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FACULTAD DE INGENIERA
ESPECIALIZACIN EN GERENCIA INTEGRAL DE
PROYECTOS
Material de Apoyo
2017
1
RESPONSABILIDADES
FINANCIERAS
<I'.
o:: Responsabilidad por el Manejo
w
Administrativo de las reas de la
z ..__
<I'.
z Empresa involucrada en la Funcin
:
z Financiera
o
<I'.
2
o:: Responsabilidad de consecicin y
f2 ..__
manejo de Fondos requeridos por la
z
w Empresa
o
~
2
w
~
c5
FUNCIN DE INVERSIN
Tiene naturalezas circulante. Esto
implica que mientras la inversin fija y
diferida puede recuperarse por la va
fiscal, mediante la depreciacin y la
amortizacion, la inversin en capital
de trabajo no puede recuperarse por
este medio, ya que se supone que,
dada su naturaleza, la empresa se
resarcir de l a corto plazo.
~
o:: Capital Propio o Patrimonio
w
zsz Capital de Terceros a largo y corto Plazo
~
z
u:
z Capital de Trabajo es la parte del capital destinada a financiar parte de los Activos
o
~
~
Corrientes
o::
o
u,
z El Capital de Trabajo se define como los recursos destinados a cubrir el costo de
w
o operacin diaria, es decir, la herramienta necesaria para poder operar.
~
~
w
l7;
5
?
ui
Temporales, son aquellos que fluctan de acuerdo con las variaciones estacionales
~ o cclicas del giro del negocio.
<(
z
::;:
6 - Temporalidad
~ - Mayor produccin, mayor venta, mayores volumen de inversin en activos
2
~ corrientes, mayor financiamiento de carcter temporal a travs de pasivos
u.
z corrientes.
ui
o
~
2
w
f-
(/)
u5
- Al volver a la normalidad los activos corrientes liberan fondos para cancelar las
obligaciones contradas.
Inventarios ---
Cuentas por
Cobrar
z
<(
1
z Pago capital Rendimientos y
u:
z e tnteres s Dividendos
o
<(
~
o:::
o
LL
z
ui
o
~
~
w
t
:i
Pedido de
Materia Transporte 60 das
Prima Produccin 30 das
Retiro y
o 30 90 despacho 100 130
1 10 das 1
1 1 1
Pago de
Materia
Prima Crdito a clientes 90 das
130 190 280
Comercializacin
<(
o:
60 das
UJ
z
<(
z
:
Ciclo Productivo = 280 - 30 = 250 das
z
o
<(
~ Crdito de Proveedor
o: Preparacin y Evaluacin de Proyectos 11
o
u..
z
Mtodos Contable
Perodo de Desfase
Dficit Acumulado Mximo
a) Mtodo Contable
El capital de Trabajo se determina por la diferencia entre los activos circulantes y
los pasivos circulantes.
Activo Pasivo
<(
a::
w Costo Anual
Inversin Capital de Trabajo = x N Das de desface
z
<(
z 365
:
z
o
<(
2
a::
o
u..
z
w
o
~
2
w
~
c
, _
SISTEMAS DE INFORMACION FINANCIERA
Material de Apoyo
Ingresos 30 30 so 80
Egresos 45 40 37 40 40
Saldo (5G, (45\ {10\ {7} 20 40 60 60
Saldo acumulado (50) (95) (105) (112) (92) (52) 8 68
4 s 6 7 8
Ingresos 30 60 80 100 100
Egresos .4 0 40 40 40
Saldo 20 40
Saldo acumulado 112 62 17 7 20 60 120 180
Preparacin y Evaluacin de Proyectos 11
<(
o::
l..lJ
Qu mtodo Utilizar?
z
<(
z
:;:
z
Depende del nivel de Profundidad de la evaluacin y de la disponibilidad de
o Informacin.
<(
~
o::
o
u, A. Contable
z
l..lJ v" Perfil
o
~ v" Empresa en funcionamiento
~
l..lJ
f-
(/)
5 B. Perodo de Desfase
SISTEMAS DE INFORMACION FINANCIERA
Material de Apoyo
./ Prefactibilidad
./ Empresa Nueva o en Funcionamiento
El dficit acumulado mximo que se desprende del Cuadro 14.2 es de$ 210. Segn
este mtodo, esta ser la inversin que deber efectuarse en capital de trabajo para
financiar una operacin normal. Al invertir$ 210 en capital de trabajo (supngase
que en efectivo, para simplificar), habra un monto de recursos disponibles en el
momento cero, que determinara una composicin de la proyeccin de dficit o
supervit acumulados como la que se muestra en el Cuadro 14.3.
Cuadro 14.3. Cambios en los dficit o supervit acumulados. por la inversin en capital do trabajo
o 1 2 3 4 s 6 7
De esta forma, todos los perodos del ciclo productivo han quedado financia- dos.
<l'. Ntese que si a los$ 750 de supervit acumulado al final del ciclo se le restan los$
o::
IJJ
210 invertidos en capital de trabajo (para destinarlos a financiar el siguiente perodo
z
<l'.
z de recuperacin), queda un excedente de la operacin de $ 540, igual al obtenido
::
z en el Cuadro 14.2. La principal crtica a este modelo es que castiga en demasa el
o
zs<l'. proyecto al considerar una inversin excesivamente alta, en circunstancias de que
~ los excedentes de la mayora de los perodos permitiran recurrir a un
o::
o
LL.
z
financiamiento de corto plazo durante los meses en que exista un dficit
IJJ
o
acumulado. Para solucionar esto se puede determinar un promedio, suponiendo
~ que cuando haya dficit se cubrir con crditos de corto plazo y que los supervits
~
IJJ
1-
se invertirn para generar un inters que permita financiar el costo de los crditos
(f)
U)
Como ejemplo, si una empresa fabrica yates, los cuales demora en elaborar 4
meses, los cuales son por encargo, y ofrece una crdito a su comprador de 30 das,
deber tener un capital de trabajo suficiente para poder financiar los diferentes
costos y gastos en los que incurrir durante los 150 das que demora en recuperar
los diferentes recursos que desembolso para la operacin de la empresa.
<(
a:
ui
Para calcular el Capital de Trabajo necesario para la puesta en marcha del proyecto,
se pueden emplear principalmente tres mtodos, el contable, el de periodo de
z
<(
z desfase o ciclo productivo y por ltimo el mtodo del dficit acumulado mximo.
w:
z
o
zs
<( Mtodo Contable
2
a:
o
u..
z Esta es una manera cuantitativa de expresar en pesos los resultados de la razn
w
o corriente que muestra las disponibilidades de la empresa a corto plazo, para
~ afrontar los compromisos surgidos de la operacin del proyecto. Para calcular el
2
w
1-
(/) Capital de Trabajo se emplea la siguiente formula:
U)
...__ _
SISTEMAS DE INFORMACION FINANCIERA
Material de Apoyo
Las limitaciones que este mtodo tiene para estimar una proyeccin confiable, hace
que este mtodo se use principalmente en estudios a nivel de perfil o de
prefactibilidad.
CT = CO x COPO
z
<(
z Costo Total Anual
:
z
o CT = co X
e
<( 365
~
o::
o
u,
z Para el clculo del Capital de Trabajo mediante este mtodo debe de considerar los
UJ
o costos efectivos de produccin denominados tambin costos explcitos, excluyendo
~ la depreciacin y la amortizacin de la Inversin Diferida; adems en este clculo
~
UJ
1-
(f) no se consigna el costo financiero porque el inters generado durante la fase de
5
funcionamiento de Proyecto deber ser cubierto por el valor de las ventas y no por
el Capital de Trabajo.
Ejemplo 1.
1
Vl macc-na m ic-u'to
l n cu mo .. Almac enamicnto Transformac-in Comorc-ializac in
del Bien Fina 1
<(
o:
w
zsz
<(
CT = $ 1.972,60
Por ejemplo, si los flujos de caja proyectados (ingresos menos egresos) fuesen los
que se indican en el siguiente cuadro, podra calcularse .el dficit o supervit
acumulado que se muestra en la ltima lnea.
<(
a:::
UJ
M~f 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
z
<(
z INGRBOS . . 40 50 110 200 200 200 200 200 200
u:
z ~GR~SOS 60 60 60 150 150 150 60 60 60 150 150 150
o
<(
2 SAlDOS . 60 60 60 110 100 40 140 140 140 50 50 50
a:::
o ~'-,-"- - .
u,
z
UJ
o
SAlDO ACUMUlADO 60 120 180 290 390 ii~- 290 150 10 40 90 140
~
2
UJ
t-
<f)
5
Para efectos del clculo se han planificado las polticas financieras siguientes:
Aol Ao2 Ao3
Caja Mnima (das/venta) 2 2 2
Cuentas por Cobrar (das promedio) 30 30 30
Inventarios (das promedio) 45 45 45
Proveedores (das/ promedio) 35 35 35
Acurdese, usted debe controlar las principales variables de su negocio. As, por
ejemplo, se ha previsto que en promedio se mantendr caja por el equivalente a
dos das de venta (esto es la caja mnima), de igual manera, se espera que el plazo
promedio de pago del crdito otorgado a los clientes sea de 30 das, en tanto que a
los proveedores se espera pagarles en 35 das y como mantener inventarios por 45
das.
No olvide: siempre debe pedir ms plazo a los proveedores que el que se otorga a
los clientes.
Por otro lado, se han proyectado las ventas y los costos y gastos del proyecto de la
manera siguiente:
<(
cr:
w
zsz Aol Ao2 Ao3
<(
z Ventas proyectadas (en millones$) 800 900 1.150
::
z Costo de ventas(% sobre ventas) 65% 65% 65%
o
<(
Gastos operativos(% sobre ventas) 15% 15% 15%
cr:
o
u,
Depreciacin anual (en millones de $) 100 100 100
z
w
o
en
<(
Por si acaso, el costo de ventas no incluye la depreciacin.
a) Compaa La Incgnita
b) Compaa de Juguetes
El plazo promedio de las cuentas por pagar de la Compaa de Botes del Atlntico es
de 50 das. La empresa tiene una frecuencia de rotacin de inventario de 4 y una
frecuencia de rotacin de cuentas por cobrar de 9. Sus erogaciones anuales son de
aproximadamente $2.500.000. Calcular el requerimiento mnimo de caja para
operaciones suponiendo un ao de 360 das.
Si la Compaa Botes del Atlntico puede invertir sus fondos inactivos al 7%.
Cuanto puede ganar con los siguientes datos?
e) Compaa XYZ
Actualmente la Compaa XYZ vende un producto a razn de $10 por unidad. Las
ventas (todas a crdito) en el ao anterior fueron de 60.000 unidades. El costo
variable por unidad es de $6 y el costo promedio por unidad, dado un volumen de
ventas de 60.000 unidades es de $8. La diferencia entre el costo promedio por
unidad y el costo variable por unidad de $2 representa la contribucin de cada una
de las 60.000 unidades a los costos fijos de la empresa. Haciendo a la inversa la
operacin, como cada una de las 60.000 unidades que se venden contribuyen con
<(
o:: $2 a los costos fijos; los costos fijos totales de la empresa deben ser de $120.000.
w
zsz
<(
z
:::
Actualmente la empresa proyecta hacer ms flexibles sus estndares de crdito, lo
z
o
que se espera que d como resultado un aumento del 15% en las ventas unitarias,
<( un aumento en el periodo promedio de cobros del nivel actual de 30 das a 45 das
2
o::
o
y ningn cambio en la estimacin de cuentas incobrables. Se espera que el
u,
z aumento en gastos de oficina sea insignificante. El rendimiento de la inversin que
w
o necesita la empresa es del 15%.
~
2
w
t:;
U)
a) Compaa XYZ
Actualmente la Compaa XYZ vende un producto a razn de $10 por unidad. Las
ventas (todas a crdito) en el ao anterior fueron de 60.000 unidades. El costo
variable por unidad es de $6 y el costo promedio por unidad, dado un volumen de
ventas de 60.000 unidades es de $8. La diferencia entre el costo promedio por
unidad y el costo variable por unidad de $2 representa la contribucin de cada una
de las 60.000 unidades a los costos fijos de la empresa. Haciendo a la inversa la
operacin, como cada una de las 60.000 unidades que se venden contribuyen con
$2 a los costos fijos; los costos fijos totales de la empresa deben ser de $120.000.
La compaa Virgil Diak ha estado revisando sus polticas de crdito. Las normas de
crdito aplicadas han dado como resultado 5 millones de pesos de ventas anuales
a crdito. Su periodo promedio de cobranzas es de 30 das, con una razn de
prdidas por cuentas malas de 1%. Toda vez que la existencia de una inflacin
persistente ha ocasionado un deterioro en la posicin financiera de muchos
clientes, la empresa ha decidido relajar sus normas de crdito. Como resultado de
ello, espera incrementar en $400.000 sus ventas a crdito, cuyo periodo promedio
de cobranza aumentara a 60 das, con una razn de prdidas por cuentas malas de
3%. En el caso de Virgil Diak, la razn para costos de ventas es de 70%. El
rendimiento requerido sobre la inversin en cuentas por cobrar es de 15%.
e) Industrias La Arboleda
<(
o::
w
~ Industrias La Arboleda, realiza la rotacin de su inventario 8 veces al ao, tiene un
<(
~ periodo de pago promedio de 35 das y uno de cobranza promedio de 60 das. Los
6 desembolsos anuales totales de la compaa son de 3,5 millones de pesos. Calcule
~ el efectivo mnimo para operaciones con un ao de 360 das. Suponiendo que la
2
g empresa puede percibir 14% sobre sus inversiones a corto plazo, Cunto ganara
LL.
z anualmente si cambia favorablemente su ciclo de caja normal a 20 das?
w
o
~
2
w
~
5
4:
o: Est usted de acuerdo con la posicin del tesorero? Qu decisin deber
w
uz tomarse?
4:
z
:
z
o
u4:
~
o:
o
LL
z
w
o
~
~
w
t-
(f)
5
CAPITAL DE
EFECTIVO
TRABAJO
<(
~
o:
o
z 8) Un activo fijo que tena un costo de $45.000 y
u,
~ $12.000 de contado
~
w
~
i
2. Anlisis Financiero
...
Los Mtodos Bsicos son aquellos anlisis primarios que se aplican a los Estados
Financieros para definir los cambios en las situaciones financieras y resultados
operacionales conduciendo al diagnstico y evaluacin.
z
<{
Determina la estructura de Capital
z
G:
z
o Determina los niveles ptimos de rentabilidad
<{
o::
o
u. Ayuda a la empresa para evaluar sus polticas de crdito, mercadeo, produccin,
z
w inversin, de personal, etc.
o
~
w Evala las tendencias futuras de los entes econmicos y cules sus acciones.
f-
(/)
U)
METODOS
Q
E
BASICOS
T COMPARATIVOS
o
D
o
s
METODOS
ESPECIALES
I
N
s A
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u D L
o:: M E I
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z
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z o
o
o<l'. s
~
o::
o
u,
~
w
o
~
~
w
1-
(/)
5 UPONT
Mtodo de Variaciones
Mtodo de Estructuras
Anlisis de Tendencias
OBJETIVOS
<(
o::
w
El "Proceso de anlisis y planificacin financiera
consiste en la aplicacin de mtodos e instrumentos a
z
<(
z determinados medios de informacin para el
:
z diagnstico, evaluacin y pronstico de situaciones
o
--,-.~
--------------.......... Material de Apoyo
.. --.-- . .;: .;, ... -
Dentro del postulado se evidencia la aplicacin de una metodologa conforme a
pasos secuenciales hasta llegar a estructurar informacin que apunte a
diagnosticar, evaluar y predecir situaciones financieras y resultados operacionales
Definir la causa efecto de dichos cambios, este cumple con el objetivo de evaluar.
z
<(
Anlisis, define la causa efecto de los cambios.
z
:
z El Mtodo de Variaciones se obtiene a nivel absoluto y relativo tanto para el Estado
o
VARIACION ABSOLUTA = D t - Do
(VA)
z
<(
z Es un anlisis esttico, pues estudia la situacin
u:
z financiera en un momento determinado, sin tener en
o
cuenta los cambios ocurridos a travs del tiempo. El
<(
2
a::: anlisis vertical es una herramienta de anlisis
o
u.
z financiero la cual es sumamente til porque permite
w
o comparar un rubro especfico con respecto al total al
~ que pertenece.
2
w
1-
(f)
)
<( instrumento muy til que trasciende tal vez en importancia al anlisis del balance
~
a:: general, por el mismo mtodo. Esto sucede porque el estado de resultados se
o
u.
z presta muy bien a un anlisis mediante el cual cada partida que lo integra se
LLJ
o relaciona con una cantidad central, esto, las ventas. Con algunas excepciones, el
~
~ nivel de cada partida de gastos se ve afectado, en cierto grado, por el nivel de ventas
lJ.J
1-
(/) y as, es instructivo conocer la proporcin de las ventas que son absorbidas por los
5
PASIVO FISCAL
Impuestos por Pagar Do XXX
<:(
o::
Dividendos Decretados $XXX
LU
uz
<:(
z Ms : Dividendos por Pagar Do XX
:;:
z
o
u
<:(
o::
o
u..
Menos : Dividendos por Pagar Dt
----
XX
Dividendos efectivamente pagados en el perodo Dt $ XXX
z
LJ..J
o
'!J. A continuacin se presentan los Estados Financieros de la Fbrica de Muebles
LU
1-
(/)
Coloniales Ltda., correspondientes a los aos 200X y 200Xl. Con la Informacin
5 financiera efectuaremos el anlisis horizontal y vertical.
Interna
Externa
=,
X - -----------------
n
N \J
Incremento por perodo
Valor Actual
Base Fija
z
<(
~ Consiste en la comparacin del estado de resultados con los parmetros de la
6 Industria o Sector al cual pertenece la empresa.
<(
2
o::
o
LL
z
lJ.J
o
~
2
lJ.J
1-
Cf)
u5
3. Razones Financieras
!4! e:se l
El anlisis mediante razones financieras relaciona entre s las partidas del Balance
General y del Estado de Resultados, y permite la descripcin de la historia de una
empresa y la evaluacin de su posicin actual.
Definicin y Caractersticas
Indicadores de Liquidez
Indicadores de Actividad o Rotacin
Indicadores de Endeudamiento o de Solvencia
Indicadores de Rendimiento, Rentabilidad o Lucratividad
Sistema Dupont
Tiempo de Recuperacin de la Inversin
Retorno del Capital
EVA
~
~
o::
o
u,
z
LU
o
~
~
LU
t-
(/)
U)
c) Como una rotacin, nmero de veces que una cantidad incluye a otra
Razn Corriente
<(
a::
w
oz La RAZN CORRIENTE es la relacin que muestra el respaldo que se encuentra
<(
z
: disponible en el activo corriente para cubrir cada unidad de deuda a corto plazo.
z Por cada peso que se debe a corto plazo cunto tengo en el Activo circulante para
o
o
<( cubrirlo.
2
a::
o
u,
z A la razn corriente se le denomina tambin Ratio de Solvencia, se obtiene
w
o dividiendo el Activo circulante entre el Pasivo circulante; su resultado nos dir pues
~
2
ui
si existen medios activos suficientes para hacer frente a los pasivos. Conviene
1--
(f) poner de manifiesto que un ratio igual a la unidad no representara una situacin
5
equilibrada, pues sabemos que existe una proporcin de los activos corrientes que
se comportan en la realidad como si fueran fijos, dados los stocks de seguridad que
conviene mantener en alguno de ellos, como es el caso de los Inventarios. No
obstante, el tradicional criterio de fijar en un valor de dos la situacin deseada para
dicha razn financiera, ha sido abandonado hace tiempo, para dar paso a
coeficientes determinados por el sector en el cual se desenvuelve la Empresa.
Una Razn Corriente Alta significa Proteccin de acreedores a corto plazo pero
cuando es excesiva se evidencia la existencia activos improductivos.
Una Razn Corriente Baja determina dificultades de la empresa para cubrir sus
obligaciones y ms an para cumplir con sus compromisos derivados de sus
operaciones da a da.
ACTIVO CORRIENTE
<(
o:: RAZON CORRIENTE - ------------------------------
LU
PASIVO CORRIENTE
z
<(
z
u:
z
o
ACTIVO LQUIDO
PRUEBA ACIDA - ---------------------------------
PASIVO CORRIENTE
<(
o::
w
CAPITAL NETO DE TRABAJO= ACTIVO PASIVO
oz CORRIENTE CORRIENTE
<(
z
:
! Se pueden manipular las cifras del Balance General ya que la empresa puede
clasificar Pasivos corrientes como no corrientes.
z
<X:
z
:
El mvil para medir la eficiencia en el manejo de los activos es la venta ya que los
recursos se condicionan a ella. Cualquier empresa debe tener como propsito
producir los ms altos resultados con el mnimo de inversin, y una de las formas
de controlar dicha minimizacin de la inversin es mediante el clculo peridico de
la rotacin de los diversos activos.
Rotacin de Cartera
<(
~
o::
o
u,
z ROTACION DE CARTERA = Ventas anuales a Crdito
UJ
o (No. Veces) Promedio de Cuentas por Cobrar
~
~
UJ
t-
er,
5
Rotacin de Inventarios
El parmetro normal depende del tipo de Empresa, sin embargo se deben tener en
cuenta las siguientes consideraciones:
d) Muchos creen que mientras ms alta sea la rotacin del inventario de la empresa
con mayor eficiencia se administra su inventario. Una forma de aumentar la
rotacin del inventario es mantenindolo a un nivel bajo, sin embargo, tal
estrategia podra ocasionar una gran cantidad de faltantes en inventario, lo que
se traduce en prdidas de ventas por insuficiencia, que a su vez puede perjudicar
<
o::
ui
las ventas futuras de la empresa.
e
z
-c
z e) Una rotacin alta puede ser ocasionada por una fijacin de precios inadecuada.
u:
z
o
f) La poltica de compras, descuentos, la capacidad instalada, son entre otros los
<
2:
o:: factores que justificaran un nivel de inventarios.
o
u.
z
w
o
~ \
2:
w
t
5
z
<
z
::;: Rotacin de Planta Propiedad y Equipo
z
o
<
2
a::
o
I..L
z La ROTACION DE PROPIEDAD, PLANTA Y EQUIPO, hace relacin a la cantidad de
UJ
o ventas generadas por la inversin de la empresa en Activos Fijos. Este indicador
~ depende del tipo de empresa y de las exigencias de inversin en activos de planta
2
UJ
1-
(./) propiedad y equipo que requieran las operaciones normales de la misma.
5
PERIODO PROMEDIO = 3
;;....;;6;...;;;.
0 _
Rotacin de Proveedores
<l'.
a::
LJ.J
La ROTACION DE PROVEEDORES, establece cada cunto la compaa est
z
<l'.
z pagando las cuentas generadas por la adquisicin de Mercanca para la venta.
:
z
o
<l'. Una rotacin de proveedores gil, con menor nmero de das que la rotacin de
2
a:: cartera o la rotacin de inventario, puede indicar poco poder de negociacin de la
o
u.
z empresa frente a sus proveedores, la cual la obliga a financiar su capital de trabajo
LJ.J
o con recursos diferentes, seguramente costoso. Sin embargo, aqu es necesario
~
2 tener en cuenta el efecto de los descuentos por pronto pago que pueden otorgar
LJ.J
; los proveedores, los cuales pueden conducir a una rotacin muy rpida, situacin
5
en la cual la empresa puede compensar el costo de financiarse con otra fuente con
el valor del descuento por pronto pago concedido por su proveedor.
Nivel de Endeudamiento
(~I P_
_'_"_
ca_F_in_a_n_c_ie_r_
a ~IJ
La PALANCA FINANCIERA, LEVERAGE O APALANCAMIENTO, indica la relacin
entre los fondos a largo plazo que suministran los acreedores y los que aportan los
dueos de la empresa.
Las empresas con gran cantidad de activos fijos y flujos de caja estables,
normalmente tienen razones altas de apalancamiento, en tanto que otras con
menos concentracin de capital, usualmente tienen un leverage ms bajo. Entre
ms alto apalancamiento es mejor, siempre y cuando la incidencia sobre las
utilidades sea positiva, es decir, que los activos financiados con deuda produzcan
una rentabilidad superior a la tasa de inters que se paga por la financiacin.
Cunto se dispone de recurso por cada peso de pasivo total, soporte de orgenes
de recursos externos.
Es obvio, que entre mayor sea el coeficiente indica mayor solvencia, es decir,
mayor respaldo de la empresa sobre el pasivo. lo importante, es analizar los
resultados entre el perodo t y el perodo referencial, detectando las causas de las
variaciones; un aumento puede ser consecuencia de un mayor nivel de cubrimiento
ya sea por aumento de recursos o disminucin de prstamos; una disminucin,
determina menor cubrimiento, ya sea por disminucin de recursos o por aumento
de prstamos.
<{
o::
w
e
z El ENDEUDAMIENTO A CORTO PLAZO o CONCENTRACION DEL ENDEUDAMIENTO
<{
z A CORTO PLAZO., nos indica qu porcentaje del total de pasivos con terceros tiene
:
z vencimiento menor a un ao.
o
3
<{
~
o:: Es necesario recordar, que como norma general los activos corrientes son
o
u,
z financiados por los pasivos corrientes; y el objetivo de un pasivo a largo plazo, es
w
o permitir la adquisicin de propiedad, planta y equipo. Sin embargo, algunas
~ empresas no lo cumplen, pero es preferible que se financien activos corrientes con
~
w
1-
(/) recursos de largo plazo y no el caso contrario, financiar activos no corrientes con
)
pasivos corrientes, lo cual pondra a la empresa en evidentes problemas de liquidez .
Cobertura de Intereses
! Se parte del principio, que son las obligaciones financieras las que causan
intereses, por lo tanto, es conveniente efectuar la relacin en el mismo
perodo de los prstamos con la carga financiera. Una vez efectuada, se debe
comparar con el costo del dinero que existe en el mercado financiero actual.
<:l'.
<l'.
~ las utilidades, ya que sin estas, la empresa no puede atraer capital externo y adems
o:
o
u.. los acreedores y dueos existentes se preocuparan por el futuro de la compaa y
z
UJ trataran de recuperar sus fondos.
o
~
~
UJ
1-
(f)
u5
(~I M__~_e_n_d_
e_u_ti-lid_a_d_e_s__ -JIJ
El MARGEN DE UTILIDADES, indica qu porcentaje de la utilidad bruta,
operacional o neta corresponde a las ventas netas.
<l'.
o::
w
! El mtodo que se utilice para la valoracin de los inventarios incide
oz significativa en el costo de ventas y por consiguiente en el margen bruto de
<l'.
z utilidad.
:
z
o
o<l'. ! En el caso de empresas manufactureras, se debe considerar el mtodo de
~
o:: depreciacin que se utilice, por cuanto afectara los costos indirectos de
o
u.
z fabricacin.
w
o
~
~
UJ
t
5
Rendimiento de la Inversin
e) Nivel de Endeudamiento
[~I G_a_n_a_n_
ci_as_p_o_r_A_
cc_i_
_ ~IJ
n __
Las GANANCIAS POR ACCION (G.P.A), coeficiente que mide la correlacin entre
el nmero de acciones emitidas con la utilidad generada, definiendo la porcin de
~
UJ
ganancias por accin puesta en el mercado.
oz
<(
z
u:
z
o GANANCIA POR ACCION = Utilidad Neta
o
<( No. Acciones
2
o::
o
LL
z
UJ
o
~
2
UJ
1-
Cf)
5
z
<(
Rotacin de Cuentas por Cobrar 16 veces
z
n; Caja y Bancos 50.000
z
o Ventas en el ao, todas a crdito 800.000
<(
~ Utilidad Operativa 25%
o::
o
1.1.. Otras Rentas 30%
z
w Otros Gastos 20%
o
~ Utilidad Neta 25%
~ Utilidad neta a activo total 20%
w
t Pasivo no corriente a activo fijo 50%
5
RAZON CORRIENTE 3
SOLVENCIA INMEDIATA 1,5
PASIVO CORRIENTE 500.000
ROTACION DE INVENTARIOS 5 VECES
% COSTO DE VENTAS 52%
BALANCE GENERAL
2001
<l'.
o:
Ll.J
Inventarios Utilidad Retenida 35.000
oz Planta Propiedad y Equipo
<l'.
z TOTAL PASIVO Y
ti:
z TOTAL ACTIVOS
o PATRIMONIO
o<l'.
2
o:
o !Ventas
LL.
z Costo de Ventas
Ll.J
o
~
2
Ll.J
1-
U)
5
Obligaciones a Largo
Cuentas por Cobrar Plazo
<(
ACTIVO TOTAL PATRIMONIO
2
o::
o
LL
z
LLJ
o
~
2
w
1-
Cf)
5
Los siguientes son los ndices financieros de la empresa para los ltimos tres
aos.
200X 200X1 200X2
Razn Corriente 2,0 1,9 2,1
ndice de endeudamiento 40,0% 48,0% 49,0%
Deuda permanente a capitalizacin total 25,0% 33,0% 37,0%
Das de inventario 60 65 60
Rotacin de cartera 6,0 6,5 5,8
Rotacin de activos totales 1,5 1,4 1,5
Margen de utilidad operativa 22,0% 22,0% 24,9%
Rentabilidad del activo antes de impuestos 21,0% 15,9% 18,2%
<(
o::
w
uz
<(
Las ventas en el ao 200X fueron de 100 millones. Para el ao 200X1 se
z
:: aument el capital en 3,8 millones y para el ao 200X2 en 10 millones ms.
z
o Debido a este crecimiento y con el fin de capitalizar la compaa, se decidi
u
<(
2 no repartir dividendos en los tres aos considerados.
o::
fi: Usted, como asesor de esta empresa, debe explicarle a la Junta las posibles
z
w causas de esta situacin, lo mismo que sugerirles la estrategia financiera que
o
deberan llevar a cabo para mejorarla. Para el diagnstico usted debe,
~
2
w igualmente, reconstruir los balances y estados de resultados de los tres aos
r-
(/)
in
considerados. La tasa de impuestos es del 30%.
ESTADO DE RESULTACOS
Indicadores Objetivo o Sectoriales
Ventas 6.000
Costo de Ventas 4.500 Liquidez 1,0
Utilidad Bruta 1.500 Das de Cartera 61,0
Gastos Administracin y
480
Ventas Das de Inventario 45,0
Rentabilidad del Patrimonio
Utilidad Operacional 1.020 38,0%
antes de Impuestos
Intereses 550
Utilidad antes de
470
Impuestos
El seor Marcano est sumamente satisfecho con los datos anteriores y le pide al
tesorero que le analice la posibilidad de invertir una determinada suma de dinero
<(
para aumentar la capacidad de operacin.
n:
UJ
oz
<(
z Con los datos anteriores y asumiendo que para el prximo ao no se esperan
:;:
z aumentos substanciales en el volumen de operaciones ni variaciones en la
o
o
<( estructura de financiacin, le recomendara usted al seor Marcano que
~
n: comprometa ms capital en este negocio? Sustente claramente su respuesta.
ez
UJ
o
~
~
UJ
t
5
ESTADO DE RESULTADOS
<(
El nico caso en que ambos estados financieros coincidiran es aquel en que todos
~
o:: los ingresos sean realizados en efectivo y todos los gastos hayan sido
~ desembolsables, lo cual es altamente improbable.
z
lJ.J
o
~
~
lJ.J
1-
<J)
5
Por otra parte, tanto para la administracin de una entidad econmica, como para
los principales usuarios externos (los accionistas y los acreedores) es importante
contar con informacin para poder evaluar los dos aspectos que hablan de la
operacin de una entidad: la rentabilidad, basada en la cifra de utilidad y la
liquidez, basada en la del flujo de efectivo.
Los recursos generados o utilizados por una empresa durante su periodo contable,
~
UJ
permiten que se seccionen en tres reas principales:
oz
<{
z
:
6 De Operacin
o
<{
~
o::
o
u.
z De Inversin
UJ
o
~
~
UJ
~ De Financiamiento
5
De Operacin
En esta rea se ubican todas las entradas y salidas de efectivo que se relacionen
directamente con el giro normal de operaciones de la entidad econmica. Entre los
movimientos de efectivo ms importantes de esta rea estn los siguientes:
Ventas de contado
Compras de contado
Pagos de intereses
Pagos de impuestos
<(
a:: De Inversin
LLJ
z
<(
z
:::
z En esta seccin deben figurar aquellos conceptos relacionados con compraventa de
o
<( activos de largo plazo, que hayan ocasionado una entrada o un desembolso en
( ~'_D_e_F_
in_a_
nc_i_
am_ t_......I
ie_n_ ]
Reembolsos de capital.
<l'.
2
o::
o
u,
z ! La inclusin en la utilidad neta de los efectos de los gastos que no representaron
w
o salidas de efectivo tales como depreciaciones y diferimiento de gastos.
~
2
LU
~ ! La inclusin en la utilidad neta del efecto de las ventas a crdito y compras a
U)
crdito .
Este paso es similar al del punto anterior aplicado a todas las partidas del estado de
situacin financiera.
Paso 3. Analizar cada uno de los incrementos y decrementos de las partidas del
estado de situacin financiera.
El trmino Cash Flow, que literalmente significa Flujo de Efectivo, se usa algunas
veces en forma equivocada para referirse a los presupuestos, donde se consignan
los ingresos y egresos de efectivo, cualesquiera sean las fuentes de las que
provengan los fondos. En ingls, se encuentran dos trminos: Cash Flow y Cash
~
UJ
Forescast, este ltimo se refiere al presupuesto de caja, que es la discriminacin de
~ ingresos y egresos estimados.
<l'.
z
u:
z El Cash Flow se refiere a los fondos que generan las operaciones de la empresa
o
u<l'. y por lo mismo slo se trata de los beneficios netos, ms los gastos que fueron
2:
o:: deducidos del beneficio y que no significan desembolsos de efectivo. Dentro de
o
LL
z ellos se encuentra la Depreciacin, Amortizacin de diferidos, agotamiento,
UJ
o ingresos por ventas de activo fijo depreciado, etc.
~
2:
UJ
1-
(f) Si podemos predecir cules sern los beneficios netos de los aos que
U)
deseamos examinar, podemos imaginar que todos los costos en los que debemos
incurrir sern pagados en efectivo. Si a este beneficio neto agregamos los gastos
que no significan desembolsos, obtendremos la totalidad de fondos con los que
podemos contar pagar el pasivo a largo plazo, planear inversiones, efectuar
ampliaciones en propiedad, planta y equipo, pagar dividendos, etc.
PRONOSTICO DE EFECTIVO
CASH FLOW
CONCEPTO AO 1 A02 A03 A04
Beneficio Neto $XXX
Depreciacin XX
Otros cargos que no
implican desembolsos
de efectivo : XXX
Amortizacin de
Diferidos
Ingresos de XXX XXX XXX XXX
Operaciones
Ampliacin de Capital X X
TOTAL INGRESOS XXX XXX XXX XXX
Saldo de Caja X X X X
DISPONIBLE XXX XXX XXX XXX
Dividendos XXX XXX XXX XXX
Prstamos Largo Plazo XXX XXX XXX XXX
Ampliacin Planta XXX XXX XXX XXX
<l'.
o::
w Inversiones Sucursales XXX
oz
<l'.
z TOTAL EGRESOS XXX XXX XXX XXX
::
z SALDO FINAL XX XX XX XX
o
o<l'.
2
o::
o
u.
z
w
Cuando el Pronstico de Efectivo tiene la doble finalidad de planeamiento y
o
control, deber acercarse lo ms posible a lo que suponemos deber ocurrir, es
~
2
w decir, tanto ingresos como egresos debern situarse en los perodos en que
1-
(f)
suponemos debern producirse y deber llevar la mxima exactitud posible.
u5
El estado de resultados nos indica los ingresos y gastos ocurridos pero no los sita
en el tiempo, ni nos indica las fuentes que originaron los ingresos ni los destinos de
los fondos; de ah que el pronstico deber cerrar la brecha proveyendo la
informacin que nos falta. Esta visin quedara ms completa con el estudio del
Estado de Flujo de Fondos. Los tres estados resultan importantes y
complementarios.
PRESUPUESTO DE EFECTIVO
CASH FORECAST
CONCEPTO MESl MES2 MES3 MES4
SALDO INICIAL DE EFECTIVO $XXX XXX XXX XXX
MAS: Ingresos de Efectivo XX XX XX XX
Ventas XXX XXX XXX XXX
Recuperacin de Cartera XX XX XX XX
Otros Ingresos XXX XXX XXX XXX
<!
o::
u.J
1. Saldo Efectivo
2. Comportamiento de Cuentas por Cobrar
3. Efectivizacin de Inversiones Temporales
4. Efecto de la causacin de Gastos Prepagados
S. Comportamiento de Cuentas por Pagar
S. Comportamiento de Costos y Gastos por Pagar
6. Comportamiento de Impuestos
7. Amortizacin de Porcin Corriente
8. Venta Propiedad Planta y Equipo
9. Causacin de Diferidos
10. Adquisicin de Prestamos
11. Aporte de Capital
12. Tratamiento de Utilidades Retenidas
b) Estado de Resultados
z
<( Pagar.
z
u: S. Comportamiento de Otros ingresos
z
o 6. Comportamiento Gastos no Operacionales
<(
~ 7. Depreciacin de Activos Fijos
a:::
o
u.
z
UJ e) Presupuesto de Capital
o
~
~
UJ
l 1. Adquisicin de Propiedad Planta y Equipo
1-
Cf)
5
PRESUPUESTO DE EFECTIVO
RUBRO TOTALES
SALDO INICIAL DE
EFECTIVO
(+) INGRESOS DE
EFECTIVO
TOTAL INGRESOS DE
EFECTIVO
TOTAL EGRESOS DE
EFECTIVO