BORIO, C ET AL.

THE INTERNATIONAL MONETARY AND FIANCIAL SYSTEM: A CAPITAL ACCOUNT

HISTORIAL PERSPECTIVE

Busca dissecar o sistema financeiro e monetrio internacional a partir de uma perspectiva. Um

conceito importante a de excesso elasticidade financeira:

- trata-se ddo grau mem que os regimes monetrios e financeiros restrigem ou impulsionam o
processo de criao de creidto e disponibilidade de financiamento externo geral.

Analisam os fluxos de K para entender o que perpetua os desequilbrios no sistema, focando

no na ideia de excesso de poupana, mas sim de excesso de elasticidade financeira, sendo
que este excesso impulsionaria a expanso desenfreada do creidto, que geraria uma inflao
dos ativos e aumento do endividamento de famlias e empresas, chegando a ser insustentvel.

Este ciclo expansionista acaba levando a maior interao entre regimes institucionais e entre
comportamento dos agentes qu s ereforam mutuamente, o que fragilizam o SMFI.

Medidas de fluxos de capitais: limites

- as ideias destacas de que as crises bancarais em pases com grandes excedentes em conta
corrente expanso insustentvel.

- contas correntes capturam apenas fluxos de recursos lquidos e excluem transaes de ativos
financeiros. => deve-se resolver no mbito domestico com interao do BC.

- silenciosas quanto a dificuldades bancrias causadas pela estrutura do endividamento do

pas.

- o mtodo de contabilidade de renda nacional ele coloca de frente quesitos como residente vs.
Nacionalidade. A empresa residente nesse sistema e essa confuso acontece, mas no
necessria.

- esse mtodo entende o BP e esses fluxos como ativos e passivos, deixando de fora o fluxo de
capital.

-alem disso, pode-se trazer distores na taxa de cambio: politica moentaria domestica pode
afetar as contas dos residentes pelos efeitos de spillovers das poltiicas monetrias domesticas.

- no entreguerras => problema era contas correntes ou conta de capital

- correlao entre pib e contratao de emprstimos

- caso alemo: o que gerou seu crescimento at 1931

Alemanha contraiu muito credito no CP dos EUA e isso que vai refletir na ALE, causando grande
recesso.

- quer provar como esse excesso de elasticidade financeira o principal aos grandes ajsutas
macroeconmicos dos pases envolvidos na crise de 29.

COMENTARIO PROFESSORA

Heilnner: determinar os fluxos s a residncia no adianta, tem que olhar aos balanos dos
agentes. O importante so os estoques: quando se fala de fluxos de capitais fala-se de
constituio de ativos. Ento BP s d parte da informao necessria. O importante os fluxos
lquidos com os brutos. No PO clssico havia fluxos brurtos e lquidos relevantes, porque havia
um padro de pases com dficit corrente financiado por fluxos lquidos. Ing investia na
amrica latina e amrica latian no investia na ing. Ento havia uma relao entre as sitaoes
em conta corrente e os fluxos lquidos

Mas na globalizao totalmente diferente: a ideia de haver fluxos brutos entre os pases
centrais de foram relevante e os fluxos lquidos so praticamente relevantes. Ento os fluxos de
capitais no esto financiando o dficit em conta corrente, mas em busca de valorizao. Borio
economista chefe do BIS (instituio multilateral). uma instituio do mainstream e
apresenta uma leitura da crise minskyana.

Os fluxos de capitais assim como emprstimos bancrios so prociclicos (carter prociclico dos
fluxos financeiros). Ento elasticidade financeira expanso do credito no perodo de boom e
ter credit crunch contratao sbita, isto , esta dinmica por de trs das crises e no um
problema de desequilbrio em conta corrente ou excesso de poupana global (a culpa seria a
china comprando tesouro americano).

A GRANDE CRISE FINANCEIRA

Antes de uma grande crise financeira h boom de movimentaes de finanas e muito do

motivo que tem esses crditos financeiros elevados so sustentados por movimentaes
domesticas, no necessariamente de outros pases. Esses booms que acontecem vem de uma
movimentao internamente e o que aconteceu nos eua entre 2006 e 2008 quando a crise se
espalha que h uma politica moentaria acomodatcia (juros baixo e muito credito) e as
inovaes financeiras que mudou todo o sistema financeiro atua l(nvoso derivativos, novos
ttulos) e que depois que tem esse boom surgem as hipotecas atravs das quais as pessoas
conseguiam credito mas no necessariamente pagariam. Ento para adquirir o credito colocava
como garantia suas casas. No tinha uma jurisdio clara, da os bancos comearam a fazer
isso. Como colcoam suas casas como ativos, no h fluxos de capitais entre os bancos.

Numa situao de globalizao, o banco para tentar diversificar esse tipo de risco tentaram
negociar com bancos de fora, que seriam os ttulos podres porque no tinham uma base
monetria para sustentar isso e a os bancos europeus tiveram papel muito grande nisso
porque comearam a administrar fundos nos EUA. Pegavam dinheiros dos EUA e reinvestiam
nos EUA.

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Comentrio:

Shadow banking system: so instituies que no captam deposito a vista (no so bancos
comerciais) que vao ter acesso ao BC (ao redesconto e acesso a emprestadores de ultima
instancia). So essas instituies financeiras no bancarias que fazem operaes parecidas e se
comportam como bancos no sentido de captar no curto prazo e aplicam no longo prazo. Com
isso, captavam no wholesale funding marketing (operaes liquidas de curto prazo no mercado
interbancrio) e nesse caso os bancos europeus que estavam se comportando como shadow,
comprando ttulos de LP (as hipotecas). O problema nisso que essas instituies foram
ficando com descasamento de prazo entre ativo e passivo.
Outro problema de contribuir a cirse que varias das phipotecas de subprime a taxa era fixa
depois virou flutuante. Ento quando o bc americano comeou a aumentar a taxa de juros,
comeou a ficar muito mais cara o pagamento do servio da hipoteca num problema de
desaceleramento dos eua, havendo incapacidade de pagamento dessas hipotecas.

O subprime o segmento de excelente risco e aquele que no tem um comprovante de

renda para mostrar que tem condio de pagar (abaixo do prime) e antes do credito isso no
existia, constituindo-se como uma inovao financeira. Desenvolveram o sistema de score,
estimando a probabilidade de inadimplncia a partir do comportamento de famlias com perfil
parecido.

O que importante ao texto:

- a contabilidade nacional continua sendo til, mas tem problemas isto , principalmente para
avaliar o contexto de globalizao produtiva e financeira, pois se torna insuficiente.

- a outra ideia do conceito de elasticidade financeira que em oturas palavras a capacidade

do sistema monetrio e fianceiro criar moeda. Quando se concede credito cria-se moeda e
como as inst. Fin. So prociclicas, esse processo em otimismo vai se reforando at o momento
em que h a reverso.

No pre crise uma bolha imobiliria, gerando-se inflao de ativos porque no h aumento de
oferta de imveis porque a velocidade da demanda esta crescendo. E a inflao nos eua se
mantem baixa porque o pape ldo dlar como divisa-chave poruqe h variao cambial dos
preos baixa nos eua, h o efeito china, preo das commodities sobe e o dlar desvaloriza...
ento o fato de ser divisa-chave faz com que os eua tenha muito mais autonomia de politica
monetria e tambm far a maior diferena quando estoura a crise, pois quando ela vem
aumenta os fluxos de K aos EUA (pois vao atrs do titulo americano), da o dlar aprecia e as
outras moedas centrais tambm e as emergentes vao se depreciar por conta da hierarquia de
moedas.

Fala de adotar regras prudenciais para conter e politica monetria e regulao financeira em
conter excessos em que a politica monetria tem que ter a estabilidade financeira

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Solues

-smfi causa excesso de elasticidade financeira dos pases

- ateno para relao das contas de capitais com os balanso mais amplos de economias
relevantes

- levar em conta os balanos patrimoniais consolidados