TEORIA GERAL RESUMO

CAPITULO 3

Custo dos fatores/ renda dos fatores Custo com trabalho.

Custo de uso Custo pago aos outros empresrios (semimanufaturados/ investimento) + custo da
depreciao do equipamento.

(Valor da Produo) (Custo dos Fatores + Custo de uso) = Lucro

Custo dos fatores + Lucro = Renda Agregada (resultante do volume de emprego oferecido)

O volume do emprego depende da expectativa de receita que os empresrios esperam receber da

produo. O nvel de emprego timo aquele que mxima a diferena ente custo e receita.

DEMANDA EFETIVA = o ponto de interseo da funo da demanda agregada e da funo da

oferta agregada. (O volume do emprego timo determinado de modo a satisfazer esse ponto)

Aumento do Emprego = Aumento da renda = Aumento no proporcional do consumo.

O Aumento do consumo exige um aumento do investimento de modo a suprimir o novo nvel de

consumo demandado pela sociedade.

O Nvel de emprego depende do nvel de investimento corrente.

O investimento depende do incentivo a investir, isto eficincia marginal do capital e o complexo

das taxas de juros.

Renda depende do volume do emprego. A propenso a consumir aumenta com a renda (embora
no na mesma proporo).

O Volume de emprego definido pela expectativa de consumo + o nvel de novos investimentos.

O nvel de emprego de equilbrio depende (i) da funo da oferta agregada, , (ii) da propenso
a consumir, , e (iii) do montante do investimento.

O Salario real definido pela nvel de emprego e da produtividade marginal no setor de

produo dos bens de consumo dos assalariados.

Quanto maior o nvel de emprego maior a diferena entre preo da oferta agregada e soma que
os empresrios esperam receber dos consumidores.

O Emprego deve aumentar como o investimento. Caso aumente por presso do consumo o preo
da oferta agregada tambm subira

POUPANA INVESTIMENTO
Poupana Excedente do rendimento sobre o consumo.

Consumo - Vendas agregadas de todas as espcies, ou seja, consumo entre os empresrios +

vendas aos consumidores.

Tomemos o investimento em primeiro lugar. Na linguagem corrente, esta palavra designa a

compra de um ativo, velho ou novo, por um indivduo ou por uma empresa. Por vezes, o
alcance do termo limitado compra de um ativo na Bolsa de Valores. Mas tambm
falamos, igualmente, de investimentos em imveis, mquinas, estoques de produtos
acabados ou no; e, de maneira geral, novo investimento, por oposio a reinvestimento,
significa a compra, por aplicao dos rendimentos, de um bem de capital de qualquer
espcie.

Assim, por excedente da poupana sobre o investimento quer dizer que a escala de
produo era tal que os empresrios, como proprietrios do equipamento de capital,
estavam retirando um lucro inferior ao normal; e quando falava de um excesso maior de
poupana sobre o investimento queria dizer que os lucros efetivos estavam sendo reduzidos
de tal maneira que os empresrios teriam motivo para contrair a produo.

A renda de hoje como sendo igual ao consumo de ontem mais o investimento, de modo que
a poupana de hoje, no sentido que ele lhe atribuiu, igual ao investimento de ontem mais
o excesso de consumo de ontem sobre o de hoje. Segundo esta definio, a poupana pode
ser superior ao investimento, isto , por haver um excesso na renda de ontem (no sentido
por mim atribudo) sobre a de hoje. Assim, quando Robertson diz que h um excedente de
poupana sobre o investimento, exprime literalmente a mesma idia que eu quando digo
que a renda decai, e o excedente da poupana no seu entender exatamente igual ao
declnio da renda no meu entender.

Ningum pode, porm, poupar sem adquirir uma valor ativo, seja dinheiro, um dbito ou
bens de capital. (Diferena entre poupar e entesourar).

Poupana Forada - Poupana forada o excedente da poupana real sobre o que se

pouparia se houvesse pleno emprego numa situao de equilbrio a longo prazo
(Supresso de consumo).

A criao de credito bancrio no supe que possa haver investimento sem poupana
previa. Embora concesso do crdito bancrio faz surgir trs tendncias: (1) aumento da
produo; (2) alta no valor da produo marginal expressa em unidades de salrio (o que
em condies de rendimentos decrescentes deve necessariamente acompanhar um aumento
da produo); e (3) alta da unidade de salrios em termos de moeda (efeito que em geral
acompanha a melhoria do emprego); e estas tendncias podem afetar a distribuio da
renda real entre os diferentes grupos.
No pode haver investimento sem poupana, nem poupana sem investimento, mas
pode haver entesouramento sem investimento.

Assim as rendas, do mesmo modo que os preos, variam obrigatoriamente at que se

estabelea a igualdade entre o montante agregado das somas em dinheiro, que os
indivduos resolvem guardar no nvel de rendimentos e preos, e o montante da moeda
criado pelo sistema bancrio. Isto constitui, na verdade, a proposio fundamental da
teoria monetria.

Capituolo 8

Propenso a Consumir.

Fatores Objetivos

1.Variao na unidade de salrio.

2. Uma variao na diferena entre renda e renda lquida

3. Variaes imprevistas nos valores de capital no considerados no clculo da renda lquida

4. Variaes na taxa intertemporal de desconto, isto , na relao de troca entre os bens presentes
e os bens futuros.

5. Variaes na poltica fiscal. Se o incentivo do indivduo para poupar depender dos futuros
rendimentos que espera, ele evidentemente depender no s da taxa de juros como tambm da
poltica fiscal do Governo. Os impostos sobre a renda, particularmente quando gravam a renda
no ganha, os impostos sobre lucros de capital, sobre heranas etc., so to importantes quanto
a taxa de juros, sendo mesmo possvel que as modificaes eventuais da poltica fiscal tenham,
pelo menos nas expectativas, maior influncia que a prpria taxa de juros. Se a poltica fiscal for
usada como um instrumento deliberado para conseguir maior igualdade na distribuio das
rendas, seu efeito sobre o aumento da propenso a consumir ser, naturalmente, tanto maior.

6.Modificaes das expectativas acerca da relao entre os nveis presentes e futuros da renda

Cada vez que garantimos o equilbrio de hoje aumentando o investimento, estamos agravando a
dificuldade de assegurar o equilbrio de amanh.

CAPTULO 9 A Propenso a Consumir: II. Os Fatores Subjetivos

(i) constituir uma reserva para fazer face a contingncias imprevistas;

(ii) (ii) preparar-se para uma relao futura prevista entre a renda e as necessidades
do indivduo e sua famlia, diferente da que existe no momento, como por exemplo no
que diz respeito velhice, educao dos filhos ou ao sustento das pessoas
dependentes;
 (iii) beneficiar-se do juro e da valorizao, isto , porque um consumo real maior em
data futura prefervel a um consumo imediato mais reduzido;

(iv) desfrutar de um gasto progressivamente crescente, satisfazendo, assim, um

instinto normal que leva os homens a encarar a perspectiva de um nvel de vida que
melhore gradualmente, de preferncia ao contrrio, mesmo que a capacidade de
satisfao tenda a diminuir;

(v) desfrutar de uma sensao de independncia ou do poder de fazer algo, mesmo

sem idia clara ou inteno definida da ao especfica;

(vi) garantir uma masse de manoeuvre para realizar projetos especulativos ou

econmicos; (vii) legar uma fortuna; (viii) satisfazer a pura avareza, isto , inibir-se de
modo irracional, mas persistente, de realizar qualquer ato de despesa como tal.

Estes oito motivos podem ser chamados de: Precauo, Previdncia, Clculo, Melhoria,
Independncia, Iniciativa, Orgulho e Avareza; tambm poderamos formular uma lista de motivos
para consumir tais como: Prazer, Imprevidncia, Generosidade, Irreflexo, Ostentao e
Extravagncia

Alm das poupanas acumuladas pelos indivduos h tambm uma grande proporo de rendas:

(i) o motivo de empresa conseguir recursos para realizar um novo investimento de

capital, sem contrair dvida ou recorrer ao capital do mercado;

(ii) o motivo de liquidez garantir recursos lquidos para enfrentar as emergncias,

dificuldades e crises;

(iii) o motivo de melhoria assegurar um aumento gradual de renda que,

incidentalmente, isentar os dirigentes da crtica, visto que no aumento da renda
difcil distinguir o que resulta da acumulao do que provm da eficincia;

(iv) o motivo da prudncia financeira e a preocupao de se sentir seguro pela

constituio de uma reserva financeira que exceda o custo de uso e o custo
suplementar, de modo que liquide os dbitos e que amortize o custo do ativo a um
ritmo antes superior do que inferior ao ritmo real de desgaste e obsolescncia,
dependendo a fora deste motivo sobretudo da quantidade e da natureza do
equipamento de capital e da rapidez do progresso tcnico.

Devemos, no entanto, precaver-nos contra um mal-entendido. O que ficou dito acima significa que
a influncia de variaes moderadas na taxa de juro sobre a propenso a consumir geralmente
pequena. No significa que as variaes na taxa de juros tenham apenas uma influncia limitada
sobre as quantias realmente poupadas ou consumidas. Pelo contrrio, a influncia dessas
variaes sobre o montante realmente poupado de primordial importncia, mas se exerce em
direo oposta que, geralmente, lhe atribuda. Mesmo se a atrao de uma renda futura maior,
a ser obtida de uma elevao da taxa de juros, tiver por conseqncia diminuir a propenso a
consumir, podemos estar certos de que uma elevao da mesma taxa de juros resulta numa
reduo da quantia realmente poupada. Com efeito, a poupana agregada depende do
investimento agregado e a elevao da taxa de juros (se no for compensada por uma elevao
correspondente na escala da procura de investimento) far baixar o investimento; portanto, uma
elevao da taxa de juros ter por efeito baixar as rendas a um nvel em que a diminuio da
poupana iguala a do investimento. Em se considerando que, em valor absoluto, as rendas
diminuem mais que o investimento, indubitvel que o consumo diminui quando a taxa de juros
aumenta. Isso, porm, no quer dizer que a margem da poupana fique por isso acrescida. Ao
contrrio, a poupana e o dispndio sofrero, ambos, uma diminuio.

Desse modo, ainda que uma elevao na taxa de juros possibilite comunidade maior poupana
com determinada renda, pode-se ter a certeza de que a elevao da taxa de juros (se no ocorrer
nenhuma mudana favorvel na escala da procura de investimento) far diminuir o prprio
montante agregado da poupana.

Tudo depende da medida com que a taxa de juros seja favorvel ao investimento, levando-se em
conta a eficincia marginal do capital.

A elevao da taxa de juros poderia induzir-nos a poupar mais se as nossas rendas permanecessem
invariveis. Se essa elevao da taxa de juros retarda o investimento, porm, nossas rendas no
ficaro nem podero continuar inalterveis. Elas tm de baixar, forosamente, at que o declnio
da capacidade de poupar seja suficiente para compensar o estmulo correspondente ocasionado
por uma taxa de juros mais alta

CAPTULO 10 A Propenso Marginal a Consumir e o Multiplicador

Vimos que, quanto maior for a propenso marginal a consumir, maior ser o multiplicador e, por
conseqncia, maior distrbio causar sobre o emprego uma variao do investimento

Relao entre aumento da renda e aumento do investimento dado pelo multiplicador

Um incremento do investimento medido em unidades de salrio s pode ocorrer se o pblico

estiver disposto a aumentar a sua poupana, computada nas mesmas unidades. Comumente
falando, o pblico no far isso a no ser que sua renda agregada, medida em unidades de salrio,
estiver aumentando

Quando o pleno emprego alcanado, qualquer tentativa de aumentar ainda mais o

investimento faz com que os preos tendam a subir sem limite, seja qual for a propenso
marginal a consumir, isto , chega-se a um estado de verdadeira inflao.88 At este ponto, no
entanto, a alta dos preos ser acompanhada de um aumento da renda real agregada
O INCENTIVO A INVESTIR

A Eficincia Marginal do Capital - a relao entre a renda esperada de uma unidade adicional
daquele tipo de capital e seu custo de produo. Definida aqui em termos da expectativa da renda
e do preo de oferta corrente do bem de capital. Ela depende da taxa de retorno que se espera
obter do dinheiro investido num bem recentemente produzido.

Quando o investimento, em dado tipo de capital, aumenta durante certo perodo, a eficincia
marginal desse capital diminui medida que o investimento aumenta, porque a renda prospectiva
baixar conforme suba a oferta desse tipo de capital e, em parte, porque a presso sobre as
fbricas produtoras daquele dado tipo de capital causar, normalmente, uma elevao de seu
preo de oferta. Temos assim a curva da eficincia marginal do capital.

Os investimentos nos diversos bens de capitais tendem a aumentar at o ponto que a curva de
eficincia marginal do capital se equipare a taxa de juro corrente.

Em outras palavras o investimento vai variar at aquele ponto da curva de demanda de

investimento em que a eficincia marginal do capital em geral igual taxa de juros do mercado.

Incentivo para investir depende, em parte, da curva de demanda por investimento e, em parte, da
taxa de juros

Flutuaes na Eficincia marginal do capital explicam o ciclo econmico.

CAPTULO 12 O Estado da Expectativa a Longo Prazo

O volume de investimento depende da relao entre a taxa de juros e a curva da eficincia

marginal do capital correspondente aos diferentes volumes de investimento corrente, ao passo
que a eficincia marginal do capital depende da relao entre o preo de oferta de um ativo de
capital e a sua renda esperada.

Expectativa a curto prazo - Expectativa do que podero obter pelo produto acabado, no
caso de decidirem iniciar sua produo hoje, com as instalaes existentes.

Expectativa a longo prazo Expectativa

O estado de confiana um dos principais fatores que determinam a curva da demanda de

investimento.

ntre as mximas da finana ortodoxa, seguramente nenhuma mais anti-social que o

fetiche da liquidez, a doutrina que diz ser uma das virtudes positivas das instituies investidoras
concentrar seus recursos na posse de valores lquidos
 Ela ignora que no existe algo como a liquidez do investimento para a comunidade como
um todo. O objetivo real e secreto dos investimentos mais habilmente efetuados em nossos dias
sair disparado na frente como se diz coloquialmente, estimular a multido e transferir adiante a
moeda falsa ou em depreciao.

CAPTULO 13 A Teoria Geral da Taxa de Juros

taxa de juros seria o fator de equilbrio que estabelece a igualdade entre, a demanda de poupana
resultante do investimento novo que pode ser realizado a determinada taxa de juros com a oferta
de poupana, suprida essa taxa pela propenso psicolgica da comunidade a poupar. esta teoria
vem abaixo to logo se perceba ser impossvel deduzir a taxa de juros a partir do conhecimento
destes dois fatores.

Taxa de Juros a renncia ao prmio de liquidez.

Entesouramento = preferncia pela liquidez. (portar moeda)

No neutralidade da moeda. Introduzimos, assim, a moeda em nosso nexo causal e podemos ter
uma primeira idia do modo como as variaes na quantidade de moeda intervm no sistema
econmico. Contudo, se nos vemos tentados a considerar a moeda como a bebida que estimula a
atividade do sistema, no nos esqueamos que podem surgir muitos percalos entre a taa e os
lbios

Embora seja de esperar que, coeteris paribus, um aumento na quantidade de moeda reduza a taxa
de juros, isto no ocorrer se a preferncia do pblico pela liquidez aumentar mais que a
quantidade de moeda; e, conquanto se possa esperar que, coeteris paribus, uma baixa na taxa de
juros estimule o fluxo de investimento, isto no acontecer se a escala da eficincia marginal do
capital cair mais rapidamente que a taxa de juros; quando, enfim, se possa esperar que, coeteris
paribus, um aumento do fluxo de investimento faa aumentar o emprego, isso no se produzir se
a propenso a consumir estiver em declnio. Finalmente, se o emprego aumentar, os preos
subiro numa proporo que depende, em parte, da forma das funes da oferta e, em parte, da
tendncia da taxa de salrios subir em termos monetrios

O hbito de no se dar a devida ateno relao da taxa de juros com o entesouramento pode
explicar, em parte, a razo pela qual o juro tem sido usualmente considerado uma recompensa por
no gastar, quando, na realidade, ele a recompensa por no entesourar.

CAPTULO 14
A Teoria Clssica da Taxa de Juros
A taxa de juros seria o fator que equilibra a demanda de investimentos com a oferta para a
poupana. O investimento representa a demanda por recursos para investir, a poupana
representa a oferta, e a taxa de juros o preo dos recursos investveis que torna essas
duas quantidades iguais.
Para Keynes possvel a desigualdade entre a poupana e o investimento.
A teoria clssica negligencia as variaes da renda, que determinam a prpria poupana e o
papel do investimento como indutor de poupana.

No certo que a parte poupada de dada renda aumente necessariamente quando sobe a
taxa de juros; ao passo que ningum duvida que a curva da procura de investimento baixe
ao subir a taxa de juros.

A poupana e o investimento so as variveis determinadas e no os determinantes do

sistema.
O Fenomeno da poupana e do investimento esto ligados a:
Propenso a consumir.
Escala da eficincia marginal do capital ( Em determinada inversamente ao volume do investimento. A taxa de juros de
juro indica o ponto em que o novo volume de investimento deve alcanar
Taxa de juros ( determinada pela tendncia a igualar a Eficincia Marginal do Capital).

Teorias do Juro
NeoClassicos Juro o preo do dinheiro (Oferta de poupana + Demanda por novos
investimentos)
Ricardo Juro determinado pela taxa de lucro que se pode obter do emprego do
capital, a qual inteiramente independente da quantidade ou do valor do dinheiro.
Mises (Austracos) A taxa de juro uma vaivel de relao entre os preos de oferta dos
bens de consumo e oferta dos bens de capital. O aumento da poupana individual faz baixar
o preo dos bens de consumo (pela absteno do consumo), possivelmente, em proporo
bem maior que o dos bens de produo (Ampliando investimentos).

CAPTULO 18 Novo Enunciado da Teoria Geral do Emprego

Variaveis chave:
A propenso a consumir.
A escala da eficincia marginal do capital
A taxa de juros

Determinantes Investimento Expectativa do rendimento dos novos investimentos,

preferncia pela liquidez e a quantidade de moeda.
A variao na renda acompanhada pela variao do consumo (embora no na mesma
quantidade)
Propenso Marginal a Consumir Determina a relao entre o consumo e a poupana.
Multiplicado de Investimento Determina o acrscimo da renda pelo investimento
(medidos em unidades de salrio)
CAPTULO 15
Os Incentivos Psicolgicos e Empresariais para a Liquidez

Sendo a taxa de juros um prmio pela renncia a liquidez, uma vez que ela se aproxime de
zero, os agentes estaro menos dispostos a esta renncia. Neste ponto a autoridade
monetria perde controle sobre a taxa de juros.

CAPTULO 16
Observaes Diversas Sobre a Natureza do Capital

Eficincia Marginal do Capital so diversas taxa associadas a diversos bens de capital

CAPTULO 17
As Propriedades Essenciais dos Juros e do Dinheiro
I

Taxa de Juro Eficincia Marginal do Capital Monetrio. Essa taxa sera comparada com as
diversas taxas de eficincia no momento de deciso de alocar os investimentos.

CAPTULO 18
Novo Enunciado da Teoria Geral do Emprego

LIVRO QUINTO
SALRIOS NOMINAIS E PREOS

A baixa no salrio tende a ser acompanhada pela baixa na demanda agregada ainda que
baratei o custo do investimento (que pode aumentar fechando a lacuna). O Efeito provvel
uma transferncia de renda do setor de produo e consumo para o rentismo. Mas a baixa
do salario pode ser favorvel em uma economia aberta, que tira sua renda do estrangeiro a
custo de produo domestico.

Enquanto houver desemprego, o emprego variar proporcionalmente quantidade de

moeda e, quando o pleno emprego alcanado, os preos variaro proporcionalmente
quantidade de moeda. Quando um novo acrscimo no volume de demanda efetiva no mais
produz aumento na produo e se traduz apenas numa alta da unidade de custos, em
proporo exata ao aumento da demanda efetiva, teremos alcanado um estado que se pode
adequadamente qualificar de verdadeira inflao. At esse ponto, o efeito da expanso
monetria apenas uma questo de grau, e no h ponto anterior em que possamos traar
uma linha definida e declarar que um estado de inflao se revelar. Cada aumento anterior
na quantidade de moeda, medida que aumente a demanda efetiva, traduz-se, em parte,
numa elevao da unidade de custos e, em parte, num aumento da produo.

a estabilidade dos preos em perodo longo depender da rapidez com que a unidade de
salrios (ou mais precisamente, a unidade de custos) tende a crescer comparativamente
eficincia do sistema produtivo

Grande parte da recente economia matemtica no passa de um emaranhamento, to

impreciso quanto suas hipteses iniciais, levando os autores a perder de vista, num labirinto
de smbolos pretensiosos e inteis, as complexidades e interdependncias do mundo real.

CAPTULO 22
Notas Sobre o Ciclo Econmico
O Ciclo econmico seria expesso das flutuaeos na Eficiencia Marginal do Capital

Sugiro, todavia, que o carter essencial do ciclo econmico e, sobretudo, a regularidade de

ocorrncia e durao, que justificam a denominao ciclo, se devem principalmente ao
modo como flutua a eficincia marginal do capital. variao cclica na eficincia marginal
do capital, embora complicado e freqentemente agravado por modificaes que
acompanham outras variveis importantes do sistema econmico no curto prazo.

Contudo, para que a nossa explicao seja adequada, devemos incluir outra caracterstica
do chamado ciclo econmico, ou seja, o fenmeno da crise o fato de que a substituio
de uma fase ascendente por outra descendente geralmente ocorre de modo repentino e
violento, ao passo que, como regra, a transio de uma fase descendente para uma fase
ascendente no to repentina

A eficincia marginal do capital160 depende no apenas da abundncia ou da escassez

existente de bens de capital e do custo corrente da produo dos bens de capital, mas
tambm das expectativas correntes relativas ao futuro rendimento dos bens de capital

A explicao mais normal, e por vezes a essencial, da crise no primordialmente uma alta
taxa de juros, mas um repentino colapso da eficincia marginal do capital. Ora, para explicar a
crise, temos enfatizado que a taxa de juros tende a subir sob o efeito de maior demanda
de moeda, tanto para fins de transaes como para fins especulativos. Algumas vezes este
fator pode, certamente, representar um papel de agravamento e talvez, ocasionalmente,
de desencadeamento.
As ltimas etapas da expanso so caracterizadas por expectativas otimistas relativas ao
rendimento futuro dos bens de capital suficientemente fortes para compensar a abundncia
crescente desses bens, a alta de seus custos de produo e, provavelmente, tambm, a alta
taxa de juros. O que pode ser observado a partir da valorizao dos ativos nos mercados
financeiros. Alm disso, o pessimismo e a incerteza a respeito do futuro que acompanham
um colapso da eficincia marginal do capital suscitam, naturalmente, um forte aumento da
preferncia pela liquidez e, conseqentemente, uma elevao da taxa de juros. Nestas
condies, o fato de a queda da eficincia marginal do capital ser freqentemente
acompanhada por uma elevao da taxa de juros pode agravar seriamente
o declnio do investimento.

As expectativas excessivamente positivas no auge da expanso podem levar a

investimentos em certos tipos de bens de capital em tamanha abundncia que parte da
produo seja, independentemente de qualquer critrio, um desperdcio de recursos o
que s vezes se verifica, podemos acrescentar, mesmo quando no h expanso.

Medidas AntiCiclicas
Promover o investimento e ao mesmo tempo o consumo, no apenas at o nvel que
corresponderia ao acrscimo do investimento com a propenso a consumir existente, mas
tambm a um nvel ainda maior.