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LISTA 4

GABARITO
Conceitos importantes:
4) Inflao: interpretaes do fenmeno, suas causas e
1) Moeda: histrico e funes
seus efeitos
2) O multiplicador bancrio
5) A experincia inflacionria brasileira e o combate
3) Instrumentos de poltica monetria: a fixao de
inflao
encaixes mnimos, as operaes de mercado aberto
6) Os principais planos de estabilizao no Brasil: os
e a fixao de taxas de redesconto e restrio ao
planos Cruzado e Real
crdito.
7) O regime de metas de inflao

MOEDA: HISTRICO E FUNES

1. O que distingue a moeda dos demais ativos da economia? Justifique sua resposta com base nas trs funes
desempenhadas pela moeda na economia.
Moeda o conjunto de ativos da economia usados regularmente pelos agentes econmicos para
comprar bens e servios uns dos outros. Sendo assim, a moeda inclui apenas os poucos tipos de ativos que
so regularmente aceitos por vendedores e compradores em suas transaes. O que diferencia a moeda dos
outros ativos da economia a sua liquidez, ou seja, a facilidade que esse ativo tem de ser trocado por outros
bens e servios. Por exemplo, deveras complicado trocar televisores de 29 polegadas por sacos de arroz ou
por imveis residenciais (o televisor um ativo de baixa liquidez). J a moeda, seja a moeda bancria ou o
papel-moeda, pode ser trocado facilmente por qualquer um dos dois.
A moeda possui trs funes que a distinguem dos demais ativos da economia:
1) Meio de troca: um meio de troca algo que os compradores do aos vendedores quando compram
bens e servios, permitindo a ocorrncia da transao sem necessidade da dupla coincidncia de desejos,
como ocorre no caso da economia de escambo;
2) Unidade de conta: uma unidade de conta um padro de medida que as pessoas usam para medir e
registrar valores econmicos, como preos, dbitos, renda, etc.
3) Reserva de valor: uma reserva de valor algo que pode ser usado para transferir poder de compra do
presente para o futuro.

2. O romance O Cdigo da Vinci, de Dan Brown, alude recorrentemente aos Cavaleiros Templrios, grupo tido como o
ramo militar do Priorado de Sio, sociedade secreta protetora do segredo do Santo Graal. Em visita Temple Church,
uma igreja templria de Londres, Sir Leigh Teabing, famoso historiador do Graal, dirige-se os protagonistas Sophie
Neveu e Robert Langdon nos seguintes termos:

(...) Os Templrios inventaram o conceito do sistema bancrio moderno. Para os nobres europeus, era perigoso
viajar com ouro, ento os Templrios permitiam que os nobres depositassem ouro na igreja do Templo mais prxima e
depois o sacassem em qualquer outra igreja do Templo do outro lado da Europa. S precisavam dos documentos
Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 1
apropriados. Deu uma piscadela. E de uma pequena comisso. Eles eram os bancos 24 horas daquele tempo.
(BROWN, Dan. O Cdigo da Vinci. Rio de Janeiro: Sextante, 2004, pg. 367).

Utilizando o excerto como motivao, explique o aparecimento da moeda fiduciria, ou seja, baseada na confiana,
como a evoluo de um sistema baseado na moeda metlica.
A moeda fiduciria (ou papel-moeda), cuja aceitao se baseia na confiana (fidcia) dos agentes
econmicos, e no em seu valor intrnseco, surge primeiramente sob a forma de um vale ou de um recibo
referente moeda metlica, depositada junto a um indivduo ou a uma instituio financeira, por razes de
segurana. Esses recibos podiam ser trocados por moeda metlica sempre que o portador assim o desejasse,
possuindo um lastro em ouro ou em moedas conversveis em ouro. Contudo, enquanto existisse uma relao
de um para um entre esses papis e o metal depositado, no haveria criao de moeda. Isso passa a ocorrer
quando o banqueiro emissor dos recibos, percebendo tanto sua circulao quanto sua aceitao como meio
de pagamento, decide manter em caixa apenas uma frao dos depsitos em moeda metlica, emprestando o
restante. (Alternativamente, podemos imaginar que ele conceda emprstimos entregando ao tomador recibos
falsos que no correspondem a um depsito efetuado , j que esses recibos circulam como moeda). A
evoluo se completa no sculo XX, quando o papel-moeda passa a ser inteiramente fiducirio, no
possuindo lastro algum, nem podendo ser trocado por metal precioso.

3. Com relao s diversas formas assumidas pela moeda ao longo da histria, esto corretas as afirmativas
seguintes, exceto:
a. ( ) Economia de escambo aquela em que se trocam mercadorias por mercadorias, no existindo moeda
como meio de troca.
b. ( ) A moeda-papel era um certificado com lastro integral (e posteriormente parcial ) em ouro.
c. ( ) O papel-moeda no dispe de lastro em ouro, ou seja, no pode ser resgatado.
d. ( ) A moeda bancria ou escritural representada pelo dinheiro em caixa nos bancos comerciais e pela
emisso monetria.
e. ( ) A moeda-mercadoria assumiu diversas formas, como sal, peles, cigarros, entre outras.
Letra D. A moeda bancria ou escritural representada pelos saldos dos depsitos a vista em bancos
comerciais, movimentados por cheques.

4. PROVO (2003 n 14)


O conceito de meios de pagamento (representado por M1) inclui, como agregados monetrios:
(a) papel-moeda em poder do pblico e depsitos vista nos bancos comerciais.
(b) papel-moeda em poder do pblico e depsitos em contas de poupana.
(c) ttulos pblicos em poder do pblico e depsitos vista nos bancos comerciais.
(d) ttulos pblicos em poder do pblico e depsitos em contas de poupana.
(e) depsitos vista nos bancos comerciais e depsitos em contas de poupana.
Letra A, por definio.

Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 2


5. Os limites de cartes de crdito devem ser includos no estoque de moeda da economia? Justifique sua resposta.
No, pois os limites de crdito dos cartes no representam meios de pagamento. Um amplo limite de
crdito em um carto, porm, possibilita a expanso dos meios de pagamento disposio de seu detentor.
Por isso, as autoridades monetrias preocupam-se com os cartes de crdito como virtuais instrumentos de
criao de moeda, e costumam restringir a disponibilidade de crdito dos detentores de cartes, quando
esto preocupadas com um excesso de moeda na economia. Isso pode ser feito, por exemplo, pela imposio
do pagamento obrigatrio de uma parcela substancial dos dbitos, quando do pagamento da fatura mensal.
(Obs.: os cartes de dbito tm funo similar dos cheques, de modo que as contas por eles movimentadas
so includas nas medidas do estoque de moeda.).

O MULTIPLICADOR BANCRIO

6. Explique, por meio de um exemplo, como e por que se propaga o efeito multiplicador da moeda escritural, ou seja,
dos depsitos bancrios.
A expanso dos depsitos a partir de um dado volume de notas emitidas pela autoridade monetria
segue a mesma lgica da expanso da moeda fiduciria a partir da moeda metlica, nos antigos sistemas
monetrios baseados em metais preciosos. Em ambos os casos, os elementos-chave so os encaixes
fracionrios, isto , a manuteno, em caixa, de apenas uma frao do valor dos depsitos bancrios ou dos
recibos emitidos. Sendo assim, a criao de moeda pelo sistema bancrio associa-se diretamente
concesso de emprstimos, tal qual a emisso de recibos falsos (de papel-moeda) pelos antigos
depositrios de moeda metlica (dessa forma, caso todos resolvessem retirar seus depsitos bancrios ao
mesmo tempo, essas instituies no poderiam atender a tal solicitao).

Exemplo: suponha que o Banco Central efetue uma emisso de R$ 1.000 em notas, que so depositadas
em um banco. Caso esse banco mantenha apenas 20% dos depsitos em caixa (tendo verificado que esse
encaixe suficiente para cobrir retiradas regulares), podero ser emprestados R$ 800. Com isso, o acrscimo
inicial de moeda, R$ 1.000, eleva-se a R$ 1.800 R$ 1.000 em depsitos + R$ 800 em poder dos tomadores de
emprstimos. Se os R$ 800 emprestados, aps serem gastos por esse muturio, tornarem a ser depositados
em um banco, cuja reserva tambm seja de 20%, o processo de expanso monetria continua o banco
mantm R$ 160 em caixa e empresta os R$ 640 restantes. O total de moeda ser, nesse momento, igual a R$
1.000 + R$ 800 + R$ 640 = R$ 2.440. Dado que os bancos sempre mantm em caixa R$ 1 para cada R$ 5 em
emprstimos concedidos, e prosseguindo indefinidamente esse processo, os R$ 1.000 iniciais (que
permanecero, afinal, no caixa do sistema bancrio) tero causado um acrscimo total de moeda
correspondente a R$ 5.000, respeitada a hiptese de que todos os emprstimos sejam depositados
integralmente em bancos. Sob a hiptese mais realista de que as pessoas no depositem todo seu dinheiro
em bancos, retendo uma parcela para gastos menores, a multiplicao se daria por um fator inferior a 5.

Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 3


7. O balano consolidado de todos os bancos comerciais de Belndia, em 2005, apresentou os seguintes valores (em
bilhes de dlares), tal que 100 representa o montante de moeda emitido pelo Banco Central.

ATIVO PASSIVO
Caixa .................................................. 100
Depsitos ............................................. 500
Emprstimos ...................................... 400

Supondo que o Banco Central decida, para estimular a atividade econmica, fixar a relao encaixe/depsitos
mnima em 1/8 e que o pblico mantenha todo seu dinheiro depositado, responda s questes seguintes:
a) Como reagiria o sistema bancrio determinao do Banco Central?
Um montante inicial de 100 em depsitos gerou, ao final de 2005, um montante de 500. O multiplicador
bancrio foi, portanto, 5, enquanto a frao de reserva, 1/5. Quando o Banco Central altera a relao
encaixe/depsitos para 1/8, o multiplicador ascende a 8. Assim, ao diminuir a frao de reserva, aumentam-se
o montante de emprstimos concedidos e a circulao de moeda na economia.
b) Qual seria o montante adicional de emprstimos?
A nova frao de reservas implica um montante final de depsitos correspondente a 8 x 100 = 800, dos
quais 700 consistem em emprstimos concedidos. Como antes emprestavam-se 400, o montante adicional de
emprstimos de 300.
c) Qual a expanso resultante da quantidade total de moeda na economia?
Como visto, o montante final de moeda aps a deciso do Banco Central corresponde a 800. Logo, a
expanso da quantidade de moeda foi de 800 - 500 = 300.

8. ANPEC (1992 n 9)
Sobre o multiplicador monetrio, classifique as afirmativas como verdadeiras ou falsas:
1) Seu valor aumenta quando aumenta a razo entre o papel-moeda em poder do pblico e o volume dos
depsitos vista feitos pelo pblico nos bancos comerciais.
2) Exceto em casos extremos, o valor do multiplicador monetrio sempre maior do que 1 (um).
3) Quanto maior for a razo entre o encaixe total dos bancos comerciais e o volume dos depsitos vista do
pblico nesses bancos, maior ser o valor do multiplicador monetrio.
1) Falsa. Definindo o multiplicador como M e a frao de encaixe como r, tem-se que M = 1/r. Uma vez
que a frao de encaixe consiste na razo entre o montante destinado reserva (R) e o montante de depsitos
vista nos bancos comerciais (D), tem-se que M = D/R. O multiplicador monetrio mantm, portanto, relao
direta com o montante dos depsitos efetuados. Quanto questo, este montante dos depsitos efetutuados,
por sua vez, ser menor, tudo o mais constante, quando aumenta a propenso do pblico a reter notas, no
as depositando. Como explicado na questo 4, o fato de as pessoas ou empresas manterem certa proporo
da moeda que detm sob a forma de notas e moedas, em vez de deposit-las em bancos, reduz a capacidade
destes de conceder emprstimos, reduzindo, por conseqncia, o multiplicador monetrio.

2) Verdadeira. O valor do multiplicador bancrio assume valor unitrio somente quando o montante
destinado reserva exaure o valor dos depsitos, ou seja, quando tudo o que for depositado for mantido
pelos bancos como reserva. Como no possvel que a taxa de encaixe seja maior do que 100%, o
multiplicador da moeda assume, exceto em casos extremos, valores superiores a um.

3) Falsa. Como o multiplicador bancrio inversamente proporcional razo encaixe/depsitos, quanto


maior esta for, menor aquele ser.

Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 4


POLTICA MONETRIA (1)1

9. Leia atentamente os trechos da reportagem abaixo, de Gustavo Freire, publicada no caderno Economia, do jornal O
Estado de S. Paulo, no segundo semestre de 2004:

BC reduz compulsrio e ajuda bancos


O Banco Central adotou (...) uma medida para reforar o caixa de pequenos bancos. (...) reduziu em R$ 300
milhes o depsito compulsrio recursos que os bancos, obrigatoriamente, devem recolher ao BC. (...) Com a
deciso (...) as instituies financeiras tero mais recursos disposio para usar onde acharem apropriado. (...) O
mercado financeiro interpretou a medida como (...) fruto dos temores de que (...) instituies financeiras de pequeno
porte viessem a apresentar problemas de liquidez.

O trecho acima faz referncia a um instrumento de poltica monetria utilizado pelo Banco Central: a fixao do
2
depsito compulsrio dos bancos comerciais . Com base nas idias do texto, explique como funcionam os seguintes
instrumentos usados pelo BC para controlar a liquidez do sistema econmico.

a) Fixao da razo (encaixe dos bancos)/(depsitos bancrios).


b) Alterao da taxa de redesconto.
c) Operaes de mercado aberto (compra e venda de ttulos governamentais pelo Banco Central).
d) Controle seletivo de crdito.
a) Na ausncia de uma regulamentao feita pelo Banco Central, os bancos comerciais fixariam a
relao entre seus encaixes e depsitos a partir de uma avaliao comparativa entre os riscos de manter
encaixes muito reduzidos o que poderia levar a uma situao em que os bancos se veriam sem dinheiro
para cobrir as retiradas normais de depsitos e os custos de manter encaixes muito elevados que
poderiam gerar lucro para os bancos. A regulamentao do Banco Central, portanto, feita sempre a fim de
forar os bancos a manter taxas de encaixe mais altas do que as que manteriam autonomamente. Isso reduz a
capacidade de os bancos concederem emprstimos, reduzindo, portanto, a oferta de moeda.

b) Nas operaes de redesconto, o BC concede emprstimos aos bancos comerciais (redescontando


papis, como duplicatas que empresas haviam descontado nos bancos comerciais e oferecido como
certificados de endividamento), cobrando uma taxa de juros, a chamada taxa de redesconto. Por meio desses
emprstimos, os bancos comerciais elevam suas reservas e, portanto, sua capacidade de conceder
emprstimos. Sendo assim, quando o BC aumenta a taxa de redesconto, tanto a concesso de emprstimos
quanto a expanso monetria realizadas pelo sistema bancrio so dificultadas (o que caracteriza tal aumento
como um instrumento de controle da oferta de moeda); quando o BC reduz a taxa de redesconto, espera-se o
efeito contrrio, ou seja, a concesso de um maior volume de emprstimos, bem como a elevao do estoque
de moeda da economia.

c) A compra de ttulos pelo BC ocorre pela troca dos ttulos em poder dos bancos comerciais pelo
dinheiro proveniente do BC, fazendo que tais bancos possuam maior encaixe, o que viabiliza a concesso de
um maior volume de emprstimos. Ao contrrio, a venda de ttulos pelo BC faz reduzir os encaixes bancrios,
consistindo, assim, em um instrumento de reduo da oferta monetria.

1
O item Poltica Monetria (2) ser abordado na 5 Lista de Exerccios, que trata da Macroeconomia Keynesiana.
2
A fixao do depsito compulsrio uma medida equivalente fixao de um encaixe mnimo.
Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 5
d) O controle seletivo de crdito, com a imposio de limites ou outras restries a certas linhas de
crdito, claramente um fator de conteno da expanso monetria. Na mo inversa, quando o governo
estabelece linhas facilitadas de crdito (como o crdito consignado com desconto em folha de pagamento
para a populao de baixa renda, ou o Pronaf, o Programa Nacional de Agricultura Familiar, que oferece
crdito a juros mdicos para pequenos agricultores), ele provoca uma expanso dos meios monetrios.
10. PROVO (2000 n 7)

So medidas expansionistas de poltica monetria [adotadas pelo governo]:

I - venda de ttulos pblicos;


II - compra de ttulos pblicos;
III - reduo do depsito compulsrio;
IV - elevao do depsito compulsrio;
V - reduo da taxa de redesconto;
VI - elevao da taxa de redesconto.

Sabendo que a fixao do depsito compulsrio uma medida equivalente fixao de um encaixe mnimo,
pois parte deste tem de ser compulsoriamente depositado no Banco Central, esto corretas:
(A) I, IV e V apenas.
(B) I, III e VI apenas.
(C) II, IV e VI apenas.
(D) II, III e V apenas.
(E) II, III e VI apenas.
Letra D. Polticas monetrias expansionistas seriam, grosso modo, aquelas que aumentassem o
montante de moeda em circulao na economia. Isso ocorre quando:
a) O governo compra ttulos pblicos existentes no mercado, injetando dinheiro na economia (item II);
b) O Banco Central reduz o valor do depsito compulsrio dos bancos comerciais junto ao Banco Central,
pois isso aumenta a quantidade de moeda passvel de ser emprestada pelos bancos ao pblico, elevando,
tambm, o multiplicador bancrio (item III);
c) O Banco Central reduz a taxa de redesconto, incentivando os bancos comerciais a manter uma frao
de encaixe em um nvel menor. Logo, o banco comercial poderia cobrir uma eventual indisponibilidade de
dinheiro com um emprstimo contrado a juros baixos junto ao BC (item V).

11. INSTITUTO RIO BRANCO (2003) QUESTO DISCURSIVA

Um dos instrumentos de que as autoridades monetrias dispem para controlar a oferta monetria da economia
consiste em determinar o encaixe mnimo compulsrio sobre os depsitos em conta corrente administrados pelo
sistema bancrio. Descreva esse instrumento de poltica monetria e explique, utilizando o conceito de multiplicador
monetrio, por que o controle das autoridades sobre o estoque monetrio no absoluto.

O Banco Central pode controlar a oferta de moeda ao determinar o montante de reservas, como
proporo dos depsitos, que os bancos comerciais devem manter em caixa ou depositar no Banco Central.
Caso o objetivo da poltica econmica seja aquecer a economia, elevando a demanda agregada, o governo
procura aumentar a oferta de moeda. Nesse caso, o Banco Central diminui o encaixe mnimo compulsrio,
garantindo maior liberdade ao setor bancrio para conceder emprstimos. Caso a meta seja reduzir o ritmo de
atividade econmica, o Banco Central determina a elevao do encaixe mnimo compulsrio, diminuindo, por
conseguinte, a oferta monetria.
Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 6
Entretanto, o controle das autoridades monetrias sobre o estoque de moeda no absoluto. A
expanso monetria depende da concesso de emprstimos, que, por sua vez, depende da demanda por
crdito pelo pblico, fator sobre o qual o Banco Central no tem controle. Alm disso, o multiplicador
bancrio tambm afetado pela proporo dos meios de pagamento que o pblico mantm em depsito nos
bancos, em vez de ret-los sob a forma de notas. Logo, a fim de controlar a oferta monetria de forma mais
efetiva, as autoridades teriam de recorrer ao controle dos depsitos compulsrios junto ao Banco Central, ao
controle sobre emisses e juros, bem como s atividades de mercado aberto.
Segundo Mrio Henrique Simonsen, o objetivo global da poltica monetria consiste, obviamente, no
controle do total dos meios de pagamento. Ocorre que a criao de moeda no se processa apenas pelas
Autoridades Monetrias, mas tambm pelos bancos comerciais. O Banco Central (...) pode controlar a base
monetria, mas o volume total de meios de pagamento um mltiplo dessa base. (SIMONSEN, M.H.
Macroeconomia. APEC, 1979).

12. INSTITUTO RIO BRANCO (2003 n 28)

A anlise macroeconmica incluindo-se a mensurao dos grandes agregados fundamental compreenso


do funcionamento das economias de mercado. Acerca desse assunto, julgue os itens subseqentes:

a) Quando o governo, para debelar um processo inflacionrio, reduz seus gastos, mas o Banco Central mantm
uma poltica monetria expansionista, a contrao do investimento privado (efeito crowding-out) resultante dessa
poltica limitar o crescimento da renda, contribuindo para a queda da inflao.
Item incorreto. Primeiramente, importante ressaltar que a reduo dos gastos governamentais e a
manuteno de uma poltica monetria expansionista tendem a produzir efeitos diversos: a primeira medida
tende a causar queda na inflao, enquanto a segunda, elevao. Portanto, o resultado da poltica monetria
expansionista seria no sentido de aumentar os meios monetrios e, assim, incentivar (ao invs de contrair) o
investimento privado, o crescimento da renda e tambm o aumento da inflao.
b) A tendncia recente de reduo dos juros no Brasil, ao diminuir o custo de oportunidade de deteno da
moeda, contribui para expandir a demanda desse ativo.
Item correto. A reduo dos juros desincentiva a poupana, o que, por conseqncia, expande a
demanda por moeda para fins como o investimento.
c) O crescimento da oferta monetria decorrente de polticas monetrias expansionistas ser tanto maior quanto
menor for a razo reserva/depsito.
Item correto. A razo reserva/depsito define a frao de encaixe. Como o multiplicador bancrio da
moeda tanto maior quanto menor for o encaixe mantido, a diminuio da razo em questo provoca, por
definio, crescimento da oferta monetria.

13. (Instituto Rio Branco, 2008)


Recorde seus estudos sobre poltica monetria e macroeconomia para responder aos itens a seguir.
a) Quais so os principais instrumentos que os bancos centrais utilizam para controlar a oferta de moeda?
Explique, de modo sumrio, como cada um deles atua sobre a oferta de moeda.
b) Comente o impacto da poltica monetria sobre o nvel de atividade da economia.
a) Os bancos centrais utilizam os seguintes instrumentos para controlar a oferta de moeda: operaes
de mercado aberto, exigncia de reservas bancrias, taxas de redesconto e emprstimos de liquidez.
Por meio das operaes de mercado aberto, os bancos centrais controlam a oferta de moeda
comprando ou vendendo ttulos ao mercado. Quando se pretende contrair a oferta de moeda, os bancos
centrais vendem ttulos, retirando, mediante essa operao, certa quantidade de moeda de circulao. Se o
objetivo ampliar a oferta, os bancos centrais compram ttulos das mos do pblico, emitindo moeda para
tanto.

Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 7


Ao exigir reservas bancrias, os bancos centrais afetam a oferta de moeda por meio do multiplicador
bancrio, o qual determina a criao de moeda pelos bancos. Como o multiplicador ser maior quanto menor
for a exigncia de reservas, quando os bancos centrais a reduzem, aumenta a oferta de moeda. J quando os
bancos centrais aumentam a exigncia de reservas, os bancos tm reduzida sua disponibilidade para efetuar
emprstimos, contraindo-se a oferta de moeda.
Taxas de redesconto so as taxas de juros s quais os bancos centrais emprestam aos bancos.
Quanto maior for essa taxa, menor ser a demanda dos bancos por fundos dos bancos centrais e,
consequentemente, menor ser a oferta de moeda. Por outro lado, ao reduzir-se a taxa de redesconto,
aumenta a demanda dos bancos por fundos dos bancos centrais, aumentando tambm, ceteris paribus, a
oferta de fundos emprestveis ao pblico e a oferta de moeda.
Emprstimos de liquidez so instrumentos de que os bancos centrais podem valer-se em situaes de
iliquidez na economia. Realizam-se emprstimos emergenciais aos bancos a fim de se evitar que a falta de
liquidez produza efeitos recessivos na economia. Por meio desses emprstimos, portanto, aumenta-se a
oferta de moeda.

b) No curto prazo, com a economia apresentando capacidade ociosa, a poltica monetria pode afetar o nvel
de atividade da economia por meio de seu impacto na demanda agregada. Uma poltica monetria
expansionista estimula a demanda agregada: com a expanso da oferta de moeda, caem os juros, no curto
prazo, e aumentam os investimentos e o consumo das famlias. O aumento da demanda agregada tem como
consequncia maior nvel de atividade econmica. No caso de uma poltica monetria contracionista, o efeito
o oposto. Reduzindo-se a oferta de moeda, os juros sobem, no curto prazo, contraindo a demanda agregada
e reduzindo o nvel de atividade da economia.

14. (Instituto Rio Branco, 2004)


Explique por que a reduo do multiplicador monetrio, provocada por uma crise de confiana no sistema bancrio,
pode contribuir para elevar as taxas de juros.
Os bancos, ao receberem depsitos vista e emprestarem parte desses depsitos, pem em marcha
um processo de criao de moeda. Isto se d na seguinte seqncia simplificada: o banco 1 recebe um
depsito no valor X; o banco 1 guarda uma frao daquele valor e empresta o restante, o tomador do
emprstimo deposita-o no banco 2; o banco 2 guarda parte desse dinheiro e empresta o restante; o processo
continua at o esgotamento das possibilidades de novos emprstimos. No final, o valor total dos depsitos
vista no sistema bancrio supera em muito o montante que deu incio ao processo. A moeda multiplicou-se, e
a magnitude deste aumento determinada pela frao dos depsitos que ficou retida nos bancos. o banco
central que determina a porcentagem dos depsitos que tem de ser mantida na forma de reservas.
Ao ocorrer uma crise de confiana, h uma corrida aos bancos, e ocorrem saques numa proporo
muito maior do que depsitos. As reservas bancrias diminuem, e, consequentemente, o estoque de moeda
que um mltiplo daquelas reservas tambm diminui. Com o enxugamento do sistema, a curva da oferta de
moeda desloca-se para cima e para a esquerda, tornando o preo do dinheiro (ou seja, as taxas de juros) mais
elevado.

15. (Instituto Rio Branco, 2004)


Em relao aos conceitos bsicos da macroeconomia e da economia monetria, julgue os itens que se seguem.

(C).Aumentos nos coeficientes de encaixe compulsrio, por interferirem diretamente no nvel de reservas bancrias,
reduzem o efeito multiplicador e, conseqentemente, a liquidez da economia.

(E) Taxas de juros mais elevadas aumentam o custo de oportunidade de deteno da moeda e, portanto, contribuem
para se expandir a demanda de moeda.

Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 8


16. (Instituto Rio Branco, 2010) A economia monetria analisa a oferta e a demanda de moeda, fundamentais para
o estudo de importantes variveis macroeconmicas, tais como taxa de juro e inflao. Com base nessa
teoria, assinale a opo correta.
(A) A hiptese clssica da neutralidade da moeda no longo prazo baseia-se na existncia de velocidade crescente de
circulao da moeda em relao direta com o aumento do nvel da renda.
(B) No Brasil, os depsitos especiais remunerados, os depsitos de poupana e as quotas de fundos de renda fixa
integram o agregado monetrio M2.
(C) Caso as razes reservas/depsito e papel-moeda/depsitos sejam, respectivamente, iguais a 0,2 e 0,1, o
multiplicador monetrio ser igual a 3,67.
(D) Embora o uso crescente de cartes de crdito e de cartes de dbito automtico reduza a demanda de
precauo por moeda, diminuindo a razo de deter moeda por motivos precautrios, a disseminao do
uso desses tipos de carto no altera a demanda de transaes de moeda.
(E) A reduo, em 2008, pelo Banco Central americano (Federal Reserve FED), da taxa de redesconto, de 3,50
para 3,25, indica que se visava reduzir o custo de crdito e, assim, estimular a economia.

INFLAO

17. Conceitue inflao e cite alguns efeitos provocados por altas taxas de inflao sobre a economia.
Uma situao de inflao caracterizada pelo aumento contnuo e generalizado do nvel de preos da
economia. A inflao tem efeitos, por exemplo, sobre a distribuio de renda, pois reduz o poder aquisitivo de
classes que dependem de rendimentos fixos (como assalariados, pessoas que recebam renda do aluguel de
imveis, etc.), com prazos legais de reajuste; e favorece, por outro lado, a participao na Renda Nacional dos
que podem reajustar seus preos com maior freqncia. A inflao penaliza tambm os que no tenham
acesso a aplicaes financeiras (como o caso de quem no tem conta em banco: as faixas de menor nvel
de renda, portanto), pois no tero como se defender da perda do valor aquisitivo de sua renda (entre o dia do
recebimento do salrio e a efetivao de gastos, por exemplo). Outro efeito da inflao sobre a formao de
expectativas, pela dificuldade de prever as taxas futuras de aumento de preos, principalmente no caso de
uma inflao alta. Essa incerteza um fator inibidor de investimentos, em especial os de longa maturao.
Pode-se tambm mencionar um efeito importante sobre a receita de impostos: se um imposto calculado
hoje, mas s pago daqui a algum tempo, seu valor real ser, nesse intervalo, corrodo pela inflao, o que
causa perdas para o governo.

18. Quais so os efeitos de uma inflao alta sobre a moeda como reserva de valor, como unidade de conta e como
meio de troca?
A funo reserva de valor imediatamente prejudicada na presena de inflao: todos percebem que
no vale a pena manter suas economias na forma de um bem (a moeda) que perde valor a cada dia. Buscam-
se, ento, outras maneiras de manter valores para uso futuro, como aplicaes financeiras com correo
monetria, automveis, imveis, moeda estrangeira, etc. A funo unidade de conta atingida da seguinte
forma: caso sejam firmados contratos em valores nominais, os agentes que tm a receber necessariamente
perdem, j que recebero valores reais inferiores aos da data de celebrao do contrato. O mesmo ocorre com
o governo, que receber impostos com valor real inferior quele dos fixados em lei, buscando-se ento
unidades alternativas. Quanto funo meio de troca, faz-se mais difcil substituir a moeda, mesmo durante
um processo inflacionrio violento, pois ela o nico meio legal de pagamento. Ainda assim, os agentes
econmicos tendem a adotar prticas que economizem o uso de moeda nas transaes (aqueles que tm
contas bancrias corrigidas monetariamente tendem a manter menos dinheiro no bolso, por exemplo).

Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 9


19. Discorra a respeito das duas principais teses explicativas (as anlises monetarista e estruturalista) do processo
inflacionrio brasileiro anterior implantao do Plano Real.
Fala-se em uma viso monetarista quando se trata da corrente terica que enfatizava a importncia de
presses de demanda associadas a expanses monetrias excessivas. Esse excesso de moeda decorreria,
sobretudo, de polticas econmicas incorretas: aumento de gastos governamentais superiores s receitas de
impostos (sendo o dficit oramentrio financiado por emisso de moeda), concesso de aumentos
excessivos de salrios, etc. A soluo do problema inflacionrio residiria em uma poltica de conteno de
gastos e/ou de aumento da carga tributria, o que possibilitaria maior disciplina monetria.
A essa interpretao se contrapunha a viso estruturalista, que sustentava que a causa bsica da
inflao no seriam excessos de demanda, mas inelasticidades de oferta . Em uma economia em crescimento,
passando por transformaes estruturais (industrializao, urbanizao, etc), expanses da demanda por
certos bens e servios (como alimentos, energia e transporte) no poderiam ser supridas imediatamente por
aumentos correspondentes da oferta, o que provocaria presses inflacionrias. Assim, a teraputica
monetarista, se aplicada, causaria apenas recesso, sem resolver o problema estrutural de oferta que s
poderia ser resolvido a mdio prazo , de modo que os estruturalistas tendiam a considerar prefervel
conviver com a inflao a adotar polticas antiinflacionrias recessivas.

20. Leia atentamente o trecho da reportagem abaixo, de Sylvia Colombo, publicada no caderno Ilustrada, do jornal
Folha de S. Paulo, em 7/1/06:

Bossa Nova & polmico


(...) Para o economista Eduardo Giannetti, JK tentou acelerar artificialmente o desenvolvimento, sem fazer um
esforo de poupana. Ele optou por emitir moeda para pagar os gastos pblicos. O resultado foi um estmulo
inflao. O atalho utilizado pelo presidente foi um mecanismo de fraude sobre a populao, diz.
Como indica a reportagem, a poltica econmica adotada pelo governo JK base para severas controvrsias.
Com base na opinio expressa acima e no trecho em destaque, responda em que sentido a inflao tida como um
imposto?
Os governos podem obter volumes significativos de recursos por meio da emisso de moeda, isto , do
aumento da base monetria: quando gasta a partir da emisso de moeda, o governo praticamente no tem
custo (a no ser o da impresso de notas novas, se for o caso). A essa renda derivada da capacidade de criar
moeda d-se o nome de senhoriagem. Mas claro que algum paga por isso: o aumento da quantidade de
moeda provoca elevao do nvel de preos, o que faz decrescer a renda de quem detm moeda (como
aqueles que no tm acesso a aplicaes financeiras: v. a pergunta n 13). Essa perda de renda, que de fato
transferida ao governo, equivale a um imposto: o chamado imposto inflacionrio. Esse um imposto que
no votado pelo Congresso, no objeto de cobrana direta, e recai principalmente sobre as camadas mais
pobres da populao.
Valeu a pena o esforo desenvolvimentista do perodo JK, financiado dessa forma? uma pergunta
difcil de ser respondida, tantos so os fatores envolvidos, e que certamente d margem a muita controvrsia.

21. Explique, apresentando seu mecanismo bsico, o que inflao inercial.


A inflao inercial consiste, basicamente, na inflao determinada pela inflao passada, esta tendendo
a se reproduzir, seja pelos mecanismos de indexao formal correo monetria automtica de preos
nominais, de acordo com a inflao , seja pela indexao informal determinada por uma cultura
inflacionria: como todos supem que os preos so sempre reajustveis periodicamente, todos reajustam
periodicamente seus prprios preos. Quanto mais generalizada a indexao formal, ou seja, quanto mais
regras de correo monetria automtica existam (leis ou acordos impondo a correo de salrios de acordo
com a inflao passada; leis ou normas amplamente aceitas para correo de impostos, de aluguis, de
preos de contratos; etc.), tanto mais forte ser a tendncia de os aumentos de preos passados se refletirem
no futuro. Quanto mais arraigada a cultura inflacionria, por sua vez, mais generalizada deve ser a prtica de
reajustar preos periodicamente.

Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 10


22. ANPEC (1997 n 6)

Com relao demanda por moeda, indique se as proposies abaixo so falsas ou verdadeiras:

1) A reduo da inflao, tudo o mais constante, eleva a demanda por moeda.

2) A reduo da inflao, associada elevao dos juros nominais, eleva a demanda por moeda.

3) A reduo do custo de transao entre moeda e outras aplicaes remuneradas aumenta a demanda por
moeda.
4) A elevao da renda reduz a demanda por moeda.
1) Verdadeira. A inflao faz com que a moeda perca valor (poder de compra) mais rapidamente, o que
leva as pessoas a diminurem a demanda por moeda. Na medida em que a inflao se reduz e a moeda no se
desvaloriza com a velocidade anterior, a demanda por moeda, inversamente, aumenta.

2) Falsa. Nesse caso, h dois efeitos opostos: embora a reduo da inflao provoque aumento da
demanda por moeda, a elevao da taxa de juros nominal representa um incentivo a manter dinheiro em
aplicaes financeiras. No se pode, assim, prever o efeito predominante.

3) Falsa. Quando o custo de transao (a CPMF Contribuio Provisria sobre Movimentao


Financeira , por exemplo) entre a moeda e outras aplicaes remuneradas, como um fundo de renda fixa, cai,
h maior incentivo para que as pessoas invistam nesses tipos de aplicaes, reduzindo a demanda por
moeda.

4) Falsa. A elevao da renda aumenta a demanda agregada e, por conseguinte, a demanda por moeda.

23. (DPU 2010) Assinale a opo correta acerca dos agregados monetrios e das contas do sistema monetrio.

(A) No Brasil, atualmente, existem cinco agregados monetrios, entre os quais, o M3 corresponde ao M2
acrescido dos depsitos especiais remunerados, depsitos de poupana e ttulos emitidos por instituies
depositrias.

(B) O multiplicador monetrio aumenta quando se verifica uma elevao na proporo entre o papel-moeda
em poder do pblico e os depsitos vista nos bancos.

(C) Em uma economia na qual a proporo de depsitos vista sobre os meios de pagamento
corresponda a 80%, os bancos mantenham 37,5% em reservas e o papel-moeda em circulao seja igual a R$
10 bilhes, o estoque de meios de pagamentos ser igual a R$ 50 bilhes.

(D) Um aumento na proporo do encaixe sobre depsitos vista dos bancos comerciais representa uma
elevao do multiplicador monetrio.

(E) Ao verificar que um banco est vendendo cambiais para um exportador, e no comprando, a autoridade
monetria percebe a gerao de meios de pagamentos na economia.

Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 11


24. (MPU, 2010) A partir do conhecimento do papel da poltica fiscal e do comportamento das contas pblicas,
assinale a opo correta.

(A) A poltica fiscal expansionista gera inflao e pode causar distores alocativas e
distributivas, cujos reflexos podem eliminar completamente os benefcios esperados sobre a renda e o
emprego.

(B) Caso o governo adote uma poltica fiscal contracionista por intermdio do aumento de impostos, o
resultado esperado ser a melhoria das condies da economia, pois a arrecadao de tributos necessria para o
cumprimento dos compromissos sociais.

(C) Para minimizar os efeitos indesejveis de uma poltica monetria contracionista, o governo pode adotar
uma poltica fiscal expansionista, aumentando o recolhimento dos tributos para aumentar seus gastos
governamentais e promover melhor distribuio da renda.

(D) Poltica fiscal o gerenciamento dos gastos e da arrecadao do governo visando alcanar um dado
objetivo. Entretanto, se a economia estiver operando em um nvel baixo de renda e de produto, que represente
recesso, uma poltica fiscal expansionista no poder induzir a retomada da trajetria do crescimento da
economia.

(E) A poltica fiscal expansionista provoca, de imediato, um aumento no dficit pblico. Logo, a reduo
da demanda artificialmente provocada pela poltica econmica pode gerar presses inflacionrias.

A EXPERINCIA INFLACIONRIA BRASILEIRA E O COMBATE INFLAO

O PLANO CRUZADO

25. Que relao h entre o Plano Cruzado, implantado em 1986, e a idia de inrcia inflacionria?

O Plano Cruzado partiu do pressuposto de que a inflao brasileira era, no perodo, uma inflao quase
inteiramente inercial. Assim, supunha-se que, eliminando a inrcia inflacionria o que seria facilitado pelo
congelamento temporrio de preos , eliminar-se-ia a principal fonte de presses inflacionrias. O fato de a
inflao ter sido mantida em nveis razoavelmente baixos (inferiores a 2% ao ms) por um perodo
relativamente longo (oito meses) sugere que a estratgia de dominar o mecanismo inercial da inflao tenha
surtido efeito, ainda que temporariamente. Contudo, o fato de a inflao tornar a subir rapidamente, findo
aquele perodo, indica haver outros fatores causadores de inflao, alm do inercial, que no foram
devidamente levados em conta no Plano.

26. ANPEC (2000 n 12)

correto afirmar que o Plano Cruzado, decretado em 28 de fevereiro de 1986:


A) Provocou redistribuio de renda em favor dos estratos de mais baixa renda.
B) Teve por objetivo ampliar a indexao da economia.
C) Empreendeu rigoroso ajuste fiscal e monetrio.

Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 12


D) Congelou os preos ao consumidor aos nveis vigentes na vspera de sua promulgao, com exceo feita aos
bens durveis.
E) Desvalorizou a taxa de cambio e promoveu o ajuste externo.

Letra A. Em relao afirmativa D, vale ressaltar que o congelamento de preos foi generalizado, e no
circunscrito aos preos ao consumidor.

27. Leia o trecho de reportagem abaixo e depois responda a questo proposta:

Argentina congela preos at 2007


Grandes redes de supermercado da Argentina se comprometeram com o governo a prorrogar o
congelamento de preos de cerca de 300 produtos de consumo bsico at o fim de 2007. (...) O governo Kirchner
decidiu adotar essa soluo heterodoxa de controle de preos para combater a inflao, que subiu 12,3% em 2005.

Com base na experincia inflacionria brasileira, explique e comente esse tipo de poltica de governo.

Esse tipo de poltica governamental uma tentativa de estabelecer um controle do processo


inflacionrio, mantendo assim o poder de compra dos consumidores. Na histria da inflao brasileira houve
vrias tentativas de reprimir aumentos de preos por meio de controles diretos. Um caso saliente foi o
congelamento de preos durante o Plano Cruzado (em 1986); esperava-se, com essa medida, controlar o
componente inercial da inflao e eliminar a cultura inflacionria brasileira. Todavia os resultados no foram
os esperados, principalmente por que existiam outros fatores de presso inflacionria, alm do mecanismo
inercial, especialmente do lado da demanda. Isso provocou, em vrios mercados, um grande hiato entre a
demanda e a oferta; essa escassez de bens (ao baixo preo estipulado) estimulou o desenvolvimento de
mercados paralelos. Apesar de o congelamento ter-se mostrado eficiente no controle de preos no curto
prazo (durante os sete meses em que vigorou), quando retirada sua obrigatoriedade houve uma exploso
inflacionria (devido expanso da demanda). Isso indica que um congelamento, por si s, de eficincia
duvidosa quanto ao combate inflao.

No caso argentino, os contratos de congelamentos foram estabelecidos, tambm, em obedincia a


incentivos polticos, j que o congelamento ser mantido at as eleies.

28. (Instituto Rio Branco / 2007)


Recorde seus estudos sobre moeda e sistema bancrio e sobre Formao da Economia Brasileira.
a) Defina moeda e aponte suas funes.
b) Discuta o enfraquecimento das funes da moeda no Brasil nos anos 1980.
c) Explique o processo de criao de moeda, defina o multiplicador monetrio e discuta o papel da Autoridade
Monetria nesse processo.

a) Moeda pode ser definida como qualquer tipo de objeto que cumpra trs funes bsicas em uma
economia: ser reserva de valor, unidade de conta e meio de troca. Para evitar que as trocas comerciais numa
economia s ocorram quando houver a dupla coincidncia, isto , o produto que o vendedor oferece ser
trocado exatamente pelo produto que o comprador ofertar, a moeda funciona como meio de troca, permitindo
a separao do ato da compra do ato de venda no tempo. Para servir de base de preos de uma economia,
dando um valor nominal homogneo para os mais diversos produtos e facilitando clculos fracionrios, a
moeda funciona como unidade de conta. Por possuir valor em si como meio de troca, podendo ser retida pelo
agente econmico para necessidades futuras de consumo, a moeda tambm funciona como reserva de valor.

Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 13


b) Na dcada de 80, o brasileiro teve de conviver com taxas de inflao cada vez mais altas, que
corroam o valor nominal da moeda e desorganizavam o clculo dos preos relativos. Assim, para evitar
perder o poder aquisitivo da moeda que tinham em mos, os brasileiros comearam a buscar ativos
financeiros ou moedas estrangeiras para fins de poupana, perdendo a moeda a sua funo de reserva de
valor. Como estava submetida a alteraes constantes no seu valor por causa dos planos econmicos e dos
constantes reajustes, a moeda nacional foi perdendo sua funo de unidade de conta, com alguns contratos,
como os de aluguel, sendo indexados em moeda estrangeira. Embora os constantes reajustes de preos
tenham tambm causado muitas dificuldades queles que usavam a moeda na sua funo de meio de troca,
esta funo no foi radicalmente enfraquecida, como Nos pases em que se observou o fenmeno da
hiperinflao.

c) Os depsitos vista feitos nos bancos comerciais, junto com a moeda emitida pelo governo, fazem
parte do nvel mais lquido de moeda de uma economia, M1. Como, com exceo de uma crise de confiana
no sistema bancrio, a maioria dos correntistas no tentar retirar todo o dinheiro de seus depsitos ao
mesmo tempo, o banco poder conceder emprstimos sem precisar retirar dos depsitos vista,
contabilmente, o valor desses emprstimos. Estes emprstimos podem ser concedidos tanto para clientes
quanto para outros bancos. Os bancos que receberem um emprstimo, aps terem retido a parte compulsria
estabelecida pela autoridade monetria central, podero igualmente conceder emprstimos para outros
bancos e clientes. Assim, o multiplicador monetrio opera por meio da capacidade dos bancos de conceder
emprstimos sem que seja necessrio possuir no seu cofre a base real desses emprstimos.
O Banco Central, autoridade responsvel pela poltica monetria do pas, utiliza trs instrumentos para
controlar a quantidade de moeda na economia: a taxa de redesconto, os depsitos compulsrios e as
operaes de mercado aberto. Ao aumentar os depsitos compulsrios exigidos dos bancos, estes tero que
reduzir seus emprstimos, contraindo, pelo efeito multiplicador monetrio, a oferta de moeda do pas. A taxa
de redesconto a taxa cobrada pelo BC dos bancos que o procuram em busca de emprstimos. Se o BC
aumenta a taxa de redesconto, aumentam os custos dos bancos para contrair emprstimos, tendo eles que
comprometer uma parte maior dos seus depsitos para pag-los. Com menor quantidade de depsitos, a
quantidade de emprstimos diminui, e, pelo efeito do multiplicador monetrio, tambm a criao de moeda na
economia. Por meio das operaes de mercado aberto, o BC controla a oferta na economia, comprando e
vendendo ttulos no mercado financeiro. Ao vender ttulos, o BC diminui a oferta de moeda, j que a moeda
que usada para pagar os ttulos ser retirada das mos dos agentes econmicos. Ao compr-los, o BC
expande a quantidade de moeda na economia, usando suas reservas para pagar os ttulos que estavam nas
mos dos agentes.

O PLANO REAL
29. Um dos principais problemas da inflao brasileira durante a dcada de 80 e o incio da dcada de 90 era seu
carter inercial, conforme visto anteriormente. Assim, resolva o que se pede:

a) Explique a conduo do plano Real, levando em considerao o trato dado aos dois componentes do processo
inflacionrio: os choques e as tendncias.
b) Explique as trs fases de ataque a tal processo: o ajuste fiscal, a indexao completa da economia e a reforma
monetria.

a) O diagnstico da inflao inercial considera dois componentes no processo inflacionrio: os choques,


que levam alterao do patamar inflacionrio, e a tendncia, que faz a taxa de inflao se perpetuar em dado
patamar. Para um plano de combate inflao inercial ter sucesso, o principal fator a se considerar deve ser a
alterao da tendncia, que o componente propriamente inercial da inflao. Alm disso, deve-se garantir
que, aps a eliminao desse componente, no se verifiquem novos choques na economia, bem como
mecanismos de dissipao dos seus efeitos.

b) Divide-se o Plano Real em trs fases:


1) Ajuste Fiscal: visava equacionar o desequilbrio oramentrio para os anos seguintes e impedir que,
em razo de problemas oramentrios, decorressem presses inflacionrias. Esse ajuste baseava-se em trs

Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 14


elementos principais: corte de despesas, aumento de impostos e diminuio nas transferncias do governo
federal;
2) Indexao Completa da Economia: visava estimular o abandono da moeda corrompida pela inflao
(o cruzeiro real, na poca), em favor de um novo padro de valor que no fosse submetido corroso
inflacionria. Esse padro foi a Unidade Real de Valor (URV), valendo inicialmente cerca de 1 dlar, e cujo
valor em cruzeiros reais era corrigido diariamente pela taxa de inflao medida pelos principais ndices de
preos. Com essa medida, a inflao persistiria na moeda em circulao, que continuou sendo o meio de
troca (o cruzeiro real), mas no na unidade de conta (a URV). Alguns preos (como os salrios) foram
transformados compulsoriamente em URVs, enquanto no caso da generalidade dos preos e contratos a
converso em URV se faria por negociao entre as partes envolvidas (como foi o caso dos aluguis). Isso
teve o propsito de corrigir distores nos preos relativos, muitas vezes presentes em situaes de inflao
alta);
3) Reforma Monetria: quando praticamente todos os preos eram expressos em URV, o governo
introduziu a nova moeda, o Real (R$), em 1 de julho de 1994, cujo valor era igual ao da URV (e, por
conseguinte, ao do dlar) do dia: Cr$ 2.750,00.

30. Qual o papel desempenhado pela abertura comercial no programa de estabilizao de preos implantado no Brasil
em 1994?
A abertura comercial desempenhou papel fundamental no programa de estabilizao, j que permitiu
que aumentos de demanda no forassem aumentos nos preos internos, dada a concorrncia dos produtos
importados. Isso especialmente importante, em um processo de estabilizao de preos, na medida em que
a queda da inflao provoca aumentos de renda significativos em parcelas da populao que tinham menores
possibilidades de se proteger dos efeitos do processo inflacionrio (que so, em geral, os estratos de renda
mais baixa). Aumentos de renda significam aumentos de demanda, e caso no houvesse a possibilidade de
importar, essa expanso da demanda teria possivelmente favorecido o retorno da inflao (como ocorreu no
Plano Cruzado).

31. Com relao ao Plano Real:


a) Descreva os conceitos de ncora monetria e de ncora cambial.
Dois mtodos fundamentais de controlar os componentes dos choques e das tendncias foram a
utilizao das chamadas ncora monetria e ncora cambial. A ncora monetria visava controlar a
demanda e a expanso monetria, o que limitaria a capacidade de os agentes repassarem elevaes de
custos de produo para os preos dos bens e servios. Valia-se, principalmente, da elevao dos juros
(havendo conseqente decrscimo das operaes de crdito) e da reduo na emisso de moeda. Com
relao ncora cambial, pode-se afirmar o seguinte: a economia aberta e um volume significativo de
reservas incentivou as importaes, que se tornavam atrativas, tambm, em decorrncia da apreciao
cambial da moeda brasileira (com as moedas estrangeiras mais baratas, os produtos importados tambm
ficavam mais baratos, tornando-se fortes concorrentes dos produtos nacionais). Isso teria influncia favorvel
sobre os preos internos, reduzindo a possibilidade de propagao dos choques (repasse de preos e
tentativas de elevao).

b) Qual foi a importncia da manuteno de uma taxa de cmbio dissociada dos indicadores de inflao no
perodo de implantao do Plano?
Antes do Plano Real, a taxa de cmbio era indexada (corrigida quase automaticamente segundo a
evoluo da inflao, de modo a manter constantes os valores reais). O valor do dlar em moeda nacional
podia, assim, ser usado tambm como indexador. A manuteno dessa forma importante de indexao, aps
o Plano Real, poderia favorecer o retorno da inflao inercial. Portanto, a manuteno de uma taxa de cmbio
dissociada dos indicadores de inflao considerada um elemento importante do processo de eliminao da
inrcia inflacionria.

Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 15


32. PROVO (1999 n 6)
QUESTO DISCURSIVA - HISTRIA ECONMICA
O Plano Real, ao pretender controlar a inflao e fortalecer a moeda nacional, provocou tambm um desequilbrio
externo, expresso no dficit em conta de Transaes Correntes do Balano de Pagamentos.

Discuta as causas desse desequilbrio externo, destacando o papel do dficit pblico interno e da defasagem
cambial nesse processo.
Com o Plano Real, verificou-se um desequilbrio externo, evidenciado por um dficit em transaes
correntes. Tanto a abertura econmica quanto a defasagem cambial, ao valorizar o real, desestimularam as
exportaes e promoveram aumento considervel das importaes. O dficit pblico interno, por sua vez,
contribuiu para a elevao da demanda agregada, provocando tambm aumento das importaes. Isso
provocou um dficit nas Transaes Correntes, ao acrescer ao dficit da Balana de Servios e Rendas o
dficit da Balana Comercial. Os supervits comerciais observados at 1994 transformaram-se em um dficit
crescente a partir de ento. Em conseqncia, tornaram-se muito mais elevadas as necessidades de
financiamento do setor externo. Isso tornou a economia brasileira mais dependente dos fluxos externos de
capital e forou a manuteno de altas taxas de juros internas (o que atraa investimentos, por um lado, e, por
outro contraa a atividade econmica e dificultava investimentos internos).

33. ANPEC [2002 n11]

A despeito do sucesso que teve em controlar a inflao, o Plano Real enfrentou alguns problemas. Com relao
a estes, pode-se afirmar que:

A) Inicialmente, houve forte apreciao do real e a poltica de pequenas e sucessivas desvalorizaes que se seguiu
no conseguiu eliminar os desequilbrios externos.

Item verdadeiro.

B) A ampliao da demanda no incio do Plano Real produziu forte expanso na utilizao da capacidade instalada da
indstria e rpida deteriorao da balana comercial. Com a crise mexicana de dezembro de 1994, essa situao
provocou queda nas reservas internacionais do pas.

Item verdadeiro.

C) A depreciao inicial do real teve efeitos negativos sobre as importaes, ameaando o abastecimento e gerando
presses sobre preos. Esse problema foi enfrentado pela intensificao da abertura da economia para o exterior.

Item falso. Inicialmente, verificou-se apreciao/valorizao do real, o que teve impacto positivo sobre
as importaes, diminuindo a presso sobre os preos, dada a elevao da concorrncia.

Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 16


34. (Tcnico de Planejamento e Pesquisa do IPEA / 2004 - adaptada) Podem ser considerados fatores de sucesso
do Plano Real, exceto:
a) A elevao da concorrncia, haja vista o processo de abertura comercial.
b) Atrao de investimentos externos diretos, em virtude do processo de privatizao das estatais brasileiras.
c) Melhora das expectativas quanto ao sucesso do Plano nos primeiros anos.
d) Queda na taxa de cmbio, haja vista a grande entrada de divisas nos primeiros anos de estabilizao ps-Real.
e) Reduo dos preos dos bens denominados no-comercializveis logo aps a implantao do Plano Real, haja
vista a valorizao do real frente ao dlar.

Letra e. De fato, os bens no-comercializveis foram em grande parte responsveis pela inflao
observada aps a implantao do Plano, haja vista no fazerem parte dos fluxos de comrcio entre o Brasil e
o resto do mundo. A impossibilidade de sua comercializao com os demais pases, assim, inviabilizava a
concorrncia, o que incentivava elevaes de preos.

35. (Enade 2009, n 38) Os diferentes planos de estabilizao implementados no Brasil, a partir de meados dos anos
1980, foram influenciados pela concepo de inflao inercial.
a) Como a inflao inercial foi enfrentada, quando da implementao do Plano Cruzado (1986)?
b) Como a inflao inercial foi enfrentada, quando da implementao do Plano Real (1994)?
a) No Plano Cruzado, a inflao inercial foi enfrentada com a adoo do chamado choque
heterodoxo, que previa dentre outras medidas:
- a reforma monetria, criando um novo padro monetrio nacional, o cruzado;
- congelamento geral de preos;
- regras especficas para converso de salrios;
- desindexao da economia, com extino da ORTN e criao de uma tabela de converso
(tablita);
- gatilho salarial.

b) No Plano Real, a inflao inercial foi enfrentada com a desindexao da economia por meio
de:
- introduo de uma moeda indexada, sendo para isso criado um padro estvel de valor
denominado Unidade Real de Valor (URV);
- reforma monetria que criou uma nova moeda de curso legal (o Real);
- ncora cambial;
- condies de emisso e lastreamento da nova moeda para garantir a sua estabilidade;
- dentre outras medidas.

36. (Enade 2006, n 38) A inflao beirava os 40% mensais, mas em vista do modo como foi construda, a URV era
uma meia moeda, porm estvel, e por isto superava as outras em circulao ou em uso para indexar contratos.
(FRANCO, G., Crnicas da Convergncia, Topbooks 2006, Rio de Janeiro, pgina 38)
Gustavo Franco escreveu o texto acima a respeito do Plano Real.
a) Em que sentido a URV era uma meia moeda?
b) A introduo da URV como indexador bastaria para eliminar a inflao? Por qu?
c) O Plano Real foi chamado de poltica heterodoxa em comparao s propostas ditas ortodoxas. Qual a
diferena entre uma poltica e a outra?

Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 17


a) A URV era uma unidade de valor e no exercia a funo de meio de pagamento.
b) No, pois a introduo da URV poderia unificar e estabilizar a inrcia inflacionria e as expectativas
futuras de aumento de preos em URV, mas, para eliminar a inflao, seria necessrio adicionalmente
que a URV se tornasse meio de pagamento e que da em diante a poltica econmica do governo
evitasse excessos de demanda agregada na economia, evitando as causas no inerciais da inflao.
c) O Plano Real focalizou inicialmente o componente inercial e a expectativa de inflao, e, em seguida,
procurou controlar a demanda agregada. Um plano ortodoxo daria nfase inicial reduo crvel da
demanda agregada, a qual tambm reduziria, eventualmente, as expectativas de inflao.

O REGIME DE METAS DE INFLAO

37. (Analista do Banco Central do Brasil / 2002) No caracterstica do sistema de metas de inflao no Brasil:

a) O Banco Central o responsvel pela execuo das polticas necessrias para o cumprimento das metas.

b) Caso a meta no seja cumprida, o presidente do Banco Central divulgar publicamente as razes do
descumprimento, por meio de carta aberta ao ministro de Estado da Fazenda.

c) Os intervalos de confiana sero fixados pelo Conselho Monetrio Nacional, mediante proposta do ministro de
Estado da Fazenda.

d) O estabelecimento de mdia geomtrica entre trs ndices de preos de ampla divulgao, no caso de forte
desvalorizao cambial ou demais choques de oferta, desde que aprovado pelo Comit de Poltica Monetria.

e) A meta de inflao estabelecida como diretriz para a fixao do regime de poltica monetria.

Letra d.

Lista de Exerccios 4 Introduo Economia 18