01 de Agosto, 2017

Anlise Fundamentalista

Anlise XP

Carteiras Recomendadas

Portflios & Performance

ndice
Carteira XP
A Carteira XP apresentou aumento de 4,2% no ms de Julho, enquanto o Ibovespa avanou 4,8%. No ano, a Carteira XP tem Portflios & Performance
a performance positiva de 1,6%, enquanto o Ibovespa avana 9,5%.
Trocas

Carteira XP Dividendos Panorama Macroeconmico

A Carteira XP Dividendos obteve performance positiva de 2,5% no ms de Julho, enquanto o Ibovespa avanou 4,8%. No Carteira XP
ano, a Carteira XP Dividendos tem a performance positiva de 14,4%, enquanto o Ibovespa avana 9,5%.
Carteira XP Dividendos

Disclaimer
Performance: Carteiras XP
ltim os ltim os
Portflio 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 Inicial*
12 m 24 m

Carteira XP 1,6 39,5 -5,3 0,6 1,7 37,5 -12,1 15,9 76,5 15,3 31,8 215,4
dif. p.p. -7,9 p.p. 0,6 p.p. 8,1 p.p. 3,5 p.p. 17,2 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,9 p.p. 31,5 p.p. 0,3 p.p. 2,2 p.p. 176,0 p.p.
Carteira XP Dividendos 14,4 39,8 -6,5 8,6 12,5 16,4 3,6 29,3 41,8 19,7 43,8 313,4
dif. p.p. 4,9 p.p. 0,9 p.p. 6,8 p.p. 11,6 p.p. 28,0 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 4,7 p.p. 14,2 p.p. 245,7 p.p.
Ibovespa 9,5 38,9 -13,3 -2,9 -15,5 7,4 -18,1 1,0 45,0 15,0 29,6 39,4

Portflio jan/17 fev/17 m ar/17 abr/17 m ai/17 jun/17 jul/17 ago/17 set/17 out/17 nov/17 dez/17

Carteira XP 5,3 3,8 -3,9 -0,9 -5,0 -2,3 4,2 - - - - -

dif. p.p. -2,1 p.p. 0,7 p.p. -1,4 p.p. -1,6 p.p. -0,9 p.p. -1,5 p.p. -0,6 p.p. - - - - -
Carteira XP Dividendos 5,8 6,4 -0,6 1,5 -1,7 -0,7 2,5 - - - - -
dif. p.p. -1,6 p.p. 3,3 p.p. 1,9 p.p. 0,8 p.p. 2,4 p.p. 0,1 p.p. -2,3 p.p. - - - - -
Ibovespa 7,4 3,1 -2,5 0,6 -4,1 -0,8 4,8 - - - - -
*Inicial: Carteira XP 30/4/2009, Carteira XP Dividendos 2/1/2009, Carteira XP Small Caps 30/12/2010, Carteira XP Alpha 28/6/2013.

DESEMPENHO ANUAL
20,0

15,0

10,0

5,0

0,0

-5,0
Celson Plcido
Analista, CNPI
-10,0

-15,0 Marco Saravalle

mai-16 jun-16 jul-16 ago-16 set-16 out-16 nov-16 dez-16 jan-17 fev-17 mar-17 abr-17 mai-17 jun-17 jul-17
Analista, CNPI
Carteira XP Dividendos XP Ibovespa

Bruna Pezzin
Analista, CNPI

Gustavo Cruz
Analista, CNPI

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01 de Agosto, 2017

Trocas para Julho/17

Carteira XP
Trocas: Carteira XP
Portflio Julho 2017 Portflio Agosto 2017

Share Em presa Ticker Alteraes Share Em presa Ticker

15% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 Reduo 3% 12% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4

10% TELEF BRASI-PREF VIVT4 Reduo 3% 7% TELEF BRASI-PREF VIVT4
8% WEG SA WEGE3 Retirada 8% / Entrada 7% 7% CEMIG-PREF CMIG4
8% PAO ACUCA-PREF PCAR4 8% PAO ACUCA-PREF PCAR4
8% LOJAS AMERIC-PRF LAME4 Aum ento 4% 12% LOJAS AMERIC-PRF LAME4
7% B3 SA BVMF3 7% B3 SA BVMF3
7% RAIADROGASIL RADL3 7% RAIADROGASIL RADL3
7% BB SEGURIDADE PA BBSE3 Retirada 7% / Entrada 7% 7% RUMO RAIL3
7% SUZANO PA-PREF A SUZB5 Retirada 7% / Entrada 10% 10% CIA DE TRANSMISA TRPL4
6% VALE SA VALE3 Retirada 6% / Entrada 7% 7% USIMINAS-PREF A USIM5
5% PETROBRAS-PREF PETR4 Aum ento 5% 10% PETROBRAS-PREF PETR4
6% M DIAS BRANCO SA MDIA3 6% M DIAS BRANCO SA MDIA3
6% COSAN CSAN3 Retirada 6%

Modificaes:

Entrada de Transmisso Paulista (10%): O setor de energia eltrica passa por um momento nico, em que i) h uma equipe extremamente competente e
comprometida em melhorar o ambiente regulatrio (tanto em rgos pblicos como em empresas pblicas), e ii) existem medidas concretas (por meio da
carta do MME) que visam corrigir ineficincias. No limite, acreditamos que isso resulte em reduo na percepo de risco dos investidores, e
consequentemente destrave investimentos. Dentro do setor, o segmento de transmisso confere grande segurana em termos de receita e fluxos de
caixa. Transmisso Paulista especificamente um papel que, alm de contar com esse perfil resiliente, ainda poderia se beneficiar diretamente das novas
medidas em avaliao, como a questo da RBSE por exemplo.

Entrada de Usiminas (+7%): Quanto Usiminas, os ltimos resultados da companhia mostraram que o pior ficou para trs, podendo sinalizar que os
prximos trimestres podero surpreender positivamente. O minrio de ferro em patamar elevado associado aos indicadores positivos de demanda por
ao, sustentam perspectivas positivas para o desempenho das aes. Ainda continuamos gostando dos ativos da Vale, contudo, vislumbramos maior
potencial de valorizao para as aes da Usiminas. A companhia deve ser beneficiada no pelo mercado externo aquecido mas tambm pela
possibilidade de recuperao do mercado local ao longo do segundo semestre deste ano.

Entrada de Cemig (+7%): Ainda na linha da melhora no ambiente jurdico e regulatrio do setor eltrico, Cemig um dos papis que pode se beneficiar do
momento. O documento publicado pelo MME prope solues que tendem a reduzir a judicializao do setor e envolvem as 'hidreltricas estruturantes':
Jirau, Santo Antnio, Teles Pires e Belo Monte. A Cemig tambm atualizou seu programa de desinvestimentos, com valor atualizado de R$ 8,046 bilhes.
Os ativos da Light foram includos nesta atualizao. Com este procedimento mais prximo, acreditamos que os ativos da Cemig tenham a percepo de
risco beneficiada e sejam melhor avaliados em bolsa.

Entrada de Rumo (+7%): Os fundamentos devem melhorar gradualmente ao longo do ano, principalmente por conta das safras acima do esperado. A
Conab tm revisado positivamente as projees de produo ao longo do ano. Fora os fundamentos, h outros dois tpicos que acreditamos ser
importantes triggers para o papel: a aprovao de um financiamento do BNDES, que sustentar o plano de investimentos da companhia; e a renovao
antecipada da Malha Paulista, que est em estgio avanado. importante ressaltar que esses tpicos ainda dependem do Governo, e consequentemente
no possuem timing definido.

Outras Movimentaes: Optamos por realizar a posio em Weg aps a performance satisfatria no ms (+7,6%), e assim abrir espao para ativos com
potencial maior de retorno. No caso de Cosan, BB Seguridade e Suzano, o cenrio outro. Somando a conjuntura aos fundamentos, no vemos potencial
de valorizao para esses papis no curto/mdio prazo. Brevemente: i) BB Seguridade ainda tende a sofrer com um possvel fortalecimento da queda de
juros no ano, ii) a performance das aes da Suzano tende a ficar pressionada com um Real mais apreciado no curto prazo (e sem grande presso de
desvalorizao), e iii) Cosan que, apesar de continuarmos gostando do ativo, no encontramos catalisadores adicionais de curto prazo para o papel
apresentar boa performance neste ms de agosto.

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01 de Agosto, 2017

Trocas para Julho/17

Carteira XP Dividendos
Trocas: Carteira XP Dividendos
Portflio Julho 2017 Portflio Agosto 2017

Share Em presa Ticker Alteraes Share Em presa Ticker Dividend Yield 2017*

15% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 Reduo 3% 12% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 4,2%

15% TELEF BRASI-PREF VIVT4 15% TELEF BRASI-PREF VIVT4 5,3%

12% AES TIETE ENERGI TIET11 12% AES TIETE ENERGI TIET11 8,0%
12% TRANSM ALIAN-UNI TAEE11 Retirada 12% / Entrada 14% 14% CIA DE TRANSMISA TRPL4 7,3%
9% AMBEV SA ABEV3 9% AMBEV SA ABEV3 3,8%
8% BB SEGURIDADE PA BBSE3 8% BB SEGURIDADE PA BBSE3 6,0%
8% B3 SA BVMF3 8% B3 SA BVMF3 2,4%
8% CCR SA CCRO3 Aum ento 3% 11% CCR SA CCRO3 3,1%
7% ULTRAPAR UGPA3 Retirada 7% / Entrada 5% 5% BANRISUL-PREF B BRSR6 5,6%
6% SMILES SA SMLE3 6% SMILES SA SMLE3 7,9%

Modificaes:

Entrada de Transmisso Paulista (14%): Assim como para a Carteira Mensal, o racional tambm vale para a carteira XP Dividendos. Conforme mencionado
anteriormente, o setor de transmisso conta com baixssimo risco de receita e perfil resiliente dos fluxos de caixa. Isso permite que a empresa distribua
mais proventos e com menor variabilidade (dividend yield 2017 ~7,3%). Alm disso, o setor de energia eltrica passa por um momento nico, em que i) h
uma equipe extremamente competente e comprometida em melhorar o ambiente regulatrio, e ii) existem medidas concretas que visam corrigir
ineficincias. No limite, acreditamos que isso resulte em reduo na percepo de risco dos investidores, e consequentemente destrave investimentos.
Transmisso Paulista especificamente um papel que, alm de contar com essas caractersticas, ainda poderia se beneficiar diretamente das novas
medidas em avaliao, como a questo da RBSE por exemplo.

Entrada de Banrisul (+5%): Banrisul um dos veculos que pode se beneficiar da possvel retomada da confiana e reduo da averso ao risco. Esses
fatores podem desencadear um rally na bolsa, e papis mais arriscados tendem a se beneficiar nesse cenrio. O beta de Banrisul mais alto que nossas
outras opes no setor financeiro, de ~1,5, o que justifica um posicionamento menor no ativo dado o perfil mais conservador da carteira. As aes
possuem a vantagem de negociar a valuation ainda atrativo mesmo considerando um retorno sobre o patrimnio satisfatrio para um banco Pblico
(~0,85x P/B vs. ~12% de ROE p/ 2017). E por fim, negociam com um dividend yield satisfatrio, de 5,6%.

Outras movimentaes: Ultrapar deixa o portflio i) pela alta dependncia da demanda por combustveis (~80% das receitas), que pode se tornar mais
voltil por conta da poltica de preos da Petrobras; e ii) pelas incertezas sobre a aprovao do deal com a rede Alesat, com um Cade mais restritivo
ultimamente. Taesa tambm deixa o portflio, j que acreditamos estar com uma relao risco x retorno menos atrativa que Transmisso Paulista. Alm
dessas remoes, optamos i) por reduzir marginalmente o peso de Ita, com o intuito de no aumentar tanto a exposio ao setor financeiro aps a
introduo de BRSR, e ii) aumentar CCR, ativo em que enxergamos potencial considerando o maior nmero de oportunidades no mercado de concesses
e a melhora nos fundamentos do setor (dados melhores de trfego).

Carteiras Recomendadas 3
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01 de Agosto, 2017

Panorama Macroeconmico
O ms de agosto ser marcado pela retomada das atividades polticas com o final do recesso parlamentar, e tambm pelo volume maior nos mercados
internacionais com o fim das frias de julho.
A grande questo que ronda o governo a votao da denncia contra o presidente Michel Temer. O governo calcula que tenha 250 votos para barrar a denncia,
bem acima dos 171 necessrios, e a oposio no tem nem de longe os 342 votos para aprovar a denncia. A disputa pode se prolongar caso o governo no
consiga colocar na Cmara o mnimo de deputados necessrios para abrir a sesso, 300. A oposio entende que postergando a votao, podem surgir novas
provas contra Temer que ajudariam a convencer deputados indecisos. Do outro lado, o governo entende que o ideal seria retirar o assunto logo da frente, mas que
se no conseguirem qurum fica mais fcil de culpar a oposio pelo impasse.
O Banco Central levou a taxa de juros de volta para 1 dgito, algo que contribui para o noticirio positivo em tempos de retomada econmica. O Banco Cental j
deixou sinalizado na Ata que caminha para um novo corte de 1p.p. na reunio do dia 6 de setembro. Ainda enxergamos espao para, pelo menos, 1,75 p.p. de
corte na taxa at o final de 2017. O ms de agosto deve trazer um IPCA maior por conta do aumento do PIS/Cofins nos combustveis, estimativa do BC de impacto
de 0,45 p.p., mas nada que gere qualquer tipo de alerta quando a um possvel descontrole da inflao. Importante acompanhar durante o ms de agosto o
prosseguimento da TLP no Congresso, ponto que tambm apontando pelo BC como determinante no ritmo de corte de juros.
No cenrio externo, agosto o ms que abriga o Simpsio de Jackson Hole, evento que rene os principais banqueiros centrais e economistas do mundo, para
debates sobre a conduo da poltica monetria mundial. Aps sinalizao mais forte do Fed de que a reduo do balano comear em breve, certamente ser
um evento chave para entender essa nova fase do principal banco central do mundo. O Fed possui atualmente 4,3 trilhes de dlares, e estima-se que cerca 1,2
trilhes sero reduzidos nos prximos 3 anos.
Com a proximidade da eleio da Alemanha, que ocorrer no dia 24 de setembro, pesquisas podem comear a fazer algum movimento mais forte nas bolsas. Ao
que tudo indica a disputa est entre Angela Merkel (um eventual quarto mandato) e Martin Schulz (ex-presidente do Parlamento Europeu). Ambos so favorveis
uma Europa unida e forte, o que permite dizer que qualquer desfecho ser bem recebido pelos mercados.
As negociaes do Brexit esto sendo duras por parte da Unio Europeia, no abrindo mo de multas do Reino Unido e exigindo regras mais brandas em questes
de imigrao. Se um candidato da Alternativa para Alemanha, partido que defende a sada da Alemanha da EU, crescer nas pesquisas, poderamos nos ver diante
de um cenrio mais instvel. No entanto, isso no parece ser um quadro muito vivel no momento.

Carteiras Recomendadas 4
 Carteiras Recomendadas
01 de Agosto, 2017

Carteira XP
Composio: Carteira XP
2017E
Share Em presa Ticker Setor Valor de Mercado
P/L EV/EBITDA P/VPA ROE
12% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 Financeiro R$ 231.440 MM 9,8x - 1,8x 18%
12% LOJAS AMERIC-PRF LAME4 Minerao/Siderurgia R$ 23.298 MM 24,5x 8,0x 4,8x 21%
10% PETROBRAS-PREF PETR4 Petrleo & Gs R$ 177.231 MM 7,8x 4,3x 0,6x 7%
10% CIA DE TRANSMISA TRPL4 Energia Eltrica R$ 10.891 MM 7,8x 5,3x 1,4x 20%
8% PAO ACUCA-PREF PCAR4 Varejo R$ 20.576 MM 21,8x 8,2x 1,9x 6%
7% CEMIG-PREF CMIG4 Energia Eltrica R$ 10.923 MM 6,5x 6,7x 0,7x 11%
7% USIMINAS-PREF A USIM5 Minerao & Siderurgia R$ 10.230 MM 41,8x 7,9x 0,5x 0%
7% RAIADROGASIL RADL3 Sade R$ 22.813 MM 31,1x 15,9x 6,2x 21%
7% B3 SA BVMF3 Bolsa R$ 42.254 MM 19,1x 13,7x 1,7x 9%
7% RUMO RAIL3 Infraestrutura R$ 13.725 MM - 8,6x 2,5x -
7% TELEF BRASI-PREF VIVT4 Telecom R$ 74.318 MM 13,1x 4,9x 1,1x 8%
6% M DIAS BRANCO SA MDIA3 Alimentos R$ 17.242 MM 15,6x 12,9x 2,9x 20%

Ita (ITUB4): O Ita Unibanco uma companhia aberta que, em conjunto com empresas coligadas e controladas, atua no Brasil e no exterior, na atividade bancria
em todas as modalidades por meio de suas carteiras: comercial, de investimento, de crdito imobilirio, de crdito, financiamento e investimento e de
arrendamento mercantil, inclusive as de operaes de cmbio e nas atividades complementares, destacando-se as de Seguros, Previdncia Privada, Capitalizao,
Corretagem de Ttulos e Valores Mobilirios e Administrao de Cartes de Crdito, Consrcios, Fundos de Investimentos e Carteiras Administradas. A empresa
conta com uma gesto extremamente competente, voltada para a eficincia em suas operaes e gerao de valor para os acionistas. inegvel que o cenrio
econmico de curto prazo desafiador (um dos motivos da nossa preferncia por companhias com boa gesto), porm enxergamos uma melhora no ambiente de
crdito em 2017 e entendemos que o Ita tem timas condies de se aproveitar desse momento. Aliado a isso, o valuation da empresa est em um patamar
interessante e continua representando uma das melhores relaes risco x retorno, comparativamente aos demais setores da bolsa.
VivoTelefnica Brasil (VIVT4): A Telefnica Brasil a maior empresa de telecomunicaes do Pas, com mais de 97 milhes de clientes, sendo aproximadamente
73 milhes apenas na operao mvel, na qual detm o maior market share do segmento em mbito nacional (~28,4%), e cerca de 24 milhes na operao fixa. A
Telefnica Brasil atua na prestao de servios de telefonia fixa no Estado de So Paulo e telefonia mvel em todo o territrio nacional e conta com um portflio
de produtos completo e convergente (voz fixa e mvel, banda larga fixa e mvel, ultra banda larga). A compra da GVT deve continuar aumentando a receita
consolidada, principalmente em clientes com maior retorno projetado. Em termos de valuation, ativo negocia a um mltiplo acima do nvel histrico, mas com um
nvel de dividend yield estimado bastante atrativo para 2017 e 2018. Aliado a isso, a empresa tende a se beneficiar do processo de consolidao que o setor
atravessa.

Po de Acar (PCAR4): O GPA a maior Companhia varejista no Brasil, com distribuio por meio de mais de 2.000 pontos-de-venda e canais eletrnicos.
Fundado em 1948, em So Paulo, mantm sua sede administrativa na capital paulista e atuao em 20 estados brasileiros e no Distrito Federal. Com a estratgia
de manter o cliente no centro das suas decises e melhor atend-lo de acordo com o seu perfil, em seus mais variados momentos de compra, o GPA mantm uma
atuao multinegcio e multicanal, com lojas fsicas e operaes de comrcio eletrnico, distribudas em cinco unidades de negcio: Multivarejo, que opera os
formatos supermercado, hipermercado e minimercado, postos e drogarias com as marcas Po de Acar e Extra; Assa, com atuao no segmento de atacado de
autosservio; Via Varejo, com as lojas fsicas de eletroeletrnicos das bandeiras Casas Bahia e Pontofrio; GPA Malls, responsvel pela gesto dos ativos imobilirios,
projetos de expanso e inaugurao de novas lojas e o segmento de e-commerce, Cnova, que consiste nas operaes de Cnova Brasil, Cdiscount na Frana e seus
sites internacionais. Acreditamos que o pior tenha ficado para trs em termos de fundamentos. Mesmo em um cenrio desafiador, a empresa tem mostrado
assertividade nas estratgias, e acreditamos que ainda haja espao para valorizao dos papis.
BB Seguridade (BBSE3): A BB Seguridade uma empresa controlada pelo Banco do Brasil S.A. que centraliza os negcios de seguros, previdncia aberta e
capitalizao. Organizada como uma empresa de participaes, a companhia atua, por meio de suas coligadas e controladas, em dois ramos de negcio: (i)
Negcios de risco e acumulao: composto por produtos de seguros, previdncia aberta, capitalizao, resseguros e planos privados de assistncia odontolgica;
(ii) Negcios de distribuio: servios de corretagem. A empresa bastante lucrativa, com retorno elevado, capilaridade, e ampla capacidade de expanso, com
ainda baixa penetrao na base de clientes do Banco do Brasil. Aliado a isso, acreditamos que a necessidade da previdncia privada vem ganhando cada vez mais
fora, e deve manter o forte crescimento desse segmento no negcio da companhia, fora possveis aes do governo, que poderiam beneficiar a previdncia
privada, por conta da urgente reestruturao que o pas precisa passar no mbito da previdncia. O ativo negocia a mltiplos atrativos, com dividend yield elevado,
pontos interessantes para uma empresa que apresenta crescimento anual acima da mdia e menos correlacionada com o desempenho agregado.

Rumo Logstica (RUMO3): A empresa resultante da fuso entre Rumo e ALL, concluda em 2015, atualmente a maior operadora logstica com base ferroviria
independente da Amrica Latina, oferecendo servios de logstica com operaes de transporte intermodal domsticas e internacionais, carregamento e entrega
local, terminal porturio e servios de armazenagem, incluindo inventrio e gesto de centros de distribuio. A principal linha de negcios da empresa o
transporte ferrovirio que conta com uma rede composta de quatro concesses que se estendem por cerca de 12 mil quilmetros de linhas ferrovirias. Estamos
otimistas com o setor, que deve atravessar um bom momento a partir de agora. Enxergamos um senso de prioridade do novo governo com relao melhora das
condies e aprimoramento dos contratos de concesso na infraestrutura do pas. Junto a isso, a dinmica do preo das commodities (principalmente gros) e
disponibilidade, tm favorecido a exportao, na qual a Rumo tem presena nos 3 principais corredores. A empresa realizou um aumento de capital, renegociou
prazo das dvidas e conseguiu acesso importante linha de credito do BNDES, melhorando as perspectivas com relao ao forte plano de investimento que a
empresa dever realizar nos prximos anos. Portanto, estamos otimistas com o papel, porm chamamos ateno para o alto risco de execuo.

Carteiras Recomendadas 5
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01 de Agosto, 2017

Carteira XP
Raia Drogasil (RADL3): A combinao da fuso de 2011 entre a Droga Raia e a Drogasil originou a maior rede de farmcias brasileira, e a 6 maior varejista
brasileira, com 1.457 lojas espalhadas em 17 Estados, configurando uma cobertura de 89% do mercado, processo consolidado em mais de 192 anos de histria. A
empresa possui 26.720 funcionrios e tem atualmente 12,6% de market share do Brasil, com destaque para 24,9% do market share em So Paulo, onde possui 838
lojas. Seu mix de vendas composto por 12,3% de produtos de perfumaria, 21,2% em OTC, 25,4% em genricos, 24,2% em produtos de marca prpria (Needs, B-
Well, Triss e Pluii), e o restante em servios diversos. O grupo RD possui tambm a Farmasil, a Univers e a 4Bio, alm de plataforma de venda online. A empresa
segue sua estratgia de expanso no Brasil, com a marca Drogasil entrando em novos mercados na regio Nordeste (Cear, Piau, Maranho) alm da inaugurao
esperada ainda para 2017 de um centro de distribuio na Bahia.
BM&F Bovespa (BVMF3): A Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros lder na Amrica Latina, sendo a principal instituio brasileira de intermediao para
operaes no mercado de capitais. A companhia desenvolve, implanta e prov sistemas para negociao de aes, derivativos de aes, derivativos financeiros,
ttulos de renda fixa, ttulos pblicos federais, moedas vista e commodities agropecurias. Acreditamos que a empresa detm e dever manter no curto, mdio e
longo prazo uma participao bem consolidada nas plataformas de negociao e ps-negociao de ativos financeiros, evoluindo no processo de integrao
verticalizada de seus negcios, alm de captar importantes sinergias da combinao de negcios com a Cetip. Alm disso, o alto beta do ativo com relao ao
Ibovespa uma boa forma de se expor ao maior fluxo internacional, em caso de melhora nas expectativas com relao ao novo governo. Apesar do valuation
seguir levemente acima do nvel histrico (~15x P/E Fwd nos ltimos quatro anos), acreditamos que existem muitas sinergias para serem incorporadas da
combinao com a Cetip. O dividend yield continua em um patamar atrativo, estimado em ~4,1% em 2017e.

M Dias Branco (MDIA3): A M. Dias Branco lder nacional na fabricao e venda de biscoitos e massas, atuando ainda nos segmentos de moagem de trigo, refino
de leo, gorduras, margarinas e cremes vegetais, bolos, snacks, torradas e misturas para bolo, estando presente em todo o territrio brasileiro. No cenrio mundial
a empresa a sexta maior na categoria de massas e a stima maior na categoria de biscoitos. As Unidades da empresa geram aproximadamente 16 mil empregos
diretos, com 12 indstrias distribudas pelo pas, alm de diversas Unidades de Comercializao e Distribuio. Em cada regio do Brasil, a empresa possui marcas
que se destacam frente concorrncia, No Nordeste, marcas como Fortaleza, Richester, Vitarella, Estrela, Pelaggio, Pilar, Finna e Puro Sabor so as preferidas
pelos consumidores. No Sudeste, estamos presentes com as marcas Adria, Zabet e Basilar. Na regio Sul, a marca Isabela nossa principal representante.

Petrobras (PETR4): A Petrobras uma empresa de capital misto, tendo o Tesouro como seu controlador. Est presente em diversos segmentos, entre eles
explorao e produo de petrleo, refino, comercializao, transporte, petroqumico, distribuio de derivados, gs natural, energia eltrica, gs-qumica e
biocombustveis. Tem uma produo diria de petrleo prxima a 2,8 milhes de barris por dia, com 13,3 bilhes de barris de leo equivalente de reservas
provadas, e 122 plataformas de produo. Possui ainda mais de 78 mil funcionrios e est presente em 19 pases. O ambiente para a empresa melhorou
significativamente nos ltimos meses, devido a fatores como (i) a troca da Presidncia da empresa, que hoje est engajada com o projeto de privatizao de ativos,
reduo do endividamento e a gerao de caixa, (ii) a alta de ~25% preo do petrleo no 2T16, e (iii) a queda no preo do Dlar no mesmo perodo. Assim, com um
ambiente poltico e econmico mais favorvel, reiteramos nossa viso positiva sobre o ativo, e seguimos otimistas com o plano de desinvestimento da empresa.

Cia de Transmisso Paulista (TRPL4): A CTEEP uma das principais concessionrias privadas de transmisso de energia eltrica do pas, transmitindo cerca de 25%
da energia produzida no Brasil e 60% da energia consumida na regio Sudeste. Em 2015, a receita operacional lquida foi de R$ 1.287,1 milhes, o EBITDA alcanou
R$ 655 milhes e o lucro lquido R$ 517,2 milhes. Com grande parte de suas instalaes posicionada no maior centro consumidor do Brasil, a CTEEP, com ativos
prprios e por meio suas empresas controladas e coligadas, est presente em 16 estados brasileiros, conta com cerca de 1.600 colaboradores e uma infraestrutura
robusta com capacidade instalada de 55.700 MVA de transformao, com 18.500 km de linhas de transmisso, 25.800 km de circuitos, 2.347 km de cabos de fibra
tica prprios e 121 subestaes com tenses de at 550 kV. Acreditamos que seja um momento propcio para investir nas aes da empresa, dada a
previsibilidade de receitas mesmo em um cenrio de atividade econmica fraca. Alm disso, a ao tem um Dividend Yield estimado em cerca de 7% para 2017.

Lojas Americanas (LAME4): A Lojas Americanas uma das mais tradicionais redes de varejo do pas. Com mais de 80 anos de histria, a empresa conta com mais
de 1040 lojas nas principais cidades do pas e com 4 centros de distribuio, em So Paulo, Rio de Janeiro, Recife e Uberlndia, atuando tambm no comrcio
eletrnico, representado pela B2W - Companhia Digital. Alm disso, conta com um plano agressivo para os prximos trs anos, com a abertura de 800 novas lojas e
2 novos centros de distribuio. A empresa tem demonstrado resilincia em seus negcios, mantendo nveis satisfatrios de margem e apresentando crescimento
nas Vendas Mesmas Lojas (SSS), mesmo com a retrao econmica. Alm disso, se beneficia por ter um ticket mdio baixo, no estando sujeita ao mercado de
crdito e no tendo necessidade de melhorar condies de parcelamento de compras para atrair consumidores.

Cemig (CMIG4): A Cemig atua nas reas de gerao, transmisso e distribuio de energia eltrica e solues energticas. O Grupo Cemig constitudo por 200
empresas e 17 consrcios. controlado por uma holding, com ativos e negcios em vrios estados do Brasil. Possui, tambm, investimentos em distribuio de gs
natural e transmisso de dados. A Cemig o maior grupo de distribuio de energia do Pas, com papel de destaque em Minas Gerais e Rio de Janeiro atravs da
Cemig Distribuio S.A (Cemig D) e Light S.A. (Light), atendendo a mais de 10 milhes de consumidores. Atualmente, a Companhia o maior grupo de transmisso
e distribuio de energia eltrica e o terceiro maior em gerao, atuando em Minas Gerais e outros 22 estados brasileiros e no Distrito Federal.

Usiminas (USIM5): Empresa siderrgica com foco no segmento de aos planos. controlada por um grupo de investidores: Nippon Steel (japons) e Ternium
Tenaris (talo-argentino). O mercado domstico o principal comprador dos produtos desenvolvidos pela companhia hoje. Em nossa opinio, a Usiminas est bem
posicionada para se beneficiar de alguns fatores positivos, tais como: (a) melhor preo do ao (a cia anunciou aumento do preo de 10,7% no comeo de julho) ;
(b) volumes maiores (alguns indicadores j sinalizam retomada da demanda e recuperao consistente, como por exemplo a produo de veculos no pas); (c)
aliado a restruturao interna com grande corte de custos, que vem se traduzindo em forte recuperao da gerao de caixa.

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01 de Agosto, 2017

Carteira XP

Performance: Carteira XP
ltim os ltim os
Portflio 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 Inicial*
12 m 24 m

Carteira 1,6 39,5 -5,3 0,6 1,7 37,5 -12,1 15,9 76,5 15,3 31,8 215,4
Ibovespa 9,5 38,9 -13,3 -2,9 -15,5 7,4 -18,1 1,0 45,0 15,0 29,6 39,4
dif. p.p. -7,9 p.p. 0,6 p.p. 8,1 p.p. 3,5 p.p. 17,2 p.p. 30,1 p.p. 6,0 p.p. 14,9 p.p. 31,5 p.p. 0,3 p.p. 2,2 p.p. 176,0 p.p.

Portflio jan/17 fev/17 m ar/17 abr/17 m ai/17 jun/17 jul/17 ago/17 set/17 out/17 nov/17 dez/17

Carteira 5,3 3,8 -3,9 -0,9 -5,0 -2,3 4,2 - - - - -

Ibovespa 7,4 3,1 -2,5 0,6 -4,1 -0,8 4,8 - - - - -
dif. p.p. -2,1 p.p. 0,7 p.p. -1,4 p.p. -1,6 p.p. -0,9 p.p. -1,5 p.p. -0,6 p.p. - - - - -
*Inicial: Carteira XP 30/4/2009
% MENSAL

DESEMPENHO LAME4
PCAR4
20% VALE3
15% WEGE3
PETR4
10%
Ibovespa
5% CSAN3
0% VIVT4
Carteira XP
-5%
BVMF3
-10% MDIA3
ITUB4
RADL3
SUZB5
Carteira XP Ibovespa
BBSE3
-5,0 0,0 5,0 10,0 15,0

DESEMPENHO HISTRICO
375,0
325,0
275,0
225,0
175,0
125,0
75,0
jan-11

jan-13

jan-15

jan-17
jan-10

jan-12

jan-14

jan-16
abr-09

abr-13

abr-17
abr-10

abr-11

abr-12

abr-14

abr-15

abr-16
jul-10

jul-12

jul-14

jul-16
jul-09

jul-11

jul-13

jul-15
out-09

out-13
out-10

out-11

out-12

out-14

out-15

out-16

Carteira XP Ibovespa

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01 de Agosto, 2017

Carteira XP Dividendos
Composio: Carteira XP Dividendos
2017E
Share Em presa Ticker Setor Valor de Mercado
P/L EV/EBITDA P/VPA ROE

15% TELEF BRASI-PREF VIVT4 Telecom R$ 74.318 MM 13,1x 4,9x 1,1x 8%

14% CIA DE TRANSMISA TRPL4 Energia Eltrica R$ 10.891 MM 7,8x 5,3x 1,4x 20%
12% ITAU UNIBAN-PREF ITUB4 Financeiro R$ 231.440 MM 9,8x - 1,8x 18%
12% AES TIETE ENERGI TIET11 Energia Eltrica R$ 5.520 MM 9,8x 6,1x 3,8x 35%
11% CCR SA CCRO3 Infraestrutura R$ 34.603 MM 16,1x 7,4x 4,0x 28%
9% AMBEV SA ABEV3 Varejo R$ 301.778 MM 21,8x 12,7x 6,5x 29%
8% BB SEGURIDADE PA BBSE3 Financeiro R$ 55.000 MM 12,1x 8,9x 5,3x 48%
8% B3 SA BVMF3 Bolsa R$ 42.254 MM 19,1x 13,7x 1,7x 9%
6% SMILES SA SMLE3 Outros R$ 8.125 MM 13,4x 9,8x 15,5x 120%
5% BANRISUL-PREF B BRSR6 Financeiro R$ 7.070 MM 7,0x - 0,8x 12%

Ita (ITUB4): O Ita Unibanco uma companhia aberta que, em conjunto com empresas coligadas e controladas, atua no Brasil e no exterior, na atividade bancria
em todas as modalidades por meio de suas carteiras: comercial, de investimento, de crdito imobilirio, de crdito, financiamento e investimento e de
arrendamento mercantil, inclusive as de operaes de cmbio e nas atividades complementares. A empresa conta com uma gesto extremamente competente,
voltada para a eficincia em suas operaes e gerao de valor para os acionistas. inegvel que o cenrio econmico de curto prazo desafiador (um dos motivos
da nossa preferncia por companhias com boa gesto), porm enxergamos uma melhora no ambiente de crdito em 2017 e entendemos que o Ita tem timas
condies de se aproveitar desse momento. Aliado a isso, o valuation da empresa est em um patamar interessante e continua representando uma das melhores
relaes risco x retorno, comparativamente aos demais setores da bolsa.

Vivo (VIVT4): A Telefnica Brasil a maior empresa de telecomunicaes do Pas, com mais de 97 milhes de clientes, sendo aproximadamente 73 milhes apenas
na operao mvel, na qual detm o maior market share do segmento em mbito nacional (~28,4%), e cerca de 24 milhes na operao fixa. A Telefnica Brasil
atua na prestao de servios de telefonia fixa no Estado de So Paulo e telefonia mvel em todo o territrio nacional e conta com um portflio de produtos
completo e convergente (voz fixa e mvel, banda larga fixa e mvel, ultra banda larga). A compra da GVT deve continuar aumentando a receita consolidada,
principalmente em clientes com maior retorno projetado. Em termos de valuation, ativo negocia a um mltiplo acima do nvel histrico, mas com um nvel de
dividend yield estimado bastante atrativo para 2017 e 2018. Aliado a isso, a empresa tende a se beneficiar do processo de consolidao que o setor atravessa.

AES Tiete (TIET11): A AES Tiet est entre as maiores companhias privadas de gerao de energia do Pas, atuando desde 1999. A empresa possui 9 usinas e trs
pequenas centrais hidreltricas no Estado de So Paulo que, juntas, somam 2.658 MW de capacidade instalada. Isso representa 7,6% da capacidade estadual, e
mostra que a empresa capaz de abastecer uma cidade de quase 20 milhes de habitantes em um ano. Em termos de perfil do negcio, a empresa apresenta forte
gerao de caixa, alm de satisfatria previsibilidade nos resultados. Duas de suas principais caractersticas so o alto retorno sobre o capital (ROIC esperado para
2017 superior a 20%) e farta distribuio de dividendos. A empresa apresenta patamar de alavancagem bastante reduzido, sustentando a expectativa de
manuteno do elevado patamar de distribuio dos resultados aos acionistas.
Ambev (ABEV3): Ambev opera diversas marcas e lder em diversos mercados, tanto Brasil quanto Argentina, por exemplo, com marcas como Skol, Brahma,
Antarctica no Brasil, quanto Quilmes na Argentina. Alm disso, a empresa tem operaes de refrigerantes, no-alcolicos e no-carbonatados com marcas prprias
como Guaran Antarctica e Fusion, entre outras, no Brasil e atravs de uma parceria com a PepsiCo em diversos pases. Desde outubro de 2000, a Ambev detm
direitos exclusivos de distribuir e engarrafar os refrigerantes da Pepsi no Brasil. O contrato de franquia com a PepsiCo no Brasil vence em 2017, com renovaes
automticas por prazos adicionais de dez anos. Alm do Brasil, a Ambev possui contratos de franquia com a Pepsi na Argentina, Bolvia, Uruguai, Peru e Repblica
Dominicana. Atualmente a Ambev tem operaes em 18 pases: Brasil, Canad, Argentina, Bolvia, Chile, Paraguai, Uruguai, Colmbia, Guatemala, Repblica
Dominicana, Cuba, Equador, Peru, El Salvador, Nicargua, Saint Vincent, Dominica e Antigua. Aliado a isso, a companhia possui um dos melhores gestores de
empresas, focado totalmente no retorno e na reduo de custos da empresa.

BB Seguridade (BBSE3): A BB Seguridade uma empresa controlada pelo Banco do Brasil S.A. que centraliza os negcios de seguros, previdncia aberta e
capitalizao. Organizada como uma empresa de participaes, a companhia atua, por meio de suas coligadas e controladas, em dois ramos de negcio: (i)
Negcios de risco e acumulao: composto por produtos de seguros, previdncia aberta, capitalizao, resseguros e planos privados de assistncia odontolgica;
(ii) Negcios de distribuio: servios de corretagem. A empresa bastante lucrativa, com retorno elevado, capilaridade, e ampla capacidade de expanso, com
ainda baixa penetrao na base de clientes do Banco do Brasil. Aliado a isso, acreditamos que a necessidade da previdncia privada vem ganhando cada vez mais
fora, e deve manter o forte crescimento desse segmento no negcio da companhia, fora possveis aes do governo, que poderiam beneficiar a previdncia
privada, por conta da urgente reestruturao que o pas precisa passar no mbito da previdncia. O ativo negocia a mltiplos atrativos, com dividend yield elevado,
pontos interessantes para uma empresa que apresenta crescimento anual acima da mdia e menos correlacionada com o desempenho agregado.

BM&F Bovespa (BVMF3): A Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros lder na Amrica Latina, sendo a principal instituio brasileira de intermediao para
operaes no mercado de capitais. A companhia desenvolve, implanta e prov sistemas para negociao de aes, derivativos de aes, derivativos financeiros,
ttulos de renda fixa, ttulos pblicos federais, moedas vista e commodities agropecurias. Acreditamos que a empresa detm e dever manter no curto, mdio e
longo prazo uma participao bem consolidada nas plataformas de negociao e ps-negociao de ativos financeiros, evoluindo no processo de integrao
verticalizada de seus negcios, alm de captar importantes sinergias da combinao de negcios com a Cetip. Alm disso, o alto beta do ativo com relao ao
Ibovespa uma boa forma de se expor ao maior fluxo internacional, em caso de melhora nas expectativas com relao ao novo governo. Apesar do valuation
seguir levemente acima do nvel histrico, acreditamos que existem muitas sinergias para serem incorporadas na combinao com a Cetip. O dividend yield
continua em um patamar atrativo para 2017 e 2018.

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01 de Agosto, 2017

Carteira XP Dividendos
CCR (CCRO3): O Grupo CCR uma das maiores companhias de concesso de infraestrutura da Amrica Latina, controladora de mais de 3 mil quilmetros de
rodovias. Tambm faz parte do controle acionrio da empresa a operao do Corredor Expresso Transolmpica, alm de tambm estar presente no segmento de
transporte de passageiros (metr e VLT). A CCR ingressou em 2012 no setor aeroporturio, com a aquisio de participao acionria em trs concessionrias de
aeroportos internacionais e no Aeroporto Internacional de Belo Horizonte, em Minas Gerais. A empresa construiu uma base interessante de ativos e um histrico
slido de execuo ao longo dos anos, adquirindo expertise em diversos ramos da infraestrutura. Acreditamos que a empresa est pronta para ingressar em novos
projetos tanto no mercado primrio como secundrio. Alm disso, dado o carter mais defensivo do negcio (receitas mais previsveis) e o histrico de pagamento
de dividendos, acreditamos que seja um ativo interessante.

Smiles (SMLE3): A Smiles um dos maiores programas de coalizo do Brasil, com mais de 10 milhes de participantes at o final de 2014. A Companhia a gestora
exclusiva do Programa Smiles, um programa de multifidelizao para diversas companhias. O modelo de negcios baseado no desenvolvimento de um programa
de coalizo puro, constitudo de uma nica plataforma de acmulo e resgate de Milhas, por meio de uma ampla rede de Parceiros Comerciais e financeiros. A
principal parceira comercial da Companhia a Gol. A retomada de indicadores econmicos como confiana e nvel de atividade, em conjunto com a reduo nos
juros, dever aumentar o volume de transaes via carto de crdito e impulsionar a performance da empresa no segundo semestre do ano. No curto prazo, a
situao financeira mais confortvel da controladora Gol diminui o risco do investimento nas aes de Smiles, principalmente devido ao real mais valorizado e o
petrleo em patamar estvel. Em termos de dividend yield, as estimativas so altas para 2017 e 2018.
Cia de Transmisso Paulista (TRPL4): A CTEEP uma das principais concessionrias privadas de transmisso de energia eltrica do pas, transmitindo cerca de 25%
da energia produzida no Brasil e 60% da energia consumida na regio Sudeste. Em 2015, a receita operacional lquida foi de R$ 1.287,1 milhes, o EBITDA alcanou
R$ 655 milhes e o lucro lquido R$ 517,2 milhes. Com grande parte de suas instalaes posicionada no maior centro consumidor do Brasil, a CTEEP, com ativos
prprios e por meio suas empresas controladas e coligadas, est presente em 16 estados brasileiros, conta com cerca de 1.600 colaboradores e uma infraestrutura
robusta com capacidade instalada de 55.700 MVA de transformao, com 18.500 km de linhas de transmisso, 25.800 km de circuitos, 2.347 km de cabos de fibra
tica prprios e 121 subestaes com tenses de at 550 kV. Acreditamos que seja um momento propcio para investir nas aes da empresa, dada a
previsibilidade de receitas mesmo em um cenrio de atividade econmica fraca. Alm disso, a ao tem um Dividend Yield estimado em cerca de 7% para 2017.

Banrisul (BRSR6): Estabelecido em 1928, o Banco do Estado do Rio Grande do Sul S.A., banco mltiplo controlado pelo Estado do Rio Grande do Sul, est entre as
maiores instituies financeiras do Brasil, segundo dados do Banco Central, sendo lder no mercado regional. At o final de 2016, o banco contava com 1.237
pontos, distribudos em 536 agncias, das quais 491 no Rio Grande do Sul, 30 em Santa Catarina, 13 nos demais estados brasileiros e 2 no exterior, 200 Postos de
Atendimento Bancrio e 501 Pontos de Atendimento Eletrnico. O Banrisul oferece uma variada gama de produtos e servios financeiros, como, operaes de (i)
crdito pessoal (incluindo crdito direto ao consumidor e consignado em folha de pagamento), (ii) crdito imobilirio, (iii) financiamentos de longo prazo com
recursos prprios e com recursos obtidos de instituies governamentais, (iv) linhas de crdito para agricultura e pecuria, (v) linhas de crdito empresarial, (vi)
poupana, depsito vista e depsito a prazo e (vii) administrao de recursos de terceiros. Banrisul um dos veculos que pode se beneficiar da possvel
retomada da confiana e reduo da averso ao risco. O beta mais alto que nossas outras opes no setor financeiro, de ~1,5, e as aes possuem a vantagem de
negociar a valuation ainda atrativo mesmo considerando um ROE satisfatrio para um banco Pblico (~12% de ROE estimado p/ 2017). As aes possuem tambm
um dividend yield satisfatrio.

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Carteira XP Dividendos

Performance: Carteira XP Dividendos

ltim os ltim os
Portflio 2017 2016 2015 2014 2013 2012 2011 2010 2009 Inicial*
12 m 24 m

Carteira 14,4 39,8 -6,5 8,6 12,5 16,4 3,6 29,3 41,8 19,7 43,8 313,4
Ibovespa 9,5 38,9 -13,3 -2,9 -15,5 7,4 -18,1 1,0 74,5 15,0 29,6 67,7
dif. p.p. 4,9 p.p. 0,9 p.p. 6,8 p.p. 11,6 p.p. 28,0 p.p. 9,0 p.p. 21,7 p.p. 28,3 p.p. -32,7 p.p. 4,7 p.p. 14,2 p.p. 245,7 p.p.

Portflio jan/17 fev/17 m ar/17 abr/17 m ai/17 jun/17 jul/17 ago/17 set/17 out/17 nov/17 dez/17

Carteira 5,8 6,4 -0,6 1,5 -1,7 -0,7 2,5 - - - - -

Ibovespa 7,4 3,1 -2,5 0,6 -4,1 -0,8 4,8 - - - - -
dif. p.p. -1,6 p.p. 3,3 p.p. 1,9 p.p. 0,8 p.p. 2,4 p.p. 0,1 p.p. -2,3 p.p. - - - - -
*Inicial: Carteira XP 30/4/2009

DESEMPENHO % MENSAL
25,0%
SMLE3
20,0% TAEE11
15,0% Ibovespa
10,0% ABEV3
5,0% VIVT4
BVMF3
0,0%
TIET11
-5,0% Carteira XP
-10,0% ITUB4
CCRO3
BBSE3
UGPA3
XP Dividendos Ibovespa -8,0 -4,0 0,0 4,0 8,0 12,0

DESEMPENHO HISTRICO
475,0
425,0
375,0
325,0
275,0
225,0
175,0
125,0
75,0
jan-09

jan-11

jan-13
abr-09

jan-10

jan-12

jan-14
abr-14

jan-15
abr-15

jan-16
abr-16

jan-17
abr-17
abr-10

abr-11

abr-12

abr-13
jul-13

jul-14

jul-16
jul-09

jul-10

jul-11

jul-12

jul-15
out-11

out-12

out-13
out-09

out-10

out-14

out-15

out-16

XP Dividendos Ibovespa

Carteiras Recomendadas 10
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fornecer informaes que possam auxiliar o investidor a tomar sua prpria deciso de investimento, no constituindo qualquer tipo de oferta ou solicitao de compra e/ou venda de qualquer produto. As informaes
contidas neste relatrio so consideradas vlidas na data de sua divulgao e foram obtidas de fontes pblicas. A XP Investimentos no se responsabiliza por qualquer deciso tomada pelo cliente com base no presente
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consideradas de risco muito alto por apresentarem altas relaes de risco e retorno e algumas posies apresentarem a possibilidade de perdas superiores ao capital investido. A durao recomendada para o
investimento de curto prazo e o patrimnio do cliente no est garantido neste tipo de produto.

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corridos. O preo ser o valor da ao adicionado de uma parcela correspondente aos juros que so fixados livremente em mercado, em funo do prazo do contrato. Toda transao a termo requer um depsito de
garantia. Essas garantias so prestadas em duas formas: cobertura ou margem.

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Investimentos. Commodity um objeto ou determinante de preo de um contrato futuro ou outro instrumento derivativo, podendo consubstanciar um ndice, uma taxa, um valor mobilirio ou produto fsico. um
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cliente no est garantido neste tipo de produto. As condies de mercado, mudanas climticas e o cenrio macroeconmico podem afetar o desempenho do investimento.

18) ESTA INSTITUIO ADERENTE AO CDIGO ANBIMA DE REGULAO E MELHORES PRTICAS PARA ATIVIDADE DE DISTRIBUIO DE PRODUTOS DE INVESTIMENTO NO VAREJO.

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