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Contedo

1 - Caractersticas do Tesouro Direto ............................................... 3

2 - Ttulos disponveis para compra .................................................. 6

3 - Qual a rentabilidade dos ttulos ................................................... 7

4 - Instrumentos do Mercado Financeiro .......................................... 9

Renda Fixa .................................................................................... 9

Renda Varivel ............................................................................. 9

Ttulos de Renda Fixa (Bnus)..................................................... 9

Caractersticas............................................................................. 10

Frmula Geral para Clculo do Preo de um Ttulo .................. 10

Yield to Maturity (YtM) ............................................................. 10

Clculo da Taxa de Retorno ....................................................... 11

5 - Mercado Primrio ...................................................................... 15

Outros tipos de leilo .................................................................. 16

Mercado Secundrio ................................................................... 16

Ambientes de Negociao .......................................................... 17

Principais Riscos Financeiros ..................................................... 17

Principais Prticas de Gesto de Riscos ..................................... 17

Rating.......................................................................................... 18

Utilidade ..................................................................................... 19

Classificao ............................................................................... 19
1 - Caractersticas do Tesouro Direto

Todos os residentes no Brasil que possuam Cadastro de Pessoa Fsica-CPF e


sejam cadastrados em alguma das Instituies Financeiras habilitadas a operar neste
mercado podem efetuar compras pelo tesouro direto.
Para operar, primeiro o investidor deve se cadastrar no Tesouro Direto por
meio de um Agente de Custdia da CBLC, que pode ser uma corretora de valores,
banco comercial, mltiplo ou de investimento e distribuidora de valores. Aps o
cadastro, o investidor receber uma senha, via correio eletrnico, que permite o acesso
rea exclusiva do Tesouro Direto.
A partir desse momento, o cliente estar apto(a) a comprar os ttulos que
desejar. Alguns Agentes de Custdia possibilitam a aquisio de ttulos diretamente em
seus sites, mediante integrao com o site do Tesouro Direto.
Atualmente, voc pode comprar no mnimo 20% de um ttulo, o que se reflete
em aproximadamente R$ 200,00, e no mximo R$ 400.000,00 por ms. Dentro destas
caractersticas, basta que o investidor escolha os ttulos que estiverem disponveis para
compra que estejam em acordo com as opes de investimento e os prazos desejados.
O investidor tambm poder comprar ttulos no Tesouro Direto por meio de
uma instituio financeira, desde que este seja o seu Agente de Custdia. Basta que o
cliente autorize formalmente a corretora a efetuar compras e vendas no Tesouro Direto
em seu nome. Uma vez autorizado, somente o Agente de Custdia poder realizar
compras e vendas e o cliente apenas poder efetuar consultas de saldos e extratos de
ttulos.
Se o cliente j possuir aplicaes no mercado de aes por uma corretora e
desejar comprar ttulos pelo mesmo Agente de Custdia, primeiro ele deve verificar no
site do Tesouro Direto se este Agente est habilitado a prestar este servio. Caso esteja,
ele deve entrar em contato com a corretora e manifeste o seu desejo de comprar ttulos
pblicos no Tesouro Direto. No entanto, existe a possibilidade de escolher outro Agente
de Custdia da CBLC.
Caso o cliente opere no mercado de aes via home broker, essa conta poder
ser usada tambm para operar ttulos pblicos, desde que a instituio onde voc esteja
cadastrado possua integrao entre o home broker ofertado e o Tesouro Nacional, por
intermdio da CBLC.
Apenas para fixao do termo, os Agentes de Custdia so as instituies
participantes da CBLC que prestam o servio de guarda dos ttulos de seus clientes. So
elegveis como Agentes de Custdia as seguintes instituies financeiras: corretoras de
valores, bancos comerciais, mltiplos ou de investimento e distribuidoras de valores.
No existem regras que impeam o investidor de possuir um agente de custdia
para o mercado de aes e outro agente de custdia para o Tesouro Direto, mesmo que o
custodiante do mercado de aes tambm oferea o servio de custdia de ttulos
pblicos atravs do tesouro direto. A escolha do custodiante sempre cabe ao cliente.
Aps a confirmao da compra, se o pagamento no for efetuado, o investidor
fica suspenso por trinta dias, ou seja, no pode efetuar nenhuma compra no Tesouro
Direto durante este perodo. Se houver reincidncia, o tempo de suspenso de seis
meses. Na segunda reincidncia, o investidor ser suspenso por trs anos. Aps este
perodo o investidor poder continuar efetuando compras no Tesouro Direto.
Para solicitar a anistia de sua suspenso no Tesouro Direto, o investidor deve
entrar em contato com o seu Agente de Custdia e explicar o motivo do no pagamento
da compra. Em seguida, seu Agente de Custdia entrar em contato com a CBLC para
solicitar sua anistia. Vale ressaltar que a deciso fica a critrio da Secretaria do Tesouro
Nacional.
Quando o investidor confirmar a solicitao de compra de um ttulo pblico
pelo tesouro direto, no haver mais meios de cancelar esta operao. Caso o
pagamento no seja efetuado na liquidao financeira, o investidor ficar suspenso.
O pagamento das compras realizadas no Tesouro Direto feito por meio de
recursos disponveis na conta do Agente de Custdia. Caso o cliente tenha autorizado
seu Agente de Custdia a comprar ttulos em seu nome, ele deve efetuar o pagamento
para o mesmo, conforme acordo entre as partes. Nos pagamentos via Home Banking ou
caixas eletrnicos, recomenda-se que o investidor entre em contato previamente com o
banco no qual ocorrer o pagamento, para obter informaes sobre a existncia de
limites para pagamentos e as regras de funcionamento destes servios nos feriados
locais. Posteriormente, o investidor deve transferir os recursos ao Agente de Custdia.
No haver pagamento de tarifas mensais caso o investidor somente faa o
cadastro no Tesouro Direto, mas no efetue nenhuma compra o investidor somente ter
que pagar as taxas se fizer alguma compra de ttulos.
O fluxo de compras funciona da seguinte maneira:

FLUXO DE COMPRAS
Eventos Dia 0 Dia 1 Dia 2
Aquisio do Ttulo no site do Tesouro Direto*
Prazo limite para que o dinheiro esteja na conta
investimento do investidor (checar horrio limite
com Agente de Custdia).
Recebimento do Ttulo adquirido na conta de
custdia do investidor (s 17 horas).

* considerado "Dia 0" entre 9 horas do "Dia 0" e 5 horas do "Dia 1". So
considerados apenas dias teis, sendo que, o Dia 0 de sexta-feira se prolonga de 9 horas
at 5 horas de segunda-feira.
2 - Ttulos disponveis para compra

Esto disponveis para compra os seguintes ttulos:


Letra Financeira do Tesouro (LFT): um ttulo com rentabilidade diria
vinculada taxa de juros bsica da economia (taxa Selic). O resgate do principal e dos
juros ocorre no vencimento do ttulo.
Letra do Tesouro Nacional (LTN): um ttulo com rentabilidade definida no
momento da compra, com o resgate do valor do ttulo na data do vencimento do mesmo.
Cada ttulo adquirido com desgio e possui o valor de resgate de R$ 1.000,00, no
vencimento.
Nota do Tesouro Nacional - srie B (NTN-B): um ttulo com a rentabilidade
vinculada variao do IPCA (ndice de Preos ao Consumidor Amplo), acrescida de
juros definidos no momento da compra. O pagamento dos juros semestral e o resgate
do valor nominal atualizado ocorre na data de vencimento do ttulo.
NTN-B Principal: um ttulo com a rentabilidade vinculada variao do
IPCA (ndice de Preos ao Consumidor Amplo), acrescida de juros definidos no
momento da compra. No h pagamento de cupom de juros semestral e o resgate do
valor nominal atualizado ocorre na data de vencimento do ttulo.
Nota do Tesouro Nacional - srie F (NTN-F): um ttulo com a rentabilidade
definida, acrescida de juros definidos no momento da compra. O pagamento dos juros
semestral e o resgate do principal ocorre na data de vencimento do ttulo.
3 - Qual a rentabilidade dos ttulos

A rentabilidade varia de acordo com o tipo de ttulo e o preo de aquisio,


podendo ser prefixada (LTN e NTN-F), indexada taxa SELIC (LFT), indexada ao
IGP-M (NTN-C) ou indexada ao IPCA (NTN-B). Vale lembrar que a rentabilidade
passada dos ttulos no garantia de rentabilidade futura. Sobre os rendimentos dos
ttulos, incidir o imposto de renda - pessoa fsica e nos investimentos de prazo inferior
a 30 dias incidir IOF.
O IGP-M o ndice de inflao calculado mensalmente pela Fundao Getlio
Vargas, com base na mdia ponderada do ndice de Preos por Atacado, do ndice de
Preos ao Consumidor, e do ndice Nacional de Custo da Construo Civil -INCC.
A taxa SELIC a taxa mdia dos negcios com ttulos pblicos registrados no
Banco Central do Brasil.
A data de vencimento pode se referir a:
Data limite: o prazo para que o investidor tenha disponveis os recursos na
conta do Agente de Custdia, a fim de que este liquide as operaes de compra;
Data de vencimento do ttulo: a data em que o Tesouro Nacional quita suas
obrigaes financeiras com os investidores. o dia do resgate do valor do ttulo.
O fluxo de pagamento de cupom de juros funciona da seguinte maneira:

* considerado "Dia 0" entre 9 horas do "Dia 0" e 5 horas do "Dia 1". So
considerados dias teis.

FLUXO DE PAGAMENTO DE CUPOM DE JUROS


Eventos Dia 0 Dia 1 Dia 2
Dia do pagamento de cupom de juros dos ttulos (NTN-B,
NTN-C e NTN-F)
Repasse dos recursos pelo Tesouro Nacional/CBLC, pelo
valor bruto, ao Agente de Custdia (s 12h30).
Repasse ao investidor, pelo Agente de Custdia, do valor
lquido do cupom aps deduo de Imposto de Renda e
taxas devidas Varia de acordo com o Agente de Custdia
Tem direito ao recebimento do cupom de juros os investidores que possuam os
ttulos em sua conta de custdia na manh do dia do seu pagamento.
A compra dos ttulos que pagam cupom de juros suspensa trs dias antes da
data do pagamento do cupom.
A venda dos ttulos que pagam cupom de juros suspensa dois dias antes da
data do pagamento do cupom.
4 - Instrumentos do Mercado Financeiro

Renda Fixa
Neste tipo de instrumento, o investidor sabe que ir receber um rendimento
determinado, que pode ser pr ou posfixado
Prefixado: o valor do resgate conhecido em termos nominais no
momento da aplicao
Posfixado: o valor do resgate conhecido em termos relativos (em
relao a um referencial de mercado: CDI, Selic, TR, Dlar, etc.)

Renda Varivel
Neste tipo de instrumento, o rendimento incerto (taxa de juros
indeterminada) no momento da aplicao, pois o investidor est aplicando em ttulos
que no tm uma remunerao fixa.

Ttulos de Renda Fixa (Bnus)


Ttulo de dvida que requer que o emissor (que como se chama o devedor ou
o tomador do emprstimo) pague ao credor (que como se chama o aplicador ou o
investidor) a quantia tomada emprestada acrescida de juros no decorrer de um perodo
de tempo predeterminado.
Os ttulos de renda fixa podem ser definidos conforme as seguintes
especificaes:
Caractersticas do Fluxo: defini-se a data fixa de vencimento na qual
vence o valor tomado (o principal); bem como se o valor contratual dos juros ser pago
periodicamente ou no vencimento.
Natureza do Emitente: se ele um titulo soberano (emitido pelo governo
federal) ou se ele corporativo (emitido por instituio privada).
Valor do Principal (tambm chamado de valor de resgate, valor no
vencimento, valor a par ou valor de face): refere-se ao montante que o emitente
concorda em pagar ao detentor do bnus na data de vencimento.
Taxa de Juros (ou taxa nominal): a taxa de juros que o emitente
concorda em pagar periodicamente ou apenas no resgate
Tipos de Ttulos: os ttulos podem ser bnus de cupom zero; bnus de
taxas flutuantes; bnus com cupons peridicos; bnus indexados.

Caractersticas
O Fluxo de caixa de um ttulo de renda fixa ser sempre conhecido;
Os pagamentos podero ser realizados na forma de:
* Amortizaes ou
* Cupons ( que so os pagamentos peridicos de juros)
A Maturidade do ttulo refere-se data de resgate do principal
Os ttulos possuiro distribuio ao longo do tempo
Quando possuir Indexador significa dizer que ele possuir uma
remunerao adicional ao cupom
Sempre ser conhecida a forma de regime de capitalizao dos juros

Frmula Geral para Clculo do Preo de um Ttulo

Onde:
FCt = fluxos de caixa peridicos compostos de pagamentos intermedirios
(cupons) e do principal
n = perodos de capitalizao
t = tempo de cada parcela do fluxo
it = taxa de juros em cada perodo t
YtM = Yield to Maturity (Taxa Interna de Retorno)

Yield to Maturity (YtM)


Consiste no rendimento efetivo dos ttulos de renda fixa at o seu vencimento,
considerando o preo de mercado do ttulo e o fluxo de rendimentos associados
Representa a taxa de desconto que iguala, em determinada data, as entradas e
sadas de caixa previstas de um fluxo (taxa interna de retorno do fluxo do ttulo).
importante ressaltar que este clculo:
Assume o reinvestimento dos fluxos intermedirios YtM at o
vencimento do ttulo
necessria a manuteno do ttulo at o seu vencimento para que a
YtM se efetive

Clculo da Taxa de Retorno


O retorno de qualquer investimento consiste na taxa de juros que far com que
o valor presente dos fluxos de caixa gerados pelo investimento seja igual ao preo (ou
custo) do investimento.
Matematicamente, o retorno (YtM) de qualquer investimento consiste na taxa
de juros que satisfaz a equao:

onde,
FCt = fluxo de caixa em t;
PU = preo unitrio;
N = n de perodos

O clculo de YtM requer um procedimento de tentativa e erro, que consiste em


obter a taxa de juros que far com que o valor presente dos fluxos de caixa seja igual ao
preo.

Exemplo: Suponha que um ttulo que esteja sendo negociado por $ 903,10
prometa realizar os seguintes pagamentos anuais:
Anos a decorrer Pagamentos Anuais ($)
1 100
2 100
3 100
4 1.000
A tentativa com a taxa de 10% oferece o seguinte valor presente:

Anos a Pagamentos Anuais VP do Fluxo de


decorrer ($) Caixa a 10%
1 100 90,91
2 100 82,64
3 100 75,13
4 1.000 683,01
Valor Presente = 931,69

Se utilizarmos a taxa de juros de 12%, o valor presente ser de $ 875,71,


calculado como segue:

Anos a Pagamentos VP do Fluxo de


decorrer Anuais ($) Caixa a 12%
1 100 89,29
2 100 79,72
3 100 71,18
4 1.000 635,52
Valor Presente = 875,71

Com a taxa de juros de 11%, tem-se:


Anos a Pagamentos VP do Fluxo de
decorrer Anuais ($) Caixa a 11%
1 100 90,09
2 100 81,16
3 100 73,12
4 1.000 658,73
Valor Presente = 903,1

No caso de um investimento de apenas um fluxo de caixa, tem-se :


1
FCn FC n
PU , de modo que i n 1
(1 i)n PU

Exemplo: Suponha que um ttulo esteja sendo negociado a $ 623,21 e prometa


pagar $ 1.000,00 daqui a seis anos. O retorno para este investimento de 8,20% a.a,
como segue:
1
1000 6
y 1
623,21
1
(1,6046) 6 1
0,082 ou 8,2% a.a.

Um ttulo pode ser negociado:


ao par
Quando o valor de mercado igual ao valor de face e quando o retorno
oferecido pelo ttulo igual ao cupom.
com gio (prmio) em relao ao par
Quando o valor de mercado maior do que o valor de face e quando o retorno
oferecido pelo ttulo inferior ao cupom;
com desgio (desconto) em relao ao par
Quando o valor de mercado menor do que o valor de face e quando o retorno
oferecido pelo ttulo superior ao cupom

Exemplo: admita um ttulo com valor de face de R$ 1.000,00 emitido em


03/07/2003 que paga juros anuais (cupons) de 5% do valor de face (nominal). O prazo
do ttulo de 20 anos (vencimento em 03/07/2023). Se os investidores aceitarem
descontar esse ttulo taxa interna anual de 5%, conforme proposta em sua emisso, seu
preo de mercado ser:
50 50 50 1.000
PU 20
20
R$ 1.000
1,05 (1,05)
2
1,05 (1,05)
Observe que o preo unitrio igual ao valor de face. Nesse caso,
dizemos que o ttulo foi negociado ao par. Isso nem sempre ocorre, podendo o ttulo ser
negociado com desconto ou gio, dependendo da expectativa do mercado, por exemplo,
se o mercado descontar esse ttulo taxa de 6% ao ano, o preo de negociao se reduz
para R$ 885,30
5 - Mercado Primrio

o Mercado onde se d a emisso original do ativo financeiro, e no caso dos


ttulos pblicos federais, ocorrem por meio de Leiles de Ttulos da DPMFi Dvida
Pblica Mobiliria Federal Interna
Os leiles da DPMFi possuem as seguintes caractersticas e vantagens:
Forma competitiva de negociao
O processo origina-se a partir de Portaria da Secretaria do Tesouro Nacional -
STN, tornando pblicas as condies especficas de cada leilo, dentre as quais:
tipo, quantidade, prazo, taxa de juros (quando couber) e demais
caractersticas de cada ttulos ofertado;
data base, quando couber, que servir como data de referncia para
atualizao do valor nominal dos ttulos;
data e hora limite para a apresentao das propostas (sendo tradicionalmente
das 12:00 s 13:00 horas);
data e hora da divulgao do resultado do leilo (sendo tradicionalmente no
dia do leilo, a partir das 14:30 horas);
data da emisso, liquidao financeira e vencimento dos ttulos
critrio de seleo das propostas
sistema eletrnico a ser utilizado
Podem participar diretamente dos leiles, apresentando propostas, as
instituies regularmente habilitadas no Selic. As demais pessoas jurdicas e as pessoas
fsicas podem participar das ofertas pblicas apenas por intermdio das referidas
instituies
As propostas so listadas obedecendo-se ordem decrescente de preos (ordem
crescente de taxas), no caso dos leiles de venda (ocorrendo o inverso nos leiles de
compra) e a seleo das propostas vencedoras efetua-se com base em um dos seguintes
critrios:
melhor preo para o Tesouro Nacional (critrio tradicional); ou
preo nico para todas as propostas aceitas, sendo que sero acatadas
aquelas de preos iguais ou superiores ao mnimo aceito, no caso de leiles de venda, e
preos iguais ou inferiores ao mximo aceito, no caso dos leiles de compra
A STN realiza leiles periodicamente visando atender aos seguintes objetivos:
reduzir o nmero de instrumentos financeiros de emisso do Tesouro,
concentrando seus vencimentos, de forma a aumentar a liquidez do mercado secundrio
e conseqentemente reduzir os custos de administrao da dvida
criar parmetros para a construo de uma curva de juros de longo prazo,
de forma a se criar benchmarks (referenciais) domsticos para operaes de longo prazo
para captaes pblicas e privadas
fornecer instrumentos adequados ao lastro de operaes passivas de
longo prazo de diversos agentes econmicos, como por exemplo, entidades abertas e
fechadas de previdncia complementar
alongar o perfil da dvida pblica federal, para se atingir uma
administrao de passivos mais otimizada em termos de riscos de mercado.

Outros tipos de leilo


Oferta firme: utilizado para emisso de ttulos mais longos em que no haja
forte consenso de taxas. Neste caso, os dealers enviam STN, em uma primeira etapa,
propostas firmes (compromisso com a negociao) de compra de determinados
ttulos. Aceitas estas propostas por parte do Tesouro Nacional, os ttulos so ofertados,
em uma segunda etapa, por meio de leilo tradicional, aberto a todas as instituies. O
resultado conjunto das duas etapas define o resultado do leilo
Leilo de compra: por este instrumento, o Tesouro Nacional adquire ttulos em
circulao no mercado. Objetivos: desconcentrao de vencimentos e o incentivo
liquidez do mercado secundrio
Leilo de troca: apresenta os mesmos objetivos do leilo de compra, alm de
melhoria em indicadores da dvida pblica, tais como prazo mdio e composio

Mercado Secundrio
o mercado onde so negociados os ttulos j emitidos. Este mercado
importante para a liquidez (formao de preo) dos ttulos, ou seja, neste segmento
que os PUs de compra dos ttulos que j esto emitidos so formados. Este mercado
que d subsdio para a marcao a mercado.
Ambientes de Negociao
Mercado de Balco
Sistemas Eletrnicos de Negociao (Plataformas Eletrnicas)
Cetip Net
Bovespa Fix
Sisbex
Leiles do Banco Central
Tesouro Direto
Leilo informal Go Around (Dealers): ajuste oferta e demanda de ttulos
Leilo de Grana (compromissadas): para ajuste de liquidez

Principais Riscos Financeiros


Risco de Mercado: decorrente de alteraes inesperadas em fatores de
mercado
Risco de Crdito: decorrente da alterao da capacidade de pagamento da
contraparte
Risco de Liquidez:
*De financiamento decorrente de desequilbrios gerados pelo descasamento
de fluxo de caixa;
*De mercado decorrente da incapacidade de liquidar posies abertas, em
tempo hbil, na quantidade suficiente e a um preo justo.

Principais Prticas de Gesto de Riscos


Risco de Liquidez: a) de financiamento decorrente de desequilbrios
gerados pelo descasamento de fluxo de caixa; b) de mercado decorrente da
incapacidade de liquidar posies abertas, em tempo hbil, na quantidade suficiente e a
um preo justo
a) Asset Liability Management (ALM): casamento de fluxos de ativos e
passivos
Riscos Operacionais: perdas potenciais decorrentes de falhas nas prticas
de controles internos, em virtude de falhas humanas, de processos ou de equipamentos
a) Segregao, ou seja, separao de funes do gestor e do agente
custodiante (custdia, precificao e controladoria)
b) Aprimoramento Permanente das Prticas de Gesto e de
Riscos Legais: perdas potenciais decorrentes da violao da legislao e
de contratos
Risco de Mercado: decorrente de alteraes inesperadas em fatores de
mercado
a) Value at Risk (VaR): mensura a perda mxima esperada, em condies
normais de mercado, considerando-se horizontes de tempo e nveis de significncia
previamente definidos
b) Tracking error: avalia a aderncia de um portflio ao seu benchmark
c) Utilizao de derivativos: instrumento de hedge e condio de liquidez
Risco de Crdito: decorrente de alterao da capacidade de pagamento
por parte da contraparte
a) Alocao em crdito privado: definio de instncias de aprovao
(interna, Comit de Investimentos e Comit de Crdito dos Gestores)
b) Estabelecimento de limites de alocao por emissor
c) Classificao de risco certificada por agncia de rating

Rating
Trata-se da opinio sobre a idoneidade creditcia de um emissor de obrigaes
de renda fixa.
A Idoneidade Creditcia: consiste na capacidade e vontade de cumprir pontual
e completamente os pagamentos devidos, juros e principal, durante o perodo de
vigncia do instrumento.

Ratings no so
recomendaes de compra, venda ou manuteno de ativo de crdito
recomendaes de alocao de portflio
medidas de risco no creditcio (mercado, imagem, etc.)
opinies sobre a qualidade geral de uma contraparte.
Utilidade
medir, simplificar e comparar riscos de crdito entre diferentes regies,
setores e instrumentos
fornecer opinio objetiva e independente sobre risco de crdito
prover informao ao mercado, melhorando a qualidade da deciso
servir de parmetro para a precificao de ativos
cumprir requerimentos legais.

Classificao
Os riscos de crdito obedecem a seguinte classificao:
Risco Soberano: governos
High investment grade: ratings AAA at A
Investment grade: ratings BBB+ at BBB
Speculative grade: ratings BB + at C
Default: rating D
Escalas de Classificao de Risco