Bolsa Analisis Fundamental Didáctico Actinver

Didctico Anlisis Fundamental
Anlisis Actinver... Leer para Creer
Mauricio Brocado
mbrocado@actinver.com.mx / 5249-8558
Enero 3, 2005.
l de Cabecera...!
Introduccin. El anlisis fundamental, como su nombre lo indica,
busca encontrar el valor de las acciones, a partir de las bases o
fundamentos que permiten a los activos de una compaa
generar utilidades en el futuro. Para ello se apoya en el anlisis
macroeconmico y sectorial, con particular cuidado en el
comportamiento de las tasas de inters y del tipo de cambio. As
como en la evaluacin de riesgos inherentes a cada emisora y
tipos de ttulos que cotizan en los mercados accionarios o
burstiles.
No existen acciones buenas o malas, simplemente hay

acciones caras o baratas. La finalidad del anlisis fundamental
es la misma que cualquier alternativa de anlisis, saber si una
compaa est cara o barata segn esa informacin, con la
intencin de que esa conclusin sea definitiva en la toma de
decisiones de inversin. Pero si toda la informacin est
incorporada en el precio de la compaa, (lo que en el argot se
define como estar descontada), segn la teora de los mercados
eficientes, todos los valores del mercado estaran en su precio
justo. Y si esto no es as, la razn es porque el mercado es
eficiente en el largo plazo pero ineficiente en el corto. Te invitamos
a leer el presente documento y tenerlo siempre cerca de ti y
esperamos realmente te sea de utilidad, para resolver las
inquietudes presentes y futuras sobre el tema que pudieras tener.
Despierta al analista que llevas dentro! Creemos que para

participar en los mercados de capitales, es importante desarrollar
algunos sentidos, creemos que stos slo se van afinando con la
experiencia; no obstante, s podemos irle dando un empujoncito
haciendo nuestro propio anlisis, en la medida de lo posible y
leyendo, leyendo y leyendo ms...
Para saber ms... En esta ocasin estamos incluyendo un glosario

con conceptos que escuchamos a diario al participar en los
mercados financieros. Tambin decidimos comentar algunos tips
que han recomendado algunos expertos en la materia, y aunque
sabemos que nadie experimenta en cabeza ajena, creemos que es
importante tenerlos en cuenta al intervenir ms activamente en los
mercados de capitales, dinero y cambiario.
Invierte al menos el mismo tiempo de

anlisis en comprar una accin, que l
que invertiras en comprar un nuevo
refri para tu casa.
Peter Lynch
Actinver Casa de Bolsa Didctico Anlisis Fundamental
Qu es anlisis...?
De acuerdo al diccionario... anlisis, significa: diseccin, distincin y
separacin de las partes de un todo hasta llegar a conocer sus
principios o elementos.
Tradicionalmente se reconocen dos enfoques para efectuar el anlisis

Anlisis, significa... diseccin, de acciones.
distincin y separacin de las partes
de un todo hasta llegar a conocer
sus principios o elementos. Anlisis Fundamental
Anlisis Tcnico y Cuantitativo
Anlisis fundamental...
El anlisis fundamental, como su nombre lo indica, busca encontrar el
valor de las acciones, a partir de las bases o fundamentos que
permiten a los activos de una compaa generar utilidades en el futuro.
Para ello se apoya en el anlisis macroeconmico y sectorial, con
particular cuidado en el comportamiento de las tasas de inters y del
tipo de cambio. As como en la evaluacin de riesgos inherentes a
cada emisora y tipos de ttulos que cotizan en los mercados
accionarios o burstiles.
De igual forma es el anlisis pormenorizado de toda la informacin

disponible en el mercado acerca de una compaa, con el objeto de
obtener una valuacin objetiva de la misma. La finalidad del anlisis
fundamental es la misma que cualquier alternativa de anlisis, saber si
una compaa est cara o barata segn esa informacin, con la
intencin de que esa conclusin sea definitiva en la toma de
decisiones de inversin. Pero si toda la informacin est incorporada
en el precio de la compaa, (lo que en el argot se define como estar
descontada), segn la teora de los mercados eficientes, todos los
valores del mercado estaran en su precio justo. Y si esto no es as, la
razn es porque el mercado es eficiente en el largo plazo pero
ineficiente en el corto.
En el corto plazo una accin puede estar subvaluada, situacin de la

que se darn inmediata cuenta los analistas, que emitirn las
respectivas recomendaciones de COMPRA con lo cual los
inversionistas comprarn y tarde o temprano, el valor alcanzar su
valor justo segn los analistas. Y lo mismo suceder en caso
contrario.
Aunque la realidad puede ser bien distinta, porque aunque el mercado

sea plenamente eficiente y todos los inversionistas dispongan de la
misma informacin al mismo tiempo, la interpretacin que hagan de
esa informacin no tiene porque ser la misma, con lo cual las
conclusiones y las decisiones derivadas de la misma informacin
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pueden incluso ser opuestas, lo que har que el valor oscile y no vaya
siempre en el mismo sentido que la informacin disponible al efecto.
Hay tres hiptesis diferentes acerca de esta teora de mercados

Hay tres hiptesis diferentes acerca eficientes:
de esta teora de mercados
eficientes..Dbil, Semifuerte y Fuerte
Dbil: La informacin incorporada al mercado es la histrica de
precios y volmenes.
Semfuerte: Incluye adems de precios y volmenes la referente a los

fundamentos de la compaa.
Fuerte: Incluye la informacin privilegiada.
La evolucin del anlisis fundamental ha puesto de moda a lo largo de

los tiempos diferentes mtodos de valuacin. No podemos dejar de
mencionar a uno de los grandes personajes de la inversin en
acciones, Benjamn Graham, que impuso la ciencia que consistira en
el llamado Security Analysis o anlisis de valores.
Pero no slo cambian, difieren, los mtodos de valuacin; es ms, a

las diferentes tcnicas de anlisis hay que aadir otra diversidad, la
sectorial. No se pueden aplicar los mismos criterios de valuacin a los
diferentes sectores por las diferencias sustanciales que hay entre las
empresas que los integran.
MTODOS DE ANLISIS
El anlisis fundamental segn el mtodo que se utilice se podra dividir
en dos: De Arriba Hacia Abajo y de Abajo Hacia Arriba. Es
importante mencionar que dichos mtodos, no son excluyentes de
ninguna de las formas, es ms, un anlisis completo debera
contrastar las conclusiones obtenidas por ambos mtodos para
comprobar si los resultados son similares.
Anlisis de Arriba Hacia Abajo

Es el que va de lo general, lo global, a lo concreto. Es ir descendiendo
empezando, por exagerar un poco, analizando el mundo para terminar
examinando a la empresa en s. Los pasos seran pues los siguientes:
Anlisis Global. Es decir analizar la coyuntura econmica a nivel

mundial para poder decidir las economas nacionales que gozan de
mejor salud y perspectivas.
Qu se analiza? Pues fundamentalmente el crecimiento presente y

futuro, a travs del PIB (Producto Interno Bruto), el entorno poltico, las
polticas monetarias, etc. Se trata de averiguar dnde est la
oportunidad de inversin, dnde la razn de rentabilidad-riesgo sea
ms favorable.
Anlisis Sectorial. Ya sabemos el pas, o la zona geogrfica que nos

ofrece ms seguridad, ms posibilidades en definitiva. Ahora el
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siguiente paso es decidir el sector que dentro de esa coyuntura
favorable est mejor situado. Porqu dependiendo de por dnde
venga el crecimiento habr sectores que se vern impulsados ms
que otros. Es decir, si el crecimiento viene por demanda interna, los
sectores de consumo estarn mejor posicionados, si viene por
demanda externa los sectores muy exportadores se vern favorecidos,
por poner slo un par de ejemplos.
Anlisis de la Emisora. Aqu ya hemos llegado a la base y hay que

En el anlisis de la emisora, examinar la fortaleza o debilidad financiera de la empresa y su
llegamos a la base y hay que
examinar la fortaleza o debilidad situacin comparativa en el sector. Habr que estudiar los
financiera y adems su situacin condicionantes del sector y cmo afectan a la compaa directamente.
comparativa en el sector...
Aqu, un ejemplo sera ver si el sector tiene barreras de entrada o de
salida, lo que influye directamente en el aumento o disminucin de la
competencia. Digamos que, en el sector cementero, los costos de
transporte o fletes son muy elevados, con lo cual no hay peligro de
que se produzcan importaciones sustanciales, lo cual favorecera
claramente a empresas nacionales en este mercado si ya estuvieran
bien posicionadas.
Otro ejemplo estara en la posicin competitiva de la compaa. Segn

Michael Porter, hay tres formas de ser competitivos:
Diferenciando bien el producto atacar
Un nicho de mercado aislado de competencia.
Siendo competitivo en los costos.
Una vez examinado el entorno sectorial, la competencia, etc., hay que

centrarse en la compaa, su estructura financiera, en definitiva ver si
presenta buenas o malas perspectivas de negocio en el futuro. Es aqu
cuando entramos a analizar el balance, es cuando echamos mano de
las razones financieras para obtener toda la informacin posible.
Habr que ver y estudiar el grado de apalancamiento tanto operativo
como financiero, habr que hacer previsiones sobre todo de
crecimiento, de utilidades, etc.
Anlisis de Abajo Hacia Arriba

Es el contrario, el sentido inverso, empezamos por el valor concreto,
pero ni la coyuntura a nivel sectorial ni la coyuntura econmica
nacional son importantes. Este anlisis se centra en el valor y su
comportamiento burstil fundamentalmente.
Se trata de averiguar la creacin de un valor de esa compaa

concreta a travs del balance, de los razones financieras y en funcin
de lo presente, pasado y previsiones y estimaciones futuras. Esto nos
dar una idea de lo que podemos esperar en cuanto a la evolucin del
valor.
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Una vez analizada la empresa, su estado actual y sus planes futuros,
nuevas inversiones, productos, etc., hay que ver si realmente eso est
todo en el precio de la cotizacin porque es a travs del anlisis
conjunto de ambos donde podremos encontrar ineficiencias del
mercado y por tanto oportunidades interesantes de inversin.
Qu persigue el anlisis de la informacin financiera de una

El anlisis de la informacin empresa?
financiera de una empresa tiene
como fin entre otros, conocer el
crecimiento y acotar los riesgos Varios fines, a saber:
existentes...
Conocer el nivel de crecimiento que podemos esperar de esa compaa en un

futuro.
Acotar el riesgo existente en los siguientes campos:

1. Negocio: Definido como la incertidumbre de beneficios y flujos de caja que
dependen de las ventas y el nivel de apalancamiento operativo.
2. Apalancamiento financiero: Capacidad de hacer frente a los pagos de las

deudas contradas que vayan venciendo, as como a la estructura de la
empresa en cuanto a qu parte est a largo plazo y cuanto a corto.
3. Financiamiento externo: Capacidad de financiar inversiones con recursos

ajenos.
4. Flexibilidad financiera: Habilidad para obtener liquidez con la cual hacer frente
a los pagos que pudieran surgir. Hay tres fuentes bsicas: 1)Recursos
propios; 2)Activos lquidos. 3)Recursos Ajenos.
ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

El proceso de analizar los estados financieros de una empresa o
emisora, consiste en la aplicacin sistemtica de herramientas y
tcnicas de medicin comparables, a fin de obtener medidas y
relaciones significativas, que sean de utilidad en la toma de decisiones
de distintos tipos: Compra y venta de acciones, fusiones y
adquisiciones, crditos, ingeniera financiera, administrativas; entre las
ms usuales.
El anlisis financiero puede ser usado para pronosticar las condiciones

El anlisis financiero puede ser y resultados de una empresa, con las limitaciones propias que el futuro
usado para pronosticar las
condiciones y resultados de una conlleva, as como para evaluar la capacidad gerencial. Sobre todo,
empresa, con las limitaciones este proceso busca reducir la pura intuicin y sin eliminar la necesidad
propias que el futuro conlleva...
de juicios de valor, establece bases sistemticas para su aplicacin
racional.
Los objetivos de los distintos usuarios de los estados financieros no

necesariamente coinciden: los acreedores, entre ellos pueden ser
banqueros o proveedores, y los inversionistas (mayoritarios y
minoritarios), en ocasiones pueden entrar en conflicto; sin embargo,
todos se apoyan en informacin similar, con ciertas variantes en
cuanto a su nfasis y contenido.
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As los proveedores normalmente conceden crdito a plazos muy
Los objetivos de los distintos cortos (no ms de 90 das, dependiendo del giro del negocio) sin
usuarios de los estados financieros
no necesariamente coinciden... recibir intereses. Su utilidad proviene del flujo de ventas, las que ya
incluyen en su margen operativo. Para ellos el conocimiento y las
referencias personales, as como la experiencia en el cumplimento de
las obligaciones, sustituye la necesidad de tal anlisis. En el caso de
los banqueros, si bien el conocimiento y la experiencia anterior son
muy apreciados, cada vez se recurre ms al anlisis de crdito,
incluyendo elaborados programas de cmputo, especialmente por
ramas de negocios, a fin de valuar la capacidad de repago del capital
as como de los intereses, segn los proyectos a financiar. As mismo,
las tcnicas de anlisis de los estados financieros varan con las
condiciones de plazo, garantas y propsitos de los crditos. En el
caso de financiamientos de corto plazo, el enfoque ms importante
atiende las condiciones actuales del negocio, la liquidez de los activos
circulantes y sus ndices de rotacin.
La evolucin de los crditos de mayor plazo requiere un enfoque ms

profundo, que incluye proyecciones del flujo de efectivo y
apreciaciones de la capacidad de generacin de utilidades en el futuro,
dado que stas constituyen el mejor elemento de seguridad para el
banquero. Las utilidades del acreditado son vistas como la fuente
primaria de pago de los intereses y como una fuente deseable de
generacin de fondos para atender al principal. Los banqueros
atienden la estructura financiera del negocio porque refleja el nivel del
riesgo en que estn incurriendo, as como el margen de seguridad del
acreditado. Es usual que, adems de los requerimientos para la
formulacin de los estados financieros, segn principios de
contabilidad generalmente aceptados, los banqueros utilicen valores
de realizacin de los activos, como una medida conservadora y tienda
a hacer mayores provisiones de pasivo, para atender contingencias
futuras.
En cuanto a los objetivos de los accionistas, debemos recordar que

Los accionistas son quienes aportan stos son quienes aportan el capital de riesgo bsico de la empresa.
el capital de riesgo bsico de la
empresa... Las beneficios de participar con capital o dividendos, se distribuyen
slo despus que los acreedores han cobrado sus intereses y en el
caso de liquidacin del negocio, los reclamos de los accionistas se
atienden al final de todos los acreedores, incluyendo a los
trabajadores, al fisco, a los titulares de crditos y an a los accionistas
preferentes. Por ello, es claro que las necesidades de informacin de
los accionistas son ms demandantes, pues sus intereses son
afectados por toda la operacin, las condiciones financieras y
estructura de capital del negocio.
La valuacin de las acciones es un proceso complejo, que involucra no

slo el anlisis de estados financieros, sino tambin el estado general
de la economa, la situacin del sector al que pertenece y la capacidad
gerencial del equipo directivo, tal y como lo hemos comentado ya
anteriormente.
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Un accionista recibe la retribucin a su inversin principalmente de dos
El accionista recibe la retribucin a y en ocasiones hasta de tres fuentes: dividendos, ganancias de capital
su inversin principalmente de dos y
en ocasiones hasta de tres fuentes: (por el incremento del precio de la accin) y en ocasiones derechos
dividendos, ganancias de capital y especiales. Est por dems decir que no existe ninguna garanta de
en ocasiones derechos especiales.
que alguna o las tres fuentes de retribucin anteriores se den, por lo
que el premio exigido debe absorber tal riesgo, por lo tanto ste debe
ser alto. El factor ms importante que determina el pago de los
dividendos y las ganancias de capital, son las utilidades de las
empresas, por lo que los mtodos de valuacin se apoyan en la teora
del valor presente del flujo estimado de dividendos y el precio
esperado de las acciones, descontados a una tasa apropiada. Lo que
resulta claro es que las distribuciones esperadas y el precio de las
acciones estn basadas principalmente en las utilidades y la
capacidad de generacin de los activos. De ah la importancia de
saber interpretar la informacin financiera que permita seleccionar a
las empresas que estn en mejores posibilidades de ofrecer un ritmo
sostenido y creciente de utilidades, advertidos que las condiciones del
negocio reflejadas en la informacin actual o histrica no garantiza de
manera alguna que se repitan en el futuro.
LA CONTABILIDAD Y EL ANLISIS DE ESTADOS FINANCIEROS

El proceso que sigue el analista es inverso al del contador que formula
los estados financieros, en tanto que ste parte de su percepcin de la
realidad que determina a las transacciones de negocios, para formular
los estados financieros segn principios de contabilidad generalmente
aceptados, el analista comienza por comprender e interpretar esta
informacin, para llegar a sus propias conclusiones respecto a los
situacin y calidad de las operaciones del negocio, en el concepto de
su giro y de la economa en su conjunto.
Flujo del Trabajo del Contador
Percepcin de la Principios y Expresin de Acumulacin de Sumarizacin y

realidad del tipo Criterios de Transaccin es en las transacciones Clasificacin a
de asunto a Contabilidad la forma de en cuentas de travs de los
registrarse. Generalmente asientos de diario. mayor. Estados
Aceptados. Financieros.
Flujo del Trabajo del Analista
La reconstruccin de las transacciones que se reflejan en los estados

financieros, requiere del conocimiento de la contabilidad y sus
principios bsicos. Tambin requiere de la habilidad de leer
cuidadosamente las notas a los estados financieros que acompaan
dichos estados financieros, as como saber cual informacin se puede
encontrar, donde se localiza y como se puede reconstruir, incluyendo
la posibilidad de efectuar presunciones. As mismo, el analista requiere
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del conocimiento de disciplinas relacionadas con la contabilidad,
finanzas, economa, administracin, derecho, matemticas y desde
luego, de una razonable experiencia en la aplicacin de las tcnicas
de anlisis particulares del sector de negocios en el que opera la
empresa. Sin que sea propsito de esta nota profundizar en la teora
contable, vale la pena recordar que, si bien existe una importante
similitud, en casi todos los pases se dan diferencias de consideracin
en el tratamiento de partidas especficas, como el reflejo de la
inflacin, los mtodos de depreciacin, las operaciones entre
compaas relacionadas, los impuestos diferidos, las aportaciones a
los fondos de pensiones y jubilaciones entre otros. En Mxico, la
comisin de Principios de Contabilidad del Instituto Mexicano de
Contadores Pblicos ha emitido una recopilacin de tales principios a
travs de boletines que son permanente actualizados, y que
constituyen una norma de carcter tcnico obligatorio para los
miembros del mencionado instituto y para las entidades o emisoras de
informacin financiera.
ANLISIS DE RAZONES Y PROPORCIONES

Quiz las razones y proporciones sean la herramienta ms popular
para alguien que dese hacer anlisis financiero, por lo que creemos
que en un documento de estas caractersticas vale la pena
enumerarlas, conocerlas y entenderlas. En tanto que una razn (o
ratio en ingls) no es ms que la relacin matemtica entre dos
magnitudes, su interpretacin puede ser compleja, por lo que slo
deben relacionarse aquellas partidas que tengan una evidente
interaccin. Por ejemplo, las cuentas por cobrar efectivamente se
pueden referir con las ventas, especialmente con las que se realizan a
crdito, pero difcilmente estn relacionadas con la depreciacin del
avin que utiliza la direccin general.
El analista debe entender con claridad el tipo de negocio de que se

El analista debe entender con trata, as como las normas y principios contables base para la
claridad el tipo de negocio de que se
trata, as como las normas y preparacin de los estados financieros. En particular debe estar
principios contables base para la prevenido acerca de la consistencia en su aplicacin, pues cualquier
preparacin de los estados
financieros...
cambio en dicha aplicacin puede llevar a conclusiones errneas. Por
ejemplo, en condiciones de inflacin alta, se recomienda que los
inventarios se valen por el mtodo UEPS (ltimas entradas, primeras
salidas) lo que provoca que el costo de ventas sea ms alto que el
sistema PEPS (primeras entradas, primeras salidas), pero los
inventarios quedan valuados a precios menores que sus valores de
mercado. Por ello, la razn de Activo Circulante/Pasivo Circulante
ser menor que si se usa este ltimo mtodo de valuacin de
inventarios. En resumen, si las polticas contables cambian por
cualquier circunstancia, se deben efectuar los ajustes
correspondientes para poder comparar la informacin sobre bases
homogneas.
Ahora, la funcin ms all del analista financiero, en este caso la del

analista fundamental, sera que dicha comparacin de las partidas que
integran el balance general, el estado de resultados y el flujo operativo
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permiten obtener sus tendencias, direccin, velocidad del cambio y su
amplitud. Por ejemplo, si las ventas de una emisora aumentan 10% y
los costos y gastos de operacin 25%, requieren ser investigadas las
causas, pues la cada del margen operativo puede afectar la
generacin futura de utilidades. Si al mismo tiempo, las cuentas por
cobrar crecieron 18%, se requiere saber los motivos por la menor
liquidez que ello implica. Al conocer las causas y efectos conocer de
acuerdo a toda la informacin de que pueda allegarse si la esa prdida
de rentabilidad es temporal o permanente, y junto con otras
conclusiones podr recomendar la compra o no de esas acciones.
Se pueden establecer al menos cuatro categoras de razones de

acuerdo al tipo de mediciones que se persiguen a saber:
Liquidez
Apalancamiento o estructura
Actividad u operatividad
Productividad
Es importante mencionar que no existe un nmero limitado de

razones, sino que stas son determinadas a juicio del analista; sin
embargo, consideramos que la razones que citamos a continuacin
son suficientes para establecer un buen conjunto de conclusiones
respecto a la situacin financiera y capacidad de generacin de
utilidades de un negocio.
Liquidez: Nos indican la capacidad de una empresa para hacer frente

a sus obligaciones de corto-plazo (normalmente un ao o el lapso en
que se cumple el ciclo de comprar-producir-vender-cobrar). Una
liquidez estrecha evita la posibilidad de que la empresa aproveche
oportunidades de negocio y, en casos extremos, provoca insolvencia y
quiebra.
Razones de apalancamiento o de estructura: En general, el

apalancamiento aporta beneficios a la rentabilidad de capital (ROE -
Retorno Sobre el Capital, por sus siglas en ingls), si las condiciones
econmicas propician la expansin de las ventas y la rentabilidad de
los activos (ROA Retorno Sobre los Activos, por sus siglas en ingls)
es mayor que la tasa de inters efectiva de la deuda. Normalmente,
las razones de apalancamiento debe ser menores a la unidad para
que la solvencia de largo plazo no se vea afectada.
Razones de operatividad y actividad: Indican la capacidad de la

administracin para darle rotacin al flujo bsico que genera el efectivo
y las utilidades del negocio a travs de las ventas y del
aprovechamiento de activos. Una mayor velocidad sugiere una
posibilidad de generacin de efectivo y utilidades.
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Razones de productividad: Miden la manera de como las ventas
estn siendo capaces de absorber los costos y la generacin de
utilidades.
Nombre Razn Observaciones
Razones de Liquidez
De Caja Activo Disponible / Pasivo a Corto Dinero lquido para pagar cada peso de pasivos
Plazo exigibles.
Prueba del cido Activo Circulante Inventarios / Activos de pronta realizacin para pagar cada peso en
Pasivo a Corto Plazo pasivos de corto plazo.
Corriente o Circulante Activo Circulante / Pasivo a Corto Activos circulantes para pagar cada peso de pasivos
Plazo exigibles.
De Liquidez Total Activo Circulante / Pasivo Total Activos circulantes para hacer frente a cada peso de la
deuda total.
Posicin en Divisas Activo disponible en divisas / Proporcin de efectivo para el pago de cada peso de
Pasivo en divisas deuda en moneda extranjera.
Razones de Apalancamiento o de estructura
Apalancamiento de Pasivo Total / Capital Contable Deuda total por cada peso de capital propio.
Capital
Apalancamiento de Pasivo a Largo Plazo / Capital Deuda a largo plazo por cada peso de capital propio.
Largo Plazo Contable
Deuda Efectiva Pasivo con costo/ Pasivo Total Deuda que genera pago de intereses por cada peso de
deuda total.
Apalancamiento en Pasivo en Moneda Extranjera / Deuda documentada en otras divisas por cada peso de
Deuda en Moneda Pasivo Total deuda (Importante en devaluaciones).
Extrajera
Apalancamiento Total Pasivo Total / Activo Total Deuda total por cada peso de valor de los activos. Parte
de la empresa, que podra estar en manos de los
acreedores.
Inters Efectivo Gastos por Intereses / Pasivo Tasa efectiva de los pasivos.
total promedio
Cobertura de Intereses (UAFIDA o Flujo operativo + Nmero de veces que el flujo operativo.
Intereses ganados)/ Intereses
Ganados
Razones de operatividad o actividad
Rotacin de Activos Ventas netas/ Activo total Nmero de veces o vueltas que se recupera el valor de
los activos totales va ventas en cierto periodo, entre
ms veces es mejor, quiere decir que con pocos activos
se generan grandes volmenes y viceversa.
Rotacin de Activos Ventas netas / Activos fijos Nmero de veces o vueltas que se recupera el valor de
fijos los activos fijos va ventas en cierto periodo, entre ms
veces es mejor, quiere decir que con pocos activos se
generan grandes volmenes y viceversa.
Rotacin de Costo de Ventas / Inventarios Nmero de veces que se venden los inventarios.
Inventarios promedio
Das de Venta 360 / Rotacin de inventarios Nmero de das que toma vender los inventarios
promedio.
Rotacin de Cuentas Ventas netas a Crdito / Nmero de veces que rotan las cuentas por cobrar.
por Cobrar Promedio de Cuentas por Cobrar
Das Promedio de 360 / Rotacin de Cuentas por Nmero de das de venta para recuperar la cobranza.
Cobranza Cobrar
Balanza de Divisas Ingresos Egresos en Divisas Saldo neto de operaciones en moneda extranjera.
Cobertura Cambiaria Resultado cambiario / Utilidad de Proporcin de la utilidad o prdida en cambios respecto
Operativa a la utilidad operativa.
Razones de productividad
Margen Bruto Utilidad Bruta / Ventas Porcentaje de las ventas que queda despus de
absorber el costo de ventas.
Margen Operativo / Utilidad Operativa o UAFIDA / Porcentaje de las ventas que queda despus de
UAFIDA Ventas absorber los costos y gastos operativos.
Margen Neto Utilidad Neta / Ventas Porcentaje de las ventas que queda despus de todos
los costos y gastos incluyendo intereses e impuestos.
Efecto Extraordinario Partidas extraordinarias Participacin de partidas no recurrentes en la utilidad
neta.
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VALUACIN DE ACCIONES
El valor de las acciones de una empresa, suponiendo su continuidad
proviene de la capacidad de la misma para generar dinero o flujos de
efectivo, para los accionistas. Por consiguiente, creemos que el
mtodo ms apropiado para valuar una empresa es descontar los
flujos futuros esperados.
El valor de un bien es lo que una persona paga o est dispuesta a

El valor de un bien es lo que una pagar por l. El valor de las acciones de una empresa o emisora es lo
persona paga o est dispuesta a
pagar por l... que los inversionistas estn dispuestos a pagar por ellas.
Lgicamente, lo que un inversionista est dispuesto a pagar por las
acciones de una empresa depende de lo que espera obtener de ellas
en el futuro.
La valuacin de la empresa y de sus acciones es un proceso

fundamental en todas las operaciones de adquisicin o fusin, en
planificacin estratgica, en anlisis de inversiones, salidas a Bolsa y
muchos otros casos, se utiliza tambin como referencia para evaluar o
remunerar a los directivos o administracin de la compaa.
Por otro lado, la valuacin permite medir el impacto de las diferentes

polticas de las empresa en la creacin, transferencia y destruccin de
valor.
La comprensin de los mecanismos de valuacin de empresas es un

requisito indispensable para toda persona involucrada en el campo de
las inversiones y de las finanzas de la empresa. Esto se debe no slo
a la importancia de la valuacin en la negociacin de adquisiciones y
fusiones, sino tambin a que el proceso de valuacin de la empresa y
sus unidades de negocio, ayuda tambin a identificar las fuentes de
creacin y destruccin de valor econmico en la empresa.
Valor y Precio: En general una empresa tiene distinto valor para

distintos compradores y tambin puede tener distinto valor para un
comprador o un vendedor. El valor no debe confundirse con el precio,
que es la cantidad a la que el vendedor y comprador acuerdan realizar
una operacin de compra-venta de una empresa o de las acciones de
la misma. Esta diferencia en el valor de una empresa concreta se
puede explicar mediante mltiples razones. Por ejemplo, si una gran
empresa extranjera con tecnologa muy avanzada desea comprar una
empresa basada en nuestro pas, muy conocida, para entrar al
mercado nacional aprovechando el renombre de la marca local. En
este caso, el comprador extranjero tan slo valorar la marca pero no
valorar las instalaciones, maquinaria, etc., ya que ellos mismos
disponen de activos ms avanzados tecnolgicamente. Por otro lado,
el vendedor s valorar muy bien sus recursos materiales ya que estn
en situacin de continuar produciendo. De acuerdo con el punto de
vista del primero, se trata de determinar en cierta medida el valor
mximo que debera estar dispuesto a pagar por lo que le aportar la
empresa a adquirir, desde el punto de vista del vendedor se trata de
saber cul ser el valor mnimo al que debera aceptar la operacin,
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Estas dos cifras son las que se confrontan en una negociacin en la
cual finalmente se acuerda un precio que est generalmente en algn
punto intermedio entre ambos.
Muchos inversionistas relacionan directamente conceptos de

Se suele relacionar conceptos de encarecimiento y/o abaratamiento de mercado y/o acciones con el
encarecimiento y/o
abaratamiento de mercado y/o comportamiento de los precios sin considerar el impacto de los
acciones slo el comportamiento de resultados financieros de las empresas. La forma correcta de medir
los precios...
la valuacin de una accin es considerando ambos indicadores.
Mtodos de Valuacin: Existen diversas mtodos para valuar

empresas y mercados accionarios. La preferida entre los
administradores de grandes fondos institucionales, es decir la gente
ms calificada y profesional es la de Descuentos de Flujos de
Efectivo o DCF por sus siglas en ingls - Discounted Cash Flows,
que calcula el valor presente de los flujos de empresas a partir de una
tasa de descuento que se determina por la proporcin de deuda y
capital de cada empresa.
La metodologa de mayor uso general es la de mltiplos. Esta

metodologa asocia precios de mercado con resultados financieros a
12 meses (conocidos y/o estimados). Entre las de mayor uso
internacional destacan el P/U (Precio/ UPA o Utilidad Neta por Accin),
P/V (Precio / Ventas por Accin, P/VL (Precio / Capital Contable o
Valor en Libros), y FV/EbItda ((Precio x Nmero de Acciones en
Circulacin + Deuda Neta (Deuda Total Efectivo en Caja) + ( Inters
Minoritario * P/VL) / Utilidad Operativa + Depreciacin). Este ltimo es
muy usado entre los mercados emergentes debido a la volatilidad de
las utilidades netas que presentan empresas en algunas economas
como Mxico desde hace varios aos al momento en que su
contabilidad pretende reconocer los efectos de variables como
inflacin, devaluaciones y tasas de inters, pero que en muchas
ocasiones generan partidas virtuales, es decir, no implican movimiento
real de efectivo, pero que si tienen que reconocerse en el resultado
neto.
No obstante, creemos que de persistir la estabilidad macroeconmica

en nuestro pas, creemos que dicha volatilidad en los resultados de
las empresas se reducir sustancialmente y tomar mayor relevancia
el mltiplo P/U, no porque sea lo mejor, pero s por su generalizada
utilizacin entre traders y participantes de mercados globales.
Igualmente, una forma de encontrar una accin de crecimiento barata,

es decir lo que es una herramienta til para determinar cuando una
accin con crecimiento est cotizando a un precio atractivo es el
mltiplo PEG (Price Earnings Growth). Para su clculo se divide el
mltiplo P/U estimado entre la tasa de crecimiento esperada. Si el
mltiplo PEG es menor a 1.2x, la accin es una ganga potencial.
12
Inverso de mltiplos: La lectura tpica de un mltiplo representa el
Con el inverso de los mltiplos nmero de aos o periodos en el que asumiendo una generacin de al
podemos descubrir atractivo
potencial... menos las mismas utilidades a las actuales, el inversionista o
accionista recupera el numerador de la razn financiera (esto es el
precio, o el precio y la deuda). De esta manera el inversionista busca
siempre mltiplos bajos. Otra forma de entender los mltiplos es a
travs de su inverso el cual se interpreta como una tasa de inters.
(ejemplo P/U = 10/5 = 2 aos, por lo tanto el inverso es: = 0.5x
50% como tasa de retorno), un mltiplo de esa naturaleza, suena muy
atractivo al compararse con una tasa de Cetes de tan slo 8.0%.
Calidad de mltiplos: Es importante estar consciente que un mltiplo

puede subir o bajar por cualquiera de sus componentes. En el caso de
un P/U, el mltiplo puede disminuir ya sea por una baja en el precio, o
por una alza en las utilidades. Se recomienda siempre atender
empresas con mltiplos que bajen por una alza en sus utilidades
(conocidas y/o esperadas) y no tanto por una cada en su precio.
Diferencia entre mltiplos conocidos o ltimos doce meses (U12M) y

mltiplos estimados: Los mltiplos conocidos o 12 meses, se calculan
con los indicadores econmicos (resultados operativos, netos, de flujo
de efectivo, etc.) de los ltimos 12 meses, mientras que los mltiplos
estimados relejan las estimaciones de los analistas para una fecha
estimada en un periodo de 12 meses (anual). Hemos comentado ya en
diversas ocasiones que lo que sucedi en el pasado no
necesariamente es replicable en el futuro; adicionalmente, al tomar en
cuenta que los mercados financieros se adelantan a los
acontecimientos; utilizar estimaciones para tomar una decisin de
inversin siempre es lo ptimo; sin embargo, se utiliza la informacin
histrica simplemente como referencia o parmetro y porque en
ocasiones es con la nica informacin con la que se cuenta, en pocas
palabras, peor sera tomar una decisin de compra o venta de una
accin, si ni siquiera se tiene la informacin histrica.
Valor intrnseco (VI) vs. Valor de Mercado (VM): La teora de valuacin

de activos, particularmente los financieros, establece que el valor
intrnseco es la suma de los flujos futuros de caja, descontados al
momento presente, a una tasa adecuada. El valor intrnseco de una
firma no siempre coincide con su precio de mercado. El primero es un
dato terico soportado por un clculo tcnico. El segundo refleja las
condiciones imperantes en el mercado. Para el caso de la inversin en
acciones, los flujos de efectivo futuros incluyen los dividendos ms el
precio terminal al cual puede venderse la accin, descontados a una
tasa de rendimiento apropiada. Para enfatizar diremos que las
acciones que cotizan en el mercado burstil, a un precio que no
necesariamente coincide con su valor intrnseco. El precio de mercado
refleja las condiciones imperantes en el mismo: si los participantes
estn bulish u optimistas, normalmente los precios son superiores a
su valor, y viceversa. El valor intrnseco es un dato terico soportado
por una metodologa de clculo.
13
Cuando VI >VM, accin subvaluada y se recomienda COMPRA
Cuando VI<VM, accin sobre valuada y se sugiere VENTA
Mtodos Basados en el Balance General

Estos mtodos tratan de determinar el valor de la empresa a travs de
la estimacin del valor de su patrimonio. Se trata de mtodos
tradicionalmente utilizados que consideran que el valor de una
empresa radica fundamentalmente en su balance. Proporcionan el
valor desde una perspectiva esttica que no tienen en cuenta la
posible evolucin futura de la empresa, el valor del dinero en el tiempo
ni otros factores que tambin le afectan como puede ser: la situacin
del sector, problemas de recursos humanos, de organizacin,
contratos, etc., que no se ven reflejados en los estados contables.
Entre otros mtodos podemos mencionar: valor contable y valor de
liquidacin.
Valor en Libros: El valor en libros o valor contable de una empresa es

el valor de los recursos propios que aparecen en el balance (capital
contribuido + capital ganado). Esta cantidad es tambin la diferencia
entre el activo y pasivo, es decir el excedente del total de bienes y
derechos de la empresa sobre el total de sus deudas con terceros. Por
ejemplo, una empresa tiene activos por $160 y pasivos por $80, la
diferencia es su capital contable que equivale a $80 y por ende ese es
su valor contable. Para hacer una valuacin por mediante este mtodo
se debe dividir el capital contable de una empresa entre el nmero de
acciones a una fecha determinada, con esto obtenemos el valor en
libros de la accin, supongamos que esta empresa cuenta con 100
acciones ($80/100= 0.80) s dicha accin cotiza a $1.00, el mltiplo
P/VL o Precio / Valor en Libros, ser de 1.2x, esto significara que
est cara, porque su precio en el mercado es superior a su valor en
libros? Pues no necesariamente, aunque si es una referencia, porque
el precio de la accin en el mercado, refleja adems, el valor presente
de los flujos esperados y porque su valor en libros es el resultado de la
acumulacin histrica, segn las disposiciones contables de los
distintos componentes del balance, que no incluiran el valor de las
marcas y su reconocimiento; el talento de la administracin o
management, la participacin de mercado y sus estrategias,
expectativa de utilidades, etc. Adicionalmente, los criterios contables
estn sujetos a cierta subjetividad y difieren de criterios del mercado
accionario, de modo que difcilmente o prcticamente nunca el valor
contable coincide con el valor de capitalizacin o de mercado.
Valor de Liquidacin: Representa el monto que quedar despus de

Valor de Liquidacin: Representa el realizar los activos y pagar los pasivos para distribuir el remanente
monto que quedar despus de
realizar los activos y pagar los entre los accionistas. Es decir, se considera el precio o importe total
pasivos para distribuir el remanente que cuesta comprar el control de la empresa, a lo que se le agregaron
entre los accionistas...
los pasivos y se le restan los activos a su valor de realizacin. Si el
valor de capitalizacin o de mercado es menor al del valor de
14
liquidacin, es muy atractivo, pues el precio de compra es menor que
valor de liquidacin neto.
El Valor de Realizacin a su vez, se obtiene al suponer un precio de

venta terico para los diferentes activos de cada empresa de acuerdo
a su grado de disponibilidad.
Es el valor de una empresa en el caso de que se proceda a su

liquidacin, es decir, que se vendan sus activos y se cancelen sus
deudas. Continuando con el tema de mltiplos no relacionados con
resultados a corto plazo (flujos y utilidades), sino de aquellos que
representen un valor en los activos de las empresas proponemos el
uso del mltiplo Valor de Mercado / Valor de Liquidacin con la
intencin de identificar oportunidades realmente atractivas bajo un
concepto de liquidacin o venta de empresas, en el caso de emisoras
que cotizan en Bolsa, es un ejercicio muy terico, tradicionalmente
este mtodo se utiliza cuando los mercados estn sobrevenidos y
existen emisoras que se pagan a mltiplos ridculamente bajos.
Valor Substancial: El valor substancial representa la inversin que

debera efectuarse para constituir una empresa en idnticas
condiciones a la que se est valorando. Tambin puede definirse
como el valor de reposicin de los activos, bajo el supuesto de
continuidad de la empresa, lo opuesto exactamente de lo que nos
dara el valor de liquidacin.
Mtodos Basado en el Estado de Resultados

A diferencia de los mtodos anteriores, estos mtodos se basan en la
cuenta de resultados de la empresa. Tratan de determinar el valor de
la empresa a travs de la magnitud de las utilidades, de los
dividendos, de las ventas o de otro indicador. As, por ejemplo, es
frecuente hacer valuaciones rpidas de empresas refresqueras
dividiendo el valor de la empresa (FV) entre el valor total de las cajas
vendidas o de la capacidad de produccin.
Precio / Utilidad
Dicho mltiplo no es otra cosa que el nmero de veces que el precio

de una accin est soportado por la utilidad neta de la empresa. Su
generalizado uso se debe principalmente a la sencillez del mltiplo.
Indica el nmero de aos en los que en teora, de ser repartida entre
los accionistas la utilidad neta de la empresa, se tardara en pagarse
el precio que actualmente cotiza la accin en el mercado. Asume que
la generacin anual de utilidad neta ser similar en los prximos aos
a la realizada al momento del clculo del mltiplo.
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Otros Mtodos por Mltiplos
P/Flujo de Efectivo (Precio de Accin / Flujo de Efectivo por

Accin): Concepto similar al P/U que considera el flujo de efectivo por
accin.
P/UAFIDA (Precio de la Accin / UAFIDA por Accin): Concepto

similar al P/U que considera el flujo operativo por accin.
Valor de la compaa / UAFIDA o Firm Value / Ebitda (Valor de

Mercado + Pasivo c/ Costo Caja) / Utilidad Operativa +
Depreciacin: Concepto ms evolucionado a partir de un resultado
operativo al que suma la depreciacin del costo de ventas, en donde
adems incorpora al valor de mercado la deuda de costo y la caja
(liquidez de la empresa). En esencia arrojara el mismo resultado que
el P/U no obstante aqu se incorpora la deuda neta de la compaa, ya
que el nmero o mltiplo que obtenemos es el nmero que generando
un dato similar de flujo operativo se recupera el precio que se est
pagando por las acciones de la compaa.
Otros Mtodos
Valuacin de Activos Netos o NAV (Net Asset Value): Se utiliza
El Mtodo de NAV, tambin es para dar un valor econmico a empresas con varios segmentos de
conocido como Suma de Todas las
Partes.. negocio (suma de partes). En particular los analistas utilizan esta
herramienta para valuar empresas como los conglomerados (Alfa,
Gcarso o Vitro) o como empresas como Telecom o Amtel, que tienen
inversiones mayoritarias y/o minoritarias en diferentes empresas. La
idea principal es valuar individualmente cada uno de los diferentes
negocios y compararlo contra el valor de mercado de la holding o
controladora. Al sumar el valor de cada uno de los negocios y restar la
deuda neta (Pasivos con costo menos caja e inversiones temporales)
de la holding, podemos calcular el valor de los activos de la empresa,
y ver si el estar bajo un slo paraguas tiene encapsulado valor o no.
Cuando la empresa tiene participaciones minoritarias en otros
negocios, se hace el mismo ejercicio y se ajusta al porcentaje
correspondiente, o se aplica el valor en libros de la inversin. Esta
herramienta ha resultado sumamente til para establecer rangos o
parmetros de valuacin en algunas acciones. Es decir, que para
muchos inversionistas es de suma importancia el descuento o premio
que existe entre el NAV y el precio de mercado para tomar una
decisin de inversin.
Valuacin por DCF (del ingls Discounted Cash Flows) o

Descuento de Flujos de Efectivo: Valuar una compaa por DCF
ingls Discounted Cash Flows) resulta exactamente lo mismo que
valuar un proyecto de inversin, es por ello que este mtodo es de los
ms reconocidos y aceptados por parte de los profesionales o fondos
de inversin sumamente sofisitcados, ya que al hacerse bien dicho
ejercicio, en el largo plazo se reconocer en el precio de la accin y
seguramente se obtendr la ganancia de capital esperada.
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El valor presente de los flujos de caja futuros es igual al valor de la
El valor presente de los flujos de caja entidad. A diferencia de otras valuaciones como el valor de liquidacin
futuros es igual al valor de la entidad.
que no considera los beneficios futuros ya que presumiramos que la
empresa ya no ser viable, un negocio en marcha determina los flujos
de caja futuros que son descontados a una tasa apropiada dando
como resultado el valor actual o presente que equivaldra a lo que
conocemos como Firm Value (FV). Si al FV le restamos la deuda neta
llegamos al Valor de Capitalizacin o de Mercado lo que dividimos
entre el nmero de acciones en circulacin y nos resulta el supuesto
precio de la accin. El ejercicio matemtico es muy sencillo, algunos lo
equiparan a la forma de valuar bonos. Un bono tiene una fecha de
vencimiento y un cupn que significara su flujo de caja futuro. Si
sumamos los cupones y dividimos dicha suma entre la tasa adecuada
de descuento obtendramos el precio del bono. Pues de igual forma,
para determinar el valor de una empresa estimamos los cupones
(flujo) futuros que el negocio generar y luego descontamos todos los
cupones al da de hoy. La valuacin por DCF podra tomar cada vez
mayor relevancia en nuestro pas. Esto deber suceder en la medida
que se genere mayor estabilidad econmica dado que es un mtodo
que proyecta flujos de efectivo futuros.
17
Tips para que Duermas Tranquilo

Toma en cuenta que toda inversin implica tomar algn riesgo.
No existen acciones buenas o malas, simplemente hay acciones caras o

baratas.
La diversificacin es la mejor medicina en el mundo de las inversiones. Es la

forma ms elemental de disminuir el riesgo. En trminos coloquiales significa no
poner todos los huevos en una misma canasta.
En el largo plazo, las inversiones en acciones han sido ms redituables que las de
instrumentos de deuda, y la renta fija que el efectivo. No obstante, eso no
garantiza que as ser siempre. Lo anterior aplica a mercados ms eficientes
como el de EUA, en Mxico, con variables macroeconmicas ms estables y con
la institucionalizacin del mercado (inversin de las Afores) estimamos que as
suceder.
Cuando compras una accin, lo haces pensando que ser una alternativa
rentable, pero es importante que tomes en cuenta que se la compras a alguien
que estar feliz de ya no tenerla en su portafolio.
Ya lo pasado... pasado... Una buena accin en el pasado, no garantiza que

contine sindolo en el futuro y viceversa. Es importante considerar
valuaciones, resultados financieros estimados y contexto de la industria en que
participa. Existen muchas compaas que por varios aos ofrecieron grandes
resultados y que de la noche a la maana dejaron de hacerlo entrando en largos
periodos de sequa relacionados por ciclos econmicos, malas decisiones de
inversin (estrategia) de la empresa y/o eventos extraordinarios.
Ten siempre el buen hbito del ahorro. Invertir una cantidad fija al mes o al
trimestre es una manera sencilla de auto-asegurarse o auto-pensionarse.
Y seguimos con Jos Jos... es que amar y querer no es igual... Lo mismo

sucede con invertir y especular... Los inversionistas consideran una accin
como parte de una empresa en las que les gustara ser dueo por un largo plazo.
Los especuladores ven las acciones como un papel que compran hoy y que
esperan que alguien ms les compre a mejor precio ms adelante.
Las utilidades dirigen los precios de las acciones. Pudiera haber fuertes
discrepancias de un ao a otro, pero sin duda en el largo plazo los precios de las
acciones siempre se ven afectados por los resultados financieros de las empresas
a las que pertenecen.
Siempre considera los dividendos. En plazos largos, el pago de dividendos a los

acccionistas les ha representado casi en EUA el 40% de la rentabilidad total de
las inversiones. Para medir la rentabilidad del pago de un dividendo se utiliza el
concepto de dividend yield que resulta de dividir el pago de un dividendo en
efectivo prximo entre el precio actual de una accin. En ocasiones este
rendimiento se expresa en trminos anuales conociendo los das en que ser
pagado dicho dividendo
Invierte al menos el mismo tiempo de anlisis en comprar una accin, que l

que invertiras en comprar el nuevo refri para tu casa.
Siempre considera que la diferencia entre acciones de crecimiento y acciones

de valor. Una accin de crecimiento ofrece la posibilidad de reportar mejores
resultados financieros o con ms crecimientos el da de maana, mientras que
una accin de valor, posiblemente se opera (compra-vende) por menos del valor
de sus activos netos totales al da de hoy. En las acciones de crecimiento los
inversionistas se concentran en indicadores de corto plazo (en las utilidades),
mientras que en las acciones con valor los inversionistas considerar el largo
18
plazo. En EUA en periodos largos, las acciones con valor han superado
ligeramente los rendimientos de las acciones con crecimiento, esta situacin se
explica en parte porque tienden a caer menos en momentos de mercados a la
baja.
Cuando existe fuerte demanda de acciones, tras un periodo de abandono de

mercados accionarios (baja o movimientos laterales), la primera demanda en
general (independientemente del motivo) de los inversionistas se concentra en
acciones con buenos fundamentos pero principalmente de fcil operacin (alta
bursatilidad). S el periodo es sostenible y/o la perspectiva de alza se mantiene,
una segunda demanda importante por lo general sucede en emisoras con
fundamentos y con una operatividad menor (bursatilidad media).
Los splits de acciones no te harn rico. Cuando se decide que una accin tenga
un split (otorgar ms acciones a cambio de la que usted ya tiene pero afectando
proporcionalmente el precio) en realidad la situacin del inversionista no cambia
demasiado. Algunos dicen que acciones ms baratas (no mltiplos) tienen un
efecto psicolgico en el nimo del inversionista. En EUA, diversos estudios
demuestran que las acciones de las empresas que han realizado estas prcticas,
han tenido un resultado ligeramente menor a las que no lo hacen.
La mayora grandes fusiones no benefician a los inversionistas en el corto plazo.

La experiencia (estadstica) ha demostrado que no es redituable invertir en
adquisiciones. La razn es porque la mayora de estas operaciones se llevan a
cabo a precios muy altos, matizando el beneficio de posibles sinergias. Por lo
general slo los accionistas mayoritarios que se compran a precios altos resultan
ganadores.
En dnde encontrar corazonadas de inversin en empresas? La mejor

manera para saber sobre las empresas en Bolsa es leer sus reportes anuales.
Tres buenas razones para NO vender una accin solamente porque su precio
baj o porque el mercado est cayendo. Algunas razones vlidas son: 1) Algo
realmente significativo sobre el negocio de la empresa o la estimacin de sus
resultados financieros cambi desde que la adquiriste; 2) Que te des cuenta que
su valuacin original sobre el negocio de la empresa o la estimacin de sus
nmeros no era correcta; y 3) Que el precio de la accin vaya demasiado bien, es
decir, que la accin supere el precio que usted consider podra llegar a pagarse
y que por ello la accin representa ya una parte muy importante de su portafolio.
Conoces el trmino Bulls vs. Bears, por supuesto que... no se trata de un

partido de basket! Los inversionistas internacionales hacen referencia a los
mercados a la alza como Bull Market y a mercados a la baja como Bear Merket.
Estos nombres se relacionan con la forma en que estos animales atacan (El
ataque de los toros es con los cuernos de abajo hacia arriba, mientras que el
ataque de los osos es con sus garras de arriba hacia abajo).
Considera si la accin que elegiste est en manos firmes. Trmino atribuido a

inversionistas que mantienen por largos periodos sus posiciones en determinados
instrumentos acciones, originando en ocasiones limitaciones en la operatividad de
los mismos. Por lo general estos inversionistas son institucionales, aseguradoras
o grandes fondos de inversin.
Es bueno considerar, el termmetro de enero en EUA. En 53 aos (desde

1952) cada vez que el primer mes del ao (enero) inici con un movimiento alcista
en la Bolsa de EUA (S&P), el resto del ao fue positivo en el 92% de las
ocasiones. Slo ha dejado de funcionar en cuatro aos.
Y por supuesto tambin el efecto presidencial en EUA. Desde 1883 y hasta

el 2003 (170 aos), en las 42 elecciones presidenciales que ha habido en EUA,
en el 72% de los aos previos a la eleccin las Bolsas subieron, mientras que en
el 65% de los aos de la eleccin las Bolsas tambin subieron. Las coincidencias
19
no existen, son aos en donde la economa se recupera por un mayor gasto
relacionado con las campaas de reeleccin presidencial.
Hacer demasiado trading en ocasiones no es rentable. Realizar demasiadas

operaciones de compra o venta o mejor conocido como trading puede disminuir
los rendimientos. Al realizar demasiadas operaciones de compra y venta, el buen
desempeo el la seleccin de emisoras de un portafolio puede disminuir con los
altos costos de operacin. Resulta difcil ser ms hbil que el mercado. Estudios
demuestran que algunos fondos de pensiones hubieran obtenido mayores
rendimientos si no hubieran realizado tantas operaciones. Si lo anterior castiga a
los profesionales probablemente tambin a ti.
La ventas en corto son muy arriesgadas en lo posible evtalas. En una

venta en corto pides prestado acciones de un broker, para venderlas, esperando
que despus el precio caiga, de tal forma que se pueden recomprar ms tarde a
un precio ms bajo. Los costos son altos, el potencial de prdida enorme y
eventualmente las acciones pueden incrementar por periodos prolongados antes
de poder recomprarlas abajo.
Siempre debes de saber la diferencia entre una orden a mercado y una orden
limitada: En una Orden a Mercado, el cliente pide a su operador comprar o vender
acciones a cualquier precio disponible. En una Orden Limitada, el cliente orienta a
su operador a comprar o vender a un precio especfico, lo cual comnmente sirve
de proteccin en un mercado voltil. Si la accin no alcanza el precio sugerido,
entonces no ocurre la transaccin.
Nunca permitas que tus posiciones especulativas se conviertan en inversiones.
Toma en cuenta que los grandes movimientos en los ndices accionarios toman
tiempo para en desarrollarse.
Nunca promedies tus prdidas.
20
Glosario
A la par: Un bono cotiza a la par cuando su precio es igual a su valor,
A segn condiciones de emisin. La TIR es igual a la tasa de cupn.
Accin: Ttulo valor que representa una fraccin igual en que se

divide el capital social de una empresa. Acredita y transmite los
derechos del socio sobre la empresa.
Accionista: Es el propietario temporal o permanente de la(s)

accin(es) de una Sociedad Annima. Esta situacin los acredita como
socios de la empresa, hacindolos acreedores de los derechos y
obligaciones que otorgan esas acciones.
Acciones cclicas: Acciones que tienden a subir rpido de precio

cuando la economa mejora, o que tienden a bajar rpidamente
cuando las condiciones generales empeoran. Tpicamente se ubican
en esta categora las acciones de empresas papeleras, automotrices,
etc.
Accin con liquidez o bursatilidad: Accin que tiene una buena

aceptacin en el mercado de valores y que resulta fcil de vender o
comprar.
Accin de tesorera: Accin sobre la cual no se ha realizado ninguna

exhibicin, es decir est emitida pero no pagada.
Accin de voto limitado: Accin cuyos tenedores no tienen derecho

a votar en ciertos asuntos de la empresa.
Accin ordinaria: Accin comn, con derecho a voto y a dividendo.
Accin preferente: Accin que tiene un derecho preferente sobre las

obligaciones de la empresa (ejemplo, pago de dividendo haya o no
utilidades en la empresa, o suscripcin de acciones).
Accin voltil: Accin cuyo precio sufre mayor variacin que las
dems o que el ndice de valores en el que cotiza.
Activo subyacente: Bien o ndice de referencia, objeto de un Contrato

de Futuro o de Opcin, concertado en el mercado de derivados
(MEXDER).
Activos internacionales netos: Se definen como la reserva bruta del

Banco de Mxico, ms los crditos convenio con bancos centrales a
ms de seis meses, a los que se restan los adeudos totales con el FMI
y con bancos centrales derivados de convenios establecidos a menos
de seis meses.
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ADRs: American Depositary Reciepts. Son recibos emitidos por un
banco extranjero, que amparan el depsito de acciones de la emisora
mexicana.
AFORES: Administradoras de Fondos para el Retiro. La Ley de los

Sistemas de Ahorro para el Retiro, publicada en el Diario Oficial de la
Federacin el 23 de mayo de 1996, seala en su artculo 18 que las
AFORES "son entidades financieras que se dedican de manera
exclusiva, habitual y profesional a administrar las cuentas individuales
y canalizar los recursos de las subcuentas que las integran en
trminos de las leyes de seguridad social, as como administrar
sociedades de inversin. Las administradoras debern efectuar todas
las gestiones que sean necesarias, para la obtencin de una
adecuada rentabilidad y seguridad de las inversiones de las
sociedades de inversin que administren. En cumplimiento de sus
funciones, atendern exclusivamente al inters de los trabajadores y
asegurarn que todas las operaciones que efecten para la inversin
de los recursos de dichos trabajadores se realicen con ese objetivo".
Agregados monetarios: Suma de instrumentos utilizados y

aceptados como medios de cambio o unidad de valor de un pas (ver
definicin de cada uno de ellos en M1, M2, M3 y M4).
Ahorro: Parte del ingreso que no se consume.
Ahorro financiero: Ahorro colocado en intermediarios o instrumentos

financieros.
Ajustabonos: Bonos Ajustables del Gobierno Federal. Ttulos de

crdito nominativos denominados en moneda nacional, negociables y
a cargo del Gobierno Federal. Durante la vigencia de los ttulos, su
valor se ajusta peridicamente, incrementndose o disminuyndose la
suma correspondiente a su valor nominal en la misma proporcin en
que aumente o disminuya el nivel del "ndice Nacional de Precios al
Consumidor" (INPC) publicado por el Banco de Mxico. Estos ttulos
pueden o no devengar intereses, quedando facultada la Secretara de
Hacienda y Crdito Pblico (SHCP) para colocarlos a descuento o
bajo par. Los montos, rendimientos, plazos, condiciones de colocacin
y amortizacin, as como las dems caractersticas especficas de las
diversas emisiones, son determinadas por la SHCP, oyendo
previamente la opinin del Banco de Mxico. El Decreto mediante el
cual la SHCP fue autorizada a emitir Ajustabonos apareci publicado
en el Diario Oficial de la Federacin del 28 de junio de 1989. En enero
de 1995 se amortiz el saldo total de las emisiones en circulacin. Las
emisiones de AJUSTABONOS realizadas durante este lapso
normalmente tuvieron una maduracin de 3 5 aos.
Ajuste de mercado: Existen tres razones para que un mercado se

ajuste: 1) Por la reaccin ante un movimiento de precios, como podra
ser el que suba de manera rpida y sin motivo real al final del remate;
se esperara la apertura del siguiente da con una baja; 2) reaccin
22
ante una noticia o un hecho especfico, y 3) ajuste por el ejercicio de
un derecho, como puede ser un dividendo en efectivo.
AMIB: Asociacin Mexicana de Intermediarios Burstiles. Asociacin

que conjunta a las diferentes Casas de Bolsa.
Anlisis de volumen: Muestra la tendencia del volumen de acciones

negociado en el mercado de valores. En un mercado al alza, el
volumen se incrementa cuando los precios suben y disminuye cuando
los precios caen. Por contra, en un mercado a la baja, se incrementa si
los precios declinan y tiende a disminuir si los precios se recuperan.
Anlisis fundamental: Es el anlisis integral de una empresa

(balance, flujo de efectivo, rentabilidad, crecimiento, administracin,
etc.) y su perspectiva, que nos permite determinar el valor justo de la
misma y su comparacin con el precio al que cotiza en el mercado de
valores. El anlisis fundamental se apoya en otras disciplinas, como
son el anlisis macroeconmico y sectorial, as como en la evaluacin
de los riesgos inherentes a cada emisora y a los diversos tipos de
ttulos que cotizan en el mercado de valores.
Anlisis tcnico: Esta metodologa de anlisis estudia la historia de

los precios de las acciones y de volmenes negociados, apoyada en el
anlisis de grficas de evolucin, con objeto de predecir su
comportamiento futuro, independientemente del mercado y emisora
que se trate. Su finalidad, al igual que otros tipos de anlisis, es la de
auxiliar al inversionista en sus decisiones de compra y venta de
activos.
Arancel aduanero: Tasa que se cobra como derecho de aduana a la

importacin o exportacin de mercancas de un pas.
Arbitraje: Es la operacin de compra y venta simultnea de los

mismos valores, de forma tal que se obtenga una ventaja del
diferencial de precios en dos mercados distintos. Esta operacin se
origina en la imperfeccin de los mercados; como ejemplo tenemos
que Telmex cotiza en la BMV y en el Dow Jones, y puede suceder que
en un mismo instante en Mxico se cotice en un precio y en Estados
Unidos en otro y esto es lo que se aprovecha.
Aumento de capital: Incremento de los recursos de una empresa,

mismo que puede darse en efectivo o en especie.
Aversin al riesgo: Baja tolerancia al riesgo.
Bajo la par: Un bono cotiza bajo la par cuando su precio es menor a

B su valor segn condiciones de emisin. La TIR es mayor que la tasa
de cupn.
23
Balanza comercial: Saldo que resulta de restar a las exportaciones,
las importaciones de mercancas de un pas. Forma parte de la cuenta
corriente de la balanza de pagos.
Balanza de pagos: Registro sistemtico de las transacciones

econmicas de un pas con el exterior. Incluye la balanza de
mercancas y servicios (cuenta corriente), la balanza de capitales y el
rengln de errores y omisiones. Su saldo representa adicin o
reduccin de la reserva internacional.
Balanza de servicios factoriales: El saldo neto de la balanza de

servicios factoriales es la diferencia entre los ingresos por concepto de
intereses y otros servicios y los egresos por concepto de gastos
financieros y no financieros.
Balanza de servicios no factoriales: El saldo neto de la balanza de

servicios no factoriales es la diferencia entre los ingresos por concepto
de viajeros al interior, viajeros fronterizos y otros servicios y los
egresos por concepto fletes y seguros, transportes diversos, viajeros al
exterior, viajeros fronterizos y otros servicios.
Balanza de transferencia: El saldo neto de la balanza de

transferencias es la diferencia entre los ingresos y egresos cuando
una entidad residente de una economa ha suministrado a una entidad
no residente un recurso real o financiero (por ejemplo, bienes, un
servicio o un activo financiero o no financiero).
Base monetaria: Activos financieros en que se fundamenta la emisin

monetaria: reserva internacional, financiamiento del banco central y
financiamiento interbancario.
Beta: Coeficiente que mide la elasticidad del precio de un activo

respecto a otro. Normalmente se mide contra el promedio del
mercado. Muestra la asociacin de las distintas emisoras con respecto
al IPyC. Las que tengan un comportamiento similar al ndice burstil,
tendrn un valor (beta) cerca a 1 (burstiles), de lo contrario, tendrn
un valor (beta) inferior a 1 (no burstiles).
Bid: Precio al cual hay compradores de un activo.
Blue Chip: Compaa con gran aceptacin de sus productos o

servicios, o con capacidad demostrada de generar utilidades al
inversionista, o con buena y regular capacidad de pago de dividendos
en efectivo.
BMV: Bolsa Mexicana de Valores. Sociedad Annima donde se llevan

a cabo las operaciones del mercado de valores, cuyos miembros o
accionistas son exclusivamente Las Casas de Bolsa autorizadas, las
cuales poseen una accin cada una. Cumple entre otras funciones con
el proporcionar la infraestructura, la supervisin y los servicios
24
necesarios para la realizacin de los procesos de emisin, colocacin
e intercambio de valores o ttulos inscritos.
Bolsa de Valores: Sitio donde se realizan operaciones de compra-

venta de valores, principalmente acciones.
Bondes: Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal. Ttulos de crdito

nominativos denominados en moneda nacional, negociables y a cargo
del Gobierno Federal, que se emiten a un plazo no inferior a un ao.
Estos ttulos pueden o no devengar intereses, quedando facultada la
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP) para colocarlos a
descuento o bajo par. Los montos, rendimientos, plazos, condiciones
de colocacin y amortizacin, as como las dems caractersticas
especficas de las diversas emisiones, son determinadas por la SHCP,
oyendo previamente la opinin del Banco de Mxico. El Decreto
mediante el cual la SHCP fue autorizada a emitir Bondes apareci
publicado en el Diario Oficial de la Federacin del 22 de septiembre de
1987.
Bono: Instrumento de deuda que representa el compromiso del

emisor de devolver el capital originalmente captado entre los
inversionistas, pagando, normalmente, un inters peridico.
Bono cupn cero: Bono emitido sin cupn de renta. Se negocia con
descuento. La TIR surge del diferencial entre el valor nominal y el
precio.
Bonos Brady: Son bonos emitidos por los gobiernos en el marco de la

refinanciacin de la deuda externa de inicios de los noventa. Las
emisiones tpicas son el FRB (Floating Rate Bond), el PAR, y el
Discount. Son bonos cuyas tasas de rendimiento son generalmente
aceptadas.
Broker: Agente autorizado para intermediar en la compra/venta de

activos financieros, por lo que cobran una comisin explcita.
Bursatilidad: Caracterstica de un valor, que deriva la facilidad con

que puede comprase o venderse, basndose en el principio
comparativo del nmero total de ttulos operados en un tiempo
determinado. La BMV clasifica a las emisoras que cotizan es en cuatro
grupos, segn su bursatilidad: 1) Alta, si se opera en la emisin ms
de $530 millones de pesos en un semestre; 2) Media, menos de $530
millones y ms de $56 millones; 3) Baja, menos de $56 millones y no
menos de $2 millones 300 mil, y 4) Mnima, menos de $2 millones 300
mil hasta cero.
Bursatilizacin: Se refiere a la posibilidad de que un conjunto de

crditos especficos sean utilizados como respaldo de ciertos ttulos de
deuda.
25
Call: Opcin de compra.
C
Cmara de compensacin: Lugar donde las Casas de Bolsa se
renen para liquidar sus operaciones, ya sea la entrega o recepcin de
ttulos o la entrega o recepcin de efectivo (ver INDEVAL).
Canales de tendencia: Delimitan por medio de dos lneas paralelas,

el comportamiento en la cotizacin de un ndice o una emisora. Estas
lneas tambin cumplen la funcin de soportes o resistencias.
Canje: Se refiere a la sustitucin de uno o varios ttulos por otros de

naturaleza similar.
Capital fijo: Capital productivo representado por edificios,

instalaciones, maquinaria, herramientas y aparatos.
Capital variable: Capital productivo cuyo monto se modifica segn el

volumen de produccin. Consiste en mano de obra, materias primas,
partes y dems componentes.
Capitalizacin de mercado: Es el valor de una empresa en el

mercado de valores, considerando la totalidad de sus acciones, al
precio de mercado al que cotiza.
Captacin: Recursos financieros depositados por el pblico en

instituciones del mercado financiero. Puede ser bancaria, la que se
canaliza a la banca, y no bancaria, la que se canaliza a intermediarios
financieros no bancarios.
Casa de Bolsa: Persona moral autorizada para llevar a cabo

operaciones en la BMV, con caractersticas especficas descritas en la
Ley del Mercado de Valores (artculos 17-28).
CCP: Costo de Captacin a Plazo de Pasivos en Moneda Nacional. El

Banco de Mxico inici el 13 de febrero de 1996 la estimacin
mensual del costo de captacin a plazo, por concepto de tasa de
inters de los pasivos a plazo en moneda nacional, a cargo de las
instituciones de banca mltiple. En el clculo del CCP se excluyen de
los pasivos aquellos que se deriven de obligaciones subordinadas
susceptibles de convertirse en ttulos representativos del capital social
de instituciones de crdito, del otorgamiento de avales y de la
celebracin de operaciones entre instituciones de crdito. El CCP
puede ser utilizado como referencia para determinar la tasa de inters
de crditos denominados en pesos. El Banco de Mxico publica el
CCP en el Diario Oficial de la Federacin entre los das 21 y 25 de
cada mes. En caso de ser inhbil este ltimo, la publicacin se realiza
el da hbil inmediato siguiente.
CCP- dlares: Costo de Captacin a Plazo de Pasivos en Dlares de

los EUA. El Banco de Mxico inici el 6 de mayo de 1996 el clculo
mensual del costo de captacin, por concepto de tasa de inters de los
26
pasivos a plazo en dlares de los EUA, incluidos los prstamos de
bancos del extranjero, a cargo de instituciones de banca mltiple. En
el clculo del CCP-dlares se excluyen aquellos que se deriven de
obligaciones subordinadas susceptibles de convertirse en ttulos
representativos del capital social de instituciones de crdito, del
otorgamiento de avales, de la celebracin de operaciones entre
instituciones de crdito, as como de los financiamientos recibidos de
los Export-Import Banks, de la Commodity Credit Corporation y de
otros organismos similares. El CCP-dlares puede ser utilizado como
referencia para determinar la tasa de inters de crditos denominados
en dlares de los EUA. El Banco de Mxico publica el CCP-dlares en
el Diario Oficial de la Federacin entre los das 8 y 12 del mes
inmediato siguiente a aquel a que corresponda. En caso de ser inhbil
este ltimo da, la publicacin se realiza el da hbil inmediato
siguiente.
CCP- UDIS: Costo de Captacin a Plazo de Pasivos Denominados en

Unidades de Inversin (UDIS) a cargo del conjunto de las instituciones
de banca mltiple del pas. En el clculo del CCP-UDIS se excluyen
los pasivos que se deriven de obligaciones subordinadas susceptibles
de convertirse en ttulos representativos del capital social de
instituciones de crdito, del otorgamiento de avales y de la celebracin
de operaciones entre instituciones de crdito. El CCP-UDIS puede ser
utilizado como referencia para determinar la tasa de inters de crditos
denominados en unidades de inversin. A partir de febrero de 1996
sustituye al Costo Porcentual Promedio de Captacin de Pasivos
Denominados en Unidades de Inversin (CPP-UDIS).
Cetes: Certificados de la Tesorera de la Federacin. Ttulos de

crdito al portador denominados en moneda nacional a cargo del
Gobierno Federal. Estos ttulos pueden o no devengar intereses,
quedando facultada la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico
(SHCP) para colocarlos a descuento o bajo par. Los montos,
rendimientos, plazos y condiciones de colocacin, as como las dems
caractersticas especficas de las diversas emisiones, son
determinados por la SHCP, oyendo previamente la opinin del Banco
de Mxico. El Decreto mediante el cual la SHCP fue autorizada a
emitir Cetes apareci publicado en el Diario Oficial de la Federacin
del 28 de noviembre de 1977, el cual fue abrogado por el Decreto
publicado en el Diario Oficial de la Federacin el 8 de julio de 1993.
Por lo general se emiten Cetes a 28, 91, 182 y 364 das, aunque se
han llegado a emitir a plazos de 7 y 14 das y a 2 aos.
Ciclo econmico: Serie de fenmenos econmicos que siguen un

orden determinado a lo largo de cuatro fases: (1) prosperidad o auge,
(2) crisis, (3) receso o depresin y (4) recuperacin.
Cierre: Precio en el que se oper un valor en la ltima transaccin del

da de referencia en el mercado de valores.
27
CNBV: Comisin Nacional Bancaria y de Valores. Se crea como
rgano desconcentrado de la Secretara de Hacienda y Crdito
Pblico, con autonoma tcnica y facultades ejecutivas en los trminos
de la Ley de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores, publicada en
el Diario Oficial de la Federacin del 28 de abril de 1995. Tiene como
objeto principal supervisar y regular a las entidades financieras,
procurando su estabilidad y correcto funcionamiento, as como
mantener y fomentar el equilibrio del desarrollo del sistema financiero,
en proteccin de los intereses del pblico.
Colocacin: Se refiere a la realizacin de diferentes tipos de ventas

de acciones de empresas (primarias, secundarias, privadas o pblicas,
entre otras).
Colocacin primaria: Se refiere aquella colocacin de acciones que

representan la ampliacin del capital de una empresa, mediante la
suscripcin de nuevas acciones. La colocacin primaria de las
acciones de la empresa se realiza cuando sta acude a una casa de
bolsa, que los ofrece al pblico inversionista; de ese modo, las
empresas que emitieron las acciones reciben los recursos
correspondientes, a los valores adquiridos por los inversionistas.
Colocacin secundaria: Es la venta de acciones que pertenecen a

los actuales accionistas de la empresa en el mercado de valores. El
capital de la empresa no se ver ampliado, ya que el dinero producto
de la venta no ingresa a la misma, sino que se entrega a los
accionistas vendedores. Otra forma de verlo es que ya colocadas las
acciones entre el pblico inversionista en el mercado, stas pueden
ser compradas y vendidas (mercado secundario) en la BMV, a travs
de una casa de bolsa.
Colocador: Es el agente de valores que lleva a cabo una colocacin

de valores de una empresa; es el encargado de realizar las gestiones
y negociaciones ante las autoridades, otros intermediarios burstiles,
el pblico inversionista y la empresa.
Commodity: Productos de la economa real, como granos, metales,

petrleo, etc., sobre los que se negocian instrumentos financieros
derivados. Tambin se les define como materias primas.
CONSAR: Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro. La

Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro, publicada en el Diario
Oficial de la Federacin el 23 de mayo de 1996, seala en su artculo
2 que "la coordinacin, regulacin, supervisin y vigilancia de los
sistemas de ahorro para el retiro estn a cargo de la Comisin
Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro como rgano
administrativo desconcentrado de la Secretara de Hacienda y Crdito
Pblico, dotado de autonoma tcnica y facultades ejecutivas, con
competencia funcional propia" en los trminos de la citada Ley.
28
Consumo: Parte del ingreso personal que se destina a la compra
directa y final de bienes y servicios para la satisfaccin de
necesidades.
Corro: Se refiere a las posturas en firme de compra o de venta

formadas en el SENTRA Capitales, segn el criterio de primero en
tiempo primero en derecho, con un folio asignado.
Costo de oportunidad: Tasa de inters o retorno esperado ms alto

alternativo al del activo en cuestin.
Cotizacin: Precio sealado en la BMV, a los diferentes ttulos que en

ella se operan.
Coyuntura: Conjunto de condiciones en que se encuentra la situacin

econmica en un momento determinado. Coyuntura se refiere a
fenmenos de corto plazo.
CPP - Costo Porcentual Promedio de Captacin: Tasa de

referencia que el Banco de Mxico ha venido estimando desde agosto
de 1975. Hasta el mes de agosto de 1977, se reporta el costo
promedio de captacin de sociedades financieras. De septiembre de
1977 a noviembre del mismo ao se consigna el costo promedio de
sociedades financieras e hipotecarias. A partir de diciembre de 1979,
el dato se refiere al costo promedio del conjunto de los bancos
mltiples. Durante la mayor parte del perodo que va de agosto de
1975 a octubre de 1988, dicho concepto incluy la tasa y, en su caso,
la sobretasa de inters de los pasivos en moneda nacional de
instituciones de crdito privadas y mixtas, correspondientes a los
depsitos a plazo y otros depsitos (con excepcin de las cuentas de
ahorro). A partir de noviembre de 1988, el CPP se refiere al costo
porcentual promedio de la captacin por concepto de tasa y, en su
caso, sobretasa de los pasivos en moneda nacional a cargo de la
banca mltiple, mediante depsitos bancarios a plazo, pagars con
rendimiento liquidable al vencimiento y depsitos en cuenta corriente,
aceptaciones bancarias y papel comercial con aval bancario. Para
reflejar la existencia de nuevos instrumentos en el mercado financiero
mexicano, en febrero de 1996 el Banco de Mxico inici el clculo y
publicacin del costo de captacin a plazo de pasivos en moneda
nacional (CCP). La publicacin del CPP continuar hasta diciembre
del ao 2005.
CPP-UDIS: Costo Porcentual Promedio de Captacin de pasivos

denominados en Unidades de Inversin. El Banco de Mxico inici en
abril de 1995 la estimacin mensual del Costo Porcentual Promedio de
Captacin por concepto de tasa de inters de los pasivos
denominados en Unidades de Inversin (UDIS), a cargo del conjunto
de las instituciones de banca mltiple del pas. Considerando que a
partir del mes de febrero de 1996 el Banco de Mxico inici la
publicacin del "Costo de Captacin a Plazo de Pasivos en Moneda
Nacional" (CCP), y que para el clculo de dicha estimacin se toman
29
en cuenta los mismos instrumentos de captacin a plazo que para
estimar el CPP-UDIS, con la nica diferencia de su denominacin en
moneda nacional, el Banco de Mxico, a fin de evitar confusiones,
resolvi a partir de febrero de 1996 cambiarle el nombre al CPPUDIS
por el de "Costo de Captacin a Plazo de Pasivos Denominados en
Unidades de Inversin" (CCP-UDIS).
Crdito interno neto: Total de recursos financieros del Banco de

Mxico constituidos para dar financiamiento al Gobierno Federal, a la
Banca de Desarrollo y a la Banca Comercial; incluye los depsitos con
propsitos de regulacin monetaria y los depsitos de organismos
internacionales.
Cuenta corriente de la balanza de pagos: Registro de transacciones

internacionales que abarca las importaciones y las exportaciones de
bienes y servicios de un pas.
Cuenta de capital de la balanza de pagos: Registro de operaciones

que implican cambios en la situacin deudora-acreedora de un pas.
Curva de rendimientos: Grfico que muestra los pares de TIR y

duracin para distintos bonos.
Cuotaporte: Parte en que se divide el patrimonio de un fondo de

inversin.
Dealer: Agente autorizado a comprar y vender activos por su cuenta y

D riesgo. La comisin est implcita en el precio, por lo que la ganancia
surge del diferencial de precio entre la compra y la venta.
Dficit econmico: Ingreso pblico total menos gasto pblico total. Si

adems se le restan los intereses totales, se obtiene el dficit
econmico primario (en Mxico tiene signo negativo, por lo que
equivale a supervit).
Dficit financiero: Dficit econmico ms recursos obtenidos del

sistema financiero por parte del sector pblico.
Dficit pblico: Saldo negativo del ejercicio de ingreso y gasto del

sector pblico. Puede abrirse en dficit del gobierno federal y del
sector paraestatal.
Demanda: Lista de las cantidades de un bien o servicio que los

consumidores estn dispuestos a comprar a cada precio posible.
Demanda agregada: Cantidad total de bienes y servicios que requiere

la poblacin de un pas a cada nivel general de ingreso posible.
Equivale a la suma de consumo, inversin, variacin de existencias y
exportaciones.
30
Derecho de preferencia o de tanto: Derecho que tienen los
accionistas de mantener su participacin ante una nueva emisin de
acciones. Normalmente los accionistas tienen un plazo de tiempo para
ejercer su derecho de preferencia en las condiciones de la suscripcin.
Derechos especiales de giro: Partida contable en el Fondo

Monetario Internacional que se emplea como unidad de pago en los
movimientos internacionales. Se asignan a cada pas en proporcin a
sus cuotas.
Derivado: Producto financiero elaborado sobre la base de un activo

subyacente. El rendimiento de estos productos se derivan de la
evolucin del subyacente.
Deuda externa: Obligaciones contradas con una entidad del

extranjero por prstamos o crditos a entidades pblicas o privadas de
un pas.
Deuda interna: Obligaciones contradas por prstamos o crditos

concedidos por entidades del pas a entidades privadas o pblicas del
propio pas.
Deuda pblica: Obligaciones contradas por el sector pblico de un

pas mediante la emisin de ttulos de crdito.
Dilucin: Reduccin en el porcentaje de la propiedad de una empresa

o emisora. Ocurre cuando una empresa propone una suscripcin o
aumento de capital de la emisora y cierto accionista decide no
participar; su porcentaje de participacin en la misma se ver reducido
de manera proporcional. Tambin habr dilucin cuando se participa
de manera parcial en la suscripcin o aumento de capital.
Dinero: Cualquier cosa de aceptacin general que se utiliza en el

intercambio de bienes y servicios o en cualquier transaccin
financiera. Equivale a un denominador comn con tres funciones: 1)
medida de valor; 2) instrumento de cambio, y 3) medio de
atesoramiento y acumulacin (ver moneda).
Direccin de la tendencia: Esta puede ser al alza, lateral o a la baja.
Diversificacin: Poltica de invertir en diversos activos con el fin de

reducir el riesgo conjunto del portafolio.
Dividendo: Representa parte de las utilidades de la empresa que

sern distribuidas entre los accionistas de la misma.
Existen dos tipos: 1) en acciones, es cuando la empresa decreta

otorgar a los tenedores un porcentaje extra de acciones; 2) en
efectivo, es cuando la empresa decreta otorgar dinero en efectivo a los
tenedores.
31
Dividendo en acciones: Se da cuando la empresa decide capitalizar
sus utilidades y a cambio entrega a los socios acciones de la emisora,
en lugar de dinero en efectivo. El precio de las acciones se modifica
despus de un dividendo en acciones.
Divisas: Moneda aceptada o conjunto de crditos externos recibidos

por un pas en forma de cheques, valores inmobiliarios o monedas
extranjeras.
Dumping: Exportacin de mercancas a menor precio al que se vende

en el mercado interno, aprovechando el margen de ganancia obtenido
de elevar el volumen de produccin. Se le considera competencia
desleal y es combatido por los organismos econmicos
internacionales, en particular la OMC.
Duration: Es la medida del plazo promedio al cual se invertira en un

bono dado el precio actual, y de esperarlo hasta su vencimiento. Es
vlida slo para el par precio/TIR para el cual se calcul. Normalmente
se expresa en aos. Es el plazo de un bono cupn cero.
Duration modificada: Medida de la sensibilidad porcentual del precio

de un bono ante cambios de 1 punto porcentual en la TIR. Un
bono con una duracin modificada de 2.5 significa que ante

incrementos de un 1 punto porcentual en la TIR, el precio del bono
caer 2.5%.
EBITDA: (Ver UAFIDA)
E Economa: Ciencia que se ocupa de la administracin de la riqueza

de un pas, regin o ciudad. Tambin se le conoce como el Sistema
donde se realiza la produccin, distribucin y consumo de bienes y
servicios de un pas, regin o ciudad.
Economa informal: Actividades que realizan algunos agentes

econmicos, caracterizadas por: evasin de impuestos, precariedad
en su realizacin; bajo nivel de capacitacin, y escaso equipamiento.
Se debe diferenciar de la economa subterrnea, la cual se refiere a
actividades como contrabando y narcotrfico.
Emisin: Accin de emitir valores de una empresa. Se refiere a ttulos

de deuda y/o de capital, y puede ser pblica o privada, primaria o
secundaria.
Emisora: Empresa que emite ttulos accionarios, es decir que pone

sus valores a la venta, a travs de la Bolsa.
En firme: Ofrecimiento hecho por un operador de piso, a un precio

determinado y con un volumen determinado de cierta emisora con
serie definida.
32
Enterprise Value: Ver Firm Value
Especulacin: Ocurre cuando se aprovechan las fluctuaciones en los

precios de las acciones, para obtener utilidades en un perodo corto.
Estar corto: Trmino utilizado para denotar una posicin vendida en

una especie. Es cuando se tiene una deuda en activos por haber
vendido una especie que no se posea.
Estar largo: Expresin utilizada para decir que se est invertido en

una especie.
Ex ante: Expresin utilizada para referirse a un hecho antes de que

ocurra.
Ex cupn: Forma de cotizar una accin, que no incluye los derechos

sobre el prximo cupn.
Ex post: Trmino utilizado para referirse un hecho despus de que

ocurri.
Exportaciones: Bienes y servicios que un pas vende al exterior de

sus fronteras.
Factores productivos: Elementos requeridos para llevar a cabo la

F produccin de bienes y servicios de una economa. Tradicionalmente
se agrupan en recursos naturales (tierra), trabajo y capital, a los que
se aaden la organizacin o habilidad empresarial, la tecnologa y la
informacin.
FAMEVAL - Fondo de Apoyo al Mercado de Valores: El objeto de

este fideicomiso, administrado por el Banco de Mxico, es el de
preservar la estabilidad financiera de las casas de bolsa y los
especialistas burstiles participantes, as como procurar el
cumplimiento de las obligaciones contradas por los mismos con su
clientela, provenientes de operaciones y servicios propios de su
actividad profesional, objeto de proteccin expresa del Fondo.
Flujo de efectivo: Utilidad neta +/- Prdida o Ganancia Cambiaria +/-

Resultado por Posicin Monetaria +/- Depreciacin.
Fecha de liquidacin: Se dice de la fecha en que debe llevarse a

cabo la entrega de efectivo o de valores relativos a una operacin. En
el caso de mercado de capitales es de 48 horas.
Fecha Ex cupn: Es la fecha en que se inicia la operacin de un

valor, sin el cupn que da derecho a cobrar algn dividendo, suscribir,
canjear, etc. Tambin puede entenderse como la fecha a partir de la
cual una accin cotiza sin la posibilidad de ejercer un derecho
decretado.
33
FEPA - Flujo de efectivo por accin: Utilidad Neta 12 meses +/-
Prdida Cambiaria 12 meses +/- Resultado por posicin monetaria 12
meses +/- Depreciacin 12 meses / nmero total de acciones actuales
en circulacin.
Fiduciario: Persona que acta a nombre de otra y, por consiguiente,

est en una posicin de confiabilidad.
Figuras de cambio de tendencia: Se refieren a ciertas formaciones

grficas utilizadas en el anlisis tcnico que anticipan un cambio de
tendencia en el desempeo de un indicador burstil: Cabeza y
hombros, Cabeza y Hombros Invertido, Doble Techo, Doble Piso, Gran
Cima, Gran Base, Platillo Cima, Platillo Piso, Formacin "V" Cima,
Formacin "V" Piso.
Figuras de continuidad de la tendencia: Se refieren a ciertas

formaciones grficas utilizadas en el anlisis tcnico, cuyo significado
es el que la evolucin de un indicador burstil tender a mantenerse
por el mismo cauce que lleva recientemente: Tringulo Ascendente,
Tringulo Descendente, Tringulo Simtrico, Tringulo Divergente,
Diamante, Bandern a la Alza, Bandern a la Baja, Bandera a la Alza,
Bandera a la Baja.
Financiamiento bancario: Son los crditos, emprstitos y otras

obligaciones, derivados de la suscripcin o emisin de ttulos de
crdito o cualquier otro documento pagadero a plazo, otorgados por la
banca comercial. La banca comercial est formada por las
instituciones de crdito cuya funcin principal es la de captar recursos
financieros del pblico inversionista a travs de los diferentes
instrumentos de captacin y por otras operaciones propias de su
actividad, con el fin de canalizarlos a actividades productivas.
Float: Porcentaje de acciones flotando en el mercado o en el gran

pblico inversionista.
Fluctuacin de precios: Variaciones excesivas o anormales en los

precios, debido a noticias relevantes.
Fondo de inversin: Es el patrimonio integrado por activos financieros

pertenecientes a diversos inversionistas a los cuales se les reconocen
derechos de copropiedad representados por cuotapartes.
Firm Value: Indica el valor de la empresa incluyendo las deuda neta

que tiene la compaa, que se obtiene de restar el efectivo a la deuda
con costo que se tiene contrada. El Firm Value tambin es conocido
como el Enterprise Value y se obtiene de la siguiente frmula: Valor de
Capitalizacin (Nmero Total de acciones X Precio) + Deuda Neta
(Pasivo con Costo Efectivo) + (Participacin Minoritaria x P/VL).
FOBAPROA: Fondo Bancario de Proteccin al Ahorro. El Objeto de

este fideicomiso, administrado por el Banco de Mxico, es la
34
realizacin de operaciones preventivas tendientes a evitar problemas
financieros que pudieren presentar las instituciones de banca mltiple,
as como procurar el cumplimiento de obligaciones a cargo de dichas
instituciones, objeto de proteccin expresa del Fondo.
Fondo de recompra: Fondo constituido por la empresas, con

autorizacin expresa de su Asamblea de Accionistas, a fin de tener la
posibilidad de comprar acciones representativas de su propio capital
social y para el cual la administracin destinar una cantidad
especfica de recursos. Las acciones recompradas podrn ser puestas
a la venta en el mercado posteriormente, o bien canceladas, y, por
tanto, fuera de la circulacin.
Formacin bruta de capital fijo: Es el gasto de inversin realizado en

construccin y maquinaria y equipo; este ltimo lo integran un
componente nacional y otro importado.
Forward: Contrato realizado por dos partes, las cuales acuerdan

comprar o vender un artculo especfico en una fecha futura.
Fuerza relativa: Es el porcentaje de incremento o decremento de una

accin con respecto al incremento del IPyC. Si el porcentaje es bajo, la
accin no ha crecido tanto como el mercado y viceversa.
Futuro: Es un contrato estandarizado para comprar o vender un activo

subyacente, a un precio determinado, cuya liquidacin se har en un
futuro.
Gasto pblico: Recursos que el sector gubernamental destina a la

G compra de bienes y servicios para mantenimiento y funcionamiento de
la administracin pblica, as como la inversin que canaliza a activos
fijos.
Gap: Trmino utilizado para referirse a la "brecha" importante

experimentado por el precio de un activo. Normalmente entre el precio
de cierre de un da y el de inicio del da siguiente, y tanto en alza como
en baja.
Globalizacin: Es un concepto que alude a la internacionalizacin de

las relaciones econmicas.
Hecho: Sinnimo de transaccin, referente al cierre de una operacin,

H es decir, la existencia de una orden de compra o de venta en un
momento determinado, con las mismas caractersticas en precio,
volumen y emisin durante el horario de remate.
Hedge: Operacin que pretende minimizar el riesgo de prdidas

financieras de una inversin mediante la utilizacin de futuros, tambin
se le conoce como cobertura.
35
Horario burstil: Una sesin de remates del mercado de capitales se
lleva a cabo de 8:30 a 15:00 de lunes a viernes.
Importaciones: Bienes y servicios que un pas adquiere del exterior.

I
Impuestos: Contribuciones, en dinero o especie, que el gobierno de
un pas cobra a sus habitantes con objeto de sostener su gasto y los
servicios que les proporciona.
INDEVAL: Instituto para el depsito de valores. Organismo que

proporciona el servicio pblico de guarda, administracin,
compensacin, liquidacin y transferencia de valores.
Inters Minoritario: Porcin de las utilidades consolidadas que

quedan en manos de aquellos accionistas que poseen participacin
minoritaria en la empresa.
Indexadacin: Tambin denominado indizacin, es el mecanismo

para expresar los convenios sobre cobros futuros a valor presente,
para eliminar el efecto de la inflacin.
Indexado: Valor o bien vinculado a un ndice, tambin llamado

indizado.
Indicador Burstil: Conjunto de indicadores que nos permiten valorar

el desempeo de una accin o valor que cotiza en el mercado de
valores.
ndice: Nmero con base a una funcin estadstica, que sirve para
llevar a cabo comparaciones, con otros ndices.
ndice de precios: Medida simplificada del nivel de precios de un

conjunto representativo de bienes y servicios (denominado "canasta")
de un pas, regin o localidad con referencia a un ao, al que se le da
el valor 100. Las variaciones entre ndices se expresan en porcentaje.
ndice de Precios y Cotizaciones de la BMV: Es el ndice oficial que

elabora la BMV diariamente, a partir de los resultados de una jornada
burstil. El IPyC se considera el indicador del desarrollo del mercado
accionario en su conjunto, en funcin de las variaciones de precios de
una seleccin de acciones (o muestra) balanceada, ponderada y
representativa del conjunto de acciones cotizadas en la BMV. La
muestra empleada para su clculo se integra por emisoras de distintos
sectores de la economa y se revisa anualmente.
Inflacin: Fenmeno que consiste en un desequilibrio crnico entre la

oferta y la demanda de una economa, que se manifiesta en un
persistente aumento de nivel general de precios. El desequilibrio
puede derivar del ascenso de la demanda, de la elevacin de costos o
de una combinacin de ambos. El incremento general y sostenido en
el ndice general de precios a travs del tiempo.
36
Informacin Burstil: Informacin referente a una empresa que
cotiza en el mercado de valores. Se refiere a la informacin financiera
de una empresa, as como a los indicadores de operacin de la misma
en el mercado de valores.
Informacin privilegiada: Informacin an no divulgada entre el

pblico inversionista y cuyo conocimiento puede influir en los precios
de cotizacin de las acciones de alguna compaa.
Informe trimestral: Se refiere a la informacin financiera de una

empresa que cotiza en el mercado de valores, que por obligacin en
dicho mercado, deben revelar de forma trimestral. El plazo mximo
para la entrega de dicha informacin vara de acuerdo al trimestre que
se trate y deber hacerse del conocimiento del pblico inversionista de
forma ordenada y al mismo tiempo para todos los participantes.
Ingreso nacional: Suma de las remuneraciones de todos los factores

de la produccin que intervienen en el proceso productivo de un pas
en un lapso dado, que comnmente es de un ao: sueldos, salarios,
intereses, rentas, dividendos, ganancias no distribuidas e impuestos
directos de las empresas.
Instrumento de deuda: Se refieren a instrumentos que tienen un

rendimiento y condiciones de pago conocidas.
Insumo: Alude a los factores productivos que intervienen en el

proceso de produccin. Equivale al flujo de entrada de factores al
aparato productivo, cuyo flujo de salida es el producto.
Insumo producto: Matriz que expresa matemticamente los flujos de

entrada de factores productivos y los de salida de productos en un
proceso productivo.
Inversin: Proceso que consiste en la formacin de capital fijo. La

compra de activos financieros o de bienes de consumo no constituyen
propiamente inversin. La inversin pblica es la realizada por el
gobierno y la privada es efectuada por particulares.
Inversin extranjera directa: El concepto de inversin extranjera

directa (IED) se refiere a la aportacin de capital de largo plazo que
realiza un pas a otro, con el propsito en invertirlo de forma directa en
empresas agrcolas, industriales o de servicios, segn lo permita su
legislacin vigente, en el caso de Mxico la Ley de Inversin
Extranjera. Las transacciones de inversin directa se subclasifican en
acciones y otras participaciones de capital, utilidades reinvertidas y
otro capital (transacciones entre empresas afiliadas.
Inversin extranjera en portafolio: La inversin de cartera,

comprende las transacciones en ttulos de participacin en el capital y
ttulos de deuda. Los ttulos de deuda se subdividen en bonos y
pagars, instrumentos del mercado monetario e instrumentos
37
financieros derivados (las opciones, por ejemplo), siempre que estos
ltimos generen activos y pasivos financieros. Se incluyen, asimismo,
varios instrumentos financieros nuevos en las clasificaciones de
instrumentos. Se excluyen las transacciones clasificadas como
inversin directa y activos de reserva.
Liquidez: Disponibilidad de activos de fcil conversin en efectivo. El

L juego entre la oferta y la demanda de liquidez determina las tasas de
inters. La oferta depende del rendimiento y la seguridad. La
demanda, del deseo del pblico de realizar transacciones, de
especular o de prevenir gastos futuros.
Lote de una opcin: Cantidad de unidades del activo subyacente

sobre los que se negocia la opcin de compra o venta con cada
contrato.
M1: Agregado monetario que agrupa a los billetes y monedas

M metlicas en poder del pblico, ms las cuentas de cheques en
moneda nacional y en moneda extranjera.
M2: Agregado monetario que incluye la suma de M1 ms depsitos de

ahorro, depsitos en das preestablecidos, certificados de depsito a
plazo fijo, bonos de depsito bancario a plazo, bonos financieros,
bonos hipotecarios ordinarios, certificados de inversin y aceptaciones
bancarias con plazo no mayor de un ao.
M3: Agregado monetario que incluye la suma de M1 ms M2 ms

Cetes, Bonos de desarrollo, papel comercial, bonos de la tesorera de
la federacin y pagars de la tesorera cotizados en moneda
extranjera.
M4: Agregado monetario que incluye la suma de M1 ms M2, ms M3,

ms instrumentos bancarios a plazo mayor de un ao, fideicomiso de
riesgos cambiarios (FICORCA), petrobonos, ajustabonos, bonos de
indemnizacin bancaria, bonos de renovacin urbana, obligaciones
quirografarias, obligaciones hipotecarias y los fondos del sistema para
el retiro (SAR).
Mrgenes: Son indicadores que permiten conocer la eficiencia con la

que la administracin est manejando a la empresa.
Margen Bruto: Porcentaje que resulta al dividir la Utilidad Bruta

(ventas menos costo de ventas) entre ventas.
Margen Neto: Porcentaje que resulta al dividir la Utilidad Neta entre

Ventas.
Margen Operativo: Porcentaje que resulta al dividir la Utilidad

Operativa entre Ventas.
38
Maquiladoras: Plantas industriales de ensamble o fabricacin de una
o varias partes de un bien de produccin compartida, instaladas en
distintos pases o regiones, para aprovechar ventajas competitivas
locales. Su produccin suele destinarse al extranjero.
Mercado: Lugar fsico donde se renen oferentes y demandantes para

llevar a cabo negociaciones. Existen distintos tipos: a) mercado de
capitales, donde se operan acciones y algunas obligaciones; b)
mercado de dinero, donde se operan ttulos de deuda; c) mercado de
divisas, constituidos por la libre convertibilidad de monedas, donde se
operan monedas internacionales a cambio y d) mercado de futuros,
constituidos por instrumentos con fecha de liquidacin determinada,
utilizados para coberturas.
Mercado burstil: Mercado en el cual se cotizan las acciones de la

empresa emisora.
Mercado cambiario: Conjunto de instituciones dedicadas a la

compra-venta de instrumentos monetarios de otros pases.
Mercado de capitales: Conjunto de instituciones financieras que

realizan compra, venta y transferencia de instrumentos financieros de
argo plazo, sean stos para inversin (acciones) o para financiamiento
(obligaciones).
Mercado de dinero: Conjunto de instituciones financieras que

efectan compra, venta y transferencias de instrumentos financieros a
corto plazo (cetes, papel bancario, etc.).
Mercado primario: Mercado en el que colocan, o venden por primera

vez, los activos financieros. Una vez colocados primariamente, se
pueden transar en el mercado secundario.
Mercado secundario: Mercado donde se transan activos financieros

ya emitidos. Cada transaccin implica una compra/venta entre
inversionistas.
Mesa de capitales: Lugar especfico de una casa de bolsa donde se

lleva la operacin del SENTRA Capitales y se toman decisiones
referentes a las diferentes inversiones.
MEXDER: Mercado de derivados mexicano. Sociedad annima que

provee las instalaciones y servicios para que se coticen y negocien los
contratos de futuros y contratos de opciones.
Minusvalia: Decremento en el valor de un instrumento, prdida virtual.

No es real hasta tomar la prdida vendiendo los valores o
comprndolos, segn el caso.
Moneda: Es sinnimo de dinero. Su concepcin original era la emisin

primaria de billetes y monedas fraccionarias, a la que se abrevia como
39
M. Dada la evolucin del sistema financiero, su significado se ha ido
ampliando, agregndosele conceptos que dan lugar a varias
definiciones (ver agregados monetarios).
Monopolio: Mercado donde hay un solo vendedor frente a un vasto

nmero de compradores.
Monopsonio: Mercado donde existe un solo comprador frente a un

amplio nmero de vendedores.
Mltiplos: Indicadores diversos que sirven para comparar acciones

entre s, en funcin de su calidad intrnseca y el precio que tienen en el
mercado. Existen diferentes mltiplos utilizados en el mercado de
valores (ver P/FEPA, P/U, FV/UAFIDA o FV/EBITDA, P/VL).
Indicadores que relacionan precios de mercado de una emisora
respecto a partidas financieras de la misma (Ejem: FV/Ebitda = Firm
Value/Ebitda; P/U = Precio/Utilidad; P/VL = Precio/Valor en Libros;
etc.). Su interpretacin general representa el nmero de aos en que
la generacin anual de la partida financiera referida cubre o
recupera el precio que se esta pagando por la empresa. En anlisis e
interpretacin de los mismos se conoce como valuacin.
NASDAQ: Mercado electrnico estadounidense.

N
Notas y bonos del tesoro de EUA: Certificado portador de inters
emitido por el Departamento del Tesoro de EUA que promete pagar un
inters y devolver una suma de dinero (el principal) en una fecha
establecida en el futuro. Las notas del Tesoro son de corto plazo a 3
meses, 6 meses, uno, dos, tres, cinco y siete aos, mientras que los
bonos del Tesoro son de largo plazo a 10, 20 y 30 aos.
Obligacin: Es un ttulo de crdito que representa la participacin

O individual de los tenedores en un crdito colectivo a cargo de una
sociedad annima.
Obligacin convertible: Ttulo de deuda que ser convertido en una

accin en un plazo determinado; existen diversos tipo de obligaciones
convertibles, destacando las forzosamente convertibles y las
opcionales a la decisin del tenedor de ttulo.
Obligacin negociable: Instrumento de deuda emitido por empresas

a plazos mayores de los 9 meses. Normalmente contemplan el pago
de un cupn de renta semestral.
Oferta: Lista de las cantidades de un bien o servicio que los

vendedores estn dispuestos a vender a cada precio posible.
Oferta agregada: Cantidad total disponible de bienes y servicios de

un pas. Equivale a la suma de su producto interno bruto ms las
importaciones que realiza.
40
Oferta primaria: Colocacin de valores de una empresa, que se
realiza por primera vez en el mercado de valores.
Oferta privada: Oferta que se realiza fuera del mercado de valores, a

una o varias personas definidas previamente.
Oferta pblica: Oferta que se realiza a travs del mercado de valores,

mediante algn medio de comunicacin masivo y a persona
indeterminada para adquirir los ttulos.
Oferta secundaria: Colocacin de valores que ya han sido ofrecidos

con anterioridad, es decir ttulos que actualmente pertenecen a otro
socio. La oferta anterior no necesariamente se refiere a que se realiz
en el mercado de valores.
Offshore: Instrumento financiero emitido segn las leyes de un pas

distinto al de residencia del inversionista.
Onshore: Instrumento financiero emitido segn las leyes del pas de

residencia del inversionista.
Oligopolio: Mercado controlado por un grupo reducido de empresas.
Opciones: Contrato que otorga un derecho (de compra o venta) a su

tenedor y al vendedor le da una obligacin (de ventao de compra),
sobre algn instrumento.
Operadores: Personas autorizadas por la Casa de Bolsa y reguladas

por la CNBV para operar en el SENTRA Capitales en nombre y
representacin de la misma casa de bolsa.
Osciladores: Se forman bsicamente con diferencias de promedios

mviles. Esta grfica estar formada de dos lneas; una de las cuales
es la diferencia de dos promedios mviles, y la otra, ser un promedio
mvil de esa diferencia (MACD). Los promedios mviles pueden ser
simples, ponderados y exponenciales.
Over the counter: Mercado electrnico de transacciones de activos

financieros. Las rdenes se cursan electrnicamente y cuando hay
coincidencia entre una orden de compra y otra de venta el sistema
ejecuta la transaccin.
P/FEPA (precio/flujo de efectivo por accin): Nmero de veces que

P el precio de una accin est soportado por la generacin de flujo de
efectivo.
P/U (precio/utilidad): Nmero de veces que el precio de una accin

est soportado por la utilidad neta de la empresa.
41
P/UAFIDA (precio/utilidad antes de financieros, impuestos,
depreciacin y amortizacin por accin): Nmero de veces que el
precio de una accin representa la UAIID generada por la empresa.
P/VL (precio/valor en libros): Nmero de veces que el precio de

cotizacin representa el valor contable de una accin.
Papel comercial: Instrumento de deuda de corto plazo emitido por

empresas. Normalmente a menos de 270 das.
Paquete: Compra o venta en conjunto realizada por varios clientes, de

una emisin con un importe mayor o igual a $500,000.00 pesos
Paridad: Relacin entre el precio de un bono y su valor, segn

condiciones de emisin, generalmente expresada en porcentaje.
Picos: Nmero de acciones inferior a un lote, es decir, menos de

1,000 acciones, las cuales se operan al precio del ltimo hecho.
Plazos de operacin: Plazo especulativo (3 a 5 das): corto plazo (21

das); mediano plazo (3 a 6 meses), y largo plazo (1 ao o ms).
Plusvala: Incremento en el valor de un instrumento, por el alza en los

precios de la misma, utilidad virtual. Aunque solo es un comparativo,
ya que la utilidad no es real hasta vender el instrumento o comprarlo
segn sea el caso.
Poblacin: econmicamente activa Comprende a todas las personas

de 12 aos y mas que realizan algn tipo de actividad econmica
(poblacin ocupada) o que buscan activamente hacerlo (poblacin
desocupada abierta).
Poltica cambiaria: Conjunto de instrumentos y medidas que aplica el

gobierno de un pas para regular el tipo de cambio de su moneda.
Poltica comercial: Conjunto de medidas e instrumentos para regular

las actividades comerciales de un pas, tanto en el interior, como en el
exterior.
Poltica econmica: Conjunto de acciones que realiza el gobierno de

un pas para regular la actividad econmica interna.
Poltica financiera: Conjunto de medidas e instrumentos para regular

las finanzas pblicas, el sistema bancario financiero, la moneda y el
crdito de un pas.
Poltica fiscal: Conjunto de instrumentos de ingreso y de gasto

utilizados por un gobierno para conseguir objetivos econmicos.
Poltica monetaria: Conjunto de acciones que realiza el gobierno para

controlar la cantidad de dinero o los activos lquidos del sistema
42
financiero, por medio de la oferta monetaria, tasas de inters y
operaciones en el mercado de dinero.
Porcentaje de variacin: Es el porcentaje de cambio en un valor, el

cual se toma segn el precio de cierre del da anterior, en comparacin
al otro en un momento determinado.
Portafolio: Conjunto de activos que conforman las inversiones de un

inversionista.
Posicin: Es el saldo a favor o en contra en un tiempo determinado,

en instrumentos o efectivo.
Postura: Ofrecimiento de un inversionista para comprar o vender una

emisin a un precio determinado y a un volumen determinado.
Precio: Valor de los bienes y servicios expresado en dinero,

determinado por las fuerzas de la demanda y la oferta. Valor en dinero
que se le da a un ttulo en sus operaciones de compraventa. Existen
dos tipos de precios: el limitado, el cual indica el mximo al que opera
en el caso de una orden de compra y el mnimo al que operar en el
caso de la venta, o de mercado, el cual se refiere a operar al mejor
precio posible.
Precio de cierre: Precio al que finaliz la cotizacin de una accin en

el ltimo da de sus operacin.
Precio de ejercicio: Precio al cual se realizan o se llevan a cabo los

derechos inherentes en una opcin.
Precio de la mezcla mexicana de petrleo crudo de exportacin:

Es el precio ponderado a los que se cotizan internacionalmente los
tres tipos de crudo de exportacin (Maya, Olmeca e Istmo), en donde
la ponderacin es la participacin porcentual de cada tipo de crudo en
las exportaciones totales.
Precio de mercado: Se refiere al precio de una accin en el mercado

de valores.
Precio mximo: Precio ms alto alcanzado al trmino de un da de

operacin.
Precio mnimo: Precio ms bajo alcanzado al trmino de un da de

operacin.
Precio objetivo: Derivado del anlisis fundamental de una empresa,

se determina un precio especfico para sus acciones en un plazo
determinado. En la determinacin de dicho precio se incorporan
factores propios de la empresa, as como factores del entorno
econmico y financiero en el que se desarrolla y factores propios del
mercado.
43
Precio promedio ponderado: Es el precio promediado de los ltimos 10
minutos de remate (14:50:00 a 14:59:59), ponderado con el volumen
operado en ese precio. Se toma como precio de cierre.
Precio spot: Precio de un activo en el mercado de contado.
Prima: Sobreprecio que se paga por un ttulo, accin o valor que

cotiza en el mercado de valores. Sobreprecio que se paga en la
compra de un ttulo, sobre su valor nominal.
Produccin: Proceso por medio del cual se crean los bienes

econmicos, hacindolos susceptibles de satisfacer necesidades
humanas, o sea incorporndoles utilidad.
Productividad: Es la razn entre el monto obtenido de un producto y

los factores empleados para ello. Por ejemplo, tiempo de trabajo entre
produccin total.
PIB - Producto Interno Bruto: Es la suma monetaria de todos los

bienes y servicios de demanda final producidos internamente en un
pas en un ao. Para efecto de comparacin, se le deduce la tasa de
inflacin para estimar la variacin real del volumen del producto total
de un pas.
Producto nacional bruto: Valor de los bienes y servicios de demanda

final producidos por un pas en un ao, considerando lo aportado por
los nacionales fuera del territorio.
Promedios mviles: Suavizan la curva del precio. Para comprar una

accin, es conveniente que el promedio mvil de corto plazo (21 das),
est por debajo del precio actual. Para vender ser el caso contrario.
Promotores Personas autorizadas que representan a una casa de

bolsa, que fungen como asesores de clientes, regulados por la CNBV.
Prorratear: Distribuir proporcionalmente (a prorrata).
Prospecto de colocacin: Documento que contiene toda la

informacin relevante de una empresa que pretende colocar sus ttulos
en el mercado de valores. Su objetivo es facilitar la toma de decisiones
de los inversionistas, as como informar de los posibles riesgos de
inversin en dicha empresa. Todas la empresas que requieran colocar
sus ttulos (de deuda y/o capital) en el mercado de valores, tienen la
obligacin de preparar un prospecto de colocacin, el
cual deber estar disponible para el pblico inversionista, con un

tiempo razonable para su anlisis antes de la fecha de colocacin.
Proteccionismo: Serie de medidas adoptadas por un pas para

restringir la importacin de mercancas y proteger a las empresas
nacionales de la competencia externa.
44
Puja: Existen variaciones de precio en las diferentes operaciones, las
cuales son determinadas por una tabla de pujas. Se le llama "puja" al
importe mnimo en que puede variar el precio de cada ttulo, y se
expresa como una fraccin del precio de mercado o valor nominal de
dicho ttulo.
Puntos bsicos o base: Centsima parte de un punto porcentual.

Cien puntos bsicos es igual a 1%.
Put: Opcin de venta.
Qurum: Nmero suficiente de personas para que una reunin sea

Q legal.
Razones de Apalancamiento: Indican el grado en el cual la empresa

R ha sido financiada mediante deudas.
Razones de Circulante: Miden la capacidad que tiene la empresa

para satisfacer sus obligaciones de corto plazo.
Razones Financieras: Son relaciones que se determinan con base en

los estados financieros de una empresa y son utilizados con fines
comparativos.
Razones de Rentabilidad: Miden la efectividad de la administracin a

travs de los rendimientos generados.
Recomendacin: De acuerdo al plazo de operacin, la

recomendacin ser de compra, retencin o mantener y venta.
Recomendaciones fundamentales: Es la sugerencia que otorga un

analista fundamental sobre los acciones de una empresa, en funcin
del rendimiento esperado en el precio de su cotizacin y la
incorporacin de los riesgos y oportunidades de inversin inherentes a
la misma. Las recomendaciones fundamentales ms comunes son
compra, venta y retencin y se refieren a recomendaciones de
mediano plazo, con una visin para los prximos 12 meses en
promedio.
Rendimiento: Utilidad que produce una inversin.
Rendimiento acumulado: Utilidad que produce una inversin en un

perodo determinado.
Rendimiento por devengar. Se refiere al diferencial entre el precio

objetivo establecido a un cierto plazo y el precio actual de cotizacin
de una accin.
Renta variable: Rubro que agrupa a los instrumentos cuyo

rendimiento (renta) se desconoce o incluso podra ser prdida.
45
Reporte de emisora o empresa: Documento elaborado por el
analista fundamental que expone los riesgos y oportunidades
inherentes a la inversin en las acciones de una empresa, as como su
valuacin con respecto a las empresas de su sector y del mercado en
general.
Reserva internacional: Acopio de oro, plata y divisas del banco

central de un pas, que permite cubrir las obligaciones por importacin
o crditos y respaldar a la unidad monetaria (ver base monetaria).
Resolucin de asamblea: Acuerdos legalmente tomados en la

celebracin de una Asamblea de Accionistas de la empresa, los cuales
son obligatorios para los accionistas de la sociedad.
Resistencia: Nivel de precio al cual el analista tcnico espera un

significativo incremento en la oferta del activo (ver anlisis tcnico).
Riesgo: Incertidumbre respecto el resultado futuro de una inversin.

Mayor incertidumbre implica mayor riesgo. El desvo estndar de las
variaciones de precio es un indicador del riesgo del activo.
ROA: Utilidad Neta/Activos, por sus siglas en ingls Return Over

Assets.
ROE: Utilidad Neta/ Capital Contable, por sus siglas en ingls, Return
Over Equity.
SAR: Sistemas de Ahorro para el Retiro. La Ley de los Sistemas de

S Ahorro para el Retiro, publicada en el Diario Oficial de la Federacin el
23 de mayo de 1996, seala en su artculo 3, fraccin X, que para
efectos de esa Ley "se entender por Sistemas de Ahorro para el
Retiro, aquellos regulados por las leyes de seguridad social que
prevn que las aportaciones de los trabajadores, patrones y del
Estado, sean manejadas a travs de cuentas individuales propiedad
de los trabajadores, con el fin de acumular saldos, mismos que se
aplicarn para fines de previsin social o para la obtencin de
pensiones o como complemento de stas".
Sector agropecuario: Sector de la actividad econmica que agrupa a

la agricultura, ganadera, silvicultura y pesca.
Sector industrial: Sector de la actividad econmica que comprende a

la minera, manufacturas, construccin y electricidad.
Sector servicios: Sector de la actividad econmica que incluye al

comercio, restaurantes, hoteles, transportes, comunicaciones,
servicios, alquiler de inmuebles, servicios comunales sociales y

personales y gobierno.
46
SENTRA: Sistema Electrnico de Negociacin, Transaccin, Registro
y Asignacin, respaldado y creado por la BMV, donde se realizan las
diferentes operaciones. Existen dos versiones del SENTRA: de
capitales y de ttulos de deuda. Este sistema lo tienen las diferentes
casas de bolsa en su mesa de Capitales, en donde se operan las
diferentes rdenes. Serie Indicador que otorga, segn su clase,
distintos derechos y obligaciones para la empresa de referencia y
quienes pueden adquirirla.
Servicio de la deuda externa: Pago de amortizacin e intereses de la

deuda contratada por un pas en el exterior.
SIEFORES: Sociedades de Inversin Especializadas de Fondos para

el Retiro. La Ley de los Sistemas de Ahorro para el Retiro, publicada
en el Diario Oficial de la Federacin el 23 de mayo de 1996, seala en
su artculo 39) que las SIEFORES, administradas y operadas por las
AFORES, tienen por objeto principal invertir los recursos provenientes
de las cuentas individuales que reciban en los trminos de las leyes de
seguridad social.
Sindicato colocador: Grupo de agentes colocadores que lleva a cabo

la venta de los valores en una colocacin, asumiendo parte del riesgo.
Sobre la par: Un bono cotiza sobre la par cuando su precio es mayor

a su valor segn condiciones de emisin. La TIR es menor a la tasa de
cupn.
Sobrecomprado: Caracterstica de un activo que experiment un

violento incremento en su precio por exceso de presin compradora.
Sobrevendido: Caracterstica de un activo que experiment una

fuerte baja en su precio por exceso de presin vendedora.
Sociedad de inversin o fondo de inversin: Es una Sociedad

Annima de Capital Variable, autorizada y regulada por la Comisin
Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), cuyo objetivo es invertir en
efectivo o valores los recursos aportados por sus accionistas
(inversionistas), de acuerdo con parmetros y criterios de
diversificacin, previamente establecidos.
Sociedades de inversin comn: Son sociedades de inversin tanto

para personas fsicas como morales, cuyo objetivo principal es invertir
en acciones y valores del mercado de capitales (como certificados de
participacin, warrants, etc.) Estos fondos tienen una clasificacin, y
atendiendo a ella, es su perfil o estrategia de inversin.
Sociedad de inversin de cobertura: Son sociedades de inversin

de deuda del tipo especializado, las cuales deben de mantener
invertido por lo menos el 60% de su cartera en dlares o en valores
asociados al tipo de cambio peso/dlar, operan en pesos, y valan sus
activos diariamente al tipo de cambio promedio.
47
Sociedad de inversin de deuda: Estas sociedades de inversin
estn obligadas a invertir en valores de deuda emitidos por el
Gobierno Federal, las instituciones bancarias o empresas privadas que
estn inscritas en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios de
la CNBV.
Sociedad de inversin para personas fsicas: Son las sociedades

que son adquiridas exclusivamente por personas fsicas, pudiendo ser
nacionales o extranjeras, y tambin son sujetas de recibir como
inversionistas a figuras jurdicas como los Fideicomisos o los Fondos
de Pensiones, que se crean para representar intereses de personas
fsicas.
Sociedad de inversin para personas morales: Son las sociedades

que son adquiridas exclusivamente por personas morales o empresas,
pudiendo ser nacionales o extranjeras.
Sociedad operadora: Empresa encargada de la operacin,

administracin y cumplimiento de la legislacin vigente de una o varias
sociedades de inversin.
Soporte y resistencia: Delimitan el piso y techo respectivamente del

precio de una emisora, es decir, el precio mnimo al que un
inversionista est dispuesto a comprar, y el precio mximo al que ste
tiene disposicin para vender.
SPEUA: Sistema de Pagos Electrnicos de Uso Ampliado. Este

sistema permite realizar pagos de alto valor con fecha valor mismo
da, entre cuentahabientes de distintas instituciones de crdito. Uno de
los objetivos del SPEUA es sustituir a los cheques de alto valor,
disminuyendo con esto el riesgo de crdito que corren tanto el Banco
de Mxico, como las instituciones de crdito y el pblico en general,
abatiendo as riesgos sistmicos. Las caractersticas del Sistema se
describen en la Circular 2019/95 emitida por el Banco de Mxico.
Split: Es la divisin de la totalidad de acciones de una empresa en un

nmero mayor. El precio de la accin se modifica de manera
inversamente proporcional. El objeto del split es darle mayor
bursatilidad a una accin y disminuir el precio por accin, y disminuir el
precio por accin para as hacerla ms atractiva y que est ms al
alcance del pblico inversionista.
Split inverso: Contrario al split, es decir, cuando se quiere mantener

la accin en manos de pocos inversionistas, se le incrementa el precio
y se retiran acciones en circulacin.
Spread: Diferencia entre dos precios.
Subsidios: Pago que realiza una entidad del gobierno a los

productores de algunos bienes, con el fin de que su precio no
aumente.
48
Supervit primario: Diferencia entre ingresos y gastos totales del
sector pblico, sin considerar el pago de intereses.
Suscripcin: Emisin de nuevos ttulos de una emisora. Opcin de un

inversionista para adquirir una determinada cantidad de acciones de
una compaa por un decreto.
Swap: Intercambio de activos.
Tasa de descuento: Tasa de inters utilizada para calcular el valor

T presente de un importe futuro.
Tasa de desempleo abierto: Es el porcentaje de la poblacin

econmicamente activa (PEA) que se encuentra desempleada.
Tasa de inters: Precio que se paga por el uso del dinero durante
determinado perodo. Es el porcentaje de rendimiento o costo,
respecto al capital comprometido por un instrumento de deuda.
Tasa LIBOR: La tasa LIBOR (London Interbank Offered Rate) es una

tasa interbancaria y de prstamos que utilizan las actividades
bancarias off-shore o externas. En general, los bancos off-shore
aplican la tasa LIBOR para realizar prstamos a grandes
organizaciones, tales como empresas multinacionales, gobiernos y
organizaciones internacionales.
Tecnologa: Aplicacin de los conocimientos cientficos a las

actividades humanas, con el propsito de hacer ms eficiente y eficaz
la produccin de bienes y servicios.
Tesobonos: Bonos de la Tesorera de la Federacin. Ttulos de

crdito negociables denominados en moneda extranjera y pagaderos
en moneda nacional, a la orden del Banco de Mxico y a cargo del
Gobierno Federal. Estos ttulos pueden o no devengar intereses,
quedando facultada la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico
(SHCP) para colocarlos a descuento o bajo par. Los montos,
rendimientos, plazos, condiciones de colocacin y de amortizacin, as
como las dems caractersticas especficas de las diversas emisiones,
son determinadas por la SHCP, oyendo previamente la opinin del
Banco de Mxico. El Decreto mediante el cual la SHCP fue autorizada
a emitir Tesobonos apareci publicado en el Diario Oficial de la
Federacin del 28 de junio de 1989. En febrero de 1996 se amortiz el
saldo total de las emisiones en circulacin.
TIIE: Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio. Tasa de inters a

distintos plazos calculada por el Banco de Mxico, con base en
cotizaciones presentadas por las instituciones de banca mltiple,
mediante un mecanismo diseado para reflejar las condiciones del
mercado de dinero en moneda nacional. El procedimiento de clculo
se establece en la Circular 2019/95 emitida por el Banco de Mxico.
49
TIIE-UDIS: Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio de Operaciones
Denominadas en Unidades de Inversin. Tasa de inters a distintos
plazos calculada por el Banco de Mxico, con base en cotizaciones
presentadas por las instituciones de banca mltiple, mediante un
mecanismo diseado para reflejar las condiciones del mercado de
dinero en unidades de inversin. El procedimiento de clculo se
establece en la Circular 2019/95 emitida por el Banco de Mxico.
Tipo de cambio para solventar obligaciones en moneda extranjera

pagaderas en la Repblica Mexicana: El 22 de marzo de 1996 el
Banco de Mxico public en el Diario Oficial de la Federacin las
"Disposiciones Aplicables a la determinacin del Tipo de Cambio para
Solventar Obligaciones Denominadas en Moneda Extranjera
Pagaderas en la Repblica Mexicana", las cuales abrogan a las
anteriores del mismo nombre publicadas en el Diario Oficial de la
Federacin del 10 de noviembre de 1991. De conformidad con las
nuevas disposiciones, el Banco de Mxico obtiene cada da hbil
bancario, en tres diferentes perodos, cotizaciones del tipo de cambio
de compra y venta del dlar, para operaciones liquidables el segundo
da hbil bancario siguiente a la fecha de la cotizacin, de instituciones
de crdito cuyas operaciones reflejen las condiciones predominantes
en el mercado de cambios al mayoreo, por un monto que, a su juicio,
refleje la prctica predominante en dicho mercado. Con base en la
informacin que recibe en cada perodo, el propio banco central
procede a calcular el tipo de cambio y a su publicacin en el Diario
Oficial de la Federacin, el da hbil bancario inmediato siguiente.
Cabe sealar que las obligaciones de pago denominadas en dlares
que se contraigan dentro o fuera de la Repblica Mexicana, para ser
cumplidas en sta, se continan solventando, entregando su
equivalente en moneda nacional, al tipo de cambio que el Banco de
Mxico publique en el Diario Oficial de la Federacin, el da hbil
bancario inmediato anterior a aqul en que se haga el pago.
Tipo de cambio: Cotizacin de una moneda en trminos de otra.
Tipos de grficas: Estas puede ser de Punto y Figura, Barras

(apertura, mximo, mnimo y cierre), Velas Japonesas y de Lnea
Contina.
Tipos de orden: Los principales tipos de rdenes u operaciones,

dentro del mercado secundario, es decir entre inversionistas son: 1)
operacin de compra-venta, la cual se realiza segn sea capturada la
orden, es decir, de compra o de venta, con una contra oferta de otra
casa de bolsa segn sea el caso; 2) operacin de cruce, la cual
proviene de una orden de compra y una orden de venta de la misma
casa de bolsa, donde coinciden la emisora, el precio y el volumen,
pero que uno compre y otro venda, o viceversa; 3) operacin de venta
en corto, que se define como la venta cuya liquidacin se realiza con
valores prestados, cuando el mercado tiende a bajar; si la tendencia
de los precios es a la baja, aquellos que vendieron en corto a un
precio mayor podrn generar una
50
utilidad al recomprar los ttulos a un precio menor; 4) orden ordinaria,
es aquella cuyo importe no excede a 250 mil udis, 2.5% del capital
social de la emisora, 1.5 veces el importe promedio diario operado, y
5) orden extraordinaria, es aquella mayor a lo estipulado en la orden
ordinaria.
TIR: Tasa de inters a la cual el precio de un bono iguala a la suma

del valor presente de sus cupones. Es una medida de la rentabilidad
del ttulo. Es consistente al relacionarla con la duration.
Toma de utilidades: Se refiere a una baja generalizada en la cotizacin

de un conjunto de acciones en el mercado de valores, despus de
haberse observado una alza previa significativa; un grupo de
inversionistas decide vender acciones de una o varias emisoras a fin
de ejercer la utilidad en el precio de dichas acciones.
Transacciones fronterizas: Intercambio de bienes y servicios que

efectan residentes de un pas con no residentes del mismo, en lmites
geogrficos de esa nacin.
Transferencias: Pagos hechos por un gobierno, empresa o persona a

un individuo, por el cual ste no entrega un bien o servicio en
contraprestacin, por ejemplo, subsidios y jubilaciones.
Turismo: Flujo de personas que viajan al interior de un pas,

procedentes de otras regiones de dicha nacin o de otras partes del
mundo.
UAIFIDA (utilidad antes de intereses e impuestos): Utilidad

U Operativa + Depreciacin y Amortizacin.
(Utilidad operativa 12 meses +/- Depreciacin 12 mes
UDIS: Unidades de Inversin (UDIS): La unidad de inversin es una

unidad de cuenta de valor real constante, en la que pueden
denominarse ttulos de crdito, salvo cheques y en general contratos
mercantiles u otros actos de comercio. El 1 de abril de 1995 se
public en el Diario Oficial de la Federacin el Decreto por el que se
establecen las obligaciones que podrn denominarse en UDIS. Desde
el 4 de abril de 1995, el Banco de Mxico publica en el Diario Oficial
de la Federacin el valor en moneda nacional de la Unidad de
Inversin, para cada da, conforme a lo siguiente: a) a ms tardar el
da 10 de cada mes publica el valor correspondiente a los das 11 a 25
de dicho mes, y b) a ms tardar el da 25 de cada mes publica el valor
correspondiente a los das 26 de ese mes a 10 del mes siguiente. La
variacin porcentual del valor de la UDI del 10 al 25 de cada mes ser
igual a la variacin del ndice Nacional de Precios al Consumidor
(INPC) en la segunda quincena del mes inmediato anterior. La
variacin del valor de la UDI del 25 de un mes al 10 del mes inmediato
siguiente ser igual a la variacin del INPC en la primera quincena del
mes referido en primer trmino. Para determinar las variaciones del
51
valor de la UDI correspondiente a los dems das de los perodos de
publicacin, la variacin quincenal del INPC inmediata anterior a cada
uno de esos periodos se distribuir entre el nmero de das
comprendidos en el perodo de publicacin de que se trate, de manera
que la variacin del valor de la UDI en cada uno de esos das sea
uniforme.
ltimo hecho: Se refiere a la ltima operacin en un momento

determinado durante el remate.
UPA (utilidad por accin): Utilidad neta 12 meses / nmero de

acciones actuales.
Warrants: Ttulos opcionales de compra o de venta emitidos por

W casas de bolsa o empresas. A cambio del pago de una prima, el
tenedor adquiere el derecho pero no la obligacin de comprar o vender
al emisor un determinado nmero de ttulos a los que se encuentran
referidos, a un precio de ejercicio y dentro de un plazo estipulado en el
documento.
La evolucin de la economa de EUA es de vital importancia tanto para

el desempeo de los mercados financieros internacionales y
mexicanos, como para la misma evolucin de la economa mexicana.
Los indicadores econmicos de coyuntura que dan a conocer los
diferentes departamento, agencias y oficinas federales de EUA (el
Departamento de Comercio, el Departamento del Trabajo, la Agencia
de Investigacin Econmica, principalmente) muestran la evolucin de
los diferentes sectores de la economa. Esta informacin es utilizada
por la Reserva Federal para determinar la poltica monetaria que
aplicar a lo largo de determinado ao para procurar el crecimiento
econmico con estabilidad de precios e influye directamente en el
desempeo del mercado de valores estadounidense y en el flujo de
capitales internacionales.
Por otro lado, dado que la definicin de estrategias de inversin y de

negocios estn muy relacionadas con estos indicadores, y que Anlisis
Econmico realiza un monitoreo permanente, vale la pena considerar
la definicin e implicaciones de tales indicadores. Los indicadores
econmicos de mayor importancia para los fines mencionados, se
pueden dividir en cuatro grandes divisiones: Precios y Salarios,
Indicadores de oferta y actividad econmica, Indicadores de demanda
e Indicadores del sector externo. Adems, en el presente documento
se incluye la descripcin de los principales reportes de la Reserva
Federal, as como el balance pblico.
52
Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V. (en lo sucesivo Actinver) realiza y planea llevar a cabo negocios con empresas cubiertas en sus reportes
de anlisis. Como resultado de ello, los inversionistas deben saber que la firma puede tener un conflicto de inters que podra afectar la
objetividad de este reporte. Los inversionistas deben de considerar este reporte nicamente como un factor de inversin al llevar a cabo su
decisin de inversin.
Este reporte, as como las opiniones, datos, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por
Actinver con la finalidad de proporcionar a su clientela informacin general a la fecha de emisin del mismo, sujeta a cambio sin previo aviso.
Actinver no asume compromiso alguno de comunicar dichos cambios ni de actualizar el contenido del presente documento. Ni el presente
documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitacin o solicitud de compra o suscripcin de valores o de otros instrumentos, o de
realizacin o cancelacin de inversiones, ni pueden servir como base para ningn contrato, compromiso o decisin de ningn tipo. Cualquier
decisin de compra por parte del receptor de este reporte deber adoptarse teniendo en cuenta la informacin pblica existente sobre el valor
respectivo y en su caso, atendiendo al contenido del prospecto proporcionado a la Comisin Nacional Bancaria y de Valores y a la Bolsa
Mexicana de Valores correspondiente, as como a travs de las propias entidades emisoras.
Actinver recalca que el establecimiento de un precio objetivo no implica una garanta de su realizacin pues sta pudiera verse influida por
factores intrnsecos y extrnsecos que afecten tanto el desempeo de la emisora como el comportamiento del mercado accionario en que cotiza.
Para obtener mayor informacin sobre los riesgos que afectan el desempeo de la emisora y las tendencias del mercado sobre el cual se ha
determinado el precio objetivo, usted podr solicitar nuestros reportes publicados a su ejecutivo o encontrarlo en nuestro sitio
www.actinver.com.mx.
Cualquier inversionista que tenga acceso al presente documento debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el
mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos especficos de inversin, su perfil de riesgo o su posicin financiera ya que no han
sido tomadas en consideracin para la elaboracin del presente informe, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversin teniendo
en cuenta dichas circunstancias y buscando asesoramiento especfico y especializado que pueda ser necesario.
La informacin que se incluye en el presente informe se ha obtenido en fuentes consideradas como fiables, pero si bien se ha tenido un cuidado
razonable para garantizar que la informacin incluida no sea incierta ni errnea en el momento de su publicacin, no manifestamos que sea
exacta y completa y no debe confiarse en ella como si lo fuera. Todas las opiniones y las estimaciones que figuran en el presente informe
constituyen nuestra opinin en la fecha del mismo. Actinver, sus filiales o subsidiarias y cualquiera de sus funcionarios y/o consejeros podrn en
cualquier momento tener una posicin o estar directa o indirectamente interesados en valores, opciones, derechos o warrants referenciados a las
compaas aqu mencionadas. Ni Actinver ni alguno de los funcionarios que labora para la empresa acepta responsabilidad alguna por prdidas
directas o emergentes que se deban al uso del presente informe o del contenido del mismo. El presente informe no podr ser reproducido,
publicado ni distribuido con ningn fin. 2005
Para mayor informacin favor de contactar a tu Asesor o llmanos al 01-800711-0380. Tambin puedes
consultarnos en www.actinver.com.mx para encontrar la sucursal ms cercana.
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