ISBN-13: 978-84-690-7143-4

N Registro: 07/60277

SISTEMA FINANCIERO MEXICANO Y EL MERCADO DE DERIVADOS

Arturo Garca Santilln

 SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
Y EL
MERCADO DE DERIVADOS

Por:
Arturo Garca Santilln*

Serie
Libros y Manuales: Finanzas, Contadura y Administracin
Unidad Multidisciplinaria: CIEA
SF/012007

*
Profesor Investigador de tiempo completo Universidad Cristbal Coln, Centro de Investigacin del rea Econmico-
Administrativo, Campus Calasanz, Carr. Veracruz-Medelln s/n Col. Puente Moreno, Boca del Ro, Ver. Tel. (01 229)
9230170 al 76 Ext. 2060 agarcias@aix.ver.ucc.mx http://eumed.net/col/ags-cv.htm
 UNIVERSIDAD CRISTOBAL COLON
Campus Calasanz
Carr. Veracruz-Medelln s/n Col. Puente Moreno, Boca del Ro, Ver.,
Tel. (01 229) 9230170 al 76 Ext. 2060 y 2069
http://dgip.ver.ucc.mx
http://dgip.ver.ucc.mx/CENTROS/CIEA/CIEA.htm.

Diseo de Portada

Julio Csar Hernndez Rivera

Centro de Cmputo Acadmico UCC, Campus Calasanz

1. Edicin 2007
ISBN: en trmite

All right reserved 2007

ii
Agradecimentos

A mi hermano: ARMANDO GARCA, por sus aportaciones para la

redaccion del Captulo III y IV Mercado e Instrumentos de Derivados

A ROCIO ALONSO, colaboradora de la DGIP, quin dedic parte de su

tiempo revisando mis manuscritos en busca de errores, siempre
dispuesta a apoyarnos.

GRACIAS A TODOS LOS QUE DIRECTA O INDIRECTAMENTE CONTRIBUYERON PARA QUE

ESTE DOCUMENTO SE HICIERA POSIBLE.

Dedicado

A mis Reinas:
Rosalba, Valeria y Viridiana,
La luz de mi vida.

A mi casa: Universidad Cristbal Colon

iii
 Introduccin

Hablar de los Mercados Financieros, pudiese resultar para algunas personas, un tema
complejo debido probablemente al gran nmero de instituciones que lo conforman y a las propias
actividades que desarrolla cada uno de sus integrantes. Es por ello que ponemos esta obra, como
un documento orientador y de consulta, sin pretender con ello generar mayor conocimiento que el
ya existente, pero cuyo propsito se encamina hacia: lo acadmico (como alumnos y profesores) y
de uso domestico (usuarios en general), es decir, para aquellas personas que requieran de alguna
manera u otra, tener una visin holstica de lo que hoy en da constituye El Sistema Financiero
Mexicano y el Mercado de Derivados, como parte de los Mercados Financieros. Todo lo anterior
desde un nivel introductorio en cada tema que se aborda en este documento.

Uno de los temas importantes por el propio contexto en que se desarrolla esta obra, es
desde luego el Sistema Financiero Mexicano, de ah la importancia por incluir captulos especficos
que hablen del sistema Burstil Mexicano, el Sistema Bancario Mexicano y de los Organismos
Reguladores del SFM, como temas obligados

Con estas consideraciones procedemos diciendo que, el mundo de las inversiones es

interesante, adems de constituir una alternativa para la conservacin e incremento de los bienes
patrimoniales. Por todo esto se requiere tener algunos conocimientos bsicos, que nos permita
caminar, si no como especialistas, al menos sin una ignorancia que nos afecte en la toma de
decisiones financieras.

El SFM como parte del Mercado Financiero, con todas sus instituciones, constituye hoy en
da un espacio en donde las empresas como el pblico en general, tengan opciones de invertir, de
buscar financiamiento y salvaguarda de bienes patrimoniales, y desde luego la administracin de
los ahorros de los trabajadores en pro de un retiro digno al final de su actividad productiva. Los
Mercados Financieros ofrecen diversas vertientes para la inversin y el financiamiento, que van
desde operaciones sin riesgo (mercados de dinero), operaciones con grado de riesgo latente en
todo momento (mercados de capitales) y los mercados que ofrecen instrumentos para el manejo de
la administracin del riesgo (mercados de derivados).

Con todo ello, esta obra queda estructurada en cuatro captulos que describen los
conceptos bsicos del Sistema Financiero Mexicano, los Organismos Reguladores del SFM, el
Mercado de Derivados, este ltimo en su contexto local (MexDer) y mundial (Bolsas de Futuros) y
por ltimo, un capitulo que habla de los instrumentos derivados con conceptos muy bsicos.

iv
 ndice
Pg.
Contraportada i
Agradecimientos iii
Introduccin iv
ndice v

Captulo I EL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO 1

1.1. Componentes del SFM 1
1.1.1. Sistema Burstil 2
1.1.1.1. Funcionamiento del Sistema Burstil Mexicano 2
1.1.1.1.1. Elementos principales 3
1.1.1.1.2. Elementos secundarios 9
1.1.1.1.3. Oferta Pblica, Valores e Intermediacin 13
1.1.1.2. Bolsa de Valores 15
1.1.1.2.1. Evolucin 17
1.1.1.2.2. Registro y participacin 19
1.1.1.2.3. Funcionamiento BMV SENTRA Capitales 22
1.1.1.2.4. Marco Legal del Sector Burstil 30
1.1.1.3. Casas de Bolsa 31
1.1.1.4. Sociedades de Inversin 34
1.1.1.4.1. Funcionamiento 35
1.1.2. Sistema Bancario 42
1.1.2.1.Banca Mltiple 44
1.1.2.2.Banca de Desarrollo 45

Captulo II ORGANISMOS REGULADORES DEL SFM 53

2.1. Secretaria de Hacienda y Crdito Publico 54
2.1.1. Funcin 54
2.2. Banco de Mxico (Banxico) 55
2.2.2. Funciones 55
2.3. Comisin Nacional Bancaria y de Valores 56
2.3.1.Funciones de la CNBV 57
2.3.2. Instituciones que regula la CNBV 58
2.3.3. Entidades Financieras 58
2.3.4. Historia de la CNBV (en internet) 59
2.4. Comisin Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro 60
2.4.1. Funciones 62
2.5. Comisin Nacional de Seguros y Fianzas 63
2.5.1. Funcin 63
2.6. Comisin Nacional de la Defensa de los Usuarios de los Servicios 66
Financieros
2.6.1. Creacin por Decreto Presidencial 66
2.6.2. Facultades de la CONDUSEF 67

v
Captulo III LOS MERCADOS FINANCIEROS DERIVADOS (MEXDER) 70
3.1 Origen del Mercado de Derivados 70
3.2. Mercado Mexicano de Derivados 72
3.2.1. Operacin del MexDer 73
3.2.2. Instituciones que negocian en el MexDer 75
3.2.3. Instrumentos negociados en el MexDer 75
3.2.3.1. Ejemplo Contrato de Trminos y Condiciones 80
3.3. Organizacin de las Bolsas de Futuros 86
3.3.1. Miembros de las Bolsas 87
3.3.2. Los Pisos de Operacin 88
3.3.3. Principales Bolsas de Futuro en el Mundo 90
3.3.4. Operadores Locales de Piso 97
3.3.5. Participantes 97
3.3.6. Cmara de Compensacin 98
3.3.6.1. Operacin de la Cmara de Compensacin 99
3.3.7. Casas de Corretaje 100
3.3.7.1. Conformacin de las Casas de Corretaje 102
3.4. Organismos Reguladores en el Contexto Mundial 104
3.4.1. Commodity Future Trading Commission (CFTC) 104
3.4.2. National Future Association 105

Captulo IV INSTRUMENTOS DERIVADOS 106

4.1. Introduccin 106
4.2. Futuros 107
4.2.1. Caractersticas de los Contratos de Futuros 108
4.2.2. Especificaciones de los Contratos de futuros 109
4.2.3. La Base o el Riesgo Base 111
4.2.4. Futuros Financieros 112
4.2.4.1. Futuros sobre Divisas 113
4.2.4.2. Futuros sobre Tasas de Inters 114
4.2.4.3. Futuros sobre ndices Accionarios 115
4.3. Opciones 116
4.3.1. Descripcin 117
4.3.2. Posiciones Bsicas 118
4.3.3. Factores que afectan el precio 119
4.3.4. Cotizacin de las Opciones 120
4.3.5. Estrategias con Opciones 120
4.3.6. Opciones Financieras 121
4.3.6.1. Opciones sobre divisas o Tipo de Cambio 121
4.3.6.2. Opciones sobre Acciones 122
4.3.6.3. Opciones sobre ndices Accionarios 123
4.3.6.4. Opciones sobre Tasas de Inters 124
4.3.6.5. Opciones sobre Futuros 125
4.4. Forwards 125
4.5. Swaps 127
BIBLIOGRAFIA 135
Anexos

vi
CAPITULO I:
SISTEMA FINANCIERO MEXICANO
MERCADOS FINANCIEROS

Como definir al sistema Financiero Mexicano, de tal manera que no

se excluya a ninguna de las instituciones que lo conforma. Es muy simple
de definir, podemos decir que el Sistema Financiero Mexicano es hoy en
da, el conjunto de instituciones, tanto pblicas (sector gubernamental),
as como privadas (sector empresarial), a travs de las cuales se llevan a
cabo y se regulan las actividades, en las operaciones de:

Otorgamiento y obtencin de crditos (financiamientos),

Realizacin de inversiones con y sin riesgo,
Prestacin de diversos servicios bancarios que van de lo
domstico, hasta los que por disposiciones legales (pago de
impuestos, IMSS, INFONAVIT), los usuarios deban pagar y
puedan llevar a cabo en estas instituciones,
Emisin y colocacin de instrumentos burstiles,
Y todas aquellas inherentes a la actividad financiera (seguros,
fianzas, arrendamientos financieros, compra venta de divisas y
metales preciosos, factoraje financiero entre otras

Es importante resaltar que, son las instituciones pblicas las

encargadas de llevar a cabo las actividades reguladoras que: supervisan y
reglamentan las operaciones crediticias que se llevan a cabo, y la poltica
general monetaria fijada ms por el gobierno mexicano, a travs de la
secretara de Hacienda y Crdito Pblico, adems del propio Banco de
Mxico

1.1.- Componentes del Sistema Financiero Mexicano: En este

punto se describen las organizaciones ms representativas del SFM1,
considerando que es tan solo una agrupacin en cuatro vertientes, las
relacionadas a operaciones bancarias, a operaciones burstiles, a las
organizaciones que supervisan y regulan la actividad financiera en Mxico
y un ltimo rubro que agrupa a otras figuras financieras, de esta forma,
queda estructurado segn se describe en la tabla 1:

1Para un mayor entendimiento, es importante sealar que con la conformacin de los Grupos Financieros,
estos diversifican su actividad, por lo que un grupo puede tener desde: casa de bolsa, casa de cambio,
empresa de factoraje, afore, aseguradora, afianzadora, entre otras, as con todo ello pueden tener un mayor
nmero de usuarios. Al respecto existe una Ley para la creacin de Grupos Financieros

-1-
 Tabla 1: Componentes del Sistema Financiero Mexicano

Sistema Burstil Sistema Bancario Organismos reguladores Otras Instituciones

Mexicano Mexicano

-Bolsa Mexicana de -Banca de primer piso -Secretaria de Hacienda y -Casas de cambio

Valores (banca mltiple) Crdito Pblico -Uniones de crdito
-Afianzadoras
-Casas y agentes de Bolsa -Banca de segundo piso -Banco de Mxico -Almacenes generales de
(banca de desarrollo) depsito
-Comisin Nacional del -Sociedades de inversin de
Sistema de Ahorro para el renta fija y variable (incluye
Retiro (CONSAR) las SINCAS)
-Comisin Nacional Bancaria -Aseguradoras
y de Valores (CNBV) -Afores
-Comisin Nacional de -Factoraje
Seguros y Fianzas (CNSF) -Otros organismos
financieros

Fuente: Elaboracin propia

El propsito de todas estas instituciones es: la captacin de los

recursos monetarios provenientes de ahorradores e inversionistas, sean
personas fsicas o morales (particulares o empresas), para posteriormente
canalizarlos al financiamiento de aquellas personas, empresas e incluso
instituciones gubernamentales que lo demanden. En todo ello siempre se
devengara una utilidad o dividendo (r = rendimiento) por el uso de los
recursos financieros. Es con esta dinmica que se genera el movimiento, al
interior de las organizaciones que conforman el SFM.

1.1.1.- Sistema Burstil Mexicano: Se define como el conjunto de

organizaciones, tanto pblicas como privadas, a travs de las cuales se
regulan y llevan a cabo actividades financieras mediante ttulos-valor que
son negociadas en la Bolsa Mexicana de Valores, de acuerdo a lo dispuesto
con la Ley del Mercado de Valores. Dichas operaciones son llevadas a cabo
por los intermediarios burstiles, quienes se encuentran inscritos en la
Seccin de Intermediarios del Registro Nacional de Valores e
Intermediarios.

1.1.1.1.- Funcionamiento del Sistema Burstil: La operacin se

lleva a cabo entre Oferentes y Demandantes, estos intercambian los
recursos monetarios, obteniendo los primeros un rendimiento (r) pagando
los segundos un costo financiero (cf) y ambas partes se contactan a travs
de Casas y Agentes de Bolsa.

-2-
 Las operaciones financieras se documentan mediante ttulos-valor
que son negociados en la Bolsa Mexicana de Valores, mediante el sistema
automatizado SENTRA, al cual estn conectados las Casas de Bolsa y los
propios Agentes intermediarios. Todo ello supervisado por la Comisin
Nacional Bancaria y de Valores, quin regula la realizacin de estas
actividades, reglamentadas en la Nueva Ley del Mercado de Valores.

Para una mejor comprensin de los destinatarios o receptores de la

ley del mercado de valores, los dividiremos en dos grandes grupos:

Elementos principales.
Elementos secundarios.

1.1.1.1.1.-Elementos principales: Aparecen enunciados en forma

abstracta en el primer titulo de la LMV y estn ntimamente ligados con los
conceptos de VALOR OFERTA PUBLICA, e INTERMEDIACION,
conceptos que constituyen los tres pilares que sostienen la estructura
jurdica del mercado de valores mexicano.

Como caracterstica distintiva de estos elementos principales,

podemos sealar que son los primeros obligados a cumplir con el marco
legal del mercado de valores en beneficio del pblico inversionista, segn el
papel que desempeen dentro o fuera del trfico burstil.

Como elementos principales podemos considerar a: Emisores, Casas

de Bolsa, Especialistas Burstiles, Bolsa de Valores, Institutos para el
deposito de valores, Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico, Comisin
Nacional Bancaria y de Valores, Banco de Mxico, Registro Nacional de
Valores2
Por su parte, los inversionistas que participan en el mercado de
valores estn protegidos de conformidad con los preceptos legales insertos
en el Captulo II, Seccin IV, adems podrn acudir en va de reclamacin
ante la Comisin Nacional Bancaria y de Valores, o directamente ante los
tribunales competentes.

2Vease la Nueva Ley del Mercado de Valores, en el Ttulo I: Disposiciones preliminares. Publicada
en el DOF 30-12-05.

-3-
 Pueden emitir en el mercado de valores las empresas mercantiles
(Sociedades Annimas) y el GOBIERNO, quien acude al mercado de
valores en busca de financiamiento, emitiendo valores de deuda publica,
que en trminos generales contendrn la obligacin de pagar una suma de
dinero a sus tenedores.

En el Mercado de Deuda, se tienen los instrumentos

gubernamentales3:

Tabla 2: Instrumentos Gubernamentales cotizados en Bolsa

CETES UDIBONOS BONOS DE PAGARE DE Bonos BPAS:
DESARROLLO INDEMINIZACION
CARRETERO
Son ttulos Est indizado Conocidos como Se le conoce como PIC- Emisiones del Instituto
que emite, el (ligado) al ndice Bondes, son emitidos FARAC (por pertenecer al Bancario de Proteccin
Gobierno Nacional de por el gobierno federal. Fideicomiso de Apoyo al al Ahorro con el fin de
Federal. Precios al -Valor nominal: $100 Rescate de Autopistas hacer frente a sus
Valor Consumidor (INPC) pesos. -Plazo: su Concesionadas), es un obligaciones
nominal: $10 para proteger al vencimiento mnimo es pagar avalado por el contractuales y reducir
pesos, inversionista de las de uno a dos aos. - Gobierno Federal a travs gradualmente el costo
amortizables alzas inflacionarias, Rendimiento: se del Banco Nacional de financiero asociado a los
en una sola y est avalado por colocan en el mercado Obras y Servicios S.N.C. programas de apoyo a
exhibicin al el gobierno federal. a descuento, con un en el carcter de ahorradores. -Valor
vencimiento -Valor nominal: rendimiento pagable fiduciario. -Valor nominal: $100 pesos,
del ttulo. - 100 udis. -Plazo: cada 28 das (CETES a nominal: 100 UDIS. - amortizables al
Plazo: suelen de tres y cinco 28 das o TIIE, la que Plazo: va de 5 a 30 aos. vencimiento de los
ser a 28, aos con pagos resulte ms alta). -Rendimiento: el ttulos en una sola
91,182 y 364 semestrales. - Existe una variante de rendimiento en moneda exhibicin. -Plazo: 3
Rendimiento: Rendimiento: este instrumento con nacional de este aos. -Rendimiento: se
a descuento. - operan a rendimiento pagable instrumento depender colocan a descuento.
Garanta: son descuento y dan cada 91 das, llamado del precio de adquisicin, Intereses pagadero
los ttulos de una sobretasa por Bonde91. con pago de la tasa de cada 28 das. La tasa de
menor riesgo, encima de la inters fija cada 182 das. inters ser la mayor
ya que estn inflacin (o tasa -Garanta: Gobierno entre la tasa de los
respaldados real) del periodo Federal. CETES al plazo de 28
por el correspondiente. das y la tasa de inters
gobierno anual + representativa
federal. que el Banco de Mxico
de para los pagars con
rendimiento liquidable al
vencimiento (PRLV's) de
un mes. -Garanta:
Gobierno Federal.

Fuente: Elaborado con datos tomados de la Bolsa Mexicana de Valores (24/04/07)

3 Tomados directamente de la Bolsa Mexicana de Valores en consulta realizada el 24 abril del

2007: Su cita es textual y es para fines acadmicos.

-4-
 En el mismo mercado de deuda, se tienen instrumentos a corto,
mediano y largo plazo, los cuales se describen textualmente en la siguiente
tabla
Tabla 3: Instrumentos del mercado de deuda
Instrumentos de Deuda (corto
plazo)
Aceptaciones bancarias: Las aceptaciones bancarias son la
letra de cambio (o aceptacin) que emite un banco en
respaldo al prstamo que hace a una empresa. El banco,
para fondearse, coloca la aceptacin en el mercado de
deuda, gracias a lo cual no se respalda en los depsitos del
pblico. -Valor nominal: $100 pesos. -Plazo: va desde 7
hasta 182 das. Rendimiento: se fija con relacin a una
tasa de referencia que puede ser CETES o TIIE (tasa de
inters interbancaria de equilibrio), pero siempre es un
poco mayor por que no cuenta con garanta e implica
mayor riesgo que un documento gubernamental.
Papel comercial: Es un pagar negociable emitido por
empresas que participan en el mercado de valores. -Valor
nominal: $100 pesos. -Plazo: de 1 a 360 das, segn las
necesidades de financiamiento de la empresa emisora. -
Rendimiento: al igual que los CETES, este instrumento se
compra a descuento respecto de su valor nominal, pero por
lo general pagan una sobretasa referenciada a CETES o a
la TIIE (Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio).
Garanta: este ttulo, por ser un pagar, no ofrece ninguna
garanta, por lo que es importante evaluar bien al emisor.
Debido a esta caracterstica, el papel comercial ofrece
rendimientos mayores y menor liquidez.
Pagar con Rendimiento Liquidable al Vencimiento:
Conocidos como los PRLV's, son ttulos de corto plazo
emitidos por instituciones de crdito. Los PRLV's ayudan a
cubrir la captacin bancaria y alcanzar el ahorro interno de
los particulares. -Valor nominal: $1 peso. -Plazo: va de 7 a
360 das, segn las necesidades de financiamiento de la
empresa emisora. Rendimiento: los intereses se pagarn
a la tasa pactada por el emisor precisamente al
vencimiento de los ttulos. -Garanta: el patrimonio de las
instituciones de crdito que lo emite.
Certificado Burstil de Corto Plazo: Es un ttulo de crdito
que se emite en serie o en masa, destinado a circular en el
mercado de valores, clasificado como un instrumento de
deuda que se coloca a descuento o a rendimiento y al
amparo de un programa, cuyas emisiones pueden ser en
pesos, unidades de inversin o indizadas al tipo de cambio.
Fuente: Elaborada con datos Tomados de la Bolsa Mexicana de Valores http://www.bmv.com.mx/
(240407).
Instrumentos
de deuda
(mediano
plazo)
Pagar a Mediano Plazo:
Ttulo de deuda emitido
por una sociedad mercantil
mexicana con la facultad
de contraer pasivos y
suscribir ttulos de crdito. sobretasa teniendo como referencia a los CETES o TIIE. -
-Valor nominal: $100
pesos, 100 UDIS, o
mltiplos. -Plazo: va de 1
a 7 aos. -Rendimiento:
a tasa revisable de
acuerdo con las
condiciones del mercado,
el pago de los intereses
puede ser mensual,
trimestral, semestral o
anual. Garanta: puede
ser quirografaria, avalada
o con garanta fiduciaria.
-5-
Instrumentos de deuda (largo plazo)
Obligaciones: Son instrumentos emitidos por empresas
privadas que participan en el mercado de valores. -Valor
nominal: $100 pesos, 100 UDIS o mltiplos. Plazo: De tres
anos en adelante. Su amortizacin puede ser al trmino del
plazo o en parcialidades anticipadas. -Rendimiento: dan una
Garanta: puede ser quirografaria, fiduciaria, avalada,
hipotecaria o prendaria. Certificados de participacin
inmobiliaria: Ttulos colocados en el mercado burstil por
instituciones crediticias con cargo a un fideicomiso cuyo
patrimonio se integra por bienes inmuebles. -Valor nominal:
$100 pesos. -Plazo: De tres anos en adelante. Su amortizacin
puede ser al vencimiento o con pagos peridicos.
Rendimiento: pagan una sobretasa teniendo como referencia a
los CETES o TIIE.
Certificado de Participacin Ordinarios: Ttulos colocados en el
mercado burstil por instituciones crediticias con cargo a un
fideicomiso cuyo patrimonio se integra por bienes muebles.
Valor nominal: $100 pesos o 100 UDIS. Plazo: De 3 aos en
adelante, y su amortizacin puede ser al vencimiento o con
pagos peridicos. Rendimiento: Pagan una sobretasa,
teniendo como referencia a los CETES o TIIE, o tasa real.
Certificado Burstil: Instrumento de deuda de mediano y
largo plazo, la emisin puede ser en pesos o en unidades de
inversin. -Valor nominal: $100 pesos 100 UDIS
dependiendo de la modalidad. Plazo: de un ao en adelante.
Rendimiento: puede ser a tasa revisable de acuerdo a
condiciones de mercado por mes, trimestre o semestre, etc. Fijo
determinado desde el inicio de la emisin; a tasa real, etc. El
pago de intereses puede ser mensual, trimestral, semestral, etc.
-Garanta: quirografaria, avalada, fiduciaria, etc.
Pagar con Rendimiento Liquidable al Vencimiento a Plazo
Mayor a un Ao: Conocidos como los PRLV's, son ttulos
emitidos por instituciones de crdito. Los PRLV's ayudan a
cubrir la captacin bancaria y alcanzar el ahorro interno de los
particulares. -Valor nominal: $1 peso. Plazo: de un ao en
adelante. Rendimiento: los intereses se pagarn a la tasa
pactada por el emisor precisamente al vencimiento de los
ttulos. -Garanta: el patrimonio de las instituciones de crdito
que lo emite.
 Por ltimo tenemos al Mercado de Capitales. Es en este rubro en
donde se ubican los ttulos denominados Acciones. Estos Ttulos
constituyen la composicin del capital social de las empresas, y son
llevados al mercado primario, esto es, se colocan directamente a travs de
la Bolsa de Valores, entre el pblico inversionista como una alternativa
para el fondeo de recursos en las empresas. Esto desde luego genera
compromisos serios, ya que la tenencia de estos ttulos-valor, otorga
derechos a sus tenedores, quienes son los que adquieren a final de
cuentas esa parte del patrimonio social de las emisoras.

Las ganancias (rendimientos) que

obtiene el inversionista, pudieran ser en el
orden de:
Dividendos: Las empresas generan utilidades como resultado
de la operacin propia del negocio, en consecuencia se incrementa el
capital social, generando un premio (rendimiento o dividendo), ya
que el tenedor de las acciones, se puede decir que camina al lado de
la empresa y se ve beneficiado con los logros de esta, inclusive puede
tener prdidas, si fuera el caso que la empresa genere prdidas que
deban ser amortizadas contra los resultados, y por consiguiente con
el capital social.

Ganancia de capital: Se refiere a la diferencia entre el precio

de adquisicin y el precio de venta.

Qu hay sobre el plazo, o el vencimiento?

Las empresas cuando buscan fondear recursos, ---si cubren los

requisitos desde luego---, acuden al Sistema Burstil. Ejemplo de ello es,
en el caso de Mxico, en la Bolsa Mexicana de Valores, se realiza la oferta
pblica (colacin del paquete accionario) de aquellas empresas que acuden
a las casas de bolsa, para llevar a cabo una emisin de acciones, las que
se ofrecen al gran pblico inversionista en la BMV.

Casas de Bolsa
(agentes Bolsa de
especializados) Valores

Colocacin Adquiere los

Pblico ttulos
Empresa Inversionista accionarios

Esquema de mercado primario

-6-
 En el esquema anterior, se representa lo que sera una colocacin en
el mercado primario. La empresa obtiene los recursos por la colocacin de
las acciones. En ese momento el inversionista se constituye como socio.

El plazo constituye una variable, que difcilmente se estipular, ya

que quien invierte en este tipo de titulos-valor, lo hace con la intencin de
obtener rendimientos en el largo plazo. Sin embargo puede ser que quien
especule, intente buscar el momento de vender el paquete accionario
adquirido, cuando el mercado sea propicio para ello y que le de ganancias.

Adquisicin de
paquetes accionarios
Decisin de
Mercados
vender
Primarios

Futuro
Presente (+ r )
Inversionista (Posibles ganancias)
Los
rendimientos
estn en funcin
del crecimiento
de la empresa

Esquema de Toma de decisin

Entonces concluimos que el plazo no existe,

siendo el propio inversionista ___quien es el
tenedor de los ttulos accionarios___, el que puede
tomar la decisin de vender, o caminar con la
empresa en su desarrollo y crecimiento, en miras
de obtener mayores rendimientos.

___________

-7-
 En el mercado secundario se llevan a cabo las operaciones de
compra venta de aquellos ttulos-valor, que fueron previamente adquiridos
en el mercado primario, esto ltimo, cuando el emisor los coloco. El
tenedor de acciones puede vender en la Bolsa Mexicana de Valores, a
travs de las Casas de Bolsa dichos valores, es ah en donde se dan las
operaciones de compra venta del mercado secundario

Bolsa Mexicana de Casa de Bolsa

Valores
(mercados
secundarios)
Vende
(a travs de)
Pblico
Empresa Inversionista

Esquema de operacin de compra venta en el

mercado secundario

Como afrontar el comportamiento adverso de las variables

macroeconmicas, que afectan al Sistema Burstil?

Es sabido que el mercado de capitales, por sus propias

caractersticas es un mercado de riesgo. Desde el momento en que los
valores que se cotizan aqu, son adquiridos por el pblico inversionista,
asumen un riesgo implcito, hecho que debe tomar en cuenta el inversor de
estos ttulos.

Existen modelos matemticos que pueden ayudar a predecir,

posibles cambios en el precio de la accin, pero tambin es cierto que la
prediccin del futuro, an resulta imposible de poderlo hacer. La
recomendacin que se hace para este tipo de operaciones, es la
conformacin de un portafolio de inversin que permita diversificar el
riesgo, adems de un manejo de coberturas, que ms adelante en el
captulo de derivados, se abordar.

-8-
 1.1.1.1.2.-Elementos Secundarios: Consideramos como elementos
secundarios a aquellos que tienen reservados en la ley ciertos preceptos
que regulan su participacin en el mercado de valores, ya sea de manera
ocasional, o bien verdaderamente institucional, entre ellos podemos
destacar los siguientes:

ASOCIACIN MEXICANA DE CASAS DE BOLSA

ACADEMIA MEXICANA DE DERECHO BURSTIL
CALIFICADORA DE VALORES
AUDITORES EXTERNOS
AUDITORES LEGALES EXTERNOS
PERITOS VALUADORES
EMPRESAS QUE DAN SERVICIO A LAS CASAS DE BOLSA, DE LAS
QUE ESTAS SEAN SOCIAS

Algunas definiciones y caractersticas particulares de estos

elementos, se resumen en los siguientes prrafos:

Asociacin Mexicana de Casas de Bolsa

Organismo que integra a las Sociedades Intermediarias

denominadas Casas de Bolsa4 quien adems, es el representante del
gremio burstil ante las autoridades correspondientes y de la relacin con
los terceros. Recordaremos que fue este organismo quien present a la
Comisin Nacional Bancaria y de Valores un modelo de contrato para las
operaciones que sus agremiadas celebran con el pblico inversionista.

Academia Mexicana de Derecho Burstil

Integrada por especialistas en la materia (Profesionales del Derecho),

emiten juicios y opiniones tendientes a mejorar la regulacin burstil,
adems se encarga de organizar eventos, cursos, y seminarios difundiendo
la cultura burstil. Entre otras actividades, edita material burstil y las
circulares que emite la Comisin Nacional Bancaria y de Valores.

4
Constituyen los intermediarios financieros, entre la Bolsa de Valores y el gran pblico inversionista y las
propias emisoras de titulos.

-9-
 Calificadora de Valores

Proporciona al gran pblico inversionistas informacin comparable

(sobre bases uniformes), respecto de la calidad crediticia de cada emisin de
ttulos. Estas calificadoras dictaminan sobre calificaciones dentro de una
escala consistente, que permite hacerlas comparables, aun cuando sus
emisores correspondan a diferentes reas de la actividad econmica5.

Por oficio numero,

7,080 del da 27 de
noviembre de 1989 fue
autorizada la primera
calificadora de valores. La
circular 10-118 de la
Comisin Nacional de
Valores (hoy Comisin
Nacional Bancaria y de
Valores (CNBV) establece la
obligatoriedad de calificacin
para los pagares conocidos
como papel comercial.

Concretamente el objeto
de las calificadoras de
valores es dictaminar acerca
de la calidad crediticia de los
ttulos de deuda emitidos
por empresas mercantiles mexicanas, que habrn de ser colocados entre el
gran publico inversionista, y difundir el resultado de dichos dictmenes en
el mercado financiero nacional.

Auditores Externos

Debern ser Contadores Pblicos titulados y reunir los requisitos

que determine la Comisin Nacional Bancaria y de Valores, mediante
disposiciones de carcter general (Circulares), y suministrarle a su
requerimiento, los informes y dems elementos de juicio, en los que se
sustenten sus dictmenes y conclusiones. Los auditores externos pueden
incurrir en responsabilidad, incluso de carcter penal, si infringen las
disposiciones de la ley del mercado de valores, o las disposiciones de
carcter general.

5
Tomado de : http://aipef.tripod.com/califica.htm (Calificadoras de Valores: Standar & Poor, Moodys)

- 10 -
 Al respecto es importante sealar que con fecha 19 de Septiembre
del 2000, en el boletn 006/2000 La Comisin Nacional Bancaria y de
Valores (CNBV) emite 2 Circulares (1479 y 10-189 Bis), mismas que estn
dirigidas a las INSTITUCIONES DE BANCA MLTIPLE Y CASAS DE BOLSA, en donde se
seala la modificacin a las disposiciones de carcter general relativas al
desarrollo de las funciones de auditora externa en esas entidades, las
cuales se citan textualmente:

Se sustituye el requisito de registro de AUDITORES EXTERNOS

de bancos y casas de bolsa ante la CNBV por la certificacin del
Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, A.C.
Fundamental para las instituciones de banca mltiple y las casas
de bolsa que sus AUDITORES EXTERNOS cuenten con
actualizacin y calidad reconocidas.
La CNBV podr ordenar la sustitucin del auditor externo o de
la sociedad de auditora respectiva, cuando no cumplan con los
lineamientos establecidos por este Organismo. (CNBV, 2007)6

Es a partir de que el Instituto Mexicano de Contadores Pblicos,

emiti su Reglamento, en donde se seala el requisito de la Certificacin
de la Profesin, siendo los Contadores Pblicos o Licenciados en
Contadura Pblica (dependiendo del ttulo universitario), los personajes
obligados para acreditar la calidad de los procesos que llevan a cabo, en el
ejercicio de su funcin, lo que adems le dara validez y actualizacin a su
know how terico y tcnico, adems de su experiencia propia en el
campo de su profesin.

Todo ello se justifica por un motivo principal, y es la propia

necesidad de una permanente actualizacin y mejora en la calidad de los
procesos de los servicios que se ofertan en el ejercicio de la contadura
pblica en el contexto globalizado, por los tratados internacionales que
Mxico ha suscrito con otros pases.

Creemos que esta disposicin, realmente tiene un fin muy

propositivo ya que genera en el nimo de los empresarios e inversionistas
mismos, certidumbre en la informacin financiera y burstil que
consultan, para realizar operaciones en los mercados financieros.

6 Tomado de: http://www.cnbv.gob.mx/seccion.asp?noticia_liga=no&com_id=0&sec_id=85&it_id=241&palabra=auditores%20externos

- 11 -
 Por ltimo, es importante sealar que los requisitos que deben
reunir los Auditores Externos de las Instituciones Financieras y las Casas
de Bolsa, son los siguientes

1. Ser Contador Pblico o Licenciado en Contadura

2. Estar certificado por el Instituto Mexicano de Contadores
Pblicos, A.C.
3. Estar registrado en la Administracin General de Auditora
Fiscal Federal de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico.
4. No haber sido expulsado, o bien, se encuentre suspendido de sus
derechos como miembro de la asociacin profesional a que
pertenezca o del Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, A.C.
5. No haber sido condenado por sentencia irrevocable por delito
patrimonial o intencional que haya ameritado pena corporal.
6. No estar inhabilitado para ejercer el comercio o para
desempear un empleo, cargo o comisin en el servicio pblico, o
en el sistema financiero mexicano, as como no haber sido
declarado como quebrado o concursado sin que haya sido
rehabilitado. (CNBV, 2007)7

En resumen el Auditor Externo y la propia Institucin de la que

forme parte, deber mantener en todo momento los estndares de calidad
en las auditoras que practiquen, observando lo dispuesto en el Boletn
3020, denominado Control de Calidad de las Normas y Procedimientos de
Auditora del IMCP8.

Auditores Legales Externos

Las casas de bolsa estn obligadas Llevar a cabo programas de

auditoria legal, debiendo proporcionar a la comisin, el dictamen de su
asesor legal externo. Los auditores legales externos debern ser
licenciados en derecho y reunir los dems requisitos que para este efecto,
seale la Comisin Nacional Bancaria y de Valores.

7
Tomado del Web Site:
http://www.cnbv.gob.mx/seccion.asp?noticia_liga=no&com_id=0&sec_id=85&it_id=241&palabra=auditores%20externos (11/02/2007)
8 Instituto Mexicano de Contadores Pblicos

- 12 -
 El programa de auditoria legal externa deber contener cuando
menos:

ESTRUCTURA SOCIETARA DE LAS CASAS DE BOLSA Y SUS

SUBSIDIARIAS.
RELACIONES CONTRACTUALES CON LA CLIENTELA Y LOS
INVERSIONISTAS.
RELACIONES JURDICAS CON LAS SOCIEDADES DE INVERSIN.
RELACIONES JURDICAS CON LA BOLSA DE VALORES (SOCIAS).
RELACIONES JURDICAS CON EL S.D. INDEVAL S.A. DE C.V.
RELACIONES JURDICAS CON EL FONDO DE APOYO AL MERCADO DE
VALORES.
CONTRATOS DE TRABAJO.
PODERES
SU APEGO A LA LEY DEL MERCADO DE VALORES.

Peritos Valuadores

Son valuadores independientes, y deben cumplir los requisitos

establecidos por la Ley del Mercado de Valores y por las disposiciones de
carcter general que dicte la propia Comisin Nacional Bancaria y de
Valores. Valuaran los activos fijos que apoyarn la cuenta de actualizacin
patrimonial, susceptible de capitalizarse, y los dems bienes determinados
por las autoridades en el mercado de valores.

Empresas que dan servicio a las casas de bolsa, de las que estas
sean socias

Las Casas de Bolsa pueden invertir en Acciones de otras sociedades

que le presten servicios o cuyo objeto sea auxiliar o complementario de las
actividades que realicen. Dichas sociedades estarn sujetas a las
disposiciones de carcter general que expida la Comisin Nacional
Bancaria y de Valores, as como a la inspeccin y vigilancia de la misma.

1.1.1.1.3- Oferta Pblica, Valores e Intermediacin: Ahora que ya

hemos estudiado los elementos principales y los secundarios de nuestro
mercado de valores, entremos a definir lo que paginas atrs
mencionbamos como los tres pilares del Mercado de Valores9:

Oferta Pblica. Valores. Intermediacin.

9
En este punto, se hacen citas textuales de los preceptos legales que fundamentan lo descrito en la conceptualizacin de
los temas, con el propsito de que el lector tenga un elemento fidedigno de lo que queda plasmado en estas lneas.

- 13 -
 Oferta Pblica.-
Se considera oferta publica10 la que se haga por algn
medio de comunicacin masiva o a persona
indeterminada para suscribir, enajenar o adquirir ttulos
o documentos. La Ley del Mercado de Valores11 en su
precepto legal No.1, establece la facultad para regular la
actividad de oferta e intermediacin, ya que al respecto
seala textualmente:

(LMV, 2007, p.1/175)

Valores.-
Son valores: las acciones, las obligaciones, y dems
ttulos de crdito que se emiten en serie o en masa.
Estos debern estar inscritos en el Registro Nacional de
Valores. El numeral 7 del Ttulo I Disposiciones
preliminares de la Ley del Mercado de Valores, seala
textualmente:

(LMV, 2007, p.6/175)

10
Interpretada en lato sensu, es decir en sentido general es la declaracin unilateral de voluntad, hecha a persona presente o no presente,
determinada o indeterminada, con la expresin de los elementos esenciales de un contrato cuya celebracin pretende el autor de esa
declaracin, cumplir en su oportunidad. La oferta pblica en el mercado de valores se circunscribe a la suscripcin, enajenacin o
adquisicin de valores. Se hace por lo general en los peridicos de mayor circulacin del pas, y presupone el cumplimiento de ciertos
requisitos legales y administrativos.
11
Ley del Mercado de Valores: Publicada en el D.O.F. el 30-12-2007 por Decreto del Congreso de la Unin

- 14 -
Intermediacin.-

El artculo 2 de la Ley del Mercado de Valores, en su

inciso XV nos define el concepto de intermediacin de la
siguiente manera:

(LMV, 2007, p.3/175)

1.1.1.2.- Bolsa Mexicana de Valores: En temas anteriores se ha

venido explicando acerca del funcionamiento del Sistema Burstil
Mexicano, ------------en donde se ubica precisamente la Bolsa de Valores de
Mxico (BMV) -----, por lo que en este punto, se pretende describir un poco
ms a detalle las actividades que se llevan a cabo, su constitucin y objeto.

Como definir a la Bolsa de Valores?

Es una institucin en la que se llevan a cabo las operaciones

del mercado de valores organizado en Mxico

En que sector y de que tipo es?

Forma parte del sistema Burstil Mexicano y es privada.

Constituida como una S.A. de C.V. (SOCIEDAD ANNIMA DE CAPITAL
VARIABLE). Opera por concesin otorgada por parte de la
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP), con estricto
apego jurdico a la Ley del Mercado de Valores12

Quines conforman su estructura social?

Son las Casas de Bolsa, las nicas accionistas,
mismas que poseen una accin de la BMV.

12
Se refiere a la Nueva Ley del Mercado de Valores, publicada en el D.O.F. el 30-12-2005, por Decreto
promulgado por el Congreso de la Unin

- 15 -
FUNCIONES DE LA BMV:

Cumple adems con las siguientes

funciones:

1. Proporciona la infraestructura, la
supervisin y los servicios necesarios
para realizar procesos de emisin,
colocacin e intercambio de valores
y ttulos inscritos en el Registro
Nacional de Valores e Intermediarios
(RNVI), y de otros instrumentos
financieros.
2. Hace pblica la informacin burstil.
3. Realiza el manejo administrativo de
las operaciones y transmite la
informacin respectiva al SD
Indeval.
4. Supervisa las actividades de las
empresas emisoras y casas de bolsa,
en relacin al estricto apego a las
disposiciones aplicables.
5. Fomenta la expansin y la
competitividad del mercado de
valores de Mxico.

- 16 -
 1.1.1.2.1.- Su evolucin: Algunos de los pasajes histricos por los
que atraves la BMV, se describen a continuacin, procurando hacer
nfasis en aquellos acontecimientos que el autor considera, fueron los ms
representativos13, siendo estos:

En 1850.- Se negociacin los primeros ttulos accionarios

provenientes de unas empresas mineras.
Es en 1867.- Cuando se da la promulgacin de la Ley
Reglamentaria del Corretaje de Valores.
Entre 1880 y 1900.- Se llevan a cabo operaciones de compra
venta de diversos tipos de bienes y valores. El lugar, la
propia va pblica del centro de la Ciudad de Mxico (en las
calles de Plateros y Cadena). Se inicia la conformacin de
grupos de inversores y emisores que para negociar, se
reunan en otros puntos de la metrpoli.
En 1886: Se constituye la Bolsa Mercantil de Mxico.
En 1895: El centro de operaciones burstiles Bolsa de Mxico,
S.A., es inaugurado.
En 1908: Se inaugura la Bolsa de Valores de Mxico, SCL (calle
5 de mayo).
En 1920: Se adquiere un predio en la calle Uruguay 68, la cual
sirve de sede burstil hasta 1957.
En 1933: Inicio del ciclo burstil moderno en Mxico.
Promulgacin de la Ley Reglamentaria de Bolsas y la
constitucin de la Bolsa de Valores de Mxico.
Para 1975: Es la entrada en vigor de la Ley del Mercado de
Valores y su denominacin ahora es, Bolsa Mexicana de
Valores (fusiona las filiales que operaban en Guadalajara y Monterrey).
En 1992: Se pone en marcha el sistema Integral de Valores
Automatizados (SIVA Remate electrnico).
Se inicia en 1995: La era automatizada, con la introduccin de
BMV-SENTRA Ttulos de Deuda. Se opera la totalidad del
mercado de deuda.
Posteriormente en 1996: Se da inicio a las operaciones de BMV-
SENTRA Capitales. En el ao de 1998.- Se constituye la
empresa Servicios de Integracin Financiera (SIF), la cual
operara los instrumentos del mercado de ttulos de deuda
(BMV-SENTRA Ttulos de Deuda). Y para principios del
ao de 1999.- Se incorpora el total de las operaciones de
negociacin accionaria al sistema automatizado (Desde
entonces se opera completamente mediante el sistema electrnico, el
mercado de capitales BMV-SENTRA Capitales).
13 El acervo bibliogrfico consultado, las entrevistas con personajes que se desenvuelven en el medio y otras fuentes secundarias,
ayudaron a describir este tema, sin embargo aquellas posibles omisiones pudieran ser el resultado de lo extenso y complejo que
resulta este tema. En este sentido tambin es factible sealar, que el fin acadmico que persigue esta obra, en su intencionalidad se
logra, ya que permite un entendimiento global, que sin llegar a ser un documento que describa la historia, si es factible situar al lector
en aquellos eventos de mayor representatividad en la evolucin de lo que hoy en da es la Bolsa Mexicana de Valores.

- 17 -
 Un dato importante que se desea resaltar para evitar confusiones
en el lector, es.

Cuando se habla de piso de remates (viva voz) y

sistema electrnico, pareciera que uno
sustituyo al otro. Realmente fue as, aunque
de manera gradual. Cuando en 1996 se
libero el Sistema Electrnico de Negociacin,
Transaccin, Registro y Asignacin (BMV-
SENTRA Capitales), este se hizo para
negociar acciones, obligaciones, picos,
ttulos opcionales (warrants), acciones que
estuvieran en el sistema Internacional de
Cotizaciones (SIC), el registro de los precios
de las Sociedades de Inversin (SI), todo ello,
para llevar a cabo las operaciones de registro
y subasta de la oferta pblica.

Las acciones inscritas en la Bolsa Mexicana de

Valores se operaban de viva voz en el piso de
remates o tambin en el BMV SENTRA
Capitales (solo en una de estas opciones, nunca en
ambos). Sin embargo, cabe recordar que las
acciones que se operaban a travs del
SENTRA, fueron las que por sus propias
caractersticas, se adecuaban a su
negociacin electrnica, segn el criterio que
la propia BMV, la CNBV y las accionistas de
la Bolsa (las Casas de Bolsa).

Hasta aqu operaran ambos esquemas, sin

embargo al resultar muy exitosa la
operacin del Sistema electrnico, el Consejo
de Administracin de la Bolsa Mexicana de
Valores consider, que el esquema
tradicional de negociacin de valores del
mercado de capitales de viva voz, fuera
gradualmente sustituido por el BMV-SENTRA
Capitales 14

14
Un dato interesante es, que en enero de 1999, las 32 emisoras y 49 series accionaras que se operaban en el piso de
remates, se incorporaron al BMV-SENTRA Capitales para su negociacin. Con ello el 100% del mercado de capitales
empezara a operar a partir del 11 de enero de 1999, a travs de sistemas electrnicos.

- 18 -
1.1.1.2.2.- Registro y participacin

Como puede registrarse una empresa

para operar en la BMV?
____________________________________

Como se puede participar en el

Mercado de Valores?

Cuando la empresa desee emitir acciones

para cotizar en la BMV, lo debe hacer a
travs de una Casa de Bolsa, ya que estas
son los intermediarios autorizados para
realizar estas operaciones. Con ello se
empieza el proceso para obtener las
autorizaciones de la Comisin Nacional
Bancaria y de Valores, as como el de la
Bolsa Mexicana de Valores. Adems se
deber registrar en el Registro Nacional de
Valores e Intermediarios y presentar la
solicitud correspondiente a la BMV.

Otros Requisitos:
Anexar la informacin econmico-financiera y legal
Cumplir con lo sealado en el Reglamento interno de la
BMV
Cubrir con los requisitos de listado y mantenimiento de
la Bolsa

Cuando se tiene el nivel de emisora (estatus)

Cumplir con los lineamientos de mantenimiento de
listado. (Tiene la obligacin de hacer pblica peridicamente, su
informacin financiera)

LA PARTICIPACION EN EL MERCADO
_________________

DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL EMISOR

DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL INVERSIONISTA

- 19 -
 Mercado Emisoras
Primario (Colocan ttulos)
Inversionistas

Casa de
Compran Bolsa
Acciones
(Ttulos de deuda)

Inversionistas

Casa de
Vende Bolsa
Acciones
(Ttulos de deuda) Mercado
Secundario

Ordenes de
compra o venta

Transmiten hacia
Casa de
Bolsa

Una vez adquiridos los titulos de deuda o

acciones, se monitorea su desempeo en los BMV-SENTRA Capitales
peridicos especializados, o en los sistemas
electrnicos de la BMV y Bolsatel

- 20 -
 Quienes pueden
invertir en la Bolsa?

Cualquier persona fsica o

moral de cualquier
nacionalidad, puede
adquirir los valores
cotizados en la Bolsa
Mexicana de Valores (sea
en Capitales o Deuda)

Todo proceso comienza con la intencin del

inversionista por adquirir o vender algn
ttulo o valor, de los cotizados en la Bolsa. El
primer paso entonces es, contactar con un
intermediario (Casa de Bolsa Mexicana), para
que se suscriba un contrato de
intermediacin, y sean estas instituciones las
encargadas de realizar cualquier operacin
en la Bolsa Mexicana de Valores

A continuacin se muestra la operacin del sistema Electrnico BMV

SENTRA Capitales.

- 21 -
 1.1.1.2.3.- Funcionamiento BMV SENTRA_Capitales
Barra del Men PANTALLA
Consulta de BMV SENTRA_Capitales
Emisin

Cartera de
Mercado

Estadsticos

Corros
(Ventas y
compras)

Input de Mltiples
entradas

Mensajes e
identificacin de la
Terminal

Fuente: Tomado de Bursatec, S.A. de C.V. (2007)

- 22 -
 PANTALLA
BMV SENTRA_Capitales

Consultas
Activas

Alarmas de
Mercado

Libro
Electrnico

Carteras
Disponibles

rea para Mensajes

Fuente: Tomado de Bursatec, S.A. de C.V. (2007)

Ventana de Cruces Activos

- 23 - Ticker
 DESCRIPCION DEL FUNCIONAMIENTO DE LA PANTALLA

En la barra del Men, se despliegan las opciones del sistema; tal es el

caso de los rubros: Carteras, Posturas, Cruces, Servicios, Opciones y
Ayuda.15

En la opcin de Cartera, se pueden configurar portafolios,

adjuntar o quitar emisoras, tambin se pueden desplegar carteras
existentes y finalizar el sistema en la opcin salir

Postura
Le permite al usuario,
poder realizar sus
actividades de venta,
compra, retiro y
modificacin y el
cierre de compra y
venta.

Cruce
Le facilita a los usuarios,
la realizacin y
participacin en
operaciones de cruce.

15
Para la descripcin de cada una de las opciones que presenta la pantalla del BMV SENTRA Capitales, se
apoyo con material tomado de BURSATEC, S. A. de C.V.

- 24 -
 Servicios
En esta pgina se llevan a cabo
consultas de: emisiones,
posturas de casa, de mensajes,
subastas, rdenes de cierre.

Se hacen operaciones de
registro, registro de sociedades
de inversin y se actualiza el
servidor

Ver
Le permite al usuario personalizar
su pantalla de trabajo, de acuerdo
a las opciones que desee tener
visibles, como: estadsticos,
ventas, compras, hechos, cruces,
seleccin de carteras y alarmas de
mercado.

Opciones:

Provee herramientas
adicionales al usuario
para un mejor manejo de
la pantalla.

Ayuda:
Como en cualquier sistema, al que se tenga
acceso, el portal del BMV SENTRA
Capitales, ofrece una opcin de ayuda, ya
que ofrece una gua de la versin operativa
del sistema.

- 25 -
 Para consultar una emisin
en particular:
En esta funcin, se lleva a cabo una bsqueda ms a detalle de una
serie en particular. Esta bsqueda rpida, se despliega aproximadamente
un minuto (60 seg.), y no se puede manipular, es decir, no hay una
utilizacin dinmica en la pantalla.

Ejemplo de una Cartera de

Mercado

Al entrar a la opcin Cartera de Mercado, el usuario del sistema

puede visualizar la informacin operativa y estadstica de las emisoras que
previamente haya seleccionado. En la misma opcin, es posible llevar a
cabo cierres directos, participar en cruces as como la cancelacin de todas
las rdenes de una emisin.

- 26 -
 Ahora se presenta la funcin de: estadsticos y del libro electrnico
de Posturas y Hechos:

Estadsticos

Aqu se presenta la informacin operativa de lo que ocurre durante

la sesin de remates, segn la emisin (serie) que se haya seleccionado
dentro de lo que es la cartera de mercado.

De igual forma se presenta una funcin de bsqueda especfica de

informacin, en la seccin llamada Libro Electrnico.

Libro Electrnico de Posturas y

Hechos: (corros de ventas, compras y hechos)

Como podemos observar, en esta seccin se presentan las operaciones de

la serie que previamente se selecciono en la Cartera de Mercado. En este Libro
electrnico se despliegan los corros de ventas y compras, ah mismo aparecen las
posturas, y se puede cerrar, modificar y cancelar las posturas.

- 27 -
La entrada Mltiple de rdenes y el rea de Mensajes:

En la seccin de Entrada Mltiple de rdenes, se puede acceder a

posturas de compra y venta, operaciones al cierre, y a las posturas de
cruce. Cada espacio esta identificado con diferente color para facilitar su
manejo. Otro dato importante a resaltar es, que en esta ventana el
operador puede tener acceso desde 1 a 75 posturas. En el rea de
mensajes se despliegan todos los mensajes referentes a las operaciones
realizadas; ya sea de compra, de venta, cancelacin o modificacin.
Adicionalmente, se informa sobre las subastas, cruces, inicio y fin de
remate, cancelacin de posturas por vigencia, operaciones de registro,
ofertas pblicas, as como de los mensajes enviados por el Control
Operativo.

Ticket: Aqu se puede observar Se presenta el icono que

la informacin relativa al IPC ndica la conexin del
(NDICE DE PRECIOS Y COTIZACIONES), as aplicativo con el sistema
como la operatividad del Mercado central.
de Capitales

Mensajes Generales e identificacin de la terminal: Esta seccin

presenta los mensajes generales del sistema. Identifica a la Casa de
Bolsa, indica si la estacin de trabajo se encuentra recibiendo la seal
de los servidores (con un parpadeo) e informa sobre la fecha y hora
de la Sesin de Remate.

- 28 -
 Alarmas de Mercado

Esta seccin contiene todas las alarmas del

mercado. Presenta la hora en la que se
dispara la alarma y la descripcin de esta.
Es muy necesario tomar en cuenta que,
para que el sistema presente las alarmas
requeridas, antes el usuario debe
configurarlas previamente en su estacin
de trabajo, a travs del men Opciones.

Ventana de Cruces Activos. Presenta

todos los cruces activos que se estn
realizando en el momento y permite la
participacin directa del usuario en ellos;
adems le ofrece la confirmacin
inmediata de los hechos en que se est
participando.

Ventana de Carteras Disponibles. En esta opcin el

usuario puede navegar muy fcilmente de una cartera a otra

Ventana de Consultas Activas. A travs de esta ventana el usuario

puede acceder fcilmente a las consultas que haya seleccionado
(Consulta de Emisin, Consulta por Casa de Bolsa, Consulta de
Mensajes, Consulta de Subastas, Consulta de Subastas por
Rompimiento de Parmetros y Consulta de rdenes al Cierre)

- 29 -
 1.1.1.2.4.- Marco Normativo de la Bolsa Mexicana de Valores

Las leyes aplicables y la normatividad para regular el mercado de valores,

es la siguiente:

Autorregulacin Leyes Circulares Reglamentos Cdigos

En la funcin
autorregulatoria y con
la finalidad de proveer
al mercado de
informacin relevante
para una adecuada
toma de decisiones, la
Bolsa Mexicana de
Valores difunde
Eventos Relevantes,
en relacin a la
suspensin o
levantamiento de
suspensin sobre los
valores listados. Con
ello favorece la
oportunidad e igualdad
de condiciones a todos
los inversionistas del
mercado.

Ley del mercado de valores. Esta Ley regula las ofertas pblicas de
las empresas emisoras, as como las actividades de todos los que
participan en el Mercado de Valores. De igual forma regula el cabal
cumplimiento de la intermediacin que realizan las casas de bolsa, la
actividad del Registro Nacional de Valores e Intermediarios y en general a
las autoridades responsables de promover el equilibrado y eficiente
desarrollo del mercado, y garantizar la igualdad de oportunidades en el
mismo.

Ley de Sociedades de Inversin. Regula el funcionamiento de las

sociedades de inversin y de sus operadores, as como el papel de las
autoridades encargadas de vigilar su sano desarrollo y estricto apego al
marco normativo vigente.

- 30 -
 Reglamento General de la BMV. Define las normas operativas de
admisin, suspensin y exclusin de socios de la institucin, requisitos de
listado y mantenimiento de valores, y las reglas generales de operacin.

Cdigo de tica Profesional de la Comunidad Burstil

Mexicana. Signado por todos los intermediarios burstiles, este cdigo
establece la integridad del mercado como principal objetivo. Su propsito
concreto es evitar la manipulacin de precios y el uso de la informacin
privilegiada, protegiendo la libre competencia. Este marco ha contribuido
en gran medida a hacer de la BMV una de las bolsas ms reconocidas en
el mundo a nivel de confiabilidad y transparencia.

Otras disposiciones que rigen en el mercado de valores son: la Ley de

agrupaciones financieras, la Ley de instituciones de crdito, la Ley de
inversin extranjera, la Ley de ttulos y operaciones de crdito, la Ley
general de sociedades mercantiles, las leyes mercantiles y de
procedimientos civiles y el Cdigo de comercio.

1.1.1.3.- Casas de Bolsa.- Son instituciones constituidas como

sociedades annimas, mismas que se encuentran registradas en la Seccin
de Intermediarios, en el padrn del Registro Nacional de Valores e
Intermediarios (RNVI). Las Casas de Bolsa llevan a cabo las siguientes
actividades:

Operan como intermediarios en el Mercado de Valores.

Captan fondos para llevar a cabo las operaciones con
valores que les encomiendan los inversionistas.
Brindan asesora en materia de valores, a los interesados
Actan como representantes comunes de obligacionistas y
tenedores de otros valores.
Administran las reservas para pensiones o jubilaciones de
personal.

Las tarifas que cobran por los servicios prestados las Casas de
Bolsa, se ajustan a los aranceles generales o especiales, que para estos
efectos formule la Comisin Nacional Bancaria y de Valores y apruebe la
Secretara de Hacienda y Crdito Pblico. Todas las Casas de Bolsa
cobran las mismas tarifas por sus servicios, en lo que se diferencian es en
la cantidad mnima que aceptan para inversin, aqu si puede variar
considerablemente, al igual que las modalidades con las que ofrecen sus
servicios (mnimos de inversin en los diferentes instrumentos as como la
informacin disponible para los inversionistas, etc.)

- 31 -
 Dato importante a considerar, En el Web site:
es que las operaciones que http://www.casasdebolsa.
lleven a cabo los inversionista com/ se puede consultar
en el Mercado de Valores, slo un listado de algunas de
se pueden realizar a travs de las Casas de Bolsa que
las casas de bolsa o por medio vienen operando en los
de las instituciones bancarias distintos continentes.
autorizadas para actuar como
intermediarios burstiles, Para el caso de Mxico,
siendo en la mayora de los algunas de las Casas de
casos, las Casas de Bolsa las Bolsa tienen su centro de
que ofrecen la atencin ms operaciones en el Distrito
especializada y la gama ms Federal.
amplia de servicios.

A travs de este
portal se despliega
un listado de
algunas de las
Casas de Bolsa que
operan en: Estados
Unidos, Amrica,
Europa, Oceana,
frica y Asia

Algunas Casas de Bolsa en Mxico

Actinver Palmas 320, Lomas de Chapultepec Mexico DF
Bancomer Benito Juarez, Calz.de Tlalpan. Mexico DF
Banorte Polanco, Presid. Mazaryk #89 Mexico DF
Casa De Bolsa Arka Emilio Castelar 75, Chapultepec Mexico DF
Finamex Av. Reforma #255, Cuauhtemoc Mexico DF
Goldman Sachs Palmas 405, Lomas de Chapultepec Mexico DF
Grupo Burstil Mexicano Av. Insurgentes Sur # 1605 Mexico DF
Grupo Financ. Banamex Isabel La Catlica 44, Cuauhtemoc Mexico DF
Inbursa Palmas 736, Lomas de Chapultepec Mexico DF
Invex Torre Esmeralda I, Lomas de Chapul. Mexico DF
Ixe Casa De Bolsa Paseo de la Ref. Lomas de Chapultep. Mexico DF
Merril Lynch Palmas 405, Lomas de Chapultepec Mexico DF
Monex Varsovia 36, Juarez Mexico DF
Scotiabank Inverlat Bosque de Ciruelos 120 Mexico DF
Value Casa De Bolsa Paseo de la Ref. Alvaro Obregn Mexico DF
Vector Serv. Financieros Av. El Roble 565, Valle del Campest. Garza Garca

- 32 -
 Un ejemplo de Casa de Bolsa, lo constituye Casa de
Bolsa Vector. En su portal de internet presenta informacin
relativa a indicadores financieros, a los servicios que ofrecen,
adems permanentemente se dan a conocer los movimientos
burstiles de las acciones que estn cotizando en la Bolsa,
productos y servicios, el mercado de divisas, mercado de
dinero, fondos, administracin del riesgo. Entre otros
aspectos importantes para los inversionistas.

Servicios
que ofrecen

Asesora
Patrimonial

Asesora en
los
diferentes
tipos de
Inversiones

Administracin
de Riesgo

Fuente: Tomado de http://www.vector.com.mx (05-2007)

- 33 -
 1.1.1.4.- Sociedades de Inversin:

Qu son las Sociedades de Inversin?

Cmo funcionan las Sociedades de

Inversin?

Estas y otras interrogantes pueden ser contestadas con la

explicacin que de primera mano nos ofrece, el portal de la Comisin
Nacional Bancaria y de Valores.

Las sociedades de inversin son

entidades que tienen por objeto, la
adquisicin y venta de Activos Objeto de
Inversin con recursos provenientes de la
colocacin de las acciones representativas de
su capital social entre el pblico
inversionista, as como la contratacin de los
servicios y la realizacin de las dems
actividades previstas en la Ley de
Sociedades de Inversin. (CNBV, 2007)16

Su Objetivo:

Permite que los pequeos y medianos

inversionistas, accedan al mercado de valores.
Ayudan en el fomento del ahorro interno.
Fortalecen el mercado de valores.
Apoyan a los sectores productivos de Mxico,
contribuyendo con apoyos de financiamiento.

TIPOS DE SOCIEDADES DE
INVERSION
En Mxico existen:
-S. I. de Renta Variable
-S. I. de Instrumentos de
Deuda
-S. I. de Capitales SINCAS)
-S.I. de Objeto Limitado.
Sociedades de inversin
Las sociedades de inversin ofrecen al inversionista la
oportunidad de invertir en una cartera diversificada de
instrumentos, administrada por especialistas. El
inversionista, adquiere acciones representativas de una
parte proporcional de los activos que lo componen. El
inversionista compra acciones de estas sociedades cuyo
rendimiento est determinado por la diferencia entre el
precio de compra y el de venta de sus acciones. Los
recursos aportados por los inversionistas son aplicados
por los fondos a la compra de una canasta de
instrumentos del mercado de valores, procurando la
diversificacin de riesgos. Cada fondo posee
caractersticas propias de liquidez, plazo, riesgo y
rendimiento, en funcin de los porcentajes y mezclas de
instrumentos en los que est invertido su capital.

16
Fuente: Tomado de http://www.cnbv.gob.mx/consulta.asp?com_id=0&tema_id=18 (05-2007)

- 34 -
 1.1.1.4.1.- Funcionamiento de las Sociedades de Inversin: El
funcionamiento de una sociedad de inversin consiste bsicamente en la
suma de las aportaciones de miles de inversionistas en un fondo comn, el
cual se utiliza para la compra de valores en el mercado burstil.

La decisin de qu valores comprar (o vender), cuando, cuanto y a qu

precio(s) es tomada por un comit integrado por profesionales del
ramo.
De hecho, un accionista de un fondo de inversin, al invertir en el
mismo, lo que adquiere es precisamente participacin en los
resultados del propio fondo; y los resultados del fondo, a su vez,
dependern de las inversiones en las que ste haya participado
durante un periodo determinado.
El miembro de una sociedad de inversin, entonces, delega las
decisiones de inversin de sus recursos aportados al comit de
inversiones constituido para tal efecto.

Por lo que respecta a la liquidez, las acciones de los fondos de

inversin son realizables de un da para otro. Sin duda alguna, esto es un
atractivo ms de este tipo de inversin.

Todas las sociedades de inversin se otorgan por permiso

expreso del gobierno federal.
___________________&&

Sociedades de Inversin de Renta

Variable:

Son aquellas que invierten tanto en instrumentos de deuda como de

renta variable. De hecho se enfocan ms a invertir en ttulos que se
cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores (acciones), incluso en otro tipo de
mercados. Esta modalidad de Sociedad de Inversin se orienta ms a
inversionistas que buscan invertir en el largo plazo con el propsito de
obtener mayores ganancias, incrementando el riesgo de la inversin.

ESTRATEGIAS PARA MINIMIZAR EL RIESGO

A D

Diversificar la
Inversin Global

B C
F
E

- 35 -
 Diversificar consiste en distribuir en diferentes opciones de
inversin, un importe global. Esta estrategia tiene la finalidad de
reducir los riesgos inherentes a la concentracin, aunque debemos
considerar que la diversificacin tiene un lmite. En lo general, si
partimos de un equilibrio entre los ttulos en que se invierte,
podramos decir entonces que se puede invertir al menos un 15% del
total de la inversin en una sola accin (o valor), esto es, mantener al
menos 6 7 alternativas simultaneas lo que dara ms o menos el
100% de la inversin total. Por otro lado tampoco es recomendable
invertir menos del 8 o 9% en una sola accin, ya que con ello se
tendran ms de 10 alternativas simultaneas, lo que podra
representar una dificultad para darle un seguimiento aceptable a tal
cantidad de valores17.

Sociedades de Inversin de Instrumentos

de Deuda (renta fija)

Las Sociedades de Inversin de Instrumentos de Deuda (renta fija),

son muy similares en cuanto a su funcionamiento se refiere con las de
renta variable, sin embargo la sociedad de renta fija adquiere instrumentos
que se negocian en el mercado de dinero, siendo los principales ttulos: las
obligaciones, cetes, papel comercial y aceptaciones bancarias18.

Los objetivos de ambos tipos de sociedad

de inversin son muy distintos entre s.

La renta variable busca apreciacin del capital (plusvala), a travs

de plazos largos y riesgos mayores. La fluctuacin en los precios suele ser
sustancial, en ambas direcciones. En cambio, las sociedades de
inversin en renta fija tienen como objetivo la obtencin de plusvala,
pero va intereses. Los plazos de inversin tpicamente son muy cortos y
los rendimientos obtenidos son usualmente muy seguros y constantes.

17
Debemos considerar que un nmero significativo de ahorradores no disponen de excedentes de efectivo, cuyos montos sean
suficientes para incursionar en el mundo de las inversiones con estrategias de diversificacin. Adicional a ello, no todo mundo tiene el
tiempo, ni el inters, ni los elementos de anlisis necesarios para vigilar adecuadamente su inversin. La respuesta a todo esto la
constituyen las sociedades de inversin, tambin llamadas fondos de inversin. A travs de estas instituciones los pequeos
ahorradores tienen la oportunidad para participar en una inversin diversificada y administrada adecuadamente, por profesionales en
la materia.
18 A raz de la introduccin en los EE. UU., de la CMA (Cash Management Account Cuenta de Manejo en Efectivo) en 1977 por

Merrill Lynch Pierce Fenner & Smith Inc., las Sociedades de Inversin de renta fija cobraron un notable impulso en el desarrollo de
estas sociedades.

- 36 -
 Sociedades de Inversin de Capitales
(SINCAS)

Se definen como un fondo privado de inversin, cuya finalidad es

otorgar financiamiento a las pequeas y medianas empresas,
desarrollando con ello, el potencial productivo de las mismas. Adems este
tipo de sociedades brinda asesora tcnica, financiera y administrativa a
las propias empresas.

Estas Sociedades de Inversin, constituyen hoy en da, una

alternativa para que las pequeas y medianas empresas se puedan
capitalizar, ya que recordaremos lo que en teora econmica y financiera se
seala, sin una estructura de capital de trabajo optima, los procesos
productivos se vern afectados, lesionando en forma integral la operacin
de la empresa.

En la pgina de Internet de NAFINSA, se puede obtener informacin

respecto a los proyectos en los que esta apoyando (en segundo piso) como
alternativa de financiamiento para las PYMES interesadas en proyectos de
expansin y consolidacin.

Las sociedades de
Inversin son valuadas
por:
-Una Institucin para el
Depsito de Valores.
-Un Comit de Valuacin
formado por personas de
reconocida competencia en
materia de valores e
independientes de la
sociedad que la designe.
- Una Institucin de Crdito.
- Una Sociedad Valuadora
independiente.

Fuente: Tomado de:

http://www.nafin.com/portalnf/?action=c
ontent&sectionID=5&catID=94&subcatID
=141 (05-2007)

- 37 -
 Sociedades de Inversin de Objeto
Limitado

________________

Este tipo de sociedades operan exclusivamente con los activos

financieros que quedan definidos en sus estatutos. En la Ley de
Sociedades de Inversin en sus artculos 30 y 31, textualmente seala:

Capitulo Quinto
De las Sociedades de Inversin de Objeto Limitado

Articulo 30. Las Sociedades de inversin de objeto limitado

operaran exclusivamente con los Activos Objeto de Inversin
que definan en sus estatutos y prospectos de informacin al
pblico inversionista. (LSI 2001, Art. 30, actualizada 2004)

En apoyo a lo dispuesto en el artculo 30 de la citada ley, en el

numeral 31 del mismo ordenamiento, seala adems que las sociedades
que realicen este tipo de inversiones, debern sujetarse en todo momento
al rgimen que la Comisin, mediante reglas de carcter general
establezca, as como a los prospectos de informacin al pblico
inversionista, en donde adems debe contemplar entre otras cosas lo
siguiente:

Porcentaje del patrimonio que habr de quedar representado por

los activos objeto de la inversin.

Que dichos activos sean propios de la actividad preponderante.

Lo anterior, sin perjuicio de que aquellos recursos que no se

inviertan, puedan destinarse a constituir depsitos de dinero,
incluso a la adquisicin de acciones representativas del capital
social de sociedades de inversin, sea de renta variable o de
instrumentos de deuda, de valores, ttulos o documentos objeto
de la inversin de las S.I. de renta fija

- 38 -
 La sociedad de Inversin debe elaborar prospectos de
informacin que contengan lo siguiente:

Datos generales.
Poltica de venta de las acciones y mximo limite de tenencia.
Forma de liquidacin de compra y venta de las acciones.
Polticas detalladas de inversin, liquidez, seleccin y
diversificacin de los activos, as como los lmites mximos y
mnimos de inversin por instrumento.
Informacin sobre los riesgos que pueden derivarse de la
cartera de la sociedad.
El sistema utilizado para la valuacin de sus acciones y la
periodicidad con que se lleva a cabo.
Los lmites de recompra que puedan existir.
La obligacin de recompra de las acciones de un
inversionista, en qu circunstancias y en qu plazo se lleven a
cabo.

Cuando se invierte en una sociedad de Inversin es

recomendable tener en claro lo siguiente:

El inversionista no podr poseer el 10% o ms de las acciones

de una sociedad de Inversin.
Debe ser cubierta en efectivo, la compra de las acciones de
una sociedad de Inversin.
Existe la posibilidad de recompra por parte de la sociedad de
Inversin.

Esto quiere decir que el accionista puede vender su Tenencia accionaria a

la sociedad, de acuerdo a lo sealado en su prospecto.

Algunas consideraciones finales sobre las sociedades de

inversin en general:

EXISTEN SOCIEDADES OPERATIVAS

DE SOCIEDADES DE INVERSIN Son aquellas
sociedades (empresas) que prestan servicios relacionados al management
de las Sociedades de Inversin, a la logstica de distribucin y a la
recompra de acciones. (Estos servicios pueden ser prestados por operadoras
independientes, casas de bolsa e instituciones de crdito).

- 39 -
SISTEMA DE VALUACIN Y RENDIMIENTO
DE LAS SOCIEDADES DE INVERSIN
_______________________________________________

- Existe un sistema de valuacin de las acciones de la sociedad.

- Las Sociedades de Inversin deben operar exclusivamente con valores y

documentos que estn inscritos en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios.

- Los documentos y valores que conformen parte de la cartera de valores

de la sociedad de inversin deben estar depositados en instituciones
para el Depsito de Valores. Ejemplo de ello es el SD Indeval.

- En este tipo de inversin existe riesgo, sin embargo con una adecuada
administracin se puede reducir, aunque el riesgo est latente.

El Rendimiento se determina por:

El rendimiento que proponen los ttulos, valores o

instrumentos financieros en los cuales se tienen invertidos los
fondos de sus accionistas.

Diferencial entre el precio de compra y de venta de las

Sociedades.

RIESGOS

Los riesgos a los que se enfrenta el inversionista, pueden ser los

siguientes:

Riesgo
Tasa de devaluatorio Incumplimientos
Inters i rd inc

- 40 -
El de la tasa de inters: Es un riesgo que se asume, dado que las
sociedades de inversin mantienen una cartera de valores o instrumentos
de deuda a determinadas tasas. Si las tasas en el mercado suben, el precio
de estos valores puede bajar y entonces la cartera de la sociedad valdr
menos y el de las acciones que representan la propiedad de esta sociedad
tambin podr bajar.

El riesgo devaluatorio: Es el riesgo por posibles devaluaciones de la

moneda, pero puede reducirse en las Sociedades de Inversin en
instrumentos de deuda de cobertura cambiaria.

Incumplimientos: Pueden presentarse contratiempos, por parte de las

emisoras de los valores con los que se conformaron las carteras.

Como ejemplo de Sociedades de Inversin que son operadas

por la banca privada, podemos observar el caso de
Scotiabank. En su portal de Internet se puede obtener
informacin respecto a los fondos de inversin de deuda, de
renta variable, de cobertura y de portafolio, dentro de la
seccin de Sociedades de INVERSION

Fuente: Tomado de http://www.scotiabankinverlat.com/scotiatrade/d_sociedades.asp (05-2007)

- 41 -
 1.1.2.- Sistema Bancario.- Como hemos venido mencionando, el
Sistema Financiero Mexicano adems de tener varias entidades federales
que lo supervisan y regulan, tambin es segmentado en varios sectores,
todo ello, con la finalidad de clasificar las variadas actividades y
operaciones que se dan dentro de este sistema, para lo cual se divide:

1) Servicios de Banca y Crdito (Sector Bancario).

2) Sector Burstil,
3) Sector de Organizaciones y Actividades Auxiliares de
Crdito
4) Sector de Ahorro y Crdito Popular
5) Intermediarios en Seguros y Fianzas
6) Sistemas de Ahorro para el Retiro

Es en este apartado, que nos referiremos al SERVICIO

DE BANCA Y CRDITO. Los servicios de banca y crdito son
prestados por instituciones tanto privadas como
gubernamentales. Su funcin principal es la captacin y
prstamo de recursos financieros a terceros.

SECTOR BANCARIO
Bancos Comerciales, Institucin de Banca
Mltiple, Banca de primer piso
Son empresas que a travs de
varios productos captan, es decir reciben,
el dinero del pblico (ahorradores e
inversionistas) y lo colocan, es decir lo
prestan, a las personas o empresas que lo
necesitan y que cumplen con los
requisitos para ser sujetos de crdito.
Tambin apoyados en los sistemas de
pago ofrecen servicios como pagos (luz,
telfono, colegiaturas, etc.),
transferencias, compra y venta de dlares
y monedas de oro y plata que circulan en
Mxico, entre otros.
Banco de Desarrollo, Banco de
Segundo Piso o Banco de Fomento
Son bancos dirigidos por el
gobierno federal cuyo propsito es
desarrollar ciertos sectores (agricultura,
autopartes, textil) atender y solucionar
problemticas de financiamiento
regionales o municipales, o fomentar
ciertas actividades (exportacin,
desarrollo de proveedores, creacin de
nuevas empresas). Se les dice de
segundo piso pues sus programas de
apoyo o lneas de financiamiento a
personas o empresas la realizan a travs
de los bancos comerciales que quedan en
primer lugar.

- 42 -
 En lo relativo a la Banca de primer piso, podemos ver que en La
Asociacin de Bancos de Mxico, esta integra en su estructura a aquellas
instituciones que conforman esta asociacin, sea en la modalidad de:
asociados, afiliados o invitados especiales. (http://www.abm.org.mx/# ).

Entre otra informacin interesante, se

puede consultar algunos de los indicadores
financieros de la BMV y de la tasa Mexibor, de
pases como Argentina, Chile, Colombia,
Venezuela, Per, tan solo por citar algunos de
ellos.

En el caso de los invitados especiales en

esta asociacin, se tiene a las Instituciones ms
representativas del Sector de la Banca de
Desarrollo como lo es el caso de: Nafinsa,
Bancomext, Financiera Rural, por citar a
algunas

Tener a la mano un diccionario

financiero resulta ser muy
enriquecedor para entender
aquellos conceptos que
manejemos. Es en este portal
que se proporciona esta
invaluable herramienta de
consulta

Fuente: Tomado de http://www.abm.org.mx/educacion_financiera/diccionario.htm

- 43 -
 Continuando con la descripcin del Sistema Bancario Mexicano, acerca
de sus integrantes, sus actividades y el papel que llevan a cabo dentro del
SFM, a continuacin se describen algunas caractersticas especficas
tanto de la Banca Comercial como la Banca de Desarrollo.

Sistema
Financiero
Mexicano

Sector Sector
Burstil Bancario

Mercado de Mercado de Banca de Banca

Derivados Valores Desarrollo Comercial

Bolsa Mexicana Apoya a Ofrece servicios

MEXDER de Valores sectores de:
especficos *Banca y crdito
de la *Afore
economa *Fiduciarios

1.1.2.1.- Banca Mltiple. Son todos los bancos comerciales que llevan
a cabo las siguientes operaciones:
- Operaciones pasivas, constituidas por los depsitos que reciben.
- Operaciones activas, que comprenden los prstamos que otorgan.

Algunos ejemplos de este

tipo de sociedades son:

Scotiabank, Banamex, Banorte,

Bancomer, por citar algunas
En el pasado, estos bancos fueron sociedades nacionales de crdito,
de hecho es hasta el sexenio de Carlos Salinas de Gortari19 que fueron
vendidas mediante licitaciones pblicas en el mismo sexenio presidencial,
por lo que pasan a formar parte de la banca mltiple (banca privada).

19
Quin fuera Presidente Constitucional de los Estados Unidos de Mxico, en el periodo 1988 a 1994.

- 44 -
 1.1.2.2.- Banca de Desarrollo: Conocida tambin como la Banca de
Segundo Piso o Banca de Fomento. En prrafos anteriores (pg. 42) se
dio una definicin de este sector estratgico del Sistema Bancario
Mexicano. Sin embargo, por su importancia, se considera necesario
ampliar la informacin acerca de unas Instituciones que resultan ser muy
representativas de este sector, hablamos de Nafinsa y Bancomext.

Nacional Financiera: Su
propsito es contribuir a la
reactivacin econmica del
pas, para ello, canaliza
apoyos financieros y
tcnicos para el desarrollo
del sector industrial.
Nafinsa se suma al
esfuerzo de las empresas
del pas particularmente de
la industria
manufacturera, y ofrece a
la planta productiva
esquemas de apoyo
integral para dar
respuestas a sus
necesidades y
requerimientos especficos.
Estos apoyos estn
encaminados a proveer de
financiamiento,
capacitacin y asistencia
tcnica a las pequeas y
medianas empresas del
pas.

Fuente: Tomado de http://www.nafin.com/portalnf/?action=home

- 45 -
La funcin de Nacional Financiera esta
encaminada a:
________________________
Atender a las micro, pequeas y medianas, empresas,
facilitando el acceso al financiamiento
Impulsar el desarrollo de la industria manufacturera.
Apoyar los proyectos de las Grandes Empresas, para favorecer
la articulacin de cadenas productivas, as como el desarrollo
del: micro, pequeos y medianos proveedores.
Crear mecanismos alternos de financiamiento, en apoyo a la
planta productiva.
Promover el desarrollo de la cultura empresarial mediante
acciones de asesora, capacitacin y asistencia tcnica.
Fomentar e impulsar la consolidacin de las empresas, a
travs de alianzas estratgicas.

Productos
y Servicios
Operaciones de Crdito de Segundo Piso.
Crditos a Tasa Fija
Subasta de Dlares de Mediano y Largo Plazo.
Programas de Garantas.
Operaciones de Crdito de Primer Piso.
Programa de Aportacin Accionaria.
Programa de Desarrollo de Proveedores.
Programa de Apoya a Empresas Integradoras.
Servicio de Capacitacin y Asistencia Tcnica.
Servicio Fiduciarios y de Evaluacin y diagnostico.
Banca de Inversin.
Operaciones Internacionales.
Alianzas Estratgicas.

- 46 -
 Dato importante a considerar es que las empresas, para tener acceso
a los diferentes programas de apoyo, lo pueden hacer a travs de la red de
intermediacin financiera conformada por: bancos comerciales, uniones de
crdito, empresas de factoraje, arrendadoras financieras, entidades de
fomentos y sociedades financieras de objeto limitado, que estn habilitados
por la institucin para la operacin de sus recursos.
Nacional Financiera tiene el propsito de financiar aquellas
inversiones y actividades tendientes a modernizar la planta productiva del
pas y hacerla ms eficiente, a travs de las operaciones de crdito de
segundo piso.

Sujetos de apoyo Del sector industrial.

Del sector servicios,
directamente proveedoras de la
industria.
Del sector comercio y servios,
solamente en los estados de
menor desarrollo relativo.
Asociadas a una empresa
integradora.

Proyectos viables propuestos por: micro,

pequeas y medianas empresas:

Para las grandes empresas industriales, se

apoyan los proyectos de inversin que
favorezcan la articulacin de cadenas
productivas y el desarrollo de proveedores.

Adquisicin, construccin y remodelacin

Destino de los recursos
Creacin y desarrollo de infraestructura
Industrial.
Desarrollo tecnolgico.
Mejoramiento del medio ambiente.
Modernizacin.
Operaciones de quasicapital.
Reestructuracin de pasivos.
de naves industriales.
Compra e instalacin de maquinaria y
equipo; y mobiliario y equipo de oficina.
Escalamiento de tecnologas a nivel
comercial.
Estudios y asesoras.
Gastos de fabricacin y operacin.
Instalacin de sistemas de control de
calidad.
Materias primas; sueldos y salarios.
Reubicacin de instalaciones.

- 47 -
OTROS PRODUCTOS:

Financiamiento: 1er y 2
piso para:
Capital de Trabajo.
Maquinaria y Equipo.
Nuevas Tecnologas.
Mejoramiento del
Medio Ambiente.

Fusiones y Compra-Venta de
Empresas
Apoyo a las empresas en sus
procesos de constitucin,
aumentos de capital, fusiones,
adquisiciones, coinversiones y
alianzas estratgicas. La
presencia y experiencia de Nacional Financiera en los principales
mercados financieros internacionales, le permite operar la mayora de
los instrumentos que se manejan en esos mercados, y por ende puede
ofrecer una variada gama de productos que cubran las necesidades
financieras de sus clientes.
Adems, de la diversidad de
servicios financieros que
Nacional Financiera ofrece,
destacan:

Asesora financiera para

operaciones de comercio exterior.
Cartas de crdito.
Coberturas cambiaras.
Garantas a empresas mexicanas
para la emisin de bonos en los
mercados internacionales de capital.
Lneas de crdito de corto, mediano
y largo plazo, para financiar las
operaciones de preexportacin,
exportacin e importacin con tasas
de inters preferenciales.
Mercado de divisas.

- 48 -
 BANCOMEXT: Constituye
un instrumento del gobierno
mexicano para otorgar un apoyo
integral a las empresas mexicanas,
con el fin de incrementar su
competitividad, primordialmente de
aquellas pequeas y medianas
empresas vinculadas directa e
indirectamente con la exportacin y/o
la sustitucin eficiente de
importaciones, a travs de servicios
de calidad en capacitacin,
informacin, asesora, coordinacin
de proyectos y financiamiento.

Fuente: Tomado de http://www.bancomext.com/Bancomext/index.jsp

La funcin de Bancomext esta

encaminada a:
Adoptar estrategias para apoyar integralmente a las empresas, para
estructurar sus planes de negocios que faciliten una mejor penetracin de
sus productos al mercado externo.
Las vertientes de trabajo
son, 1. Diseo de una
estrategia para el armado
de proyectos sectoriales y
por rea de mercado; 2.
Identificacin de las
necesidades particulares de
las empresa, lo que les
permite disear e
instrumentar un programa
de apoyo integral que
cubra sus necesidades.
3. Detectar, evaluar y
difundir las oportunidades
de negocios que ofrece el
mercado internacional. De
igual forma se disean
unas estrategias de promocin, en aras de atraer la inversin extranjera
directa y el desarrollo de alianzas estratgicas con empresas lderes en
cada sector productivo y con tecnologa de punta.

- 49 -
 De esta manera, la actividad de promocin en el exterior se fortalece
con el diseo de estrategias de promocin, tanto comercial como de
inversin que convergen a las diferentes reas de Bancomext hacia
sectores especficos por regin geogrfica y mercado. Tal es el caso de
Norteamrica, Europa, Amrica Latina y Asia. Estas acciones se insertan
dentro del Plan Nacional de Desarrollo y en el Programa de Financiamiento
para el Desarrollo y Fomento Industrial y Comercio Exterior, en el marco
de una poltica industrial y de desarrollo, buscando la consolidacin y
diversificacin de mercados20.

Otra actividad prioritaria, es la que se lleva a cabo en la Direccin General

Adjunta de Promocin Externa, ya que esta cuenta con expertos en
mercadotecnia internacional y con las Consejeras Comerciales, mismas
que se ubican estratgicamente en los centros de negocios ms
importantes del mundo y los mercados con potencial.
____________________________
_____________________________________
_____________________________________________

Los principales objetivos del rea son:

a) Apoyar con las lneas de crdito comprador y cartas de crdito las
ventas de productos mexicanos, principalmente Latinoamrica.
b) Desarrollar programas de Subcontratacin.
c) En coordinacin con diferentes reas de Bancomext, ofrecer a las
empresas mexicanas apoyo integral que comprende: informacin,
asesora, promocin y esquemas de financiamiento.
d) Fomentar las exportaciones mexicanas a travs de la seleccin y
diversificacin adecuada de sectores y mercados de destino.
e) Integrar un mayor nmero de empresas pequeas y medianas al
proceso exportador.
f) Promover la atraccin de inversin extranjera directa y
realizacin de alianzas estratgicas.

20
Tomado de http://www.bancomext.com (1999, actualizado en 2007)

- 50 -
 Bancomext oferta una gama completa de productos, ya
que los cambios que se dan en los mercados internacionales, y
los propios requerimientos de las empresas que participan en la
cadena de exportacin, requieren una evaluacin continua de los
mecanismos ms apropiados para apoyar su actividad. La oferta
de productos y servicios que ofrece Bancomext, se encamina a
cubrir esas necesidades especficas de las empresas, para que
puedan aprovechar las oportunidades de negocios
internacionales que se puedan presentar.

Al contar con una infraestructura diferente a otras instituciones o

intermediarios financieros en la materia, esto le permite -----mediante
instrumentacin de una estrategia eficaz de mercadotecnia internacional----------
identificar, estructurar, desarrollar y promover proyectos orientados a la
exportacin.

Servicios de
Tesorera

BANCOMEXT ofrece a las empresas

Una amplia gama de productos y servicios

Exportaciones

Servicios Financieros y
Banca de Inversin

- 51 -
 Programas de Oportunidades
Promocin de las de negocios. Asesora:
Exportaciones Asistencia tcnica y
Capacitacin
El programa de
desarrollo de
proveedores

Informacin
Especializada Mesa de dinero Publicaciones e
Banca de Inversin Informacin
Capital de riesgo estadstica.
Promocin global
Informacin Promocin de
Especializada Inversin. Foros de
Negocios.

Promocin de
Oportunidades
de Negocios

Compra venta de
Divisas y
Coberturas Contra Ferias y Eventos
Riesgos Internacionales
Programas de crdito y
garantas
Servicios Fiduciarios y
Avalos

Con todo esto.Bancomext

esta encaminado a Impulsar
el crecimiento de las empresas
mexicanas, principalmente
PYMES, diseando programas
que permitan incrementar la
participacin en los mercados
globales, ofreciendo soluciones
integrales que fortalezcan la
competitividad y fomenten la
inversin, a travs del acceso al
financiamiento y a otros
servicios financieros y
promocionales. (Bancomext,
2007)

Fuente: tomado de http://www.bancomext.com/Bancomext/index.jsp (052007)

- 52 -
CAPITULO II:
ORGANISMOS REGULADORES DEL SISTEMA FINANCIERO MEXICANO

Dentro de los organismos que regulan, supervisan y controlan el

Sistema Financiero Mexicano, citamos a las siguientes Instituciones:

Poder Ejecutivo Federal

Congreso de la Unin
Poder Judicial Federal
Secretara de Hacienda y Crdito
Pblico
Banco de Mxico
Comisin Nacional Bancaria y
de Valores SHCP
BANXICO
Comisin Nacional para el
CNBV
Sistema de Ahorro para el Retiro
CONSAR
Comisin Nacional de Seguros y CNSF
Fianzas CONDUSEF
Comisin Nacional de los
Usuarios de Servicios
Financieros

Poder Ejecutivo Federal Fuente: http://www.abm.org.mx/

Autoridad mxima del pas, responsable de proponer entre otras

atribuciones, las iniciativas de ley, que en materia monetaria y de valores,
regulan la actividad financiera de Mxico.

Congreso de la Unin
Constituye la Asamblea Legislativa de Mxico, conformada por los
Diputados y Senadores encargados de autorizar y aprobar entre otras
atribuciones, las iniciativas de ley, que propone el Ejecutivo Federal en materia
monetaria y de valores, entre otras.

Poder Judicial Federal

Constituye uno de los tres poderes de la nacin, encargado entre
otras de sus atribuciones, las de hacer valer el estado de derecho, mediante la
debida observancia de las leyes. En materia de valores se encarga de
sancionar el irresponsable manejo de las operaciones que se realizan en las
instituciones que integran el Sistema Financiero Mexicano.

53
 2.1.- Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico.- Mxima
autoridad financiera en el pas. Es responsable de las actividades
financieras de Mxico, ya que dirige y controla al Sistema Financiero
Mexicano, este ltimo es el principal ejecutor de las actividades financieras
que son llevadas a cabo en territorio mexicano, adems la SHCP, planea,
coordina, evala y vigila el Sistema Bancario de Mxico

2.1.1. Funcin: De manera directa, ejerce funciones de

control y vigilancia del Sistema Financiero Mexicano, en forma
indirecta a travs del Banco de Mxico y de la Direccin de Banca de
Fomento y Direccin de Banca Mltiple, antes Subsecretara de la
Banca Nacional, otorgando concesiones a las Instituciones Privadas
de Crdito21. La SHCP ejerce las atribuciones que en materia de:
seguros, fianzas, valores y de organizaciones auxiliares de crdito,
sealan las leyes respectivas22.

La regulacin y supervisin que realiza la SHCP a las instituciones

del sistema financiero, las lleva a cabo apoyada en varios organismos que
dependen de ella, a los cuales denominaremos autoridades del sistema
financiero, siendo estos: (http://www.shcp.gob.mx/zyx.html)

Nombre
abreviado Nombre completo Sectores financieros que supervisa
CNBV Comisin Nacional Bancario
Bancaria y de Valores Organizaciones y actividades auxiliares
del crdito
Burstil

CNSF Comisin Nacional de Seguros

Seguros y Fianzas Fianzas

CONSAR Comisin Nacional del Ahorro para el retiro (jubilacin /

Sistema de Ahorro para el pensiones)
Retiro
CONDUSEF Comisin Nacional para Todos los anteriores en materia de orientacin y
la Proteccin y Defensa defensa de los intereses del pblico que utiliza
de los Usuarios de los servicios y productos de los mismos
Servicios Financieros
Fuente: elaborada con datos de la Condusef

21
Web:http://www.shcp.gob.mx(consultado(042007).
22
Tomado de Jimnez J. Sergio R. (2007) en Mxico and the World Web Journal PROFMEX ISSN 15350630
http://www.isop.ucla.edu/profmex/volume5/1winter00/labolsa_devalores.htm

54
 2.2.- Banco de Mxico: Constituye el Banco Central de la Nacin,
autnomo en sus funciones y administracin por decreto constitucional.
De sus funciones principales y prioritarias, emana la responsabilidad de
proveer a la economa del pas, de moneda nacional de curso legal para
facilitar las transacciones de bienes y servicios, de toda persona fsica y
moral en el territorio Nacional. De igual forma se le ha encomendado
procurar la estabilidad del poder adquisitivo de la moneda, de ah que lleva
a cabo diversas estrategias, para el control de la inflacin, variable esta
ltima que afecta directamente a la moneda y al poder adquisitivo.

Adicionalmente, le corresponde promover el sano desarrollo del

Sistema Financiero y propiciar el buen funcionamiento de los sistemas de
pago. (Banxico, 2007)23

2.2.1. Funciones: Como Banco Central de la Nacin, tiene su origen

en el Artculo 28 Constitucional establecido en septiembre de 1925. Entre
sus funciones est:
Entre otras; Acta como agente en la colocacin de Certificados de la Tesorera
(CETES).
Establece los requisitos de encaje legal del Sistema Bancario.
Funge como Cmara de Compensacin entre las Instituciones de Crdito.
Opera como Banco de reserva.
Participa en el FMI y en Organismos Internacionales.
Regular el volumen de moneda en circulacin y administrar las transacciones
bancarias.
Revisa las resoluciones de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores, y la de Seguros
y Fianzas.
Vigila el crdito que dan o realicen las Casas de Bolsa

Es considerado un Organismo Pblico descentralizado con

personalidad jurdica y patrimonio propio. Su administracin est
integrada por: La Junta de Gobierno y un Gobernador, designado por el
Presidente de la Repblica. Los ordenamientos que rigen a la Institucin,
son considerados el propio reglamento interior y sus propios estatutos.

23
Tomado de: http://www.banxico.org.mx/

55
 2.3.- Comisin Nacional Bancaria y de Valores: Creada en 1946
por iniciativa de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, encargada de
regular el mercado de valores y de vigilar el buen desarrollo del mercado y
sus integrantes. Hasta 1995 la Comisin Nacional Bancaria y de Valores
(CNBV) se denominaba Comisin Nacional Bancaria y de Seguros;
existiendo a su vez la Comisin Nacional de Valores. En 1996 se
fusionaron y actualmente se denomina Comisin Nacional Bancaria y de
valores, la cual tiene por objeto regular y supervisar en el contexto de su
competencia a las entidades financieras. Con ello se coadyuva a la
estabilidad y adecuado funcionamiento del sector financiero en beneficio y
proteccin de todos los usuarios.

En relacin a lo anterior, tambin supervisa y regula a aquellas

personas fsicas y morales que llevan a cabo las actividades que sealan
las leyes relativas a operaciones del Sistema Financiero.

________________________

Se sugiere al lector consultar

el link de la derecha, para
tener una mayor visualizacin
de las Leyes a observar en
operaciones llevadas a cabo
en el SFM Leyes relativas al sistema financiero
http://www.cnbv.gob.mx/seccion.asp?s
ec_id=10&com_id=0

Es una organizacin
integrada por 11 vocales.
La S.H.C.P. designa 4
vocales, (uno de los cuales
ser Presidente de la
Comisin), la Secretara de
Economa, el Banco de
Mxico, la Comisin
Nacional Bancaria y de
Valores, la Comisin
Nacional de Seguros y
Fianzas y Nacional
Financiera, designan un
vocal. La propia Secretara
designa a los tres restantes.

Fuente: http://www.cnbv.gob.mx (consultado 03-2007)

56
2.3.1 Las funciones de la CNBV:
Actuar como conciliador en conflictos con
valores.
Autorizar a valuadores independientes para
valuar Activos.
Certificar inscripciones que obren en el
Registro Nacional de Valores e
Intermediarios.
Dictar medidas de carcter general a las
Casas de Bolsa y Bolsas de Valores.
Formar la estadstica nacional de valores.
Hacer publicaciones sobre el Mercado de
Valores.
Inspeccionar y vigilar a los emisores de
valores inscritos en el Registro Nacional de
Valores respecto a sus obligaciones.
Inspeccionar y vigilar el funcionamiento de
las Casas de Bolsa y Bolsas de Valores.
Inspeccionar y vigilar el funcionamiento del
Instituto para el depsito de valores.SD
INDEVAL
Intervenir administrativamente a las Casas
de Bolsa y Bolsa de Valores cuando el caso
lo amerite.
Investigar actos que hagan suponer la
ejecucin de operaciones violatorias a la
Ley.
Investigar y ordenar visitas de inspeccin.
-Ordenar la suspensin de cotizaciones de
valores, cuando en su mercado existen
condiciones desordenadas.
Ordenar suspensin de operaciones e
intervenir a personas o empresas que sin
autorizacin realicen operaciones.
Ser rgano de consulta del Gobierno
Federal.

Fuente: http://www.cnbv.gob.mx (consultado 03-2007)

57
 2.3.2. Las Instituciones que regula la CNBV:
- Ahorro Nacional
- Almacenes Generales de Deposito
- Arrendadoras Financieras
- Banca de Fomento (2. Piso)
- Banca Comercial o Mltiple (1er piso)
- Casas de Bolsa
- Empresas de Factoraje Financiero
- Sociedades de Ahorro y Crdito
- Sociedades de Inversin (Renta fija y variable,
SINCAS)
- Sofoles (Sociedades Financieras de Objeto Limitado)
- Uniones de Crdito

Cuando las leyes en la materia, sealan a

las entidades financieras,
se refieren a:

2.3.3. Entidades Financieras:

9 Almacenes generales de 9 Empresas de factoraje 9 Organismos de
depsito financiero integracin, es decir las
9 Arrendadorasfinancieras 9 Especialistasburstiles Federaciones y
9 Bolsasdevalores 9 Instituciones calificadoras de Confederacionesaquese
9 Casasdebolsa valores refierelaLeydeAhorroy
9 Casasdecambio 9 Institucionesdecrdito CrditoPopular.
9 Contrapartescentrales 9 Institucionesparaeldepsito 9 Personas que operen con
9 Sociedadesdeinversin devalores el carcter de entidad de
9 Sociedades distribuidoras de 9 Instituciones y fideicomisos ahorroycrditopopular
acciones de sociedades de pblicos que realicen 9 Sociedades controladoras
inversin actividades financieras y degruposfinancieros
9 Sociedadesfinancierasdeobjeto respecto de las cuales la 9 Sociedades de ahorro y
limitado Comisin ejerza facultades prstamo
9 Sociedades operadoras de desupervisin 9 Sociedades de
sociedadesdeinversin informacincrediticia
9 Unionesdecrdito

Algunos links de inters relacionados a entidades financieras, pueden ser consultados en:

http://www.ademsa.com/HTML/ADEMSA.html

http://www.alsur.com.mx/indx.html

http://www.amaf.org.mx/Paginas/socios/paccar.shtml

http://www.finagil.com.mx

http://www.santander.com.mx/PDF/fondos/personas_fisicas/ER2_prospecto.pdf

58
 Para conocer ms de la CNBV, se sugiere al lector

Acceso a los link

Actividad: Navegue en internet en los
tpicos que la CNBV nos provee como
parte de su Historia.

Genere un resumen de lo que considere

ms relevante

2.3.4. HISTORIA DE LA CNBV

Antecedentes http://www.cnbv.gob.mx/noticia.asp?noticia_liga=no&co
Creacin y Evolucin de la CNB m_id=0&sec_id=1&it_id=1#Antecedentes
Nacionalizacin de la Banca
Desincorporacin Bancaria
Orgenes de la Comisin Nacional de Valores
Modernizacin del Mercado de Valores
Fusin de la Comisin Nacional Bancaria y la Comisin Nacional de
Valores
Atencin de la Crisis Bancaria
Consolidacin del Sistema Financiero Nacional
Retos Actuales

Fuente: http://www.cnbv.gob.mc

59
 2.4.-Comision Nacional del Sistema de Ahorro para el
Retiro: es la entidad que regula y administra el sistema de ahorro
para el retiro. Es un rgano administrativo desconcentrado de la
Secretaria de Hacienda y Crdito Pblico, creada el 13 de julio de
1994, sustituyendo al Sistema de Ahorro para el Retiro (SAR), al
igual que la Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV); la
Comisin Nacional de Seguros y Fianzas (CNSF), son parte integral
del Sistema Financiero Mexicano.

Para regular el
funcionamiento de los sistemas de
ahorro para el retiro y sus
participantes, fundamenta sus
actividades en:

La Ley del Sistema de Ahorro

para el Retiro (Art 1.)
Las leyes del Seguro Social,
del Instituto del Fondo Nacional de
la Vivienda para los Trabajadores y
del Instituto de Seguridad y
Servicios Sociales de los
Trabajadores del Estado.

Fuente: http://consar.gob.mx/consar.shtml

USO DE CALCULADORAS_________________

La CONSAR provee, en su
portal de internet, una serie
de simuladores (calculadoras),
que permiten a los usuarios,
realizar clculos que les
faciliten, adems de su
comprensin, una mejor
toma de decisin, para
escoger Afore, o para saber
con cuanto se retiraran y
cuantodebendepositar.
Fuente: http://consar.gob.mx/consar.shtml

60
 Esquema sobre el uso de una de las calculadoras que ofrece el portal
de la CONSAR para el clculo de cuotas, rendimientos, mensualidades,
entre otros.

Entrar a la calculadora Introducir los datos

Se muestran los clculos Importe de la mensualidad que recibir y

los salarios mnimos vigentes

Si se desea obtener otra mensualidad, mayor a la obtenida anteriormente, se hace otro calculo sealando
cuanto se desea recibir y en que afore. El resultado nos da, cuanto se debe ahorrar

Fuente: http://consar.gob.mx/consar.shtml

61
 2.4.1. Funciones: Por ltimo se hace una relacin de las principales
funciones que la CONSAR lleva a cabo24

AdministrarlaBasedeDatosNacionalSAR,
Informaralaopininpblicasobre:
a. reportessobrecomisiones,
b. nmerodetrabajadoresregistradosenlasadministradoras,
c. estadodesituacinfinanciera,
d. estadoderesultados,
e. composicindecarterayrentabilidaddelassociedadesdeinversin,
Elaborarypublicarestadsticasydocumentosrelacionadosconlossistemasde
ahorroparaelretiro.
Emitirlaregulacinalaquesesujetarnlosparticipantesenlossistemasde
ahorroparaelretiro.
Emitir reglas de carcter general para la operacin y pago de los retiros
programados,
Expedirlasdisposicionesdecarctergeneralalasquehabrndesujetarselos
participantes en los sistemas de ahorro para el retiro, en cuanto a su
constitucin,organizacin,funcionamiento,operacionesyparticipacinenlos
sistemasdeahorroparaelretiro. (tratndosedelasinstitucionesdecrditoestafacultad
seaplicarenloconducente)
Imponermultasysanciones,aaquellosinfractoresquellevenacabodelitosen
lamateriayqueestnprevistosenlaLey,
Ejercerunasupervisinestrictadelosparticipantesenlossistemasdeahorro
paraelretiro,
Regular laoperacinde los sistemas deahorro para elretiro, larecepcin, el
depsito, la transmisin y administracin de las cuotas y aportaciones
correspondientes
Rendir el informe semestral al Congreso de la Unin sobre la situacin que
guardanlosSistemasdeAhorroparaelRetiro,

Actividad: En la pgina de internet de la
Consar, acceda a las calculadoras y
desarrolle algunos ejercicios.

24
http://www.consar.gob.mx

62
 2.5.- Comisin Nacional de Seguros y Fianzas: Esta comisin
tiene por objeto regular y supervisar las aseguradoras y
afianzadoras. En su Sitio Web, define su misin, en los siguientes
trminos:

Supervisar, de manera eficiente, que la operacin de los sectores

asegurador y afianzador se apegue al marco normativo, preservando
la solvencia y estabilidad financiera de las instituciones, para
garantizar los intereses del pblico usuario, as como promover el
sano desarrollo de estos sectores con el propsito de extender la
cobertura de sus servicios a la mayor parte posible de la poblacin.
(CNSF, 2007)

Tiene su fundamento en la Ley General de Instituciones y Sociedades

Mutualistas de Seguros, en los numerales 108, 108, 108b, 108c y
109. En la Ley Federal de Instituciones de Fianzas Art 68 y 69 y en el
17 y 19 de la Ley Orgnica de la Administracin Publica Federal.

Fuente: http://portal.cnsf.gob.mx/portal/page?_pageid=1058,1342787&_dad=portal&_schema=PORTAL

2.5.1. Funcion: La CNSF, es un rgano desconcentrado de la

Secretara de Hacienda y Crdito Pblico, encargado de la inspeccin,
vigilancia y supervisin de las instituciones de seguros y fianzas. Funge
como rgano de consulta de la SHCP en los casos que se refieren al
rgimen de seguros y fianzas. Emite disposiciones necesarias para el
cumplimiento de las diferentes leyes que lo mencionan, realizando
estudios que la SHCP le encomienda. De igual forma opina sobre la
interpretacin de las leyes que rigen al Sistema Bancario Mexicano25.

25
http://www.condusef.gob.mx

63
 Las aseguradoras se dividen en dos grupos:
Aseguradoras:
- Grupo Financiero
- Grupo Mutualista

Grupo Financiero.- En este rubro se integran instituciones que forman

parte de los servicios que ofrecen los grupos financieros al ofrecer fianzas a
personas fsicas y morales. A lo anterior podemos citar el ejemplo del
grupo financiero Banamex-Accival.
Banamex-Accival:
- Banca mltiple
- Afianzadora
- Aseguradora
- Casa de cambio
- Casa de bolsa
- Arrendadoras
- Oficinas de representacin de banca extranjera.

Grupo Mutualista.- En este grupo entran todas las aseguradoras

privadas. En el sitio Web http://apps.cnsf.gob.mx/apps/ciasp.sqljsp se
puede tener acceso a todo el listado de aseguradoras y afianzadoras.
Listado de Instituciones de Seguros de
Listado de Instituciones y Sociedades

Pensiones, derivados de las Leyes de

Listado de Instituciones de Seguros

Listado de Instituciones de Fianzas

Especializadas en Salud
Mutualistas de Seguros

Seguridad Social
1.

2.

3.

4.

64
 A decir de la Comisin Nacional de Seguros y Fianzas:
Los productos
financieros que regula Es un contrato adquirido por dos partes por medio
esta comisin, se del cual una institucin de fianzas debidamente
resumen en: Fianzas y autorizada por la Secretara de Hacienda y Crdito
Pblico (fiador), se compromete a cumplir una
Seguros. obligacin con un tercero (beneficiario) en caso de
que el deudor (fiado) no la cumpla, la garanta se
logra mediante el cobro de una prima que este
ltimo debe pagar y que deber avalarse. La fianza
FIANZAS puede ser contratada por una persona fsica o
moral. (CNSF, 2007).

Los tipos de Fianza, son descritos en el mismo portal de la

CNSF:

Fianza Administrativa (Respaldan

obligaciones de dar, hacer o no hacer
entre dos personas fsicas y /
morales).
Fianza de Crdito (Garantizan
operaciones de crdito)
Fianza de fidelidad (Proteccin contra
empleados deshonestos, delitos
patrimoniales en contra de una
empresa)
Fianza internacional (Garantizan el
cumplimiento de obligaciones de
empresas en Mxico o en el
extranjero)
Fianza Judicial (Garantizan el
cumplimiento de los deberes y
obligaciones o actos de particulares o
del sector pblico dentro de un
procedimiento judicial o derivado de
resoluciones judiciales.) (CNSF,2007)

SEGUROS
Acorde a la Ley General de Instituciones y
Sociedades Mutualistas de Seguros, en
Mxico (LGISMS):
Relacin de Agentes
autorizados Se consideran agentes de seguros
___________________-___ la personas fsicas o morales que
intervienen en la contratacin de
seguros mediante el intercambio de
propuestas y aceptaciones, y en el
asesoramiento para celebrarlos, para
conservarlos o modificarlos, segn la
mejor conveniencia de los
contratantes(CNSF, 2007).

http://portal.cnsf.gob.mx/portal/page?_pageid=1058,1342207&_dad=portal&_schema=PORTAL

65
 2.6.- Comisin para la Defensa de los Usuarios de los Servicios
Financieros (CONDUSEF):

A partir del 19 de Abril de 1999 entra en funciones la Comisin

Nacional para la Proteccin y Defensa de los Usuarios del Servicio
Financiero (CONDUSEF) la cual al igual que las comisiones mencionadas
anteriormente en este captulo, tiene las mismas facultades y sirve para
atender las quejas de los usuarios del Sistema Financiero. Esto es, que la
CONDUSEF fue creada con el firme propsito de ayudar a resolver
cualquier conflicto e irregularidad que se presente entre los usuarios de los
servicios financieros, con todos y cada una de las organizaciones que
conforman el Sistema Financiero Mexicano, incluyendo adems el propio
Sistema Burstil Mexicano.

__________________________________

http://www.condusef.gob.mx

2.6.1. CREACION POR DECRETO PRESIDENCIAL:

Creada por decreto presidencial y publicada en el D.O.F. el 18 de

enero de 1999. Se constituye como un Organismo Pblico Descentralizado,
cuya finalidad es: la promocin, asesora, proteccin y defensa de los
derechos e intereses de los usuarios que utilizan o contratan un producto o
servicio financiero ofrecido por las Instituciones que conforman el Sistema
Financiero y que adems operen dentro del territorio nacional, as como
tambin la creacin y fomento entre los usuarios, de una cultura adecuada
respecto de las operaciones y servicios financieros.26

26
http://www.condusef.org.mx (consulta 04_2007)

66
 2.6.2. Dentro de las facultades que le otorga la Ley de
F Proteccin y Defensa al Usuario de Servicios Financieros
a son27:
c
u Atender y resolver consultas que presenten los Usuarios, sobre
l asuntos de su competencia. Lo anterior, para buscar un sano
t equilibrio de las operaciones llevadas a cabo en el sector
a financiero.
d Resolver las reclamaciones que formulen los Usuarios, sobre
e asuntos de su competencia.
s Llevar a cabo el procedimiento conciliatorio, ya sea en forma
individual o colectiva, entre los usuarios y las Instituciones
d Financieras
e Actuar como rbitro imparcial entre las partes en estricto
derecho.
l
Brindar servicio de orientacin jurdica y asesora legal a los
a
Usuarios, en las controversias que se presenten en los
tribunales entre -----los usuarios y las Instituciones
C
Financieras---- (Como dato adicional se seala que dependiendo de los
O resultados que arroje un estudio socioeconmico, el servicio se puede otorgar
N de manera gratuita).
D

Proporcionar a los Usuarios elementos que procuren una
U
relacin ms segura y equitativa entre ellos y las Instituciones
S
Financieras.
E
F Coadyuvar con otras autoridades en materia financiera para
fomentar una mejor relacin entre Instituciones Financieras y
los Usuarios, as como propiciar un sano desarrollo del sistema
financiero mexicano.
Emitir recomendaciones a las autoridades federales y locales,
as como a las Instituciones Financieras, que permitan alcanzar
el cumplimiento del objeto de la Ley de Proteccin y Defensa al
Usuario de los Servicios Financieros y de la Condusef, as como
para buscar el sano desarrollo del Sistema Financiero
Mexicano.
Fomentar la cultura financiera, difundiendo entre los usuarios
el conocimiento de los productos y servicios que representan la
oferta de las instituciones financieras. Para ello se apoya con
un grupo de simuladores financieros que aparecen en su portal
de internet, los cuales pueden ser utilizados por los usuarios

http://portalif.condusef.gob.mx/condusef/
simulador de crdito simulador de crdito calculadora de tarjetas de Calculadora de comisiones de cuentas a la vista para
hipotecario automotriz crdito personas fsicas

27
http://www.condusef.gob.mx/

67
Al final se sealan una serie de recomendaciones, que en su momento
fueron publicadas en el portal http://www.esmas.com/finanzaspersonales/446791.html

En el rubro de FINANZAS PERSONALES

Su cita es textual para

respetar el sentido de cada una de las
recomendaciones, mismas que se
reproducen para efectos acadmicos28.

Qu hacer al contratar
servicios con instituciones
financieras?
Resulta muy conveniente verificar
determinada informacin, a efecto de
poder obtener los mejores beneficios. De
ah que se recomienda tomar en cuenta
los siguientes elementos al contratar
cualquier servicio proveniente de alguna
Institucin financiera:

1. Antes de contratar verifica varias opciones: Recuerda que hay diferentes

instituciones financieras que ofrecen el producto o servicio que deseas contratar, por lo
que es conveniente que verifiques cual se adecua a tus necesidades y a tu bolsillo, as
como los beneficios que cada una te puede brindar.

2. Nunca firmes sin antes leer: Una vez que firmas un documento, ests aceptando los
derechos y obligaciones que ah se especifican, por lo tanto es conveniente que
siempre leas y comprendas el contenido de todos los documentos que la institucin
T financiera te solicite firmar.
i
p 3. Pregunta todas sus dudas a tu asesor: El asesor o representante de la institucin
s financiera es el encargado de explicarte todas las implicaciones de los documentos que
debers firmar y compromisos que asumirs, as como describirte con precisin las
caractersticas y forma de funcionamiento del producto o servicio que deseas
contratar. Consulta con l todas tus dudas y si tu asesor no fuera lo suficientemente
claro solicita que alguien ms te desahogue todas tus dudas.

28
Tomado de : http://www.esmas.com/finanzaspersonales/446791.html

68
 4. La informacin que te coment el asesor, debe estar en tu contrato: Es
conveniente que te asegures de que toda aquella informacin que te ha sido
proporcionada por el asesor o representante de la institucin financiera, realmente
este plasmado en el contrato que firmars ya que con frecuencia hay diferencia
entre lo que el asesor o representante te explica sobre el producto o servicio y las
caractersticas o beneficios reales del mismo.

5. En dnde y a quin presentar una queja: Asegrate de preguntar el

procedimiento que debers seguir ante la institucin financiera para cualquier
trmite relacionado con quejas o inconformidades.

6. Los anexos deben estar en tu contrato: Si en el contrato que vas a firmar se

menciona algn anexo como parte del mismo, asegrate de leerlo y de que ste se
integre al contrato, firmndolo tanto t como la institucin financiera.

7. Al firmar tendrs obligaciones: Asegrate de preguntar todas las obligaciones

que tendrs que cumplir al firmar el contrato por el producto o servicio que te
ofrecen y verifica que tu presupuesto y las condiciones del servicio son adecuadas
para ti y que podrs cumplirlas sin dificultad.
T
i 8. Revisa peridicamente las condiciones del producto o servicio: Generalmente las
p instituciones financieras envan en los estados de cuenta informacin sobre algn
s cambio que un producto o servicio sufrir a partir de determinada fecha. Te
recomendamos leer con detalle estas modificaciones y en caso de tener alguna
pregunta, acrcate con el funcionario de la institucin para que te aclare tus dudas.

9. Tus datos son confidenciales: Nunca proporciones datos o claves personales de

acceso, a personas que no te comprueben pertenecer a la institucin financiera con
identificaciones oficiales.

10. Solicita claves de confirmacin: Si realizas operaciones por va telefnica,

asegrate de que te proporcionen un nmero de confirmacin de la operacin, o
bien si realizas operaciones por medio de Internet, no olvides imprimir tu
comprobante, ya que con esto podrs realizar cualquier trmite de aclaracin o
queja acerca de la misma.

69
CAPITULO III:
MERCADO DE DERIVADOS (MEXDER)

Cul es el origen del Mercado de Derivados? Cules son las Bolsas de Derivados ms
importantesenelmundo?QueeselMexDer?ComooperaelMexDer?Queinstrumentosse
negocianenelMexDer?........estas y otras interrogantes se intentan explicar en este captulo.
________________________________________________

3.1.- Origen del Mercado de Derivados: Los pases que disponen de

mercados financieros desarrollados, han creado mercados de productos
derivados en donde se negocian contratos de: futuros sobre tipos de
inters, divisas e ndices burstiles y contratos de opciones sobre: divisas,
tipos de inters, ndices burstiles, acciones y contratos de futuros.

La historia marca el origen de los mercados de futuros y opciones

financieros en la ciudad de Chicago, considerado el centro financiero ms
importante en lo que a productos derivados se refiere. Este mercado
empez desde finales del siglo XIX con los agricultores al tener la
necesidad de asegurar el precio de sus cosechas. Actualmente el subsector
de productos derivados da empleo directo a 150.000 personas de la ciudad
de Chicago, ya que es en esa ciudad donde se ubican los tres mercados
ms importantes en cuanto a volumen de contratacin se refiere29, dichos
mercados son:

Chicago Board of Trade (CBOE)

http://cbot.com/cbot/pub/page
/0,3181,949,00.html

Fuente: tomado del sitio Web

http://cbot.com/cbot/pub/page/0,3181,949,00.html

29
Tomado de: web http://www.cme.com (02-2007)

70
 Chicago Mercantile
Exchange (CME)
http://www.cme.co
m/cmecbot/

Fuente: tomado de http://www.cme.com/cmecbot/ (02-2007)

Chicago Board
Options Exchange
(CBOE)

http://cboe.com/

Fuente: tomado de http://cboe.com/ (02-2007)

En la dcada de los ochenta, aproximadamente diez aos despus de

su creacin en Estados Unidos, los contratos de futuros y opciones
financieros llegan a Europa, constituyndose gradualmente mercados de
derivados en los siguientes pases:

Holanda EOE (European Options Exchange) 1978

Reino Unido LIFFE (London International Financial Futures
Exchange) 1978
Francia MATIF (March a Terme International de France) 1985
Suiza SOFFEX (Swiss Financial Futures Exchange) 1988
Alemania DTB (Deutsche Terminbourse) 1990
Italia MIF (Mercato Italiano Futures) 1993

71
 Otros pases como: Suecia, Blgica, Noruega, Irlanda, Dinamarca,
Finlandia y Austria tambin cuentan con mercados organizados de
productos derivados, mientras que Portugal est en perodo de pruebas,
hallndose en una fase de proyecto muy avanzado, que sin duda le llevar
al inicio de la actividad negociadora en breve.

Otros pases que disponen de mercados de futuros y opciones son

Japn, Canad, Brasil, Singapur, Hong Kong y Australia.

Un rasgo caracterstico en todos los pases que han implantado

mercados de productos derivados ha sido el xito en cuanto a los
volmenes de contratacin se refiere. Han crecido espectacularmente,
superando en muchas ocasiones a los volmenes de contratacin de los
respectivos productos subyacentes que se negocian al contado,
considerando que stos tambin han experimentado considerables
incrementos en sus volmenes de negociacin.

3.2.- MexDer (Mercado Mexicano de Derivados).- En Mxico el

mercado de derivados tiene relativamente poco tiempo, el cual inici
operaciones el 15 de diciembre de 1998 al listar contratos de futuros sobre
subyacentes financieros, siendo constituida como una sociedad annima
de capital variable, autorizada por la Secretara de Hacienda y Crdito
Pblico (SHCP). Con este hecho, se da uno de los avances ms
significativos en el proceso de desarrollo e internacionalizacin del Sistema
Financiero Mexicano.30

MexDer y su Cmara de Compensacin (Asigna) son entidades

autorreguladas que funcionan bajo la supervisin de las Autoridades
Financieras (SHCP, Banco de Mxico y la Comisin Nacional Bancaria y de
Valores-CNBV) 31.

30
Tomado de pgina web http://www.mexder.com.mx
31
dem

72
 El propsito fundamental del MexDer es el desarrollo de herramientas que permitan
un eficiente manejo de los portafolios de inversin, a travs de la adecuada administracin
de riesgo, acorde en todo momento a cubrir las necesidades especificas de las empresas. Es
por ello que la misin del MexDer, es velar en todo momento por la igualdad en las
oportunidades de quien en este mercado participan. Con todo esto se favorece el sano
equilibrio de las operaciones de derivados, contribuyendo adems a su crecimiento.

3.2.1. Operacin del MexDer: Muy similar a la Bolsa de

Valores con el sistema SENTRA_Capitales, pero en el MexDer, se
denomina SENTRA-Derivados. Este sistema electrnico con el que
opera actualmente, vino a sustituir la negociacin que se llevaba a
cabo de viva voz en el piso de remates de MexDer (hasta mayo del
2000)32. En los siguientes esquemas que han sido tomados del
MexDer, se muestra como se lleva a cabo la operacin. Se puede
observar que cada operador ingresa su postura y automticamente el
sistema lo encripta, esto para que no se sepa el nombre del
intermediario, ya que se desea que el mercado sea annimo, lo que
conlleva a la igualdad de todos los participantes de este mercado de
derivados.

Habindose pactado la
operacin, se envan los
datos a la Cmara de
Compensacin por parte del
MexDer.

Asigna, se convierte
en comprador del
vendedor y vendedor
del comprador,
asumiendo el riesgo
cada contraparte

Fuente: MexDer(2007)

32
Tomado de http://mexder.com/MEX/Principios_de_Funcionamiento.html

73
De acuerdo a los lineamientos del MexDer, las operaciones llevadas a cabo en el
sistema electrnico SENTRA-Derivados, deben observar en todo momento los
principios que norman el funcionamiento de este mercado. Para ello, en el portal
de internet del MexDer, se describen los principios bsicos, los que textualmente
sealan:

Seguridad Las operaciones son efectuadas por los Operadores y Socios Liquidadores
autorizados para cada Clase, a travs del Servicio Telefnico y del sistema de "ruteo" y asignacin
de rdenes. Una vez efectuada y registrada la operacin en el SENTRA DERIVADOS, la mesa de
control del Intermediario puede confirmar o detectar errores, antes de proceder a la asignacin y
transmisin al sistema de compensacin y liquidacin.(MexDer,2007)

Control de riesgos Antes de enviar una orden al Control Operativo de MexDer, el Operador de Mesa
verifica que el Cliente cuente con la capacidad crediticia y tolerancia al riesgo correspondiente a la orden
solicitada. Por otra parte, verifica que no rebase su posicin lmite. El Control Operativo, a su vez,
comprueba que no existan instrucciones para limitar operaciones o cerrar posiciones abiertas. Una vez
enviada la operacin al sistema de compensacin y liquidacin, Asigna comprueba que la operacin est
debidamente requisitada y dentro de los parmetros de aceptacin en cuanto a administracin de riesgo,
tanto por parte del cliente como del Socio Liquidador o el Operador. .(MexDer,2007)

Equidad El sistema de ruteo y asignacin de rdenes asegura el cumplimiento del principio

"primero en tiempo, primero en derecho", ya que las rdenes enviadas por los Operadores se
registran en estricto orden cronolgico. Por otra parte, la separacin de operaciones por cuenta
propia y por cuenta de terceros evita que se presenten conflictos de inters.(MexDer,2007)

Autorregulacin Las diferentes fases del proceso de operacin, asignacin, compensacin y liquidacin
estn claramente definidas en los Reglamentos Interiores y en los Manuales Operativos de MexDer y
Asigna. Mantienen permanente supervisin, vigilancia y monitoreo sobre las operaciones, adems del
control que ejerce el Contralor Normativo. Cualquier anomala o controversia que surja durante la sesin de
remate, es resuelta, en primera instancia, por el Oficial de Negociacin, auxiliado por el Comit de
Operacin, integrado por Operadores de Productos Derivados. .(MexDer,2007)

Transparencia Las posturas y hechos registrados en el SENTRA DERIVADOS se actualizan

permanentemente en tiempo real. Asimismo la informacin de cotizaciones, cierres, asignaciones y
precio de liquidacin diaria se transmite en tiempo real a las terminales ubicadas en las oficinas de
los Socios Liquidadores y Operadores. .(MexDer,2007)

74
 3.2.2. Instituciones que participan en el Mercado de Derivados: Las
instituciones que participan activamente en las negociaciones de instrumentos derivados en
el Mercado Mexicano de Derivados son:

Como Bolsa de Derivados (Al MexDer, Mercado Mexicano de Derivados, S.A de C.V.)

Como Cmara de Compensacin y Liquidacin (A Asigna, Cmara de Compensacin constituida como

fideicomiso de administracin y pago)

Socios Liquidadores

Miembros Operadores (No se requiere ser accionistas de la Bolsa para operar)

Fuente: MexDer.com
______________________________________________________

3.2.3. Instrumentos negociados en el MexDer: Se negocian contratos de Futuros y

de Opciones. Al abrir la pagina web http://mexder.com/MEX/paginaprincipal.html ,
abrir la pestaa de productos(futuros) o productos (opciones) y despliega los siguientes
cuadros:
Cuadro 1: Tipos de contratos de Futuros
CONTRATOSDEFUTURO CLAVE ESPAOL ENGLISH

DIVISAS DlardelosEstadosUnidosdeAmrica DEUA

Euro EURO

INDICES IndicedePreciosyCotizacionesdelaBMV IPC

DEUDA TIIEde28das TE28

CETESde91das CE91

Bonode3aos M3

Bonode10aos M10

UDI UDI

ACCIONES AmricaMvilL AXL

CemexCPO CXC

FemsaUBD FEM

GcarsoA1 GCA

TelmexL TMXL

Fuente: Tomadotextualmentedelreferentecitadoenelpunto3.2.3.

75
Cuadro 2: Caractersticas de los contratos sobre Divisas

Caractersticas FUTUROS SOBRE DIVISAS

del Contrato
Dlar de los Estados Unidos de Euro: moneda de curso legal de la
Amrica Unin Monetaria Europea
EURO
DA
(Liquidacin en especie)

Tamao del $10,000.00 Dlares americanos 10,000.00 Euros

contrato
Periodo del Ciclo mensual hasta por tres aos Ciclo mensual hasta por un ao.
contrato
Clave de pizarra DA ms mes y ao de vencimiento: EURO ms mes y ao de vencimiento:
DA MR06 (marzo de 2006) EURO MR06 (marzo de 2006)
Unidad de Pesos por Dlar Pesos por Euro
cotizacin
Fluctuacin 0.0001 pesos, valor de la puja por 0.0001 pesos, valor de la puja por
mnima contrato 1.00 pesos contrato 1.00 pesos
Horario de 7:30 a 14:00 horas tiempo de la Cd. 7:30 a 14:00 horas tiempo de la Cd. de
negociacin de Mxico Mxico
ltimo da de Lunes en la semana que Dos das hbiles antes de la fecha de
negociacin y corresponda al tercer mircoles del liquidacin.
vencimiento mes de vencimiento y si fuera
inhbil sera el da hbil inmediato
anterior.
Liquidacin al Segundo da hbil siguiente a la Tercer mircoles hbil del mes de
vencimiento fecha de vencimiento. vencimiento.

Cuadro 3: Caractersticas de los contratos sobre ndices Accionarios

Caractersticas del FUTUROS SOBRE INDICES ACCIONARIOS

Contrato
ndice de Precios y Cotizaciones de la Bolsa
Mexicana de Valores
IPC

Tamao del contrato $10.00 (diez pesos 00/100) multiplicados por

Periodo del contrato
Clave de pizarra
Unidad de cotizacin
Fluctuacin mnima
Horario de negociacin
ltimo da de negociacin
y vencimiento
Liquidacin al vencimiento
Fuente: Tomadotextualmentedelreferentecitadoenelpunto3.2.3.
el valor del IPC
Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre,
diciembre hasta por un ao
IPC ms mes y ao de vencimiento:
IPC JN05 (junio de 2005)
Puntos del IPC
1.00 (un punto del IPC) por el valor de un
punto del IPC (10.00 pesos)
7:30 a 15:00 horas tiempo de la Cd. de
Mxico.
Tercer viernes del mes de vencimiento o el Da
Hbil anterior, si dicho viernes es inhbil
Es el da hbil siguiente a la Fecha de
Vencimiento

76
Cuadro 4: Caractersticas de los contratos sobre Deuda

FUTUROSSOBREDEUDA
CaractersticasdelContrato TIIE CETES BONOM3 BONOM10 UDI
TasadeInters Certificadosdela Bonode Bonode Unidadesde
Interbancariade Tesoreradela Desarrollodel Desarrollodel Inversin
Equilibrioa28das Federacina91 GobiernoFederal GobiernoFederal
(TIIE) das(CETES) de3aosatasa de10aosatasa

fija fija

(liquidacinen (liquidacinen

especie) especie)



M3 M10 UDI
TE28 CE91
Tamaodelcontrato 100,000.00Pesos. 10,000Cetes 1,000Bonos 1,000Bonos 50,000UDIs
(Equivalentea$ (Equivalentea (Equivalentea
100,000.00pesos) $100,000.00 $100,000.00
pesos) pesos)
Periododelcontrato Ciclomensualpor Ciclomensualpor Ciclotrimestral: Ciclotrimestral: Ciclomensualpor
120meses(10 12mesesy24 Hastapor12 Hastapor12 12mesesy16
aos) trimestrales(7 periodos(3aos) periodos(3aos) trimestrales(4aos)
aos)
Clavedepizarra TE28msmesy CE91msmesy M3msmesy M10msmesy UDImsmesyao
aode aode aode aode devencimiento:
vencimiento: vencimiento: vencimiento: vencimiento:
TE28FB07(febrero CE91FB07 M3DC06 M10DC06
UDI DC06
de2007) (febrerode2007) (diciembrede (diciembrede
(diciembrede2006)
2006) 2006)
Unidaddecotizacin LaTasaFuturaala LaTasaFuturaala Aprecio, Aprecio, ValordelaUDI
tasaporcentualde tasaporcentual expresadoen expresadoen expresadoenpesos,
rendimiento derendimiento pesos,contres pesos,contres multiplicadoporun
anualizada, anualizada, decimales decimalesdespus factorde100.
expresadaen expresadaen despusdelpunto delpuntodecimal.
tantosporciento, tantosporciento, decimal.
condosdgitos condosdgitos
despusdelpunto despusdelpunto
decimal. decimal.
Fluctuacinmnima 0.01PuntosBase. 0.01PuntosBase. 0.025Pesos. 0.025Pesos. 0.001Pesospor
UDI.
Horariodenegociacin 7:30a14:15horas 7:30a14:15horas 7:30a14:15horas 7:30a14:15horas 7:30a15:00horas
tiempodelaCd.de tiempodelaCd. tiempodelaCd. tiempodelaCd. tiempodelaCd.de
Mxico. deMxico. deMxico. deMxico. Mxico
ltimodadenegociaciny Dahbilsiguiente Dadelasubasta Elltimodade Elltimodade Elda10delmesde
vencimiento alasubasta primariaenla negociacin,ser negociacin,ser vencimiento,sieste
primariaenla semanadeltercer eltercerdahbil eltercerdahbil fuerainhbil,sera
semanadeltercer mircolesdecada previoalafecha previoalafecha eldahbil
mircolesdecada mes. devencimiento devencimientode inmediatoanterior.
mes. delaserie. laserie.
Lafechade Lafechade
vencimientoser vencimientoser
elltimodahbil elltimodahbil
delmesde delmesde
vencimientodela vencimientodela
serie. serie.
Liquidacinalvencimiento. Dahbilsiguiente Dahbilsiguiente Liquidacinen Liquidacinen Liquidacinen
alafechade alafechade especiesegn especiesegn efectivoaldahbil
vencimiento. vencimiento. Condiciones Condiciones siguientedelafecha
Generalesde Generalesde devencimiento.
Contratacin. Contratacin.
Fuente: Tomadotextualmentedelreferentecitadoenelpunto3.2.3.

77
Cuadro 5: Caractersticas de los contratos sobre Acciones Individuales

Caractersticas del Contrato FUTUROS SOBRE ACCIONES

INDIVIDUALES
Amrica Mvil, S.A. de C.V. AXL
Cementos Mexicanos, S.A. de C.V. (CEMEX
CPO) CXC
Fomento Econmico Mexicano, S.A. de
C.V. (FEMSA UBD) FEM
Grupo Carso, S.A. de C.V. (GCARSO A1)
GCA
Telfonos de Mxico, S.A. de C.V. (TELMEX
L) TXL
(Liquidacin en especie)
Tamao del contrato 100 acciones
Periodo del contrato Ciclo trimestral: marzo, junio, septiembre y
diciembre, hasta por un ao.
Clave de pizarra Tres letras relacionadas a la accin + mes
y ao de vencimiento, por Ej:
AXL DC06 CXC DC06
FEM DC06 GCA DC06
TXL DC06
Unidad de cotizacin Pesos y centavos de peso por accin.
Fluctuacin mnima El tamao de la puja ser igual a la
utilizada en la negociacin del subyacente
en la BMV.
Horario de negociacin 7:30 a 15:00 horas tiempo de la Cd. de
Mxico.
ltimo da de negociacin y vencimiento Tercer viernes del mes de vencimiento o el
Da Hbil anterior, si dicho viernes es
inhbil.
Liquidacin al vencimiento Es el segundo Da Hbil posterior a la
Fecha de Vencimiento.
Fuente: Tomadotextualmentedelreferentecitadoenelpunto3.2.3.

A manera de resumen:
El MexDer negocia contratos de futuros de Divisas, ndices, Deuda y Acciones. Para cada
uno de estos contratos, el MexDer pone a descarga gratuita, unos archivos en donde se describen
Trminos y Condiciones Generales de Contratacin. Ejemplo de ello..
Contrato de Futuro del Descargar
Dlar de los Estados Unidos de Amrica documentos

(Entrega en Especie)

CONTRATOS LISTADOS EN MEXDER

CONTRATOS DE FUTURO CLAVE ESPAOL ENGLISH

DIVISAS Dlar de los Estados Unidos de Amrica DEUA

Euro EURO

Mismo caso para las opciones. En el apartado de anexos se adjuntan los documentos
descargables del portal del MexDer http://mexder.com/MEX/Contratos_Opciones.html

78
 En los documentos anexos, denominados Trminos y Condiciones
Generales de Contratacin del Contrato de Futuro se describen las
clausulas siguientes:

I. Objeto II. Mecnica de III. Caractersticas y

Negociacin procedimiento de
Negociacin

IV. Liquidacin V. Posiciones limite VI. Eventos

diaria y Liquidacin en contratos de extraordinarios
al vencimiento Futuros

Esquema General de Contratacin

A continuacin se describe textualmente un ejemplo de estos contratos, los cuales

sealan los trminos y condiciones de contratacin33. Pueden ser descargados
gratuitamentedesdeelportaldelMexDer http://mexder.com/MEX/Contratos_Futuros.html .

33
El uso que se le da en este documento, es estrictamente acadmico y no representa la opinin del
autor de este libro, ni de la Universidad para la que labora el investigador. La cita de la fuente se hace
en todo momento, salvaguardando los derechos de su autor, en apego a los tratados internacionales
sobre derechos de autor y de la informacin publicada en Website para uso pblico.

79
 3.2.3.1. Ejemplo de contrato:

Trminos y Condiciones Generales de Contratacin del

Contrato de Futuro del
Dlar de los Estados Unidos de Amrica
(Entrega en Especie)
I. OBJETO.

1. Activo Subyacente.

Dlar: moneda de curso legal en los Estados Unidos de Amrica.

2. Nmero de unidades del Activo Subyacente que ampara un Contrato de Futuro.

$10,000.00 (Diez mil dlares 00/100).

3. Series.

En trminos de sus respectivos Reglamentos Interiores, MexDer y Asigna podrn listar y

mantener disponibles para su negociacin distintas Series del Contrato de Futuro sobre el
Dlar sobre una base de vencimientos diarios, mensuales o trimestrales hasta por diez
aos.

En caso de que el mercado demande la disponibilidad de Contratos de Futuro sobre el

Dlar con Fechas de Vencimiento distintas a las sealadas en el prrafo anterior, MexDer
podr listar nuevas Series para su negociacin.

II. MECNICA DE NEGOCIACIN.

1. Smbolo o clave de pizarra.

Las distintas Series del Contrato de Futuro del Dlar sern identificadas con un smbolo o
clave de pizarra que se integrar por la expresin: DA a la que se agregarn dos nmeros
para identificar el da especfico del mes en que ocurre su vencimiento y la primera letra
ms la siguiente consonante del mes de vencimiento y los ltimos dos dgitos del ao de
vencimiento. En el siguiente cuadro se sealan algunos ejemplos:

Smbolo o clave de Clave del Da de Mes de Ao de

pizarra del Contrato Activo Vencimiento Vencimiento vencimiento
de Futuro Subyacente
DA15 EN07 DA 15 = Da 15 EN = Enero 07 = 2007
DA25 EN07 DA 25 = Da 25 EN = Enero 07 = 2007
DA12 MR07 DA 12 = Da 12 MR = Marzo 07 = 2007
DA29 AG08 DA 29 = Da 29 AG = Agosto 08 = 2008
Para efectos de difusin, los contratos que se listarn con Series mensuales aparecern
con la clave DEUA y aquellos contratos con Series diarias aparecern como DA.

2. Unidad de cotizacin.

En la celebracin de Contratos en MexDer, la unidad de cotizacin del Precio Futuro estar

expresada en moneda de curso legal en los Estados Unidos Mexicanos denominada
pesos, hasta en diezmilsimas ($0.0001) por dlar.

80
 3. Puja.

La presentacin de posturas para la celebracin de Contratos se reflejar en fluctuaciones

mnimas del Precio Futuro de una diezmilsima de un peso ($0.0001) por dlar.
4. Valor de la Puja por Contrato de Futuro.

El valor del cambio en el Precio Futuro de un Contrato por una puja es de $1.00 peso, el
cual resulta de multiplicar una Puja ($0.0001) por el nmero de unidades de Activo
Subyacente (10,000.00 dlares) que ampara el Contrato.

5. Medios de negociacin.

La celebracin de Contratos de Futuro del Dlar ser mediante procedimientos electrnicos

a travs del Sistema Electrnico de Negociacin de MexDer, de acuerdo a las normas y
procedimientos establecidos en su Reglamento, sin perjuicio de la facultad de MexDer de
establecer alguna mecnica distinta.

III. CARACTERSTICAS Y PROCEDIMIENTOS DE NEGOCIACIN.

1. Fluctuacin diaria mxima del Precio Futuro.

No habr fluctuacin mxima del Precio Futuro durante una misma sesin de remates.
2. Horario de negociacin.

El horario de negociacin de los Contratos de Futuro del Dlar ser en Das Hbiles de las
7:30 horas a las 14:00 horas tiempo de la Ciudad de Mxico, Distrito Federal. Asimismo, se
considerar como parte del horario de negociacin el periodo de negociacin al Precio de
Liquidacin Diaria y las subastas que convoque MexDer, de acuerdo a lo establecido en el
numeral IV.4.d) de este contrato.

Lo anterior sin perjuicio de la facultad de MexDer para establecer algn horario distinto,
mismo que ser publicado en el Boletn con tres Das Hbiles de anticipacin a su entrada
en vigor.

3. Horario de negociacin a Precio de Liquidacin Diaria.

El Precio de Liquidacin Diaria ser calculado por MexDer al cierre de cada sesin de
negociacin y permitir, la negociacin de Contratos de Futuro del Dlar mediante la
presentacin de Posturas en firme al Precio de Liquidacin Diaria por parte de los Socios
Liquidadores y Operadores de MexDer. El periodo en el que MexDer recibir Posturas en
firme para negociar al Precio de Liquidacin Diaria ser de 14:25 a 14:35 horas.

Lo anterior sin perjuicio de la facultad de MexDer para establecer algn horario distinto,
mismo que ser publicado en el Boletn con tres Das Hbiles de anticipacin a su entrada
en vigor.

4. ltimo da de negociacin y Fecha de Vencimiento de la Serie.

El ltimo da de negociacin y la Fecha de Vencimiento de cada Serie del Contrato de

Futuro del Dlar ser la fecha especificada en el smbolo o clave de pizarra de acuerdo con
el inciso II.1) anterior.

Para los contratos con vencimiento mensual o trimestral el ltimo da de negociacin y la

Fecha de Vencimiento ser el lunes en la semana correspondiente al tercer mircoles del
mes de vencimiento y si dicho lunes fuera inhbil, el ltimo da de negociacin y la Fecha
de Vencimiento ser el da hbil inmediato anterior.

81
 5. Negociacin de nuevas Series.
La negociacin de nuevas Series del ciclo del Contrato de Futuro, se iniciarn el Da Hbil
siguiente al ltimo da de negociacin de la serie anterior.
6. Fecha de Liquidacin al Vencimiento.

Para efectos del cumplimiento de las obligaciones a cargo de Asigna y del Socio Liquidador
con respecto al Cliente, la Fecha de Liquidacin de cada Serie del Contrato de Futuro del
Dlar, ser el segundo da hbil siguiente a la Fecha de Vencimiento, siendo requisito
indispensable que tanto el primer como el segundo da siguiente a la Fecha de
Vencimiento, sean Das Hbiles en los Estados Unidos de Amrica y en los Estados
Unidos Mexicanos.

IV. LIQUIDACIN DIARIA Y LIQUIDACIN AL VENCIMIENTO.

1. Liquidacin al Vencimiento.

El Cliente efectuar la liquidacin al vencimiento de las obligaciones relativas a los

Contratos que mantengan abiertos, el segundo Da Hbil siguiente a la Fecha de
Vencimiento.

2. Procedimiento para la Liquidacin al Vencimiento.

En la Fecha de Liquidacin, dos Das Hbiles despus de la Fecha de Vencimiento, los

Clientes con Posiciones Cortas tendrn la obligacin de entregar a las 11:00 a.m. en el
Banco y en la cuenta indicada por el Socio Liquidador, el monto en dlares que resulte de
multiplicar los dlares amparados por un Contrato por el nmero de sus Contratos Abiertos.
En la misma Fecha de Liquidacin con posterioridad al cumplimiento de su obligacin, los
Clientes con Posiciones Cortas tendrn el derecho de recibir en moneda nacional en el
horario, el Banco y la cuenta convenida con el Socio Liquidador, la cantidad que resulte de
multiplicar el Precio de Liquidacin al Vencimiento por el nmero de dlares que ampara un
Contrato por el nmero de Contratos Abiertos.

En la Fecha de Liquidacin, dos Das Hbiles despus a la Fecha de Vencimiento, los

Clientes con Posiciones Largas tendrn la obligacin de entregar en moneda nacional a las
11:00 a.m. en el Banco y en la cuenta indicada por el Socio Liquidador, la cantidad que
resulte de multiplicar el Precio de Liquidacin al Vencimiento por el nmero de dlares que
ampara un Contrato por el nmero de Contratos Abiertos. En la misma Fecha de
Liquidacin con posterioridad al cumplimiento de su obligacin, los Clientes con Posiciones
Largas tendrn el derecho de recibir en dlares en el horario, el Banco y la cuenta
convenida con el Socio Liquidador, el monto que resulte de multiplicar los dlares
amparados por un Contrato por el nmero de Contratos Abiertos.

En la Fecha de Liquidacin, dos Das Hbiles despus de la Fecha de Vencimiento, los

Socios Liquidadores tendrn la obligacin de entregar a las 12:00 hrs. en la cuenta de
Asigna en el Banco Agente en los Estados Unidos de Amrica, el monto en dlares que
resulte de multiplicar los dlares amparados en un Contrato por el total de los Contratos
Abiertos de la Posicin Corta Neta. En la misma Fecha de Liquidacin con posterioridad al
cumplimiento de su obligacin, los Socios Liquidadores tendrn el derecho de recibir en
moneda nacional en el horario, el Banco y la cuenta convenida con Asigna, la cantidad que
resulte de multiplicar el Precio de Liquidacin al vencimiento por el nmero de dlares que
ampara un Contrato por el nmero de Contratos Abiertos de la Posicin Corta Neta.

En la Fecha de Liquidacin, dos Das Hbiles despus de la Fecha de Vencimiento, los

Socios Liquidadores tendrn la obligacin de entregar a las 12:00 hrs., en moneda nacional
en la cuenta de Asigna en el Banco Agente en Mxico, la cantidad que resulte de
multiplicar el Precio de Liquidacin al Vencimiento por el nmero de dlares que ampara un

82
 Contrato por el nmero de Contratos Abiertos en la Posicin Larga Neta. En la misma
Fecha de Liquidacin con posterioridad al cumplimiento de su obligacin, los Socios
Liquidadores tendrn el derecho de recibir en el horario, el Banco en los Estados Unidos de
Amrica y la cuenta convenida con Asigna, el monto en dlares que resulte de multiplicar
los dlares amparados por un Contrato por el total de los Contratos Abiertos en Posicin
Larga Neta.

3. Liquidacin Diaria.

Los Clientes y los Socios Liquidadores realizarn la liquidacin de sus obligaciones

conforme lo hayan establecido en el Contrato de Intermediacin.

Los Socios Liquidadores y Asigna realizarn diariamente la liquidacin de sus obligaciones

conforme lo establece el Reglamento Interior de Asigna, quedando incorporados en la
misma, las prdidas y ganancias, la actualizacin de las Aportaciones Iniciales Mnimas, la
actualizacin del Fondo de Compensacin, los intereses devengados y, en su caso, las
cuotas correspondientes.

4. Clculo del Precio de Liquidacin Diaria.

Finalizada una sesin de negociacin, MexDer calcular los Precios de Liquidacin Diaria
para cada Serie, de acuerdo con el orden de prelacin y la metodologa siguientes:

a) El clculo del Precio de Liquidacin diaria, en primera instancia, ser el precio que
resulte del promedio ponderado de los precios pactados en las operaciones de los
Contratos de Futuro celebradas durante los ltimos cinco minutos de la sesin de
negociacin por Serie y ajustado a la puja ms cercana, conforme a la frmula
siguiente:
Donde:
PLt = Precio de Liquidacin del Contrato de Futuro
n

PiVi sobre el Dlar en el da t, redondeado a la puja

ms cercana.
PL t = i =1
n
n = Nmero de Operaciones celebradas en los

Vi
ltimos cinco minutos de la sesin de
negociacin.
i =1 Pi = Precio pactado en la i-sima Operacin.
Vi = Volumen pactado en la i-sima Operacin.

b) En caso de que no se hayan concertado operaciones durante el periodo que se

establece en el inciso IV.4.a) anterior, el Precio de Liquidacin Diaria para cada Serie
ser el precio promedio ponderado por volumen de las Posturas y/o Cotizaciones en
firme vigentes al final de la sesin de negociacin; conforme a la frmula siguiente:

Donde:
PLt = Precio de Liquidacin del Contrato de Futuro sobre el
Dlar en el da t, redondeado a la puja ms cercana.
PC = Precio de la(s) mayor(es) postura(s) y/o cotizacin(es)
PcVv + PvVc
PLt = en firme de compra vigente(s) al cierre.
Vc + Vv PV = Precio de la(s) menor(es) postura(s) y/o cotizacin(es)
en firme de venta vigente(s) al cierre.
VC = Volumen de la(s) mayor(es) postura(s) y/o
cotizacin(es) en firme de compra vigente(s) al cierre.
VV = Volumen de la(s) menor(es) postura(s) y/o
cotizacin(es) en firme de venta vigente(s) al cierre.

83
 c) Si al cierre de la sesin no existe al menos una postura de compra y una de venta para un
Contrato de Futuro con misma Fecha de Vencimiento, el Precio de Liquidacin Diaria ser
el precio futuro pactado en la ltima operacin celebrada durante la sesin de remate.
d) Si durante la sesin de remate no se hubiese celebrado operacin alguna para una Fecha
de Vencimiento de un Contrato de Futuro, el Precio de Liquidacin Diaria ser el que
resulte de la subasta convocada por MexDer en trminos de su Reglamento.
e) Si en la subasta, sealada en el inciso IV.4.d) anterior, el mayor precio de compra resulta
inferior al menor precio de venta, el Precio de Liquidacin Diaria ser el precio promedio
ponderado por volumen de las Posturas y/o Cotizaciones en firme vigentes al final de la
sesin de negociacin; conforme a la frmula expuesta en el inciso IV.4.b) anterior.
f) En caso de que no se hayan recibido posturas de compra y venta en firme para la
realizacin de la subasta, sealada en el inciso IV.4.d) anterior, el Precio de Liquidacin
Diaria ser el que resulte conforme a la frmula siguiente:

Donde:

PLt = Precio de Liquidacin del Contrato de Futuro sobre el

Dlar en el da t, redondeado a la puja ms cercana.
S t = Tipo de cambio SPOT determinado en el da t, (ajustado
M
1 + itDI, M por la diferencia en das naturales de la fecha valor de dicho
360
tipo de cambio y la fecha valor de operaciones a 48 horas)
PLt = S t publicado por el Proveedor de Precios contratado por
LI M
MexDer.
1 + it , M itDI, M = Tasa de rendimiento Domstica Implcita observada el da
360 t, para el plazo de vigencia del futuro, publicada por el
Proveedor de Precios contratado por MexDer.
= Tasa de rendimiento LIBOR observada el da t para el
itLI, M plazo de vigencia del futuro, publicada por el Proveedor de
Precios contratado por MexDer.
M = Nmero de das por vencer del Contrato de Futuro.
t = Da de la valuacin o de liquidacin.

No obstante lo previsto en los incisos IV.4.a), IV.4.b) y V.4.c) anteriores, en caso de que
ms de una tercera parte de los formadores de mercado consideren que el Precio de
Liquidacin no refleja el precio que prevaleca al cierre de la sesin, podrn solicitar al
Director de Operaciones que convoque a una subasta para determinar el Precio de
Liquidacin, el cual resolver si dicha solicitud es fundada o no.

5. Precio de Liquidacin al Vencimiento.

El Precio de Liquidacin al Vencimiento para un Contrato de Futuro en la Fecha de

Vencimiento, ser calculado por MexDer conforme a la metodologa empleada para el
clculo del Precio de Liquidacin Diaria.

V. POSICIONES LMITE EN CONTRATOS DE FUTURO DEL DLAR.

1. Posiciones Lmite en Posiciones Cortas o Largas y en posicin opuesta.

Las Posiciones Lmite establecidas para el Contrato de Futuro del Dlar es el nmero
mximo de Contratos Abiertos de una misma Clase que podr tener un Cliente; las

84
 posiciones lmite sern establecidas conjuntamente por MexDer y la Cmara de
Compensacin y sern dadas a conocer a travs del Boletn.

2. Posiciones Lmite para las posiciones de cobertura.

Los Clientes podrn abrir Posiciones Largas y Posiciones Cortas que excedan las
Posiciones Lmite establecidas con forme el numeral V.1 anterior, con el nico fin de crear
una posicin de cobertura de riesgo.

Ser responsabilidad del Socio Liquidador verificar la existencia de las condiciones

necesarias para la realizacin de las operaciones y acreditar por cuenta de sus Clientes
ante la Cmara de Compensacin, la existencia de posiciones objeto de cobertura de
riesgos a ms tardar el Da Hbil siguiente en que excedan las Posiciones Lmite, de
conformidad con el procedimiento establecido en el Manual Operativo.

Conforme a Reglamento, se entender por posiciones de cobertura, la Posicin Corta o

Posicin Larga que un Cliente mantenga en la Cmara de Compensacin como posicin
que contribuya a cubrir riesgos de la posicin que un Cliente mantenga en otros mercados
distintos a la Bolsa y a la Cmara de Compensacin, en Activos Subyacentes o valores del
mismo tipo que el Activo Subyacente u otro tipo de activos sobre los cuales se est
tomando la posicin de cobertura de riesgo.

La Cmara de Compensacin aceptar o negar discrecionalmente el que un Cliente

mantenga una posicin de cobertura y, en caso de rechazo, el Socio Liquidador deber
asegurarse de que su Cliente cierre el nmero de Contratos necesarios para cumplir con
las Posiciones Lmite establecidas en el numeral V.1 anterior bajo el entendido de que el
no realizar el cierre de los Contratos que excedan la Posicin Lmite, ser objeto de
sancin de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento Interior de la Cmara de
Compensacin.

VI. EVENTOS EXTRAORDINARIOS.

1. Caso fortuito o causas de fuerza mayor.

Cuando por caso fortuito o causas de fuerza mayor, resulte imposible continuar negociando
el dlar, MexDer y Asigna podrn suspender o cancelar la negociacin y la compensacin
y liquidacin, respectivamente, del Contrato y estarn facultadas en trminos de sus
respectivos Reglamentos para determinar la forma de liquidacin de los Contratos vigentes
hasta ese momento, procurando en todo caso salvaguardar los derechos adquiridos por los
Clientes.

2. Situaciones de contingencia.

En caso de que MexDer declare una situacin de contingencia, podrn ser modificados
tanto el horario de remate como el mecanismo de operacin de acuerdo con lo establecido
en los Manuales de Contingencias de MexDer y Asigna.

Con esto se concluye el apartado del Mercado Mexicano de

Derivados MexDer.. En los siguientes temas, se generaliza en lo
relativo al contexto del Mercado de Instrumentos Derivados, su forma de
operar, las Bolsas en el mundo, tipos de instrumentos y su
representacin grfica y matemtica.

85
 3.3. Organizacin de las Bolsas de Futuros.- Son asociaciones
voluntarias y no lucrativas de los miembros que la conforman. Las bolsas,
por si mismas, no compran ni venden los contratos, ni tampoco son
dueas de ningn producto. Las bolsas son recintos donde sus miembros
efectan operaciones de compra y venta de contratos futuros bajo la
vigilancia de autoridades competentes en la materia. Las cuales vigilan que
todas las transacciones
se efecten bajo los
estatutos y leyes
establecidas. La bolsa
tiene la responsabilidad
de establecer las reglas
que rigen la conducta de
sus miembros; tambin
puede servir como
arbitro entre miembros,
o bien entre miembros y
clientes, igualmente,
ayuda a investigar las
quejas o denuncias y
establece los castigos.

El principal beneficio que ofrecen las

bolsas de futuros, es proveer la infraestructura
necesaria para que productores y consumidores
de un producto fsico puedan fijar el precio de
este, con la finalidad de eliminar los riesgos de
fluctuacionesadversasdelosprecios.

As mismo otorgan facilidades para
que a ese mismo lugar acudan individuos
dispuestosaasumirelriesgodelasfluctuaciones
de los precios, con el fin de obtener utilidades.
Lasbolsas,deacuerdoconlosanlisisdeofertay
demanda, establecen las especificaciones de
cadaunodeloscontratosdefuturoscomosonla
calidad, cantidad, meses de operacin, lugares,
fechasyformasdeentrega.Designanelpersonal
que vigila que las entregas se efecten de
acuerdo con las reglas y tambin establece los
montosdemrgenesinicialesymantenimiento.

86
 3.3.1. Miembros de la Bolsa.- Para poder ser miembro de la bolsa
es necesario adquirir un asiento (SEAT), el cual solo puede ser comprado
por individuos. El precio de cada asiento flucta dependiendo del volumen
de operacin que presenten los mercados en donde se encuentra. Por
ejemplo, un asiento en el Chicago Mercantile Exchange puede costar ms
de $600,000 dlares, para tener
acceso al piso donde se opera el
volumen ms grande de contratos
de divisas, instrumentos
financieros a corto plazo, ndices
burstiles, etc., mientras que en
el New York Cotton Exchange se
puede adquirir un asiento por
$40,000 (cuarenta mil dlares)
aproximadamente, ya que en esta
bolsa solo se operan contratos
con menor volumen de operacin
como son el algodn y el jugo de
naranja.

Los miembros de la bolsa

tienen el derecho de operar en
ella y opinar acerca de las
operaciones que se realizan dentro de sta. Participan en los comits
donde se establecen las reglas, funciones de auditoria y se plantea el
comportamiento tico y legal de los miembros. Las bolsas conforman
diferentes comits, cada uno con funciones especificas. Los principales son
los siguientes:

Comit de arbitraje.- A travs de este Comit, se tratan problemas

entre miembros de la Bolsa, miembros de las firmas (casas de
corretaje) y gente en general. Para poder juzgar un problema bajo
arbitraje, todas las partes implicadas tienen que estar de acuerdo
para aplicar el juicio.
Comit de la conducta sobre las operaciones.- ste Comit, tiene
como funcin, evitar la manipulacin de los precios y supervisar que
los miembros de la Bolsa, los de las casas de corretaje, y sus
empleados cumplan con los reglamentos.
Comit del piso. Establece las reglas de operacin del piso, se
asegura que todas las operaciones se efecten con los pits (recintos
establecidos) y de acuerdo con el reglamento. Tambin se encargan
de resolver cualquier problema que se presente entre los miembros
de la Bolsa respecto a las operaciones en el piso.

87
 3.3.2. Los Pisos de Operacin.- Las bolsas de futuros y opciones
sobre futuros son lugares donde se negocian diferentes productos. Existen
algunas bolsas que se especializan en un solo tipo de productos como
agrcolas, metales o financieros aunque en la actualidad son muy pocas
las que se encuentran en esta situacin. La mayora de las bolsas se
encuentran divididas de acuerdo con los tipos de productos que abarcan,
por ejemplo, el Chicago Mercantile Exchange (CME) cuyas divisiones son:
Index and Option Market Divisin (IOM), donde se operan contratos sobre
diferentes ndices accionarios;
el Growth and Emerging
Markets Divisin (GEM), donde
se operan diferentes tipos de
ndices y divisas, entre los que
se encuentran el ndice de
Precios y Cotizaciones de
Mxico, los bonos Brady, el
peso mexicano y el real
brasileo, entre otros; y el
International Monetary Market
Divisin (IMM), donde se
operan contratos sobre divisas
e instrumentos financieros de
corto plazo. Dentro del CME
tambin se operan contratos
sobre productos crnicos,
madera, leche, entre otros

Adicionalmente a las
divisiones por tipo de mercados que opera
una bolsa, los pisos de operaciones se
encuentran organizados por productos.
Dentro de dichos pisos existen lugares
especficos para cada uno de los
productos que se operan. Estos lugares,
tanto en las bolsas estadounidenses y en
las de algunos otros pases, son
poligonales con escalones descendentes
hacia el centro del lugar llamados pits. (En
otros pases son de forma circular y la forma de operar
sigue protocolos especiales).

88
 Esto significa que para cada producto que opera dentro de un piso, existe
un pit, cada uno de los escalones representa un mes de vencimiento, en el centro
se opera el mes prximo a vencer y, a medida que ascienden los escalones, se
operan los contratos con vencimientos a ms largo plazo. Junto a cada uno de los
pits (o en el centro) se encuentran empleados de la Bolsa que se encargan de
registrar cada uno de los cambios en los precios. Cada precio y cambio de
cotizacin se muestra en las pizarras que se encuentran alrededor del piso de
operaciones, las cuales a su vez estn conectadas a los sistemas de informacin a
nivel mundial. Adems de los precios, los pisos tambin tienen sistemas
informativos a nivel mundial que permiten conocer las noticias financieras,
polticas, agrcolas, climatolgicas, etc., con la oportunidad debida.

Alrededor de los pits, se encuentran los lugares donde los miembros

de la Bolsa atienden las rdenes de sus clientes. Estos lugares son
conocidos como asientos y pueden ser adquiridos por individuos o
instituciones, al ser miembro de la Bolsa se tiene el derecho de efectuar
operaciones dentro de ella y tambin a participar en los comits.

Las ordenes se reciben principalmente va telefnica, aunque

tambin pueden manejarse va fax, teles, etc., estas son atendidas por los
miembros de la Bolsa, los cuales hacen llegar las rdenes de sus clientes
al pit y al escaln correspondiente para que los operadores de los pits
ejecuten las rdenes a viva voz. stas
indican si la orden que desea
efectuarse es de compra o de venta.
De acuerdo con el tipo de cotizacin,
cada producto o grupo de productos
tiene sus propias seas. Todos los
operadores de los pits registran sus
operaciones en tarjetas especiales, en
las que escriben el nmero de
contratos operados, sus contrapartes,
precios y mes de entrega, etctera.

Durante toda la jornada de operaciones las rdenes que han sido

satisfechas son reportadas a la Cmara de Compensacin. Hay que aclarar
que sta no conoce la identidad de los clientes, ya que son los miembros
de la Cmara de Compensacin quienes efectan las rdenes a nombre de
los clientes y quienes establecen los mrgenes ante ella.
89
 3.3.3.- Principales Bolsas de Futuro en el Mundo.- Actualmente existen
mercados de derivados para toda clase de productos como: agrcolas, metales, divisas,
tasas de inters. Cada da son ms los pases que cuentan en su Sistemas Financiero, con
un lugar fsico para la transaccin de este tipo de productos.
A continuacin se enlistan las principales bolsas de futuros del mundo:

Principales Bolsas del Mundo

Bolsa
TIPOSDECONTRATOS
PRODUCTOS PRODUCTOS
FISICOS FINANCIEROS
ChicagoBoardOfTrade(Chicago) X
X
MidAmericaCommodityExchange(Chicago) X X
NewYorkMercantileExchange(NY) X
Coffe,SugarAndCocoaExchange(NY) X
NewYorkCottonExchange(NY) X X
ChicagoMercantileExchange(Chicago) X X
CommodityExchangeInc.COMEX(NY) X
NewYorkFuturesExchange(NY) X
KansasCityBoardOfTrade(Kansas) X X
MinneapolisGrainExchange(Minneapolis) X
Petroleum Associates Of The New York Cotton Exchange X
(NY)
London International Financial Futures Exchange LIFFE X
(Londres)
LondonFutureAndOptionExchange(Londres) X
Singapore International Monetary Exchange SIMEX X X
(Singapur)
MarcheATermeInternationalDeFrance(Paris) X X
WinnepegCommodityExchange(Winnepeg) X
SidneyFutureExchange(Sidney) X X
HongKongFutureExchange(HongKong) X X
TokioInternationalFinancialFutureExchange(Tokio) X
BolsaDeMercadoras&Futures(Brasil) X X
MercadoDeDerivadosMEXDER(Mxico) X

90
Algunas ligas a los portales, se describen en las siguientes pginas:

BOLSAS FINANCIERAS

http://www.bolsamadrid.es http://www.bvl.pt

http://www.wbag.at http://www.exchange.de

http://www.bourse-de-paris.fr http://www.bourse.ch

http://www.bourse.be http://www.aex.nl

http://www.bourse.lu http://www.londonstockex.co.uk

http://www.hse.fi http://www.xsse.se

http://www.borsaitalia.it http://www.ase.gr

Actividad: Lleve a cabo algunas consultas,

en los links que se muestran en este punto.

91
 International Stock Exchanges and Markets
AmericanStockExchange http://www.amex.com/

ArizonaStockExchange http://www.azx.com/

AustralianStockExchange http://www.asx.com.au/

BolsadeBarcelona http://www.borsabcn.es/

BolsadeMadrid http://www.bolsamadrid.es

BoursedeParis http://www.euronext.com/index2166FR.html

ChicagoMercantileExchange http://www.cme.com/

CubaStockExchange http://www.cubastockexchange.com/

EgyptStockEschange http://www.egyptse.com/

HelsinkiStockExchange http://omxgroup.com/nordicexchange/?languageId=4

IndiaStockExchange http://www.nseindia.com/

ItalianStockExchange http://www.borsaitaliana.it/homepage/homepage.htm

JakartaStockExchange http://www.jsx.co.id/

LjubljanaStockExchange http://www.ljse.si/

MontrealStockExchange http://www.telenium.ca/MSE/e.html

NewYorkStockExchange http://www.nyse.com/

NewZealandStockExchange http://www.nzx.com/

PhiladelphiaStockExchange http://membrane.com/invest/phil.html

SingaporeStockExchange http://www.ses.com.sg/

TaiwanStockExchange http://www.tse.com.tw/ch/index.php

ThailandStockExchange http://www.set.or.th/th/index.html

TorontoStockExchange http://www.telenium.ca/TSE/i.html

Fuente: Elaborado con datos consultados en Internet

Adems se pueden consultar en:

SECTIONS IN
INTERESTING SITES
Other Stock Exchange
America
Europe
Asia
Africa
Oceania
Other Markets
International Organisms
Economic Information
Other sites of Interest

http://www.bvl.com.pe/english/links/sitios_bolsas.htm

92
 International Stock Exchanges and Markets
AmericanStockExchange
AmsterdamExchanges(AEX)
ArizonaStockExchange
AthensStockExchange
AustralianStockExchange
AustralianStockExchange
BerlinerWertpapierbrse
BermudaStockExchange(BSX):
Offshoreelectronicsecuritiesmarket
BolsadeBarcelona
BolsadeComerciodeBuenosAires
BolsadeComerciodeSantiago
BolsadeMadrid
BolsadeColombia
BolsadeMercadorias&Futuros
(Brazil)
BolsadeValoresdeCaracas
BolsadeValoresdeQuito(Ecuador)
BolsadeValoresdeLima
BolsadeValoresdePortugal
BolsadeValoresdeNicaragua
BolsadeValoresdePanama
BolsadeValoresdoRiodeJanero
BolsaElectronicadeChile
BolsaElectrnicadeValoresdel
Uruguay
BolsaMexicanadeValores
BolsaNacionaldeValoresS.A.(Costa
Rica)
BorsaValoriItaliana(ItalianStock
ExchangeCouncil)
BoursedeBruxelles
BoursedeLuxembourg
BoursedeParis
BoursedeParis
http://www.amex.com/
http://www.euronext.com/index2166EN.html
http://www.azx.com/
http://www.ase.gr/
http://www.asx.com.au/
http://www.asx.com.au/
http://www.boerseberlin.de/
http://www.bsx.com/
http://www.borsabcn.es/
http://www.bolsa.com.ar/
http://www.bolsadesantiago.com/
http://www.bolsamadrid.es
http://www.bvc.com.co/bvcweb/mostrarpagina.jsp
http://www.bmf.com.br/portal/portal.asp
http://www.bolsadecaracas.com/esp/index.jsp
http://www.ccbvq.com/zhtmls/bvq_home.as
http://www.bvl.com.pe/
http://www.bolsapt.com/
http://www.bolsanic.com/
http://www.panabolsa.com/sys/index.php?id=cccpa
geqp0qpusuarios_suscripcion
http://www.bvrj.com.br/
http://www.bolchile.cl/
http:/www.cueronet.com/bolsas.htm
http://www.bmv.com.mx/
http://www.bolsacr.com/
http://www.borsaitaliana.it/homepage/homepage.h
tm
http://www.euronext.com/index2166EN.html
http://www.bourse.lu/Accueil.jsp
http://www.euronext.com/index2166
FR.htmldefault.htm
http://www.euronext.com/index2166FR.html
Actividad: Lleve a cabo algunas consultas,
en los links que se muestran en este punto.
93
Bovespa(BolsadeValoresdeSao http://www.bovespa.com.br/Principal.asp

Paulo)

BucharestStockExchange http://www.bvb.ro/

http://www.fornax.hu/fmon/ http://www.fornax.hu/fmon/

BurzaCennychPapiruPraha,A.S. http://www.pse.cz/

(PragueStockExchange)

CaracasStockExchange http://www.bolsadecaracas.com/esp/index.jsp

ChicagoBoardofTrade http://www.cbot.com/

ChicagoMercantileExchange http://www.cme.com/

ColomboStockExchange http://www.cse.lk/home/main.jsp

CubaStockExchange http://www.cubastockexchange.com/

DeutscheBrse:Xetra(Exchange http://deutsche
electronictrading)
boerse.com/dbag/dispatch/de/kir/gdb_navigation/home

DhakaStockExchange http://www.dsebd.org/

EgyptStockEschange http://www.egyptse.com/

FinnishOptionsExchange(FOEX) http://www.foex.fi/

HelsinkiStockExchange http://www.hse.fi/FI/

HelsinkiStockExchange http://omxgroup.com/nordicexchange/?languageId=4

HongKongFuturesExchange http://www.hkex.com.hk/index.htm

HongKongStockExchange http://www.hkex.com.hk/index.htm

IndiaNationalStockExchange http://www.nseindia.com/

IndiaStockExchange http://www.nseindia.com/

IstanbulStockExchange(ISE) http://www.ise.org/

ItalianStockExchange http://www.borsaitaliana.it/homepage/homepage.htm

JakartaStockExchange http://www.jsx.co.id/

JakartaStockExchange(JSX) http://www.jsx.co.id/

JamaicaStockExchange http://www.jamstockex.com/

JohannesburgStockExchange http://www.jse.co.za/

KANEX(KansaiAgricultural http://www.kanex.or.jp/

CommoditiesExchange)

KansasCityBoardofTrade http://www.kcbt.com/

KobenhavnsFondsbors http://omxgroup.com/nordicexchange

KoreaStockExchange(KSE) http://www.kse.or.kr/index.html

LeMONEP http://www.euronext.com/index2166
FR.htmlbourse/sbf/monep/acmonepfr.html

Actividad: Lleve a cabo algunas consultas,

en los links que se muestran en este punto.

94
LIFFE(Londen) http://www.euronext.com/home_derivatives
2153EN.html

LjubljanaStockExchange http://www.ljse.si/

LondonMetalExchange http://www.lme.co.uk/

LondonStockExchange http://www.financialadvice.co.uk/

MATIF(Parijs) http://www.matif.fr/

MEFFRentaFija(Madrid) http://www.meff.es/

MEFFRentaVariable http://www.meffrv.es/

MidAmericaCommodityExchange http://www.midam.com/

MinneapolisGrainExchange http://www.mgex.com/index.cfm

MontrealExchange http://www.mx.ca/accueil_fr.php

MontrealStockExchange http://www.telenium.ca/MSE/e.html

NASDAQ http://www.nasdaq.com/

NewYorkMercantileExchange http://www.nymex.com/index.aspx

NewYorkStockExchange http://www.nyse.com/

NewZealandFutures&OptionsExchange http://www.nzfoe.co.nz/

NewZealandStockExchange http://www.nzx.com/

NewZealandStockExchange http://www.nzx.com/

OMGruppenAB(OMGroup) http://www.omxgroup.com/omxcorp/

OMLX http://www.omxgroup.com/omxcorp/

OptionsIndustryCouncil(OIC) http://www.optionscentral.com/

OsakaSecuritiesExchange http://www.ose.or.jp/

PhiladelphiaStockExchange http://membrane.com/invest/phil.html

PhiladelphiaStockExchange(PHLX) http://www.phlx.com/

RASDAQ(RomanianOTCMarket) http://www.mgex.com/index.cfm

RheinischWestflischeBrsezuDsseldorf http://www.boerseduesseldorf.de/

(RWB)

RMSystmSlovakia,a.s. http://www.rms.sk/rms/uvod/uvod.asp

RussianExchange http://www.indx.ru/rus/

SingaporeStockExchange http://www.ses.com.sg/

SOFFEXSA(SwissOptionsandFutures http://www.swx.com/index.html

Exchange)

SouthAfricanFuturesExchange(SAFEX) http://www.safex.co.za/ap/

St.PetersburgFuturesExchange http://www.futures.ru/

StockExchangeofSingapore http://www.ses.com.sg/

StockholmsFondbrsHemsida http://omxgroup.com/nordicexchange

SwissExchange http://www.swx.com/index.html

SydneyFuturesExchange http://www.sfe.com.au/homepage/index.htm

Actividad: Lleve a cabo algunas consultas, en los

links que se muestran en este punto.

95
TaiwanStockExchange http://www.tse.com.tw/ch/index.php

TaiwanStockExchange http://www.tse.com.tw/ch/index.php

TallinnStockExchange
http://www.ee.omxgroup.com/

TehranStockExchange http://www.tse.ir/

ThailandStockExchange http://www.set.or.th/th/index.html

ThailandStockExchange(SET) http://www.set.or.th/th/index.html

TokyoCommodityExchange(TOCOM) http://www.tocom.or.jp/

TokyoStockExchange(TSE) http://www.tse.or.jp/

TorontoStockExchange http://www.telenium.ca/TSE/i.html

WienerWarenbrse http://www.wienerborse.at/

WinnipegStockExchange http://www.wse.ca/start.html

ZagrebStockExchange http://www.zse.hr/

WinnipegCommodityexhange http://www.wce.ca/

Teheranstockexhange http://www.tse.ir

http://www.egyptse.com/

Actividad: Lleve a cabo algunas consultas, en los links que se

muestran en este punto.

Otros links, se enlistan en un documento

en la seccin de anexos de este e-book.

96
 3.3.4.- Los Operadores Locales de Piso (local floor traders).- Conocidos como
locals o scalpers, son individuos que han obtenido un permiso especial para poder operar
fsicamente dentro de la Bolsa de operaciones, los cuales corren sus propios riesgos,
tomando sus utilidades o perdidas, en la mayora de las bolsas esta clase de operador debe
ser miembro de la misma bolsa, por lo general establecen y cierran posiciones ese mismo
da, su principal objetivo es obtener utilidades para ellos mismos (Diez de Castro y
Mascareas, 1998: Hull,2000).

3.3.5.- Participantes.- Dentro del mercado de

derivados existen tres tipos de negociantes:
Coberturistas, especuladores y arbitrajistas, los cuales
participan de manera distinta y de acuerdo a sus
intereses a continuacin explicaremos cada uno de
ellos.

Coberturistas. Este tipo de personas tan solo busca

protegerse ante adversidades en los precios de los productos, ya
sean para venderlos o comprarlos, supongamos que el tesorero de
una empresa conoce la cantidad de dinero que recibir por concepto
de la venta de mercanca en un plazo determinado, imaginemos que son dlares los que va a recibir y para
evitar una posible apreciacin del peso frente al dlar y cuando reciba sus dlares y al cambiarlos por
pesos no le den menos que ahora decide entrar al mercado de futuros tomando una posicin corta o de
venta, Hull (2000) menciona la diferencia fundamental en el uso de futuros y el uso de opciones para
cobertura. Los futuros son designados para neutralizar el riesgo fijando el precio por el cual el
coberturista pagar o recibir por el bien, por el contrario las opciones proveen seguridad, ya que ofrecen
al inversionista la posibilidad de protegerse contra movimientos adversos en los precios mientras
continua permitiendo un beneficio por los movimientos favorables en los precios.

Especuladores.- Son individuos que compran y venden contratos de futuros con la finalidad de
obtener utilidades, asumiendo el riesgo de las fluctuaciones que presentan los precios de los productos. Su
participacin en los mercados de futuros y opciones sobre futuros es vital para que exista suficiente liquidez que
permite a quienes buscan cobertura traspasar el riesgo de posibles fluctuaciones adversas de los precios. Por lo
regular un especulador apuesta a que los precios suban o apuesta a que los precios bajen. Con los contratos a
futuros las ganancias para un especulador y las prdidas son ilimitadas, en cambio en las opciones, por muy mal que
vayan las cosas las prdidas son limitadas, una gran parte de especuladores trabaja por su cuenta, aunque muchos
de estos trabajan como especialistas para bancos o casas de bolsa y finalmente toman posicin en el mercado.

Arbitrarios o Arbitrajistas.- Estas personas se encargan de comprar una moneda o un bien

en un mercado a un precio inferior e inmediatamente venderlo en otro mercado distinto a un precio
superior, obteniendo una ganancia por el diferencial en los precios lo que provoca que los precios y
cotizaciones en los distintos mercados se emparejen o igualen por estas oportunidades de arbitraje, lo
cual sucede en cuestin de segundos o minutos por las modernidades tecnolgicas y el rpido acceso a los
mercados internacionales, para detectar oportunidades de arbitraje hay que estar monitoreando los
mercados continuamente y entrar en el momento necesario, involucrando no solo a dos mercados sino
ms.

97
 3.3.6.- Cmara de Compensacin (Clearing house).- El corazn de
una bolsa de futuros y opciones sobre futuros es la Cmara de
Compensacin. Todas las bolsas se encuentran afiliadas a una de estas
que puede ser independiente de la Bolsa o estar integrada dentro de sta.

Para poder reportar operaciones a travs de la Cmara de

Compensacin es necesario ser miembro de sta.34 Cada una de las casas
de corretaje deben reportar sus operaciones a la Cmara de
Compensacin. Existen casas de corretaje que no son miembros de sta,
cuando esto sucede la casas de corretaje se arregla con otra casa de
corretaje que si sea miembro de la cmara para poder reportar sus
operaciones, y para poder ser miembro es necesario tener solidez
financiera y honorabilidad, la membreca puede ser obtenida por personas
fsicas o morales.

La funcin de la Cmara de Compensacin es llevar el registro de

todas las operaciones que se efectan en el mercado de futuros,
asegurndose de que cada uno de sus miembros cuenta con la solvencia
financiera necesaria para realizar las operaciones, y que las obligaciones
que stas implican sean honradas debidamente. Adems de actuar como
intermediario o mediador en las transacciones de futuros, garantizando las
transacciones que realizan ambas partes (comprador y vendedor), a los
miembros de la cmara se les pide que mantengan su margen con la
misma cmara de compensacin, los mrgenes son ajustados por las
ganancias y las perdidas diariamente al final de cada da, los mrgenes
deben ser mantenidos igual a la cantidad original de los contratos
pendientes y en caso de ser menor la cantidad, los miembros de la cmara
de compensacin debern adicionar recursos monetarios para mantener
este margen y en caso de ser mayor la cantidad podrn si desean, retirar
los sobrantes. Este depsito debe efectuarse antes de que se inicien las
operaciones del siguiente da hbil. Es labor de las casas de corretaje
exigir a sus clientes los depsitos sobre llamadas al margen con la
oportunidad debida. (Diez de Castro y Mascareas, 1998).

34
En su mayora los miembros de la cmara de compensacin son los principales grupos financieros en
nuestro pas, las cuales a su vez son propiedad de los bancos y las que controlan la Bolsa Mexicana de
Valores y el Mercado de Derivados.

98
 3.3.6.1.- Operacin de la Cmara de Compensacin.- Cuando se
efecta una operacin, la cmara adopta el papel de comprador ante cada
vendedor y viceversa, de esta manera rompe el lazo entre el comprador y
vendedor originales, dando con esto mayor seguridad a los participantes
sobre sus operaciones y permitindoles liquidar sus posiciones en el
momento en que cada parte lo desee. Esto no quiere decir que la cmara
toma posiciones por su propia cuenta y riesgo, sino que asume un papel
intermedio entre las partes, la suma total de contratos que mantiene la
cmara es, en todo momento, igual a cero, ya que para cada comprador
existe un vendedor.

La cmara tambin establece los lmites

respecto al nmero mximo de contratos que un
miembro puede reportar, o bien puede imponer
una cantidad mayor de margen inicial si excede en
el nmero de contratos que puede reportar. Esto
con el fin de asegurarse de que todos los
miembros tengan siempre la suficiente capacidad
financiera y evitar posibles especulaciones en los
precios. Por cada contrato que se celebra la
cmara recibe una comisin por sus servicios.
Entre otras labores de dicha cmara se encuentra
el efectuar auditorias a sus miembros en forma
peridica.

Para efectuar operaciones en los mercados de

futuros es necesario hacer el depsito de mrgenes
iniciales de garanta por cada contrato de compra o
venta que se adquiere, mismo que se libera en el
momento en que se liquidan las operaciones, o bien se
cumple con la entrega fsica. La cmara exige a cada
uno de sus miembros depositar los mrgenes iniciales
netos de las operaciones que se han efectuado. Por
mrgenes iniciales netos se entiende el valor absoluto
total del margen por producto, correspondiente a las
posiciones largas menos el margen correspondiente a
las posiciones cortas. Por ejemplo, si se operan sobre
un mismo producto cinco contratos de compra y siete
de venta, el total a depositar ser por dos contratos.
El requerimiento por posiciones netas no es manejado
por todas las bolsas de futuros y slo opera para los
miembros.

99
 OPERACIN DE LA CAMARA DE COMPENSACIN

Mercado de futuros
Confirmacin Confirmacin Confirmacin
Cabina del
Cliente Broker broker en Ejecucin
Orden el pit Orden
Orden

Confirma transaccin

Reporta
Miembro de la cmara operacin

de compensacin. Cmara de
compensacin

Figura 1: Operacin de la Cmara de Compensacin (con datos tomados de Dez de Castro y Mascareas, 1998)

3.3.7.- Casas de Corretaje.- Las casas de corretaje tambin son

conocidas como casas comisionistas. Se conforman por individuos, o en su
mayora, empresas constituidas como socios, corporaciones o fideicomisos
cuya funcin es recibir rdenes de compra y venta de contratos futuros
y/u opciones sobre futuros y aceptar dinero o instrumentos financieros
que sirvan para garantizar las operaciones.

Algunas de ellas ofrecen servicios de anlisis de los mercados, lo

cual ayuda a los clientes en la toma de decisiones, lo que en Mxico
conocemos como las Casas de Bolsa, las cuales en su mayora son
propiedad de los grupos financieros ms importantes de nuestro pas y a
su vez estn agrupadas o unidas como lo estn y le dan vida a la Bolsa
Mexicana de Valores (BMV) y al mercado de derivados (MEXDER).

Las casas de corretaje son las que representan a los clientes en los
pisos de las bolsas. Ante la cmara de compensacin son responsables de
las operaciones y mrgenes de los clientes. Por esto, la seleccin de los
clientes debe ser cuidadosa, vigilando que sean honorables, que
comprendan los riesgos de los mercados, y tengan la suficiente solvencia
econmica para efectuar operaciones.

100
 Antes de iniciar operaciones, los clientes deben firmar un contrato
de apertura de cuenta con la casa de corretaje, en el cual, stos
proporcionan informacin suficiente para conocer su solvencia econmica,
adems le dan a conocer los riesgos que implican las operaciones en los
mercados de futuros y opciones sobre futuros. La informacin que
proporciona el cliente es revisada por el broker, el supervisor, los gerentes,
el director y los socios (en algunos casos), con el fin de aprobar la apertura
de la cuenta. Una vez autorizada, el cliente deber enviar el depsito para
iniciar operaciones.

Cada vez que los clientes efectan

operaciones, la casa de corretaje debe
enviar la confirmacin por escrito y, al final
del mes, un estado de cuenta que muestre
todas las operaciones, expiraciones,
ejercicio de operaciones, retiros, depsitos,
comisiones, entregas fsicas, etctera.,
efectuadas durante el mes.

Algunas casas ofrecen a sus clientes

el servicio de corretaje en otros mercados
como son: el de capitales, instrumentos de
renta fija, etc., dependiendo del riesgo que
presenta el cliente, la casa de corretaje
puede permitirle establecer sus garantas
utilizando acciones, certificados de tesorera
de los Estados Unidos o de algn otro pas,
en fin, si el cliente deja como garanta instrumentos financieros, estos
deben ser depositados en una cuenta independiente a la cuenta en la que
se efectan las operaciones de futuros y opciones sobre futuros, adems
deber de existir un acuerdo de traspaso entre ambas cuentas, a travs del
cual la casa de corretaje tiene la libertad de disponer de los instrumentos
en garanta. Si no existe tal acuerdo, el cliente deber dar autorizacin
cada vez que se necesite una transferencia entre las cuentas.

Cuando un cliente no cumple a tiempo con los depsitos de margen,

las casa de corretaje tiene el derecho de liquidar la posicin por el monto
suficiente que cubra la llamada de margen, igualmente, las casas de
corretaje se reservan el derecho de negar nuevas operaciones a los clientes
cuyo comportamiento muestre indicios de poca solvencia.

101
 3.3.7.1.- Conformacin de las casas de Corretaje.- Las casas de
corretaje estn constituidas por un departamento legal de riesgo, un rea
de contabilidad en la que adems de efectuar la contabilidad diaria de los
mrgenes tambin se emiten los estados de cuenta y confirmaciones de los
clientes, reas de anlisis, operadores de piso y el rea de ventas, que
puede estar compuesta por brokers introductores (Introducing Brokers,
IB), consultores de operaciones de negocios (Commodity Traders Adviser,
CTA), y operadores de portafolio (Commodity Pool Operator, CPO).

Las casas de corretaje tienen ingreso por las comisiones que cobran
a los clientes por cada operacin. Las comisiones fluctan de acuerdo al
servicio que requiera el cliente, el volumen de operaciones y su relacin
personal con la casa de corretaje, la casa de corretaje tambin se encarga
de cobrar a los clientes los cargos o cuotas (fees) que establecen las bolsas
y los organismos reguladores por cada operacin.35

Quienes son los participantes en el piso

de ventas de una casa de bolsa o casa de
BROKER INTRODUCTOR corretaje?
(Introducing broker, IB)

OPERADOR DE PORTAFOLIOS
(Commodity pool operator,
CPO) PERSONAS ASOCIADAS
(Associated person, AP)

CONSULTOR DE OPERACIONES
DE NEGOCIOS (Commodity
trading advisor, CTA)

35
Pagina web http://www.theocc.com

102
BROKER INTRODUCTOR (Introducing broker, IB).- Es un individuo o empresa
que puede aceptar rdenes de compra y venta de contratos de futuros y
opciones, para que sean ejecutadas en el piso de operaciones y
representadas en el piso por la casa de corretaje para la que trabaja o est
asociado.

El IB solamente puede aceptar rdenes, pero no puede recibir dinero, tampoco instrumentos financieros, los
clientes envan las garantas y depsitos a la casa de corretaje a travs de la cual se efecta la contabilidad de las
operaciones. Los IB obtienen sus ingresos de una parte de las comisiones que cobran a sus clientes, hay que
recordar que ellos, a su vez, deben pagar comisiones a la casa de corretaje.

En caso de que algn cliente no cumpla a tiempo con los depsitos, el IB deber en primera instancia hacer frente a
los depsitos ante la casa de corretaje, los IB pueden trabajar o estar asociados en varias casas de corretaje,
constituyendo garantas en cada una de ellas.

CONSULTOR DE OPERACIONES DE NEGOCIOS (Commodity trading advisor.

CTA).- Son aquellos individuos o instituciones que efectan la labor de
consultores en los mercado de futuros y opciones sobre futuros, y que
reciben compensaciones monetarias por esta funcin o por la emisin
peridica de reportes y anlisis concerniente a las operaciones en estos
mercados.

Este tipo de consultor no puede recibir dinero por conceptos de mrgenes o para realizar operaciones futuras.

Para poder ser un consultor de operaciones de negocios es necesario realizar esta labor con ms de 15 clientes en
un periodo de 12 meses.

PERSONAS ASOCIADAS (Associated person, AP).-Son personas fsicas que

laboran en alguna casa de corretaje o que utilizan los servicios de alguna
de ellas para registrar sus operaciones, son los intermediarios entre los
clientes y las casas de corretaje que tienen la licencia para solicitar
rdenes y depsitos a los clientes.

Tambin pueden ser quienes supervisan dicha labor. La mayora de

las personas que laboran en la industria de los mercados de futuros
caen dentro de esta clasificacin, entre ellas se pueden incluir a los
brokers introductores y operadores de piso.

OPERADOR DE PORTAFOLIOS (Commodity pool operator CPO).- Son

individuos que solicitan depsitos a los clientes para invertirlos en
portafolios constituidos por contratos de futuros y opciones.

Las utilidades de los clientes dependen de los resultados en conjunto que se obtienen del portafolio. Tambin se
conocen fondos futuros.

103
 3.4. Organismos Reguladores en el Contexto Mundial.- Los
mercados de futuros y opciones en los Estados Unidos estn regulados por
dos entidades, las cuales han sido ejemplo a seguir en otras bolsas del
mundo, estas son: La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) y la
National Future Association (NFA), que a continuacin se describn:

3.4.1. COMMODITY FUTURE TRADING COMMISSION (CFTC).- Es una

agencia federal independiente que fue creada por el congreso de los
Estados Unidos en 1975, despus de una amplia revisin del Commodity
Exchange Act., a raz de los altos precios y escasez registrados por la
mayora de los productos que operaban en los mercados durante 1972 y
1973. Su principal funcin es prevenir la manipulacin de los precios en los
mercados de futuros y opciones, sin embargo, tambin establece reglas de
proteccin para los clientes y estndares ticos y mnimos financieros para
las casas de corretaje, as como para el personal que las conforman, regula
las actividades de los miembros de las bolsas y de los pisos y efecta la
labor de arbitraje en algunas reclamaciones de los clientes.36

Fuente: http://www.cftc.gov/cftc/cftchome.htm
Commodity Futures Trading Commission
http://www.cftc.gov/files/oirm/video/cftcmedia.htm
http://www.cftc.gov/files/oirm/video/cftc_captions.htm
VER VIDEO

36
pagina web. http://www.cftc.gov/

104
 3.4.2. NATIONAL FUTURE ASSOCIATION (NFA).- Es un organismo auto
regulador cuya principal funcin es efectuar auditorias a sus miembros
para asegurarse de que, en todo momento, estos mantienen por lo menos
los niveles mnimos requeridos, impone estndares de tica y las reglas de
proteccin para los clientes, realiza la labor de arbitraje en disputa entre
los clientes y casas de corretaje, efecta el registro de personal que labora
en la industria de los mercados de futuros y opciones y establece los
estndares de entrenamiento y exmenes para todas las personas
implicadas en el manejo y la supervisin de dichos mercados.37

Fuente: http://www.nfa.futures.org/

En nuestro pas, como se comento anteriormente, la Secretara de Hacienda y Crdito

Pblico es la encargada de vigilar y regular las operaciones en el mercado burstil.

37
Disponible en pgina web. http://www.nfa.futures.org/ (06/07)

105
CAPITULO IV:
INSTRUMENTOS DERIVADOS (Futuros y Opciones)

4.1. Introduccin.- Los llamados

instrumentos derivados, son instrumentos
financieros, mismos que su valor depende del
valor de otros o deriva de otros, los llamados
subyacentes. En las ltimas tres dcadas, los
derivados han tenido un incremento importante en
el mundo de las finanzas. Los futuros y las
opciones son ahora negociados en muchas bolsas
de derivados en todo el mundo, se recordara que en nuestro pas el
mercado de derivados (MexDer), es relativamente joven ya que inicio
operaciones a finales de 199838.

Por ser un mercado tan vasto, en ocasiones puede resultar complejo

para algunas personas, sin embargo el crecimiento que ha tenido en los
ltimos aos no es precisamente por esa complejidad que se cree, sino por
la importancia que ha adquirido, tanto en el comercio de productos
perecederos y no perecederos, productos financieros, ndices accionarios,
monedas locales y extranjeras. Adems con la modernidad tecnolgica se
pueden acceder a todos los mercados del mundo en solo segundos.

En este apartado exploraremos el mundo de los futuros, desde las

caractersticas que debe tener un contrato, las posiciones que se adoptan
al entrar en el mercado de futuros, el clculo de la cantidad de contratos
que una empresa necesita, los diferentes tipos de futuros que existen y sus
caractersticas, para despus pasar a las opciones, como otra parte del
mercado de derivados. Se describen las opciones y las diferentes
posiciones, adems se mencionan algunas de las combinaciones que
surgen con las opciones y para qu circunstancias pueden servir y
finalmente veremos las diferentes tipos de opciones que existen en el
mercado.

38
En el captulo III, quedo descrito ampliamente, el tema del MexDer

106
 4.2.- Futuros.- Los contratos de Futuros, se definen como un
acuerdo entre dos partes, el cual consiste en vender o comprar un bien en
un determinado tiempo en el futuro y en un determinado precio, la
caracterstica de este contrato de futuros es que solo se puede negociar en
una bolsa o mercado de derivados,39 la bolsa especifica cierta
estandarizacin en el contrato o ciertas reglas que debe llevar, por ejemplo,
fechas de vencimiento, la cantidad de bienes que sern enviados en un
contrato, el cual varia de acuerdo al bien a negociar. (Hull, 2000)

Otro aspecto a destacar es que ambas partes (comprador y vendedor)

no necesitan conocerse o en muchos casos no se conocen, la bolsa provee
la infraestructura y garantiza que las operaciones realizadas entre ambas
partes se lleven de la manera correcta. Una de las partes del contrato
asume la posicin larga (long position) y est de acuerdo en comprar (buy),
el bien a cierto precio y cierto fecha futura y la otra parte asume la
posicin corta (short position) y est de acuerdo en vender (sell), el bien a
un determinado precio y fecha futura. El precio acordado en el piso de
remates de la bolsa es el actual precio futuro, este precio futuro, como
otros estn determinados por la ley de la oferta y la demanda.

Supongamos que en determinado momento varias personas desean

vender un bien o artculo, lo que ocasionara que el precio baje y por el
contrario si muchas personas desean comprar el mismo bien o artculo va
a provocar que el precio se incremente.

K S K S

Posicin de Compra Posicin de Venta

39
Al respecto cabe destacar que tambin existen los forwards, que son similares que los contratos futuros,
solo que existen algunas diferencias entre ambos. La principal es que estos contratos son negociados en
instituciones bancarias, fideicomisos, etc., llamados over the counter (sobre el mostrador), as como otras
diferencias como son tamao, fecha de vencimiento, precios, los cuales se explicaran a detalle en este
apartado.

107
 Las transacciones futuras tienden a ser usadas primeramente como
un mecanismo para acordar o fijar los precios ms que un modo de
transferir propiedad. Esto es, cuando los usuarios de los futuros
(compradores y vendedores), tpicamente compensan su posicin original
antes de la fecha de entrega o vencimiento especificada en el contrato.

Esta compensacin consiste simplemente en tomar una posicin

contraria a la original, por ejemplo si una persona entro en el mercado con
una posicin larga (long position) o de compra, la compensacin requerir
vender un contrato de futuros o ir en corto (short position) y viceversa, a
esto se le conoce como round turn o closing out positions

4.2.1.- Caractersticas del Contrato de Futuros.- Son acuerdos

estandarizados en cantidad, calidad y fechas de vencimiento. Los
productos que abarcan son de tipo agrcola, financiero, metales, divisas,
energa, etc., se negocian dentro de la bolsa de futuros cuya operacin es
vigilada por autoridades competentes.40

La base primordial del mercado de futuros es la estandarizacin y

regulacin de sus contratos, al contrario de los contratos forwards donde
no existe estandarizacin y se dice que los contratos estn hechos a la
medida del cliente. En contraste el mercado de futuros nace con la
finalidad de que todas las operaciones se celebren dentro de un lugar
establecido, vigilado por autoridades competentes y a travs de contratos
estandarizados, con la finalidad de efectuar las operaciones bajo un mismo
parmetro de referencia.

40
Pagina web http://www.cme.com

108
 Al estandarizar los contratos, las operaciones se efectan con mayor
facilidad, ya que se tiene un solo precio en todo momento para ese
producto que, en particular, cumple con los requisitos. Poder comprar y
vender contratos con los mismos parmetros de referencia, hace que a los
participantes slo les reste negociar el precio.

En sus inicios, los mercados de futuros tenan la finalidad de ayudar

a los compradores y vendedores de los productos fsicos; sin embargo,
para que estos participantes pudieran efectuar ms gilmente sus
operaciones, permiti la participacin de inversionistas que quisieran
aprovechar las fluctuaciones de los precios para obtener utilidades. Este
elemento permite que el nmero de participantes sea mayor y facilita la
transferencia del riesgo de fluctuaciones adversas de los precios, de
aquellos participantes que buscan cobertura, a aquellos que desean correr
riesgo en busca de utilidades.

En algunas ocasiones existe confusin acerca de si es la Bolsa la que

vende y compra los productos o si existe un tipo de emisin de contratos
parecidos a la emisin de acciones que se operan en una Bolsa de Valores.
En el caso de los mercados de futuros no existe una emisin, y la Bolsa no
es la que compra o vende los productos.

Un contrato de futuros existe en el momento en que un comprador y

un vendedor se ponen de acuerdo sobre el precio de un producto, esto es
el vendedor manda la orden al piso de remates a su broker o casa de bolsa
que venda cierto producto, ejemplo dlares, a su vez un comprador
manda la orden a su casa de bolsa y esta al broker que compre dlares,
establecen el precio y se hizo la transaccin. La Bolsa solo ofrece el lugar
fsico donde compradores y vendedores acuden, es como el centro de
reunin.

4.2.2.- Especificaciones del Contrato de futuros.- Como ya hemos

hablado de la estandarizacin de los contratos de futuros en cuanto a
calidad, cantidad y otros aspectos que debe incluir un contrato de futuros,
la bolsa debe especificar algunos detalles para estos contratos ya que para
cada productos es diferente tanto el tamao, calidad, fecha de entrega, etc.

La bolsa debe especificar el bien a negociar, el tamao del contrato

(en especial que cantidad del bien o artculo se entregara en un contrato),
el precio al cual se negocio o cotizo, lugar y fecha de entrega y cuando el
pago ser efectuado, a continuacin se describirn dichas especificaciones:

109
 EL ACTIVO O BIEN.- El activo puede ser un producto perecedero o no perecedero (Commodity), puede haber alguna
variacin en su calidad la cual es permitida por la Bolsa, que a su vez estipula los grados de calidad de los productos
para que sean aceptables. Un ejemplo en el New York Cotton Exchange ha especificado el contrato futuro del jugo de
naranja con cierto rango de acidez, color y sabor los cuales no deben exceder ni estar limitados.41

TAMAO DEL CONTRATO.- El tamao del contrato especifica la cantidad de bienes que sern entregados o enviados
en un solo contrato, en el caso del contrato de futuro del peso mexicano cotizado en el Chicago Mercantil Exchange
(CME) es de ,1200,000 pesos cada contrato, en Mxico el tamao de los contratos es menor oscilando en 100,000
pesos.42 Para las bolsas de futuros es importante la fijacin del tamao del contrato ya que una mala determinacin
de este, puede causar, en el caso de ser demasiado grande el tamao de cada contrato, que muy poca gente tenga la
capacidad econmica para usarlos. Por el contrario un tamao de contrato demasiado pequeo ocasionara altos
costos en la negociacin de cada contrato y por ende ms caro.

ACUERDOS DE ENTREGA.- Como se menciono anteriormente la mayora de los contratos no llegan a su maduracin
ya que muchos cierran antes sus posturas adoptando una posicin contraria a la original y al final lo que menos
importa es el activo. Pero aquellos que llegan a madura y tienen que ser enviados o entregados, es para estos que
se fija el lugar de entrega, el cual depende de algunas bolsas ajustar el precio de acuerdo a la distancia de entrega y
si necesita transportacin especial se transfiere a un mayor costo.

Por general los productos fsicos o commodities si llegan a su maduracin y tienen que ser entregados donde el
comprador lo necesite y aqu va a depender que tan lejos est el comprador lo cual aumentara su costo en el precio
del contrato y por el contrario cuando la distancia es relativamente corta para entregar el producto se hacen
descuentos en el precio del contrato.

MESES DE ENTREGA.-En el contrato de futuro se especifica el mes de envo y el da de entrega en cual lo fija la bolsa
de acuerdo a su criterio, los contratos varan en fecha y mes de entrega, algunas no tienen fecha especfica y es
durante todo el mes de entrega cuando se realiza esta. En el caso del peso mexicano en el CME los meses de entrega
son marzo, junio, septiembre y diciembre y los das de entrega o toma del envo para el peso son el tercer mircoles
de cada mes de contrato.

PRECIO DE LAS COTIZACIONES.- El precio al cual se cotizan los productos esta hecho de una manera que sea fcil
de entender por parte de los negociantes en el caso del peso mexicano que se cotiza en el CME est dado en dlares
por pesos, supongamos que el precio futuro del peso en marzo del 2004 es de .0922 dlares por peso, el cual
aparece en las pizarra del CME y al traducirlo nos da un precio futuro de 10.85 pesos por dlar.

POSICIN LIMITE.-Es el nmero mximo de contratos que puede poseer una persona o grupo de personas, esto para
evitar influencias en el mercado de futuros y en sus precios, en el caso del peso en el CME la posicin neta en todos
los vencimientos no debern exceder de mil contratos cortos o largos, cuando la posicin neta rebasa el 80% del
lmite de los mil contratos se deber revelar para efectos de supervisin, de los lineamientos de control de riesgo y
la estrategia de cobertura. Tres semanas antes del vencimiento de un contrato, el lmite para el contrato ms
inmediato ser de 500 contratos y una semana antes del vencimiento el lmite ser de 350 contratos.43

41
Disponible en pagina web http://www.nyce.com/ (01/07)
42
Web Site http://www.cme.com (01/07)
43
dem

110
 4.2.3.- La Base o el Riesgo Base.- Se define a la base como la
diferencia entre el precio futuro y el precio de contado, por lo regular se usa
esto cuando se tiene un activo financiero.44 Cuando el precio del futuro y
el precio de contado al vencimiento son iguales, la base es cero, la base
puede ser negativa o positiva dependiendo si el precio de contado, se
incrementa ms que el precio futuro, se dice que se est fortaleciendo la
base, caso contrario cuando el precio futuro se incrementa ms que el
precio de contado se dice que se est debilitando la base.

Cuandolacurvaderendimientodelos
activos financieros tiene forma
ascendente, es decir, cuando los
rendimientosdelasemisionesalargo
plazo son mayores que los de las
emisiones a corto plazo, el precio en
el mercado de futuros de un activo
financiero ser menor que el precio
de contado del mismo45, lo que hace
que la base sea negativa, en otras
palabras cuando el precio oscila por
encima del precio futuro se dice que
la base es negativa y por el contrario
cuandoelpreciodefuturoesmayoral
precio de contado o en los
movimientos diarios el precio del
futurosemantieneporencimadelde
contado se dice que la base es
positiva.

(Software Bull & Bears V.2.0)

Como el mes de envo se aproxima, el precio del futuro converge con

el precio de contado, cuando el da llega, el precio del futuro es igual o
muy cercano al precio de contado, esto indica que la base va decreciendo
constantemente, a esto se le conoce como convergencia de la base.

44
Otra usual definicin es la siguiente: base = precio de contado precio del futuro por lo general cuando no
es un activo financiero.
45
Recurdese que a un mayor rendimiento le corresponde un menor precio de mercado y viceversa.

111
Ejemplo:
Si una persona entra con un contrato de venta del peso mexicano en
el CME al tiempo t1 y cancela la operacin al tiempo t2, el precio de contado
y del futuro al inicio de la cobertura es el siguiente $10.40 y $10.60
respectivamente y al tiempo en el que la cobertura es cancelada es $10.25
y $10.45 respectivamente, as pues queda de la siguiente manera S1 =
10.40, F1= 10.60 y S2 = 10.25 y F2 = 10.55.

De la definicin de la base obtenemos,

B1 = S1 F1 = 10.40 10.60 = -20
B2 = S2 F2 = 10.25 10.55 = -30

La persona que en un principio entro al mercado de futuros para

cubrirse en el tiempo t1 y despus vender el contrato al tiempo t2, obtuvo
una utilidad de F1 menos F2 y el precio al cual fue vendido fue S2 , el precio
efectivo del bien con cobertura es entonces,

S2 + F1 F2 = F1 + B2 = 10.25 + 10.60 10.55 = 10.60 + (-30) = 10.30

Como vemos en el ejemplo el precio de 10.30 nos indica la perfecta

cobertura, de conocer el valor de B2 esta perfecta cobertura resultara en
una cobertura con eliminacin de toda incertidumbre acerca del precio
obtenido. El riesgo de cobertura es la incertidumbre asociado con B2 y esto
es conocido como Riesgo Base.

4.2.4.- Futuros Financieros.- Un futuro se puede definir como un

contrato o acuerdo vinculante entre dos partes por el que se comprometen
a intercambiar un activo fsico financiero, a un precio determinado y en
una fecha futura preestablecida. Los futuros financieros funcionan
bsicamente del mismo modo que un futuro de bienes fsicos. A diferencia
de estos futuros, el activo base del contrato no es un bien fsico, sino un
instrumento de inters fijo o un tipo de cambio entre dos divisas.

Surgieron como respuesta a la aparicin de una volatilidad excesiva

en los precios de las materias primas, de los tipos de inters, de los tipos
de cambio, etc. El propio crecimiento de la actividad econmica impulsa
en gran medida los mercados a plazo, que van necesitando mayores
volmenes de financiacin exponiendo a los participantes a riesgos
crecientes derivados de las fluctuaciones de los precios y haciendo que
dichos participantes exijan el pago de la llamada prima de riesgo.
La existencia de la misma provoca aumento de costes que llegan a
hacerse insoportables por lo miembros actuantes. As los mercados de
futuros nacen como solucin a este problema.46

46
Pagina web http://www.cme-malaga.es

112
 4.2.4.1.- Futuros sobre Divisas.- Los contratos de futuros sobre
divisas iniciaron operaciones en mayo de 1972. Su negociacin se
desarrolla en el International Monetary Market (IMM) del Chicago Mercantil
Exchange, aunque existen otras bolsas que operan contratos de menor
tamao sobre divisas como lo son el Financial Instrument Exchange
(FINEX).47

El xito de estos contratos es relativo ya que desde mucho tiempo

atrs existen mercados forward que se utilizan de manera dinmica, de
acuerdo con las necesidades especficas y son fcilmente accesibles a nivel
mundial.

En la actualidad, el 80% de las negociaciones que se realizan a nivel

mundial son dlares estadounidenses. Desde 1944, cuando se estableci el
acuerdo de Bretton Woods, el dlar estadounidense se tomo como base
para efectuar los pagos y las transacciones internacionales, por ello,
generalmente el precio de una divisa est dado en referencia al dlar
estadounidense.

En este tipo de contratos aparecen dos tipos de precios durante su

operacin, el precio cash (efectivo) y el precio spot. El precio cash, es aquel
que cotizan las instituciones financieras basado en la oferta y la demanda
inmediata que se tiene en el mercado. Este tipo de precio es cotizado en el
momento en el que el comprador y el vendedor se ponen de acuerdo. Este
tipo de precio no presenta fluctuaciones en el tiempo. Los precios spot, son
divisas que sern entregadas en un plazo de 48 horas, su cotizacin estar
determinada por la oferta y demanda en el mercado interbancario, en este
mercado participan todas las instituciones autorizadas que se dedican a la
compra y venta de divisas.

Este mercado opera las 24 horas del da y es a travs de sistemas

electrnicos y por va telefnica. El precio de una divisa depende del costo
del dinero que exista en los dos pases a los que la cotizacin hace
referencia. El costo financiero no depende solamente de dos pases, sino
tambin del costo que presenten las instituciones financieras que cotizan la
divisa. La diferencia que existe entre las cotizaciones por una misma divisa
se utiliza para efectuar arbitrajes, que pueden ser de tipo geogrfico o de
cruce de tipos de cambio. Existe un arbitraje geogrfico cuando una divisa
se vende a dos precios distintos en mercados diferentes. Por lo general, en
este tipo de arbitrajes la utilidad puede obtenerse al vencimiento de la
negociacin. (Daz de Castro y Mascareas, 1998).

47
Disponible en pagina web http://www.cme.com (06/07)

113
 Hay que hacer notar que este tipo de operaciones no trascienden en
el tiempo, por lo que no presenta el riesgo de fluctuaciones futuras de sus
precios. El precio de una divisa depende del costo del dinero que exista en
los dos pases a los que la cotizacin hace referencia. El costo financiero
no depende solamente de dos pases, sino tambin del costo que presenten
las instituciones financieras que cotizan la divisa.

Dentro de este mercado existe el mercado forward, que hace referencia a

operaciones pactadas en el presente con entregas fsicas futuras y cuyos precios
reflejan el costo financiero de entregar la divisa en la fecha de vencimiento de la
transaccin, para calcular el precio forward de una divisa se aplica la siguiente
frmula:

T
1 x 1+ (tasa en dlares x No. de das / 360)
Precio Forward =
spot 1 + (tasa pas x No. de das / 360)

4.2.4.2.- Futuros sobre Tasas de Inters.- Un contrato a futuro

sobre tasas de inters es simplemente un contrato de cobertura sobre un
activo cuyo precio depende nicamente del nivel de las tasas de inters. La
importancia de este tipo de contratos radica que en la actualidad, el
volumen total de operacin de los contratos de futuros sobre instrumentos
financieros representa ms de la mitad del volumen de toda esta industria.
El propsito de este mercado es que los participantes cuenten con un
mecanismo que les permita fijar de manera anticipada las tasas de inters
reales y cubrirse ante la volatilidad de stas a causa de la inflacin

Contratos futuros de Cetes y TIIE.- Estos contratos son

instrumentos de corto plazo y se operan en Mxico. Los Cetes (Certificados
de la Tesorera de los Estados Unidos Mexicanos), teniendo como plazos de
emisin 28, 91, 181 y 360 das, los cuales se subastan semanalmente. La
TIIE es la Tasa de Inters Interbancaria de Equilibrio.

La TIIE hace referencia a un instrumento a 28 das, esta opera los

12 meses del ao, Cada Contrato de Futuro sobre la TIIE a 28 das y
Cetes a 91 das ampara un valor nominal de $100,000.00 (cien mil 00/100
pesos), y la fluctuacin mnima es de un punto base. Este instrumento no
presenta lmites mximos de movimientos en sus precios. Su posicin
mxima permitida es igual a la de los Cetes, estos contratos se cotizan en
pesos mexicanos facilitando su operacin y no existe riesgo de tipo de
cambio, sin embargo, estos documentos no han presentado hasta hoy
liquidez alguna.48

48
pagina web http://www.mexder.com.mx

114
 Existen diferentes tipos de tasa con las cuales se puede realizar
alguna negociacin, dependiendo de lo que cada inversionista requiera
para determinada negociacin. La tasa de inters spot para cierto plazo, es
la tasa de inters que se le pagara a una inversin que se realice al plazo
respectivo, por lo que al final del plazo que se consideren se pagan
intereses y el principal.

Con un futuro sobre tasa de inters el vendedor del mismo, se

compromete a entregar una cierta cantidad de ttulos de deuda que tengan
un periodo de vigencia, a un precio pactado al momento de entrar en el
futuro, en una fecha futura (al vencimiento del contrato); el comprador se
compromete a recibir los ttulos y pagar el precio pactado. Las ganancias
de ambos al vencimiento, surgen porque existe una diferencia en tasas de
inters entre la pactada y la que existe en el mercado cuando vence el
contrato.

4.2.4.3.- Futuros sobre ndices Accionarios.- Los futuros sobre

ndices accionarios son contratos estandarizados que a travs de ellos se
pueden aprovechar las tendencias de los mercados accionarios y a su vez
pueden efectuarse coberturas sobre portafolios o canastas sobre acciones,
sin la necesidad de llagar a la entrega fsica del producto.49

Como ventaja de este tipo de contratos de futuros es que estos

instrumentos derivados, ofrecen enorme liquidez y son de fcil ejecucin,
son bajos sus costos de transaccin con respecto a transacciones en
acciones.

Propsitos:

- Protege de bajas en las acciones en el corto plazo.

o Permiten invertir rpidamente en un mercado.
Permiten tambin cambiar rpidamente de mercado.

Daz de Castro y Mascareas (1998) sealan que en estos contratos,

las contrapartes que participan en la operacin, se comprometen a
comprar o a vender determinadas veces, el valor del ndice en cuestin
medido en pesos. En general el valor de los ndices sobre mercados
accionarios es medido de dos formas: por su propio valor, lo cual significa
que cada accin del ndice afecta el valor de ste en proporcin al valor del
mercado de las acciones que lo componen. O bien, puede ser calculado por
el peso que representa, lo que significa que cada accin tiene un peso,
dependiendo de su precio y del total de acciones dentro del ndice. 50

49
pagina web http://www.cbot.com
50
Un ndice es un valor, un nmero cuyo objetivo es sealar o indicar la evolucin de las cotizaciones de las
acciones que lo conforman. No sealan la rentabilidad de las mismas de forma individual

115
 El ndice Nacional de Precios y Cotizaciones (INPC), es el principal
indicador del comportamiento del mercado accionario de la Bolsa
Mexicana de Valores S.A. de CV., el cual expresa el rendimiento de este
mercado tomando como referencia las variaciones de precios de una
muestra balanceada, ponderada y representativa del total de los ttulos
accionarios cotizados en la BMV.51

El INPC es un ndice que toma como base el clculo de un ndice de

precios que pondera la participacin de cada una de las acciones que
componen la muestra, de alrededor de 35 emisoras, por su valor de
capitalizacin. El INPC relaciona su valor actual con el del da anterior,
ajustando en su caso los precios por ejercicio de derechos. Es actualizado
en tiempo real como consecuencia de las operaciones registradas en los
ttulos accionarios integrantes de la muestra durante la sesin de remates
del mercado de capitales de la BMV.

4.3.- Opciones.- Las opciones fueron negociadas por primera vez en

un mercado establecido en abril de 1973, al fundarse el Chicago Board
Options Exchange, desde esta fecha el mercado de derivados ha sufrido
grandes e importantes cambios, actualmente no solo en Estados Unidos
(pionero en el mercado de derivados) se efectan este tipo de transacciones sino
en muchos pases de Europa, Asia, Amrica Latina, entre otros, adems de
innumerables instituciones bancarias que ofrecen servicios de coberturas
de riesgo sobre el mostrador (over the counter).

51
pagina web http://www.mexder.com.mx

116
 Inicialmente las opciones surgieron como una necesidad de los
productores de granos de fijar sus precios de compra y venta antes de
tener la cosecha, esto con el fin de evitar prdidas por eventos futuros que
pudiesen alterar el precio de los mismos, posteriormente se fue
perfeccionando hasta lo que hoy conocemos como el mercado de derivados,
en los cuales se negocian contratos de productos agrcolas, acciones,
ndices accionarios, divisas, instrumentos de deuda, metales y otros
productos usados como materia prima en distintas industrias a nivel
mundial.52

4.3.1.- Descripcin.- Segn Hull (2000) las opciones como los

futuros, son contratos estandarizados en la fecha de ejercicio, el precio, las
primas, y los valores, tambin se negocian en bolsas de comercio
organizadas para ello. Una opcin es un contrato entre dos partes por el
cual una de ellas adquiere sobre la otra el derecho, pero no la obligacin,
de comprarle o de venderle una cantidad determinada de un activo a un
cierto precio y en un momento futuro, mediante el pago de una prima se
pueden limitar las prdidas, no as las ganancias que son ilimitadas.

Existen dos tipos bsicos de opciones:

Contrato de opcin de compra (call).
Contrato de opcin de venta (put).
ganancias ganancias

B B
C C
A A
perdidas perdidas

Opcin de Venta
Opcin de Compra

A; prima cobrada o pagada. B; precio de ejercicio C; precio del subyacente a partir del cual entramos en
beneficios o prdidas.

La compra de una opcin de compra nos protege contra las subidas

de precio del activo subyacente. En este caso a partir del punto C
entramos en beneficios. La compra de una opcin de venta nos protege
contra las bajadas en el precio del activo subyacente. Las opciones pueden
ser ejercidas en cualquier momento hasta su vencimiento (opciones
americanas) o solamente en el vencimiento (opciones europeas).

52
pagina web http://www.cboe.com

117
 Algunas definiciones

Subyacente, Activo sobre el que se adquiere o vende un derecho.

Precio de ejercicio, Precios a los que se pueden realizar las operaciones de

compra o de venta de las opciones.

Prima, Es el precio de la opcin por tener derecho a comprar o vender el

activo subyacente a un determinado precio de ejercicio.

Fecha de vencimiento, Es el momento en el que se puede ejercitar el

derecho comprado o vendido. Cuanto ms lejano sea dicho momento ms
elevada ser la prima a pagar por dicha opcin y a la inversa.

Volatilidad, Es la medida del grado de incertidumbre en cuanto a la

posible variacin en el precio del activo subyacente.

Garantas, En el caso de las opciones tan slo se contempla el

establecimiento de un depsito de garanta en el caso de las opciones de
venta. Esto se debe a que, para poder vender algo o se dispone del activo o
del capital suficiente para realizar su compra en el mercado y
posteriormente realizar su venta.

4.3.2.- Posiciones Bsicas de las Opciones.- As como en los

futuros se observa la existencia de dos estrategias elementales, ----que son
la compra y la venta de contratos-----, en opciones existen cuatro
estrategias elementales, que son las siguientes:

Compra de opcin de compra (long call).

Venta de opcin de compra (short call).
Compra de opcin de venta (long put).
Venta de opcin de venta (short put).

118
 X ST X ST

Long Call Short Call

X ST
X ST

Long Put Short Put

La simetra de derechos y obligaciones que existe en los contratos de

futuros, donde las dos partes se obligan a efectuar la compraventa al llegar
la fecha de vencimiento, se rompe en las opciones puesto que una de las
partes (la compradora de la opcin) tiene el derecho, pero no la obligacin de
comprar (call) o vender (put), mientras que el vendedor de la opcin
solamente va a tener la obligacin de vender (call) o de comprar (put).

La diferencia de derechos y obligaciones genera la existencia de la

prima, que es el importe que abonar el comprador de la opcin al
vendedor de la misma.

4.3.3.- Factores que afectan el precio.- La prima que hemos

mencionado, refleja el valor de la opcin cotizada en el mercado y su valor
depende de diversos factores que a continuacin se enumeran:

Cotizacin del activo subyacente.

Precio de ejercicio de la opcin.
Volatilidad.
Tipo de inters del mercado monetario.
Tiempo restante hasta el vencimiento.
Dividendos (slo para opciones sobre acciones).

El precio de ejercicio es aqul al que se podr comprar o vender el

activo subyacente de la opcin si se ejerce el derecho otorgado por el
contrato al comprador del mismo.

119
 Una opcin tiene cinco caractersticas fundamentales que la definen,
siendo stas el tipo de opcin (compra -call- o venta --put-), el activo
subyacente o de referencia, la cantidad de subyacente que permite
comprar o vender el contrato de opcin, la fecha de vencimiento y el precio
de ejercicio de la opcin.

Para determinar la situacin de la opcin, se hace necesario

comparar el precio de ejercicio y la cotizacin del activo subyacente (in, at o
out of the money) con ello deriva su conveniencia por ejercer o dejarla expirar
sin ejercer el derecho otorgado por la compra de la opcin. Ejemplo de ello
es: una opcin call esta "in the money" si el precio de ejercicio es inferior a la
cotizacin del subyacente, mientras que una opcin put est "in the money" cuando
el precio de ejercicio es superior a la cotizacin del subyacente; contrario a lo
anterior, se dice que una opcin est "out of the money". Cuando el precio de
ejercicio y el precio del subyacente coinciden, se dice que la opcin esta "at
the money".

4.3.4.- Cotizacin de las Opciones.- Una vez que es contratada

una opcin, esta cotiza en el mercado financiero, pudindose negociar la
compra o la venta de dicha opcin en funcin de la evolucin del precio del
coste de contado del activo subyacente a que de derecho a comprar o
vender. Las opciones cotizan precios, as cuando adquirimos una opcin
de compra nos aseguramos contra subidas de precios, (sube el precio de la
opcin); y cuando compramos una opcin de venta esperamos que baje el
precio.

Al igual que los contratos de futuros, las opciones se negocian sobre

tipos de inters, divisas e ndices burstiles, pero adicionalmente se
negocian opciones sobre acciones y opciones sobre contratos de futuros.

4.3.5.- Estrategias con Opciones.- Hull (2000) seala, que las

estrategias con opciones son una serie de combinaciones que permiten a
los especuladores o inversionistas principalmente obtener ganancias
rpidas dentro de un mercado, a partir de la descripcin realizada y las
posibles ganancias o prdidas en la compra o venta de una opcin, la
compra de dos o ms opciones tanto de compra o venta pueden generar
comportamientos distintos con amplios mrgenes de utilidades, para lo
cual es necesario conocer al detalle y ser un experto en el manejo de las
opciones y futuros para saber en qu momentos es necesario realizar este
tipo de estrategias y obtener beneficios.

La ms popular estrategia es el Spread el cual consiste

principalmente en tomar posicin en dos o ms opciones del mismo tipo
(dos o ms calls o dos o ms puts).

120
 En el Bull Spread los inversionistas esperan que el
precio del activo suba, este puede ser creado con la
adquisicion de una opcin de compra (long call) a un
determinado precio y la venta de una opcin de compra
(short call) del mismo activo subyacente, ambos a un precio
mayor con una misma fecha de vencimiento.

En cambio en el Bear Spread los inversionistas esperan

que baje, dando esto por la compra de una opcin con precio de
ejercicio mayor que el de la opcin vendida (el contrario que el bull
spread donde el precio de compra de la opcin era menor que el de
venta).

Otra estrategia que se puede utilizar es el butterfly spread el cual

consiste en la compra de dos opciones (long call) con precios
distintos y la venta de dos opciones de compra (short call) con
precio de ejercicio entre los dos precios de las opciones
compradas, este tipo de estrategias requieren un pequeo
sentido de iniciativa.

Existen ms tipos de estrategias que involucran varios nmeros de

opciones tanto de compra como de venta, que como ya se ha comentado
requieren un gran conocimiento del mercado de derivados para saber en
qu momentos se pueden efectuar estas y obtener beneficios para los
inversionistas.53

4.3.6.- Opciones Financieras.- como ya hemos definido las

opciones y sus diferentes tipos, ahora explicaremos las opciones
financieras que son los productos financieros que suponen un derecho a
vender un valor, materia prima o divisa, a un precio de ejercicio
predeterminado, antes de una fecha, entre las principales opciones
financieras destacan las opciones sobre divisas, tasas de inters, ndices
accionarios, acciones.

4.3.6.1.- Opciones sobre Divisas o Tipo de Cambio.- Como todas

las opciones otorga a su comprador el derecho a comprar o vender un
determinado importe de divisas en un momento futuro y a un tipo de
cambio prefijado a cambio de una prima. Lo ms habitual es que la
empresa compre el derecho mientras que sea la entidad financiera la que
lo venda. Esto se debe a que los riesgos del comprador de la opcin estn
limitados al importe de la prima mientras que los riesgos del vendedor de
la opcin no estn limitados.54

53
pagina web http://www.liffe.com
54
pagina web http://www.cboe.com

121
 La opcin de tipo call da derecho a su comprador a comprar una
determinada cantidad de divisas a un tipo de cambio predeterminado, se
trata de la opcin utilizada por un importador que ha de comprar divisas
para atender el pago de una importacin, mientras la opcin tipo put, da
derecho a su comprador a vender una determinada cantidad de divisas a
un tipo de cambio prefijado. Es la opcin utilizada por los exportadores.

Ventajas: Permite a su comprador fijar un precio para la adquisicin

o venta de divisas. Como se trata de un derecho y no un compromiso hace
que el comprador pueda optar por ejercitar dicho derecho. Esto es,
durante el perodo de cobertura de la opcin o a su vencimiento,
dependiendo de la modalidad el comprador puede utilizar su derecho, o en
su defecto acudir al mercado de contado.

4.3.6.2.- Opciones sobre Acciones.- Una opcin sobre accin es un

contrato que transfiere a su tenedor el derecho pero no la obligacin de
comprar o vender una determinada accin a un precio especifico en una
fecha estipulada o antes de la misma. Este derecho lo concede el vendedor
de la opcin quien recibe una cantidad pagada (prima) por el comprador.

Existen dos tipos de opciones sobre acciones:

calls (opciones de compra) y puts (opciones de venta).

La compra calls le otorga al dueo el derecho, pero no la obligacin,

de comprar la accin subyacente a un precio predeterminado (el precio de
ejercicio) dentro de un periodo de tiempo especifico. El riesgo para el
comprador del call es limitado a la prima pagada por la call (el precio de la
opcin call) mas comisiones.

El beneficio potencial es ilimitado tanto como el precio de la accin

subyacente ascienda por encima del punto de equilibrio (precio de ejercicio
mas la prima pagada por la call mas comisiones). El valor de la call tiende a
aumentar a medida que el precio de la accin subyacente aumente. Esta
ganancia reflejar cada vez ms un aumento del valor de la accin
subyacente una vez que el precio de mercado se mueva por encima del
precio de ejercicio de la opcin.

Las Opciones negociadas en la bolsa son "opciones fsicamente

entregadas". Esto quiere decir que si la opcin es ejercida hay una entrega
fsica del activo subyacente (en este caso es la accin) para o desde su
cuenta de corretaje. Por medio de la firma corredora, el dueo de la opcin
sobre la accin puede ejercer el contrato en cualquier momento antes del
plazo estipulado. Generalmente el plazo estipulado ocurre en el ltimo da
en el cual la opcin es negociada.

122
 4.3.6.3.- Opciones sobre ndices Accionarios.- El inversionista
debe estar familiarizado con las opciones sobre acciones individuales,
donde se tiene el derecho de comprar (opciones call) o el derecho de vender
(opciones put) una accin en particular a un predeterminado precio y dentro
de un tiempo preestablecido. El comprador tiene derechos y el vendedor
tiene obligaciones.

Con las opciones sobre ndices la idea bsica es la misma. Sin

embargo, las opciones sobre ndices le permiten tomar decisiones de
inversin en un sector industrial o en el mercado en general. Las
estrategias de inversin de opciones sobre ndices pueden ser similares a
las que se hicieron con las opciones sobre acciones individuales.

Existen dos tipos de opciones sobre ndices: Una opcin ndice

call le otorga al comprador el derecho de participar en aumentos del
mercado por encima de un precio de ejercicio predeterminado hasta el
vencimiento del contrato. El comprador de una opcin ndice call tiene una
ganancia potencial ilimitada ligada a las ventajas de los aumentos del
ndice.

Una opcin ndice put le otorga al comprador el derecho de participar

en los descensos del ndice subyacente por debajo de un precio de ejercicio
predeterminado hasta el vencimiento del contrato. El comprador de una
opcin ndice put tiene una considerable ganancia potencial en el evento
de una cada

A cambio de estos "derechos" el comprador le paga al vendedor un

precio conocido como la prima de la opcin. Las Opciones sobre ndices
son negociadas y cotizadas en puntos y fracciones. Ejemplo de ello

Si una opcin es negociada en 5-1/8 (5.125), el comprador pagar

$100 multiplicado por la cotizacin de la prima $512.50 por opcin.

El riesgo del comprador se limita al monto de la prima. El vendedor

de la opcin recibe la prima por parte del comprador; esta prima es la
ganancia mxima que el vendedor de la opcin realizara por la venta de la
opcin. La posibilidad de prdidas vendiendo opciones, es generalmente
ilimitada; cualquier inversionista que se considera vendiendo opciones
debe reconocer que hay involucrados riesgos significativos.

Las opciones sobre ndices tienen precios de ejercicio que se fijan en

intervalos de uno a diez puntos. La relacin del ndice para con el precio
de ejercicio de la opcin determina si es denominada como in-the-money
(dentro del dinero), at-the-money (en el dinero) out-of-the-money (fuera del
dinero).

123
 Una opcin call es in-the-money cuando el nivel del ndice se
encuentra por arriba del precio de ejercicio. Es at-the-money cuando el
nivel del ndice se encuentra igual al precio de ejercicio y es out-of-the-
money cuando el nivel del ndice se encuentra por debajo del precio de
ejercicio. Si se compra un ndice put con un precio de ejercicio de 75.00,
se participar en los movimientos del ndice subyacente por debajo de
75.00. Una opcin put es in-the-money cuando el nivel del ndice se
encuentre por debajo del precio de ejercicio, y es at-the-money cuando el
nivel del ndice se encuentre en el precio de ejercicio y es out-of-the-money
cuando el nivel del ndice se encuentre por encima del precio de ejercicio.

4.3.6.4.- Opciones sobre Tasas de Inters.-Las opciones sobre

tasas de inters con base en los intereses de los valores emitidos por el
Tesoro Pblico de los Estados Unidos son opciones Estilo Europeo (se
liquidan hasta su vencimiento). Acorde a las necesidades se pueden
conseguir opciones sobre intereses de corto, mediano y largo plazo. Estas
opciones le dan una oportunidad de realizar inversiones basadas en sus
predicciones sobre posibles movimientos en las tasas de inters.

Opciones sobre tasas de corto plazo (Ticker: IRX) estn basadas en

la tasa de descuento anualizada de la ms reciente negociacin de una
obligacin del Tesoro de 13 semanas.

Opciones sobre tasas de 5 aos (Ticker: FVX) estn basadas en los

rendimientos al vencimiento de las ms recientes negociaciones de una
obligacin del Tesoro a mediano plazo de 5 aos.

Opciones sobre tasas de 10 aos (Ticker: TNX) estn basadas en los

rendimientos al vencimiento de las ms recientes negociaciones de una
obligacin del Tesoro a mediano plazo de 10 aos.

Opciones sobre tasas de 30 aos (Ticker: TYX) estn basadas en los

rendimientos al vencimiento de las ms recientes negociaciones de bonos
del tesoro a 30 aos.

En general, cuando se compran las opciones sobre rendimientos, un

comprador de calls y un comprador de puts tienen diferentes expectativas
sobre los movimientos de las tasas de inters. Un comprador de calls
anticipa que las tasas tendrn un incremento, aumentando as el valor de
la posicin del call. Un comprador de puts anticipa que las tasas de inters
bajaran, aumentando as el valor de la posicin put. El comprador de la
opcin call se beneficiar si, en el vencimiento, el subyacente, en este caso
el inters, est por encima del precio de ejercicio ms la prima pagada por
la opcin call.

124
 Por otro lado, el comprador del puts se beneficiar si, en el
vencimiento, la tasa de inters ha declinado por debajo del precio de
ejercicio menos la prima pagada. Por supuesto los impuestos y las
comisiones deben ser considerados en todas las transacciones.55

___________________________

4.3.6.5.- Opciones sobre Futuros.- Introducidas por primera vez en

1982, hoy se ofrecen opciones sobre futuros en los principales mercados
de futuros de materias primas, y en muchos mercados de futuros
financieros. Una opcin otorga al tenedor, mediante el pago de una prima,
el derecho de vender (en el caso del put) o comprar (para el call) una
cantidad determinada del activo subyacente (contratos de futuros) al precio
de ejercicio y hasta la fecha de vencimiento.

En el caso de las opciones sobre futuros el comprador de la misma,

tiene derecho a comprar o vender contratos de futuros. La favorable
respuesta de los inversores a la creatividad de las bolsas de futuros
norteamericanas, anim a estas no slo a incursionar como hemos visto en
el campo financiero, sino tambin a introducir nuevos productos
relacionados con materias primas, concretamente opciones sobre
contratos a futuro sobre esos productos. Estas opciones tienen como
subyacente un contrato de futuros en lugar de un lote de 100 acciones.

OTROS INSTRUMENTOS FINANCIEROS APLICADOS EN

LA ADMINISTRACIN DE RIESGOS.

4.4.- Forward.- El contrato forward o contrato a plazo, es un simple

derivado, en el cual se acuerda la compra o venta de un bien o articulo a
un determinado precio y fecha futuras, es negociado en los mercados
sobre mostrador (over the counter) usualmente entre dos instituciones
bancarias o entre una sola institucin bancaria y su cliente. (Hull, 2000)

Este tipo de herramientas han tenido gran aceptacin debido

principalmente a que cada contrato esta hecho a la medida de los cliente
o de acuerdo a sus necesidades en cuanto a tamao, fecha de vencimiento,
cantidad, etc., y a su vez son un poco ms caros que los contratos a
futuros que existen en los diferentes mercados y bolsas de futuros en todo
el mundo.

55
Actualmente en el Mercado Mexicano de Derivados (Mexder) solo se cotizan futuros de la TIIE a 28 das y
Cetes a 91 das, al igual que en el Chicago Mercantil Exchange (CME), las opciones sobre tasas de inters que
mencionamos son cotizadas en el Chicago Board Options Exchange(CBOE)

125
 El principal problema que acecha a los forward es la falta de pago
por parte de una de las contrapartes, debido a la carencia de una cmara
de compensacin como en las bolsas de futuros, hace ms fcil la falta de
pago por una de las partes y esto se da principalmente cuando los
movimientos en los precios son desfavorables para una de las partes,
recordemos que en un contrato forward como futuros, solo se puede
cancelar la operacin entrando con una posicin contraria a la que
inicialmente se tiene, ahora en los contratos forwards la mayoras de la
gente recurre a estos, porque a la fecha de vencimiento necesitaran el
activo antes pactado caso contrario en las bolsas de futuros donde la
entrega fsica del activo es muy poca o nula en muchos casos, ms bien es
de carcter especulativo para obtener ganancias y prdidas en los
movimientos futuros.

Adems, en muchos de los casos las cantidades necesarias de un

determinado activo o bien no concuerdan con las cantidades que ofrecen
los contratos en una bolsa de futuros, los cuales son estandarizados o de
una misma cantidad todos, de ah la necesidad de recurrir a una
institucin bancaria que ofrece la posibilidad de ajustarse a las
necesidades y condiciones de cada uno de sus clientes.

En el siguiente cuadro se describen las principales diferencias entre

los futuros y los forwards.

DIFERENCIAS ENTRE FORWARS Y FUTUROS

FUTUROS
Contratos estandarizados en calidad, cantidad, fecha
y lugar de entrega
Las operaciones se efectan de manera pblica y en
un lugar establecido (bolsa)
El comprador y el vendedor no se conocen
Las operaciones son apalancadas
Los contratos se pueden liquidar en cualquier
momento, tomando una posicin contraria a la
contrada en un principio
Existen autoridades que vigilan las operaciones, el
manejo de mrgenes y las entregas fsicas
Hay mercado secundario
Poca importancia a la entrega fsica
No hay riesgo de impago por parte de la contraparte
Los inversionistas deben depositar una garanta
FORWARDS
La calidad, cantidad, fecha y lugar de entrega son
negociados por ambas partes (comprador y
vendedor)
Las operaciones se efectan de manera privada
El comprador y el vendedor si se conocen y las
operaciones se realizan directamente
Las operaciones pueden ser o no apalancadas
La operacin no puede cancelarse o liquidarse, salvo
previo consentimiento de ambas partes.
No existen autoridades que vigilen las negociaciones
No hay mercado secundario
La entrega fsica es esencial o primordial
Existe riesgo de impago por parte de la contraparte
No existe garanta, los pagos se realizan a la fecha de
vencimiento

126
 4.5.- Swaps.- Los contratos swap o permutas financieras son un
acuerdo entre dos compaas para intercambiar flujos de efectivo en el
futuro. En el acuerdo se especifica la fecha de liquidacin de los flujos de
efectivo y a que tasa estarn referenciados. Este tipo de contratos son
negociado sobre el mostrador (over the counter) en una institucin
bancaria la cual acta como intermediario entre las dos partes y
obviamente obtiene una ganancia por su participacin o porcentaje, en
otras ocasiones el banco acta como contraparte al no existir alguien
interesado en entrarle al swap con alguna empresa, pero solo lo hacen en
algunos casos y con clientes especiales.

Un contrato forward puede ser visto como un ejemplo de swap con la

gran diferencia que en el forward el intercambio de flujo de efectivo toma
lugar solamente una vez en el futuro y el swap toma lugar el intercambio
de flujos varias veces en el futuro. Existen varios tipos de swap, pero los
ms comunes son los swaps de tasa de inters o llamados tambin plan
vainilla y los swaps de divisas. Dentro del swap de tasa de inters dos
compaas acuerdan intercambiar flujos de efectivo, esto es, una empresa
pagar en el futuro tasa fija y recibir tasa flotante, a su vez la otra
empresa pagar tasa flotante y recibir fija.

Para que el swap pueda funcionar y sea equitativo, se debe pactar de

acuerdo a una misma cantidad o monto, supongamos que las dos
compaas tiene una cantidad de $100,000 pesos; en base a esta cantidad
ambas empresas calcularn el inters que les corresponda pagar de
acuerdo a la tasa que en un principio del contrato se acord; comnmente
es la tasa LIBOR (London Interbank Offer Rate) o en nuestro pas la tasa
Cetes.

En este tipo de swap la cantidad de referencia, que en este caso son

los $100,000 pesos no se intercambia, ya que no tendra validez la
operacin, lo nico que se trata en este tipo de swap es transformar la
responsabilidad que una de las empresas tiene, si una empresa adquiere
un crdito con una institucin bancaria y tiene que pagar tasas flotantes
como ocurri en nuestro pas (Mxico) hace alguno aos (1994/1995)
donde la mayora de los crditos otorgados estaban en tasas flotantes, la
empresa puede usar este tipo de mecanismo para protegerse contra los
movimientos bruscos de las tasas, que tal vez hoy sean bajas y en unos
das se disparen, ante esto la empresa opta por minimizar su exposicin al
riesgo y decide entrar en un contrato swap de tasa de inters, en donde la
empresa paga un inters fijo que es lo que desea para ya no tener la
incertidumbre con la tasa de inters, a cambio de recibir tasa flotante y
quizs su contraparte siente que puede obtener un beneficio con recibir
una cantidad fija y pagar una cantidad flotante adems de una actitud de
agrado por el riesgo.

127
 Otro aspecto a mencionar es la fijacin del inters a pagar, ya
dijimos que una empresa va a pagar inters fijo y recibir inters flotante y
viceversa, pero un contrato swap tiene una duracin y varios intercambios
de flujo de efectivo durante la misma, cuando se hace el contrato ambas
partes acuerdan la tasa fija que una de las partes va a pagar y la otra a
recibir, adems de acordar la tasa flotante que la otra parte pagar y la
otra recibir, as como la temporalidad de los pagos, si habrn de hacerse
mensual, trimestral o semestral, etc.,

Ejemplo:
Supongamos que una empresa debe pagar mensualmente, un
inters. El 1 de abril del 2007 se formaliza el contrato y se tomara como
referencia la tasa Cetes a 28 das la cual es de 7% anual en ese da y la
tasa fija ser del 12% anual, con una duracin de 2 aos, el primer pago o
intercambio de flujo de efectivo entre estas dos compaas tomar lugar el
1 de mayo del mismo ao, pero tomando como referencia el tipo de inters
de hace un mes para el caso de la tasa flotante. En el caso de la tasa fija
no hay problema ya que esta siempre ser la misma durante la vida del
swap, as la cantidad a pagar por parte de la compaa con inters fijo por
pagar es de $1,000.00 pesos y la cantidad que recibir de la contraparte es
de solo $583.33 pesos.

Como podemos observar el diferencial es grande pero que pasara si

la tasa se eleva al rango del 35% anual, en este caso el pago sera por
$2,916.66 pesos en contra de los $1,000.00 pesos que recibira de la otra
empresa.

El otro tipo de swap es el de divisas o currency swap el cual

involucra el intercambio de una cantidad inicial y el pago de intereses en
una moneda por una cantidad inicial y el pago de intereses en otra
moneda (Marshall, Kapner, 1993).

En un swap de divisas se requiere que la cantidad inicial sea

especificada en cada una de las dos monedas, la cantidad inicial es
intercambiada al principio y al final del swap, la cantidad deber ser la
misma en ambas monedas o su equivalente o aproximarse lo ms que se
pueda para no tener disparidad (Diez de Castro, 1998).

128
 El swap de divisas es comnmente usado por empresas que desean
invertir en otro pas distinto al suyo y ocupan divisas del pas hacia donde
desean invertir, si una empresa desea invertir en Estados Unidos ya que
va a poner una planta para distribuir productos farmacuticos en aquel
pas y necesita dlares, despus solicita un crdito en un banco americano
por 100 millones de dlares y por la poca confianza crediticia que tiene o
es poco conocido le cobraran un inters del 11% anual, en un plazo de 10
aos, por el contrario si emite un bono en el mercado de deuda mexicano,
donde adems es ampliamente conocido por la cantidad equivalente a los
100 millones de dlares en pesos y con solo un 8% de inters anual.

Por el otro lado hay una compaa americana que desea invertir en
Mxico la cantidad de 900 millones de pesos, pero le sucede lo mismo que
a la compaa mexicana tiene que solicitar crdito en pesos y le sale ms
caro que solicitarlo en dlares, aqu se presenta el escenario ideal para
realizar un swap de divisas por un lado la compaa mexicana solicita el
crdito en Mxico por 900 millones de pesos a una tasa fija del 8% anual y
la compaa americana solicita el crdito en Estados Unidos por 100
millones de dlares a una tasa del 7% anual, ambas empresas se ponen de
acuerdo o se contactan a travs de un intermediario bancario el cual
llevara una ganancia o comisin por ponerlos en contacto, de esta forma se
intercambia la cantidad principal y al finalizar el primer ao la compaa
americana tendr que pagar 72 millones de pesos correspondientes al 8%
de los 900 millones de pesos y la compaa mexicana tendr que pagar 7
millones de dlares por los intereses de los 100 millones de dlares.

Al finalizar el contrato swap se vuelve a intercambiar las cantidades

principales y cada empresa liquida su crdito. Aunque existe la posibilidad
de falta de pago por parte alguna de las partes, siendo esta una diferencia
con el swap de tasa de inters ya que aqu si hay intercambio de la
cantidad principal cosa que no sucede en el swap de tasa de inters.

El ejemplo de swap de divisas antes comentado es del tipo fijo por

fijo donde ambas partes pagan un inters fijo durante la vida del swap,
otro tipo es el fijo por flotante donde una de las partes paga intereses
fijos y la otra paga intereses a una tasa flotante que en la mayora de los
casos es la tasa LIBOR y por ltimo el tipo flotante por flotante donde
ambas partes pagan intereses flotantes.

129
 CAPS.- Otra popular opcin sobre tasas de inters, son los caps
(techo) ofrecidos por las instituciones financieras (bancos), segn Diez de
Castro (1998) es un instrumento de administracin del riesgo de las tasas
de inters a mediano y largo plazo, el cual permite a los directivos
financieros en las empresas, protegerse contra las alzas en las tasas de
inters flotantes, con ellos el comprador limita su exposicin al riesgo
contra las tasas flotantes, ponindole un lmite o fijando el tipo de inters.

Al tratarse de una opcin, el directivo de finanzas ser el comprador

del cap y la institucin bancaria ser la vendedora, el comprador tendr
que pagar una prima para garantizar que la carga financiera de los
intereses no sobrepasara un lmite establecido en el contrato. Por lo
general este tipo de primas suelen ser algo caras, debido a que si el tipo de
inters sobrepasa el lmite establecido, el banco o vendedor reembolsar al
comprador el diferencial de la tasa flotante con el de la tasa cap (cap rate)
fijada en el contrato.

El contrato cap tiene varias caractersticas, las cuales a

continuacin detallamos:

1. tipo de inters de referencia: este elemento se toma para

referenciar el contrato, el cual puede ser, Cetes, TIIE, LIBOR, etc.
2. vencimiento: desde 3 meses hasta la necesidad del cliente, que
puede ser uno o ms aos.
3. frecuencia: es el periodo de comparacin entre el tipo de inters
vigente y el pactado en el contrato para determinar la cantidad a
pagar o el diferencial, el cual puede ir desde uno, tres, seis
meses, o incluso aos. Hay que mencionar que si la frecuencia es
por ejemplo: cada tres meses, supongamos que hoy toca revisar el
diferencial de tasas y el resultado para liquidar, sea para uno o
para otro, tendr lugar dentro de tres meses no el da de hoy,
aunque desde hoy conocen ambas partes la cantidad que le toca
pagar o recibir segn sea el caso.
4. tipo de Inters cap: es el tipo de inters de ejercicio de la opcin
que aunque suele ser fijo, puede variar a lo largo del tiempo de
una manera predeterminada.
5. principal terico: la cantidad terica sobre la cual se va a
realizar el contrato que puede ser fija o variar a lo largo del
tiempo.
6. prima: esta es pagada al inicio del contrato y solo se paga una
vez, cabe aclarar que entre ms cercana sea la tasa cap a la tasa
de referencia en el contrato, ms cara ser la prima por el poco
margen de maniobra que hay entre las tasas, adems entre
mayor sea el tiempo que dure el contrato ser ms cara la prima.

130
 12% El comprador del
11% cap recibe dinero
10% del vendedor
9%
8%
7%

Estructura de un CAP

FLOORS.- Este tipo de contratos es lo opuesto al contrato cap, el

cual protege a un inversionista contra la baja en los tipos de inters, como
su nombre lo indica floor (piso) es ponerle un lmite a la cada de los
intereses. Podemos ver ambos caps y floor de la siguiente manera; el
primero est dirigido especialmente para deudores o personas que desean
contraer un crdito pero dadas las condiciones del mercado solo estn
disponibles a tasas flotantes. El segundo est dirigido a los inversionistas,
o simplemente a las personas que buscan el mayor rendimiento para su
dinero. De ah que con el floor, se puede prever o pronosticar una futura
cada en las tasas de inters, lo que ocasionara obtener un menor ingreso
por su dinero (Diez de Castro, 1998).

Al igual que el cap, en el floor, el inversionista es el comprador del

contrato y el banco o institucin bancaria el vendedor de la opcin floor, el
cual recibe una prima por parte del inversionista por el derecho de
garantizar en el caso de una cada en las tasas de inters, un nivel optimo
o tasa limite hacia la baja o sea que no caiga del todo sino hasta cierto
lmite.

En caso de exceder el lmite establecido en el contrato o caer de ms

las tasas de inters; el banco tendr que pagar el diferencial de ambas
tasas al inversionista, pero en una fecha futura segn la frecuencia del
contrato, pero desde hoy se conoce la cantidad a pagar.

12%
11%
10%
9%
8%
7%

El vendedor del Estructura

floor paga dinero
al comprador de un
FLOR

131
 COLLARS.- Segn Diez de Castro (1998) los collars son el punto
intermedio entre los caps y los floors, como ya vimos el primero pone un
lmite superior a las tasas y el segundo pone un lmite inferior a las
mismas, entre ambas opciones se crea un tnel el cual es donde entra en
accin el collar, hay personas que desean una cobertura asimtrica y
compran un contrato cap y al mismo tiempo venden un contrato floor, as
la prima pagada en el cap se compensa con la prima recibida en el floor,
esto es debido a que en su mayora, la prima que se paga en los caps es
demasiado elevada y hay compaas que no disponen del suficiente dinero
o ven en la prima, un gasto en demasa y prefieren no adquirir los caps,
pero con la modalidad de los collars, da la oportunidad de salir tablas en el
pago y obtencin de primas y con la posibilidad de estar cubierto.

El problema principal radica, en que al entrar en este tipo de

contratos, se debe tener la suficiente solvencia econmica ya que se
adquiere la figura de vendedor en el caso del floor y si en un determinado
momento las tasas se desploman y sobrepasan el lmite mnimo
establecido en el floor, la empresa o en este caso el vendedor del floor,
tendr que pagar la diferencia entre ambas tasas por lo cual es necesario
tener dinero disponible para hacer frente a estas obligaciones.

El
comprador
del cap

El vendedor
Estructura de
del floor un COLLAR
paga dinero

SINTTICOS.- Segn Hull (2000) Un producto sinttico es la

combinacin de dos o ms herramientas simples las cuales pueden ser
futuros u opciones. Como ya hemos visto en el caso de los forwards no hay
necesidad de pagar prima como en el caso de las opciones, el problema
radica en la fijacin del precio, el cual puede variar drsticamente con el
tiempo, ya sea a favor o en contra nuestra, en el caso de las opciones nos
dan mayor seguridad que los futuros, pero con la desventaja que hay que
hacer un desembolso primero el cual se llama prima, esto, para poder
tener derecho de comprar o vender un bien y en un determinado momento
si los precios de los activos se mueven en contra nuestra. Lo nico que se
hace, es dejar que expire la opcin y perder la prima y se adquiere o vende
el activo en el mercado a un precio ms barato; el precio de la prima
algunas veces resulta cara y muchas empresas no tienen la suficiente

132
solvencia econmica para hacer frente al pago anticipado o al momento de
entrar en un contrato de opciones por lo cual resulta costoso y prefieren
arriesgar en los futuros. Al combinar ambos elementos opciones y futuros,
se puede minimizar ms el riesgo y obtener beneficios en ambas partes del
contrato, para comprenderlo mejor ilustraremos esto con un breve
ejemplo.

Si una empresa que vendi sillas de madera en Japn y el pago ser

de $1,000,000.00 de dlares dentro de 6 meses, la compaa necesita
pesos mexicanos para sus operaciones por lo cual al recibir los dlares los
intercambiara inmediatamente por pesos, pero tiene la incertidumbre de
que el dlar se deprecie frente al peso y al llegar los 6 meses reciba menos
pesos por sus dlares que el da de hoy y decide adquirir un contrato de
venta de dlares.

En el transcurso del tiempo el dlar se puede apreciar (valer ms) o

se puede depreciar (valer menos) frente al peso, si el dlar se deprecia, la
compaa ya gano el diferencial entre el precio de ejercicio y el precio de
mercado dentro de 6 meses, pero si sucede lo contrario la compaa
sufrir una perdida por la diferencia de precios, para evitar estos
inconvenientes decide adquirir una opcin de venta (long put) con la cual
adquiere el derecho de vender sus dlares a un precio y tiempo
establecido.

utilidad
Precio de
ejercicio

Precio de mercado

Precio de
equilibrio prima

Grfica de la opcin de venta

perdida Grfica del Futuro

Fuera del dinero A favor del dinero

En el dinero

Como se observa en el grfico anterior, el lado izquierdo representa

las posibles utilidades para la empresa en ambos instrumentos,
supongamos que el precio fijado fue $9 pesos por dlar, si el dlar llegase
a valer 8 pesos por dlar, la empresa ganara en ambas partes ejerce la
opcin de venta, vende los dlares a 9 pesos y con el dinero compra
dlares ms baratos a 8 pesos y los vuelve a vender en el contrato a futuro
a 9 pesos, obteniendo una jugosa ganancia, y si por el otro lado el dlar se
aprecia frente al peso y vale 10 pesos, qu pasara? En el contrato de

133
futuros perder ya que tiene que vender los dlares ms baratos y en el
caso de la opcin esta expira por que el mercado paga mejor el precio de
los dlares.

Otro tipo de estrategia sinttica es la combinacin de tres elementos,

retomemos el ejemplo anterior solo que ahora agregaremos la compra de
una opcin de compra (long call),

Grfica del Futuro

Grfica de la opcin de compra

utilidad Precio de
ejercicio

Precio de mercado

prima

Grfica de la opcin de venta

perdida
Fuera del dinero A favor del dinero
En el dinero

Sucede exactamente lo mismo que hemos dicho lneas arriba, la

diferencia de esta estrategia radica en lo siguiente: la compaa tiene que
pagar otra prima por la opcin de compra la cual expira cuando el precio
del dlar cae por debajo de los 9 pesos, pero cuando supera la barrera de
los 9 pesos se hace valida la opcin y los compra a 9 pesos, al recibir los
dlares del extranjero los tiene que vender a 9 pesos por el contrato de
futuros y con este dinero compra los dlares de la opcin de compra y los
revende en el mercado a un precio mayor obteniendo una ganancia.

134
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