Rentabilidad financiera Dupont

En economa, la rentabilidad financiera o ROE (por sus iniciales en ingls, Return on

equity) relaciona el beneficio econmico con los recursos necesarios para obtener ese
lucro. Dentro de una empresa, muestra el retorno para los accionistas de la misma, que
son los nicos proveedores de capital que no tienen ingresos fijos.
La rentabilidad puede verse como una medida de cmo una compaa invierte fondos
para generar ingresos. Se suele expresar como porcentaje.

La rentabilidad financiera, ROE, se calcula:

Por ejemplo si se coloca en una cuenta un milln y los intereses generados son cien mil,
la rentabilidad es del 10%. La rentabilidad de la cuenta se calcula dividiendo la cantidad
generada y la cantidad que se ha necesitado para generarla.
Sumando al numerador del anterior ratio la cuota del impuesto que grava la renta de la
sociedad, se obtiene la rentabilidad financiera antes de los impuestos. Cuando la
rentabilidad econmica es superior al coste del endeudamiento (expresado ahora en tanto
por ciento, para poder comparar, y no en valor absoluto como anteriormente), cuanto
mayor sea el grado de endeudamiento mayor ser el valor de la rentabilidad financiera o
rentabilidad de los accionistas, en virtud del juego del denominado efecto palanca. Por el
contrario, cuando la rentabilidad econmica es inferior al coste de las deudas (el capital
ajeno rinde menos en la empresa de lo que cuesta) se produce el efecto contrario: el
endeudamiento erosiona o aminora la rentabilidad del capital propio.

Descomposicin: Frmula de DuPont

A efectos de poder realizar un anlisis ms detallado de las causas que generan
rentabilidad, en la empresa DuPont desarroll a principios del siglo XX la frmula
de DuPont que desagrega la frmula anterior en tres trminos:

Existen empresas que siguen una estrategia de lderes en costes que basan su
rentabilidad en una alta rotacin con un bajo margen. Es decir venden mucha
cantidad pero con poco margen en cada venta. En tanto otras empresas basan su
rentabilidad en unos altos mrgenes, pero una rotacin baja.

Permite a la empresa dividir su retorno en los componentes de utilidad sobre

ventas y eficiencia sobre uso de los activos.

Se pueden introducir en la expresin otras variables que afectan a la rentabilidad

financiera: ventas y activos.

Por la descomposicin y ampliacin de la expresin se obtiene:

Los dos primeros componentes se muestran en el apartado anterior, el margen y la
rotacin. El tercer componente es el apalancamiento que se define como la relacin
entre las inversiones (el activo) y los recursos propios de la empresa. Los dos
primeros componentes son derivados de la operatoria del negocio, mientras que el
tercero es el agregado financiero. Un ROE que aumenta por crecimiento de Margen
o Rotacin es un ROE que crece por razones de negocio, mientras que un ROE que
crece por un aumento del apalancamiento muestra una empresa que tiene un
aumento en su riesgo financiero.

Una de las grandes ventajas de la descomposicin del ROE mediante Dupont es

que nos permite identificar los "drivers" de la rentabilidad y seguir su evolucin en
el tiempo. De esta manera es posible seguir la evolucin del Margen, la Rotacin y
el apalancamiento a lo largo del tiempo y poder identificar cuales son las causas de
una cada de la rentabilidad y tomar medidas correctivas a tiempo. Es til crear un
indicador de "Margen x Rotacin" que ayuda a ver la contribucin combinada de los
componentes del negocio de la rentabilidad.
 El ebitda
Es un indicador financiero, acrnimo del ingls
Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization
(beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones),
es decir, el beneficio bruto de explotacin calculado antes de la deducibilidad de los
gastos financieros.
El uso del ebitda puede ser apropiado dependiendo de qu es lo que se examina, pero los
expertos no encuentran una nica medida para responder a todas los interrogantes, por lo
que resulta arriesgado depositar excesiva confianza en cualquier indicador individual
Difusin
El trmino se empez a utilizar a finales de los aos noventa del pasado siglo XX, con
motivo de la denominada burbuja tecnolgica, en la que se produjeron una gran cantidad
de adquisiciones de empresas, mediante fuertes apalancamientos, a precios en muchos
casos exorbitantes, en la que las entidades consideraban objetivo prioritario el
crecimiento, mediante el incremento de cuota de mercado

Los partidarios de la utilizacin del ebitda, opinaban que este ofreca unas cifras
presentables y comparables, sin que en la cuenta de explotacin se viera el efecto
siempre negativo del exceso de gastos financieros, y del aumento de las amortizaciones
que las adquisiciones generaban, ya que esto sera compensado en el futuro con el
aumento de tamao y las economas de escala generadas, mejorando el resultado.

Clculo
El ebitda se calcula a partir del resultado final de explotacin de una empresa, sin
incorporar los gastos por intereses o impuestos, ni las disminuciones de valor por
depreciaciones o amortizaciones, para mostrar as lo que es el resultado puro de la
empresa. Por lo tanto, los elementos financieros (intereses), tributarios (impuestos),
externos (depreciaciones) y de recuperacin de la inversin (amortizaciones), deben
quedar fuera de este indicador. El propsito del Ebitda es obtener una imagen fiel de lo
que la empresa est ganando o perdiendo en el ncleo de su negocio.

La presencia de partidas ajenas a la esencia de la actividad principal (beneficios o

prdidas por la venta de un terreno, en una empresa que no se dedica a esta actividad)
deberan ser tambin restadas del ebitda haciendo mencin de ello, ya que el objetivo del
Ebitda es por comparacin (con otra empresa o entre periodos de una misma empresa)
analizar la marcha del negocio base de la empresa.5

Utilizacin
El ebitda puede ser utilizado como indicador de la rentabilidad del negocio, ya que se
obtiene a partir del estado de prdidas y ganancias de la empresa. Al prescindir de
cuestiones financieras y tributarias, as como de gastos contables que no significan salida
de dinero, podra ser utilizado para comparar los resultados de una empresa a lo largo del
tiempo o entre empresas, a travs del ratio resultante de la divisin de dicho trmino entre
la inversin realizada o entre las ventas de un perodo de tiempo. Cuanto ms alto sea
este ratio indicara empresas con mayor eficacia operativa.

La utilidad de esta medida de resultados es que al prescindir de cuestiones financieras y

tributarias, as como de depreciaciones y amortizaciones, se puede medir el resultado al
margen de las circunstancias que podran darse en determinadas empresas y por razones
de distinta ndole: como podra ser una financiacin especialmente favorable, un
tratamiento fiscal especfico, o la cuantificacin de las depreciaciones.

Lo que si se debe resaltar es que el ebitda no refleja el flujo de caja de la actividad ya que
no incluye la variacin del capital de trabajo o de las inversiones en activo fijo. Esta
consideracin del ebitda como flujo, adems de errnea, por ser solo una parte de l,
puede resultar peligrosa, porque al ser considerado como el flujo total de caja puede llevar
a la toma de decisiones errneas porque no representa el verdadero potencial de valor de
una empresa determinada.3

Resultado operativo antes de depreciaciones y amortizaciones

En ocasiones, tambin se trabaja con el trmino financiero de OIBDA, otro acrnimo de
origen ingls, Operating Income Before Depreciation and Amortization - Resultado
operativo antes de depreciaciones y amortizaciones. Es la diferencia entre los ingresos y
los gastos por la actividad comercial (no contable ni financiera) de la empresa antes de las
depreciaciones y amortizaciones, esto es, antes de dotar contablemente la prdida de los
activos por el uso y el paso del tiempo. Claro est que este indicador no es vlido para la
empresa ya que no refleja el estado real de la misma
 Valor econmico agregado
El Valor Econmico Agregado ("EVA", por sus siglas en ingls) es una herramienta
financiera que podra definirse como el importe que queda una vez que se han deducido
de los ingresos la totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del accionista
y los impuestos.
El EVA es el resultado obtenido una vez que se han cubierto todos los gastos y satisfecho
una rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas.

Valor Econmico Agregado o Valor Econmico Aadido (E.V.A.):

Es un tipo especfico de clculo de ingreso residual. Es una herramienta financiera que
podra definirse como el importe que queda, una vez que se han deducido de los
ingresos, la totalidad de los gastos, incluidos el costo de oportunidad del accionista y los
impuestos.
E.V.A. =Utilidad Operativa despus de impuestos-(C.P.P.C.*(Capital Invertido))=$
donde
C.P.P.C: Costo Promedio ponderado de capital "WACC".
Utilidad Operativa despus de impuestos: EBIT x (1-Tasa efectiva de Impuestos)
Capital Invertido: Activo Total - Pasivos Operativos sin costo financiero

Valor Econmico Aadido

El Valor Econmico Agregado (EVA, por sus siglas en ingls -Economic value added-) es
una metodologa de valuacin y de medicin de desempeo. A diferencia de las mtricas
de la contabilidad tradicional, permite estimar cundo una empresa crea valor econmico.
El EVA se basa en 3 elementos:
1. la cantidad de capital invertido en el negocio 2. el rendimiento de dicho capital (ROIC,
por sus siglas en ingls) 3. el costo de oportunidad de dicho capital (WACC, por sus siglas
en ingls)
De tal forma que la frmula para calcular EVA (tambin llamado "ganancia econmica")
es:
EVA = Capital * (ROIC - WACC)
El EVA es el dinero ganado por una empresa, menos el coste de capital necesario (tanto
ajeno como propio) para conseguir esos beneficios. El hecho de tener beneficios no
quiere decir que la empresa vaya bien. A lo mejor beneficio/rentabilidad es inferior a la de
mercado. Cuando una empresa tiene un rendimiento de sus activos superior al coste de
su capital, crea valor econmico. Cuando la situacin es a la inversa, est destruyendo
valor y agotando sus recursos.
El EVA es un sistema de medida, para llevar una puntuacin de la empresa. En la
medicin del rendimiento el elemento principal del EVA son las inversiones. El coste de
las inversiones es el coste del capital invertido en un producto, en una tienda, en una
divisin o en el total de la empresa. El riesgo que asume un accionista en el BAIT es alto,
la incertidumbre genera un riesgo. El EVA afecta a la cotizacin burstil de la empresa.
Caminos para incrementar el EVA: obtener ms beneficios sin usar ms capital, utilizar
menos capital y/o invertir el capital en proyectos de alto retorno.
El EVA es un sistema de incentivos para alinear a los empleados y accionistas. Me
interesa que el empleado est satisfecho y maximize su ROA personal. En tercer lugar, es
un sistema de gestin financiera para asignar los recursos de capital con lgica
econmica.
EVA da unos criterios para ayudar a asignar los recursos de capital. El VAN (Valor Actual
Neto) es un desembolso sabiendo que habr un retorno (la suma de los flujos futuros) que
ser superior al desembolso inicial.
Impacto interno y externo del EVA Interno 1. Orientar la empresa hacia la mejora
continua de valor para el accionista. 2. Implica a los empleados con un objetivo que
integre los intereses de clientes, accionistas, proveedores, direccin y empleados. 3. A
largo plazo hay una comunin de intereses entre accionistas y los dems stakeholders.
Cada uno recibe una parte. 4. Redisear el sistema interna de control, incorporando el
coste de capital en la toma de decisiones.
Externo 1. En trminos de la teora de juegos, tenemos una situacin win-win, no suma
cero. Las sumas pueden ser mayores con cooperacin entre los stakeholders. 2. El
objetivo de los directivos no es slo crear valor para los accionistas, sino alinear los
intereses de los grupos implicados. Esto supone sostenibilidad en la creacin de valor.