UNIVERSIDAD NACIONAL

JOS FAUSTINO SNCHEZ CARRIN

FACULTAD DE INGENIERA INDUSTRIAL, SISTEMAS E INFORMTICA

ESCUELA ACADMICA PROFESIONAL DE
INGENIERA INDUSTRIAL

COSTO DE CAPITAL Y
APALANCAMIENTO FINANCIERO

DOCENTE: Ing. Laos Bernal Aldo

ASIGNATURA: Ingeniera de Mantenimiento
INTEGRANTES:
FLORES SANCHEZ, Walter Enrique
GRADOS GARCIA, Irvin Ismael
ROJAS VELARDE, Mayumi
SAENZ MILLA, Estrella Margarita
SAN MARTN CAVERO, Alexander

CICLO: VIII

Huacho-Per
2016

1
 DEDICATORIA

El presente trabajo va dedicado a nuestros

padres y personas cercanas a nosotros, por
su apoyo y confianza en nosotros como
hijos y estudiantes.

2
 NDICE

INTRODUCCIN.......................................................................................................................4
CAPTULO I...............................................................................................................................5
MARCO TERICO.....................................................................................................................5
1.1. COSTO CAPITAL.............................................................................................................5
1.1.1. FACTORES DETERMINANTES DEL COSTE DE CAPITAL O COSTO
DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL.................................................................................5
1.1.2. COSTOS DE LA FUENTE DE CAPITAL.......................................................6
1.1.3. CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL..........................................................7
1.1.4. EL RIESGO COMERCIAL Y EL RIESGO FINANCIERO...........................9
Efecto de la estructura de capital....................................................................................................13
1.2. APALANCAMIENTO FINANCIERO................................................................................18
1.2.1. CLASIFICACIN DE APALANCAMIENTO FINANCIERO....................19
1.2.2. RIESGO FINANCIERO..................................................................................19
APALANCAMIENTO TOTAL......................................................................................................20
1.2.3. RAZONES DE APALANCAMIENTO...........................................................21
1.2.4. PROYECCIONES DE VENTA.......................................................................22
1.2.5. RIESGO PAIS...................................................................................................25
1.2.7. PUNTO DE EQUILIBRIO..............................................................................29
1.2.8. VARIABLES DE FLUJO Y VARIABLES DE STOCK.................................30
1.2.9. BALANCE GENERAL....................................................................................30
CAPITULO II............................................................................................................................32
EJEMPLOS APLICATIVOS DE LOS TIPOS DE APALANCAMIENTO................................32
2.1. APALANCAMIENTO OPERATIVO.......................................................................................32
2.2. APALANCAMIENTO FINANCIERO.....................................................................................35
2.3. APALANCAMIENTO TOTAL...............................................................................................38
2.4. RELACIONES ENTRE LOS APALANCAMIENTOS OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL...........41
CONCLUSIN..........................................................................................................................42
RECOMENDACIN.................................................................................................................43
REFERENCIAS Y BIBLIOGRAFA.........................................................................................44
ANEXOS...................................................................................................................................45

3
 INTRODUCCIN

El costo de capital es la tasa requerida de retorno por todos aquellos que financian
nuestra empresa. Este financiamiento que permite a la empresa llevar a
cabo proyectos rentables puede darse mediante deuda, acciones preferentes o acciones
comunes; a estas diversas fuentes de financiamiento se les conoce como componentes
del capital.

Cuando una empresa recurre al financiamiento mediante deuda, esta se compromete a

pagar intereses y devolver el principal dentro de un plazo determinado. Debido a que los
intereses son deducibles de impuestos, la deuda es la fuente de financiamiento ms
barata,
destacan en este caso los prstamos bancarios y los bonos.

Dentro de esto, encontramos al apalancamiento financiero que es el resultante del uso

de activos o fondos de costo fijo a fin de incrementar los rendimientos para los
propietarios de la empresa. Los cambios en el apalancamiento se reflejan en el nivel del
rendimiento y riesgo asociado.

4
 CAPTULO I
MARCO TERICO

1.1. COSTO CAPITAL

El costo de capital es el rendimiento mnimo que debe ofrecer una inversin para
que merezca la pena realizarla desde el punto de vista de los actuales poseedores de
una empresa.

El coste de capital es el coste de los recursos financieros necesarios para llevar a

cabo una inversin.

Se puede distinguir entre coste del capital de una empresa de forma conjunta y el
coste de capital de cada uno de los componentes de la financiacin como son los
recursos ajenos, acciones y reservas.

1.1.1. FACTORES DETERMINANTES DEL COSTE DE

CAPITAL O COSTO DE OPORTUNIDAD DE CAPITAL

Los factores ms destacados que determinan el coste de capital son los siguientes:

Las condiciones econmicas generales que marcan la oferta y demanda de

recursos financieros.

Las condiciones del mercado, marcado por la prima de riesgo y la liquidez

del mercado.

Las condiciones financieras y operativas de la empresa.

La cantidad de financiacin.

1.1.2. COSTOS DE LA FUENTE DE CAPITAL

5
A continuacin se presenta un pequeo acercamiento terico de los costos de estas
fuentes, pero se debe tener en cuenta que el estudio de cada uno de estos costos tiene
connotaciones ms profundas en su aplicacin.
Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales, el inters anual y
la amortizacin de los descuentos y primas que se recibieron cuando se contrajo la
deuda. El costo de endeudamiento puede encontrarse determinando la tasa interna de
rendimiento de los flujos de caja relacionados con la deuda. Este costo representa
para la empresa el costo porcentual anual de la deuda antes de impuestos.
Comentario: Los clculos para hallar la tasa de rendimiento pueden ser
realizados por el mtodo de la "interpolacin".

Costo de endeudamiento a largo plazo

El costo de las acciones preferentes se encuentra dividiendo el dividendo anual

de la accin preferente, entre el producto neto de la venta de la accin preferente.
C.A.P.= Dividendo anual por accin/Producto neto en venta de A.P.

Costo de acciones preferentes

El valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado de calcular, ya

que los valores de estas acciones se basan en el valor presente de todos los
dividendos futuros se vayan a pagar sobre cada accin. La tasa a la cual los
dividendos futuros se descuentan para convertirlos a valor presente representa el
costo de las acciones comunes.
Comentario: El costo de capital de las acciones comunes usualmente es
calculado por el "modelo Gordon"

Costo de acciones comunes

Costo de las utilidades retenidas

6
 El costo de las utilidades retenidas est ntimamente ligado con el costo de las
acciones comunes, ya que si no se retuvieran utilidades estas seran pagadas a
los accionistas comunes en forma de dividendos, se tiene entonces, que el costo
de las utilidades retenidas se considera como el costo de oportunidad de los
dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes.

1.1.3. CLCULO DEL COSTO DE CAPITAL

Al determinar los costos de las fuentes de financiamiento especficos a largo plazo,

se muestra la tcnica usualmente utilizada para determinar el costo total de capital
que se utiliza en la evaluacin financiera de inversiones futuras de la empresa.
El principal mtodo para determinar el costo total y apropiado del capital es
encontrar el costo promedio de capital utilizando como base costos histricos o
marginales.
El administrador financiero debe utilizar el anlisis del costo de capital para aceptar
o rechazar inversiones, pues ellas son las que definirn el cumplimiento de
los objetivos organizacionales

Costo Promedio de Capital

El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de cada tipo

especfico de capital por las proporciones histricas o marginales de cada tipo de
capital que se utilice. Las ponderaciones histricas se basan en la estructura de
capital existente de la empresa, en tanto que las ponderaciones marginales
consideran las proporciones reales de cada tipo de financiamiento que se espera
al financiar un proyecto dado.

Ponderaciones histricas

El uso de las ponderaciones histricas para calcular el costo promedio de capital

es bastante comn, se basan en la suposicin de que la composicin existente de
fondos, o sea su estructura de capital, es ptima y en consecuencia se debe
sostener en el futuro. Se pueden utilizar dos tipos de ponderaciones histricas:

7
 Ponderaciones de valor en libros:

Este supone que se consigue nuevo financiamiento utilizando

exactamente la misma proporcin de cada tipo de financiamiento que la
empresa tiene en la actualidad en su estructura de capital.

Ponderaciones de valor en el mercado:

Para los financistas esta es ms atractiva que la anterior, ya que los

valores de mercado de los valores se aproximan ms a la suma real que
se reciba por la venta de ellos. Adems, como los costos de los diferentes
tipos de capital se calculan utilizando precios predominantes en el
mercado, parece que sea razonable utilizar tambin las ponderaciones de
valor en el mercado, sin embargo, es ms difcil calcular los valores en el
mercado de las fuentes de financiamiento de capital de una empresa que
utilizar valor en libros.

El costo promedio de capital con base en ponderaciones de valor en el

mercado es normalmente mayor que el costo promedio con base en
ponderaciones del valor en libros, ya que la mayora de las acciones
preferentes y comunes tienen valores en el mercado es mucho mayor que
el valor en libros.

Ponderaciones marginales

La utilizacin de ponderaciones marginales implica la ponderacin de costos

especficos de diferentes tipos de financiamiento por el porcentaje de
financiamiento total que se espere conseguir con cada mtodo de las
ponderaciones histricas. Al utilizar ponderaciones marginales se refiere
primordialmente a los montos reales de cada tipo de financiamiento que se
utiliza.

8
 Con este tipo de ponderacin se tiene un proceso real de financiamiento de
proyectos y admite que los fondos realmente se consiguen en distintas
cantidades, utilizando diferentes fuentes de financiamiento a largo plazo,
tambin refleja el hecho de que la empresa no tiene mucho control sobre el
monto de financiamiento que se obtiene con el supervit
Una de las crticas que se hace a la utilizacin de este sistema, es que no
considera las implicaciones a largo plazo del financiamiento actual de la
empresa.

1.1.4. EL RIESGO COMERCIAL Y EL RIESGO FINANCIERO

Adems del riesgo natural que enfrentan todas las empresas (riesgo de mercado), los
inversionistas de cualquier empresa en particular se enfrentan a dos riesgos que son
propio de la empresa. El riesgo comercial y el riesgo financiero.
El riesgo comercial denota el nivel de riesgo de las operaciones de la empresa
indistinta// del uso de deudas. El riesgo financiero es el riesgo adicional que asumen
los accionistas comunes como resultado de las decisiones de la empresa de usar
deudas.

El riesgo comercial

El riesgo comercial se define como la incertidumbre inherente a las proyecciones

de los rendimientos futuros s/ los activos (ROA), o de los rendimientos s/ el
capital contable (ROE) si la empresa no usa deudas, y es el determinante
individual ms importante de la estructura de capital.
El riesgo comercial depende de varios factores, pero los ms importantes son:
Variabilidad de la demanda (ventas unitarias). E/ ms estables sean las ventas
unitarias de los productos de una empresa, mantenindose constante todo lo
dems, ms bajo ser el riesgo.
Variabilidad del precio de venta. E/ ms voltil sea el mercado en el que
comercialice, mayor ser el riesgo.
Variabilidad de los costos de insumos. E/ ms inciertos sean los precios de
los insumos, mayor ser el grado de riesgo.

9
 Capacidad para trasladar los aumentos de costos. Cuanto mayor sea la
capacidad de ajustar los precios a cambios en el precio de los insumos,
menor exposicin se tendr al riesgo.
Grado de apalancamiento operativo. E/ mayor sea el porcentaje de costos
fijos, respecto del total, mayor ser el grado de riesgo.
C/u de estos factores se determina parcial// por las caractersticas de
la industria, pero tambin c/u de ellos es controlable hasta cierto punto por la
administracin.

El riesgo financiero

El apalancamiento financiero se refiere al uso de valores de renta fija (deudas y

acciones preferentes) y el riesgo financiero consiste en aquel riesgo adicional
que recae s/ los accionistas comunes como resultado del uso del apalancamiento
financiero. Desde el punto de vista conceptual, la empresa tiene cierta cantidad
de riesgo inherente a sus operaciones, cuando se usan deudas y/o acciones
preferentes la empresa concentra su riesgo comercial s/ los accionistas.
Forma de determinar la estructura de capital ptima
Anlisis de los efectos del apalancamiento financiero
Los cambios en el uso de deudas, principal//, provocan variaciones en las UPA y,
por consiguiente, en el precio de las acciones.
Las cifras de la UPA, pueden obtenerse utilizando la siguiente frmula

UPA (S CF VT = (EBIT Int) (1 t)

= Int) (1 t) Acciones Acciones

donde, S es el nivel de ventas, Int son los cargos por intereses, Acciones
corresponde a las acciones en circulacin, CF son los costos fijos totales, VT son
los costos variables totales y t es la tasa de impuestos.
Si se observa, distintos grados de apalancamiento financiero, darn como
resultado distintas UPA. De hecho, a mayor endeudamiento existirn mayores
utilidades, mantenindose todo lo dems constante, ya que si bien incrementan
los intereses (Int), el nmero de acciones e/ las cuales se distribuyen las
utilidades netas es menor.

10
Sin embargo, debe tenerse en cuanta que el mayor endeudamiento aumenta
tambin el riesgo, ya que, ante una disminucin en los EBIT, las utilidades netas
a distribuir sern mucho ms bajas.

En el mundo real, a diferencia de lo expuesto por las teoras, la estructura de

capital afecta en ocasiones al EBIT. Primero si lo niveles de endeudamiento son
excesivos, la empresa probable// no ser capaz de financiarse, cuando las
utilidades son bajas en un momento que las tasas de inters son altas. Esto podra
conducir a la detencin de los programas de construccin y
de investigacin y desarrollo, as como a la necesidad de abandonar buenas
oportunidades de inversin. Segundo, una condicin financiera dbil, podra
provocar que una empresa perdiera sus ventas. Tercero, las compaas fuerte//
financieras son capaces de negociar intensa// mientras que las empresas ms
dbiles tienen que ceder simple// porque no tienen los recursos financieros que
se necesitan para llevar a cabo esa pelea. Final//, una compaa que tenga tantas
deudas que la quiebra constituya una amenaza sera tendr dificultades para
atraer y retener recursos humanos o tendr que pagar salarios preferenciales. Por
todas estas razones, no es total// correcto afirmar que la poltica financiera de
una empresa no tiene efectos s/ su ingreso operativo.
anlisis de indiferencia de las utilidades por accin

11
El punto de indiferencia de las UPA, es el nivel de ventas en el cual las UPA
sern las mismas indistinta// de su estructura de financiamiento.
Este anlisis permite considerar la informacin de distintas estructuras de
financiamiento.
Este punto puede encontrarse igualando las ecuaciones de las UPA para distintas
estructuras de financiamiento y despejando el nivel de ventas.

= (SBE = UPA2
CF
VT
UPA1 (SBE CF VT

= Int1) (1 t) Acciones1 Acciones2
Int2)
(1
t)

En este caso, UPA1 y UPA2 son las UPA a los dos niveles de endeudamiento,
SBE es el punto de equilibrio en ventas, Int1 e Int2 son los cargos por intereses a
los dos niveles de endeudamiento y Acciones1 y Acciones2 corresponde a las
acciones en circulacin bajo las dos estructuras de financiamiento, CF son los
costos fijos totales y VT son los costos variables totales, donde v es el porcentaje
de costos variables. Al despejar SBE se obtiene la expresin

Acciones1 Int1 -
SBE = 1
Acciones2 Int2 +F)
(
Acciones1 Acciones2 1v

A bajo niveles de ventas las UPA sern mayores si se usan acciones en lugar de
deudas. Sin embargo, las estructuras de capital con mayor deuda tienen una
mayor pendiente, lo que indica que si se usan deudas las UPA ascendern ms
rpido con los incrementos en ventas.

12
Efecto de la estructura de capital

La estructura de capital ptima es aquella que maximiza el precio de las acciones

de la empresa y esto exigir una razn de endeudamiento que sea inferior a
aquella que maximice las utilidades por accin esperada. En ese punto el precio
de las acciones es mximo y el WACC mnimo.

GRADO DE APALANCAMIENTO

13
Los dos tipos de apalancamiento se encuentran interrelacionados. Si una
empresa redujera su apalancamiento operativo, esto probable// conducira a un
incremento en su uso ptimo del apalancamiento financiero. Por otra parte, si
decidiera incrementar su apalancamiento operativo, su estructura ptima de
capital probable// requerira una menor cantidad de deudas.

Grado de apalancamiento operativo (DOL)

El DOL se define como el cambio porcentual en las EBIT asociado con un
cambio porcentual determinado en las ventas. En efecto, el DOL es un nmero
ndice, el cual mide el efecto de un cambio en las ventas s/ el ingreso operativo.
Cabe destacar que el DOL est definido para un nivel especifico de ventas.

Q (P V)
DOLQ
Q (P V)
=
F

O bien basndose en las ventas valuadas

S VT
DOLS
S VT
=
F

En general, cuando una empresa est operando a un nivel cercano al de su punto

de equilibrio, el DOL ser alto, y disminuir e/ ms alto sea al nivel bsico de
ventas respecto del nivel de punto de equilibrio.
Cuando se evala a niveles c/ vez ms altos, el DOL disminuye progresiva//.

Grado de apalancamiento financiero (DFL)

El DFL se define como el cambio porcentual en las UPA que resulta de un
cambio porcentual dado en las EBIT.
EBIT
DFL = EBIT -
Int

14
El apalancamiento financiero empieza cuando el apalancamiento operativo
termina, amplificando con ello an ms los efectos s/ las UPA resultantes de los
cambios en el nivel de ventas. Por esta razn, el apalancamiento operativo se
denomina algunas veces como apalancamiento de primera etapa y al
apalancamiento financiero como apalancamiento de segunda etapa.

Grado de apalancamiento total (DTL)

Se ha visto que, 1) e/ mayor sea el DOL (o el nivel de los costos fijos en
operacin), ms sensible sern las EBIT a los cambios en las ventas y 2) e/
mayor sea el DFL (o el nivel de costos financieros fijos) ms sensibles sern las
UPA a los cambios en las EBIT. Por lo tanto, si una empresa usa una cantidad
considerable de ambos apalancamientos, aun los cambios ms pequeos en
ventas conducirn a amplias fluctuaciones en las UPA.
Las ecuaciones del DOL y del DFL pueden combinarse para producir la
ecuacin correspondiente al DTL, que muestra la forma en que un cambio dado
en las ventas afectar a las UPA.

DTL = DOL DFL

Q (P V)
DTL = Q (P V) F
Int

Tambin se puede usar el DTL para encontrar las nuevas UPA para cualquier
incremento porcentual dado en las ventas.

UPA1 = UPA0 (1 + DTL %?

S)

Teora de la estructura de capital

Teora de la intercompensacin

MM demostraron, bajo un conjunto de supuestos muy restrictivos, que debido a

la deducibilidad fiscal de los intereses s/ la deuda, el valor de una empresa

15
aumentar continua// a medida que se use ms deuda y, por tanto, su valor se
ver maximizado al financiarse casi total// con deudas.
Los supuestos de MM incluyeron:
1- No hay costos de corretaje.
2- No hay impuestos personales.
3- Los inversionistas pueden solicitar fondos en prstamos a la misma
tasa que las corporaciones.
4- Los inversionistas tienen la misma informacin que
la administracin acerca de las oportunidades futuras de inversin de la
empresa.
5- Toda la deuda de la empresa carece de riesgo, independiente// del nivel
de endeudamiento.
6- Las EBIT no se ven afectadas por el uso de deudas.

Dado lo restrictivo de los supuestos, posterior// se realizaron otros estudios que

tendieron a ampliar la teora bsica al relajar los supuestos. El grfico presenta
un resumen de la investigacin terica y emprica realizada.

El hecho de que los intereses sean un gasto deducible hace que las deudas sean
menos costosas que las acciones comunes o preferentes. El uso de deudas
ocasiona que una mayor parte de las EBIT fluya a los inversionistas, por lo tanto,
al mayor sea el nivel de endeudamiento de una empresa, ms alto ser su valor y
ms alto el precio de sus acciones.

16
 Los supuestos de MM no se mantienen en la realidad. Primero, las tasas de
inters aumentan a medida que se incrementa la razn de endeudamiento.
Segundo, las EBIT disminuyen a niveles extremos de apalancamiento. Tercero,
las tasas fiscales esperadas disminuyen a altos niveles de endeudamiento y esto
tambin reduce el valor esperado de la proteccin fiscal contra las deudas. Y
cuarto, la probabilidad de quiebra, aumenta conforme se incrementa la razn de
endeudamiento.

Existe algn nivel bsico de endeudamiento, por debajo del cual los efectos
descriptos son insignificantes. Sin embargo, ms all de ese punto, los costos
relacionados con la quiebra se vuelven c/ vez ms importantes y reducen los
beneficios fiscales de la deuda a una tasa creciente. En el rango que va desde
este punto hasta la estructura ptima, los costos relacionados con la quiebra se
incrementan, pero no anulan por completo los beneficios fiscales de la deuda,
por lo tanto, el precio de las acciones comunes aumenta, pero a una tasa
decreciente, a medida que se incrementa la razn de endeudamiento. Ms all de
la estructura ptima los costos relacionados con la quiebra excedern los
beneficios fiscales, de modo que el incrementar la razn de endeudamiento
disminuir el valor de las acciones.

1.2. APALANCAMIENTO FINANCIERO

Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales

propios. La variacin resulta ms que proporcional que la que se produce en la
rentabilidad de las inversiones. La condicin necesaria para que se produzca el

17
 apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las inversiones sea mayor que
el tipo de inters de las deudas.

Concepto
Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar
determinadas compras de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la
operacin en el momento presente

Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con su

activo o patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la
rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a
largo plazo ms capital propio.

Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador, para

utilizar el Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas por
efecto de los cambios en las Utilidades de operacin de una empresa.
Es decir: los intereses por prstamos actan como una PALANCA, contra la cual las
utilidades de operacin trabajan para generar cambios significativos en las utilidades
netas de una empresa.

En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilizacin de

fondos obtenidos por prstamos a un costo fijo mximo, para maximizar utilidades
netas de una empresa.

1.2.1. CLASIFICACIN DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

Apalancamiento Financiero positivo

Cuando la obtencin de fondos proveniente de prstamos es productiva, es

decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la

18
 empresa, es mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos
en los prstamos.

Apalancamiento Financiero Negativo

Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos

es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza
sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de inters que se paga por
los fondos obtenidos en los prstamos.

Apalancamiento Financiero Neutro

Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos llega al punto de

indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los
activos de la empresa, es igual a la tasa de inters que se paga por los fondos
obtenidos en los prstamos.

1.2.2. RIESGO FINANCIERO

Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de

no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos
fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir
los costos financieros.

El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los

pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de
utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede cubrir
estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas
reclamaciones estn pendientes de pago

El administrador financiero tendr que decir cul es el nivel aceptable de riesgo

financiero, tomando en cuenta que el incremento de los intereses financieros, esta
justificado cuando aumenten las utilidades de operacin y utilidades por accin,
como resultado de un aumento en las ventas netas.

19
APALANCAMIENTO TOTAL

1. Concepto.-

Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por
accin de la empresa, por el producto del apalancamiento de operacin y
financiero.
Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de
equilibro es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un
impacto amplificado o "Apalancado" sobre las utilidades. En tanto que el
apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las
utilidades; cuanto ms sea el factor de apalancamiento, ms altos ser
el volumen de las ventas del punto de equilibrio y ms grande ser el impacto
sobre las utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas.

2. Riesgo Total:

Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el

producto del riesgo de operacin y riesgo financiero.
Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y
financiero, se denomina apalancamiento total, el cual esta relacionado con el
riesgo total de la empresa.

En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la

empresa mayor ser el nivel de riesgo que esta maneje.

3. Grado de Apalancamiento Total:

El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de

resultados y muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la
partida final de utilidades por accin.

20
1.2.3. RAZONES DE APALANCAMIENTO

Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios

comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa,
tienen algunas consecuencias.

Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios, para
buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una pequea
proporcin de la financiacin total. Los riesgos de la empresa son asumidos
principalmente por los acreedores.

Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los
beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada.
Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que paga
de inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.

En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo de las deudas, el

apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable.

Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de perder
cuando la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son menores las
utilidades esperadas cuando la economa esta en auge. En otras palabras, las
empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de grandes prdidas,
pero tienen tambin, oportunidad de obtener altas utilidades.

Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas son
reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben
comparar las utilidades esperadas ms altas con el riesgo acrecentado.

En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste en

examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los fondos

21
 pedidos a prstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro enfoque mide
los riesgos de la deuda por las razones del estado de perdidas y ganancias que
determinan el nmero de veces que los cargos fijos estn cubiertos por las utilidades
de operacin. Estas series de razones son complementarias y muchos analistas
examinan ambos tipos de razones de apalancamiento.

1.2.4. PROYECCIONES DE VENTA

1.2.4.1. Tasa de crecimiento de las ventas

La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida en el cual las

utilidades por accin de una empresa tienen la posibilidad de amplificar el
apalancamiento. Sin embargo el capital contable de una empresa cuyas ventas y
utilidades estn creciendo a una tasa favorable exige un precio mas alto; Esto
favorece al financiamiento del capital contable. la empresa debe usar un
apalancamiento contra la oportunidad de ampliar su base del capital contable
cuando los precios de sus acciones comunes son altos

1.2.4.2. Estabilidad de las ventas

Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades, una empresa puede
incurrir en los cargos fijos de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y
sus utilidades estn sujetas a disminuciones. Cuando las utilidades son bajas, la
empresa puede tener dificultades para satisfacer sus obligaciones fijas de inters.

1.2.4.3. Actitudes del prestamista

Las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras financieras.

El banco discute su estructura financiera con los prestamistas pero si el
administrador trata de usar el apalancamiento ms all de las normas de la
empresa los prestamistas pueden mostrase indispuestos a aceptar tales
incrementos de la deuda. Ellos afirman que las deudas excesivas reducen el nivel
de crdito del prestatario y la clasificacin de crditos.

22
Las polticas de crditos consisten en determinar la cantidad de las deudas y
posterior mente usar un monto menos pequeos de margen de seguridad

Dinero

Dinero Orgnico es el que se encuentra en la calle, con el cual puedes

adquirir cualquier bien. Dinero inorgnico es el que emite el estado a
travs de Bonos. Por ejemplo adquisicin de Bonos de la deuda publica.
Por ejemplo es estado emite una cantidad de bonos de la deuda publica;
usted como persona natural puede adquirirlo y devengar intereses de
parte del estado.

Sistema de Anlisis Dupont

Una demostracin de la forma como pueden integrarse algunos de

los indicadores financieros, la constituye el denominado sistema Dupont.
Este sistema correlaciona los indicadores de actividad con los indicadores
de rendimiento, para tratar de establecer si el rendimiento de la inversin
(Utilidad neta - activo total) proviene primordialmente de la eficiencia en
el uso de los recursos para producir ventas o del margen neto de utilidad
que tales ventas generan.
El mtodo parte de la descomposicin del indicador de rendimiento del
activo total, de la siguiente manera:

Utilidad neta / Activo total = (Utilidad neta / Ventas) x (Ventas /

Activo total)
La igualdad se produce cancelando matemticamente el factor ventas en
la parte derecha. Financieramente, esto quiere decir que, dependiendo del
tipo de empresa, el rendimiento de la inversin puede originarse
principalmente en el margen neto de ventas o en la rotacin del activo
total.

23
 Los dos indicadores involucrados en el clculo se pueden descomponer,
si se quiere ver con mayor claridad de dnde surgen los aciertos o las
deficiencias.
El sistema DuPont fusiona el estado de resultados y el balance general en
dos medidas sumarias de rentabilidad: el rendimiento sobre los activos
(RSA) y el rendimiento sobre el capital contable (RSC)
RSA = Utilidad neta despus de impuestos x ventas =
Ventas Activos Totales
= Utilidad neta despus de impuestos
Activos Totales
RSC= Utilidad neta despus de impuestos x Activos Totales =
Activos Totales Capital Contable
= Utilidad neta despus de impuestos
Capital Contable

Balance General

Informe bsico que muestra la situacin financiera de un ente econmico, en

una fecha determinada. Contiene informacin sobre los activos, pasivos y
patrimonio, los cuales deben relacionarse unos con otros para reflejar dicha
situacin financiera.

El Balance General nos permite conocer la situacin financiera de la empresa

en un momento determinado: el Balance nos dice lo que tiene la empresa y
lo que debe.

El Balance se compone de dos columnas: el Activo (columna de la izquierda)

y el Pasivo (columna de la derecha). En el Activo se recogen los destinos de
los fondos y en el Pasivo los orgenes.

Por ejemplo: Si una empresa pide un crdito a un banco para comprar un

camin, el crdito del banco ir en el Pasivo (es el origen de los fondos que

24
 entran en la empresa), mientras que el camin ir en el Activo (es el destino
que se le ha dado al dinero que ha entrado en la empresa).

Los trminos Activo y Pasivo pueden dar lugar a confusin, ya que pudiera
pensarse que el Activo recoge lo que tiene la empresa y el Pasivo lo que
debe. Esto no es correcto, ya que por ejemplo los fondos propios van en el
Pasivo.

Y por qu van los fondos propios en el Pasivo? la respuesta es porque son

orgenes de fondos. Si, por ejemplo, en el caso anterior se hubiera financiado
la compra del camin con aportaciones de los socios: cul sera el origen de
los fondos que entran en la empresa? los fondos propios aportados por los
accionistas.

1.2.5. RIESGO PAIS

Qu es el Riesgo Pas? El riesgo pas es un ndice que intenta medir el grado de

riesgo que entraa un pas para las inversiones extranjeras. Los inversores, al
momento de realizar sus elecciones de dnde y cmo invertir, buscan maximizar sus
ganancias, pero adems tienen en cuenta el riesgo, esto es, la probabilidad de que las
ganancias sean menor que lo esperado o que existan prdidas.

En trminos estadsticos, las ganancias se suelen medir usualmente por el

rendimiento esperado, y el riesgo por la desviacin estndar del rendimiento
esperado. Debido a la gran cantidad de informacin disponible y al costo de
obtenerla, a problemas de informacin imperfecta y asimetras de informacin, y
principalmente a que es imposible adivinar el futuro, es imposible saber con
exactitud cul es el rendimiento esperado y la desviacin estndar de una inversin.

Sin embargo, para disminuir el costo de obtener la informacin, aprovechando las

economas de escala existentes en la bsqueda de informacin, se elaboran ndices.

El ndice de riesgo pas es un indicador simplificado de la situacin de un pas, que

utilizan los inversores internacionales como un elemento ms cuando toman sus

25
decisiones. El riesgo pas es un indicador simplificado e imperfecto de la situacin
de una economa.
El riesgo pas es la sobretasa que paga un pas por sus bonos en relacin a la tasa
que paga el Tesoro de Estados Unidos. Es decir, es la diferencia que existe entre el
rendimiento de un ttulo pblico emitido por el gobierno nacional y un ttulo de
caractersticas similares emitido por el Tesoro de los Estados Unidos.

El Balanced Scorecard o Cuadro de Mando Integral es una herramienta muy til

para la direccin de empresas en el corto y en el largo plazo. En primer lugar,
porque al combinar indicadores financieros y no financieros permite adelantar
tendencias y realizar una poltica estratgica proactiva. En segundo lugar, porque
ofrece un mtodo estructurado para seleccionar los indicadores gua que implica a la
direccin de la empresa.

Norton y Kaplan introdujeron a principios de los aos 90 el concepto de Cuadro de

Mando Integral (CMI), que complementa las mediciones financieras tradicionales
con otros criterios que miden el desempeo desde tres perspectivas
adicionales: clientes, procesos de negocios internos y aprendizaje y crecimiento.

Este concepto ha ayudado a muchas organizaciones a hacer un seguimiento de sus

resultados financieros y operacionales monitoreando simultneamente
la evolucin del crecimiento de las capacidades y la adquisicin de conocimiento de
los activos intangibles que necesitaran para el futuro crecimiento.

En aos posteriores, Norton y Kaplan observaron que algunas organizaciones haban

extendido el concepto de BALANCED SCORECARD mas all de su uso como una
herramienta de control de gestin. Estas organizaciones lo estaban utilizando
adems como una pieza importante de su sistema de gestin estratgica. Usando de
esta manera, el BALANCED SCORECARD aborda una deficiencia importante de
los sistemas de gestin tradicionales: su inhabilidad para conectar
los objetivos estratgicos de largo plazo de la organizacin con sus acciones de corto
plazo.

26
Los sistemas de control de gestin de la mayora de las organizaciones son
construidos en torno a indicadores y metas financieras que tienen poca relacin con
el progreso en el logro de los objetivos estratgicos de medio y largo plazo. Estos
sistemas de control de gestin tradicionales, no ayudan a contrarrestar la natural
tendencia de las organizaciones a no "accionar" los objetivos de largo plazo con la
misma intensidad y oportunidad que los de corto plazo. De esta manera, el nfasis
que las organizaciones colocan en sus objetivos financieros de corto plazo generan
una brecha entre el desarrollo de la estrategia y su implementacin.

El uso de BALANCED SCORECARD impide que solamente se usen indicadores

financieros para evaluar el desempeo de una organizacin. El BALANCED
SCORECARD permite introducir cuatro procesos de gestin que separadamente, y
en conjunto, contribuyen a enlazar o conectar los objetivos estratgicos de largo
plazo con las acciones de corto plazo.

En Estados Unidos, Europa y Asia se est utilizando el BALANCED SCORECARD

tanto por las grandes corporaciones como en las empresas medianas.
En Colombia varias multinacionales ya lo han implementado y se espera que en un
par de aos su uso se extienda en nuestro pas.

El BALANCED SCORECARD permite contemplar y proporciona informacin de

la empresa sobre cuatro ngulos diferentes e importantes:

Perspectiva del Cliente o Consumidor: qu esperan de la empresa?

El buen Servicio al cliente es muy importante y es la base para poder

permanecer en un mercado competido. Es probable que la Misin destaque
sobre este particular. Los clientes esperan productos de ptima calidad, con
un costo adecuado, que se entreguen a tiempo y que su rendimiento sea el
convenido.

Definicin de pignoracin

27
 Es la entrega de valores en prenda para garantizar, por regla general un
crdito. Accin de dar valores en garanta de una deuda u obligacin. El
activo colateral es similar al concepto activo pignorado, ya que representa un
activo que un prestatario entrega a su acreedor con objeto de garantizar la
obligacin.

Tasa pasiva
- Es la tasa de inters que pagan las Instituciones Financieras en
sus operaciones pasivas (Depsito de Ahorro, depsito a plazo fijo, etc.).

Tasa efectiva
- Es la tasa de inters real que se paga por una operacin crediticia y la
misma est en funcin de la tasa de inters nominal de la operacin y de la
oportunidad y forma de pago de los intereses.

1.2.6. MERCADO DE FUTURO

Aquel en el cual se transan contratos en los cuales las partes se comprometen a

comprar o vender un determinado bien en el presente, definiendo en el presente la
cantidad, precio y fecha de vencimiento de la operacin, y sirven para ofrecer un
mecanismo eficiente de proteccin de precios para personas o empresa expuestas a
fluctuaciones adversas de precios en sus activos ms relevantes.

MODELO DUPONT

Hace parte de los ndices de rentabilidad o rendimiento y en l se conjugan dos de

los ndices usados con ms frecuencia.
El sistema de anlisis DuPont acta como una tcnica de investigacin dirigida a
localizar las reas responsables del desempeo financiero de la empresa; el sistema
de anlisis DuPont es el sistema empleado por la administracin como un marco de
referencia para el anlisis de los estados financieros y para determinar la condicin
financiera de la compaa.

28
 El sistema DuPont rene, en principio, el margen neto de utilidades, que mide la
rentabilidad de la empresa en relacin con las ventas, y la rotacin de activos totales,
que indica cun eficientemente se ha dispuesto de los activos para la generacin de
ventas.
Se calcula as:
Anlisis Dupont: Rentabilidad con relacin a las ventas * Rotacin y capacidad para
obtener utilidades.
Los contadores buscan dar una opinin sobre estados financieros que reflejen
una situacin cercana a la realidad del momento en que se vive, situacin que se
acrecienta cuando se atraviesa por una poca de notoria inflacin, lo que motiva
que los datos que generalmente se proporcionan en los estados financieros, son
con cifras histricas que se distorsionan con dicha inflacin.
Los efectos producidos por la inflacin no son reflejados en los estados
financieros tradicionales, lo cual provoca una informacin fuera de la realidad,
dando lugar a una errnea toma de decisiones.

Estados financieros pro-forma: son estados financieros proyectados.

Normalmente, los datos se pronostican con un ao de anticipacin. Los estados
de ingresos pro-forma de la empresa muestran los ingresos y costos esperados
para el ao siguiente, en tanto que el Balance pro-forma muestra la posicin
financiera esperada, es decir, activos, pasivos y capital contable al finalizar el
periodo pronosticado.

1.2.7. PUNTO DE EQUILIBRIO

1.2.7.1. CONCEPTO

Es conveniente para una mayor comprensin dejar claro lo que

entendemos como PUNTO DE EQUILIBRIO. Decimos que es aquel
nivel en el cual los ingresos "son iguales a los costos y gastos, y por ende
no existe utilidad", tambin podemos decir que es el nivel en el cual
desaparecen las prdidas y comienzan las utilidades o viceversa.

29
 1.2.7.2. ELEMENTOS QUE LO FORMAN

Para la determinacin del punto de equilibrio se requiere la existencia de

cuatro elementos bsicos: los ingresos, margen financiero, los
costos variables y los costos fijos.

1.2.8. VARIABLES DE FLUJO Y VARIABLES DE STOCK

Las variables de Flujo son las que se miden en un periodo de tiempo, son las
variables del Estado de Resultados. Caso tpico las ganancias. Las variables de stock
son las que se miden en un instante de tiempo, son las que se encuentran en el ESP.
Por. Ej. La inversin y las deudas.

1.2.9. BALANCE GENERAL

Es el documento contable que informa en una fecha determinada la situacin

financiera de la empresa, presentando en forma clara el valor de sus propiedades
y derechos, sus obligaciones y su capital, valuados y elaborados de acuerdo con
los principios de contabilidad generalmente aceptados.

En el balance solo aparecen las cuentas reales y sus valores deben corresponder
exactamente a los saldos ajustados del libro mayor y libros auxiliares.

El balance general se debe elaborar por lo menos una vez al ao y con fecha a 31 de
diciembre, firmado por los responsables: Contador, Revisor fiscal. Gerente
Cuando se trate de sociedades, debe ser aprobado por la asamblea general.

Su estructura se presenta a continuacin:

BALANCE GENERAL (Esquema)

ACTIVO

ACTIVO CORRIENTE

30
DISPONIBLE
DEUDORES
INVENTARIOS
ACTIVO NO CORRIENTE
PROPIEDAD PLANTA Y EQUIPO
INTANGIBLES
DIFERIDOS
VALORIZACIONES
TOTAL ACTIVO:

PASIVO

PASIVO CORRIENTE
OBLIGACIONES FINANCIERAS
PROVEEDORES
CUENTAS POR PAGAR
IMPUESTOS GRAVMENES Y TASAS
OBLIGACIONES LABORALES
DIFERIDOS
PASIVOS NO CORRIENTE
OTROS PASIVOS DE LARGO PLAZO
BONOS Y PAPELES COMERCIALES
TOTAL PASIVO:

PATRIMONIO

CAPITAL SOCIAL
SUPERVIT DE CAPITAL
RESERVAS
REVALORIZACIN DEL PATRIMONIO
UTILIDAD DEL EJERCICIO
TOTAL PATRIMONIO:

CAPITULO II
EJEMPLOS APLICATIVOS DE LOS TIPOS DE
APALANCAMIENTO

31
TIPOS DE APALANCAMIENTO: OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL

El trmino apalancamiento ( en ingls, Leverage ) designa un concepto de gran

importancia para describir la capacidad que tiene una empresa de emplear activos o
fondos de costo fijo, con el objeto de maximizar las utilidades de los accionistas. Los
cambios en el apalancamiento propician variaciones tanto en el nivel de rendimiento
como en el de riesgo correspondiente. En este contexto, el riesgo se refiere al grado de
incertidumbre que se asocia a la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones de
pago fijo.

2.1. APALANCAMIENTO OPERATIVO

El apalancamiento operativo puede definirse como la capacidad de emplear los costos

de operacin fijos para aumentar al mximo los efectos de los cambios en las ventas
sobre las utilidades antes de intereses e impuestos.

Ejemplo:

Precio de Venta, p = $10 (dlares) por unidad

Costos de Operacin Variables, v = $5 por unidad

Costos de Operacin fijos, F = $2,500.

Ventas en unidades = 1,000

Caso 1: aumento del 50%

Caso 2: disminucin del 50%

UAII para diversos niveles de ventas

32
 Caso 2 Caso 1
-50% +50%
Ventas (en unidades) 500 1,000 1,500

Ingreso por Ventas $5,000 $10,000 $15,000

Menos: Costos de operacin variables 2,500 5,000 7,500

Menos: costos de operacin fijos 2,500 2,500 2,500

Utilidades antes de intereses e impuestos $0 $ 2,500 $ 5,000

(UAII)
-100% +100%

Ingreso por ventas= $10 (dlares) / unidad x ventas en unidades

Costos de Operacin variables= $5 / unidad x ventas en unidades

MEDICIN DEL GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO ( GAO )

El grado de apalancamiento operativo (GAO) puede medirse mediante la ecuacin

siguiente:

GAO = Cambio porcentual en las UAII_

Cambio porcentual en las ventas

Caso 1 = +100% = 2.0

+50%

Caso 2 = -100% = 2.0

-50%

33
como el coeficiente que resulta es mayor que 1, existe apalancamiento operativo.

Una frnula ms directa para calcular el grado de apalancamiento operativo en un nivel

de ventas base est dada por la ecuacin.

GAO al nivel de ventas base X = X ( p - v )__

X(p-v)-F

Si se sustituye X = 1000, p = $10, v = $5 y F = $2,500 en la ecuacin:

GAO a 1,000 unidades = 1000 ( $10 - $5 )_____ = $5000_ = 2.0

1000 ( $10 - $5 ) - $2500 $2500

2.2. APALANCAMIENTO FINANCIERO

El apalancamiento financiero se define como la capacidad de la empresa para emplear

los cargos financieros fijos con el fin de aumentar al mximo los efectos de los cambios

34
en las utilidades antes de intereses e impuestos sobre las utilidades ( o rendimiento ) por
accin.

Ejemplo: una empresa espera obtener utilidades antes de intereses e impuestos por
$10000 (dlares) en este ao. Tiene un bono de $20000 con un cupn de 10% y una
emisin de 600 acciones de tipo preferente de $4 cada una; asimismo, tiene 1000
acciones de tipo comn. El inters anual de la emisin del bono es de $2000 ( 0.10 x
$20000 ). Los dividendos anuales sobre las acciones preferentes son de $2400 ( $4.00
accin x 600 acciones).

Impuestos = 40%.

Caso 1: aumento del 40%

Caso 2: disminucin del 40%

Utilidades por accin ( UPA ) para diversos niveles de UAII

Caso 2 Caso 1
-40% +40%
UAII $6000 $10,000 $14,000

Menos: intereses ( Int ) 2,000 2,000 2,000

Utilidades antes de Impuestos (UAImp) $4,000 $8,000 $12,000

35
Menos: Impuestos (Imp) (t = 0.40) 1,600 3,200 4,800

Utilidades despus de Impuestos (UDImp) $ 2,400 $ 4,800 $ 7,200

Menos: Dividendos de acciones preferentes

(DP)
2,400 2,400 2,400
Utilidades disponibles para acciones
comunes (DC)
$0 $ 2,400 $ 4,800

Utilidades por accin ( UPA )

$ 0_ = $ 2,400_ = $ 4,800_ =

1,000 1,000 1,000

= $0/acc. = $2.40/acc. = $4.80/acc.

-100% +100%

MEDICIN DEL GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO ( GAF )

El grado de apalancamiento financiero (GAF) puede medirse mediante la ecuacin

siguiente:

GAF = Cambio porcentual en upa__

Cambio porcentual en las UAII

Caso 1 = +100% = 2.5

+40%

Caso 2 = -100% = 2.5

36
 -40%

como el coeficiente que resulta es mayor que 1, existe apalancamiento financiero.

Una frmula ms directa para calcular el grado de apalancamiento financiero, est dada
por la ecuacin:

GAF al nivel base de UAII = UAII____________

UAII - I - DP x [ 1 / ( 1 - t ) ]

Si se sustituye UAII = $10,000 (dlares), I = $2,000 DP = $2,400 y la tasa impositiva ( t

= 0.40 ) en la ecuacin:

GAF a $10,000 de UAII = $10,000______________ =

$10,000 - $2,000 - $2,400 x [ 1 / ( 1 - 0.40 ) ]

GAF a $10,000 de UAII = $10,000_ = 2.5

$4,000

2.3. APALANCAMIENTO TOTAL

Tal efecto combinado, o apalancamiento total, puede definirse como la capacidad de la

empresa para utilizar costos fijos tanto operativos como financieros, maximizando as el
efecto de los cambios en las ventas sobre las utilidades por accin. Por tanto, el

37
apalancamiento total puede definirse como el efecto total de los costos fijos sobre la
estructura financiera y operativa de la empresa.

Ejemplo:

Una empresa espera vender el ao prximo 20,000 unidades a $5 (dlares) cada una y
para conseguirlo debe cumplir con lo siguiente: costos de operacin variables de $2 por
unidad, costos de operacin fijos de $10,000, intereses de $20,000 y dividendos de
acciones preferentes de $12,000. La empresa se encuentra en la categora impositiva de
40% y tiene 5,000 acciones comunes. Se presenta los niveles de utilidades por accin
relacionados con las ventas esperadas de 20,000 unidades y con ventas de 30,000
unidades.

Efecto de apalancamiento total

+50%
Ventas (en unidades) 20,000 30,000

38
Ingreso por Ventas $100,000 $150,000

Menos: Costos de operacin variables 40,000 60,000

Menos: costos de operacin fijos 10,000 10,000

Utilidades antes de intereses e impuestos $ 50,000 $ 80,000

(UAII)
+60%
Menos: intereses ( Int ) 20,000 20,000

Utilidades antes de Impuestos (UAImp) $30,000 $60,000

Menos: Impuestos (Imp) (t = 0.40) 12,000 24,000

Utilidades despus de Impuestos (UDImp) $18,000 $36,000

Menos: Dividendos de acciones

preferentes (DP)
12,000 12,000
Utilidades disponibles para acciones
comunes (DC)
$6,000 $24,000

Utilidades por accin ( UPA )

$ 6,000_ = $ 24,000_ =

5,000 5,000

= $1.20/acc. = $4.80/acc.
+300%

GAO = 60% = 1.2 GAF = 300% = 5.0 GAT = 300% = 6.0

50% 60% 50%

MEDICIN DEL GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL ( GAT )

39
El grado de apalancamiento total ( GAT ) puede medirse de modo semejante al
empleado para medir los apalancamientos operativo y financiero.

La siguiente ecuacin presenta un procedimiento para determinar el GAT

GAF = Cambio porcentual en upa___

Cambio porcentual en ventas

GAT = +300% = 6.0

+50%

una frmula ms directa para calcular el grado de apalancamiento total a un nivel de

ventas base x, en la cual se emplea la misma notacin presentada anteriormente.

GAT al nivel de ventas base X = X ( p - v )____________

X ( p - v ) - F - I - DP x [ 1 / ( 1 - t ) ]

Si se sustituye X = 20,000 p = $5 v = $2 F = $10,000 I = $20,000 DP =

$12,000 y la tasa impositiva ( t = 0.40 ) en la ecuacin:

GAT a 20,000 unidades = 10,000 ( $5 - $2 )_________________

20,000 ( $5 - $2 ) - $10,000 - $20,000 - $12,000 x [ 1 / ( 1 - 0.40 ) ]

40
GAT a 20,000 unidades = $60,000_ = 6.0

$10,000

2.4. RELACIONES ENTRE LOS

APALANCAMIENTOS OPERATIVO, FINANCIERO
Y TOTAL

La relacin que existe entre el grado de apalancamiento total ( GAT ) y el grado de los
apalancamientos operativo ( GAO ) y financiero ( GAF ) est dada por la ecuacin:

GAT = GAO X GAF

Al sustituir los valores calculados para GAO y GAF se tiene:

GAT = 1.2 x 5.0 = 6.0

El grado que resulta del apalancamiento total de 6.0 es el mismo que se calcul
directamente.

CONCLUSIN
El apalancamiento financiero tiene una relacin directa con el costo de capital, ya que
las empresas usan el apalancamiento financiero como medio para poder realizar una
inversin generando as el costo de capital que segn lo planeado se tendr que superar
con rentabilidad que obtenga nuestra inversin, de no ser as se puede decir que la

41
inversin fue un fracaso y afectarn a la ratio de endeudamiento y otros indicadores de
la empresa.

Se debera programar un plan de recuperacin de inversin para que el costo de capital

sea manejable en el periodo estimado y la rentabilidad obtenida sea mayor, dejando
beneficios para la empresa y para los inversionistas o en algunos casos a los que
financiaron la inversin habiendo recuperado su dinero y ganado inters de manera
segura.

RECOMENDACIN
Cuando se necesita realizar una inversin de cualquier tipo, la empresa debe de tener en
cuenta en todo momento el costo de capital que se est creando, para determinar si la
rentabilidad de esta inversin puede ser mayor que el costo de capital y no ocasiones

42
prdidas para la empresa u organizacin; de esta manera la empresa puede seguir
generando valor y realizar otras inversiones si lo necesitara.

Si en caso la empresa no cuente con los recursos necesarios para invertir en el negocio,
una opcin muy aceptable es recurrir al apalancamiento financiero para poder aumentar
la rentabilidad y el endeudamiento que tengamos ser a largo plazo, dando la
posibilidad de ir aumentando los ingresos de la empresa.

REFERENCIAS Y BIBLIOGRAFA

BLANK, Lelan; TARQUIN, Anthony.

INGENIERA ECONMICA. EDITORIAL MC GRAW HILL.
TERCERA EDICIN. 1994.

43
 NEWMAN, Donald. ANLISIS ECONMICO EN INGENIERA.
EDITORIAL
MC GRAW HILL. SEGUNDA EDICIN. MXICO

THUESEN AND THUESEN. INGENIERA ECONMICA.

EDITORIAL PRENTICE HALL. PRIMERA EDICIN. MXICO.
1986.

DE GARMO, Paul. INGENIERA ECONMICA. COMPAA

EDITORIAL CONTINENTAL. 1980.

WWW.MONOGRAFIAS.COM/DOCS110/APALANCAMIENTO-
FINANCIERO/APALANCAMIENTO-FINANCIERO.SHTML

https://es.scribd.com/doc/16958132/APALANCAMIENTO-
FINANCIERO-1

http://www.monografias.com/trabajos38/costo-de-capital/costo-de-
capital.shtml

https://es.wikipedia.org/wiki/Coste_de_capital

44
ANEXOS

Conceptualizacin del Costo de Capital

45
Perfil del Financiamiento

46