Analise Financeira

Universidade regional do noroeste do estado do rio grande do sul uniju
vice-reitoria de graduao vrg

coordenadoria de educao a distncia CEaD
departamento de cincias administrativas, contbeis, econmicas e da comunicao dacec
Coleo Educao a Distncia

Srie Livro-Texto
Ivo Ney Kuhn

Amauri Luis Lampert
anlise
financeira
Iju, Rio Grande do Sul, Brasil

2012
2012, Editora Uniju
Rua do Comrcio, 1364
98700-000 - Iju - RS - Brasil
Fone: (0__55) 3332-0217
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Http://www.editoraunijui.com.br
Editor: Gilmar Antonio Bedin
Editor-adjunto: Joel Corso
Capa: Elias Ricardo Schssler
Designer Educacional: Jociane Dal Molin Berbaum
Responsabilidade Editorial, Grfica e Administrativa:
Editora Uniju da Universidade Regional do Noroeste
do Estado do Rio Grande do Sul (Uniju; Iju, RS, Brasil)
Catalogao na Publicao:
Biblioteca Universitria Mario Osorio Marques Uniju
K961a Kuhn, Ivo Ney.

Anlise financeira / Ivo Ney Kuhn, Amauri Luis Lampert. Iju:
Ed. Uniju, 2012. 86 p. (Coleo educao a distncia. Srie livro-
texto).
ISBN 978-85-419-0009-6
1. Anlise financeira. 2. Demonstraes financeiras. 3. Estrutura
e endividamento. 4. ndices de liquidez. 5. Atividade de rotao. 6.
Atividade de retorno. I. Lampert, Amauri Luis. II. Ttulo. II. Srie.
CDU : 339.13
336.126.561
Sumrio
CONHECENDO OS PROFESSORES............................................................................................5
UNIDADE 1 INTRODUO ANLISE FINANCEIRA..........................................................9
Seo 1.1 Amplitude da Anlise Financeira.........................................................................10
Seo 1.2 A Empresa e sua Estrutura de Informaes.........................................................12
Seo 1.3 Anlise Financeira e reas Afins..........................................................................14
Seo 1.4 Os Principais Usurios da Anlise Financeira.....................................................15
Seo 1.5 A Relevncia da Informao Contbil-Financeira...............................................16
Seo 1.6 Contexto Legal e Fiscal da Empresa....................................................................17
UNIDADE 2 ETAPAS DO PROCESSO DE ANLISE FINANCEIRA.....................................23
Seo 2.1 Coleta e Conferncia da Documentao..............................................................24
Seo 2.2 Preparao e Processamento das Demonstraes Financeiras...........................25
Seo 2.3 Anlise e Concluso..............................................................................................26
UNIDADE 3 AS DEMONSTRAES FINANCEIRAS...........................................................29
Seo 3.1 Fundamentao Legal...........................................................................................29
Seo 3.2 Estrutura do Balano Patrimonial.........................................................................30
3.2.1 Ativo....................................................................................................................33
3.2.2 Passivo.................................................................................................................34
Seo 3.3 Estrutura da Demonstrao de Resultados do Exerccio.....................................36
3.3.1 Receita Operacional...........................................................................................36
3.3.2 Custo dos Produtos, Mercadorias ou Servios Vendidos..................................37
3.3.3 Lucro Bruto..........................................................................................................38
3.3.4 Despesas Operacionais......................................................................................39
3.3.5 Lucro Lquido do Exerccio................................................................................40
UNIDADE 4 ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL..............................................................43
Seo 4.1 Anlise Vertical......................................................................................................43
Seo 4.2 Anlise Horizontal.................................................................................................46

UNIDADE 5 ANLISE DA ESTRUTURA E ENDIVIDAMENTO...........................................51
Seo 5.1 Participao de Capitais de Terceiros (PCT)........................................................51
Seo 5.2 Composio do Endividamento (CE)...................................................................54
Seo 5.3 Imobilizao do Patrimnio Lquido (IPL)...........................................................55
Seo 5.4 Endividamento Geral (EG)...................................................................................57
Seo 5.5 Nvel de Desconto de Duplicatas (NDD).............................................................58
UNIDADE 6 NDICES DE LIQUIDEZ.....................................................................................61
Seo 6.1 Liquidez Corrente (LC).........................................................................................62
Seo 6.2 Liquidez Seca (LS)................................................................................................63
Seo 6.3 Liquidez Geral (LG)...............................................................................................64
UNIDADE 7 ANLISE DA ATIVIDADE DE ROTAO..........................................................67
Seo 7.1 Prazo Mdio de Estoques (PME)..........................................................................68
Seo 7.2 Prazo Mdio de Recebimentos (PMR).................................................................69
Seo 7.3 Prazo Mdio de Compras (PMC)..........................................................................71
UNIDADE 8 ANLISE DA ATIVIDADE DE RETORNO.........................................................75
Seo 8.1 Giro do Ativo (GA).................................................................................................76
Seo 8.2 Margem Lquida Sobre Vendas (MLSV)..............................................................78
Seo 8.3 Retorno sobre o Ativo (RSA).................................................................................79
Seo 8.4 Retorno Sobre o Patrimnio Lquido (RSPL)........................................................80
REFERNCIAS..............................................................................................................................85
EaD
Conhecendo os Professores
anlise financeira
IVO NEY KUHN
Sou graduado em trs cursos superiores. Minha primeira Gradu-

ao concluda foi Tecnlogo em Cooperativismo, cursado entre 1980
e 1982 na Fidene. Aps, cursei Administrao de Empresas (1986) e
Cincias Contbeis (1987), pela Uniju. Cursei especializao em Eco-
nomia Agrcola tambm na Uniju e Especializao em Administrao
Rural pela Esalq/USP de Piracicaba (SP). Este perodo de formao foi
muito profcuo para o desenvolvimento da minha carreira profissional
e qualificao tcnica que possuo.
Antes de iniciar o ensino superior, dos 13 aos 17 anos, trabalhava

na lavoura, com os meus pais e irmos mais novos, em uma pequena
propriedade rural no interior de Cerro Largo, de onde sou natural.
Iniciei minha carreira profissional como assistente de pesquisa

na Fidene, em maro de 1982, logo aps ter concludo o curso de Tec-
nologia. Certamente a nasceu o embrio que me conduziu carreira
acadmica. Entre 1982 e 1988 atuei como tcnico em diversos projetos
de extenso, voltados rea do cooperativismo, da administrao ru-
ral, da assessoria aos municpios e dos movimentos sociais. Ingressei
na carreira de professor em 1989, ano em que tambm iniciei o curso
de Mestrado em Administrao, ofertado pelo CMA/UFPB, em Joo
Pessoa, na Paraba. A opo por aquela instituio foi porque l havia
uma rea de concentrao em Finanas, com linha de pesquisa em
gesto rural. O Mestrado foi concludo em 1992.
Retornando do Mestrado, ingressei como professor assistente

no quadro de carreira da Uniju.
A partir de 1994, alm das atividades de docncia e de exten-

so junto a cooperativas de assentamentos de reforma agrria, atuei
tambm como coordenador de curso de Administrao nos campi de
Santa Rosa (1994 a 1996) e de Iju (1996 a 1998). Atuei como chefe
5
EaD
Ivo Ney Kuhn Amauri Luis Lampert
do Departamento de Estudos da Administrao entre 1999 e 2001 e

atualmente coordeno o colegiado dos cursos de tecnologia EaD da
Uniju.
Tambm acumulo uma boa experincia em consultoria organiza-

cional, tendo coordenado o Programa Extenso Empresarial (convnio
Uniju/Sedai) na Fronteira Noroeste entre 2001 e 2003, e no Noroeste
Colonial entre 2004 e 2006, gerenciando equipes de tcnicos e estagi-
rios que realizavam consultoria organizacional. Nesse perodo foram
assessorados mais de 1.500 micro e pequenos empreendimentos no
Noroeste gacho.
Desde 2009 at o momento, coordeno o Projeto Extenso In-

dustrial Exportadora, chamado Peiex, que um convnio entre a
Uniju, a Associao IPD e a Apex/Brasil, por meio do qual j foram
assessoradas mais de 400 indstrias do Noroeste gacho. Este projeto
objetiva incentivar a competitividade empresarial e promover a cultura
exportadora nestes empreendimentos e na economia regional.
Atuo no ensino nas disciplinas da rea de finanas e do geren-

ciamento econmico e financeiro de empreendimentos. Tambm tenho
uma ampla experincia em empreendedorismo, projetos e planos de
negcio. Resido em Iju (RS) h mais de 32 anos.
6
EaD
anlise financeira
AMAURI LUIS LAMPERT
Sou natural de Augusto Pestana/RS, municpio no qual resido.
Minha formao acadmica iniciou-se com o curso de Enge-

nharia Civil na Universidade Regional do Noroeste do Estado do Rio
Grande do Sul no ano de 1999. Ainda no segundo semestre daquele
ano solicitei transferncia para o curso de Administrao, concludo
em 2004. No perodo em que cursei Administrao tive a oportunidade
de atuar como bolsista de iniciao cientfica no Departamento de Es-
tudos da Administrao por meio da Fundao de Amparo Pesquisa
do Estado do Rio Grande do Sul Fapergs e pelo Pibic/Uniju.
Em 2007 conclu o Mestrado em Desenvolvimento na linha de

pesquisa Gesto de Organizaes e do Desenvolvimento no curso de
Ps-Graduao Stricto Sensu em Desenvolvimento da Universidade
Regional do Noroeste do Estado do Rio Grande do Sul, como bolsista
da Coordenao de Aperfeioamento de Pessoal de Nvel Superior
Capes. Em maro de 2009 teve incio o meu vnculo com a Uniju, como
professor alocado no Departamento de Estudos da Administrao.
Como experincia profissional atuei no comrcio entre 1987 e

1988, como auxiliar de escritrio, trabalhei na Cooperativa de Crdito
Rural Pestanense Ltda. Sicredi , de 1990 a 1994, como escriturrio.
Tambm atuei na Indstria Gessy Lever de 1995 a 1998. Alm disso,
tive passagens pela gesto pblica, atuando na prefeitura de Augusto
Pestana, entre 1995 e 1996, 1998 e 1999 e de 2002 a 2005. Ao mesmo
tempo, desde 2003 exero a funo de administrador da Associao
Protetora do Hospital So Francisco, de Augusto Pestana (RS).
Conciliar as atividades como administrador hospitalar e profes-

sor tem sido um novo desafio, pois isto torna ainda mais relevante a
minha formao acadmica e profissional, a partir do momento em
que estou tendo a oportunidade de harmonizar as experincias de
executivo e de docente.
7
EaD
Unidade 1
anlise financeira
INTRODUO ANLISE FINANCEIRA
OBJETIVO DESTA UNIDADE
Conhecer e entender as principais formas de organizao jurdica das empresas brasileiras,

bem como mostrar um conjunto de informaes e conhecimentos bsicos necessrios para o
entendimento das vantagens e limitaes da anlise financeira, considerando que um dos prin-
cipais objetivos da anlise financeira o fornecimento de subsdios para a tomada racional de
deciso de investimento e de concesso de crdito, a partir de informaes de boa qualidade.
AS SEES DESTA UNIDADE
Seo 1.1 Amplitude da Anlise Financeira
Seo 1.2 A Empresa e Sua Estrutura de Informaes
Seo 1.3 Anlise Financeira e reas Afins
Seo 1.4 Os Principais Usurios da Anlise Financeira
Seo 1.5 A Relevncia da Informao Contbil-Financeira
Seo 1.6 Contexto Legal e Fiscal da Empresa
O presente texto fruto de leituras, discusses e contribuies de um grupo de professores,

que ao longo dos ltimos anos ministraram a disciplina Anlise Financeira no curso de Admi-
nistrao da Uniju. O texto foi trabalhado a partir de dois Demonstrativos Contbeis Bsicos o
Balano Patrimonial (BP) e a Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE).
Outros demonstrativos contbeis, no entanto, tambm so importantes para fins gerenciais,

constituindo-se em fontes de pesquisa para os alunos. Entre eles podemos citar a Demonstrao
do Fluxo de Caixa, a Demonstrao de Mutaes do Patrimnio Lquido, a Demonstrao dos
Lucros ou Prejuzos Acumulados, as Notas Explicativas s Demonstraes Financeiras, o Relatrio
da Diretoria e do Conselho de Administrao, o Parecer do Conselho Fiscal e dos Auditores.
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EaD
A partir dos Demonstrativos Contbeis (BP e DRE) de uma empresa real voc, aluno, ser
desafiado a sistematizar e analisar a situao patrimonial e os resultados de uma organizao,
detectando tendncias quanto evoluo dos ativos, dos passivos, do patrimnio lquido, bem
como das receitas, das despesas e dos diversos nveis de resultados, quais sejam, resultado ou
lucro bruto, operacional e lquido.
Seo 1.1
Amplitude da Anlise Financeira
A globalizao do mercado e a internacionalizao das empresas em virtude da con-

corrncia entre os vrios pases tm trazido, nas ltimas dcadas, mudanas significativas no
mercado empresarial. A evoluo tecnolgica possibilita a produo de bens a preos cada vez
mais competitivos e os meios de transporte e comunicao permitem que os bens e recursos
movimentem-se rapidamente por todo o planeta.
Observa-se no cenrio brasileiro uma alterao na postura das empresas para competir e
sobreviver nesse mercado, utilizando-se, para tanto, dos mais diversos artifcios como: a redu-
o de custos, a terceirizao de atividades, o remodelamento da estrutura produtiva, enfim, um
gerenciamento adequado dos recursos financeiros.
justamente neste ambiente instvel e turbulento que a Anlise Financeira, tambm cha-
mada Anlise de Balanos, emerge como um dos instrumentos mais importantes no processo
de gerenciamento contbil global. Como bem explica Pereira da Silva (2010, p. 6), a anlise
financeira de uma empresa consiste num exame minucioso dos dados financeiros disponveis
sobre a mesma, bem como das condies endgenas e exgenas que afetam financeiramente a
empresa.
A Anlise de Balanos objetiva extrair informaes das demonstraes financeiras para as

tomadas de deciso. Segundo Matarazzo (2010), as demonstraes financeiras fornecem uma
srie de dados sobre a empresa, de acordo com as regras contbeis. A Anlise de Balanos trans-
forma esses dados em informaes e esta ser tanto mais eficiente quanto melhores informaes
produzir.
J para Iudcibus (2010), a Anlise de Balanos a arte de saber extrair relaes teis para
o objetivo econmico que tivermos em mente, dos relatrios contbeis tradicionais e de suas
extenses e detalhamentos, se for o caso.
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EaD
anlise financeira
As tcnicas de Anlise de Balanos so importantes para o conhecimento econmico-

financeiro de outras empresas, notadamente concorrentes e fornecedores. O mais importante do
instrumento de Anlise de Balano, porm, a sua utilizao pela prpria empresa.
A grande utilidade dessa ferramenta o acompanhamento mensal dos indicadores esco-

lhidos. Por meio desse acompanhamento e da tendncia que os mesmos evidenciam, ter-se-
seguramente uma viso real das operaes e do patrimnio empresarial e poder-se- tomar
medidas corretivas do rumo dos negcios, se as concluses do acompanhamento analtico dos
indicadores assim o exigirem.
A anlise financeira constitui-se num processo de meditao sobre as demonstraes

contbeis, objetivando uma avaliao da situao da empresa em seus aspectos operacionais,
econmicos, patrimoniais e financeiros. Ela serve para avaliar decises que foram tomadas pela
empresa em pocas passadas, bem como fornece subsdios para o planejamento financeiro, vi-
sando ao futuro.1
A avaliao econmica e financeira de uma

empresa tem por finalidade detectar os pontos for-
tes e fracos do processo operacional e financeiro
da companhia, objetivando propor alternativas
de curso futuro a serem tomadas e seguidas pelos
gestores.
Buscando auxiliar o processo de avaliao patrimonial e do desempenho da companhia, o

analista vale-se de uma srie de clculos matemticos, traduzindo os demonstrativos contbeis
em indicadores de anlise financeira. Esses indicadores buscam tambm evidenciar as carac-
tersticas das principais integraes existentes entre a situao apresentada pelo balano e a
dinmica operacional da empresa representada pela demonstrao de resultados.
Todos os clculos apresentados neste livro-texto so baseados no balano patrimonial e na

demonstrao de resultados do exerccio. Em razo disso, fica evidente que o mais importante
para o analista financeiro no apenas saber calcular ou interpretar os indicadores, mas possuir
um conhecimento profundo dessas duas principais peas contbeis. Nesse sentido, a Anlise de
Balano, em teoria, poderia ser exercida sem os indicadores, bastando o conhecimento aprofun-
dado das demonstraes contbeis bsicas. Sabe-se, entretanto, que tais indicadores e as tcnicas
de Anlise de Balano agilizam, sobremaneira, o processo de avaliao da empresa.
1
Disponvel em: <http://www.fococonsultancy.com.br/content/cursos-e-treinamentos/financas/analise-de-
demonstrativos-economicos-financeiros-das-empresas/>. Acesso em: 12 maio 2012.
11
EaD
Seo 1.2
A Empresa e Sua Estrutura de Informaes
Com a crescente concorrncia global, as empresas tero cada vez mais necessidade de
informao, tanto em mbito de mercado quanto a respeito dos planos e intenes de consumi-
dores e competidores. A informao tambm propicia empresa um profundo conhecimento de
si mesma e da sua estrutura de negcios, facilitando o planejamento, organizao , direo e
controle dos processos, enfim, a gerncia do negcio.
O propsito bsico da informao o de habilitar a empresa a alcanar seus objetivos pelo

uso eficiente dos recursos disponveis, nos quais se inserem pessoas, materiais, equipamentos,
tecnologia, dinheiro, alm da prpria informao.
Neste sentido, a Teoria Geral de Sistemas surge como uma ferramenta de apoio para a
anlise e soluo de problemas complexos, pois permite analisar um problema dividindo-o em
partes, sem perder a viso do todo e o relacionamento entre as partes. Neste contexto, os sistemas
podem ser definidos como um conjunto de partes interagentes e interdependentes que formam
um todo com determinado objetivo e funo. Esse mecanismo pode ser visualizado na figura a
seguir, que apresenta os elementos componentes do sistema:
Figura 1 Elementos Componentes do Sistema
Objetivos
Processos
Entradas Transformaes Sadas

Retroalimentao
Controle e avaliaes
Fonte: Oliveira (2011, p. 26).
12
EaD
anlise financeira
Segundo Abreu e Abreu (2002), um Sistema de Informaes Gerenciais (SIG) pode ser defi-
nido como o processo de transformao de dados em informaes2 que so utilizadas na estrutura
decisria da empresa e que proporcionam a sustentao administrativa, visando otimizao
dos resultados esperados. Um sistema de informaes pode tambm ser tecnicamente definido
como um conjunto de procedimentos que coletam (ou recuperam), processam, armazenam e dis-
seminam informaes para o suporte nas tomadas de deciso, coordenao, anlise, visualizao
da organizao e controle gerencial. Em suma, esses procedimentos devem permitir que a regra
bsica na gesto da informao nas empresas seja cumprida: a informao deve chegar no tempo
certo e na forma certa, para a pessoa certa. A este procedimento se denomina de Just in time.
A empresa, conforme as teorias sistmica e contingencial, tida como um sistema aberto,

ou seja, que se relaciona e sofre presses do ambiente, cujas dimenses de anlise so: mo
de obra disponvel, tecnologia, governo, mercado, sindicatos, sistema financeiro, fornecedores,
concorrentes, consumidores, sociedade em geral, etc., como se pode visualizar na Figura 2:
Figura 2 A Empresa Vista Como um Sistema
Meio Ambiente
EMPRESA
Entradas: Processo Sadas:

materiais de Transformao produtos
servios
energia, etc.
Fonte: Figura Extrada de Abreu e Abreu (2002).
J o sistema contbil alimentado pelas entradas que constituem as movimentaes nos

elementos constitutivos do patrimnio da empresa, e podem ser expressas em valores monetrios,
e ainda constituem fatos que geram lanamentos contbeis, que so as entradas de dados para
o sistema de informaes contbeis. Esses sistemas podem tambm fornecer relatrios internos
2
Dado qualquer elemento identificado em sua forma bruta. Informao dado constitudo de significados que permite
ao executivo tomar uma deciso.
13
EaD
ou externos. Normalmente representam dados histricos que contribuem para a elaborao do

oramento, podendo, ainda, auxiliar na projeo de receitas, custos, despesas, financiamentos
ou investimentos, que se constituem em instrumentos de ordem gerencial.
O sistema de informaes contbeis gera as demonstraes financeiras que normalmente

so divulgadas para o conhecimento do pblico interessado, principalmente analistas, credores
e investidores. Os demais instrumentos de carter essencialmente gerencial destinam-se a sub-
sidiar a alta administrao no processo de planejamento, organizao, direo e controle.
Seo 1.3
Anlise Financeira e reas Afins
Devido a sua amplitude, a anlise financeira de empresas relaciona-se a vrias outras reas,
com destaque para Contabilidade, Administrao Financeira, Economia, Direito e Estatstica.
A Contabilidade um dos componentes curriculares mais intimamente relacionado com a

anlise financeira, uma vez que fornece as demonstraes financeiras que a ela servem de base.
Inobstante, a anlise financeira, para ser consistente, no pode limitar-se aos dados contbeis,
devendo interpret-los e explic-los com base em conhecimentos que transcendem o mbito da
Contabilidade.
fundamental que se compare os dados contbeis com informaes do ambiente externo

organizao. Informaes advindas de decises governamentais, dos concorrentes, dos clientes,
enfim, do macroambiente em que a organizao est inserida.
Desse modo, chamar a anlise financeira de Anlise de Balanos pode soar inadequado,
uma vez que o balano patrimonial apenas uma das demonstraes financeiras que a anlise
financeira estuda e interpreta.
Na realidade, a empresa mantm relao com diversos campos da cincia e do conheci-

mento. Ao mesmo tempo, internamente, a empresa um todo, e em seu funcionamento a rea
financeira deve relacionar-se com diversas outras reas, como marketing, produo e capital
humano, por exemplo, cujas aes trazem efeitos financeiros. A rea financeira tem como atri-
buio fornecer informaes corretas, precisas e atualizadas s demais reas, para que estas
possam tomar decises financeiramente corretas e adequadas.
14
EaD
anlise financeira
Seo 1.4
Os Principais Usurios da Anlise Financeira
Ao se falar em anlise financeira, no se pode deixar de mencionar o papel do analista

financeiro. Em seu sentido mais genrico, o analista qualquer profissional que desenvolva a
anlise financeira de uma empresa. O gerente de um banco, ao apreciar um pedido de crdito
de um cliente, um exemplo de analista financeiro. Ele ir considerar os aspectos econmico-
financeiros como sendo um dos elementos que iro embasar sua deciso entre emprestar ou no
emprestar.
Como a empresa se relaciona com todo o ambiente empresarial e social, este certamente
apresenta muitos interessados em melhor conhecer o desempenho atual e a tendncia dos re-
sultados da companhia.
Tanto o analista de investimentos quanto o analista de crdito, de instituio financeira

ou no, desempenham funes externas s empresas analisadas. H ainda os analistas inter-
nos, que cuidam da anlise da prpria instituio em que trabalham, quer com o propsito de
subsdio ao processo de tomada de deciso, quer com a finalidade de comparar o desempenho
da sua empresa com o dos concorrentes.
A alta direo da empresa precisa de informaes resumidas que possibilitem as tomadas

de deciso mais rpidas e eficazes, enquanto as gerncias intermedirias necessitaro de infor-
maes detalhadas sobre reas que esto sob sua responsabilidade. Assim, o principal usurio
das informaes contbeis , ou pelo menos deveria ser, a prpria empresa.
H ainda vrios outros usurios externos como os acionistas, investidores, bancos e ins-
tituies financeiras, fornecedores e clientes, governo e rgos governamentais, sindicatos e
associaes de classe.
Os acionistas ou quotistas de uma empresa nem sempre so as pessoas que a administram,

pois podem delegar essa funo a administradores profissionais. J os investidores no mercado de
capitais necessitam tomar decises sobre qual ao comprar, quando vender, etc. Eles necessitam
de dados tcnicos e pareceres sobre as expectativas de risco e retorno das aes, como forma de
melhor direcionar a aplicao de recursos.
Os bancos e instituies financeiras, como intermediadores de dinheiro e financiadores de

aquisio de bens, representam um grupo importante de usurios das demonstraes financeiras
das empresas. imprescindvel que o profissional de banco tenha profundo conhecimento da
rea contbil-financeira, at porque precisa desfrutar de uma postura de total crdito em relao
15
EaD
anlise financeira. Dentro do contexto de que os bancos necessitam tomar decises seguras,
as informaes devem fornecer expectativas confiveis sobre a capacidade de pagamento do
cliente, bem como de sua solidez.
Da mesma forma que o banco, para emprestar dinheiro a seus clientes, necessita de in-
formaes seguras para decidir, os fornecedores de mercadorias, servios e/ou matrias-primas
ou componentes tambm necessitam avaliar o risco de crdito de seus compradores. O cliente
tambm pode analisar seu fornecedor para conhecer sua solidez ou avaliar sua condio de
suprir a empresa com matria-prima numa situao de expanso ou ainda de ps-venda, como
fornecer assistncia tcnica.
O governo, por sua vez, tem um interesse bem particular, pois grande parte da arreca-
dao de tributos requer um sistema de apurao que se utiliza das informaes contbeis. As
demonstraes financeiras, bem como as informaes prestadas aos vrios rgos do governo,
constituem um importante banco de dados. Alm disso, desejo do Estado que as empresas
contribuam para a gerao de trabalho, renda e desenvolvimento local e regional.
Por fim, as associaes de classes e sindicatos tambm deveriam solicitar de seus associados
suas demonstraes financeiras, objetivando desenvolver estudos e estatsticas sobre as caracte-
rsticas e o desempenho do segmento em que atuam. Do lado dos trabalhadores, as suas entidades
de representao certamente se amparam em anlises e desempenho do setor para requerer e
reivindicar melhores condies de trabalho e renda aos seus filiados e a sua categoria.
Seo 1.5
A Relevncia da Informao Contbil-Financeira
Como visto at agora, a informao contbil-financeira imprescindvel para o gerencia-

mento dos negcios atuais e planejamento do futuro, visando a subsidiar o processo decisrio. Os
demonstrativos contbeis e demais informaes destinadas aos acionistas e aos diversos grupos de
usurios interessados prestam grande contribuio na avaliao dos riscos e das potencialidades
de retorno da empresa. As demonstraes financeiras representam um canal de comunicao da
empresa com os diversos usurios internos e externos.
16
EaD
anlise financeira
importante definir o tipo de informao a que cada

pessoa da organizao pode ter acesso. Por mais completo que
possa ser o sistema de informaes, sempre haver algumas
que influenciam as decises e que podem no constar de
nenhum registro formal.
3
As informaes contbeis, porm, apresentam algumas limitaes. Como provm de uma

coleta de dados quantitativos, expressos em valores monetrios, fica difcil demonstrar os dados re-
ferentes a aspectos no mensurveis monetariamente, como perfil do quadro diretivo da empresa,
potencialidades e ameaas do mercado, nvel tecnolgico, agresso ao meio ambiente provocada
pela empresa e comprometimento desta com a satisfao de seus clientes e empregados.3
Outro problema srio enfrentado pelas empresas a defasagem da informao. As anli-

ses normalmente so feitas com base em demonstrativos de anos anteriores, que podem, prin-
cipalmente numa economia instvel, no traduzir a situao atual da organizao. Tambm a
veracidade das informaes pode ser questionada em algumas empresas que manipulam suas
demonstraes financeiras. As limitaes das informaes contbeis, entretanto, no so sufi-
cientes para eliminar sua utilidade e o analista deve buscar informaes complementares, mesmo
que sejam indicadores no financeiros. Para os fins deste livro-texto e dos dados de balano e
DRE apresentados, vamos supor que os dados estejam atualizados para uma mesma data focal,
e que estejam expressos em ambiente de economia estvel.
Seo 1.6
Contexto Legal e Fiscal da Empresa
As empresas so regulamentadas por um conjunto de leis e normas que, entre outros as-
pectos, disciplinam a apresentao das demonstraes financeiras. Ao analista financeiro ne-
cessrio um conhecimento mnimo sobre o contexto legal e fiscal, em razo de suas implicaes
nos resultados e nas obrigaes das empresas.
3
Disponvel em: <http://exame.abril.com.br/rede-de-blogs/e-legal/2011/10/07/sigilo-bancario/>. Acesso em: 12 maio
2012.
17
EaD
Sob o aspecto jurdico, o homem se organiza de formas diferentes para produzir bens e
servios. No quadro a seguir, extrado de Pereira da Silva (2010, p. 44), constam as principais
formas de organizaes jurdicas conforme a legislao brasileira:
Quadro 1 Formas de Organizaes Jurdicas Conforme a Legislao Brasileira
Empresrio
No Em comum
Personificada Em conta de participao
Pode ser
Empresria Simples
Limitada Sim Sim
Sociedade Fechada Deve ser No
Annima
Personificada Aberta Deve ser No
Em nome coletivo Sim Sim
Em comandita simples Sim Sim
Em comandita por aes Sim No
Cooperativas No Deve ser
Fonte: Pereira da Silva (2010, p. 44).
Empresrio, conforme o Cdigo Civil, aquele que exerce profissionalmente atividade

econmica organizada para produo ou circulao de bens ou servios, sendo obrigatria a
sua inscrio no registro pblico de empresas mercantis. Anteriormente ao novo Cdigo Civil
era chamado de empresa individual, que era aquela em que havia um nico dono, isto , o pro-
prietrio.
Sua responsabilidade sempre ilimitada, o que significa que ele responde no s com os
bens da empresa, mas tambm com todos os seus bens particulares. As principais vantagens so:
todo o lucro fica para o proprietrio; a manuteno do sigilo mais fcil e sua dissoluo sim-
plificada. Como desvantagens, podemos citar: responsabilidade ilimitada do dono; limitao na
obteno de recursos; pouca oportunidade para os empregados; atividades concentradas na mo
do proprietrio e desaparecimento com a morte deste. Mesmo, contudo, havendo obrigatoriedade
de registro na receita federal (CNPJ), a firma individual no caracterizada como sociedade.
Tambm segundo o Cdigo Civil, temos a sociedade empresria e a sociedade simples. A

sociedade empresria aquela que tem por objeto o exerccio da atividade prpria de empres-
rio, sujeita inscrio no Registro Pblico de Empresas Mercantis. Por outro lado, a sociedade
simples dever requerer sua inscrio no Registro Civil de Pessoas Jurdicas de sua sede.
As sociedades classificam-se ainda como no personificadas e personificadas. O grupo de

sociedade no personificada compreende a sociedade em comum e a sociedade em conta de
participao.
18
EaD
anlise financeira
Sociedade em comum, regida pelos artigos 986 a 990 do Cdigo Civil, a sociedade que
no possui seus atos constitutivos devidamente registrados nos rgos competentes. Todos os
scios respondem solidria e ilimitadamente pelas obrigaes sociais, excludos do benefcio da
ordem.
Sociedade em conta de participao, regida pelos artigos 991 a 996 do Cdigo Civil. Ocorre
quando duas ou mais pessoas unem-se sem razo social para a realizao comum de uma ou
mais operaes do comrcio, findas as quais a sociedade desaparece. Os scios realizam opera-
es em seus nomes e a sociedade s conhecida por seus participantes. Seus scios podem ser
ostensivos ou ocultos. Os ostensivos so aqueles que se obrigam perante terceiros. Os ocultos
obrigam-se perante os ostensivos.
No grupo de sociedade personificada, das quais as mais comuns so as limitadas e as

sociedades annimas, essas tanto podem prestar servios quanto praticar a venda mercantil ou
produzir bens. Seu registro feito na Junta Comercial.
A sociedade limitada regida pelos artigos 1.052 a 1.087 do Cdigo Civil. De modo ge-
nrico, a sociedade limitada tende a ser empresa de porte pequeno ou mdio. Nada impede,
entretanto, que uma limitada possa ser de grande porte. Muitas empresas brasileiras de maior
porte optam por este tipo de sociedade justamente para evitar a obrigao legal de divulgarem
suas demonstraes financeiras.
Elas possuem seu capital dividido em quotas. Em princpio, cada scio responde pelas
quotas de capital que subscreveu e, no caso de falncia, tambm pela totalidade do capital no
integralizado.
Como vantagens, comparativamente ao empresrio individual, as sociedades por quotas de

responsabilidade limitada tm mais facilidade de obteno de emprstimos e melhores condies
para reter bons empregados, comparativamente sociedade empresria.
A sociedade annima regida pelos artigos 1.088 e 1.089 do Cdigo Civil e pela Lei N
6.404, de 15/12/1976 e suas alteraes. uma sociedade impessoal, no considera as aptides
pessoais de seus acionistas. A sociedade annima tem seu capital social dividido em aes e a
responsabilidade do acionista limitada ao valor das aes que subscreveu. Seu capital pode
ser aberto ou fechado.
As sociedades annimas de capital aberto tm suas aes negociadas em Bolsas de Valores

e possuem uma srie de obrigaes de divulgao de informaes destinadas ao mercado de
capitais, sendo fiscalizadas pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM).
As sociedades annimas de capital fechado no tm suas aes negociadas em Bolsa de

Valores e, geralmente, tm menos obrigao de divulgar informaes.
19
EaD
De modo geral, as sociedades annimas tm como vantagens: maior possibilidade de ob-

teno de fundos por meio da colocao de aes no mercado, maior facilidade de transferncia
(negociao) das aes, via Bolsa de Valores e, portanto, vida longa da empresa, melhores con-
dies para manter uma administrao profissional e maior capacidade de expanso (Pereira da
Silva, 2010, p. 46).
Como desvantagens, apresentam as seguintes: maiores gastos organizacionais; maior con-

trole por parte do governo, obrigatoriedade de divulgao (por meio da CVM) de informao e
de prestao de contas ao mercado, aos analistas e aos acionistas.
A Lei N 11.638/07 determinou a obrigatoriedade de as empresas de grande porte elabo-

rarem demonstraes contbeis semelhantes s sociedades por aes, ainda que no estejam
constitudas como sociedade por aes.
Alm da sociedade limitada e da sociedade annima, existem outros tipos de sociedades

personificadas, que aparecem em menor escala, como:
Sociedade em nome coletivo, regida pelos artigos 1.039 e 1.044 do Cdigo Civil. Somente
pessoas fsicas podem tomar parte nesse tipo de sociedade. Os scios tm responsabilidade soli-
dria e ilimitada. Qualquer responsabilidade assumida por qualquer scio obriga os demais. Os
bens particulares dos scios respondem pelas dvidas da sociedade. A administrao da sociedade
compete exclusivamente aos scios. A razo social composta pelo nome de um, de alguns ou
de todos os scios. Quando dela no constarem os nomes de todos os scios, deve vir acrescida
da expresso & Companhia.
Sociedade em comandita simples, regida pelos artigos 1.045 a 1.051 do Cdigo Civil.
Os scios comanditados, pessoas fsicas, possuem responsabilidade solidria e ilimitada pelas
obrigaes. Os scios comanditrios possuem responsabilidade limitada quota do capital que
subscreveram. Na razo social pode constar o nome de um, de alguns ou de todos os scios co-
manditados. Quando no constar o nome de todos, seguida da expresso & Companhia.
Sociedade em comandita por aes, regida pelos artigos 1.090 a 1.092 do Cdigo Civil e
pelas normas das sociedades annimas. Somente o acionista que tem qualidade para adminis-
trar a sociedade como diretor responde solidria e ilimitadamente. Os acionistas comanditrios
possuem responsabilidade limitada quota do capital que subscreveram. Na razo social, pode
constar o nome de um, de alguns ou de todos os scios comanditados. Quando no constar o
nome de todos, seguida da expresso & Companhia.
Sociedade cooperativa, regida pelos artigos 1.093 a 1.096 do Cdigo Civil. Entre outras
caractersticas, tem a intransferibilidade de suas quotas de capital de terceiros, ainda que por
herana. A sociedade cooperativa ser sempre do tipo simples, independentemente de seu obje-
20
EaD
anlise financeira
tivo social. Esta sociedade segue tambm a legislao especfica voltada ao cooperativismo. Para
maiores detalhes pesquisar em: lei 5.764, de 16/12/1971, que define a Poltica Nacional de Coo-
perativismo, institui o regime jurdico das sociedades cooperativas e d outras providncias.
Sntese da Unidade 1
Nesta Unidade voc teve a oportunidade de entender melhor as pre-

missas bsicas da anlise financeira, a partir do estudo da empresa
e sua estrutura de informaes, suas reas afins, os seus principais
usurios, a importncia da informao contbil-financeira e ainda o
contexto legal e fiscal da empresa.
21
EaD
Unidade 2
anlise financeira
ETAPAS DO PROCESSO DE ANLISE FINANCEIRA
Conhecer e entender o trabalho de preparao dos dados para anlise financeira com destaque
para a reviso dos demonstrativos financeiros da empresa, uma vez que a anlise financeira
exige uma elaborao preliminar das peas contbeis, a chamada padronizao das demons-
traes contbeis, considerada uma etapa que antecede a anlise propriamente dita.
Seo 2.1 Coleta e Conferncia da Documentao
Seo 2.2 Preparao e Processamento das Demonstraes Financeiras
Seo 2.3 Anlise e Concluso
Nesta Unidade, vamos tratar de todas as etapas que envolvem o trabalho de anlise, indo
desde a obteno dos dados e informaes que a sustentam, at a elaborao de um parecer final
e conclusivo sobre a situao econmico-financeira da empresa analisada.
A anlise das demonstraes financeiras exige uma preparao preliminar das peas con-
tbeis. O processo de anlise como um todo obedece a uma sequncia, conforme segue:
a) Coleta de documentao para anlise.
b) Conferncia da documentao recebida.
c) Padronizao das demonstraes financeiras: ajustes na estrutura e nos valores.
d) Anlise propriamente dita:
Clculo dos indicadores e obteno de relatrios.
Anlise dos indicadores e relatrios.
Concluso e elaborao de pareceres.
23
EaD
A anlise financeira de uma empresa, no entendimento de Pereira da Silva (2010, p. 6),

consiste num minucioso exame dos dados financeiros disponveis sobre a organizao, bem como
das condies endgenas e exgenas que a afetam financeiramente.
Dados financeiros disponveis so as demonstraes contbeis, programas de investimentos,

projees de vendas e projees de fluxo de caixa. Como condies endgenas, podemos citar
estrutura organizacional, capacidade gerencial e nvel tecnolgico da empresa. Como condies
exgenas, temos fatores de ordem poltica e econmica, concorrncia e fenmenos naturais,
entre outros.
As demonstraes contbeis so apenas canais de informao sobre a empresa, tendo como

objetivo principal subsidiar a tomada de deciso. A anlise financeira de uma empresa envolve
basicamente as seguintes atividades:
Figura 1 Etapas Bsicas da Anlise Financeira
Coletar Conferir Preparar Processar Analisar Concluir
Seo 2.1
Coleta e Conferncia da Documentao
O produto da anlise financeira depende diretamente da completude e confiabilidade dos

dados e informaes coletadas. De nada adianta produzirmos indicadores a partir de valores que
no representam a realidade do negcio sob anlise.
Quando se trata de companhias sob a superviso da Comisso de Valores Mobilirios

CVM , o trabalho do analista fica facilitado, uma vez que os demonstrativos contbeis, alm
de obedecerem a um padro definido, passam pelo crivo de auditorias externas independentes,
trazendo maior confiabilidade s informaes.
No podemos esquecer, contudo, daquelas empresas no auditadas ou que nem mesmo

apresentam ou elaboram demonstrativos contbeis. Nesses casos, o trabalho do analista torna-
se mais rduo, uma vez que cabe a ele checar os valores apresentados ou mesmo construir os
demonstrativos para anlise.
Neste momento de coleta e anlise da documentao, uma pea muito importante a ser
estudada so as Notas Explicativas, obrigatrias para as companhias abertas, e que tem como
objetivo clarear e explicar a composio de algumas contas patrimoniais, assim como discorrer
24
EaD
anlise financeira
sobre as prticas e critrios contbeis empregados na elaborao dos demonstrativos. Trata-se de

uma leitura prvia obrigatria, que ir facilitar e melhor fundamentar o trabalho e as concluses
do analista.
Seo 2.2
Preparao e Processamento das Demonstraes Financeiras
A preparao e o processamento das demonstraes financeiras para fins de anlise tm por

finalidade levar as peas contbeis a uma padronizao que atenda s diretrizes tcnicas internas
da instituio ou do profissional que esteja desenvolvendo a anlise, atendendo a determinada
finalidade, como subsidiar decises de investimentos ou de crdito, entre outros objetivos.
H todo um aparato legal e conceitual que orienta os profissionais da rea contbil na

elaborao das demonstraes financeiras.
A legislao comercial, tributria, a Comisso de Valores Mobilirios (CMV), o Conselho

Federal de Contabilidade, o Instituto Brasileiro de Contadores (Ibracon), so alguns dos rgos
nacionais que cuidam de normas contbeis. Na esfera internacional o Ifac (Internacional Fede-
ration of Accounting), o Iasc (Internacional Accouting Standards Committee) e at a Organiza-
o das Naes Unidas so exemplos de instituies que tm preocupao com a qualidade das
informaes e que emitem normas e orientaes de natureza contbil.
No momento, o mundo discute a instituio das Normas Internacionais de Contabilidade

International Accounting Standard tambm divulgadas pela sigla IFRS International Finan-
cial Reporting Standard em parte, objeto da Lei 11.638/07. Esta lei aproximou a contabilidade
brasileira aos padres internacionais.
Assim, as exigncias externas da legislao, dos Princpios Contbeis geralmente aceitos

e de outras normas, visando a regulamentar os procedimentos contbeis, tm grande validade,
na medida em que possam transmitir segurana ao analista quanto s tcnicas adotadas pela
empresa na elaborao das demonstraes financeiras.
Como j foi mencionado anteriormente, a reclassificao ou padronizao das demonstra-

es financeiras tem como objetivo traz-las a um padro de procedimento e de ordenamento na
distribuio das contas, visando a diminuir as diferenas nos critrios utilizados pelas empresas
25
EaD
na apresentao de tais demonstraes. Outro objetivo fazer com que as demonstraes aten-
dam s necessidades de anlise e sejam apresentadas de forma simples de visualizar e fcil de
entender.
A reclassificao, portanto, tem a finalidade de: trazer todas as demonstraes financeiras

a um mesmo critrio, permitindo a comparabilidade entre empresas; fornecer o detalhamento
necessrio s diversas etapas do processo de anlise, adequando-se a uma poltica interna que
foi adotada pela empresa ou pelo analista; fornecer ndices e indicadores isentos dos efeitos
dos diferentes critrios adotados por diferentes empresas na elaborao de suas demonstraes
financeiras e aprimorar conceitualmente a classificao de um valor com vistas a uma posio
cautelosa, na interpretao do analista.
Seo 2.3
Anlise e Concluso
A fase da anlise consiste do estudo das informaes disponveis, principalmente dos

relatrios e indicadores j obtidos, compreendendo a consistncia das informaes, a observa-
o das tendncias apresentadas pelos nmeros e todas as demais concluses que possam ser
extradas do processo.
Esta uma etapa que exige muito da capacidade de observao, do conhecimento e

experincia do analista. Nessa fase, portanto, h dois focos principais: o primeiro diz respeito
anlise da empresa e dos diversos fatores relacionados a seu risco; j o segundo refere-se
transao que pretendemos, por exemplo, a compra de aes ou a aprovao de operao ou de
limite de crdito.
Ainda na etapa de anlise vamos estudar os conceitos e a operacionalizao tanto da anlise

vertical e horizontal quanto da chamada anlise por ndices ou indicadores.
O desenvolvimento da anlise das demonstraes financeiras tem como objetivo compre-

ender e avaliar os seguintes aspectos, entre outros:
a) capacidade de pagamento da empresa mediante a gerao de caixa;
b) capacidade de remunerar os investidores gerando lucro em nveis compatveis com suas ex-
pectativas;
c) nvel de endividamento, motivo e qualidade do endividamento;
26
EaD
anlise financeira
d) polticas operacionais e seus impactos na necessidade de capital de giro da empresa;
e) impacto das decises estratgicas relacionadas a investimentos e financiamentos.
Sem prejuzo de um parecer final sobre a situao geral da empresa, a ser produzido no
final da anlise, medida que formos apresentando cada um dos mtodos e produzindo os res-
pectivos indicadores, comentaremos a respeito do seu conceito e interpretao. Ressaltamos que
os comentrios e colocaes deste texto, para aprofundamento dos conhecimentos, devem ser
complementados com as leituras indicadas nas referncias.
importante ressaltar que a anlise

financeira no pode ser limitada apenas aos
indicadores desta natureza financeira, pois h
uma srie de fatores que, mesmo no podendo
ser chamados de financeiros, causam impacto
na sade financeira da empresa.
1
A etapa que passamos a concluir uma das fases mais importantes da anlise, consistindo
em identificar, ordenar, destacar e escrever sobre os principais pontos e recomendaes acerca
da empresa.1
Precisamos ter presente que no basta ser um bom analista, preciso saber expor seu pa-
recer em linguagem simples, clara, consistente, de modo que o usurio da anlise, pela leitura
do relatrio, conhea a empresa e possa tomar decises sobre a mesma. Nesse sentido, vale
ressaltar que o conhecimento prvio do objetivo da anlise fundamental para o analista no
direcionamento e concluso de seu trabalho.
Sntese da Unidade 2
Nesta Unidade voc pde entender melhor a etapa preparatria que

antecede a anlise financeira propriamente dita, considerando a
coleta e conferncia das demonstraes financeiras e a sua devida
preparao e processamento para posteriormente iniciar a anlise
das informaes.
1
Disponvel em: <http://www.forex89.com/analise-fundamental/>. Acesso em: 12 maio 2012.
27
EaD
Unidade 3
anlise financeira
AS DEMONSTRAES FINANCEIRAS
Conhecer e entender o significado e as relaes entre os principais demonstrativos financei-

ros, considerando a legislao, o ambiente normativo e a obrigatoriedade das demonstraes
contbeis, bem como a harmonizao dos procedimentos contbeis brasileiros com os padres
internacionais, com destaque para o estudo da estrutura do balano patrimonial e da demons-
trao de resultados do exerccio.
Seo 3.1 Fundamentao Legal
Seo 3.2 Estrutura do Balao Patrimonial
Seo 3.3 Estrutura da Demonstrao de Resultados do Exerccio
Seo 3.1
Fundamentao Legal
A obrigatoriedade das demonstraes financeiras, alm da exigncia do Cdigo Civil j

mencionado, est previsto no artigo 176 da Lei n 6.404, de dezembro de 1976 (com as modifi-
caes introduzidas pela Lei n 11.638, de dezembro de 2007), que estabelece:
Ao fim de cada exerccio social, a Diretoria far elaborar, com base na escriturao mercantil
da companhia, as seguintes demonstraes financeiras, que devero expressar com clareza a
situao patrimonial da companhia e as mutaes no exerccio:
I balano patrimonial;
II demonstrao do resultado do exerccio;
29
EaD
III demonstraes dos lucros ou prejuzos acumulados ou demonstrao das mutaes do pa-
trimnio lquido;
IV demonstrao dos fluxos de caixa e
VI se companhia aberta, demonstrao do valor adicionado.
O principal objetivo da Lei n 11.638/07 foi a busca de uma convergncia contbil inter-
nacional, visando, portanto, ao benefcio do acesso das empresas brasileiras a capitais externos
a um custo e uma taxa de risco menores.
Seo 3.2
Estrutura do Balano Patrimonial
A Contabilidade retrata, por meio do balano, a situao patrimonial da empresa em deter-

minada data, propiciando aos analistas o conhecimento de seus bens e direitos, de suas obrigaes
e de sua estrutura patrimonial. Em suma, o balano retrata a posio patrimonial da organizao
em determinado momento, composta por bens, direitos e obrigaes. a fotografia da empresa
em determinado momento, normalmente por ocasio do encerramento do exerccio social.
O Balano Patrimonial, uma das principais peas de an-

lise financeira, no entendimento de Pereira da Silva (2010, p.
74), retrata a posio patrimonial da empresa em determinado
momento, composta por bens, direitos e obrigaes.
O ativo mostra onde a empresa aplicou os recursos, ou seja, os bens e direitos que possui.
O passivo e o patrimnio lquido revelam de onde vieram os recursos, isto , os recursos prove-
nientes de terceiros e os prprios. Os recursos prprios podem ser originrios de capital colocado
na empresa pelos scios ou de lucro gerado pela empresa e reinvestido nela. No quadro a seguir
podemos verificar esquematicamente como apresentar o balano.1
1
Disponvel em: <http://www.quebarato.com.br/servicos.html?q=Balan%C3%A7o>. Acesso em: 12 maio 2012.
30
EaD
anlise financeira
Quadro 1 Estrutura Conceitual do Balano Patrimonial
Ativo Passivo + Patrimnio Lquido

Indica onde a empresa aplica os re- Indicam de onde provm os recursos utilizados pela
cursos de que dispe. empresa, isto , quais so as fontes que os fornecem.
Assim, compreende: Assim, os recursos podem ser provenientes de:
bens e Terceiros (dvidas):
direitos ** curto prazo
** longo prazo
Prprios
** dos scios
** dos lucros
Denomina-se ativo ou patrimnio bruto ao conjunto de bens e direitos possudos por um

agente econmico em determinado momento o momento da apurao do Balano Patrimo-
nial. No ativo, as Contas, representativas dos bens e direitos que registram, esto devidamente
dispostas e agrupadas em ordem decrescente de grau de liquidez, conforme previsto no artigo
178 da Lei 6.404.
D-se a denominao de passivo listagem das obrigaes ou exigibilidades da empresa,

que financiam as aplicaes demonstradas no ativo ou patrimnio bruto, num determinado mo-
mento, ou seja, o momento da apurao do Balano Patrimonial. No passivo, as Contas, repre-
sentativas das obrigaes ou exigibilidades que registram so devidamente dispostas em ordem
decrescente de exigibilidade, tambm ordenadas de acordo com o artigo 178 da Lei 6.404.
Denomina-se patrimnio lquido a enumerao e especificao dos recursos prprios da

empresa, que se encontram aplicados no ativo ou patrimnio bruto no momento da apurao do
Balano Patrimonial. O Patrimnio Lquido, ou Capital Prprio, ou ainda, Situao Lquida da
empresa, vem a ser a diferena entre o ativo e o passivo exigvel ou, dito de outra forma, entre
bens e direitos e correspondentes obrigaes da empresa. A seguir apresentamos a estrutura
bsica do balano patrimonial.
31
EaD
Quadro 2 Estrutura Legal do Balano Patrimonial
Fonte: Adaptado de Pereira da Silva (2010, p. 96).
32
EaD
anlise financeira
3.2.1 Ativo
As contas do ativo esto dispostas segundo uma suposta ordem de liquidez ou de conversi-
bilidade. Assim, as contas com maior liquidez so as que aparecem na parte superior do ativo e
as de mais difcil realizao na parte inferior. Por exemplo, o dinheiro (que o ativo mais lquido)
que a empresa possui em caixa na data do balano classificado no ativo circulante, enquanto os
equipamentos que a empresa usa na produo so classificados no ativo imobilizado. Esse critrio
adotado no Brasil e em outros pases para classificar os bens e direitos da empresa no ativo
3.2.1.1 Ativo Circulante
O primeiro grupo de ativo, Ativo Circulante, compreende as disponibilidades, os direitos

realizveis no exerccio social subsequente e as aplicaes de recursos em despesas do exerccio
seguinte. As disponibilidades so compostas pelos recursos financeiros possudos pela empresa
que podem ser utilizados imediatamente, sem restries, tais como: caixa, bancos conta movi-
mento, aplicaes de liquidez imediata. Os direitos realizveis no exerccio social subsequente
expressam as contas a receber de clientes, a proviso para devedores duvidosos, os estoques, as
aplicaes de liquidez no imediata, os adiantamentos a fornecedores e outros valores a receber.
As despesas do exerccio seguinte representam algumas despesas antecipadas e que competem
ao exerccio social subsequente.
3.2.1.2 Ativo No Circulante
O ativo no circulante compreende o ativo realizvel a longo prazo, investimentos, imo-

bilizado e o intangvel.
O realizvel a longo prazo composto pelas rubricas que tiverem prazo de realizao aps
o trmino do exerccio seguinte ao do balano, ou seja, demorarem mais de um ano para serem
recebidas.
Os investimentos podem ser separados em dois grandes grupos: as participaes perma-

nentes em outras sociedades e os direitos no classificados no ativo circulante.
O imobilizado compreende os direitos que tenham por objeto bens destinados manuten-
o das atividades da empresa, ou exercidos com essa finalidade, inclusive os de propriedade
industrial e comercial. representado por bens tangveis que sejam utilizados nas atividades da
empresa e que no sejam destinados venda. So exemplos os imveis e terrenos, mquinas e
equipamentos, equipamentos de informtica, veculos, mveis e instalaes, imobilizaes em
andamento, entre outros.
33
EaD
O intangvel, como o prprio nome diz, representado por bens incorpreos, como o valor da
marca, os investimentos em capacitao tcnica dos empregados e os sistemas de informatizao.
3.2.2 Passivo
O passivo representa as fontes de recursos utilizadas pela empresa, podendo tais recursos
ser provenientes de terceiros (dvidas) ou dos scios por meio de aporte de capital ou de lucro
gerado pela prpria empresa.
3.2.2.1 Passivo Circulante
O passivo circulante compreende obrigaes vencveis no exerccio social seguinte. As con-

tas mais frequentes so: fornecedores, salrios e encargos sociais, impostos e taxas, emprstimos
de curto prazo junto a instituies financeiras, debntures a curto prazo, e outros.
3.2.2.2 Passivo no circulante
Estas obrigaes, identificadas como de longo prazo, so caracterizadas por terem seus
vencimentos aps o trmino do exerccio seguinte, isto , num prazo superior a um ano. As mais
frequentes so: financiamentos de longo prazo, debntures de longo prazo, tributos parcelados,
dentre outros.
3.2.2.3 Patrimnio Lquido
Por fim, no passivo consta o Patrimnio Lquido, ou seja, a parte da empresa que pertence a
seus proprietrios. Ele representa as fontes prprias disposio da empresa. subdividido em:
Capital Social no caso das sociedades annimas, o capital social representado pelas
aes. Quando se trata de uma sociedade limitada, o capital dividido em quotas. Na subscrio,
o acionista, scio ou quotista assume o compromisso perante a prpria empresa de participar de
seu capital social, adquirindo determinada quantidade de aes ou de quotas. A integralizao
do capital ocorre quando o scio ou acionista efetua o pagamento empresa pelas aes ou
quotas que havia subscrito. Capital a integralizar representa as parcelas de capital que foram
subscritas pelos acionistas ou proprietrios das empresas e que ainda no foram integralizadas.
uma conta redutora do capital subscrito.
34
EaD
anlise financeira
Reservas de capital constituem-se numa espcie de reforo ao capital social, podendo advir
de gio na emisso de aes, alienao de partes beneficirias, alienaes de bnus de subscri-
o, prmio recebido pela emisso de debntures, doao de bens e subvenes recebidas pelas
empresas, entre outros. Reservas de Lucros so constitudas a partir do lucro da empresa.
Aes em tesouraria so as aes adquiridas pela prpria empresa, cujo valor deve ser
deduzido do patrimnio lquido.
Ajustes de Avaliao Patrimonial referem-se contrapartida de reavaliaes efetuadas

nos bens e obrigaes da empresa. Entende-se por reavaliao de bens aqueles ajustes proces-
sados em seus valores como decorrncia de laudos de avaliaes elaborados por especialistas e/
ou auditores independentes. Essas reavaliaes visam a trazer ativos e passivos a preos justos
ou de mercado.
Um aspecto importante do arcabouo contbil das organizaes o seu Plano de Contas,

cujos cdigos representam o principal elemento de organizao, conforme pode ser observado
no Balano Patrimonial da Empresa Alfha:
Quadro 3 Balano Patrimonial da Empresa Alfha
Cdigo Balano Patrimonial 20X1 20X2 20X3

1 Ativo Total AT 3.807 5.071 6.871
1.01 Ativo Circulante AC 2.206 2.889 3.957
1.01.01 Disponibilidades 859 1.177 1.862
1.01.02 Crditos/Contas a receber/DR 583 737 844
1.01.03 Estoques 587 675 908
1.01.04 Outros 178 301 342
1.02. Ativo No Circulante ANC 1.601 2.182 2.914
1.02.01 Realizvel a Longo Prazo RLP 232 251 267
1.02.02 Investimentos 16 21 141
1.02.03 Imobilizado 1.254 1.747 2.244
1.02.03 Intangvel 99 163 262
2 Passivo Total 3.807 5.071 6.871
2.01 Passivo Circulante PC 1.187 1.355 2.039
2.01.01 Emprstimos e Financiamentos 576 574 1.104
2.01.02 Fornecedores 349 511 604
2.01.03 Impostos, Taxas e Contribuies 50 50 58
2.01.04 Dividendos a Pagar 14 45 1
2.01.05 Provises 68 75 84
2.01.06 Outros 130 100 187
2.02 Passivo No circulante PNC 1.336 1.506 1.445
2.02.01 Emprstimos e Financiamentos 1.182 1.351 1.275
2.02.02 Provises 133 125 131
2.02.03 Outros 22 70 40
3 Patrimnio Lquido PL 1.284 2.210 3.387
3.01 Capital Social Integralizado 901 1.601 1.948
3.02 Reservas 128 221 339
3.03 Lucros/Prejuzos Acumulados 254 388 1.101
Fonte: Elaborado pelos autores.
35
EaD
Seo 3.3
Estrutura da Demonstrao de Resultados do Exerccio
A demonstrao de resultados mostra o lucro ou o prejuzo obtido pela empresa no perodo.

Expressa o desempenho econmico, por meio das receitas, dos custos e despesas de um perodo.
uma demonstrao dos aumentos e redues causados no Patrimnio Lquido pelas operaes
da empresa. As receitas representam normalmente aumento do Ativo, mediante ingresso de no-
vos elementos. As despesas representam reduo do Patrimnio Lquido, por meio da reduo
do ativo, ou do aumento do passivo exigvel.
Cabe salientar que a DRE retrata apenas o fluxo econmico e no o fluxo monetrio (fluxo
de dinheiro). Para a DRE no importa se uma receita ou despesa tem reflexos em dinheiro, bas-
ta apenas que afete o Patrimnio Lquido, entre duas datas. apresentada de forma dedutiva
(vertical), ou seja, das receitas subtraem-se os custos e as despesas e em seguida indica-se o
resultado (lucro ou prejuzo). Veja o quadro a seguir.
Quadro 4 Estrutura legal da Demonstrao do Resultado do Exerccio

D E M O N S T R A O D O R E S U LTA D O D O E X E R C C IO
R E C E ITA O P E R A C IO N A L B R U TA
( - ) Ve n d a s c a n c e la d a s
( - ) A b a tim e n to s s o b re v e n d a s
( - ) Im p o s to s s o b re v e n d a s
R E C E ITA O P E R A C IO N A L L Q U ID A
( - ) C u s to d o s p ro d u to s , m e rc a d o ria s o u s e rv i o s v e n d id o s
LU C R O B R U TO
( - ) D espesas com vendas
( - ) D e s p e s a s a d m in is tra tiv a s
( - ) D e s p e s a s g e ra is
( -/+ ) O u tra s d e s p e s a s e /o u re c e ita s o p e ra c io n a is
R E S U LTA D O D A S AT IV ID A D E S D A E M P R E S A
( + /- ) R e s u lta d o d a e q u iv a l n c ia p a trim o n ia l
R E S U LTA D O A N T E S D A S D E S P E S A S E R E C E ITA S F IN A N C E IR A S
( + /- ) D e s p e s a s e /o u re c e ita s fin a n c e ira s (v a ria o )
R E S U LTA D O A N T E S D O S T R IB U T O S S O B R E O L U C R O
( - ) D e s p e s a s c o m trib u to s s o b re o s lu c ro s
( - ) P a rtic ip a e s
L U C R O L Q U ID O D O E X E R C C IO
L U C R O L Q U ID O P O R A O
3.3.1 Receita Operacional
A receita operacional decorre das operaes normais e habituais da empresa. Se a empresa

industrial ou comercial, decorre das vendas das mercadorias, se de prestao de servios,
decorre dos servios prestados. A Medida Provisria n 449/08 no segregou os resultados em
operacionais e no operacionais, deixando estes de existirem conceitualmente.
36
EaD
anlise financeira
Receita operacional bruta: representa o faturamento bruto da empresa, tambm deno-

minada de vendas brutas. Estas vendas ocorrem durante o ano e os preos unitrios da venda
de determinados produtos podem variar ao longo do prprio exerccio social. Nas empresas
prestadoras de servios, o faturamento pode ser em funo dos servios prestados ou postos
disposio do cliente, ou mesmo de tarefas concludas ou de horas trabalhadas.
Vendas canceladas: so aquelas decorrentes das devolues efetuadas pelos clientes, em

razo de os produtos no atenderem a suas especificaes, apresentarem defeitos, ou por qualquer
outro motivo. So aquelas vendas que no se efetivaram de fato, e que, por razes de registro
contbil, assim so denominadas.
Abatimentos sobre vendas: so decorrentes de descontos especiais concedidos aos clientes

em virtude de defeitos apresentados, por exemplo.
Impostos incidentes sobre vendas: no caso de impostos incidentes sobre vendas, trata-se
de valores que foram transferidos pela empresa para os governos federal (IPI), estadual (ICMS)
ou municipal (ISS), por exemplo. A empresa mera depositria destes recursos, porm eles so
registrados na Contabilidade.
Receita operacional lquida: efetivamente a parte da receita que ficar para a empresa
cobrir seus custos e despesas e para gerar lucro. Em sntese, a receita operacional bruta ge-
rada pela deduo das devolues, abatimentos e impostos incidentes sobre vendas da receita
operacional bruta conforme podemos visualizar no quadro a seguir.
Quadro 5 Receita Operacional Bruta
RECEITA OPERACIONAL BRUTA

( - ) Vendas canceladas
( - ) Abatimentos sobre vendas
( - ) Impostos sobre vendas
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA
3.3.2 Custo dos produtos, mercadorias ou servios vendidos
A expresso custo das vendas bastante genrica, devendo, por essa razo, ser especi-
ficada por setor da economia:
Para empresas industriais o custo das vendas denominado Custo dos Produtos Vendidos
(CPV)
37
EaD
Para as empresas comerciais o custo das vendas denominado Custo das Mercadorias Vendidas
(CMV)
Para as empresas prestadoras de servios o custo das vendas denominado Custo dos Servios
Prestados (CSP)
3.3.3 Lucro Bruto
a diferena entre a receita operacional lquida e o custo dos produtos, mercadorias ou

servios vendidos. A chamada margem bruta das vendas a relao percentual entre o lucro
bruto e a receita operacional lquida.
Quadro 6 Lucro Bruto
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA

( - ) Custo dos produtos, mercadorias ou servios vendidos
LUCRO BRUTO
3.3.4 Despesas operacionais
Despesas operacionais so as necessrias para vender os produtos, administrar a empresa

e financiar as operaes. Enfim, so todas as despesas que contribuem para a manuteno da
atividade operacional da empresa. Seus principais grupos so especificados a seguir:
Despesas com vendas: abrangem desde a promoo do produto at sua colocao junto
ao consumidor (comercializao e distribuio). So despesas com o pessoal da rea de vendas,
comisses sobre vendas, salrios e encargos do pessoal da rea de vendas, aluguis relativos aos
escritrios de vendas, material de escritrio, propaganda e publicidade, marketing. Tambm a
proviso para devedores duvidosos considerada uma despesa operacional com vendas, porm
no dedutvel para fins de apurao do lucro tributvel.
Despesas administrativas: so aquelas necessrias para administrar (dirigir) a empresa.

De maneira geral, so gastos nos escritrios que visam direo ou gesto da empresa. Podem
ser citados como exemplo: honorrios administrativos, salrios e encargos sociais do pessoal ad-
ministrativo, aluguis dos escritrios, materiais do escritrio, seguro do escritrio, depreciao
de mveis e utenslios, assinatura de jornais e peridicos, etc.
38
EaD
anlise financeira
Despesas gerais: as despesas com vendas e administrao mencionadas nos tpicos an-
teriores constituem as principais despesas operacionais da empresa. Assim sendo, nos casos
excepcionais em que as despesas gerais sejam elevadas, ser necessrio que o analista busque
esclarecimentos sobre a sua natureza.
Outras despesas e receitas: com a eliminao das despesas no operacionais, as entidades

devero apresentar as outras receitas/despesas no grupo operacional, ao invs de aps a linha
operacional. Assim, a nova estrutura contbil no adota as despesas e receitas no operacionais,
possibilitando seu agrupamento em outras despesas e receitas. Para fins de anlise financeira,
avaliao de empresas e tomada de deciso, as despesas e as receitas devem ser tratadas como
operacionais quando forem recorrentes.
Resultado de equivalncia patrimonial: Conforme o artigo 248 da Lei 6.404, obrigatrio

o uso do mtodo da equivalncia patrimonial para avaliao dos investimentos relevantes em
sociedades coligadas, sob cuja administrao tenha influncia significativa ou de que participe
com 20% ou mais do capital social, e em sociedades controladas. Por este mtodo, a empresa
investidora ir reconhecer em sua demonstrao de resultado uma parcela do lucro ou prejuzo
da empresa na qual tem investimentos, na proporo de sua participao no capital da outra.
Resultado antes das receitas e despesas financeiras: este totalizador sugerido na norma
da Comisso de Valores Mobilirios (CVM) que tem por finalidade expressar o resultado antes
de computar o resultado financeiro.
Despesas e receitas financeiras: as despesas financeiras decorrem dos emprstimos e

financiamentos que a empresa tem ou teve no perodo junto aos credores. As receitas finan-
ceiras decorrem fundamentalmente das aplicaes financeiras feitas pela empresa no perodo.
Tambm so contabilizados como receitas financeiras os descontos obtidos por antecipao de
pagamentos a fornecedores.
Imposto sobre o lucro: representa o imposto de renda do exerccio que uma percentagem
do lucro tributvel. Cabe destacar que o lucro tributvel (chamado pela Receita Federal de lucro
real) difere do lucro contbil que aparece na demonstrao de resultado. Segundo a legislao
fiscal, o lucro real (tributvel) o lucro lquido do exerccio, mais as despesas no dedutveis
(consideradas na apurao do lucro lquido), menos os valores autorizados na apurao do lucro
lquido, menos as receitas no tributveis. Considerando que a legislao fiscal muito din-
mica no Brasil, apresentando mudanas com relativa frequncia, recomendvel que o analista
procure acompanh-la com ateno para estar a par das possveis mudanas.
Participaes: compreende as participaes estatutrias, que representem parcelas dos

lucros destinadas a empregados, diretores, debenturistas ou a portadores de partes beneficirias,
por exemplo.
39
EaD
3.3.5 Lucro lquido do exerccio
O lucro lquido indica o resultado do exerccio aps computar a totalidade das receitas de
vendas, a deduo dos custos dos produtos, mercadorias ou servios vendidos, a deduo das
despesas operacionais, as receitas e despesas financeiras em geral, o resultado de equivalncia
patrimonial, o imposto de renda, a contribuio social e as participaes. O lucro lquido, portanto,
a parcela do resultado do perodo que sobrou para os acionistas, os scios ou os quotistas.
O lucro lquido ter sua destinao orientada pelo estatuto ou contrato social da empresa,
observadas as diretrizes da Lei das S.A., em seus artigos 193 a 203. O lucro lquido um dos
itens mais importantes para os proprietrios da empresa, pois representa o retorno sobre o capital
por eles investidos.
A seguir um exemplo de DRE, em que podem ser observados os cdigos do Plano de Contas.
Quadro 7 Demonstrao do Resultado do Exerccio da Empresa Alfha
Cdigo Demonstrao do Resultado do Exerccio 20X1 20X2 20X3

1 Receita Lquida de Vendas e/ou Servios 5.402 5.670 6.965
2 (-) Custo de Bens e/ou Servios Vendidos - 3.870 - 4.059 - 4.998
3 Resultado Bruto 1.532 1.611 1.967
4 (-) Despesas/Receitas Operacionais - 1.146 - 1.327 - 1.543
4.01 Com Vendas - 889 - 1.124 - 1.343
4.02 Administrativas - 60 - 76 - 81
4.03 Honorrios dos Administradores - 10 - 10 - 14
4.04 Financeiras Lquidas - 87 - 136 - 111
4.04.01 Receitas Financeiras 12 62 12
4.04.02 Despesas Financeiras - 99 - 198 - 122
4.05 Outras Receitas Operacionais 9 28 35
4.06 Outras Despesas Operacionais - 18 - 8 - 30
4.07 Outros Resultados - 5 - 6 - 21
5 Resultado Antes Tributao/Participaes 386 284 424
6 Proviso para IR e Contribuio Social - 63 28 - 49
7 Participaes/Contribuies Estatutrias - 29 - 12 - 29
8 Lucro/Prejuzo do Perodo 294 300 347
40
EaD
anlise financeira
Sntese da Unidade 3
Nesta Unidade voc pde entender melhor a fundamentao legal e

a respectiva estrutura e as principais contas (e grupos) relativas ao
balano patrimonial, alm de compreender as principais rubricas da
demonstrao de resultados do exerccio, com destaque para a im-
portncia da compreenso dos princpios contbeis na atividade de
anlise financeira.
41
EaD
Unidade 4
anlise financeira
ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL
Conhecer e entender a finalidade da anlise vertical e a sua importncia para avaliar a estrutura
de composio de itens e sua evoluo no tempo, e aprender que a anlise horizontal aponta
o crescimento dos itens do balano e da demonstrao de resultado atravs de perodos.
Seo 4.1 Anlise Vertical
Seo 4.2 Anlise Horizontal
Os mtodos de anlise vertical e horizontal prestam valiosa contribuio estrutura e

tendncia dos nmeros de uma empresa. De acordo com Pereira da Silva (2010, p. 198), a an-
lise vertical e horizontal podem auxiliar na anlise dos ndices financeiros e em outros mtodos
de anlise. No entendimento de Matarazzo (2010, p. 170), por intermdio da anlise vertical e
horizontal possvel conhecer pormenores das demonstraes financeiras que escapam anlise
genrica por meio de ndices.
Seo 4.1
Anlise Vertical
Segundo Pereira da Silva (2010, p. 199), o primeiro propsito da anlise vertical (AV)
mostrar a participao relativa de cada item de uma demonstrao contbil em relao a de-
terminado referencial. O percentual de cada conta revela sua real importncia no conjunto. No
entendimento de Iudcibus (2010, p. 86), este tipo de anlise importante para avaliar a estrutura
da composio de itens e sua evoluo no tempo.
43
EaD
Para calcularmos os percentuais da coluna da anlise vertical (AV), dividimos o valor da

rubrica que queremos calcular pelo valor base e multiplicamos o resultado por cem. Para tanto
podemos utilizar a seguinte frmula:
RUBRICA
AV = X 100
BASE
AV = Anlise Vertical
Rubrica = conta contbil que queremos calcular (ex.: ativo circulante)
Base = no BP usamos o ativo total, na DRE usamos as Vendas Operacionais Lquidas.
Cdigo Balano Patrimonial 20X1

Exemplo:
1 Ativo Total AT 3.807
1.01 Ativo Circulante AC 2.206
Quanto ao clculo podemos observar que a anlise vertical toma o ativo total como base
100%, de modo que o ativo circulante representa 58% do total do ativo.
A anlise vertical baseia-se em valores percentuais das demonstraes financeiras e para

isso se calcula o percentual de cada conta em relao a um valor base. No balano, por exemplo,
comum determinar quanto por cento representa cada rubrica (e grupo de rubricas) em relao
ao ativo total e na demonstrao do resultado do exerccio calcula-se o percentual de cada conta
em relao s vendas lquidas ou receitas operacionais lquidas.
Exemplo:
Quadro 1 Anlise Vertical do Ativo em 20X1 da empresa Alfha
1.01 Ativo Circulante AC 2.207 58,0

1.01.01 Disponibilidades 859 22,6
1.01.02 Crditos 583 15,4
1.01.03 Estoques 587 15,4
1.01.04 Outros 178 4,7
1.02. Ativo No Circulante 1.600 42,0
1.02.01 Realizvel a Longo Prazo RLP 231 6,1
1.02.02 Investimentos 16 0,4
1.02.03 Imobilizado 1.254 32,9
1.02.03 Intangvel 99 2,6
-
2 Passivo Total - PT 3.807 100
44
EaD
anlise financeira
A partir do exemplo podemos identificar que o Ativo Circulante representa 58% do ativo
total, com as disponibilidades representando 22,5%, os crditos 15,4%, os estoques tambm
totalizam 15,4% e por fim a rubrica (outros) representa 4,7% do ativo circulante. Podemos veri-
ficar ainda que o Ativo No Circulante representa 42% do ativo total, o RLP representa 6,1%, os
investimentos somam 0,4%, o imobilizado totaliza 32,9% e o intangvel constitui 2,6% do ativo
no circulante.
Conforme Matarazzo (2010, p. 176), os objetivos genricos da anlise vertical so os se-

guintes: mostrar a importncia de cada conta em relao demonstrao financeira a que per-
tence e, por meio da comparao com a sua concorrncia principal, ou com padres do ramo ou
ainda com percentuais da prpria empresa em anos anteriores, permitir inferir se h itens fora
das propores normais. Em sentido restrito, destaca-se o seguinte objetivo da Anlise Vertical:
indicar a estrutura do Ativo e Passivo, bem como suas modificaes (AV).
Para exemplificar vamos verificar como ficou a Anlise Vertical do Balano Patrimonial da
Empresa Alfha:
Quadro 2 Anlise Vertical do Balano Patrimonial da Empresa Alfha
45
EaD
Veja que neste quadro, para fins de apresentao facilitada, optou-se por realizar os clculos
sem utilizar casas aps a vrgula. Gostaramos de destacar que sempre prudente apresentar
os resultados com pelo menos uma casa decimal, ou seja, uma casa aps a vrgula. Percebe-se
que os passivos de longo prazo reduziram-se substancialmente, enquanto o patrimnio lquido
cresceu em termos relativos de forma importante, passando de 34% no ano 20X1 para 49% no
ano 20X3, melhorando significativamente a relao do capital de terceiros em relao ao capital
prprio, no perodo de trs anos. Perceba que os passivos circulantes, ou seja, as dvidas de curto
prazo, mantiveram-se constantes em termos percentuais.
Para exemplificar a Anlise Vertical da DRE vamos verificar como ficou a AV da empresa
Alpha.
Quadro 3 Anlise Vertical Demonstrao de Resultados do Exerccio da Empresa Alfha
Seo 4.2
Anlise Horizontal
J na anlise horizontal (AH), no entendimento de Pereira da Silva (2010, p. 205), o pro-

psito permitir o exame da evoluo histrica de cada uma das contas de uma srie que com-
pe as demonstraes financeiras em relao demonstrao anterior e/ou em relao a uma
demonstrao financeira bsica, geralmente a mais antiga da srie. A evoluo de cada conta
mostra os caminhos trilhados pela empresa e as possveis tendncias.
46
EaD
anlise financeira
Para Iudcibus (2010 p. 83), a finalidade principal da anlise horizontal apontar o cres-
cimento dos itens dos balanos e das demonstraes de resultados atravs dos perodos, a fim
de caracterizar tendncias.
Para calcularmos os percentuais para anlise horizontal (AH) dividimos o valor da rubrica
em anlise em (Xn) pelo valor da mesma rubrica em (X1) e multiplicamos o resultado por cem.
Para tanto podemos utilizar a seguinte frmula:
RUBRICA EM ANLISE EM Xn
AH = X 100
RUBRICA EM ANLISE EM X1
AH = Anlise Horizontal
Xn = Rubrica em 20xn
X1 = Rubrica em 20x1
Exemplo:
Cdigo Balano Patrimonial 20X1 20X2

1 Ativo Total AT 3.807 5.071
Quanto ao clculo podemos observar que a anlise horizontal toma o exerccio mais antigo
como base 100%, calculando, a partir desse ponto, as evolues dos valores nos anos seguintes,
de modo que o resultado demonstra um crescimento de 20X1 para 20X2 de 33% do total do ativo.
Em outras palavras, significa dizer que o ativo total cresceu 33% no perodo.
Exemplo:
Cdigo Balano Patrimonial 20X1 Base % 20X2 AH %

1 Ativo Total AT 3.807 100 5.071 133
1.01 Ativo Circulante AC 2.206 100 2.889 131
1.01.01 Disponibilidades 859 100 1.177 137
Quadro 4 Anlise
1.01.02 CrditosHorizontal do Ativo da Empresa Alfha
583 100 737 126
1.01.03 Estoques 587 100 675 115
1.01.04 Outros 178 100 301 169
1.02. Ativo No Circulante 1.600 100 2.181 136
1.02.01 Realizvel a Longo Prazo RLP 231 100 251 108
1.02.02 Investimentos 16 100 21 127
1.02.03 Imobilizado 1.254 100 1.747 139
1.02.03 Intangvel 99 100 163 165
47
EaD
A partir do exemplo de clculo para fins da anlise horizontal, podemos identificar que,
enquanto o ativo total apresentou um crescimento de 33% no perodo, o ativo circulante mostrou
um crescimento de 31% de 20X1 para 20X2 e o ativo no circulante experimentou uma elevao
de 36% no mesmo perodo.
Conforme Matarazzo (2010, p. 176), os objetivos genricos da anlise horizontal so os

seguintes: mostrar a evoluo de cada conta das demonstraes financeiras e, pela comparao
entre si, permitir tirar concluses sobre a evoluo da empresa. Em sentido especfico, destaca-
se o seguinte objetivo da anlise horizontal: analisar em detalhes a evoluo e o desempenho
da empresa numa srie de perodos (AH).
Para exemplificar vamos verificar como ficou a Anlise Horizontal do Balano Patrimonial
da Empresa Alfha:
Quadro 5 Anlise Horizontal do Balano Patrimonial da Empresa Alfha
Cdigo Balano Patrimonial 20X1 AH % 20X2 AH % 20X3 AH %

1 Ativo Total AT 3.807 100 5.071 133 6.871 180
1.01 Ativo Circulante AC 2.206 100 2.889 131 3.957 179
1.01.01 Disponibilidades 859 100 1.177 137 1.862 217
1.01.02 Crditos 583 100 737 126 844 145
1.01.03 Estoques 587 100 675 115 908 155
1.01.04 Outros 178 100 301 169 342 192
1.02. Ativo No Circulante 1.600 100 2.181 136 2.914 182
1.02.01 Realizvel a Longo Prazo RLP 231 100 251 108 267 115
1.02.02 Investimentos 16 100 21 127 141 863
1.02.03 Imobilizado 1.254 100 1.747 139 2.244 179
1.02.03 Intangvel 99 100 163 165 262 265
2 Passivo Total - PT 3.807 100 5.071 133 6.871 180
2.01 Passivo Circulante PC 1.187 100 1.355 114 2.039 172
2.01.01 Emprstimos e Financiamentos 576 100 574 100 1.104 192
2.01.02 Fornecedores 349 100 511 146 604 173
2.01.03 Impostos, Taxas e Contribuies 50 100 50 100 58 117
2.01.04 Dividendos a Pagar 14 100 45 316 1 7
2.01.05 Provises 68 100 75 110 84 123
2.01.06 Outros 130 100 100 77 187 144
2.02 Passivo No Circulante 1.336 100 1.506 113 1.445 108
2.02.01 Emprstimos e Financiamentos 1.182 100 1.351 114 1.275 108
2.02.02 Provises 133 100 125 94 131 98
2.02.03 Outros 22 100 70 325 40 182
3 Patrimnio Lquido PL 1.284 100 2.210 172 3.387 264
3.01 Capital Social Integralizado 901 100 1.601 178 1.948 216
3.02 Reservas 128 100 221 172 339 264
3.03 Lucros/Prejuzos Acumulados 254 100 388 152 1.101 433
48
EaD
anlise financeira
Pelo quadro anterior percebe-se que o crescimento horizontal variou no lado do ativo cir-
culante, de forma mais significativa na conta disponibilidades e no lado do passivo circulante,
a conta emprstimos e financiamentos de curto prazo. Na rubrica patrimnio lquido a conta
lucros acumulados alavancou mais o patrimnio da empresa.
Para exemplificar a Anlise Horizontal da DRE, vamos verificar como ficou a AH da De-
monstrao de Resultados do Exerccio da Empresa Alfha:
Quadro 6 Anlise Horizontal da Demonstrao de Resultados da Empresa Alfha

Cdigo Demonstrao do Resultado do Exerccio 20X1 AH % 20X2 AH % 20X3 AH %
1 Receita Lquida de Vendas e/ou Servios 5.402 100 5.670 105 6.965 129
2 (-) Custo de Bens e/ou Servios Vendidos - 3.870 100 - 4.059 105 - 4.998 129
3 Resultado Bruto 1.532 100 1.611 105 1.967 128
4 (-) Despesas/Receitas Operacionais - 1.145 100 - 1.327 116 - 1.543 135
4.01 Com Vendas - 888 100 - 1.124 127 - 1.343 151
4.02 Administrativas - 60 100 - 76 127 - 81 135
4.03 Honorrios dos Administradores - 10 100 - 10 101 - 14 142
4.04 Financeiras Lquidas - 87 100 - 136 156 - 111 127
4.04.01 Receitas Financeiras 12 100 62 524 12 97
4.04.02 Despesas Financeiras - 99 100 - 198 201 - 122 124
4.05 Outras Receitas Operacionais 9 100 28 310 35 395
4.06 Outras Despesas Operacionais - 18 100 - 8 46 - 30 164
4.07 outros Resultados - 5 100 - 6 139 - 21 446
5 Resultado Antes Tributao/Participaes 386 100 284 74 424 110
6 Proviso para IR e Contribuio Social - 63 100 28 - 44 - 49 77
7 Participaes/Contribuies Estatutrias - 29 100 - 12 42 - 29 98
8 Lucro/Prejuzo do Perodo 295 100 300 102 347 118
Sntese da Unidade 4
Nesta Unidade voc pde entender melhor as anlises vertical e hori-

zontal e a sua importncia na etapa preparatria da anlise financeira
considerando a sua utilizao de forma conjunta.
49
EaD
Unidade 5
anlise financeira
ANLISE DA ESTRUTURA E ENDIVIDAMENTO
Conhecer e entender os ndices de endividamento da empresa, procurando retratar a posio

relativa do capital prprio em relao ao capital de terceiros, permitindo identificar a relao
de dependncia da empresa em comparao ao capital de terceiros.
Seo 5.1 Participao de Capitais de Terceiros (PTC)
Seo 5.2 Composio do Endividamento (CE)
Seo 5.3 Imobilizao do Patrimnio Lquido (IPL)
Seo 5.4 Endividamento Geral (EG)
Seo 5.5 Nvel de Desconto de Duplicatas (NDD)
Os ndices de estrutura e endividamento decorrem das decises estratgicas da empresa,

relacionadas s decises financeiras de investimentos, financiamento e distribuio de dividendos.
Relacionam as fontes de fundos entre si, procurando retratar a posio do capital prprio (PL) em
relao ao capital de terceiros, revelando o grau de endividamento, entre outros aspectos.
Seo 5.1
Participao de Capitais de Terceiros (PCT)
O ndice de participao de capitais de terceiros, tambm conhecido como relao entre

fontes de recursos, de acordo com Pereira da Silva (2010, p. 264), indica o percentual de capital
de terceiros em relao ao patrimnio lquido, ou capital prprio, retratando a dependncia da
empresa em relao aos recursos externos a ela.
51
EaD
PCT = Participao de Capitais de Terceiros
PC = Passivo Circulante
PNC = Passivo No Circulante
PL = Patrimnio Lquido
A interpretao isolada do ndice de participao de capitais de terceiros, cujo objetivo

avaliar o risco da empresa, no sentido de que quanto maior, pior, mantidos constantes os
demais fatores. Para a empresa, entretanto, pode ocorrer que o endividamento lhe permita, pelo
efeito da alavancagem, melhor ganho por ao, mesmo que associado a um risco maior.
A funo do analista, porm, no deve se limitar simples observao da manuteno, subi-

da ou descida do ndice, sendo necessrio investigar as causas que interferem no comportamento
da empresa. imperioso identificar e mencionar, por exemplo, que a elevao da dependncia
de capitais de terceiros decorre de investimentos estratgicos realizados pela empresa, a fim de
alcanar competitividade no setor em que atua, obviamente se isso condiz com a realidade.
Assim como nas Cincias Jurdicas e Sociais, aqui tambm podemos ter fatores atenuantes
e agravantes. Cabe, ento, produzir comentrios sobre os seguintes aspectos:
prazos de vencimentos das dvidas, considerando que quanto mais longo o prazo melhor a
situao;
a participao das dvidas onerosas no passivo circulante. Alto endividamento, por conta ape-
nas de dbitos operacionais (fornecedores, impostos sobre vendas e encargos trabalhistas) no
revela, necessariamente, uma m situao;
o tipo e origem dos emprstimos, principalmente no que diz respeito moeda e encargos
remuneratrios. Uma dvida em dlares para quem no possui hedge (proteo), natural em
exportaes, pode representar um alto risco;
os passivos ou obrigaes no registrados, que forem identificados, devem ser acrescidos para
fins de anlise;
em pocas de inflao, a ausncia de correo monetria;
as reavaliaes de ativos;
ocorrncias de ciso, fuso ou incorporao.
52
EaD
anlise financeira
Assim como fizemos com a anlise vertical e horizontal, aqui tambm utilizaremos os n-
meros dos demonstrativos contbeis da Empresa Alfha para elaborar o clculo dos indicadores,
como o caso do quadro a seguir, que apresenta a relao entre as fontes de recursos da empresa
nos anos de 20X1, 20X2 e 20X3.
Quadro 1 Contas do Balano Patrimonial da Empresa Alfha

Informaes para Clculo do PCT

2.02 Passivo No circulante - PNC 1.336 1.506 1.445
Primeiro, precisamos compreender que um ndice de 196,50%, observado em 20X1, signi-

fica que os capitais de terceiros superam os capitais prprios em 96,5%. Existia, assim, naquele
momento, uma grande dependncia de capitais de terceiros culminando com um alto nvel de
endividamento. Em 20X2, no entanto, os capitais de terceiros superam os capitais prprios em
29,46%. Este percentual cai para 2,86% em 20X3, demonstrando que neste ltimo exerccio
houve um equilbrio entre os capitais prprios e de terceiros. Neste caso, percebe-se que o com-
portamento tendencial de reduo da relao capital de terceiros/capital prprio, o que revela
a melhora do nvel de endividamento medido pela PCT.
Trata-se do nosso primeiro ndice em anlise e, por isso mesmo, importante registrar
que o comentrio aqui produzido no representa mais que um exemplo de abordagem. Esse
o momento mgico da anlise financeira, exigindo que o analista exercite todo o poder do seu
intelecto para, com muita perspiccia, estudo e criatividade, produzir a melhor interpretao
possvel, condizente com o desempenho atual e perspectivas futuras da empresa.
53
EaD
Seo 5.2
Composio do Endividamento (CE)
A composio do endividamento, conforme Pereira da Silva (2010, p. 267), indica quanto

da dvida total da empresa dever ser paga no curto prazo, isto , as obrigaes que vencem
durante o prximo exerccio, comparadas com todo o conjunto de obrigaes da empresa.
CE = Composio do Endividamento
A interpretao do ndice de composio do endividamento no sentido de que quanto

maior, pior, mantidos constantes os demais fatores. Ou seja, se a dvida elevada, a situao
extremada se esta dvida est concentrada no curto prazo, pois a presso pela liquidao dos
dbitos intensa. A razo que quanto mais dvidas para pagar no curto prazo, maior ser a
presso para a empresa gerar recursos.
Este ndice mostra as caractersticas do endividamento quanto ao vencimento das dvidas.

preciso, portanto, conhecer a estrutura geral da empresa quanto participao de capitais de
terceiros, sua capacidade de gerao de recursos e mesmo sua condio de renovar a dvida de
curto prazo junto aos credores.
Para a aplicao da frmula, aqui tambm utilizaremos os nmeros extrados dos demons-
trativos contbeis da Empresa Alfha para elaborar o clculo dos indicadores, como o caso do
quadro a seguir, que apresenta a relao entre as fontes de recursos da empresa nos anos de
20X1, 20X2 e 20X3.

Informaes para Clculo da CE

54
EaD
anlise financeira
De acordo com os resultados da composio de endividamento da Empresa Alfha no perodo

de 20X1 e 20X2, menos da metade das dvidas vencem no curto prazo, representando 47% do total
e se mantendo constante em ambos os perodos. Este ndice, porm, sobe para 58,5% em 20X3,
significando que vencem no curto prazo, neste perodo, mais da metade dos compromissos.
No obstante, o fato de a dvida estar praticamente equilibrada nos trs perodos, tendo o
indicador piorado em 20X3, concentrando mais dvidas no curto prazo no , necessariamente,
um fator negativo. preciso conhecer a estrutura geral da empresa, quanto a sua participao
de capitais de terceiro, sua capacidade de gerao de recursos e mesmo sua condio de renovar
a dvida de curto prazo junto aos credores, se necessrio.
Seo 5.3
Imobilizao do Patrimnio Lquido (IPL)
O ndice de imobilizao do patrimnio lquido indica quanto do patrimnio lquido da

empresa est aplicado no ativo no circulante.
IPL = Imobilizao do patrimnio lquido
ANC = Ativo no circulante
RLP = Realizvel a longo prazo
PL = Patrimnio Lquido
A interpretao do ndice de imobilizao do patrimnio lquido no sentido quanto

maior, pior, mantidos constantes os demais fatores. Cabe destacar que o ndice de imobilizao
envolve importantes decises estratgicas da empresa, quanto aquisio, aluguel ou leasing
de imveis, mquinas e equipamentos. So esses investimentos que caracterizam o risco ope-
racional da empresa.
55
EaD
De acordo com Pereira da Silva (2010, p. 263), os principais pontos a serem observados
pelo analista, com relao ao ndice de imobilizao, so:
como variou o patrimnio lquido no perodo: lucros, prejuzos, aportes de capital, cises, fuses
e incorporaes;
ocorrncias de reavaliaes de ativos no perodo: nos casos de reavaliaes, h aumento no

ativo no circulante e no patrimnio lquido pelo mesmo valor, porm em termos de ndice
podem gerar variaes;
a participao de cada um dos blocos (investimento, imobilizado e intangvel) no ativo no

circulante;
os investimentos em coligadas e controladas devem ser especificados e as respectivas empresas,

analisadas. sempre bom conhecer a razo estratgica de tais investimentos;
os outros investimentos, como obrigaes e incentivos fiscais, se relevantes, devem merecer

cuidado;
quanto ao imobilizado, necessrio conhecer a idade dos equipamentos, o grau de moderni-

zao, a localizao das unidades fabris e o critrio de depreciao;
dependendo do tipo de atividade, o analista deve solicitar os detalhes que julgue importante
em cada caso, podendo abranger inclusive o nvel de utilizao da capacidade de produo,
contratos de leasing, os terrenos adquiridos para construo de fbricas no futuro o que vai
requer novos investimentos de capital).
Vejamos a situao da Empresa Alfha, neste quesito:

Informaes para Clculo do IPL

1.02. Ativo No Circulante 1.600 2.181 2.914
56
EaD
anlise financeira
Como se constata, a Empresa Alfha, no exerccio 20X1 possua mais de 100% de seu pa-
trimnio lquido imobilizado. Observa-se, porm, que no perodo de 20X2 e 20X3, de todo o pa-
trimnio lquido apenas em torno de 80% encontrava-se no imobilizado, ou seja, isso demonstra
que houve uma relativa melhora, podendo a empresa utilizar as sobras (20%) para investimento
nos demais itens do ativo, fato que revela uma melhora na situao da empresa nos dois ltimos
perodos sob a tica da estrutura patrimonial e capacidade financeira.
Seo 5.4
Endividamento Geral (EG)
Esse indicador refora as concluses tiradas a partir do ndice Relao Entre as Fontes de
Recursos, revelando o percentual do ativo que financiado por capitais de terceiros.
EG = Endividamento geral
AT = Ativo Total
O quadro a seguir revela as informaes da Empresa Alfha para aplicao da frmula:
Quadro 4 Contas do Balano Da Empresa Alfha Informaes para Clculo do EG

1 Ativo Total AT 3.807 5.071 6.871
57
EaD
Os resultados do endividamento geral revelam que os ativos da Alfha eram financiados

em 66,27% por capitais de terceiros em 20X1, passando para 56,42% em 20X2, reduzindo para
50,71% em 20X3. Ou seja, que o endividamento da Empresa Alfha diminui e situa-se em pata-
mares plenamente aceitveis, observando o contexto da atual conjuntura econmica.
Considerando que esse indicador encontra-se intimamente vinculado com a relao entre
fontes de recursos, ambos indicando a proporo de capital prprio e de terceiros que financiam
os ativos da empresa, podemos perceber que a Empresa Alfha reduziu significativamente a sua
tomada de emprstimos, optando, por sua vez, por aplicar um maior volume de recursos pr-
prios em investimentos realizados no seu ativo imobilizado. Para chegar a essa concluso basta
verificar a evoluo das respectivas contas, diretamente nos quadros que apresentam os ativos
e passivos da empresa. A estratgia mais utilizada, como j comentado na anlise horizontal, foi
a reteno e reaplicao de lucros acumulados e no distribudos.
Seo 5.5
Nvel de Desconto de Duplicatas (NDD)
O nvel de desconto de duplicatas indica o percentual de ttulos descontados em relao

ao total de contas a receber de clientes.
NDD = Nvel de desconto de duplicatas
DD = Duplicatas descontadas
DR = Duplicatas a receber
No decorrer do ciclo operacional, muitas vezes as empresas vendem seus produtos a prazo
e emitem duplicatas a seus clientes. Quando precisam de dinheiro, dirigem-se aos bancos para
descontar as referidas duplicatas. Justamente porque as empresas s descontam as duplicatas
quando estiverem precisando de dinheiro que este ndice do tipo quanto maior, pior.
Pereira da Silva (2010, p. 273-274) emite alguns comentrios acerca deste ndice:
Normalmente, quanto maior a necessidade de recursos financeiros, maior ser o nvel de des-
conto de duplicatas, podendo-se at chegar ao extremo de emitir ttulos que no correspondam
a uma venda efetuada (duplicata fria).
58
EaD
anlise financeira
Muitas vezes as duplicatas da empresa esto comprometidas como garantia de outras operaes
e no h duplicatas para descontar.
No caso da Empresa Alfha, no identificamos operaes de desconto de duplicatas nos

finais de perodo.
Sntese da Unidade 5
Nesta Unidade voc se familiarizou com os conceitos e exemplos pr-

ticos da estrutura de endividamento da empresa, a partir dos ndices
de participao de capital de terceiros da Empresa Alfha, bem como a
composio do endividamento, a imobilizao do patrimnio lquido,
o endividamento geral e o nvel de desconto de duplicatas.
59
EaD
Unidade 6
anlise financeira
NDICES DE LIQUIDEZ
Conhecer e entender os indicadores de capacidade da empresa de pagar suas dvidas nas

datas aprazadas, a partir da comparao entre os direitos realizveis e as exigibilidades, alm
de aprender que a liquidez decorre da capacidade de a empresa ser lucrativa, cumprindo com
seus compromissos financeiros assumidos, e de suas decises estratgicas de investimento e
financiamento.
Seo 6.1 Liquidez Corrente
Seo 6.2 Liquidez Seca
Seo 6.3 Liquidez Geral
Os ndices desse grupo evidenciam a base da situao financeira da empresa, isto , cons-
tituem uma apreciao sobre sua capacidade de saldar compromissos a partir da comparao
entre os direitos disponveis e realizveis com as obrigaes da companhia. Uma empresa com
ndices de liquidez superiores unidade, em tese, tem condies de pagar suas dvidas.
Isso, porm, no significa que ela esteja fazendo tal procedimento. O descasamento de
prazos do fluxo de caixa normalmente traz dificuldades. Se a empresa possui R$ 500 mil para
receber em 60 dias, no entanto tem uma conta a pagar que vence em 30 dias esta empresa ne-
cessariamente dever buscar suprimento de giro em bancos ou outras fontes de recursos que
no os aplicados na rubrica contas a receber.
Cabe salientar que liquidez no sinnimo de solvncia. Liquidez a capacidade de liqui-

dar as obrigaes em dia, por meio do giro dos negcios. Solvncia a capacidade de liquidar
todas as dvidas da empresa, mesmo que para isso tenha de lanar mo at mesmo dos ativos
imobilizados. Tecnicamente, uma empresa encontra-se em situao de insolvncia quando o
seu passivo exigvel superior ao ativo total. Nesse caso, diz-se que apresenta passivo a des-
coberto.
61
EaD
Seo 6.1
Liquidez Corrente (LC)
Indica quanto a empresa possui em dinheiro, mais bens e direitos realizveis no curto prazo
(prximo exerccio), comparado com suas dvidas a serem pagas no mesmo perodo.
LC = Liquidez corrente
AC = Ativo Circulante
Vejamos a situao da Empresa Alfha, neste quesito:
Quadro 1 Rubricas do Balano Patrimonial da Empresa Alfha

Informaes para Clculo da LC

A interpretao desse ndice quanto maior, melhor, mantidos constantes os demais

fatores. Este ndice o mais conhecido justamente porque mede a sade financeira de curto
prazo das empresas. Como medida isolada, porm, no se pode afirmar que a liquidez corrente
boa ou ruim, pois tudo depende do tipo de atividade da empresa e especialmente do seu ciclo
financeiro.
Para empresas comerciais e industriais, que trabalham com estoques e duplicatas a receber,
tem-se como bom um ndice de liquidez acima de 1. No caso de algumas empresas prestadoras
de servios, como transportes coletivos urbanos, que recebem suas vendas vista, ndices infe-
riores unidade podem ser perfeitamente aceitveis, uma vez que as entradas dirias oportuni-
zaro o cumprimento das obrigaes financeiras. Como se v, a interpretao deste, e tambm
dos demais ndices que estudaremos, precisa considerar as peculiaridades de cada negcio.
62
EaD
anlise financeira
Como os nmeros anteriores revelam, a liquidez corrente da Empresa Alfha muito boa,
mostrando que para cada real de dvida de curto prazo a empresa detm R$ 1,86 de ativos cir-
culantes em 20X1, aumentando para R$ 2,13 em 20X2, e permanecendo em R$ 1,94 em 20X3.
Ou seja, evidencia folga financeira. O conceito de quanto maior melhor tambm precisa ser
considerado com relatividade, uma vez que altos ndices de liquidez podem revelar disfunes
financeiras, como estoques em excesso, adiantamento a fornecedores e elevada inadimplncia
de clientes.
Seo 6.2
Liquidez Seca (LS)
Indica quanto a empresa possui em disponibilidades (dinheiro, depsitos bancrios vista

e aplicaes financeiras de liquidez imediata), aplicaes financeiras de curto prazo e duplicatas
a receber, para fazer frente ante ao seu passivo circulante.
LS = Liquidez Seca
Est = Estoques
A interpretao do ndice de liquidez seca segue o mesmo raciocnio dos ndices de liquidez
geral e corrente, isto , quanto maior, melhor, mantidos constantes os demais fatores.
O quadro a seguir revela as informaes da Empresa Alfha para aplicao da frmula:
Quadro 2 Rubricas do Balano Patrimonial da Empresa Alfha

Informaes para Clculo da LS

1.01.03 Estoques 587 675 908
63
EaD
A liquidez seca da Empresa Alfha revela que a empresa no depende da venda de esto-
ques para solver ou liquidar seus compromissos de curto prazo. Embora o ndice tenha cado de
20X2 para 20X3, ainda indica que, para cada real de dvida de curto prazo, a empresa dispe
de R$ 1,50 de circulantes (sem os estoques) para cumprir com os compromissos financeiros de
curto prazo. Quando a empresa no trabalha com estoques, cabe observar que tanto a liquidez
corrente quanto a seca apresentam o mesmo resultado.
Seo 6.3
Liquidez Geral (LG)
Indica quanto a empresa possui em dinheiro, bens e direitos realizveis a curto e longo
prazos, para fazer frente as suas dvidas totais (passivo exigvel).
LG = Liquidez Geral
RLP = Realizvel a Longo Prazo
A interpretao desse ndice no sentido de quanto maior, melhor, mantidos constantes

os demais fatores.
O ndice de liquidez geral um indicador que subentende que, se a empresa fosse cessar
suas atividades naquele momento, deveria pagar suas dvidas com seu dinheiro (disponibilida-
des) mais seus realizveis.
64
EaD
anlise financeira
As informaes da Empresa Alfha para aplicao prtica da frmula podem ser obtidas no
quadro a seguir:
Quadro 3 Rubrica do Balano Patrimonial da Empresa Alfha

Informaes para Clculo da LG

2.02 Passivo No circulante 1.336 1.506 1.445
O clculo, em verdade, expressa uma situao mais de solvncia do que de liquidez, uma
vez que inclui no denominador todos os passivos de curto e longo prazos. Normalmente uma
empresa apenas liquida todas as obrigaes se estiver sendo cogitada sua extino, o que torna
esse ndice pouco significativo para situaes normais.
Tambm nesse aspecto a Alfha apresenta ndices positivos ao longo do perodo analisado.
Demonstra que apresenta plenas condies de pagar todas as suas dvidas, pois possui dinheiro,
bens e direitos realizveis a curto e longo prazos para cumprir com suas dvidas totais.
Sntese da Unidade 6
Nesta Unidade voc pde entender melhor os ndices de liquidez da

Empresa Alfha, a partir do confronto dos ativos realizveis no curto e
longo prazos com as dvidas, procurando medir o quo slida a base
financeira da empresa.
65
EaD
Unidade 7
anlise financeira
ANLISE DA ATIVIDADE DE ROTAO
Conhecer e entender por meio das demonstraes financeiras, quantos dias em mdia a em-
presa est precisando para renovao de seus estoques; como podem ser calculados e quantos
dias em mdia, a empresa ter de esperar para receber suas vendas e quantos dias, a empresa
tem para pagar suas compras.
Seo 7.1 Prazo Mdio de Estoques (PME)
Seo 7.2 Prazo Mdio de Recebimentos (PMR)
Seo 7.3 Prazo Mdio de Compras (PMC)
Na consecuo de suas atividades operacionais, a empresa persegue sistematicamente a

produo de bens ou servios e, consequentemente, vendas e recebimentos. Busca tambm um
volume de lucros capazes de satisfazer s expectativas de retorno de suas fontes de financia-
mento.
Cada uma das fases operacionais, a saber, estocagem de materiais, produo, estocagem
de produtos acabados e recebimento das vendas, possui determinada durao.1
Os prazos de rotao constituem-se em catego-

ria de elevada importncia para o analista. O balano
representa sua situao patrimonial em determinado
momento, isto , de forma esttica, sem refletir sua mo-
bilidade, seu dinamismo.
1
Disponvel em: <http://www.mundodastribos.com/cursos-online-gratuitos-sebrae-analise-e-planejamento-financeiro.
html>. Acesso em: 12 maio 2012.
67
EaD
Seo 7.1
Prazo Mdio de Estoques (PME)
O prazo mdio de estoques indica quantos dias, em mdia, os produtos ficam armazenados
na empresa antes de serem vendidos. O volume de estoques mantidos por uma empresa decorre
fundamentalmente do seu volume de vendas e de sua poltica de estocagem. Quanto maiores os
estoques, mais recursos as empresas esto comprometendo com os mesmos.
PME = Prazo mdio de estoques
ESTm = Estoque mdio (aplicar a frmula: ((ESTi + ESTf)/2), considerando Ei = estoque inicial
que o valor do estoque final do ano anterior e Ef = estoque final do exerccio atual, dividindo
o resultado da soma por dois.
CPV = Custo dos produtos vendidos
DP = Dias do perodo considerado (360 dias para um ano)
Do ponto de vista de anlise de risco, prazo mdio de estoques um ndice do tipo quanto
maior, pior. O conceito de prazos mdios est intimamente ligado ao conceito de giro ou rotao,
que representa o nmero de vezes que, no caso, os estoques so repostos durante o ano. Quanto
maior o prazo mdio, maior a rotao, uma vez que para obter o giro, basta dividir os dias do
ano pelo prazo mdio observado.
Financeiramente, quanto maior a rotao dos estoques, melhor ser a situao da empresa,
pois estar investindo menos recursos nesse tipo de ativo. Resta ter o cuidado para que nveis
baixos de estoque no prejudiquem a produo e as vendas. Vale, aqui, lembrar o conceito do
Just-in-Time, que, ao prever a organizao do processo produtivo como um todo, inclui a mi-
nimizao dos estoques.
A seguir, temos as informaes para aplicao da frmula PME da Empresa Alfha:
Quadro 1 Informaes para o Clculo do Prazo Mdio de Estoques

1.01.03 Estoques 587 675 908
2 (-) Custo de Bens e/ou Servios Vendidos 3.870 4.059 4.998
68
EaD
anlise financeira
Inicialmente encontraremos o estoque mdio:
ESTm = Estoque mdio
ESTi = Estoque inicial ( o valor do estoque final do exerccio anterior)
ESTf = Estoque final ( o valor do estoque final do exerccio atual)
Devemos observar que neste exemplo poderemos calcular o estoque mdio de 20X2 e 20X3,
uma vez que o estoque de 20X1 ser considerado o estoque inicial para 20X2.
Uma vez encontrados os valores do estoque mdio prosseguimos com a aplicao da fr-
mula de prazo mdio de estoques:
Observa-se que a Empresa Alfha vem girando seu estoque no prazo de 56 e 57 dias, respec-
tivamente, para os anos de 20X2 e 20X3. A tendncia de que as empresas procurem girar seus
estoques cada vez mais rpido. Vale ressaltar tambm que importante observar a composio
dos estoques (matria-prima, produtos em processo e produtos acabados), em virtude do tipo de
atividade e dos padres do segmento de atuao da empresa.
Seo 7.2
Prazo Mdio de Recebimentos (PMR)
O prazo mdio de recebimento das vendas indica quantos dias, em mdia, a empresa leva
para receber suas vendas. Por meio dele verifica-se a eficincia da administrao na sua polti-
ca de vendas a prazo. O volume de duplicatas a receber decorrncia de dois fatores bsicos:
montante de vendas a prazo e prazo concedido aos clientes para pagamento.
69
EaD
As vendas a prazo devem seguir uma poltica de crdito adotada pela empresa e que seja
adequada ao seu tipo de atividade.
PMR = Prazo mdio de recebimento das vendas
DRm = Duplicatas a receber mdio (aplicar a frmula: ((DRi + DRf)/2), considerando DRi =
Duplicatas a receber inicial, que o valor das duplicatas a receber ao final do ano anterior e DRf
= Duplicatas a receber ao final do exerccio atual, dividindo o resultado da soma por dois. Esta
conta, no balano patrimonial, denominada de Crditos.
RLV = Receita Lquida de Vendas e/ou servios. Na DRE chama-se de Receita Operacional L-
quida ou ainda Vendas Lquidas.
DP = Dias do perodo considerado (360 dias para um ano comercial).
Do ponto de vista de anlise de risco, prazo mdio de recebimentos de vendas um ndice

do tipo quanto maior, pior. Por outro lado, convm analis-lo juntamente com os prazos de
rotao de estoques e de pagamentos de compras.
Observamos no quadro a seguir as informaes para aplicao da frmula PMR da Em-

presa Alfha:
Quadro 2 Informaes para o Clculo do Prazo Mdio de Recebimento das Vendas

1.01.02 Crditos/Contas a receber/DR 583 737 844
Inicialmente encontraremos o valor das duplicatas a receber mdio (crditos ou contas a

receber).
DRm = Duplicatas a receber mdio
DRi = Duplicatas a receber inicial ( o valor final das duplicatas a receber do exerccio an-
terior)
DRf = Duplicatas a receber final ( o valor das duplicatas a receber final do exerccio atual)
70
EaD
anlise financeira
Devemos observar que neste exemplo poderemos calcular o ndice Duplicatas a Receber
mdio de 20X2 e 20X3, uma vez que o duplicatas a receber de 20X1 ser considerado o dupli-
catas a receber inicial para 20X2.
Uma vez encontrados os valores do duplicatas a receber mdio prosseguimos com a

aplicao da frmula de prazo mdio de recebimento das vendas:
Observa-se que a Empresa Alfha vem recebendo suas vendas no prazo de 42 e 41 dias
respectivamente para os anos de 20X2 e 20X3. Os dados da empresa que nos serve de exemplo
revelam uma estabilidade no indicador, que, de qualquer forma, reduziu de 42 para 41 dias no
perodo, apresentando uma rotao de nove vezes no ano de 20X3.
Seo 7.3
Prazo Mdio de Compras (PMC)
O prazo mdio de pagamento das compras indica quantos dias, em mdia, a empresa tem
para pagar seus fornecedores. A partir do PMC podemos calcular o nmero de vezes em que so
renovadas as dvidas com fornecedores, ou seja, a rotao da conta que expressa as compras a
prazo, denominada fornecedores.
PMC = Prazo mdio de pagamento das compras

FORNm = Fornecedores mdio (aplicar a frmula: ((FORNi + FORNf)/2), considerando FORNi
= fornecedores inicial, que o valor dos fornecedores final do ano anterior e FORNf = fornece-
dores final do exerccio atual, dividindo o resultado da soma por dois.
MC = Montante de Compras do perodo (utilizar frmula para encontrar MC)
DP = Dias do perodo considerado (360 dias para um ano)
71
EaD
A seguir temos as informaes para aplicao da frmula PMC da Empresa Alfha:
Quadro 3 Informaes para o Clculo do Prazo Mdio de

Pagamento das Compras aos Fornecedores

1.01.03 Estoques 587 675 908
2.01.02 Fornecedores 349 511 604
2 (-) Custo de Bens e/ou Servios Vendidos 3.870 4.059 4.998
Inicialmente encontraremos o valor dos fornecedores mdio.
FORNm = Fornecedores mdio
FORNi = Fornecedores inicial ( o valor final dos fornecedores do exerccio anterior)
FORNf = Fornecedores final ( o valor dos fornecedores final do exerccio atual)
Devemos observar que neste exemplo poderemos calcular os fornecedores mdio de 20X2
e 20X3, uma vez que os fornecedores de 20X1 sero considerados fornecedores inicial para
20X2.
Uma vez encontrados os valores dos fornecedores mdio, precisamos ainda encontrar o
montante de compras.
MC = Montante de compras
CPV = Custo dos produtos vendidos
ESTi = Estoque inicial ( o valor final dos estoques do exerccio anterior)
ESTf = Estoque final ( o valor dos estoques final do exerccio atual)
Trata-se de uma informao indispensvel para o clculo do Prazo Mdio de Compras.
72
EaD
anlise financeira
Uma vez encontrados os valores dos fornecedores mdio e do montante de compras, pros-
seguimos com a aplicao da frmula de prazo mdio de pagamento das compras:
Observa-se que a Empresa Alfha vem pagando suas compras para seus fornecedores em
37 e 38 dias respectivamente nos anos de 20X2 e 20X3. Os dados da empresa que nos serve de
exemplo revelam uma estabilidade no indicador, que, de qualquer forma, aumentou o prazo de
pagamento das compras em trs dias no perodo, apresentando uma rotao de nove vezes em
20X3.
Neste momento poder-se-ia ainda avaliar o prazo relativo de duplicatas, que indica a re-
lao entre as duplicatas a pagar e as duplicatas a receber. Caso esta relao seja maior que um,
poderamos dizer que os fornecedores financiam os clientes. Caso esta relao seja menor que
um, parte dos clientes so financiados por outros capitais de terceiros ou por capital prprio.
Sntese da Unidade 7
Nesta Unidade voc foi convidado a entender melhor que os prazos

de rotao constituem-se em categoria de elevada importncia para o
analista, considerando que prazo de rotao de estoques, recebimento
de vendas e pagamento de compras envolvem as operaes da empresa
que demandam a aplicao de recursos em itens do ativo circulante,
como estoques e duplicatas a receber. A gesto eficaz desses prazos
otimiza o ciclo financeiro dos negcios, ou seja, o ciclo da necessidade
de capital de giro.
73
EaD
Unidade 8
anlise financeira
ANLISE DA ATIVIDADE DE RETORNO
Conhecer e entender o uso dos ndices de retorno, tambm conhecidos por ndices de lucra-
tividade ou mesmo de rentabilidade, pois indicam qual o retorno que o empreendimento est
proporcionando. Busca-se tambm compreender quais so os principais indicadores e ferra-
mentas de anlise da atividade de retorno, mediante anlise das demonstraes contbeis,
obter os indicadores de retorno sobre o investimento, retorno sobre as vendas e sobre o capital
prprio.
Seo 8.1 Giro do Ativo (GA)
Seo 8.2 Margem Lquida Sobre Vendas (MLSV)
Seo 8.3 Retorno Sobre o Ativo (RSA)
Seo 8.4 Retorno Sobre o Patrimnio Lquido (RSPL)
Como se sabe, o lucro o principal estmulo do empresrio e uma das formas de avaliao
do xito de um empreendimento. Maximizar a rentabilidade sobre o capital investido o princi-
pal objetivo econmico de uma gesto financeira eficaz. Este ndice, dentre outros, calculado
nesta Unidade. 1
Podemos afirmar ento que a avaliao por meio

da Atividade de Retorno uma das tarefas mais importan-
tes do analista financeiro, pois oferece informaes para
entender a perspectiva de sucesso econmico e financeiro
de uma organizao.
1
1
Disponvel em: <http://blog.scrumhalf.com.br/2011/10/roi-retorno-sobre-investimento/>. Acesso em: 12 maio 2012.
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O volume de atividades da empresa (giro) e o resultado decorrente dessa atividade (margem)

iro interferir nos demais indicadores. Os ndices de retorno, tambm conhecidos por ndices de
lucratividade ou mesmo rentabilidade, indicam qual o retorno que o empreendimento est pro-
porcionando. Entre os indicadores de rentabilidade destacamos o retorno sobre o investimento,
o retorno sobre as vendas e o retorno sobre o capital prprio.
Seo 8.1
Giro do Ativo (GA)
O giro do ativo estabelece a relao entre o volume de vendas do perodo e os investimentos

totais mdios efetuados na empresa, representados pelo ativo total mdio.
GA = Giro do Ativo
VL = Vendas Lquidas
ATm = Ativo Total mdio (aplicar a frmula: ((ATi + ATf)/2), considerando ATi = ativo total ini-
cial, que o valor do ativo total final do ano anterior e ATf = ativo total final do exerccio atual,
dividindo o resultado da soma por dois.
Observamos no quadro a seguir as informaes para aplicao da frmula GA da Empresa

Alfha:
Quadro 1 Dados para Clculo do Giro dos Ativos

1 Ativo Total AT 3.807 5.071 6.871
Inicialmente encontraremos o valor do ativo total mdio.
ATm = Ativo total mdio

ATi = Ativo total inicial ( o valor final do ativo total do exerccio anterior)
ATf = Ativo total final ( o valor do ativo total final do exerccio atual)
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EaD
anlise financeira
Devemos observar que neste exemplo poderemos calcular o ativo total mdio de 20X2 e
20X3, uma vez que o ativo total de 20X1 ser considerado ativo total inicial para 20X2.
Uma vez encontrados os valores do ativo total mdio prosseguimos com a aplicao da
frmula do giro do ativo:
Os resultados da Empresa Alfha mostram que diminui seu giro do ativo de 1,28 vezes em
20X2 para 1,17 em 20X3, resultado de um crescimento superior dos ativos em relao ao volume
de vendas no perodo.
A interpretao isolada do ndice, evidentemente, no sentido de quanto maior, melhor,

indicando o nvel de eficincia com que so utilizados os recursos aplicados na empresa, com vistas
gerao de receitas. Cabem algumas observaes, que interferem no clculo do indicador:
O ativo total poder estar subavaliado em virtude da inadequao ou inexistncia dos ndices
de atualizao monetria do ativo permanente, no caso de existncia de inflao.
Eventuais reavaliaes de ativos podem interferir na variao do giro do ativo de um ano para
outro, bem como na sua comparao com os padres do ramo de atividade.
Existncia de itens representativos no ativo, que no estejam relacionados com produo e

vendas, podem sobreavaliar o ativo e prejudicar o significado do indicador.
Empresas em fase de expanso, que adquirem ativos permanentes durante o perodo, tambm
introduzem imperfeio no ndice, uma vez que esses ativos no foram utilizados no processo
produtivo durante todo o perodo.
Caso no tenha havido mudanas expressivas no valor do ativo total, de um ano para outro,
podemos utilizar o ativo total no final do ano que est sendo analisado, em vez do ativo total
mdio.
77
EaD
Seo 8.2
Margem Lquida Sobre Vendas (MLSV)
Compara o lucro lquido em relao s vendas lquidas do perodo, fornecendo o percentual

de lucro que a empresa est obtendo em relao ao seu faturamento lquido. Este ndice tambm
conhecido como Lucratividade das Vendas.
MLSV = Margem lquida sobre vendas

LL = Lucro lquido
VL = Vendas lquidas
Observamos no quadro a seguir, as informaes para aplicao da frmula de MLSV da

Empresa Alfha:
Quadro 2 Dados Para Clculo da Margem de Lucro Sobre as Vendas (Lucratividade das Vendas)

Prosseguimos com a aplicao da frmula da margem lquida sobre vendas:
Podemos observar que a margem lquida sobre as vendas da Empresa Alfha diminui de
5,46% em 20X1 para 4,98% em 20X3. Este resultado, apesar de expressar uma queda pequena,
demanda a necessidade de ajustes por parte da empresa, no seu patamar de receitas ou de cus-
tos, ou de ambos, conjuntamente.
A exemplo de todos os indicadores de rentabilidade, a interpretao do ndice no sen-

tido de quanto maior, melhor. Alguns comentrios importantes a respeito da qualidade do
indicador:
78
EaD
anlise financeira
Tanto o lucro lquido do perodo quanto as vendas lquidas, no caso de uma economia inflacio-
nria, tendem a estar desatualizados, podendo, portanto, conter distores no clculo do ndice
se no houver instrumento de atualizao monetria dos valores.
O lucro lquido pode conter valores expressivos relativos a despesas ou receitas no operacio-
nais.
O resultado da equivalncia patrimonial deve ser investigado para conhecer sua origem nas
controladas ou coligadas.
O critrio de avaliao dos estoques e de apropriao dos custos pode interferir no valor do
CMV e, portanto, no lucro.
Seo 8.3
Retorno Sobre o Ativo (RSA)
O ndice de retorno sobre o ativo indica o retorno que a empresa propicia em relao aos
investimentos totais representados pelo ativo total mdio.
RSA = Retorno sobre o ativo
LL = Lucro lquido
ATm = Ativo total mdio (aplicar a frmula: ((ATi + ATf)/2), considerando ATi = ativo total
inicial, que o valor do ativo total final do ano anterior e ATf = ativo total final do exerccio atual,
dividindo o resultado da soma por dois.
Observamos no quadro a seguir as informaes para aplicao da frmula de RSA da

Empresa Alfha:
Quadro 3 Dados para Clculo do Retorno sobre o Ativo

1 Ativo Total AT 3.807 5.071 6.871
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EaD
Devemos observar que neste exemplo poderemos calcular o ativo total mdio de 20X2 e
20X3, uma vez que o ativo total de 20X1 ser considerado ativo total inicial para 20X2.
Uma vez encontrados os valores do ativo total mdio prosseguimos com a aplicao da
frmula do retorno sobre o ativo:
A interpretao do retorno sobre o ativo no sentido de quanto maior, melhor. Para a

Empresa Alfha, em 20X2, representou 6,76%, ou seja, para cada R$ 100,00 do ativo total mdio,
a empresa gerou um lucro lquido de R$ 6,76, diminuindo em 20X3 para R$ 5,81. Em sntese, o
retorno sobre o ativo o produto do giro do ativo pelo retorno sobre as venda. Esse retorno nos
informa o percentual de remunerao dos ativos. Este ndice pode ser comparado com uma aplica-
o financeira conservadora, a exemplo de aplicaes em poupana ou em ttulos de renda fixa.
Seo 8.4
Retorno Sobre o Patrimnio Lquido (RSPL)
O ndice de retorno sobre o patrimnio lquido indica quanto de prmio os acionistas ou

proprietrios da empresa esto obtendo em relao aos seus investimentos de capital prprio no
empreendimento. O lucro lquido o prmio do investidor pelo risco do negcio. Evidentemente,
quanto maior o retorno, melhor.
RSPL = Retorno sobre o patrimnio lquido

LL = Lucro lquido
PLm = Patrimnio lquido mdio (aplicar a frmula: ((PLi + PLf)/2), considerando PLi = patri-
mnio lquido inicial, que o valor do PL final do ano anterior e PLf = patrimnio lquido final
do exerccio atual, dividindo o resultado da soma por dois.
80
EaD
anlise financeira
Observamos no quadro a seguir as informaes para aplicao da frmula RSPL da Em-

presa Alfha:
Quadro 4 Dados para Clculo do Retorno sobre o Patrimnio Lquido

Inicialmente encontraremos o valor do patrimnio lquido mdio.
PLm = Patrimnio lquido mdio

PLi = Patrimnio lquido inicial ( o valor final PL do exerccio anterior)
PLf = Patrimnio lquido ( o valor do PL final do exerccio atual)
Devemos observar que neste exemplo poderemos calcular o patrimnio liquido mdio
de 20X2 e 20X3, uma vez que o patrimnio lquido de 20X1 ser considerado PL inicial para
20X2.
Uma vez encontrados os valores do patrimnio lquido mdio prosseguimos com a aplicao
da frmula do retorno sobre o ativo:
Os ndices de retorno em geral, e o RSPL especialmente, indicam a vitalidade da empresa,

que muitas vezes se deteriora a partir de sua fraca capacidade de gerar lucro. O retorno obtido
pelos proprietrios do capital define a atratividade da empresa, determinando a catalisao ou
fuga de investidores.
A interpretao do retorno sobre o patrimnio lquido no sentido de quanto maior, melhor.

Para a Empresa Alfha, em 20X2, representou 17%, ou seja, para cada R$ 100,00 de patrimnio
lquido mdio investido no perodo, a empresa gerou um lucro lquido de R$ 17,00, diminuindo
em 20X3 para R$ 12,00, representando 12% de retorno do capital prprio nesse perodo.
81
EaD
Os resultados deste ndice podem ser comparados com aplicaes financeiras de risco mdio
ou alto, uma vez que expressam apenas o capital prprio investido no empreendimento e no o
capital total ou patrimnio bruto, como o caso do ndice de retorno sobre o ativo total.
Percebam que os ndices de retorno adotam como base os diversos tipos de capital para
a anlise (Ativo Total e Patrimnio Lquido) e como numerador utilizado o lucro lquido final
do exerccio social. Assim, estes indicadores explicitam a remunerao dos diversos tipos de
capitais investidos.
Sntese da Unidade 8
Nesta Unidade voc foi desafiado a entender melhor a atividade de

retorno da empresa e as relaes entre resultados e investimentos e
de que maneira elas se relacionam na formao da taxa de retorno de
capital dos acionistas, alm de aprender que se trata de uma ferramenta
de anlise da mais absoluta praticidade, aplicvel a quase todas as
situaes e ramos de atividade. A remunerao sobre o capital inves-
tido um dos objetivos principais da administrao financeira. Dessa
forma, cabe ao analista fornecer estas informaes para o processo de
tomadas de deciso, financeiramente correto.
Bem, finalizamos os estudos da anlise financeira. Esperamos que voc aplique todos
estes conhecimentos em suas incurses pelo mundo das empresas em que atuar. Bom proveito
e muito sucesso.
E, para seu maior conforto, criamos um quadro que faz a sntese de todos os contedos
que tratam dos ndices financeiros e que estudamos neste livro
82
EaD
anlise financeira
83
EaD
Referncias
anlise financeira
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MARTINS, Eliseu. Administrao financeira. So Paulo: Atlas, 1996.
NETO, Assaf. Estrutura e anlise de balanos: um enfoque econmico-financeiro. So Paulo:

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PADOVEZE, C. L. Anlise das demonstraes financeiras. 3. ed. So Paulo: Cengage Learning,

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PADOVEZE, Clvis Luis. Contabilidade gerencial. So Paulo: Atlas, 1996.
TREUHERZ, Rolf M. Anlise financeira por objetivos. So Paulo: Editora Pioneira, 1999.
WALTER, Milton Augusto. Introduo anlise de balanos. So Paulo: Saraiva, 1981.
85

Analise Financeira

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Universidade regional do noroeste do estado do rio grande do sul uniju

vice-reitoria de graduao vrg

Coleo Educao a Distncia

Ivo Ney Kuhn

Iju, Rio Grande do Sul, Brasil

K961a Kuhn, Ivo Ney.

UNIDADE 1 INTRODUO ANLISE FINANCEIRA..........................................................9

Seo 1.1 Amplitude da Anlise Financeira.........................................................................10

Seo 1.2 A Empresa e sua Estrutura de Informaes.........................................................12

Seo 1.3 Anlise Financeira e reas Afins..........................................................................14

Seo 1.4 Os Principais Usurios da Anlise Financeira.....................................................15

Seo 1.5 A Relevncia da Informao Contbil-Financeira...............................................16

Seo 1.6 Contexto Legal e Fiscal da Empresa....................................................................17

UNIDADE 2 ETAPAS DO PROCESSO DE ANLISE FINANCEIRA.....................................23

Seo 2.1 Coleta e Conferncia da Documentao..............................................................24

Seo 2.2 Preparao e Processamento das Demonstraes Financeiras...........................25

Seo 2.3 Anlise e Concluso..............................................................................................26

UNIDADE 3 AS DEMONSTRAES FINANCEIRAS...........................................................29

Seo 3.1 Fundamentao Legal...........................................................................................29

Seo 3.2 Estrutura do Balano Patrimonial.........................................................................30

Seo 3.3 Estrutura da Demonstrao de Resultados do Exerccio.....................................36

3.3.1 Receita Operacional...........................................................................................36

3.3.2 Custo dos Produtos, Mercadorias ou Servios Vendidos..................................37

3.3.3 Lucro Bruto..........................................................................................................38

3.3.4 Despesas Operacionais......................................................................................39

3.3.5 Lucro Lquido do Exerccio................................................................................40

UNIDADE 4 ANLISE VERTICAL E HORIZONTAL..............................................................43

Seo 4.1 Anlise Vertical......................................................................................................43

Seo 4.2 Anlise Horizontal.................................................................................................46

Seo 5.1 Participao de Capitais de Terceiros (PCT)........................................................51

Seo 5.2 Composio do Endividamento (CE)...................................................................54

Seo 5.3 Imobilizao do Patrimnio Lquido (IPL)...........................................................55

Seo 5.4 Endividamento Geral (EG)...................................................................................57

Seo 5.5 Nvel de Desconto de Duplicatas (NDD).............................................................58

UNIDADE 6 NDICES DE LIQUIDEZ.....................................................................................61

Seo 6.1 Liquidez Corrente (LC).........................................................................................62

Seo 6.2 Liquidez Seca (LS)................................................................................................63

Seo 6.3 Liquidez Geral (LG)...............................................................................................64

UNIDADE 7 ANLISE DA ATIVIDADE DE ROTAO..........................................................67

Seo 7.1 Prazo Mdio de Estoques (PME)..........................................................................68

Seo 7.2 Prazo Mdio de Recebimentos (PMR).................................................................69

Seo 7.3 Prazo Mdio de Compras (PMC)..........................................................................71

UNIDADE 8 ANLISE DA ATIVIDADE DE RETORNO.........................................................75

Seo 8.1 Giro do Ativo (GA).................................................................................................76

Seo 8.2 Margem Lquida Sobre Vendas (MLSV)..............................................................78

Seo 8.3 Retorno sobre o Ativo (RSA).................................................................................79

Seo 8.4 Retorno Sobre o Patrimnio Lquido (RSPL)........................................................80

IVO NEY KUHN

Sou graduado em trs cursos superiores. Minha primeira Gradu-

Antes de iniciar o ensino superior, dos 13 aos 17 anos, trabalhava

Iniciei minha carreira profissional como assistente de pesquisa

Retornando do Mestrado, ingressei como professor assistente

A partir de 1994, alm das atividades de docncia e de exten-

do Departamento de Estudos da Administrao entre 1999 e 2001 e

Tambm acumulo uma boa experincia em consultoria organiza-

Desde 2009 at o momento, coordeno o Projeto Extenso In-

Atuo no ensino nas disciplinas da rea de finanas e do geren-

AMAURI LUIS LAMPERT

Sou natural de Augusto Pestana/RS, municpio no qual resido.

Minha formao acadmica iniciou-se com o curso de Enge-

Em 2007 conclu o Mestrado em Desenvolvimento na linha de

Como experincia profissional atuei no comrcio entre 1987 e

Conciliar as atividades como administrador hospitalar e profes-

INTRODUO ANLISE FINANCEIRA