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MESTRADO

ECONOMIA

TRABALHO FINAL DE MESTRADO


DISSERTAO

O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA


PORTUGUESA

SOFIA NEVES DA SILVA

MARO DE 2014
MESTRADO EM
ECONOMIA

TRABALHO FINAL DE MESTRADO


DISSERTAO

O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA


PORTUGUESA

SOFIA NEVES DA SILVA

ORIENTAO:
JOO FERREIRA DO AMARAL

MARO DE 2014
Agradecimentos

Gostaria de agradecer especialmente minha me, ao meu pai e minha irm.

Agradeo ao Joo pelos ltimos quatro anos. Obrigada pelo companheirismo.

Agradeo, claro, ao Professor Joo Ferreira do Amaral, que desde a primeira

reunio mostrou entusiasmo com o tema. Obrigada pela orientao e por todo o

conhecimento que me transmitiu.

Agradeo Ana Oliveira, ao Lus Nunes e ao Bernardo Pereira por terem

contribudo para a qualidade das aulas deste mestrado e tambm por todas as conversas

e discusses.

Agradeo ao Z Augusto por todas as conversas que tivemos.

Agradeo ao Srgio Ribeiro. Os nossos encontros souberam a pouco, mas

deram-me muito.

Agradeo ao Ricardo Oliveira, ao Jos Loureno, ao Octvio Teixeira e ao

Alexandre Abreu pelas trocas de ideias e pelas sugestes de bibliografia.

Agradeo ao Michael Dauderstdt e ao Reinhard Naumann pela ajuda preciosa

no esclarecimento sobre a reunificao alem.

Por ltimo, mas no menos importante, gostaria de agradecer ao Emanuel e ao

Hugo pela colaborao que me deram com a econometria. Sem eles a tese no seria a

mesma coisa.
RESUMO

O objetivo desta dissertao estudar o impacto da adeso ao Euro na estrutura

produtiva portuguesa no perodo compreendido entre 1996 e 2010. Alm disso,

propusemo-nos investigar o efeito da apreciao do Euro face ao Dlar norte-americano

para os mesmos 15 anos. Para atingir os nossos objectivos construmos um modelo

linear-linear.

A principal concluso a reter que, entre 1996 e 2010, a adoo do Euro por Portugal e

a apreciao do Euro face ao Dlar norte-americano provocaram uma reorientao da

estrutura produtiva em direo ao setor no transacionvel da economia portuguesa.

ABSTRACT

The purpose of this dissertation is to study the impact of Euro adoption under

Portuguese productive structure during the period between 1996 and 2010. Furthermore,

we proposed to investigate the effect of the appreciation of the Euro against the U.S.

Dollar for the same 15 years. In order to achieve our goals we design a linear-linear

model.

The main conclusion to retain is that Portugals Euro adoption and the appreciation of

the Euro against the U.S. Dollar, between 1996 and 2010, set off a reorientation of the

production structure towards the non-tradable sector of Portuguese economy.

Palavras-chave: Estrutura produtiva, Euro, Dlar, Setor Transacionvel, Setor No

Transacionvel

Cdigos JEL: L16, N14


SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

1.INTRODUO ................................................................................................................................................... 3

2. REVISO DE LITERATURA .............................................................................................................................. 5

2.1 Nota Histrica ..................................................................................................................................... 5

2.1.1 Experincias empricas: os casos da Alemanha e da Argentina .................................. 5

2.2.1 Regimes de cmbio ..................................................................................................... 10

2.2.2 Unio monetria ........................................................................................................ 11

2.3.1 UEM: origem e fases .................................................................................................. 17

2.3.2 Argumentos econmicos, contra e a favor, da adeso de Portugal ao Euro .............. 20

2.3.3 Comportamento da economia portuguesa entre 1990 e 2012 .................................... 22

3. METODOLOGIA E DADOS .............................................................................................................................. 29

3.1 Efeitos da Adoo da Moeda nica na Estrutura Produtiva Portuguesa ........................................ 29

3.1.2 Fonte dos dados ......................................................................................................... 32

4. ANLISE DE RESULTADOS ............................................................................................................................ 33

4.1 Anlise dos efeitos da taxa de cmbio na estrutura produtiva .......................................................... 33

5. CONCLUSO ................................................................................................................................................. 36

6. REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS ................................................................................................................... 38

7. ANEXOS ........................................................................................................................................................ 40

Figura 1: Fundos lquidos pagos aos antigos estados da RDA, no incluindo os fundos vindos da

UE, em mil milhes de euros. In (Ciechanowicz & Zawilska-Florczuk, 2011).......................... 40

Figura 2: Evoluo do PIB argentino a preos constantes (1990-2012). .................................... 40

Figura 3: Saldo da balana corrente da Argentina entre 1990 e 2002 ......................................... 41

Figura 4: Taxa de desemprego da Argentina entre 1990 e 2002.................................................. 41

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Figura 5: Evoluo do peso da dvida externa no PIB entre 1990 e 2002................................... 42

Figura 6: Evoluo do PIB portugus entre 1990 e 2012 a preos constantes de 2006 .............. 42

Figura 7: Evoluo do PIB portugus entre 1990 e 2012 a preos constantes de 2006 .............. 43

Figura 8: Evoluo da taxa de desemprego em Portugal entre 1990 e 2012 ............................... 43

Figura 9: Evoluo do saldo da balana corrente em percentagem do PIB entre 1990 e 2012 ... 44

Figura 10: Evoluo das importaes e exportaes portuguesas............................................... 44

Figura 11: Evoluo do VAB dos setores transacionvel e no transacionvel portugueses. ..... 45

Figura 12: Evoluo do VAB dos setores transacionveis em Portugal ...................................... 46

Figura 13: Peso da agricultura, indstria e turismo no VAB transacionvel ............................... 46

Figura 14: Evoluo da proura interna portuguesa entre 1990 e 2012 ........................................ 47

Figura 15: Evoluo da posio de investimento internacional em Portugal entre 1996 e 2012 47

Figura 16: Histograma de correlao dos erros ........................................................................... 48

Tabela 1: Peso do valor acrescentado gerado pelas atividades caractersticas do turismo no VAB

total portugus (2000- 2006) ....................................................................................................... 45

Tabela 2: Resultados da estimao da equao (1) ..................................................................... 48

Tabela 3: Teste de Heteroscedasticidade Breusch-Pagan-Godfrey ............................................. 49

Tabela 4: Teste de raiz unitria Dickey-Fuller aumentado varivel explicada ......................... 49

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1.INTRODUO

Qual o impacto da adeso ao Euro na estrutura produtiva portuguesa? Foi esta

a nobre questo a que nos propusemos responder no presente trabalho.

Mais do que nunca, importa que a Academia se debruce sobre a integrao de

Portugal na Unio Europeia (UE) e na Zona Euro (ZE). Observar, dissecar e analisar

criticamente formas de integrao econmica e poltica no de todo uma tarefa

simples, uma vez que nesses processos interagem, simultnea e desfasadamente,

mltiplos fatores no quantificveis, ou difceis de quantificar, que derivam desses

mesmos processos e que influenciam, direta ou indiretamente, o mercado, a estrutura e a

eficcia da economia e os vrios aspetos das relaes econmicas. Todavia, dita-nos a

conscincia alicerada na curiosidade e no estudo que no nos podemos deter perante

to espinhoso desafio.

A pertinncia deste tema coloca-se ainda pela escassez de literatura sobre os

efeitos na estrutura produtiva de um pas que resultam da sobreapreciao da taxa de

cmbio e da unificao monetria.

Ademais, outra das razes que nos levou a querer estudar esta problemtica

radica na convico formada a partir da audio e leitura de diversas opinies e

correntes do pensamento econmico de que na adeso moeda nica se encontra uma

das causas responsveis pelo estado anmico a que a economia portuguesa chegou.

Perante o aprofundamento e intensificao do fenmeno da globalizao e do

alargamento da UE a mais dez pases, em 2004, a adoo de uma moeda forte por parte

de Portugal, e inerente perda de instrumentos de poltica cambial e monetria, causaria

srias dificuldades ao setor transacionvel portugus. Por seu turno, as alteraes na

matriz de exportaes e a deteriorao da quota de exportaes portuguesas, que da

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resultariam, provocariam mudanas na estrutura produtiva portuguesa e isso para uma

pequena economia aberta, como a portuguesa, tenderia a repercutir-se negativamente no

crescimento econmico portugus.

O trabalho ser dividido em cinco captulos: Introduo, Reviso de Literatura,

Metodologia e Dados, Anlise de Resultados e Concluso.

A Reviso da Literatura dividir-se- em trs subcaptulos. Comearemos por fazer

uma breve nota histrica sobre o impacto da unificao monetria alem nos estados da

ex-RDA Repblica Democrtica Alem e sobre o desempenho econmico argentino

nos anos em que vigorou a Lei da Convertibilidade. De seguida, abordaremos os

conceitos de unio monetria (UM) e de regimes cambiais. Finalmente, fecharemos este

captulo com uma referncia criao da moeda nica: a origem e as fases da UEM

Unio Econmica e Monetria, os argumentos a favor e contra a entrada de Portugal na

ZE e o desempenho econmico portugus entre 1990 e 2012.

Os terceiro e quarto captulos esto intrinsecamente ligados: ambos dizem

respeito aos efeitos que a passagem do Escudo para o Euro teve na estrutura produtiva

portuguesa. No captulo Metodologia e Dados fazemos referncia s bases de dados que

selecionmos, explicamos por que que escolhemos o rcio do valor acrescentado bruto

(VAB) dos setores transacionveis sobre o VAB dos setores no transacionveis como

varivel explicada e justificamos a escolha das nossas variveis explicativas e, por

ltimo, apresentamos o nosso modelo economtrico. Por fim, n Anlise de Resultados

figuraro os resultados a que chegmos com a estimao do nosso modelo.

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2. REVISO DE LITERATURA

2.1 Nota Histrica

2.1.1 Experincias empricas: os casos da Alemanha e da Argentina

Em 1998, Portugal, semelhana do que aconteceu na RDA com a unificao

monetria alem, em 1990, e na Argentina com a implementao da Lei da

Convertibilidade, em 1991, passou a ter uma moeda sobrevalorizada e, por isso,

desadequada sua estrutura produtiva. Deste modo, estudar o impacto macroeconmico

da paridade de um para um entre o marco oriental (M) e o marco ocidental (DM) nos

estados da ex-RDA e investigar o desempenho macroeconmico argentino no perodo

em que vigorou a paridade de um para um entre o peso argentino e o dlar dos EUA

parece-nos ser de extrema relevncia para o nosso trabalho.

2.1.1.1 O caso da Alemanha

Em novembro de 1989 o muro de Berlim caiu, oito meses depois o marco

alemo ocidental foi decretado moeda da RDA e em outubro de 1990 a Alemanha

reunificou-se.

A unificao monetria implicou uma paridade de um para um entre o M e o

DM ao nvel dos salrios, penses, rendas e poupanas1; os restantes ativos financeiros

e os passivos dos alemes de leste foram convertidos taxa de 2M para 1DM; j os

ativos denominados em marcos orientais de no residentes foram convertidos a uma

taxa de 3M para 1DM (Bofinger, 1990). Como podemos constatar, os rendimentos, as

poupanas e os passivos na RDA passaram a valer mais, porm em pouco tempo a

economia dos estados orientais ressentiu os efeitos de uma moeda desadequada sua

estrutura produtiva.

1
Para aforradores na faixa etria dos 15-59 anos com poupanas inferiores ou iguais a 4000 DM, aforradores com mais de 59 anos e
com poupanas at 6000 DM e para pessoas com menos de 15 anos e com poupanas at 2000 DM (Bofinger, 1990).

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A deciso da taxa de cmbio entre os dois marcos foi meramente poltica, j que

seria impensvel que os seis Estados da RDA2 tivessem uma moeda diferente da dos da

RFA Repblica Federal Alem, aps a reunificao alem. Contudo, essa deciso

poltica teve efeitos nefastos na economia do territrio da ex-RDA, visto que os preos

dos produtos da Alemanha de leste no exterior aumentaram cerca de 400%, tornando-os

praticamente invendveis no mercado internacional (Ragnitz, 2009). Este facto, aliado

queda dos regimes socialistas na Europa, que eram os principais parceiros comerciais

dos antigos Estados da RDA, provocou o colapso da esmagadora maioria das empresas

e da economia da Alemanha oriental, o que desencadeou um aumento considervel do

desemprego e uma deteriorao do nvel de vida da populao. A escassez de emprego

nestes Estados no s implicou, e continua a implicar, a transferncia de fundos (ver

figura 1) provenientes da Alemanha ocidental e da UE, para minimizar o impacto social

deste flagelo, como tambm levou a uma diminuio da populao3 (quer devido ao

xodo em direo ao oeste, quer devido quebra da taxa de natalidade), provocando

uma constante perda de capital humano. Como Harald Uhlig afirmou referindo-se

situao gravosa da Alemanha de leste, The possibility to emigrate weakens job creation further, as the

option value of emigration acts like an added unemployment benefit. () Emigration in this model never stops,

eventually turning a dying region into a wasteland. (Uhlig , 2008, p. 6).

Apesar de percebermos mudanas negativas na estrutura produtiva e no emprego

dos seis Estados orientais como resultado da unificao monetria, esse efeito no

facilmente quantificvel, uma vez que a unificao coincidiu com acontecimentos no

menos importantes: o fim dos Estados socialistas na Europa (que teve consequncias

significativas nas relaes comerciais externas da ex-RDA) e a reunificao da


2
Bradenbrugo, Mecklemburgo-Pomernia Ocidental, Sacnia, Saxnia-Anhalt e Turngia.

3
Entre 1989 e 1999 a populao diminuiu 8% e nos 10 anos seguintes 4,5% (Ragnitz, 2009).

6
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Alemanha noutros domnios, que trouxe mudanas a nvel fiscal e na legislao,

introduziu uma economia de mercado, alterou as polticas sociais, etc..

Por ser difcil isolar cada um dos fenmenos no poderemos, ao contrrio do que

desejaramos, ilustrar o prejuzo para os Estados orientais que adveio da adoo de uma

moeda desadequada sua estrutura produtiva e, tambm, no poderemos mostrar quo

significativa foi a unificao monetria no declnio econmico nos Estados da ex-RDA.

2.1.1.2 O caso da Argentina

Aps anos de elevada inflao, que culminaram em duas crises

hiperinflacionistas (em 1989 e 1990), em Maro de 1991 entrou em vigor a Lei da

Convertibilidade - sustentculo do programa de estabilizao macroeconmica acordado

com o FMI (cujos eixos centrais eram o controlo do dfice oramental e da taxa de

inflao e tornar o saldo da balana comercial positivo) -, que pretendia aumentar a

credibilidade do peso na economia mundial. A Lei da Convertibilidade impunha uma

paridade fixa de um para um entre o peso argentino e o dlar norte-americano, admitia a

celebrao de contratos em divisas estrangeiras e decretava que a base monetria (BM)

do Banco Central da Argentina fosse totalmente constituda por reservas estrangeiras.

No plano de estabilizao figuravam medidas como a liberalizao plena dos fluxos

comerciais, a total desregulao da rubrica de capitais na balana de pagamentos,

reformas em prol de uma economia de mercado e um amplo processo de privatizaes.

Apesar de alcanada a estabilidade de preos, o plano de convertibilidade

comeou a mostrar algumas falhas a partir dos meados dos anos de 90.

Foram as prprias caractersticas do chamado regime de convertibilidade que

criaram condies especficas (apreciao real e dolarizao do sistema bancrio

argentino) para a sua autodestruio.

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SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Em 1994 deu-se a crise financeira mexicana, trs anos depois o sudoeste asitico

foi abalado por uma crise de igual cariz. A instabilidade nestas duas regies acabou por

desencadear uma fuga de capitais em vrios pases, incluindo a Argentina. A situao

agravou-se com uma nova fuga de capitais em 1998 originada pelo incumprimento

russo. E para piorar a dbil situao econmica argentina em 1990, o Brasil, o principal

parceiro comercial da Argentina, desvalorizou fortemente o real provocando uma

importante perda de competitividade da economia argentina.

A forte dependncia da economia argentina relativamente ao desempenho

econmico mundial, num cenrio de ausncia de poltica cambial e na presena de

choques macroeconmicos externos, tornou evidentes as debilidades do regime de

convertibilidade.

Ademais, o incremento da procura agregada, conjuntamente com a apreciao

real do peso argentino, provocou um crescimento nas importaes lquidas que gerou

uma deteriorao da balana corrente e um consequente agravamento das necessidades

de financiamento externas (Frenkel & Rapetti, 2007).

Houve um progressivo acumular de dvida, que desencadeou uma crescente

vulnerabilidade econmica; o risco percecionado amplificou-se com a subida dos

prmios de risco cambial e de pas, levando a um abrandamento da entrada de capitais e

a uma subida das taxas de juro. A situao vai-se agudizando, a Argentina ficou sem

liquidez e insolvente, precipitando-se um momento de Minsky4. A subida da taxa de

juro agravou ainda mais a conjuntura econmica, o pas enfrentava srios problemas

4
Momento do pico da expanso econmica que antecede recesso. Surge quando os credores deixam de renovar os crditos
antigos e reduzem o nmero e o valor dos novos emprstimos, o que provoca uma reduo do nvel de investimento e, por
conseguinte, da procura agregada: a economia sai do ciclo virtuoso para entrar no ciclo vicioso.

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financeiros (Frenkel & Rapetti, 2007). Desenrolou-se uma crise financeira e com ela o

regime de convertibilidade colapsou.

Importa ainda discutir o efeito da aplicao deste regime sobre a estrutura

produtiva argentina.

A sobrevalorizao da taxa de cmbio real argentina teve implicaes econmicas

a diversos nveis (Bernat, 2006).

Nos anos 90, o tecido empresarial argentino era composto por empresas de

pequena dimenso com mtodos de produo e equipamentos j obsoletos. Estas

caractersticas, num cenrio de abertura repentina ao exterior com uma moeda

sobrevalorizada, colocariam srias dificuldades ao setor exportador argentino. Este ter-

se-ia que ajustar rapidamente para poder enfrentar economias mais produtivas, mais

modernas e/ou com menores custos de produo. Todavia, esse processo foi lento e

implicou () 1) la incorporacin de maquinaria y equipo de ltima generacin [vindos sobretudo do exterior,

NA], que requera una menor cantidad de trabajo para funcionar adecuadamente; 2) la aplicacin de mejoras en los

procesos y organizacin de la produccin, tendientes a utilizar racionalmente la dotacin de factores; 3) el aumento

de los productos importados en el mix de oferta de las firmas nacionales; 4) el cierre de empresas. (Bernat,

2006, p. 361).

Os setores intensivos em mo-de-obra e os setores com uma importante

componente de conhecimento, (como o txtil e vesturio, objetos de metal, instrumentos

mdicos, ticos e de preciso, mquinas e equipamentos de transporte) foram os mais

afetados pela Lei da Convertibilidade e pela desadequada cotao do peso argentino,

pois ficaram mais vulnerveis concorrncia dos pases asiticos, mais concretamente,

da China. Por conseguinte, os produtores destes setores reorientaram a sua produo

para os segmentos menos expostos da concorrncia externa levando mais tarde a uma

destruio dos capitais fsico e humano que o constituam. J os setores mais

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direcionados para o mercado interno e os setores em que operavam sobretudo grandes

empresas e multinacionais tiveram uma evoluo positiva ao longo dos anos 90. No

obstante, () la reestruturacin mesoeconmica agudiz los efectos adversos sobre el empleo industrial ()

(Bernat, 2006, p. 366).

Por ltimo, salientamos o facto de ter havido uma escalada da taxa de desemprego

na Argentina enquanto a Lei da Convertibilidade vigorou que, por ter incidido sobretudo

na indstria transformadora, contribuiu para uma gravosa destruio de capital humano

de carcter especfico (Bernat, 2006).

Em suma, a Lei da Convertibilidade teve efeitos deveras nefastos na economia

argentina - aumento da dvida externa, deteriorao do saldo da balana corrente,

aumento do desemprego, destruio de capital humano e taxas de crescimento do PIB

negativas5 -, que acabaram por extinguir o regime que ela prpria havia criado.

2.2 Abordagem Terica

2.2.1 Regimes de cmbio

A taxa de cmbio () d-nos o preo de uma certa divisa em unidades monetrias

de outra divisa. Ou seja, a A,B diz-nos quantas unidades de moeda do pas B so

precisas para comprar uma unidade da moeda do pas A (cotao ao certo), ou diz-nos

quantas unidades de moeda do pas A so necessrias para comprar uma unidade da

moeda do pas B (cotao ao incerto). Se a cotao ao incerto subir, a moeda do pas B

aprecia-se, i.e., para comprarmos uma unidade da moeda do pas B vamos ter que

despender mais moedas do pas A.

5
Ver figuras 2, 3, 4 e 5.

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SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

No que se refere ao regime de cmbios podemos afirmar que ele se divide em

dois grupos: o fixo e o flexvel.

Num regime de cmbios fixos o BC compromete-se com as Outras Instituies

Financeiras e Monetrias (OIFM) a comprar e a vender, taxa de cmbio por ele

definida, qualquer quantidade de moeda estrangeira que elas necessitem. Mas num

regime de cmbios flexveis o BC no tem que aceitar comprar ou vender divisas

estrangeiras s OIFM. Estas para responderem s suas necessidades de compra ou venda

de divisas estrangeiras tm que recorrer s instituies financeiras internacionais, logo

num regime deste tipo o preo da moeda estrangeira definido pelo equilbrio entre a

oferta e a procura dessa moeda.

2.2.2 Unio monetria

O economista hngaro Bela Balassa (1962) definiu cinco formas de integrao

econmica regional: zona de comrcio livre, unio aduaneira, mercado comum, unio

econmica e plena integrao econmica. Para Balassa () total economic integration

presup.p.oses the unification of monetary, fiscal, social and countercyclical policies and requires the setting-up of a

supra-national authority whose decisions are binding for the member states.6 Teoricamente, ento, a UM

dever ser concebida numa fase em que o processo de integrao regional ter

alcanado uma importante harmonizao ao nvel das polticas nacionais e, por

conseguinte, a eliminao das assimetrias entre os pases membros.

Antes de fazermos uma anlise avaliao do tipo de custos e benefcios das UM

importante definirmos este conceito. Uma UM um caso particular de uma zona

monetria (ZM). Segundo Classen (1996), numa ZM as moedas dos Estados-membros

esto ligadas entre si por taxas de cmbio fixas irrevogveis em relao ao pas ncora

6
(Balassa, 1962, p. 2)

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SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

(que dever ser estvel ao nvel dos preos e ter importantes relaes comerciais com as

economias satlite), sendo que o grupo como um todo, i.e., a ZM tem um regime de

cmbios flexveis face ao exterior. A UM uma ZM em que os pases que a compem

tm uma moeda comum cuja taxa de cmbio flexvel, um BC comum e uma poltica

monetria transversal a todos eles.

Portanto, aderir a uma UM implica, por um lado, a perda da poltica cambial,

pois impossvel alterar o preo da moeda para fazer face a desequilbrios

macroeconmicos e, por outro, a perda da poltica monetria, o que se reflete na

impossibilidade de determinar a quantidade de moeda em circulao, de fazer variar a

taxa de juro de curto prazo e ainda a perda da capacidade de financiamento da despesa

pblica.

Classen (1996) defende que, em teoria, sero os pases satlite que mais

proveitos colhero com a formao de uma UM, Since the implementation of irrevocably fixed

exchange rates is decided by common agreement with all union members (), which, in principle, tend to break the

hegemony power of the anchor country so that the union works like a symmetrical currency area. Contudo, se o

pas ncora tiver um maior poder sobre os decisores do BC da unio ser ele quem mais

beneficiar com este tipo de integrao. Ora, este desequilbrio na correlao de foras

poder mais tarde traduzir-se em decises prejudiciais para os Estados perifricos.

Deste modo, parece-nos que os Estados satlite alm de perderem o controlo das

polticas monetria e cambial, perdem ainda peso poltico dentro do projeto de

integrao do qual fazem parte. Na nossa opinio, dificilmente o pas ncora, como

economia mais forte, deixar que as economias satlite, mais fracas, imponham as suas

vontades.

Os resultados da avaliao do tipo de custos e benefcios em aderir a uma UM

sero diferentes para cada um dos pases candidatos.

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SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Genericamente, podemos afirmar que a principal desvantagem que resulta da

participao numa UM a impossibilidade que o pas tem em recorrer s polticas

cambial e monetria quando precisa de fazer ajustamentos econmicos. As vantagens

colocam-se essencialmente no decrscimo do nvel da taxa de juro, na estabilizao da

taxa de inflao em nveis baixos, e na reduo dos custos de transao para as

empresas exportadoras.

O mais significante prejuzo adjacente adoo de uma moeda nica prende-se

com a perda da poltica cambial. Consideremos, por exemplo, um pas que esteja

monetariamente integrado e que por isso se financia a taxas de juro baixas, no entanto o

mesmo pas tem um elevado dfice da balana corrente. A persistncia de dfices na

balana corrente provoca uma subida das taxas de juro. Esta subida, por seu turno, leva

a uma maior dificuldade no cumprimento das obrigaes creditcias, originando um

aumento da incerteza, por parte dos credores, sobre a capacidade de pagamento da

dvida. Por conseguinte, os credores param de renovar os emprstimos antigos e de

conceder novos emprstimos, o pas obrigado a fazer um ajustamento pela reduo da

despesa, uma vez que j no tem ao seu dispor instrumentos de poltica cambial. A

compra de bens quer transacionveis quer no transacionveis diminui, originando uma

melhoria na balana corrente e uma depreciao real. Todavia, este ajustamento no

acontece em todas as economias. Classen (1996) alerta que em economias com um

mercado de trabalho rgido (ou pelos salrios serem rgidos descida ou por no haver

mobilidade no fator trabalho), se elas tiverem abaixo do pleno emprego a

impossibilidade de usar a poltica cambial para fazer uma depreciao real ter custos

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SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

elevadssimos: With wage rigidities, the tool of the nominal exchange rate would avoid unemployment by

devaluating the domestic currency.7

Nesta linha, De Grauwe (2012) afirma que as rigidezes internas salariais e de

preos devero ser tidas em considerao no momento de ponderao da adeso a uma

moeda nica, pois () countries in which the degree of wage and price rigidities is low experience lower

costs when they move towards a monetary union.8 Significa isto que quanto menor a rigidez dos

preos e dos salrios e quanto maior a flexibilidade da mo-de-obra, mais apelativa ser

a ideia de participar numa UM. Este fundamento coloca-se pois para os tericos das UM

nos seguintes termos: h desemprego porque os salrios so rgidos descida, logo a

resoluo de desequilbrios macroeconmicos ser tanto mais fcil quanto menos

entraves houver descida dos salrios. No entanto, gostaramos de salientar que, na

nossa opinio, o desemprego no fruto dessa rigidez, mas sim da escassez de procura,

logo a correo das distores macroeconmicas no passar por reformas no mercado

de trabalho potenciadoras de flexibilizao laboral.

De referir ainda que estes autores no referem as consequncias dos efeitos

riqueza. Esta questo coloca-se, numa economia de sobreendividamento das famlias,

pois descidas salariais significativas tero drsticas consequncias para as mesmas

(como a sua insolvncia), mas tambm para a sociedade no seu conjunto.

Espera-se que os pases com relaes comerciais intracomunitrias mais intensas

beneficiem mais do que aqueles que tm um menor grau de abertura em relao aos

seus parceiros de unio. Neste sentido, as empresas exportadoras e importadoras

observaro uma queda nos custos de transao. Os custos associados converso da

divisa em moeda estrangeira (no caso de uma importao) ou em moeda nacional (no
7
In Classen, 1996, p. 231.

8
In de Grauwe, 2012, p. 75.

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SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

caso de uma exportao), desaparecem nas trocas comerciais entre os pases que

integram a UM, o que originar uma intensificao das trocas comerciais entre os seus

membros.

Uma outra vantagem a diminuio da quantidade de divisa estrangeira que um

pas tem que deter para poder efetuar as suas transaes comerciais com o exterior. No

limite, se todas as economias do mundo tivessem a mesma divisa os depsitos em

moeda estrangeira desapareceriam.

Mas talvez seja na estabilidade de preos e na reduo da taxa de juro que a

adeso a uma UM se mostre mais vantajosa.

Para pases com um historial de nveis de inflao elevados participar numa UM

resultar numa importao do nvel de inflao do pas ncora, que tem um baixo nvel

de inflao. Assim, e mesmo que as relaes comerciais destes pases com os restantes

Estados no sejam muito fortes, optar pela adeso UM poder reunir mais proveitos

do que perdas, caso a resoluo dos seus problemas inflacionistas seja considerada mais

relevante do que a perda de instrumentos de correo de desequilbrios

macroeconmicos.

A diminuio da taxa de juro, que est associada a um aumento da confiana por

parte dos credores do pas, originar um incremento do nvel de investimento, que, se

for canalizado para projetos criadores de riqueza, estimular o crescimento econmico e

a criao lquida de emprego.

Por fim, aquando da ponderao de integrar uma UM devemos ainda ter presente

a frequncia com que o pas sofre choques assimtricos e qual a magnitude dos mesmos.

Estes tipos de choque so () perturbaes que atingem [toda, NA] a economia de uma maneira

especfica, desproporcionada em relao dos restantes pases da rea monetria. () Os custos da moeda nica se

agravam quando esse tipo de choques predomina e j no existe o instrumento cambial susceptvel de os amortecer.

15
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

(Alves, et al., 1998, p. 161). De facto, se a UM reunir pases com estruturas produtivas

muito diferentes e, por isso, com choques na oferta e na procura tambm eles muito

distintos, optar pela unificao monetria implicar muito mais custos do que benefcios

(de Grauwe, 2012).

Na abordagem terica das UM igualmente relevante referir as reas monetrias

timas (AMO). Este conceito surge com Robert Mundell no artigo A Theory of

Optimum Currency Areas (1962), nele o autor define trs caractersticas para uma AM

ser considerada ptima: 1) livre circulao dos fatores de produo e plena

flexibilizao dos respetivos preos; 2) oramento comum suficientemente elevado para

que possam ser aplicadas polticas oramentais se um ou mais membros necessitarem de

medidas de ajustamento; 3) homogeneidade entre as economias. Mundell salienta que

essencial um elevado grau de mobilidade do fator trabalho e do fator capital, segundo o

autor If the world can be divided into regions within of each there is factor mobility and between which there is

factor immobility, then each of these regions should have a separate currency which fluctuates relative to all other

currencies. (Mundell, 1962, pg 663). Alm dos trs critrios definidos por Mundell,

existem outros dois requisitos para que uma AM seja considerada ptima: grau de

abertura (McKinnon, 1963) e nvel de integrao oramental (Kenen, 1969).

Ora, de acordo com a teoria das AMO economias que se decidam unificar

monetariamente e que apresentem assimetrias ao nvel do emprego e do produto apenas

colhero benefcios e minimizaro custos se fizerem reformas no mercado de trabalho

para aumentar a sua flexibilizao. Todavia, estas assimetrias no invalidam per se uma

deciso favorvel constituio de uma UM. De Grauwe (2012), contudo, alerta para o

facto de neste caso os custos econmicos poderem ser muito maiores do que os

benefcios.

16
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

2.3 Criao de uma moeda nica para economias diversificadas

A ideia de integrao econmica avanada entre Estados europeus independentes

juntamente com uma cooperao monetria tem antecedentes9. Porm, considerarmos

ser novo o desejo de integrar econmica e monetariamente economias to diversificadas

(quer seja ao nvel da produtividade e da especializao da produo, quer seja ao nvel

das relaes laborais dentro das organizaes), com sculos de existncia e que tm

percursos completamente distintos, que se reflectem na sua cultura (gastronmica,

musical, lingustica, mas tambm econmica).

Alm disso, a UEM e a moeda nica so rostos de um processo de integrao

alargado a um vasto conjunto de pases, mas que no tm em considerao as

idiossincrasias de cada um deles, quer do ponto de vista do sistema social de cada um

dos seus membros quer ao nvel das condies histricas concretas de cada um deles.

Por fim, o facto de a ZE ser uma UM incompleta, i.e., o facto de a UEM ter sido

instituda antes de ser ratificada uma plena unio poltica torna os mercados das

obrigaes do tesouro de cada pas mais fragilizados e amplifica os custos econmicos

inerentes participao nesta UM.

2.3.1 UEM: origem e fases

Em 1969, na cimeira de Haia, a criao da UEM tornou-se um objetivo oficial

da integrao europeia. Um ano depois foi elaborado o relatrio de Werner, onde

constavam as etapas necessrias para que a UEM estivesse concretizada em 1980.

Em maro de 1971, os Estados-membros acordaram entre si que a UEM deveria

ser edificada em trs fases. Porm, com o fim do Bretton Woods a integrao econmica

9
UM Latina (Frana, Blgica, Sua, Itlia e Grcia) 1865-1927; UM Escandinava (Sucia, Dinamarca e Noruega) 1873-1924;
Zolverrein (Estados alemes).

17
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

e monetria adiada, pois o relatrio de Werner assumia que o sistema de fixao das

taxas de cmbio deveria ser baseado no dlar norte-americano (que at ento era estvel

graas sua paridade com a ona de ouro); os mercados cambiais tornaram-se instveis,

o marco alemo ficou sob presso e, consequentemente, as paridades entre as moedas

europeias deixaram de ser vlidas.

Em 1979, todavia, foi criado o Sistema Monetrio Europeu (SME) para que a

estabilidade das moedas dos Estados-membros fosse garantida, pois a sua volatilidade

era tida como prejudicial ao crescimento econmico. Nele estavam englobadas as

moedas de todos os Estados-membros, exceto a libra inglesa. O SME, embora

permitisse que as taxas de cmbio fossem variveis, pretendia garantir a estabilidade das

mesmas, deste modo a banda de flutuao das moedas era apenas de 2,25% face s

taxas centrais10.

O SME alm de ter proporcionado as condies necessrias para ser possvel

alcanar a estabilidade cambial, fez ainda do controlo e da reduo da inflao suas

prioridades. A volatilidade a curto prazo das taxas de cmbio entre as moedas da CE foi substancialmente

reduzida graas a uma associao entre a convergncia das taxas de inflao, a gesto das taxas de juro orientada

para as taxas de cmbio, a interveno conjunta nos mercados cambiais externos e os controlos de capitais.

(Amaral, 2013). Em relao ao SME devemos tambm salientar que ele () permitia

alteraes da paridade central, de forma a repor o valor da moeda de um pas no valor adequado situao

competitiva da sua estrutura produtiva. (Amaral, 2013).

Em abril de 1989 foi publicado o relatrio Delors, no qual foram traados os

objetivos da construo de uma UM: absoluta livre circulao de capitais, total

integrao dos mercados financeiros, convertibilidade irrevogvel das divisas, fixao

10
A lira italiana tinha uma banda de flutuao de 6%.

18
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

irreversvel das taxas de cmbio e eventual substituio das moedas nacionais por uma

moeda nica.

Neste relatrio estavam igualmente descritas as fases pelas quais a Comunidade

teria que passar para que a UEM fosse instituda:

1.) 1990-1994: criao de um mercado nico interno, incremento da convergncia

econmica, livre utilizao da unidade de conta europeia (ECU) e eliminao

das barreiras integrao financeira (total liberalizao dos movimentos de

capitais e aprofundamento entre a cooperao dos bancos centrais);

2.) 1994-1999: fundao do Instituto Monetrio Europeu (IME) para que a

cooperao entre os BC dos Estados-membros fosse fortalecida e para preparar a

criao do SEBC Sistema Europeu de Bancos Centrais, interdio ao

financiamento pelos bancos centrais do setor pblico, reforo da coordenao

das polticas monetrias e da convergncia econmica;

3.) 1999-em diante: fixao irreversvel das taxas de cmbio e passagem para a

moeda nica, instituio do BCE e do SEBC, entrada em vigor do segundo

mecanismo de taxas de cmbio (MTC II) entre os membros da UE e do Pacto de

Estabilidade de Crescimento.

Para que fosse exequvel o cumprimento de cada uma destas etapas ratificado em

1992 o Tratado de Maastricht. Nele ficaram definidos critrios nos domnios da

convergncia econmica e institucional, que teriam de ser cumpridos pelos pases para

poderem participar na UEM, exceptuando o Reino Unido e a Dinamarca. Os critrios de

Maastricht impem, no plano econmico, a estabilidade de preos (o ndice

Harmonizado de Preos do Consumidor (IHPC) tem que ser inferior ou igual a 1,5p.p.

da mdia dos trs pas com menor IHPC), o controlo das finanas pblicas (o dfice

19
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

oramental no pode exceder os 3% do PIB e o peso da dvida pblica no PIB no pode

ultrapassar os 60%), participao no MTC do SME (com bandas de flutuao na

margem normal e de 15% a partir de 1993) e convergncia das taxas de juro de longo

prazo; no plano institucional determinam que os pases da UEM faam uma

concordncia das suas leis nacionais com as regras definidas no Tratado da UE.

2.3.2 Argumentos econmicos, contra e a favor, da adeso de Portugal ao Euro

Neste subcaptulo pretendemos apenas fazer referncia aos principais

argumentos econmicos utilizados pelos economistas defensores da adeso de Portugal

ao Euro e pelos oponentes adoo da moeda nica. Porm, pretendemos salientar que,

como qualquer outro processo de integrao econmica, este foi sobretudo motivado

por razes polticas e no tanto por fundamentos econmicos.

Os economistas que estavam contra a entrada de Portugal na ZE advogavam que

os custos da unificao monetria ir-se-iam sobrepor aos seus benefcios. Primeiro,

porque a perda de poltica cambial e de poltica monetria impossibilitaria o governo

portugus de manipular dois instrumentos essenciais na correo de choques nacionais,

num pas em que os salrios reais e os preos so rgidos. Segundo, a ausncia de

mobilidade perfeita do fator trabalho na ZE tornava ainda mais dolorosos os

ajustamentos que teriam de ser feitos pelo lado da despesa. Terceiro, o facto de no

existir uma unio poltica, mas apenas uma UM, iria provocar graves problemas na

prossecuo de polticas econmicas sempre que houvesse choques assimtricos.

Ademais, o facto de os choques estruturais portugueses mostrarem fraca correlao com

os da Alemanha e pases vizinhos da mesma, Alves, et al. (1998) alertam para as

consequncias negativas que a reduzida mobilidade da mo-de-obra e o diminuto papel

estabilizador do oramento da unio poderiam no futuro colocar quando as condies

20
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

econmicas impusessem um plano de ajustamento. Por ltimo, a adoo de uma moeda

forte, por isso, com tendncia a valorizar-se relativamente s restantes divisas, colocaria

graves problemas ao setor transacionvel portugus num contexto de aprofundamento

do processo de globalizao e de emergncia de economias com baixos custos de

produo.

Pese embora os economistas defensores da adeso portuguesa moeda nica

concordassem com os seus oponentes quando estes afirmavam que a ZE no era uma

UMO, eles defendiam que uma vez concretizada a UM os requisitos para consider-la

tima iriam ser alcanados com o aprofundamento da integrao e consequente

convergncia e sincronizao entre os seus membros11 (Teixeira, 2012). Neste sentido, a

flexibilizao do mercado de trabalho em Portugal contribuiria para uma minimizao

dos custos da unificao monetria. Contudo, o argumento mais exaltado pelos

defensores da adoo do Euro em Portugal foi o da descida das taxas de juro. Segundo

eles, a queda acentuada das taxas de juro estimularia o investimento originando

crescimento econmico e faria com que o Estado pagasse menos juros aos seus

credores. Alves, et al. (1998) defendem que o aprofundamento da integrao financeira

iria tornar os nveis de consumo e de produto mais estveis nos pases da ZE, graas

maior facilidade de acesso ao crdito e ao mercado de capitais. Os mesmos autores

argumentavam que () a perda nacional do instrumento cambial no corresponder a uma perda

significativa em termos de estabilidade macroeconmica.12, pois, segundo os mesmos, parece haver

evidncia de que os choques que provocaram maiores oscilaes no produto no se

refletiram em variaes da taxa de cmbio nominal e parece ainda haver evidncia de

que foram os choques monetrios os principais desencadeadores de variaes cambiais.

11
Esta ideia advm da tese defendida por Frankel e Rose (1998), onde sugerido que o requisito de ptimo das UM endgeno.
12
In Alves, et al., 1998, p. 126.

21
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Outro argumento prendia-se com a reduo dos custos de transao, que se esperava que

tivessem fortes efeitos positivos no setor empresarial, visto que desde 1986 o comrcio

com os parceiros de Portugal na UE se tinha vindo a intensificar. Por fim, os

apologistas da entrada de Portugal na ZE sustentavam que seria positivo para a

economia portuguesa ter uma taxa de cmbio com parcas flutuaes, o que diminuiria a

incerteza dos agentes nacionais e externos e reduziria as distores concorrenciais entre

parceiros comunitrios, que no futuro poderia pr em causa subsistncia do mercado

nico.

Sucintamente, os oponentes da entrada de Portugal na ZE argumentavam que os

custos que adviriam dessa entrada predominariam sobre os benefcios e temiam

sobretudo as consequncias nefastas para a economia e para as condies de vida dos

portugueses num cenrio em que devido a um choque assimtrico fosse necessrio um

ajustamento salarial e de preos; por seu turno, os defensores do euro acreditavam que

os critrios para a ZE se considerar uma AMO iriam ser alcanados ex-post e que o

crescimento econmico portugus beneficiaria, por via do aumento do inevstimento, da

reduo acentuada das taxas de juro.

2.3.3 Comportamento da economia portuguesa entre 1990 e 2012


Na nossa caracterizao do comportamento da economia portuguesa entre 1990

e 2012 pretendemos detetar possveis mudanas na estrutura produtiva portuguesa e na

criao de riqueza, ilustrar eventuais transformaes na quota das exportaes

portuguesas no comrcio mundial e mostrar o comportamento do contedo importado

na procura global, tencionamos igualmente perceber como evoluiu o ndice de preos do

consumidor (IPC), a taxa de desemprego e a evoluo da posio do investimento

internacional em Portugal.

22
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Segundo dados do FMI (ver figura 3), o PIB portugus a preos constantes de

2006 cresceu 38,1% entre 1990 e 2012 (de 112,5 mil milhes de euros passou para

155,3 mil milhes de euros). Todavia, o dbil crescimento que se comeou a sentir em

2001, com todos os anos a apresentarem taxas de crescimento real abaixo dos 2% (ver

figura 4), exceto em 2007, ano em que se verificou uma taxa de variao de 2,4%, fez

com que o PIB a preos constantes em 2012 praticamente igualasse o valor de 2001, ou

seja, esta foi uma dcada perdida do ponto de vista da criao de riqueza em territrio

econmico portugus.

Entre 1990 e 2012, os dados do FMI (ver figura 5) apontam para uma brutal

subida da taxa de desemprego (de 4,1% passou para 15,7%). De 1990 a 1993 os valores

mantiveram-se na casa dos 4%, contudo nos trs anos seguintes d-se um agravamento

do nvel de desemprego em Portugal com a crise que a Europa atravessava em 1996

atinge-se o valor mais alto da dcada de 90: 7,3%. A partir da, e at 2001, o nvel de

desemprego vai diminuindo gradualmente atingindo nesse ltimo ano os 4,1%. Portugal

adere ao euro com a sua economia no pleno emprego (Leo & Palacio-Vera, 2012).

Todavia a situao inverte-se na dcada seguinte, e com a grande recesso de 2008 os

valores do desemprego portugus agravam-se de tal forma que, num espao de quatro

anos, a taxa de desemprego sobe 8,1p.p. (em 2012 alcanou os 15,65%).

Na mesma dcada, e recorrendo novamente a dados do FMI (ver figura 6), o saldo

da balana corrente em percentagem do PIB negativo, exceto em 199313. Nesta

varivel importa salientar a forte deteriorao que aconteceu entre 95 e 2000, anos que

precederam a adeso de Portugal ZE e a entrada em circulao da moeda nica.

13
Ano aps a crise do SME.

23
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Em 1999 Portugal adota a moeda nica com um dfice da balana corrente de

8,7% do PIB e uma taxa de desemprego de 4,4%, o que nos leva a afirmar que,

assumindo o pleno emprego para a economia portuguesa, a taxa de cmbio efectiva real

(TCER) estava acima do seu valor de equilbrio. Ou seja, a moeda de Portugal estava

sobreapreciada.

Ainda relativamente ao saldo da balana corrente pertinente referir que a forte

melhoria deste saldo em percentagem do PIB a partir de 2011 fruto da aplicao do

memorando de entendimento com o FMI, BCE e Comisso Europeia e que contempla

um vasto leque de polticas contracionistas.

Segundo dados do BdP14, Portugal entre 1990 e 1997 esteve num processo de

desinflao. A necessidade de se iniciar este processo colocou-se porque para entrar na

ZE Portugal, tal como os restantes pases candidatos, teria que cumprir, em 1998, o

critrio de convergncia da estabilidade de preos.

Assim, e de acordo com os mesmos dados, observou-se neste perodo um notrio

decrscimo da taxa de variao mdia (t.v.m.) do IPC global, mas tambm dos produtos

transacionveis e no transacionveis. Importa igualmente destacar que a t.v.m. da

inflao dos no transacionveis, entre 1990 e 1997, foi sempre superior dos produtos

transacionveis, sendo que graas ao processo de desinflao essa diferena passou a ser

de apenas 3,5 p.p. em 1997. No obstante, de referir que nesses sete anos os produtos

transacionveis observaram uma diminuio de 92% da sua t.v.m. de inflao

comparativamente aos valores de 1990, enquanto os produtos no transacionveis

sofreram uma diminuio de 63% face a 1990.

14
In Relatrios Anuais do BdP de 1996 e 1997.

24
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Na gnese do sucesso deste processo de desinflao estiveram no s a

estabilizao cambial do escudo, mas tambm um incremento relevante das taxas de

juro portuguesas. Este ltimo facto conseguiu atrair quantias significativas de capital

estrangeiro para Portugal, o que acabou por originar uma apreciao do escudo ao longo

dos sete anos em anlise.

Cumpridos os critrios de Maastricht, Portugal aderiu moeda nica em 1999

com uma taxa de cmbio sobreapreciada.

Embora a maioria dos acadmicos e economistas portugueses acreditasse que

Portugal iria continuar a ser competitivo externamente, apesar da sobrevalorizao da

taxa de cmbio portuguesa, havia um grupo restrito de economistas portugueses que

temia um possvel impacto negativo na estrutura de produo interna. Em parte, esta

preocupao baseava-se na ideia de que a valorizao do escudo diminuiria as receitas

dos exportadores, caso esta no fosse contrariada com uma subida do preo junto dos

seus clientes externos que por sua vez reduziria a procura dirigida aos seus produtos.15 A

adeso da China OMC em 2001, o gradual desmantelamento das barreiras comerciais

que vigoravam no Acordo Multifibras e no Acordo sobre Txteis e Vesturio 16 e a

entrada de 10 novos Estados na UE em 2004, agravaram ainda mais as perspetivas

relativas futura competitividade externa portuguesa.

Ao longo dos ltimos 10 anos o setor transacionvel continuou a perder terreno

para o no transacionvel. O crescente peso de economias com baixos custos de

produo no comrcio internacional manteve os baixos nveis de inflao controlados

nas economias mais desenvolvidas, tal comportamento acabou por se refletir no preo

dos produtos transacionveis. O setor transacionvel, () onde a repercusso de parte

15
A procura dos produtos dos exportadores influenciada pelos diferentes graus de pass-through, que so definidos pelas
idiossincrasias microeconmicas de cada setor.
16
Este processo de liberalizao ficou acordado em 1993 na Ronda do Uruguai e deveria ocorrer em quatro fases.

25
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

significativa do aumento destes custos [energticos e salariais, NA] no preo final no possvel devido

concorrncia externa.17, observou uma diminuio da sua rendibilidade. Ao contrrio (), a

generalidade das empresas no financeiras cotadas em bolsa essencialmente grandes empresas dos sectores no

transaccionveis da economia continuaram a apresentar crescimentos de lucros significativos.18

No que se refere quota total de mercado das exportaes portuguesa a

informao estatstica19 revela um aumento acumulado de 2,3% entre 1987 e 2006.

Contudo, se dividirmos este perodo em dois constata-se que at aos primeiros anos da

dcada de 90 a quota aumentou, sendo nos 10 anos seguintes ela foi perdendo

relevncia no panorama internacional. As razes deste desempenho prendem-se com o

tipo de especializao relativa das exportaes portuguesas por produto e por rea

geogrfica (Dep. Estudos Econmicos do BdP, 2009).

O desempenho observado nos anos 90 deveu-se, por um lado, intensificao das

trocas comerciais entre os Estados-membros da UE, o que levou a um incremento da

relevncia do mercado europeu na estrutura geogrfica das exportaes portuguesas e,

por outro, com o facto de o peso do comrcio com os EUA ser inferior ao da mdia

mundial. O comportamento verificado entre 2000 e 2006 justificado pela no

especializao portuguesa no mercado chins, ou seja, pela reduzida importncia da

China nas exportaes portuguesas e pela crescente concorrncia por parte de pases

asiticos, como a China e os PLCE, cujo perfil de exportaes era semelhante ao

portugus20. (Dep. Estudos Econmicos do BdP, 2009).

Ainda quanto quota total das exportaes portuguesas importa salientar que, at

aos anos 90, a mesma aumentou mais do que a mdia das exportaes mundiais, porm

17
In Banco de Portugal, 2005, p.133.
18
Idem ibidem.
19
Os dados referentes quota das exportaes portuguesas no comrcio mundial foram retirados do livro A Economia Portuguesa
no Contexto da Integrao Econmica Financeira e Monetria publicado pelo Banco de Portugal em 2009 e elaborado pelo seu
departamento de estudos econmicos.
20
A China oferecia maior concorrncia indstria de baixa tecnologia e intensiva em mo-de-obra (essencialmente, o setor txtil,
vesturio e calado). Os PLCE ofereciam maior concorrncia indstria de mdia-alta tecnologia, como o setor automvel.

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SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

nos perodos seguintes a situao inverteu-se, evidenciando assim uma evoluo

progressivamente mais negativa da quota de mercado total das exportaes portuguesas

(Dep. Estudos Econmicos do BdP, 2009), que no s refletiu o aprofundamento da

globalizao e da concorrncia de pases com perfis de exportao semelhantes, mas

tambm espelhou as fragilidades estruturais desta economia e a adoo de uma moeda

desadequada sua estrutura produtiva.

Na nossa anlise da economia portuguesa importa igualmente perceber como

evoluiu o contedo importado total21 na procura global portuguesa. Como podemos ver

pelos grficos22 o grau de penetrao das importaes na procura global em preos

constantes de 2006 aumentou fortemente em 1986, ano de adeso de Portugal CEE, e

continuou a crescer aps adoo do euro, em 1999.

Entre 1992 e 2008 esse contedo aumentou 4 p.p. (de 28% passou para 32%). Se

inspecionarmos cada rubrica da procura, constatamos que as exportaes viram essa

componente crescer 35,5%, no consumo pblico o aumento foi de 83,3% e no consumo

privado de 20%, contudo ao nvel da FBCF Formao Bruta de Capital Fixo -, houve

uma diminuio de 8,8% do contedo importado.

A passagem de 31% para 42% do contedo importado nas exportaes

justificada pelo incio da produo efetiva da Autoeuropa e tambm crescente peso das

exportaes de combustveis nas exportaes totais portuguesa; aqui de referir que o

contedo importado essencialmente indireto o que reflete a tendncia crescente da

fragmentao da cadeia produtiva a nvel global. Por sua vez, o contedo importado no

consumo privado passou de 25% em 1992 para 30% em 2008, ou seja, as necessidades

de consumo privado passaram a ser satisfeitas com um crescente recurso a bens

21
Divide-se em duas componentes: a direta e a indireta. A primeira diz respeito ao contedo importado que resulta da procura final
de bens importados e a segunda refere-se incorporao de bens importados na produo interna.
22
Retirados de um artigo do Boletim Econmico do BdP de outono de 2013.

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SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

importados; aqui, de salientar que o consumo de bens alimentares e de bens de setores

assumidos como tradicionais na economia portuguesa (como o calado e txteis e

vesturio) observaram um forte acrscimo da componente importada (90,3%, 80,4% e

de 33,3%, respetivamente), o que nos leva a afirmar que, ceteris paribus, um

incremento da procura dirigida a estes setores ter um impacto menos positivo na

evoluo do PIB portugus. Embora a FBCF seja a componente da procura global com

maior contedo importado, houve uma diminuio desse contedo de 45% em 1992

para 41% em 2008, o que poder ser explicado pelo aumento do peso da construo

civil na FBCF, que em 2008 representava mais de 50% da FBCF portuguesa segundo os

dados do BdP.

Por estes dados podemos, portanto, aferir que aps a adeso ao euro, e

consequente sobrevalorizao da moeda portuguesa, o grau de penetrao das

importaes na procura global portuguesa agravou-se, sendo que a situao se

deteriorou particularmente ao nvel das exportaes (tal evidencia a crescente orientao

do perfil exportador portugus para produtos com um expressivo contedo importado

indireto).

Com base nos nossos clculos23, aferimos que entre 1996 e 2010 o VABt e o

VABnt experienciaram um incremento de 34,7% e 107,2%, respetivamente, do seu valor

em mil milhes de euros (ver figura 9). Por estes dados, podemos afirmar que houve

uma reorientao da estrutura produtiva portuguesa em direo ao setor no

transacionvel da economia. Na nossa opinio, essa reorientao aconteceu devido

proteo que esse setor goza face concorrncia externa; trajetria ascendente

23
O valor dos VABt foi obtido por clculos prprios com base nos dados da OCDE para o VAB, no caso da indstria (incluindo
energia) e da agricultura, pesca e silvicultura, e recorrendo a dados do BdP para obter o VAB do turismo, que considermos ser
metade do valor que este setor representa no crdito da Balana de Pagamentos portuguesa. Por seu turno, o VABnt a soma do
VAB do setor da construo, comrcio, hotis e restaurantes, transportes, atividades financeira e imobiliria, e outros servios, que
retirmos da base de dados da OCDE, menos o valor calculado para o VAB do turismo.

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SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

apresentada ininterruptamente pela procura interna at 2008 (ver figura 12), ao passo

que a procura externa entre 1995 e 2002 praticamente estagnou (ver figura 8); e ao

incremento das taxas de rendibilidade e de lucro no setor, o que no se verificou para a

maioria dos produtores dos transacionveis.

Importa ainda referir que no setor transacionvel (ver figuras 10 e 11) a

agricultura perdeu relevncia entre 1996 e 2010, -6,6 p.p.24; a indstria viu o seu peso

aumentar neste setor em apenas 2,7 p.p., contudo desde 1997 o seu peso manteve-se

praticamente invarivel; por fim, o turismo observa um acrscimo paulatino ao longo

destes 14 anos, tendo a sua importncia no setor transacionvel 4 p.p..

Quanto posio do investimento internacional de Portugal em percentagem do

PIB observamos (ver figura 15) uma clara deteriorao da mesma entre maro de 1996 e

dezembro de 2012 tendo a economia portuguesa nesse perodo aumentado a sua

exposio externa em 109,2 p.p..

3. METODOLOGIA E DADOS
3.1 Efeitos da Adoo da Moeda nica na Estrutura Produtiva Portuguesa

Aps a anlise do desempenho econmico portugus entre 1990 e 2012, vamos

tentar responder pergunta Qual o impacto da adeso ao Euro na estrutura produtiva

portuguesa?

3.1.1 Modelo economtrico e mtodo de estimao

Desde meados da ltima dcada do Sc. XX que o processo de globalizao se

intensificou. Em Portugal, os setores tipicamente exportadores, cujas trocas comerciais

eram sobretudo com os parceiros comunitrios, ficaram expostos a uma crescente

24
Devemos enfatizar que o contedo importado, quer no consumo privado quer nas exportaes, ao nvel dos produtos agrcolas
aumentou 48p.p. e 15p.p., respetivamente (Cardoso, Esteves, & Rua, 2013).

29
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

concorrncia por parte de pases em desenvolvimento da Europa Central e de Leste e

sia Oriental cujo perfil de especializao25 concorre diretamente com o portugus. Na

viragem do sculo, indstrias como a do txtil, vesturio, e calado, estavam muito

debilitadas e quase que definharam em 2001 com a adeso da China OMC.

Simultaneamente, os detentores de capital comearam a direcionar os seus

investimentos e fundos para o setor no transacionvel, que est protegido da

concorrncia externa e que cujo ndice de Preos do Consumidor (IPC) apresenta taxas

de variao mdia (t.v.m.) superiores26, em detrimento do setor transacionvel. Na

gnese deste fenmeno esto os acontecimentos acima mencionados, mas parecem estar

tambm o aumento da procura interna e a adeso de Portugal a uma moeda forte, o

Euro, (que entrou em vigor a 1 de janeiro de 1999) e resultante perda de instrumentos de

poltica econmica.

Por este ltimo facto se afigurar como sendo um dos principais responsveis das

mudanas ocorridas na estrutura produtiva portuguesa e ainda por defendermos que a

moeda definida pelas necessidades da atividade econmica e no fixada pelo Banco

Central, devendo tambm por isso a cotao nos mercados de cmbio internacionais da

divisa de qualquer pas refletir o tecido produtivo deste, parece-nos pois pertinente

avaliar os efeitos da adeso moeda nica na estrutura produtiva portuguesa. Desta

forma, construmos um modelo economtrico para sries temporais que tem como

objetivo estudar o impacto da mudana de moeda na estrutura produtiva portuguesa, ou

seja, far-se- um estudo de acontecimento.

25
Baixo contedo tecnolgico e capital humano.
26
Em 1990 a t.v.m. do IPC dos no transacionveis era superior dos transacionveis em 10 pontos percentuais (p.p.), sete anos
depois essa diferena passa a ser de 3,5 p.p., graas ao processo de desinflao necessrio para o cumprimento do critrio de
convergncia da estabilidade de preos.

30
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Considermos para varivel representativa da alterao da estrutura produtiva a

relao entre o VAB dos bens transacionveis e o VAB dos bens no transacionveis (y).

Esta ser explicada pelo diferencial dos custos unitrios do trabalho em Portugal e na

ZE (varivel cut); pela evoluo do rcio procura interna portuguesa e da ZE (varivel

pi) e por uma varivel binria, cambio, que assume o valor um quando temos a taxa de

cmbio euro/dlar, i.e., no perodo a partir de 1999, e o valor 0 quando temos a taxa de

cmbio escudo/dlar, i.e., perodo compreendido entre 1990 e 1998; e pela taxa de

cmbio euro dlar ou ECU dlar at varivel eurodlar). Optmos pela varivel cut

porque nos d a taxa de cmbio implcita e escolhemos a varivel pi por haver evidncia

emprica de que quando a procura interna se reduz, ou se mantm praticamente

estagnada, as empresas reorientam a sua atividade para o setor transacionvel. A eleio

da varivel cambio prende-se com o facto de ela representar a mudana que poder ter

afetado a estrutura produtiva portuguesa sendo, por isso, a componente chave do

acontecimento estudado, servindo assim para isolarmos o perodo ps adeso moeda

nica. Escolhemos a varivel eurodlar por que espervamos que uma apreciao do

euro face ao dlar tivesse um efeito negativo sobre o peso do setor dos bens

transacionveis no setor dos no transacionveis.

Saliente-se que, como estamos a testar um efeito de acontecimento, no ser

coerente introduzirmos um termo tendncia visto que estamos precisamente a avaliar

uma quebra de estrutura.

A equao que vamos estimar a seguinte:

(1) yt 0 1cutt 2 pit 1cambiot 3eurodolart t

Esperamos que todos os regressores apresentem coeficientes negativos, ou seja,

economicamente ser expectvel que o aumento de uma unidade no rcio entre os

31
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

custos unitrios do trabalho portugueses e da ZE e no diferencial entre a procura interna

portuguesa e da ZE, a passagem do escudo para o euro e a apreciao do ECU/euro face

ao dlar em uma unidade provoquem uma reorientao da estrutura produtiva

portuguesa em direo ao setor no transacionvel em detrimento do setor

transacionvel da economia.

O mtodo de estimao a que iremos recorrer ser o dos mnimos quadrados. Ele

garante que as estimativas dos coeficientes dos regressores sejam no enviesadas,

tenham uma varincia mnima, sejam consistentes e tenham uma distribuio normal.

Ademais, se se identificar a presena de heteroscedasticidade usaremos

igualmente o mtodo dos mnimos quadrados baseado no estimador White da matriz de

Cov(cut, pi, cambio), com vista a que os testes comuns (t, F, etc.) sejam vlidos e

robustos heteroscedasticidade.

3.1.2 Fonte dos dados

Os dados usados na estimao emprica do modelo foram recolhidos nas bases

de dados online da AMECO, Banco de Portugal (BdP), Eurostat e Organizao para a

Cooperao e Desenvolvimento Econmico (OCDE) e dizem respeito ao perodo

compreendido entre 1996 e 2010, o que significa que so 15 o nmero de observaes.

de referir que o valor dos VAB transacionveis foi obtido por clculos prprios

com base nos dados da OCDE para o VAB, no caso da indstria (incluindo energia) e da

agricultura, pesca e silvicultura, e recorrendo a dados do BdP para obter um indicador o

VAB do turismo, que considermos ser metade do valor que este setor representa no

crdito da Balana de Pagamentos portuguesa27. Por seu turno, o VAB dos no

27
Segundo dados do INE, entre 2000 e 2006, o rcio do valor gerado pelas atividades caractersticas do turismo variou no intervalo
[49,5%; 55,44%], (ver tabela 1).

32
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

transacionveis a soma do VAB do setor da construo, comrcio, hotis e

restaurantes, transportes, atividades financeira e imobiliria, e outros servios, que

retirmos da base de dados da OCDE, ao qual extramos o valor estimado para o VAB

do turismo, pois considermos os outros dois setores como no transacionveis. Ambos

os VAB so apresentados a preos correntes e a unidade de medida milhes de euros.

Quanto varivel cut ela representa o diferencial entre Portugal e a ZE em p.p. e

a varivel pi o rcio entre a procura interna portuguesa e a da ZE.

A varivel artificial cambio assume o assume valor um entre os anos 1999 e

2010, e zero nos anos de 1996, 1997 e 1998. E, por fim, temos a varivel eurodlar que

representa a taxa de cmbio euro dlar.

Por ltimo, a varivel eurodolar representa a taxa de cmbio euro/ECU dlar para o

perodo em estudo.

4. ANLISE DE RESULTADOS

4.1 Anlise dos efeitos da taxa de cmbio na estrutura produtiva

Primeiramente, fizemos uma estimao pelos mnimos quadrados (ver anexo).

O R2 ajustado foi 0,83, a estatstica F 17,64 e a estatstica Durbin-Watson

(DW) igual a 2,1828.

Considerando uma potncia de 5% e tendo em conta que temos 15 observaes e

quatro variveis explicativas, ento temos dl=0,69, du=1,98 e (4-dl) =3,31. Conclui-se,

assim, que existe evidncia estatstica de que os erros no so autocorrelacionados

positivamente e que o teste inconclusivo para autocorrelao negativa dos erros.

28
Ver tabela 2.

33
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Porm, se analisarmos o histograma de correlao dos erros29 conclumos que no existe

evidncia estatstica de presena de autocorrelao dos erros, nem positiva nem

negativa. Deste modo, a inferncia estatstica vlida, i.e., os testes comuns (t e F) so

vlidos, o que nos leva a concluir que o nosso modelo dinamicamente completo no

havendo, por isso, necessidade de incluir desfasamentos, ou seja, a regresso manter-se-

esttica.

Fazendo o teste de Breusch-Pagan-Godfrey no rejeitamos a hiptese de

homoscedasticidade30, logo a inferncia estatstica vlida no havendo por isso

necessidade de estimar a equao pelo mtodo do estimador dos mnimos quadrados

com a matriz de covarincia White.

De seguida fizemos o teste de raiz unitria Dickey-Fuller aumentado varivel

explicada31, tendo verificado que yt~I(0), logo podemos igualmente afirmar que ela no

est cointegrada com qualquer uma das variveis explicativas. Assim, no se coloca a

necessidade de fazer o teste cointegrao para os regressores.

Com um nvel de significncia estatstica de 10% duas das quatro variveis

explicativas so estatisticamente significantes32. As variveis cambio e eurodolar so

ambas estatisticamente significantes a 10%. Quanto s variveis cut e pi, elas no so

estatisticamente significantes, no havendo por isso evidncia estatstica da sua

influncia sobre a estrutura produtiva no perodo em anlise.

29
Ver figura 16.

30
Ver tabela 3.

31
Ver tabela 4.

32
Ver tabela 2.

34
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Contudo, todas elas so economicamente significantes, ou seja, como as quatro

variveis independentes apresentam uma estimativa para o coeficiente com sinal

negativo as estimativas obtidas para os regressores so economicamente significantes.

Pelos resultados obtidos, podemos afirmar que a adeso de Portugal ao euro teve

um efeito negativo sobre a estrutura produtiva, pois quando este pas mudou de moeda o

peso do setor no transacionvel da economia aumentou em detrimento do setor

transacionvel, tal como prevamos. Estimamos que, em mdia, a mudana do escudo

para o euro tenha provocado uma deteriorao de cerca de 0,8 unidades da estrutura

produtiva portuguesa.

Alm disto, os nossos resultados estimam que, em mdia, a apreciao do euro

face ao dlar tenha tido um impacto negativo sobre a estrutura produtiva portuguesa nos

15 anos em estudo de 0,14 unidades.

Em suma, os nossos resultados sustentam a tese de que a passagem do escudo

para o euro teve um impacto negativo na estrutura produtiva portuguesa entre 1996 e

2010 e que apreciao do euro face ao dlar provocou igualmente um efeito negativo na

estrutura produtiva. Todavia, as estimativas obtidas por (1) nada nos permitem concluir

relativamente influncia que cut e pi tm sobre a estrutura produtiva portuguesa entre

1996 e 2010, quanto ao regressor cut pensamos que a sua insignificncia estatstica se

prende com o seu comportamento praticamente constante face mdia da ZE ao longo

perodo em anlise.

35
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

5. CONCLUSO

O aumento sustentado da procura interna aliado a uma reduzida evoluo do

ndice de preos dos bens transacionveis relativamente ao dos bens no transacionveis

levaram a que os capitalistas em Portugal vocacionassem os seus investimentos para o

setor no transacionvel. Por um lado, estes dois factores juntamente com a

sobreapreciao da moeda adotada por Portugal aquando da adeso ao Euro (que

tambm foi fator de diferenciao do ndice de preos de bens) tornaram o setor

transacionvel pouco atrativo, por outro o setor no transacionvel tinha a vantagem de

estar protegido da concorrncia externa e de prometer taxas de rendibilidade mais

elevadas.

Perante esta constatao propusemo-nos a investigar o impacto da adeso ao Euro

na estrutura produtiva portuguesa entre 1990 e 2012.

A primeira dificuldade que enfrentmos prendeu-se com a parca existncia de

literatura sobre a avaliao da integrao de Portugal na UE e na sua UEM, mas

tambm sobre a quase ausncia de literatura referente anlise da reunificao alem,

que muito seria til no estudo que propusemos realizar.

Alm da dificuldade respeitante reviso da literatura, deparmo-nos ainda com

obstculos na obteno dos dados estatsticos para o perodo temporal que

pretendamos. O facto de pretendermos considerar o turismo como parte do setor

transacionvel fez com que tivssemos que calcular um valor indicador do seu VAB,

pois o peso do turismo na balana corrente referia-se apenas ao perodo compreendido

entre 1996 e 2010. Assim, limitmos o nosso estudo a esse perodo ficando apenas com

15 observaes, o que dever ser tido em considerao na apreciao dos nossos

resultados.

36
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Os resultados por ns obtidos permitem-nos afirmar que existe evidncia

estatstica de uma relao entre a mudana de moeda e a reorientao da estrutura

produtiva em direo aos setores no transacionveis da economia e as estimativas

afirmam que a apreciao do euro face ao dlar ao longo do perodo em estudo foi

tambm responsvel por essa reorientao da estrutura produtiva portuguesa. No

entanto, os resultados conseguidos nada nos dizem relativamente influncia que o

diferencial dos custos unitrios do trabalho entre Portugal e a ZE e o rcio da procura

interna portuguesa e a da ZE tiveram sobre a estrutura produtiva portuguesa entre 1996

e 2010.

Apesar da complexidade inerente ao estudo dos processos de integrao

econmica e da dificuldade que mensurar as suas amplitudes, peripcias e

consequncias para os diversos pases e povos mantemos o desejo de aprofundar o

conhecimento sobre esta problemtica.

Por isso, neste trabalho ficou adiada a vontade de estudar a hiptese do abandono

de Portugal do Euro, de fazer uma investigao mais exaustiva do desempenho

macroeconmico da Argentina dos anos 90 e das consequncias da unificao monetria

alem para os estados da ex-RDA e fica, igualmente para o futuro, uma pesquisa e

anlise das consequncias e formas do desmembramento do espao econmico e

monetrio da ex-Checoslovquia. Para mais tarde fica tambm o desejo de fazer uma

anlise comparativa entre Portugal, Grcia, Espanha e Itlia relativamente ao impacto

da adeso moeda nica na estrutura produtiva de cada um dos pases, para um perodo

de 33 anos (1980-2013).

37
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

6. REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS

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39
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

7. ANEXOS

Figura 1: Fundos lquidos pagos aos antigos estados da RDA, no incluindo os fundos
vindos da UE, em mil milhes de euros. In (Ciechanowicz & Zawilska-Florczuk, 2011).

Evoluo do PIB Argentino a Preos Constantes (de 1993) entre


1990 e 2002
15

10
Taxa de variao (%)

-5

-10

-15
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Ano
Fonte: FMI (2013)

Figura 2: Evoluo do PIB argentino a preos constantes (1990-2012).

40
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Saldo da Balana Corrente da Argentina (1990-2002)


10

4
% PIB

-2

-4

-6
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Ano
Fonte: FMI (2013)

Figura 3: Saldo da balana corrente da Argentina entre 1990 e 2002

Taxa de Desemprego da Argentina (1990-2002)


25

20
Percentagem (%)

15

10

0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Ano
Fonte: FMI (2013)

Figura 4: Taxa de desemprego da Argentina entre 1990 e 2002

41
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Dvida Externa Argentina entre 1990 e 2002


180

160

140
Percentagem do PIB (%)

120

100

80

60

40

20

0
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002
Ano

Figura 5: Evoluo do peso da dvida externa no PIB entre 1990 e 2002

Evoluo do PIB Portugus a Preos Constantes (de 2006) entre


1990 e 2012
170

160
Mil milhes de Euros

150

140

130

120

110

100

Ano
Fonte: FMI (2013)

Figura 6: Evoluo do PIB portugus entre 1990 e 2012 a preos constantes de 2006

42
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Crescimento Real do PIB Portugus entre 1990 e 2012


6
5
Taxa de crescimento anual (%)

4
3
2
1
0
-1
-2
-3
-4

Ano
Fonte: OCDE (2013)

Figura 7: Evoluo do PIB portugus entre 1990 e 2012 a preos constantes de 2006

Evoluo da Taxa de Desemprego em Portugal entre 1990 e 2012


18

16

14
Taxa de desemprego (%)

12

10

Ano
Fonte: FMI (2013)

Figura 8: Evoluo da taxa de desemprego em Portugal entre 1990 e 2012

43
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Saldo da Balana Corrente Portugus entre 1990 e 2012


2

-2

-4
%PIB

-6

-8

-10

-12

-14
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
Ano
Fonte: FMI (2013)

Figura 9: Evoluo do saldo da balana corrente em percentagem do PIB entre 1990 e


2012

Evoluo das Importaes e Exportaes Portuguesas entre 1990 e


2012
100
90
mM USD (preos correntes)

80
70
60
50
40 X

30 M
20
10
0
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012

Ano
Fonte: OCDE (2013)

Figura 10: Evoluo das importaes e exportaes portuguesas

44
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Tabela 1: Peso do valor acrescentado gerado pelas atividades caractersticas do turismo no VAB total portugus
(2000- 2006)

Atividades caractersticas do turismo

Ano VAG (%)


2000 54,07
2001 55,44
2002 51,32
2003 49,77
2004 50,84
2005 49,5
2006 50,34
Fonte: INE (2013)

Evoluo do VAB por Setor em Portugal (1996-2010)


140

120

100

80
mM

VABt
60
VABnt
40

20

0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Ano
Fonte: Clculos prpiros com dados da OCDE e do BdP (2013)

Figura 11: Evoluo do VAB dos setores transacionvel e no transacionvel portugueses.

45
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Evoluo do VAB dos Setores Transacionveis em Portugal (1996-2010)


35

30

25

20
mM

Turismo
15 Indstria
Agricultura
10

0
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
Ano
Fonte: Clculos prprios com dados da OCDE e do BdP

Figura 12: Evoluo do VAB dos setores transacionveis em Portugal

1996 2010

7% 11% 11%
18%

Agricultura
Indstria
Turismo

75% 78%

Fonte. Clculos prprios com dados da OCDE e do BdP

Figura 13: Peso da agricultura, indstria e turismo no VAB transacionvel

46
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Evoluo da Procura Interna Portuguesa entre 1990 e 2012


180

170

Mil milhes de ECU/EUR 160

150

140

130

120

110

100

90

80

Anos
Fonte: Ameco (2013)

Figura 14: Evoluo da proura interna portuguesa entre 1990 e 2012

Evoluo da PII em Portugal entre 31 maro 1996 e 31 dezembro 2012


0

-20

-40

-60
%PIB

-80

-100

-120

-140
01-03-1996
01-10-1996
01-05-1997
01-12-1997
01-07-1998
01-02-1999
01-09-1999
01-04-2000
01-11-2000
01-06-2001
01-01-2002
01-08-2002
01-03-2003
01-10-2003
01-05-2004
01-12-2004
01-07-2005
01-02-2006
01-09-2006
01-04-2007
01-11-2007
01-06-2008
01-01-2009
01-08-2009
01-03-2010
01-10-2010
01-05-2011
01-12-2011
01-07-2012

Perodo Fonte: BdP (2013)

Figura 15: Evoluo da posio de investimento internacional em Portugal entre 1996 e 2012

47
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Tabela 2: Resultados da estimao da equao (1)

n=15
Varivel Coeficiente Erro Padro Estatstica-t Valor-p
c 0,737 0,477 1,545 1,53
cut 0,006 0,007 0,848 0,416
pi -8,800 20,223 -0,435 0,673
cambio -0,077 0,024 -3,233 0,009
eurodolar -0,134 0,069 -1,937 0,082
2
R ajustado 0,826
Estatstica F 17,642
Prob (estatstica F) 0,0002
Estatstica DW 2,177

Figura 16: Histograma de correlao dos erros

48
SOFIA SILVA O IMPACTO DA ADESO AO EURO NA ESTRUTURA PRODUTIVA PORTUGUESA

Tabela 3: Teste de Heteroscedasticidade Breusch-Pagan-Godfrey

2
Estatstica F -0,288 Prob. Qui (4) -0,288
2 2
R observado 0,218 Prob. Qui (4) 0,218
Prob F(4;10) 0,922

Varivel Coeficiente Erro Padro Estatstica-t Valor-p


c -0,011 0,015 -0,72 0,488
cut 0,00006 0,0002 0,261 0,8
pi 0,477 0,31 0,746 0,473
cambio -0,0003 0,0008 -0,365 0,723
eurodolar 0,001 0,002 0,512 0,62
2
R ajustado -0,288
Estatstica F 0,218
Prob (estatstica F) 0,922
Estatstica DW 2,491

Tabela 4: Teste de raiz unitria Dickey-Fuller aumentado varivel explicada

Estatstica-t Valor-p
Estatstica teste Dickey-Fuller aumentado -4,348 0,007
Valores crticos 1% -4,122
5% -3,145
10% -2,714
n=15
Varivel Coeficiente Erro Padro Estatstica-t Valor-p
y(-1) -0,224 0,052 -4,348 0,003
d(y(-1)) -0,413 0,286 -1,444 0,187
d(y(-2)) -0,619 0,290 -2,137 0,065
c 0,052 0,0139 3,700 0,006

R2 ajustado 0,604
Estatstica F 6,592
Prob (estatstica F) 0,015
Estatstica DW 2,551

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