GLOBALIZACION FINANCIERA

Bueno, no es tan dificil. La globalizacion supone la creacion de un mercado mundial, un

mercado comun. Para eso los paises, deben abrir sus fronteras y dejar que el libre
comercio haga crecer la economia. Al igual que la globalizacion, la globalizacion financiera
significa la creacion de un mercado mundial que canalice ahorro e inversion.

Antes, los bancos locales recibian depositos de las sus clientes, y los prestaban a
empresas locales. Con la globalizacion financiera, se crea un mercado mundial de ahorro e
inversion, donde una persona de Argentina deposita su dinero, y este se invierte en una
empresa de China en solo segundos... entiendes?

Por supuesto, no todo funciona como la economia neoliberal supone, ese mercado comun
de ahorro e inversion, en realidad se convirtio en un mercado de apuestas, en los cuales
los bancos tratan de conseguir la maxima rentabilidad posible de un bono o accion, para
esto, compran al menor precio y tratan de hacer que este suba (por medios artificiales),
para que antes de que el valor caiga, venderlos.

Esto se contradice con la teoria del financiamiento a largo plazo de una empresa, y en
realidad se convierte en un mercado gigante de apuestas, donde los beneficios no se dan
por producir, sino por apostar.

Desde hace un cuarto de siglo, el capitalismo ha cambiado mucho en los pases

desarrollados. Las finanzas han sido un vector decisivo de estos cambios desde la
desaparicin del sistema de Bretton Woods y la gran inflacin de la dcada del
setenta.Globalizacin financiera es el nombre que se atribuye a las transformaciones que
han afectado los principios de funcionamiento de las finanzas. Se trata de profundas
transformaciones que asocian de manera muy estrecha la liberalizacin de los sistemas
financieros nacionales y la integracin internacional.

Este nuevo rgimen financiero est profundamente anclado en las estructuras econmicas
contemporneas. Si la inestabilidad que le es inherente no provoca una catstrofe global,
ha llegado para quedarse, pues las fuerzas determinantes que le han dado origen se
enraizan en una evolucin sociodemogrfica de largo alcance. En los pases desarrollados
esta evolucin hace aparecer un capitalismo patrimonial en el cual una parte creciente de
los asalariados se transforma en accionista de las empresas a travs de la mediacin de los
inversores institucionales. La influencia preponderante de estos actores imprime su marca
en la competencia financiera, en la asignacin de capitales y en los comportamientos de
las empresas. Estos efectos microeconmicos tienen repercusiones macroeconmicas. La
globalizacin financiera acta sobre las condiciones de crecimiento de las economas, y se
acompaa asimismo de una inestabilidad endmica que alimenta las crisis financieras
recurrentes. Estas crisis acompaan la extensin de la liberalizacin financiera en los
pases en desarrollo.
I. Finanzas de mercado y capitalismo patrimonial

La globalizacin financiera es una transformacin de los sistemas financieros ntimamente

relacionada con el cambio de rgimen de crecimiento en los pases de capitalismo
avanzado. Ha hecho prevalecer los principios de las finanzas de mercado, una lgica
financiera nueva comparada con la que exista cuando la financiacin del crecimiento se
vea asegurada de modo preponderante. Los inversores institucionales son los actores
dominantes de estas nuevas finanzas.

1. La transformacin de los sistemas financieros

Durante la dcada del setenta, las presiones sobre el dlar, los choques petroleros, el
desigual aumento de la inflacin en los pases de la OCDE, se conjugaron para transformar
el sistema monetario internacional. Se pas de un sistema regulado por los gobiernos bajo
control de los movimientos de capitales a un sistema movido por los mercados, que liber
los flujos internacionales de capital. Los condicionamientos de las balanzas corrientes eran
estrictos segn las reglas de Bretton Woods, puesto que los dficit estaban financiados
por las reservas oficiales de cambio en condiciones de cambio fijo. En el sistema actual, en
el cual los dficit son financiados por el crdito internacional de los bancos y mercados de
ttulos, los condicionamientos pasan por los juicios que los inversores financieros puedan
formarse con respecto a la sustentabilidad de las deudas externas.

Los mecanismos financieros cada vez ms sofisticados que manejan los flujos de capitales
tejen una integracin financiera de la economa mundial cada vez ms estrecha. Pero
tanto la diversificacin de los instrumentos de colocacin y prstamo como la aparicin de
mercados derivados, son procesos que se originan en la mutacin de los sistemas
financieros nacionales. El cambio de rgimen monetario ha sido el principal factor
desencadenante de estos procesos. Se asisti a una aceleracin y luego a una
deceleracin de la inflacin, ambas de gran amplitud. Esa modificacin implic el fuerte
aumento de las tasas de inters reales. No obstante, a causa de la inercia de las
anticipaciones, las tasas reales anticipadas, despus de haber superado las tasas
realizadas en la ola creciente de la inflacin, se encontraron por debajo de las tasas
realizadas en la ola descendente. Se pas, pues, de un rgimen favorable a los deudores a
un rgimen favorable a los acreedores. Se invirti la naturaleza de los riesgos dominantes:
desvalorizacin de los patrimonios financieros que no estaban perfectamente indexados
en el primer caso, degradacin de la calidad de las deudas en el segundo. La bsqueda de
una proteccin contra el riesgo principal determin las formas de la innovacin financiera:
se trat de instrumentos de proteccin del valor de los patrimonios privados en el
rgimen de los deudores; en el rgimen de los acreedores, paralelamente, de
instrumentos de disminucin del costo de las deudas y transferencia de los riesgos.

Cuando la poltica monetaria se hizo deflacionaria, los gobiernos buscaron medios de

financiacin no monetarios, mientras los dficit aumentaban rpidamente con los
crecientes costos de la proteccin social y el servicio de la deuda. Se volcaron a la
promocin de ttulos pblicos que resultaran atractivos para los ahorristas. Los mercados
de ttulos pblicos se transformaron en bases de los mercados de capitales: tasas de
inters rectoras en la formacin de los precios de activos, colocacin de referencia en las
estructuras de las carteras diversificadas, haberes refugiados en episodios de deterioro de
la confianza.

Apoyndose en estos cambios macroeconmicos, una evolucin estructural a largo plazo

modific la naturaleza de los activos financieros buscados por los agentes no financieros.
A partir de la dcada del ochenta, es incontestable que el motor de la liberalizacin
financiera es el comportamiento interno en el mbito de elevadas tasas de inters de
mercado. El envejecimiento de la poblacin aumenta el peso de las clases de edad cuyo
perfil intertemporal de consumo induce la demanda de acumulacin de riqueza financiera.
Durante los ltimos quince aos, aument sistemticamente la ratio de la riqueza
financiera con respecto al ingreso; es particularmente elevada en los Estados Unidos,
donde en los aos 1993 a 1997, alcanza 3,1 de renta disponible; en Francia o Alemania,
dicha ratio es de alrededor del 1,8. Como las tasas de ahorro no progresaron de manera
tendencial, e incluso han retrocedido durante estos quince aos, ha sido gracias al
aumento de los precios reales de los activos que componen la riqueza como sta ha
evolucionado ms rpido que el ingreso. La elevada remuneracin del ahorro, en forma de
aumentos de capital, es una caracterstica determinante del capitalismo patrimonial
contemporneo.

2. Una nueva lgica financiera

Los factores que acabamos de analizar han transformado totalmente la concepcin de las
finanzas en sus estructuras, comportamientos y regulaciones. Los inversores
institucionales (fondos de pensin o fondos comunes de inversin) se han transformado
en los agentes financieros que desempean el papel ms importante en las colocaciones
de capital.

El problema central de las finanzas, que gobierna la colocacin de capitales, es el de

resolver la tensin entre la necesidad de liquidez de los ahorristas y la inmovilidad de los
capitales necesarios para crear valor.

Los bancos resuelven esta tensin por medio de la transformacin de los depsitos
lquidos en crditos que conservan en el balance hasta su vencimiento. En la poca del
fuerte crecimiento, dicha mediacin bancaria favoreci a los tomadores de prstamo,
pero tambin a la economa global, financiando tasas de inversin elevadas gracias a un
costo del capital bajo y estable. El ahorro se encontraba aprisionado dentro de una
remuneracin mdica. Como contrapartida, dispona de una gran seguridad, porque los
gobiernos, que haban tomado medidas para la bancarizacin rpida de la poblacin,
estaban firmemente decididos a impedir las quiebras bancarias. Por lo dems, los hogares
podan disfrutar de condiciones ventajosas en tanto que tomadores de prstamos para
adquirir sus viviendas. En estos sistemas bancarios sostenidos por el poder pblico, los
accidentes financieros eran escasos y aislados. El Estado se haca cargo del riesgo
colectivo. Los bancos manejaban el riesgo de crdito individual por medio de la vigilancia
individual de los prestatarios dentro del marco de una relacin de clientela continua. El
riesgo de mercado era casi inexistente en los pases en los que los mercados financieros
slo desempeaban un papel perifrico, exclusivamente en la financiacin de la deuda
pblica. La poltica monetaria tenda a la estabilidad de las tasas de inters, lo que evitaba
la volatilidad de los precios de mercado. En cuanto a los crditos privados, se tasaban a
valores contables convencionales que slo se modificaban si durante su ejecucin los
prstamos se transformaban en no performantes.

En las finanzas de mercado, la tensin entre inmovilizacin y liquidez se encuentra

mediatizada por los mercados secundarios de ttulos de acreencia. Estos mercados,
cuando funcionan normalmente, estn organizados a fin de licuar la posesin de derechos
sobre los activos inmovilizados. La liquidez se mantiene por medio de la profundidad de
los mercados de capitales y la diversificacin de las carteras de inversores institucionales,
que son los grandes proveedores de fondos lquidos en los mercados donde compran
ttulos. Sin embargo, en este caso, la liquidez es muy diferente de la de los depsitos
bancarios, considerada total y permanente puesto que los depsitos estn asegurados y
los bancos tienen acceso a la fuente ltima de liquidez fuera del mercado: los adelantos
del banco central. A cambio, los mercados secundarios de los activos financieros no
pueden ser totalmente lquidos, puesto que los ttulos de acreencia financian capital
inmovilizado. No es posible que todo el mundo se retire del mercado al mismo tiempo. La
liquidez, entonces, est relacionada con el equilibrio que se establece entre compradores
y vendedores. La liquidez ser tanto mayor cuanto menos la demanda de conversin de
ttulos en moneda haga variar el precio de mercado. Pero siempre existe un riesgo de
prdida en capital, que obliga a los participantes en los mercados de activos a especular
constantemente sobre la evolucin futura del precio de mercado, la cual depende del
comportamiento de los dems operadores. La especulacin, que es as una necesidad para
el funcionamiento de los mercados financieros, se mueve por el sentimiento mayoritario
del mercado, que puede ser muy verstil.

Ampliando la gama de colocaciones ofrecidas a los ahorristas, difundiendo una

informacin permanente sobre los precios y los rendimientos, multiplicando las
instituciones financieras en competencia para ofrecer mejores condiciones al ahorro, las
finanzas de mercado han hecho que las relaciones entre acreedores y deudores se vuelvan
ms estratgicas y ms dependientes de las variaciones fluctuantes de las tasas de
inters. De manera general, la liberalizacin financiera realizada en el contexto de
deflacin ha elevado considerablemente los rendimientos del ahorro. Para alcanzar esos
rendimientos, los inversores institucionales se han vuelto hacia las colocaciones en
acciones. En Estados Unidos, desde 1995 hasta 1998, el rendimiento medio de las
colocaciones en acciones segn el ndice Standard y Poor's 500, super el 20%
(considerando la tasa de dividendo ms el aumento de las cotizaciones burstiles)
mientras que el rendimiento econmico neto del capital productivo del conjunto de las
sociedades privadas no financieras era de alrededor del 12% y la tasa de inters a largo
plazo del 6%. Como contrapartida, la presin para obtener un valor accionario elevado
oblig a las empresas a realizar reestructuraciones econmicas muy importantes. En el
plano financiero, esta presin las condujo a recurrir de modo sistemtico al
endeudamiento para elevar el rendimiento de sus fondos propios gracias al efecto
palanca, de donde result una subcapitalizacin de sus balances.

Es por ello que la bsqueda de altas remuneraciones para el ahorro administrado por los
inversores institucionales, que son sistemticamente ms elevadas que la rentabilidad
econmica del capital inmovilizado, provoca una fragilidad financiera endmica. La
sostenida demanda de acciones por parte de los inversores institucionales valida las
anticipaciones de alza en la cotizacin. Pero la presin de la competencia de los gestores
de fondos implica un componente especulativo en la formacin del precio de las acciones.
De este modo, la fragilidad financiera es esencialmente un proceso inducido por la
dinmica de los mercados.

II. Globalizacin financiera y crecimiento en los pases desarrollados

En el capitalismo patrimonial contemporneo, las finanzas otorgan su impulso a la

economa real, mientras que en el rgimen de crecimiento de los gloriosos treinta se
encontraban al servicio de la acumulacin de capital. Dado que los mercados financieros
se mueven por olas sucesivas de optimismo y pesimismo (el sentimiento del mercado),
existen factores de inestabilidad que provocan fluctuaciones cclicas potencialmente ms
marcadas que en el precedente rgimen de crecimiento. La poltica monetaria desempea
una funcin principal para estabilizar las finanzas y amortiguar los episodios crticos a los
que es vulnerable. Esta poltica, bien establecida en los Estados Unidos y a la que deber
adaptarse Europa, tiene objetivos y mtodos muy distintos de los del monetarismo que
acta en las finanzas dominadas por los bancos, en la cual la inflacin era el modo de
expresin de los desequilibrios macroeconmicos.