Apuntes de Matematicas Financieras - Manuel Leon Navarro

COLEGIO UNIVERSITARIO
CARDENAL CISNEROS
Apuntes de
Matematicas Financieras
Manuel Leon Navarro

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Indice general
1. Conceptos Basicos 7
1.1. Leccion 1 - Introduccion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
1.1.1. Actividad Economica vs Actividad Financiera . . . . . . . . . 7
1.1.2. Sistema Financiero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
1.1.3. Sistema Monetario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11
1.1.4. Decisiones Financieras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
1.2. Leccion 2 - Conceptos Basicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
1.2.1. Capital Financiero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12
1.2.2. Leyes Financieras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
1.3. Leccion 3 - Leyes de Capitalizacion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
1.3.1. Capitalizacion Simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
1.3.2. Capitalizacion Compuesta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
1.3.3. Producto financiero de las leyes de capitalizacion: Convenio

Lineal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
1.4. Leccion 4 - Leyes de Descuento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
1.4.1. El descuento comercial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
1.4.2. El descuento racional o matematico . . . . . . . . . . . . . . . 42
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INDICE GENERAL
1.4.3. El descuento compuesto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
1.5. Leccion 5 - Comparacion y Sustitucion de

capitales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
1.5.1. Comparacion de Capitales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
1.5.2. Suma de Capitales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61
1.5.3. Desdoblamiento de capitales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
2. Rentas 75
2.1. Leccion 6 - Rentas - Valoracion: Introduccion . . . . . . . . . . . . . 75
2.1.1. Concepto de Renta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
2.1.2. Comparacion y propiedades de las rentas . . . . . . . . . . . . 76
2.1.3. Clasificacion de las rentas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77
2.2. Valoracion de Rentas: Constantes e Inmediatas . . . . . . . . . . . . . 79
2.2.1. Renta Temporal y Pospagable . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79
2.2.2. Renta Perpetua y Pospagable . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83
2.2.3. Renta Temporal y Prepagable . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
2.2.4. Renta Perpetua y Prepagable . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
2.3. Leccion 7 - Rentas - Valoracion (Continuacion) . . . . . . . . . . . . . 89
2.3.1. Valoracion de Rentas: Constantes y Diferidas . . . . . . . . . . 89
2.3.2. Valoracion de Rentas: Constantes y Anticipadas . . . . . . . . 97
2.3.3. Valoracion de Rentas: Rentas Fraccionadas . . . . . . . . . . . 102
2.4. Leccion 8 - Valoracion de Rentas - Variables . . . . . . . . . . . . . . 113
2.4.1. Caso General . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113
2.4.2. Rentas en Progresion Geometrica . . . . . . . . . . . . . . . . 119
2.5. Leccion 9 - Valoracion de Rentas - Variables (Continuacion) . . . . . 130
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Apuntes: Matematicas Financieras
2.5.1. Rentas en Progresion Aritmetica . . . . . . . . . . . . . . . . 130
2.5.2. Ultimas consideraciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139
3. Operaciones Financieras - Prestamos 145
3.1. Leccion 10 - Operaciones Financieras -

Introduccion a los prestamos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
3.1.1. Clasificacion de las operaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
3.1.2. Equivalencia financiera y Saldo financiero . . . . . . . . . . . . 147
3.1.3. Tantos efectivos - TAE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149
3.1.4. Introduccion a los Prestamos . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149
3.1.5. Prestamo Simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153
3.1.6. Prestamo Frances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154
3.2. Leccion 11 - Operaciones Financieras a largo plazo - Prestamos (Con-

tinuacion) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158
3.2.1. Prestamo: Metodo de cuotas de amortizacion constantes . . . 158
3.2.2. Prestamo: Metodo americano simple . . . . . . . . . . . . . . 162
3.2.3. Prestamo: Amortizacion con los intereses fraccionados . . . . . 163
3.2.4. Prestamo: Amortizacion con periodos de carencia . . . . . . . 167
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INDICE GENERAL
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Captulo 1
Conceptos Basicos
1.1. Leccion 1 - Introduccion
1.1.1. Actividad Economica vs Actividad Financiera
La actividad economica se encamina en la produccion de bienes y servicios.

La realizan los agentes economicos que gestionan los recursos para satisfacer nece-
sidades. Los agentes economicos son el conjuntos de personas fsicas o jurdicas que
intervienen en la actividad economica. Se agrupan en tres grandes bloques que son
los individuos, las empresas y el estado.
Los bienes economicos se les denomina activos reales y son o bienes que se
utilizan en la produccion o bienes de consumo.
Los agentes economicos toman decisiones y, en ocasiones, tienen excedentes

(positivos o negativos) en la cantidad de bienes siendo interesante poder cederlos o
adquirirlos, recibiendo o pagando una compensacion.
La actividad financiera se encargar de materializar en el tiempo dicho trasvase

de recursos de los agentes excedentarios (ahorradores) a los deficitarios (inversores).
Dicho trasvase se realiza a traves del activo financiero, que son unas compromisos
de pago futuros, as el ahorrador le da una cantidad de bienes al inversor y este le
7
1.1. LECCION 1 - INTRODUCCION
da un activo financiero.
1.1.2. Sistema Financiero
El sistema financiero son el conjunto de instituciones, activos y mercados

cuya funcion es captar el excedente de los ahorradores y canalizarlo a los inversores.
Instituciones
Las instituciones realizan una labor de intermediacion entre ambos tipo de

agentes. La principal insitucion financiera de nuestro pas, el Banco Central, ha
perdido gran parte de las atribuciones en favor de instituciones supranacionales:
El Banco Central Europeo (BCE).
Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC). Conjunto de Bancos Centrales

de pases que han adoptado el euro.
Eurosistema. Conjunto de Bancos Centrales de pases que han adoptado el

euro junto con los que no lo han hecho aun.
Al Consejo de Gobierno del BCE le corresponde formular la poltica moneta-

ria de la zona euro y tomar decisiones relativas a los objetivos monetarios interme-
diarios que son el tipo de interes y la cantidad de dinero. El objetivo final del BCE
es mantener la estabilidad de precios.
El Banco de Espana participa en las decisiones anteriores y ademas tiene

como competencias:
Poseer y gestionar las reservas de divisas y metales preciosos.
Supervisar la solvencia y comportamiento de las entidades de credito.
Promover el buen funcionamiento y estabilidad del sistema financiero.
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Poner en circulacion la moneda metalica y desempenar las demas funciones

que el Estado le encomiende respecto a dicha moneda.
Elaborar y publicar estadsticas
Prestar servicios de tesorera y agente financiero de la deuda publica
Asesorar al gobierno y realizar estudios e informes que resulten procedentes.
Las instituciones financieras que dependen del BCE son:
Las entidades de credito como son los bancos privados y banca publica.
Las sociedades mediadoras en el mercado de dinero (SMMD)
Las entidades de financiacion, de Leasing, de Factoring y de credito hipoteca-

rio.
Las sociedades de garanta recproca (SGR)
Activos Financieros
Son los medios que permiten la transferencia de fondos entre agentes economi-
cos. Los emiten las personas (fsicas o jurdicas) que tienen un desequilibrio tempo-
ral entre ingresos y gastos (deficit) cubriendo esa diferencia con la financiacion que
le proporcionan otros agentes economicos. Pueden ser tanto economas domesticas
(compra de un activo importante como un coche o una casa) como empresas o como
el estado.
Los activos financieros representan una obligacion de pago para el emisor

y un derecho de cobro para el receptor en el cual se incorpora una retribucion
complementaria. Cada activo financiero tiene una serie de caracteristicas:
1. Rentabilidad, remuneracion adicional que percibe el poseedor del activo.
2. Riesgo, probabilidad de que el emisor realice los pagos futuros
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1.1. LECCION 1 - INTRODUCCION
3. Liquidez, rapidez con que puede ser convertido en dinero sin perdida de valor
Los activos mas arriesgados ofrecen una rentabilidad mayor. La liquidez de-
pende del tamano del mercado.
Intermediarios Financieros
Los activos financieros pueden ser primarios, si son emitidos por los agentes
economicos que necesitan la financiacion o secundarios, si los emiten intermediarios
financieros. En la mayora de los casos los ahorradores y los inversiones se relacionan
a traves de los intermediarios financieros. Estos, pueden transformar los activos
financieros con el objetivo de adecuarlos a las necesidades del mercado.
Mercados Financieros
Los mercados financieros son el lugar o mecanismo donde se produce el inter-

cambio de activos. A partir de la demanda y oferta de activos se establece el precio.
Las caractersticas de los mercados son:
Amplitud, funcion del volumen de activos
Transparencia, funcion de la mayor rapidez y menor coste con el que se pueden

comunicar los agentes.
Libertad, funcion de las limitaciones que haya para acceder al mercado.
Profundidad, funcion del numero de ordenes de compra y venta que se pro-

duzcan.
Existen diversas formas de clasificar los mercados, as, en funcion de las ca-
ractersticas anteriores se tienen:
Mercados monetarios, con plazos cortos, riesgos pequenos y gran liquidez
Mercados de capitales, con plazos mas largos. Dentro de este estan los mercados
de valores y el mercado de credito.
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Tambien se puede distinguir entre:
Mercados primarios, donde los activos se intercambian en el momento de la

emision
Mercados secundarios, cuando se intercambian activos que ya estaban en cir-

culacion.
As, a modo de resumen, el sistema financiero debe canalizar, de forma eficien-

te, los recursos de los ahorradores a los inversores mediante los activos financieros.
1.1.3. Sistema Monetario
El sistema monetario se puede definir como el conjunto de instituciones, me-

canismos y procedimientos que regulan los mercados monetarios en relacion a la
emision, circulacion y transacciones que se realizan con dinero.
El dinero sirve para la realizacion del intercambio de bienes y servicios siendo

un medio general de pago. Ademas el dinero es un activo financiero mediante el cual
se puede mantener riqueza.
El sistema monetario internacional (SMI) ha ido evolucionando desde el

patron oro del siglo pasado hasta el momento actual en el que tiene como organismos
mas importantes el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial.
El sistema monetario Europeo (SME) se crea como base para lograr en un

futuro la union europea que finalmente lleva a la union monetaria con la adopcion
de una moneda unica, el euro. El euro nace en 1999 mantiendo la convivencia con
las monedas nacionales en una etapa transitoria hasta el ano 2002.
Se denominan divisas a las monedas extranjeras o cualquier medio de pago

nominado en esas monedas (letras, cheques, etc).
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1.2. LECCION 2 - CONCEPTOS BASICOS
1.1.4. Decisiones Financieras
Las decisiones financieras optimizan la asignacion de recursos financieros a

traves del tiempo. Existen dos tipos de decisiones fundamentales:
Decisiones de inversion
Decisiones de financiacion
Se realiza una inversion cuando un agente adquiere un activo efectuando unos

desembolsos iniciales esperando que en el futuro genere unos rendimientos mayores
que el desembolso inicial.
Se realiza una financiacion cuando el agente obtiene recursos con el cubrir un

deficit (gastos mayores que ingresos) y que posteriormente ha de devolver junto con
una retribucion pactada anteriormente.
Son dos operaciones duales ya que en la inversion se hace un desembolso

inicial mientras que en la financiacion se obtiene dicho desembolso. Posteriormente
en la inversion se van recuperando rendimientos que son justamente los pagos que
se hacen en la financiacion.
Debido a que ambas operaciones se realizan a lo largo del tiempo, es funda-

mental tener un criterio que permita valorarlas y es ah donde entra la valoracion
financiera.
1.2. Leccion 2 - Conceptos Basicos
1.2.1. Capital Financiero
Se define capital financiero como la medida de cualquier activo, real o finan-

ciero, expresada por su cuanta y por su vencimiento o momento de disponibilidad.
Por lo tanto cualquier capital se representa mediante dos coordenadas (C,t) donde:
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C mide la cuanta del capital expresada en unidades monetarias
t es el momento de disponibilidad del capital o vencimiento.
Como todo capital viene determinado por dos coordenadas, puede ser repre-
sentado en un sistema de coordenadas donde el tiempo se situa en el eje de abcisas
y la cuanta en el eje de ordenadas.
Figura 1.1: Representacion de capitales 1
A veces, por simplicidad se utiliza la forma de representacion que aparece en

el grafico siguiente:
Figura 1.2: Representacion de capitales 2
Si observamos desde el punto de vista del activo (perspectiva objetiva), los

capitales deben ser positivos (C > 0) ya que todo activo tiene un valor o 0 si carece
de valor, pero nunca negativo.
Si observamos desde el punto de vista de la persona en relacion al activo

(perspectiva subjetiva), el activo puede tener valor positivo (C > 0) si la posicion es
acreedora (se le debe) pero negativo (C < 0) si la posicion es deudora (debe).
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Al conjunto de todos los capitales financieros se le denomina Espacio finan-

ciero E. Desde la perspectiva subjetiva dicho espacio toma la forma:
E = {(C; t)C, t R}
1.2.2. Leyes Financieras
En el mundo real se comparan capitales constantemente. Es claro que si

se quieren comparar capitales con el mismo vencimiento, se preferira aquel que
tenga una cuanta superior. Por otro lado, si se quieren comparar capitales con la
misma cuanta, se preferira aquel que tenga un vencimiento inferior, pero como se
comparan capitales que tengan vencimientos y cuantas distintos?
Por lo tanto, debido a que los activos financieros son funciones de dos varia-
bles, cuanta y vencimiento, no se pueden comparar de forma directa. As, se definen
las Leyes Financieras como las expresiones matematicas que permiten comparar ca-
pitales, sustituir capitales por otros, etc.
Dados dos capitales (C1 , t1 ) y (C2 , t2 ), necesitamos una regla que, dado un
momento del tiempo p, se pueda encontrar el valor equivalente Vi . As, si podemos
establecer una relacion de la forma (C1 , t1 ) (V1 , p) y (C2 , t2 ) (V2 , p), entonces
el capital preferido sera aquel que tenga un valor equivalente mayor, como se puede
ver en el grafico siguiente:
Figura 1.3: Valores equivalentes
Por lo tanto, una ley financiera es una expresion matematica que permite
14
encontrar Vi . Dicha cuanta dependera no solo de C y t sino tambien de p:
V = F (C, t, p)
En funcion de si el valor p es anterior o posterior a t se distinguen dos tipos

de leyes:
Leyes de capitalizacion. Si p > t y se denota por L(t, p)1
Figura 1.4: Capitalizacion
Leyes de descuento. Si p < t y se denota por A(t, p)
Figura 1.5: Descuento
Ejemplo
1
En realidad la ley de capitalizacion depende tambien de C pero como veremos mas adelante,
una propiedad que debe cumplir es que sea proporcional a C y por lo tanto se especifica la ley de
capitalizacion unitaria
15
Indicar el orden de preferencia de los capitales siguientes: (100.000;2013),

(110.000;2015) y (120.000;2016) si la ley utilizada es A(t, p) = 1 0,05(t p) y se
utiliza p = 2012.
Para determinar el orden de preferencia hay que encontrar las cuantas equi-
valentes en p = 2012. As para el primero
V1 = 100,000 [1 0,05(2013 2012)] = 95,000
Para el segundo
V2 = 110,000 [1 0,05(2015 2012)] = 93,500
y para el tercero
V3 = 120,000 [1 0,05(2016 2012)] = 96,000
Y por lo tanto, como V3 > V1 > V2 el orden de preferencia de los capitales es
(120,000; 2016) (100,000; 2013) (110,000; 2015)
Ejercicio: Dados dos capitales (100;2016) y (200,2018). Se puede decir que

hoy son equivalentes si se utiliza la ley financiera F (C, t, p) = Cept ?
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Leyes Financieras:Propiedades
Para que una funcion pueda utilizarse como ley financiera debe cumplir una
serie de propiedades:
1. Debe ser una funcion positiva para cualquier valor de C, t y p: V = F (C, t, p) >
0
2. Debe ser homogenea de grado 1 respecto a la cuanta F (C, t, p) = F (C, t, p).

1
Si esto es as, y eligiendo = C
la propiedad anterior implica que la funcion
puede expresarse como F (C, t, p) = C F (1, t, p) = C F (t, p). A la ley F (t, p) se
le denomina ley financiera unitaria. En el caso mas sencillo las leyes financieras
deben ser funciones lineales respecto a la cuanta de tal forma que se puede
operar con rentas unitarias para despues de encontrar la cuanta por unidad,
baste con multiplicar por la cuanta inicial del capital considerado para obtener
la cuanta del capital2 .
2
Si en t1 100 euros tienen como equivalente en t2 a 130 euros, entonces 1000 euros tendran como
equivalente 1300 euros
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3. Debe cumplir que si p = t, entonces F (C, t, t) = F (C, p, p) = C (Propiedad

reflexiva).
4. Las leyes financieras deben cumplir ademas la propiedad de subestimacion de

capitales futuros respecto a los actuales a igualdad de cuanta. Esto implica que
debe ser creciente con p y decreciente con t. Ademas, si la ley es de descuento,
debe cumplir que A(t, p) < 1 y si la ley es de capitalizacion, debe cumplir que
L(t, p) > 1
5. Debe ser continua en p y en t
Ejemplo
Comprobar que la funcion matematica
C a
F (C, t, p) = con t p
b + d (t p)
Puede ser utilizada como ley de descuento para los valores positivos de a, b, d.
En primer lugar debe ser una funcion positiva. Como t > p entonces t p > 0
y por lo tanto el denominador es positivo. Como tanto C como a son positivos, el
numerador tambien es positivo y por tanto el cociente es positivo.
En segundo lugar, se observa que dicha funcion es homogenea de grado 1

respecto a C ya que
C a C a
F (C, t, p) = = = F (C, t, p)
b + d (t p) b + d (t p)
Ademas, se comprueba tambien la implicacion de la homogeneidad de grado

1 ya que
C a a
F (C, t, p) = =C = C F (1, t, p) = C F (t, p)
b + d (t p) b + d (t p)
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En tercer lugar debemos ver si se cumple la propiedad reflexiva. En ese caso

vemos cuante vale F (C, t, t):
C a C a a
F (C, t, t) = = =C
b + d (t t) b+d0 b
Que sera igual a C si a = b. Por lo tanto para que sea ley financiera debe
cumplir que a = b.
En cuarto lugar debemos ver si cumple la propiedad de subestimacion de

capitales futuros. Para ello debemos ver si la funcion es creciente en p y decreciente en
t. Para ello calculamos las derivadas parciales (donde ya se ha impuesto la condicion
a = b):
F (C, t, p) ad
= >0 ad>0
p [a + d (t p)]2
Que sera positiva si se cumple que a d > 0.
F (C, t, p) ad
= <0 ad>0
t [a + d (t p)]2
Que sera negativa si se cumple que a d > 0.
Por lo tanto la funcion sera creciente en p y decreciente en a si a d > 0.
Ademas, como t > p entonces d (t p) > 0 y por lo tanto a

a+>0
es siempre
menor que 1, y por lo tanto se puede utilizar como una ley de descuento. Por ultimo,
dicha funcion es continua en todo el dominio salvo el que haga 0 el denominador.
Pero como (t p) 0 entonces el denominador es mayor que a y nunca puede ser 0.
Por lo tanto dicha funcion puede utilizarse como ley de descuento siempre y
cuando a = b y el signo de a sea igual al signo de b.
Ejercicio: Comprobar que la expresion matematica F (C, t, p) = C[a + b

(p t)] puede ser utilizada como ley financiera, indicando en cualquier caso que
propiedades se cumplen y cuales no.
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Clasificacion de las leyes Financieras
Las leyes financieras se pueden agrupar entre ellas en funcion de la existencia

de alguna caracterstica comun. As por ejemplo se puede hablar de:
Leyes estacionarias cuando solo se tiene en cuenta la diferencia del tiempo entre
el que ocurre cada operacion, es decir de z = p t, por lo que la ley financiera
se especifica en terminos de esa cantidad F (z). Posteriormente hablaremos de
F (t) donde t mide la distancia.
Leyes sumativas, cuando en el intervalo considerado no se acumulan los in-

tereses para generar nuevos intereses. Ejemplos de este tipo de leyes son la
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capitalizacion simple y el descuento comercial.
Leyes multiplicativas, cuando en el intervalo se acumulan los intereses. Ejem-

plos de este tipo son la capitalizacion y el descuento compuestos.
Magnitudes Derivadas
A partir de los conceptos basicos de cuanta y vencimiento, surgen otros

derivados de estos y que ayudan a operar con capitales financieros.
El Factor es el numero por el que hay que multiplicar a la cuanta en t1 para

obtener la cuanta en t2 . Sirve para encontrar la valoracion de un capital en t2 que,
en general, sera distinto de p. Dicho factor es una funcion que depende tan solo t1 ,
t2 y p.
En el caso de la capitalizacion, el factor de capitalizacion permite obtener C2

multiplicando a C1 por dicho factor. A la cuanta C2 se la denomina montante. El
inverso se llama factor de contracapitalizacion y permite obtener C1 conocido C2 .
En el caso del descuento, el factor de descuento permite obtener C1 multipli-

cando a C2 por dicho factor. A la cuanta C1 se la denomina valor descontado. El
inverso se llama factor de contradescuento y permite obtener C2 conocido C1
El Redito es el incremento o disminucion por unidad monetaria al pasar de

t1 a t2 y, por tanto, coincide con el valor absoluto del factor menos uno. Para el caso
C2 C1 C2 C1
de la capitalizacion toma la forma C1
y para el descuento C2
El Tanto es igual al Redito pero dividido entre la amplitud del intervalo (t1 ;
t2 ), y por lo tanto es el redito por unidad de tiempo (se le suele denominar tambien
tipo de interes)
El Tanto instantaneo es el lmite del tanto cuando el intervalo (t1 ; t2 ) tiende

a 0. Mide la variacion por unidad de cuanta en cada instante del tiempo. Conocida
la funcion de tanto instantaneo se puede obtener la ley financiera integrando entre
py t.
El Interes y el Descuento son capitales que miden la diferencia entre la
21
1.3. LECCION 3 - LEYES DE CAPITALIZACION
cuantas equivalentes C1 y C2 en los extremos t1 y t2 . Se obtienen multiplicando

la cuanta considerada por el redito asociado a dicho intervalo.
1.3. Leccion 3 - Leyes de Capitalizacion
1.3.1. Capitalizacion Simple
Expresion matematica
La expresion matematica de la capitalizacion simple es:
L1 (t) = 1 + i t para t > 0
Dicha expresion indica que, cuando pasen t periodos, una unidad monetaria
se convierte en 1 + i t unidades monetarias. El parametro i es el Tanto y por lo
tanto mide el incremento por unidad de cuanta y de tiempo. Para que se cumpla
el principio de subestimacion de capitales futuros el signo de i debe ser positivo. La
variable t mide el tiempo durante el cual se esta capitalizando. Cuando se aplica la
ley financiera el tiempo debe venir expresado en la misma unidad temporal que el
tanto i (por ejemplo, si el tanto es mensual, entonces t deben ser numero de meses).
La capitalizacion simple se usa en el corto plazo, es decir en periodos inferiores a un
ano.
Montante e Interes
Se denomina Montante al capital equivalente en t de las C unidades mone-

tarias iniciales. La cuanta del montante (M ) se obtiene como:
M = C(1 + i t) = C + C i t
Se denomina Interes al incremento que experimenta el capital de cuanta C
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al colocarlo duante t periodos. La cuanta del interes (I) se obtiene como:
I =M C =C it
Ejemplo
Calcular el montante y los intereses producidos de un capital de 500 e du-

rante 7 anos a un tipo de interes simple del 5 % (o utilizando la ley de capitalizacion
simple).
El montante de la operacion es M = C(1 + i t) con C = 500, i = 0,05 y

t = 7, se convierte en M = 500(1 + 0,05 7) = 675 e
Los intereses son I = M C con M = 675 y C = 500, que se convierte

en I = 675 500 = 175. Dicha cantidad coincide con la otra forma de calcular
los intereses I = C i t con C = 500, i = 0,05 y t = 7 que se convierte en
I = 500 0,05 7 = 175 e
Ejercicio

rante 2 anos a un tipo de interes simple del 8 % (o utilizando la ley de capitalizacion
simple).
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Calculo de magnitudes derivadas
En algunas ocasiones es necesario calcular las magnitudes basicas a partir de

las magnitudes derivadas. As, partiendo de la ecuacion del montante:
M = C(1 + i t)
se puede obtener valor del capital inicial como
M
C=
(1 + i t)
Para calcular el tiempo, se despeja algebraicamente de la expresion anterior

y se obtiene que:
M C
t=
(C i)
Para calcular el tipo de interes se despeja tambien de la ecuacion del montante

y se obtiene que:
M C
i=
(C t)
Ejemplo
Cuanto tiempo debe pasar para que un capital de 1000 e al 7 % de interes

anual simple se convierta en 1200 e?
Utilizando la expresion anterior, el tiempo que debe pasar es
24
1200 1000
t= = 2,85
(1000 0,07)
Es decir, deben pasar 2.85 anos.
Ejercicio
Cual es el tipo de interes utilizado si la cuanta inicial de un capital es 2000

e, el montante es 2200 e despues de pasar 2 anos? Suponga que se utiliza la ley de
capitalizacion simple.
Fracciones de ano
Normalmente i mide el incremento anual sin embargo dicha ley se usa para
operaciones de corto plazo, es decir, para operaciones menores a un ano. En ese caso,
el tiempo se usa como fraccion de ano (numero de periodos/numero de periodos
totales del ano). As, en el caso mensual (numero de meses igual a k) se utiliza el
25
k
tiempo como 12
y por lo tanto el montante y el interes toman la forma:
k
M = C(1 + i )
12
k
I =C i
12
Si la duracion se expresa en das (n es el numero de dias) entonces el tiempo

n n
toma la forma 365
y si se usa el ano comercial entonces 360
Para encontrar la relacion entre el interes civil que utiliza 365 das y el interes
comercial que lo hace con 360 das, en primer lugar se obtiene ambos. El primero
es Ici = C i n
365
y el segundo Ico = C i n
360
. Si se dividen ambas cantidades se
obtiene:
Ico C i n
360 365 73
= = =
Ici C i n
365
360 72
Y por lo tanto se obtiene que
73
Ico = Ici
72
73
y como 72
es mayor que 1 entonces el interes comercial es mayor que el interes
civil.
Ejemplo

rante 60 das a un tipo de interes simple del 5 % y utilizando el ano comercial (o
utilizando la ley de capitalizacion simple).
El montante de la operacion es M = C(1 + i t) con C = 500, i = 0,05 y

t= 60
360
, se convierte en M = 500(1 + 0,05 0,166) = 504,16 e
Los intereses son I = M C con M = 504,16 y C = 500, que se convierte

en I = 504,16 500 = 4,16.
26
Ejercicio
Calcular el montante y los intereses producidos de un capital de 700 e duran-

te 11 meses a un tipo de interes simple del 8 % (o utilizando la ley de capitalizacion
simple).
Tantos equivalentes
Si se quiere cambiar la unidad de medida del tiempo (pasar de anos a meses)

entonces el tipo de interes debe ser cambiado tambien (pasar de tipo anual a tipo
mensual) y para que la ley financiera no vare, se debe multiplicar y dividir por el
mismo factor de correccion (m):
1 i
L1 (t) = 1 + i mt=1+ mt
m m
27
Donde, si el tiempo inicial es en anos, entonces si m = 2 pasamos a tiempo

semestral, si m = 3 a cuatrimestral, si m = 4 a trimestral, si m = 12 pasamos a
mensual, si m = 52 a semanal y si m = 365 a diario. Entonces, si llamamos a im al
1
tipo correspondiente a la fraccion m
del ano, la relacion con el tipo anual es:
i
im = i = m im
m
Ejemplo
Obtener los tantos equivalentes al 9 % anual para periodos 1) semestrales 2)

trimestrales y 3) mensuales si se utiliza la ley de capitalizacion simple.
i
Como hemos visto antes, el tanto equivalente se obtiene con la formula im = m
y por lo tanto sera:
9
1. Para el caso semestral m = 2 y por el tanto equivalente es im = 2
= 4,5 %
9
2. Para el caso trimestral m = 4 y por el tanto equivalente es im = 4
= 2,25 %
9
3. Para el caso mensual m = 2 y por el tanto equivalente es im = 12
= 0,75 %
Ejemplo
Se colocan 50000 eal 2 % trimestral durante 9 meses. Obtener los intereses

que produce tomando como unidad de tiempo el trimestre y como unidad de tiempo
el ano.
1. Si te utiliza como unidad de tiempo el trimestre, entonces el tipo que se debe

utilizar es el trimestral y el tiempo que pasa es 9 meses entre 3 meses que tiene
cada trimestre y por lo tanto 3 trimestres. Los intereses quedan:
9
I = 50000 0,02 = 3000
3
2. Si te utiliza como unidad de tiempo el ano, entonces se debe encontrar el

tipo anual equivalente. As, como se ha visto anteriormente, el tanto anual se
28
obtiene como i = m im que en este caso es i = 4 2 = 8 %. Ahora el tiempo

9
que pasa es 12
anos y por lo tanto
9
I = 50000 0,08 = 3000
12
Ejercicio
Se colocan en el Banco 1 50000 eal 4 % trimestral durante 11 meses y en el

Banco 2 20000 eal 0.5 % diario durante un ano. Si se utiliza la ley de capitalizacion
simple, en cual de los dos bancos se obtiene un interes mayor?
1.3.2. Capitalizacion Compuesta
Expresion matematica
La expresion matematica de la capitalizacion compuesta es:
29
L2 (t) = (1 + i)t = ekt para i, k, t > 0 y siendo k = ln(1 + i)
Dicha expresion indica que, cuando pasen t periodos, una unidad monetaria
se convierte en (1 + i)t unidades monetarias. El parametro i es el redito constante
para periodos unitarios ya que si t = 1 entonces (1 + i)t (1 + i). De nuevo i > 0
para que se cumpla el principio de subestimacion de capitales. El parametro k es el
tanto instantaneo.
Los mismos comentarios sobre t e i son aplicables al caso de la capitalizacion

compuesta.
Montante e Interes
En este caso el montante M (capital equivalente en t de C u.m.) toma la

forma:
M = C(1 + i)t
y el interes I (incremento que se produce al pasar t periodos) toma la forma:
I = M C = C(1 + i)t C = C[(1 + i)t 1]
Ejemplo

te 7 anos a un tipo de interes compuesto del 5 % (o utilizando la ley de capitalizacion
compuesta).
El montante de la operacion es M = C(1 + i)t con C = 500, i = 0,05 y t = 7,

se convierte en M = 500(1 + 0,05)7 = 703,55 e
Los intereses son I = M C con M = 703,55 y C = 500, que se convierte en

I = 703,55 500 = 203,55. Dicha cantidad coincide con la otra forma de calcular
30
los intereses I = C[(1 + i)t 1] con C = 500, i = 0,05 y t = 7 que se convierte en

I = 500 [(1 + 0,05)7 1] = 203,55 e
Ejercicio

te 7 anos a un tipo de interes compuesto del 5 % (o utilizando la ley de capitalizacion
compuesta).
Al igual que en la capitalizacion simple, en algunas ocasiones es necesario

calcular las magnitudes basicas a partir de las magnitudes derivadas. As, partiendo
de la ecuacion del montante en la capitalizacion compuesta:
M = C(1 + i)t
se puede obtener valor del capital inicial como
31
M
C=
(1 + i)t
Para calcular el tiempo, se despeja algebraicamente de la expresion anterior

y se obtiene que:
ln(M ) ln(C)
t=
ln(1 + i)
Para calcular el tipo, se despeja algebraicamente de la expresion anterior y

se obtiene que:
( ) 1t
M
i= 1
C
Ejemplo
Cuanto tiempo debe pasar para que un capital de 1000 e al 7 % de interes

anual compuesto se convierta en 1200 e?
Utilizando la expresion del tiempo para la ley de capitalizacion compuesta,

el tiempo que debe pasar es
ln(1200) ln(1000)
t= = 2,69
ln(1 + 0,07)
Es decir, deben pasar 2.69 anos.
Ejercicio
Cual es el tipo de interes utilizado si la cuanta inicial de un capital es 2000

e, el montante es 2200 e despues de pasar 2 anos? Suponga que se utiliza la ley de
capitalizacion compuesta.
32
Tantos equivalentes
De nuevo, si se quiere cambiar la unidad de medida del tiempo (pasar de anos

a meses) entonces el tipo de interes debe ser cambiado tambien (pasar de tipo anual
a tipo mensual) y para que la ley financiera no vare, se debe encontrar im de tal
forma que:
(1 + i)t = (1 + im )mt 1 + i = (1 + im )m
Normalmente t se mide en anos y en ese caso i recibe el nombre de tanto

1
efectivo anual e im es el redito que corresponde a periodos de amplitud m
de ano.
Como im hacer referencia a periodos de amplitud inferior a un ano, para conseguir
el tipo que sera al ano se hace una proyeccion aritmetica consiguiendose el tanto
nominal de frecuencia m o tanto nominal convertible. Dicho tanto, que se denota
como jm se calcula como:
jm
jm = m im im =
m
La ley exige que en las operaciones financieras en las que el pago de intereses
33
se realice con frecuencia distinta al ano, se especifique el tanto nominal que se aplica
a la operacion.
La ecuacion que relaciona los tres tipos anteriores es:
jm m
(1 + i) = (1 + ) = (1 + im )m
m
Por lo que conocido uno de ellos, se pueden obtener los otros dos.
Ejemplo
Si el redito trimestral es el 3 % (i4 = 3 %) calcule el tanto nominal y el tanto

efectivo.
El tanto nominal sera j4 = m i4 con m = 4, por lo tanto j4 = 4 3 = 12 %
El tanto efectivo sera i = (1 + im )m 1 = (1,03)4 1 = 0,1255088 12,55 %
Ejemplo
Si el banco le ofrece un deposito a un tanto nominal del 6 % de frecuencia

mensual. Calcule el redito mensual y el tanto efectivo anual de dicho deposito.
j1 2
El redito mensual se obtiene a partir de la relacion entre i12 y j1 2 i12 = m
=
6
12
= 0,5 %
El tanto efectivo sera i = (1 + i1 2)1 2 1 = (1,005)12 1 = 0,06167 6,167 %
Ejercicio
Un capital de 100 euros se coloca durante 9 meses en capitalizacion compuesta

a un tipo nominal de frecuencia mensual del 6 %. Obtener la cuanta de los intereses
utilizando como unidad de medida:
El ano
El trimestre
El mes
34
1.3.3. Producto financiero de las leyes de capitalizacion:

Convenio Lineal
A veces hay que operar con productos financieros en un numero entero de

ano mas una fraccion del mismo. En este caso, las partes suelen convenir utilizar
la capitalizacion compuesta para el numero de anos y la simple para la fraccion del
k
ano restante. As, si la duracion es t = n + m
anos, el montante que se obtiene es:
( )
k
M = C(1 + i) 1 + i
n
m
Esta forma de proceder se denomina convenio lineal. Si no se dice nada,

entonces se puede aplicar la capitalizacion compuesta a toda la operacion, siendo el
montante:
35
1.4. LECCION 4 - LEYES DE DESCUENTO
M = C(1 + i)n+ m
k
Ejemplo
Si deposita 1000 een un deposito que promete pagar el 2 % anual durante 2

anos y tres meses. Prefera que se lo retribuyan usando la capitalizacion compuesta
o el convenio lineal?.
12+12+4
Si se utiliza la capitalizacion compuesta, entonces el periodo sera de 12
=
27
12
meses y por lo tanto el montante final sera
27
M1 = 1000 (1 + 0,02) 12 = 1000 (1 + 0,02)2 ,25 = 1000 1,04556 = 1045,56
si se utiliza el convenio lineal, los dos primeros anos se utilizara la ley com-
puesta y el resto con la ley de capitalizacion simple y por lo tanto sera:
( )
3
M2 = 1000(1 + 0,02) 1 + 0,02
2
= 1000 (1,0404) (1,005) = 1045,60
12
Como el montante es superior en el segundo caso, preferiremos el convenio

lineal.
1.4. Leccion 4 - Leyes de Descuento
1.4.1. El descuento comercial
La expresion matematica del descuento comercial es:
A1 (t) = 1 d t para d > 0
Por lo que una u.m. en el instante t equivale a 1 d t u.m. en el instante

inicial.
36
El parametro d es el tanto de descuento y mide la disminucion del valor por

unidad de cuanta y de tiempo. Su valor es positivo para que se cumpla el principio
de subestimacion de capitales futuros. De nuevo, la referencia temporal de d y t ha
de ser la misma.
Valor descontado y descuento
Se denomina Valor descontado (o efectivo) de un capital (C, t) al capital

equivalente en el instante inicial (V0 , 0). Si el tiempo inicial coincide con el actual se
le denomina Valor actual.
V0 = C (1 d t) = C C d t
Se denomina descuento a la disminucion que experimenta el capital de cuanta

C al adelantar su disponibilidad en t perodos.
D = C V0 = C d t
Normalmente d mide la disminucion unitaria anual, pero esta ley financiera

se utiliza en operaciones a corto plazo, por lo que el tiempo debe especificarse en
k
fracciones del ano. Si k son meses, entonces el tiempo sera 12
y as sucesivamente.
Por ejemplo, el valor descontado y el descuento para k meses sera:
( )
k
V0 = C 1 d
12
k
D = C V0 = C d
12
Ejemplo
37
Calcular el valor descontado y el descuento efectuados a un capital de 75000

e que vence dentro de 120 das si se utiliza el ano comercial y el tanto de descuento
es el 6 % y se utiliza la ley de descuento comercial
El valor descontado se obtiene de la expresion
( )
k
V0 = C 1 d
360
Donde C es el capital y por lo tanto vale 75000, d es el tanto de descuento y
vale 0.06, k es el numero de periodos (de dias en este caso) y por lo tanto vale 120.
Por lo tanto:
( )
120
V0 = 75000 1 0,06 = 73500
360
El descuento se puede obtener como diferencia entre el capital y el valor
descontado D = C V0 = 75000 73500 = 1500 o directamente a partir de la
expresion del valor descontado:
k 1
D =C d = 75000 0,06 = 1500
360 3
Ejercicio

e que vence dentro de 3 meses si se utiliza a ley de descuento comercial y el tanto
de descuento es el 5 %.
38
Tantos equivalentes
Al igual que ocurra en el caso de la capitalizacion simple, el tanto de des-

cuento debe cumplir:
d
dm = d = m dm
m
1
Con d el tanto anual y dm el tanto asociado a la unidad de tiempo m
Ejemplo
Calcular el valor descontado de un capital de 75000 e que vence dentro de

120 das si se utiliza el ano comercial y el tanto de descuento mensual es del es el
0.5 %.
V0 = C (1 d t)

vale 0.005, t es el numero de periodos (que en este caso se debe especificar en meses)
120
y por lo tanto vale 30
= 4 . Por lo tanto:
39
V0 = 75000 (1 0,005 4) = 73500
Ejercicio

e que vence dentro de 3 meses si se utiliza a ley de descuento comercial y el tanto de
descuento trimestral es el 1 %. Haga los calculos tomando como medida de referencia:
El da.
El trimestre.
El ano.
40
Relacion entre los tantos d e i
Los tantos d e i no tienen el mismo significado financiero y por lo tanto no

son equiparables.
Si tenemos una unidad monetaria en t y la descontamos se obtiene un valor

descontado de 1 d t. si ahora cogemos esa cantidad y la capitalizamos a un tanto
identico i = d no se obtiene la u.m. inicial sino que se obtiene la cantidad
(1 d t)(1 + d t) = 1 d2 t2 < 1
Para que i y d sean equivalentes se tiene que cumplir que una unidad des-
contada y luego capitalizada coincida o lo que es lo mismo:
(1 d t)(1 + i t) = 1
Despejando se obtiene que:
d
i=
1dt
o que
i
d=
1+it
Ejemplo
Suponga un capital que vence dentro de dos anos y que se ha descontado a un

tanto de descuento del 3 % utilizando el descuento comercial. Si, posteriormente se
quiere capitalizar con la ley de capitalizacion simple para obtener el mismo capital,
cual debe ser el tipo de interes al que debe hacerse?
Utilizando la expresion para el tipo de interes anterior se obtiene que
41
0,03 0,03
i= = = 0,0319
1 0,03 2 0,94
1.4.2. El descuento racional o matematico
La expresion matematica del descuento racional es:
1
A2 (t) = para d > 0
1+dt
El parametro d es el tanto de descuento racional. Como en este caso, el

descuento racional es el inverso de la capitalizacion simple, el tanto de descuento se
denota como el tanto de la capitalizacion simple d = i y por lo tanto
1
A2 (t) = para i > 0
1+it
El descuento racional, al igual que el comercial, se utiliza en operaciones de

corto plazo.
El Valor descontado de un capital (C, t) es el capital (V0 , 0) cuya cuanta es:
C
V0 =
1+it
la cuanta del descuento (Dr ) mide la disminucion que experimenta el capital

al adelantar su disponibilidad en t perodos:
C it
Dr = C V0 =
1+it
Ejemplo
42

e que vence dentro de 2 anos si se utiliza el ano comercial y el tanto de descuento
es el 6 % y se utiliza la ley de descuento racional.
C
V0 =
1+it
Donde C es el capital y por lo tanto vale 75000, i = d es el tanto de descuento
y vale 0.06, t es el numero de periodos (de dias en este caso) y por lo tanto vale 2.
Por lo tanto:
75000
V0 = = 66964,28
1 + 0,06 2
descontado D = C V0 = 75000 66964,28 = 8035,72 o directamente a partir de
la expresion del valor descontado:
C it 75000 0,06 2 9000

Dr = = = = 8035,72
1+it 1 + 0,06 2 1,12
Ejercicio

e que vence dentro de 3 meses si se utiliza a ley de descuento racional y el tanto de
descuento es el 5 %.
43
Normalmente i mide la disminucion unitaria anual, pero esta ley financiera

se utiliza en operaciones a corto plazo, por lo que el tiempo debe especificarse en
n
fracciones del ano. Si n son das, entonces el tiempo sera 365
y as sucesivamente.
Por ejemplo, el valor descontado y el descuento para n das sera:
C
V0 =
1+i n
365
C i 365
n
C in
Dr = C V 0 = n =
1 + i 365 365 + i n
Los tantos equivalentes cumplen todas las relaciones que se vieron para el
caso de la capitalizacion simple.
Ejemplo

e que vence dentro de 120 das si se utiliza el ano comercial y el tanto de descuento
es el 6 % y se utiliza la ley de descuento racional.
C
V0 =
1+i n
360
44
Donde C es el capital y por lo tanto vale 75000, i = d es el tanto de descuento

y vale 0.06, t es el numero de periodos (de dias en este caso) y por lo tanto vale 120.
Por lo tanto:
75000 75000
V0 = = = 73529,41
1 + 0,06 120
360
1,02

descontado D = C V0 = 75000 73529,41 = 1470,59 o directamente a partir de
la expresion del valor descontado:
C in 75000 0,06 120 540000

D= = = = 1470,59
360 + i n 360 + 0,06 120 367,2
Ejercicio

e que vence dentro de 120 dias si se utiliza la ley de descuento racional y el tanto
de descuento es el 5 % mensual.
45
1.4.3. El descuento compuesto
La expresion matematica del descuento compuesto es:
A3 (t) = (1 + i)t = (1 d)t = ekt con i, d, k > 0
Donde i es el parametro constante de capitalizacion, d el parametro de des-

cuento y k es el tanto instantaneo que es constante en esta ley.
k = ln(1 + i) = ln(1 d)
El descuento compuesto se utiliza en operaciones de largo plazo.
De nuevo, al igual que ocurra en el descuento racional, si se descuenta un

capital a un tanto d y despues se capitaliza al mismo tanto, no se encuentra el mismo
capital. Para encontrar el tanto de capitalizacion que iguale dicha operacion o tanto
equivalente se parte de
1
(1 + i)t = (1 d)t =1d
1+i
cuyas soluciones son
i
d=
1+i
d
i=
1d
46
El Valor descontado de un capital (C, t) se puede obtener en terminos de i o

de d. En el primer caso es el capital (V0 , 0) cuya cuanta es:
V0 = C(1 + i)t
y en el segundo, es el capital (V0 , 0) cuya cuanta es:
V0 = C(1 d)t
la cuanta del descuento mide la disminucion que experimenta el capital al

adelantar su disponibilidad en t perodos, que en el primer caso toma el valor:
[ ]
D = C V0 = C 1 (1 + i)t
y en el segundo caso:
[ ]
D = C V0 = C C(1 d)t = C 1 (1 d)t
Ejemplo

e que vence dentro de 2 anos si se utiliza el ano comercial y el tanto de descuento
es el 6 % y se utiliza la ley de descuento compuesto.
V0 = C (1 d)t

vale 0.06, t es el numero de periodos y por lo tanto vale 2. Por lo tanto:
47
V0 = 75000 (1 0,06)2 = 66270

descontado D = C V0 = 75000 66270 = 8730 o directamente a partir de su
formula:
[ ] [ ]
D = C 1 (1 d)t = 75000 1 (1 0,06)2 = 75000 (0,1164) = 8730
Ademas se puede calcular el tanto de capitalizacion equivalente, que toma la

forma
d 0,06 0,06
i= = = = 0,0638
1d 1 0,06 0,94
Ahora, si se calcula el descuento utilizando dicho tanto de capitalizacion se

obtiene:
[ ] [ ]
D = C 1 (1 + i)t = 75000 1 (1 + 0,0638)2 = 75000 0,1163 = 8730
Ejercicio

e que vence dentro de 3 meses si se utiliza a ley de descuento compuesto y el tanto
de descuento es el 5 %.
48
Tantos equivalentes
Se dice que la ley de descuento compuesto a tanto d es equivalente a la misma

1
ley pero usando el tanto dm para periodos de amplitud m
de ano si se cumple:
(1 d) = (1 dm )m
Dando que d y dm hacen referencia a amplitudes temporales distintas, para

poder compararlos se proyecta el tanto dm de forma aritmetica para obtener una

amplitud igual obteniendose el tanto de descuento nominal de frecuencia m (jm ):

jm
jm = m dm dm =
m
Sin embargo lo mas habitual es utilizar los tantos im , jm e i estudiados en la

capitalizacion compuesta.
Ejemplo
Encontrar el tanto de descuento anual equivalente a uno mensual del 2 %.
Dicho tanto se obtiene de la expresion
49
(1 d) = (1 dm )m
con
d = 1 (1 dm )m = 1 (1 0,02)12 = 1 (0,98)12 = 0,21528
es decir un 21.528 %. Es importante notar que dicho tanto de descuento es

distinto al tanto de descuento nominal de frecuencia 12 que sera j12 = 12 0,02 =
0,24, es decir un 24 %
Ejercicio

e que vence dentro de 3 meses si se utiliza a ley de descuento compuesto y el
tanto de descuento trimestral es el 1 %. Haga los calculos tomando como medida de
referencia:
El da.
El trimestre.
El ano.
50
Ejercicio

euros que vence dentro de 2 anos y tres meses si se utiliza la ley de descuento
compuesto en los casos siguientes:
Se descuenta a un tipo de interes trimestral del 3.5 %
Se descuenta a un tipo de interes nominal de frecuencia semestral del 6 %
Se descuenta a un tanto de descuento mensual del 2 %
Se descuenta a un tanto de descuento nominal de frecuencia diaria del 15 %
51
1.5. LECCION 5 - COMPARACION Y SUSTITUCION DE
CAPITALES
1.5. Leccion 5 - Comparacion y Sustitucion de

capitales
1.5.1. Comparacion de Capitales
Se dice que dos capitales son equivalentes cuando tienen el mismo valor en la
fecha en la que se efectua la comparacion. Si se utiliza la ley financiera de descuento
comercial o racional, la fecha es el momento presente (p = 0) y por lo tanto deben
coincidir los momentos actuales. Si se utiliza la ley financiera de capitalizacion sim-
ple, la comparacion se realiza en la fecha de acumulacion de intereses. El esquema
grafico se presenta en el grafico (1.6)
Figura 1.6: Comparacion de capitales: Descuento
As, dados dos capitales (C1 , t1 ) y (C2 , t2 ) y una ley de descuento de tal forma
que (C1 , t1 ) V01 y que (C2 , t2 ) V02 , entonces dichos capitales seran equivalente si
V01 = V02 .
Si la ley de descuento utilizada es el descuento comercial a tanto d, los valores

actuales toman la forma V01 = C1 (1 d t1 ) y V02 = C2 (1 d t2 ). Si se utiliza
C1 C2
el descuento racional los valores actuales toman la forma V01 = 1+it1
y V02 = 1+it2
y si se utiliza el descuento compuesto V01 = C1 (1 d)t1 y V02 = C2 (1 d)t2
Por otro lado, se pueden ordenar los capitales comparando los valores en
52
la fecha de comparacion. As, en el caso del descuento si V01 > V02 entonces se
preferira el capital (C1 , t1 ), es decir:
Si V01 > V02 = (C1 , t1 ) (C2 , t2 )
Ejemplo
Se ha de pagar una letra de 7500 euros dentro de 60 das y se acuerda hoy

sustituirla por otra de cuanta equivalente con vencimiento dentro de 120 das apli-
cando el descuento comercial a un tanto de descuento del 12 % anual. Si se utiliza
el ano comercial, determinar dicha cuanta.
Hoy el valor actual de la letra de 7500 euros toma la forma (aplicando la ley
de descuento comercial)
( )
60
V01 = C1 (1 d t1 ) = 7500 1 0,12 = 7350
360
Por otro lado, la otra letra tendra un valor actual que dependera de la cuanta
y que toma la forma:
( )
120
V02 = C2 (1 d t2 ) = C2 1 0,12 = C2 0,96
360
Ambos capitales seran equivalentes si los valores actuales coinciden V01 = V02
y esto ocurre si
7350 = C2 0,96
Y por lo tanto
7350
C2 = = 7656,25
0,96
53
CAPITALES
Ejercicio: Se ha de pagar una letra de 1000 euros dentro de 2 anos y se

acuerda hoy sustituirla por otra de cuanta equivalente con vencimiento dentro de 3
anos aplicando el descuento compuesto a un tanto de descuento del 3 % trimestral.
Determinar dicha cuanta.
En otros casos queremos comparar capitales en un instante p mayor a ambos ven-

cimientos. Para ello, se utiliza la ley de capitalizacion siendo p es el momento de
acumulacion de capitales. As se encuentra (C1 , t1 ) Mp1 y (C2 , t2 ) Mp2 . Entonces
ambos capitales seran equivalente si el montante de ambos coincide en p, es decir si
Mp1 = Mp2 . El esquema grafico se presenta en el grafico (1.7)
54
Figura 1.7: Comparacion de capitales: Capitalizacion
Si la ley de capitalizacion utilizada es la capitalizacion simple al tipo i, los

montantes toman la forma M1 = C1 (1 + i t1 ) y M2 = C2 (1 + i t2 ). Si se utiliza la
capitalizacion compuesta, los montantes son M1 = C1 (1 + i)t1 y M2 = C2 (1 + i)t2 .
Por ultimo, al igual que ocurra con las leyes de descuento, con las leyes de
capitalizacion no solo sirven para encontrar capitales equivalente sino que tambien
sirven para ordenar capitales. Para ello se comparan los montantes en el instante p
y se observa si se cumple:
Si Mp1 > Mp2 = (C1 , t1 ) (C2 , t2 )
Ejemplo
El 14 de Junio se han colocado treinta mil euros en capitalizacion simple al

12 % anual. Sabiendo que los intereses se acumulan al final del ano obtener el capital
equivalente el da 2 de octubre (se utiliza el ano comercial).
En primer lugar, del 14 de junio al 31 de diciembre hay 200 das y del 2 de

octubre al 31 de diciembre hay 90 das.
Para encontrar el capital equivalente hay que igualar los montantes de la

capitalizacion en el momento del devengo de intereses, es decir el 31 de diciembre.
Para el primer capital, el montante toma la forma:
( )
200
M1 = C1 (1 + i t1 ) = 30000 1 + 0,12 = 30000 (1,066) = 32000
360
Para el segundo capital, el montante toma la forma:
55
CAPITALES
( )
90
M2 = C2 (1 + i t2 ) = C2 1 + 0,12 = C2 (1,03)
360
Ambos capitales seran equivalentes si los montantes coinciden, cosa que ocu-
rre si
32000
C2 (1,03) = 32000 C2 = = 31067,96
1,03
Ejercicio: Se ha colocado un deposito de 1000 euros a un tipo nominal (anual)

del 8 % semestral que vence dentro de 3 anos y se acuerda hoy sustituirlo por otro
que empieza dentro de un ano y tiene vencimiento 2 anos, de cuanta equivalente
a un tipo nominal (anual) del 4 % trimestral. Si para la valoracion de capitales se
utiliza la ley de capitalizacion compuesta, determinar dicha cuanta equivalente.
Ejercicio: Se ha colocado un deposito de 1000 euros a un tipo nominal (anual)

del 8 % semestral que vence dentro de 2 anos y se acuerda hoy sustituirlo por otro de
cuanta equivalente con vencimiento dentro de 3 anos a un tipo nominal (anual) del
4 % trimestral. Si para la valoracion de capitales se utiliza la ley de capitalizacion
56
compuesta y la fecha de valoracion es dentro de 4 anos, determinar dicha cuanta

equivalente (Suponga que el tipo de interes anual de esta economa es el 4 %).
Si se utiliza la ley de descuento compuesto o capitalizacion compuesta, la

comparacion se puede hacer en cualquier momento del tiempo.
Problema: Si se utilizan leyes financieras simples, la equivalencia o compara-

cion de capitales se modifica al variar la fecha en la que se efectua la operacion.
Demostracion para el descuento comercial: Se observa que dados capitales

que estan en dos momentos del tiempo, y un instante p, el descuento del primero
sera:
C1 [1 d (t1 p)]
y para el segundo
C2 [1 d (t2 p)]
Ambos seran equivalentes si coinciden los valores descontados en el instante
57
CAPITALES
p, es decir si:
C1 [1 d (t1 p)] = C2 [1 d (t2 p)]
y despejando:
[1 d (t2 p)]
C1 = C2
[1 d (t1 p)]
resultado que depende no solo de t1 y t2 sino tambien de p y por lo tanto

variando p se puede variar la relacion de equivalencia.
Demostracion para el descuento compuesto: En este caso la igualdad queda:
C1 (1 d)t1 p = C2 (1 d)t2 p
y despejando
(1 d)t2 p
C1 = C2 = C2 (1 d)t2 pt1 +p = C2 (1 d)t2 t1
(1 d)t1 p
que no depende del momento p.
Por lo tanto, cuando se comparan capitales con leyes simples se debe especi-
ficar el momento de la comparacion mientras que si se utilizan leyes compuestas el
resultado no depende de la fecha en la que se haga la comparacion.
Ejercicio: Demuestre que si se utiliza la ley de capitalizacion simple la com-

paracion de capitales depende del momento en el que se hace la valoracion pero si
se utiliza la ley de capitalizacion compuesta no depende de dicho momento p.
58
Ejemplo
El 14 de Junio se han colocado treinta mil euros en capitalizacion simple

al 12 % anual. Sabiendo que los intereses se acumulan el 1 de Diciembre obtener el
capital equivalente el da 2 de octubre (se utiliza el ano comercial). Comparar el
resultado en el caso de que los capitales se acumularan a final de ano.
Ahora, en este caso, el numero de dias que pasan del 14 de junio al 1 de

diciembre es 170 y del 2 de octubre al 1 de diciembre es 60 das.
Para encontrar el capital equivalente hay que igualar los montantes de la

capitalizacion en el momento del devengo de intereses, es decir el 1 de diciembre.
Para el primer capital, el montante toma la forma:
( )
170
M1 = C1 (1 + i t1 ) = 30000 1 + 0,12 = 30000 (1,056) = 31700
360
Para el segundo capital, el montante toma la forma:
( )
60
M2 = C2 (1 + i t2 ) = C2 1 + 0,12 = C2 (1,02)
360
59
CAPITALES
Ambos capitales seran equivalentes si los montantes coinciden, cosa que ocu-
rre si
31700
C2 (1,02) = 31700 C2 = = 31078,43
1,02
Ahora el capital equivalente es 31078.43e que es distinto a 31067.96 e que era

el capital equivalente si se utilizaba como momento de valoracion el 31 de diciembre.
Por lo tanto la relacion de equivalencia cambia si se modifica p, el momento de
valoracion.
Ejercicio:
60
1.5.2. Suma de Capitales
A veces, en la practica, surge la necesidad de sustituir dos capitales por un

unico capital, o lo que es lo mismo, sumar ambos capitales. As, dados (C1 , t1 ) y
(C2 , t2 ) y una ley financiera de valoracion en p, el capital (C, t) es la suma de los
capitales anteriores si se verifica que
C1 F (t1 , p) + C2 F (t2 , p) = C F (t, p)
As, por ejemplo, para el descuento comercial con p = 0 debe cumplir la

siguiente igualdad:
C1 (1 d t1 ) + C2 (1 d t2 ) = C (1 d t)
En la ecuacion anterior hay dos incognitas C y t por lo que se debe fijar una
de ellas para encontrar la otra. Lo mas usual es fijar t y calcular C.
Si, por ejemplo, se quiere encontrar la suma a partir de la ley de capitalizacion

simple dado un instante p, dicha expresion es:
C1 [1 + i (p t1 )] + C2 [1 + i (p t2 )] = C [1 + i (p t)]
En general, la fecha t en la que se efectua la suma se denomina vencimiento

comun.
Ejemplo 1
Se han de pagar dos letras, la primera de diez mil euros dentro de 45 das
y la segunda de veinte mil euros dentro de 90 das y se decide sustituirlas por una
sola. Si la nueva letra se debe pagar en 70 das y se utiliza el descuento comercial al
15 % anual, Cual debe ser la cuanta de dicha letra?
Para sumar ambos capitales (ambas letras) se deben valorar en el mismo
61
CAPITALES
instante del tiempo, que en este caso es el momento actual. El valor actual de la
primera letra sera:
[ ]
45
V01 = C1 [1 d (t1 )] = 10000 1 0,15 = 10000 0,98125 = 9812,5
360
El valor actual de la segunda letra sera:
[ ]
90
V02 = C2 [1 d (t2 )] = 20000 1 0,15 = 20000 0,9625 = 19250
360
El valor actual de la letra equivalente a ambas (o letra suma) sera:
[ ]
70
V0S = CS [1 d (tS )] = CS 1 0,15 = CS 0,805
360
Ahora ya tenemos todos los capitales valorados en p = 0 y en dicho momento

la suma de los capitales debe ser igual al capital suma y por lo tanto:
V0S = V01 + V02
o tambien
29062,5
CS 0,805 = 9812,5 + 19250 = 29062,5 CS = = 36102,48
0,805
Y por lo tanto la letra sera de 36102.48 euros a pagar en 70 das.
Ejemplo 2
Una familia tiene dos depositos en el banco, uno de 20000 euros y duracion 3
meses y otro de 15000 euros y duracion 5 meses. Ambos depositos estan retribuidos a
un interes simple del 5 %. Si se quieren cambiar ambos por otro deposito, retribuido al
mismo tipo, que venza dentro de 6 meses, encontrar la cuanta que resulta equivalente
si se utiliza como momento de valoracion un ano a partir de este momento.
62
Para sumar ambos capitales se valoran dentro de un ano y se suman. El

montante del primer deposito valdra una vez pasados los 3 meses:
[ ]
3
M1 = C1 [1 + i (t1 )] = 20000 1 + 0,05 = 20000 1,0125 = 20250
12
Dicho montante valdra al final del ano su valor capitalizado durante los meses
restantes (9 meses):
[ ]
9
M1 = 20250 1 + 0,05 = 20250 1,0375 = 21009,375
12
El montante del segundo deposito valdra una vez pasados los 5 meses:
[ ]
5
M2 = C2 [1 + i (t2 )] = 15000 1 + 0,05 = 15000 1,021 = 15312,5
12
Dicho montante valdra al final del ano su valor capitalizado durante los meses
restantes (7 meses):
[ ]
7
M2 = 15312,5 1 + 0,05 = 15312,5 1,029 = 15759,11
12
Por otro lado, el montante del deposito suma con vencimiento 6 meses valdra en
dicho momento:
[ ]
6
MS = CS 1 + 0,05
12
Donde CS es la cuanta equivalente para el capital suma y MS el montante

para dicho capital al final de la duracion del deposito. Dicho montante valdra al final
del ano su valor capitalizado durante los meses restantes (6 meses):
[ ] [ ] [ ]
6 6 6
MS = MS 1 + 0,05 = CS 1 + 0,05 1 + 0,05
12 12 12
63
CAPITALES
o tambien:
MS = MS 1,025 = CS 1,050625
Ahora ya tenemos todos los capitales valorados en p y en dicho momento la

suma de los capitales debe ser igual al capital suma y por lo tanto:
36768,485
CS 1,050625 = 21009,375 + 15759,11 = 36768,485 CS = = 34996,77
1,050625
Ejercicio: Una empresa tiene el acuerdo de pagar una letra de 20 mil euros
dentro de 2 anos en descuento compuesto a un tanto de descuento nominal anual
de frecuencia trimestral del 8 % y otra letra de 10 mil euros a pagar dentro de
180 das en descuento comercial a un tanto de descuento trimestral del 2 %. Dicha
empresa estudia la posibilidad de pagar ambas letras dentro de un ano a un tanto
de descuento mensual del 1 %. Cual debe ser la cuanta de dicha letra para que el
cambio en los pagos sea equivalente?
64
Vencimiento Medio
En la practica a veces se exige que C = C1 + C2 siendo la incognita en ese

caso t que se denomina vencimiento medio. Para obtenerlo, se sustituye la igualdad
anterior en las ecuaciones de la suma.
Por ejemplo, para la ley de descuento comercial sera:
C1 (1 d t1 ) + C2 (1 d t2 ) = (C1 + C2 ) (1 d t)
y simplificando se obtiene:
C1 t1 + C2 t2
t=
C1 + C2
Siendo el vencimiento medio la media ponderada de los vencimientos de cada

activo y siendo los pesos de la ponderacion las cuantas C1 y C2 .
De forma intuitiva, la expresion del tipo medio se puede extender al caso de

n capitales:
C1 t1 + C2 t2 + + Cn tn
t=
C1 + C2 + + Cn
Ejercicio
Encuentre la expresion del vencimiento medio para la ley de capitalizacion

simple.
65
CAPITALES
Ejemplo
Se han de pagar dos letras, la primera de diez mil euros dentro de 45 das
y la segunda de veinte mil euros dentro de 90 das y se decide sustituirlas por una
sola. Si la letra tiene que ser la suma aritmetica de las dos anteriores y se utiliza el
descuento comercial al 15 % anual, Cual debe ser el vencimiento de dicha letra?
El ejercicio esta pidiendo el vencimiento medio, ya que la cuanta de la suma

de ambos capitales es justamente la suma aritmetica C = C1 + C2 , que en este caso
toma el valor C = 10000 + 20000 = 30000. El vencimiento se obtiene a partir de la
expresion del vencimiento medio:
C1 t1 + C2 t2 10000 45 + 20000 90
t= = = 75
C1 + C2 10000 + 20000
Y por lo tanto la letra debe ser de treinta mil euros a pagar dentro de 75
das.
Ejercicio
66
Una empresa tiene dos depositos A y B. El deposito A se constituye con 10000

euros y duracion 6 meses a un tipo anual del 6 %. El deposito B se constituye con
15000 euros y duracion 12 meses a un tipo anual del 6 %. Si se quiere sustituir ambos
depositos por otro segun el principio del vencimiento medio, debera constituir la
empresa un deposito por 9 meses? Razone su respuesta.
Caso Compuesto
Si la ley de capitalizacion fuese otra mas compleja, como por ejemplo la com-
puesta (aunque es importante senalar que el vencimiento medio se aplica fundamen-
talmente en operaciones de corto plazo donde se utilizan leyes financieras simples),
entonces la expresion del vencimiento medio se obtendra de forma analoga pero
tendra una expresion mas complicada. As, en el caso del descuento compuesto,
dicho vencimiento se obtiene de:
67
CAPITALES
C1 (1 + i)t1 + C2 (1 + i)t2 = C (1 + i)t
y de nuevo, al sustituir la condicion C = C1 + C2 se obtiene que
C1 (1 + i)t1 + C2 (1 + i)t2 = (C1 + C2 ) (1 + i)t
o que
C1 (1 + i)t1 + C2 (1 + i)t2
(1 + i)t =
C1 + C2
y tomando logaritmos
( )
C1 (1 + i)t1 + C2 (1 + i)t2
t Ln(1 + i) = Ln
C1 + C2
o tambien
( )
C1 (1+i)t1 +C2 (1+i)t2
Ln C1 +C2
t=
Ln(1 + i)
Ejercicio
Encuentre la expresion del vencimiento medio para la ley de capitalizacion

compuesta.
68
Ejemplo
Se han de pagar dos letras, la primera de diez mil euros dentro de 45 das y la
segunda de veinte mil euros dentro de 90 das y se decide sustituirlas por una sola. Si
la letra tiene que ser la suma aritmetica de las dos anteriores y se utiliza el descuento
compuesto al tanto de descuento 15 % anual, Cual debe ser el vencimiento de dicha
letra?
En primer lugar, el tanto de descuento implica un tipo de interes de:
0,15
i= = 0,176
1 0,15
El ejercicio esta pidiendo el vencimiento medio, ya que la cuanta de la suma

de ambos capitales es justamente la suma aritmetica C = C1 + C2 , que en este caso
toma el valor C = 10000 + 20000 = 30000. El vencimiento se obtiene a partir de la
expresion del vencimiento medio:
( ) ( )
C1 (1+i)t1 +C2 (1+i)t2 10000(1+0,176)45 +20000(1+0,176)90
Ln C1 +C2
Ln 10000+20000
t= = = 52
Ln(1 + i) Ln(1 + 0,176)
Y por lo tanto la letra debe ser de treinta mil euros a pagar dentro de 52
das.
Ejercicio
69
CAPITALES
Una empresa tiene dos depositos A y B. El deposito A se constituye con 10000

euros y duracion 2 anos a un tipo anual del 7 %. El deposito B se constituye con
15000 euros y duracion 4 anos a un tipo anual del 7 %. Si se quiere sustituir ambos
depositos por otro segun el principio del vencimiento medio, debera constituir la
empresa un deposito por 2 anos? Razone su respuesta.
1.5.3. Desdoblamiento de capitales
El desdoblamiento de capitales es la operacion inversa a la suma de capitales,

ya que en este caso se tiene un capital suma y se pretende descomponer entre varios
capitales. Se suele utilizar cuando el deudor debe realizar un pago grande en t y
quiere sustituirlo por pagos mas pequenos en diversos momentos del tiempo.
El planteamiento general del problema es el siguiente: Si el capital (C, t) se
70
quiere desdoblar en capitales (C1 , t1 ) y (C2 , t2 ), a partir de la relacion de equivalencia

de capitales se deben encontrar los valores C1 , t1 , C2 y t2 .
C1 F (t1 , p) + C2 F (t2 , p) = C F (t, p)
El problema es que a partir de una ecuacion se deben resolver cuatro incogni-

tas. Para resolver esto se deben imponer otras condiciones entre dichas variables (C1 ,
t1 , C2 y t2 ). As, por ejemplo, en operaciones de corto plazo si se quiere desdoblar
(C, t) en capitales (C1 , t1 ) y (C2 , t2 ) y se utiliza el metodo del vencimiento medio
(nueva condicion) en descuento comercial, se obtiene el siguiente sistema:

C = C1 + C2

t = C1 t1 +C2 t2
C1 +C2
Donde ahora ya se pueden obtener las soluciones para t1 y t2 dados C1 y C2

o las soluciones para C1 y C2 dados t1 y t2 . Por ejemplo, para el segundo caso se
obtiene que:
C (t2 t)
C1 =
t2 t1
y
C (t t1 )
C2 =
t2 t1
Ejemplo
Se ha de pagar una letra de diez mil euros dentro de 2 meses. Debido a

que la empresa tiene dificultades para pagar dicha letra, negocia la posibilidad de
pagar una letra dentro de 1 mes y otra dentro de 4 meses.Si se utiliza el descuento
comercial al tanto de descuento del 15 % anual, Cual deben ser las cuantas de las
nuevas letras?
Aplicando las expresiones anteriores, las cuantas toman la forma:
71
CAPITALES
C (t2 t) 10000 (4 2) 20000

C1 = = = = 6666,66
t2 t1 41 3
y
C (t t1 ) 10000 (2 1) 10000
C2 = = = = 3333,33
t2 t1 41 3
Ejercicio
Un deposito de 50 mil euros en capitalizacion simple a 6 meses con un tipo

anual del 4 % se quiere descomponer en dos, uno a 4 meses y otro a 8 meses (ambos
al mismo tipo de interes). Cuales deben ser las cuantas de cada deposito?
Un caso especial de desdoblamiento de capitales se denomina prorroga de

vencimiento. En ese caso el capital suma (C, t) se desdobla en dos capitales de
tal forma que en un momento del tiempo se paga una parte (C1 , t1 ) y hay que
determinar en que momento se paga el resto (t2 ). En ese caso el sistema que hay
72
que resolver es el que aparece arriba pero ahora la incognita es t2 :

C2 = C C1

t = C1 t1 +C2 t2
C1 +C2
y la solucion es
C t + C1 t1
t2 =
C2
Ejemplo
Se ha de pagar una letra de diez mil euros dentro de 2 meses. Debido a que
la empresa tiene dificultades para pagar dicha letra, negocia la posibilidad de pagar
una letra de dos mil euros dentro de 1 mes y el resto en otro momento del tiempo.
Si se utiliza el descuento comercial al tanto de descuento del 15 % anual, Cual debe
ser el vencimiento para la letra restante de ocho mil euros?
Lo que se pretende encontrar es la prorroga de vencimiento cuya solucion,

como se ha visto antes, es:
C t + C1 t1 10000 2 + 2000 1 22000

t2 = = = = 2,75
C2 8000 8000
Debe pagarse a los 2.75 meses.
Ejercicio
Una empresa constituye un deposito con 10000 euros y duracion 6 meses a

un tipo de interes anual del 5 %. El Banco le ofrece la posibilidad de dividir dicho
deposito en dos depositos al mismo tipo de interes: A y B. En el deposito A, que
tiene una duracion de 2 meses, se depositan 2000. Si se utiliza la capitalizacion
compuesta y se sigue el principio del vencimiento medio Cual debe ser la duracion
del deposito B? Razone su respuesta (Aunque no es necesario, si lo considera mas
sencillo puede utilizar un momento de valoracion (a los 6 meses)).
73
CAPITALES
74
Captulo 2
Rentas
2.1. Leccion 6 - Rentas - Valoracion: Introduccion
2.1.1. Concepto de Renta
Dados un conjunto de capitales (C1 , t1 ), (C2 , t2 ) .... (Cn , tn ) y un intervalo de

tiempo total [t0 , tn ] dividido en subintervalos o periodos de maduracion [t0 , t1 ],(t1 , t2 ],
...,(tn1 , tn ], se denomina renta a la aplicacion biyectiva que se establece entre el
conjunto de capitales y el conjunto de intervalos o perodos de maduracion:
Capitales Intervalos
(C1 , t1 ) [t0 , t1 ]
(C2 , t2 ) (t1 , t2 ]
.. .. ..
. . .
(Cn , tn ) (tn1 , tn ]
Graficamente la renta se puede representar como:
75
2.1. LECCION 6 - RENTAS - VALORACION: INTRODUCCION
Figura 2.1: Representacion de una Renta
A los capitales se les denomina tambien terminos de la renta
El origen de la renta es el instante t0 y el final de la renta es tn . La duracion

de la renta es el tiempo que pasa entre el origen y el final de la misma.
El valor financiero o valor capital de una renta en un momento es un

capital cuya cuanta es la suma financiera de la renta (donde se debe utilizar alguna
ley financiera de valoracion). Para los capitales con vencimiento anterior a se
utiliza alguna ley de capitalizacion y para los que tengan un vencimiento posterior
se utiliza alguna ley de descuento. Si los plazos son superiores a un ano se utilizan
las leyes compuestas.
Figura 2.2: Valoracion de una Renta
Hay dos casos particulares:
1. = t0 . En ese caso el valor capital se llama valor actual
2. = tn . En ese caso el valor capital se llama valor final
2.1.2. Comparacion y propiedades de las rentas
Se dice que dos rentas R1 y R2 son equivalentes cuando, valoradas con la

misma ley financiera, se obtiene el mismo valor capital independientemente del mo-
mento de la valoracion:
76
R1 R2 V(1 = V(2
Propiedades de la valoracion de rentas
1. El valor capital es linealmente proporcional a las cuantas:
Si Cs = k1 Cs + k2 Cs = V = k1 V(1 + k2 V(2
Por lo tanto, con k2 = Cs = 0 se obtiene que si Cs = k1 Cs = V = k1 V

(1
y con k1 = k2 = 1 se obtiene que si Cs = Cs + Cs = V = V + V .

(1 (2
2. Propiedad aditiva respecto al tiempo. El valor capital de una renta se puede

obtener como la suma de dos valores capitales en intervalos consecutivos.
Si [t0 , tn ] = [t0 , ts ] + (ts , tn ] = V = Vs + Vns
3. Sustitucion de una renta por otra equivalente con menor numero de terminos.
2.1.3. Clasificacion de las rentas
Por las cuantas de los capitales
Se distinguen dos tipos de rentas, constantes si C1 = C2 = ... = Cn = C

y variables en caso contrario. Las variables pueden seguir alguna ley de formacion
(aritmetica o geometrica)
Por la duracion
Se distinguen dos tipos de rentas, temporales si la duracion es finita [t0 , t1 ] y

perpetuas si la duracion es inifinita
77
2.1. LECCION 6 - RENTAS - VALORACION: INTRODUCCION
Por la amplitud de los periodos de maduracion
Se distinguen dos tipos de rentas, discretas cuando los periodos de madu-

racion son finitos (mensuales, trimestrales, anuales etc) y continuas cuando los
periodos son infinitesimales. En el caso de las discretas, si todos los periodos de
maduracion son iguales se llaman periodicas
Por el momento en que vencen los terminos de la renta
Se distinguen dos tipos de rentas, pospagables cuando los capitales vencen al

final de cada periodo y prepagables cuando lo hacen al principio de cada periodo.
Por el momento de valoracion
Se distingues tres tipos de rentas, inmediatas cuando el momento de valo-

racion esta dentro del intervalo [t0 , tn ], diferidas cuando la renta se valora en
algun momento anterior al instante inicial < t0 y anticipadas cuando se valora en
algun momento posterior al final > tn
Por la aleatoriedad
Se distinguen dos tipos de rentas, ciertas cuando son conocidos con certeza
todos los elementos de la renta y aleatorias cuando no se conoce con certeza o el
valor de los capitales o los periodos origen y final de la renta pero se conoce la
funcion de distribucion.
78
2.2. Valoracion de Rentas: Constantes e Inmedia-

tas
2.2.1. Renta Temporal y Pospagable
Renta unitaria
Se paga una unidad monetaria al final de cada periodo durante n periodos.

La valoracion se puede hacer a traves de su valor actual o de su valor final.
Valor actual
Figura 2.3: Valor actual renta pospagable
Al final del primer periodo (en 1) se abona 1 unidad y su valor descontado

en el origen es 1 (1 + i)1 . De nuevo al final del segundo periodo (en 2) se abona 1
u.m. cuyo valor descontado en el origen es 1 (1 + i)2 y si se repite el mismo calculo
para los n pagos se obtiene que el valor actual de la renta es:
ani = 1 (1 + i)1 + 1 (1 + i)2 + + 1 (1 + i)n
Que consiste en una suma de terminos en progresion geometrica de razon

(1 + i)1 . Al efectuar la suma1 se obtiene:
1 (1 + i)n 1 1 (1 + i)
n
1 (1 + i)n
ani = (1 + i)1 = (1 + i) =
1 (1 + i)1 i(1 + i)1 i
Valor Final
n
1
La suma de terminos en progresion geometrica con razon q es S = a+aq+ +aq n1 = a 1q
1q
79
2.2. VALORACION DE RENTAS: CONSTANTES E INMEDIATAS
Figura 2.4: Valor final renta pospagable
Para encontrar el valor final se deben capitalizar todos los pagos. Si el primer
pago se hace al final del primer periodo, entonces quedan n 1 periodos por delante
y el valor capitalizado de dicho pago sera 1 (1 + i)n1 . Para el segundo pago, que
se hace al final del periodo 2, quedan n 2 periodos hasta el final y por lo tanto
capitalizando dicho el valor sera 1(1+i)n2 . El ultimo pago se hace al final del ultimo
periodo y por lo tanto quedan 0 periodos hasta el final siendo el valor capitalizado
del mismo igual a la unidad. Sumando todas las cuantas capitalizadas se obtiene el
valor final de la renta:
Sni = 1 + 1 (1 + i)1 + 1 (1 + i)2 + + 1 (1 + i)n1
Que, de nuevo, es una suma geometrica pero de razon 1 + i y por lo tanto la

suma es2
(1 + i)n 1
Sni =
i
Ejemplo
Una persona tiene derecho a percibir una renta unitaria anual (que se recibe
al final del ano) durante 10 anos. Si dicha renta se valora en capitalizacion compuesta
al 9 % anual, encontrar el valor actual y final de dicha renta.
Al recibirse los pagos al final del ano, la renta es pospagable. Por lo tanto, el
valor actual toma la forma, con i = 0,09 y n = 10:
2
Para obtener el valor de esta suma se parte de la anterior pero se multiplica denominador y
1n
numerador por 1 obteniendose que S = a qq1 y sustituyendo q por (1 + i) se obtiene la expresion
para el valor final de la renta
80
1 (1 + i)n 1 (1 + 0,09)10
a109 % = = = 6,4176
i 0,09
El valor final toma la forma, con i = 0,09 y n = 10:
1 (1 + i)n (1 + 0,09)10 1
S109 % = = = 15,1929
i 0,09
Ejercicio
al final del ano) durante 15 anos. Si dicha renta se valora en capitalizacion compuesta
al 8 % anual, encontrar el valor actual y final de dicha renta.
Es importante notar que el valor actual y el valor final son dos capitales
equivalentes ya que miden lo mismo. Ademas conocido uno se puede obtener el otro:

Sni = (1 + i)n ani
(ani , 0) (Sni , n)

ani = (1 + i)n Sni
Ejemplo
Sabiendo que el valor actual de una renta unitaria anual pospagable valorada
en capitalizacion compuesta al 9 % durante 10 anos es 6.4176, encontrar el valor
81
final.
Como hemos visto antes, para encontrar el valor final a partir del valor inicial
se debe capitalizar dicha renta:
S109 % = (1 + i)n a109 % = (1 + 0,09)10 6,4176 = 2,3673 6,4176 = 15,1928
Renta constante
Si en vez de pagar una renta unitaria (1 u.m.) se abona una cuanta constante
C para todos los periodos, entonces el valor actual de la renta sera:
V0 = C (1 + i)1 + C (1 + i)2 + + C (1 + i)n
y sacando factor comun C es facil ver que
V0 = C ani
De forma analoga, el valor final de la renta sera
Vn = C Sni
Ejemplo
Una persona tiene derecho a percibir una renta de 10000 euros anuales (que
se reciben al final del ano) durante 10 anos. Si dicha renta se valora en capitalizacion
compuesta al 9 % anual, encontrar el valor actual y final de dicha renta.
Como ya se ha calculado el valor actual y final de la renta unitaria, para en-

contrar el valor de esta renta solamente hay que multiplicar por la cuanta constante
C = 10000. As,
V0 = C a109 % = 10000 6,4176 = 64176, 58
82
y lo mismo para el valor final de la renta:
Vn = C S109 % = 10000 15,1929 = 151929, 30
Ejercicio
Una persona tiene derecho a percibir una renta de 500 euros al final de cada
ano durante 12 anos. Si dicha renta se valora en capitalizacion compuesta al 9 %
anual, encontrar el valor actual y final de dicha renta.
2.2.2. Renta Perpetua y Pospagable
El esquema grafico de la renta perpetua es igual al de la renta temporal pero

se alarga hasta el infinito. Por eso el valor actual de esta renta es:
1 2 n (1 + i)1 1
ai = 1 (1 + i) + 1 (1 + i) + + 1 (1 + i) + = =
1 (1 + i)1 i
Donde se ha utilizado la propiedad matematica que dice que una suma

r
geometrica infinita de razon r, si tiene suma, la suma vale 1r
.
Otra manera de obtenerla es a partir de la renta temporal y llevarla al infinito

(n ):
83
1 (1 + i)n 1
ai = lm ani = lm =
n n i i
1
Y por lo tanto i
es el capital que habra que entregar en el instante 0, para
cobrar una unidad monetaria al final de cada periodo de forma indefinida.
Si en vez de ser unitaria, la renta es de cuanta C constante, el valor actual

sera:
C
V0 = C ai =
i
Ejemplo
Cuanto vale un premio que promete pagar de forma indefinida 100 euros al
final de cada ano si el tipo de interes es un 5 % y si el tipo es un 10 %?
Como lo paga al final de cada ano se trata de una renta pospagable y como
es de forma indefinida es una renta perpetua. Por lo tanto, el valor actual de dicha
renta es, si el tipo es el 5 %:
C 100
V0 = = = 2000
i 0,05
y si el tipo es el 10 %:
C 100
V0 = = = 1000
i 0,10
Ejercicio
Le ha tocado un premio en el cual le abonaran al final de cada ano 1500 euros

para toda la vida. Si considera que el tipo de interes permanecera en el 0.5 % en
cuanto puede valorar hoy dicho premio?
84
2.2.3. Renta Temporal y Prepagable
Renta unitaria
En el caso de la renta prepagable, cada u.m. vence al principio del periodo.
Figura 2.5: Valor actual renta prepagable
El valor actual de dicha renta, que se denota ai , se obtiene sumando las

cuantas descontadas al instante 0:
1 2 (n1) 1 (1 + i)n
ani = 1 + 1 (1 + i) + 1 (1 + i) + + 1 (1 + i) =
1 (1 + i)1
Que consiste en una suma geometrica de razon (1 + i)1 . Simplificando el

cociente se obtiene que:
1 (1 + i)n
ani = (1 + i) = (1 + i) ani
i
donde se puede ver la relacion entre una renta prepagable y otra pospagable.
85
Figura 2.6: Valor final renta prepagable
El valor final, que se denota por Sni se obtiene como:
(1 + i)n 1
Sni = (1 + i) + (1 + i)2 + + (1 + i)n = (1 + i)
i
y, de nuevo:
Sni = (1 + i)Sni
Y por lo tanto, si se tiene el valor (actual o final) de una renta pospagable,

se puede obtener el valor de la misma renta prepagable y viceversa.
Ejemplo
al principio del ano) durante 10 anos. Si dicha renta se valora en capitalizacion
Al recibirse los pagos al principio del ano, la renta es prepagable. Por lo tanto,
el valor actual toma la forma, con i = 0,09 y n = 10:
1 (1 + i)n 1 (1 + 0,09)10 1 0,4224

a109 % = = = = 6,9952
1 (1 + i)1 1 (1 + 0,09) 1 1 0,9174
Ademas, sabiendo que la renta pospagable toma el valor 6.4176, se puede

obtener el valor de la renta prepagable utilizando dicho valor:
a109 % = (1 + i) a109 % = (1 + 0,09) 6,4176 = 1,09 6,4176 = 6,9952
86
Por otro lado, el valor final de la renta prepagable toma la forma, con i = 0,09
y n = 10:
(1 + i)n 1 (1 + 0,09)1 0 1
S109 % = (1 + i) = (1 + 0,09) = 16,5603
i 0,09
y, al igual que ocurra con el valor actual, el valor final de una renta prepagable
se puede obtener tambien a partir de la renta pospagable (En este caso la renta
pospagable toma el valor 15.1929):
S109 % = (1 + 0,09)S109 % = (1,09) 15,1929 = 16,5602
Ejercicio
al principio del ano) durante 12 anos. Si dicha renta se valora en capitalizacion
Renta constante
Si en las formulas de los valores actuales y finales de las rentas prepagables

se sustituye la unidad monetaria por una cantidad constante C (cuanta) se obtiene
87
los valores actuales y finales siguientes:
V0 = C ani
Vn = C Sni
2.2.4. Renta Perpetua y Prepagable
Si la renta es unitaria, prepagable y perpetua, es decir, que paga una unidad

monetaria al final de cada vencimiento de forma indefinida, su valor actual es:
1
ai = 1 + 1 (1 + i)1 + 1 (1 + i)2 + + 1 (1 + i)(n1) + =
1 (1 + i)1
y operando
1+i
ai =
i
si en vez de pagos unitarios, la renta es de cuanta constante C, entonces el

valor actual es
C (1 + i)
V0 = C ai =
i
Ejemplo
Cuanto vale un premio que promete pagar de forma indefinida 100 euros al
principio de cada ano si el tipo de interes es un 5 % y si el tipo es un 10 %?
Como lo paga al principio de cada ano se trata de una renta prepagable y

como es de forma indefinida es una renta perpetua. Por lo tanto, el valor actual de
dicha renta es, si el tipo es el 5 %:
88
C 100 (1 + 0,05)
V0 = = = 2100
i 0,05
y si el tipo es el 10 %:
C 100 (1 + 0,10)
V0 = = = 1100
i 0,10
Ejercicio
Le ha tocado un premio en el cual le abonaran al principio de cada ano 1500

euros para toda la vida. Si considera que el tipo de interes permanecera en el 0.5 %
en cuanto puede valorar hoy dicho premio?
2.3. Leccion 7 - Rentas - Valoracion (Continua-

cion)
2.3.1. Valoracion de Rentas: Constantes y Diferidas
Renta Temporal y Pospagable
En este caso, el origen de la renta es un momento d distinto al instante 0,

por lo que el diferimiento se produce desde 0 hasta d. En d + 1 se produce el primer
89
2.3. LECCION 7 - RENTAS - VALORACION (CONTINUACION)
pago y el ultimo en d + n (grafico 2.7).
Figura 2.7: Valor final renta diferida pospagable
El valor actual, que se denota por d /ani se obtiene sumando los capitales
unitarios en el momento 0. Otra forma de encontrar el valor, es a partir del valor de
la renta en d y trasladarla a 0 (multiplicando por (1 + i)d ):
d /ani = (1 + i)d ani
El valor final de la renta no se ve modificado por el diferimiento.
Si en vez de pagar una cantidad unitaria, en cada momento del tiempo se

paga una cuanta constante C, el valor actual se obtiene como:
V0 = C d /ani = C (1 + i)d ani
Ejemplo
Obtener el valor actual de una renta que promete pagar 5000 euros al final
de cada ano a partir del cuarto ano y durante 10 anos, si se utiliza el tipo del 10 %.
En este caso es una renta pospagable (ya que las cuantas se abonan al final
de cada ano), de cuanta constante y con un diferimiento de 4 anos. Por lo tanto el
valor actual de la renta se obtendra a partir del valor de la renta en d para luego
encontrar el valor en 0. El valor en d es:
1 (1 + i)n 1 (1 + 0,1)10
a1010 = = = 6,1445
i 0,1
90
Ahora, a partir del valor de la renta en d encontramos el valor de la renta en

0:
4 /a1010 = (1 + i)d a1010 = (1 + 0,1)4 6,1445 = 4,1968
Ahora, a partir de la renta unitaria, se obtiene el valor de la renta de cuanta

C multiplicando por dicha cuanta:
V0 = C4 /a1010 = C(1+i)d a1010 = 50004,1968 = 5000(1+0,1)4 6,1445 = 20984,11
Ejercicio
Su companero de clase le pide hoy 100 euros y le dice que le va a devolver el

dinero de la forma siguiente: Durante tres anos no le pagara nada y desde el final
del cuarto ano le pagara 30 euros al final de cada ano durante 4 anos. Si usted
piensa que el tipo de interes en los proximos anos sera el 1 %, Cree que el cambio
sera justo?
91
Renta Perpetua y Pospagable
En este caso los pagos no acaban en d + n sino que continuan de forma

indefinida. El valor actual de dicha renta se puede calcular de tres formas distintas:
1. A partir de la suma de todos los capitales llevados al instante 0:
[ ]
d /ai = 1(1+i)(d+1) +1(1+i)(d+2) + = (1+i)d (1 + i)1 + (1 + i)2 +
El termino del corchete es justamente la suma infinita vista en el caso de l

1
renta perpetua, pospagable pero inmediata y cuya suma vale i
y por lo tanto
(1 + i)d
d /ai =
i
2. Como lmite de la renta temporal
d (1 + i)d
d /ai = lm n (1 + i) ani =
i
3. A partir del traslado de la renta permanente en el instante d (ai ) al instante

0 (d /ai = (1 + i)d ai )
Por ultimo, si la renta no es unitaria sino que paga una cuanta constante C
entonces el valor de la renta permanente es:
C (1 + i)d
V0 = C d /ai =
i
Ejemplo
Obtener el valor actual de una renta que promete pagar 5000 euros al principio
de cada ano a partir del cuarto ano y de forma indefinida, si se utiliza el tipo del
10 %.
92
En este caso es una renta pospagable (ya que las cuantas se abonan al prin-
cipio de cada ano), de cuanta constante y con un diferimiento de 4 anos. Ademas
es una renta permanente ya que el pago de las cuantas se produce de forma indefi-
nida. Una de las formas para obtener el valor actual de la renta es valorar la renta
indefinida en el instante d y valorarla despues en 0. El valor de la renta permanente
en d es:
1 1
a10 = = = 10
i 0,1
y ahora, multiplicando por (1 + i) d se encuentra el valor de dicha renta en

d:
1
d /a10 = (1 + 0,1)4 = 0,6830 10 = 6,830
0,1
Y por ultimo, se multiplica por C para tener la renta de cuanta C = 5000:
V0 = 5000 d /a10 = 5000 6,830 = 34150,67
Ejercicio

del cuarto ano y de forma indefinida le pagara 2 euros al final de cada ano. Si usted
sera justo?
93
Renta Temporal y Prepagable
En este caso los capitales se pagan al principio del periodo pero existiendo
un diferimiento entre 0 y el periodo d. Por lo tanto, el primer pago se hace en d.
Figura 2.8: Valor final renta diferida prepagable
El valor actual se puede obtener como la suma de todos los capitales trasla-
dados al isntante 0 o como el valor actual en 0 de la renta sin diferimiento
d /ani = (1 + i)d ani
y finalmente, a partir de la relacion entre la renta pospagable y prepagable3

se obtiene que
d /ani = (1 + i)d+1 ani
Si en vez de ser una renta unitaria, es una renta constante de cuanta C,

entonces el valor actual es:
V0 = C d /ani = C (1 + i)d+1 ani = C (1 + i)d+1 ani

3
Como recordatorio ani = (1 + i)1 ani
94
Ejemplo
Obtener el valor actual de una renta que promete pagar 5000 euros al principio
de cada ano a partir del cuarto ano y durante 10 anos, si se utiliza el tipo del 10 %.
En este caso es una renta prepagable (ya que las cuantas se abonan al prin-
cipio de cada ano), de cuanta constante y con un diferimiento de 4 anos. Por lo
tanto el valor actual de la renta se obtendra a partir del valor de la renta en d para
luego encontrar el valor en 0. El valor en d es:
1 (1 + i)n 1 (1 + 0,1)10
a1010 = = = 6,7590
1 (1 + i)1 1 (1 + 0,1)1
Ahora, a partir del valor de la renta en d encontramos el valor de la renta en

0:
4 /a1010 = (1 + i)d a1010 = (1 + 0,1)4 6,7590 = 4,6165
Ahora, a partir de la renta unitaria, se obtiene el valor de la renta de cuanta

C multiplicando por dicha cuanta:
V0 = C4 /a1010 = C(1+i)d a1010 = C(1+0,1)4 6,7590 = 50004,6165 = 23082,52
Tambien se puede resolver el ejercicio a partir de la relacion entre la renta

diferida pospagable y la renta diferida prepagable. As, sabiendo que:
a1010 = (1 + i) a1010
y sustituyendo en la expresion para la renta diferida y prepagable:
4 /a1010 = (1 + i)d (1 + i) a1010 = (1 + i)d+1 a1010
y como se ha visto antes a1010 = 6,1445 por lo que
95
4 /a1010 = (1 + i)d+1 a1010 = (1 + 0,1)4+1 6,1445 = 4,6165
Y, finalmente multiplicando por C se obtiene la renta pedida en el ejercicio:
V0 = 5000 4,6165 = 23082,52
Ejercicio

del cuarto ano le pagara 30 euros al principio de cada ano durante 4 anos. Si usted
sera justo?
Renta Perpetua y Prepagable
De forma analoga a la renta pospagable, se obtiene la renta permanente

prepagable como:
(1 + i)d+1
d /ai = (1 + i)d ai =
i
96
y si la cuanta es constante:
C (1 + i)d+1
V0 = C d /ai = C (1 + i)d ai =
i
Ejercicio

del cuarto ano y de forma indefinida le pagara 2 euros al principio de cada ano. Si
usted piensa que el tipo de interes en los proximos anos sera el 1 %, Cree que el
cambio sera justo?
2.3.2. Valoracion de Rentas: Constantes y Anticipadas
En estos casos la renta finaliza en el periodo n pero se valora en un instante

posterior n + k por lo que la renta esta anticipada k periodos en el momento de la
valoracion.
El valor actual de dichas rentas no se ve afectado ya que en el momento 0 la

renta es inmediata. Ademas no pueden existir rentas perpetuas y anticipadas ya que
dichas rentas no terminan nunca y por lo tanto no se pueden valorar en un instante
posterior al de su finalizacion.
El problema radica en encontrar el valor final, que dependera de si la renta
97
es pospagable o prepagable.
Renta pospagable
Figura 2.9: Valor final renta anticipada y pospagable
El valor final en este tipo de rentas se denota por k /Sni y se obtiene de dos
formas:
1. trasladando todas las cuantas al instante n + k.
2. trasladando el valor final de la renta en n (ya calculado en apartados anteriores)

y trasladar dicho valor a n + k multiplicando por el factor de capitalizacion
(1 + i)k :
k/Sni = (1 + i)k Sni
Si la renta es de cuanta constante C entonces el valor final sera
Vn+k = C k/Sni = C (1 + i)k Sni
Ejemplo
Valore un Bono que se compro hace 15 anos, que paga unas cuantas anuales
de 1000 euros al final de cada ano durante 10 anos si el tipo de interes para su
valoracion es el 8 %.
Como el bono tiene una duracion de 10 anos y se valora 5 anos despues,

se trata de una renta anticipada. Para su valoracion, se puede encontrar el valor
98
del bono a los 10 anos a traves de la expresion para la valoracion de una renta
pospagable y luego valorarla cinco anos despues. As, el valor de la renta a los 10
anos sera:
(1 + 0,08)10 1
V10 = C S108 = 1000 = 1000 14,4865 = 14486,56
0,08
Y, para encontrar el valor final del bono, se debe llevar el valor de la renta
V10 5 anos adelante:
V10+5 = 1000 5/S108 = 1000 (1 + 0,08)5 Sni = 1000 1,4693 14,4865 = 21285,51
Ejercicio
Hace 5 anos constituyo un deposito en un Banco donde se deban aportar 250

euros al final de cada ano durante 3 anos. Si el tipo de interes es el 5 %, cual es el
valor hoy de dicho deposito?
Renta prepagable
En este caso, como los capitales se pagan al principio del periodo, el ultimo
capital se paga en n 1.
99
Figura 2.10: Valor final renta anticipada y prepagable
De nuevo, se puede valorar la renta sumando todos los capitales una vez
trasladados a n + k o trasladando el valor de la renta en n a n + k. En ese caso, y
denotando el valor de la renta por k /Sni :
k /Sni = (1 + i)k Sni
y a partir de la relacion entre el valor final de una renta pospagable y prepa-

gable4 se obtiene que:
k /Sni = (1 + i)k+1 Sni
Si la renta es de cuanta constante C entonces el valor final sera
= C k /Sni = C (1 + i)k Sni = (1 + i)k+1 Sni

Vn+k
Ejemplo
Valore un Bono que se compro hace 15 anos, que paga unas cuantas anuales
de 1000 euros al principio de cada ano durante 10 anos si el tipo de interes para su
valoracion es el 8 %.
Como el bono tiene una duracion de 10 anos y se valora 5 anos despues, se

trata de una renta anticipada. Para su valoracion, se puede encontrar el valor del
bono a los 10 anos a traves de la expresion para la valoracion de una renta prepagable
(ya que las cuantas se abonan al principio de cada ano) y luego valorarla cinco anos
4
A modo de recordatorio Sni = (1 + i) Sni
100
despues. Ademas, se puede obtener el valor de la renta prepagable a partir de su

expresion o a partir de la renta pospagable. As, una vez obtenido S100,08 en el
apartado anterior, la renta prepagable se obtiene como:
S100,08 = (1 + 0,08)S100,08 = (1,08) 14,4865 = 15,6455
As, el valor de la renta a los 10 anos sera:
V10 = 1000 S108 = 1000 15,6455 = 1000 14,4865 = 15645,49
Y, para encontrar el valor final del bono, se debe llevar el valor de la renta
V10 5 anos adelante:
V10+5 = 10005/S108 = 1000(1+0,08)5 S100,08 = 10001,469315,6455 = 22988,35
Ejercicio
Hace 5 anos constituyo un deposito en un Banco donde se deban aportar 250

euros al principio de cada ano durante 3 anos. Si el tipo de interes es el 5 %, cual
es el valor hoy de dicho deposito?
101
2.3.3. Valoracion de Rentas: Rentas Fraccionadas
Se dice que una renta es fraccionada cuando se divide cada cuanta y cada pe-
1
riodo en m partes iguales y en cada periodo de tiempo de amplitud m
le corresponde
CS 5
un capital de cuanta m
Renta temporal y pospagable
En cada periodo de tiempo, la distribucion de los capitales es identica y por lo

tanto se puede sustituir por un capital equivalente a los m capitales en cada periodo.
De esta forma pasamos de una renta fraccionada a una que no lo esta.
Figura 2.11: Valor final renta fraccionada
Si pensamos en la renta unitaria, en cada periodo hay m cuantas y por tanto

al final del periodo se puede encontrar el valor final de la renta compuesta de las
m cuantas que sera Smim es decir, el valor final de una renta pospagable con m
periodos y con un tipo en cada periodo de im . Como la cuanta no es unitaria sino
1
que toma el valor m
entonces el valor final de la renta en cada periodo es:
1
Smim
m
Por otro lado, utilizando la expresion para el valor final de una renta pospa-
5
Es importante tener claro las relaciones entre los tantos efectivo (i), tantos nominal de frecuen-
1
cia m (jm ) y redito asocidado a subperiodos de amplitud m. Dicha relacion es 1 + i = (1 + im )m =
( )m
1 + jm
m
102
gable se obtiene que:

(1 + im )m 1
Smim =
im
y teniendo en cuenta la relacion de los tipos anuales y el redito de frecuencia

m, i = (1 + im )m 1 y im = jm m se obtiene que:
1 1 (1 + im )m 1 i
Smim = =
m m im jm
i
De tal forma que en cada periodo el capital que se abona es jm
y por lo tanto,
utilizando la valoracion de las rentas pospagables no fraccionadas se obtiene el valor
(m) (m)
de las fraccionadas, que se denotan por ani y Sni simplemente multiplicando por
i
la cuanta anual C = jm
:
(m) i
ani = ani
jm
(m) i
Sni = Sni
jm
i
Siendo el operador jm
el que permite pasar de una renta fraccionada a una
que no lo esta.
1 C
Si la renta es constante, en cada momento m
el capital es m
. El valor de las
m cuantas al final del periodo se obtienen como:
C C (1 + im )m 1 C i i
Smim = = =C
m m im m im jm
y por lo tanto los valores actual final son
(m) (m) i
V0 = C ani = C ani
jm
(m) i
Vn(m) = C Sni = C Sni
jm
103
Es importante darse cuenta que la cuanta que aparece en el calculo es la

cuanta anual y por lo tanto si tenemos la cuanta de frecuencia m (Cm ), habra que
multiplicarla por m, C = m Cm .
Ejemplo
Obtener el valor actual de una renta fraccionada de cuanta trimestral 300

euros, pospagable y que se alarga durante 10 periodos, sabiendo que se valora a un
tanto efectivo anual del 12 %.
Para encontrar tanto el valor actual como el final es necesario encontrar

previamente el tanto nominal de frecuencia 4, que en ese caso toma el valor
1
j4 = 4 (1,12 4 1) = 0,1149
Posteriormente se encuentra el valor actual de la renta fraccionada unitaria:
(4) i
a1012 = ani
jm
Para lo cual hace falta calcular la renta pospagable no fraccionada:
1 (1 + i)n 1 (1 + 0,12)10
ani = = = 5,6502
i 0,12
Y sustituyendo en la expresion de la renta fraccionada se obtiene que:
(4) i 0,12
a1012 = ani = 5,6502 = 5,9010
jm 0,1149
Finalmente, para obtener el valor actual de la renta de cuanta trimestral 300

euros, con C = 4 300 = 1200 se obtiene que
(12) (4)
V0 = C a1012 = 1200 5,9010 = 7081,2
104
Ejercicio
Obtener el valor actual y valor final de una renta fraccionada cuya cuanta es
300 euros mensuales pospagables sabiendo que se valora a un tanto efectivo anual
del 8 %. La duracion de esta renta son 7 periodos.
Existe otra forma de valorar las rentas fraccionadas. Este segundo metodo
consiste en valorarlas como no fraccionadas pero tomando como medida del tiempo
un emesimo periodo (pensar en meses, trimestres, etc). En ese caso, el numero de
periodos consiste en el numero de anos multiplicado por el numero de periodos al
ano n m, el tipo de interes sera el redito de frecuencia m y la cuanta sera C
m
. As,
se obtienen los valores actuales y finales de una renta de n m como:
C
V0 = anmim
m
C
o tambien con Cm = m
:
105
V0 = Cm anmim
C
Vn = Snmim
m
o tambien
Vn = Cm Snmim
logicamente, la valoracion de las rentas debe ser la misma, por lo que se

cumple que:
(m)
C ani = Cm anmim
Ejemplo
Obtener, con el metodo anterior, el valor actual de una renta fraccionada

de cuanta trimestral 300 euros, pospagable y que se alarga durante 10 periodos,
sabiendo que se valora a un tanto efectivo anual del 12 %.
En este caso se encontrara el valor actual de la renta fraccionada como si

no fuera fraccionada. Para ello sera necesario encontrar el redito trimestral. Para
encontrar el redito mensual se puede partir del tanto nominal de frecuencia trimestral
obtenido anteriormente:
1
j4 = 4 (1,12 4 1) = 0,1149
j4 0,1149
i4 = = = 0,0288
4 4
Ahora, sabiendo que el numero de periodos es n m = 10 4 = 40, el valor de
la renta es
106
[ ] [ ]
1 (1 + im )(n+m) 1 (1 + 0,0288)40
anmim = = = 23,604
im 0,0288
Finalmente, para obtener el valor actual de la renta, se debe multiplicar por

la cuanta trimestral (300 euros):
(12)
V0 = Cm a40i4 = 300 23,604 = 7081,2
Ejercicio
Obtener, por el metodo anterior, el valor actual y valor final de una renta
fraccionada cuya cuanta es 300 euros mensuales pospagables sabiendo que se valora
a un tanto efectivo anual del 8 %. La duracion de esta renta son 7 periodos.
107
Renta perpetua y pospagable
El valor actual de la renta perpetua se puede obtener como lmite de la renta

temporal, as:
(m) (m) i i i 1
ai = lm ani = lm ani = lm ani =
n n jm jm n jm i
y por lo tanto
(m) 1
ai =
jm
y si la cuanta es constante C:
(m) (m) C
V0 = C ai =
jm
Ejemplo
Obtener el valor actual de una renta fraccionada de cuantas trimestrales

unitarias perpetuas y pospagables sabiendo que se valora a un tanto efectivo anual
del 12 %.
Como se ha visto anteriormente el valor actual de la renta perpetua toma la

forma
(m) 1
ai =
jm
donde, para su valoracion, se necesita jm . Como hemos visto en el apartado

1
anterior, j4 = 4 (1,12 4 1) = 0,1149 y por lo tanto:
(4) 1
a12 = = 8,7032
0,1149
Ejercicio
108
Obtener el valor actual de una renta fraccionada indefinida cuya cuanta es

300 euros mensuales pospagables sabiendo que se valora a un tanto efectivo anual
del 8 %.
Renta temporal y prepagable
De nuevo, para cada periodo se construye una renta equivalente no frac-

1
cionada y pospagable desplazando todas las cuantas m
un periodo a la derecha
1
multiplicandolas por (1 + i) m = 1 + im y as la cuanta de la renta pospagable y no
fraccionada es:
1 1
(1 + i) m
m
y los valores actuales y finales se obtienen a partir de la valoracion de la renta
temporal pospagable no fraccionada:
(m) 1 (m) 1 i
ani = (1 + i) m ani = (1 + i) m ani
jm
(m) 1 (m) 1 i
Sni = (1 + i) m Sni = (1 + i) m Sni
jm
De nuevo, es importante observar que el operador que permite pasar de una
1
renta prepagable y fraccionada a una renta pospagable y fraccionada es (1 + i) m
109
C
Cuando la cuanta es constante, m
en cada subperiodo, los valores actual y
final son:
(m) (m)
V0 = C ani
(m) (m)
Vn = C Sni
Ejemplo
Obtener el valor actual de una renta fraccionada de cuantas mensuales pre-

pagables, de duracion 10 anos, sabiendo que se valora a un tanto efectivo anual del
12 %.
Para encontrar el valor de la renta fraccionada prepagable se necesita el valor

de la renta no fraccionada y pospagable. As, en primer lugar se obtiene
1 (1 + i)n 1 (1 + 0,12)10
ani = = = 5,6502
i 0,12
Para encontrar la renta fraccionada pospagable se multiplica la cantidad an-

i
terior por jm
, por lo que, previamente, se debe encontrar j12 :
1
j12 = 12 (1,12 12 1) = 0,1139
Ahora, la renta fraccionada pospagable es:
(m) i 0,12
ani = ani = 5,6502 = 5,9546
jm 0,1139
Y por ultimo, la renta prepagable se encuentra a partir de la pospagable a

1
multiplicando por (1 + i) m :
(m) 1 (m) 1
ani = (1 + i) m ani = (1 + 0,12) 12 5,9546 = 1,009 5,9546 = 6,0111
110
Ejercicio
Obtener el valor actual y valor final de una renta fraccionada cuya cuanta es
300 euros mensuales prepagables sabiendo que se valora a un tanto efectivo anual
del 8 %. La duracion de esta renta son 7 periodos.
Renta perpetua y prepagable
De nuevo, la renta perpetua se obtiene como lmite de la temporal. Por lo

tanto:
1
(m) (m) 1 i (1 + i) m
ai = lm ani = (1 + i) m lm ani =
n jm n jm
y si la cuanta es constante
1
(m) (m) C (1 + i) m
V0 =C ai =
jm
Ejercicio
111
Obtener el valor actual de una renta fraccionada indefinida cuya cuanta es

300 euros mensuales prepagables sabiendo que se valora a un tanto efectivo anual
del 8 %.
Rentas Fraccionadas, Diferidas y Anticipadas
Para valorar las rentas fraccionadas diferidas, se obtiene el valor de la renta

sin tener en cuenta el diferimiento y luego se aplica el operador para las rentas
diferidas, (1 + i)d . De la misma forma, si se quiere valorar una renta fraccionada
anticipada, se valora la renta sin tener en cuenta los anos anticipados y luego se
aplica el operador de las rentas anticipadas, (1 + i)k .
Ejemplo
Obtener el valor actual de una renta fraccionada de cuantas mensuales pre-

pagables, diferida 3 anos, sabiendo que se valora a un tanto efectivo anual del 12 %.
En el ejemplo anterior se ha calculado la renta anterior para el caso en el que

no hay diferimiento:
(m) 1 (m)
ani = (1 + i) m ani = 6,0111
Para encontrar la renta diferida, tan solo hay que multiplicar por (1 + i)d
112
= (1 + i)d ani
(m) (m)
d /ani
y en este ejercicio
= (1 + i)3 6,0111 = 0,7118 6,0111 = 4,2786

(m)
3 /ani
Ejercicio
Obtener el valor actual de una renta fraccionada cuya cuanta es 300 euros
mensuales pospagables diferida 4 periodos, sabiendo que se valora a un tanto efectivo
anual del 8 %. La duracion de esta renta son 7 periodos.
2.4. Leccion 8 - Valoracion de Rentas - Variables
2.4.1. Caso General
En este tipo de rentas los terminos son distintos entre s y no tienen porque
seguir ningun tipo de ley conocida, es decir:
C1 = C2 = = Cs = = Cn
Rentas pospagables
113
2.4. LECCION 8 - VALORACION DE RENTAS - VARIABLES
El valor actual es la suma de todos los capitales pero llevados al instante 0:

n
1 2 n
V0 = C1 (1 + i) + C2 (1 + i) + + Cn (1 + i) = Cs (1 + i)s
s=1
El valor final es la suma de todos los capitales pero llevados al instante n:

n
Vn = C1 (1 + i) n1
+ C2 (1 + i) n2
+ + Cn = Cs (1 + i)ns
s=1
Figura 2.12: Rentas Variables
Estas expresiones no pueden simplificarse ya que no hay ninguna relacion

matematica entre los terminos de la renta. Para obtener el valor de la renta se
deben calcular los valores actuales o finales de cada termino y sumarse.
Ejemplo
Suponga una renta que promete pagar 1000 euros al finalizar el primer ano,
500 euros al finalizar el segundo y 1200 al finalizar el tercero. Cuanto vale hoy esa
renta si utiliza como tipo de valoracion el 5 % compuesto?
El valor actual de la renta en este caso toma la forma:
V0 = 1000 (1 + 0,05)1 + 500 (1 + 0,05)2 + 1200 (1 + 0,05)3 =

1000 0,952 + 500 0,907 + 1200 0,864 = 952,38 + 453,51 + 1036,61 = 2442,50
Y por lo tanto la renta vale hoy 2442.50 euros.
Ejercicio
114
Valore una renta que promete pagar 500 euros al finalizar el primer ano, 1000
euros al finalizar el segundo y tercer periodo y 1200 al finalizar el cuarto. (Se utiliza
como tipo de valoracion el 4 % compuesto)
Rentas prepagables
En este caso cada capital que se paga al inicio del periodo se lleva al final
multiplicando por (1+i) y por lo tanto al final del primer periodo se paga (1+i)C1 ,
al final del segundo (1 + i) C2 y as sucesivamente y por lo tanto el valor actual y
final de la renta prepagable se obtiene en funcion de la pospagable ya que se puede
sacar factor comun de todos los capitales (1 + i):
V0 = (1 + i) V0
Vn = (1 + i) Vn
Ejercicio
Valore una renta que promete pagar 500 euros al inicio del primer ano, 1000
euros al inicio del segundo y del tercer periodo y 1200 al inicio del cuarto. (Se utiliza
como tipo de valoracion el 4 % compuesto)
115
Rentas diferidas
En este caso se valora la renta en el instante d y por lo tanto se utiliza la

expresion de la renta inmediata visto anteriormente (Vd ) y se traslada el valor al
instante 0 y por lo tanto se tiene que:
V0 = (1 + i)d Vd
Y lo mismo con la renta prepagable
V0 = (1 + i)d Vd
Ejercicio
Valore una renta que promete pagar 500 euros al finalizar el tercer ano, 1000
euros al finalizar el cuarto y quinto periodo y 1200 al finalizar el sexto periodo. (Se
utiliza como tipo de valoracion el 4 % compuesto)
116
Rentas anticipadas
Se valoran las rentas en el instante n y se trasladan al momento n + k mul-

tiplicando por (1 + i)k . As, para las rentas pospagables:
Vn+k = (1 + i)k Vn
Y para las rentas prepagables
= (1 + i)k Vn
Vn+k
Rentas fraccionadas
En este caso cada cuanta se divide en m partes y por lo tanto en el primer

C1
periodo se abona en cada uno de los m subperiodos m
, en el segundo periodo se
C2
abona en cada uno de los m subperiodos m
y as sucesivamente hasta el periodo n
Cn
en donde se abona en cada uno de los subperiodos m
.
Se sigue la estrategia vista en la leccion anterior de sustituir la renta de cada

periodo (suma de los m capitales) por otra equivalente al final del periodo y por
lo tanto pasamos de una renta fraccionada a una que no lo es. Siguiendo la misma
expresion para cada Cs se obtiene que:
Cs Cs (1 + im )m 1 i
Smim = = Cs
m m im jm
y por lo tanto se observa que la diferencia entre una renta fraccionada y otra
i
que no lo esta es el factor jm
. Por lo tanto se puede obtener el valor de la renta
fraccionada como:
el valor actual
(m) i
V0 = V0
jm
117
y el valor final
i
Vn(m) = Vn
jm
y teniendo en cuenta la relacion entre las rentas pospagables y prepagables

en el caso de las rentas fraccionadas se obtiene el valor actual:
(m) 1 (m)
V0 = (1 + i) m V0
Y el valor final:
(m) 1
Vn = (1 + i) m Vn(m)
Ejercicio
Valore una renta que promete pagar 500 euros de forma trimestral al final del
periodo en el primer ano, 1000 euros de forma trimestral al final del periodo en el
segundo y tercer periodo y 1200 de forma trimestral al final del periodo en el sexto
periodo. (Se utiliza como tipo de valoracion el 4 % compuesto)
118
2.4.2. Rentas en Progresion Geometrica
En este tipo de rentas, cada capital se obtiene multiplicando al anterior por

una razon que se denota q. As en el primer periodo el capital es C, en el segundo
es C q, en el tercero C q 2 y en el n C q n1
Dicho valor siempre es positivo y si q < 1 los capitales decrecen y si q > 1

crecen.
Figura 2.13: Rentas Variables - Prog. Geometrica
El valor actual (A(C, q)ni ) se obtiene sumando los capitales valorados en el

instante inicial
A(C, q)ni = C (1 + i)1 + C q (1 + i)2 + + C q n1 (1 + i)n
y operando
[ ]
A(C, q)ni = C (1 + i)1 1 + q (1 + i)1 + + q n1 (1 + i)n1
dentro del corchete hay una suma geometrica de razon q (1 + i)1 = q

1+i
y
aplicando las propiedades de las sumas geometricas se obtiene que
[ ]
1
1 ( 1+i
q n
)
A(C, q)ni = C (1 + i)
1 q (1 + i)1
El denominador es 1 q
1+i
= 1+iq
1+i
= (1 + i)1 (1 + i q) y por lo tanto se
simplifican los (1 + i)1 y el valor presente toma el valor
119
( q )n
1 1+i
A(C, q)ni =C
1+iq
Para obtener el valor final se capitaliza el valor final hasta el momento n
(1 + i)n q n
S(C, q)ni = (1 + i)n A(C, q)ni = C
1+iq
Ejemplo
Obtener el valor actual y final de una renta pospagable cuyo primer termino es
10000 euros y que crece de forma acumulativa a razon de un 5 % anual. La duracion
es de 15 anos y el tanto de valoracion es el 10 % anual.
En primer lugar, si la renta crece cada ano al 5 % de forma acumulativa (se

van acumulando los intereses para generar nuevos intereses), entonces se trata de
una progresion geometrica de razon 1,05. Como se ha visto anteriormente, si las
cuanta crece en progresion geometrica de razon q, el valor actual toma la forma:
( q )n
1 1+i
A(C, q)ni =C
1+iq
con C = 10000, i = 0,10, q = 1,05 ya que es la tasa a la que crece la cuanta

y por lo tanto
( )1
1 0,05
1+0,1
5
A(10000, 1,05)150,1 = 10000 = 100464,22
1 + 0,1 0,05
Por otro lado, el valor final se puede obtener capitalizando el valor actual 15
periodos:
S(C, q)ni = (1 + i)n A(C, q)ni
y sustituyendo en este caso
120
S(10000, 1,05)150,1 = (1+0,1)1 5A(10000, 1,05)150,1 = (1+0,1)1 5100464,22 = 419664
O tambien se puede calcular directamente a partir de su expresion:
(1 + i)n q n
S(C, q)ni = C
1+iq
y en este caso:
(1 + 0,1)1 5 (1,05)1 5
S(10000, 1,05)150,1 = 1000 = 419664
1 + 0,1 1,05
Ejercicio
Obtener el valor actual y final de una renta pospagable cuyo primer termino
es 500 euros y que crece de forma acumulativa a razon de un 7 % anual. La duracion
121
Caso particular q = 1 + i
En el caso particular en el que q = 1 + i las expresiones para el valor actual

0
y el valor final nos llevan a una indeterminacion del tipo 0
En ese caso, si se observa el valor actual de la renta
[ ]
A(C, q)ni = C (1 + i)1 1 + q (1 + i)1 + + q n1 (1 + i)n1
con q = (1 + i) se traduce en
[ ]
A(C, 1 + i)ni = C (1 + i)1 1 + (1 + i) (1 + i)1 + + (1 + i)n1 (1 + i)n1
y operando
A(C, 1 + i)ni = C (1 + i)1 [1 + 1 + + 1]
y por lo tanto
A(C, 1 + i)ni = C (1 + i)1 n
Y con dicho valor, capitalizado, se obtiene el valor final
S(C, 1 + i)ni = (1 + i)n A(C, 1 + i)ni = (1 + i)n C (1 + i)1 n = C (1 + i)n1 n
Ejemplo
122
es 10000 euros y que crece de forma acumulativa a razon de un 10 % anual. La
duracion es de 15 anos y el tanto de valoracion es el 10 % anual.
En este caso se trata de una renta con un capital que crece de forma geometri-
ca con q = 1 + i y por lo tanto, la expresion para el valor actual toma la forma:
A(C, 1 + i)ni = C (1 + i)1 n
y sustituyendo en los valores del ejemplo:
A(1000, 1,1)150,1 = 1000 (1 + 0,1)1 15 = 13636,3636
El valor final se puede obtener capitalizando el valor actual 15 periodos:
S(C, 1 + i)ni = C (1 + i)n1 n
y sustituyendo en este caso
S(10000, 1,1)150,1 = 1000 (1 + 0,1)151 15 = 4,1772 13636,3636 = 56962,4749
Ejercicio
123
Se obtiene llevando al lmite el valor n en la renta temporal
( q )n
1 1+i
A(C, q)i = lm A(C, q)ni = lm C
n n 1+iq
( q )n
El unico termino que depende de n es 1+i y por lo tanto dependera de
dicho valor:
q
( q n
)
1. Si q < 1 + i, entonces 1+i
< 1 y por lo tanto lmn 1+i
=0
2. Si q = 1+i, entonces el valor de la renta perpetua es A(C, q)i = lmn A(C, q)ni =
lmn C (1 + i)1 n =
( q n
)
3. Si q > 1 + i, entonces lmn 1+i
=
Por lo tanto, el valor actual de la renta permanente tendra un valor finito

solamente si q < 1 + i, no teniendo sentido financiero en los demas casos. En el caso
124
( q n
)
de que q < 1 + i, como lmn 1+i
= 0 el valor actual de renta sigue la expresion
siguiente:
C
A(C, q)i =
1+iq
Ejemplo
Obtener el valor actual de una renta pospagable cuyo primer termino es 10000
euros y que crece de forma acumulativa a razon de un 5 % anual de forma indefinida
si el tanto de valoracion es el 10 % anual.
En este caso, estamos de nuevo ante una renta que crece de forma geometrica
pero, de forma indefinida. El valor actual de dicha renta tiene sentido economico ya
que q < 1 + i con q = 1,05 y 1 + i = 1,1. Por lo tanto el valor actual toma la forma:
C
A(C, q)i =
1+iq
y en este caso
1000 1000
A(1000, 1,05)10 % = = = 20000
1 + 0,1 1,05 0,05
Ejercicio
es 500 euros y que crece de forma acumulativa a razon de un 7 % anual de forma
indefinida si el tanto de valoracion es el 10 % anual.
125
En este caso se van abonando los capitales C, C q, C q 2 , al inicio de los

periodos 0, 1, 2 y as sucesivamente. Para encontrar el valor actual de esta renta,
se pasan todos los capitales con valor final del periodo convirtiendola en una renta
pospagable donde los capitales son (1 + i) C, (1 + i) C q, (1 + i) C q 2 y por lo
tanto el valor actual sera
A(C, q)ni = (1+i)C (1+i)1 +(1+i)C q (1+i)2 + +(1+i)C q n1 (1+i)n
y simplificando
A(C, q)ni = C + C q (1 + i)1 + + C q n1 (1 + i)(n1)
q
Sacando factor comun C se obtiene un suma geometrica de razon 1+i
y por
lo tanto la suma toma el valor
( q )n
1 1+i
A(C, q)ni =C
1 1+i
q
y simplificando matematicamente
( q )n
1 1+i
A(C, q)ni = C (1 + i)
1+iq
126
Tambien se puede observar como, de nuevo el factor que permite pasar de

una renta pospagable a una renta prepagable es (1 + i):
A(C, q)ni = (1 + i) A(C, q)ni
Por ultimo, el valor final se obtiene capitalizando hasta el periodo n el valor

actual
( q )n
1 1+i
S(C, q)ni = (1 + i) A(C, q)ni
n
= C (1 + i)
1+iq
o tambien, a partir del valor final de la renta pospagable
S(C, q)ni = (1 + i) S(C, q)ni
Ejemplo
Obtener el valor actual y final de una renta prepagable cuyo primer termino es
10000 euros y que crece de forma acumulativa a razon de un 5 % anual. La duracion
Este ejemplo se puede resolver a partir del ejemplo de la renta pospagable

donde ya se vio que A(1000, 1,05)1510 % = 100464,22 y que S(1000, 1,05)1510 % =
419664. Como hemos visto antes, para pasar del valor actual de la renta pospagable
al valor actual de la renta prepagable hay que multiplicar por (1 + i), por lo que:
A(1000, 1,05)1510 % = (1 + i) A(1000, 1,05)1510 % = (1,1) 100464,22 = 110510,64
y lo mismo para el valor final
S(1000, 1,05)1510 % = (1 + i) S(1000, 1,05)1510 % = (1,1) 419664 = 461630,4
127
Caso particular q = 1 + i
En el caso particular en el que q = 1 + i las expresiones para el valor actual

y el valor final nos vuelven a llevar a una indeterminacion del tipo 00 . Nuevamente,
q
se observa que la cantidad 1+i
es unitaria si q = 1 + i y por lo tanto el valor actual
de la renta queda:
A(C, q)ni = C n
Ejercicio
Obtener el valor actual y final de una renta prepagable cuyo primer termino
Para obtener la renta perpetua se lleva al infinito el valor de n (dicho valor

solo es finito si q < 1 + i):
128
C (1 + i)
A(C, q)i = lm A(C, q)ni =
n 1+iq
( q )n
ya que si q < 1 + i se cumple que lmn 1+i = 0.
Ejemplo
Obtener el valor actual de una renta prepagable cuyo primer termino es 10000
euros y que crece de forma acumulativa a razon de un 5 % anual de forma indefinida
si el tanto de valoracion es el 10 % anual.
En este caso, estamos de nuevo ante una renta que crece de forma geometrica
pero, de forma indefinida. El valor actual de dicha renta tiene sentido economico ya
que q < 1 + i con q = 1,05 y 1 + i = 1,1. El valor actual de dicha renta prepagable
toma la forma Por lo tanto el valor actual toma la forma:
C (1 + i)
A(C, q)i =
1+iq
y en este caso
1000 (1 + 0,1) 1100

A(1000, 1,05)10 % = = = 22000
1 + 0,1 1,05 0,05
Que, logicamente, coincide multiplicando por (1 + i) a la renta perpetua

pospagable A(1000, 1,05)10 % = (1 + i) A(1000, 1,05)10 % . susituyendo se obtiene
que A(1000, 1,05)10 % = (1,1) 20000 = 22000
Ejercicio
Obtener el valor actual y final de una renta prepagable cuyo primer termino
es 500 euros y que crece de forma acumulativa a razon de un 7 % anual de forma
indefinida si el tanto de valoracion es el 10 % anual.
129
(CONTINUACION)
Por ultimo, si se quieren valorar rentas de progresion geometrica diferidas,

anticipadas o fraccionadas se utilizaran los factores ya vistos en apartados anteriores,
es decir (1 + i)d , (1 + i)k y i
jm
.
2.5. Leccion 9 - Valoracion de Rentas - Variables

(Continuacion)
2.5.1. Rentas en Progresion Aritmetica
En este caso, cada capital se obtiene a partir del anterior sumandole una
cantidad constante d, de tal forma que en el primer periodo se abona C, en el
segundo C + d, en el tercero C + 2 d y en el enesimo C + (n 1) d
Figura 2.14: Rentas variables - Prog Aritmetica
130
Para encontrar el valor actual de dicha renta (A(C, d)ni ) se descompone la

renta en varias rentas:
Una primera renta (R1 ) que paga una cuanta constante C en todos los pe-
riodos. Una segunda renta (R2 ), que paga una cuanta d desde el segundo periodo
hasta el final. Una tercera renta (R3 ), que paga una cuanta d desde el tercer pe-
riodo hasta el final y as sucesivamente hasta una renta enesima (Rn ),que paga una
cuanta d en el periodo n. El valor actual de la renta del apartado sera la suma de
los valores actuales de todas las rentas anteriores:
R = R1 + R2 + + Rn
Y por lo tanto
[ ]
A(C, d)ni = Cani +d (1 + i)1 an1i + (1 + i)2 an2i + + (1 + i)(n1) a1i
y con los valores para las expresiones de los valores actuales de cada renta
(aji ) se obtiene que
[ 1(1+i)(n1) 1(1+i)(n2)
A(C, d)ni = C ani + d (1 + i)1 i
+ (1 + i)2 i
+
1 ]
+(1 + i)(n1) 1(1+i)
i
=
[1 ]
C ani + d i
[(1 + i)1 + (1 + i)2 + + (1 + i)(n1) (n 1) (1 + i)n ]
Por otro lado, de la leccion 7, se sabe que
ani = (1 + i)1 + (1 + i)2 + + (1 + i)(n1) + (1 + i)n
y sumando y restando dentro del corchete la cantidad (1 + i)n se obtiene

que
131
(CONTINUACION)
z }| {
[(1 + i)1 + (1 + i)2 + + (1 + i)(n1) +(1 + i)n (1 + i)n (n 1) (1 + i)n ] =
= [ani (1 + i)n (n 1) (1 + i)n ]
y simplificando
[ani (1 + i)n (n 1) (1 + i)n ] = [ani n (1 + i)n ]
y sustituyendo el valor del corchete en el calculo de la renta actual
1
A(C, d)ni = C ani + d [ani n (1 + i)n ]
i
Y operando
( )
d d n (1 + i)n
A(C, d)ni = C+ ani
i i
En la practica se utiliza la expresion
( )
d dn
A(C, d)ni = C + + d n ani
i i
dn
que se obtiene de la anterior sumando y restando i
El valor final se obtiene a partir del valor actual capitalizando este:
( )
d dn
S(C, d)ni = (1 + i) A(C, d)ni
n
= C+ Sni
i i
con (1 + i)n ani = Sni
Ejemplo
Se ha de pagar una renta pospagable anual cuya primera cuanta es de 10000

euros y las demas cuantas crecen linealmente en 500 euros cada ano. Si se valora al
8 % anual, obtener el valor actual y final de la renta cuya duracion es 12 anos.
132
Al crecer de forma lineal en una cuanta de 500 euros, estamos ante una
renta aritmetica con d = 500. El valor actual de dicha renta se obtiene a partir de
la expresion:
( )
d dn
A(C, d)ni = C + + d n ani
i i
Con C = 10000, d = 500, i = 0,08 y n = 12. En primer lugar se debe calcular
1 (1 + 0,08)12
a120,08 = = 7,5361
0,08
Una vez calculado el valor actual de la renta pospagable constante unitaria,

se calcula el de la renta artmetica sustituyendo en la expresion anterior:
( )
500 500 12
A(10000, 500)128 % = 10000 + + 500 12 7,5361 = 92678,2250
0,08 0,08
El valor final se obtiene capitalizando el valor actual
S(10000, 500)128 % = (1+0,08)12 A(10000, 500)128 % = (2,5182)92678,2250 = 233379,5367
o directamente a partir de su expresion:
( )
500 500 12
S(10000, 500)128 % = 100 + S128 % = 233379,5367
0,08 0,08
Ejercicio

euros y las demas cuantas crecen linealmente en 100 euros cada ano. Si se valora al
6 % anual, obtener el valor actual y final de la renta cuya duracion es 7 anos.
133
(CONTINUACION)
El valor actual de dicha renta se obtiene como lmite cuando n tiende a infinito
[( ) ]
d d n (1 + i)n
A(C, d)i = lm A(C, d)ni = lm C+ ani
n n i i
Como ya se ha visto en apartados anteriores lmn ani = 1i . Por otro lado,

aplicando LHopital:
n 1
lm n (1 + i)n = lm = lm =0
n n (1 + i)n n (1 + i) Ln(1 + i)
n
y por lo tanto
( )
d 1
A(C, d)i = C+
i i
Ejemplo
134

euros y las demas cuantas crecen linealmente en 500 euros cada ano para siempre.
Si se valora al 8 % anual, obtener el valor actual y final de dicha renta.
Al crecer de forma lineal en una cuanta de 500 euros, estamos ante una renta
aritmetica con d = 500 y, al crecer para siempre, estamos ante una renta perpetua.
El valor actual de dicha renta se obtiene a partir de la expresion:
( )
d 1
A(C, d)i = C+
i i
Con C = 10000, d = 500, i = 0,08 se obtiene que
( )
500 1
A(10000, 500)8 % = 10000 + = 203125
0,08 0,08
Ejercicio

euros y las demas cuantas crecen linealmente en 100 euros de forma indefinida. Si
se valora al 6 % anual, obtener el valor actual y final de la renta.
135
(CONTINUACION)
Los valores actual y final se obtienen a partir de la renta pospagable como:
A(C, d)ni = (1 + i) A(C, d)ni
S(C, d)ni = (1 + i) S(C, d)ni
De la misma forma que en el caso anterior, se pasa del valor actual la renta
perpetua pospagable a la prepagable multiplicando por (1 + i)
( )
d (1 + i)
A(C, d)i = (1 + i) A(C, d)i = C+
i i
Ejemplo
Se ha de pagar una renta prepagable anual cuya primera cuanta es de 10000

euros y las demas cuantas crecen linealmente en 500 euros cada ano para siempre.
Si se valora al 8 % anual, obtener el valor actual y final de dicha renta.
Estamos ante una renta que crece en progresion aritmetica de manera in-
definida pero prepagable. Para valorar dicha renta, obtenemos el valor de la renta
pospagable y multiplicamos por (1 + i).
Hemos visto antes que el valor de la renta pospagable es A(10000, 500)8 % =

203125 y por lo tanto, el valor actual de la renta prepagable sera:
A(10000, 500)8 % = (1 + 0,08) A(10000, 500)8 % = (1 + 0,08) 203125 = 219375
136
Tambien se puede obtener directamente a partir de la expresion:
( )
d (1 + i)
A(C, d)i = C+
i i
Con C = 10000, d = 500, i = 0,08 se obtiene que
( )
500 (1 + 0,08)
A(10000, 500)8 % = 10000 + = 219375
0,08 0,08
Ejercicio

euros y las demas cuantas crecen linealmente en 100 euros cada ano de forma
indefinida. Si se valora al 6 % anual, obtener el valor actual y final de la renta.
Rentas diferidas, anticipadas y fraccionadas
Al igual que ocurra con las rentas que crecan en progresion geometrica,
para obtener el valor actual de una renta aritmetica diferida se debe calcular el
137
(CONTINUACION)
valor actual de la renta aritmetica no diferida y multiplicar por el factor (1 + i)d . Si

se quiere calcular el valor final de una renta aritmetica anticipada, se debe calcular
el valor de la renta no anticipada y multiplicar por el factor (1 + i)k . Por ultimo, si
se quiere calcular el valor de una renta fraccionada, se calcula el valor de la renta
i
no fraccionada y despues se multiplica por el factor jm
.
Ejemplo

euros y las demas cuantas crecen linealmente en 500 euros cada ano. Si se valora
al 8 % anual y existe un diferimiento de 3 anos, obtener el valor actual de la renta
cuya duracion es 12 anos.
El valor actual de la renta diferida se obtiene a partir del valor actual de la

renta inmediata que, como se ha visto en apartados anteriores, toma el valor
A(10000, 500)128 % = 92678,2250
As, d/A(C, d)ni = (1 + i)d A(C, d)ni y por lo tanto
3/A(10000, 500)128 % = (1 + 0,08)3 92678,2250 = 73570,9630
Ejercicio

euros y las demas cuantas crecen linealmente en 100 euros cada ano. Si se valora
al 6 % anual y existe un diferimiento de 5 anos, obtener el valor actual y final de la
renta cuya duracion es 7 anos.
138
2.5.2. Ultimas consideraciones
Rentas que se valoran con mas de un tanto
A veces se necesita valorar una renta en la que en los primeros s periodos se

aplica un tanto i1 y a partir del periodo s + 1 se aplica un tanto i2 . Para encontrar
el valor actual de dicha renta se aplica la propiedad de aditividad de las rentas, as,
si las cuantas son C1 , , Cs , Cs+1 , , Cn el valor actual sera:

s
n
r s
V0 = Cr (1 + i1 ) + (1 + i1 ) Cr (1 + i2 )(rs)
r=1 r=s+1
y si las cuantas son constantes C1 = = Cs = Cs+1 = = Cn = C
[ ]
V0 = C asi1 + (1 + i1 )s ansi2
Es importante darse cuenta que la parte diferida de la valoracion ansi2 no

se debe utilizar la notacion de las rentas diferidas s /ansi2 ya que indicara que al
diferimiento se aplica el tanto i2 en vez del tanto que, correctamente, se debe aplicar
i1 .
Ejemplo
Encuentre el valor actual de una renta pospagable de duracion 12 anos que
139
(CONTINUACION)
paga cuantas constantes de 100 euros si los primeros cuatro anos el tanto de valo-
racion es el 4 % y despues se valora al 7 %.
En este caso, se trata de valorar una renta con mas de un tanto de valoracion.
En primer lugar se debe valorar la renta pospagable de los primeros cuatro anos,
que se valora al 4 %.
1 (1 + 0,04)4
a44 % = = 3,6299
0,04
Posteriormente se valora la parte de la renta en la que el tanto es el 7 % (son
8 periodos ya que los 4 primeros se valoran a otro tanto):
1 (1 + 0,07)8
a87 % = = 5,9713
0,07
Una vez que tenemos las dos rentas, se debe descontar la segunda utilizando
el tanto del 4 % ya que es el que existe en los primeros cuatro periodos. Por lo tanto
el valor actual de la renta es:
[ ]
V0 = 100 3,6299 + (1 + 0,04)4 5,9713 = 8,7342
Ejercicio
Encuentre el valor actual de una renta prepagable de duracion 8 anos que paga
cuantas constantes de 350 euros si los primeros cuatro anos el tanto de valoracion
es el 3 % y despues se valora al 6 %.
140
Aplicacion a las inversiones - VAN y TIR
Las operaciones de inversion y las operaciones de financiacion son duales ya

que, normalmente, para acometer una inversion se necesita financiacion. De hecho
en una inversion se desembolsa el capital y se va recuperando a lo largo del tiempo
y en una operacion de financiacion se recibe el capital y se va devolviendo.
El esquema de una inversion tiene un pago inicial negativo (C0 ) y una serie
de rendimientos netos en los periodos, 1, 2 etc (R1 , R2 , , Rn ) siendo n la duracion
de la inversion.
Para decidir entre varias inversiones posibles existen diversos metodos, siendo
los mas completos desde la optica de la matematica financiera el valor actual neto
(VAN) y el tanto interno de rentabilidad (TIR).
VAN
El VAN es el valor actual de la renta que forman los rendimientos menos el

capital inicial, es decir

n
V AN = Rs (1 + i)s C0
s=1
Si los rendimientos son constantes (R1 = = Rs = = Rn = R), entonces
V AN = R ani1 C0
Donde el tanto i lo establece el inversor como la rentabilidad mnima que
141
(CONTINUACION)
desea obtener.
TIR
El TIR es el tanto que iguala financieramente los rendimientos netos de la

inversion con el desembolso inicial o lo que es lo mismo, es el tanto que hace que el
V AN = 0

n
C0 = Rs (1 + i)s = r
s=1
La representacion grafica del VAN con el tanto i es la siguiente:

Donde si i = 0 entonces V AN = ns=1 Rs C0 a partir de ese momento (y
para todos los valores de i) la funcion es decreciente. Corta al eje de abscisas en el
punto i = r (TIR) ya que en ese momento V AN (r) = 0.
Con inversiones mixtas (se abonan y se recuperar capitales en varios momen-

tos) la funcion V AN puede ser no monotona e incluso cortar el eje de abcisas en
varios momentos.
Ejemplo
En el cuadro siguiente se presentan tres inversiones: la A, la B y la C. En

las tres inversiones el desembolso inicial es el mismo (100 euros) y la duracion es
la misma (5 anos). Los rendimientos anuales de cada una de las inversiones son Ri
donde i es el ano del rendimiento en cuestion.
Inversion Desembolso R1 R2 R3 R4 R5
A 100 40 40 40 40 40
B 100 20 30 40 50 60
C 100 60 50 40 30 20
Se pide: Si el tanto de valoracion es el 15 %, establecer el orden de preferencia

mediante el VAN y mediante el TIR.
En primer lugar, si queremos clasificar las inversiones respecto al VAN, de-

bemos calcular el VAN para todas ellas y quedarnos con la inversion que tenga un
142
VAN mayor.
En el caso de la inversion A, como los rendimientos son constantes, el VAN

1(1+0,15)5
se calcula como V ANA = 40 a515 % 100. Por otro lado, a515 % = 0,15
para
finalmente V ANA = 40 a515 % 100 = 34086,20 euros.
En el caso de la inversion B, los rendimientos netos forman una renta de

cuanta creciente en progresion aritmetica (ya vista en esta leccion) y por lo tanto
( )
V ANB = A(20, 10)515 % 100 = 20 + 0,15 + 10 5 a515 % 0,15
10 105
100 = 24794,53
euros
Por ultimo,en la inversion C los rendimientos forman una renta de cuanta

creciente en progresion aritmetica pero negativa (-10) y por lo tanato V ANC =
( )
10
A(60, 10)515 % 100 = 60 + 0,15 + (10) 5 a515 % (10)5
0,15
100 = 43377,88
euros
Como V ANC es mayor que V ANA y, a su vez, que V ANB , entonces el orden
de preferencias es C A B
En segundo lugar, si queremos clasificar las inversiones respecto al TIR, de-

bemos calcularlo para todas las inversiones y quedarnos con la inversion que tenga
un TIR mayor.
En el caso de la inversion A, el TIR es el que cumpla que V ANA = 0 o

1(1+r)5
que 40 a515 % = 100. Como ya se ha visto antes, a5r = r
y por lo tanto
1(1+r)5
sera aquel r que cumpla que 40 r
= 100. Dicho tipo es ra = 28,65 %
En el caso de la inversion B, el TIR es el que cumpla que A(20, 10)5r = 100

cuya solucion es rb = 23,29 %
En el caso de la inversion C, el TIR es el que cumpla que A(60, 10)5r = 100

cuya solucion es rc = 36,08 %
Como el TIR de la inversion C es mayor que el TIR de A y mayor que el

T IR de B, entonces el orden de preferencias es C A B
Ejercicio
143
(CONTINUACION)
En el cuadro siguiente se presentan los rendimientos anuales de dos inversio-

nes: la A y la B:
Inversion Desembolso R1 R2 R3 R4 R5
A 300 100 100 100 100 -
B 100 30 45 67.5 - -
Determine cual de las dos inversiones es mas interesante
144
Captulo 3
Operaciones Financieras -
Prestamos
3.1. Leccion 10 - Operaciones Financieras -

Introduccion a los prestamos
Las operaciones financieras son intercambios no simultaneos de capitales fi-

nancieros entre las partes de tal forma que ambos compromisos sean equivalentes.
Por lo tanto, hay una serie de factores que ocurren en las operaciones financieras:
No simultaneidad de los intercambios. Esto quiere decir que en toda operacion

una un factor que es el tiempo.
Existencia de dos personas (fsicas o jurdicas) que son los que llevan a cabo
el intercambio. Este es el componente subjetivo de la operacion.
Existencia de dos compromisos de entrega de capitales. El primer compromiso

se denomina prestacion y el segundo se denomina contraprestacion.
Existe un componente objetivo de la operacion que son los capitales.
145
3.1. LECCION 10 - OPERACIONES FINANCIERAS -
INTRODUCCION A LOS PRESTAMOS
Hay un principio basico en toda operacion financiera y es que los compromisos

de las partes han de ser financieramente equivalentes.
En toda operacion hay un origen, que es el momento en el que se entrega el

primer capital, un final, que es el momento en el que se entrega el ultimo capital y
una duracion que es el tiempo que transcurre entre ambos.
3.1.1. Clasificacion de las operaciones
Por su duracion
A corto plazo
A largo plazo
Por la ley financiera que utiliza
Operaciones de capitalizacion
Operaciones de descuento
Por el numero de capitales
Operaciones simples, cuando se entrega un solo capital.
Operaciones compuestas, cuando se entrega mas de un capital.
Por el objetivo
Operaciones de financiacion, cuando se reciben los capitales y luego se devuel-

ven
Operaciones de inversion, cuando se desembolsan los capitales y luego se re-

cuperan (reales y financieras).
146
Operaciones mixtas, cuando en algun momento se tiene una posicion deudora

y en otro momento una posicion acreedora.
Por la situacion crediticia de las partes
Credito unilateral, cuando la prestacion mantiene su posicion acreedora a lo

largo de todo el tiempo.
Credito recproco, cuando la contraprestacion pasa a tener una posicion acree-

dora en algun momento (cuentas corrientes)
Por el sujeto que interviene
Operaciones bancarias, cuando uno de los sujetos es una entidad bancaria.
Operaciones Pasivas, (pasivo del balance) como cuentas corrientes, de

ahorro, imposiciones a largo plazo
Operaciones Activas, (activo del balance) como creditos, prestamos o des-

cuentos bancarios.
Operaciones de mediacion o servicios, como transferencias, ordenes de

pago, domiciliacion de recibos etc.
Operaciones no bancarias, cuando ninguna de las partes es una entidad ban-

caria. Como las letras entre empresas, letras del tesoro, ventas a plazos, etc.
3.1.2. Equivalencia financiera y Saldo financiero
Dada una operacion financiera, los compromisos de las partes deben ser fi-
nancieramente equivalentes. Esto quiere decir que una vez determinada una ley, la
suma financiera debe ser igual en cualquier momento de valoracion t.
147
As, por ejemplo, si una prestacion esta compuesta por los capitales (C1 , t1 ), , (Cn , tn )
y la contraprestacion por los capitales (C1 , t1 ), , (Cm

, tm ) y elegida como ley el
descuento compuesto, se debe cumplir que

C1 (1+i)t1 +C2 (1+i)t2 + +Cn (1+i)tn = C1 (1+i)t1 +C2 (1+i)t2 + +Cm

(1+i)tm
o tambien

n
m

ts
Cs (1 + i) = Cs (1 + i)ts
s=1 s=1
De forma analoga se hace para otro conjunto de capitales u otra ley financiera
distinta.
Logicamente, la equivalencia financiera no se dara en cada momento del tiem-

po habiendo unos momentos del tiempo en que una parte gane y otros en que pueda
ganar la otra. As, se define saldo financiero en un momento t al capital que mide la
diferencia entre los compromisos ya cumplidos y los que faltan por cumplir.
As, dado un momento t, (S1 , t) es la suma financiera de los capitales de

la prestacion anteriores a t, siendo (S2 , t) la suma financiera de los capitales de la
contraprestacion anteriores a t. Por otro lado, (S1 , t) es la suma financiera de los
capitales de la prestacion posteriores a t y (S2 , t) la suma financiera de los capitales
de la contraprestacion posteriores a t.
La equivalencia financiera se produce cuando S1 + S2 = S1 + S2 , que no

implica que S1 = S1 o que S2 = S2 . El saldo financiero es es el capital (Rt , t) que
cumple:
Rt = S1 S1 = S2 S2
y que por lo tanto se puede obtener de dos formas:
Metodo retrospectivo. Como diferencia entre los compromisos pasados S1 S1
148
Metodo prospectivo. Como diferencia entre los compromisos futuros S2 S2
Si el signo es positivo entonces S1 > S1 o tambien S2 < S2 y por lo tanto

es a favor de la prestacion mientras que si es negativo el saldo es a favor de la
contraprestacion.
3.1.3. Tantos efectivos - TAE
En las operaciones financieras suelen producirse otros desembolsos adicionales

a la propia operacion. Dichos desembolsos pueden ser:
Unilaterales, si los entrega una de las partes y son para pagar a terceros (co-
misiones, corretajes, gastos de notara, etc)
Bilaterales, cuando los entrega una parte y los recibe la otra (comisiones ban-
carias, primas de emision y amortizacion, etc)
El tanto efectivo es aquel que equilibra financieramente los capitales de ambas

partes una vez incluidos todos los desembolsos. Para obtener dicho tanto se puede
utilizar cualquier ley financiera aunque se suele utilizar la capitalizacion compuesta.
El tanto efectivo en capitalizacion compuesta se denomina tanto interno de

rentabilidad (TIR) y, en funcion depende de los gastos y desembolsos incluidos.
TAE
El TAE o tanto anual equivalente se calcula como el TIR, pero incluyendo

las normas de la circular 8/90 del Banco de Espana.
3.1.4. Introduccion a los Prestamos
Los prestamos son operaciones en las que una de las partes (el prestamista)
entrega un capital a otra parte (prestatario) y esta se compromete a devolver su
equivalente mediante uno o varios pagos a lo largo de la duracion de la operacion.
149
Por lo tanto los prestamos suelen ser operaciones compuestas de prestacion

unica y contraprestacion multiple.
Los prestamos se documentan en un contrato en el que, por ley, debe incluir:
El tipo de interes nominal
La periocidad con que se producira el devengo de intereses, formula o metodo

para obtenerlos a partir del tipo nominal y el importe absoluto de los intereses
devengados.
Las comisiones que sean de aplicacion.
Los devengos que contractualmente correspondan a la entidad de credito en

orden a la modificacion del tipo de interes pactado.
Como en toda operacion, debe haber equivalencia financiera entre las partes,
utilizandose la ley de capitalizacion-descuento compuesto ya que es una operacion de
largo plazo. El origen de la operacion es el momento en que el prestamista entrega el
primer capital y el final, el momento en que el prestatario entrega el ultimo y salda
la deuda.
Los capitales que entrega la contraprestacion se denominan cuotas a pagar o

terminos amortizativos
El esquema grafico del prestamo es:
[Incluir grafico aqu]
Donde C0 es el capital prestado, a1 , a2 , , an son los terminos amortizativos

y C1 , C2 , , Cn son los saldos de la operacion.
En cada tipo de prestamo se aplicara el esquema siguiente:
1. La ecuacion de equivalencia a partir de la cual se encuentra la magnitud des-

conocida

n
C0 = as (1 + i)s
s=1
150
2. La obtencion del saldo en un momento del tiempo s (s < n) que se denomina

capital vivo o capital pendiente de amortizar que se denota por Cs . El saldo
se podra obtener de tres formas alternativas:
Metodo retrospectivo. Se valora el saldo en el tiempo s la diferencia en-

tre el capital y las cuotas de amortizacion ya abonadas, por lo que se
tendra que llevar C0 a s y todos los terminos amortizativos. Por lo tanto
[ s1 ]
Cs = C0 (1 + i)s r=1 ar (1 + i) + as .
s
Metodo prospectivo. Se valora el saldo en el tiempo s como la suma de

todas las cuotas de amortizacion que quedan por pagar. Y por lo tanto

toma la forma Cs = nr=s+1 ar (1 + i)(nr)
Metodo recurrente. En este caso se calcula a traves de la relacion que

tienen los saldos a los largo del tiempo Cs = f (Cs1 ). As, Cs = Cs1
(1 + i) as ya que el saldo que queda sera el que haba antes mas los
intereses que ha generado el saldo anterior, menos el termino amortizativo
del periodo.
3. A partir del saldo, se analiza la estructura de cada termino amortizativo,

compuesto de dos partes
Los intereses que se han de pagar en el periodo al que se refiere dicho

termino. Se denomina cuota de intereses Is = Cs1 is .
La amortizacion parcial que se efectua en ese periodo. Se denomina cuota

de amortizacion As = Cs1 Cs y mide la disminucion de la deuda en el
periodo s.
4. Para calcular todas las variables anteriores se utilizan las relaciones siguientes:
Se parte de la ecuacion:
as = Cs1 i + (Cs1 Cs ) = Is + As
151
Logicamente, se deben cumplir las igualdades siguientes:
n
C0 = A1 + A2 + + An = 1 Ak
n
Cs = As+1 + As+2 + + As+n = s+1 Ak
Y por la definicion de cuota de amortizacion se verifica:
Paras = 1 C0 C1 = A1
Paras = 2 C1 C2 = A2

Paras = n Cn1 Cn = An
obtenido despues de sumar, simplificar y con Cn = 0
5. Por ultimo, se calcula el total amortizado despues de cada periodo s (denotado

por Ms ) y se presentan todos los resultados en el cuadro de amortizacion.
El total amortizado despues de s periodos se denota por Ms y toma el valor
Ms = A1 + A2 + + As = C0 Cs
Finalmente, el cuadro de amortizacion es que el se presenta en la tabla siguien-

te:
Periodo T. Amortizativos C. Intereses C. Amortizacion Cap. Amort. Cap. vivo

0 C0
1 a1 I1 A1 M1 C1

s as Is As Ms Cs

n an In An Mn = C0 Cn = 0
152
A continuacion se analizaran los conceptos anteriores para los distintos meto-

dos de amortizacion de prestamos. En todos los casos se supone que en los prestamos
se utiliza la ley de capitalizacion compuesta a tanto i.
3.1.5. Prestamo Simple
El prestamista entrega en el instante inicial C0 y el prestatario debe devolver

en el periodo n, Cn . La ecuacion de equivalencia en este caso es
Cn = C0 (1 + i)n
Los intereses del prestamo son Cn C0 :
I = Cn C0 = C0 [(1 + i)n 1]
El saldo en un momento s < n se puede obtener de tres maneras alternativas:
Cs = C0 (1 + i)s metodo retrospectivo

Cs = Cn (1 + i)(ns) metodo prospectivo
Cs = Cs1 (1 + i) metodo recurrente
Y despejando de la ultima forma de encontrar el saldo se obtiene que
Cs Cs1 = Cs1 i
indicando que el incremento del saldo en el perodo s es igual a los intereses

que se generan en dicho periodo.
Ejemplo
Sea un prestamo en el que un prestamista le presta al prestatario 200000

euros a un tipo compuesto del 5 % durante 8 anos. Dicho prestatario debe devolver el
prestamo al finalizar los 8 anos. Encuentre los intereses generados por dicho prestamo
y el saldo del prestamo al pasar 4 anos.
153
La relacion de equivalencia indica que C8 = 200000(1+0,05)8 = 295491,0888.

Por lo tanto, los intereses seran I = C8 C0 = 295491,0888 200000 = 95491,0888
El saldo al pasar 4 periodos sera, utilizando el metodo retrospectivo, C4 =

200000 (1 + 0,05)4 = 243101,25
3.1.6. Prestamo Frances
El metodo frances o progresivo se caracteriza porque los terminos amortiza-

tivos son constantes
a1 = a2 = = an = a
El esquema de la operacion es
[Incluir grafico aqu]
y por lo tanto, la ecuacion de equivalencia
C0
C0 = a ani a =
ani
Siendo la contraprestacion una renta de cuanta constante, temporal y pos-

pagable. Por otra parte, tanto n como i estan referidos a la periocidad con que se
1
pagan los terminos amortizativos. As, si se pagan con periocidad m
de ano, se opera
con el redito im y n sera el numero total de pagos que se realizan.
Capital vivo
El capital vivo transcurridos s periodos se halla una vez entregado el termino

amortizativo de lugar s y por lo tanto se hace al inicio del periodo s 1:
Cs = a ansi metodo prospectivo

Cs = C0 (1 + i)s a Ssi metodo retrospectivo
Cs = Cs1 (1 + i) a metodo recurrente
154
Si se mira al futuro, situados en s la contraprestacion es una renta constante,

pospagable, temporal con n s capitales. Si se mira al pasado, la prestacion ha
entregado el capital C(C0 , 0) y la contraprestacion los s primeros terminos amorti-
zativos
Estructura del termino amortizativo
Al despejar a en el metodo recurrente se obtiene que
a = Cs1 i + (Cs1 Cs ) = Is + As
Esta expresion indica que el termino amortizativo en el periodo s tiene dos

componentes:
1. Cs1 i = Is + As es la cuota de intereses
2. Cs1 Cs = As es la cuota de amortizacion
Relacion entre las cuotas de amortizacion
A partir del metodo recurrente se obtiene que
Cs = Cs1 (1 + i) a
y logicamente, en s + 1 seguira la misma relacion
Cs+1 = Cs (1 + i) a
restando ambas ecuaciones (Cs Cs+1 ) se obtiene que (sabiendo que por
definicion Cs Cs+1 = A1 y que Cs1 Cs = As ):
As=1 = As (1 + i) = = A1 (1 + i)s
155
As, cada cuota de amortizacion se obtiene a partir de la anterior multiplican-

do por (1 + i). De esta forma se pueden obtener todas las cuotas una vez obtenida
la primera A1 . Para obtener dicha cuota hay dos casos:
Si se conoce el termino amortizativo, entonces a partir de la cuota de equi-

valencia en el primer periodo, se cumple que a = C0 i + A1 y por lo tanto
A1 = a C0 i
Si no se conoce el termino amortizativo, sabiendo que C0 = A1 +A2 + +An =

n
1 Ak y con las expresiones para Ak obtenidas anteriormente se obtiene que
[ ]
C0 = A1 + A2 + + An = A1 1 + (1 + i) + + (1 + i)n1
Siendo la expresion del corchete el valor final de una renta unitaria, temporal
y pospagable, por lo que
C0
A1 =
Sni
Capital amortizado
El capital amortizado una vez pasados s periodos (Ms ) es la suma de las

primeras s cuotas de amortizacion:
[ ] Ssi
Ms = A1 + A2 + + As = A1 1 + (1 + i) + + (1 + i)s1 = A1 Ssi = C0
Sni
Cuadro de amortizacion
El cuadro de amortizacion es una tabla en la que se recogen los valores de las

magnitudes anteriores. Suele haber seis columnas que son:
1. El tiempo al que corresponde las cantidades
2. La cuanta de los terminos amortizativos
3. Las cuotas de intereses
156
4. Las cuotas de amortizacion
5. Los totales amortizados hasta la fecha
6. Los capitales vivos
Ejemplo
Un prestamo de un millon de euros se va a amortizar en cinco anos utilizando

el metodo frances. El tanto de valoracion se fija en el 12 %. Obtener la cuanta de
los terminos amortizativos y el cuadro de amortizacion del prestamo.
En primer lugar, al ser un prestamo frances, se obtiene la cuanta de cada

termino (que es constante) aplicando la relacion de equivalencia
C0
C0 = a ani a =
ani
Y por lo tanto
1000000 1000000
a= = = 277409, 7319
a512 % 3,6048
Una vez que tenemos el termino amortizativo, se puede obtener A1 e I1 de

dos formas alternativas.
En primer lugar obtenemos A1 como aC0 i = 277409, 731910000000,12 =

157409,7319 y despues se obtiene I1 como a A1 = 277409, 7319 157409,7319 =
120000.
En segundo lugar podemos obtener I1 como C0 i = 1000000 0,12 = 120000

y despues A1 como a I1 = 277409, 7319 120000 = 157409,7319.
Para obtener M1 se aplica que M1 = A1 = 157409,7319 y finalmente que

C1 = C0 A1 = 1000000 157409,7319 = 842590,2681.
Para obtener el resto de filas, se puede seguir por el segundo metodo y as,
se obtiene que Is = Cs1 0,12. Despues se obtiene la cuota de amortizacion como
157
3.2. LECCION 11 - OPERACIONES FINANCIERAS A LARGO PLAZO -
PRESTAMOS (CONTINUACION)
As = aIs . El capital amortizado como Ms = Ms1 +As y finalmente el capital vivo

como Cs = Cs1 As . Con el nuevo capital vivo se vuelven a calcular los intereses
y as sucesivamente .... Los resultados se presentan en la tabla siguiente:

0 1000000
1 277409.73 120000.00 157409.73 157409.73 842590.27
2 277409.73 101110.83 176298.90 333708.63 666291.37
3 277409.73 79954.96 197454.77 531163.40 468836.60
4 277409.73 56260.39 221149.34 752312.74 247687.26
5 277409.73 29722.47 247687.26 1000000.00 0.00
3.2. Leccion 11 - Operaciones Financieras a largo

plazo - Prestamos (Continuacion)
3.2.1. Prestamo: Metodo de cuotas de amortizacion cons-

tantes
En este caso se verifica
A1 = A2 = = An = A
Si se supone que se conoce el capital prestado C0 , la duracion n y el tanto

i, el problema consiste en encontrar la cuota de amortizacion, el capital vivo y el
capital amortizado.
Cuota de amortizacion
En este caso, la igualdad C0 = A1 + A2 + + An se traduce en:
158
C0
C0 = n A A =
n
Capital vivo
En este caso la expresion Cs = As+1 + As+2 + + As+n se traduce en:
ns
Cs = (n s) A = C0
n
Capital amortizado
Por ultimo, la expresion para el capital amortizado Ms = A1 +A2 + +As =

C0 Cs se traduce en
s
Ms = s A = C0
n
Cuota de intereses
La cuota de intereses general se obtiene como Is = Cs1 i. A partir de la

expresion anterior para Cs se obtiene que
ns+1
Is = Cs1 i = C0 i
n
y por lo tanto la couta en s + 1 es
ns
Is+1 = Cs i = C0 i
n
Terminos amortizativos
Cada termino amortizativo es la suma de la cuota de intereses y la cuota de

amortizacion (as = Is + As ). Con la expresion para Is y con As = A se obtiene
C0
as = Cs1 i + A = [1 + (n s + 1) i]
n
159
y debido a que los intereses decrecen y la amortizacion es constante las cuotas

iran decreciendo con el tiempo.
Para encontrar la relacion entre los terminos amortizativos, a partir de la

expresion para as se obtiene as+1 y se restan ambas
as as+1 = (Cs1 Cs ) = A i as+1 = as A i = = a1 s A i
Expresion que permite conocer todos los terminos as una vez conocido a1 .
Como a1 = I1 + A1 y logicamente en el primer periodo los intereses son C0 i junto
con que en este prestamo A es constante, se obtiene que a1 = C0 i+A = Ani+A =
A (n i + 1)
Los terminos amortizativos se obtienen restando la cantidad A i al inicial y

por lo tanto son decrecientes.
Ejemplo

el metodo de cuotas de amortizacion constantes. El tanto de valoracion se fija en el
12 %. Obtener la cuanta de los terminos amortizativos y el cuadro de amortizacion
del prestamo.
En primer lugar, al ser un prestamo de cuotas de amortizacion, se obtiene la

cuanta de cada cuota de amortizacion aplicando la relacion de equivalencia
C0
C0 = n A A =
n
Y por lo tanto
1000000 1000000
A= = = 200000
5 5
Una vez que tenemos la cuota de amortizacion, se puede obtener el saldo del
prestamo en cada periodo como
160
ns
Cs = (n s) A = C0
n
Y por lo tanto para s = 1 sera C1 = (5 1) 200000 = 80000, y de forma

sucesiva se calcula C2 = 60000, C3 = 40000, C4 = 20000
Una vez que se tienen los saldos de cada periodo se obtienen las cuotas de
intereses como
ns+1
Is = Cs1 i = C0 i
n
Y por lo tanto I1 = C0 i = 10000000,12 = 120000, I2 = 8000000,12 = 96000

y sucesivamente I3 , I4 etc se puede obtener A1 e I1 de dos formas alternativas.
Para obtener los terminos amortizativos se utiliza la expresion ak = Ak + Ik .

As, por ejemplo, para a1 = A1 +I1 = 200000+120000 = 320000, para a2 = A2 +I2 =
200000 + 96000 = 296000 y as sucesivamente.
Finalmente el capital amortizado se calcula sumando las cuotas de amortiza-

cion hasta el periodo s. Una vez que se hacen los calculos para todos los periodos se
obtiene el cuadro de amortizacion. Los resultados se presentan en la tabla siguiente:

0 1000000
1 320000 120000 200000 200000 800000
2 296000 96000 200000 400000 600000
3 272000 72000 200000 600000 400000
4 248000 48000 200000 800000 200000
5 224000 24000 200000 1000000 0
161
3.2.2. Prestamo: Metodo americano simple
En este caso particular, en los n 1 primeros periodos se pagan unicamente

intereses y se efectua la amortizacion total del prestamo en el ultimo periodo. Es
decir:
A1 = A2 = = An1 = 0 yAn = C0
Como siempre queda el mismo capital pendiente de amortizar, las cuotas de

intereses son siempre iguales
I1 = I2 = = In = C0 i
y por lo tanto los terminos amortizativos de los n 1 periodos solo tiene

intereses. El termino amortizativo del ultimo periodo tiene los intereses mas el capital
total
a1 = a2 = = an1 = C0 i yan = C0 i + C0
El capital vivo de cada periodo es C0 ya que no se amortiza nada hasta el

final. Por lo tanto el capital amortizado de cada periodo es 0.
Ejemplo

el metodo americano. El tanto de valoracion se fija en el 12 %. Obtener la cuanta
de los terminos amortizativos y el cuadro de amortizacion del prestamo.
En primer lugar, al ser un prestamo americano, las cuotas de amortizacion

son 0 y las cuotas de intereses son siempre iguales segun la expresion:
Ik = C0 i = 1000000 0,12 = 120000
162
As todos los terminos amortizativos tiene el mismo valor ak = Ik = 120000

salvo el ultimo en el cual la cuota de amortizacion es el prestamo total A5 = C0 =
1000000 y por lo tanto a5 = I5 + A5 = 120000 + 1000000 = 1120000. A continuacion
se presenta el cuadro de amortizacion

0 1000000
1 120000 120000 0 0 1000000
2 120000 120000 0 0 1000000
3 120000 120000 0 0 1000000
4 120000 120000 0 0 1000000
5 1120000 120000 1000000 1000000 0
3.2.3. Prestamo: Amortizacion con los intereses fracciona-

dos
En algunos prestamos los intereses del prestamo se pagan de forma fraccio-

nada a lo largo del ano mientras que la amortizacion se hace forma anual. En estos
casos, en el contrato figura el tanto nominal de frecuencia m (jm ) con el que se
valora la operacion y a partir de ah se obtienen el redito (im ) y el tanto efectivo
anual (i) como im = jm
m
y i = (1 + im )m 1
En cada periodo (ano) los intereses se pagan m veces al ano y cada uno con
cuanta Is,m = Cs1 im . La cuota de amortizacion se paga una sola vez en cada
periodo (al final del mismo) con cuanta As . Por lo tanto, en cada periodo hay m
terminos amortizativos con cuantas de:

Is,h conh = 1, 2, , m 1
as,h =

Is,m + As h=m
Para obtener la ecuacion equivalente se puede operar con el redito im o bien
163
con el tanto efectivo i. En este segundo caso se sustituyen los m pagos de un periodo
por uno solo que sea equivalente
(1 + im )m 1
Cs1 im Smim + As = Cs1 im + As = Cs1 i + As
im
y por lo tanto se sustituye una contraprestacion de n m capitales por otra

de n capitales, siendo ahora la ecuacion de equivalencia

n
C0 = (Cs1 i + As ) (1 + i)s
s=1
El caso particular mas famoso es el Metodo Frances
Intereses fraccionados - Metodo Frances
En este caso la anualidad constante se descompone en m pagos cada uno de

ellos al final del subperiodo m con intereses y otro al final de ano con intereses y
amortizacion. Al final del ano se debe verificar:
a = Cs1 i + As
Siendo las cuotas de intereses en cada periodo m iguales a Is,m = Cs1 im .
Las cuotas de amortizacion siguen la ley recurrente vista en el apartado del

metodo frances
C0
As+1 = As (1 + i) = A1 (1 + i)s conA1 =
Sni
siendo i el tanto efectivo equivalente a jm .
Los capitales vivos se obtiene de forma recurrente como
Cs = Cs1 As
164
al igual que los capitales amortizados
Ms = Ms1 + As
y por ultimo se puede hallar las cuotas de intereses como
Is,h = Cs1 im
Ejemplo

el metodo frances pagandose los intereses de forma trimestral. El tanto de valoracion
nominal anual se fija en el 11.4949 % (tanto anual efectivo del 12 %). Obtener la
cuanta de los terminos amortizativos y el cuadro de amortizacion del prestamo.
Para resolver el ejercicio se deben encontrar los tipos efectivos y el redito de

frecuencia 4. El tipo efectivo ya viene en el enunciado, y el redito de frecuencia 4 se
obtiene como
j4 0,114949
i4 = = = 0,028737345
4 4
Los intereses de cada trimestre del primer ano se obtienen como
Is,h = Cs1 im = 1000000 0,028737345 = 28737,34472
Al final del primer ano (ultimo trimestre) se debe pagar la cuota de intereses
mas la cuota de amortizacion. La cuota de amortizacion se obtiene a partir de la
expresion
C0 1000000
A1 = = = 157409,7319
Sni 6,35284736
A partir de dicho valor se obtienen los demas a partir de la expresion As =
165
(1 + i)s1 A1 . As, para obtener A2 = (1 + 0,12) 157409,7319 = 176298,8998 y

as sucesivamente.
Por ultimo, para obtener los terminos amortizativos al final de cada ano se
utiliza que as = Is,h + As . Por ejemplo, para s = 1 se obtiene que a1 = 28737,3447 +
157409,7319 = 186147,0767
Las relaciones entre los capitales pendientes son iguales que los casos ante-
riores. Por ultimo, el cuadro amortizativo se presenta a continuacion:
166
Periodo trim. T. Amortizativos C. Intereses C. Amortizacion Cap. Amort. Cap. vivo

0 1000000
1 1 28737.34
2 28737.34 28737.34 0.00 0.00
3 28737.34 28737.34 0.00 0.00
4 186147.08 28737.34 157409.73 157409.73 842590.27
2 1 24213.81 24213.81
2 24213.81 24213.81
3 24213.81 24213.81
4 200512.71 24213.81 176298.90 333708.63 666291.37
3 1 19147.44 19147.44
2 19147.44 19147.44
3 19147.44 19147.44
4 216602.21 19147.44 197454.77 531163.40 468836.60
4 1 13473.12 13473.12
2 13473.12 13473.12
3 13473.12 13473.12
4 234622.46 13473.12 221149.34 752312.74 247687.26
5 1 7117.87 7117.87
2 7117.87 7117.87
3 7117.87 7117.87
4 254805.13 7117.87 247687.26 1000000.00 0.00
3.2.4. Prestamo: Amortizacion con periodos de carencia
En algunas ocasiones, especialmente cuando el credito se utiliza para financiar

una inversion fsica concreta, es necesario un periodo de carencia. La carencia puede
afectar a las cuotas de amortizacion y por lo tanto solo se pagan intereses o al
termino amortizativo completo.
167
Carencia en las cuotas de amortizacion
En los primeros s periodos de carencia solo se pagan intereses (C0 i) y

por lo tanto en el periodo s el capital vivo es C0 (como un prestamo americano
simple). A partir del periodo s + 1 se empieza tambien a amortizar el prestamo
(as+1 , as+2 , , an ). La ecuacion de equivalencia financiera es

n
C0 = ar (1 + i)(rs)
r=s+1
En funcion de cada tipo de prestamo, dicha ecuacion tiene una forma concre-
ta. Para el caso del metodo frances es C0 = a ansi (obteniendose a) y para el caso
del metodo de cuotas de amortizacion constantes es C0 = (n s) A (obteniendose
A)
Carencia total
En este caso en los primeros s periodos no se debe abonar ninguna cantidad.

Como no se han abonado los intereses en el periodo s el capital vivo no es C0 , sino
Cs = C0 (1 + i)s donde se han acumulado los intereses no pagados. Por lo tanto la
ecuacion de equivalencia es

n
Cs = C0 (1 + i) =s
ar (1 + i)(rs)
r=s+1
En el caso del metodo frances dicha ecuacion se traduce en C0 (1 + i)s = a

ansi que coincide con el planteamiento de la ecuacion en el origen (renta anticipada)
C0 = a s /ansi = a (1 + i)s ansi .
En el caso del metodo de cuotas constantes la ecuacion de equivalencia es

C0 (1 + i)s = (n s) A
168

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Apuntes de Matematicas Financieras - Manuel Leon Navarro

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COLEGIO UNIVERSITARIO

Manuel Leon Navarro

1.1. Leccion 1 - Introduccion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7

1.1.1. Actividad Economica vs Actividad Financiera . . . . . . . . . 7

1.1.2. Sistema Financiero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8

1.1.3. Sistema Monetario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

1.1.4. Decisiones Financieras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12

1.2. Leccion 2 - Conceptos Basicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12

1.2.1. Capital Financiero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 12

1.2.2. Leyes Financieras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14

1.3. Leccion 3 - Leyes de Capitalizacion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22

1.3.1. Capitalizacion Simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22

1.3.2. Capitalizacion Compuesta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29

1.3.3. Producto financiero de las leyes de capitalizacion: Convenio

1.4. Leccion 4 - Leyes de Descuento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36

1.4.1. El descuento comercial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36

1.4.2. El descuento racional o matematico . . . . . . . . . . . . . . . 42

1.4.3. El descuento compuesto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46

1.5. Leccion 5 - Comparacion y Sustitucion de

1.5.1. Comparacion de Capitales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52

1.5.2. Suma de Capitales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61

1.5.3. Desdoblamiento de capitales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70

2.1. Leccion 6 - Rentas - Valoracion: Introduccion . . . . . . . . . . . . . 75

2.1.1. Concepto de Renta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75

2.1.2. Comparacion y propiedades de las rentas . . . . . . . . . . . . 76

2.1.3. Clasificacion de las rentas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77

2.2. Valoracion de Rentas: Constantes e Inmediatas . . . . . . . . . . . . . 79

2.2.1. Renta Temporal y Pospagable . . . . . . . . . . . . . . . . . . 79

2.2.2. Renta Perpetua y Pospagable . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83

2.2.3. Renta Temporal y Prepagable . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85

2.2.4. Renta Perpetua y Prepagable . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88

2.3. Leccion 7 - Rentas - Valoracion (Continuacion) . . . . . . . . . . . . . 89

2.3.1. Valoracion de Rentas: Constantes y Diferidas . . . . . . . . . . 89

2.3.2. Valoracion de Rentas: Constantes y Anticipadas . . . . . . . . 97

2.3.3. Valoracion de Rentas: Rentas Fraccionadas . . . . . . . . . . . 102

2.4. Leccion 8 - Valoracion de Rentas - Variables . . . . . . . . . . . . . . 113

2.4.1. Caso General . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 113

2.4.2. Rentas en Progresion Geometrica . . . . . . . . . . . . . . . . 119

2.5. Leccion 9 - Valoracion de Rentas - Variables (Continuacion) . . . . . 130

2.5.1. Rentas en Progresion Aritmetica . . . . . . . . . . . . . . . . 130

2.5.2. Ultimas consideraciones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139

3. Operaciones Financieras - Prestamos 145

3.1. Leccion 10 - Operaciones Financieras -

3.1.1. Clasificacion de las operaciones . . . . . . . . . . . . . . . . . 146

3.1.2. Equivalencia financiera y Saldo financiero . . . . . . . . . . . . 147

3.1.3. Tantos efectivos - TAE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149

3.1.4. Introduccion a los Prestamos . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149

3.1.5. Prestamo Simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153

3.1.6. Prestamo Frances . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154

3.2. Leccion 11 - Operaciones Financieras a largo plazo - Prestamos (Con-

3.2.1. Prestamo: Metodo de cuotas de amortizacion constantes . . . 158

3.2.2. Prestamo: Metodo americano simple . . . . . . . . . . . . . . 162

3.2.3. Prestamo: Amortizacion con los intereses fraccionados . . . . . 163

3.2.4. Prestamo: Amortizacion con periodos de carencia . . . . . . . 167

1.1. Leccion 1 - Introduccion

1.1.1. Actividad Economica vs Actividad Financiera

La actividad economica se encamina en la produccion de bienes y servicios.

Los agentes economicos toman decisiones y, en ocasiones, tienen excedentes

La actividad financiera se encargar de materializar en el tiempo dicho trasvase

1.1.2. Sistema Financiero

El sistema financiero son el conjunto de instituciones, activos y mercados

Las instituciones realizan una labor de intermediacion entre ambos tipo de

El Banco Central Europeo (BCE).