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Relao de Dependncia entre a Divulgao Voluntria Social e Ambiental e as

Caractersticas das Empresas de Capital Aberto no Brasil

Dependent Relationship between Social and Environmental Voluntary Disclosure and


Characteristics of Open Capital Companies in Brazil

Relacin de dependencia entre revelacin voluntaria de informacin social y ambiental y


caractersticas de las empresas de capital abierto en Brasil

Maria Audenra Rufino


Mestre pelo Programa Multiinstitucional e Interregional de Ps-graduao em Cincias
Contbeis (UnB/UFPB/UFRN). Campus Universitrio I Jardim Cidade Universitria. CEP:
58059900 - Joo Pessoa, PB - Brasil Telefone: (83) 9640-3451.E-mail:
maryaudenora@hotmail.com
Mrcia Reis Machado
Doutora em Controladoria e Contabilidade (USP). Endereo: Universidade Federal da
Paraba, Centro de Cincias Sociais Aplicadas, Programa Multiinstitucional e Interregional de
Ps-graduao em Cincias Contbeis. Campus Universitrio I Jardim Cidade Universitria.
CEP: 58059900 - Joo Pessoa, PB - Brasil Telefone: (83) 3216 -7285 E-mail:
marciareism@hotmail.com

Resumo
O objetivo dessa pesquisa foi analisar a relao dependncia entre a divulgao voluntria
social e ambiental e as caractersticas (rentabilidade, endividamento, propriedade acionria e
tamanho) das empresas listadas na BM&FBovespa. O universo da pesquisa foram as
empresas de capital aberto listadas na BM&FBovespa, nos perodos de 2010 a 2012. A
amostra foi composta pelas 79 empresas listadas na BM&FBovespa com aes mais
negociadas em 2012 e que divulgaram ao menos um relatrio de sustentabilidade/relatrio
anual. A divulgao voluntria social e ambiental foi mensurada por meio de uma mtrica de
80 itens, que possibilitaram a obteno dos ndices. As caractersticas especficas analisadas
foram: rentabilidade, endividamento, concentrao acionria e tamanho das empresas. A
influncia das caractersticas das empresas sobre o ndice de divulgao voluntria de
informaes de carter social e ambiental foi verificada por meio do teste Qui-quadrado (X2) e
Anlise de Correspondncia (Anacor). Os resultados mostram que a rentabilidade (ROE), a
concentrao acionria, medido pela participao acionria do principal acionista de empresa,
apresentam relao de dependncia e correspondncia com o ndice de divulgao voluntria
social. Quanto ao ndice de divulgao voluntria ambiental, apenas a varivel concentrao
acionria demonstrou uma relao de dependncia com o ndice. A varivel leverage, que
mede o nvel de endividamentos das empresas, se mostrou independente ao nvel de
divulgao social e ambiental. A varivel tamanho buscou medir a existncia de dependncia
entre o tamanho das empresas e o nvel de divulgao social e ambiental, o teste Qui-
quadrado no encontrou relao de dependncia entre as variveis.
Palavras chave: Divulgao social e ambiental. Anacor. Caractersticas das empresas.

Abstract
The purpose of this study was to analyze the relationship dependence between social and
environmental voluntary disclosure and characteristics (profitability, debt, equity and property
size) of companies listed on the BM & FBovespa. The research universe was the public
companies listed on the BM & FBovespa, in the periods from 2010 to 2012. The sample was
composed of 79 companies listed on the BM&FBovespa with most traded shares in 2012 and
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who reported at least one sustainability report/annual report. The social and environmental
voluntary disclosure was measured by a metric of 80 items, which made it possible to obtain
the indexes. Specific features analyzed were: profitability, indebtedness, ownership
concentration and size of companies. The influence of business characteristics of the
voluntary disclosure level of social and environmental background information was verified
by the chi-square test (X2) and Correspondence Analysis (Anacor). The results show that
profitability (ROE), the ownership concentration, measured by the share ownership of the
major shareholder of the company, in a dependent relationship and correspondence with the
social voluntary disclosure index. As for the environmental voluntary disclosure index, only
the variable ownership concentration showed a dependent relationship with content. The
leverage variable, which measures the level of indebtedness of the companies, was
independent in terms of social and environmental disclosure. As for the variable size, which
sought to measure the existence of dependence between the size of companies and the level of
social and environmental disclosure, the chi-square test found no relationship of dependency
between variables.
Keywords: Social and Environmental Disclosure. Anacor. Enterprise Characteristics.

Resumen
El objetivo de esta investigacin fue analizar la relacin entre la dependencia de divulgacin
social y ambiental voluntaria y caractersticas (rentabilidad, endeudamiento, propiedad de
acciones, y tamao) de las empresas que figuran en la BM&FBovespa. El universo de la
investigacin fueron sociedades con cotizacin oficial en la BM&FBovespa, en el perodo
2010 a 2012. La muestra se compone de 79 compaas listadas en las BM&FBovespa, con la
acciones de ms negociadas en 2012 y que reportaron al menos un informe de sostenibilidad /
Informe Anual. La divulgacin social y ambiental voluntaria se midi mediante una mtrica
de 80 artculos, lo que hizo posible la obtencin de los ndices. Las caractersticas especficas
analizadas fueron: la rentabilidad, endeudamiento, concentracin de la propiedad; y el tamao
de las empresas. La influencia de las caractersticas de las empresas en el nivel de revelacin
voluntaria de informacin de base social y ambiental se verific mediante la prueba de chi-
cuadrado (X2) y el Anlisis de Correspondencias (Anacor). Los resultados muestran que la
rentabilidad (ROE), la concentracin de la propiedad, medida por la propiedad de las acciones
de la principal accionista de la empresa, una relacin de dependencia y la correspondencia con
el ndice de divulgacin voluntaria social. En cuanto al ndice de divulgacin voluntaria del
medio ambiente, slo la concentracin de la propiedad variables mostr una relacin de
dependencia con el ndice. La variable de apalancamiento, que mide el nivel de
endeudamiento de las empresas, es independiente en cuanto a la divulgacin social y
ambiental. En cuanto al tamao variable, que trat de medir la existencia de dependencia
entre el tamao de las empresas y el nivel de divulgacin social y ambiental, la prueba de chi-
cuadrado no encontr una relacin de dependencia entre variables.
Palabras clave: divulgacin social y ambiental. Anacor. Caractersticas de las empresas.

1. INTRODUO
Os ltimos anos as empresas tm aumentado a preocupao com os aspectos sociais e
ambientais. O aumento da conscientizao, quanto aos aspectos sociais e ambientais, pode ser
percebido com a oscilao crescente no nvel de divulgao voluntria de informaes sociais
e ambientais das empresas brasileiras (ROVER; SANTOS, 2013) e com o crescimento da
popularidade do termo Triple Bottom Line (TBL), que consiste em medir os resultados da
empresa nas dinmicas econmicas, sociais e ambientais (OWEN, 2008).
As dimenses econmicas, sociais e ambientais so diferentes categorias de atuaes
desenvolvidas na empresa, tal distino um reconhecimento de que o negcio, como um
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produtor de riqueza econmica, no s tm impactos econmicos (DAHLSRUD, 2008).
Sendo assim, as aes de responsabilidade social e ambiental e a gesto do negcio no
devem ser vistas como antagnicas, porque ambas so complementares, devendo, portanto,
caminharem em linhas paralelas.
A divulgao pode ocorrer dentro de duas perspectivas: a divulgao obrigatria e a
divulgao voluntria. A obrigatria proveniente de alguma regulamentao que especifica
os requisitos mnimos considerados aceitveis de evidenciao informacional (DAHLSRUD,
2008), enquanto a divulgao voluntria remete a item que so divulgados de forma optativa
pela empresa, portanto, esto acima do nvel de divulgao regulamentada.
No Brasil, a divulgao dos aspectos sociais e ambientais ainda se dar de forma
voluntria. Dessa forma, a natureza discricionria da divulgao leva os pesquisadores a
questionarem as razes que motiva as empresas a evidenciarem essas aes (DEEGAN,
2002). Alguns trabalhos j acederam a discusso sobre a vertente da divulgao de
informaes sociais e/ou ambientais, a exemplo, Costa e Marion (2007), Cunha e Ribeiro
(2008), Rover et al. (2012), Rover; Santos (2013), Gonalves et al. (2013).
Apesar da discricionalidade na publicao dos relatrios de sustentabilidade ou
relatrios anuais, esse tipo de demonstrativo o mais utilizado por empresas para divulgar
informaes sociais e ambientais. Neu, Warsame e Pedwell (1998) afirmam que os relatrios
anuais so uma fonte de informao primria para os investidores, credores, funcionrios,
grupos ambientalistas e o governo. Porm, nota-se que o processo de divulgao nos
relatrios anuais no homogneo, existindo empresas que prezam por divulgarem
informaes, sejam elas informaes sociais ou ambientais, enquanto outras empresas no
divulgam ou evidenciam em diferentes extenses.
Nesse contexto, acredita-se que algumas caractersticas das empresas podem estar
associadas ao nvel de divulgao voluntria social e ambiental. Nesse sentido, questiona-se:
existe relao de dependncia entre a divulgao voluntria social e ambiental e as
caractersticas (rentabilidade, leverage, concentrao acionria e tamanho) das empresas
listadas na BM&FBovespa?
A presente pesquisa tem o objetivo de analisar a relao dependncia entre a
divulgao voluntria social e ambiental e as caractersticas (rentabilidade, leverage,
propriedade acionria e tamanho) das empresas listadas na BM&FBovespa.
Jennifer Ho e Taylor (2007) constataram uma crescente conscientizao das empresas,
sobre a necessidade de divulgar informaes do desempenho social e ambiental. Muitas
empresas, especialmente grandes multinacionais, esto trabalhando em direo a um
equilbrio entre o seu desempenho econmico-financeiro, ambiental e social, e esto
divulgando informaes nas trs dimenses (JENNIFER HO; TAYLOR, 2007). Nesse
contexto, a presente pesquisa contribui para uma melhor compreenso, acerca das
caractersticas que podem estar relacionadas divulgao voluntria social e ambiental.
2. RESPONSABILIDADE SOCIAL E AMBIENTAL
Dahlsrud (2008) analisou 37 definies atribudas responsabilidade social
corporativa e percebeu que a definio mais utilizada (encontrado 286 citaes) foi a
defendida pela Commission of the European Communities, segundo a qual, a responsabilidade
social corporativa consiste na preocupao das empresas em integrar suas operaes e
interaes com seus stakeholders a aspectos sociais e ambientais de forma voluntria.
Os 25 anos de investigao emprica sobre a divulgao das prticas de
responsabilidade social e ambiental tm produzido uma literatura abrangente, testados
diversos possveis caractersticas que podem estar associados a divulgao social e/ou
ambiental, utilizado dados de pases diversos e perodos e amostragens diferentes. Diante dos
resultados apresentados, parece ser possvel delinear algumas concluses preliminares sobre a
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prtica de responsabilidade social e ambiental corporativa: a responsabilidade social
corporativa no parece ser uma atividade sistemtica, por no ser objeto da regulamentao; a
divulgao social parece aumentar ou diminuir com a popularizao do tema nas organizaes
que divulgam; e a responsabilidade social corporativa no est relacionada rentabilidade do
mesmo perodo (GRAY; KOUHY; LAVERS, 1995).
A publicao de pesquisas acerca dos possveis determinantes da divulgao
voluntria de informaes sociais e ambientais, em diversos pases, demonstra que, mesmo
sendo uma temtica nova para alguns pases, o tema tem sido discutido. Dentre os estudos que
discutiram a divulgao voluntria de informaes de natureza social e/ou ambiental, destaca-
se: Costa e Marion (2007); Jennifer Ho e Taylor (2007); Braga, Oliveira e Salotti (2009);
Brammer e Pavelin (2008); Branco e Rodrigues (2008); Cunha e Ribeiro (2008); Liu e
Anbumozhi (2009); Reverte (2009); Huang e Kung (2010); Mussoi e Bellen (2010);
Gamerschlag, Mller e Verbeeten (2011); Rover et al. (2012); Gonalves et al. (2013); Rover
e Santos (2013); Van de Burgwal e Vieira (2014) e Lu e Abeysekera (2014).
Costa e Marion (2007) investigaram a uniformidade das informaes ambientais entre
os relatrios disponibilizados pelas empresas do setor de papel e celulose no stio da Bolsa de
Valores de So Paulo (Bovespa) e de seus stios oficiais. Os resultados apontaram para uma
falta de comprometimento, por parte das empresas, em demonstrar suas informaes
ambientais em relatrios que facilitem a anlise dos usurios, principalmente em relao s
empresas de menor porte. Por fim, o estudo enfatizou a necessidade de uniformidade dos
relatrios ambientais.
A pesquisa de Branco e Rodrigues (2008) verificou dois meios de divulgao da
responsabilidade social das empresas portuguesas listadas na Euronext Lisbon. A divulgao
foi feita na pgina eletrnica da empresa e no relatrio anual, e analisou o que influencia a
divulgao nesses dois instrumentos de evidenciao. Os achados mostram que o tamanho da
empresa (proxy ativo total) influencia positivamente a divulgao da responsabilidade social
em ambas os mecanismos de evidenciao. Enquanto a varivel exposio mdia se mostrou
positivamente associada, apenas a divulgao da responsabilidade social realizada via
relatrio anual e a varivel leverage (alavancagem), revelaram uma influncia negativa com a
divulgao realizada por meio da pgina eletrnica.
O estudo de Cunha e Ribeiro (2008) objetivou encontrar evidncias que permitissem
explicar os motivos que levam as empresas do mercado de capitais brasileiro a divulgar
voluntariamente informaes de natureza social. Os achados da pesquisa demonstraram que a
divulgao voluntria de informaes de natureza social est associada positivamente s
variveis: constncia na divulgao e tamanho. Mas a varivel endividamento, melhor
desempenho e nvel de governana corporativa no apresentaram relao estatisticamente
significativa com a divulgao voluntria de informaes de natureza social.
Braga, Oliveira e Salotti (2009) verificaram a possvel relao existente entre nvel de
disclosure ambiental e caractersticas corporativas (tamanho, desempenho, endividamento,
riqueza criada) de empresas classificadas na edio da revista Exame Melhores e Maiores
2007, com aes negociadas na Bovespa. Os achados da pesquisa corroboraram que o nvel
de disclosure ambiental tem correlao positiva e significativa com o tamanho e a riqueza
criada na empresa.
Liu e Anbumozhi (2009) buscaram identificar os fatores determinantes do nvel de
divulgao de informaes ambientais das empresas chinesas. Os achados mostraram que as
empresas inseridas em setores de maior impacto ambiental e o tamanho das empresas (proxy
logaritmo natural do ativo total) so os principais fatores determinantes da divulgao
ambiental das empresas chinesas. O desempenho econmico (proxy ROE) no foi
estatisticamente significativo em nvel de divulgao ambiental.

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Reverte (2009) realizou um estudo que objetivou analisar os potenciais determinantes
das prticas de divulgao da responsabilidade social desenvolvidas por empresas espanholas.
As descobertas da pesquisa mostraram que o tamanho, a exposio mdia e os setores mais
sensveis ambientalmente so determinantes quanto a uma maior divulgao da
responsabilidade social. No entanto, a rentabilidade e o leverage no parecem explicar as
diferenas nas prticas de divulgao de responsabilidade social das empresas espanholas.
Huang e Kung (2010) investigaram a associao entre as expectativas dos
stakeholders e a divulgao ambiental em Taiwan entre 2003 e 2005. Os resultados mostraram
que as variveis: multas, penalidades e indenizaes pagas; tamanho da empresa; taxas de
publicidade; participao de mercado; nmero de funcionrios; e empresas de auditoria foram
positivamente significantes divulgao voluntria ambiental, mas a rentabilidade das
empresas foi negativamente significante. Por fim, os autores verificaram que o grau de
leverage financeira, o giro dos estoques, a propriedade acionria e a sensibilidade ambiental
da indstria no se mostraram significantes divulgao voluntria ambiental.
Rover et al. (2012) buscaram identificar os fatores que determinaram a divulgao
voluntria ambiental pelas empresas brasileiras potencialmente poluidoras no perodo de 2007
a 2008. Os resultados demonstram que as variveis: tamanho, empresas auditadas por Big
Four, sustentabilidade e divulgao dos relatrios de sustentabilidade esto correlacionadas
com o nvel de disclosure ambiental, indicando que influenciam na evidenciao de natureza
ambiental. No entanto, as variveis: endividamento, rentabilidade e internacionalizao no
parecem explicar a divulgao ambiental.
Gonalves et al. (2013) investigaram a relao entre social disclosure e o custo de
capital prprio em companhias abertas no Brasil. Os resultados apresentaram que existe uma
associao negativa entre o social disclosure e o custo do capital prprio. As variveis de
controle que se mostraram estatisticamente significativas foram: internacionalizao, efeitos
das alteraes na legislao societria, tamanho (proxy receita lquida) e alavancagem, todas
apresentaram uma relao negativa com custo de capital prprio. As variveis de controle
tamanho (proxy ativo) e razo entre o valor patrimonial e o valor de mercado tambm se
mostraram significativas, mas com uma associao positiva.
A pesquisa de Rover e Santos (2013) investigou como o disclosure voluntrio
socioambiental influencia o custo de capital prprio de companhias abertas no Brasil. Os
achados do estudo mostraram que uma maior divulgao voluntria socioambiental no gera
menor custo de capital prprio. No entanto, confirmou-se a hiptese de que uma maior
divulgao socioambiental desfavorvel gera maior custo de capital prprio. Quanto s
variveis de controle, apenas as variveis tamanho, risco sistmico, market-to-book e
oportunidade de crescimento se mostraram significativas ao custo de capital prprio.
O estudo de Van de Burgwal e Vieira (2014) teve como objetivo identificar as
variveis que tm impacto significativo no nvel das prticas de divulgao ambiental
adotadas por companhias abertas holandesas. Os resultados evidenciaram que existe uma
correlao positiva entre todas as proxies utilizadas para medir a varivel tamanho
(capitalizao no mercado, vendas e ativo total) e a divulgao ambiental. Tambm foi
possvel constatar que o setor da indstria tem impacto positivo na divulgao ambiental, mas
a rentabilidade no est correlacionada divulgao ambiental.
Lu e Abeysekera (2014) investigaram a influncia dos stakeholders e as caractersticas
das empresas sobre a divulgao das prticas sociais e ambientais das empresas chinesas
socialmente responsveis. Os achados do estudo indicaram que a divulgao social e
ambiental tem associao positiva e significante com o tamanho da empresa, a rentabilidade e
a classificao da indstria. A hiptese controle acionrio tambm foi significativa, mas
negativamente divulgao. No entanto, a influncia dos stakeholders governo (proxy

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empresas estatais), credores (proxy leverage), auditores (proxy Big Four) no foram
significativas.
notrio que a discusso sobre responsabilidade social corporativa no recente,
vrios estudos, tanto nacionais como internacionais, j discutiram o assunto dando-lhe
diversas abordagens metodolgicas, fundamentando em teorias que buscam explicar, da forma
mais eficiente possvel, as razes e as motivaes para o desenvolvimento das prticas de
responsabilidade social e ambiental coorporativa. No entanto, esta pesquisa se prope a
verificar a existncia de relao de dependncia entre o nvel de divulgao voluntria social e
ambiental e o ndice de rentabilidade, o ndice de leverage, a concentrao acionria e o
tamanho das empresas, por meio do teste Qui-quadrado e da Anlise de Correspondncia.

3. PROCEDIMENTOS METODOLGICOS
Esta pesquisa classificada como terico-emprica, por verificar, mediante argumentos
tericos e resultados das pesquisas anteriores, a relao entre a divulgao voluntria social e
ambiental e a rentabilidade, leverage, concentrao acionria e tamanho das empresas.
Os dados qualitativos necessrios para realizar a pesquisa foram extrados de relatrios
de sustentabilidade ou de demonstrativos afins. Quanto tcnica de coleta de informaes,
optou-se por anlise de contedo, que estuda e analisa a comunicao de maneira objetiva e
sistmica. A tcnica de coleta de informao anlise de contedo foi utilizada para
descrever as tendncias no contexto da divulgao, identificando e interpretando as
informaes voluntrias divulgadas pelas empresas que desenvolvem e publicam prticas de
responsabilidade social e ambiental. Para medir essa tendncia da divulgao foram utilizados
os itens da mtrica de Rover e Santos (2013).
Nesta pesquisa, o inventrio foi composto por 80 itens fraseados, cada item foi
analisado considerando o contexto da divulgao; e a classificao das unidades comuns
agrupadas em 2 categorias: anlise da divulgao social voluntria e anlise da divulgao
ambiental voluntria. As caractersticas das empresas (rentabilidade, leverage, propriedade
acionria e tamanho) foram extradas no banco de dados Economatica. A variveis
rentabilidade utilizou a proxy ndice de retorno sobre o patrimnio lquido, derivado da
relao entre o lucro lquido do exerccio e o patrimnio lquido. A varivel endividamento foi
modelada pelo indicador de leverage, derivado da relao entre o passivo exigvel e o ativo
total do perodo estudado. A variveis concentrao acionrio foi operacionalizada utilizando
a proxy percentual de participao acionria, com direito a voto, do principal acionista da
empresa. A varivel tamanho foi operacionalizada por meio do logaritmo natural do ativo total
dos respectivos perodos investigados.
As etapas da pesquisa consistiram em pr-anlise, descrio analtica e interpretao.
A pr-anlise versou sobre a coleta de informaes nos relatrios anuais ou relatrios afins
por meio da anlise de contedo. A prxima etapa, descrio analtica, consistiu em um estudo
aprofundado das informaes, onde as informaes foram organizadas tendo em vista atender
ao objetivo do estudo, com os seguintes procedimentos: atribuiu-se o valor 1 para o item
divulgado pela empresa e 0 para o item no divulgado, posteriormente foi obtido a razo entre
a soma dos itens divulgados e os itens constantes na mtrica. Na ltima etapa, interpretao
inferencial, foi verificada a influncia das caractersticas das empresas sobre o ndice de
divulgao voluntria de informaes de carter social e ambiental, por meio do teste Qui-
quadrado (X2) e Anlise de Correspondncia (Anacor).
O universo desta pesquisa foram as empresas de capital aberto listadas na
BM&FBovespa nos perodos de 2010 a 2012. A amostra foi composta pelas 79 empresas
listadas na BM&FBovespa com aes mais negociadas durante os doze meses do ano de 2012
e publicaram ao menos um relatrios de sustentabilidade, relatrio anual ou balano social
entre 2010 e 2012. A definio da amostra foi fundamentada pela metodologia do ndice de
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negociabilidade da BM&FBovespa, que possibilita determinar as empresas com as aes mais
lquidas em termos de negociao no mercado de capitais. importante mencionar que os
dados necessrios para obter o ndice de negociabilidade foram extrados do sistema
Economtica.
Para alcanar o objetivo proposto, foram utilizadas o teste Qui-quadrado ( 2) e Anlise
de Correspondncia (Anacor). O teste Qui-quadrado utilizado para medir se dois grupos se
diferencia em relao a certas caractersticas das empresas. O teste Qui-quadrado verifica se
h adequao de ajustamento entre as frequncias observadas (Fo i) e as frequncias esperadas
(Fei), isto , se as discrepncias: (Foi Fei), so devido ao acaso, ou se de fato existe
diferenas significativas entre as frequncias (MARTINS; THEOPHILO, 2009). Nesse
sentido, foi utilizado com o objetivo de verificar se as variveis: rentabilidade, leverage,
concentrao acionria e o tamanho da empresa e divulgao voluntria social e ambiental so
independentes. A hiptese do teste Qui-quadrado so: H0: as variveis no so associadas
(independentes); e H1: as variveis so associadas (dependentes). Nesta pesquisa, a rejeio da
hiptese nula, indica que existe associao entre as variveis em questo.
A Anlise de Correspondncia pode ser utilizada como complemento do teste Qui-
quadrado (PESTANA; GAGEIRO, 2000). Quando o valor deste teste leva rejeio da
hiptese nula da independncia das duas variveis, anlise de frequncia dificilmente revela
comportamentos observados nos dados quando existem muitas categorias em linhas e colunas
e, alm disso, a Anacor permite representar graficamente a natureza das relaes existentes,
onde as caractersticas semelhantes se aproximam mais umas das outras (PESTANA;
GAGEIRO, 2000).
A Anacor analisa a tabela de correspondncia para duas variveis nominais.
Entretanto, as variveis estudadas originalmente so variveis continuas. Para transformar as
variveis continuas em variveis nominais (categricas) foram estipuladas trs categorias: 1, 2
e 3. Na categoria 1 foi atribudo o nmero 1 para um tero do total de empresas, com as
variveis continuas mais baixas ou pequenas; na categoria 2 foi atribudo o nmero 2 para um
tero do total de empresas, com as variveis continuas mdias ou moderadas; e na categoria 3
foi atribudo o nmero 3 para um tero do total de empresas, com variveis continuas mais
altas.
4. RESULTADOS
4.1 Anlise Descritiva
Antes da apresentao e discusso da Anlise de Correspondncias dos dados, a Tabela
1 expe o nmero de empresas analisadas, por setor, durante o perodo de estudo, que
abrangeu 19 diferentes ramos de atuao. A classificao das empresas nos setores segue a
metodologia da consultoria Economtica. Nota-se que, com exceo de outros, os setores
que tiveram mais empresas pesquisadas no decorrer dos trs perodos foram: energia eltrica
(28 empresas); finanas e seguros (18 empresas); e transporte (18 empresas). Os setores de
alimentos e bebidas e veculos e peas tiveram uma representao importante na amostra,
como 14 empresas, cada. Posteriormente, os setores de comrcio e construo tiveram 11
empresas, cada setor.

Tabela 1 Quantidade de empresas pesquisadas por setor de atuao entre 2010 e 2012
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N de N de
Setores 2010 2011 2012 Setores 2010 2011 2012
empresas empresas
Agro e pesca 3 1 1 1 Papel e celulose 9 3 3 3
Alimentos e bebidas 14 3 5 6 Petrleo e gs 3 1 1 1
Comrcio 11 4 3 4 Qumica 6 2 2 3
4 3 4 Siderurgia e 4 3 3
Construo 11 metalurgia 10
Eletroeletrnicos 1 1 Software e dados 2 1 1
Energia eltrica 28 9 9 10 Telecomunicaes 9 3 3 3
Finanas e seguros 18 6 6 6 Txtil 6 1 3 2
Mquinas indstria 3 1 1 1 Transporte servio 18 6 6 6
Minerao 3 1 1 1 Veculos e peas 14 5 5 4
Outros 35 10 12 13
Total 204 65 67 72
Fonte: Dados da pesquisa (2014).

A Tabela 2 apresenta o ndice mdio de divulgao voluntria social, ndice mdio de


divulgao voluntria ambiental e o ndice mdio de divulgao voluntria social e ambiental
(divulgao total) das empresas por setor de atuao. Foi possvel perceber que os maiores
ndices mdios de divulgaes voluntrias sociais pertencem s empresas dos setores: petrleo
e gs (0,7083); minerao (0,6333); energia eltrica (0,6545); telecomunicaes (0,6222);
finanas e seguros (0,5958); e papel e celulose (0,5778).
Acerca do ndice mdio de divulgao voluntria ambiental, as empresas que
apresentaram mais informaes foram as pertencentes aos setores: petrleo e gs (0,6667);
minerao (0,6500); energia eltrica (0,6507); papel e celulose (0,5472); alimentos e bebidas
(0,4429); e qumica (0,4250). Em termos gerais, as empresas pertencentes aos setores que
mais divulgaram voluntariamente informaes sociais e ambientais foram: petrleo e gs,
mineraes, energia eltrica e papel e celulose.

Tabela 2 ndices mdios de divulgao das empresas por setor de atuao


Setores IDS mdio IDA mdio IDT mdio
Agro e pesca 0,3250 0,1083 0,2167
Alimentos e bebidas 0,4107 0,4429 0,4268
Comrcio 0,4045 0,2705 0,3375
Construo 0,3801 0,2739 0,3270
Eletroeletrnicos 0,5500 0,3250 0,4375
Energia eltrica 0,6545 0,5607 0,6076
Finanas e seguros 0,5958 0,3611 0,4785
Mquinas industriais 0,5083 0,2583 0,3833
Minerao 0,6333 0,6500 0,6417
Outros 0,4036 0,2343 0,3189
Papel e celulose 0,5778 0,5472 0,5625
Petrleo e gs 0,7083 0,6667 0,6875
Qumica 0,3875 0,4250 0,4063
Siderurgia e metalurgia 0,3950 0,3375 0,3663
Software e dados 0,4000 0,2125 0,3063
Telecomunicaes 0,6222 0,4083 0,5153
Txtil 0,3125 0,1167 0,2063
Transporte servios 0,4625 0,3375 0,4000
Veculos e peas 0,4179 0,2250 0,3214
Fonte: Dados da pesquisa (2014).

A Tabela 3 apresenta os valores mdios de divulgao das empresas por categorias que
foram analisadas. Das 12 categorias analisadas, 4 foram referentes divulgao voluntria
8
social e 9 sobre divulgao voluntria ambiental. Quanto s subcategorias, foram analisados
os contextos de 40 itens sobre divulgao voluntria social e 40 itens acerca da divulgao
voluntria ambiental. Sobre isso, constatou-se que no houve uma discrepncia acentuada
entre as mdias das 4 categorias que trataram sobre a divulgao voluntria social. O mesmo
no foi constatado entre as mdias das 9 categorias que foram utilizadas para analisar o nvel
de divulgao voluntria ambiental. Os resultados sugerem que as empresas prezaram mais
por evidenciar itens relacionados s polticas ambientais [2010 (49,23%), 2011 (56,08%) e
2012 (53,37%)] e a sustentabilidade e biodiversidade [2010 (51,27%), 2011 (49,25%) e 2012
(50,93%)], que divulgar itens sobre informaes financeiras ambientais [2010 (145,07%),
2011 (14,71%) e 2012 (16,27%)].

Tabela 3 ndices mdios de divulgao das empresas por categorias


Quantidade de Mdia de 2010 Mdia de 2011 Mdia de 2012
Categorias
subcategorias N % N % N %
ndice de divulgao voluntria social - IDS
Comunidade 12 6,0923 50,77 6,4925 54,10 6,0833 50,69
Diversidade 5 2,8000 56,00 2,9254 58,51 3,000 60,00
Produtos, servios e consumidores 5 2,1080 42,16 2,1343 42,69 2,1944 43,89
Relao com empregados 18 7,9690 44,27 7,9254 44,03 8,0417 44,68
ndice de divulgao voluntria ambiental - IDA
Polticas ambientais 7 3,4462 49,23 3,9254 56,08 3,7361 53,37
Gesto e auditoria ambiental 5 2,1846 43,69 2,1940 43,88 2,4583 49,17
Impactos ambientais 5 1,7692 35,38 1,8060 36,12 1,7917 35,83
Produtos ecolgicos 4 1,5077 37,69 1,5224 38,06 1,5278 38,20
Recursos energticos 4 1,1846 29,62 1,2836 32,09 1,3750 34,38
Educao e pesquisa ambiental 2 0,6923 34,61 0,7910 39,55 0,6667 33,33
Mercado de crdito de carbono 3 0,3385 11,28 0,3284 10,95 0,3750 12,50
Sustentabilidade e biodiversidade 3 1,5383 51,27 1,4776 49,25 1,5278 50,93
Informaes financeiras ambientais 7 0,9846 14,07 1,0299 14,71 1,1389 16,27
Fonte: Dados da pesquisa (2014).

A Tabela 4 mostra a distribuio e converso das variveis contnuas em variveis


nominais. As variveis nominais categoria 1 representada pelo intervalo da varivel contnua
(IDA) que varia de 0,000 a 0,250; a categoria 2 representa a variao da divulgao voluntria
ambiental no intervalo de 0,275 a 0,425; e a categoria 3 composta pelas variveis contnuas
(IDA) que variam entre 0,450 a 0,750. Acerca do IDS, a categoria 1 compreende o intervalo
de distribuio das variveis contnuas de 0,050 a 0,375; a categoria 2 compreende o intervalo
de distribuio de 0,400 a 0,600; e a categoria 3 representada pelo intervalo de distribuio
de 0,600 a 0,755.

Tabela 4 Distribuio e converso das variveis contnuas em variveis nominais


Categoria IDA IDS ROE LEV CON TAM
0,000 a 0,050 a -2,065 a 0,238 a 0,001 a 3,722 a
68 1
0,250 0,375 0,099 0,490 0,350 4,634
0,275 a 0,400 a 0,099 a 0,493 a 0,352 a 4,648 a
68 2
0,425 0,600 0,197 0,654 0,531 5,354
0,450 a 0,600 a 0,199 a 0,654 a 0,536 a 5,355 a
68 3
0,750 0,755 1,551 0,939 1,000 8,045
Observaes: 204
Fonte: Dados da pesquisa (2014).

4.2 Teste Qui-Quadrado

9
O teste Qui-quadrado mede se dois grupos diferencia-se em relao a certas
caractersticas das empresas. Neste caso, verificar se h relao de independncia entre as
variveis. A Tabela 5 demonstra a existncia de uma relao de dependncia entre a
rentabilidade das empresas e a divulgao voluntria social, ou seja, a rentabilidade est
associada a divulgao voluntria social, permitindo rejeitar a hiptese nula do teste de que as
variveis so independentes, considerando o nvel de significncia de 1%. Contrariamente aos
resultados anteriores, o teste Qui-quadrado mostra que a rentabilidade apresenta uma relao
de independncia com a divulgao voluntria ambiental.

Tabela 5 - Tabela de contingncia entre divulgao voluntria social e ambiental e rentabilidade


Rentabilidade Rentabilidade
Baixo Mdi Alto Total Baixo Mdio Alto Total
o
Frequncia 36 12 20 68 Frequncia 20 28 20 68
Frequncia Frequncia
22,7 22,7 22,7 68,0 22,7 22,7 22,7 68,0
Baixo esperada esperada
Baixo
Resduo Resduo
4,2 -3,4 -0,8 -0,8 1,7 -0,8
Ajustado Ajustado
Frequncia 20 27 21 68 Frequncia 25 21 22 68
Frequncia Frequncia
Moderad 22,7 22,7 22,7 68,0 22,7 22,7 22,7 68,0
IDS esperada Moderado esperada
o IDA
Resduo Resduo
-0,8 1,4 -0,5 0,7 -0,5 -0,2
Ajustado Ajustado
Frequncia 12 29 27 68 Frequncia 23 19 26 68
Frequncia Frequncia
22,7 22,7 22,7 68,0 22,7 22,7 22,7 68,0
Alto esperada Alto esperada
Resduo Resduo
-3,4 2,0 1,4 0,1 -1,2 1,1
Ajustado Ajustado
X 2 = 22,059 GL = 4 P = 0,000 X 2 = 3,353 GL = 4 P = 0,501
Fonte: Dados da pesquisa (2014).

A Tabela 6 evidencia que existe uma relao de independncia entre o leverage das
empresas e o nvel de divulgao voluntria social e ambiental. Neste sentido, no possvel
rejeitar a hiptese nula, que as variveis so independentes, no nvel de significncia de 5%.
Sobre a Tabela 6 de contingncia, observa-se que as empresas com baixa divulgao
voluntria social vivenciam mais baixo leverage; as empresas com moderada divulgao
social e ambiental vivenciam mdio leverage; mas as empresas com alta divulgao social e
ambiental vivenciam mais baixo leverage.

10
Tabela 6-Tabela de contingncia entre divulgao voluntria social e ambiental e leverage
Leverage Leverage
Total Total
Baixo Mdio Alto Baixo Mdio Alto
Frequncia 24 23 21 68 Frequncia 22 25 21 68
Frequncia Frequncia
22,7 22,7 22,7 68,0 22,7 22,7 22,7 68,0
Baixo esperada esperada
Baixo
Resduo Resduo
0,4 0,1 -0,5 -0,2 0,7 -0,5
Ajustado Ajustado
Frequncia 17 27 24 68 Frequncia 19 25 24 68
Frequncia Frequncia
Moderad 22,7 22,7 22,7 68,0 Moderad 22,7 22,7 22,7 68,0
IDS esperada esperada
o IDA o
Resduo Resduo
-1,8 1,4 0,4 -1,2 0,7 0,4
Ajustado Ajustado
Frequncia 27 18 23 68 Frequncia 27 18 23 68
Frequncia Frequncia
22,7 22,7 22,7 68,0 22,7 22,7 22,7 68,0
Alto esperada Alto esperada
Resduo Resduo
1,4 -1,5 0,1 1,4 -1,5 0,1
Ajustado Ajustado
X = 4,324
2
GL = 4 P = 0,364 X = 3,088
2
GL = 4 P = 0,543
Fonte: Dados da pesquisa (2014).

A Tabela 7 demonstra a existncia de uma relao de dependncia entre a


concentrao acionria das empresas e a divulgao voluntria social e ambiental, ou seja, a
propriedade acionria est associada a divulgao voluntria social e ambiental, permitindo
rejeitar a hiptese nula do teste de que as variveis so independentes, considerando o nvel
de significncia de 5%.
Sobre a Tabela 7 de contingncia, as empresas com mais baixa divulgao social e
ambiental apresentam mais baixa concentrao acionria; e as empresas com mais alta
divulgao social e ambiental apresentam maior concentrao acionria.

Tabela 7-Tabela de contingncia entre divulgao voluntria social e ambiental e concentrao


acionria
Con. Acionria Con. Acionria
Total Total
Baixo Mdio Alto Baixo Mdio Alto
Frequncia 33 14 21 68 Frequncia 31 24 13 68
Frequncia Frequncia
22,7 22,7 22,7 68,0 22,7 22,7 22,7 68,0
Baixo esperada esperada
Baixo
Resduo Resduo
3,3 -2,7 -0,5 2,6 0,4 -3,0
Ajustado Ajustado
Frequncia 24 21 23 68 Frequncia 18 23 27 68
Frequncia Frequncia
Moderad 22,7 22,7 22,7 68,0 Moderad 22,7 22,7 22,7 68,0
IDS esperada esperada
o IDA o
Resduo Resduo
0,4 -0,5 0,1 -1,5 0,1 1,4
Ajustado Ajustado
Frequncia 11 33 24 68 Frequncia 19 21 28 68
Frequncia Frequncia
22,7 22,7 22,7 68,0 22,7 22,7 22,7 68,0
Alto esperada Alto esperada
Resduo Resduo
-3,7 3,3 0,4 -1,2 -0,5 1,7
Ajustado Ajustado
X = 19,147
2
GL = 4 P = 0,001 X = 11, 029
2
GL = 4 P = 0,026
Fonte: Dados da pesquisa (2014).

A Tabela 8 mostra que existe uma relao de independncia entre o tamanho das
empresas e o nvel de divulgao voluntria social e ambiental, ou seja, no possvel rejeitar

11
a hiptese nula, que as variveis; divulgao voluntria social e ambiental e o tamanho das
empresas so independentes.

Tabela 8-Tabela de contingncia entre divulgao voluntria social e ambiental e tamanho


Tamanho Tamanho
Mdi Total Total
Baixo Alto Baixo Mdio Alto
o
Frequncia 23 21 24 68 Frequncia 20 25 23 68
Frequncia Frequncia
22,7 22,7 22,7 68,0 22,7 22,7 22,7 68,0
Baixo esperada esperada
Baixo
Resduo Resduo
0,1 -0,5 0,4 -0,8 0,7 0,1
Ajustado Ajustado
Frequncia 20 28 20 68 Frequncia 22 18 28 68
Frequncia Frequncia
Moderad 22,7 22,7 22,7 68,0 Moderad 22,7 22,7 22,7 68,0
IDS esperada esperada
o IDA o
Resduo Resduo
-0,8 1,7 -0,8 -0,2 -1,5 1,7
Ajustado Ajustado
Frequncia 25 19 24 68 Frequncia 26 25 17 68
Frequncia Frequncia
22,7 22,7 22,7 68,0 22,7 22,7 22,7 68,0
Alto esperada Alto esperada
Resduo Resduo
0,7 -1,2 0,4 1,1 0,7 -1,8
Ajustado Ajustado
X = 3,000
2
GL = 4 P = 0,558 X2 = 4,941 GL = 4 P = 0,293
Fonte: Dados da pesquisa (2014).

A Tabela 8 de contingncia evidencia que as empresas com baixo nvel de divulgao


social so as maiores empresas; as empresas com moderada divulgao social so as empresas
de tamanho mdio. As empresas com baixa divulgao ambiental so as empresas de tamanho
mdio; as empresas com moderada divulgao ambiental so as maiores empresas; as
empresas com alta divulgao ambiental so as menores empresas.

4.3 Anlise de Correspondncia (ANACOR)


Posterior a identificao das relaes de dependncia ou independncia entre os nveis
de divulgao voluntria social e ambiental das empresas e as variveis rentabilidade,
leverage, concentrao acionria e tamanho das empresas, via teste Qui-quadrado, utilizou-se
a anlise de correspondncia, empregando o mtodo de normalizao symmetrical. Esse
mtodo permite saber as diferenas e semelhanas entre as duas dimenses: 3 Alta, 2
Moderada e 1 Baixa divulgao voluntria social e ambiental; e as caractersticas das
empresas, categorizadas em 3 Alto, 2 Mdio e 1 - Baixo.
Na Anacor, os valores singulares indicam a contribuio de cada dimenso para a
explicao da variao dos dados (PESTANA; GAGEIRO, 2000). O mapa percentual
demonstrar o grau de significncia do resultado da Anacor, permitindo visualizar a relao
entre as categorias das variveis. Uma vez que foi utilizado o mtodo de normalizao por
linha e coluna (row and column points symmetrical normalization), considerado as dimenses
para a anlise dos dados, a apreciao do grfico deve ser na horizontal e na vertical.
Alm disso, quanto mais prximos esto os pontos, considerando uma linha
imaginria na horizontal e uma coluna imaginria na vertical, mais relacionadas esto s
categorias e, quanto mais afastados estiver do ponto de origem (0,0), maior a garantia de que
se encontram adequadamente posicionadas no grfico.
Observa-se, pela proximidade dos pontos, no Grfico 1, que as empresas cujo ROE
baixo esto mais tendenciosas a divulgarem menos informaes voluntrias de natureza
social. Tambm notria uma proximidade entre o IDS alto e o ROE alto; e entre IDA

12
moderado e o ROE mdio, ambos na dimenso 1. Esse resultado ratifica a relao de
dependncia entre essas variveis, apontada pelo teste Qui-quadrado. No entanto, no Grfico
1 A, as relaes entre os trs nveis de divulgao e a rentabilidade ficam comprometidas
quando se nota que o ROE baixo e o IDA - moderado apresentam uma proximidade grfica.
O mesmo ocorre com o ROE mdio e o IDA - baixo.

Grficos 1: Mapa percentual da relao em divulgao social e ambiental e rentabilidade das empresas

S - Relao entre divulgao social e rentabilidade. A - Relao entre divulgao ambiental e rentabilidade.
Fonte: Dados da pesquisa (2014).
Analisando os Grficos 2 S e A, as proximidades dos pontos indicam que no h
correspondncia entre as variveis, visto que os pontos, em linhas gerais, encontram-se
dispersos. Esse resultado ratifica a relao de independncia entre essas variveis, apontada
pelo teste de Qui-quadrado. Desse modo, os resultados sugerem que a divulgao voluntria
social e ambiental mantm uma relao de independncia com o nvel de leverage.

Grficos 2: Mapa percentual da relao em divulgao social e ambiental e leverage das empresas

S - Relao entre divulgao social e leverage. A - Relao entre divulgao ambiental e leverage.
Fonte: Dados da pesquisa (2014).

Na proximidade dos pontos no Grfico 3 S, nota-se que as empresas cuja


concentrao acionria baixa esto mais propensas a divulgarem menos informaes
voluntrias de natureza social. Tambm perceptvel uma proximidade entre o IDS alto e a
CON moderada; e entre IDS mdio e a CON alta. J no Grfico 1 A, percebe-se que h
uma correspondncia atenuada entre os trs nveis de divulgao e a concentrao acionria: o
13
IDA baixo apresenta uma pontuao prxima a CON baixa; o IDA moderado apresenta
uma proximidade, principalmente na dimenso 2, com a CON mdia; e o IDA alto
vivencia uma correspondncia suavizada com a CON alta. Esse resultado confirma a relao
de dependncia entre essas variveis, apontada no teste Qui-quadrado.

Grficos 3: Mapa percentual da relao em divulgao social e ambiental e concentrao acionria das
empresas

S - Relao entre divulgao social e concentrao A - Relao entre divulgao ambiental e


acionria. concentrao acionria.
Fonte: Dados da pesquisa (2014).
Analisando os Grficos 4 S e A, as proximidades dos pontos indicam que no h
correspondncia entre as variveis, porque os pontos, em linhas gerais, encontram-se
dispersos. Esses resultados confirmam a relao de independncia entre essas variveis,
apontada pelo teste Qui-quadrado. Desse modo, os resultados sugerem que a divulgao
voluntria social e ambiental mantm uma relao de independncia com o tamanho das
empresas: o IDS alto apresenta uma proximidade com a varivel TAM baixo; e o IDS
baixo vivncia uma proximidade com a variveis TAM alto. No entanto, o IDS moderado
apresenta uma proximidade com o TAM mdio.

Grficos 4: Mapa percentual da relao em divulgao social e ambiental e tamanho das empresas

S - Relao entre divulgao social e tamanho. A - Relao entre divulgao ambiental e tamanho.
Fonte: Dados da pesquisa (2014).

14
5. CONCLUSO
A responsabilidade social e/ou ambiental um tema em ascenso no cotidiano
corporativo. Isso notrio devido preocupao de diversas empresas em divulgar suas aes
voltadas rea social e ambiental. Nesse contexto, o padro de divulgao entre as empresas
no homogneo. Portanto, o objetivo desta pesquisa consistiu em investigar a relao de
dependncia entre a divulgao voluntria social e ambiental e as caractersticas -
rentabilidade, endividamento, propriedade acionria e tamanho - das empresas listadas na
BM&FBovespa.
A divulgao social e ambiental corporativa pode ser entendida como a prestao de
informaes financeiras ou no financeiras que estejam relacionadas interao da empresa
com o ambiente fsico e social. perceptvel que a forma mais utilizada para evidenciar essa
interao tm sido os relatrios anuais, relatrios de sustentabilidade ou balano social, que se
d de forma discricionria. Nesse sentido, a principal contribuio desta pesquisa consistiu em
melhorar a compreenso acerca das caractersticas que podem apresentar uma relao de
interdependncia com a divulgao voluntria social e ambiental.
Para as empresas analisadas, constatou-se que a rentabilidade, modelada pelo ROE, a
concentrao acionria, medido pela participao acionria do principal acionista de empresa,
apresentam relao de dependncia e correspondncia com o ndice de divulgao voluntria
social. Quanto ao ndice de divulgao voluntria ambiental, apenas a varivel concentrao
acionria demonstrou uma relao de dependncia com o ndice. A varivel leverage, que
mede o nvel de endividamentos das empresas, se mostrou independente ao nvel de
divulgao social e ambiental.
Quanto a varivel Tamanho, essa buscou medir a existncia de dependncia entre o
tamanho das empresas e o nvel de divulgao social e ambiental. Os resultados empricos
mostram que existe uma associao significativamente positiva entre a divulgao voluntria,
seja social ou ambiental, no entanto nesta pesquisa, a anlise do teste Qui-quadrado no
encontrou relao de dependncia entre as variveis, no sendo possvel rejeitar a hiptese
nula de que as variveis, divulgao voluntria social e ambiental e o tamanho das empresas
so independentes. O resultado divergente pode ser consequncia da forma como foi
selecionada a amostra (79 empresas listadas na BM&FBovespa com aes mais negociadas),
sendo j formado por empresas grandes. Outra possvel justificativa para o resultado destoante
pode ser a transformao das variveis continuas em variveis categricas.
Por fim, devem ser consideradas algumas limitaes na interpretao dos resultados
deste estudo, dentre as quais: (i) os ndices de divulgao voluntria social foram obtidos por
meio da tcnica de anlise de contedo, que sensvel ao vis de interpretao do
pesquisador; (ii) os dados utilizados para construir a mtrica foram pesquisados em relatrios
de ambiente no regulamentado, portanto, no possvel assegurar que todas as informaes
constantes nos relatrios condizem realmente com a realidade da empresa; e (iii) apenas
foram pesquisadas as empresas que divulgaram relatrios anuais, relatrios de
sustentabilidade ou relatrios afins, assim sendo, a divulgao realizada por outros
mecanismos de evidenciao, como, por exemplo: diretamente no stio da empresa, relatrios
da administrao, propagandas, entre outros, no foram objeto de anlise.

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