EL DINERO

El dinero es un elemento indispensable en nuestra vida. As, todas las compras de bienes las
hacemos con dinero y el salario que recibimos por nuestro trabajo es en forma de dinero. Por
ello, vamos a tratar de explicar qu se entiende por dinero, los motivos por los que la gente
desea mantenerlo o desde cundo existe tal y como lo conocemos en la actualidad.

1 La definicin del dinero

Normalmente, en nuestra vida diaria se asocia la palabra dinero con renta o riqueza. As, en
el lenguaje habitual se dice que una persona gana mucho dinero o que tiene mucho dinero;
adems, cuando hablamos de dinero solemos referirnos a los billetes y monedas que
utilizamos cotidianamente para realizar transacciones.

Sin embargo, en economa, se entiende por dinero cualquier bien que cumpla las siguientes
funciones:

I) Ser medio de pago, universalmente aceptado por todos los individuos que formen parte
de ese pas, para as facilitar los intercambios.

EJEMPLO: En los pases integrados actualmente en la zona del euro, la

moneda que se utiliza para realizar transacciones es el euro y es aceptada
por los ciudadanos de todos los pases para comprar y vender bienes.

NOTA: En el cumplimiento de esta funcin, es fundamental que los

individuos perciban que el sistema de pagos (que es el conjunto de
instrumentos, procesos y canales de transferencia de fondos entre los
distintos sujetos de una economa, necesario para el desarrollo de la
actividad econmica) funciona correctamente y con unos niveles muy altos
de seguridad.
En nuestro pas, esta funcin la lleva a cabo el Banco de Espaa, de quien se
dice que ha de promover la estabilidad y el buen funcionamiento de los
sistemas de pagos.

II) Ser depsito de valor. Debe tener unas caractersticas de durabilidad o permanencia
en el tiempo que permitan el ahorro (traspasar consumo presente a consumo futuro).

EJEMPLO: Puedo decidir ahorrar para comprarme un coche dentro de un ao

(estoy transfiriendo un consumo que podra realizar hoy hacia el futuro) y
para ello podra guardar mi dinero en forma de billetes de euro o en una
cuenta corriente.

NOTA: Es importante que los bancos y otras instituciones de crdito donde

mantenemos nuestros ahorros lo que se conoce como el sistema
financiero estn suficientemente regulados y supervisados para que los
individuos podamos recuperar nuestros ahorros cuando lo deseemos.
Esta funcin la realiza en nuestro pas el Banco de Espaa, de quien se dice
que tiene la funcin de promover la estabilidad del sistema financiero.

III) Ser unidad de cuenta. Debe ser la unidad de medida en que se expresen los precios de
todos los bienes y servicios que haya en la economa; esto se llama ser bien
numerario.
 EJEMPLO: En la actualidad todos los precios de los bienes y servicios que se
adquieren en Espaa estn expresados en euros (el euro es la unidad de
cuenta en nuestro pas desde el ao 2002, y antes de esa fecha lo era la
peseta). As, cada economa tendr su propia unidad de cuenta; por ejemplo,
en Estados Unidos es el dlar o, en Japn, el yen.

NOTA: Es muy importante que los precios sean estables y no muestren

grandes oscilaciones para que los agentes puedan tomar sus decisiones de
forma ordenada. As, cuando un individuo ahorra para comprar un coche en
un futuro, espera que los precios de los automviles no suban demasiado, ya
que si lo hicieran muy rpidamente y de forma inesperada, no podra comprar
el coche con el ahorro previsto inicialmente.
Esta funcin la desempean en nuestro pas el Banco de Espaa y el Banco
Central Europeo, de quienes se dice que tienen que velar por mantener la
estabilidad de precios.

Podemos pues definir el dinero como el medio legal para realizar los pagos, que se representa
por medio de monedas o billetes y se usa como unidad de medida en las transacciones
econmicas.

Fjese que mientras las funciones de medio de pago y de unidad de cuenta son exclusivamente
cumplidas en Espaa por el euro, la funcin de ser depsito de valor tambin la cumplen otros
activos (por ejemplo, podra mantener mis ahorros aparte de en billetes de euros, en joyas, en
cuentas corrientes, en letras del Tesoro, en acciones, en obras de arte, etc.).

2 La historia del dinero

En las sociedades primitivas, antes de la existencia del dinero, los individuos realizaban sus
transacciones mediante el TRUEQUE, es decir, intercambiando directamente unas mercancas
por otras.

Podramos preguntarnos: por qu entonces aparece el dinero? La respuesta es: porque el

trueque es costoso en trminos de tiempo y de esfuerzo. En una economa de trueque se
requiere la doble coincidencia de deseos, es decir, los individuos tienen que encontrar una
contrapartida que desee lo que ellos ofrecen y que ofrezca justamente lo que quieren.

EJEMPLO: Imagine un peluquero que desea unos zapatos y encuentra un zapatero

que podra vendrselos pero que lo que desea comprar es harina. En este caso, el
intercambio no sera posible, porque no se produce la doble coincidencia de
deseos. Entonces, o bien el peluquero espera a que el zapatero necesite un corte
del pelo, o bien el peluquero encuentra a un molinero que justamente necesite un
corte de pelo a cambio de harina que a su vez intercambiar por los zapatos.

Obviamente, esta prctica tiene importantes costes en forma de bsqueda de la contrapartida

apropiada o en forma de tiempo de espera hasta encontrarla y, una vez que se encuentra, en
forma de acuerdo sobre el nmero de unidades de cada bien que cada individuo est dispuesto
a entregar/recibir. Por este motivo, apareci el dinero.

A partir de la definicin de dinero explicada anteriormente, la pregunta que podra plantearse

es: qu bien podra ser considerado como dinero? La respuesta es: cualquier bien que
cumpliera las tres funciones mencionadas en el punto anterior.

Para cumplir la funcin medio de pago, un bien debera tener las siguientes propiedades
intrnsecas:
 1- homogeneidad, es decir, unidades idnticas o parecidas;
2- tamao y peso pequeos en relacin con su valor;
3- divisibilidad en unidades suficientemente pequeas para poder intercambiar
cualquier bien.

Para cumplir la funcin depsito de valor, un bien debera tener las siguientes
propiedades:
1- durabilidad, es decir, para poder ser un medio de mantener riqueza (ahorro) ha de
ser duradero en el tiempo;
2- dificultad de falsificacin, ya que, si cualquiera pudiera producir dinero, perdera su
valor.

De hecho, a lo largo de la historia ha habido distintos bienes que han desempeado este papel.

El oro, la plata y los metales preciosos han sido con frecuencia las mercancas
elegidas en los ltimos 4.000 aos como dinero. Ms antiguamente, en el Alto
Egipto, se utilizaban las conchas; en Mesopotamia, la cebada; en algunas
sociedades del Extremo Oriente, el arroz; cigarrillos y bebidas alcohlicas en
Alemania en el perodo inmediatamente posterior a la II Guerra Mundial, y as se
pueden encontrar miles de ejemplos de bienes que han desempeado el papel de
dinero en distintas sociedades y en diversos periodos histricos.

A este tipo de dinero se le denomina DINERO MERCANCA y se caracteriza por ser un bien
demandado por los individuos para ser consumido y demandado como dinero, lo que implica
que su valor final est respaldado por tener valor por s mismo como bien de consumo.

Sin embargo, una economa organizada con dinero mercanca sera una economa ineficiente.
En efecto: si los intercambios pudieran realizarse con un bien carente de valor pero que fuera
aceptado de forma generalizada por todos los individuos, stos estaran en una situacin
mejor, ya que el bien que hace la funcin de dinero mercanca quedara liberado para ser
consumido. De esta manera, surgi un nuevo tipo de dinero, el denominado DINERO
FIDUCIARIO, que no tiene valor en s mismo pero que es aceptado de forma general como
medio de pago y depsito de valor. Los billetes y monedas que manejamos en la actualidad
pertenecen a esta categora de dinero fiduciario.

De hecho, piense en un billete del Monopoly Cul es la diferencia entre este y un

billete en euros? En realidad, ambos son dos simples trozos de papel, pero
mientras que al billete del Monopoly nadie le atribuye un valor, al euro s derivado
de la confianza que tienen los individuos en poder utilizarlo de manera indefinida
para adquirir bienes y servicios.

Se dice as que el dinero fiduciario no est respaldado y su valor viene dado por la credibilidad
de la entidad que lo emite ante el pblico que lo acepta como medio de pago. Normalmente, la
capacidad de emisin est en manos de los bancos centrales de los pases respectivos.

En nuestro pas, nuestro banco central es el Banco de Espaa y es la institucin

que se encarga de la emisin de los billetes de euros (y antes de 2002 de la peseta)
segn mandato del Banco Central Europeo. As el valor de cada billete de euro que
un individuo tiene en su monedero depende de nuestra confianza en dicha
institucin, traducido en la seguridad que tiene el individuo de que los euros le
servirn para realizar los pagos a los que est obligado por sus compras de bienes
y servicios.
En la actualidad, la definicin de dinero hay que entenderla en un sentido ms amplio ya que
se considera como dinero no slo los billetes y monedas en circulacin sino tambin otros
activos que cumplen las tres funciones sealadas anteriormente.

Piense en una cuenta corriente sobre la que tiene una tarjeta de crdito. Con esta
ltima usted puede comprar directamente bienes y servicios sin necesidad de
utilizar euros.

POR QU ES IMPORTANTE LA ESTABILIDAD DE PRECIOS?

1. Qu se entiende por estabilidad de precios

La estabilidad de precios se define como una situacin en la cual, en promedio y a medio

plazo, los precios ni suben ni bajan, de modo significativo.

Por ejemplo, suponga un individuo que tiene un salario mensual de 1.200 euros,
con los que compra un nmero determinado de bienes y servicios para su
consumo. Se dice que el nivel general de los precios es estable si al ao
siguiente dicho individuo puede comprar el mismo conjunto de bienes y
servicios con el mismo salario.

La tasa de inflacin mide el crecimiento del nivel general de los precios. Ms adelante veremos
cmo se calcula.

En nuestro pas y en el resto de pases con los que compartimos el euro, la

estabilidad de precios se define como el mantenimiento de las tasas de inflacin
positivas pero por debajo del 2% en el medio plazo.

En Economa se entiende por proceso inflacionario un aumento generalizado de los precios a

lo largo de un perodo prolongado.

En la formacin de precios, uno de los elementos ms importantes son las expectativas (es
decir, lo que la gente espera que va a pasar con los precios en el futuro); si todo el mundo
piensa que va a haber subidas en los precios, se producen aumentos de stos que, a su vez,
vuelven a generar nuevas expectativas de subidas, que a su vez aumentan los precios.., y as
sucesivamente. Esto da lugar a lo que se conoce como proceso hiperinflacionario, en el cual la
moneda pierde su propiedad de reserva de valor y de unidad de medida. Hiperinflacin es
una inflacin muy elevada; segn el economista Philip Cagan, cuando la tasa de inflacin
mensual supera el 50%.

En diversos pases latinoamericanos las subidas de precios han alcanzado en el

pasado tasas muy elevadas, algunas del orden del 400% anual, e incluso
superiores. En otros pases y otros perodos histricos se han conocido tambin
procesos inflacionistas extraordinarios. El ms estudiado de todos ellos es el
sufrido por Alemania tras la Primera Guerra Mundial.

El 22 de julio de 1923, el corresponsal del London Daily Mail en Berln contaba en

un despacho: He quedado sorprendido al descubrir hoy que haba que pagar
24.000 marcos por un bocadillo de jamn que ayer, en el mismo caf, slo costaba
14.000 marcos. Asimismo, aada que aumentaban los salarios y que el salario de
un Ministro del gabinete haba pasado, de 23.000.000 marcos haca diez das, a
32.000.000.
La deflacin es el fenmeno contrario a la inflacin, es decir, una situacin donde el nivel
general de precios disminuye de forma acusada y prolongada a lo largo del tiempo. La
deflacin tambin tiene efectos perniciosos sobre todos los estamentos de la economa: en
primer lugar, sobre el consumo, porque las familias retrasan sus decisiones de compra; en
segundo lugar, sobre los beneficios corporativos, porque las empresas tienen dificultades para
vender sus productos al pblico; en tercer lugar, sobre los agentes endeudados, porque el valor
real de la deuda aumenta a medida que pasa el tiempo; y, finalmente, sobre el empleo, porque
las empresas se ven obligadas a despedir a sus trabajadores.

La crisis deflacionista de finales de los aos veinte y de los treinta, lo que se

conoce como la gran depresin, condujo al mundo a una cada de la produccin
que dur casi diez aos. Las empresas reciban por sus ventas cada vez menos
dinero y, por tanto, tenan menos ingresos para pagar salarios, realizar inversiones
y cubrir sus deudas. As, comenzaron a bajar los salarios nominales e incluso
despedir personal, a reducir las inversiones y a tener problemas para cubrir sus
crditos. Los bancos comenzaron a reducir su oferta de crditos ante la creciente
dificultad para realizar sus cobros. Esta combinacin de menores salarios,
despidos, reduccin de inversiones, restricciones crediticias crecientes por parte
de la banca conjug una cada persistente de la actividad econmica.

2. Cmo se mide la estabilidad de precios

Para precisar si existe estabilidad de precios en una economa, es necesario definir un

determinado indicador que aproxime el precio medio de todos los bienes y servicios de dicha
economa. En este sentido, la evolucin de los precios y su variacin (es decir, la inflacin) se
mide con ndices que elaboran los Institutos de Estadstica de cada pas (en Espaa el ms
seguido es el ndice de Precios al Consumoo IPC).

Cmo se calculan en la prctica los ndices de precios?

En el caso de Espaa, con el denominado ndice de Precios al Consumo (IPC), calculado por el
Instituto Nacional de Estadstica (INE), que recoge el precio medio de una cesta de bienes y
servicios de consumo de una familia representativa.

Para su estimacin, se realiza un meticuloso estudio de los hbitos de consumo de los

espaoles mediante la Encuesta Continua de Presupuestos Familiares (ECPF) que, dado su
coste elevado, se realiza con muy poca frecuencia: los ltimos han sido en 1983, 1992 y 2001.
Con los datos obtenidos, el INE selecciona una lista de productos representativos; lo que se
conoce como "cesta de la compra" y controla mensualmente sus precios. As el IPC en un ao
cualquiera t ser el resultado de valorar esa cesta de bienes a los precios de ese ao t. La
inflacin en el periodo siguiente ser la variacin porcentual del IPC entre t+1 y t.

En el caso de la economa espaola, el IPC correspondiente al ao 2002 fue de

105.5, el correspondiente a 2003 fue de 109.2 y, el de 2004, de 111.7. Cul fue la
tasa de inflacin en 2003 y 2004?

La tasa de inflacin en 2003 se calcula como:

IPC2003 IPC2002 109.2 - 105.5

X 100 = X 100 = 3.5%
IPC2002 105.5

Calcula la tasa de inflacin de 2004.

3. Los beneficios de la estabilidad de precios

Por qu los gobiernos, a travs de los bancos centrales, tratan de alcanzar tasas de inflacin
bajas y estables?

Porque la inflacin tiene costes. Veamos cules son:

* Efectos redistributivos:

La inflacin no anticipada reduce el poder adquisitivo del dinero.

Suponga un individuo que en 1998 ingresa unas rentas salariales de 30.000 euros
(salario nominal). Suponiendo que el nivel medio de los precios en 1998 era de 100,
el poder adquisitivo del salario del individuo sera 30.000/100 = 300, es decir, el
individuo podra comprar 300 unidades de bienes y servicios (salario real).

A comienzos de 1999, los sindicatos negocian una subida salarial del 5% porque
esperan que los precios al acabar el ao aumenten a esa tasa (por tanto, esperan
una inflacin del 5%) con el objetivo de mantener el poder de compra de las rentas
salariales. Por tanto, el salario nominal de dicho individuo ser en 1999 de 30.000 +
5% de 30.000 = 30.000 x 1.05 = 31.500 euros.

Pero al acabar el ao 1999, la inflacin observada en la economa ha sido del 8%,

por lo que el individuo ha perdido poder adquisitivo, podr comprar menos bienes
y servicios a pesar de tener un mayor salario nominal ya que los precios de 1999
seran de 100 + 8% 100 = 100 x 1.08 = 108 y, por tanto, su salario real 31.500/108 =
292.

* Costes en suela de zapatos:

La inflacin es como un impuesto que recae sobre las personas que tienen dinero y anima a los
individuos a disminuir sus tenencias de efectivo y a invertirlo en activos que generan intereses.

Existe un coste asociado a la incomodidad que supone disponer de menos dinero en efectivo
del que tendramos si no existiera inflacin. Estos costes son enormes en economas que
experimentan hiperinflaciones.

En Bolivia en 1985 se sufra un proceso hiperinflacionario: la experiencia de un

boliviano, Edgar Miranda, publicada en The Wall Street Journal del 13-8-85, nos lo
indica; segn cuenta l mismo, cuando recibe su sueldo mensual de maestro de 25
millones de pesos no tiene tiempo que perder: cada hora que pasa los pesos
pierden valor. As,

+ su mujer va corriendo al mercado a comprar la cantidad de arroz y fideos que

necesitan para el mes;

+ l acude con el resto de los pesos al mercado negro a cambiarlos por dlares que
mantienen su valor.
* Costes de men:

Se refieren a los costes de modificar los precios que soportan las empresas (COSTE de
imprimir nuevas listas de precios y catlogos, COSTE de anunciarlos a los distribuidores y
clientes,...). Obviamente, la inflacin eleva los costes de men:

Con inflaciones bajas y estables, las empresas ajustan anualmente sus precios,
mientras que con HIPERINFLACIONES, las empresas deben ajustar sus precios
casi diariamente.

* Distorsiones Fiscales:

Debido a que las tablas fiscales no se actualizan automticamente (lo que se conoce como
ausencia de indiciacin en los impuestos), la inflacin implica una mayor carga impositiva
para los ciudadanos. As, si el sueldo de un individuo aumenta porque ha aumentado la
inflacin, mantendr el mismo poder adquisitivo de su renta (misma renta en trminos reales),
pero si por efecto de este aumento de su renta, pasa a un escaln de IRPF superior, pagar
mas impuestos.

Suponga un individuo en dos ejercicios fiscales consecutivos, 1998 y 1999, que en

1998 ingresa unas rentas salariales de 30.000 euros y que la inflacin del periodo
es del 30%.

Suponga tambin que hay un proceso de indiciacin salarial en la economa de tal

forma que el individuo tiene garantizado el mismo poder adquisitivo de su salario:

1998 1999
W = 30.000 Indicacin salarial:

= 30% W = 30.000 +30% 30.000 = 30.000 x 1,3 = 39.000

Sin embargo, a pesar de tener garantizado el poder adquisitivo de su salario, si los

escalones del tipo impositivo del IRPF son:

De 27.000 a 36.000 tipo impositivo = 23%

De 36.000 a 45.000 tipo impositivo = 27%

y no se revisan, obviamente, este individuo va a pagar ms a Hacienda y va a tener

en definitiva menos renta disponible para consumir.

* Prdida de competitividad:

La inflacin implica que nuestros productos se hagan menos competitivos frente a productos
similares fabricados en el exterior, es decir, los bienes exteriores se harn ms baratos en
comparacin con los nuestros:

Considere nuestros mercados de exportacin de hortalizas. Suponga que tanto

Espaa como Francia exportan naranjas a los Estados Unidos. Si nuestras naranjas
aumentan ms de precio que las francesas, al hacerse ms caras, los
estadounidenses sustituirn nuestros productos por los franceses (lo que equivale
a una prdida de competitividad).
* Mayor incertidumbre de los agentes econmicos:

Algunos de los costes de la inflacin son independientes de que sea o no predecible y de cul
sea su nivel. Sin embargo, cuanta ms inflacin haya, y ms se cambien los precios, ms difcil
ser predecir los precios futuros y esta variable es fundamental en las decisiones de
empresarios y trabajadores.

Dado que los precios transmiten la informacin necesaria para que los consumidores decidan
correctamente qu deben adquirir y para que las empresas calculen qu y cunto deben
producir, si estn cambiando continuamente dejan de cumplir su funcin informativa y aparecen
de este modo unos COSTES adicionales.

Como ya se ha comentado, se da el nombre de "expectativas" a las previsiones que los

agentes realizan sobre la magnitud en el futuro de las variables econmicas. El
comportamiento de los agentes depender, lgicamente, de cules sean sus expectativas. As,
las demandas salariales de los trabajadores y las subidas que los empresarios estn
dispuestos a conceder dependen de las expectativas que ambos tengan sobre el
comportamiento de la inflacin en el prximo ao.

Cuanto mayor sea la tasa de inflacin, ms amplio ser el margen de error en las
expectativas de los agentes econmicos y, por tanto, mayor la sensacin de
inseguridad.

* Redistribuciones arbitrarias de la riqueza ante una inflacin imprevista:

La inflacin imprevista redistribuye la riqueza entre la poblacin porque muchos prstamos de

la economa se especifican en unidades monetarias:

Si hoy pido un prstamo de 6.000 para comprar un coche, por el que debo pagar
un tipo de inters del 10%, esto supondra que cuando tenga que devolverlo deber
pagar el principal ms los intereses correspondientes, por tanto:

6.000 + 10% 6.000 = 6.000 x 1,1 = 6.600 euros.

Pero si hay una inflacin imprevista y elevada, por ejemplo, del 40%; en realidad
estar devolviendo menos dinero, en trminos reales, del que me prestaron. Me
estar enriqueciendo gracias a esa inflacin imprevista: por qu?

Compr un coche que me cost 6.000 . Si ahora quisiera comprarlo me costara:

6.000 + 40% 6.000 = 6.000 x 1,4 = 8.400 euros.

Sin embargo, slo devuelvo 6.600 euros.

Imagine cmo afectar est situacin a individuos ahorradores! Segn pase el

tiempo, su dinero cada vez valdr menos; podrn comprar menos bienes y
servicios con ese dinero.

Este COSTE de la inflacin imprevista es importante considerarlo junto al hecho de que cuando
la inflacin es ALTA suele ser tambin voltil e incierta. Por ello, los pases que tienen una baja
inflacin media tienden a tener una inflacin estable.
EL PAPEL DEL BANCO CENTRAL

Los bancos centrales fueron concebidos inicialmente como bancos privados encargados de
financiar al Estado y de poner en circulacin el dinero fiduciario.

La relacin entre el dinero y los precios

La denominada Teora Cuantitativa establece que, a largo plazo, existe una relacin
proporcional entre la cantidad de dinero y el nivel de precios de la economa. En trminos
matemticos, la teora se resume en la siguiente formulacin:

MV = PY

Esto es: el valor de todos los bienes y servicios producidos en un pas en un perodo de
tiempo (la cantidad producida de bienes, Y, multiplicada por su precio, P;) es igual a la
cantidad de dinero, M, multiplicado por la velocidad de circulacin del dinero, V, que es el
nmero de veces que, como media, es utilizado el dinero en un pas en dicho perodo de
tiempo. A largo plazo, V e Y vienen determinados por factores reales (tecnologa, poblacin,
etc.) que no dependen de M, de modo que un aumento (disminucin) de la cantidad de dinero
se traducira en un aumento (disminucin) proporcional del nivel de precios.

Para ilustrar esta teora, veamos un ejemplo con dinero-mercanca, que narra la experiencia
de R.A.Radford, economista y oficial del ejrcito ingls, en un campo de concentracin alemn
durante la Segunda Guerra Mundial.

En el campo de concentracin haba oficiales prisioneros, cada uno con sus

preferencias, que reciban un lote de bienes, proporcionado por la Cruz Roja e
idntico para todos, que contena: leche, chocolates, azcar, cigarrillos, artculos
de aseo, etc. Con el tiempo, la existencia de distintas preferencias de consumo
hizo que apareciera el intercambio en forma de trueque.

Posteriormente, segn se fue organizando el campo, los cigarrillos adquirieron el

papel de dinero, lo que hemos denominado dinero mercanca. As el comercio
mejor en el campo y los individuos ahorraban guardando cigarrillos (ntese que
los no fumadores tambin deseaban poseer ese bien). En este contexto, se
registraba la relacin que hemos mencionado anteriormente entre dinero y
precios:

Cuando llegaban cargamentos de cigarrillos, apareca un proceso de aumento de

los precios del resto de los bienes, expresados en cigarrillos. Lo que pasaba es
que al haber ms cigarrillos, el valor de estos disminua en trminos del resto de
bienes y por eso eran necesarios un mayor nmero de cigarros para comprar un
mismo bien.

Cuando haba escasez de cigarrillos, apareca un proceso de disminucin de los

precios del resto de los bienes, expresados en cigarrillos. Al haber menos
cigarrillos, el valor de estos aumentaba en trminos del resto de bienes y por eso
eran necesarios un menor nmero de cigarros para comprar un mismo bien.

Esta teora es aceptada por la mayora de los economistas como una teora que se cumple en
el medio y largo plazo. En el corto plazo, la relacin es ms compleja dado que el pblico no
slo desea mantener dinero para realizar gasto (demanda de dinero por motivo
transacciones) sino que tambin demanda dinero como depsito de valor (motivo precaucin
y especulacin).
Hoy da, los bancos centrales mantienen el privilegio de emitir billetes en rgimen de monopolio
y, adems, tienen encomendadas otras funciones entre las que destaca la conduccin de la
poltica monetaria con el objetivo de lograr la estabilidad de precios. Adems, los bancos
centrales contribuyen al mantenimiento de la estabilidad financiera y velan por el
funcionamiento del sistema de pagos.

La poltica monetaria es la accin de las autoridades monetarias encaminada a controlar los

tipos de inters y a travs de ellos influir sobre la demanda agregada, el dinero en circulacin y
el crdito y, en ltima instancia, la evolucin de los precios.

En nuestro caso, el Banco de Espaa ha sido, desde 1874, el nico que ha tenido el privilegio
de emitir billetes en Espaa, obteniendo con ello unos ingresos monetarios (lo que se conoce
como seoriaje). Hoy en da son el Banco Central Europeo y los bancos centrales nacionales
de los pases integrados en el rea del euro (denominados Eurosistema) los que tienen el
derecho exclusivo de la emisin de billetes en euros. El Banco de Espaa, como Banco Central
Nacional del Eurosistema, emite billetes en euros en Espaa bajo la autorizacin del Banco
Central Europeo (BCE).

El Banco de Espaa tambin es el responsable de poner en circulacin la moneda

metlica1 si bien requiere la aprobacin del BCE en cuanto al volumen de emisin.

El ejercicio de esta actividad tiene su reflejo en el balance de un banco central, que es un

estado contable que contiene una serie de partidas en su activo y su pasivo propias de las
funciones que realiza. As, en el activo aparecen los bienes y derechos que tiene frente al
sector exterior, al sector pblico y frente al sistema crediticio (el resto de bancos de la
economa, los denominados bancos privados o comerciales) y, en el pasivo, figuran los billetes
que pone en circulacin y los denominados activos de caja del sistema bancario, que son los
activos que mantienen los bancos comerciales en el banco central bsicamente en forma de
depsitos. Por tanto, de forma simplificada lo podramos representar de la siguiente manera:

Activo Pasivo

Prstamos a entidades de crdito Billetes

Prstamos al sector pblico Depsitos de los bancos comerciales
Prstamos al sector exterior

En el balance de un banco central se ve reflejada la ejecucin de la poltica monetaria. En

general, los bancos comerciales o entidades de crdito mantienen una posicin deudora con el
banco central, es decir, necesitan pedirle fondos prestados. De esta manera, cuando un banco
central suministra dinero a los bancos comerciales que lo necesitan, se lo presta a un tipo de
inters denominado Tipo de Intervencin que se fija en el nivel que considera compatible con
sus objetivos de poltica monetaria.

Pero,

cul es el instrumento por el que influye sobre las decisiones finales de los
agentes?
Pues los tipos de inters que los bancos comerciales ofrecen a sus clientes.

1
La moneda metlica es acuada por la Fbrica Nacional de Moneda y Timbre que la deposita en
el Banco de Espaa para su puesta en circulacin.
El canal de transmisin fundamental de la poltica monetaria es el que opera a travs del
impacto de los movimientos en el Tipo de Intervencin, tambin denominado tipo de inters
oficial, sobre los tipos de inters que los bancos ofrecen a las familias y a las empresas. As,
movimientos en los tipos oficiales se trasladan, por un lado, a la rentabilidad que reciben las
familias y empresas ahorradoras y, por otro, al coste de los crditos que han de soportar
aquellos que piden prestado (prestatarios). Ntese que stos son los tipos de inters relevantes
para las decisiones de gasto de las empresas (bsicamente decisiones de inversin) y las
familias (decisiones de consumo y de inversin en vivienda)2 as como para sus decisiones de
ahorro.

Obviamente todo este proceso lleva un tiempo y existen ciertos retardos relativamente largos y
variables desde que un movimiento de tipos de inters de un banco central se acaba
manifestando en la economa. En este sentido, en el corto plazo se vern afectadas las
variables reales de la economa por ejemplo, el consumo y la inversin- as como, segn vaya
variando la demanda de estos bienes de consumo e inversin, los precios.

Por ejemplo, imagine cmo va a afectar una poltica monetaria expansiva (es decir,
una reduccin de los tipos de inters) a un individuo ahorrador. Ante la reduccin
de los tipos de inters de sus activos financieros (por ejemplo de sus cuentas
corrientes), recibir menos intereses por sus ahorros, lo que provocar un menor
incentivo a ahorrar y mayor a consumir. Esto a su vez inducir al individuo a
demandar una mayor cantidad de bienes de consumo, por ejemplo, se comprar un
automvil nuevo o renovar su vivienda. Este efecto se observar en el corto plazo
y en el medio plazo, segn aumenten las presiones de demanda de bienes de
consumo, tambin afectar a los precios.

Veamos ahora el efecto de una poltica monetaria expansiva sobre los individuos
potencialmente prestatarios (los que piden prestado). Ntese que las empresas y
las familias habitualmente toman dinero prestado para financiar gran parte de su
gasto en bienes de consumo y de inversin. Por tanto, el cambio en la
disponibilidad y en las condiciones de crdito va a influir en la demanda de bienes
de la economa. As, imagine un individuo que desea comprar un automvil o una
vivienda y ha de financiarlo mediante la peticin de un prstamo en un banco. Ante
una reduccin de los tipos de inters dicho individuo podr obtener crditos a
MENOR COSTE, de tal forma que habr un incentivo a aumentar la cantidad de
dinero que piden prestada. Esto por tanto le inducir a consumir ms con lo que
aumenta la demanda de bienes de consumo de la economa en el corto plazo.

Ntese adems que, ante una reduccin de los tipos de inters, aquellos
individuos que ya tenan un crdito en su haber liberarn parte de la renta con la
que hacan frente a ese prstamo, por ejemplo un hipotecario, que podrn dedicar
al consumo de otros bienes.

Finalmente, hay un efecto adicional va demanda externa, puesto que una poltica
monetaria expansiva producir una depreciacin de nuestra moneda frente al resto.
Ntese que ante una reduccin de los tipos de inters, nuestros activos financieros
se harn menos atractivos, de tal forma que aquellos individuos que tenan su
dinero invertido en nuestros activos los vendern para comprar activos financieros
de otros pases en los que no ha variado el tipo de inters. En el ejercicio de esta
actividad vendern nuestra moneda para comprar moneda extranjera, lo que
determinar que nuestra moneda se deprecie frente al resto (aumenta la oferta de
nuestra moneda y la demanda del resto). As, nuestras importaciones se
encarecern y nuestras exportaciones se abaratarn. A partir de esta situacin va a

2
Generalmente, los estudios disponibles muestran que la transmisin de los tipos de inters es
relativamente rpida en todos los pases
 haber dos canales que van a afectar a los precios. En primer lugar, el nivel general
de los precios de nuestra economa va a aumentar va el incremento experimentado
por los precios de los bienes importados que forman parte de la cesta de bienes de
consumo representativa en el clculo del IPC. En segundo lugar, el abaratamiento
de las exportaciones animar a los no residentes a consumir ms, con lo que
aumentar la demanda de nuestros bienes de consumo en el corto plazo y, en el
medio y largo plazo, con tiempo suficiente, se acabar trasladando a precios.

De esta manera, como acabamos de comentar, en el corto plazo, la poltica monetaria

mediante el manejo de los tipos de inters a muy corto plazo, e implcitamente de la cantidad
de dinero, va a influir sobre la demanda total de bienes y servicios y sobre los precios de la
economa. Sin embargo, en el largo plazo su influencia ser bsicamente sobre los precios.

Siguiendo con el ejemplo anterior, una vez que la reduccin de los tipos de inters
de la economa ha generado un aumento de la demanda de bienes de consumo en
el corto plazo, segn aumente la cantidad de bienes demandada por los individuos
de la economa, los empresarios comenzarn a aumentar los precios de los bienes
que venden, trasladndose finalmente todo el efecto a precios.

1. La independencia de un Banco Central

La independencia de un banco central se produce cuando, por ley, la poltica monetaria no es

tarea del gobierno, sino que est delegada en el banco central, que acta de forma autnoma.

En nuestro caso, desde la creacin del euro, el BCE, cuyo objetivo ltimo es la
estabilidad de precios, es independiente de las instituciones europeas (Parlamento
Europeo y Comisin Europea), de los gobiernos nacionales y de los propios
bancos centrales de cada pas.

Igualmente, el Banco de Espaa dispone de una Ley de Autonoma en sus

funciones como Banco Central Nacional, respetando las funciones que emanan de
su integracin en el SEBC3. As, la Ley de Autonoma otorga al Banco de Espaa el
desempeo de una serie de funciones como, por ejemplo, la posesin y gestin de
las reservas de divisas y metales preciosos no transferidas al Banco Central
Europeo, la promocin del buen funcionamiento y estabilidad del sistema
financiero y de los sistemas de pagos nacionales, la supervisin de las entidades
de crdito o bancos comerciales y otras entidades, la puesta en circulacin la
moneda metlica, la elaboracin de estadsticas relacionadas con sus funciones, la
prestacin de servicios de Tesorera y agente financiero de la Deuda Pblica y una
labor de asesoramiento al gobierno mediante estudios que resulten procedentes.

Los argumentos para establecer la independencia de los bancos centrales se encuentran muy
vinculados a la necesidad de que el objetivo inflacionista del banco central tenga credibilidad.
Si se tiene en cuenta que en la formacin de los precios ocupan un papel fundamental las
expectativas de los individuos, si stos confan en la orientacin de la poltica monetaria hacia
el mantenimiento de la estabilidad de precios, sta ser ms fcilmente alcanzable. En
concreto, si el banco central tiene credibilidad le ser ms fcil reducir la inflacin que si no la
tiene.

Con la independencia de los bancos centrales se pretende:

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El SEBC son las siglas del denominado Sistema Europeo de Bancos Centrales que est
formado por el BCE y los bancos centrales nacionales de los pases miembros de la UE, con
independencia de que hayan adoptado el euro o no.
 Evitar la tentacin de que los gobiernos financien los desequilibrios presupuestarios de
forma no ortodoxa creando inflacin, en lugar de hacerlo mediante la recaudacin de
impuestos, que claramente es menos popular.

Evitar la tentacin de que los gobiernos utilicen la poltica monetaria para influir en el
resultado electoral (los votos a favor del gobierno actual dependen de la situacin
econmica existente en el momento en que se convocan las elecciones), adoptando
medidas expansivas justo antes de las elecciones para estimular la produccin
sabiendo que sus efectos adversos sobre los precios slo se manifestarn con
posterioridad. Ello puede acabar provocando prdida de credibilidad del banco central
y, a la larga, una mayor tasa de inflacin que la deseada.

Cuando el logro del objetivo de la estabilidad de precios requiera sacrificios, los

gobiernos pueden verse tentados a no realizarlos por ser medidas poco populares. Los
bancos centrales independientes son ajenos a esta problemtica.

LA POLTICA MONETARIA DE LA ZONA DEL EURO

1. Las instituciones

Desde 1999 la poltica monetaria de la Unin Econmica y Monetaria, de la que forma parte
Espaa, es decidida por el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE).

El Eurosistema est formado por el BCE y los bancos centrales nacionales (BCNs) de los
pases que han adoptado el euro.

Los rganos rectores del BCE son:

1. El Consejo de Gobierno, que es el rgano principal, DISEA Y FORMULA la poltica

monetaria con el objetivo de mantener la estabilidad de precios a medio plazo en el rea
del euro. Es, pues, el rgano encargado de tomar las decisiones de movimientos de los
tipos de inters. Se compone de los miembros del Comit Ejecutivo (6) y los gobernadores
de los BCNs del rea del euro.

2. El Comit Ejecutivo, que es el rgano encargado de la gestin cotidiana del BCE, la

preparacin de las reuniones del Consejo de Gobierno y la implementacin de la poltica
monetaria comn de acuerdo con las decisiones del Consejo de Gobierno. Se compone de
un presidente, un vicepresidente y, como mximo, cuatro vocales4.

NOTA: Tambin existe el Consejo General, sin atribuciones de poltica

monetaria, del que son miembros el Presidente y Vicepresidente del BCE y
todos los gobernadores de los bancos centrales de la UE. Es el nico
rgano del que forman parte los pases que todava no han adoptado el
euro.

Tanto en el Consejo de Gobierno como en el Comit Ejecutivo, cada consejero tiene un voto y
las decisiones de poltica monetaria se adoptan por mayora simple.

4
Nombrados de comn acuerdo por los jefes de Estado y de Gobierno de los pases integrantes
del rea del euro.
 El gobernador del Banco Central de Luxemburgo tiene el mismo peso a la hora de
votar qu se hace con los tipos de inters que el del presidente del Bundesbank.
Esto es as aunque las condiciones de la economa alemana (o francesa) influyen
mucho ms sobre la media del rea que las de la economa de Luxemburgo o
Irlanda, en funcin de la poblacin y la cuanta de la produccin de bienes y
servicios de cada uno de los pases integrantes. Por ejemplo, Alemania y Francia
representan en torno a un 29% y un 21 %, respectivamente, del PIB5 de la zona del
euro, mientras que Luxemburgo o Irlanda alrededor del 0,3% y el 1,9%,
respectivamente.

Todos los miembros del Consejo estn estatutariamente obligados a formular la poltica
monetaria comn para el conjunto de la UEM, con independencia de la nacionalidad de cada
uno. Por tanto, no puede esperarse que la poltica monetaria del BCE d respuesta a
problemas nacionales.

2. La estrategia

El BCE ha definido qu entiende por estabilidad de precios: incrementos anuales en el ndice

armonizado de precios de consumo positivos pero por debajo del 2%. El BCE, adems, ha
clarificado ms recientemente que, dentro del marco de la definicin de estabilidad de precios,
su objetivo es mantener tasas de inflacin por debajo, pero prximas al 2% en el medio plazo.

La toma de decisiones de poltica monetaria se basa en la evaluacin de la informacin

relevante desde dos perspectivas analticas diferentes pero complementarias:

Anlisis econmico: valoracin de los determinantes de la inflacin a corto y medio

plazo, centrando la atencin en la evolucin de la actividad real y las condiciones
financieras de la economa.

Anlisis monetario: basado en la relacin existente a largo plazo entre la cantidad de

dinero y los precios, tiene la finalidad de verificar las indicaciones para la poltica
monetaria que se derivan del anlisis econmico.

3. Los instrumentos

Como se ha visto, el banco central decide en primera instancia sobre los tipos de inters de la
financiacin que concede a los bancos. Para ello los instrumentos de que dispone el BCE son:

Operaciones de mercado abierto: son el grueso de las operaciones de prstamo que

concede el BCE a las entidades al tipo de inters oficial.

Facilidades de crdito y depsito: las entidades pueden obtener liquidez o mantenerla

en el banco central a un tipo de inters prefijado y con vencimiento a un da. El objetivo
es satisfacer las necesidades transitorias de liquidez de las tesoreras de las
instituciones de crdito.

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Producto Interior Bruto: variable macroeconmica que recoge el valor de todos los bienes y
servicios producidos en un pas en un perodo de tiempo.