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Euler Hermes
Insight
31 mars 2016 Marchs : Les marchs financiers resteront trs volatils en raison d'un
rquilibrage bancal. La croissance du PIB ralentira encore, +6,5 % en
2016 et +6,4 % en 2017, avec une volatilit accrue.
Mahamoud Islam, Economiste en charge de Politique : Les autorits chinoises renforceront probablement les mesures
l'Asie de soutien en augmentant l'objectif de dficit ( -3,5 % du PIB contre -
2,3 %), en assouplissant la politique montaire (baisse de -50pb du taux
mahamoud.islam@eulerhermes.com
directeur et de -100pb du ratio de rserves obligatoires) et en dvaluant le
renminbi ( 6,8-7 pour 1 USD). Une communication et des choix plus clairs
Ludovic Subran, Economiste en chef viseront rassurer le secteur priv.
ludovic.subran@eulerhermes.com Impays : En 2016, les dfaillances d'entreprises augmenteront de +20 %
et les dlais moyens de paiement s'allongeront 84 jours. La dette des
entreprises est leve (160 % du PIB) et le ratio d'endettement s'accrotra
dans les secteurs industriels (machinerie lourde, construction et matires
premires), tandis que les secteurs lis la demande des mnages
(alimentation), les produits haut de gamme (ordinateurs) et les industries
soumises des objectifs gouvernementaux (aronautique, automobile)
pourraient prsenter moins de risques de crdit.
Investissement : Les rsultats des entreprises devraient se stabiliser
aprs avoir recul de -2 % en 2015 sur fond de volumes de ventes limits,
de pressions dflationnistes et de demande extrieure atone. La
croissance des investissements sera infrieure +5 % en termes rels
pour la premire fois en 25 ans. Le dsendettement en cours, les fuites de
capitaux et la baisse des IDE freineront le financement des
investissements.
Le trou noir des exportations : Les changes commerciaux chinois ont
connu une volution en dents de scie durant l'anne coule, marque par
des recettes limites l'export en USD, ce qui a fortement branl les
fournisseurs de premier plan du pays en matires premires (Malaisie,
Amrique latine, Moyen-Orient, Afrique) ainsi que ses plateformes
commerciales partenaires (Singapour, Hong Kong, Tawan). Une initiative
commerciale de trs grande ampleur (One Belt One Road) pourrait
constituer une lueur d'espoir.
Yuan : Les pressions la baisse s'accroissent - baisse des exportations,
resserrement montaire aux tats-Unis, fortes pressions dflationnistes.
court terme, une nouvelle erreur de communication sur une dprciation
neutraliserait les gains de comptitivit.
La volatilit des marchs financiers est Graphique 1 : Tableau des indicateurs les plus rcents
avant tout un symptme des difficults
conomiques de la Chine pour linstant
Equilibre ou dsquilibre ?
L'investissement jouera un rle cl
La modeste croissance des ventes et les pressions
baissires sur les prix pourraient continuer de restreindre
la progression des chiffres d'affaires en 2016. Les
bnfices des grandes entreprises industrielles ont recul
d'environ -2 % en 2015, mme si les derniers indicateurs
suggrent une lgre amlioration (stabilisation en 2016).
La dflation, en particulier, continue de peser sur la
rentabilit. Les prix la production se sont contracts en
dcembre pour le 46me mois. Cette baisse s'tend
l'ensemble de la chane de valeur, l'IPP accusant un repli
de -19,7 % en dcembre a/a dans le secteur minier et
Sources : IHS, Euler Hermes de -0,4 % a/a dans les biens de consommation.
Total Profit
Automobile
Medicines
10
8 50
6
Sources : Euler Hermes, NBS
4 49
0 48
-2
-4 47
13 14 15
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