TRABAJO ADICIONAL MDULO DE FINANZAS CORPORATIVAS

BONOS

1. Se emiti un bono a 10 aos con valor nominal de 1 000 dlares y pagos de intereses de60 dlares
anuales. Si poco despus de la emisin del bono se incrementaran los rendimientos de mercado,
qu sucedera con los siguientes elementos?
a. Tasa de cupn
b. Precio
c. Rendimiento al vencimiento
2. Un bono con cupn de 8% se vende a un precio de 97%. El rendimiento al vencimiento es mayor
o menor a 8%?
3. En agosto de 2006 los bonos del Tesoro 12.5% al 2014 ofrecieron un rendimiento pagadero
semestralmente de 8.669%. Calcule el precio del bono tomando en cuenta que los cupones se
pagan cada seis meses.
4. D ejemplos sencillos para contestar lo siguiente:
a. Si las tasas de inters aumentan, los precios de los bonos suben o bajan?
b. Si el rendimiento del bono es mayor que el del cupn, el precio del bono es mayor o
menor que 100?
c. Si el precio de un bono excede 100, el rendimiento es mayor o menor que el cupn?
d. Se venden los bonos con cupn alto a precios mayores o menores que los bonos con
cupn bajo?
e. Si las tasas de inters cambian, la modificacin en el precio de los bonos con cupn alto
ser proporcionalmente mayor que la de los bonos con cupn bajo?

ACCIONES

CASO: Deportes Reeby

Hace 10 aos, George Reeby fund una pequea empresa de venta de equipo deportivo de alta calidad
por correo. Desde su fundacin, Deportes Reeby ha crecido de manera constante y ha sido
consistentemente rentable. La empresa ha emitido dos millones de acciones, que son propiedad de
George y de sus cinco hijos.
Desde hace meses, George ha considerado si es tiempo de emitir acciones de la empresa. Esto le
permitira recuperar parte de su inversin y sera ms fcil que la empresa consiguiera capital para
expandirse en el futuro.

Cunto valen las acciones? George analiza primero el balance general de la empresa, que muestra un
capital contable de 26.34 millones de dlares o 13.17 dlares por accin. A este precio por accin, la razn
P/U es de 6.6. Esta cifra es bastante menor que la razn P/U de 13.1 de Deportes Molly, la principal rival
de Deportes Reeby.

George sospecha que el valor en libros no es necesariamente una buena representacin del valor de
mercado de las acciones. Se acord de su hija Jenny, que trabaja en un banco de inversin e
indudablemente sabra el valor de las acciones. Decidi llamarla despus de que saliera del trabajo esa
noche a las nueve en punto o antes de que empezara a trabajar el siguiente da a las seis de la maana.

Antes de marcar, George anota datos bsicos sobre la rentabilidad de la empresa. Despus de recuperarse
de algunas prdidas, la empresa obtuvo un rendimiento superior al costo de capital estimado de 10%.
George estaba muy confiado en que la empresa crecera de manera constante durante los seis a ocho
aos siguientes. De hecho, cree que el crecimiento de la empresa se ha refrenado en alguna medida
porque sus dos hijos pidieron que la empresa pagara cuantiosos dividendos. Tal vez si la empresa emitiera
acciones, podra dejar de pagar dividendos para reinvertir ms dinero en el negocio.

Pero hay nubes en el horizonte. La competencia se intensifica: esa maana Deportes Molly anuncia sus
planes de constituir una divisin de ventas por correo. George est preocupado por la dificultad que
podra implicar la deteccin de oportunidades de inversin valiosas ms all del sexto ao o
posteriormente.

George se da cuenta de que Jenny necesitar ms informacin sobre las perspectivas del negocio antes
de que pueda asignar una cifra final al valor de Deportes Reeby. Sin embargo, espera que la informacin
que acaba de anotar sea suficiente para una cifra preliminar de dicho valor.

PREGUNTAS

1. Ayude a Jenny a pronosticar los pagos de dividendos de Deportes Reeby y a estimar el valor de su
accin. No tiene que dar una cifra nica. Por ejemplo, podra calcular dos valores: el primero con
base en la disminucin de la oportunidad de ms inversin rentable a partir del ao 6 y el segundo
en el supuesto de que la inversin se reduzca a partir del ao 8.
2. Cunto contribuye el valor presente de las oportunidades de crecimiento a su estimacin del
precio de la accin de Deportes Reeby?
ARRENDAMIENTO

1. Se ha pedido a Magna Charter que opere una avioneta Beaver para una compaa minera que
explora al norte y oeste de Fort Liard. Magna tendr que firmar un contrato por un ao con la
compaa minera y espera que el contrato se renueve durante los cinco aos del programa de
exploracin. Si la compaa minera renueva en el ao 1, se comprometer a usar la avioneta otros
cuatro aos. Magna Charter tiene las siguientes opciones:
a. Comprar la avioneta en 500 000 dlares.
b. Contratar un arrendamiento operativo por un ao para la avioneta. La tarifa de
arrendamiento es 118,000 dlares, pagada por anticipado.
c. Arreglar un arrendamiento financiero no cancelable a cinco aos, con una tarifa de 75 000
dlares anuales, pagadera por anticipado.
Se trata de arrendamientos netos: todos los costos de operacin sern absorbidos por Magna
Charter.

Qu le aconsejara a Agnes Magna, presidenta de la compaa fletera? Por simplicidad, suponga

una depreciacin lineal a cinco aos, con fines de impuestos. La tasa de impuestos de la compaa
es de 35%. El costo promedio ponderado de capital en el negocio de las avionetas es 14%, pero
Magna puede obtener un prstamo a 9%. Se espera una tasa de inflacin de 4%.

Agnes Magna cree que la avioneta valdr 300 000 dlares a los cinco aos. Pero si no se renueva
el contrato con la compaa minera (hay una probabilidad de 20% de que esto suceda en el ao
1), la avioneta tendr que venderse en el corto plazo en 400 000 dlares.