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Anabela Fragata 1

Objectivos
Preparar o aluno para elaborar e desenvolver uma anlise financeira,
fornecendo os mtodos e as tcnicas que viabilizem uma anlise da
situao econmica e financeira da empresa, tomando por base
essencialmente as peas contabilsticas, e outras informaes de origem
interna ou externa, que directa ou indirectamente estejam relacionadas
com a actividade da empresa.

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Contedos Programticos
Programa (contedos aulas tericas)
Aula Tpico Leitura associada/texto apoio

1 Apresentao Programa e Regulamento de Avaliao

2 As tarefas, objectivos e papel da funo financeira e anlise Acetatos e Bibliografia recomendada

financeira
Instrumentos-base de anlise financeira
3 Mtodo dos rcios Acetatos e Bibliografia recomendada

Rcios de Liquidez
Rcios de estrutura ou endividamento
8 Rcios de Rentabilidade Acetatos e Bibliografia recomendada
Rcios de actividade
Rcios de mercado
Outros rcios
16 Gesto de Tesouraria. O equilbrio financeiro fundamental. O Acetatos e Bibliografia recomendada
fundo de maneio. As necessidades de fundo de maneio. A
Tesouraria Liquida.
20 Anlise do Risco Operacional e Financeiro, Grau de alavanca Acetatos e Bibliografia recomendada

operacional e anlise do risco do negcio Ponto critico das


vendas e margem de segurana
Grau de alavanca financeira e anlise do risco financeiro
O grau combinado de alavanca

25 Grau de alavanca financeira e anlise do risco financeiro Acetatos e Bibliografia recomendada


O grau combinado de alavanca Analise da Rendibilidade
Avaliao de investimentos.

30 Teste de Avaliao Formulrio


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Modo de avaliao
Avaliao Continua:
1 A Avaliao Continua efectuada com base em trs elementos de avaliao, que visam avaliar no apenas os
conhecimentos tcnicos e cientficos dos alunos, mas tambm avaliar as respectivas capacidades e
competncias. Neste sentido, ser realizado um Teste de Avaliao escrito, ser solicitada a realizao de um
trabalho de grupo e a participao em aula.
2 O Testes de Avaliao ter uma ponderao de 70% para clculo da mdia final da avaliao e apresenta uma
classificao mnima de 9,5 valores. Se o aluno no obtiver nas provas escritas a classificao mnima exigida
poder tentar recuperar essa nota. Recuperao que s ser possvel se a nota for igual ou superior a 5
valores.
3 Relativamente realizao do trabalho em grupo, os alunos devero organizar-se em grupos de trabalho, com
um mximo de 5 elementos cada grupo. A apresentao do trabalho de grupo em sala de aula obrigatria. A
nota relativa ao trabalho de grupo levar em conta o trabalho escrito e a respectiva apresentao. A nota do
trabalho de grupo contar com 25% para clculo da mdia final da avaliao.
4- Ser avaliada a participao em aula, assiduidade, pontualidade e atitude, com uma ponderao na avaliao de
5%.
5 Os alunos cuja nota final da Avaliao seja igual ou superior a 9,5 valores (e tenham obtido classificao igual
ou superior a 9,5 valores no Teste de Avaliao ) consideram-se Aprovados e dispensados de ir poca de
Avaliao por Recurso; os alunos cuja classificao final da Avaliao seja inferior a 9,5 valores podero fazer
uso da poca de Recuperao para recuperar a nota obtida (que ser efectuada apenas para obteno da nota
final para aprovao de 9,5 valores). No caso de no conseguirem efectuar a recuperao da nota os alunos
consideram-se Reprovados, ficando admitidos poca de Avaliao por Recurso.

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Modo de avaliao
Avaliao Final
1 Os alunos trabalhadores-estudantes gozaro de um regime de avaliao adaptado s suas preferncias, se bem que a
opo pelo sistema de avaliao pretendido dever ser comunicada ao docente em tempo oportuno.
Neste sentido, o aluno trabalhador-estudante poder optar por:
- Seguir o regime de Avaliao Continua (as regras de avaliao sero idnticas s dos alunos no trabalhadores-
estudantes), ou
- Realizar um Teste de Avaliao e o trabalho de grupo, com um nmero mximo de 5 elementos (neste caso, a prova
escrita contar com 70% da mdia final e o trabalho de grupo representar os restantes 30% da nota final).
2 Os alunos que em Avaliao Final obtenham classificao igual ou superior a 9,5 valores consideram-se Aprovados; os
alunos que obtenham uma classificao inferior a 9,5 valores consideram-se Reprovados.

Avaliao em Recurso
Os alunos que no obtiveram aprovao na Avaliao Peridica ou na poca de Avaliao Final so admitidos prova
escrita da poca de Avaliao por Recurso, que incidir sobre a totalidade da matria, contando com 70% da nota
final (os restantes 30% dizem respeito ao trabalho de grupo).

Melhoria
Na poca de Melhoria, ir prevalecer a melhor nota entre a classificao obtida em Avaliao Peridica ou, no caso dos
trabalhadores-estudantes, em poca de Avaliao Final, e a classificao obtida em poca de Avaliao por Recurso.
No permitida a realizao de melhoria relativamente ao trabalho de grupo.

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Cronograma de Avaliao
Avaliao Continua Avaliao Final
(Trabalhadores estudantes)
Teste de Avaliao: 13 de Janeiro
Recuperao Teste: 3 de Teste de Avaliao Final: 13 de
Fevereiro Janeiro
Proactividade: em todas as aulas Recuperao Teste: 3 de
Entrega de Trabalho: 15 de
Fevereiro
Janeiro Entrega de Trabalho: 15 de
Apresentaes de trabalhos: 26
Janeiro
de Janeiro Apresentaes de trabalhos: 26
de Janeiro

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Bibliografia
Breadley, R. e Myers, S. (1998), Princpios de Finanas Empresariais, McGraw-Hill de
Portugal, Lda., 5 Edio;
Carvalho, C. e Magalhes, G. (2005). Anlise Econmico Financeira de Empresas.
3ed.Universidade Catlica Editora.
Lochard, Jean (2003). Os Rcios Essenciais. Lisboa:Bertrand
Meneses, H. Caldeira (2001). Princpios de Gesto Financeira. 8ed. Lisboa: Editorial
Presena.
Nabais, C. e Nabais, F. (2011). Prtica Financeira, Vol I Anlise Econmica e Financeira.
6ed..
Nabais, C. e Nabais, F. (2010).Prtica Financeira, Vol II Gesto Financeira. Edies LIDEL.
Neves, J. Carlos C. e Neves, J. Carvalho (2004). Anlise financeira -Tcnicas Fundamentais.
14ed. Lisboa: Texto Editores
Neves, J. Carlos Carvalho (2000). Anlise financeira Avaliao do desempenho baseada no
valor . 3ed. Lisboa:Texto Editores.

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Horrio de Atendimento/Contactos

Telefone/Tlm 966348759
afragata@estgl.ipv.pt
E-mail
Skype: anabela.fragata@hotmail.com
www.estgl.ipv.pt ou
Web http://moodle.estgl.ipv.pt

Presencial: tera das 18:00 s 20:00


Horrio de Atendimento
Online: segunda das 10:00 s 12:00

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1.Introduo
1.1. As tarefas da funo financeira
Principais tarefas:
Efectuar os recebimentos e os pagamentos
decorrentes da realizao da sua actividade
Manuteno de uma saldo de disponibilidades que
permitisse o normal funcionamento da empresa.

Tradicionalmente relacionada com as tarefas


do Tesoureiro

tradicional
Conceito

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1.1. As tarefas da funo financeira

Conceito
actual

Tarefas relacionadas com:


Decises de investimento e
Decises de financiamento

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1.1. As tarefas da funo financeira

Entre as tarefas da funo financeira destacam-se:

- A inventariao das necessidades de recursos financeiros;


- A obteno vantajosa de recursos financeiros;
- A aplicao racional dos recursos financeiros

Estas tarefas esto sujeitas a critrios que se prendem com o alcance de


nveis de rendibilidade e de equilbrio financeiro.

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Para alcanar os seus objectivos, a funo financeira reparte
as suas tarefas pela:

- Analise Econmica e Financeira e

- Gesto Financeira.

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Analise Econmica e Financeira

Conjunto de tcnicas que visam o estudo da situao econmica e financeira


da empresa atravs da analise de documentos contabilsticos:

Balano,
Demonstrao de resultados,
Demonstrao de Fluxos de Caixa e
Mapa de Origens e Aplicaes de Fundos.

Objectivo
Dotar os responsveis da organizao e outras entidades de
informao econmica adequada para a tomada de decises

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A Gesto Financeira

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Gesto Financeira
Politica de :
- Investimentos
Mdio/Longo Prazo - Financiamento
Decises Estratgicas - Distribuio de resultados

Gesto do:
Curto Prazo
- Activo Corrente (circulante)
Decises Operacionais
- Dbitos de curto prazo

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Gesto Financeira

Estratgia Financeira (m/l prazo):

A politica de investimentos: preocupa-se com a analise da rendibilidade


e do risco potenciais das decises que implicam um dispndio de
fundos no presente em troca de um potencial de entrada de fundos
no futuro;

A politica de financiamento: visa proporcionar empresa os fundos de


que esta necessita;

A politica de distribuio de resultados: estudo da melhor forma de


afectar a riqueza adquirida pela empresa entre a reteno em reservas
e o pagamento de dividendos aos accionistas;

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Fontes de Financiamento

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Amortizao de Emprstimos

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Gesto Financeira

Gesto de tesouraria:
- Gesto do activo corrente (circulante): gesto de
disponibilidades, a gesto do crdito concedido aos
clientes, controlo financeiro dos stocks, etc;

- Gesto dos dbitos a curto prazo: gesto dos crditos


obtidos pelos fornecedores e dos restantes devedores
correntes, assim como a cobertura dos dfices
temporrios de tesouraria.

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Gesto Financeira

Objectivo
Maximizao do valor da empresa

Criao de valor para o accionista/scios.

Rendibilidade: Risco:
Exprime a capacidade de uma empresa Reflecte a variabilidade potencial dessa
para gerar lucros, ou melhor fluxos de srie de fluxos de caixa.
caixa com valor positivo.

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1.2. Limites da funo financeira
Limites:

As finanas oferecem uma pretensa universalidade, pois proporcionam uma


unidade de medida comum - o dinheiro.
Esta universalidade denota-se em relao aos factos e aos efeitos das
decises tomadas na empresa, no entanto , a natureza dos problemas no se
resume nunca a aspectos exclusivamente financeiros nem o corpo terico
das finanas permite o seu diagnstico completo.

A fonte de criao de valor da empresa no a sua situao financeira mas


sim a sua vantagem competitiva;

A rendibilidade um imperativo necessrio a qualquer empresa que


pretenda viver numa economia de mercado, o equilbrio financeiro uma
condio necessria (indispensvel) mas no suficiente sobrevivncia e
desenvolvimento da empresa;

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1.2. Limites da funo financeira
O gestor tem uma importante tarefa negocial a
desempenhar junto das clientelas internas e externas da
organizao.
- funo financeira cabe apenas a representao (defesa)
dos interesses de algumas clientelas: titulares do capital e
principais credores;

Os resultados da aplicao dos mtodos e tcnicas


propostos pela teoria financeira so to bons quanto a
qualidade e a fiabilidade da informao utilizada , nas
previses e dos pressupostos em que se baseiam.

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1.3 Papel da Anlise Econmica Financeira na gesto
A Analise Econmica e Financeira a responsvel por:

- Pela apreciao critica da funo financeira, nomeadamente


determinar o montante do valor criado para os accionistas e ainda
explicar a situao que originou ou no a criao de valor da empresa
de forma a aferir da sua capacidade competitiva e servir de base
formulao de uma estratgia futura.

- Pelo estudo da situao econmica (estrutura de activos;


composio da conta de resultados, analise da eficincia econmica,
rendibilidade e risco econmico);

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2.Instrumentos-base da Anlise Financeira

A Anlise Financeira um processo baseado num conjunto de


tcnicas que tem por fim avaliar e interpretar a situao
econmica e financeira da empresa.

Mapas

- O Balano;
- A Demonstrao de Resultados Lquidos;
- O Mapa de Origem e Aplicao de Fundos;
- A Demonstrao de Fluxos de Caixa.

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2.Instrumentos-base da Anlise Financeira

- A anlise das demonstraes financeiras de um nico


perodo;

- A comparao de demonstraes financeiras


sucessivas;

- A utilizao de rcios.

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2.1 Documentos-base da Anlise Financeira

2.1.1.O Balano Capital Prprio ou


Activo Situao liquida
Capital nominal
O balano um documento que expressa
a situao patrimonial de uma empresa No corrente Reservas
em determinada data. Resultados
Activo - conjunto de bens e direitos Corrente
Passivo - conjunto de obrigaes Capital Alheio ou
Passivo
No Corrente
ptica Financeira Corrente
Activo corresponde s aplicaes de
fundos ou investimento. Estes bens e
direitos da empresa so financiados quer
Aplicaes Origens de fundos
por capitais prprios quer por capitais
de fundos ou
alheios, por isso tambm se designa o 2
membro por origens de fundos ou ou financiamento
financiamento. investimento

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2. 1.Documentos-base da Anlise financeira

2.1.1.O balano

O total das aplicaes de fundos iguala a todo o momento o total das


origens de fundos:

Activo = Passivo+ Situao Liquida


Activo = Capitais alheios + Capitais prprios
Aplicaes de fundos = Origens de fundos

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2.2. Dos documentos contabilsticos aos documentos
financeiros para anlise
2.2.1. O Balano Patrimonial
A ordenao por graus de liquidez crescente no activo e de exigibilidade
crescente no passivo, fundamental para analise financeira:

Aplicaes Origens
Activo No Corrente Capitais permanentes
Activos fixos tangveis e Capitais prprios
intangveis e Contas a pagar m/l
Investimentos financeiros prazo(vencimento>1 ano)
Contas a receber m/l
prazo
Activo Corrente
Inventrios
Contas a receber c/ prazo Passivo Corrente
Caixa e seus equivalentes Contas a pagar c/
prazo(vencimento<=1 ano)

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Actividade Pratica
Caderno de Exerccios

Resoluo do Exerccio 1 - a)

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2.4. A demonstrao de resultados
A demonstrao de resultados evidencia a formao dos resultados (lucros
ou prejuzos) num determinado perodo de tempo (entre dois balanos).

um documento de avaliao do desempenho econmico no referido perodo.


Avalia-se atravs dele a rendibilidade das vendas, a rendibilidade dos capitais
investidos, em suma a eficincia econmica.

O SNC apresenta duas formas de elaborao da demonstrao de


resultados:

- Demonstrao de resultados por natureza;

- Demonstrao de resultados por funes

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A Demonstrao de resultados por natureza

Agrega os rendimentos e gastos em grupos homogneos de


acordo com a sua natureza

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A demonstrao de resultados por funes

Os rendimentos e gastos so agregados por funes, evidenciando os gastos


das funes clssicas da empresa - produo, distribuio, administrativa e
financeira.

*Nota:
Para implementar esta demonstrao de resultados ser necessrio
que as empresas tenham sistemas de contabilidade analtica que
acumulem os custos pelas funes descritas, dado este
condicionalismo, sempre que no existe contabilidade analtica
numa empresa, a demonstrao de resultados por natureza , que
apresenta a maior fiabilidade e consistncia em termos de custo.

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2.5. Demonstrao de resultados para anlise financeira

Deve ser feito um esforo interno no sentido de identificar os gastos variveis e os


fixos passando a ter-se, para o efeito de anlise uma demonstrao de
resultados a custeio varivel:

Vendas
-Gastos variveis
= margem de contribuio
-gastos fixos
= resultados operacionais
+ resultados financeiros
= resultados correntes
-Imposto sobre o rendimento
-Interesses minoritrios
-= resultado liquido

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2.5.1. Demonstrao de resultados para anlise financeira

Gastos variveis: CMVMC, FSE, impostos e outros encargos operacionais,


que se verifique terem um comportamento varivel em relao actividade;
Gastos fixos: despesas com pessoal, FSE, impostos e outros custos no
considerados como variveis, amortizaes do activo fixo, as provises
relacionadas com clientes e inventrios;

Resultados financeiros: resultam da diferena entre proveitos financeiros


e custos financeiros;

Resultados correntes: resultam da soma dos resultados financeiros com os


operacionais

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2.6.Limitaes dos documentos
contabilsticos
As principais limitaes:
Por principio os registos so efectuados ao custo histrico, reflectindo valores
desactualizados;
As provises para crditos duvidosos e inventrios so estimativas. As
amortizaes do activo fixo so efectuadas na base de uma estimativa de vida til;
A reavaliao do activo fixo normalmente ignorada;
O activo humano, a imagem, o valor de uma clientela fiel esto omitidos no
Balano;
Existem diversos critrios valorimtricos que podem conduzir a dificuldades de
comparao da situao das empresas;
As normas contabilsticas regem-se muitas vezes pela lei fiscal que reduz o
significado econmico-financeiro da informao contabilstica.

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Caderno de Exerccios

Resoluo do Exerccio 1. c)

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UNIDADE 1
Mtodo dos Rcios

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Unidade 1
3.Mtodo dos Rcios
3.1Tipos de rcios
3.1.1.Rcios de Liquidez
3.1.2.Rcios de estrutura ou
endividamento
3.1.3.Rcios de Rentabilidade
3.1.4.Rcios de actividade
3.1.5.Rcios de mercado
3.1.6.Outros rcios
3.2Limitaes dos rcios
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Conceito de rcio
O rcio, do latim ratio, uma razo ou quociente entre
duas grandezas que tm relao entre si.

Outras ferramentas de anlise financeira:

Comparaes entre balanos e demonstrao de resultados em


exerccios sucessivos:
Em valores absolutos
Em percentagem
Em grfico de barras
Outros indicadores (fundo de maneio, cash-flow, VAB, ..)
Tcnica de preferncia
dos bancos e empresas

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Bases de comparao dos rcios
Fontes de informao

A anlise financeira atravs dos rcios s tem sentido se


tiver alguma base de comparao

Rcios efectivos ou reais documentos financeiros histricos


Rcios do sector apurados a partir das centrais de balanos com um
numero representativo de empresas do sector Banco de Portugal, Dun
& Bradstreet, Milennium BCP, Associaes de industria e comrcio
Rcios oramentais oramentos
Rcios ideais definido pelos analistas, em funo do sector
Relatrios de contas das empresas concorrentes

Conhecimento do negcio onde a empresa actua


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3.1.Tipos de rcios
1. Rcios de liquidez

Liquidez geral
Liquidez reduzida
Liquidez imediata

2. Rcios de estrutura ou endividamento

Solvabilidade
Autonomia financeira
Endividamento
Debt to Equity Ratio
Estrutura do endividamento

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3.1.Tipos de rcios
3. Rcios de rentabilidade

Rentabilidade liquidas da vendas


Rentabilidade operacional das vendas
Rentabilidade das vendas antes de encargos
financeiros e impostos
Margem de contribuio das vendas
Rentabilidade do capital prprio
Rentabilidade do activo total

4. Rcios de actividade ou funcionamento

6. Rcios de mercado

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3.1.Tipos de rcios
Rcios Financeiros relacionam as diversas massas
patrimoniais do balano, em termos financeiros (e.g.
estrutura financeira, autonomia financeira,
solvabilidade, capacidade de endividamento);

Rcios Econmicos revelam aspectos da situao


econmica, tendo como base a DR (e.g. rentabilidade
operacional das vendas, rentabilidade das vendas);

Rcios econmico-financeiros expressam relaes


econmico-financeiras, construdos a partir do
Balano e DR (e.g. rentabilidade dos capitais
prprios, rotao do activo);

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3.1.Tipos de rcios
Rcios de actividade ou funcionamento avaliam a
eficincia com que a empresa est a gerir os activos
que possui , ajudam a explicar os impactos
financeiros da gesto ao nvel do ciclo de explorao
(e.g. prazo mdio de recebimento, pagamento,
armazenamento)

Rcios tcnicos exprimem aspectos relacionados


com a produo e as actividades gerais. Expressos em
unidades fsicas ou comparando unidades
econmico-financeira com fsicas (e.g.
Produtividade = Produo /Ordenados)

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3.1.1. Rcios de Liquidez
Medem a capacidade da empresa para fazer face s suas obrigaes a
curto prazo.

Permitem verificar se a empresa tem ou no capacidade para pagar


as suas dividas na data do seu vencimento.

Activo Corrente
Liquidez geral
Passivo Corrente
Em que medida que o passivo de curto prazo est coberto por activos
que se esperam vir a ser convertidos em meios financeiros lquidos num
perodo supostamente correspondente ao do vencimento das dvidas de
curto prazo.

Anabela Fragata 45
Liquidez Geral

Se o valor apurado for maior que 1, a empresa pode


utilizar activos lquidos para liquidar dividas a
menos de 1 ano.

Para garantir o pontual pagamento de todas as


dividas que se iro vencer no prazo de um ano, o
montante do Activo Corrente deve ser, pelo menos,
igual ao Passivo Corrente, ou seja a Liquidez Geral
dever ser, pelo menos, igual a 1.

Anabela Fragata 46
Liquidez Geral
Costuma dizer-se que quanto maior for o indicador melhor, no
entanto, no exactamente assim, porque um valor elevado
pode significar:

Bastantes stocks inteis em armazm;

Um valor bastante elevado de dividas por parte dos


clientes por no cumprimento de prazos de pagamento;

Grandes disponibilidades em caixa ou em bancos

Assim apesar de se indicar um valor ideal, acima de 2, para


empresas bem geridas, valores entre 1,2 e 1,4 so ideais.

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Liquidez Reduzida
Activo Corrente Inventrios
Liquidez reduzida (Acid Test)
Passivo Corrente

D-nos a capacidade da empresa de solver as suas dvidas de curto prazo, sem


ter de recorrer s existncias em stock.

Se houver uma diferena exagerada entre o valor da Liquidez Geral e o valor da


Liquidez reduzida deveremos acautelar-nos, pois tal facto poder significar
que a empresa est a produzir para o armazm e no para o mercado.

Rcios entre 0,9 e 1,1, correspondem, em geral, a situaes de liquidez


reduzida aceitveis

Pode ser inferior a 1, sem que isso signifique que a empresa tem dificuldades
financeiras, basta para isso que a empresa consiga gerar Disponveis e
Realizveis a uma taxa superior s Dividas.

Anabela Fragata 48
Liquidez Imediata
Depsitos Ordem Caixa Inst. Financeiro s
Liquidez imediata
Passivo Corrente

- Mede a capacidade da empresa solver os seus


compromissos a curto prazo, recorrendo somente aos
meios financeiros lquidos.

- Geralmente inferior a 1, uma relao superior ou


vizinha de 1 pode significar uma tesouraria ociosa,
valores disponveis subutilizados, decrscimos de
actividade, etc.

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3.1.2. Rcios de estrutura ou endividamento
(Financiamento)
Medem a capacidade da empresa para resolver os seus
compromissos a mdio e longo prazo. Comparam fundos
fornecidos pelos accionistas (capitais prprios) com os fundos
obtidos junto dos credores (capitais alheios).

So rcios muito utilizados para anlise de crdito identificando por isso


as dvidas que a empresa contraiu e as implicaes que as mesmas tm na
explorao. So indicadores importantes para as anlises de concesso de
emprstimos junto de entidades financeiras de crdito, reflectindo o risco
que se corre ao se conceder crdito adicional.

Os rcios de endividamento procuram dar


indicaes sobre o grau de intensidade de recurso
a capitais alheios no financiamento de uma
empresa.

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Capitais Prprios
Solvabilid ade 100
Passivo Total

Rcio de Solvabilidade
- Mede a capacidade da empresa para resolver os seus compromissos a
mdio e longo prazo e determinam a sua independncia face a
terceiros.

- Obtm-se indicaes sobre o risco que os credores correm em


resultado dos crditos concedidos empresa.

- Quanto maior o valor deste rcio, melhor a empresa


responde aos seus compromissos, de mdio longo prazo,
mantendo uma certa autonomia financeira.

- Se o rcio for inferior a 1, a empresa tem de ser capaz de


gerar lucros para satisfazer as suas obrigaes para com
terceiros nos prazos previstos, ou em alternativa os
accionistas tem de injectar capitais na empresa.

Anabela Fragata 51
- Quanto maior for o rcio, maior ser a segurana dos credores em
Rcio de Solvabilidade
recuperar os seus crditos, em caso de liquidao ou dissoluo da
empresa. A solvabilidade total mostra a percentagem do patrimnio que
financiada pelos proprietrios.

- Se menor ou igual que 0,5, existir uma forte dependncia relativa aos
credores da empresa (normalmente fornecedores e banca) , o que poder :

- Obrigar a autofinaciamento (aumento de capital ou prestaes


suplementares) ou
- Exigir-se uma gesto mais cuidadosa sobre os valores dos activos
(stocks, clientes, imobilizado com baixa ou sem utilizao).

Anabela Fragata 52
Rcio de Autonomia Financeira

Capitais Prprios
Autonomia Financeira 100
Activo Total

Este rcio permite apreciar em que percentagem que


o activo da sociedade se encontra a ser financiado por
capitais prprios.

Avalia o nvel de financiamento do investimento total


por capitais prprios. Este indicador, sendo reduzido,
traduz o risco financeiro para o financiador.

Anabela Fragata 53
Rcio de Autonomia Financeira

pedido em muitos programas de apoio s empresas (PEDIP,..),.

Um dos indicadores mais utilizados pelas instituies financeiras na


apreciao do risco de crdito de um cliente.

Indica-nos, por cada 100 aplicados na empresa, quantos so


prprios e quantos so alheios, ou seja mede a participao do
capital prprio no financiamento da empresa.

Este indicador varia entre 0 e 1.


Zero a total dependncia de terceiros;
1 a autonomia total, a empresa no recorre a qualquer capital
alheio.

Anabela Fragata 54
Rcio de endividamento
Passivo Total
Endividame nto 100
Activo Total
ou

Capitais Alheios *
Endividame nto 100
Capitais Totais *

-Apura a extenso com que a empresa utiliza capital alheio no


financiamento das suas actividades.
-Trata-se de um indicador complementar do anterior, pois a soma dos dois
valores igual a 1
-Quanto menor for o rcio, maior ser o financiamento com Capitais
Prprios,
-Se o rcio for igual a zero, temos financiamento total com capitais
prprios.
- Quanto mais elevado, maior a vulnerabilidade da empresa.
-* Inclui locao financeira Capitais Totais = Cap. Prprios + Cap. Alheios

Anabela Fragata 55
Debt to Equity Ratio
Capitais Alheios *
Debt to Equity Ratio
Capitais Prprios

- Uma alternativa ao indicador anterior consiste na relao entre o endividamento


de uma sociedade e os seus capitais prprios

- Permite analisar rapidamente o menor ou maior grau de financiamento por


capitais alheios.

- Quanto maior for o rcio maior o passivo.

- Para os accionistas quanto maior for o Passivo, maior ser o risco que correm,
dado que os credores tem direitos preferenciais sobre os accionistas em caso de
falncia.

- Certos analistas recomendam que este indicador apresente um valor inferior a


um.
- * Inclui locao financeira

Anabela Fragata 56
Grau de endividamento

Grau de endividamento = Activo Total/Capitais Prprios

Dever ser sempre maior ou igual a 1


Se for igual a 1 ento Activo = Capital Prprio
Indicador inverso ao de Autonomia Financeira
Evidencia a capacidade da empresa para contrair emprstimos a
mdio e longo prazo

Anabela Fragata 57
Estrutura do endividamento
- No interessa apenas conhecer o grau de endividamento mas
tambm como este se estrutura

Capitais Alheios de c/ prazo*


Estrutura do endividame nto 100
Capitais Alheios *

- Quanto maior o rcio, tanto maior o peso das dividas de curto prazo
nas dividas totais.

- Este indicador fornece informaes relativas estrutura do


endividamento no que respeita relao entre o endividamento de
curto-prazo (passivo circulante) e o total do endividamento da
empresa
- * Inclui locao financeira

Anabela Fragata 58
Cobertura dos Encargos Financeiros
Resultados antes dos encargos financeiro s
Amortizaes
Cobertura dos Encargos Financeiro s
Encargos Financeiro s

Mede o grau com que a explorao consegue cobrir os encargos


financeiros.

Permite analisar em que medida os RAEF, Amortizaes e


impostos excedem os encargos financeiros

Anabela Fragata 59
Cobertura do Imobilizado
Capitais Permanentes
Cobertura do Imobilizado
Total do Activo Fixo Tangivel

Avalia a cobertura do imobilizado por capitais


permanentes, sendo complementar ao rcio de liquidez
geral.
Traduz a taxa de cobertura das aplicaes com carcter estvel
(imobilizado), pelos recursos estveis

Se tem um valor inferior unidade poder significar que


parte do Activo fixo est a ser financiado por capitais
FIM
exigveis a curto prazo.
.
Anabela Fragata 60
3.1.3. Rcios de rentabilidade
A rentabilidade tem a ver com a aptido da empresa para
produzir fluxos financeiros positivos (lucros).
Trata-se dum valor relativo que resulta de uma relao entre
um determinado resultado (output) gerado e um montante de
recurso ou investimento que permitiu gerar esse mesmo
resultado
Resultado/Output
Rentabilid ade
Valor do recurso investido
Estes rcios relacionam o Resultado (lucro ou prejuzo) com os
capitais que o segregaram ( vendas, activo e capitais prprios)
Quanto mais elevados forem os rcios em melhor situao se
encontra a empresa.
Os rcios de rentabilidade reflectem a capacidade que a empresa
tem de gerar resultados

Anabela Fragata 61
3.1.3. Rcios de rentabilidade
Rentabilidade das Vendas

A Rendibilidade das Vendas permite conhecer a


margem que as vendas esto a produzir e como tem
evoludo essa margem, podendo ser avaliada atravs
dos seguintes rcios:

Anabela Fragata 62
Margem Bruta
Rentabilid ade Bruta das Vendas 100
Vendas

Capacidade da empresa para gerar lucros a partir da sua


actividade. Indica-nos a proporo das vendas que resta depois de
cobrir o CMVMC, custos com pessoal, FSE, impostos e outros
custos de explorao (antes de amortizaes e provises)

Revela a percentagem de vendas que sobra


com vista cobertura de outros custos uma
vez que a mg bruta a diferena entre as
vendas e o custo das mesmas

Anabela Fragata 63
Resultado Liquido
Rentabilid ade Liquida das Vendas 100
Vendas

- Analisa a relao entre os resultados e as


vendas, ou seja mede o lucro da empresa
por cada Euro vendido.

Anabela Fragata 6464


Resultado Operacional
Rentabilid ade Operacional das Vendas 100
Vendas

Relaciona os resultados operacionais (contendo todos os


proveitos e custos relacionados com a explorao inclui
amortizaes e provises) com o volume de vendas
obtido.

Uma melhoria deste indicador pode reflectir:


Alterao dos preos,
Melhoria nos custos dos factores utilizados no processo
produtivo;
Maior eficincia na utilizao desses mesmos processos

Anabela Fragata 65
RAEF
Rentabilid ade das Vendas Antes de Encargos Financeiro s 100
Vendas

Avalia a capacidade/eficincia da gesto em


gerir um conjunto de activos da empresa

Mede o resultado obtido com todos os activos da


empresa antes de entrar em considerao com os
custos de financiamento e os impostos, em funo
do valor das vendas

Anabela Fragata 66
Notas:
No analisar estes rcios sem inserir a empresa no
respectivo sector;
Estes rcios esto relacionados com os de rotao
(uma baixa rentabilidade das vendas pode ser
compensada por uma alta rotao de stocks,
conduzindo a boas rentabilidades do activo ( ex:
hipermercados - baixa , joalharia - elevada).

Anabela Fragata 67
Resultados Liquidos
Rentabilid ade Capital Prprio 100
Capital Prprio

- o rcio preferido dos accionistas e investidores.

-Permite ao accionista calcular a taxa de retorno dos capitais que


investiu, comparando esta taxa com as remuneraes oferecidas no
mercado de capitais ou com o custo do financiamento, os detentores
das aces das empresas podem concluir se o seu capital est a ser bem
aplicado.

- Considera-se como valor razovel para a rendibilidade do capital


investido, um valor pelo menos igual taxa de remunerao dos
depsitos a prazo;
- Quanto maior for o rcio maior ser a capacidade da empresa de
remunerar o capital investido

Anabela Fragata 68
Resultados Liquidos
Rentabilid ade Activo Total 100
Activo Liquido

Avalia a rendibilidade o desempenho dos capitais totais investidos


na empresa, independentemente de serem prprios ou alheios ou
seja mede a rentabilidade do investimento nos negcios da
Empresa

FIM

Anabela Fragata 69
3.1.4. Rcios de actividade ou de
funcionamento

Medem a eficincia das decises da gesto da empresa sobre os


recursos de que dispe. Apuram-se em termos de rotao ou em dias
de funcionamento.

Devem utilizar-se os valores mdios do balano, de forma a no serem


afectados por valores acidentais em determinada data do Balano.

Anabela Fragata 70
Prazo Mdio de Recebimentos

Saldo mdio de clientes *


Prazo Mdio de Recebiment os 365
Vendas e Prestao de Servios
(* Deduzido o saldo mdio de adiantamento de clientes)

Este indicador permite verificar qual em mdia o numero de


dias que a empresa demora a receber dos seus clientes, isto,
mede o espao de tempo que separa a venda do seu recebimento.

Um valor elevado deste rcio pode indicar ineficincia do


departamento de cobranas ou falta de poder negocial da
empresa perante os seus clientes.

Anabela Fragata 71
Prazo Mdio de Recebimentos
No seu calculo, deve-se considerar que:
- - Na conta clientes devem estar includas a conta corrente, as letras a
receber, letras descontadas ainda no vencidas, deduzidas da conta
de adiantamentos de clientes, excepto as provises para cobranas
duvidosas , se se quiser que o rcio no seja afectado por decises
financeiras de negociar letras ou lev-las a desconto.
- - O valor do saldo de clientes deve ser expresso em termos mdios de
inicio e de final de ano;
- - s vendas deve-se acrescentar IVA.

importante comparar o PMR calculado com o prazo concedido


aos clientes, de acordo com o estipulado na politica comercial da
empresa. Esta relao permite verificar a eficincia ou ineficincia
negocial da empresa.
PMR<= Prazo concedido (eficincia de cobranas)
PMR> Prazo concedido (ineficincia das cobranas)

Anabela Fragata 72
Prazo Mdio de Pagamentos
Saldo mdio de fornecedor es *
Prazo Mdio de Pagamentos 365
Compras
(* Deduzido o saldo mdio de adiantamento a fornecedores)

Este indicador mede a celeridade com que a empresa paga as suas


dividas aos fornecedores

- Quanto mais baixo for o rcio, menor ser o grau de financiamento


que os fornecedores fazem explorao.

- Esta situao poder ser reveladora de falta de poder negocial da


empresa perante estes agentes ou pode corresponder ao
aproveitamento de descontos de pronto pagamento.

Anabela Fragata 73
Prazo Mdio de Pagamentos

- Um valor muito elevado pode tambm indicar dificuldades da


empresa em satisfazer as suas obrigaes.

No calculo do rcio , deve-se ter em considerao que:

- Os valores utilizados para a rubrica Fornecedores devem ser expressos


em termos mdios.
- Considerar o IVA
- Na falta do valor de compras , poder-se- usar como aproximao o
CMVMC.

Anabela Fragata 74
3.1.4. Rcios de actividade ou de funcionamento
Medem a eficincia das decises da gesto da empresa sobre os
recursos de que dispe. Apuram-se em termos de rotao ou em dias
de funcionamento.
Devem utilizar-se os valores mdios do Balano, de forma a no
serem afectados por valores acidentais em determinada data do
Balano.

Rotao do activo total = vendas/activo total


Mede o grau de utilizao dos activos. Um valor elevado significar que provavelmente a
empresa est a trabalhar perto do limite da sua capacidade, um valor baixo pode significar
subutilizao de recursos.

Deve-se analisar em pormenor que peso tm os dois blocos fundamentais do activo (Fixo e
corrente):

- Rotao do activo fixo = vendas /activo fixo

- Rotao do activo corrente = vendas /activo corrente

Anabela Fragata 75
Rotao dos Inventrios

Vendas
Rotao dos Inventrios
Inventrios mdios
Evidencia os efeitos da gesto ao nvel dos armazns. Determina o n de
vezes que o stock gira face ao montante anual de vendas.

- Um rcio elevado encarado como indicador de eficincia, mas tambm


pode significar rupturas frequentes de stocks.

Vendas
Rotao de Matrias Primas
Inv. Matrias Primas mdias

Vendas
Rotao de Produtos Acabados
Inv. Produtos Acabados Mdios

FIM

Anabela Fragata 76
3.1.4. Rcios de actividade ou funcionamento

Prazo mdio de durao dos inventrios = (valor


mdio dos inventrios (Si+Sf/2) /CMV)x365

Numero de dias de vendas de mercadorias que podem ser


assegurados com o stock de armazm
Analisam o montante dos inventrios em armazm,
expresso em nmero de dias, face aos consumos ou
utilizaes

Anabela Fragata 77
3.1.4. Rcios de actividade ou funcionamento

Este rcio pode ser desdobrado consoante a natureza dos inventrios:


-Matrias-primas: (valor mdio das matrias primas/custo das
mat.primas consumidas) x 365
Numero de dias de consumos (produo) que podem ser assegurados
com o stock de armazm
-Produtos acabados: (valor mdio dos produtos acabados/ custo das
vendas) x365
Numero de dias que a produo em curso perfaz em relao ao valor
global da produo.
- Produtos e trabalhos em curso: (valor mdio dos prod. e trabalhos
em curso/ custo de produo (CIPA)) x365
Numero de dias de vendas de produtos que podem ser assegurados
com o stock de armazm

Anabela Fragata 78
Prazo mdio de durao das existncias
- Quanto menor for o valor do rcio, melhor, pois conseguimos alcanar
objectivos com menor investimento em activos e consequentemente ser
um factor positivo na contribuio para uma boa rentabilidade.

Trs factores contribuem:


1 . Minimizao dos capitais empatados em stocks e os encargos
financeiros associados;
2. Diminuio de custos de armazenagem;
3. Reduo dos riscos de depreciao dos stocks devido a deterioraes,
obsolescncia ou ficarem fora de moda

Anabela Fragata 79
Prazo mdio de durao dos inventrios

Nota:
- Um nvel baixo poder significar situaes de ruptura de stock e
insatisfao dos clientes.
- Enquadrar sempre na especificidade da industria/servio, da
empresa, da tecnologia utilizada, no mtodo de valorizao de
stocks e das tendncias observveis.
- excludo o valor do IVA, uma vez que dedutvel, no afecta o valor
de stock, nem dos custos e proveitos em causa.
- (Ex: sector de joalharia e construo civil rcios muito elevados,
enquanto que os hipermercados tm rcios de dois dias)

Anabela Fragata 80
3.1.5. Rcios de mercado
muito til ao director de marketing e ao director da produo a fim de definirem as suas estratgias e
linhas de actuao, conhecerem respectivamente os preos e o custo unitrio das produtos
concorrentes. O mesmo acontece com o director financeiro relativamente aos indicadores de
mercado. So rcios fundamentais para todos os investidores e credores da empresa.

- Price Ernings Ratio (PER) = Preo de cotao/ resultados por aco

Representa a relao entre o preo de cotao e os resultados lquidos por aco.

Um PER elevado pode significar que:


- Os investidores tm em perspectiva um elevado crescimento dos dividendos;
- Os accionistas sabem que a empresa apresenta baixo risco e por isso aceitam uma rendibilidade mais
baixa;
- A empresa prev obter um crescimento razovel, prevendo vir a distribuir uma elevada percentagem
de dividendos;

- Rendimento em dividendos (Dividend yield) = (Dividendo por aco/preo de cotao)x100

Mede o rendimento dos accionistas, ou seja que parcela do investimento realizado pelos accionistas foi
nesse ano recuperada em dividendos.

Anabela Fragata 81
3.1.5. Rcios de mercado
- Preo/ Valor contabilstico (Market to Book Ratio)= Preo de cotao/valor
contabilstico por aco

Este rcio compara o valor de mercado da empresa com o seu valor contabilstico. O valor
contabilstico por aco o capital prprio a dividir pelo numero de aces em circulao.

- Payout ratio = Dividendo por aco /Resultado Liquido por aco


e Reteno de Resultados = 1- Payout

Mede a proporo dos Resultados que a empresa distribui sob a forma de dividendos.
Permite-nos analisar a Politica de Dividendos da empresa e a proporo dos resultados que a
empresa reteve para financiar o seu crescimento.

Anabela Fragata 82
3.1.6. Outros rcios
Valor Acrescentado Bruto (VAB)

Mede o excedente de riqueza criada pela empresa e corresponde, a


contribuio da empresa para a criao de valor. o resultado da
diferena entre o volume de negcios e os consumos intermdios
(custos de matrias, fornecimentos e servios de terceiros, impostos
indirectos).

VAB = Proveitos Operacionais - (CMV+FSE +Impostos Indirectos)

Anabela Fragata 83
3.1.6. Outros rcios
Excedente Bruto de Explorao (EBE)

Mede a rendibilidade econmica da empresa. um indicador de


crescimento e exprime a relao entre a explorao e o financiamento. a
componente principal da capacidade de autofinanciamento. O seu nvel
sustenta a manuteno e o crescimento da empresa. Pode ser
determinado a partir do VAB, subtraindo os custos com pessoal e os
impostos directos, ou:

EBE = Proveitos operacionais CMV- O.C. Variveis - Custos fixos


desembolsveis.

Anabela Fragata 84
3.1.6. Outros rcios
Cash Flow Operacional ou Meios libertos de
explorao

Evidencia os meios monetrios gerados pelo negcio da empresa, bem


como a capacidade em gerar tesouraria para solver os compromissos e
investir. um indicador de avaliao de riscos de crditos concedidos.

Cash-flow Operacional =EBE Variao das necessidades em fundo de


maneio

Anabela Fragata 85
3.1.6. Outros rcios
Autofinanciamento Bruto
Representa o excedente bruto da empresa.

Autofinanciamento Bruto = Res. Liquido + Amortizaes e Provises

Autofianciamento liquido

Autofinanciamento Liquido = Autofinanciamento Bruto - Dividendos

Anabela Fragata 86
3.1.6.Outros Rcios
Definio de produtividade:

A produo como processo de criao e/ou adio de valor,


necessita de factores produtivos humanos, financeiros e
materiais. Todos os factores produtivos que contribuam
para esse processo de criao e/ou adio de valor podem
ter uma produtividade:
-o trabalho dos empregados;
-as matrias incorporadas no produto;
-os equipamentos utilizados;
-o sector econmico, a empresa, a oficina, um departamento
administrativo.

Anabela Fragata 87
3.1.6.Outros Rcios
A produtividade pe em causa dois elementos: as actividades e os meios. Este rcio exprime-
se geralmente a partir de unidades fsicas, que se podem traduzir em unidades
monetrias:

Produtividade = Actividades/Meios

A produtividade traduz a eficincia dos meios e a eficcia das


actividades e aumenta:
- Quando se consegue uma maior produo/venda com os
mesmos ou menores recursos (trabalho, capital, matrias-
primas, energia);
- Quando se consegue um mesmo output com a reproduo
dos meios utilizados.
Anabela Fragata 88
3.1.6.Outros Rcios
Produtividade Econmica/Salarial

A produtividade econmica relaciona o valor criado com


o n de trabalhadores.

Valor Acrescentado Bruto (VAB)/N de trabalhadores

Anabela Fragata 89
3.2. Limitaes dos rcios
Os rcios tratam apenas dados quantitativos. No tm em conta factores qualitativos
como tica, motivao, a qualidade dos gestores, a capacidade tcnica dos quadros, etc;

Decises de curto prazo podem afectar profundamente os documentos financeiros e os


rcios que lhe esto inerentes. Ex: venda intempestiva de existncias data do balano;

A comparao dos rcios entre empresas do mesmo sector, ou com mdias do sector,
pode ser falseada pelas diferenas das prticas contabilsticas das empresas;

No existe uma definio normalizada a nvel nacional e muito menos internacional de


cada rcio;

A contabilidade feita aos custos histricos, pelo que a inflao verificada na economia
afecta diferentemente as empresas. Alm disso a comparao entre dois perodos tambm
afectada;

Anabela Fragata 90
3.2. Limitaes dos rcios
O apuramento de um valor para um rcio individualizado no diz nada ao analista . O
rcio mais adequado para uma empresa especifica est dependente do estado da
economia em que se insere, da industria em que trabalha e da estratgia seguida pela
gesto. Concluses do tipo o valor deste rcio bom e o daquele mau so
completamente infundadas. O rcio tem de ser analisado no contexto;

A anlise de rcios baseada em dados publicados e a sua comparao com a empresa


assenta na pesquisa de conhecimento sobre o passado. O analista interessado no futuro
no deve pressupor que as concluses sobre o passado reflectem necessariamente a
situao actual ou futura. Deve obter os dados de plano da respectiva empresa.

Anabela Fragata 91
Unidade II

4- Gesto de tesouraria
4- Gesto de tesouraria
O equilbrio financeiro fundamental

O equilbrio financeiro pode ser estudado segundo:

A analise patrimonial

A analise funcional
4- Gesto de tesouraria
O equilbrio financeiro fundamental

- A anlise patrimonial

Esta analise tem por objectivo detectar a capacidade que a empresa tem de satisfazer as suas
obrigaes de pagamento nas datas exigveis e que se encontram registradas no Balano.
Esta analise permite ajuizar se a estrutura da empresa est equilibrada, visto que a empresa
ter de liquidar as origens de fundos que se vo tornando exigveis com as aplicaes de
fundos que se vo tornando disponveis.

Os elementos patrimoniais activos podem ser financiados por capital prprio e por capital
alheio. A concepo patrimonial decompe o Balano em :
- Activo
- Passivo
- Capital Prprio
4- Gesto de tesouraria
O equilbrio financeiro fundamental

- A anlise patrimonial

Os elementos patrimoniais activos so agrupados e ordenados segundo o grau de liquidez e


os valores passivos segundo o grau de exigibilidade:

Activo
- Fixo (baixo grau de liquidez)
- Corrente(apresentam um elevado grau de liquidez)

Capitais permanentes
- Capital prprio (grau de exigibilidade nulo)
- Capital alheio m/l prazo (grau de exigibilidade superior a 1 ano)

Passivo Corrente ou Capitais alheios de curto prazo (elevado grau de exigibilidade)


4- Gesto de tesouraria
O equilbrio financeiro
fundamental

-A anlise patrimonial
Activo Fixo Capitais
permanentes
Como o passivo corrente representa
obrigaes que a empresa tem no
prazo de um ano e, o activo corrente,
Fundo de Maneio
os direitos de propriedade e crditos
que se transformam em dinheiro no Activo
prazo de um ano. A teoria Corrente Passivo
patrimonial conclui que a empresa
Corrente
est equilibrada a curto prazo desde
que:
4- Gesto de tesouraria
O equilbrio financeiro fundamental

- A anlise patrimonial

Activo Corrente >Passivo Corrente

ou:

Activo Corrente - Passivo Corrente>0


4- Gesto de tesouraria
O equilbrio financeiro fundamental

- A anlise patrimonial

O Fundo de Maneio Patrimonial pode se calculado por:

ptica da Liquidez

FMP = Activo Corrente - Passivo Corrente

ptica Estrutural

FMP= Capitais Permanentes - Activo Fixo


4- Gesto de tesouraria
No haver equilbrio se a empresa tiver mais obrigaes a curto prazo do
que bens e direitos a receber a curto prazo, ou seja, quando:

Passivo Corrente Activo Corrente>0

Nestas condies a empresa tem capitais exigveis a curto prazo a


financiarem elementos patrimoniais do Activo Fixo, cuja capacidade de
gerarem dinheiro lenta, excepto em caso de alienao.
4- Gesto de tesouraria
Qual o valor ideal para o Fundo de Maneio?

O fundo de maneio uma margem de segurana para que a empresa possa fazer
face aos seus compromisso de curto prazo.

Porque que se considera a situao de equilbrio:

Activo Corrente - Passivo Corrente>0

e no

Activo Corrente Passivo Corrente = 0


4- Gesto de tesouraria
Qual o valor ideal para o Fundo de Maneio?

Segundo a regra do equilbrio financeiro mnimo:

Os capitais utilizados pela empresa para financiar um activo fixo , um stock ou


qualquer outro valor activo devem ficar disposio da empresa durante um
prazo que corresponda pelo menos durao do valor activo adquirido com esses
capitais.

Contudo o cumprimento desta regra pode no ser o suficiente, porque para muitas empresas
verifica-se que no basta a igualdade entre o Activo Corrente e o Passivo Corrente.
necessrio que o Activo Corrente exceda o Exigvel a curto prazo, pois possvel existirem
valores cuja rotao lenta e aleatria e em que o seu baixo grau de liquidez no permite
fazer face s dividas de curto prazo. Por sua vez os valores do Passivo Corrente tem um
prazo certo que deve ser cumprido e os valores a cobrar dos clientes podem no ser
realizados nos prazos previstos.
4- Gesto de tesouraria
Qual o valor ideal para o Fundo de Maneio?

necessrio que o Fundo de Maneio exceda o valor das dividas a curto


prazo, constitudo assim uma margem de segurana. Contudo h
actividades em que um Fundo de Maneio negativo no origina
problemas de explorao ( Ex: os supermercados recebem a pronto e
pagam a prazo)

Por outro lado um Fundo de maneio em excesso prejudicial visto que


origina custos de explorao para a empresa.
4- Gesto de tesouraria
Qual o valor ideal para o Fundo de Maneio?

A concluso de que o Fundo de Maneio tem de ser positivo para a empresa estar equilibrada ento falso,
pois parte de uma anlise esttica da actividade da empresa, e assim o nvel de fundo de maneio
adequado est dependente de diversas variveis como a natureza e o volume da actividade. No
existem regras fixas que ditem a estrutura e composio do Balano, contudo existem alguns
princpios orientadores:

1. O equilbrio estar mais assegurado quanto maior for capital prprio e menor o alheio ( verificar
rcios de Endividamento e Estrutura de Endividamento);
2. Verifica-se tanto mais equilbrio quanto mais os capitais permanentes cobrirem os Activos fixos e
outros activos de carcter permanente ( analise do Fundo de Maneio, da liquidez, ou cobertura do
Activo Fixo);
3. Quanto maior a rendibilidade do capital total em relao ao juro a pagar ao capital alheio, tanto
melhores as condies de equilbrio a prazo ( analise da rendibilidade e efeito de alavanca
financeira).
4- Gesto de tesouraria
- A anlise funcional

De acordo com esta abordagem elaborado o Balano Funcional *com base no


Balano Contabilstico., de forma a identificar claramente:

Os ciclos financeiros da empresa (explorao, financiamento e investimento)


As aplicaes em activos fixos resultantes das decises de investimento;
As necessidades e os recursos de explorao;
Os recursos estveis ou capitais permanentes decorrentes do financiamento
por capitais prprios e alheios a m/l prazo;
A situao de tesouraria.
O Balano funcional
O balano funcional procura fotografar em determinada data as aplicaes e
recursos relacionados com os ciclos financeiros da empresa, qualquer que seja a
sua situao juridico-patrimonial.

Por ciclos financeiros entende-se a resultante financeira das decises tomadas na


empresa aos diferentes nveis -estratgico, operacional e financeiro.

Os ciclos financeiros classificam-se em:


- Ciclo de investimento;
- Ciclo de explorao ou operacional;
- Ciclo das operaes financeiras.

105
2.2.2. O Balano funcional
A forma de apresentao mais corrente para analise do equilbrio financeiro a
seguinte:
Balano funcional 2000 2001 2002
1 Capital Prprio
2 Capital alheio estvel
3 Capitais permanentes(1+2)
4 Activo fixo
5 Fundo de maneio (3-4)
6 Clientes
7 Inventrios
8 Adiantamentos a fornecedores
9 EOEP ( a receber)
10 Outros devedores
11 Necessidades cclicas (6+7+8+9+10)
12 Fornecedores
13 Adiantamento de clientes
14 EOEP ( a pagar)
15 Outros credores
16 Recursos cclicos (12+13+14+15)
17 Necessidades em fundo de maneio (11-16)
18 Tesouraria liquida (5-17)

106
2.2.2. O Balano funcional
Activo Fixo ( Activos com permanncia prevista na empresa superior a 1 ano Activo Fixo Tangvel e
Intangvel, investimentos financeiros, dividas de terceiros a Mlp e acrscimos e diferimentos a mais
de 1 ano);

Necessidades cclicas (compreende as contas resultantes das decises tomadas no ciclo de


explorao que implicam necessidades de financiamento - Inventrios, adiantamentos a
fornecedores, clientes, EOEP, outras dividas de explorao);

Tesouraria activa ( diz respeito aos activos lquidos e quase lquidos - dep. bancrios, caixa e Ttulos
negociveis)

Capital Prprio (capitais prprios)

Capital alheio estvel ( dividas de mdio e longo prazo - emprstimos por obrigaes, bancrios,
fornecedores de Activo fixo, etc.);

Recursos cclicos (Compreende as contas resultantes das decises enquadradas no ciclo de


explorao, que geram de forma automtica recursos financeiros - adiantamento de clientes,
fornecedores, EOEP, outros credores de explorao);

Tesouraria passiva ( diz respeito ao passivo imediato ou quase imediato que resulte de decises de
financiamento - emprstimos por obrigaes, emp. bancrios, por exemplo relacionados com o
financiamento do Activo Fixo)
107
4- Gesto de tesouraria
- A anlise funcional

De forma geral os trs grandes indicadores de equilbrio financeiro so:

- Fundo de Maneio Liquido (FML) ou Fundo de Maneio Funcional (FMF);


- Necessidades em Fundo de Maneio (NFM);
- Tesouraria liquida (TL).
4- Gesto de tesouraria
- A anlise funcional

Fundo de Maneio Funcional (FMF)

Nesta abordagem o FMF calculado comparando os recursos estveis com o


Activo Fixo:

FMF = Recursos estveis ( Capitais Permanentes)- Activos Fixos

O FMF expressa o diferencial entre os recursos estveis da empresa e as aplicaes.


Com diferencial positivo evidencia uma margem de segurana do
financiamento sobre as aplicaes permanentes.
Os conceitos de FMP e FMF so distintos. O valor do FMF o resultado das
politicas de investimento e de financiamento a mdio e a longo prazo.
4- Gesto de tesouraria
- A anlise funcional

Fundo de Maneio Funcional (FMF)

Quando FMF>0, existe uma parte dos fundos estveis que financiam o
ciclo de explorao;
Quando o FMF<0, os recursos estveis so insuficientes face s
necessidades de financiamento do Activo Fixo. Torna-se um factor de
risco.
4- Gesto de tesouraria
- A anlise funcional

Necessidades de Fundo de Maneio (NFM)

A noo de necessidades de fundo de maneio est ligada necessidade de


financiamento do ciclo de explorao. O ciclo de explorao exige uma srie de
meios financeiros para executar os pagamentos das despesas operacionais,
antes ainda de se obter o recebimento do cliente:
- Pagamento a fornecedores de matrias-primas, mercadorias e outros materiais;
- Pagamento ao pessoal;
- Pagamento de fornecimentos e servios diversos.
4- Gesto de tesouraria
- A anlise funcional

Necessidades de Fundo de Maneio (NFM)

necessrio ter assegurado um determinado montante de dinheiro antes de


lanar um ciclo de produo.
Alm disso a empresa arranca com o 2 ciclo de explorao quando ainda no
obteve recebimento dos clientes do 1 ciclo, e assim sucessivamente

As NFM so importantes para fazer face :


- As necessidades estruturais de fundo de maneio relacionadas com a actividade
normal da empresa;
- As necessidades temporrias relacionadas com a actividade sazonal de muitas
empresas;
4- Gesto de tesouraria
- A anlise funcional

Necessidades de Fundo de Maneio (NFM)

As necessidades do fundo de maneio (NFM) representam quando o seu valor


positivo, as necessidades de financiamento do ciclo de explorao. Caso o seu
valor seja negativo, representam excedentes financeiros do ciclo de explorao.

O nvel das NFM depende do sector em que a empresa actua, das prticas de gesto
do negcio, da tecnologia empregue, do volume de negcios e e da gesto global
ao nvel do ciclo de explorao.

As NFM so por isso um meio de avaliao financeira dos esforos da gesto


operacional.
4- Gesto de tesouraria
- A anlise funcional

Necessidades de Fundo de Maneio (NFM)

Em termos de clculo as NFM definem-se pelo saldo das contas relativas ao ciclo de
explorao: Compras, Produo e Distribuio.
Resultam da diferena entre as Necessidades Cclicas e Recursos Cclicos

As Necessidades Cclicas so constitudas pelas seguintes contas:


- Inventrios(IN)
- Clientes (CL)
- Adiantamentos a Fornecedores (ADF)
- EOEP a receber (ER)
- Outros devedores de explorao (ODE)
4- Gesto de tesouraria
Os Recursos Cclicos so:
- Fornecedores (F)
- Adiantamento de clientes (ADC)
- EOEP a pagar (EP)
- Outros credores de explorao (OCE)

Assim as NFM, so:

NFM=(IN+CL+ADF+ER+ODE)-(F+ADC+EP+OCE)

Necessidades cclicas Recursos cclicos


4- Gesto de tesouraria
-A anlise funcional

Tesouraria Liquida (TL)

O balano funcional identifica:

Aplicaes de Recursos prprios


investimento ou Recursos alheios
activo fixo (AF) estveis (CE)
Activo cclico ou Passivo cclico ou
necessidades recursos cclicos
cclicas (NC) (RC)
Tesouraria activa Tesouraria
(TA) passiva (TP)
A relao fundamental do balano por isso:
AF+NC+TA =CE+RC+TP
Reordenando a frmula: TA-TP= (CE-AF)-(NC-RC)
4- Gesto de tesouraria
A anlise funcional

Tesouraria Liquida (TL)

Tesouraria Liquida (TL)= Fundo de Maneio (FM)- Necessidades de Fundo de Maneio (NFM)

Esta relao quantifica e caracteriza de uma forma mais rigorosa a definio de equilbrio financeiro
Investimentos permanentes devem ser financiados por fontes permanentes e investimentos
temporrios por fontes temporrias.

Como o FM a parte dos fundos permanentes que ficam disponveis para financiar outros investimentos
permanentes e como as NFM so investimento de carcter permanente ,ento conclui-se que existe
equilbrio financeiro se o FM for suficiente para financiar as NFM:

FM-NFM>=0
e como TL = FM-NFM, ento o equilbrio financeiro exige que:
TL>=0
4- Gesto
-A anlise funcional
de tesouraria
Em funo dos valores de FM e TL possvel identificar seis estruturas
financeiras bsicas:

+ Fundo de Maneio
-
Nec. Em Fundo de

+ (1) TL <0
(2)TL <0
Maneio

(3) TL>0

(5) TL >0
(4) TL >0
(6) TL <0
-
4- Gesto de tesouraria
A anlise funcional

(1) FM positivo com NFM superiores uma situao financeira frequente. A empresa
financia parte das necessidades cclicas de carcter permanente com operaes de tesouraria
. Evidencia uma empresa em desequilbrio financeiro apesar de ter um FM positivo. o caso
frequente das empresas com grande volume de capital e com ciclo de explorao longo (Ex:
construo naval).

(2) FM negativo com NFM positivo ser uma situao mais delicada que a anterior , e a nica
diferena que os capitais estveis so ainda mais insuficientes para financiar o activo fixo.

(3) FM positivo com NFM positivo e TL positiva a situao financeira normal com uma
certa segurana.
4- Gesto de tesouraria
A anlise funcional

(4) FM positivo e NFM negativo, com TL positiva, as NFM so resultado de um ciclo de


explorao favorvel ( rpida rotao de existncias e recebimentos mais rpidos que os
pagamentos). Eventualmente pode acontecer que o FM seja exagerado, sendo possvel
fazer aplicaes de capital a mais longo prazo com rendibilidades mais atractivas;

(5 ) FM negativo com NFM negativas e TL positiva o caso anterior com uma gesto mais
cuidada das aplicaes a longo prazo. H que ter em conta o risco desta situao em caso
de reduo da actividade para um nvel em que a explorao no consiga realizar meios
face ao ritmo de exigibilidade das dividas a pagar.
4- Gesto de tesouraria
A anlise funcional

(6) FM negativo com NFM negativo e TL negativa, representa situaes


normalmente arriscadas pois no apresentam liquidez nem garantia de
segurana. Esta situao por vezes encontrada em grandes cadeias de
supermercados em crescimento exagerado face as capacidades financeiras.
5. Analise do risco operacional e financeiro
5. Anlise do risco operacional e financeiro
Noo de risco

O risco pode ser definido como possibilidade de perda. Quanto maior a


possibilidade de perda maior o risco.
Na analise financeira, o risco pode ser visto como a variao provvel dos
fluxos de caixa futuros.

*A varincia e desvio-padro so as medidas estatsticas mais utilizadas na


quantificao do risco.
5. Anlise do risco operacional e financeiro
Tipos de risco

- Risco especifico e risco de mercado

- Risco de negocio e risco financeiro


5. Anlise do risco operacional e financeiro
Tipos de risco

- O risco especifico e o risco de mercado:

O investidor e o gestor so normalmente avessos ao risco, pelo que para um maior risco
exigem uma rendibilidade esperada maior. Pe-se a questo de saber qual a rendibilidade
mnima exigida pelo accionista face ao risco.
O risco decompe-se em:

Risco total = Risco especifico + Risco de mercado

O risco especifico o que envolve tipicamente uma empresa especifica e os seus


concorrentes directos (pode ser reduzido pela diversificao).
O risco de mercado respeita incerteza da inflao, da politica monetria, cambial e
oramental, mudanas conjunturais e outras, que afectam todas as empresas em geral, e
no possvel ser reduzido pela diversificao.
5. Anlise do risco operacional e financeiro
Tipos de risco

O risco do capital prprio investido na empresa reflecte o risco especifico que


pode decompor-se em:

- Risco do negcio: associado gesto de explorao da empresa, influenciando a


variabilidade de fluxos de caixa operacionais resultante da actividade da empresa sem
considerao com o endividamento ( antes de encargos financeiros e impostos). Assim se
a estratgia da empresa aumenta a exposio de risco inflao, etc, natural que os
accionistas exijam dessa empresa um rendimento adicional para exporem os capitais a
tais riscos.

- Risco financeiro: associado estrutura financeira. O facto de a empresa se


endividar cria um risco adicional sobre os capitais prprios.
5. Anlise do risco operacional e financeiro
A demonstrao de resultados o suporte bsico para analise do risco
operacional e financeiro.

O mtodo bsico de avaliao do risco operacional passa pela tentativa de


quantificar a volatilidade dos resultados operacionais.

O mtodo de avaliao do risco financeiro com informaes da


demonstrao de resultados procura quantificar a volatilidade do
resultado liquido causado pelo grau de endividamento da empresa.

Da conjugao dos dois indicadores de volatilidade resulta um indicador


combinado de risco.
5. Anlise do risco operacional e financeiro
5.1.Grau de alavanca operacional e analise do risco de negocio

O risco de negocio pode ser definido como a incerteza inerente s projeces do resultado
operacional, ou resultado antes de encargos financeiros e impostos.

Existe sempre uma volatilidade dos resultados operacionais no passado que pode ter diversas
causas:
- Recesso/expanso da economia;
- Lanamento de novos produtos na empresa;
- Lanamentos de produtos concorrentes/aparecimento de produtos substitutos;
- Etc.
De forma que estes e outros acontecimentos podem ocorrer no futuro, e assim o resultado
operacional s pode ser previsto com um certo grau de probabilidade.
5.Anlise do risco operacional e financeiro
Assim a incerteza do resultado operacional, ou risco do negcio pode ter vrias origens:

Instabilidade da procura;
Volatilidade do preo;
Volatilidade dos custos dos factores;
Repercusso da inflao no preo de venda;
Estrutura de custos ou risco operacional ( quanto maior o peso dos custos fixos maior o risco do
negcio).

Algumas decises tomadas na empresa podem reduzir o risco do negcio:


Politica de marketing;
Negociaes de contratos com os fornecedores e clientes;
Etc.

*Nota: a medida de risco do negcio o desvio padro do resultado operacional, o grau de


alavanca operacional, o ponto critico operacional e a margem de segurana operacional.
5.Anlise do risco operacional e financeiro
Grau de alavanca operacional

Quanto maior o peso dos custos fixos, maior o risco do negcio, assim empresas de capital
intensivo ou com pessoal muito especializado e que durante uma recesso tero de
manter o volume de custos fixos para o nvel de actividade para o qual se estruturaram,
so empresas com um elevado risco operacional.

Se a empresa tem um peso elevado de custos fixos,

Ento, tem um elevado grau de alavanca operacional

Grau de alavanca operacional = margem de contribuio/ resultado operacional

Significa que uma variao nas vendas tem um impacto mais do que proporcional nos
resultados operacionais.
Quanto maior o grau de alavanca operacional maior o risco operacional.
5.Anlise do risco operacional e financeiro
O ponto critico operacional das vendas

O grau de alavanca operacional ser tanto maior quanto mais prximo o volume de vendas da
empresa estiver do seu ponto critico operacional.

O ponto critico o valor das vendas para o qual a empresa tem resultado zero.

V0 o ponto critico operacional


CF CF o custo fixo total
V0 m% a margem de contribuio em percentagem
m% das vendas (= margem de contribuio /vendas)
5.Anlise do risco operacional e financeiro

A margem de segurana operacional

Margem de segurana indica qual a queda percentual das vendas que


conduz ao limiar do ponto critico.

CF MC = Margem de
MSO 1 contribuio
MC
5.Anlise do risco operacional e financeiro
5.2. Grau de alavanca financeira e analise do risco
financeiro

O grau de alavanca financeiro (GAF) permite analisar o risco associado utilizao


de divida.

Interessa analisar e concluir se o endividamento est a ser favorvel ou prejudicial


rendibilidade dos capitais prprios. Isso ser feito atravs da analise do efeito de
alavanca financeiro.

O grau de alavanca financeiro indica a mudana percentual nos resultados


disponveis para o accionista (resultado liquido) face mudana percentual nos
resultados operacionais.

GAF = Resultados operacionais/ Resultados correntes


5.Anlise do risco operacional e financeiro
5.3.O grau combinado de alavanca

possvel medir o efeito combinado das duas alavancas anteriores.

O grau combinado de alavanca pode ser definido como a capacidade da empresa em usar
custos fixos, tanto operacionais como financeiros, para aumentar o efeito de variao das
vendas no lucro por aco. Ou seja, mede a sensibilidade do resultado corrente s
variaes do volume de vendas.

Grau combinado de alavanca = margem de contribuio/Resultado corrente

Ou

Grau combinado de alavanca = grau operacional de alavanca x Grau financeiro de alavanca


5.Anlise do risco operacional e financeiro

O efeito de alavanca financeira

A rendibilidade dos capitais prprios afectada por:


- Grau de alavanca financeira;
- Estrutura de capital (volume de capital prprio versus alheio).

O efeito de alavanca financeira o efeito da politica financeira sobre a rendibilidade dos


capitais prprios.

O endividamento favorvel
RC AE desde que da conjugao dos
1 dois rcios resulte um efeito de
RO CP alavanca maior que 1.
Efeito dos Mltiplo da AE = Activo econmico
encargos estrutura
financeiros financeira
6. Anlise da rendibilidade
6.1. A Rendibilidade do Investimento

um indicador de desempenho dos capitais totais investidos na empresa.,


independentemente da sua forma de financiamento, e determina a sobrevivncia
financeira da empresa a longo prazo e atraco de capitais quer alheios, quer prprios.

Rendibilidade do Investimento = [Resultado Operacional / Investimento* ] x 100

*O Investimento aqui considerado como sendo o Activo econmico ( inclui o Activo Fixo e
Necessidades em Fundo de Maneio ).
6. Anlise da rendibilidade
6.1. A Rendibilidade do Investimento

- Decomposio da rendibilidade do investimento

A rendibilidade do investimento funo de :

Rendibilidade Bruta das vendas;


Grau de alavanca operacional;
Rotao dos capitais investidos.
6. Anlise da rendibilidade
6.1. A Rendibilidade do Investimento

- Decomposio da rendibilidade do investimento

Rendibilidade Bruta das Vendas: apura a margem de contribuio em percentagem das


vendas, ou seja a margem gerada por cada 100 Euros de vendas.

Rendibilidade Bruta das vendas = Margem de contribuio/ Vendas

Grau de alavanca operacional : exprime a variao percentual dos resultados operacionais


em resultado de uma variao de 1% nas vendas.

Grau de alavanca operacional = Margem de contribuio/Resultado operacional


6. Anlise da rendibilidade
6.1. A Rendibilidade do Investimento

- Decomposio da rendibilidade do investimento

O inverso do Grau de alavanca operacional chama-se Efeito dos Custos Fixos:

Efeito dos custos fixos = Resultado Operacional / Margem de Contribuio

Quanto menor o rcio maior o peso dos custos fixos e maior o risco operacional.
6. Anlise da rendibilidade
6.1. A Rendibilidade do Investimento

- Decomposio da rendibilidade do investimento

Rotao dos capitais investidos: mede o grau de intensidade de utilizao dos recursos e
da evoluo da intensidade capitalstica da empresa.

Rotao dos capitais investidos = vendas/ capital total investido

Quanto maior a rotao do investimento melhor a utilizao dos capitais investidos.


6. Anlise da rendibilidade
6.1. A Rendibilidade do Investimento

- Decomposio da rendibilidade do investimento

A rendibilidade dos capitais investidos

MC RO V
RCI
V MC CT
A rendibilidade dos capitais investidos permite analisar o desempenho do negcio
independentemente da forma de financiamento adoptada.
6. Anlise da rendibilidade
6.2. A rendibilidade dos capitais prprios

A rendibilidade do capital prprio e a rendibilidade do investimento (ou


dos capitais totais investidos), diferem, porque parte do investimento
total financiado por capitais alheios.

A rendibilidade do capital prprio (RCP) dado por:

RCP =( Resultado Liquido /Capitais Prprios)x100


6. Anlise da rendibilidade
6.2. A rendibilidade dos capitais prprios

A gesto financeira pode potenciar a rendibilidade dos capitais prprios atravs de alavanca financeira,
mas para isso ser necessrio que a rendibilidade operacional do investimento seja superior ao custo
do capital alheio:

ndice de alavanca financeira = Rendibilidade do capital prprio (RCP) /


Rendibilidade do investimento (RCI)

em que:

Se o ndice > 1 :mostra que o financiamento tem sido favorvel rendibilidade dos capitais prprios,
ou seja a rendibilidade do investimento superior ao custo do capital alheio;
Se ndice < 1 : a rendibilidade do investimento inferior ao custo do capital alheio.
6. Anlise da rendibilidade
6.2. A rendibilidade dos capitais prprios

A gesto financeira pode potenciar a rendibilidade dos capitais prprios atravs de alavanca
financeira, mas para isso ser necessrio que a rendibilidade operacional do investimento
seja superior ao custo do capital alheio, por isso fundamental que se usem as armas
bsicas de criao de vantagem competitiva.

A rendibilidade do capital prprio pode decompor-se ainda, para se efectuar uma analise
integrada, podendo apreciar-se melhor a gesto da empresa, compreender a origem da
rendibilidade dos capitais e medir o impacto de cada rcio na rendibilidade.
6. Anlise da rendibilidade
6.2. A rendibilidade dos capitais prprios

Da analise destacam-se trs grandes reas:

Operacional: cujos rcios permitem avaliar a eficincia de utilizao


das alavancas comercial, produo, operacional e de investimento;

Financeira: cujos rcios permitem avaliar a eficincia da utilizao da


alavanca financeira, em que a politica financeira ser favorvel
rendibilidade dos capitais prprios desde que o ndice de alavanca
financeira seja superior unidade;

Fiscal: cujo rcio evidencia a gesto fiscal e o impacto sobre a


rendibilidade dos capitais.
6. Anlise da rendibilidade
6.2. A rendibilidade dos capitais prprios

MC RO V CT RC RL
RCP
V MC CT CP RO RAI
Rend. bruta das Efeito dos Rotao dos Mltiplo da Efeito dos
vendas custos fixos capitais estrutura encargos
investidos financeira financeiros

Rendibilidade dos ndice de alavanca Efeito


capitais investidos financeira fiscal