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- Inflacion :
* Economias avanzadas se mantiene moderada y debajo de rango meta
* Emergentes : como Brasil India Rusia ha estado retrocediendo
* Negativo : Elevadas Valuaciones de mercado y volatilidad en niveles muy bajos, probablidad de correcion de mercado que p
Normalizaciones en Politica monetaria como en Estados Unidos , podria generar incertidumbre en mercados finan
Aislacionismo, riesgo geopolitico, siguen siendo muy probables
*Materia Prima :
Precio Petroleo ha retrocedido debido a la sobre oferta
Mercado de Acciones :
los precios no han perdido fuerza en economias avanzadas, lo cual demuestra optimismo del mercado de las utili
Esta caracteristica tambine va para economias emergentes a excepciond e paises exportadores de petroleo dada l
*Crecimiento :
Actividad economia mundial crecio 3.2% en 2016
Economias avanzadas en 2017 apuntan crecimiento de 2%
Econmias emergentes en 2017 apuntas creicmienot 4.6%
Pronostico 2018, eco avanzadas es 1.9%
Pronostico 2018, eco emerg es 4.8%
- Economias Avanzadas:
EUA revisado a la bajo de 2,3% a 2,1% en 2017 y 2,5 a 2,1% en 2018, comprando con reporte de abril, debido que
Se reviso a la baja el pronostico de crecimiento del Reino Unido en 2017, debido a resultados menores a expectati
Al alza Francia, Espaa , alemania e italia debido a que crecimiento primer trimestre 2017 suepero expectativas y
Canda al alza , debido e mejores resultados en la demanda en el primer trismtre
En japon , el alza fuer marginal, mejor consumo, inversion
- Economias Emergents :
Mejora debido a reactivacion de condiciones de materias primas , mejora en la actividad de paises importadores
Se espera que China se mantenga en 6.7% en 2017 y en 2018, a 6.4%,mejoras en reformas por lado de la oferta (r
India se espera crecimiento en 2017 y 2018, actividad se enfrio luego del canje de monedas, crecimiento de 7.1%
Economias emergents de Europa se espra crecimiento en 2017 y 2018
America Latina : Activiada economia ira recuperandose poco a poco a medida que brasil y argentian vayan recupe
En brasil ,hay mejores resultados pero persiste demanda interna y mayor incentrimbre politica que h
Mexico al alza
Africa Subsagariana , crecimiento maor en 2017 , pero menor en 2018 , en sudafrica la incertidumbe poltiica es e
Riesgos :
Economia Estadounidesnse :
La puesta de estimulo fiscal(menor recaudacion) podria empujar el producto y la demanda
Lo opuesto ocurriria si se lleva a cabo la consolidaion basada en el gasto que propone el presupuestp del actual go
-Lado positiv:
Mejora zona Euro, sentimiento de mercado optimista, riesgos politicos atenuados
-Lado negativo :
Incertidumbre en torno a poltiicas que provoquen correccion de elevadas valuaciones que registran mercados qu
Retroceso de precios de materias primas , exacerbaria tensiones macroecoomicas y complicaria necesidades de a
Incetridumbre politicas es elevada , estados unidaos, negociaciones de brexit, riesgos geoploliticos podrian desale
En China, una restriccion a la expansion del credito por politicas macroprundencial podria provocar abrupta desac
Si normalizacion de politica monetaria estadounidsen se produce con mayor celeridad, los flujos de capital podria
Los socios comerciales de estados unidos se beneficiarian con efecto contagio de la demanda
En Europa , debilidad de balances bancarios y utilidades de empresas podrian intensificar los riesgos politicos y re
Deterioro de fortalecimiento de supervision y regulacion financiera lograda desde la crisis podrian disminuir las r
El aislamiento derivado de intentar crecer por encima del potencial obstaculizando reformas favorables para los m
El imcto para las economias emergentes es mayor tomando en cuenta la salida de capitales dada la celeridad de
Politicas :
Economas Avanzadas : inflacion y demanda baja, debe continuar con estimulos monterio y fiscal, los otros paises
ELas economas de mercados emergentes deberan seguir permitiendo que los tipos de cambio los shocks. ser la
mestre 2017 y que continue respaldo fiscal ( China )
osticos de Abril
al debido al envcimiento de pobilacion, debilidad e inversion y lento avance de productividad
anufactura y servicios
s efectos reales
ona euro y menor riesgo politico
taria y menor incertiudmre respecto a relaciones comerciales con estados unidaos
o con reporte de abril, debido que politica fiscal no sera tan expansiva coomo se habria pensado, tomando en cuenta los plazos y naturaleza
a resultados menores a expectativas
estre 2017 suepero expectativas y lo ultimo registrado en 2016 hace pensar una demanda fuerte
do reformas favorables para los mercados internacionales, en el largo plazo , encarace suministro y reduce productividad
de capitales dada la celeridad de politicas monetarias o cambios hacia politicas proteccionistas en economias avanzandas
monterio y fiscal, los otros paises deberia normalizar paulatinamente al ritmo de la economia
tipos de cambio los shocks. ser la de afianzar la resiliencia ante posibles shocks reforzando las finanzas pblicas y las reservas de divisas mie
o en cuenta los plazos y naturaleza de la recalibracion de dicha poltiica
que las autoridades postergen el ajuste fisal necesario, manteniendo inversion publico elevada para elevar PIB REAL AL 2020 del 2010 (obje
e productividad
mias avanzandas
BCP Capital S.A.A. se constituy como sociedad annima abierta el 23 de abril del 2012 y es el resultado de la escisin de un bl
La actividad principal de la Compaa es ser una sociedad tenedora (sociedad holding) de acciones, participaciones y valores m
Credicorp Capital Per S.A.A. es una subsidiaria de Credicorp Capital Holding Per S.A.1 y Credicorp Capital Limited, las cuales ti
Durante el ao 2012, Credicorp como parte de su plan estratgico inici la creacin de una banca de inversin regional. En abr
Es una
empresa
holding,
principal
accionista
del Grupo
Crdito,
Atlantic
Security
Holding
Corporation,
El
Pacfico
Peruano
Suiza,
Credicorp
Capital Ltd y
CCR Inc.
Fundada en
Bermuda en
1995
a una tasa de 2,48%, lo que representa un spread de 105 bps respecto de la tasa base
l resultado de la escisin de un bloque patrimonial del Banco de Crdito del Per, realizada el 1 de noviembre del 2012
iones, participaciones y valores mobiliarios en general y prestar servicios de asesora en materia corporativa y financiera
dicorp Capital Limited, las cuales tienen el 81.415% y 12.795% de su capital social al 31 de diciembre del 2016, respectivamente. Actualmen
nca de inversin regional. En abril 2012, Credicorp a travs de su subsidiaria BCP, adquiri el 51% del capital social de Correval S.A. Socieda
mbre del 2012
va y financiera
016, respectivamente. Actualmente posee el 99.99% de las acciones de Credicorp Capital Sociedad Agente de Bolsa S.A. (antes Credibolsa)
tal social de Correval S.A. Sociedad Comisionista de Bolsa, establecida en Bogot, Colombia. Asimismo, en julio del ao 2012, Credicorp a t
e de Bolsa S.A. (antes Credibolsa), el 99.99% de Credicorp Capital S.A. Sociedad Administradora de Fondos (antes Credifondo), el 99.99% d
n julio del ao 2012, Credicorp a travs de su subsidiaria BCP adquiri el 60.6% del capital social de IM Trust S.A. Corredores de Bolsa, estab
s (antes Credifondo), el 99.99% de Credicorp Capital Sociedad Titulizadora S.A. (antes Credittulos), el 99.99% de Credicorp Capital Servicio
st S.A. Corredores de Bolsa, establecido en Santiago, Chile. En noviembre del ao 2012 y en junio del ao 2013, IM Trust y Correval fueron
99% de Credicorp Capital Servicios Financieros S.A. (antes BCP Capital Financial Services) y el 45% de La Fiduciaria. S A.
2013, IM Trust y Correval fueron transferidos respectivamente a Credicorp Investment, hoy Crecirorp Capital Ltd. (subsidiaria establecida e
duciaria. S A.
ital Ltd. (subsidiaria establecida en Bermudas con la finalidad de mantener las actividades relacionadas a banca de inversin de Chile, Colom
banca de inversin de Chile, Colombia y Per) sin ningn impacto en los estados financieros de Credicorp. En Per, se cre BCP Capital S.A.
En Per, se cre BCP Capital S.A.A., hoy Credicorp Capital Per S.A.A., compaa constituida en abril del ao 2012 a travs de la escisin de
ao 2012 a travs de la escisin de un bloque patrimonial de BCP. Los activos transferidos incluyeron a Credibolsa, Credittulos, Credifondo
dibolsa, Credittulos, Credifondo y actividades de gestin de activos y finanzas corporativas. La escisin de este bloque patrimonial no tuvo
e este bloque patrimonial no tuvo efecto en los estados financieros consolidados de Credicorp.
WACC
PARA KD :
interes de emitir nueva deuda after tax
se puede usar el rating y la madurez de la firma
por ejemplo si la firma tiene una deuda A de 15 aos , se puede utiliar la curva yield para deuda A para 15 aos ,
Para KE :
1 RISK FREE RATE, US TREASARY NOTES
BETA , MEDIDOR DE STOCK RISK
RETURN OF MARKET
2 DIVIDEND DISCOUNTMODEL :
k = D1 / P0 + g
3
KE= BOND YIELD + RISK PREMIUM
Beta : es la medida del riesgo de mercado o sistematico, BUSINNES RISK Y STRUCUTURA FINANCIERA
Beta de empresa X desapalncado = Beta Equity Empresa Y ( 1/ 1+ D/E (1-T)) --> SIMILAR PUBLICY TRADED
BETA DE EMPRESA X apalancado proyecto = Beta X desapalancado ( 1+ D/E (1-T))
CRP = sovereign yield spread * (anualized stard deviation index equity of developing country / anualized SD of so
MEDIDAS DE ENDEUDAMIENTO =
Breakeven quantity of sales = Fixed cost + fixed financig cost / (Price - Variavle cost per nit)
Breakeven OPERATING quantity of sales = Fixed cost / (Price - Variavle cost per nit)
cuentas por cobrar rotacion (receibables turnovaer)= Ventas credito/ Average Receibables
numero de dias de receibables = 365 / rotaciones cxc
Es recomendable tener una que sea cercano a la industria , muy alto se demoran en pago, muy bajo se es muy rig
Muy alto , se esta quedando obsoleto inventario , Muy bajo , puede afectar ventas muy poco inventario
operating cycle = dias de inventario + dias por cobrar --> asume que uno solo financia capital de trabajo
cash conversionc cycle = dias de inventario + dias por cobrar - Dias por pagar -->el capital de trabajo tambin se fin
ield para deuda A para 15 aos , es un ejemplo de matrix pricing
CUTURA FINANCIERA
Emisores:
Corporaciones
Gobiernos
supranational entidades
Bond maturity : fehca donde el principal es repagada, en bonos menores a un ao es money market
Pago de cupon : plain vainlila , cupon zero (solo se pagar el valor facil al final)
Currencas: pueden pagar cupones en una moneda y facial en otra (dual currency bond)
currency option bond(el bondholder elige que currency recibir su cupon)
Puede que la tasa sea mas alta en un bono unsecured, pero tambien al contrario
ya que una empresa que tiene que garantizar sus bonos ya que de lo contrario habria castigo en la ta
sin embargo, existen ambos casos en el mercado
al final lo que cuenta es la fortaleza de la emrpesa y su crecimiento a futuruo que disminuyrn defaul
Sinking Bond : Bono amortizable , ventajas , menor riesgo dafault ya que se va pagando el princiapal
Floating rate notes : rate referencei (libor) + margin (75 bps) 0.75%
Cupon Estructuras :
american style -- bonos pueden ser called anytime despues del first call date
european styel -- bonos solo peden ser called en la fecha especifica
make whole provision, hay un pago basado en e valor presente los cupones que no van a ser entrega
Conveertible Bond:
Emitido a 5 -10 aos , posibilidad de interambiar los bonos por acciones del emisor
tienen precios altos - lower yield
Warrants :
dan el derecho a los tenedores de comprar acciones un precio durante un periodo de tiempo, esto s
Ventas de nuevas emisiones estan en el mercado primario , Initual public offering or solo vendidas a
Repo: repurcharse agreement: una parte vende a la otra acciones con el compromiso de recomparla
si el ytm es mayor al cupon, el bono se vende a descuento
si el cupon es mayor al ytm , el bono se vende asobre la par
el efecto en el precio cuando el ytm baja es mayor a que cuando sube el ytm , efecto convexidad
precio de bono con cupon bajo es mas sensitivo a un cambio en el yield que uno con cupon alto
prcio de bono con maduruez larga es mas sensitivo que uno con menor duracion
el bono sobre la par va bajando su precio hasta llegar al valor facial en su madurez
el bono bajo la par va subiendo su precio hasta llegar al fvalor facil en su vcto
full price = present value *(1+ytm) ^(dias de pago cupon y fecha de compra / periodo entre cupones
acrued inters = cupon * ( dias entre fecha pago cupon y fecha de compra / periodo entre cipones)
actUAL/ actual = dias reales en meses y aos
Otra forma de jhallar Yiedl es con Interpolacion lineal, average entre comparabales, ttambien se pue
yield curva = muestra la relacin entre las yiedl y la madurez, a mas madurez mas yield
spot curve = relfeja el yield y la madurez de los bonos cupon cero de los bonos gobierno
forwarte rate curve = relfeja los tasas forward para cada bono con el mismo vcto
yields spreads son buenos analizando los facotes que fectan yl yield del bono
por ejemplo si el yield del bono sube y el spread es elmismo queire decir que el yield en el bencmka
en cambio si el yield sube y el spread sube , quiere decir que la subida es por factores de riesgo de c
short invesment horizon : ell market price risk > reinvestment risk
long invesmen oriz: reinvestme ris > market prie risk
change in full price = - modified dration * variacion YTM + 0.5 * anual conxetity *ytm cudarado
YIELD = REAL RISK FREE RATE + EXPECT INFLTION + MATURYT PREIMUM + LIQUIDITY PREMIUIM + CR
1. CREDIT CYCLE
2 ECONMIC CONDITION
3 FINANCIAL MARKET PERFOMANCE
4. BROKEDR DELAER CAPITAL, CUANDO HAY SUFICIENE MARK MAKING CAPITAL EL SPREAD ES MENO
5 GENERA DEMANDA Y OFERTA
nto a cambio de hacer pagos en una fecha fija de los cupones y repagar el valor inicial al vencimiento
valor descontado de los flujos dismiunyen
incremento de la probabilidad, aumenta el yield para compensar el riesgo asumido , por lo tanto el valor del bono disminuye
n al contrario
o contrario habria castigo en la tasa de interes con una empresa fuerte y con crecimiento que no necesita garantizar sus bonos
a que se va pagando el princiapal , desventaja , si las tasa bajas y el bono es redimido , existe riesgo de reinversion
o especifico y apartir de una fecha especifica
nte un periodo de tiempo, esto sucede en las empresas pequeas que son nuevas y que tienn alto riesog de default
r capital de trabajo
en su madurez
decir que el yield en el bencmkar tambien subio, lo cual indica que el yiel sube por factores macroeconomicos
ida es por factores de riesgo de credito del emisor
Capacidad
refiera a ala habilidad del deudor de pagar las olbigacaiones a tiempo, esta conformado por el analisis de la industria :
* Industria
- Si la inudstria es ciclicia
- si la industrai va crecer, perspectivas
- industria perfmoance reportes
*Compania
- posiscion competitiva
-antigedad de iperaciones
- estrageia corportavia , habilidad gerencial
- analaiss de ratios
*Colateral :
- intanguible asset
-depreciation costos , altos costos relativos al capex , significa que no hay inversion en nuevos activos
-equtiy market capitalaion , stock debajo del book value es de pobre calidad
- human an intelecutual capital
Coventants
Carcter
-estraegia solida
- track record
- accounting police
- record de fraude
* EBIDA
* FRE CAHS FLOW BEFORE AND AFETER DIVIDENDS
LEVAREGE RATIOS
* DEBT / D+E
*DEBT /EBITDA
* FFO/DEBT
*FCF AFTER DIVIDEN / DEBT
COVERAGE RATIO
*EBITDA /INTERS EXPENS
FUENTES DEOIQUIDEZ :