no mercado, ou seja, selecionar um gestor de aes com um
bom histrico que vai lutar para me entregar bons retornos no fundo. Mesmo
que os custos sejam maiores e que haja o to malvisto come-cotas.

E se for para ter uma atuao ativa, assumindo decises de investimento,


prefiro investir de maneira independente e autnoma na bolsa, fazendo meus
acertos e cometendo meus erros, sem ter desgastes com outros cotistas. As
decises tambm tendem a ser mais rpidas.

A proposta de um clube de investimento muito interessante na teoria, mas, na


prtica, prefiro arregaar as mangas e investir sozinha. Confio mais na minha atuao
que na boa vontade, na integrao e no alinhamento de interesses de outros 49
cotistas.

E voc, o que acha do tema? Se quiser dividir sua opinio, mande um e-mail para
beatriz.cutait@criandoriqueza.com.br

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Clubes de investimento esmiuados

Para quem so destinados? Investidores pessoas fsicas.


Quantos cotistas podem estar em um fundo? De 3 a 50.
Quem gere? Um ou mais cotistas (que no podem ser remunerados pelo servio e
precisam ser eleitos em assembleia geral); o administrador (como a corretora,
desde que autorizada a exercer a atividade de administradora de carteira e eleita
pela assembleia geral), que costuma seguir a carteira de sua rea de anlise; ou por
um profissional credenciado na CVM como administrador de carteira.
Atuao? 67% do patrimnio precisa estar alocado em aes, bnus de subscrio,
debntures conversveis em aes de emisso de companhias abertas, recibos de
subscrio, cotas de fundos de ndices de aes negociados em mercado organizado
(ETFs) e certificados de depsitos de aes. vedado a um clube comprar cotas de
fundos imobilirios, multimercados ou de aes.
Limite de concentrao? Um cotista no pode deter mais de 40% do total das
cotas do clube.

Um abrao,

Beatriz

Menu do dia:
:. SERIOUS TRADER: Se Rodolfo Amstalden tem a misso de lev-lo a um processo
slido de construo de patrimnio a longo prazo, Sergio Oba dispe de outro
objetivo: faz-lo ganhar dinheiro j. O segundo relatrio da srie Serious Trader faz
uma sugesto de compra imediata. Empresa boa, com fluxo comprador e pronta para
subir no curtssimo prazo.

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Analistas responsveis
Rodolfo Amstalden, Analista CNPI*

Walter Poladian, Planejador Financeiro


CFP

Disclosure

Elaborado por analistas independentes da Empiricus, este relatrio de uso


exclusivo de seu destinatrio, no pode ser reproduzido ou distribudo, no todo ou em
parte, a qualquer terceiro sem autorizao expressa. O estudo baseado em
informaes disponveis ao pblico, consideradas confiveis na data de publicao.
Posto que as opinies nascem de julgamentos e estimativas, esto sujeitas a
mudanas.

Este relatrio no representa oferta de negociao de valores mobilirios ou outros


instrumentos financeiros.

As anlises, informaes e estratgias de investimento tm como nico propsito


fomentar o debate entre os analistas da Empiricus e os destinatrios. Os
destinatrios devem, portanto, desenvolver as prprias anlises e estratgias.

Informaes adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobilirios ou outros


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Os analistas responsveis pela elaborao deste relatrio declaram, nos termos do


artigo 17 da Instruo CVM n 483/10, que as recomendaes do relatrio de anlise
refletem nica e exclusivamente as suas opinies pessoais e foram elaboradas de
forma independente.

*O analista Rodolfo Amstalden o responsvel principal pelo contedo do relatrio e


pelo cumprimento do disposto no Art. 16, pargrafo nico da Instruo ICVM 483/10.

(*) A reproduo indevida, no autorizada, deste relatrio ou de qualquer parte dele


sujeitar o infrator a multa de at 3 mil vezes o valor do relatrio, apreenso das
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