UNIVERSIDAD NACIONAL

HERMILIO VALDIZAN
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y
TURISMO
E.A.P. CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

TEMA:

VALOR ECONMICO AGREGADO COMO MEDIDA DE DESEMPEO

FINANCIERO DE LA EMPRESA.

CURSO: Contabilidad Gerencial.

DOCENTE: Tuesta Pedraza, Wilson.
AO: 1ro.
CICLO: II.
GRUPO: II.
INTEGRANTES:
Evaristo Borja, Eugenio Marlon.
Garay Alvarado, Liliana Roco.
Osorio Atavillos, Rosmery.
Silva Santos, Wily Santander.
El presente trabajo tiene como objetivo presentar un estudio que nos
permita ver como afecta el valor econmico agregado (EVA) en el
desempeo financiero de la empresa y encontrar si es que existe o no algn
tipo de relacin significativa entre la variable EVA de la empresa y la
rentabilidad mnima esperada.

El valor econmico agregado (EVA) como medida de desempeo de la

empresa es el importe que queda una vez cubierto todos los gastos
realizados y tambin es lo que dirige los costos del capital. Las ganancias,
por accin y el crecimiento de las ganancias son medidas que estn
influenciando en el desempeo de la empresa.

Para determinar el valor econmico agregado (EVA) de la empresa se puede

recurrir a los estados financieros utilizados por la empresa como son: El
balance general, estado de resultado integral y la informacin sobre los
ingresos y gastos. La valoracin de una empresa puede ayudar responder
preguntas tales como: Cunto vale el negocio?, Cul ha sido la rentabilidad
sobre la inversin? Y Qu se puede hacer para mejorar el desempeo
financiero y crear as ms riqueza para la empresa?

La medicin del Valor Econmico Agregado (EVA) es una herramienta

poderosa que posibilita conocer si una empresa crea o destruye valor para
sus propietarios y para el desempeo financiero de la empresa, logrando ir
mucho ms all de las mediciones tradicionales para evaluar la gestin o el
desempeo global de una organizacin.

Este trabajo pretende dar una mayor profundizacin al tema, tomando como
referencia un caso prctico completo sealados todos los estados financieros
aplicados por la empresa.
 VALOR ECONOMICO AGREGADO COMO MEDIDA DE DESEMPEO
FINANCIERO DE LAS EMPRESAS,
Qu es EVA?
El concepto de Valor Econmico Agregado es una variacin de lo que tradicionalmente se
ha llamado "Ingreso o Beneficio residual".
La respuesta se puede apreciar a travs de una frmula simple en la que el costo de
capital que utilizan las empresas tiene una vital importancia.
En trminos simples, EVA es una marca registrada de la consultora norteamericana Stern
Stewart Management Service de Nueva York, la cual se mide a travs de la diferencia
entre el ingreso operacional neto ajustado despus de impuestos de una empresa y su
total costo de capital (medido tradicionalmente a travs del costo de capital promedio
ponderado, o WACC por su sigla en ingls).
Este total costo de capital emana de dos fuentes, la deuda y el patrimonio. El costo de
deuda ha de entenderse como aquel costo representado por el pago de intereses y que se
refleja en las hojas de resultado de las compaas. Por otra parte, el costo del patrimonio
es simplemente el costo de oportunidad que tienen los accionistas al momento de invertir
el capital propio de la compaa.

En cuanto a los posibles signos que arroje la variable EVA, se puede decir que un signo
positivo de EVA significa que los resultados de la empresa exceden los costos de fondos
requeridos para producir los resultados operacionales, es decir, la empresa cre valor para
sus accionistas y este valor aadido debera estar reflejado en el precio de las acciones. En
cambio un EVA negativo significa que la empresa perdi valor y el resultante debera ser
un retorno mas bajo para los accionistas

FORMULA DEL EVA

EVA = UTILIDAD OPERATIVA DESPUS DE IMPUESTOS MENOS
COSTO POR EL USO DE LOS ACTIVOS.
EVA = UODI - ACTIVOS * CK
 PRINCIPIO
Si la rentabilidad del activo es mayor que el costo de capital, entonces la rentabilidad que
el propietario obtiene es superior a la mnima esperada, con lo que su percepcin del
valor de la empresa se aumenta, es decir, se le genera valor agregado, logrndose con ello
el alcance del objetivo bsico financiero

VENTAJAS DEL EVA

1. Facilita el alineamiento de los objetivos.
2. Permite enfocar las decisiones hacia la generacin de valor.
3. Es un modelo fcil de entender.

LOS COMPONENTES BSICOS DEL EVA

Son:
La utilidad de operacin
El capital invertido
El costo de capital promedio ponderado.

IMPLEMENTACIN
1. Facilita el alineamiento de los objetivos.
2. Permite enfocar las decisiones hacia la generacin de valor.
3. Es un modelo fcil de entender.

DIFICULTADES DE IMPLEMENTACIN
Calculo del costo de capital.
Altas tasas de inters de la economa.
Cultura empresarial.
Dbiles sistemas de informacin.
 EL CLCULO DEL EVA
El EVA podra definirse como el importe que queda una vez cubiertos todos los gastos y
satisfecha la rentabilidad mnima esperada por parte de los inversionistas.
Es calculado mediante la diferencia entre la tasa de retorno del capital r y el costo del
capital c*, multiplicada por el valor econmico en libros del capital envuelto en el negocio:

EVA = (r - c*) x capital

Pero, r es igual a:
r = UODI/capital
Donde UODI es la utilidad operacional neta antes de gastos financieros y despus de
impuestos. UODI = UON x (1 - t)

Los ajustes a la ecuacin

El capital y la UODI utilizados no son obtenidos de forma directa de las cuentas anuales
de las empresas. Para su determinacin se deben ajustar los saldos contables.
Para Stewart hay tres pasos para eliminar las distorsiones financieras y contables de la
tasa de retorno, stos se pueden condensar, desde el punto de vista financiero, en:

Utilidades a disposicin de accionistas Capital contable

+ Incremento en equivalentes de capital +Equivalentes de capital
Ingreso Neto Ajustado Capital contable ajustado
+ Dividendos preferentes + Acciones preferentes
+ Provisin para inters minoritario!! + Inters minoritario
+ Intereses despus de impuestos + Deuda total
Los tres pasos se exponen Ajustes a la tasa de retorno desde la perspectiva financiera o
desde la perspectiva operacional en:

UODI Capital
= Ventas = Capital Neto de Trabajo Gastos operacionales
- Impuestos + Activos fijos netos
Estos ajustes hacen que no importe de donde provienen los recursos utilizados (deuda o
capital de accionistas), es decir, no interesa la estructura de capital ya que lo importante
es la productividad del capital empleado.
La frmula definitiva
Dejando de lado los ajustes y volviendo al clculo del EVA
EVA = r x capital - c* x capital
Y la otra formula es:
EVA = UODI - c* x capital
EVA=UODI-Activos x CK

Por ejemplo:
Una empresa tiene una UODI de $500, un c* de 12% y su capital es de $2.000, entonces se
tiene:
EVA = UODI - c* x capital
EVA = $500 - (12% x $2.000)
EVA = $500 - $240
EVA = $260 Lo cual indica que ha creado valor por $260.

A CONTINUACION VAMOS A EMPLEAR LOS TERMINOS MAS USADOS

EN EL CALCULO DEL EVA.

Resultado Neto o UODI

La frmula para calcular es la siguiente:
RN = Utilidad de la Gestin (+) Ajustes

Capital invertido
Es la suma de activos fijos y circulantes inmovilizados por la gestin para poder operar la
empresa a los niveles de venta alcanzados.
Para el clculo del Capital Invertido no se tienen en cuenta los pasivos que no generan
intereses, pues este trmino (Capital Invertido) relaciona todos los recursos invertidos ya
sea por fuentes propias o externas que esperan obtener beneficios generados por su
inversin, ganancia que no se aprecia en los pasivos no onerosos, como son los prstamos
recibidos por proveedores o las deudas contradas con el Estado.
La frmula para calcular es la siguiente:
CAPITAL INVERTIDO = KT+ Activos no corrientes +Ajustes

DONDE:
KT=AC-PC

ACTIVOS NO CORRIENTES: Incluye el total de bienes de uso, intangibles a largo

plazo.

OTRA FORMULA
CAPITAL INVERTIDO = Activos totales Deudas que no pagan intereses.
Deudas que no pagan intereses; son todos aquellos pasivos que no son financieros
con los que cuenta la entidad.

Costo de Capital
El costo de capital es la tasa de retorno que esperan los accionistas recibir por su
Inversin. Puede calcularse por una media ponderada de las rentabilidades que los
inversores esperan de varios ttulos de deudas y de capital propio emitido por la empresa.
En el clculo del costo de capital no se consideran los pasivos corrientes. Se calcula con
base a la estructura de largo plazo o estructura de capital. Generalmente se calcula como
un costo efectivo despus de impuestos
Para el clculo del costo de capital dentro de la frmula del EVA se utiliza el costo
promedio ponderado de capital (CPPC) se establece as:
CPPC = c* x (patrimonio/activo) + c i x (pasivo/activo) x (1 - t)
Donde:
c* es el costo de capital.
c i es el costo ponderado de la deuda de la empresa segn los montos.
 t es la tasa tributaria a los resultados de las empresas.

Los componentes del costo de capital son:

1. La tasa real de retorno que el inversionista espera recibir por arriesgar su
dinero.
2. La inflacin esperada.- Es la prdida del poder adquisitivo.
3. Riesgo.- Es la incertidumbre que el inversionista tiene sobre cuanto va a recibir.

Costo de Oportunidad
Es la tasa mnima de rentabilidad que deben producir los activos.
Para el clculo se utiliza el mtodo del Costo Promedio Ponderado de Capital, en el
que se tiene en cuenta el costo de las deudas y del Capital Propio o Patrimonio,
adems de la estructura ptima de capital de la empresa.

La frmula para este clculo es la siguiente:

CPPC= (% deuda * Costo deuda) + (% capital propio* Costo Capital Propio)

Si el costo de capital es del 22%, los activos generadores de renta deben producir el
22% sin generar valor agregado a la empresa.

Activos netos de operacin

Para el adecuado clculo del EVA, se requiere la presentacin mas clara de los balances en
la que se pueda establecer la verdadera cantidad de recursos empleados por cada unidad
de negocios en su proceso de generacin de utilidades y flujo de caja.
 CASO PRCTICO:
1.- PRESENTACIN DE ESTADOS FINANCIEROS
La empresa de productos lcteos PORTALES S.A. presenta su estado de resultados para el
anlisis correspondiente:

ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

PORTALES S.A.
(Al 31 de diciembre del 2010)
Expresado en nuevo soles

VENTAS NETAS 1,835,620

Otros Ingresos Operacionales 5,030
Costos de Ventas 908,530
UTILIDAD BRUTA 932,120

GASTOS OPERATIVOS
Menos
Gastos de Administracin 401,200
Gastos de Ventas 297,000
UTILIDAD DE OPERACIN 233,920

INGRESOS Y GASTOS
Ingresos Financieros 14,370
Otros Ingresos 13,560
Gastos Financieros 9,684
Otros Gastos 9,930
RESULTADO ANTES DE PARTICIPACIONES E IMPUESTOS A LA
RENTA 242,236

Participaciones de los trabajadores 8% 19,379

Utilidad (Perdida) antes de impuestos a la renta 222,857
Impuesto a la renta 30% 66,857
UTILIDAD (PERDIDA) DEL EJERCICIO 156,000
Dividendos
UTILIDAD (PERDIDA) NETA DEL EJERCICIO 156,000
 BALANCE GENERAL
PORTALES S.A.
Expresado en nuevo soles
(Al 31 de diciembre del 2010)
I ACTIVO II PASIVO
ACTIVO CORRIENTE Pasivo Corrientes
Caja y Bancos 16,960 Sobre giros y prestamos bancarios 41,700
Cuentas Corrientes 117,500 Remuneraciones por pagar 76,500
Valores Negociables 86,600 Cuentas por pagar diversas 131,900
Facturas por cobrar 81,500 Tributos por pagar 43,000
Existencias 101,900 Total Pasivo Corriente 293,100
Cuentas por cobrar diversas 76,800
Otras cuentas por cobrar 21,000 PASIVO NO CORRIENTE
Gastos pagados por anticipado 23,300 Deudas a largo plazo 101,200
Total Activo corriente 525,560 Compensacin por tiempo de servicio 43,100
Total Pasivo No Corriente 144,300
ACTIVO NO CORRIENTE
Inversiones en Valores 51,140 TOTAL PASIVO 437,400
Terrenos 111,500
Edificios 315,000 III PATRIMONIO
Maquinarias 311,000 Capital 171,000
Total Activo Fijo Bruto 737,500 Capital Adicional 52,000
Depreciacin Acumulada 173,000 Reservas 113,700
Total Activo Fijo Neto 564,500 Resultado del ejercicio 156,000
Otros Activos 45,600 Resultados acumulados 256,700
Total Activo No Corriente 661,240 Total Patrimonio 749,400

TOTAL ACTIVO 1,186,800 TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1,186,800

APLICANDO LA FORMULA
EVA = UODI CAPITAL x CK
2.-ANALISIS DE LA RENTABILIDAD MEDIANTE EL METODO EVA:
A. Mtodo de Costo Promedio de Capital
Para hallar el valor econmico agregado (EVA), primero procederemos hallar el Costo
Promedio de Capital (CPK) el cual nos detalla el margen de ganancia que los dueos de
la empresa desean obtener por la inversin de su efectivo, a esto tambin se suma el
porcentaje de obligacin la cual la empresa adquiri por el prstamo a largo plazo.
COSTO PROMEDIO DE CAPITAL
FUENTE MONTO %P CEA% CPP
DEUDA 144,300 16.15% 10.00% 1.61%
PROPIO 749,400 83.85% 15.00% 12.58%
TOTAL 893,700 100.00% 14.19%

%P = Porcentaje de participacin
Costo Efectivo Anual despus de
CEA = impuestos
CPP = Costo Promedio de Capital

El CPP es el costo promedio de capital que la empresa necesita obtener por la inversin
realizada.
B. Clculo del capital de trabajo.
KT = AC - PC
KT = 525,560 - 293,100
KT = 232,460
C. Clculo del Capital de trabajo invertido
KI = KT + ANC
KI = 232,460 + 661,240
KI = 893,700
D. Clculo del Valor Econmico Agregado
EVA = UTILIDAD OPERACIONAL DESPUS DE IMPUESTOS - COSTO POR EL USO DE ACTIVOS

EVA = UODI - CAPITAL * CK

EVA = 156,000 - 893,700 * 14.19%
EVA = 156,000 - 126,840.00
EVA = 29,160

Valor Econmico
EVA = Agregado
UODI = Utilidad Operativa Despus de Impuestos
CK = Costo de Capital
KT = Capital Trabajo
KI = Capital Invertido
PC = Pasivo Corriente
ANC = Activo No Corriente

ANALISIS
La empresa de productos lcteos PORTALES S.A. en el Estado de Resultados
Integrales al 31 de Diciembre del 2010 muestra una Utilidad Neta de 156,000.
La empresa de productos lcteos PORTALES S.A. en el Balance General al 31
de Diciembre del 2010 muestra un total de 893,700 de Capitales Permanentes.
El porcentaje de participacin de los accionistas con capitales propios es de
83,85% mientras que el 16,15% pertenece a capital de terceros.
El Costo Efectivo Anual despus de impuestos de terceros es del 10%, mientras
que los propios es del 15 %.
Por tanto el Costo Promedio Ponderado para terceros es del 1,61% y de fondos
propios es de 12,58%.
Por tanto el Costo Promedio Ponderado total es de 14,19%.
Aplicando la frmula del EVA obtenemos el resultado de 29,160 lo que quiere
decir que la empresa de Lacteos Los Portales est generando un Valor
Econmico Agregado positivo para empresa.
APLICANDO LA OTRA FORMULA
EVA = UODI ACTIVOS x CK
2.-ANALISIS DE LA RENTABILIDAD MEDIANTE EL METODO EVA:
A. Mtodo de Costo Promedio de Capital
Para hallar el valor econmico agregado (EVA), primero procederemos hallar el Costo
Promedio de Capital (CPK) el cual nos detalla el margen de ganancia que los dueos de
la empresa desean obtener por la inversin de su efectivo, a esto tambin se suma el
porcentaje de obligacin la cual la empresa adquiri por el prstamo a largo plazo.

COSTO PROMEDIO DE CAPITAL

FUENTE MONTO %P CEA% CPP
PASIVO NO CORRIENTE 144,300 16.15% 10.00% 1.61%
PATRIMONIO 749,400 83.85% 15.00% 12.58%
TOTAL 893,700 100.00% 14.19%

%P = Porcentaje de participacin
Costo Efectivo Anual despus de
CEA = impuestos
CPP = Costo Promedio de Capital

EVA = UTILIDAD OPERACIONAL DESPUS DE IMPUESTOS - COSTO POR EL USO DE ACTIVOS

KTO = INV + CxC

KTO = 101,900 + 208,400
KTO = 281,200

KTNO = KTO - CxP

KTNO = 281,200 - 251,400
KTNO = 29,800

ACTIVOS = KTNO + AFN

ACTIVOS = 29,800 + 564,500
ACTIVOS = 594,300

CP = PNC + PATRIMONIO
CP = 144,300 + 749,400
CP = 893,700
EVA = UODI - ACTIVOS * CK
EVA = 156,000 - 594,300 * 14.19%
EVA = 156,000 - 90,449.96
EVA = 65,550

EVA = Valor Econmico Agregado

UODI = Utilidad Operativa Despues de Impuestos
CK = Costo de Capital
KTO = Capital Trabajo Operacional
INV = Inventarios
CxC = Cuentas por Cobrar
KTNO = Capital de Trabajo Neto Operacional
CxP = Cuentas por Pagar
AFN = Activo Fijo Neto
PNC = Pasivo No Corriente
CP = Capital Permanente

ANALISIS
La empresa de productos lcteos PORTALES S.A. en el Estado de Resultados
Integrales al 31 de Diciembre del 2010 muestra una Utilidad Neta de 156,000.
La empresa de productos lcteos PORTALES S.A. en el Balance General al 31
de Diciembre del 2010 muestra un total de 893,700 de Capitales Permanentes.
El porcentaje de participacin de los accionistas con capitales propios es de
83,85% mientras que el 16,15% pertenece a capital de terceros.
El Costo Efectivo Anual despus de impuestos de terceros es del 10%, mientras
que los propios es del 15 %.
Por tanto el Costo Promedio Ponderado para terceros es del 1,61% y de fondos
propios es de 12,58%.
Por tanto el Costo Promedio Ponderado total es de 14,19%.
Aplicando la frmula del EVA obtenemos el resultado de 65,550 lo que quiere
decir que la empresa de Lacteos Los Portales est generando un Valor
Econmico Agregado positivo para empresa.
 CONCLUSIONES
El EVA es un indicador financiero que analiza el valor generado por la empresa por
encima del costo de capital y los gastos, creando as incentivos que motivan a
todos los componentes que laboran en la empresa tanto a los directivos como a los
dems empleados.
El EVA como medida de desempeo financiero de las empresas es muy importante,
ya que al conocerlo va a ayudar a los inversionistas a darles una idea general del
desempeo de la empresa.
Tambin podemos decir que el EVA como medida de desempeo financiero de la
organizacin es una muestra que seala si la empresa esta generando rentabilidad
financiera, y si es as los inversionistas seguirn invirtiendo su capital porque sus
ganancias sern ms de lo esperado.
Cuando la empresa tiene un EVA positivo quiere decir que la empresa tiene un
desempeo muy alto ya que est generando rentabilidad por encima del mnimo
requerido por los accionistas.
Cuando la empresa tiene un EVA de cero quiere decir que la empresa tiene un
desempeo regular o solo eficiente ya que est generando rentabilidad igual al
mnimo esperado por los accionistas.
Cuando la empresa tiene un EVA negativo quiere decir que la empresa tiene un
desempeo deficiente ya que est generando rentabilidad menor al mnimo
esperado por los accionistas.
El mtodo del clculo del EVA es una buena herramienta para medir el desempeo
financiero de la empresa ya que permite conocer las utilidades ms de lo esperado
por los accionistas o inversionistas.
Uno de los mejores atributos del EVA es la facilidad con que nos permite conocer la
contribucin al valor econmico agregado para la empresa.
El mtodo del clculo del EVA solo brinda informacin del Valor Econmico
Agregado durante el presente ejercicio.
El EVA permite a la empresa conocer con datos estadsticos y/o numricos el estado
en el cual se encuentra utilizado el capital con el cual se hace la inversin.
 RECOMENDACIONES
Se debe tener mucho cuidado a la hora de implementar los ajustes, ya que la
aplicacin de estos nos pueden inducir al error.
Para una mejor comprensin de la rentabilidad de la empresa es necesario utilizar
otros ndices como el clculo del MVA (Market Value Added).
El mtodo del clculo del EVA, no es ajeno a los Estados Financieros contables, por
lo tanto se recomienda que estos estn claros y debidamente ajustados.
El EVA es un sistema de medicin el cual se usa para datos presentes, es decir es de
un determinado periodo, para hacer anlisis posteriores existen otros ndices como
el anteriormente mencionado que se utilizan como EVAs futuros.
Lo importante no sera que en un periodo determinado el EVA fuera positivo, sino
que se vaya incrementando con respecto al ao anterior.
Como inversionista es recomendable analizar el EVA de la empresa antes de realizar
inversiones en ella.
Como Gerentes es recomendable analizar el EVA de la empresa para conocer el
desempeo financiero de la misma.
Como directivos de la empresa es recomendable la aplicacin del EVA ya que de
esta manera se induce a los gerentes a pensar como propietarios y no como
trabajadores.
Como trabajadores de la empresa es recomendable conocer el resultado del EVA de
la empresa ya que este nos permite conocer el desempeo realizado por la empresa
y por lo tanto darles una idea de su estabilidad laboral.
Como estudiantes de administracin y como futuros funcionarios de empresas, es
imprescindible conocer el mtodo del clculo del EVA para medir el desempeo de
la empresa y tomar las decisiones estratgicas de acuerdo a la situacin.
 BIBLIOGRAFA
1. Diccionario enciclopdico. Oceano uno color. Edicin1997,
Lexico. Americanismos, Trminos Cientficos, Voces Extranjeras.
2. EVA. Valor Econmico Agregado. Medida Moderna para determinar el xito
empresarial. ngel Maria Fierro Martnez
3. Contabilidad. La base para las decisiones Gerenciales.
4. Economa de la Empresa Tomo I y II Colectivo de Autores.
5. EVA. Peter Drucker.
6. EVA. Torres Verna.
7. www.monografias.com
8. www.google.com
9. www.gestiopolis.com
10. www.metunas.co.cu