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NDICE
O que o FOREX? 1
O FOREX realmente existe? 2
Quem opera? 2
Como funciona? 3
O FOREX arriscado? 4
A operao de FOREX 4
legal operar FOREX no Brasil? 5
Qual o problema de operar com algum sem
registro na CVM 6
Como esses esquemas atuam no Brasil? 7
Como feita a remunerao? 9
Consequncias negativas 9
O que fazer? 10
A CVM tem recebido diversas consultas e reclamaes a respeito de operaes no mercado FOREX, que
existe no exterior e vem sendo ofertado a investidores brasileiros. Entre 2005 e 2008, como resultado de
denncias e pedidos de informao, foram abertos 104 processos administrativos, em sua maioria para
investigao de esquemas estruturados para oferecer ao pblico brasileiro investimentos no exterior
em mercados de moedas, utilizando sites na internet especialmente dedicados a tais operaes.

Em muitos casos, tais ofertas so acompanhadas de promessas de rentabilidade extraordinria, de

at 60% ao ms. Esta prtica tem despertado o interesse de muitos investidores que terminam por
aderir a essas aplicaes, nem sempre com o conhecimento adequado das suas reais caractersticas
e, principalmente, dos riscos envolvidos.

Entre esses riscos, est o de as ofertas pblicas desses produtos no estarem sendo feitas de acordo
com a regulamentao brasileira, por no terem sido registradas na CVM nem serem conduzidas por
intermedirios autorizados.

Para alertar e informar o pblico investidor sobre esses esquemas, que vm proliferando nos ltimos
anos, a CVM lana o presente alerta aos consumidores.

O QUE O FOREX?
A operao no FOREX envolve a compra de uma moeda e a simultnea venda de outra, ou seja, as
moedas so negociadas em PARES, por exemplo: dlar e iene (USD/JPY). O investidor no compra dlares
ou ienes, fisicamente, mas uma relao monetria de troca entre eles. O FOREX um mercado em que
so negociados, portanto, derivativos de moedas, ou contratos cujos ativos subjacentes so pares de
moedas. Ele (o investidor) remunerado, assim, pelas diferenas entre a valorizao destas moedas.

Como as cotaes das moedas (dlares, euros, libras etc.) variam livremente, sob a influncia
de eventos polticos ou fatores econmicos, h um potencial para a realizao de estratgias de
investimento a fim de lucrar com essas flutuaes. Esse mercado tambm permite a realizao de
estratgias de proteo (hedge) contra variaes na taxa de cmbio, o que pode ser particularmente
til para quem possui receitas ou despesas afetadas pela cotao de determinada moeda, como
exportadores, por exemplo. No caso de pessoas fsicas, essa necessidade pode se manifestar quando
elas sabem que tero uma despesa em moeda estrangeira em data futura.

MERCADO FOREX - SRIE ALERTAS 1

 O FOREX REALMENTE EXISTE?
O mercado FOREX existe de fato, sendo um dos maiores mercados do mundo. Estima-se que sejam
transacionados, diariamente, contratos representando volume total entre 1 e 3 trilhes de dlares.

O FOREX um mercado virtual e, portanto, no tem uma sede estruturada fisicamente em nenhuma
parte do mundo justamente essa informalidade que pode representar riscos para o investidor.

Ele formado pelas transaes entre as instituies financeiras que nele operam. O FOREX ,
portanto, um mercado de balco, j que as transaes so realizadas diretamente entre as partes
por telefone, sistemas eletrnicos e internet.

No h uma operao centralizada, mas uma rede entre as instituies.

O Forex operado 24 horas por dia, de forma quase ininterrupta, negociando quatro principais pares
de moedas, ao redor do mundo. Desde Sidney (Austrlia), passando por Tquio (Japo), Londres
(Reino Unido) e Nova York (EUA).

Apesar de ser um mercado internacional, as corretoras que oferecem investimentos no FOREX so registradas
nos rgos governamentais dos pases em que atuam, como nos EUA e no Reino Unido.

No Brasil, at julho de 2009, no h ainda corretoras registradas na CVM que participem na oferta de Forex.

QUEM OPERA?
O FOREX no se destina apenas a pessoas interessadas em realizar investimentos lucrativos.
Na verdade, pessoas e empresas que tenham interesse em transacionar com divisas, como
importadores e exportadores, tambm atuam nesse mercado para atender s suas necessidades
relacionadas a moedas estrangeiras.

Devido s suas caractersticas peculiares, no entanto, a maioria do volume negociado de investidores,

buscando lucrar ou especular. Os especuladores, para realizar suas estratgias em busca de melhor
rentabilidade, procuram aquelas moedas mais lquidas, ou seja, mais negociadas, o que facilita a
realizao de suas operaes.

Inicialmente, este era um mercado restrito a bancos e investidores institucionais. Com a evoluo
tecnolgica e a crescente globalizao dos fluxos financeiros, o FOREX tornou-se acessvel a investidores
individuais que, usando a Internet, em diferentes pases, tm acesso s transaes.

MERCADO FOREX - SRIE ALERTAS 2

 COMO FUNCIONA?
A operao no FOREX envolve a compra de uma moeda e a simultnea venda de outra, ou seja,
as moedas so negociadas em PARES, por exemplo: dlar e iene (USD/JPY), ou mesmo real e
dlar. O investidor no compra dlares ou ienes, fisicamente, mas uma relao monetria de
troca entre eles.

Assim, quando algum faz uma operao nesse mercado, no est comprando uma determinada
divisa, mas um determinado PAR, uma taxa de cmbio entre duas moedas. Graas flutuao
nessas taxas, com a variao do valor relativo entre as moedas estrangeiras (ou entre a
moeda nacional e as moedas estrangeiras), podem ser estruturadas diferentes estratgias de
investimento, que podem resultar em lucros ou em prejuzos.

Normalmente, as cotaes das moedas no variam drasticamente em curto espao de tempo, o

que deve gerar dvidas a respeito da veracidade das promessas de alta rentabilidade que muitas
vezes acompanham as ofertas de investimento no FOREX.

Ento, como possvel realizar os lucros

que so prometidos nesse mercado?
A resposta est na utilizao de margem para operar, mecanismo que permite negociar um volume
maior de dinheiro aplicando apenas uma parte. Como a operao liquidada apenas pela diferena
entre as valorizaes de diferentes moedas, no necessrio que o investidor tenha disponvel todo
o montante de recursos envolvido na operao. O FOREX permite que seja depositada, efetivamente,
apenas uma margem para cobrir as variaes dirias dos pares de moedas.

A margem d ao investidor maior poder para operar, podendo, assim, realizar operaes de
grande vulto. Por exemplo, em algumas corretoras estrangeiras (brokers), a margem de
100:1, permitindo ao investidor (chamado trader) fazer uma operao com o valor de referncia
de 100 mil dlares, por exemplo, depositando apenas 1.000 dlares.

Essa estrutura permite realizar maiores LUCROS, MAS TAMBM ACABA POSSIBILITANDO MAIORES
PERDAS. A lgica a mesma, alis, pois como o valor que se pode negociar com um determinado
investimento multiplicado, assim so tambm os resultados, positivos e negativos. Logo, o que se deve
ter em mente que h RISCO nesse mercado e que esse risco cresce muito operando em margem.

Investir em FOREX no significa ganho garantido.

MERCADO FOREX - SRIE ALERTAS 3

 O FOREX ARRISCADO ?
Apesar de ser um mercado que pode permitir grandes retornos, tambm envolve o potencial de perdas
igualmente grandes. No sentido figurado, a operao se assemelha a um sistema de alavanca, em
que se faz a fora necessria para levantar 1 kg, mas se consegue suspender 100 kg. No exemplo,
se para cada 1 dlar depositado como margem a proporo for de 100:1, ou seja, for necessrio
depositar 1%, seria possvel realizar uma operao envolvendo a variao cambial de 100 dlares
aplicando apenas 1 dlar.

O uso da margem, por outro lado, acaba aumentando o risco de prejuzo, em termos percentuais.
Uma perda de 1% em 100 mil dlares pode significar uma perda de 100% da margem efetivamente
depositada, se esta tambm for de 1%. Assim, embora as moedas no apresentem grande variao
diria, a alavancagem permitida pelo mercado pode transformar uma pequena oscilao negativa em
um grande prejuzo para o investidor, envolvendo inclusive o total aplicado.

Para investir em um mercado to arriscado, preciso estar preparado para perdas.

A OPERAO DE FOREX
O quadro abaixo expe, de uma forma prtica, o funcionamento deste mercado.

Acreditando que o euro (EUR) ir se apreciar (valorizar) em relao ao dlar (USD), o investidor
(trader) compra um lote EUR/USD (o que equivale a comprar 100.000 euros usando dlares,
na cotao inicial). Se, de fato, o dlar americano se enfraquecer, o investidor poder desfazer
a posio, vendendo o lote EUR/USD (o que equivale a vender os 100.000 euros e comprar
dlares) pela nova cotao, obtendo assim, um lucro.

Cotao do PAR Equivalente em Moeda

Exemplo Simplificado
(Compra/Venda) EURO DOLAR

Compra de 1 lote EUR/USD 1,0450 / 1,0500 +100.000 -105.000

Venda de 1 lote EUR/USD 1,0550 / 1,0600 -100.000 +105.500

Resultado Bruto 0 +500

Custo (Comisses, etc)* -100

RESULTADO LQUIDO +400

* Valor Fictcio.

MERCADO FOREX - SRIE ALERTAS 4

No exemplo anterior, se o investidor tivesse comprado euros (1,0500), efetivamente, e depois vendido
(1,0550) quando se valorizaram, teria obtido um retorno modesto (menos de 0,5%, ou seja, US$ 400
em US$ 105 mil). Alm disso, teria sido necessrio desembolsar US$ 105.000, valor fora do alcance
da grande maioria dos investidores individuais.

No entanto, graas possibilidade de operar em margem, o investidor pode ter desembolsado muito
menos. Se a margem exigida for de 0,5%, ou uma relao de 200:1, no exemplo acima a operao
de aproximadamente US$ 100 mil poderia ter sido realizada com o depsito de apenas US$ 500.

Assim, se fosse necessrio investir todo o valor principal na compra das moedas, e considerando a
variao entre elas, o resultado bruto no exemplo do quadro acima seria inferior a 0,5%. Porm,
se o investidor conseguiu comprar o lote EUR/USD com apenas US$ 500, o resultado alcanado
representaria um retorno bruto de 80%, no mesmo perodo.

MAS A PERDA TAMBM PODERIA TER SIDO DE 80%. Ou seja, se a previso de valorizao do EURO
no se concretizasse, a margem de US$ 500 seria reduzida a US$ 100, com uma perda de US$ 400.

Esse , de forma simplificada, o funcionamento do mercado FOREX, no exterior.

LEGAL OPERAR FOREX NO BRASIL ?

O primeiro ponto a ressaltar que se trata de um mercado que realmente existe, ainda que
virtualmente. Tambm no h ilegalidade em um brasileiro realizar um investimento no estrangeiro,
que pode ser a aquisio de um instrumento financeiro ou at de uma casa, desde que sejam
observadas as normas aplicveis, inclusive as definidas pelo Banco Central do Brasil, assim como seja
realizado atravs de instituies regularmente constitudas para o exerccio da atividade.

O FOREX um mercado internacional, sem nacionalidade especfica. Mas em cada pas

em que acontea a captao de clientes e recursos isso deve acontecer de acordo com a
legislao local. No exterior, as corretoras que operam so registradas em cada pas onde
h captao de investidores, como nos EUA e no Reino Unido. Isso porque se trata de um
mercado de renda varivel, com instrumentos financeiros (na verdade, derivativos) que so
oferecidos aos investidores.

A captao de clientes no Brasil para operar no FOREX s pode ser executada por instituies
ou pessoas que estejam regularmente autorizadas pela CVM a desempenhar essa atividade. Isso
porque trata-se de oferta pblica de distribuio de derivativos, que so valores mobilirios sujeitos
regulamentao e fiscalizao da CVM.

MERCADO FOREX - SRIE ALERTAS 5

E a regulamentao existe, no Brasil e no exterior, justamente para proteger os investidores da falta
de informao, de informaes enganosas, de fraudes, manipulaes e de outras situaes que podem
lev-los a ter prejuzos que no decorram dos riscos normais de mercado, decorrentes de variaes nos
preos dos ativos ou derivativos negociados, mas de situaes excepcionais e irregulares.

QUAL O PROBLEMA DE OPERAR COM

ALGUM SEM REGISTRO NA CVM?
Alm de contribuir para a prtica de condutas ilegais (ainda que, na maioria dos casos, por falta de
conhecimento), a negociao por meio dessas pessoas ou empresas duplamente perigosa.

Alm do risco inerente ao mercado FOREX, que grande, o investidor pode ser vtima de uma
fraude, um golpe. Sem que haja o registro na CVM, no h para o investidor qualquer garantia
de que o corretor ou a empresa realmente exista ou que possua a identidade que afirma
ter. Isso facilita a ao de pessoas inescrupulosas.

Caso a operao seja realizada com instituies que no tenham o registro na CVM, tambm
ser muito mais difcil para ela e para qualquer outro rgo fiscalizador, caso isso seja
necessrio, localizar os autores do dano e identificar o prejuzo causado. Em muitos casos,
os ofertantes esto no exterior ou utilizam sites hospedados em servidores localizados em
outros pases. Caso houvesse o registro da instituio financeira, essas instituies teriam,
pelo menos, representantes no pas, alm de seguirem a lei brasileira.

Outro risco de negociar nesse mercado por meio de agentes no registrados o possvel
envolvimento com pessoas que atuam de forma ilegal ou ilcita. Alm de eventualmente provocar
a perda dos recursos do investidor, pessoas mal intencionadas podem utilizar indevidamente os
seus dados at mesmo para realizar outras operaes no autorizadas por ele.

E qual o problema de negociar um produto no

regularmente registrado?
Alm do problema de operar com instituies no registradas na CVM, h tambm a questo da negociao
com um produto (no caso do FOREX, um derivativo) que no est registrado para negociao no Brasil.

MERCADO FOREX - SRIE ALERTAS 6

A aprovao de um contrato derivativo para negociao no mercado, pela CVM, garante que sero
prestadas ao investidor informaes completas, padronizadas e atualizadas a respeito do produto.
Esse procedimento de aprovao pelo rgo regulador assegura aos investidores o acesso a dados
necessrios para tomar uma deciso de investimento consciente e bem informada a respeito das
caractersticas e dos riscos do produto, tais como: a unidade de negociao, a forma de cotao, os
critrios de clculo dos preos de liquidao, dos ajustes e das margens, as formas de liquidao, as
eventuais restries de acesso a determinados investidores e os limites de posio por investidor, por
intermedirio e de contratos em aberto.

Quando no h a aprovao da CVM para a negociao de um derivativo no mercado brasileiro, no

h como garantir ou exigir, antecipadamente, que o investidor tenha acesso a essas informaes.

Portanto, ao realizar operaes com valores mobilirios, inclusive FOREX, o nico caminho
seguro verificar se a negociao se d de acordo com a lei vigente no pas, ou seja, se a
instituio ofertante, bem como o produto ofertado, possuem registro na CVM. Ela existe para
proteger o investidor.

COMO ESSES ESQUEMAS ATUAM NO BRASIL?

A maioria das consultas e reclamaes direcionadas CVM demonstra que muitos investidores no
mercado FOREX no tm conhecimento do seu funcionamento.

Como se trata de um mercado internacional, as pessoas e instituies que vm oferecendo

aplicaes ilegalmente de FOREX no Brasil tm atuado como uma espcie de agente local de
corretoras estrangeiras, captando clientes e recursos para viabilizar aplicaes no exterior.
ISSO ILEGAL.

O verdadeiro investidor no FOREX o que tem acesso direto ao mercado (o trader), quem de fato
coloca ordens de compra e de venda de pares de moedas junto a corretoras (brokers) registradas
nos reguladores estrangeiros.

No Brasil, esse trader procura atrair clientes locais para recolher recursos e aplicar em FOREX,
normalmente, com o auxlio de pessoas que se apresentam como seus representantes ou agentes
(introducing brokers), algumas vezes organizados em empresas de consultoria ou de administrao
de recursos. Embora se auto-denominem empresas, em muitos casos no so realmente pessoas
jurdicas e operam margem da lei.

O trader, para aumentar sua capacidade de captar dinheiro, pode operar com vrias empresas.
Os estudos realizados pela CVM mostram que, normalmente, essas empresas s tm o registro

MERCADO FOREX - SRIE ALERTAS 7

de um site na internet, no exterior, sem nenhuma formalizao pelas leis brasileiras. Elas atuam como
corretoras, mas na completa informalidade. Muitas vezes, so pessoas que nada entendem do mercado
FOREX, fazendo apenas a captao de investidores locais com disposio para aplicar dinheiro, atraindo-
os com a promessa de uma rentabilidade maior, de lucro fcil, de ganho certo.

Nessa atividade de propaganda, utilizam todos os meios disponveis, mas priorizam a divulgao pela
internet, com pginas especializadas, fruns de discusso, chats, e-mails de marketing, entre outros.

Para dar uma impresso de solidez, alguns sites aparentam representar instituies do mercado
financeiro, em um cenrio de Wall Street. Os fruns ressaltam os lucros obtidos. H sempre uma
seo de depoimentos, com relatos de indivduos que ganharam dinheiro no mercado FOREX,
sobre os quais no se sabe se so reais ou fictcios. Tambm podem ser postadas mensagens com
perguntas de investidores, reais ou fictcios, com dvidas sobre a lisura das operaes, as quais so
sempre respondidas com mensagens tranquilizadoras.

Em um dos casos identificados pela CVM, a empresa, cujo site dava a impresso de ser uma
corretora de Nova York, era, na verdade, uma pessoa operando de um notebook a partir de uma
residncia em uma cidade do interior fluminense.

Os sites exibem o mximo de informao possvel para tranqilizar o investidor e estimul-lo

a entrar no esquema (s no ser possvel encontrar um alerta para consultar a CVM em caso
de dvidas). E por que todo esse interesse? Essas pessoas ou empresas informais recebem do
trader (aquele que realmente opera FOREX) uma remunerao pelas operaes dos clientes.
Quanto maior a clientela, maior o ganho.

O verdadeiro elo com a corretora estrangeira (broker) o trader, pois ele quem d as ordens
e traa as estratgias.

Nos casos identificados pela CVM at o momento, o investidor, na verdade, no faz aplicaes no
FOREX, como muitos acreditam, mas um investimento junto ao introducing broker (a empresa
informal), mediante uma promessa de rentabilidade. O retorno de sua aplicao, portanto depende
totalmente do que lhe foi prometido pelo introducing broker, podendo no ter relao com o real
retorno das operaes efetivamente realizadas pelo trader.

Muitas vezes, o trader no aplica o recurso do investidor em nome dos reais aplicadores, dos
donos do dinheiro, em contas individualizadas nas corretoras estrangeiras. Ao contrrio, o faz
em prprio nome, em um montante nico, no individualizado, agregando mais um risco de
perda para o aplicador.

Nesse caso, o trader apenas utiliza o valor investido pelos clientes para aumentar as suas
aplicaes e poder ter acesso a maiores retornos financeiros.

MERCADO FOREX - SRIE ALERTAS 8

 COMO FEITA A REMUNERAO ?
Os resultados do trader so retidos por ele, que, em seguida, remunera os introducing brokers,
normalmente com juros fixos ( por isso que eles atuam). Estes, aps retirarem a sua remunerao,
repassam clientela (investidores) o que sobra. Mas, se o investidor no pedir para resgatar, os
recursos continuaro disposio dessas pessoas.

Se a aplicao for realmente direcionada para operaes no FOREX, devido natureza informal da
operao, toda essa rede de participantes e suas remuneraes no sero normalmente visualizados
pelo investidor, que tem a sua rentabilidade (o seu ganho) e liquidez (caso consiga resgatar o que
aplicou) totalmente dependentes da atuao e da honestidade das pessoas envolvidas.

CONSEQUNCIAS NEGATIVA S
No incomum a ocorrncia de esquemas de pirmide (com FOREX ou outros investimentos),
nos quais os resgates so honrados no com o produto das aplicaes, mas com os recursos dos
novos investidores. Essa situao insustentvel no longo prazo e ter sua durao diretamente
relacionada disposio dos aplicadores de permanecer com os recursos alocados e capacidade
de se conseguir atrair novas aplicaes. Normalmente, apenas os primeiros saques sero honrados
e sero interrompidos quando deixar de entrar dinheiro.

Muitos investidores cticos, mas desejosos de arriscar para obter uma rentabilidade maior (e se for
verdade?, pensam), so iludidos por esse esquema. Isso porque, quando tm dvidas, fazem uma
aplicao menor e pedem logo o resgate para fazer um teste. Quando o saque providenciado,
ganham confiana no esquema e terminam aumentando sua exposio (o dinheiro investido).

Quando a corrente se rompe e no h mais dinheiro para honrar os saques, o prejuzo desse
investidor maior do que seria inicialmente.

E, mesmo quando os recursos so aplicados em FOREX, outros problemas podem surgir. A CVM
tem detectado, em suas fiscalizaes, ser comum que as aplicaes do conjunto de investidores
de um introducing broker no correspondam exatamente ao montante efetivamente investido
pelos seus clientes.

Como so esquemas informais, os responsveis pelos sites, ou mesmo os traders, podem desviar parte
do dinheiro captado, usando os recursos para financiar o aumento de seus patrimnios pessoais. Ou
seja, nesse caso, o seu investimento vai financiar um carro zero ou um imvel de luxo do golpista.

MERCADO FOREX - SRIE ALERTAS 9

Como a CVM no tem acesso a documentos contbeis ou comprovantes de liquidao dessas operaes,
porque tudo feito informalmente e as empresas no so registradas nos rgos competentes,
torna-se mais difcil saber quem so as pessoas lesadas e qual o tamanho de seu prejuzo.

O QUE FAZER?
Com o conhecimento sobre o FOREX e o entendimento de como os esquemas ilegais de captao
tm atuado no Brasil, fique alerta e sempre desconfie de qualquer promessa de rentabilidade rpida
e com ganhos elevados.

Apenas pessoas e empresas registradas na CVM podem ofertar ao pblico valores mobilirios.
Portanto, o primeiro passo para saber se algo est sendo feito de forma ilegal pesquisar se quem
fez a oferta possui registro na CVM (dele, como agente autnomo, ou da citada corretora).

Basta ir ao site da CVM (www.cvm.gov.br) e fazer a pesquisa (participantes do mercado).

Apenas valores mobilirios, derivativos no caso do FOREX, aprovados pela CVM e ofertados por
instituies registradas na CVM podem ser oferecidos ao pblico.

Em caso de dvida, pode-se fazer uma consulta CVM diretamente pela central telefnica
(0800-7225354, a ligao gratuita) ou pelo Servio de Atendimento ao Investidor, disponvel
no site da CVM na Internet (www.cvm.gov.br), em Fale com a CVM.

Com a misso de proteger os investidores, a CVM solicita que seja informada em casos
de oferta de uma aplicao nesse mercado e de qualquer outro tipo de investimento cujas
caractersticas suscitem dvidas nos investidores. Todas as consultas so respondidas e as
denncias, investigadas.

MERCADO FOREX - SRIE ALERTAS 10

V E R S O 1. 0 - A G O S T O 2 0 0 9