El fiasco de Enron es la consecuencia de al menos cuatro graves errores de terceros.

El primero, un vaco en la legislacin burstil estadounidense, que permiti radicar el

endeudamiento de Enron en sociedades instrumentales de propsito especfico, que no
fueron consideradas en el balance consolidado, por lo que el mercado no poda conocer
su verdadera situacin financiera.

El segundo error fue en el marco legal de la desregulacin del sector elctrico en EEUU,
que no puso razonables restricciones a inversiones en derivados financieros.

El tercer error fue de la empresa auditora, los bancos de inversiones y las agencias de
calificacin de riesgo, que no dieron seales oportunas de alerta, dejando en evidencia
la inadecuada capacidad de reaccin de estas firmas.

Y el cuarto error es el alto nivel de relacin que se observaba desde 1985 entre las
autoridades de gobierno y polticos de todos los sectores y Enron, lo que contribuy a
potenciar la caracterstica arrogancia de los ejecutivos de esta empresa frente al
mercado.

El 2 de diciembre de 2001, el mundo despert con una noticia estremecedora, Enron

se declaraba en bancarrota bajo el Captulo 11 de la Ley de Quiebras de Estados
Unidos. Fue as como comenz uno de los escndalos de fraude corporativo ms
importante de la historia del capitalismo. Su cada no slo supuso la desaparicin de la
sptima compaa ms importante de ese momento (con unos activos estimados en
63 mil millones de dlares), sino tambin la disolucin de Arthur Andersen, que era
una de las cinco sociedades de auditora y contabilidad ms grandes del mundo.

El caso de Enron dio origen a una de las transformaciones ms importantes del mundo
corporativo. En varios pases se promulgaron nuevas regulaciones y leyes para mejorar
la exactitud financiera de las compaas que cotizan en los mercados de valores. En
particular, en Estados Unidos se promulg la Sarbanes-Oxley Act (SOX), que
establece castigos ms drsticos por destruir, alterar o fabricar registros contables o por
tratar de estafar a los accionistas.

Esta ley tambin estableci estrictos controles para que las firmas de auditora
permanezcan neutrales e independientes de sus clientes. En suma, el escndalo de
Enron hizo que se replanteara el concepto mismo de gobierno corporativo y se puso,
en el centro del debate de la direccin empresarial, la importancia de la adecuada
gestin de los riesgos de fraude.
Resulta oportuno recordar este caso por varias razones, pero quizs hay un motivo que
seguramente pasar inadvertido, pese a su significado. En septiembre de 2017, Jeffrey
Skilling, el CEO de Enron saldr libre de la crcel, despus de purgar una condena
de 10 aos. Jeff (como se le conoca familiarmente en el mundo corporativo de los aos
noventa) no fue el nico inculpado del desfalco de la empresa, pero sin duda es uno de
los personajes principales para entender qu paso y cmo sucedi el primer gran
quebranto corporativo del siglo XXI.

Jeff fue el introductor de la metodologa contable que estaba en la base de la

sobrevaloracin de las operaciones de Enron. Skilling adopt la valoracin mark to
market, es decir, el mtodo por el cual el valor de los activos se contabilizaban por su
precio de mercado en cada momento del cierre contable. Este criterio contable era
utilizado para poner a valor presente neto los flujos futuros de negocios que no
estaban hechos o que estaban en curso de realizarse, pero no se haban materializado.
De tal suerte que se contabilizaban como ingresos hechos que no haban acontecido y
esos ingresos ficticios formaban parte de los beneficios de la compaa. Todo realizado
bajo la mirada complaciente de los auditores de Arthur Andersen.

Para encubrir su engao, Enron utiliz cruces de operaciones entre filiales de la

empresa para disfrazar prdidas y obtener financiacin que no era contabilizada como
deuda. La situacin era insostenible a largo plazo. No obstante, los directivos de Enron,
con Jeffrey Skilling a la cabeza, decidieron continuar con el engao.

Y todo hubiera continuado si no hubiera sido por una intrpida periodista, Bethany
McLean, la verdadera herona de la historia, que public en marzo de 2001, en la revista
Fortune, su clebre artculo Is Enron Overpriced?. En este artculo, el autor
denunci la opacidad operativa de Enron y la ilgica manera en que esta compaa
haba brincado, en tan solo un lustro (de 1995 al 2000), de la posicin 141 a la nmero
7 de las compaas ms importantes de Estados Unidos.

La experiencia corporativa previa y el anlisis de datos no daban sentido: simplemente

lo que haba sucedido con Enron no era posible. La periodista tena razn. De hecho,
Bethany, sin saberlo, se haba adelantado nueve meses al drama de los ms de 20 mil
trabajadores de la empresa, repartidos por cuarenta pases, que quedaron en la calle.

El caso de Enron dej muchas lecciones. Aprendimos que los entes reguladores no
deben ser complacientes con empresas que no revelan de manera oportuna su
informacin financiera; aprendimos que es importante mantener al auditor
independiente de su cliente y que el auditor no debe ser, al mismo tiempo, consultor;
aprendimos que el prestigio de una compaa no basta para garantizar la veracidad de
sus estados financieros.

Aprendimos que el proceso de gestacin de una compaa billonaria requiere de

consistencia entre los principales indicadores financieros, de lo contrario, estamos ante
un engao; en suma, aprendimos a ser ms crticos y menos condescendientes con
el mundo corporativo; sin embargo, nada de esto fue suficiente.

Los acontecimientos posteriores al escndalo de Enron: la quiebra del banco de

inversin Lehman Brothers, en septiembre 2008, y la subsecuente crisis de las
hipotecas subprime; as como el descubrimiento de los fraudes protagonizados por
Bernard Madoff , en diciembre de 2008, y Allen Standord, en febrero de 2009, ponen de
relieve que olvidamos muy pronto las principales lecciones de Enron.

Tengo para m que la enseanza ms importante que olvidamos es que a las

corporaciones no se les debe dejar demasiado sueltas, porque tienden muy rpido a
mutar sus objetivos empresariales por los intereses directivos que, en ocasiones, poco
o nada tienen que ver con las estrategias de negocio legtimamente establecidas. Si
hubo un Enron es porque tambin existi un Jeffrey Skilling que supo interpretar los
vacos de la ley para manipular a su favor los resquicios que le dejaba: enga al
mercado, coopt al auditor y se enriqueci indebidamente.

Lo que el caso de Enron puso de relieve es que el afn de beneficio no parece tener
lmites. Y es que el comportamiento tico de la alta direccin no es una condicin que
se pueda asumir como un hecho cumplido en todo momento. El autocontrol de los
individuos no siempre funciona, por ms arriba que se est en la estructura de la
organizacin. Los estudios ms recientes sobre fraude corporativo son contundentes al
respecto: el 10% de los desfalcos es cometido por la alta direccin de las empresas,
pero el dao econmico que ocasionan explica el 60% de las prdidas cuantificadas por
fraudes corporativos en el ltimo ao.

Las prcticas contables y financieras de Jeffrey Skilling y su equipo de directivos

llevaron a la bancarrota a su compaa. Eran personas altamente capacitadas, con
talento ms que probado, conduciendo una de las compaas ms vanguardistas del
momento. Pero ni la tecnologa, ni las innovaciones gerenciales, sustituyen el factor
humano. Todos los directivos, de todos los tiempos, han enfrentado el mismo riesgo:
las tentaciones del mal comportamiento. Y esta es quiz la principal leccin que jams
deberamos de olvidar: que el riesgo de fraude nunca desaparece.