Ple Marchs Des Capitaux

Fiche technique

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Principal actionnaire : ONA (75,61%), Groupe CDG (0,84%)

Nombre dactions courant : 8 507 721

Capitalisation Capitalisation
Donnes au March Managem % du March Volatilit
11/07/02 85 531 018 443,65 3 062 779 560,00 3,58% 21,7%

Evolution de MANAGEM depuis le dbut de lanne/MASI

110%

105%

100%

95%

90%

85%

80%

75%

70%
02

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08
02

16

30

13

27

13

27

10

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22

05

19

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MASI MANAGEM

(source : SBVC)

Evolution de MANAGEM depuis 1997

600

550

500

450

400

350
11/07/00

11/09/00

11/03/01

11/09/01

11/05/02

11/07/02
11/01/01

11/05/01

11/07/01

11/01/02

11/03/02
11/11/01
11/11/00
Ple Marchs Des Capitaux

(source : SBVC)
2000 2001

Cours de l'action au
31 dcembre
(en dirhams) 570 513
PER 7,9 15,4
BPA 46,6 24,0
DPA 14 14

Rendement
(Dividende/cours) 3,79% 3,79%

P/B (Cours/ANPA) 4,7 3,1

Evolution titre
MANAGEM 3,45% -10,00%

Synthse des participations de Managem

Filiales % de dtention Activit
REMINEX 100%Exploration gologique
TECHSUB 98.47%Sondages et travaux souterrains
CTT 99.79%Cobalt et Argent
SMI 73.99%Argent
CMG 70.77% et 6,15% par SOMIFERZinc, Plomb, Cuivre et Argent
AGM 70%Or
SEMAFO 53.28%Permis d'exploration d'or en Afrique
SAMINE 100% par CTTFluorine
SOMIFER 100% par CTTCuivre

1-Faits Marquants 2001

MANAGEM a volu en 2001 dans un environnement dfavorable marqu par un

net ralentissement de lconomie mondiale et par une baisse des cours des
matires premires mtalliques.

Cest ainsi que le recul du chiffre daffaires a pu tre limit 3% grce:

lentre en production de la mine aurifre de AKKA,
aux bonnes performances de production dans le cobalt et la fluorine, aux
bons niveaux des contrats de couverture sur les mtaux prcieux,
une parit DH/$ favorable.

2-Quelques chiffres cls :

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a- Agrgats
Evolution du CA par produit
Anne (MDH) 2000 2001Var.01/00
Chiffre d'affaire total 1746,6 1690,5 -3%
ZINC 536.8 369.1 -31%
PLOMB 60.2 64.3 7%
CUIVRE 92.5 69.8 -25%
ARGENT 469.4 460 -2%
CATHODES DE COBALT 344.3 282.7 -18%
ARSENIC 21.3 58 172%
NICKEL 6.8 4.5 -34%
FLUORINE 105 143.6 37%
CONCENTRES DE COBALT 28 11.6 -59%
LINGOTS D'OR 33.9 173.6 412%
SERVICES ET DIVERS 48 53.3 11%

Ventilation du rsultat Net Consolid P.G (en %)

Valeur Valeur 2001 Part% Valeur 2000 Part% Var
IMITER 103.6 50.8% 141.2 35.6% -37.6
MANAGEM 47.7 23.4% -7.3 -1.8% 55.0
CMG 38.0 18.7% 174.4 44.0% -136.4
SAMINE 21.0 10.3% 7.9 2.0% 13.1
CTT 19.2 9.4% 78.2 19.7% -59.1
TECHSUB 1.7 0.8% 3.2 0.8% -1.5
REMINEX 1.2 0.6% 1.5 0.4% -0.3
SOMIFER -1.3 -0.7% -2.4 -0.6% 1.0
AGM -11.1 -5.5% 8.7 2.2% -19.8
SEMAFO -16.0 -7.8% -9.2 -2.3% -6.8
total 204.0 100% 396.3 100% -192.3

b-Perspectives 2002

En 2002, la mine Akka entrera en rgime de croisire pour atteindre une production de
3t /an. La contribution de l'or dans le chiffre d'affaires devrait avoisiner les 15% contre
10% actuellement. Cependant, les prvisions d'activit restent troitement lies
l'volution des cours, essentiellement pour le zinc, l'argent et le cobalt qui contribuent
hauteur de 65% au chiffre d'affaires global de Managem. L'volution des cours de ces
mtaux reste tributaire du redressement durable de l'conomie amricaine et des
niveaux de capacits de production l'international.

Commentaire :

Afin damliorer ses rsultats, Managem se trouve dans lobligation de diversifier sa

production et daugmenter sa valeur ajoute. Les gisements semblent avoir une dure de
vie suffisamment longue pour permettre Managem de continuer son dveloppement.
Aujourdhui les taux de rcuprations(ou encore rendements) des units de traitement
sont trs levs et ne peuvent tre amliors que difficilement, ainsi, lamlioration des
rsultats dpend essentiellement de lvolution des cours linternationale.

Lintrts majeur de Managem rside dans le fait que sa production converge

progressivement vers lOR.
Valorisation

Sur un chantillon de six socits de bourses :

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Cinq recommandent de sur-pondrer la valeur ;

Une socit de bourse recommande sa conservation ;
(source dinformation : MIT).

Sur la base du PER la valeur de la Managem ressort 260 DH.

Sur la base du PBR la valeur de Managem ressort 255 DH.

Recommandation

La plupart des analyses font ressortir une valorisation de la socit autour de 620 DH.

Dans La situation actuelle du march nous recommandons dacheter la valeur autour de

400 DH.

Fiche labore par : Rafik RAHOUI