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Reinaldo Gonalves
Introduo
O objetivo central deste texto analisar a interpenetrao entre capital bancrio e capital
industrial no Brasil a partir de 1995. Na tica da Economia Poltica h trs questes importantes
relativas configurao das estruturas empresariais e organizacionais do capitalismo no Brasil.
Primeira: o capital financeiro merece um enquadramento especfico, tendo em vista o seu poder
econmico e poltico?; segunda: o capital industrial merece um tratamento preferencial, tendo em
vista as sinergias existentes dentro dos grandes grupos econmicos?; e terceira: h alguma alternativa
que envolva a reconfigurao da estrutura empresarial e organizacional com o objetivo de minimizar
o poder poltico dos grandes grupos econmicos, ao mesmo tempo em que se promove o progresso
econmico?
Para as duas primeiras perguntas temos como resposta um no rotundo, enquanto que
para a ltima temos um sim qualificado. A anlise emprica da interpenetrao entre capital
bancrio e capital industrial no Brasil na segunda metade dos anos 90 baseada em uma moldura
analtica prpria, que combina a natureza do investimento, o seu horizonte temporal e a estratgia
dos grandes bancos brasileiros.
O texto est dividido em quatro sees principais. Na primeira, faz-se uma breve discusso
conceitual com o intuito de definir com preciso a moldura analtica usada ao longo do texto. Nesta
seo analisa-se tambm o tema da especificidade do poder do capital financeiro no mundo
contemporneo marcado pela globalizao. A resposta para a primeira pergunta dada nesta seo.
A segunda seo trata das diferentes correntes existentes no debate com relao ao papel dos grandes
grupos privados nacionais no capitalismo brasileiro, e tambm apresenta uma viso alternativa. As
respostas para a segunda e terceira perguntas so dadas nesta seo. A terceira seo apresenta uma
anlise emprica da interpenetrao entre capital bancrio e capital industrial no Brasil, bem como
evidncia emprica sobre a desnacionalizao do sistema bancrio brasileiro a partir de 1995. A
quarta seo apresenta um estudo de caso, de um grande grupo industrial brasileiro (Votorantim),
que est se transformando em financista (invertendo a lgica do modelo de capital financeiro) e
tambm um exemplo de uma personagem nova no cenrio brasileiro: o baro da privatizao. A
ltima seo apresenta algumas consideraes de carter geral, bem como um sumrio das principais
concluses.
O conceito de capital financeiro tem uma forte tradio no pensamento marxista a partir do
trabalho pioneiro do austraco Rudolf Hilferding publicado em 1910. O economista heterodoxo
ingls John A. Hobson tambm deu uma contribuio pioneira em um livro cuja edio, de 1906, a
de maior referncia. Na concepo de Hilferding o capital financeiro surge quando h uma
integrao entre o capital bancrio e o capital industrial com a dominncia dos banqueiros sobre os
industriais. Na viso de Hobson (1906: 175) a estrutura do capitalismo moderno tende a lanar um
poder cada vez maior nas mos dos homens que manejam o mecanismo monetrio das comunidades
industriais a classe dos financistas.
Tomando como base a taxonomia apresentada na primeira seo, podemos argumentar que
o fenmeno do capital financeiro uma exceo no caso da economia brasileira durante dos ltimos
anos. A evidncia emprica disponvel indica que, dentre os grandes bancos brasileiros, somente o
Ita pode ser considerado estritamente como capital financeiro (Guerra, 1999). Vejamos alguns
casos. O Quadro 1 (ao final) resume as estratgias predominantes dos grandes bancos brasileiros na
sua integrao com as empresas industriais.
A estratgia especulativa, de investimento indireto e com um horizonte de curto prazo,
parece ser a caracterstica marcante do Banco Bozano. Este banco comprou ativos de empresas
estatais privatizadas do setor industrial (e.g., CST, COSIPA, Usiminas) com o intuito de revend-los
a um preo mais elevado em um perodo de tempo relativamente curto. No h tambm qualquer
preocupao com o controle das empresas adquiridas. O processo de privatizao tem propiciado
extraordinrias oportunidades de lucros para este grupo bancrio.
O Bamerindus teve uma estratgia especulativa, com um horizonte de prazo relativamente
curto, mas com o intuito de exercer algum controle (investimento direto) sobre as empresas
industriais compradas. Neste sentido o banco comprou participaes minoritrias em empresas
estatais privatizadas (Copesul, Fosfrtil e CSN), e as vendeu posteriormente.
A estratgia especulativa orientada para a diversificao patrimonial no longo prazo parece
determinar os investimentos do Banco Opportunity, que tem no mercado internacional a sua
principal fonte de alavancagem de recursos. Os investimentos do Opportunity envolvem os mais
diferentes setores (transportes, telecomunicaes, minerao, siderurgia, etc.). Este banco tem tido
um papel de destaque nos processos de privatizao das empresas estatais.
O Garantia, por seu turno, teve uma estratgia especulativa de longo prazo, de
investimento direto, mas com a inteno de assumir a administrao ou, ento, influenciar a tomada
de deciso das empresas compradas. Este caso dos investimentos em empresas como Artex,
Brahma e Lojas Americanas.
No que se refere estratgia defensiva, podem-se mencionar os investimentos de porta-
flio do Banco Sul Amrica que tendem a ter um horizonte de curto prazo. Este banco comprou
participaes em empresas industriais (Copesul, Fosfrtil, Supergasbrs e Villares), que foram
vendidas posteriormente.
O Unibanco tem uma estratgia defensiva de diversificao patrimonial com investimentos
diretos, mas com um horizonte de curto prazo. Esta estratgia envolveu a compra e venda de ativos
de empresas como a Agroceres e a CST.
No Banco Real predominou a estratgia defensiva com investimentos diretos de longo
prazo. Este banco realizou investimentos em inmeras empresas industriais (Usiminas e Copesul) e
de servios (hotis Transamrica). O Real tinha investimentos tambm no setor de alimentao.
No maior banco privado brasileiro, o Bradesco, predomina a estratgia defensiva de
investimento de porta-flio de longo prazo. O Bradesco tem participaes minoritrias no capital de
dezenas empresas, com destaque para Brasmotor, Alpargatas Santista, Antarctica, Latasa, Sadia,
Tupy, CSN e Belgo Mineira. O banco no tem interesse em assumir a administrao das empresas
industriais nas quais tem participao no capital.
Dentre os grandes bancos brasileiros, o Ita aquele que tem a mais ntida estratgia de
capital financeiro, isto , seus investimentos tm uma orientao de presena ativa no setor
Economia e Sociedade, Campinas, (13): 179-189, dez. 1999. 183
industrial, com a inteno de controlar as empresas nas quais realiza investimentos de longo prazo. O
Ita tem presena na administrao de empresas como Duratex, Elekeiroz e Itautec-Philco.
Deve-se notar que no conjunto de bancos privados nacionais mencionados, trs foram
vendidos para o capital estrangeiro: o Bamerindus para o ingls HSBC, o Real para o holands ABN
e o Garantia para o Crdit Suisse. Ademais, estes trs bancos so precisamente aqueles que
(juntamente com o Unibanco e o Ita) se destacaram pelas estreitas relaes com o capital industrial,
ainda que com estratgias especulativas e defensivas. Estes bancos, juntamente com o Unibanco,
seriam os candidatos mais provveis a capital financeiro, caso mudassem para uma estratgia ativa
de integrao com o capital industrial. Assim, quase todos os principais bancos brasileiros,
candidatos a capital financeiro, desapareceram nos ltimos anos no contexto da brutal
desnacionalizao da economia brasileira.
Na realidade, a caracterstica mais marcante do sistema bancrio brasileiro na segunda
metade dos anos 90 no o avano do capital financeiro e, sim, o extraordinrio processo de
desnacionalizao do sistema (Gonalves, 1999b, cap. 8 e Freitas, 1999). Os dados mostram que a
participao dos bancos estrangeiros no total dos ativos bancrios aumentou de 6,3% em 1994 para
12,7% em 1997 e 18,9% em 1998. O Quadro 2 (ao final do texto) mostra a forte presena dos bancos
estrangeiros no sistema bancrio brasileiro. No conjunto dos 24 maiores bancos (excluindo Banco do
Brasil e Caixa Econmica Federal) h 11 bancos estrangeiros e pelo menos trs outros bancos
brasileiros que tm forte relao com o capital estrangeiro.
O Grupo Votorantim era at pouco tempo atrs, o maior grupo empresarial de capital
nacional. O grupo iniciou o ano de 1999 com ativos totais de R$ 10,8 bilhes (cerca de US$ 9
bilhes) e um patrimnio lquido de R$ 5,2 bilhes (balano publicado em O Globo, 29 abr. 1999).
Este grupo caracteristicamente de natureza familiar. H pelo menos 20 herdeiros trabalhando em
cargos de direo no grupo, e dentre os 62 principais diretores do grupo, 12 (todos homens) tm o
sobrenome da famlia Moraes, que a controladora. No incio dos anos 90 o grupo montou um
banco mltiplo (Banco Votorantim). Durante a dcada de 90 observam-se quatro movimentos
simultneos, que tm marcado a atuao do grupo: diminuio do tamanho; perda de posio
relativa; expanso das atividades financeiras; e participao no processo de privatizao.
O Grupo Votorantim tem origem em uma tecelagem em 1918. Na dcada de 30 o grupo j
tinha fbrica de cimento. Ao longo de 80 anos o grupo expandiu-se e concentrou suas atividades em
atividades bas de gamme, isto , setores intensivos em recursos naturais e com reduzido dinamismo
tecnolgico. Nestes setores, o Grupo Votorantim tem gerenciado estruturas oligoplicas de mercado
de produtos homogneos. O grupo tem exercido liderana de mercado: nquel (65%), zinco (50%),
cimento (42%) e alumnio (30%). O Grupo Votorantim tem, atualmente, investimentos em cimento,
metalurgia, siderurgia, qumica, alimentos, mecnica, papel, celulose, energia eltrica e setor
financeiro. No entanto, este grupo, que foi durante muitos anos o mais importante grupo industrial
do pas, tem concentrado seus investimentos em setores marcados por estruturas oligoplicas (e,
eventualmente, estruturas cartelizadas, como foi o caso do cimento at recentemente), intensivos em
recursos naturais e com reduzido dinamismo tecnolgico.
No incio dos anos 90, quando foi fundado o banco mltiplo, o grupo tinha 96 empresas.
Atualmente, o grupo tem cerca de 60 empresas, sendo 25 fbricas de cimento e 17 usinas
hidreltricas. O nmero de empregados caiu de 60 mil no incio da dcada de 90 para 30 mil
atualmente (Gazeta Mercantil, Balano Anual, 1998, p. 51). O patrimnio lquido (em dlares) do
grupo aumentou de US$ 4,5 bilhes em 1994 para US$ 6,4 bilhes em 1998 (Quadro 3, ao final).
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Quadro 2
Os maiores bancos no Brasil: 1994 e 1998
Ativos
(R$ bilhes, excluindo Banco do Brasil e Caixa Econmica Federal)
Dezembro de 1994 Junho de 1998