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Professor Esp.

Paulo Pardo

MERCADO FINANCEIRO E DE
CAPITAIS

GRADUAO
GESTO FINANCEIRA

MARING-PR
2012
Reitor: Wilson de Matos Silva
Vice-Reitor: Wilson de Matos Silva Filho
Pr-Reitor de Administrao: Wilson de Matos Silva Filho
Presidente da Mantenedora: Cludio Ferdinandi

NEAD - Ncleo de Educao a Distncia

Diretoria do NEAD: Willian Victor Kendrick de Matos Silva


Coordenao Pedaggica: Gislene Miotto Catolino Raymundo
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Coordenao Comercial: Helder Machado
Coordenao de Tecnologia: Fabrcio Ricardo Lazilha
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Supervisora do Ncleo de Produo de Materiais: Nalva Aparecida da Rosa Moura
Capa e Editorao: Daniel Fuverki Hey, Fernando Henrique Mendes, Luiz Fernando Rokubuiti e Renata Sguissardi
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Canova Vasconcelos

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Ficha catalogrfica elaborada pela Biblioteca Central - CESUMAR



CENTRO UNIVERSITRIO DE MARING. Ncleo de Educao
a distncia:

C397 Mercado financeiro e de capitais/ Paulo Pardo. Maring -
PR, 2012.
176 p.

Curso de Graduao em Administrao - EaD.


1. Administrao. 2. Mercado financeiro. 3. Mercado de capi
tais. 4.EaD. I. Ttulo.

CDD - 22 ed. 332.6


CIP - NBR 12899 - AACR/2

As imagens utilizadas neste livro foram obtidas a partir do site PHOTOS.COM.


MERCADO FINANCEIRO E DE
CAPITAIS
Professor Esp. Paulo Pardo
APRESENTAO
Viver e trabalhar em uma sociedade global um grande desafio para
todos os cidados. A busca por tecnologia, informao, conhecimento de
qualidade, novas habilidades para liderana e soluo de problemas com
eficincia tornou-se uma questo de sobrevivncia no mundo do trabalho.

Cada um de ns tem uma grande responsabilidade: as escolhas que


fizermos por ns e pelos nossos far grande diferena no futuro.

Com essa viso, o Cesumar Centro Universitrio de Maring assume o compromisso


de democratizar o conhecimento por meio de alta tecnologia e contribuir para o futuro dos
brasileiros.

No cumprimento de sua misso promover a educao de qualidade nas diferentes reas


do conhecimento, formando profissionais cidados que contribuam para o desenvolvimento
de uma sociedade justa e solidria , o Cesumar busca a integrao do ensino-pesquisa-
extenso com as demandas institucionais e sociais; a realizao de uma prtica acadmica que
contribua para o desenvolvimento da conscincia social e poltica e, por fim, a democratizao
do conhecimento acadmico com a articulao e a integrao com a sociedade.

Diante disso, o Cesumar almeja ser reconhecido como uma instituio universitria de refern-
cia regional e nacional pela qualidade e compromisso do corpo docente; aquisio de compe-
tncias institucionais para o desenvolvimento de linhas de pesquisa; consolidao da extenso
universitria; qualidade da oferta dos ensinos presencial e a distncia; bem-estar e satisfao
da comunidade interna; qualidade da gesto acadmica e administrativa; compromisso social
de incluso; processos de cooperao e parceria com o mundo do trabalho, como tambm
pelo compromisso e relacionamento permanente com os egressos, incentivando a educao
continuada.

Professor Wilson de Matos Silva


Reitor

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 5


Caro aluno, ensinar no transferir conhecimento, mas criar as possibilidades para a sua
produo ou a sua construo (FREIRE, 1996, p. 25). Tenho a certeza de que no Ncleo de
Educao a Distncia do Cesumar, voc ter sua disposio todas as condies para se
fazer um competente profissional e, assim, colaborar efetivamente para o desenvolvimento da
realidade social em que est inserido.

Todas as atividades de estudo presentes neste material foram desenvolvidas para atender o
seu processo de formao e contemplam as diretrizes curriculares dos cursos de graduao,
determinadas pelo Ministrio da Educao (MEC). Desta forma, buscando atender essas
necessidades, dispomos de uma equipe de profissionais multidisciplinares para que,
independente da distncia geogrfica que voc esteja, possamos interagir e, assim, fazer-se
presentes no seu processo de ensino-aprendizagem-conhecimento.

Neste sentido, por meio de um modelo pedaggico interativo, possibilitamos que, efetivamente,
voc construa e amplie a sua rede de conhecimentos. Essa interatividade ser vivenciada
especialmente no ambiente virtual de aprendizagem AVA no qual disponibilizamos, alm do
material produzido em linguagem dialgica, aulas sobre os contedos abordados, atividades de
estudo, enfim, um mundo de linguagens diferenciadas e ricas de possibilidades efetivas para
a sua aprendizagem. Assim sendo, todas as atividades de ensino, disponibilizadas para o seu
processo de formao, tm por intuito possibilitar o desenvolvimento de novas competncias
necessrias para que voc se aproprie do conhecimento de forma colaborativa.

Portanto, recomendo que durante a realizao de seu curso, voc procure interagir com os
textos, fazer anotaes, responder s atividades de autoestudo, participar ativamente dos
fruns, ver as indicaes de leitura e realizar novas pesquisas sobre os assuntos tratados,
pois tais atividades lhe possibilitaro organizar o seu processo educativo e, assim, superar os
desafios na construo de conhecimentos. Para finalizar essa mensagem de boas-vindas, lhe
estendo o convite para que caminhe conosco na Comunidade do Conhecimento e vivencie
a oportunidade de constituir-se sujeito do seu processo de aprendizagem e membro de uma
comunidade mais universal e igualitria.

Um grande abrao e timos momentos de construo de aprendizagem!

Professora Gislene Miotto Catolino Raymundo

Coordenadora Pedaggica do NEAD- CESUMAR

6 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


APRESENTAO

Livro: MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS


Professor Esp. Paulo Pardo

Ol, meu amigo acadmico!

Estou honrado de poder estar com voc nesta importante disciplina. Conheceremos as
principais caractersticas deste complexo, mas fascinante mundo das finanas.

Eu sou o Professor Paulo Pardo e vamos construir juntos estes importantes conhecimentos.

Voc se lembra de um comercial que martelava na nossa cabea todos os dias que dizia:
quer pagar quanto?.

s vezes irritava. Mas eu estou lembrando isso porque, no mundo das finanas, uma pergunta
bem parecida poderia ser feita: quer ganhar quanto?.

Gostou da ideia, no ? Se te dessem a opo de ganhar menos ou ganhar mais com o seu
dinheiro, o que voc escolheria? Ah, que pergunta professor! claro que eu quero ganhar
mais! voc talvez dissesse. Mas, espere! E se voc corresse o risco de perder seu suado
dinheirinho, continuaria pensando assim?

Pois . Ganhar mais no to simples. preciso entender claramente que os investimentos


tm graus de risco diferentes e que, portanto, no so dirigidos igualmente para todas as
pessoas.

Mas no se assuste. Voc vai entender muito bem o que eu estou falando quando estudar
esses conceitos neste material.

Vamos ento passear um pouco pelo contedo do livro?

Eu preparei um material que espero ser prtico e, ao mesmo tempo, abrangente.

A literatura sobre mercado financeiro e de capitais muito extensa. Se voc digitar em um


buscador da Internet sobre o assunto, tambm achar centenas de referncias.

Procurei no focar apenas uma linha de um autor especfico, mas sim pesquisar o que h de

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 7


mais recente na literatura sobre o assunto.

Tambm utilizei minha experincia pessoal, pois atuei por vrios anos no mercado financeiro,
sendo profissional certificado em consultoria de investimentos. Ento, aliando experincia
com conhecimento, tenho certeza que voc aproveitar muito este material at em outras
aplicaes.

Vamos dar uma olhada na Unidade I.

Voc talvez tenha uma conta corrente ou uma conta poupana em algum banco. Quase todas
as cidades brasileiras so atendidas pela rede bancria. Aquelas que no tm uma agncia,
pelo menos contam com o atendimento de um correspondente bancrio, figura no Sistema
Financeiro que autorizada pela Resoluo 3110 do Conselho Monetrio Nacional. As casas
lotricas e os Correios so bons exemplos. Considerando esses dois correspondentes,
podemos dizer que todas as cidades so servidas pela rede bancria.

uma grande comodidade, no verdade?

Muito se reclama sobre o atendimento bancrio e, bem, como algum que j trabalhou na rea,
posso dizer que existe muito espao para melhoria. Algumas cidades inclusive tm leis locais
que determinam um tempo mximo de atendimento em dias normais e em dias considerados
de pico. Mas as filas continuam. Se voc julgar os bancos por elas, talvez chegue concluso
de que o sistema bancrio brasileiro muito ruim.

No faa esse julgamento apenas por essa tica. Quando fiz um dos meus MBAs (este na rea
de finanas), conduzi uma pesquisa sobre satisfao de clientes em uma agncia bancria de
uma determinada cidade.

Sabe o que eu constatei? Que a maioria dos clientes da agncia, apesar das filas, tinha um
bom conceito sobre o atendimento bancrio no geral. claro que mencionaram as filas. Mas,
se voc pensar bem, so tantos canais alternativos de atendimento que sobram poucos
servios que se resolvem apenas na boca do caixa, como se costuma dizer.

Mas, enfim, h espao para melhora, como mencionei.

O que eu quero dizer que a avaliao unicamente pelo lado das filas no reflete o gigantismo
do nosso sistema bancrio.

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E sobre isso com certeza voc concordar comigo. Veja os lucros dos bancos nos ltimos
anos. uma montanha de dinheiro! Mesmo no auge da crise que se abateu sobre o sistema
financeiro mundial em 2008/2009, o sistema bancrio made in Brazil apresentou lucros
fabulosos.

Isso no por acaso. Reflete uma boa gesto de negcios, um foco voltado para resultados,
ou seja, o lucro.

Apesar de muitos bancos terem quebrado no caminho nas ltimas dcadas (voc se lembra
do Comind, Banco Noroeste, Banco Nacional, Habitasul, Banestado, Banespa, Meridional,
Amrica do Sul, Sul-Brasileiro etc.?), os bancos atualmente esto, na sua grande maioria, em
boa situao.

Isto se deve tambm a forte regulamentao e fiscalizao pelas autoridades financeiras. E


isso vai ficar muito claro quando voc estudar a composio do Sistema Financeiro Nacional.

Voc conhece todos os atores deste cenrio que compe o SFN? No? Ento voc ver
pontos muito interessantes.

Gostaria que, ao terminar de estudar essa Unidade, voc procurasse responder a essas
questes:
- Como so classificadas as instituies do SFN?

- Qual o papel da Comisso de Valores Mobilirios?

- Que outras entidades desempenham importantes funes no SFN?

Eu vou considerar com voc a resposta ao final do livro. Mas, por favor, no leia antes. No vai
ter graa e voc no se aproveitar de todo o conhecimento.

Na Unidade II vamos entender um pouco sobre economia, mais especificamente sobre


Macroeconomia. Calma, no se assuste!

importante voc estudar isso, pois o mercado financeiro diretamente afetado e afeta
diretamente a poltica econmica do governo.

Voc j deve ter ouvido muita gente reclamar (e talvez at seja um dos que reclamam) que os
juros esto muito altos no Brasil.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 9


verdade, esto mesmo altos. Mas por que os juros sobem e caem? O que o governo tem a
ver com isso?

Por que o governo, por exemplo, no abaixa os impostos das empresas? Por que o governo
no sobe logo o salrio mnimo para uns R$3.000,00?

Isso tudo o que estudamos quando abordamos as polticas do governo. bom que voc
entenda muito bem isso, pois o seu bolso tambm est em jogo.

Tambm nessa Unidade, voc vai entender um pouco mais sobre taxa de cmbio. s vezes,
no noticirio da noite, voc ouve o apresentador dizer que o dlar subiu (ou caiu). O que
determina esse sobe e desce do dlar?

Vamos ver juntos.

No final dessa Unidade II, tente responder as seguintes questes:


- Qual o foco da poltica de rendas do governo?

- Que diferena existe entre PIB e PNB?

- Como funciona o mercado de cmbio no Brasil?

Muito bem, mas, lembre-se, responda sozinho. S vale ver as respostas no final para conferir
o que voc fez. Combinado?

Vamos ver ento o que abordaremos na Unidade III.

Essa parte muito interessante. Tenho certeza que voc vai gostar demais de saber que existe
um mercado de capitais no Brasil que muito moderno, dinmico e que oferece oportunidades
fantsticas para os investidores.

Quem sabe voc seja um desses investidores. Ou vai ser um dia (espero que sim!).

As pessoas em geral tm certo receio quando se fala em Bolsa de Valores, aes, e outros
termos no muito populares. Esse medo geralmente porque elas no conhecem como
funciona este mercado e s ouvem falar que algum perdeu muito dinheiro em bolsa ou coisas
desse tipo.

Ao estudar essa Unidade, vamos desmistificar o mercado de aes.

10 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Voc sabia, por exemplo, que o lanamento de aes uma das principais maneiras das
empresas conseguirem recursos para suas atividades? Pois . No so muitas pessoas que
sabem disso. Mas veja: se as empresas conseguem recursos, conseguem produzir mais,
no assim? Se produzirem mais, oferecem mais empregos. Se oferecerem mais empregos,
geram oportunidades para muita gente. Quem sabe para voc ou para algum de sua famlia.
E, com empregos, as pessoas consomem, investem e acabam por fazer com que as empresas
tenham que produzir mais para atender a esses pedidos de produtos e produzindo mais, geram
mais empregos e, bem, j deu para voc entender que um grande crculo virtuoso que faz
muito bem para a sociedade como um todo.

L nos Estados Unidos, para voc ter uma ideia, a maior parte das economias das famlias
americanas vai para a compra de aes de empresas. Eles enxergam que esto fazendo um
bom investimento para seu futuro e ao mesmo tempo ajudando as empresas do pas a se
desenvolverem. Legal isso, no ? J imaginou se no Brasil fizssemos a mesma coisa?

Ainda no temos essa tradio, mas as coisas esto mudando aos poucos.

Ento voc no deve ter receio algum desse mercado. Apenas deve conhec-lo muito bem,
saber como operar nele, quais alternativas o investidor tem para aplicar recursos visando
ganhar dinheiro e tambm promover o desenvolvimento do pas.

No Brasil, ns temos a BOVESPA. Com certeza voc j ouviu muito falar da Bolsa de So
Paulo. a maior Bolsa de Valores da Amrica Latina e uma das maiores do mundo. E, em
termos de tecnologia, a BOVESPA no fica devendo nada a nenhuma bolsa de lugar nenhum
do mundo.

Os negcios que acontecem na bolsa atraem investidores de grande porte, brasileiros e


estrangeiros, mas tambm esto disponveis para pequenos investidores, aqueles que a vida
toda s aplicaram talvez em caderneta de poupana. Hoje em dia, com cerca de R$300,00 a
R$500,00 voc pode operar em Bolsa de Valores. E, investindo na bolsa, voc se torna dono
de uma ou mais empresas. Dono? sim. Gostou da ideia? Ento, aproveite bem essa Unidade.

No final, tente responder (sozinho, olhe l hein!) as perguntas a seguir:


- Quais direitos tem um acionista?

- Como saber o preo de uma ao?


- O que so os mercados primrio e secundrio?
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 11
Voc vai ver nessa Unidade que o mercado financeiro oferece tambm outros ttulos, ou papis,
que podem ser opes muito boas de investimento. Vale a pena conhecer essas opes.

Mas vamos em frente. Na Unidade IV, estudaremos mais a fundo como voc vai operar no
mercado de capitais.

Quando eu digo que voc vai operar, estou imaginando que voc vai gostar tanto do mecanismo
que, com certeza, reservar algum dinheiro para isso. Nem que seja s um pouco de suas
economias.

bom que voc saiba que existem custos associados operao no mercado de capitais.
claro, no ? No existe almoo grtis. As empresas cobram para prestar seus servios e
bom conhecer esses custos. Mas no desanime! Tudo na vida tem um preo. S temos que
saber se vale a pena pagar esse preo. No caso do mercado de aes, o custo em relao
perspectiva de ganho d um resultado favorvel a quem opera com aes.

Eu disse antes que a BOVESPA no fica nada a dever s principais bolsas do mundo em
relao sua tecnologia. Lembram-se? Pois isso verdade mesmo. Voc sabia que possvel,
no conforto do seu sof, assistindo aquele programa de TV que voc tanto gosta, com um
computador ligado na internet, comprar e vender aes em tempo real? Tambm que existe
a possibilidade de voc fazer isso, da mesma forma, at em horrios fora do prego normal?

Outra coisa muito importante que voc vai ver com relao escolha de investimentos. No
incio da nossa conversa, eu disse que existem opes para voc ganhar mais ou ganhar
menos. E logo se pensou: por que ganhar menos se eu posso ganhar mais? (Voc tambm
pensou isso!). Ento, vamos compreender que sim, possvel ganhar mais, mas, ao fazer isso,
a pessoa corre um risco maior. por isso que alguns tm medo da Bolsa de Valores, porque
ouviram dizer que algum perdeu muito dinheiro em aes. E pode ser verdade. Investir em
aes uma alternativa que pode render muito dinheiro, mas que pode tambm perder muito
dinheiro. o risco! Mas ento, como escolher o investimento ideal, se que existe isso?
Estude com ateno essa Unidade.

Ao final, responda essas questes:


- Por que o especulador importante no mercado de capitais?

- O que um Home Broker?

12 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


- Qual o trip numa anlise de investimentos?

As respostas vo ajudar voc no s nas suas finanas pessoais, mas a prestar uma consultoria
de qualidade a quem lhe procurar para saber o que fazer com seu dinheiro.

Finalmente, na Unidade V, vamos falar sobre Fundos de Investimento.

Esse tipo de investimento muito simples em relao ao seu funcionamento. Talvez o seu
gerente do banco j lhe abordou convidando voc a investir em fundos.

Essa indstria movimenta bilhes de Reais todos os anos. uma grande fonte de receita para
os bancos e tambm uma grande comodidade para os investidores.

- Professor, mas o que tem de to interessante em Fundos? - Voc talvez pergunte.

Umas coisa muito interessante, entre as vrias que estudaremos, que no importa se a
pessoa um grande ou pequeno investidor, ela vai ganhar exatamente a mesma coisa que
qualquer outro investidor. Alm disso, entrar e sair de um investimento em fundos muito
rpido e simples.

Existem tambm fundos para quem gosta de apimentar seus investimentos, agregando
algum risco na expectativa de ganhar mais. Bom isso, no ?

Vamos ver tambm que o prprio governo oferece a possibilidade de investir em seus papis,
num sistema chamado Tesouro Direto. Esse sistema no muito conhecido, at porque os
gerentes dos bancos no oferecem aos seus clientes. Por qu? Voc vai entender quando
estudarmos essa Unidade.

No final dela, voc vai tentar responder a esses questionamentos:


- O que um fundo de investimento?

- Quais so os riscos dos fundos de investimento?

- Quais os custos para se operar com fundos de investimento?

Volto a te lembrar para conferir as respostas s depois de voc ter respondido as questes por
seu esforo pessoal, ok?

Muito bem. Ento deixo voc com o estudo do material e voltamos a nos falar aps a ltima
Unidade. At l!
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 13
SUMRIO

UNIDADE I

INTRODUO AO SISTEMA FINANCEIRO

ORIGEM DOS BANCOS20

O SISTEMA FINANCEIRO NO BRASIL22

O DESENVOLVIMENTO HISTRICO24

O FUNDO GARANTIDOR DE CRDITO26

DEFINIO DO SISTEMA FINANCEIRO31

FUNES E OBJETIVOS DOS RGOS E INSTITUIES DO SFN32

AGENTES ESPECIAIS 41

ENTIDADES LIGADAS AO SETOR FINANCEIRO64

UNIDADE II

POLTICAS GOVERNAMENTAIS E MERCADO DE CMBIO

POLTICA ECONMICA71

INDICADORES ECONMICOS 74

NDICES DE INFLAO77

TAXAS DE CMBIO80

UNIDADE III

MERCADO DE CAPITAIS, BOVESPA, FORMA DE NEGOCIAES E TTULOS DE


INSTITUIES FINANCEIRAS

AS AES90

DIREITOS DOS ACIONISTAS96

A NOVA LEI DAS S.A.S97


AS DEBNTURES98

TAXAS E FORMAS DE REMUNERAO100

NDICES DE AES107

UNIDADE IV

O MERCADO DE TTULOS, PRINCPIOS DE INVESTIMENTO, APLICANDO EM AES E


VALORES MOBILIRIOS

TRIBUTAO 117

MERCADO DE AES 119

MERCADO DE BALCO120

COMO INVESTIR EM AES128

A ANLISE FUNDAMENTALISTA130

A ANLISE TCNICA136

RISCOS EM INVESTIMENTOS COM AES143

UNIDADE V

FUNDOS DE INVESTIMENTO

FIFS - FUNDOS DE INVESTIMENTO FINANCEIRO149

CLASSIFICAO DOS FUNDOS DE INVESTIMENTO 151

TRIBUTAO EM FUNDOS DE INVESTIMENTO155

RISCOS EM INVESTIMENTO EM FUNDOS158

TESOURO DIRETO160

CONCLUSO.........................................................................................................................164

REFERNCIAS......................................................................................................................175
UNIDADE I

INTRODUO AO SISTEMA FINANCEIRO


Professor Esp. Paulo Pardo

Objetivos de Aprendizagem
Conhecer a origem dos bancos.
Conhecer a composio do Sistema Financeiro Nacional.
Entender os conceitos sobre Sociedades corretoras e distribuidoras e Fundo Ga-
rantidor de Crdito.
Adquirir noes sobre Bancos de Investimentos, Bancos Comerciais e Bancos
Mltiplos.
Compreender conceitos de cooperativas de crdito, sociedades de crdito imobi-
lirio e sociedades de crdito em geral.
Conhecer clearings e o Sistema de Pagamentos Brasileiro SPB.
Ter uma viso sobre entidades ligadas regulao do mercado de capitais.

Plano de Estudo
A seguir, apresentam-se os tpicos que voc estudar nessa unidade:

Origem dos bancos


Sistema Financeiro Brasileiro
Funes e Objetivos dos rgos e Instituies do SFN
Outros Intermedirios, Auxiliares Financeiros e Participantes do Mercado
INTRODUO

Voc, sem dvida, conhece muito sobre o Sistema Financeiro. No, no preciso ser um
especialista para ter esse conhecimento.

Tudo bem se voc no especialista, mas no pense que voc alheio ao assunto. Afinal,
provavelmente voc cliente de um banco, com sua conta corrente ou somente uma caderneta
de poupana.

Talvez voc j seja um investidor mais experiente e j fez algum tipo de investimento mais
direcionado, como fundos de investimento, CDB ou aplicou no mercado de aes.

E sua casa? sua? financiada? Ento voc j negociou com uma sociedade de crdito
imobilirio ou com um banco que possui uma carteira de crdito imobilirio.

Em todos esses casos, voc um ator nesse grande palco que o mercado financeiro e de
capitais.

Imagine sua vida sem essa complexa estrutura! Quem cuidaria de suas economias que voc
acumulou com algum sacrifcio? Guardaria debaixo do colcho? No! Alm do risco bvio, seu
dinheiro no trabalharia para voc, ou seja, no produziria renda.

E se voc precisasse de um dinheirinho extra? Quem te emprestaria? Seu cunhado no


vale! Nessas horas, ter um lugar para buscar esse dinheiro emprestado sem ter que ficar se
explicando muito bom. E as sociedades de crdito e os bancos se prestam muito bem a esse
papel. Essas entidades existem para fazer o grande motor da economia funcionar.

Mas sobre economia falaremos mais para frente.

Vamos conhecer primeiro os diversos aspectos desse interessantssimo sistema, o SISTEMA


FINANCEIRO NACIONAL.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 19


ORIGEM DOS BANCOS
Fonte: PHOTOS.COM

Talvez voc esteja curioso em saber onde


comeou esse prspero negcio dos
bancos e companhias de crdito.

Quem j leu a Bblia pode se lembrar


da parbola de Jesus sobre o amo que
viajou e confiou certa quantia de dinheiro
a trs escravos e na volta, na prestao de contas, dois deles tinham feito o dinheiro que
haviam recebido render o dobro do valor e um deles tinha enterrado, com medo de perder. O
amo no gostou nada e disse que ele poderia pelo menos ter confiado aquele dinheiro aos
banqueiros, que assim poderia ter rendido juros (essa parbola encontra-se no evangelho de
Mateus, captulo 25, versculos 14 ao 30).

Apesar desta aluso j ser bastante antiga, podemos retroceder ainda mais no tempo para
encontrar outras fontes de referncia prtica bancria. Uma dessas na antiga Babilnica,
onde j havia pessoas que concediam e recebiam emprstimos, bem como se dispunham
a guardar o dinheiro de outros. O dinheiro, considerado sagrado, ficava ao encargo dos
sacerdotes do templo. (ALMEIDA, 1995).

A maioria dos estudiosos credita aos fencios as primeiras operaes bancrias. J a origem
do nome banco vem dos romanos, do latim, da palavra que designava a mesa onde os
cambistas promoviam suas operaes de troca de dinheiro. Alis, essa era a funo primitiva
dos bancos, a troca de moedas, sendo que a funo de guarda e emprstimo de dinheiro
veio algum tempo depois. Um fato interessante que a expresso bancarrota (designando
algum ou firma que entra em falncia) derivou da palavra original para banco em latim,
exatamente do costume de quebrar a mesa do cambista quando o negcio no prosperava
(ALMEIDA, 1995).

Conforme Wonnacott, P. et al. (1982, p. 218, apud ALMEIDA, 1995) foi a busca de lucro que
determinou o desenvolvimento do sistema bancrio, e este processo pode ser melhor ilustrado
pela histria dos ourives medievais. Este autor ainda destaca que, embora a atividade principal
dos ourives fosse a de trabalhar os metais preciosos, frequentemente tambm exerciam a
funo de receber esses metais para que fossem guardados. Este tipo de servio era prestado

20 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


aos viajantes, mercadores e elites da poca, sendo remunerado por uma pequena taxa de
servio.

A lgica do lucro bancrio surgiu de forma natural: era evidente que no depsito de objetos de
valor j trabalhados, como joias, por exemplo, o ourives deveria devolver exatamente o mesmo
objeto ao proprietrio. Porm, alguns objetos eram, por assim dizer, impessoais, como no caso
de moedas e barras de ouro. A devoluo no tinha a obrigao de ser exatamente o mesmo
objeto e sim o seu similar em valor e caractersticas. O fato destes objetos permanecerem,
por vezes, longos perodos estocados e, em uma eventual retirada, esta no ocorrer de uma
nica vez, alm de viabilizar que outros objetos similares fossem frequentemente depositados,
permitiu que uma parte destes estoques fossem emprestados mediante a cobrana de juros
por parte do ourives (ALMEIDA, 1995).
O ourives emprestaria ouro e receberia em troca o valor correspondente em notas
promissrias nas quais eram especificados a taxa de juros e o perodo de resgate das
mesmas [...]. Neste momento, sua atividade deixa de ser a de uma simples casa de
penhores para transformar-se na de um banco comercial, como o conhecemos hoje
(Wonnacott, P. et al., ibid. p. 219).

Apesar de lucrativa, essa atividade de emprestar mediante a cobrana de juros no era bem
vista por setores importantes da sociedade da poca, sendo inclusive considerada uma
atividade ilegal em algumas regies. A Igreja Catlica, por exemplo, muito influente na poca,
era contra essa prtica, razo pela qual encontramos na histria essa atividade sendo exercida
na maioria das vezes por judeus. At os dias atuais, a Igreja Catlica ainda considera como
prtica de usura a cobrana extorsiva de juros e, na Constituio Brasileira de 1988, no Artigo
192, h uma proibio de cobrana de juros acima de 12% ao ano ( claro que este artigo
nunca foi regulamentado, portanto, na prtica, no tem qualquer valor). Conforme Magalhes
F. (1991, p. 136, apud Almeida, 1995):
A partir do sculo VI, j estando formadas grandes fortunas comerciais, surgem os
primeiros banqueiros, que vo substituir os cambistas como fonte de crdito. Em vez de
se limitarem a emprestar dinheiro, os banqueiros italianos passaro a aceitar depsitos,
descontar ttulos e manter correspondentes em outras praas.

De acordo com Almeida (1995), esses empreendimentos eram principalmente familiares at


meados do sculo XV, e apenas com a evoluo da contabilidade que surgiram verdadeiras
empresas bancrias. O fato dos banqueiros acumularem riquezas cada vez maiores apontado
por muitos autores como um dos motivos para a queda do feudalismo e da monarquia. Essa
riqueza era obtida no s pela cobrana de juros como tambm pela aquisio de terras

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 21


(sempre consideradas um dos bens mais valiosos da humanidade), por meio de compra ou
recebendo-as como pagamento de dvidas dos senhores feudais, o que possibilitou que eles
se tornassem uma classe poderosa, influenciando na mudana do regime monrquico para o
regime republicano (ALMEIDA, 1995).

Viram que interessante? Quando voc for usar um caixa eletrnico num shopping ou
supermercado, lembre-se do que j caminhamos para chegar at o ponto onde estamos hoje.

O SISTEMA FINANCEIRO NO BRASIL

Com a fuga da famlia real portuguesa ao Brasil no incio do sculo XIX, a realidade nacional
passou a ser transformada com a entrada em operao do primeiro banco da Amrica do Sul,
o Banco do Brasil.

De l para c, o Brasil j experimentou diversos regimes polticos e econmicos, muitos


voltados para a proteo do mercado nacional e outros, como os atuais, inseridos no contexto
de globalizao.

Nessa volatilidade dos mercados, em que o dinheiro rapidamente passa de um pas para outro
a de um mercado para outro sem prvio aviso, muito importante que as atuais instituies
financeiras brasileiras estejam preparadas e consolidadas para o atendimento das demandas
do mercado interno assim como para os desafios da diversidade que o mercado mundial
oferece.

Felizmente, nosso panorama das instituies financeiras reconhecidamente muito bom,


sendo o sistema bancrio do Brasil considerado um dos mais modernos do mundo.

Para que essa realidade possa continuar sendo verdadeira no futuro, diversos mecanismos de
controle funcionam com bastante agilidade e competncia.

Se voc no acredita que o sistema bancrio brasileiro bom, compare o que aconteceu na
crise financeira mundial desencadeada a partir dos EUA e que se alastrou ao redor do mundo.
Quem foram os principais responsveis? Os bancos brasileiros no tiveram nada a ver com
isso. Foram os bancos americanos e suas prticas financeiras temerrias que fizeram a maior
parte do estrago.

22 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


verdade que, de vez em quando, um banco ou outro no Brasil pode entrar em dificuldades
ou at quebrar. O Banco Santos foi um dos exemplos mais recentes. Mas isso felizmente
uma raridade e os mecanismos de proteo e controle acabam por proteger os pequenos
investidores.

Como se iniciou o Sistema Bancrio no Brasil

Basicamente, o modelo de banco que foi estabelecido para o Brasil foi o europeu. Com a vinda
da famlia real ao Brasil em 1808 foi criado, por alvar de D. Joo VI, prncipe regente, o Banco
do Brasil. Como nica instituio do gnero no pas, teve como funo, a partir de 1809, ser
um banco de depsitos, descontos e emisso, tendo ainda o privilgio de ser intermedirio de
venda de produtos da coroa.

VOC SABIA?
O Banco do Brasil quebrou com a volta da famlia real para Portugal. Veja o que aconteceu nas datas
abaixo:
1821
Em 25 de abril de 1821, D. Joo VI e a Corte retornaram a Portugal, levando os recursos depositados
no Banco, j em crise devido sua profunda vinculao com os interesses da Coroa.
1822
Em 7 de setembro, D. Pedro I declara a independncia do Brasil. O apoio do Banco foi decisivo para
que as autoridades da poca custeassem escolas e hospitais e equipassem os navios que minaram
as ltimas resistncias lusitanas e asseguraram a Independncia.
1833
O Banco do Brasil foi exaurido por saques da Corte Portuguesa em seu retorno a Lisboa, por desca-
labro administrativo e desmandos fi nanceiros durante o 1 Reinado. Findo o prazo de durao, esta-
belecido em 20 anos, e sob intensa oposio poltica, foi fi nalmente liquidado em 1833.
Fonte: <http://www.bb.com.br/portalbb/page3,102,3527,0,0,1,8.bb?codigoNoticia=1088&codigoMenu=1193&cod
igoRet=11082&bread=3_1>. Acesso em: 24 jan. 2012.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 23


O DESENVOLVIMENTO HISTRICO

Foi no final dos anos 20 que foi criada a Inspetoria Geral de Bancos que, junto Carteira
de Redescontos do Banco do Brasil, serviu de base para a criao da Superintendncia da
Moeda e do Crdito (SUMOC) em 1945. Esse rgo assumiu a responsabilidade de regulao
e fiscalizao das instituies bancrias. A necessidade de criao de um mecanismo central
de regulao e fiscalizao ficou evidente nesse perodo Ps-guerra devido expanso da
rede bancria e ao incremento do processo industrial brasileiro.

No perodo compreendido entre 1959 e 1961, proliferavam os bancos comerciais e o controle


das operaes financeiras ficava cada vez mais deficiente.

Aps 20 anos de debate parlamentar, promulgou-se a Lei 4.595 de 31.12.1964, um verdadeiro


divisor de guas no sistema financeiro brasileiro. Essa lei dispunha sobre a poltica monetria,
as instituies financeiras e a criao do Banco Central do Brasil. Criava, ainda, as bases
para o atual Sistema Financeiro Nacional, ao mesmo tempo em que orientava a tese da
especializao das instituies por atuao, tanto na captao como na aplicao de recursos.
Isso gerou um ganho de escala e a reduo de custos operacionais, criando dessa forma
maior oferta de emprstimos com menores taxas de juros.

A partir de 1967, houve uma concentrao das instituies financeiras por meio de fuses e
incorporaes. Nessa fase, os bancos, incentivados por uma economia de escala e menores
custos, puderam operar com menores taxas de juros, dando ao sistema bancrio maior
segurana e ao governo incentivo estratgia de internacionalizao.

As dcadas de 1970-80 so marcadas pela reserva de mercado, com a proibio de cartas-


patentes (1970) e o sistema de pontos (1985) (Pinheiro, 2006).

A partir de 1980 e at os dias atuais, houve um incremento importante do papel dos bancos
privados como financiadores do setor pblico (Unio, Estados, Municpios e empresas estatais).

24 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Com a resoluo n 1524 de 21/12/1987 do Conselho Monetrio Nacional, permitiu-se
aos intermedirios financeiros a transformao em bancos mltiplos (obs.: a definio de
banco mltiplo voc vai conhecer ainda nesta disciplina), englobando atividades at ento
segmentadas por instituies financeiras. Este fato possibilitou a transformao da estrutura
da rede bancria, principalmente suas agncias de atendimento, que passaram a oferecer
um leque muito maior de produtos e servios financeiros, findando o modelo baseado na
especializao.

No incio da dcada de 90, as instituies financeiras ganhavam muito dinheiro com a chamada
ciranda financeira onde, por causa da inflao elevada, os correntistas corriam aos bancos
para depositar seus recursos e proteg-los da inflao e os bancos, por sua vez, aplicavam
esses recursos na forma de emprstimos a juros muito mais elevados do que os pagos aos
investidores.

Com a estabilizao da moeda, houve uma perda estimada da ordem de R$9 bilhes para os
bancos apenas com o fim do float, ou seja, o ganho que essas instituies tinham por meio
de transferncias inflacionrias, indicando um forte ajuste a ser feito pelos bancos em geral.

Com a restrio ao crdito e o aumento do depsito compulsrio das instituies bancrias


e a consequente reduo do dinheiro na praa, muitos bancos no conseguiram cobrir seus
rombos dirios com recursos prprios, o que causou a quebra de instituies tradicionais,
como o Banco Econmico e o Banco Nacional (quem da minha gerao talvez se lembre de
que o Ayrton Senna usava um bon do Banco Nacional e tinha o smbolo desse no seu carro
de F1, mas isso saudosismo!).

Para fortalecer e reestruturar o sistema financeiro, o Governo Federal lanou o Proer (Programa
de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional), cujas
principais medidas, de acordo com Pinheiro, 2006, foram:
Estabelecimento de incentivos fiscais para a incorporao de instituies financeiras.

Aprovao do estatuto e regulamento do Fundo de Garantia de Crdito.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 25


Criao de dificuldades constituio de novas instituies financeiras e incentivos para os
processos de fuso, incorporao e transferncia de controle acionrio.

Aumento do poder de interveno do Bacen nas instituies financeiras e instituio de res-


ponsabilidade penal dos controladores, mesmo que esses no participassem diretamente
da administrao.

Instituio da responsabilidade das empresas de auditoria contbil ou dos auditores cont-


beis independentes em casos de irregularidades nas instituies financeiras.

Alterao da legislao que trata da abertura de dependncias dos bancos no exterior e


consolidao das demonstraes financeiras dos bancos do Brasil com suas participaes
no exterior.

A partir de 1995 houve a previso, estudada caso a caso, da entrada de capital estrangeiro
em bancos no Brasil, visando aumentar a competitividade no sistema financeiro. S de 1997
para 1998, houve um aumento na participao estrangeira nos ativos dos 20 maiores bancos
privados nacionais de quase 50%.

O FUNDO GARANTIDOR DE CRDITO

Como voc viu at agora, durante o perodo que vigorou uma inflao altssima no Brasil,
os bancos no se preocupavam muito com eficincia, uma vez que seus lucros vinham
basicamente da especulao financeira.

Na verdade, a alta inflao alm de no favorecer investimentos produtivos (afinal, que


empresrio arriscaria seu capital em um empreendimento que podia no dar certo, se era
muito mais rentvel deixar o dinheiro no chamado overnight? (operaes com prazo de
1 dia, que garantiam rendimentos significativos aos investidores), escondia administraes
perdulrias de muitas instituies financeiras.

Quando a mscara da ineficincia bancria caiu, colocando os clientes em situao difcil por

26 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


terem investimentos nessas instituies, ficou claro que algo precisava ser feito para proteo
desses correntistas.

O Brasil, ento, passou a seguir uma tendncia dominante no mundo, especialmente a partir
da dcada de 90, que o estabelecimento de uma rede com instrumentos adicionais aos
oficiais de acompanhamento, controle e proteo ao sistema financeiro. Fazem parte dessa
rede, que visa a manuteno de um sistema bancrio slido e estvel, emprstimos de ltima
instncia, regulao eficaz, fiscalizao eficiente, estrutura legal adequada e proteo direta
aos depositantes via um sistema garantidor.

Em agosto de 1995, mediante a Resoluo 2.197, de 31.08.1995, o Conselho Monetrio


Nacional - CMN autoriza a "constituio de entidade privada, sem fins lucrativos, destinada
a administrar mecanismos de proteo a titulares de crditos contra instituies financeiras".

Em novembro de 1995, o Estatuto e o Regulamento da nova entidade so aprovados. Cria-


se, portanto, o Fundo Garantidor de Crditos - FGC, associao civil sem fins lucrativos, com
personalidade jurdica de direito privado, por meio da Resoluo 2.211, de 16.11.1995 - com
nova redao dada pela Resoluo 3.024/02, estabelecendo-se o sistema de garantia de
depsitos no Brasil.

Em dezembro de 2004, a Resoluo 3.251 altera o Estatuto e o Regulamento do FGC.


<http://www.fgc.org.br>.

O Fundo Garantidor de Crdito , portanto, uma entidade privada, ou seja, no utiliza recursos
pblicos para oferecer garantias aos depositantes e investidores.

Veja como funciona a garantia do Fundo Garantidor de Crdito:


Limite de Cobertura
1. O total de crditos de cada pessoa contra a mesma instituio associada, ou contra
todas as instituies associadas do mesmo conglomerado financeiro, ser garantido
at o valor de R$ 60.000,00 (sessenta mil reais).

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 27


2. Para efeito da determinao do valor garantido dos crditos de cada pessoa, devem
ser observados os seguintes critrios:
a) titular do crdito aquele em cujo nome o crdito estiver registrado na escriturao
da instituio associada ou aquele designado em ttulo por ela emitido ou aceito.
b) devem ser somados os crditos de cada credor identificado pelo respectivo
Cadastro de Pessoas Fsicas (CPF) / Cadastro Nacional de Pessoa Jurdica (CNPJ)
contra todas as instituies associadas do mesmo conglomerado financeiro.
3. Os cnjuges so considerados pessoas distintas, seja qual for o regime de bens do
casamento, e o crdito do valor garantido ser efetuado de forma individual. Cada um
receber at R$ 60.000,00 (sessenta mil reais), respeitando-se o saldo.
4. Crditos em nome de dependentes do beneficirio, identificados na forma do
item 2, b) acima, devem ser computados separadamente, desde que essa relao
de dependncia possa ser comprovada mediante apresentao de cpia da ltima
declarao do Imposto de Renda.
5. Os crditos titulados por associaes, condomnios, cooperativas, grupos ou
administradoras de consrcios, entidades de previdncia complementar, sociedades
seguradoras, sociedades de capitalizao e demais sociedades e associaes sem
personalidade jurdica e entidades assemelhadas sero garantidos at o valor de R$
60.000,00 (sessenta mil reais) na totalidade de seus haveres em uma mesma instituio
associada.
6. Nas contas conjuntas no tituladas por cnjuges e dependentes, o valor da garantia
limitado a R$ 60.000,00 (sessenta mil reais), ou ao saldo da conta quando inferior a
esse limite, dividido pelo nmero de titulares, sendo o crdito do valor garantido feito de
forma individual.
Exemplos:
a) Conta conjunta de 4 (quatro) titulares:
A B C D = saldo de R$ 80.000,00
Valor Garantido = R$ 60.000,00 = R$ 15.000,00 cada um.
b) Um cliente (A) com 4 (quatro) contas conjuntas (com B, C, D e E) cada uma com
saldo de R$ 80.000,00:
Conta AB = R$ 80.000,00
Conta AC = R$ 80.000,00
Conta AD = R$ 80.000,00
Conta AE = R$ 80.000,00

28 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Clculo do valor da garantia por conta:
AB = R$ 60.000,00/2 = R$ 30.000,00
AC = R$ 60.000,00/2 = R$ 30.000,00
AD = R$ 60.000,00/2 = R$ 30.000,00
AE = R$ 60.000,00/2 = R$ 30.000,00
A cada um deles caber:
A = R$ 60.000,00
B = R$ 30.000,00
C = R$ 30.000,00
D = R$ 30.000,00
E = R$ 30.000,00
7. Nas contas conjuntas tituladas por cnjuges, dependentes e terceiros, o clculo do
valor da garantia ser efetuado sempre em duas etapas, conforme a seguir:
1 etapa: R$ 60.000,00 (garantia mxima de uma conta) dividido pelo nmero de
titulares.
2 etapa: Apurado o valor que caberia a cada titular na 1 etapa, como se fossem todos
iguais, considerar que os cnjuges e dependentes podero receber at R$ 60.000,00
cada um, limitado ao saldo da conta.
Exemplos:
a) Conta conjunta com 3 (trs) titulares, sendo: marido / esposa / amigo, com saldo de
R$ 180.000,00, o valor da garantia corresponder a:
Amigo = R$ 20.000,00 (R$ 60.000,00/3)
Marido = R$ 60.000,00 (valor mximo da garantia)
Esposa = R$ 60.000,00 (valor mximo da garantia)
b) O mesmo exemplo do item 7. a) com saldo de R$ 90.000,00 corresponderia a:
Amigo = R$ 20.000,00 (R$ 60.000,00/3)
Marido = R$ 35.000,00 [(R$ 90.000,00 - R$20.000,00)/2]
Esposa = R$ 35.000,00 [(R$ 90.000,00 - R$20.000,00)/2]
c) O mesmo exemplo do item 7. b) com saldo de R$ 90.000,00 entre marido, esposa,
dependente e amigo:
Amigo = R$ 15.000,00 (R$60.000,00/4)

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 29


Dependente = R$ 25.000,00 [(R$ 90.000,00 - R$15.000,00)/3]
Marido = R$ 25.000,00 [(R$ 90.000,00 - R$15.000,00)/3]
Esposa = R$ 25.000,00 [(R$ 90.000,00 - R$15.000,00)/3]
d) O mesmo exemplo do item 7. c) com saldo de R$ 90.000,00 entre dois amigos,
esposa e marido:
Amigo 1 = R$ 15.000,00 (R$ 60.000,00/4)
Amigo 2 = R$ 15.000,00 (R$ 60.000,00/4)
Marido = R$ 30.000,00 [(R$ 90.000,00 - R$30.000,00)/2]
Esposa = R$ 30.000,00 [(R$ 90.000,00 - R$30.000,00)/2]
Detectada a ocorrncia de procedimentos que possam propiciar, mediante utilizao de
artifcios, o pagamento de valor superior ao limite de R$ 60.000,00 (sessenta mil reais),
com o intuito de beneficiar uma mesma pessoa, o FGC, desde que fundamentado para
o depositante ou investidor, poder suspender os pagamentos at o esclarecimento do
fato, cabendo ao interessado a comprovao da lisura dos procedimentos adotados,
ficando a critrio do FGC acatar ou no os argumentos e provas apresentadas (Art. 2.o,
5.o do Anexo II Resoluo 3.251, de 16.12.2004).
Fonte: <http://www.fgc.org.br/?conteudo=1&ci_menu=20>. Acesso em: 15 nov. 2010.

O caso do Banco Panamericano


Os brasileiros j tinham se desacostumado a ouvir falar de bancos em difi culdade. O ltimo caso
at 2010 havia sido o do Banco Santos, que quebrou e deixou um grande prejuzo para grandes
investidores. Em 2004, houve a interveno do Banco Central e em 2005 foi decretada a falncia da
Instituio. No fi nal de 2010, o mercado foi surpreendido com as notcias de difi culdades no Banco
Panamericano, cujo controlador o Grupo Silvio Santos.
Este banco no conhecido pelo seu grande porte, mas sim pela visibilidade que tem no mercado em
que atua: um banco de mdio porte voltado para o crdito pessoal, cartes de crdito e fi nanciamento
de veculos.
As primeiras avaliaes demonstraram que houve uma maquiagem em seus balanos, refl etindo uma
situao irreal de estabilidade.
Ao se apurar com mais cuidado as contas da instituio, o resultado foi um rombo de R$2,5 bilhes
em seus nmeros.

30 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Para salvar a instituio e, sem dvida, para salvar tambm a imagem do grupo, o empresrio Silvio
Santos recorreu ao Fundo Garantidor de Crdito para obter um emprstimo para cobrir estes desvios.
O emprstimo concedido pelo FGC foi de exatos R$2,5 bilhes e, como garantia, foram oferecidas as
empresas do Grupo Silvio Santos, inclusive seu canal de televiso, o SBT.
O mercado acabou enxergando com bons olhos esta operao. Afi nal, no houve o ingresso de
nenhum centavo de dinheiro pblico e as condies de garantia superaram o valor do emprstimo. As
condies de pagamento divulgadas foram de juros atrelados ao IGP-M e prazo de 10 (dez) anos com
carncia de 3 (trs) anos.
Esta demonstrao da fora do FGC tambm tranquilizou o mercado e indicou ainda a necessidade de
no deixar de acompanhar o desempenho de qualquer instituio, no importa o porte ou sua tradio
no mercado.

DEFINIO DO SISTEMA FINANCEIRO

Mas afinal, o que Sistema Financeiro? Podemos definir como o conjunto de instituies
financeiras dedicadas a proporcionar condies satisfatrias para a manuteno de um fluxo
de recursos entre poupadores e investidores no Pas.

Ficou muito tcnica essa definio? Imagine que voc seja um poupador e queira fazer o
seu dinheiro trabalhar para voc. A quem voc confiaria esse dinheiro? Poderia buscar entre
alguns amigos ou parentes, aqueles que fossem de sua confiana e que certamente pagariam
de volta o seu dinheiro com juros em uma data combinada. Mas isso seria muito complicado!
As instituies financeiras fazem esse trabalho para voc. Guardam o seu dinheiro, com o
compromisso de remuner-lo a uma determinada taxa. Mas quem paga essa taxa na verdade
so aqueles que precisam do dinheiro emprestado e que vo aos bancos buscando esse
dinheiro, dispostos a pagar juros (sempre maiores do que aqueles que o banco paga para
voc quando voc deposita). Entendeu a mgica? Os bancos basicamente trabalham com o
seu dinheiro, a diferena de juros entre o que eles emprestaram e o que pagam para voc fica
como lucro dos bancos, o chamado spread bancrio. No h nada de ilegal nisso. Afinal, se
algum que tomou emprstimo no pagar, o banco tem que honrar o seu dinheiro, caso voc

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 31


resolva sacar. Por esse risco que os bancos assumem, eles so remunerados com o spread.

Apesar de um volume muito grande desse crdito ser direcionado para pessoas fsicas, no se
esquea que uma grande parte direcionada para o setor produtivo (indstrias, agronegcios)
e para empresas do comrcio e servios. Sem o crdito, a economia literalmente para.

A funo principal do SFN, ento, viabilizar a intermediao entre poupana e investimento,


possibilitando ao setor produtivo maior eficincia.

FUNES E OBJETIVOS DOS RGOS E INSTITUIES DO SFN

Como vimos, sendo a funo principal do SFN viabilizar a intermediao entre poupana e
investimento, inserem-se neste contexto diversos rgos e instituies que efetivam esse
objetivo.

As principais instituies e rgos do SFN podem ser classificados como:


INSTITUIES NORMATIVAS

INSTITUIES OPERATIVAS

INSTITUIES DISTRIBUIDORAS

INSTITUIES ESPECIAIS

Essas instituies podem ser inseridas em dois grandes subsistemas:


SUBSISTEMA NORMATIVO

SUBSISTEMA OPERATIVO

Subsistema normativo

Tem como principal funo regulamentar e fiscalizar o mercado financeiro. Fazem parte deste
subsistema:

32 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


CONSELHO MONETRIO NACIONAL CMN

O BANCO CENTRAL BACEN ou BC

COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS CVM

SUPERINTENDNCIA DE SEGUROS PRIVADOS SUSEP

SUPERINTENDNCIA NACIONAL DE PREVIDNCIA COMPLEMENTAR - PREVIC

Consideram-se agentes especiais neste subsistema algumas instituies que executam


atribuies de interesse do Governo Federal, como o Banco do Brasil, o Banco Nacional de
Desenvolvimento Econmico e Social BNDES e a Caixa Econmica Federal CEF.

Conselho Monetrio Nacional CMN


Fonte: PHOTOS.COM

Preste muita ateno nesse conceito: CMN


- o rgo supremo do Sistema Financeiro
Nacional. Sua finalidade fixar diretrizes para
as polticas monetria, creditcia e cambial do
pas. No um rgo executivo.

Composio do Conselho Monetrio Nacional:


Ministro da Fazenda (Presidente do Conselho).

Ministro do Planejamento, Oramento e Gesto.

Presidente do Banco Central do Brasil.

Competncias:
- Adaptar o volume dos meios de pagamento s reais necessidades da economia nacional e
seu processo de desenvolvimento.

- Regular o valor interno da moeda, prevenindo ou corrigindo surtos inflacionrios ou defla-


cionrios de origem interna ou externa.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 33


- Regular o valor externo da moeda e o equilbrio do balano de pagamentos do pas.

- Orientar a aplicao dos recursos das instituies financeiras pblicas ou privadas, de


forma a garantir condies favorveis ao desenvolvimento equilibrado da economia nacio-
nal.

- Propiciar o aperfeioamento das instituies e dos instrumentos financeiros, de forma a


tornar mais eficiente o sistema de pagamento e mobilizao de recursos.

- Zelar pela liquidez e pela solvncia das instituies financeiras.

- Coordenar as polticas monetrias, creditcia oramentria, fiscal e da dvida pblica in-


terna e externa.

- Estabelecer as metas de inflao.

Atribuies especficas:
- Autorizar as emisses de papel-moeda.

- Aprovar os oramentos monetrios preparados pelo BC.

- Fixar diretrizes e normas da poltica cambial.

- Disciplinar o crdito em suas modalidades e as formas das operaes creditcias.

- Estabelecer limites para a remunerao das operaes e servios bancrios ou financeiros.

- Determinar as taxas do recolhimento compulsrio das instituies financeiras.

- Regulamentar as operaes de redesconto de liquidez.

- Outorgar ao BC o monoplio de operaes de cmbio quando o balano de pagamento o


exigir.

- Estabelecer normas a serem seguidas pelo BC nas transaes com ttulos pblicos.

- Regular a constituio, o funcionamento e a fiscalizao de todas as instituies financei-


ras que operam no pas.

34 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Banco Central do Brasil BACEN ou BC

Fonte: <http://pt.wikipedia.org/wiki/Ficheiro:BSB-BancoDoBrasil.JPG>. Acesso em: 6 dez. 2010.

Voc, vez por outra, j ouviu falar deste importante rgo. O Banco Central o rgo executivo
central do sistema financeiro, funcionando como secretaria executiva do CMN. Cabe ao
BACEN ou BC, a responsabilidade de cumprir e fazer cumprir as disposies que regulam o
funcionamento do sistema e as normas expedidas pelo Conselho. comumente chamado de
banco dos bancos.

Competncias:
- Formular e gerir as polticas monetria e cambial, compatveis com as diretrizes do Gover-
no Federal.

- Regular e supervisionar o Sistema Financeiro Nacional.

- Administrar o Sistema de Pagamentos Brasileiro SPB e o meio circulante.

Principais atribuies:
- Emitir papel-moeda e moedas metlicas nas condies e limites autorizados pelo CMN.

- Executar os servios do meio circulante.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 35


- Receber os recolhimentos compulsrios dos bancos comerciais e os depsitos voluntrios
das instituies financeiras e bancrias que operam no pas.

- Realizar operaes de redesconto e emprstimo s instituies financeiras dentro de um


enfoque de poltica econmica do Governo ou como socorro a problemas de liquidez.

- Regular a execuo dos servios de compensao de cheques e outros papis.

- Efetuar, como instrumento de poltica monetria, operaes de compra e venda de ttulos


pblicos federais.

- Emitir ttulos de responsabilidade prpria, de acordo com as condies estabelecidas pelo


CMN.

- Exercer o controle do crdito em todas as suas formas.

- Exercer a fiscalizao das instituies financeiras, punindo-as quando necessrio.

- Autorizar o funcionamento de todas as instituies financeiras, estabelecendo a dinmica


operacional.

- Estabelecer as condies para o exerccio de quaisquer cargos de direo nas instituies


financeiras privadas.

- Vigiar a interferncia de outras empresas nos mercados financeiros e de capitais.

- Controlar o fluxo de capitais estrangeiros, garantindo o correto funcionamento do mercado


cambial, operando, inclusive, via ouro, moeda ou operaes de crdito no exterior.

- Determinar, via COPOM, a taxa de juros de referncia para as operaes de um dia a


taxa SELIC.

Comisso de Valores Mobilirios CVM

Este importante componente do Sistema Financeiro Nacional est muito presente na economia
de uma forma geral. Principalmente quando voc ouve falar sobre o desempenho das Bolsas,
no caso do Brasil a CVM a responsvel para que tudo funcione de forma confivel para os
investidores. A CVM uma autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda, criada pela Lei
6385, de 07/12/1976, com a responsabilidade de disciplinar, fiscalizar e promover a expanso,

36 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


o desenvolvimento e o funcionamento eficiente do mercado de valores mobilirios, sob a
orientao do Conselho Monetrio Nacional.

De acordo com a legislao, suas principais atribuies so:


Assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados de bolsa e de balco.

Proteger os titulares de valores mobilirios contra emisses irregulares e atos ilegais de


administradores e acionistas controladores de companhias ou de administradores de car-
teira de valores mobilirios.

Evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulao destinadas a criar condies artifi-


ciais de demanda, oferta ou preo de valores mobilirios negociados no mercado.

Assegurar o acesso do pblico a informaes sobre valores mobilirios negociados e as


companhias que os tenham emitido.

Estimular a formao de poupana e sua aplicao em valores mobilirios.

Assegurar a observncia de prticas comerciais equitativas (*) no mercado de valores mo-


bilirios.

Promover a expanso e o funcionamento eficiente e regular do mercado de aes e estimu-


lar as aplicaes permanentes em aes do capital social das companhias abertas.

Quando entrarmos no assunto de Bolsa de Valores e Bolsa de Mercadorias e Futuros, voc vai
entender mais claramente como importantssima a funo da CVM.

Superintendncia de Seguros Privados SUSEP

Voc tem um seguro de vida ou previdncia privada? A sade do seu plano ou da sua aplice
deve muito a atuao deste importante ator do Sistema Financeiro Nacional.

A SUSEP uma autarquia, vinculada ao Ministrio da Fazenda, criada pelo Decreto-Lei 73/66
de 21/11/1966. A Superintendncia de Seguros Privados SUSEP o rgo responsvel pelo
controle e pela fiscalizao do mercado de seguros, previdncia aberta e capitalizao.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 37


No site da SUSEP (<http://www.susep.gov.br/menu/a-susep/apresentao>) voc pode
conhecer a sua Misso (quando voc se deparar com Misso de uma empresa ou rgo,
estamos falando do objetivo da existncia dessa entidade, ou seja, ela existe para fazer o que
declara na sua misso):
Atuar na regulao, superviso, fiscalizao e incentivo das atividades de seguros,
previdncia complementar aberta e capitalizao, de forma gil, eficiente, tica e
transparente, protegendo os direitos dos consumidores e os interesses da sociedade
em geral.

Suas principais atribuies so:


Fiscalizar a constituio, funcionamento e operao das Sociedades Seguradoras, de Pre-
vidncia Aberta e de Capitalizao, na qualidade de executora da poltica traada pelo
Conselho Nacional de Seguros Privados CNSP.

Atuar no sentido de proteger a captao de poupana popular que se efetua por meio de
operaes de seguros, previdncia privada aberta e de capitalizao.

Zelar pela defesa dos interesses dos consumidores desses mercados.

Promover o aperfeioamento das instituies e dos instrumentos operacionais a elas vincu-


lados, com vista maior eficincia do Sistema Nacional de Seguros Privados e do Sistema
Nacional de Capitalizao.

Promover a estabilidade dos mercados sob sua jurisdio, assegurando sua expanso e o
funcionamento das entidades que neles operam.

Zelar pela liquidez e solvncia das sociedades que integram o mercado.

Disciplinar e acompanhar os investimentos daquelas entidades, em especial os efetuados


em bens garantidores de provises tcnicas.

Cumprir ou fazer cumprir as deliberaes do CNSP e exercer as atividades que por este
forem delegadas.

Prover os servios de Secretaria Executiva do CNSP.

(*) Prticas comerciais equitativas so as que asseguram a todos os envolvidos o direito de transaes realizadas com justia,
tica e tratamento igualitrio.

38 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar - PREVIC

Se voc ou pretende ser um funcionrio de uma grande empresa, tal como a Petrobrs, Banco
do Brasil, Caixa Econmica Federal ou alguma empresa de telecomunicaes, provavelmente
lhe foi ou ser oferecido um plano de previdncia complementar.

Este plano, diferentemente do que voc encontrar venda em uma instituio bancria
na forma de um plano de previdncia dos tipos PGBL ou VGBL, no regulamentado nem
fiscalizado pela SUSEP por no se tratar de uma previdncia do tipo aberta, e sim do tipo
fechada. As movimentaes desses planos de previdncia fechada, tambm conhecidos como
fundos de penso, so administradas por Entidades Fechadas de Previdncia Complementar
(EFPC). At recentemente, a fiscalizao e regulamentao das EFPC eram atribuies da
SPC Secretaria de Previdncia Complementar. No entanto, a SPC funcionava de maneira
precria, com servidores cedidos por outros rgos de governo, autarquias e empresas
estatais. Somente 20% de seus servidores eram do quadro da Secretaria, e dentre esses no
havia aturios e outros profissionais indispensveis para atender a um setor com mais de 370
fundos de penso, que administra mais de mil planos de benefcios com reservas superiores
a R$ 400 bilhes.

Com a promulgao da Lei 12.154 de 23 de dezembro de 2009, criou-se a PREVIC -


Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar, entidade vinculada ao Ministrio da
Previdncia Social que assumiu o papel at ento da Secretaria de Previdncia Complementar
(SPC) na fiscalizao e superviso dos fundos de penso.

Para realizar esse trabalho, a PREVIC tem autonomia oramentria, administrativa e financeira.
Os recursos so provenientes da TAFIC, uma Taxa de Fiscalizao paga pelos fundos de
penso, de acordo com os recursos de cada plano administrado.

Com essa autonomia, permite-se a PREVIC exercer sua misso com a necessria segurana
econmica, financeira e atuarial, conforme determina a lei. Tambm traz maior segurana e

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 39


condies de fomento para o Sistema.

De acordo com a Lei 12154, compete PREVIC:


proceder a fiscalizao das atividades das entidades fechadas de previdncia complemen-
tar e de suas operaes;

apurar e julgar infraes e aplicar as penalidades cabveis;

expedir instrues e estabelecer procedimentos para a aplicao das normas relativas


sua rea de competncia, de acordo com as diretrizes do Conselho Nacional de Previdn-
cia Complementar.

Compete ainda PREVIC autorizar:


a constituio e o funcionamento das entidades fechadas de previdncia complementar,
bem como a aplicao dos respectivos estatutos e regulamentos de planos de benefcios;

as operaes de fuso, de ciso, de incorporao ou de qualquer outra forma de reorga-


nizao societria, relativas s entidades fechadas de previdncia complementar;

a celebrao de convnios e termos de adeso por patrocinadores e instituidores, bem


como as retiradas de patrocinadores e instituidores, e

as transferncias de patrocnio, grupos de participantes e assistidos, planos de benefcios


e reservas entre entidades fechadas de previdncia complementar;

harmonizar as atividades das entidades fechadas de previdncia complementar com as


normas e polticas estabelecidas para o segmento;

decretar interveno e liquidao extrajudicial das entidades fechadas de previdncia com-


plementar, bem como nomear interventor ou liquidante, nos termos da lei;

nomear administrador especial de plano de benefcios especfico, podendo atribuir-lhe po-


deres de interveno e liquidao extrajudicial, na forma da lei;

promover a mediao e a conciliao entre entidades fechadas de previdncia comple-


mentar e entre estas e seus participantes, assistidos, patrocinadores ou instituidores, bem
como dirimir os litgios que lhe forem submetidos na forma da Lei no 9.307, de 23 de setem-
bro de 1996;

40 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


enviar relatrio anual de suas atividades ao Ministrio da Previdncia Social e, por seu
intermdio, ao Presidente da Repblica e ao Congresso Nacional, e

adotar as demais providncias necessrias ao cumprimento de seus objetivos.

Subsistema operativo

Este sistema, tambm chamado de subsistema de intermediao e instituies auxiliares,


constitudo pelos intermediadores financeiros que recebem os recursos dos poupadores,
repassando-os aos tomadores e por outras instituies que auxiliam o Sistema Financeiro,
como as Bolsas de Valores e as bolsas de mercadorias e de futuros.

Neste subsistema, tambm podemos alocar os intermedirios financeiros que atuam como
Agentes Especiais em promover polticas de interesse do governo.

No mercado atual, como os bancos mltiplos tem atendido seus clientes com respeito qualidade do
atendimento?
Que canais o cliente tem para resolver seus problemas com essas instituies?

AGENTES ESPECIAIS

Banco do Brasil S.A. - BB

Ns j vimos como o Banco do Brasil iniciou sua histria quando da vinda da famlia real
portuguesa para o Brasil. Agora, vamos conhecer um pouco mais sobre a forma como ele
estabelecido. O Banco do Brasil uma sociedade de economia mista, com controle acionrio
da Unio, cujas funes bsicas so: agente financeiro do Governo Federal, Banco Comercial

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 41


e Banco de Investimento e Desenvolvimento.

Principais atribuies:
Agente financeiro do Governo Federal: recebe os tributos e as rendas federais, depsitos
compulsrios e voluntrios das instituies financeiras; realiza os pagamentos necessrios
e constantes do Oramento da Unio; efetua redesconto bancrio; executa a poltica de
preos mnimos agropecurios e a poltica do comercio exterior do Governo, adquirindo ou
financiando os bens de exportao; constitui agente pagador e recebedor no exterior entre
outras operaes.

Banco comercial: mantm contas correntes de Pessoas Fsicas e Jurdicas; opera com
caderneta de poupana; executa operaes de descontos; concede crditos de curto pra-
zo, alm de outras funes tpicas de bancos comerciais.

Banco de Investimento e Desenvolvimento: opera em modalidades de crditos de m-


dio e longo prazos, podendo financiar as atividades rurais, comerciais e industriais e de
servios. Tambm fomenta a economia de diferentes regies.

Caixa Econmica Federal CEF

A Caixa Econmica Federal, assim como o Banco do Brasil, tambm est sob o controle do
Governo Federal. Mas ao contrrio do Banco do Brasil, que uma sociedade de economia
mista, a Caixa Econmica Federal uma empresa pblica de propriedade da Unio e
responsvel pela operacionalizao das polticas do Governo Federal para habitao popular
e saneamento bsico, atuando, tambm, como banco comercial e sociedade de crdito
imobilirio, caracterizando-se cada vez mais como o banco de apoio ao trabalhador de baixa
renda.

Principais atribuies:
Captar recursos em caderneta de poupana, em depsitos judiciais e a prazo e aplicar em
emprstimos vinculados, preferencialmente habitao.

Aplicar os recursos obtidos junto ao Fundo de Garantia por Tempo de Servio FGTS
preferencialmente nas reas de saneamento e infraestrutura urbana.

42 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Administrar as loterias, fundos e programas, entre os quais podemos destacar o FGTS, o
Fundo de Compensao de Variaes Salariais FCVS, o Programa de Integrao Social
PIS, o Fundo de Apoio ao Desenvolvimento Social FAZ e o Fundo de Desenvolvimento
Social FDS.

Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social BNDES

Esta instituio tambm muito comentada nos noticirios econmicos, dada a sua
importncia para o desenvolvimento nacional. Principalmente, no momento em que alguns
setores da economia precisam de uma injeo de capital para poder crescer ou mesmo manter-
se, o BNDES mostra-se fundamental. O BNDES a instituio responsvel pela poltica de
investimento de longo prazo do Governo Federal, considerada a principal instituio financeira
de fomento do pas.

Principais atribuies:
Impulsionar o desenvolvimento econmico e social do Pas.

Fortalecer o setor empresarial nacional.

Atenuar os desequilbrios regionais, criando novos polos de produo.

Promover o desenvolvimento integrado das atividades agrcolas, industriais e de servios.

Promover o crescimento e a diversificao das exportaes.

Intermediadores financeiros

Banco Comercial

Os bancos comerciais so instituies cujo controle pode ser pblico ou privado, sendo
constitudas sob a forma de sociedades annimas. Atuam na intermediao entre depositantes
e tomadores de crdito. Para isso, recebem depsitos vista e efetuam emprstimos, de
caractersticas de curto e mdio prazos, principalmente para pessoas fsicas e para capital de
giro das empresas.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 43


De acordo com Pinheiro (2006), suas principais atividades podem ser classificadas como
prestao de servios e concesso de emprstimos:

Prestao de servios: contas correntes e depsitos diversos; pagamento de cheques;


transferncia de fundos; ordem de pagamentos; cobranas; custdia e guarda de valores;
aluguel de cofres; servios de cmbio.

Concesso de emprstimos: desconto de ttulos; adiantamento em conta corrente;


adiantamentos sob garantia de mercadorias; adiantamento sob cauo de ttulos de compra e
venda; crdito mediante emisso de ttulos; crdito rural; crdito a curto prazo para operaes
de comrcio exterior; crdito pessoal.

Banco de Investimento

O banco de investimento atua no sentido de canalizar recursos de mdio e longo prazo para
suprimento de capital fixo (investimento) e de giro para as empresas. Ao contrrio dos bancos
comerciais, os bancos de investimento no apresentam capacidade de emisso de moeda.
Fonte: PHOTOS.COM

Seu objetivo maior municiar de crdito com


caractersticas de mdio e longo prazos, em operaes
de emprstimos e financiamento, a fim de fortalecer o
processo de capitalizao das empresas por meio da
compra de mquinas e equipamentos e da subscrio de
debntures e aes.

Atuando dessa forma como agentes de financiamento


dessas empresas, realizam operaes de maior escala,
como repasses de recursos oficiais de crdito, repasses de recursos captados no exterior,
operaes de subscrio pblica de valores mobilirios (exemplo de valores mobilirios: aes,
debntures), lease-back e financiamento de bens de produo a profissionais autnomos
(Assaf, 2006).

44 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Alm dessas operaes, os bancos de investimento podem prestar outros servios como
fianas, avais, administrao de carteiras de ttulos e valores mobilirios, custdias etc.

bom destacar que um banco de investimento no pode manter contas correntes. A principal
forma de captao de recursos para essas instituies pela emisso de CDB e RDB,
mediante a captao e repasses de recursos de origem interna ou externa ou pela venda de
cotas de fundos de investimentos administrados por esses bancos.

No raro atuarem como agentes financeiros do BNDES, captando da recursos para suas
operaes.

No podem destinar recursos a empreendimentos imobilirios.

Banco Mltiplo

Essa forma de apresentao dos Bancos , sem dvida, a mais conhecida por voc. Afinal,
no importa o lugar onde voc more, certamente existe uma agncia bancria estabelecida
em sua localidade. A forma como os bancos atualmente so constitudos foi implementada
por meio de uma srie de regulamentaes. Basicamente, podemos dizer que os bancos
mltiplos surgiram mediante a Resoluo 1524 de 21/09/1988 do Conselho Monetrio Nacional
e foram regulamentados pela Circular do Banco Central do Brasil n 1364 a fim de racionalizar
a administrao das instituies financeiras. Por meio dessa regulamentao, as instituies
financeiras que atuavam em operaes de banco comercial e de banco de investimento foram
autorizadas a se organizar como bancos mltiplos.

Como consequncia, nos anos seguintes, quase todos os bancos comerciais acabaram por se
transformar em bancos mltiplos, permanecendo comerciais apenas pequenas instituies de
importncia regional ou ocupantes de pequenos nichos de mercado.

Na prtica, o que ocorria eram instituies operando como bancos comerciais e bancos de
investimento de um mesmo grupo controlador. Com a alterao, puderam constituir uma nica

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 45


instituio financeira com personalidade jurdica prpria e, portanto, com um nico balano,
nico caixa, proporcionando significativa reduo de custos.

Em resumo, o banco mltiplo pode operar simultaneamente com carteiras de banco


comercial, de investimento, de crdito imobilirio, de crdito, financiamento e investimento,
de arrendamento mercantil (leasing) e de desenvolvimento. Constitui-se, portanto, em uma s
instituio financeira de carteiras mltiplas.

Outros intermedirios, Auxiliares financeiros e Participantes do Mercado

Bolsa de Valores

As Bolsas de Valores so associaes civis, sem fins


lucrativos, com patrimnio representado por ttulos
que pertencem s sociedades corretoras membros.
Possuem autonomia financeira, patrimonial e
administrativa, sujeitas superviso da Comisso
Fonte: PHOTOS.COM

de Valores Mobilirios e obedecendo s diretrizes e


polticas do Conselho Monetrio Nacional.

Principais atribuies:
Manter local adequado realizao, entre corre-
tores, de transaes de compra e venda de ttulos e
valores mobilirios, em mercados livres, organizados
e fiscalizados pelos prprios membros participantes e pela CVM.

Criar e organizar os meios materiais, os recursos tcnicos e as dependncias adminis-


trativas necessrias pronta, segura e eficiente realizao e liquidao das operaes
efetuadas no recinto de negociaes (prego).

Estabelecer sistema de negociao que propicie e assegure a continuidade das cotaes


e a plena liquidez dos papis no mercado.

46 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Dar ampla e rpida divulgao s operaes efetuadas em seu prego.

Assegurar aos investidores completa garantia de recebimento pelos ttulos e valores nego-
ciados.

Auxiliar a CVM na fiscalizao do mercado de capitais.

Bolsa de Mercadorias

uma reunio coletiva dos agentes econmicos (corretores, agricultores, industriais,


comissrios, exportadores, especuladores entre outros) interessados no mercado de produtos
agrcolas ou industriais agrcolas ou manufatureiros, cujos produtos sejam passveis de
negociao em lugar e hora previamente determinados para realizao de operaes de
compra e venda.

Os produtos mais comercializados nas bolsas de mercadorias atualmente so: ouro, dlar
(comercial e flutuante), caf (arbica ou robusta), algodo, soja e o boi gordo.

A Bolsa de Mercadorias & Futuros BM&F

A Bolsa de Mercadorias & Futuros-BM&F S.A. a maior da Amrica Latina em nmero de


contratos negociados. Alm disso, a BM&F a nica bolsa de futuros atuante no Brasil.

A BM&F uma associao sem fins lucrativos, organizada para proporcionar a seus membros
as facilidades necessrias compra e venda de commodities (*) e/ou contratos de liquidao
futura.

O principal objetivo efetuar o registro, a compensao e a liquidao, fsica e financeira,


das operaes realizadas em prego. Tem ainda por finalidade, desenvolver, organizar e
operacionalizar mercados livres e transparentes, para negociao de ttulos e/ou contratos
que possuam como referncia ativos financeiros, ndices, indicadores, taxas, mercadorias e

(*) Commodities: so ativos negociados sob a forma de contratos em bolsas de mercadorias e futuros, exemplo: soja, trigo,
boi, dlar, ndices de bolsa etc.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 47


moedas, nas modalidades vista e de liquidao futura.

Os mercados da BM&F so regulamentados pelo Bacen e pela CVM, a quem compete


disciplinar, fiscalizar e desenvolver esse mercado.

Sociedade Corretora de Ttulos e Valores Mobilirios CTVM

Se voc decidir operar no mercado de aes, com toda certeza vai ter contato com esse
componente do SFN. As sociedades corretoras so instituies auxiliares do Sistema
Financeiro Nacional que operam no mercado de capitais com ttulos e valores mobilirios,
em especial aes. Fazem a intermediao com as Bolsas de Valores e de mercadorias. Sua
constituio depende da autorizao do Bacen e o exerccio de suas atividades depende de
autorizao da CVM.

Principais atribuies:
Operar nos recintos de Bolsas de Valores e de mercadorias.

Efetuar lanamento pblico de aes.

Administrar carteiras e custodiar valores mobilirios.

Instituir, organizar e administrar fundos de investimento.

Operar no mercado aberto.

Intermediar operaes de cmbio.

Distribuidora de Ttulos e Valores Mobilirios DTVM

So instituies auxiliares do Sistema Financeiro Nacional responsveis pela intermediao


das operaes com ttulos, valores mobilirios e commodities.

Preste ateno nisso: as atividades das DTVM tm uma faixa operacional mais restrita do que
as corretoras, uma vez que elas no tm acesso s bolsas de valores e mercadorias. Para
operar nesse mercado, as DTVM utilizam-se das CTVM.

48 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Principais atribuies:
Subscrio isolada ou em consrcio de emisso de ttulos e valores mobilirios para re-
venda.

Intermediao da colocao de emisses de capital no mercado.

Operaes de mercado aberto, desde que satisfaam as condies exigidas pelo Bacen.

Instituir, organizar e administrar fundos e clubes de investimento.

Exercer funes de agente fiducirio (*).

Cooperativas de Crdito

Instituies financeiras constitudas sob a forma de sociedade cooperativa, tendo por objetivo
a prestao de servios financeiros aos associados, como concesso de crdito, captao
de depsitos vista e a prazo, cheques, prestao de servios de cobrana, de custdia, de
recebimentos e pagamentos por conta de terceiros sob convnio com instituies financeiras
pblicas e privadas e de correspondente no Pas, alm de outras operaes especficas e
atribuies estabelecidas na legislao em vigor.

O potencial das cooperativas de crdito enorme. Para voc ter uma ideia, na Alemanha so
15 milhes de associados, algo prximo de 20% do movimento financeiro bancrio no pas.
Na Holanda, mais de 90% das operaes de crdito rural so realizadas por cooperativas de
crdito. Nos EUA, 25% da populao so associadas a uma Cooperativa de Crdito.

Enquanto isso, no Brasil...

Bem, no Brasil podemos ter uma viso pessimista ou otimista, depende do analista. Se for
pessimista, o quadro apresentado ruim, pois apenas 2,26% das operaes de crdito so
realizadas por cooperativas no mbito da rea bancria do SFN. Mas numa viso otimista, isso
quer dizer que temos um enorme campo de crescimento e, se bem geridas como tm sido, as
(*) agente fiducirio: tem como funo proteger os interesses do investidor junto empresa emissora, CVM e aos demais
rgos envolvidos.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 49


cooperativas certamente tero um futuro promissor em nosso pas.

As Cooperativas de Crdito Rural atuam basicamente no setor primrio da economia, com


vistas a permitir uma melhor comercializao de produtos rurais, criando facilidades para o
escoamento das safras agrcolas.

O cooperativismo surgiu na Europa entre 1820 e 1840 quando surgiram na Frana e na Inglaterra, as
primeiras cooperativas.
O cooperativismo de crdito, uma de suas vertentes, vem sendo responsvel por algumas marcas
signifi cativas, das quais destacamos:
Alemanha, Blgica, Espanha, Frana, Holanda, Portugal, Estados Unidos e Canad o utilizam para
a formao de poupana e o fi nanciamento de iniciativas empresariais, visando o desenvolvimento
local de forma sustentvel.
De acordo com a Agncia de Estatstica da Unio Europia (Eurostat), as cooperativas de crdito
representavam, no ano 2000, 46% das instituies de crdito da regio e foram responsveis por 15%
das operaes de intermediao fi nanceira.
Na Holanda, o Rabobank Group formado por 397 cooperativas de crdito administra ativos totais de
360 bilhes de Euros, valor equivalente soma de todo o sistema fi nanceiro brasileiro.
Na Alemanha, o DG Bank, que administra ativos totais de 600 bilhes de Euros, tambm foi criado a
partir de cooperativas de crdito.
Na Espanha, o grupo Mondrgon, que na dcada de 50 reativou no pas as cooperativas industriais,
hoje controla um grande banco, a Caja Laboral Popular.
O BankBoston originou-se a partir de uma cooperativa de exportadores e importadores, criada no
fi m do sculo XVIII.
Em pases como a Irlanda e o Canad as cooperativas de crdito vm ocupando os espaos deixa-
dos pelas instituies bancrias nas pequenas comunidades, ofertando servios mais adequados as
necessidades locais.
Fonte: <http://www.geranegocio.com.br/html/geral/coopcred.html#1>. Acesso em: 14 fev. 2009.

50 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Acesse os links:
<http://www.bacen.gov.br>.
<http://www.bb.com.br>.
<http://www.bmfbovespa.com.br>.
Acessos em: 8 out. 2010.

Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimento

Voc j comprou no credirio em alguma loja? Se sim, talvez o famoso carn que voc levou
para casa no pertena loja que te vendeu os produtos. Muito provavelmente, essa compra
foi financiada por uma Sociedade de Crdito, Financiamento e Investimento. Essas instituies
so tambm conhecidas como financeiras. Tm como funo principal o financiamento de
bens de consumo durveis, servios e crdito pessoal, por meio dos conhecidos credirios
ou CDC Crdito Direto ao Consumidor. Alm desse mais conhecido servio, as financeiras
tambm podem realizar repasses governamentais, financiar profissionais liberais autnomos
legalmente habilitados e conceder ainda crdito pessoal (Assaf, 2006). No podem manter
contas correntes.

Suas principais formas de captao de recursos so duas. A colocao de Letras de Cmbio


LC (praticamente inexistentes atualmente), que so ttulos de crdito sacados pelos financiados
e aceitos pelas financeiras para colocao junto ao pblico. Ao adquirirem essas LCs, os
investidores tm uma dupla garantia: a do emissor (ou financiado) e da financeira, que aceitou
a letra de cmbio. A segunda so os depsitos a prazo fixo sem emisso de certificado,
conhecidos como Recibos de Depsitos Bancrios RDB.

As sociedades financeiras podem ser classificadas como:


- Independentes, quando atuam sem nenhuma vinculao com outras instituies do mer-
cado fi nanceiro.

- Ligadas a conglomerados fi nanceiros.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 51


- Ligadas a grandes estabelecimentos comerciais.

- Ligadas a grandes grupos industriais, como montadoras de veculos, por exemplo (Assaf,
2006).

Bancos de montadoras batem recorde de emprstimos


Tendncia de expanso mais modesta apontada pelos grandes bancos no se veri ca nestas
instituies nanceiras
Os bancos de montadoras registram forte crescimento nos emprstimos neste ano. O Banco Mer-
cedes-Benz registrou recorde de fi nanciamento em julho, com 360,1 milhes de reais em novos neg-
cios, e crescimento de 33%. O Banco Volkswagen tambm bateu recordes no crdito, principalmente
no fi nanciamento para a compra de caminhes e nibus com repasses de recursos do Banco Nacional
de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES), modalidade conhecida como Finame. Nos sete
primeiros meses do ano, foram liberados 2,159 bilhes de reais.
Os bancos atribuem o crescimento dos emprstimos forte expanso da indstria automobilstica
nacional. O setor est batendo recorde de vendas mesmo com o fi m do Imposto sobre Produtos In-
dustrializados (IPI) reduzido desde abril. Em julho, os emplacamentos de veculos novos no mercado
brasileiro somaram 302,4 mil unidades, com elevao de 6% ante igual intervalo de 2009 e de 15%
ante junho, segundo dados da Federao Nacional da Distribuio de Veculos Automotores (Fe-
nabrave). Nos sete primeiros meses de 2010, foram vendidas 1,882 milho de unidades, alta de 8,5%
ante o mesmo perodo do ano passado.
No Banco Mercedes-Benz, o crdito direto ao consumidor (CDC) foi o produto com maior crescimento
em julho, com alta de 146%. No ms passado, foram fi nanciados 27,1 milhes de reais por meio desta
modalidade. J o Finame teve alta de 67%, com fi nanciamento de 330,1 milhes de reais. A exceo
o leasing, com queda de 96% nos volumes, para apenas 2,8 milhes de reais.
"A procura pelo leasing vem caindo em razo das taxas atrativas oferecidas pelo Finame e das
condies especiais do CDC", comenta o diretor comercial do banco, Angel Martnez. Com esse resul-
tado, o Finame respondeu por 91,5% dos fi nanciamentos do Banco Mercedes-Benz; o CDC, por 7,5%;
e o leasing, 1% h um ano, esta modalidade respondia por 15%.
A carteira total do Mercedes chegou a 6,5 bilhes de reais em julho, com acrscimo de 23%. Nos sete
primeiros meses do ano, fi nanciou 2 bilhes de reais. O banco fi nancia a compra de veculos comerci-
ais (caminhes, nibus e Sprinter) e de automveis de passeio da marca Mercedes-Benz.

52 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


J o Banco Volkswagen focado em repasses do BNDES e foi o banco de montadora com maior
volume de operaes de Finame no perodo. A operao respondeu por 90% dos volumes fi nanciados
de caminhes e nibus pelo banco. Foram 18.122 operaes de fi nanciamento de janeiro a julho.
Nos grandes bancos, a carteira de fi nanciamento de veculos tem tido expanso mais modesta. O
presidente do Ita Unibanco, Roberto Setubal, disse na semana passada que espera reduo das
taxas de crescimento do fi nanciamento de veculos. " um mercado mais maduro e com boa parte da
demanda j suprida", disse ele. No segundo trimestre, a expanso da carteira foi de apenas 1,8% ante
os trs primeiros meses do ano. No Bradesco, a expanso foi de 3,7%.
O Banco do Brasil foi a exceo. Por conta da compra de 49,99% do Banco Votorantim, focado no
fi nanciamento de veculos, a carteira do BB cresceu mais que seus concorrentes privados no segundo
trimestre, com aumento de 8,3% na comparao com o primeiro trimestre do ano e 178% em 12
meses.
Fonte: <http://veja.abril.com.br/noticia/economia/bancos-de-montadoras-batem-recorde-de-emprestimos>.
Acesso em: 07/10/2010.

Sociedades de Arrendamento Mercantil

Muitas vezes, ao adquirir um bem durvel, como um veculo, o vendedor pode oferecer a voc
uma modalidade de aquisio diferente do tradicional financiamento. Esta modalidade o
leasing.

O leasing tambm muito utilizado para empresas que precisam de bens de produo,
geralmente de valor elevado, e que necessitam adequar o desembolso de caixa aquisio
do bem.

Mas, o que leasing?

Leasing um arrendamento, ou seja, um contrato pelo


qual se cede o uso e usufruto de um bem mvel ou imvel
por um preo e tempo determinados.
Fonte: PHOTOS.COM

Os principais tipos de leasing so:


- Leasing operacional: muito parecido com um aluguel,
sendo oferecido geralmente pelas prprias empresas fab-
ricantes do bem.

- Leasing fi nanceiro: realizado por algumas instituies


fi nanceiras, como bancos mltiplos e sociedades de ar-

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 53


rendamento mercantil. A arrendadora adquire o bem selecionado de um fornecedor e ento
o entrega para uso do arrendatrio. No final do prazo pactuado, o arrendatrio pode exerc-
er seu direito de compra do bem mediante o pagamento de um valor residual previamente
estabelecido ou, caso no faa essa opo, pode devolver o bem arrendadora.

- Lease-back: esta operao acontece quando uma empresa, proprietria de um bem,


vende este bem arrendadora e, em seguida, aluga o bem imediatamente, sem que o
mesmo sequer seja removido fisicamente. A empresa passa assim de proprietria para
arrendatria do bem. Esta operao comum quando uma empresa precisa de reforo no
seu capital de giro.

Sociedades de Crdito Imobilirio

O sonho da casa prpria parece estar mais perto de se concretizar no Brasil. Uma das razes
o fato de contarmos com as Sociedades de Crdito Imobilirio.

De acordo com a definio do Banco Central, as sociedades de crdito imobilirio so


instituies financeiras criadas pela Lei 4.380, de 21 de agosto de 1964 para atuar no
financiamento habitacional. A captao de recursos dessas Sociedades vem principalmente
de depsitos de poupana, da emisso de letras e cdulas hipotecrias e imobilirias e, ainda,
de depsitos interfinanceiros. A sociedade operam, principalmente, no financiamento para
construo de moradias, abertura de crdito para compra ou construo de casa prpria,
financiamento de capital de giro a empresas incorporadoras, produtoras e distribuidoras de
material de construo. Obrigatoriamente devem ser constitudas sob a forma de sociedade
annima, adotando obrigatoriamente em sua denominao social a expresso "Crdito
Imobilirio", conforme determinao da Resoluo CMN 2.735, de 2000.

Sistemas de Custdia e Liquidao de Ttulos SELIC E CETIP

Um assunto de grande interesse para quem quer realmente conhecer o SFN o da liquidao
de papis e operaes das instituies financeiras e do Governo. importante que voc
saiba que grande parte dos ttulos pblicos e privados negociados no mercado monetrio

54 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


so escriturais, ou seja, no so emitidos fisicamente, exigindo maior organizao em sua
liquidao e transferncia. Em razo disso, as negociaes com esses valores so controladas
e custodiadas por dois grandes sistemas, conhecidos como Selic e Cetip. Vamos entender
esses sistemas?

Primeiramente, vamos conhecer o Selic ou Sistema Especial de Liquidao e Custdia que foi
desenvolvido pelo Banco Central do Brasil e a Andima (Associao Nacional das Instituies
do Mercado Aberto) em 1979, voltado a operar com ttulos pblicos de emisso do BACEN e
do Tesouro Nacional. Esse sistema constitudo, na verdade, em um grande computador que
tem por finalidade controlar e liquidar financeiramente as operaes de compra e de venda de
ttulos pblicos e manter sua custdia fsica e escritural.

Aps a adoo deste sistema, houve uma maior segurana para as operaes de compra e
venda de ttulos, oferecendo garantias da existncia dos papis em negociao e dos recursos
necessrios para a liquidao financeira, ou seja, o pagamento da operao.

Os pagamentos no Selic processam-se por meio de reservas bancrias, e as transferncias dos


ttulos entre os investidores somente so autorizadas pelo sistema mediante movimentaes
nessas reservas (Assaf, 2006).

Mas quais so os ttulos mais negociados no Selic? So os ttulos emitidos pelo Governo
Federal.

Vamos conhecer alguns deles?


LFT Letras Financeiras do Tesouro so papis com rendimento ps-fixado.

LTN Letras do Tesouro Nacional so papis com rendimento prefixado.

NTN-B Notas do Tesouro Nacional, srie B so papis ps-fixados com rendimentos


atrelados ao IPCA.

NTN-C Notas do Tesouro Nacional, srie C so papis ps-fixados com rendimentos


atrelados ao IGP-M.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 55


NTN-D Notas do Tesouro Nacional, srie D so papis ps-fixados com rendimentos
atrelados ao dlar, tambm utilizados pelo governo para atender a demanda do mercado
de dlar.

NTN-H Notas do Tesouro Nacional, srie H so papis ps-fixados com rendimentos


atrelados TR.

Os vrios negcios com esses ttulos so acertados diretamente entre os operadores das
instituies financeiras credenciadas a operar no mercado monetrio, que repassam as
informaes, via terminal, ao Selic, para que ocorra a transferncia do dinheiro e, a seguir, dos
ttulos envolvidos nas operaes (Assaf, 2006).

Alm do Selic que, como voc viu, negocia principalmente ttulos pblicos federais, importante
que voc tambm conhea a Cetip.

A Cetip ou Central de Custdia e de Liquidao Financeira de Ttulos Privados (o nome oficial


da empresa Cetip S.A. Balco Organizado de Ativos e Derivativos) passou a funcionar
a partir de 1986 como um sistema bastante semelhante ao Selic, s que abrigando ttulos
privados. uma das maiores empresas de liquidao financeira e custdia da Amrica Latina.
As atividades da Cetip so regulamentadas e fiscalizadas pelo Banco Central.

A Cetip constitui-se como um mercado de balco organizado para registro da negociao de


ttulos e valores mobilirios de renda fixa.

Registra, custodia e liquida tambm ttulos pblicos estaduais e municipais emitidos aps 1992,
ttulos esses representativos de dvidas de responsabilidade do Tesouro Nacional, bem como
todos os Crditos Securitizados da Unio, da Dvida Agrcola, dos Ttulos da Dvida Agrria e
dos Certificados Financeiros do Tesouro.

O principal ttulo do sistema Cetip o Certificado de Depsito Interfinanceiro (CDI), que


permite transferncia de recursos (liquidez) entre as instituies do sistema financeiro. A
Cetip opera tambm com outros ttulos, como CDB, Debntures, Commercial Papers (notas

56 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


promissrias), Letras Financeiras do Tesouro (LFT) etc. (Assaf, 2006).

Mas como acontecem as operaes financeiras na Cetip? Essas operaes processam-se


por transferncias bancrias de fundos (cheques ou outra forma equivalente), e somente aps
as respectivas compensaes que o sistema providencia as transferncias da custdia dos
ttulos.

Os dois sistemas de liquidao e custdia (Selic e Cetip) tm por objetivo bsico promover a boa
liquidao das operaes do mercado monetrio, propiciando maior segurana e autenticidade
aos negcios realizados. Por sua importncia no volume de operaes no mercado monetrio,
o Selic e a Cetip divulgam periodicamente duas taxas de juros amplamente adotadas pelos
agentes econmicos, a taxa Selic e a taxa Cetip (Assaf, 2006).

Por meio do Selic, as instituies financeiras podem adquirir e vender ttulos todos os dias,
criando uma taxa diria conhecida como overnight e representativa das operaes de um dia
til.

Como os ttulos negociados no Selic so de grande liquidez e teoricamente de risco mnimo


(ttulos pblicos), a taxa definida no mbito desse sistema aceita como uma taxa livre de risco
da economia, servindo de importante referencial para a formao dos juros de mercado (taxa
bsica de juros).

Atualmente, com a entrada em funcionamento do Sistema Brasileiro de Pagamentos (SBP), a


liquidao das operaes na Cetip se faz no momento zero, ou seja, no mesmo dia, e no mais
no dia seguinte mediante a compensao de cheques. Em termos de liquidao financeira das
operaes, os sistemas Selic e Cetip passaram a ter o mesmo procedimento de pagamento
(Assaf, 2006).

As taxas CDI so provenientes da troca de posio financeira dos bancos entre si. Em
operaes de um dia, as instituies negociam aplicaes e captaes de recursos, visando
reforar suas reservas de caixa ou apurar retornos sobre saldos excedentes.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 57


Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia - CBLC

Aps a reestruturao da BOVESPA em fevereiro de 1998, criou-se uma empresa independente


que responsvel pela liquidao de operaes de todo o mercado brasileiro de aes. Essa
empresa a CBLC, ou Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia.

Interessante que, no prprio site da BOVESPA, a definio para esta empresa :


CBLC a cmara da BM&FBOVESPA que presta, em carter principal, servios
de compensao, liquidao e gerenciamento de Risco de Operaes do Segmento
BOVESPA. Tambm responsvel pela prestao de servios de custdia e de
central depositria para os ativos negociados no Segmento BOVESPA. (extrado de:
<http://www.bmfbovespa.com.br/pt-br/regulacao/download/Regulamento-operacoes-
liquidacao-gerenciamento-risco.pdf>. Acesso em: 2 nov. 2010).

A CBLC possui uma estrutura muito moderna e extremamente eficiente de clearing (ou cmara
de compensao), para efetuar atividades de compensao, liquidao, custdia e controle de
risco para os mercados vista, a termo e de opes.

Entre os servios oferecidos pela CBLC, um dos mais importantes a custdia, ou seja, a
guarda de aes de empresas de capital aberto, bem como certificados de privatizao,
debntures, certificados de investimentos, certificados audiovisuais e ainda cotas de fundos
imobilirios.

A CBLC regulada e fiscalizada pelo Banco Central e pela Comisso de Valores Mobilirios
CVM.

Para voc ter uma viso geral da CBLC, veja abaixo as suas principais atribuies:
Registrar, liquidar e compensar operaes vista, no mercado a termo e de opes, quan-
do de responsabilidade das CTVM ou de seus clientes.

Receber depsitos e margens para garantia de operaes realizadas por associados da


Bolsa e por cuja liquidao a CBLC se responsabilize.

58 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Emitir certificados, visando o resgate, desdobramento, converso e transferncia de ttulos
negociados ou a serem negociados pelas firmas ou sociedades corretoras.

Descontar recibos referentes a ttulos depositados e praticar as demais operaes


acessrias que visem a boa circulao e liquidao dos ttulos e valores mobilirios nego-
ciados.

Clearing ou Cmara de Compensao

Ao estudar o funcionamento de um prego de Bolsa de Valores, um investidor iniciante


talvez fique imaginando como acontece a transferncia de propriedade dos papis que foram
comprados ou vendidos ao longo do dia.

De fato, para que o mercado funcione de forma ordeira e transmita confiana aos participantes,
preciso que se tenha certeza que os ganhos dos investidores sero recebidos e que suas
operaes de compra e venda sero liquidadas nos prazos e condies acordados.

Essa certeza proporcionada pelas cmaras de registro, compensao e liquidao,


simplesmente conhecidas como clearing houses, mediante um sistema de compensao
que se responsabiliza pelos negcios, transformando-se no comprador para o vendedor e no
vendedor para o comprador.

As clearings so entidades de capital privado, formadas pelos principais bancos do Pas.

Operam sob a proteo de rigorosos mecanismos de garantias tomadas dos bancos


participantes, proporcionando maior segurana e confiabilidade s operaes do sistema
financeiro.

Resumindo: a clearing responsvel pelo registro de todas as operaes realizadas,


acompanhamento das posies mantidas, compensao financeira dos fluxos e liquidao
dos contratos sob sua responsabilidade.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 59


Sistema de Pagamentos Brasileiro SPB

Assim como as clearings, que oferecem uma segurana maior ao operar com ttulos e valores
mobilirios, quando falamos em sistema financeiro devemos pensar em segurana a todos
os envolvidos, desde um emitente de um cheque at uma empresa que emite uma duplicata
de uma venda ou servio prestado, e que recorre a um banco com o fim de proceder a sua
cobrana.

A partir de 2002, houve uma reestruturao do Sistema de Pagamentos Brasileiro, o SPB,


objetivando aumentar a segurana contra os diversos riscos a que o mercado financeiro
est exposto. O objetivo primrio ento aumentar a segurana do mercado por oferecer
maior proteo contra possveis rombos ou quebras em cadeia (o chamado efeito domin) de
instituies financeiras.

importante voc entender que, por definio, o Sistema de Pagamentos Brasileiro um


conjunto de procedimentos, regras, instrumentos e operaes integradas que, por meio
eletrnico, d suporte movimentao financeira entre os diversos agentes econmicos do
mercado, tanto em moeda local como em moeda estrangeira.

A funo bsica do SPB permitir a transferncia de recursos, o processamento e a liquidao


de pagamentos para pessoas fsicas, empresas e entes governamentais.

Pense, ento, quando voc emite um cheque ou passa seu carto de dbito ou crdito ao
realizar uma compra ao fazer isso, mesmo que no se d conta, voc aciona o SPB. At as
prprias instituies financeiras valem-se deste sistema para realizar as transferncias dirias
que se originam de suas prprias transaes.

Como ocorrem as transferncias de recursos? Todas as instituies mantm reservas bancrias


junto ao Banco Central. As transferncias, ento, so as movimentaes de saldos dessas
contas de reservas. O Banco Central regulamenta a liquidao financeira dessas contas e
ainda estabelece regras de controle de riscos a serem seguidas no Sistema de Pagamentos

60 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Brasileiro.

Vamos conhecer quem participa desse grande Sistema:


Instituies financeiras.

Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia CBLC (j estudamos isso, voc se lem-


bra?).

Cmara de Registro, Compensao e Liquidao de Operaes de Ativos BM&F.

Cmara de Registro, Compensao e Liquidao de Operaes de Cmbio BM&F.

Cmara de Registro, Compensao e Liquidao de Operaes de Derivativos BM&F.

Cetip.

Selic.

Visanet e Redecard.

Tecban (Tecnologia Bancria).

Cmara Interbancria de Pagamentos (CIP).

Todas as transferncias de recursos financeiros no SPB so formalizadas por meio de


mensagens eletrnicas transmitidas exclusivamente por intermdio da Rede do Sistema
Financeiro Nacional (RSFN). Essas mensagens so padronizadas e observam procedimentos
especficos de segurana (criptografia e certificado digital).

A RSFN uma estrutura de comunicao de dados implementada utilizando-se de tecnologia


de rede, criada com o objetivo de suportar o trfego de mensagens entre as instituies
financeiras titulares de conta de reservas bancrias, entre as cmaras e os prestadores
de servios de compensao e de liquidao, a STN (Secretaria do Tesouro Nacional) e o
BACEN, tudo dentro do mbito do SPB.

As transferncias realizadas pelo SPB podem ser por meio de Liquidao Bruta em Tempo
Real (sigla: LBTR) ou ainda por Liquidao Diferida Lquida (sigla: LDL), dependendo do tipo

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 61


de transao.

A LBTR uma liquidao que ocorre quase em tempo real ao longo do dia, de forma simultnea,
operao por operao, em todos os dias teis para fins de operaes praticadas no mercado
financeiro.

J a LDL uma liquidao que ocorre em D+0 at D+3, dependendo do tipo de operao.
As liquidaes dos recursos entre instituies financeiras so executadas em horrios
predeterminados durante o dia, pelo valor lquido entre seus participantes.

Para voc entender melhor como funciona o esquema de transferncia de recursos, veja a
ilustrao abaixo:

Fonte: Banco Central

62 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Vamos reforar um pouco mais as razes para existir um sistema confivel de transferncia de
recursos entre os participantes do mercado.

Voc tem ideia, por exemplo, do volume de recursos movimentados por cheques no Brasil?

Somente em 2008, foram emitidos 2 bilhes de cheques, no valor global de cerca de R$2,6
trilhes, sendo o valor mdio por cheque de R$1.300,00. Apesar de seu uso estar caindo
gradativamente, ainda um dos meios preferidos de pagamento pelos brasileiros (BACEN,
2008).

E quanto aos cartes de crdito? S para ter uma noo do tamanho deste mercado, a
quantidade de cartes de crdito evoluiu de 53,5 milhes (mdia de 1 carto para cada 3,4
habitantes) em 2004, para 137,8 milhes em 2008 (mdia de 1 carto para cada 1,4 habitantes),
com incremento de 157,6% no perodo. Em 2008 foram efetuadas 2,5 bilhes de transaes,
no valor global de R$217,9 bilhes, com valor mdio de R$86,00 por transao. Isso quer dizer
que at mesmo pequenas compras j ganham a preferncia de pagamento por meio do carto
de crdito (BACEN, 2008).

Analise os grficos abaixo (fonte: Banco Central).

Uso relativo dos instrumentos de pagamento:

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 63


Estes dados so muito interessantes e mostram claramente a necessidade de um sistema
eficaz de transferncia de valores, como o Sistema de Pagamentos Brasileiro SPB.

ENTIDADES LIGADAS AO SETOR FINANCEIRO

Voc j deve ter chegado concluso de que o mercado financeiro, com sua complexidade
e mltiplos componentes na forma de diversas instituies, depende de uma sria
regulamentao e acompanhamento para seu funcionamento estvel, proporcionando assim
segurana aos investidores.

Alm da regulamentao proveniente do poder pblico, o mercado tambm procura se


autogerir, estabelecendo regras de conduta que so incorporadas por todos os participantes.

At recentemente, tnhamos duas entidades que desempenhavam um papel importantssimo


neste contexto, visando dar transparncia e estabelecer regras de autogesto s instituies
financeiras. Essas entidades eram a ANBID e a ANDIMA.

Porm, a partir de 21 de outubro de 2009, houve uma integrao entre essas duas entidades,

64 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


dando origem a ANBIMA - Associao Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiro e
de Capitais.

Se voc pesquisar no portal da ANBIMA <www.anbima.com.br>, encontrar algumas


informaes importantes sobre esta entidade. Veja algumas delas:
A ANBIMA a representante das instituies que atuam nos mercados financeiro e de capi-
tais e que esta Associao representa mais de 340 instituies, dentre bancos comerciais,
mltiplos e de investimento, asset managements(*), corretoras, distribuidoras de valores
mobilirios e consultores de investimento.

Atua como agente regulador privado, criando e supervisionando o cumprimento das regras
de sete Cdigos de Regulao e Melhores Prticas, atuando conjunta e construtivamente
com as instituies pblicas brasileiras para regular as atividades das entidades que atuam
nos mercados financeiro e de capitais.

A ANBIMA visa estimular a transparncia dos mercados secundrios de ttulos pblicos e


privados, divulgando diariamente ndices e taxas mdias, utilizados como parmetros de
referncia para os agentes destes mercados, cotaes de fundos de investimento, alm de
publicar mensalmente boletins tcnicos sobre seus mercados.

Fonte: <http://www.anbima.com.br/_aanbima/>. Acesso em: 24 jan. 2012

A Associao tambm possui importantes iniciativas na rea de Educao, como o site <www.
comoinvestir.com.br> e os prmios de Mercado de Capitais e de Renda Fixa, ambos com o
objetivo de estimular a produo e disseminao de conhecimento por meio do incentivo a
pesquisas que abordem temas relevantes para o desenvolvimento dos mercados financeiro e
de capitais.

Sobre os sete Cdigos de Regulao e Melhores Prticas, os campos de abrangncia desses


cdigos se referem a:
1) Ofertas Pblicas de Distribuio e Aquisio de Valores Mobilirios

2) Fundos de Investimento.

(*) Gestor de carteira de ativos financeiros.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 65


3) Programa de Certificao Continuada.

4) Servios Qualificados ao Mercado de Capitais.

5) Private Banking ao Mercado Domstico.

6) Atividades Conveniadas.

7) Processos.

Vale a pena voc pesquisar mais sobre este assunto no portal da ANBIMA.

Outra entidade que atua no mercado com um objetivo especfico a AMEC Associao dos
Investidores no Mercado de Capitais.

Esta entidade atua na defesa dos direitos dos acionistas minoritrios em companhias abertas.
Rene 40 gestores de recursos de terceiros e atua com o objetivo de unir esforos para que
esses profissionais cumpram o dever de guarda e de preservao do patrimnio dos cotistas
dos fundos de investimento que so geridos por eles.

CONSIDERAES FINAIS

Caro(a) acadmico(a), o que ento o Sistema Financeiro? Vimos que o conjunto de


instituies que visa fazer o intermdio, ou a ponte entre os indivduos que tm dinheiro
sobrando, para aqueles que necessitam de dinheiro.

Falando mais tecnicamente, agentes superavitrios e agentes deficitrios.

Voc j parou para pensar no quanto importante esse sistema para o desenvolvimento do
pas?

Em um pas existem pessoas que ganham mais do que gastam e, portanto, precisam guardar
seu dinheiro de maneira segura e de preferncia rendendo juros. Quais so as possibilidades?
O Sistema Financeiro oferece vrias!

Da mesma forma que se uma pessoa gasta mais do que ganha, ou simplesmente precisa de
dinheiro para investir em um novo negcio ou comprar um novo bem, qual a possibilidade
mais segura para ela conseguir recurso? O Sistema Financeiro do pas.

66 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


O Sistema Financeiro do pas composto pelos rgos que normatizam e aqueles que
operacionalizam.

Ento, como vimos, o Conselho Monetrio Nacional o principal responsvel pela normatizao.
o dono do jogo!

Mas de uma importncia essencial nesse sistema so as instituies financeiras que


operacionalizam tudo. Os bancos, as financeiras, as cooperativas de crdito. Cada um com
sua importncia local, regional ou nacional.

Outro integrante muito importante tambm so as bolsas de valores, que no caso do Brasil a
Bovespa. Ela possibilita, como veremos na Unidade III, que as empresas consigam capital de
longo prazo de maneira segura e mais barata.

ATIVIDADE DE AUTOESTUDO

1) comum que quase todas as pessoas possuam contas em bancos. Houve um esforo em
bancarizar a populao oferecendo contas correntes simplificadas, possveis de serem
abertas at em casas lotricas. Escolha uma Instituio Financeira de sua preferncia
(pode ser at o seu banco) e pesquise os tipos de conta corrente oferecidos aos clientes, o
pblico-alvo de cada uma delas e os custos de mant-las neste banco.

2) Recentemente fomos surpreendidos com mais um escndalo no sistema financeiro: a


quase quebra do Banco Panamericano, ento do grupo Silvio Santos. Pesquise na Inter-
net os bancos que quebraram nos ltimos 30 anos, seus nomes e motivos de quebra. Voc
teve conta em alguns desses bancos?

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 67


68 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia
UNIDADE II

POLTICAS GOVERNAMENTAIS E MERCADO DE


CMBIO
Professor Esp. Paulo Pardo

Objetivos de Aprendizagem
Compreender as principais polticas que afetam e norteiam o Mercado de Capitais
e a economia em geral.
Entender o conceito de Produto Interno Bruto e Produto Nacional Bruto.
Ter uma viso geral das diversas taxas de cmbio em uso atualmente no Brasil.

Plano de Estudo
A seguir, apresentam-se os tpicos que voc estudar nessa unidade:

Polticas governamentais: poltica econmica, fiscal, externa, de rendas


O mercado de cmbio e suas diversas cotaes
Produto Interno Bruto (PIB) e Produto Nacional Bruto (PNB)
INTRODUO

As naes vivem um cenrio complexo de trocas fsicas e financeiras no atual mercado


globalizado.

Todas as empresas e ramos de atividade so afetados de uma forma ou de outra, o que exige
um nvel de conhecimento mnimo dos diversos agentes econmicos atuantes neste cenrio
com suas respectivas atribuies.

Nesse contexto, para estudarmos o Mercado de Capitais devemos passar necessariamente


por um conhecimento prvio dos agentes econmicos pblicos e privados, as polticas
governamentais que afetam e direcionam a atuao desses agentes e as bases da economia
nacional.

Convidamos voc a fazer um mergulho nos conceitos expostos e exercitar seu senso crtico
sobre os cenrios e conceitos apresentados, buscando inserir-se nesse mundo desafiador e
empolgante.

Estudaremos, nesta Unidade, aspectos relacionados s polticas econmica, monetria, fiscal


e externa, bem como noes de PIB e PNB.

Qualquer economia que pretenda ser competitiva internacionalmente precisa ter as bases
dessas polticas bem definidas e slidas.

No Brasil, desde o advento do Plano Real, o governo busca manter a estabilizao da moeda
e seguir uma poltica econmica ortodoxa, o que est, de certa forma, dando bons resultados.

POLTICA ECONMICA

Em sntese geral, consiste em aes e diretrizes que objetivam o desenvolvimento econmico,


garantir o pleno emprego e sua estabilidade, equilibrar o volume financeiro em transaes com

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 71


o comrcio exterior, garantir a estabilidade de preos e o controle da inflao e promover a
distribuio da riqueza e das rendas.

Em resumo: podemos dizer que poltica econmica o conjunto de intervenes do governo


de um pas em sua economia, procurando atingir certos objetivos.

E, dependendo desses objetivos, a poltica econmica pode ser chamada de:


Estrutural: quando o objetivo alterar a estrutura econmica do pas, chegando ao ponto
de regular o funcionamento de mercados, criar ou extinguir empresas pblicas e alterar a
distribuio de renda.

De estabilizao conjuntural: quando visa administrar uma depresso econmica, com-


bater a inflao e a escassez de produtos.

De expanso: quando o objetivo a manuteno ou a acelerao do desenvolvimento


econmico.

O governo, para atingir esses fins, utiliza-se de diversos meios. Segundo estes instrumentos, a
poltica econmica pode ser ento classificada em: Poltica Monetria, Poltica Fiscal, Poltica
Externa e Poltica de Rendas.
Fonte: PHOTOS.COM

Poltica Monetria

Define-se como sendo o controle da


oferta da moeda e das taxas de juros de
curto prazo que garanta a liquidez ideal
de cada momento econmico.

O rgo responsvel pela execuo da


poltica monetria o Banco Central,
utilizando-se dos seguintes instrumentos:
- Depsito compulsrio.

72 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


- Redesconto ou emprstimo de liquidez.

- Mercado aberto open market.

- Controle e seleo de crdito.

Para entendermos melhor a poltica monetria, algumas definies importantes devem ser
entendidas: a Base Monetria e a Inflao.

Base Monetria

A base monetria constitui-se do papel-moeda emitido e das reservas bancrias, em depsito


no Banco Central.

A base monetria obtida pelo somatrio de papel-moeda em poder do pblico, inclusive


os depsitos vista, considerando os encaixes (ou reservas de caixa para suprir os saques)
mantidos pelos bancos comerciais e reservas bancrias compulsrias recolhidas pelo Banco
Central.

O Banco Central, mediante o domnio dos meios de pagamento, procura controlar a oferta total
de moeda na economia, uma vez que a oferta de dinheiro est ligada diretamente aos preos,
e dessa forma manter o princpio de que a limitao do volume de dinheiro em circulao no
Pas uma condio para que ele mantenha seu valor.

Inflao

Sentimos na pele, ou melhor, no bolso, esse fenmeno econmico que nada mais do que
um aumento contnuo nos preos gerais da economia, durante um perodo determinado de
tempo, ocasionando a perda do poder aquisitivo do dinheiro. s vezes, alguns preos sobem
esporadicamente, devido a diversos fatores, como condies climticas, por exemplo. Mas
isso no deve ser confundido com inflao, que um processo dinmico.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 73


Poltica Fiscal

Pode-se definir como a poltica de receitas e despesas do governo. com essa poltica que
se determina a aplicao da carga tributria sobre os agentes econmicos e a definio dos
gastos do governo com base nos tributos captados.

A poltica fiscal tem forte impacto sobre a poltica monetria, uma vez que o vencimento e
recolhimento de tributos impactam diretamente sobre o fluxo de caixa dos agentes econmicos.

Poltica Externa

Pode ser definida como um conjunto de medidas que objetiva manter o equilbrio do balano
de pagamentos(*) do pas, proteger setores em desenvolvimento e desenvolver relaes
comerciais com outros pases.

Poltica de Rendas

a poltica exercida pelo governo por meio do controle direto sobre a remunerao dos
fatores diretos de produo envolvidos na economia, tais como salrios, depreciaes, lucros,
dividendos e preos dos produtos intermedirios e finais.

INDICADORES ECONMICOS

Os reflexos da poltica econmica de um pas so expressos por diversos indicadores


econmicos. importante conhecer esses indicadores, afinal, a nossa vida diretamente
afetada por eles.

Os principais indicadores so:


Produto Interno Bruto PIB.

(*) balano de pagamentos: registro contbil de todas as transaes comerciais de um pas com outros.

74 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Produto Nacional Bruto PNB.

ndices de inflao.

Taxas de cmbio.

Taxa SELIC.

Taxa CDI.

TR.

Produto interno bruto

PIB (Produto Interno Bruto) a soma de todos os servios e bens produzidos em um


perodo (ms, semestre, ano) em uma determinada regio (pas, estado, cidade, continente),
independente de quem os produziu, seja agente econmico nacional ou estrangeiro. O PIB
expresso em valores monetrios (no caso do Brasil, em Reais). Ele um importante indicador
da atividade econmica de uma regio, representando o crescimento econmico. Vale dizer
que no clculo do PIB no so considerados os insumos de produo (matrias-primas,
mo de obra, impostos e energia). Geralmente, o perodo de apurao de um ano, com
divulgaes trimestrais e semestrais.

Embora parea simples calcular o PIB, deve-se tomar alguns cuidados importantes. Por
exemplo, vamos considerar a fabricao de um automvel. No processo so utilizadas vrias
peas e componentes, como pneus, rodas, amortecedores etc. No clculo do PIB, ou se
consideram os valores desses componentes (composto por custo de produo mais a margem
de lucro) e no o do automvel pronto, ou ento devemos considerar o valor do automvel
pronto, sem considerar as peas que o compem. Caso esse cuidado no seja tomado, o
clculo do PIB pode ficar artificialmente inchado.

Quando se considera o valor do bem pronto para o consumo, dizemos que o PIB um valor
agregado dos bens e servios finais produzidos dentro de um espao geogrfico.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 75


O PIB per capita (por pessoa), tambm conhecido como renda per capita, obtido ao pegarmos
o PIB de uma regio, dividindo-o pelo nmero de habitantes desta regio.

O Produto Interno Bruto (PIB) do Brasil caiu 0,2% em 2009, para R$ 3,143 trilhes.

Entenda o que PIB e como feito seu clculo


Folha de So Paulo

O PIB (Produto Interno Bruto) um dos principais indicadores de uma economia. Ele revela o valor de
toda a riqueza gerada no pas.
O clculo do PIB, no entanto, no to simples. Imagine que o IBGE queira calcular a riqueza gerada
por um arteso. Ele cobra, por uma escultura, de madeira, R$ 30. No entanto, no esta a contri-
buio dele para o PIB.
Para fazer a escultura, ele usou madeira e tinta. No o arteso, no entanto, que produz esses produ-
tos --ele teve que adquiri-los da indstria. O preo de R$ 30 traz embutido os custos para adquirir as
matrias-primas para seu trabalho.
Assim, se a madeira e a tinta custaram R$ 20, a contribuio do arteso para o PIB foi de R$ 10, no
de R$ 30. Os R$ 10 foram a riqueza gerada por ele ao transformar um pedao de madeira e um pouco
de tinta em uma escultura.
O IBGE precisa fazer esses clculos para toda a cadeia produtiva brasileira. Ou seja, ele precisa ex-
cluir da produo total de cada setor as matrias-primas que ele adquiriu de outros setores.
Depois de fazer esses clculos, o instituto soma a riqueza gerada por cada setor, chegando contri-
buio de cada um para a gerao de riqueza e, portanto, para o crescimento econmico.
Hoje o IBGE divulgou apenas a variao percentual da economia brasileira, que cresceu 1,4% no
primeiro trimestre. O valor em reais do PIB deve ser conhecido apenas no prximo ms.
Fonte: <http://www1.folha.uol.com.br/folha/dinheiro/ult91u108161.shtml>. Acesso em: 30 mai. 2008.

76 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Produto Nacional Bruto

Produto Nacional Bruto ou PNB a somatria de tudo o que foi produzido pelos agentes
econmicos de determinado pas, em qualquer lugar do mundo.

Diferentemente do PIB que mede o que foi feito dentro do pas, no importando se quem
produziu foram agentes econmicos nacionais ou estrangeiros, o PNB considera em seu
clculo somente o que foi produzido pelos agentes econmicos nacionais, localizados em
qualquer lugar do mundo.

Exemplo: Se uma empresa brasileira constri um prdio em um pas qualquer do mundo, o


faturamento dessa obra entra no PNB, pois foi a produo de um agente econmico nacional em
outra parte do mundo, porm no considerado para efeito de PIB, pois no foi produzido dentro
do espao geogrfico do pas.

NDICES DE INFLAO
Fonte: PHOTOS.COM

Os ndices de inflao expressam a mdia das variaes de


preos dos produtos consumidos pelas famlias, das vrias
faixas de renda, em diversas regies brasileiras.

No Brasil, temos adotado vrios ndices de inflao, tambm


chamados de ndices de preos ou indicadores de inflao,
que mostram a variao dos preos em determinada regio
ou segmento (famlias que ganham at R$X ou R$Y).

Quando se divulga um ndice positivo, podemos dizer que houve inflao. No caso de um
ndice negativo, dizemos que houve deflao.

A inflao, como j estudamos anteriormente, expressa uma alta generalizada e contnua de


preos, enquanto que a deflao indica queda generalizada e contnua de preos.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 77


Devemos comemorar quando se divulga uma deflao? No bem assim. Deflao contnua e
persistente indica uma estagnao e retrao da economia. E economia estagnada e retrada
representa menor consumo. Menor consumo significa menor produo. Menor produo
significa menos empregos, menos renda, ou seja, no uma condio desejvel em nenhum
pas.

Voc talvez se pergunte o porqu do Brasil ter tantos ndices para expressar sua inflao. Essa
uma tima pergunta.

A resposta tem a ver com as dimenses continentais do Brasil, que tem realidades econmicas
regionais diferentes, e tambm em razo do pas ter convivido por muitos anos com uma
inflao altssima que, para ser acompanhada, exigia muitas vezes ndices especficos.

Os ndices de inflao podem ser divididos em trs grandes famlias:


ndices de preos ao consumidor.

ndices gerais de preos.

ndice de preos ao Consumidor de So Paulo.

ndices de preos ao consumidor tm cobertura nacional e so apurados pelo IBGE


Instituto Brasileiro de Geografia e Estatstica. So eles:
IPCA: ndice Nacional de Preos ao Consumidor Amplo.

INPC: ndice Nacional de Preos ao Consumidor.

Costuma-se considerar o IPCA como o ndice oficial de inflao. De certa forma isto
verdade, pois hoje este o ndice adotado por proposta do Ministrio da Fazenda ao Conselho
Monetrio Nacional, por representar um indicador importante do ponto de vista da poltica
monetria. um ndice, como o prprio nome j diz, mais amplo, no sentido de abranger
uma cesta de produtos que impacta na renda de famlias que ganham entre 1 e 40 salrios
mnimos, ou seja, da maior parte da populao brasileira. Por essa abrangncia, o Conselho

78 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Monetrio Nacional adotou este ndice para referenciar o sistema de metas de inflao, que
passou o valor a partir de junho de 1999 e vigora at os dias de hoje.

O sistema de metas de inflao o nvel mximo de inflao que o pas admite ou persegue
quando se fala em inflao mxima.

O INPC, por outro lado, um importante ndice usado frequentemente em dissdios coletivos
por representar a inflao que impacta em famlias que ganham at 8 salrios mnimos, faixa
onde se situa a maior parte dos trabalhadores brasileiros.

Os ndices gerais de preos so apurados pela FGV Fundao Getlio Vargas, e so eles:
IGP-M: ndice Geral de Preos Mercado.

IGP-DI ndice Geral de Preos Disponibilidade Interna.

Na composio dos IGP, so utilizados outros ndices:


IPA ndice de Preos por Atacado.

IPC ndice de Preos ao Consumidor.

INCC ndice Nacional do Custo da Construo.

Quando so utilizados os ndices da famlia IGP?

Esses ndices so muito utilizados no mercado financeiro, no reajuste de tarifas pblicas,


como luz, gua, telefone, bem como serve de indexador para ttulos pblicos federais (como a
NTN Notas do Tesouro Nacional).

Voc sabe qual o mais antigo ndice de preos nacional do Brasil?

o IGP-DI. Este ndice abrange 12 regies metropolitanas e calculado desde 1944.

O ndice de Preos ao Consumidor de So Paulo, tambm conhecido como IPC da FIPE


apurado pela Fundao Instituto de Pesquisas Econmicas FIPE, ligada Universidade
Estadual de So Paulo (USP). Comeou a ser apurado em 1939, porm, em nvel municipal,
reflete apenas na cidade de So Paulo.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 79


Fonte: Banco Central

Voc sabia que a infl ao uma alta generalizada de preos, ou ainda, a perda do poder aquisitivo
de uma moeda?

TAXAS DE CMBIO

Para a formao dessa taxa, podemos comparar a moeda estrangeira como qualquer
mercadoria em circulao que sofre as foras de oferta e procura.

A taxa de cmbio , ento, a relao de valor entre duas moedas, ou seja, corresponde ao
preo da moeda de um determinado pas em relao ao outro.

A atual legislao no Brasil permite a flutuao livre das taxas de cmbio, ou seja, no h

80 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


nenhuma limitao oficial para essa taxa. Isso teoricamente, pois na prtica, sempre que julga
necessrio, a autoridade monetria atua no mercado, visando garantir um mercado estvel
que atenda os interesses do governo.

Operacionalmente, podemos dividir as taxas de cmbio nas seguintes categorias:

- Taxa de Cmbio Oficial

Estabelece o parmetro para as operaes oficiais de compra e venda de moeda no mercado


exterior.

- Taxa de Cmbio para Repasse e Cobertura

Quando os bancos no encontram aplicaes para os excessos de moeda estrangeira ou


precisam capt-la para cobertura de posies, podem fazer operaes de moeda estrangeira
com o Banco Central.

- Taxa de Cmbio Interbancrio Pronta (ou Dlar Pronto)

a taxa para operaes de compra e venda de moeda entre os bancos no segmento comercial
para entrega em 48 horas.

- Taxa de Cmbio de Mercado de Cabo (ou Dlar Cabo)

a taxa de compra e venda de moeda que ser usada para transferncia direta de e para o
exterior.

- Taxa de Cmbio de Mercado Paralelo (ou Dlar Paralelo)

utilizada para compra e venda de moeda adquirida fora dos meios oficiais, via doleiros.

- Taxa PTAX do BC

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 81


Definida pela Circular 3.300 de 22/11/05, a taxa mdia de venda (compra) do dlar comercial
ponderada em valor, apurada pelo Banco Central ao final de cada dia e que serve como
referncia para os negcios com dlar.

Essa taxa divulgada pelo BC s 17h30 de cada dia, calculada com base no resultado da taxa
mdia, ponderada pelos volumes negociados das operaes no mercado interbancrio de
cmbio, com liquidao em D+2, expurgando-se operaes outlines, que so operaes que
muitas vezes distorcem as cotaes por usarem taxas muito discrepantes em relao mdia
do dia praticada pelo mercado.

O que regime cambial?


Regime Cambial e Sistema Cambial querem dizer a mesma coisa e se referem ao grau de interveno
da autoridade monetria do pas no mercado de cmbio.

Por que o governo federal na administrao anterior e na atual tem buscado o crescimento do PIB?
Quais tm sido as consequncias da valorizao do Real frente ao Dlar?

82 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Taxa SELIC
Fonte: PHOTOS.COM

A sigla SELIC designa o Sistema Especial de Liquidao e


Custdia, que vem a ser um servio coordenado pelo Banco
Central do Brasil para custodiar ttulos pblicos federais e ttulos
pblicos estaduais e municipais emitidos at 1992, bem como
o registro e liquidao de operaes com os referidos ttulos.

Com o tempo, o mercado usou o termo SELIC para designar


uma taxa mdia de colocao, no mercado, dos ttulos pblicos
federais. Assim, podemos definir taxa SELIC como:

Taxa mdia ponderada e ajustada das operaes de financiamento por um dia, lastreadas em
ttulos pblicos federais. tambm chamada de over Selic ou Selic over.

Taxa CDI

Essa taxa tem sua origem em um papel: o CDI.

CDI o Certificado de Depsito Interbancrio ou Certificado de Depsito Interfinanceiro, que


nada mais do que um ttulo emitido pelos bancos nos negcios entre eles.

Como as pessoas e empresas, os bancos muitas vezes precisam buscar dinheiro emprestado.
Isso mesmo! Os bancos, por norma do Banco Central, no podem fechar o dia no vermelho.
Para que isso no acontea, muitas vezes eles precisam buscar dinheiro de outros bancos.

O Banco Central monitora as taxas cobradas pelos bancos nesses emprstimos entre eles.
A essa taxa, cobrada no papel emitido pelos Bancos para esses emprstimos o CDI
denominou-se taxa CDI.

Com o passar do tempo, outros produtos financeiros dos bancos passaram a ter suas taxas
referenciadas nessa taxa de emprstimo interbancrio.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 83


A operaes de 1 dia, chamadas de CDI Over, o mercado costumou chamar de taxa DI.

TR

uma das taxas mais conhecidas pelas pessoas, porque a taxa que remunera a caderneta
de poupana, a mais popular forma de investimento da populao brasileira. Mas a TR
tambm utilizada para reajustar algumas formas de contrato, como os contratos do Sistema
Financeiro da Habitao o SFH.

Ento, se voc possui uma caderneta de poupana ou se sua casa ou apartamento financiado
pelo SFH, acompanhe o desempenho dessa taxa, pois vai afetar diretamente o seu bolso.

Acesse os links:
<http://www.bacen.gov.br>.
<http://www.fazenda.gov.br>.
<http://www.planejamento.gov.br>.
Acessos em: 2 nov. 2010.

CONSIDERAES FINAIS

Mais uma unidade se foi, e nela vimos como as polticas governamentais afetam o sistema
financeiro e, portanto, a vida das famlias brasileiras.

Desde os anos inciais de 1980, a preocupao mais forte dos governantes era a bendita
inflao, fenmeno que causa aumento contnuo e generalizado nos preos da maioria dos
bens e servios disponveis populao.

importante acrescentar que as polticas governamentais possuem outros macro-objetivos


alm da conteno da inflao, a saber:
Crescimento econmico.

84 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Diminuio do desemprego.

Distribuio equitativa de renda.

O governo utiliza a poltica monetria, fiscal, externa e de rendas. A poltica externa envolve a
cambial e a comercial.

Vimos cada uma delas nesta segunda unidade.

importante destacar que no somente a poltica do governo interfere no sistema financeiro,


como o sistema financeiro interfere na maneira do governo fazer poltica.

Por exemplo, se um mercado financeiro bem organizado e atrai investidores do mundo todo,
o governo deve estar preparado para uma valorizao da moeda nacional frente s demais
moedas do mundo. Este fenmeno vem ocorrendo no Brasil e est atraindo investidores, que
por sua vez trazem sua moeda para nosso pas, e ao fazermos as converses gera-se maior
demanda que oferta pela moeda nacional, o que faz com que ela se valorize frente s demais.

Mas em que isto pode afetar o governo?

Moeda mais forte pode significar perda de competitividade frente s demais economias em
termos de exportaes, pois a moeda do comprador perde valor frente moeda do vendedor.

As importaes acabam ficando mais atraentes e o governo sofre presso da indstria nacional
devido expanso da concorrncia e a dificuldade de se exportar.

E neste sentido, caros alunos, que o governo toma suas decises de poltica: intervir ou no?
Eis a questo!

ATIVIDADE DE AUTOESTUDO

1) Muitos jovens hoje no tm a menor noo do que significa uma inflao alta. Quando digo
alta, quero dizer acima de 10%, 20% ao ms ou at muito mais. Pesquise na Internet o
comportamento da inflao nos anos 80 e 90 e compare com a inflao aps a implantao
do Plano Real. Por que podemos dizer que a inflao um imposto perverso, principal-
mente para as classes mais pobres da populao?

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 85


2) Para quem gosta de comprar algumas lembrancinhas no pas vizinho, o dlar baixo um
atrativo e tanto. Afinal assim nosso dinheiro, o Real, pode comprar mais produtos cotados
em dlar. Isso parece bom, no ? Pesquise o motivo porque um dlar baixo demais
danoso para a economia do pas, principalmente para as exportaes.

86 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


UNIDADE III

MERCADO DE CAPITAIS, BOVESPA, FORMA DE


NEGOCIAES DE AES E TTULOS DE
INSTITUIES FINANCEIRAS
Professor Esp. Paulo Pardo

Objetivos de Aprendizagem
Conhecer o dinmico mercado de aes e sua composio.
Entender as vantagens de ser um investidor em aes.
Compreender o que so debntures e o ganho para as empresas e os investidores
nesse tipo de papel.
Conhecer os tipos de ttulos que as instituies financeiras negociam no mercado.
Conhecer a BOVESPA, maior bolsa da Amrica Latina.
Compreender a forma de negociao de aes.
Ter noes dos principais ndices do mercado de aes.

Plano de Estudo
A seguir, apresentam-se os tpicos que voc estudar nessa unidade:

As aes, seus tipos e como mensurar o valor de uma ao


O conceito de debntures e sua utilidade para as empresas
Como as empresas podem recomprar aes lanadas em mercado
A BOVESPA
Formas de Negociaes de Aes
ndices do mercado de aes
INTRODUO

Voc finalmente conseguiu economizar algum dinheiro e pretende ser um pouco mais arrojado,
investindo em aes. O que voc deve saber sobre esse importante, interessante e muitas
vezes recompensador mercado?

Em pases desenvolvidos, como os Estados Unidos, o investimento em aes faz parte do


cotidiano das famlias, clubes de investimento da terceira idade e de parcela importante do
empresariado norte-americano.

No Brasil, nos ltimos anos, desmistificou-se o investimento em aes para o pblico em geral,
graas ao maior esclarecimento e divulgao desse tipo de ativo financeiro.

Nossa realidade ainda est distante dos pases desenvolvidos no que diz respeito ao aplicador
mediano, mas o volume negociado em Bolsa de Valores aumenta significativamente a cada ano
que passa. O investidor comum passou a enxergar a Bolsa como uma excelente oportunidade
de ganhos e, apesar de ter noo de que se trata de um investimento de risco mais elevado,
as possibilidades de retorno vm na mesma proporo.

O excelente trabalho realizado pela BOVESPA em aproximar mais o seu funcionamento da


sociedade tem contribudo decisivamente para isso. A BOVESPA a maior Bolsa de Valores
da Amrica Latina, tendo um nvel de eficincia e automatizao equivalentes aos nveis de
Primeiro Mundo.

Essa descoberta das aes tem um efeito importante na economia nacional, pois o lanamento
de aes no mercado primrio e sua posterior procura no mercado secundrio tem sido uma
fonte de financiamento valiosa para as empresas que buscam a expanso.

Conhecer esse mercado e suas nuances pode ser um grande diferencial na formao de um
profissional do ramo financeiro.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 89


AS AES

Uma ao representa a menor parcela do capital social de uma sociedade por aes.

As aes so ttulos de propriedade de uma parte do capital social da empresa que as emitiu.
O acionista um dos donos da empresa, na proporo do nmero de aes que possui. As
aes so ttulos de participao negociveis, que conferem ao seu possuidor o direito de
participao nos resultados da empresa.

De acordo com Pinheiro (2006), as principais caractersticas das aes so:

Tipos de Aes

Aps termos entendido a definio do que uma ao, importante que saibamos que as
aes recebem classificaes diferentes de acordo com sua emisso e espcie.

Classificao quanto forma de emisso:

Nominativas (N) fisicamente so papis, chamados de cautelas ou certificados, nos quais


constam informaes quanto quantidade e a posse. Atualmente esse sistema no mais
utilizado.

Escriturais (E) no so emitidas cautelas e sim um registro eletrnico. Basicamente,


assemelha-se muito com uma conta corrente em um banco, a nica diferena que, neste
caso, so lanadas a dbito ou a crdito dos acionistas suas posies acionrias. No existe
qualquer movimentao fsica de documentos. O controle fica a cargo de uma instituio
depositria escolhida pelo acionista.

Classificao quanto espcie:

Ordinrias (ON) a principal caracterstica deste tipo de ao conferir o direito de voto


nas assembleias gerais da empresa. Essas aes interessam muito a acionistas que desejam
90 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia
participar na conduo das decises administrativas da empresa.

Preferenciais (PN) como o prprio nome j diz, estas aes tm preferncia na distribuio
de dividendos, que, conforme veremos mais adiante, so parte dos resultados da empresa.
Esses dividendos, comparativamente s aes ordinrias, so geralmente maiores, alm de
terem tambm preferncia no reembolso de capital em caso de dissoluo da sociedade.

Exemplo: caso a empresa apresente um lucro pequeno e no puder pagar dividendos para
todas as aes, as preferenciais recebem primeiro esse direito. O restante ser destinado s
ordinrias.

No Brasil, a partir de 1990, todas as aes passaram a ser nominativas, deixando de existir as
aes ao portador.

Quadro resumo

Identificao das aes

Aes Ordinrias (ON)

Seu cdigo de negociao formado por quatro letras (empresa) mais o nmero 3.

Ex.: PETR3, VALE3, TOTS3 etc.

Aes preferenciais (PN, PNA e PNB)

Seu cdigo de negociao inclui os nmeros 4, 5 e 6 (normalmente).

Ex.: PETR4, VALE5 (PNA), ELET6 (PNB).

A letra A ou B aps o PN, identifica a srie de lanamento da ao: Preferencial srie A,


Preferencial srie B, etc.

Units

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 91


Units so pacotes de aes, contendo tanto aes ordinrias quanto preferenciais.

Seu cdigo de negociao inclui o nmero 11.

Ex.: ALLL11, SANB11

BDRs Brazilian Depositary Receipts.

Aes de empresas estrangeiras listadas na bolsa brasileira (cd. 11).

Esto sujeitas legislao societria dos pases de origem.

Recibo de Carteira de Aes RCA

um recibo representativo de uma carteira de aes, cujas quantidades so perfeitamente


fixadas e conhecidas quando de sua constituio.

Uma vez constitudos, os recibos so negociados na BOVESPA como se fossem um ttulo


qualquer, com seu valor sendo determinado pelo mercado. A principal caracterstica do RCA
que ele permite que o investidor compre ou venda um conjunto de aes por meio de uma
nica operao.

Lote Padro

Ao buscar a cotao de aes em uma seo de economia de um jornal, muitas vezes voc
pode se deparar com cotaes que no se referem ao valor de uma ao individual, mas sim
de um lote de aes.

Um lote de aes certa quantidade de aes que possuem caractersticas idnticas,


consideradas ideais para negociao.

So as Bolsas de Valores que definem o lote padro. Na BOVESPA, por exemplo, voc no
consegue negociar aes abaixo de um lote padro.

92 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Imagine que voc queira dar uma ordem de compra ou venda de uma ao de uma empresa
qualquer, cujo lote padro de 100 (ou seja, este lote composto de 100 aes individuais
dessa empresa). Sua ordem de compra (ou venda) deve ser de 100, 200, 300, e assim por
diante. Uma ordem de 50, 230, ou qualquer outra quantidade diferente de um lote padro
considerada invlida.

Veja alguns exemplos de lote padro:


Petrobrs ON 100 aes

Cemig PN 100 mil aes

O objetivo em se estabelecer um lote padro facilitar os negcios com os ativos e, assim, dar
mais liquidez a esse ativo e assegurar uma maior estabilidade no preo da ao.

O mecanismo de compra e venda por lote padro pode, em um primeiro momento, parecer
um impeditivo para um pequeno investidor, pois um nico lote padro pode ter um valor de
mercado acima de sua capacidade financeira.

Mas, para no impedir o acesso aos pequenos investidores, a BOVESPA possui um mecanismo
que permite a comercializao de aes individuais. Com este mecanismo, o investidor pode
comprar qualquer quantidade de aes at o mximo do lote padro. Este mecanismo chama-
se mercado fracionrio.
Fonte: PHOTOS.COM

O Valor das Aes

o preo pelo qual a ao negociada nas Bolsas de


Valores ou no mercado de balco organizado.

Mas h diferentes conceitos sobre o valor de uma ao,


conforme segue:

Valor nominal: o valor de face de uma ao, ou seja,


aquele estabelecido pelos estatutos da companhia e

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 93


que vem impresso na ao. O valor nominal corresponde ao capital dividido pelo nmero de
aes.

Valor patrimonial: valor global do patrimnio lquido do exerccio considerado dividido pelo
nmero de aes. Pode servir como referncia para o exerccio de direitos do acionista.

Valor contbil: valor lanado no estatuto e nos livros da companhia. Pode ser explcito
(valor nominal e preo de emisso) ou indiscriminado (sem valor). Se explcito, pode servir de
referencial para o exerccio de direitos do acionista.

Valor de liquidao: valor avaliado em caso de encerramento das atividades da companhia.

Valor intrnseco: valor real avaliado no processo de anlise fundamentalista (*).

Valor de subscrio: preo de emisso fixado em subscries para aumento de capital (no
pode ser inferior ao valor nominal contbil).

Valor de mercado: o valor que os compradores esto aceitando pagar e os vendedores


esto aceitando receber em mercados organizados.

A cotao de uma empresa no guarda coincidncia com seu valor nominal, contbil ou de
liquidao. Muitas vezes, o preo das aes no tem nenhuma relao com o desempenho
da empresa.

Uma mxima de mercado a seguinte: uma ao vale hoje o que o mercado est disposto a
pagar por ela.

(*) Metodologia de anlise que determina o preo justo da ao, fundamentada na expectativa de resultados futuros.

94 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Por que comprar Aes?

As aes tm rendimentos e resultados distribudos pela prpria companhia, ou seja, benefcios


propiciados aos seus acionistas, sob a forma de proventos (dividendos, bonificaes) ou de
direito de preferncia na aquisio de aes (subscrio); e outros decorrentes dos movimentos
de preos dos mercados organizados (PINHEIRO, 2006).

Os estudos mostram que investir em uma carteira com composio semelhante ao ndice
IBOVESPA (objeto de estudo nas sees seguintes) no longo prazo, tem sido um excelente
negcio.

Compare no quadro abaixo o valor acumulado pelo investimento de US$1 em uma carteira
semelhante ao IBOVESPA e em Caderneta de Poupana.

Fonte: Investimentos, como administrar melhor seu dinheiro, Mauro Halfeld.

Nesse outro grfico, voc pode comparar a valorizao de aes com outros tipos de
investimento:

Fonte: INI. Instituto Nacional de Investidores: Grfico Comparativo. Disponvel em: <http://www.ini.org.br>.
Arquivo consultado em 5 mai. 2010.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 95


DIREITOS DOS ACIONISTAS

So os seguintes os principais direitos dos possuidores de aes:

Dividendos

Trata-se da distribuio de parte dos lucros de uma empresa, em moeda, aos seus acionistas.

A lei determina que, no mnimo, 25% do lucro lquido do exerccio devem ser distribudos aos
acionistas.

Desde 1996, os acionistas esto isentos do IR de 15% na fonte sobre o valor recebido.

Juros Sobre o Capital Prprio

Por meio deste instrumento, a empresa est autorizada a remunerar o capital do acionista at
o valor da TJLP. O valor desembolsado considerado como despesa e, por causa disso,
descontado do lucro tributvel, diminuindo o IR a ser pago pela empresa.

J o valor recebido pelo acionista sofre desconto de IR na fonte alquota de 15%.

Subscrio

Direito aos acionistas de aquisio de aes por aumento de capital, com preo e prazo
determinados.

Bonificao

Distribuio gratuita de novas aes aos acionistas, em funo do aumento do capital por
incorporao de reservas.

96 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Desdobramento ou Split

Distribuio gratuita de novas aes aos acionistas, pela diluio do capital em um maior
nmero de aes, com o objetivo, entre outros, de dar liquidez aos ttulos no mercado.

Agrupamento ou Inplit

Condensao do capital em um nmero menor de aes com consequente aumento do valor


de mercado da ao, com o objetivo, entre outros, de valorizar sua imagem no mercado.

A NOVA LEI DAS S.A.S

Promulgada em 31 de outubro de 2001 (Lei n. 10.303) e em vigor desde maro de 2002,


a nova Lei das S.A proporcionou, alm de uma maior proteo ao acionista minoritrio, um
avano na adoo de prticas de governana corporativa e no fortalecimento da Comisso de
Valores Mobilirios (CVM) como rgo regulador do mercado.
Conselho de Administrao: foi concedido aos acionistas minoritrios o direito de eleger
um representante no Conselho de Administrao.

Conselho Fiscal: o rgo deve ser composto por trs membros, sendo um eleito pelos
controladores, outro pelos minoritrios e o terceiro, escolhido de comum acordo ou eleito
em assembleia geral.

Conflito de interesse: a nova lei incluiu um dispositivo que permite aos acionistas minori-
trios detentores de 5% do capital votante ou 10% do capital total convocar uma assem-
bleia geral para resoluo de um conflito de interesse.

Tag along: outro ponto que merece destaque o direito que prev aos minoritrios pos-
suidores de aes ordinrias venderem suas aes nas transferncias de controle pelo
preo mnimo de 80% do que for obtido pelos controladores.

Abertura de capital: as empresas que abrirem o seu capital tero de observar o limite
mnimo de 50% em aes ordinrias. Antes, a proporo era de 1/3 de ordinrias e 2/3 de
preferenciais.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 97


Os direitos de preferncias das aes PN: a nova lei estipula que seja garantido ao
proprietrio de aes PN uma das seguintes situaes: recebimento, prioritariamente em
relao s ON, de dividendos equivalentes a 3% do valor patrimonial; que os dividendos
sejam 10% superiores aos pagos s aes ON; ou que seja estendido o direito de tag along
s aes PN.

AS DEBNTURES

So ttulos de dvida de mdio e longo prazos emitidos por sociedades annimas privadas, que
conferem ao investidor (debenturista) um direito de crdito contra a mesma, de acordo com as
caractersticas constantes na escritura de emisso (*). So negociados em Bolsas de Valores
e no Mercado de Balco.

Normalmente, os recursos captados com o lanamento de debntures so utilizados para


financiamento de projetos, reestruturao de passivos ou aumento do capital de giro das
empresas. Cada debnture emitida representa uma frao do total da dvida contrada pela
companhia no ato da emisso e pode ser negociada no mercado secundrio.

Apesar de terem caractersticas de ttulos de renda fixa (ou seja, tm ndices de remunerao
previamente conhecidos, sejam pr ou ps-fixados), as debntures podem ter caractersticas
de renda varivel, como prmios, participao no lucro da empresa ou mesmo conversibilidade
em aes da companhia emissora.

Quem adquire uma debnture passa a ser credor da empresa, recebe juros peridicos pelo
emprstimo e no vencimento recebe de volta o valor pago pelo ttulo inicialmente.

As debntures tm algumas classificaes que importante que voc conhea. Essas


classificaes so quanto posse, espcie e garantia.

(*) documento legal que declara as condies sob as quais a debnture foi emitida: prazo, remunerao, garantias, periodicidade
de pagamento de juros etc.

98 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Quanto posse, as debntures podem ser:
Nominativas: quando consta o nome do titular nos certificados que so emitidos fisica-
mente.

Escriturais: so emitidas em meio eletrnico, no existindo a emisso fsica do certificado,


embora sejam, mesmo assim, nominativas.

Quanto espcie, podem ser:


Simples, ou seja, no conversveis, quando conferem ao debenturista um crdito a ser
pago com correo monetria e juros.

Conversveis em aes, quando os debenturistas podem receber seu crdito com cor-
reo e juros (como nas simples) ou podem convert-las em aes da empresa emissora,
passando assim da condio de dono de um crdito para dono de uma frao da em-
presa, ou seja, passa a ser um scio.

Permutveis, que so debntures que possibilitam ao detentor, dentro de condies


prvias definidas na escritura de emisso da debnture, a permuta deste papel por aes
de outra empresa que no a emissora da debnture.

Quanto garantia, as debntures podem ser:


Com garantia real, quando a garantia oferecida por bens integrantes do ativo da empresa
emissora ou de terceiros, vinculados por hipoteca ou penhor, por exemplo.

Com garantia subordinada, quando os debenturistas passam a ter privilgio sobre os


acionistas no ativo remanescente em caso de liquidao da empresa.

Com garantia flutuante, quando os credores tm preferncia geral sobre os ativos da em-
presa, no impedindo, no entanto, a negociao destes bens que compem o ativo.

Com garantia quirografria e sem garantia, neste caso, no h nenhuma garantia ou pri-
vilgio sobre o ativo da empresa. O debenturista concorre em igualdade de condies com
todos os credores quirografrios em caso de liquidao, sem nenhum tipo de preferncia
sobre os demais credores.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 99


TAXAS E FORMAS DE REMUNERAO

Obedecida legislao, as debntures podem ser remuneradas das formas a seguir:


Taxa de juros prefi xada.

Taxa Referencial (TR), observado o prazo mnimo de quatro meses para o vencimento ou
perodo de repactuao. Somente as empresas de leasing podem emitir com este indexa-
dor.

Taxa de juros fl utuante, observado o prazo mnimo de 120 dias para o vencimento ou
perodo de repactuao, admitindo-se que os intervalos de reajuste da taxa utilizada como
referencial ocorram em prazo no inferior a 30 dias.

Taxa de juros fi xa e clusula de atualizao com base em ndice de preos, atendido o


prazo mnimo de um ano para vencimento ou perodo de repactuao.

BNDESPar far sua maior emisso de debntures


DO RIO
O BNDESPar, brao de investimentos do BNDES, vai fazer a maior oferta pblica de debntures
simples (no conversveis em aes) de sua histria. Sero emitidos R$ 1,5 bilho, com a opo de
que se chegue a R$ 2,025 bilhes.
Em setembro, o banco havia concludo venda de R$ 750 milhes em ttulos no exterior.
Ser a primeira oferta do terceiro programa de distribuio de valores mobilirios da BNDESPar, cujo
valor previsto chegar a R$ 8 bilhes num prazo de dois anos.
A BNDESPar havia feito trs operaes de emisso de debntures, de R$ 600 milhes em 2006, R$
1,35 bilho no ano seguinte, e de R$ 1,25 bilho em 2009.
Os investidores de varejo tero a maior fatia. s pessoas fsicas, caber uma fatia de 35% dos R$ 1,5
bilho. Isso, no entanto, poder ser alterado, de acordo com a demanda.
Fonte: <http://www1.folha.uol.com.br/mercado/825508-bndespar-fara-sua-maior-emissao-de-debentures.shtml>.
Acesso em: 09 nov. 2010.

100 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Recompra de Aes pelo acionista controlador

A operao de recompra pelo acionista controlador, de acordo com Fortuna (2007), aumenta
o poder do controlador, pois intensifica sua participao no capital da empresa por ele
controlado. Aps a recompra, o controlador ter duas opes: revend-las mais tarde por um
preo maior ou manter as aes recompradas em tesouraria. Outra vantagem na recompra
a economia proporcionada pelo no pagamento de dividendos sobre a parcela recomprada,
permanecendo os recursos no caixa da empresa.

As operaes de recompra foram normatizadas mediante as Instrues CVM 010, 268 e


390, respectivamente de 14/02/1980, 13/11/97 e 08/07/2003, que estabelecem regras sobre
a aquisio por companhias abertas de aes de sua prpria emisso, para cancelamento
ou permanncia em tesouraria para posterior alienao. As empresas, por norma, podem
recomprar at 10% das aes (por tipo de ao), descontadas aquelas em mos do acionista
controlador. At este limite, as companhias no precisam de autorizao da CVM, ficando a
deciso a cargo de uma deliberao dos seus conselhos de administrao. O prazo-limite para
recompra de 365 dias.

Outros ttulos de instituies financeiras

As instituies financeiras lanam certos papis que podem ser opes interessantes de
investimento. Vamos conhecer um pouco mais desses papis.

Os principais so:

Notas Promissrias Comerciais ou Commercial Papers

So ttulos de crdito de curto prazo emitidos por empresas e sociedades annimas, no


financeiras para captar recursos de capital de giro.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 101


Podem ser emitidos por sociedades annimas de capital fechado pelo prazo mnimo de 30 e
mximo de 180 dias e pelas sociedades annimas de capital aberto pelo prazo mnimo de 30
e mximo de 360 dias.

O valor unitrio de cada ttulo no poder ser inferior a 314.170,26 UFIR. A emisso deve ser
feita de uma s vez, no sendo admitidas sries como no caso das debntures.

Permitem uma reduo nas taxas de juros como alternativa aos emprstimos bancrios, pois
no h intermediao financeira bancria.

Swap

Contrato de Swap, tambm conhecido como operao de Hedge(*), toda operao realizada
para liquidao, em data futura, que implique troca de resultados financeiros, decorrentes da
aplicao de taxas ou ndices Referenciais(**) sobre valores ativos e passivos.

So celebrados geralmente entre duas partes que podem ser clientes de uma instituio
financeira ou entre um cliente e uma instituio financeira. A liquidao se d normalmente na
data de vencimento.

A principal finalidade permitir s partes contratantes o uso do mecanismo para, por exemplo,
casar posies ativas com passivas, equalizar preos, fazer hedge entre outros.

Para os gestores de fundos, possvel buscar a minimizao do risco de mercado bem como
maximizar a rentabilidade das cotas.

Normalmente, operaes de swap no envolvem desembolso. A isso se d o nome de Swap


sem Caixa (ou Hedge sem Caixa). Neste caso, a operao realizada utilizando-se apenas
valores de referncia para o clculo dos ajustes.

(*) Hedge: proteo contra oscilao de taxa ou ndice.


(**) ndices referenciais: por exemplo, ouro, taxas de cmbio, ndice de moedas, ndice de taxas de juros, ndice de aes,
ndice de preos, debntures, entre outros.

102 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


H tambm a opo de Swap com Caixa, neste caso vinculando-se um ativo financeiro, na
maioria das vezes um CDB.

CDB Certificado de Depsito Bancrio e RDB Recibo de Depsito Bancrio

CDB e RDB so conhecidos como depsitos a prazo e os mais tradicionais ttulos de renda fixa
emitidos por instituies financeiras para captao de recursos. Esses produtos permitem que
o banco e o cliente saibam, com antecedncia, as condies de remunerao para o prazo e
valores negociados.

Diferenas entre CDB e RDB: a diferena bsica entre os dois ttulos que o CDB pode
ser transferido por meio de endosso, sendo, portanto, negociado no mercado. J os RDBs
so obrigatoriamente nominativos e intransferveis, determinando muitas vezes variaes nas
taxas de juros pagas aos aplicadores.

Quanto s formas de remunerao, podem ser:

CDB/RDB prefixado: o investidor recebe, no vencimento, a remunerao negociada,


conhecida antecipadamente e constante no contrato. Nesta modalidade, no existe exigncia
legal de prazo mnimo. Esta definio fica a cargo de cada instituio financeira.

CDB/RDB ps-fixado: os ndices de remunerao do CDB so obtidos pela variao do


indexador escolhido na contratao. Existe, atualmente, uma exigncia legal quanto ao prazo
mnimo de contratao de CDB, conforme o indexador utilizado.

Por que se pode dizer que aplicaes em CDB so conservadoras?


Por que as Letras de Cmbio no so mais to utilizadas?

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 103


Na tabela abaixo, observamos os prazos de acordo com os indexadores:

Letras Hipotecrias (LH)

So ttulos emitidos por instituies financeiras autorizadas a conceder crditos hipotecrios,


como as sociedades de crdito imobilirio, bancos mltiplos com carteira imobiliria e a Caixa
Econmica Federal, com lastro em financiamentos habitacionais.

As LHs so emitidas com juros prefixados, flutuantes e ps-fixados em TR, TJLP ou TBF no
prazo mnimo de 180 dias, pois se resgatadas antes desse prazo no remuneram o investidor.
O prazo mximo o do vencimento dos crditos hipotecrios caucionados em garantia.

Letras de Crdito Imobilirio LCI

So ttulos de crdito, lastreados por crditos imobilirios garantidos por hipoteca ou por
alienao fiduciria de imvel.

Caractersticas:
Ttulos de renda fixa.

Emisso exclusiva por instituies financeiras autorizadas pelo Banco Central, com carteira
de crdito imobilirio.

Emitidas sob a forma de certificado ou escritural, obrigatoriamente registradas na CETIP.

Nominativas, transferveis e de livre negociao no mercado secundrio.

104 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


O preo unitrio de emisso de R$ 1.000,00 (mil reais).

Garantia do emissor e FGC Fundo Garantidor de Crdito.

Lastro de crditos imobilirios (recebvel/imvel), garantidos por primeira hipoteca ou alie-


nao fiduciria.

A LCI poder contar com garantia pessoal, tais como aval e fiana, adicional de Instituio
Financeira.

A LCI no poder ter prazo de vencimento superior ao prazo de quaisquer dos crditos
imobilirios que lhe servem de lastro.

Valores Mnimos.

Aplicao Mnima: R$ 50.000,00.

Resgate Mnimo: R$ 5.000,00.

Letra de Cmbio (LC)

um instrumento de captao especfico das sociedades de crdito, financiamento e


investimento (financeiras), emitido sempre com base em uma transao comercial, ou seja,
quando ela empresta algum valor para algum, essa pessoa saca, por procurao, uma LC
contra a financeira, que a aceita e lana no mercado.

Em sua forma, a Letra de Cmbio deve ter os seguintes requisitos:


Denominao letra de cmbio.

Soma de dinheiro a pagar e a espcie de moeda.

Nome da pessoa que deve pagar a letra de cmbio.

Assinatura do sacador ou mandatrio com poderes especiais.

Dias de emisso e vencimento, contando o prazo em dias.

Valor de resgate no vencimento.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 105


So os seguintes os intervenientes (ou participantes) na emisso de uma Letra de Cmbio:
Sacador: pessoa que emite a ordem de pagamento.

Sacado: pessoa que pagar a letra.

Tomador: pessoa que cobra a letra no vencimento.

Sobre a remunerao, a renda pode ser prefixada, flutuante ou ps-fixada em TR, TJLP ou
TBF.

BOVESPA

Fundada em 23/08/1890 como entidade oficial corporativa, a Bolsa de Valores de So Paulo


BOVESPA, ao longo de sua existncia, consolidou-se como o maior centro de negociao de
aes da Amrica Latina.

Um acordo histrico para a integrao de todas as bolsas brasileiras criou um nico mercado
de valores, o da BOVESPA. Esse acordo uniu as Bolsas de Valores de So Paulo, Rio de
Janeiro, de Minas - Esprito Santo - Braslia, do Extremo Sul, de Santos, da Bahia-Sergipe-
Alagoas, de Pernambuco e Paraba, do Paran e a Bolsa Regional, integrando o mercado
de valores mobilirios, em mbito nacional, com a participao de Sociedades Corretoras de
todas as regies do pas.

Principais desenvolvimentos no tempo:

1972: implantado o prego automatizado com disseminao de informaes on-line e em real


time, por meio de ampla rede de terminais de computadores. No final da dcada de 70 foram
introduzidas operaes com opes de aes;

Dcada de 80: implantado o Sistema Privado de Operaes por Telefone (SPOT).

1990: iniciadas as operaes por meio do Sistema de Negociao Eletrnica CATS (Computer
Assisted Trading System), que possibilitou a operao simultnea de negociaes eletrnicas

106 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


com o prego viva-voz.

1997: implantado o novo sistema de negociao eletrnica, o Megabolsa, que, alm de utilizar
um sistema tecnolgico altamente avanado, ampliou o volume potencial de processamento
de informaes e permitiu que a BOVESPA consolidasse sua posio como o mais importante
centro de negcios do mercado latino-americano.

1999: lanamento do Home Broker e After-Market.

Forma de negociao de aes

O mercado de aes pode ser dividido em 2 segmentos:

Mercado primrio: quando as aes de uma empresa so emitidas diretamente ou mediante


uma oferta pblica.

Mercado secundrio: as aes j emitidas so comercializadas por meio das Bolsas de


Valores. As empresas no se envolvem nessa etapa. Os negcios no prego das Bolsas
so feitos entre antigos e novos acionistas da empresa. O mercado de bolsa chamado de
mercado secundrio.

NDICES DE AES
Fonte: PHOTOS.COM

Segundo Pinheiro (2006), a BOVESPA


coleta, organiza e divulga uma srie de
informaes sobre os negcios realizados
em cada prego.

Entre os principais ndices divulgados pela


BOVESPA esto:

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 107


ndice Brasil (IBrX):

Mede o retorno de uma carteira de aes integrada pelas 100 aes mais negociadas.

IBrX 50:

Igual ao anterior, com a diferena que mede apenas as 50 aes mais negociadas.

ndice de Energia Eltrica (IEE):

um ndice setorial, que mede o desempenho das aes do setor eltrico.

ndice Setorial de Telecomunicaes (ITEL):

Tambm setorial, mede o desempenho das aes das empresas do setor de telecomunicaes.

ndice Valor BOVESPA (IVBX-2):

ndice que mede o retorno de uma carteira hipottica construda exclusivamente com aes de
empresas de excelente conceito perante os investidores, classificadas a partir da 11 posio,
tanto em termos de valor de mercado como de liquidez de suas aes.

ndices BOVESPA

O IBOVESPA um ndice que mede o valor atual em moeda do pas de uma carteira terica
de aes, a partir de uma aplicao hipottica, procurando aproximar-se da configurao real
das negociaes vista, em lote padro, na Bolsa de Valores de So Paulo.

A carteira do IBOVESPA atualizada a cada quatro meses, utilizando como parmetro


principalmente a liquidez das aes. Assim, o mercado acaba fazendo uma depurao natural
do ndice, pois as aes mais procuradas acabam por fazer crescer sua participao no
IBOVESPA ao passo que diminui a participao daquelas com menor potencial de lucros.

108 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Por ser o mercado brasileiro muito concentrado em poucas aes (de oito a dez aes
representam 50% do volume negociado no mercado), o ndice possui alto grau de concentrao
em sua composio.

ndices de Aes com Governana Corporativa Diferenciada (ICG)

ndice que mede uma carteira terica composta por aes de empresas que apresentam bons
nveis de governana corporativa.

Nveis da BOVESPA

Neste ponto, vamos abordar algo que interessa muito aos investidores. So os chamados
nveis da BOVESPA.

Quando falamos acima sobre o ICG ndice de Aes com Governana Corporativa
Diferenciada da BOVESPA, estvamos na verdade fazendo diferenciaes entre as empresas
que tm suas aes comercializadas na Bolsa. O mercado, ento, classifica essas empresas
de acordo com suas prticas de governana corporativa e estabelece mercados diferenciados
para a comercializao de suas aes.

Isso significa padres e regras de gesto societria estabelecidos em Regulamento da


BOVESPA, que objetivam oferecer aos acionistas da Companhia registrada na BOVESPA
informaes e direitos adicionais aos estabelecidos na Lei de Sociedades por Aes e demais
normas vigentes.

As empresas com melhores prticas de governana recebem selos diferenciais na BOVESPA.


So os nveis 1, 2 e Novo Mercado, do menos para o mais avanado. E quanto s empresas que
no se enquadram nesta classificao? Elas tambm tm seu ambiente de comercializao,
mas pertencem ao mercado tradicional.

A inteno, ao diferenciar as empresas em nveis, mostrar mais claramente ao investidor

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 109


quais empresas seguem boas prticas de governana, o que pode definir a escolha por uma
ou outra empresa.

E voc no concorda que essas prticas deixam mais transparente a relao com os
investidores e evitam, por exemplo, o que era muito comum no passado, de as empresas
fecharem o capital do dia para a noite, os papis sofrerem forte desvalorizao e o investidor
perder dinheiro?

O Novo Mercado o nvel mais avanado de prticas de governana e exige, por exemplo, que
todas as empresas listadas l tenham somente aes ON.

Outra prtica ou diferena que, no Novo Mercado, para dar liquidez aos papis, a empresa
precisa manter em circulao uma parcela mnima de aes que represente 25% do capital.
Bem, mas so vrias as diferenas e a lista para cada um dos nveis grande.

No comum uma empresa iniciar a comercializao de suas aes em Bolsa diretamente no


Novo Mercado. O que ocorre , em geral, as empresas comearem preenchendo os requisitos
aos poucos e a mudarem de nvel gradativamente. Atualmente, so vrias as empresas que
pertencem aos nveis 1, 2 e Novo Mercado. Pode-se dizer que metade das empresas que
representam o volume financeiro dirio da Bolsa j est em um desses nveis. Isso timo
para o investidor, no acha?

Os anos de 2007 e 2008 foram muito importantes para a BOVESPA e para a BM&F.
No ano de 2007, a BOVESPA passa a ser uma holding se voc pesquisar, ver que holding uma pa-
lavra inglesa para defi nir uma sociedade gestora de participaes sociais. uma forma de sociedade
criada com o objetivo de administrar um grupo delas (o chamado conglomerado). Na holding, essa
empresa criada para administrar possui a maioria das aes ou quotas das empresas componentes
de determinado grupo de empresas. Essa forma de sociedade muito utilizada por mdias e grandes

110 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


corporaes e normalmente visa melhorar a estrutura de capital da empresa ou como parte de alguma
parceria com outras empresas.
Alm disso, tanto a BOVESPA como a BM&F lanam aes na bolsa, visando atrair investidores.
Em 2008 ocorre a integrao da BOVESPA Holding S.A. e a BM&F S.A. e a criao da Bolsa de Va-
lores, Mercadorias e Futuros BM&F BOVESPA S.A., conhecida no mercado como A Nova Bolsa, a
terceira maior do mundo em valor de mercado.

Acesse os links:
<http://www.bovespa.com.br>.
<http://www.cvm.gov.br>.
<http://www.ethos.org.br>.
<http://www.bb.com.br>.
<http://www.hsbc.com.br>.
Acessos em: 9 nov. 2010.

CONSIDERAES FINAIS

O mercado financeiro, que est inserido no sistema financeiro, pode ser divido em mercado de
crdito e mercado de capitais.

O primeiro um mercado de curto prazo, onde os bancos so os principais atuantes junto ao


pblico, oferecendo crditos mais caros de prazos menores.

O mercado de capitais um mercado de longo prazo, ideal para as pessoas que querem
investir suas economias e para as empresas que querem crdito mais barato e mais alongado.

Os principais produtos negociados nos mercados de capitais so: AES e DEBNTURES.


Aes so ttulos representativos da menor parcela do capital da empresa. Sabe o que significa
na prtica? Que quem compra uma ao se torna scio da empresa. A segunda um ttulo
de crdito que a empresa lana. Isto significa que quem tem uma debnture um credor da

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 111


empresa.

Vimos que cada uma delas tem suas especificidades quanto ao prazo e rendimento. O
importante salientar aqui a importncia desta modalidade para a sociedade.

Quando uma empresa consegue crdito barato e de longo prazo (debnture) ou um scio
que acredita no seu projeto (ao), ela consegue fazer seus projetos virar realidade e investir
gerando novos empregos e renda para o pas.

Quanto mais desenvolvido o mercado de capitais de um pas, mais desenvolvido tambm


o prprio pas.

Alm do mais, uma tima oportunidade para as pessoas fsicas investirem suas economias,
rendendo muito mais que as simples aplicaes bancrias como a poupana.

Voc j pensou em investir em aes? Acha arriscado? Depende muito de como ser
composta sua carteira de investimentos. V atrs de uma corretora, conhea seus produtos,
seu desempenho. certo que voc no se arrepender no futuro.

Como veremos na unidade a seguir, investir em aes no uma coisa exclusiva para
especialistas.

ATIVIDADE DE AUTOESTUDO

1. Pesquise mais sobre o IBOVESPA. Como composto esse ndice? Que empresas fazem
parte da formao desse indicador?

2. Busque conhecer quais os requisitos para uma empresa ter suas aes medidas pelo ICG.
Verifique por que h diferenas de nveis de empresa dentro da BOVESPA.

3. Procure saber mais sobre Governana Corporativa.

4. Tente conhecer o que so aes blue-chips.

5. Busque encontrar quais as remuneraes para o aplicador que investir em CDBs. Existe
alguma diferena de rentabilidade por volume de dinheiro aplicado?

6. Pesquise movimentos de recompra de aes por parte de alguma companhia no mercado.


Quando ocorreu e quais empresas usaram deste expediente?

112 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


UNIDADE IV

O MERCADO DE TTULOS, PRINCPIOS DE INVESTIMENTO,


APLICANDO EM AES E VALORES MOBILIRIOS
Professor Esp. Paulo Pardo

Objetivos de Aprendizagem
Conhecer o mecanismo da custdia de ttulos e valores mobilirios.
Inteirar-se sobre os custos operacionais no mercado secundrio.
Entender o que so mercados primrio e secundrio, mercado vista e mercado a
termo.
Conhecer o que Home Broker e After Market.
Compreender o papel do especulador no mercado de capitais.
Conhecer alguns princpios de escolha de investimentos.
Saber como aplicar em aes.
Ter noes do que anlise fundamentalista.

Plano de Estudo
A seguir, apresentam-se os tpicos que voc estudar nessa unidade:
Custdia de ttulos e valores mobilirios
Custos operacionais e tributao no mercado secundrio
Os conceitos e Home Broker e After Market
A operao dos mercados vista e a termo
A questo da especulao no mercado de capitais
Princpios gerais de administrao de investimentos
Como investir em aes
Como a anlise do comportamento do mercado de aes pode ser uma fer-
ramenta importante de deciso de investimento
INTRODUO

Apesar do mito ainda presente para algumas pessoas de que operar no mercado de ttulos
e valores mobilirios, mais especificamente no de aes, seja complicado e apenas para
especialistas, isso no se comprova na prtica.

verdade que voc, como investidor, precisa conhecer alguns detalhes importantes ao iniciar
sua operao no mercado, mas no se assuste! No to complexo como se diz.

O importante voc conhecer como comprar as aes, como elas so guardadas e como
fazer para efetivar suas operaes no dia a dia.

Nesta Unidade, voc vai tomar conhecimento sobre tudo isso. Certamente, pelo menos por
curiosidade, voc ficar tentado a investir nesse mercado.

Alm disso, voc ver que investir sempre foi uma questo de preocupao para as pessoas.
Investir bem pode ser ainda mais desafiador.

No mercado, ouve-se falar muito a respeito de especulao e especuladores, o que, na mente


de um investidor inexperiente, pode soar como um sinal de alerta.

O que buscar em um investimento? possvel existir um investimento 100% seguro? E o


mercado acionrio, fora de alcance para o pequeno investidor?

Essas questes tambm sero respondidas ao longo desta unidade.

Custdia de Ttulos

A custdia um servio que as bolsas e as sociedades corretoras prestam a seus clientes


e que consiste na guarda de ttulos e valores mobilirios. As posies de cada custodiante
devero apresentar a gama de papis que o cliente possui, a quantidade de cautelas e aes

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 115


custodiadas, valores, datas de vencimento e entidades emissoras dos ttulos de renda fixa
(Pinheiro, 2006).

Ainda, o sistema de custdia deve registrar e controlar a movimentao fsica das cautelas,
quando do exerccio dos direitos, informando, sempre que necessrio, o local em que esto
e o responsvel, se esto em poder de procurador, de corretora ou da companhia emissora.

Custos Operacionais

Incidem normalmente sobre as operaes no mercado secundrio os seguintes custos:


Taxa de corretagem: cobrada pela instituio prestadora do servio ao executar ordens
de compra e venda de aes. Normalmente uma taxa negociada livremente entre as
partes.

Taxa de servio: representa um valor fixo cobrado pelas instituies para cobertura de
seus custos e varia em torno de R$25,00.

Emolumentos: a taxa operacional cobrada pela BOVESPA/CBLC, que de 0,035% para


operaes comuns de compra e venda de aes. Para operaes do tipo day-trade a taxa
menor, de 0,025% sobre o valor negociado. No caso de opes, a BOVESPA/CBLC cobra
tambm uma taxa de registro, que de 0,10% do valor negociado.

Taxa de custdia: cobrada a cada compra de aes. A taxa mensal de custdia cobrada
pela manuteno e guarda das aes. Os clientes que no tiverem posies em aes,
e nem fizerem movimentaes ao longo do ms, no pagam esta taxa quanto ao uso do
Home Broker.

Para clientes que negociarem valores iguais ou superiores a R$1.000,00 no ms a taxa co-
brada ser de R$ 6,90, para clientes que no realizarem operaes ou negociarem valores
inferiores a R$ 1.000,00 por ms, a taxa de custdia ser de R$ 25,00. A taxa no leva em
considerao o volume de aes mantidas em carteira.

Na mesa de operaes, as taxas funcionam de maneira diferenciada, tanto o cliente que


operar, quanto o que no operar, paga o mesmo valor de R$ 25,00.

116 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


TRIBUTAO

Devemos entender a tributao sobre os negcios realizados em bolsa pelo lado da empresa
e pelo lado do acionista.

Para as empresas, as aes geram Imposto de Renda sobre o lucro empresarial e impostos
sobre a atividade econmica, que refletem no desempenho econmico e, claro, no lucro da
companhia.

Se voc for investidor, vai te interessar muito como funciona a tributao pelo lado do acionista.
Vamos entender este assunto.

O principal imposto o Imposto de Renda. Este


Fonte: PHOTOS.COM

imposto tem como fato gerador o lucro lquido obtido


na venda das aes.

A Base de Clculo o resultado positivo entre


o valor de venda e o custo de aquisio do ativo,
calculada pela mdia ponderada dos custos unitrios,
obtidos nas operaes realizadas em cada ms. As despesas decorrentes da realizao das
operaes podem ser deduzidas da base de clculo.

As alquotas so de 15% sobre o ganho lquido em operaes normais e 20% sobre o ganho
lquido das operaes de day-trade.

O recolhimento apurado quando da venda das aes em perodos mensais e pago at o


ltimo dia til do ms subsequente.

H ainda a reteno na fonte, de 1% sobre os ganhos lquidos das operaes de day-trade e


0,005% (cinco milsimos por cento) sobre os valores de venda em operaes normais.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 117


O contribuinte o responsvel pelo recolhimento. No caso de investidores estrangeiros, seu
representante legal tem essa responsabilidade.

O responsvel pela reteno na fonte a instituio financeira que receber diretamente a


ordem do cliente.

Existe a possibilidade de compensao, que funciona da seguinte maneira: ao apurar o


imposto mensal sobre ganhos lquidos em bolsa, as perdas incorridas e o imposto retido na
fonte podem ser compensados com os ganhos lquidos obtidos em outras operaes realizadas
nos mercados de bolsa, no prprio ms ou nos meses subsequentes.

Para incentivar pequenos investidores no mercado de bolsa, concedida iseno para vendas
iguais ou inferiores a R$20.000,00 (vinte mil reais), efetuadas por pessoas fsicas no mercado
vista.

Exemplo hipottico de custo de aquisio de aes:

Fonte: Mercado de Capitais, Juliano Lima Pinheiro (2006).

Visando a simplificao nas operaes com ttulos e valores mobilirios, diversas instituies
mantm servio de custdia de aes e outros ttulos.

Basicamente, existem dois tipos de custdia:

COMUM: os certificados e cautelas depositados ficam em nome do depositante, sendo-lhe


entregues em caso de retirada.

118 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


FUNGVEL: a quantidade de aes depositadas fica registrada em nome do investidor. Este
sistema mais simples de administrar e hoje utilizado pelas Bolsas de Valores.

MERCADO DE AES

Conforme vimos, o mercado de aes pode ser dividido em:

Mercado primrio: quando as aes de uma empresa so emitidas diretamente ou mediante


uma oferta pblica.

Mercado secundrio: no qual as aes j emitidas so comercializadas por meio das Bolsas
de Valores.

Por que pode ser vantajoso para o investidor utilizar-se do home broker?
Que documentos so necessrios para abrir uma conta em uma corretora?

O Prego

Dentro do mercado de bolsa, uma das partes mais interessantes o prego, que vem a ser o
recinto que reunia os operadores da bolsa de valores para executar fisicamente as ordens de
compra e venda dadas pelos compradores e vendedores s suas corretoras.

Era uma poca romntica do mercado de aes, onde se via operadores com vrios telefones
ao mesmo tempo, gritando ordens de compra e venda no que era conhecido como prego
viva-voz.

Com o avano da tecnologia, os preges so totalmente eletrnicos, sem interferncia de


operadores, com ganhos de escala importantes para o mercado.

Dois mecanismos que facilitam muito a vida do investidor so o Home Broker e o After Market.
Vamos conhecer estas importantes ferramentas:

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 119


Home Broker basicamente pode ser definido como um canal de relacionamento entre os
investidores, corretoras e o sistema de prego eletrnico da BOVESPA. Atravs desse sistema
possvel, na comodidade do seu lar ou do seu trabalho, que um investidor transmita ordens
de compra e venda de aes impostadas via Internet. A maioria das corretoras oferece esse
servio gratuitamente, pois elas tambm tm interesse nesse mecanismo por no utilizar
operadores, e sim sistemas. importante frisar que o Home Broker acata apenas ordens com
preos limitados e vlidas para o mesmo dia. Qualquer outro tipo de ordem via Internet que no
se enquadre nesses parmetros, no transitam via Home Broker (CAVALCANTE e MIZUNO,
2001).

After Market poderia ser definido como um prego aps o prego, ou seja, existe a possibilidade
de negociar aes fora do horrio do prego normal da BOVESPA (que acontece entre 10h45
e 18h). Essas negociaes so no mercado vista, iniciando o perodo de pr-abertura s
18h30 e sendo encerradas s 19h30. Confira os horrios no portal da BOVESPA, em <http://
www.bmfbovespa.com.br/pt-br/regulacao/horarios-de-negociacao/acoes.aspx?idioma=pt-br>.
Acessado em: 23 jan. 2012.

O canal de negociao do After Market o Home Broker ou a mesa de operaes de sua


corretora. Existem algumas regras para essas negociaes:
1) No pode haver variao positiva ou negativa superior a 2% em relao ao preo de fecha-
mento do prego.

2) Os negcios realizados no After Market so computador no prprio dia (D+0).

3) No possvel operar com derivativos pelo After Market.

MERCADO DE BALCO

Mercado de balco onde so fechadas operaes de compra e venda de ttulos, valores


mobilirios, commodities e contratos de liquidao futura, diretamente entre as partes ou com
a intermediao de instituies financeiras, mas fora das bolsas.

Neste mercado, normalmente, so negociadas aes de empresas no registradas nas Bolsas


de Valores, alm de outras espcies de ttulos.

120 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Mercado de Balco Organizado

O mercado de balco dito organizado quando se estrutura como um sistema de negociao


de ttulos e valores mobilirios, administrado por entidade autorizada pela CVM.

Ordem de Compra e Venda

Ao operar no mercado de aes, o investidor emite uma ordem de compra ou venda sua
corretora, e esta, por sua vez, fica encarregada de executar esta ordem no prego.

Existem vrios tipos de ordem que o investidor pode emitir. De acordo com Fortuna (2007), os
principais tipos de ordem de compra e venda de aes so:
Ordem a Mercado: quando o investidor especifica corretora apenas a quantidade e as
caractersticas dos ttulos que deseja comprar ou vender e a sua execuo deve ser ime-
diata.

Ordem Administrativa: quando o investidor especifica corretora apenas a quantidade e


as caractersticas dos ttulos que deseja comprar ou vender e o momento de sua execuo
fica a critrio da corretora.

Ordem Limitada: quando o investidor estabelece o preo mximo ou mnimo pelo qual ele
quer comprar ou vender determinada ao. Ela somente ser executada por um preo igual
ou melhor do que o indicado.

Ordem Casada: quando o investidor determina uma ordem de compra de um ttulo e uma
de venda de outro, condicionando sua efetivao ao fato de ambas poderem ser executa-
das.

Ordem de financiamento: quando o investidor determina uma ordem de compra (ou ven-
da) de um ttulo em um tipo de mercado e outra concomitante de venda (ou compra) de
igual ttulo, no mesmo ou em outro mercado, com prazos de vencimento distintos.

No quadro abaixo, fizemos um resumo para fixar melhor estes conceitos e fixar ainda outros
tipos conhecidos no mercado:

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 121


Mercado Vista

o mercado onde se realizam operaes de compra e venda de ativos negociveis em


bolsa, com prazo de liquidao fsica e financeira fixado nos regulamentos e procedimentos
operacionais da Cmara de Liquidao. Nele, a entrega fsica (entrega dos ttulos vendidos)
processada no segundo dia til, aps a realizao do prego, e a liquidao financeira
(pagamento e recebimento do valor da operao) se d no terceiro dia til posterior
negociao e somente mediante a efetiva liquidao fsica.

Mercado a Termo

Neste mercado, as operaes tm prazos diferidos, em geral 30, 60, 90, 120, 150 e 180 dias.
Trata-se de uma compra ou venda, em mercado, de determinada quantidade de aes a um
preo fixado, para liquidao em prazo determinado a contar da data de sua realizao em
prego, resultando em um contrato entre as partes.

122 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Aluguel de Aes

Fonte: PHOTOS.COM
Se voc dono de um imvel e no o utiliza para sua moradia,
uma opo interessante para fazer com que o imvel trabalhe para
voc alug-lo.

Voc sabia que possvel fazer isso com aes? Isso mesmo!
Afinal, as aes so um patrimnio do investidor, assim como um
imvel, um veculo ou outro bem qualquer.

Mas como alugar aes?

importante voc saber que esse servio regulamentado por instrues especficas no
Conselho Monetrio Nacional (Resoluo 2268) e tambm por normas da prpria CBLC -
Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (Resoluo 009/96).

No aluguel de aes, o dono da ao (locador) permanece com sua posse, recebendo


dividendos e exercendo os demais direitos referentes ao.

Quem toma as aes emprestadas (locatrio), deve dar garantias ao negcio de no mnimo
100% em ttulos definidos na transao, alm de um adicional em funo da volatilidade do
preo das aes.

Este tipo de negcio interessa muito s reas de tesouraria dos bancos, a formadores de
preos de mercado e a outros investidores qualificados.

O negcio de aluguel de aes tem processos, prazos e remunerao previamente definidos.

Para voc entender melhor, o prazo mdio de um aluguel de 30 dias reversveis, ou seja, h a
possibilidade de devoluo antecipada, com o crdito, neste caso, proporcional aos dias teis
em que o papel ficou de posse do locatrio.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 123


No caso da remunerao, o percentual de 4,5% a.a. sobre o volume alugado, creditada em
D+1 com incidncia de Imposto de Renda na fonte sobre a remunerao.

A questo da especulao

No mercado de capitais, uma figura tida como nebulosa, por quem no conhece sua funo,
o especulador.

Ser mesmo que se deve temer o especulador?

A prpria definio de especulador no mercado nos ajuda a entender seu papel: aquele que
compra ou vende ttulos, valores mobilirios, ativos, derivativos ou commodities, atrado pela
especulao, aproveitando-se das oscilaes nos preos para realizar lucros, sem cometer
ato ilegal.

Na verdade, os especuladores so participantes do mercado de capitais dispostos a correr


riscos em troca da esperana de ganhos no futuro. Normalmente, operam a prazos curtos,
tentando antever movimentos do mercado.

Eles so importantes para o aperfeioamento dos mercados porque trazem liquidez, permitindo
que quem deseje comprar aes encontre-as com facilidade e a quem deseja vender aes,
que possa fazer isso rapidamente.

As verdadeiras figuras nocivas ao mercado so os manipuladores, ou seja, pessoas ou grupos


que tm tanto poder que podem conduzir os preos na direo que desejam. Muitas vezes,
detm informaes privilegiadas e usam essas informaes para tirar vantagem em operaes
financeiras. Essas figuras, uma vez identificadas, devem ser banidas do mercado. Felizmente,
as bolsas e a CVM tm instrumentos para impedir a presena nociva de manipuladores.

Princpios gerais da Adminstrao de Investimento

Sob a tica do investidor, seja ele quem for, um investimento ter um objetivo de rentabilidade

124 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


no tempo, ou seja, quanto espera ganhar e em quanto tempo espera que isso acontea.

Assim, para atingir seus objetivos, um investidor basicamente precisa analisar:


Que possibilidade de perda est disposto a aceitar?

Durante qual perodo de tempo?

Qual a expectativa de retorno (rentabilidade, rendimento) do investimento a ser realizado?

Com essas questes em mente, podemos analisar os investimentos quanto a trs aspectos
bsicos de avaliao: rentabilidade, liquidez e segurana.

Rentabilidade: o grau de rendimento proporcionado por um investimento pela valorizao


do capital ao longo do tempo.

Nesse aspecto, existem dois momentos no clculo da rentabilidade de um investimento


financeiro:
1) o momento em que a rentabilidade projetada antes de realizado o investimento e que
representa a expectativa de ganho do investidor;

2) o momento em que a rentabilidade calculada depois de realizado o investimento, ou seja,


a que realmente aconteceu ou est acontecendo.

A rentabilidade projetada conhecida como a rentabilidade esperada ou retorno esperado do


investimento, ou ex ante.

A rentabilidade calculada depois do investimento realizado conhecida como rentabilidade


observada, ou ex post.

No mundo das finanas, essas duas rentabilidades quase nunca coincidem. Isso na prtica, s
acontece se o investidor trabalhar com taxas prefixadas.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 125


O segundo aspecto :

Liquidez: a rapidez com que se consegue transformar um investimento em dinheiro.

Todo investidor espera poder, em um momento de emergncia ou necessidade, converter seu


investimento rapidamente em dinheiro. A essa possibilidade de sacar, o mercado financeiro
denomina liquidez.

Para saber se um investimento tem liquidez preciso considerar:


1) O tipo e o tamanho do mercado onde o ativo financeiro negociado.

2) O histrico de negociaes daquele ativo, o que possibilita concluir se h interesse ou no


do mercado naquele ativo.

3) Se o momento poltico e econmico do pas propcio ou no ao tipo de investimento.

4) Qual tempo provvel de o cenrio se manter igual ao do momento do investimento.

O terceiro aspecto :

Segurana: a certeza do retorno do dinheiro aplicado.

Mas para um entendimento correto do conceito de segurana, melhor analis-lo pelo seu
oposto, o risco.
Fonte: PHOTOS.COM

Risco a incerteza quantificvel matematicamente.

bom saber que todo tipo de investimento tem um


risco inerente de perda. Correr risco aceitar a
possibilidade de perda.

Naturalmente, quase todos so avessos ao risco, a


no ser que este venha acompanhado da possibilidade de ganhos.

126 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Quase invariavelmente, a possibilidade maior de ganhos est associada ao maior risco.

O importante do risco que ele seja conhecido e controlado.

Rentabilidade, liquidez e segurana so o trip que sustenta qualquer investimento financeiro,


porm, eles nem sempre esto alinhados.

possvel afirmar que no existe um investimento que seja ao mesmo tempo rentvel, seguro
e com liquidez. nesse ponto que o investidor ter que exercer sua preferncia.

interessante o que podemos aprender com quem j investe h algum tempo. Esses investidores, por
vezes, compartilham suas estratgias de investimento com iniciantes, o que pode facilitar em muito a
vida de quem comea a juntar seus recursos visando um retorno futuro.
Uma iniciativa neste sentido a do INI Instituto Nacional de Investidores. De acordo com o portal do
INI na Internet, este Instituto uma instituio sem fi ns lucrativos que funciona como uma verdadeira
escola para quem quer investir em aes, tendo como objetivo oferecer populao brasileira um
programa permanente de educao e orientao sobre como investir no mercado de aes. Enfatiza
a formao de clubes de investimento e dissemina valores e princpios que podero ajudar as pessoas
a tornarem-se investidores conscientes.
O INI recomenda, ao se fazer quaisquer investimentos, em seguir o que ele classifi ca como 5 Princpios
de Investimento. So eles:
1) Investir regularmente
Investir todos os meses - em perodos de alta ou de baixa do mercado - um princpio bsico para
criar uma poupana de longo prazo.
Aplicando uma quantia fi xa todos os meses, o investidor acabar comprando menos aes nos pero-
dos de alta e mais nos de baixa. Isso uma maneira de comprar aes por um preo mdio. Como
muito difcil saber se a Bolsa vai subir ou cair nos prximos dias, comprar sempre uma boa es-
tratgia. Esse princpio diminui o efeito das oscilaes da Bolsa. Com ele, o investidor ganha com a
valorizao das aes no longo prazo.
2) Reinvestir todos os lucros e dividendos
Reaplique no mercado todos os lucros de seus investimentos. Isto permitir que os ganhos cresam

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 127


com uma capitalizao composta. O investidor que faz isso ganha mais do que se deixasse apenas o
capital original aplicado. O brasileiro costuma chamar a capitalizao composta de juros sobre juros
e, normalmente, apresentado a ela quando assume alguma dvida. No caso dos investimentos, os
juros sobre juros trabalharo a seu favor.
3) Investir em empresas com grande crescimento
Selecione aes de empresas com vendas e lucros que tenham crescido mais que o Produto Interno
Bruto nos ltimos anos. Invista naquelas com perspectivas de manter esse crescimento no futuro. O
mtodo INI ensina como identifi car empresas em crescimento.
4) Diversifi car ativos
Algumas aes tero rendimentos menores que o esperado, outras tero rendimentos maiores. Como
impossvel prever o futuro com preciso, no se deve esperar que todos os resultados sejam bons.
Diversifi cando, investindo em vrias aes diferentes, voc precisar apenas de um crescimento m-
dio que alcance sua meta. Assim, uma ao com rendimento abaixo do previsto no provocar um
grande desequilbrio em seus rendimentos.
5) Exigir boa governana corporativa
Procure investir em empresas que adotam princpios de governana corporativa. Uma boa governan-
a quer dizer adotar regras que garantam o fornecimento de informaes rigorosas sobre as contas
da empresa, que estimulem o aumento da liquidez das aes na Bolsa e que protejam os acionistas
minoritrios de decises dos controladores que possam prejudic-los.

COMO INVESTIR EM AES

Quanto preciso para comear?

Muitas pessoas talvez tenham desejo de investir em aes, mas acreditam que necessrio
ter uma grande soma de recursos para entrar neste mercado.

Na verdade, no h um valor mnimo exigido para se investir em aes. Se voc j se deparou


com valores mnimos para aplicao, pode ter certeza que essa regra foi estabelecida pela
Corretora pesquisada ou, ainda outra hiptese, em razo do preo das aes da empresa
considerada.

128 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Como comear a investir?

No portal da Bovespa <www.bmfbovespa.com.br> voc encontrar as formas mais comuns de


investir em aes. As principais so listadas abaixo:

Individualmente: O investidor contrata diretamente os servios de uma Corretora. A partir


da, a corretora oferece a assessoria de profissionais habilitados que podero orientar o
investidor em opes que se enquadrem no seu perfil. O investidor, em ltima instncia,
quem escolhe as aes das empresas que achar mais interessante e transmite as ordens de
compra para sua corretora.

Clubes de Investimento: Essa uma opo interessante, pois o investimento ganha a


fora de um grupo maior de pessoas (e, consequentemente, maiores volumes para serem
aplicados). Geralmente, consegue-se taxas mais atrativas nas corretoras. Esse grupo de
pessoas, ao constituir um Clube de Investimentos, elege um representante, que ser a pessoa
responsvel por intermediar e transmitir as decises do clube nos contatos com a corretora.

Fundos de Investimento: Esta opo tambm permite usufruir das variaes do mercado
acionrio sem, contudo, tornar o investidor um acionista. Isto porque o investidor, ao invs de
comprar diretamente aes atravs de uma corretora, adquire cotas de um fundo de aes,
que pode ser administrado por uma Corretora de Valores, um Banco ou um Gestor de Recursos
independente, devidamente autorizado pela CVM.

Confira essas e mais opes e dicas no site <http://www.bmfbovespa.com.br/pt-br/perguntas-


frequentes-resposta.aspx?idioma=pt-br#2.2>. Acessado em 23/01/2012.

Um desafio para os investidores, conforme vimos, conhecer o valor das aes no mercado.
Antever movimentos de mercado (se aponta uma valorizao ou desvalorizao em um
determinado perodo de tempo) um objetivo perseguido pelos especuladores e investidores
mais engajados.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 129


Para auxiliar neste desafio, existem duas tcnicas bastante difundidas e consagradas pelo
mercado. So elas: a Anlise Fundamentalista e a Anlise Tcnica.

Vamos conhecer os fundamentos de cada uma delas:

A ANLISE FUNDAMENTALISTA

Sobre esta tcnica, voc encontrar muitas definies em portais especializados e livros sobre
Mercado de Capitais. Uma definio que eu escolhi, por sua clareza, est disponvel no portal
Financenter <www.financenter.com.br>, que transcrevo abaixo:
A anlise fundamentalista uma metodologia para determinar o preo justo de uma
ao fundamentada na expectativa de lucros futuros das empresas. O preo das aes
nas bolsas no o prprio preo justo, mas refletem uma mdia de expectativas entre
compradores e vendedores da ao. A cotao de bolsa um dado de mercado,
enquanto o preo justo uma avaliao individual. Em anlise fundamentalista, as
informaes utilizadas geralmente envolvem nveis futuros e previstos da atividade
econmica nacional, setorial e da empresa, alm de consideraes polticas que
possam influenciar no comportamento de variveis econmicas, afetando as taxas de
retorno esperadas e o grau de incerteza a ela associado. O principal indicador que
baliza o preo das aes o Indicador Preo/Lucro, mais conhecido como P/L.
Fonte: <http://financenter.terra.com.br/Index.cfm/Fuseaction/secao/Id_Secao/336>.
Acessado em: 23 jan. 2012.

Na prtica, o que ocorre que a anlise fundamentalista estuda os fatores que afetam as
situaes de oferta e demanda de um mercado, buscando estabelecer um preo justo de
um ativo, como o caso das aes. Utilizando-se de diversas ferramentas, o analista tenta
comparar o preo encontrado que seria o preo justo com o que praticado no mercado.
Se a comparao indicar que o mercado est sobreavaliando o ativo, uma indicao clara
de um momento de venda. No caso oposto, se o mercado est subavaliando o ativo, isto , o
mercado est comercializando o ativo abaixo do valor que seria o justo, uma indicao de um
momento de compra. importante ressaltar que o preo de mercado raramente corresponde
se que isso acontece alguma vez ao clculo do chamado preo justo do ativo (LAGIOIA,
2007).

130 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


No texto abaixo, voc conhecer os principais princpios da Anlise Fundamentalista, que considero
mais realista. Porm, no gostaria de influenci-lo afirmando que esta tcnica seja superior Anlise
Tcnica. Espero, no entanto, que as informaes abaixo possam munici-lo de argumentos para uma
escolha ou outra.
Indicadores fundamentalistas
A anlise fundamentalista uma linha de estudo que rene conceitos e tcnicas que buscam vincular
o preo de uma ao ao real valor de negcio de uma empresa. Valendo-se da anlise de balanos,
avaliao e interpretao de indicadores macroeconmicos e projeo dos prximos anos para os
negcios de uma empresa, ela representa uma importante ferramenta para o investidor de longo prazo
que busca o investimento em empresas slidas e com boa perspectiva de crescimento.
Dentre as tcnicas existentes nessa escola de anlise, destacam-se algumas mtricas chamadas
de indicadores de balano e de mercado. Os indicadores so frmulas matemticas aplicadas aos
dados do balano e aos preos de negociao das aes, que resultam em valores padronizados que
permitem ao investidor extrair concluses que apoiaro a deciso de investimento na ao desejada.
Nesta srie, trataremos de alguns importantes indicadores que o investidor deve conhecer ao negociar
aes. So eles: MB (Margem Bruta), VPA (Valor patrimonial da ao), P/VP (Preo / Valor patrimo-
nial), RPL (Rentabilidade sobre Patrimnio Lquido), P/L (Relao Preo / Lucro), TR (Taxa de retorno)
e DY (Dividend Yield).
MB Margem Bruta
A margem bruta um indicador que relaciona o lucro bruto de uma empresa com suas vendas em
um determinado exerccio. Ele demonstra, percentualmente, o quanto de cada R$ 1,00 de venda
permaneceu na empresa na forma de lucro bruto.
Sua frmula de clculo : (Lucro Bruto / Vendas Lquidas) x 100
O Lucro Bruto a diferena entre as vendas e o custo de produo. Assim, ao relacionar esses dois
parmetros, obtemos um indicador de efi cincia do processo produtivo da empresa.
A tabela abaixo mostra a Margem Bruta para algumas empresas listadas na BOVESPA:

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 131


A interpretao desse indicador pode ser feita de duas maneiras:
a primeira, por comparao, nos permite olhar a margem bruta de uma mesma empresa em
cada exerccio e acompanhar a evoluo desse indicador: um crescimento da margem bruta in-
dica uma maior performance no processo produtivo, mostrando que a empresa teve uma reduo de
custo para a mesma quantidade de produto vendido ou ainda um aumento de vendas sem o mesmo
aumento proporcional nos seus custos
a segunda maneira, tambm interessante, utilizar a Margem Bruta para comparar duas em-
presas que atuam no mesmo setor: ao comparar essas duas empresas e acompanhar a evoluo
de suas Margens Brutas, podemos observar como cada uma est lidando com os mesmos desafios
no mercado em que participam e competem.

VPA Valor Patrimonial da Ao


O VPA representa o valor contbil de cada ao, ou seja, seu valor intrnseco. um indicador de
simples clculo e interpretao.
Sua frmula de clculo : Patrimnio Lquido / Quantidade de Aes
Quando uma empresa negociada acima de seu VPA, entende-se que o mercado aceita pagar um
gio pela ao, pois a expectativa de crescimento, resultados e conseqentes bons dividendos justi-
ficariam esse sobrepreo. O contrrio acontece quando a ao negociada abaixo de seu VPA. Nesse
caso, o entendimento de que a ao deve ser negociada com um desgio pois as expectativas
para seus negcios ou segmento no so boas.
A tabela abaixo mostra o VPA e o preo atual das aes para algumas importantes empresas listadas
na BOVESPA:

P/VP Preo / Valor Patrimonial


O P/VP indica, quantitativamente, a relao entre o preo da ao e o seu VPA.
Sua frmula de clculo : Preo da ao / VPA
Se uma empresa possui um VPA de R$ 10,00 e est sendo negociada a R$ 15,00, o P/VP dessa
empresa ser de 1,5, ou seja, uma vez e meia o VPA. De maneira anloga, se essa empresa estiver
sendo negociada a R$ 5,00, seu P/VP ser de 0,5.
Assim, o P/VP fornece uma forma padronizada de enxergar a relao do preo de negociao das

132 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


empresas com seus respectivos VPAs, facilitando a anlise comparativa pelo investidor.
A tabela abaixo mostra o P/VP para as mesmas empresas avaliadas na tabela 1:

Uma interpretao adicional pode ser acrescentada aos indicadores VPA e P/VP sob a tica do risco.
Aes negociadas com preo muito acima de seu VPA expe o investidor a um maior risco, uma vez
que a poro expectativa do preo da ao muito grande e a poro patrimnio lquido muito
pequena. Nesses casos, uma mudana de expectativa causada por uma crise pode causar um grande
choque no preo do papel, traduzindo-se em uma grande perda ao investidor.
Um bom exemplo de como isso acontece pode ser observado no segmento de construo civil, af-
etado pela crise global que teve incio em 2008.
As aes desse segmento, em 2008, chegaram a serem negociadas com um P/VP de at 3,5, ou seja,
mais de trs vezes acima de seu VPA. Aps o estouro da crise e a conseqente queda nas expec-
tativas para o setor, essas mesmas aes despencaram entre 70 e 80%, atingindo um P/VP de 0,4.

RPL Rentabilidade sobre Patrimnio


O RPL representa a taxa de retorno do acionista. Ele mede a performance da empresa para gerar
lucro a partir de seu prprio capital.
Sua frmula de clculo : Lucro Lquido / Patrimnio Lquido
Por representar a capacidade da empresa em gerar lucro a partir de seu patrimnio, quanto maior for
esse indicador, melhor. Ao fazer a comparao com o ano anterior, um acrscimo indica um aumento
de performance da empresa, significando que um maior lucro foi obtido com o mesmo capital.
A tabela abaixo mostra o RPL para algumas empresas negociadas na BOVESPA:

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 133


P/L Preo / Lucro
O P/L indica ao acionista o tempo de retorno de seu investimento, ou seja, quantos anos levar para
receber em lucros o que pagou pela ao.
Sua frmula de clculo : Cotao da Ao / Lucro por Ao
O Lucro por Ao (LPA) deve ser obtido dividindo o Lucro Lquido pela Quantidade de Aes. Essas
duas informaes so encontradas facilmente nos balanos divulgados, nos sites e nos relatrios
fundamentalistas fornecidos pelas corretoras.
A tabela abaixo mostra o P/L para as mesmas empresas avaliadas na tabela 1:

No exemplo acima, o investidor que comprar a ao do Banco do Brasil levar 4,91 anos para receber
em lucros o que pagou pela ao.
O P/L um bom indicador de preo da ao. Menor P/L significa menor preo. Nos momentos de
crise, esses indicadores caem substancialmente e monitor-los permite ao investidor comparar os
preos de empresas do mesmo segmento.
importante lembrar que esse indicador utiliza informaes de lucro do ltimo exerccio para ser
calculado. Assim, fundamental compar-lo com os anos anteriores a fim de verificar se o lucro do
ltimo exerccio foi anormal, bem como verificar qual a expectativa de lucro para o prximo exerccio,
pois isso definir a manuteno ou alterao do P/L da ao.

TR Taxa de Retorno
O indicador TR muito simples e amplamente utilizado no mercado financeiro. Ele o inverso do P/L
(estudado no artigo anterior). Enquanto o P/L demonstra quantos anos leva para atingir o retorno total
do investimento, o indicador TR mostra o quanto se obtm em um ano.
Sua frmula de clculo : (1 / PL) x 100
Para exemplificar, se uma empresa possui P/L de quatro anos, ou seja, se o investimento totalmente
recuperado em quatro anos, o indicador TR ser de 25%, o que indica que em um ano 25% do inves-
timento ser recuperado.
Esse indicador mais utilizado que o prprio P/L, pois fornece a informao em base anual, facilitando
a comparao entre diferentes investimentos.

134 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


DY Dividend Yield
O DY indica ao investidor o quanto a empresa estudada est distribuindo de dividendos aos seus
acionistas.
Sua frmula de clculo : (Valor Total dos Dividendos / Cotao da Ao) x 100
Nesse indicador, o valor demonstrado em termos percentuais sobre o valor de mercado da ao.
Por exemplo, se uma ao vale hoje R$ 100,00 e a empresa distribuiu no ltimo exerccio R$ 8,00 por
ao em dividendos, o valor do DY ser de 8%.
O indicador ideal para efetuar comparaes entre os rendimentos da empresa estudada e os rendi-
mentos de outros investimentos, no necessariamente aes.
A tabela abaixo mostra o DY para algumas empresas com aes negociadas na BOVESPA:

importante salientar que empresas que mantm um elevado DY tem menor volatilidade em seus
papis, j que uma maior parte dos retornos ao acionista representada pelos dividendos e no pela
evoluo do valor da ao.
Isso pode ser observado em empresas que esto em um estgio mais maduro de seus negcios,
onde grandes investimentos e expanses no so necessrios em mdio prazo. So exemplos de
empresas com essas caractersticas as distribuidoras de energia eltrica e as que atuam no segmento
de telefonia.
Fonte: <http://iniciantenabolsa.com/serie-analise-fundamentalista-1-conceito-e-indicadores/>.
<http://iniciantenabolsa.com/serie-analise-fundamentalista-2-vpa-e-pvp/>.
< http://iniciantenabolsa.com/serie-analise-fundamentalista-3-rpl-e-pl/>.
< http://iniciantenabolsa.com/serie-analise-fundamentalista-4-tr-e-dy/ >.
Acessados em 23/01/2012.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 135


A ANLISE TCNICA

Esta metodologia de precificao de aes no segue as regras


da Anlise Fundamentalista. Na verdade, sua base quase que
inteiramente grfica, por isso, uma das outras designaes para
Fonte: PHOTOS.COM

esta tcnica Anlise Grfica. De acordo com os adeptos da


tcnica, os movimentos de mercado so cclicos e podem ser
observados nos grficos de uma determinada ao ou de um
determinado ndice (como o IBOVESPA, por exemplo). Como so
cclicos, tendem a apresentar um comportamento mais ou menos
previsvel, ou seja, possvel antever os movimentos futuros com
base em movimentos passados, atravs da anlise destes grficos.

Conforme Lagioia (2007, p. 147), para entendermos a anlise tcnica preciso compreender
seus trs princpios bsicos:
1) Tudo se reflete nos preos de mercado (fundamentos econmicos, polticos, psicolgicos,
entre outros).

2) Os preos movem-se em tendncias.

3) Os movimentos de mercado so repetitivos.

De acordo com Pinheiro (2006), a anlise tcnica ou grafista um estudo que se dedica
observao da evoluo dos mercados com base em sua representao grfica. Seu principal
pressuposto de que os preos das aes movem-se em tendncias que de alguma forma
podem ser previstas.

Essa anlise no requer nenhum conhecimento complexo de economia, nem de matemtica,


nem de estatstica. Necessita-se, simplesmente, do conhecimento de algumas normas bsicas
e suas interpretaes. A partir da, sero o trabalho e a experincia prprias que definiro sua
qualidade.

136 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Tipos de Grficos da Anlise Tcnica

Dentre os grficos utilizados para anlise nas previses futuras dos preos de aes, os mais
utilizados so:
Grfico de linha.

Grfico de volume.

Grfico de barras.

Grfico ponto-figura.

Grfico candlesticks.

Vamos conhecer alguns desses grficos?

O exemplo abaixo um grfico de barras.

mximo

fechamento

mnimo

Este outro grfico de ponto-figura.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 137


Conhea tambm o grfico candlesticks.

Periodicidade dos Grficos

Os grficos podem ter diferentes periodicidades, ou seja, no precisam, necessariamente,


representar 1 dia de prego. Os grficos mais comuns no que diz respeito a dias so:
Dirio: Representa 1 prego.

Semanal: Um candle representa todos os preges da semana.

Mensal: Um candle representa todos os preges do ms.

Anual: Um candle por ano.

Intraday: Uma outra classe, so os que mostram o que aconteceu durante a sesso, so
os grficos intraday (tambm chamados intradia). Em um grfico intraday, o intervalo uti-
lizado corresponde, normalmente, a alguns minutos. Os mais comuns: 1, 5, 15, 30 e 60
minutos.

A Teoria de Dow

Entre 1900 e 1902, Charles H. Dow publicou uma srie de editoriais no The Wall Street Journal
que mais tarde, aps sua morte, foram compiladas e classificadas como Teoria de Dow ou
Teoria Dow. Ela considerada a mais antiga das explicaes tericas sobre a existncia de
grandes tendncias no mercado de aes.

Sustenta essa teoria que as aes negociadas seguem uma tendncia de alta ou de baixa, a
qualquer momento, e para estudar o mercado, necessria a construo de uma mdia da
evoluo dos preos das aes, por meio de uma amostra representativa de ativos.

Da o surgimento nos EUA do famoso ndice Dow-Jones que at hoje o mais conhecido
indicador geral do mercado de aes.

138 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


A Teoria Dow est baseada em dois pressupostos:
1) As alteraes dirias que ocorrem nos ndices consideram o julgamento de todos os inves-
tidores. Portanto, essas alteraes descontam tudo o que pode afetar a oferta e a procura
de aes.

2) O mercado apresenta movimentos oscilatrios de trs amplitudes distintas: longo prazo,


compreendendo perodos de um ano ou mais; mdio prazo, com durao de trs semanas
a alguns meses; e curto prazo, com durao de seis dias a trs semanas.

Zonas de Suporte e Resistncia

As principais linhas de tendncia, segundo Pinheiro (2006), so as retas de suporte e


resistncia. Elas representam os nveis de cotaes em que as compras e as vendas no
so fortes o suficiente para seguir o movimento e, portanto, revertem as tendncias de queda
ou alta, ou seja, quando as cotaes esto em queda e se aproximam do limite inferior, elas
perdem fora e iniciam um movimento contrrio, ou seja, de alta, e quando esto subindo e se
aproximam do limite superior, iniciam o movimento de queda.

Por que o investidor mediano pode pensar em investir em aes mesmo em pequenos valores?
Que empresas conhecidas fi zeram lanamento de aes no mercado primrio e que vantagens h
nesse mecanismo?

Dessa forma, podemos dizer que durante o movimento de queda essa reta funciona como um
suporte e no movimento de alta funciona como uma resistncia.

interessante conhecermos um pouco mais sobre linhas de Suporte e Resistncia, que na verdade
so os parmetros mais importantes utilizados na Anlise Tcnica (ou Grfi ca).
Para isso, vamos analisar um texto publicado no portal <www.nelogica.com.br>, que serve de em-

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 139


basamento para a maioria dos profissionais do Mercado de Capitais:
Suportes e resistncias, de maneira simples, so zonas de preos nas quais o movimento atual do
mercado tem grandes chances de parar e reverter. Definies:
Suporte: Regio na qual o interesse de comprar grande, superando a presso ven-dedora, o
movimento de queda tende a parar.

Resistncia: Regio na qual o interesse de vender grande, superando a presso compradora, o


movimento altista tende a parar.

No existe nada de mgico com suportes e resistncias o que existe oferta versus demanda e
psicologia humana. Em uma alta, conforme os preos aumentam, os ativos vo ficando naturalmente
mais caros e menos compradores vo estar disponveis a pagar determinado preo. Os vendedores,
pelo contrrio, vo querer vender como nunca nesses novos valores, aumentando a oferta e contri-
buindo para o incio da desvalorizao (queda).
Podemos ver no grfico abaixo do ndice BOVESPA que o mercado subia at atingir um nvel de
preos no qual ele parou (resistncia). Depois de encontrar a resistncia, o mercado corrigiu caindo
um pouco, mas voltou a subir e a alcanou a resistncia novamente, ponto no qual reverteu para uma
tendncia de queda maior.

Fonte: <http://www.nelogica.com.br>. Acesso em: 7 dez. 2010.

Em uma baixa o contrrio acontece, os ativos tornam-se mais baratos e a demanda pelos papis
comea a aumentar. Os vendedores j no acham os preos to atrativos, diminuindo a oferta. Est
aberto o caminho para a valorizao (alta).

140 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Abaixo, temos um exemplo de suporte no ndice BOVESPA, note que o mercado vinha em queda at
chegar ao valor de 15.780 pontos. A partir desse nvel, a fora compradora aumentou e a queda parou.
O mercado reagiu, mas voltou a cair at a linha de suporte mais duas vezes at reverter para uma
tendncia de alta de maior intensidade.

Fonte: <http://www.nelogica.com.br>. Acesso em: 7 dez. 2010.

O Componente Psicolgico
Que outros fatores ajudam a defi nir certo preo como suporte ou resistncia? A resposta simples:
memria. As pessoas lembram-se dos valores que compraram ou venderam e ganharam dinheiro,
lembram-se tambm dos preos em que perderam e das emoes boas e ms sentidas durante es-
ses eventos. Logo, o somatrio desse histrico de lembranas um dos fatores que contribui para a
formao dessas zonas de bloqueio.

Negociando com a ajuda de Suporte e Resistncia


A regra para negociar usando suportes e resistncias parece simples: comprar no suporte e vender
na resistncia. Essa regra sem sofi sticao, mas objetiva pode tornar um investidor extremamente
bem-sucedido se ele conhecer o mercado e tiver uma boa metodologia de operao. Para isso, o
investidor deve saber que, muitas vezes ocorre o rompimento dos nveis de suporte e resistncia,
sendo importante contar com estratgias para proteo do capital e tambm para aproveitar esses
acontecimentos. Nesse contexto, um ponto relevante a fora do suporte e resistncia. Quanto mais
vezes o mercado bater e voltar na linha, mais forte a confi abilidade da barreira de preos.
Fonte: <www.nelogica.com.br>. Acessado em: 23 jan. 2012.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 141


Traando linhas de tendncias

Segundo Pinheiro (2006), para o estudo de tendncias na anlise grfica, utilizamos o


traado de linhas como ferramenta de apoio. O traado de linhas de tendncia possibilita o
acompanhamento dos movimentos de alta e de baixa das cotaes, permitindo, com isso, a
identificao dos sinais de modificao de direo.

Acesso os links abaixo:


<http://www.bovespa.com.br>.
<http://www.nelogica.com.br>.
<http://www.cvm.gov.br>.
Acessos em: 7 nov. 2010.

Dicas para comear a operar

Os passos, a seguir, so oferecidos para iniciantes em Bolsas de Valores pela prpria


BOVESPA:

1 passo: O investidor procura uma corretora da BOVESPA e preenche um cadastro


contratando seus servios.

2 passo: Com a assessoria da Corretora, o investidor escolhe a ao da empresa que deseja


comprar e d a ordem para a Corretora.

3 passo: A Corretora executa a ordem dada pelo investidor e compra a ao na BOVESPA. O


cliente efetua o pagamento para a Corretora (com recursos previamente depositados).

142 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


5 passo: A Corretora credita as aes adquiridas pelo investidor em sua conta de custdia,
na CBLC.

Agora o investidor tambm um scio da empresa um acionista.

Parece bastante simples, no ? E de fato mesmo. Para isso, o investidor precisa saber o
seu perfil, escolher corretamente seus investimentos dentro do seu perfil e comear a operar.

Como escolher uma ao

As aes com o objetivo de obter ganhos a mdio e longo prazos, em oposio a resultados
imediatos, podem ser divididas em:
blue chips ou de 1 linha - so aes de grande liquidez (grande quantidade de neg-
cios) e procura no mercado de aes por parte dos investidores, em geral de empresas
tradicionais, de grande porte/mbito nacional e excelente reputao.

de 2 linha - so aes um pouco menos lquidas, de empresas de boa qualidade, em geral


de grande e mdio portes.

de 3 linha - so aes com pouca liquidez, em geral de companhias de mdio e pequeno


porte (porm, no necessariamente de menor qualidade), cuja negociao caracteriza-se
pela descontinuidade.

RISCOS EM INVESTIMENTOS COM AES

Ficou evidente para voc a simplicidade de se operar no mercado de aes, mesmo para
o pequeno investidor. Mas precisamos saber, como em qualquer outro tipo de investimento,
quais so os riscos associados a esse tipo de operao.

J vimos que o investidor decide entrar neste mercado em virtude do retorno potencialmente
alto. Mas, para retornos altos, deve existir a disposio de correr riscos mais altos. Da a
importncia de conhecer o perfil do investidor, assunto que j abordamos em nossas

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 143


consideraes anteriores.

Vamos especificar os riscos inerentes ao negcio de aes. So basicamente trs grandes


tipos de risco:

1) Risco de empresa: Este tipo de risco dividido em dois: o risco econmico e o risco
financeiro.

Por risco econmico, voc deve entender que se trata dos riscos associados prpria atividade
da empresa e ao mercado em que da atua. Por exemplo, pode ser que entre no mercado um
forte concorrente que acabe por afetar at sua sobrevivncia. Ou ainda, pode ser lanado um
produto inovador que concorra diretamente com o principal produto da empresa, fragilizando
sua posio no mercado. Imagine que algum patenteasse e passasse a comercializar um
produto que substitusse completamente derivados de petrleo. O que aconteceria com os
preos das aes de empresas petrolferas?

Por risco financeiro, falamos sobre o risco associado ao endividamento da empresa. Pode
acontecer que a empresa trabalhe alavancada, ou seja, utilize demais recursos de terceiros
para suas atividades, o que pode ser bom em um primeiro momento, pois pode dar velocidade
aos negcios, porm, o risco financeiro maior, caso os negcios da empresa no se
concretizem como o planejado.

2) Risco de mercado: este risco est associado ao que pode ocorrer no cenrio scio-
poltico-econmico.

3) Risco de liquidez: se voc adquire uma ao e em outro momento pretende vend-la,


claro que voc quer que o negcio acontea com agilidade. Muitas vezes, pode acontecer uma
dificuldade na converso do papel em dinheiro, por no existirem no mercado investidores
interessados na ao que voc deseja vender. Para concretizar o negcio, neste caso, talvez
seja necessrio vender a um preo inferior ao que voc imaginou e, mesmo assim, ainda pode
encontrar dificuldade em comercializar o papel. Isso risco de liquidez.

144 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


CONSIDERAES FINAIS

Vimos nesta unidade que as aplicaes tm custos administrativos, bem como tributao,
como quase tudo neste pas.

Portanto, preciso fazer as contas para ver o real rendimento das operaes.

Importante tambm, nesta unidade, foi diferenciar o mercado primrio de secundrio. Bem
como o mercado vista do mercado a termo. preciso que voc tenha isso bem claro
conceitualmente.

Atualmente, os meios de se investir so bastante diversificados, podendo o investidor fazer


individualmente, por meio de um clube ou de um fundo.

No primeiro caso, o investidor se cadastra na corretora e tem a opo de dar as ordens


corretora via telefone, ou executar suas prprias ordens por intermdio do Home Broker, que
tambm estudamos nesta unidade.

No segundo caso, um grupo de pessoas fsicas se rene e procura uma corretora para constituir
um Clube de Investimentos. Nesse caso, existe um representante do clube que fica em contato
com a corretora para transmitir as decises acordadas entre os participantes.

J no ltimo caso, os Fundos de Investimentos, o investidor compra cotas de um fundo de


aes ou debntures. Veremos o que so esses fundos de maneira mais aprofundada na
ltima unidade de nosso livro.

ATIVIDADE DE AUTOESTUDO

1) Busque conhecer como o mercado de bolsa afetado por boatos.

2) Pesquise como surgiu o mecanismo de anlise tcnica, em que pas e em quais circunstn-
cias.

3) Qual foi o comportamento da rentabilidade mdia de aes da Petrobras e da Vale nos


anos de 2007, 2008 e 2009?

4) Resgate informaes sobre movimentos de crash em Bolsas de Valores e o motivo de


terem acontecido.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 145


5) Busque conhecer algumas corretoras que operam na BOVESPA e oferecem o servio de
Home Broker.

6) Pesquise que empresa ligada BOVESPA faz a liquidao e custdia de ttulos e valores
mobilirios.

146 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


UNIDADE V

FUNDOS DE INVESTIMENTOS
Professor Esp. Paulo Pardo

Objetivos de Aprendizagem
Conhecer a operacionalidade dos Fundos de Investimentos.
Entender o risco dos fundos.
Conhecer os principais tipos de Fundos de Investimentos.
Conhecer como se opera nos Fundos.
Conhecer o Tesouro Direto.

Plano de Estudo
A seguir, apresentam-se os tpicos que voc estudar nessa unidade:
Fundos de Investimentos
Riscos
Principais tipos
Operaes
Tesouro Direto
INTRODUO

Voc que j conheceu muito a respeito do Sistema Financeiro Nacional, seus principais
componentes e o mercado de capitais, pode estar imaginando como investir se no quiser
operar diretamente no mercado de aes.

Na verdade, para o investidor pequeno ou grande, iniciante ou experiente, existe um leque


muito grande de opes de investimento, de acordo com o perfil de cada um.

Os bancos mltiplos, dos quais a maioria possui algum tipo de operao, possuem a opo de
investimento em Fundos, que atendem grande parte das expectativas dos investidores.

Procure conhecer essas opes. Se voc possuir uma conta corrente em um banco, busque
com o seu gerente ou no site do seu banco as opes oferecidas.

obrigatria a publicao das regras dos Fundos de Investimento, de modo que o investidor
tome uma deciso consciente quando faz a sua opo.

Outra modalidade de investimento como Pessoa Fsica que se tornou atraente no mercado o
Tesouro Direto. Vale a pena voc conhecer essa opo de investimento, pois ela pode ser mais
vantajosa em relao a muitos Fundos de Investimento atualmente ofertados pelas Instituies
Financeiras.

FIFs FUNDOS DE INVESTIMENTOS FINANCEIROS

A maior parte dos investidores gostaria de obter o mximo possvel de rentabilidade de suas
aplicaes financeiras e pagar a menor taxa possvel para um administrador de recursos.
Individualmente, esse desejo difcil de ser concretizado pelo menos para a maioria dos
mortais, que no contam com grandes somas para investimento.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 149


Para vencer esta dificuldade, um mecanismo muito utilizado no Mercado Financeiro o Fundo
de Investimento. Este tipo de aplicao se popularizou bastante nos ltimos anos no Brasil,
principalmente devido simplicidade para investir e resgatar valores, pela acessibilidade que
oferece mesmo a pequenos investidores e pela lgica de seu funcionamento que, de fato, o
grande atrativo deste investimento: basicamente, na fora de um grupo de pessoas, que de
certa forma se unem para um objetivo comum em uma ideia de condomnio que reside a
principal vantagem do FIF. Mais pessoas representam mais recursos, que podem ditar regras
melhores aos administradores.

A CVM Comisso de Valores Mobilirios determina algumas regras que as instituies


financeiras que oferecem o produto precisam obedecer para operar nesse mercado. Algumas
regras tm a ver com a composio da carteira dos fundos, que pode ser determinante para
a liquidez ou seja, a rapidez de transformar o ativo em dinheiro da aplicao. No entanto,
o administrador do fundo ainda tem certa margem de liberdade para compor a equao risco/
retorno, o que diferencia a performance de uma instituio para outra (FORTUNA, 2008).

Visando proporcionar maior segurana para os investidores, existe um mecanismo protetor


conhecido no mercado como Chinese Wall (Muralha da China) que determina a segregao
dos valores investidos no FIF que so recursos de terceiros dos recursos da tesouraria das
instituies, ou seja, em nenhuma hiptese a Instituio est autorizada a utilizar recursos do
Fundo de Investimento para cobrir faltas de caixa.

Outra imposio regulamentar (Circular 2654 de 01/96) que as cotas dos fundos de inves-
timento sejam contabilizadas pelo seu valor de mercado Mark to Market. Vamos imaginar
que um investidor queira resgatar total ou parcialmente um valor investido em FIF. O valor
do resgate deve ser trazido ao seu valor presente de acordo com a taxa de juros esperada
(FORTUNA, 2008).

Custos Para se Operar com Fundos de Investimento

Voc j sabe que no existe almoo grtis, portanto para o investidor so computadas taxas

150 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


cobradas pelas instituies administradoras que, normalmente, so classificadas em trs cat-
egorias:

1) Taxa de Administrao: refere-se aos servios de administrao da carteira de investi-


mentos do Fundo. uma taxa anual, no entanto, cobrada como um percentual dirio
sobre o patrimnio do Fundo.

2) Taxa de Performance: algumas Instituies estabelecem a cobrana dessa taxa caso a


rentabilidade obtida pelo administrador do Fundo supere um ndice que havia sido pac-
tuado previamente com o investidor. Pode-se considerar esta uma boa taxa, afinal, o
investidor estar obtendo uma rentabilidade maior do que esperava.

3) Taxa de Sada: esta uma taxa mais raramente cobrada, porm, ainda possvel encon-
tr-la em alguns FIFs. Normalmente uma taxa regressiva medida que o investidor ficar
mais tempo na aplicao. O objetivo desincentivar resgates em curto prazo.

A Lgica Dos Fundos de Investimento

Conforme vimos, um atrativo dos FIFs sua acessibilidade a vrios tipos de investidores.
Podemos destacar ainda seu carter democrtico, ou seja, pela lgica do FIF, os investidores
so equiparados quando do crdito de seus rendimentos. No importa se o investidor investiu
um tosto ou um milho, o rendimento o mesmo para ambos, em termos percentuais.

Conforme voc ver na Leitura Complementar deste captulo, a forma de clculo de rendimen-
tos a valorizao de cotas. O valor das cotas varia de um dia para outro e importante que
o investidor acompanhe essa performance.

CLASSIFICAO DOS FUNDOS DE INVESTIMENTO

Para entendermos melhor esse produto financeiro, vamos comear por uma classificao bas-
tante simples: os fundos podem ser abertos ou fechados.

Fundos abertos: so resgatveis a qualquer momento junto ao administrador e no h limite


para o nmero de cotistas. Tm prazo indeterminado de durao.

Fundos fechados: as cotas destes fundos no so resgatveis junto ao emissor, porm po-

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 151


dem ser comercializadas em bolsa de valores e/ou mercado de balco organizado. Possuem
nmero de cotistas limitado pelo seu estatuto e prazo determinado de durao (FORTUNA,
2008).

Outra classificao normalmente encontrada a que divide os fundos de acordo com a com-
posio de suas carteiras:

Fundos de Renda Fixa: fundos que possuem um ndice de rentabilidade previamente conhe-
cido e pactuado entre o administrador e o investidor. Apesar de o nome sugerir que a renda
seja fixa, ou seja, idntica (algo como 1% de rentabilidade ao ms, como exemplo) no bem
assim que funciona. A denominao fixa refere-se ao ndice pactuado, que, este sim, no
varia: caso seja um percentual do DI, por exemplo, ser sempre este percentual a remunerar
o investimento.

Em uma das diversas instrues da CVM sobre fundos de investimento, os fundos passaram a
ser classificados pela composio de suas carteiras em sete classes, que listo abaixo:

1) Fundos de Curto Prazo

2) Fundos Referenciados

3) Fundos de Renda Fixa

4) Fundos Cambiais

5) Fundos de Aes

6) Fundos de Dvida Externa

7) Fundos Multimercados

152 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


No Quadro abaixo, voc ter uma viso mais clara sobre estas classificaes:

CLASSE DE FUNDO CARACTERSTICAS DA CARTEIRA

1) Fundos de Curto Prazo Aplicaes exclusivamente em ttulos pblicos federais ou


privados prefixados ou indexados taxa Selic ou a outra taxa
de juros. Permitem o uso de derivativos apenas como
mecanismo de proteo da carteira de ativos.

2) Fundos Referenciados Tm sua performance estabelecida atravs de um benchmark,


um indicador de desempenho. Devem ter, no mnimo, 80% de
seu patrimnio lquido representado isolada ou
cumulativamente, por ttulos do Tesouro Nacional e/ou BACEN
e ttulos e valores mobilirios de renda fixa cujo emissor esteja
classificado como de baixo risco de crdito por agncia
classificadora de risco estabelecida no territrio nacional.

3) Fundos de Renda Fixa Devem possuir, no mnimo, 80% da carteira em ativos


relacionados diretamente ou sintetizados via derivativos ao
fator de risco que d nome ao fundo, ou seja, ativos de renda
fixa.

4) Fundos Cambiais Semelhante aos Fundos de Renda Fixa, devem ter 80% da
carteira, no mnimo, em ativos ligados diretamente ou
sintetizados via derivativos a ativos vinculados taxa de
cmbio.
5) Fundos de Aes Devem possuir, no mnimo, 67% da carteira em aes, units
(recibos de aes), bnus ou recibos de subscrio de aes,
certificados de depsitos de aes, cotas de fundos de aes
e cotas de fundos de ndica de aes, BDRs nveis II e III,
desde que tais ttulos sejam admissveis negociao no
mercado vista da Bolsa de Valores ou entidade operadora do
mercado de balco organizado.

6) Fundos da Dvida Externa 80% de sua carteira deve ser composta de ttulos
representativos da dvida externa da Unio, mantidos no
exterior em conta de custdia no Sistema Euroclear ou
LuxClear. No mximo 20% de seu patrimnio lquido em outros
ttulos de crdito transacionados no mercado internacional.

7) Fundos Multimercados Possuem polticas de investimento que envolvem vrios


fatores de risco, sem compromisso de concentrao em
qualquer fator especfico. Possuem grande flexibilidade para a
aplicao de seus recursos em vrios tipos de ativos, como
aes, juros, moedas e derivativos e aplicam vrias
estratgias de gesto desses ativos.

Fonte: elaborado pelo autor, com base em FORTUNA, 2008.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 153


A ANBID (agora absorvida pela ANBIMA) estabeleceu outra classificao, essa mais didtica,
visando auxiliar o investidor a comparar a performance entre instituies financeiras diferen-
tes. Antes dessa classificao, era muito difcil um investidor comparar se uma instituio fi-
nanceira era superior outra em termos de resultados, afinal, os nomes dos fundos oferecidos
eram to diferentes que seria como comparar metros com gramas, em uma analogia simplista.

Essa classificao, estabelecida poca pela ANBID, est discriminada abaixo:

Fundos Curto Prazo

Fundos Referenciados

Fundos Renda Fixa

Fundos Multimercado

Fundos IBOVESPA

Fundos IBX

Fundos de Aes Setoriais

Fundos de Aes Outros

Fundos Cambiais

Fundos Mtuos de Privatizao

Fundos de Previdncia

Fundos de Investimento em Direitos Creditrios

Fundos de Investimento Imobilirio

Fundos de ndice

Fundos de Dvida Externa

Fundos Fechados
Fonte: <http://www.portaldoinvestidor.gov.br/Investidor/Ondeinvestir/Tiposdeinvestimentos/tabid/86/Default.aspx
?controleConteudo=viewRespConteudo&ItemID=150>. Acessado em: 23 jan. 2012.

154 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Investidores Qualificados

A CVM permite a constituio de Fundos de Investimento que se destinem exclusivamente a


investidores qualificados. Mas o que vem a ser um investidor qualificado?

De acordo com a CVM, so investidores qualificados:

Instituies financeiras.

Companhias seguradoras e sociedades de capitalizao.

Entidades abertas e entidades fechadas de previdncia complementar.

Pessoas fsicas ou jurdicas que possuam investimento financeiro superior a R$300 mil
e que, ainda, atestem por escrito essa condio em documento prprio (Declarao de
Condio de Investidor Qualificado, anexo a Instruo Normativa CVM 409).

Regimes prprios de previdncia social institudos pela Unio, Estados, Distrito Federal e
Municpios.

Fundos de investimento destinados exclusivamente a investidores qualificados.

Administradores de carteira e consultores de valores mobilirios autorizados pela CVM, em


relao aos seus prprios recursos.

(FORTUNA, 2008)

Somente a esses investidores qualificados so permitidos investimentos nos chamados Fun-


dos Exclusivos, que tm regras diferentes dos fundos tradicionais destinados ao grande p-
blico.

TRIBUTAO EM FUNDOS DE INVESTIMENTO

Os Fundos de Investimento, semelhante a outras aplicaes financeiras com exceo da


Poupana destinada a Pessoas Fsicas e Organizaes sem Fins Lucrativos so tributados.
Voc no achou que o governo iria perder a oportunidade de abocanhar parte de seus rendi-
mentos, no ?

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 155


Basicamente, so dois os principais tributos incidentes nos Fundos de Investimento: o IOF
(Imposto sobre Operaes de Crdito, Cmbio e Seguro ou Relativas a Ttulos ou Valores
Mobilirios) e o Imposto de Renda IR.

O governo incentiva a permanncia do investidor nos Fundos de Investimento que, afinal,


so grandes compradores de papis da Unio estabelecendo alquotas regressivas dos dois
impostos.

Veja na tabela abaixo que o IOF incide apenas nos 30 primeiros dias da aplicao no FIF.
Portanto, para fins de orientao ao investidor, via de regra informa-se que o tempo de per-
manncia mnimo para compensar o IOF de 30 dias, embora o investidor tenha a liberdade
de resgatar no caso dos fundos abertos quando desejar.

Fonte: FORTUNA, 2008.

156 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


No caso do Imposto de Renda, este incide sobre o rendimento lquido do Fundo, j deduzido o
IOF, cobrado no momento do resgate ou no final do perodo estabelecido pela legislao em
vigor, o que ocorrer primeiro (FORTUNA, 2008).

H interesse do governo para que o investidor permanea mais tempo com seus recursos apli-
cados, por isso, tambm no caso do IR, a alquota decrescente de acordo com a composio
da carteira e do tempo de aplicao.

Na tabela abaixo, voc v representadas essas alquotas:

Fonte: <http://www.fundos.com/fundosdeinvestimento.htm>. Acessado em 23/01/2012.

Outra caracterstica do IR sobre os FIFs sua cobrana semestral, independente do resgate,


em um sistema que ficou conhecido no mercado como come-cotas.

Essa cobrana acontece sempre no ltimo dia til dos meses de maio e novembro, e funciona
como uma simulao do que seria cobrado caso o investidor fosse resgatar o valor investido.
No h nenhuma forma de fugir desta cobrana.

Como acontece na prtica:

feita uma simulao do resgate do capital aplicado no fundo. Este procedimento serve
para calcular o rendimento do fundo no perodo;

A quantidade de cotas diminuda de acordo com o montante a ser pago a ttulo de IR.
como se o investidor realizasse um resgate com o objetivo de pagar o imposto devido;

Ao final, o valor das cotas no se altera. O que muda a quantidade de cotas.


Fonte: <http://dinheirama.com/blog/2011/05/09/imposto-de-renda-nos-fundos-de-investimento-em-renda-fixa-o-
famoso-come-cotas/>. Acessado em: 23 jan. 2012.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 157


O percentual de imposto cobrado pelo come-cotas corresponde alquota mnima, de acordo
com o tipo de investimento: 20% no caso de fundos de curto prazo e 15% no caso de fundos de
longo prazo. Lembre-se: incide sobre o rendimento, e no sobre o montante aplicado.

RISCOS EM FUNDOS DE INVESTIMENTOS

Como qualquer outro tipo de investimento inclusive


Fonte: PHOTOS.COM

imveis os FIFs tambm apresentam riscos para o in-


vestidor. O conhecimento destes riscos importante
para que o investidor decida sobre se deseja correr es-
tes riscos.

Brito (2005) lista basicamente trs tipos de riscos asso-


ciados aos Fundos de Investimentos:

1) Risco de Crdito: o risco associado possibilidade do no-recebimento das aplicaes


feitas pelo fundo.

2) Risco de Mercado: so riscos associados aos principais ativos que compem a carteira do
fundo, como por exemplo, moeda, taxa e prazo. O risco de liquidez est bastante presente
na administrao do fundo de investimento.

3) Risco Operacional: est ligado aos diversos riscos operacionais da atividade da prpria
instituio financeira, administradora do fundo, que vo desde modelos matemticos in-
adequados para precificao de posies; m formalizao das transaes; controle inad-
equado de novos clientes; erros na formao de cotas, entre outros.
Fonte: Brito (2005, p. 137).

158 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Calculando a rentabilidade de um investimento em fundos:
Exemplo: Um investidor aplica $2.000 em cotas de um fundo que, na data do investimento, possui um
patrimnio lquido de $500.000 e 100.000 cotas.
A partir destas informaes, possvel calcular:
- o valor da cota na data da aplicao: $500.000 / 100.000 = $5
- o nmero de cotas adquiridas pelo investidor: $2.000 / $5 = 400
Supondo que, num determinado intervalo de tempo, o patrimnio lquido sofra um aumento de 20% e
o nmero de cotas aumente 9%. Neste caso, o valor da cota aumentar ($600.000 / 109.000 = $5,5),
da mesma forma como o valor a resgatar (400 x $5,5 = $2.200).
E se quisermos calcular a rentabilidade no perodo, basta dividir o valor da cota no resgate pelo valor
na data da aplicao e ajustar para percentual: $5,5 / $5 = 1,1 ou 10%.
Fonte: <http://www.portaldoinvestidor.gov.br/Investidor/Ondeinvestir/Tiposdeinvestimentos/tabid/86/Default.aspx
?controleConteudo=viewRespConteudo&ItemID=150>. Acessado em: 23 jan. 2012.

Como operar com fundos de investimento


O investidor, ao aplicar os seus recursos fi nanceiros em um fundo de investimento, estar adquirindo
certa quantidade de cotas que representaro o patrimnio do fundo de investimento.
Para calcular o valor da cota, o administrador poder utilizar duas metodologias:
Cota Fechamento, nessa metodologia o Administrador ir determinar o valor da cota no fi nal do dia
e para tanto ir utilizar o valor do patrimnio do fundo constante no fi nal do dia. Nessa situao, o
investidor somente ir saber o valor da cota no dia seguinte ao da aplicao.
Cota Abertura, nessa metodologia o Administrador ir determinar o valor da cota no incio do dia e
para tanto ir utilizar o valor do patrimnio do fundo no incio do dia. Nessa situao, o investidor sabe
no momento da aplicao a quantidade de cotas que est adquirindo.
Assim, de posse do valor da cota o administrador poder ento calcular a quantidade de cotas que
cada investidor possui e, claro, determinar o valor atual dos investimentos realizados pelos cotistas,
bastando para isso dividir o valor fi nanceiro aportado pelo investidor pelo valor da cota (em caso de
aplicao) ou multiplicar a quantidade de cotas pelo valor atual da cota para se determinar o valor
atual dos investimentos (em caso de resgate, por exemplo).
Alm das metodologias acima mencionadas, o Administrador do fundo poder adotar a cota de um
determinado dia para aplicao ou para resgate. Em geral, os administradores adotam a cota do dia
seguinte (D + 1) para as aplicaes e resgates. Essa informao dever estar mencionada no estatuto

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 159


social do fundo e no prospecto.
Alguns administradores adotam tambm um prazo de carncia para efetuar os resgates, caso o in-
vestidor saque durante a vigncia da carncia ele poder perder a rentabilidade entre a data de an-
iversrio da carncia e a data do resgate (essa condio dever estar mencionada no estatuto social
do fundo e no prospecto). Se estiver previsto no estatuto social do fundo, o Administrador somente
poder resgatar em datas estipuladas.
Fonte: <http://www.fundos.com/fundosdeinvestimento.htm>. Acessado em: 23 jan. 2012

TESOURO DIRETO

Como vimos na Unidade I, existem vrios papis disponibilizados pelo Governo. Vamos nos
lembrar deles?
LFT Letras Financeiras do Tesouro so papis com rendimento ps-fi xado.

LTN Letras do Tesouro Nacional so papis com rendimento prefi xado.

NTN-B Notas do Tesouro Nacional, srie B so papis ps-fi xados com rendimentos
atrelados ao IPCA.

NTN-C Notas do Tesouro Nacional, srie C so papis ps-fi xados com rendimentos
atrelados ao IGP-M.

NTN-D Notas do Tesouro Nacional, srie D so papis ps-fi xados com rendimentos
atrelados ao dlar, tambm utilizados pelo governo para atender a demanda do mercado
de dlar.

NTN-H Notas do Tesouro Nacional, srie H so papis ps-fi xados com rendimentos
atrelados TR.

E se voc quiser investir nestes papis, como poder fazer isso?

Visando atender essa necessidade dos investidores, foi criado um programa pelo Tesouro
Nacional chamado de Tesouro Direto, que opera em parceria com a CBLC Companhia
Brasileira de Liquidao e Custdia (que voc tambm j conhece).

160 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


No lanamento do programa, bastava apenas R$100,00 (cem reais) para voc comear a
investir, isso com a comodidade de operar com os papis sem sair de casa, pois as transaes
eram feitas diretamente via internet.

possvel ao investidor definir sua estratgia de investimento, se de curto, mdio ou longo


prazo. Alm disso, as taxas cobradas so muito inferiores a maioria de papis de renda
fixa existentes no mercado. O investidor pode ainda, caso necessitar, converter os papis
em dinheiro por vender a preos de mercado todas as quartas-feiras, dia em que o Tesouro
oferece a recompra.

Outro benefcio o fiscal, pois diferente dos fundos de investimento que possuem o chamado
come-cotas (que a cobrana antecipada de parte do Imposto de Renda duas vezes por
ano), no caso do Tesouro Direto a cobrana do Imposto de Renda sobre os rendimentos s
feita no momento da venda ou do vencimento do ttulo.

Mas para que finalidade o governo emite ttulos pblicos que compem os papis do Tesouro
Direto?

Ttulos pblicos possuem a finalidade primordial de captar recursos para o financiamento


da dvida pblica, bem como para financiar atividades do Governo Federal, como educao,
sade e infraestrutura.

Pode investir nestes papis qualquer pessoa residente no Brasil que possua Cadastro de
Pessoa Fsica-CPF e esteja cadastrada em alguma das Instituies Financeiras habilitadas a
operar no Tesouro Direto.

Vale a pena conhecer essa opo de investimento. O Tesouro Nacional disponibiliza um portal
com informaes e regras que o investidor convidado a acessar. O portal : <http://www.
tesouro.fazenda.gov.br/tesouro_direto/regras.asp>.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 161


CONSIDERAES FINAIS

Conforme vimos nesta unidade, um Fundo de Investimento uma forma de aplicao


financeira formada pela unio de vrios investidores que se juntam para a realizao de um
investimento financeiro, organizados sob a forma de pessoa jurdica, tal qual um condomnio,
visando um determinado objetivo ou retorno esperado, dividindo as receitas geradas e as
despesas necessrias para o empreendimento.

Esse tipo de investimento vem sendo muito procurado por suas caractersticas, pois como
diz o velho ditado, nunca coloque todos os ovos na mesma cesta. Essa aplicao permite
a diversificao e na mdia acaba proporcionando resultados mais seguros para investidores
mais cautelosos. Tambm ideal para aqueles investidores que no tm um alto valor a aplicar,
porm querem comprar aes. Existem fundos que permitem aplicaes a partir de R$ 100,00.

Veja como a corretora divulga a composio de determinado fundo de investimento:

Fonte: Fundo Gerao Programado FIA.

162 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


ATIVIDADE DE AUTOESTUDO

1) Como aplicar em Fundos de Investimentos?

2) Quais so as responsabilidades dos administradores de Fundos de Investimentos?

3) Quais so os principais tipos de fundos de Investimentos no Brasil?

4) Como se classificam os fundos em relao aos riscos?

5) Quais so os encargos que um investidor tem ao investir em fundos de investimentos?

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 163


CONCLUSO

Ento, nos encontramos de novo! Muito bom! Espero que voc tenha gostado do que estudou
at agora.

Se voc conseguiu entender os pontos principais desses conhecimentos, j ser um profissional


diferenciado.

Mas eu disse que, no final, iramos recapitular os pontos que propus a vocs em cada Unidade.

Ento, vamos a eles?

Na Unidade I, eu formulei estas trs perguntas:


- Como so classificadas as instituies do SFN?

- Qual o papel da Comisso de Valores Mobilirios?

- Que outras entidades desempenham importantes funes no SFN?

Vamos considerar as respostas?

Na primeira pergunta, voc deve lembrar que o SFN Sistema Financeiro Nacional dividido,
basicamente, em dois grandes subsistemas: o Subsistema Normativo e o Subsistema
Operativo.

Vamos lembrar, neste momento, apenas as instituies do Subsistema Normativo. Nele, ns


temos entidades como:
CONSELHO MONETRIO NACIONAL CMN.

O BANCO CENTRAL BACEN ou BC.

COMISSO DE VALORES MOBILIRIOS CVM.

SUPERINTENDNCIA DE SEGUROS PRIVADOS SUSEP.

SUPERINTENDNCIA NACIONAL DE PREVIDNCIA COMPLEMENTAR - PREVIC.

Cada uma dessas entidades tem um foco de atuao diferente e voc pode conhecer cada
uma delas.

Na segunda pergunta, questionamos sobre o papel da CVM Comisso de Valores Mobilirios.

164 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Vamos lembrar suas atribuies:
Assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados de bolsa e de balco.

Proteger os titulares de valores mobilirios contra emisses irregulares e atos ilegais de ad-
ministradores e acionistas controladores de companhias ou de administradores de carteira
de valores mobilirios.

Evitar ou coibir modalidades de fraude ou manipulao destinadas a criar condies artifi-


ciais de demanda, oferta ou preo de valores mobilirios negociados no mercado.

Assegurar o acesso do pblico a informaes sobre valores mobilirios negociados e as


companhias que os tenham emitido.

Assegurar a observncia de prticas comerciais equitativas no mercado de valores mobi-


lirios.

Estimular a formao de poupana e sua aplicao em valores mobilirios.

Promover a expanso e o funcionamento eficiente e regular do mercado de aes e estimu-


lar as aplicaes permanentes em aes do capital social das companhias abertas.

Na verdade, sem o trabalho da CVM, o mercado de capitais ficaria em uma terra de ningum
e nenhum investidor srio arriscaria operar nele.

A terceira questo foi em relao s outras entidades que desempenham um papel importante
no SFN.

S para fixar, essas instituies esto no Subsistema Operativo.

Algumas dessas entidades so mais conhecidas, como o caso dos bancos mltiplos, que se
espalham Brasil afora. Mas voc viu que, apesar da maior percepo que temos em relao
atuao dos bancos, eles no so os nicos componentes do subsistema operativo. Lembra-
se das entidades operativas que tambm so agentes especiais: Banco do Brasil, Caixa
Econmica Federal e BNDES?

Lembram-se tambm do Banco Comercial, do Banco de Investimentos, da Bolsa de Valores,


da Bolsa de Mercadorias, das CTVMs e DTVMs?

Todas essas so entidades muito importantes no Sistema Financeiro. Se voc, por exemplo,
decidir comprar aes, ter que necessariamente saber o valor dos servios de uma CTVM.

No vamos nos esquecer tambm dos importantes papis desempenhados pelas cooperativas

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 165


de crdito. Esse assunto j serviu de base para dezenas de obras de autores diversos. O Brasil
ganhar muito com o desenvolvimento do seu sistema cooperativo de crdito, tenho certeza
disso.

Vamos, ento, recapitular as perguntas que formulamos referente Unidade II:


- Qual o foco da poltica de rendas do governo?

- Que diferena existe entre PIB e PNB?

- Como funciona o mercado de cmbio no Brasil?

Espero que voc no tenha se assustado com os conceitos (poucos, alis) de macroeconomia.
Esta disciplina muito mais abrangente. Mas dentro do que queramos abordar, a poltica
econmica o nosso foco principal.

Dentro da poltica econmica, temos algumas divises, por assim dizer, que nos ajudam a
entender a atuao do governo.

Especificamente, a primeira questo refere-se a uma delas, quando perguntei a voc qual o
foco da poltica de rendas do governo.

Ento vamos lembrar do que trata essa poltica.

Conforme voc viu, trata-se da poltica exercida pelo governo por meio do controle direto sobre
a remunerao dos fatores diretos de produo envolvidos na economia, tais como salrios,
depreciaes, lucros, dividendos e preos dos produtos intermedirios e finais.

Ento por isso que o governo no sobe o salrio-mnimo para R$3.000,00 ou outro valor
muito maior que o atual. Ele controla o valor, pois pode criar uma demanda por produtos que
as indstrias no estaro preparadas para atender. E voc sabe, quando muita gente quer
comprar produtos, eles faltam e o preo sobe. A famosa lei da oferta e da procura. Isso criaria
uma inflao que acabaria por trazer um prejuzo maior aos trabalhadores e famlias. Alm
disso, imagine o que aconteceria a quem tem empregados que de uma hora para outra tem o
salrio reajustado em um nvel elevado desse. Principalmente as prefeituras, que muitas vezes
vivem de recursos federais, no teriam caixa para pagar seus servidores. Seria um caos.

Eu tambm perguntei a diferena entre PIB e PNB.

166 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Vamos lembrar o conceito de PIB?

PIB (Produto Interno Bruto) a soma de todos os servios e bens produzidos em um


perodo (ms, semestre, ano) em uma determinada regio (pas, estado, cidade, continente),
independente de quem o produziu, seja agente econmico nacional ou estrangeiro.

J o PNB a somatria de tudo o que foi produzido pelos agentes econmicos de determinado
pas, em qualquer lugar do mundo.

O indicador que voc v sendo mais comentado o PIB, porque ele reflete diretamente o
crescimento da economia do pas. importante que o PIB seja positivo, pois isso mostra que
a economia, por estar crescendo, tambm est gerando emprego e renda para as pessoas.
o que todos querem.

No importa ento se quem produziu a riqueza foi uma empresa estrangeira que atua no
Brasil. O que importa que ela investiu aqui, empregou pessoas e gerou impostos. Ns no
podemos pensar que empresas estrangeiras so um mal para o pas. Depende da atuao de
cada uma.

Finalmente, nessa Unidade, perguntei como funciona o mercado de cmbio no Brasil.

Vimos no nosso estudo que existem diversos regimes de cmbio.

E o que taxa de cmbio? Vamos ver se voc lembra?

Taxa de cmbio simplesmente a relao de valor entre uma moeda e outra. No Brasil, temos
divulgado com mais frequncia a taxa do dlar e o Euro. Mas possvel saber a relao de
valor de qualquer moeda do mundo em relao outra.

Se voc quiser, por exemplo, fazer a comparao do Real em relao moeda da Austrlia, do
Japo, da Rssia, basta entrar no site do Banco Central e pesquisar. Vou facilitar para voc. O
endereo na internet : <http://www4.bcb.gov.br/pec/conversao/conversao.asp>.

Fica me devendo essa, ok?

No incio do plano Real, o governo determinava a taxa de cmbio, ou seja, quanto o Real valia
em relao ao dlar. Era um cmbio fixo.

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 167


Depois veio o sistema de bandas cambiais, onde o governo determinou uma faixa de valores
mnimo e mximo em que o dlar podia se situar.

Hoje, estamos em uma poltica de cmbio flutuante, ou cmbio livre, em que o mercado
quem determina o valor da moeda.

Para quem vai ao Paraguai comprar umas lembrancinhas, a cotao do dlar no aquela
que voc v na televiso. Eles usam uma cotao paralela, ou cmbio paralelo, que no tem
nenhuma superviso das autoridades monetrias.

Na Unidade III, comeamos a ver sobre o mercado de ttulos e valores mobilirios, mais
especificamente as aes.

Tambm deixei algumas perguntinhas para voc pesquisar e responder.

Eram elas:
- Que direitos tem um acionista?

- Como saber o preo de uma ao?

- O que so os mercados primrio e secundrio?

Vamos responder ento e voc confere o que escreveu.


- Que direitos tem um acionista?

Como todo dono de uma empresa, o acionista tem direitos garantidos por lei. Alguns deles so:

Pagamento de dividendos: caso a empresa apresente lucro, a lei determina que o acionista
tem direito a uma parte desses lucros, pagos na forma de dividendos.

Tambm tem direito subscrio, em caso do aumento de capital da empresa, ou seja, de


adquirir mais aes para manter o seu percentual em relao ao patrimnio da empresa.

Algumas empresas tambm pagam juros sobre o capital prprio, que um pagamento no
obrigatrio, mas que pode trazer vantagens fiscais para a empresa.

Vimos alguns outros direitos, mas se voc se lembrou destes, que so os principais, est muito
bom.

168 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Perguntamos tambm o que o mercado primrio e secundrio.

Lembrando ento:

Mercado primrio quando as aes de uma empresa so emitidas diretamente ou por meio
de uma oferta pblica. Voc compra de primeira mo, vamos dizer assim.

Mercado secundrio quando as aes j emitidas so comercializadas por meio das Bolsas
de Valores. As empresas no se envolvem nessa etapa. Os negcios no prego das Bolsas
so feitos entre antigos e novos acionistas da empresa. O mercado de bolsa chamado de
mercado secundrio. Este o mercado de segunda mo.

neste mercado secundrio que a maioria dos investidores opera. como um grande feiro de
carros usados, se me permite usar esta comparao. Assim como qualquer bem, semelhante a
um carro, voc pode vender, comprar, e quem vai dizer quanto vale o seu bem o interessado.

Basicamente muito simples.

Vamos ento para a Unidade IV.

Resgatando as perguntinhas que deixei para voc pesquisar:


- Por que o especulador importante no mercado de capitais?

- O que um Home Broker?

- Qual o trip em uma anlise de investimentos?

Na primeira pergunta, voc viu claramente que o especulador no um sujeito sinistro, tipo um
gngster, que um criminoso do mercado.

No, nada disso! Ele de fato quer ganhar dinheiro, mas o faz de forma honesta. Ele tem uma
ligao muito forte com o mercado, buscando informaes o tempo todo, analisando dados
publicados, conversando com outros investidores, usando ferramentas de anlise grfica e
muitos outros mecanismos. De posse destas informaes, ele acha que consegue antever os
movimentos do mercado e comprar quando as aes esto baratas e vender quando sobem
de preo.

Ele tambm confere liquidez ao mercado. O que isso mesmo? Liquidez a rapidez com que
voc transforma qualquer bem (ativo) em dinheiro vivo. Se voc tivesse, por exemplo, um carro
MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 169
usado e desejasse vender, gostaria que tivesse algum interessado em compr-lo, no ? Pois
no caso das aes, quem tem esse interesse , na maioria das vezes, um especulador.

Que bom que esse sujeito existe!

Tambm perguntei:
- O que um Home Broker?

Esta fcil. Voc viu que a BOVESPA tem mecanismos muito modernos para operar. Isso
possibilitou a entrada de uma ferramenta informatizada que permite a voc operar na bolsa no
conforto de sua casa ou do seu trabalho.

Voc se cadastra em uma corretora, ela te passa uma chave e senha de acesso e... maravilha!
Voc est conectado Bolsa, comprando, vendendo, pesquisando, na maior tranquilidade.

Bendita incluso digital!

Na terceira pergunta, quis saber o trip de uma anlise de investimentos.

Aqui, novamente falamos de liquidez, aliando tambm rentabilidade e segurana. Esse o


trip.

Claro que todo mundo gostaria de ganhar mais, poder transformar o ativo em dinheiro a
qualquer momento que desejasse e, alm disso, no correr nenhum risco. Ningum louco
de no querer isso. Mas, triste notcia, no possvel. Principalmente quando falamos sobre
rentabilidade e segurana, as duas coisas so difceis de conseguir em um nico investimento.

Por isso, bom cada investidor conhecer o seu perfil, a sua averso ao risco. E, por falar nisso,
voc conhece o seu perfil como investidor?

Faz bem conhecer! E, se voc estiver prestando consultoria a algum sobre investimentos,
a ento essa informao essencial. Recomendar um investimento de risco a algum
conservador to ruim quanto receitar exerccios fsicos a algum sem fazer uma avaliao
mdica antes. Muito cuidado com isso!

Vamos ento para a Unidade V.

170 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Nesta Unidade, eu propus as seguintes perguntas:
- O que um fundo de investimento?

- Quais so os riscos dos fundos de investimento?

- Quais os custos para se operar com fundos de investimento?

Essa foi uma Unidade leve em relao s outras, no verdade?

O assunto de fundos de investimento foi interessante, pois pudemos ver que a simplicidade em
operar com este produto financeiro muito grande.

Na verdade, como voc deve ter percebido, operar com fundos de investimento mais ou
menos o mesmo que terceirizar a administrao do seu dinheiro. E quando voc terceiriza um
servio, natural que o prestador de servios cobre por isso.

No diferente com os fundos de investimento. verdade que alguns cobram mais, outros
menos, mas todos cobram.

Mas vamos responder as perguntas, antes que eu adiante j as respostas.

A primeira pergunta, ento, :

- O que um fundo de investimento?

Vou lembr-lo do conceito:

Um Fundo de Investimento uma forma de aplicao financeira, formada pela unio de vrios
investidores que se juntam para a realizao de um investimento financeiro, organizada sob a
forma de pessoa jurdica, tal qual um condomnio, visando um determinado objetivo ou retorno
esperado, dividindo as receitas geradas e as despesas necessrias para o empreendimento.

A ideia de condomnio interessante. Se voc mora ou conhece algum que mora em um


prdio de apartamentos, sabe que as despesas deste condomnio so rateadas entre todos os
moradores. Tambm qualquer investimento assumido por todos.

Em um fundo de investimento, voc provavelmente nem conhecer quem so os outros


investidores, mas eles estaro l. Alguns com muito dinheiro e outros com pouco dinheiro.
Ento, o que o fundo consegue de rentabilidade direito de todos, assim como as despesas

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 171


so compartilhadas por todos.

Ento, se num determinado ms o fundo apresentou rentabilidade, suponhamos, de 1%, o que


tem o tosto e o que tem o milho ganham os mesmos 1%. Muito interessante isso, no ?

A segunda pergunta:
- Quais so os riscos dos fundos de investimento?

Ah, sim. Existem riscos associados aos fundos de investimento, assim como para qualquer, eu
disse qualquer, investimento financeiro.

E que riscos so estes?

Voc viu nesta Unidade:

Risco de mercado - Risco inerente a oscilaes dos mercados onde os ativos financeiros,
que fazem parte da carteira do fundo, foram adquiridos.

Vamos imaginar que a poltica de seu fundo de investimento seja aplicar uma parte dos
recursos em renda varivel, como aes, por exemplo. Voc se lembra que aes podem se
valorizar ou se desvalorizar, em um ciclo de altos e baixos constante?

Ento, se esse fundo de investimento aplica nestes papis, quando houver valorizao, os
cotistas ganham. Por outro lado, se houver desvalorizao dos papis, os cotistas perdem
dinheiro, ou seja, suas cotas valero menos que antes. Mas isso natural, dependendo do
tipo de fundo que o investidor aplicou. Mais uma vez fica a importncia de conhecer o perfil
do investidor.

Se a pessoa for conservadora, certamente no ir escolher um fundo que tenha na sua carteira
papis de renda varivel. Caso contrrio, a pessoa pode infartar nas oscilaes do mercado.

Risco de crdito - Risco de crdito se refere a uma possvel incapacidade das instituies
financeiras, responsveis pela emisso dos ativos financeiros componentes da carteira, de
honrarem seus compromissos financeiros assumidos com os investidores. Essa situao
pode ser causada por problemas financeiros oriundos de uma m administrao ou gesto,
dificuldades com planos econmicos etc. Esse problema tambm pode ocorrer com a prpria
entidade administradora do fundo de investimento.

172 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


Ento, quer dizer que a instituio pode quebrar e eu perder meu dinheiro? A resposta um
grande SIM.

Cuidado onde voc coloca seus recursos. Pode acontecer, embora isso seja cada vez mais
raro, de a instituio entrar em insolvncia e voc ter uma triste surpresa.

A terceira pergunta foi:

- Quais os custos para se operar com fundos de investimento?

J adiantei alguma coisa, mas vamos listar as principais taxas envolvidas:

Taxa de administrao: uma taxa que o administrador cobra para executar os trabalhos
relativos gerncia administrativa do fundo, essa taxa definida (em geral) em termos
anuais e incide diariamente sobre o patrimnio do fundo. Assim, ao divulgar o valor da cota, o
administrador j ter descontado o valor da taxa de administrao.

Muito cuidado com essa taxa. Existem grandes variaes de banco para banco. Os fundos
que admitem aplicaes mais baixas so os que geralmente cobram as taxas mais altas.
O dinheiro tem poder! E neste caso, quem tem mais, tambm tem mais vantagens, at em
relao aos custos.

Taxa de performance: uma taxa que cobrada em funo dos objetivos de rentabilidade
e so definidos no estatuto social do fundo, assim caso o gestor do fundo ultrapasse esses
objetivos ele far jus a uma remunerao. Da mesma forma que a taxa de administrao,
o administrador ao divulgar o valor da cota do fundo, j ter descontado o valor da taxa de
performance. Os critrios de clculo da taxa de performance so definidos no estatuto social
do fundo e constam do prospecto.

No muito comum a cobrana dessa taxa, porm bom saber que, se o estatuto do fundo
prev a cobrana a qualquer momento, caso a performance seja superior ao que foi combinada,
ela pode ser cobrada. Mas no ruim pagar mais quando voc ganha mais, no mesmo?

Taxa de entrada ou de sada: uma taxa que poder ser cobrada do investidor quando da
aquisio de cotas do fundo (taxa de entrada ou de carregamento) ou quando o investidor
solicita o resgate de suas cotas. Nesse caso, a taxa de entrada ou de sada no est computada
no patrimnio do fundo, portanto o valor da cota do fundo divulgado pelo administrador no

MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia 173


contm essa taxa. Como todas as demais taxas, esta tambm dever estar definida no estatuto
social do fundo e constar no prospecto do fundo.

Esta ainda menos comum. Na grande maioria dos fundos que voc tem na prateleira dos
bancos, no se prev a cobrana desta taxa.

Mas como fazer para saber quais taxas um determinado fundo cobra?

Bem, neste caso, o melhor caminho voc consultar o prospecto do fundo de investimento. E
saiba que os bancos so obrigados a fornecer este prospecto, em papel ou em meio eletrnico.

Neste prospecto esto discriminadas, alm das taxas que podem ser cobradas, tambm a
poltica de investimento do fundo.

Quanto mais informao voc tiver, melhor!

E ento, gostou do material?

Espero que sim.

Da minha parte, amigo acadmico, foi um grande prazer considerar junto com voc estes
conhecimentos!

Espero que voc tenha muito sucesso em sua carreira e que seja um profissional diferenciado
no mercado.

Conte sempre comigo!

Um abrao,
Professor Esp. Paulo Pardo

174 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia


REFERNCIAS

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Site da BMFBovespa <www.bmfbovespa.com.br>.

Site da Caixa Econmica Federal <www.cef.gov.br>.

Site da Comisso de Valores Mobilirios <www.cvm.gov.br>.

Site da Nelogica <www.nelogica.com.br>.

Site do Portal do Investidor <www.portaldoinvestidor.gov.br>.

Acessos em: 7 dez. 2010.

176 MERCADO FINANCEIRO E DE CAPITAIS | Educao a Distncia