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ESTRUTURA E ANLISE DE BALANOS

ASSAF NETO
U M E N F O Q U E E C O N M I C O -F I N A N C E I R O
LIVRO DE EXERCCIOS
ALEXANDRE ASSAF NETO
O estudo da estrutura de balanos e sua anlise tm sofrido evoluo conceitual e prtica, no sentido de abranger
esquemas de interpretao que no se limitem aos indicadores horizontais e verticais, bem como ao clculo de
ndices tradicionais.
Esta edio considerou os principais avanos que ocorreram no instrumental de avaliao de empresas e buscou

ESTRUTURA
atender a uma necessidade crescente de os analistas adquirirem uma viso ampla da matria. Objetivou-se
tambm introduzir tcnicas mais aprimoradas de anlise econmico-financeira, envolvendo estudos avanados
sobre a rentabilidade, formulaes analticas de desempenho, viabilidade econmica e financeira de um
negcio, estrutura de liquidez e anlise dinmica do capital de giro. Destaque ainda deve ser dado ao estudo Alexandre Assaf Neto graduado em
da metodologia de apurao do valor econmico agregado, moderno indicador do sucesso empresarial e da Economia, mestre em Administrao de Em-
metodologia de anlise de bancos.

E ANLISE
Outros livros do autor presas (Mtodos Quantitativos) no exterior,
publicados pela Atlas Dividido em cinco partes, o livro aborda a anlise de balanos de empresas comerciais, industriais, servios e doutor em Administrao (Finanas) pela Fa-

ESTRUTURA
bancos comerciais e mltiplos, permitindo melhor compreenso da posio atual e tendncias futuras. A Parte culdade de Economia, Administrao e Conta-
Estrutura e anlise de balanos: um enfoque I aborda os vrios aspectos internos (formas jurdicas e classificao das empresas, rgos representativos, bilidade da Universidade de So Paulo (FEA/
valores mobilirios, decises financeiras e objetivos da empresa) e externos (interligao entre o sistema
econmico-financeiro USP). livre-docente pela FEA-RP/USP, onde

DE BALANOS
econmico e as empresas, mercados etc.), alm de fazer consideraes sobre os usurios da anlise de balanos.
professor titular do Departamento de Conta-
Finanas corporativas e valor A Parte II dispensa um tratamento mais analtico s vrias demonstraes contbeis, enfocadas como os
bilidade. Autor e coautor de mais de 70 traba-
insumos bsicos da anlise de balanos. A estrutura das vrias demonstraes engloba extenso nmero de
Matemtica financeira e suas aplicaes lhos tcnico-cientficos publicados em revistas

E
situaes prticas normalmente identificadas nas empresas brasileiras, permitindo melhor compreenso da

ANLISE
Mercado financeiro evoluo das empresas. especializadas com arbitragem e congressos
no pas e no exterior, 12 livros publicados pela
Administrao do capital de giro (coautor)
A Parte III, alm de desenvolver o instrumental intermedirio da anlise de balanos, aborda, de forma mais
extensa, os critrios da anlise e os ajustes necessrios nos demonstrativos. Os captulos desta parte estudam
UM ENFOQUE ECONMICO-FINANCEIRO Editora Atlas e Inside Books Editora. Participa
Administrao financeira (coautor) anlises horizontal e vertical, alavancagem operacional, financeira e total, avaliao dos ativos e passivos do Conselho Editorial de importantes revistas
permanentes, ativo circulante, ciclo operacional e liquidez. cientficas. Consultor financeiro de diversas or-

DE
Introduo contabilidade (coautor)
A Parte IV inclui um instrumental mais aprimorado da anlise econmico-financeira, envolvendo estudos ganizaes e parecerista nas reas de Finanas
COMRCIO E SERVIOS

BALANOS
Retorno de investimento (coautor) avanados sobre a viabilidade econmica e financeira das empresas. Aborda tambm a apurao e interpretao e Valuation. Palestrante.
da taxa de atratividade e dimensionamento do valor econmico agregado.
Finalmente, a Parte V trata da anlise de balanos de instituies financeiras, centrando o estudo em bancos
INDSTRIAS assaf@terra.com.br
comerciais e mltiplos. Diante da destacada importncia desse segmento de negcios na atual conjuntura,
considerou-se relevante sua incluso no livro, permitindo maior capacitao no processo de anlise de empresas.
BANCOS COMERCIAIS E MLTIPLOS www.institutoassaf.com.br

APLICAO
LIV R O D E EX ERC CI OS
Livro-texto para a disciplina Anlise de Balanos dos cursos de graduao em Economia, Administrao e
Cincias Contbeis. Leitura complementar para as disciplinas de Administrao Financeira e Controladoria.
Leitura de relevante interesse profissional.

www.EditoraAtlas.com.br
4a EDIO

5788.indd 1 12/2/2010 08:37:59


ALEXANDRE ASSAF NETO

Estrutura e
Anlise de Balanos

Manual de Soluo

4 Edio

Site

SO PAULO
EDITORA ATLAS S.A. 2010
1 Identificao da Empresa

Testes

1.1

(T) Comrcio varejista de medicamentos


(P) Extrao de ltex
(T) Hotelaria
(T) Desenvolvimento de software
(S) Siderurgia
(P) Reflorestamento
(T) Atacadista de secos e molhados
(T) Seguros
(T) Supermercados
(T) Bancos
(T) Transportes
(P) Agricultura e pecuria

1.2

(CF) Substituir os auditores independentes da sociedade.


(AGE) Alterar o estatuto social.
(AGO) Fixar a parcela do lucro lquido do exerccio social a ser distribuda aos
acionistas sob a forma de dividendos.
(CAd) Definir as atribuies da diretoria.
2 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

(AGE) Autorizar pedido de concordata apresentado pelos administradores.


(CF) Emitir opinio sobre propostas visando alteraes no capital social da com-
panhia.
(CAd) Manifestar sobre as contas da diretoria, assim como fiscalizar a gesto dos
diretores.
(AGO) Aprovar as demonstraes financeiras apuradas ao final de cada exerccio
social.

1.3

( ) Uma debnture pode ser convertida em aes da companhia emitente, nas


condies previstas em sua escritura de emisso.
( ) O titular de aes de fruio preserva os direitos econmicos do papel, porm
perde seus direitos polticos.
( ) Uma companhia pode adquirir debnture de sua prpria emisso por um valor
igual ou inferior ao valor nominal do ttulo.
(F) O dividendo obrigatrio, conforme previsto em lei, como se fosse um valor
fixo a ser pago ao final de todo exerccio social.
( ) A fuso de empresa possui natureza associativa, integrando os patrimnios das
sociedades. Na fuso, pode ocorrer tanto a incorporao de uma companhia
por outra, sucessora em todos os direitos e obrigaes, como a criao de uma
nova companhia.

1.4

(F) De acordo com a legislao brasileira, os dividendos, assim como os juros so-
bre o capital prprio, so de carter optativo.
(F) Os juros pagos pelas debntures so calculados atravs de um percentual fixa-
do em sua emisso, e aplicados sobre o seu valor de mercado por ocasio de
seu pagamento.
(V) As debntures so classificadas como valores mobilirios, da mesma forma
que as aes. So negociadas em grande volume aos investidores no mercado,
geralmente atravs de intermedirios financeiros.
(V) A lei das sociedades por aes permite que as companhias abertas adquiram
suas prprias aes e as mantenham em Tesouraria para venda futura.
(F) Uma companhia no pode colocar no mercado debntures por um valor dife-
rente de seu valor nominal determinado.

1.5

(F) Uma empresa classificada como de capital aberto quando tiver unicamente
aes negociadas em bolsa de valores.
(V) Holding uma sociedade que possui a maioria das aes de outras empresas,
exercendo o controle de sua poltica e administrao.
Identificao da Empresa 3

(F) Uma companhia no pode negociar debnture de sua emisso por um preo
inferior ao seu valor nominal. O valor nominal o preo mnimo que o ttulo
pode ser lanado no mercado.
(F) A lei das sociedades por aes no permite que as companhias abertas adqui-
ram suas prprias aes e as mantenham em tesouraria para venda futura.
(F) As aes preferenciais, diante de sua preferncia aos dividendos, devem apre-
sentar maior valor de mercado.

1.6

(V) Na incorporao uma ou mais sociedades so absorvidas por outra, e na fuso


estas companhias formam uma nova sociedade. Em ambos os casos, a nova
sociedade ser a sucessora em todos os direitos e obrigaes.
(V) Na ciso uma sociedade transfere partes ou o total de seu patrimnio para
uma ou mais sociedades, a(s) qual(is) foi(ram) formada(s) para atender esta
finalidade. Caso haja a transferncia total do patrimnio, a sociedade cindida
extinta.
(F) Na fuso, incorporao e ciso, no podem ocorrer reflexos fiscais para a em-
presa e seus acionistas.
(V) Na fuso, incorporao e ciso, todo credor tem garantida a legitimidade de
seu crdito junto nova sociedade.
(F) Na incorporao ocorre o rateio (partilha) do patrimnio da sociedade entre
seus scios, no implicando em uma sucesso.

1.7

(F) A fuso, ciso e incorporao somente podem ser realizadas entre sociedades
de mesmo tipo.
(F) O dividendo obrigatrio, de acordo com a lei das sociedades por aes, devi-
do somente aos acionistas minoritrios da companhia.
(F) A legislao societria no Brasil no permite que as companhias criem, em
seus estatutos sociais, a figura do dividendo fixo. Os dividendos devem sempre
ser variveis, calculados como um percentual sobre os resultados lquidos au-
feridos pela companhia em cada exerccio social.
(V) Desde que o estatuto da companhia no legisle ao contrrio, a ao preferen-
cial, mesmo recebendo o dividendo mnimo, participa dos lucros remanescen-
tes (lucro distribuvel aps o pagamento do dividendo mnimo aos acionistas)
em igualdade de condies com as aes ordinrias.
(F) As aes preferenciais possuem determinados privilgios em relao s aes
ordinrias, como prioridade na distribuio de dividendos e prioridade no
reembolso de capital. Estas vantagens, no entanto, no podem ser cumulati-
vas, devendo o acionista preferencial selecionar somente uma delas.
2 Decises Financeiras e
Objetivo da Empresa

Testes

2.1

(V) Quando o retorno gerado pelos ativos for inferior ao custo do passivo, diz-se
que a empresa est percentualmente pagando mais juros a seus credores do
que remunerando o capital de seus proprietrios.
(F) Somente os juros efetivamente pagos em determinado perodo que so dedu-
tveis para efeito de clculo da proviso para Imposto de Renda.
(F) O objetivo de maximizao da riqueza e o objetivo de maximizao dos lucros
significam exatamente a mesma coisa.
(V) Necessariamente, nem toda medida voltada ao crescimento da empresa traz
vantagem econmica aos seus proprietrios, podendo ser desaconselhvel,
nesses casos, o seu uso.
(F) Existe um padro fixo de lucro estabelecido pelos investidores, aceitvel por
todas as empresas, que remunera satisfatoriamente o capital investido.

2.2

( ) Altos lucros no indicam necessariamente agregao de valor para os acionistas.


( ) Uma deciso de investimento eficiente aquela que produz o maior retorno
para um mesmo risco.
( ) Maiores retornos esto geralmente associados a riscos mais elevados.
( ) O objetivo de toda empresa o de maximizar o valor de suas aes.
(F) O objetivo de toda a empresa deve ser sempre a maximizao de seus lucros
ao final de cada exerccio social.
Decises Financeiras e Objetivo da Empresa 5

2.3

( ) Uma empresa alcana a maximizao do valor da riqueza de seus acionistas ao


selecionar projetos de investimento que oferecem o maior retorno possvel.
(V) O principal objetivo de uma empresa o de maximizao de suas aes. O
objetivo secundrio volta-se maximizao de seus lucros.
( ) Os investidores racionais sempre priorizam decises de investimentos que ofe-
recem o menor risco possvel.
( ) Por apresentar um custo mais baixo que o capital prprio, pode-se propor que
as empresas deveriam se financiar exclusivamente por recursos de terceiros.
( ) A presena de lucro indica a viabilidade de uma empresa. Quanto maior o
lucro, mais elevada a riqueza agregada.

2.4

(V) O setor de aviao comercial, de caractersticas cclicas, apresenta maior risco


operacional (econmico) que o setor de alimentos.
(F) Quanto maior a participao de custos fixos na estrutura de custos de uma
empresa, menor apresenta-se seu risco operacional.
(V) Alguns exemplos de risco operacional: concorrncia, taxas de juros de merca-
do, tecnologia, demanda etc.
(F) Uma empresa que apresenta um retorno dos ativos igual ao custo de suas fon-
tes de financiamento, demonstra inviabilidade econmica.
(F) A alternativa de financiamento mais barata para uma empresa atravs de
recursos prprios.

Problemas

2.1

a) Taxa Bruta = 18% a.a.


Taxa Lquida (aps IR) = 18% (1 0,34) = 11,88%
Valor do Emprstimo : $ 600.000
Despesas Financeiras Lquidas do IR:
Juros: $ 600.000 18% = $ 108.000
IR a deduzir: $ 108.000 34% = ($ 36.720) : ($ 71.280)

b) Taxa Bruta = 14% a.a.


Taxa Lquida (aps IR) = 14% (1 0,34) = 9,24%
Valor do Emprstimo : $ 600.000
6 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Despesas Financeiras Lquidas do IR:


Juros: $ 600.000 14% = $ 84.000
IR a deduzir: $ 84.000 34% = $ 28.560 : $ 55.440

2.2

a) Valor do exigvel a ser contabilizado no encerramento do exerccio social (31.12):


Emprstimo (30-6) : $ 400.000
Juros apropriados no 2 semestre: $ 400.000 9% : $ 36.000
Exigvel em 31-12 $ 436.000

b) Lucro lquido (aps o IR) do exerccio


Lucro antes das despesas financeiras e IR : $ 650.000
Despesas financeiras: $ 400.000 9% : ($ 36.000)
Lucro Antes do IR : $ 614.000
Proviso para IR: $ 614.000 34% : ($ 208.760)
Lucro Lquido $ 405.240

c) Lucro antes das despesas financeiras : $ 650.000


IR: $ 650.000 34% : ($ 221.000)
Lucro Operacional Lquido $ 429.000
Despesas Financeiras: ($ 36.000)
Economia IR: 34% $ 36.000 $ 12.240 : ($ 23.760)
Lucro Lquido $ 405.240

2.3

Lucro antes das despesas financeiras e IR : $ 170.800


IR: 34% $ 170.800 : ($ 58.072)
Lucro Operacional Lquido do IR $ 112.728
Despesas financeiras ($ 61.200)
Economia de IR: 34% 61.200 $ 20.808 : ($ 40.392)
Lucro Lquido $ 72.336

2.4

Despesas financeiras brutas : $ 161.700


Economia de IR: 34% $ 161.700 : ($ 54.978)
Despesas Financeiras Lquidas $ 106.722
Decises Financeiras e Objetivo da Empresa 7

Custo Lquido da Dvida = $ 106.722 = 10,89%


$ 980.000

2.5

Fonte de Financiamento Valor Participao Taxa


Capital de Giro $ 4.800 9,1% 10,7% a.a.
Debntures $ 20.000 37,7% 9,1% a.a.
Finame/BNDES $ 28.200 53,2% 7,9% a.a.
TOTAL $ 53.000

a) Custo da Dvida Ponderado = (10,7% 9,1%) + (9,1% 37,7%) +


+ (7,9% 53,2%)
= 8,6% a.a.

b) Custo Total da Dvida Aps IR = 8,6% (1 0,34) = 5,676% a.a.


Objetivos e Critrios de
3 Anlise de Balanos

Testes

3.1

( ) A DOAR Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos um relatrio


contbil de publicao obrigatria, segundo a nova lei (Lei n 11.638/07),
pelas companhias abertas.
( ) A DVA Demonstrao do Valor Adicionado tem por objetivo destacar a rique-
za econmica gerada pela companhia e distribuda a seus acionistas.
( ) A DFC Demonstrao do Fluxo de Caixa objetiva demonstrar as modificaes
ocorridas na estrutura patrimonial e financeira da companhia, destacando os
financiamentos e investimentos, bem como as suas repercusses sobre a posi-
o do capital circulante lquido.
(V) A Lei n 11.638/07, sancionada ao final de 2007, modificou a Lei das Socieda-
des por Aes vigente entrando em vigor no primeiro dia de 2008.
( ) Na DRE Demonstrao de Resultados do Exerccio as receitas e despesas
so apropriadas em conformidade com seus respectivos recebimentos e pa-
gamentos.
4 Balano Patrimonial

Testes

4.1

(8) Pagamentos antecipados para entrega futura (encomenda) de ativos fixos


produtivos.
(9 ou 10) Recursos captados pela empresa por meio de debntures conversveis em
aes.
(15) Reservas de contingncias.
(8) Gastos com pesquisas e desenvolvimento de novos produtos.
(9) Adiantamento recebido de clientes por conta de entrega futura de bens ou
prestao de servios.
(13) Prmio na emisso de debntures.
(5) Encargos financeiros relativos s duplicatas descontadas.
(4) Importaes de matrias-primas em trnsito.
(14) Variaes de preos de mercado de ativos financeiros.
(15) Lucros no distribudos e destinados para reinvestimento na empresa.

4.2

(C) A compra de aes da prpria companhia visando mant-las em tesouraria


pode ser efetuada at o montante de suas reservas (exclusive a reserva legal)
mais o total dos lucros acumulados.
(E) A emisso de debntures conversveis em aes uma forma de captao de
recursos prprios da empresa, sendo classificada contabilmente no patrimnio
lquido no momento da captao.
10 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

(C) As doaes mveis, imveis e outras recebidas por uma empresa so conta-
bilizadas pelo seu valor de mercado, elevando o grupo do patrimnio lquido
(reservas de capital).
(C) A reserva legal constituda por uma empresa destinada para compensao
de eventuais prejuzos na hiptese de inexistncia de saldos de lucros acumu-
lados e demais reservas de lucros, e para aumento de capital social.
(E) Em despesas antecipadas, so includos encargos financeiros provenientes
tanto de duplicatas descontadas como de emprstimos, desde que pagos ante-
cipadamente.
(C) Como aplicaes financeiras devem figurar, alm do principal, apenas os ren-
dimentos proporcionalmente decorridos at o momento da apurao do balan-
o, independentemente de terem sido ou no recebidos.
(C) Os adiantamentos efetuados a fornecedores por conta de itens que sero regis-
trados nos estoques (matria-prima, por exemplo) so lanados como despe-
sas antecipadas quando do encerramento do exerccio.
(C) Os adiamentos efetuados a diretores e acionistas, assim como eventuais em-
prstimos a empresas controladas e coligadas, mesmo aqueles vencveis a
curto prazo, so por fora de nossa legislao, lanados no ativo realizvel a
longo prazo.

4.3

Conta Contbil
(F) Emprstimo a ser pago em 10 meses.
(D) Veculos e mobilirio.
(E) Direitos autorais.
(D e H) Reduo no valor de um ativo por teste de impairment.
(D) Arrendamento (leasing) financeiro.
(E) P&D de novos produtos.
(G) Financiamento vencvel em 24 meses.
(A e H) Variaes no valor de mercado de ativos financeiros temporrios destinados
venda futura.
(F ou G) Provises para contingncias.

4.4

Identifique, para cada transao abaixo, as mudanas ocorridas nos grupos pa-
trimoniais, assinalando com + quando eleva, com na diminuio e com = quando
no houver nenhuma alterao. Cada transao promove duas alteraes.
Balano Patrimonial 11

Patrimnio
Ativo Passivo
Lquido
Pagamento de impostos s/ vendas
Liberao de novo emprstimo pelo banco + +
Amortizao de um emprstimo bancrio
Aumento de capital por subscrio de novas aes + +
Compra de equipamento a prazo + +
Compra de equipamento a vista +/
Venda de veculo usado a vista +/
Recompra de aes prprias
Aumento de capital por incorporao de reservas = = =

4.5

Identifique a nica transao relacionada abaixo que determina uma diminui-


o do ativo total da empresa.

( ) Aquisio de um computador a vista.


( ) Recebimento de compra a prazo.
( ) Aumento de capital por incorporao de reserva.
(X) Pagamento de uma dvida.
( ) Compra de estoque a vista.
12 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Problemas

4.1

ATIVO $ PASSIVO + PL $
CIRCULANTE 81.422.240 CIRCULANTE 24.120.000
Disponibilidades 800.240 Fornecedores 720.000
Caixa 240 Obrig. Fiscais e Trabalhistas 1.800.000
Bancos c/ movimento 800.000 Dvidas com inst. financ. 9.000.000
Aplicaes financeiras 600.000 Adiantamento a clientes 400.000
Aplicaes em TVM 600.000 Contas a pagar 2.000.000
Realizvel a Curto Prazo 38.022.000 Proviso p/ IR 3.200.000
Contas a receber 1.400.000 Dividendos propostos 7.000.000
Dupl. descontadas (400.000) NO CIRCULANTE 88.522.240
Prov. devedores duvid. (18.000) Exigvel a longo prazo 37.722.240
Crditos tributrios 40.000 Dvidas com Inst. Financ. 620.000
Adiant. fornec. De Mp 32.000.000 Dbitos em controladas 33.102.240
Outros crditos 5.000.000 Debntures 4.000.000
Estoques 42.000.000 PATRIMNIO LQUIDO 51.800.000
Produtos acabados 17.000.000 Capital social realizado 43.900.000
Matrias-primas 24.000.000 Res. p/ aumento de capital 2.000.000
Almoxarifados 1.000.000 Reservas de capital 2.800.000
NO CIRCULANTE 31.220.000 Reserva legal 2.100.000
Realizvel a LP 1.470.000
Crd. em controladas 1.470.000
Permanente 29.750.000
Investimentos 10.150.000
Imobilizado 19.000.000
Mqs. equip. prdios 25.000.000
Depr. acumulada (6.000.000)
Intangvel 600.000

TOTAL DO ATIVO 112.642.240 TOTAL PASSIVO + LP 112.642.240


Balano Patrimonial 13

4.2

ATIVO $ PASSIVO + PL $
CIRCULANTE 512.700 CIRCULANTE 516.000
Disponvel 25.100 Fornecedores a pagar (pas) 124.000
Caixa 25.100 Impostos a recolher 26.000
Realizvel 183.200 Dividendos a pagar 19.000
Duplicatas a receber 126.800 Emprstimos 80.000
Duplicatas descontadas (3.500) Financiamento capital de giro 173.000
Prov. deved. duvidosos (5.100) Ordenados e salrios 17.000
Adiant. a fornecedores 65.000 Fornecedores a pagar (ext.) 10.000
Estoques 299.500 Contribuies a recolher 21.000
Produtos terminados 106.000 Financiamento capital fixo 28.000
Produtos em elaborao 15.500 Receitas antecipadas 18.000
Matrias-primas 150.000 NO CIRCULANTE 699.200
Materiais diversos 28.000 Exigvel a LP 190.500
Despesas Antecipadas 4.900 Financiamento capital de giro 26.500
Desp. administ. antecip. 3.000 Financiamento capital fixo 164.000
Desp. financ. antecip. 1.900 PATRIMNIO LQUIDO 508.700
NO CIRCULANTE 702.500 Aes ordinrias 109.000
Investimentos 51.300 Aes preferenciais 165.000
Imobilizado 800.000 Reservas patrimoniais 234.700
Deprec. Acumulada (177.000)
Intangvel 28.200

TOTAL DO ATIVO 1.215.200 TOTAL PASSIVO + PL 1.215.200

4.3

a) Ativo Circulante: 142.016 + 13.280 7.464 + 85.899 + 16.485 + 6.314 +


141.293 + 34.189 = 432.012
b) Ativo Permanente: 466 + 69.662 + 15.286 = 85.414
c) Passivo Circulante: 13.220 + 237.259 + 7.845 + 11.592 + 70.468 = 340.384
d) Exigvel a Longo Prazo: 29.141 + 39.969 + 11.013 = 80.123
e) Patrimnio Lquido: 11.485 + 108.404 = 96.919
14 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

4.4

a) O total dos rendimentos de $ 33.000 para o perodo de aplicao de 90 dias.


Como transcorreram 51 dias entre o momento da operao e a data de encerra-
mento do exerccio (31.12.X6), tem-se a seguinte receita financeira apropriada
no exerccio:

Critrio linear de apropriao: $ 33.000 51 dias = $ 18.700


90 dias
Critrio exponencial de apropriao (tecnicamente mais correto):

$ 633.000 51 / 90
1 $ 600.000 = $ 18.483
$ 600.000

O restante dos rendimentos ser considerado no exerccio seguinte. Esta receita


financeira considerada no demonstrativo de resultados do exerccio.

b) Investimento no balano encerrado em 31-12-X6:


$ 600.000 + $ 18.483 = $ 618.483

c) Quando da aplicao:
Dbito Crdito
Ttulos e valores mobilirios 600.000
a Bancos c/c 600.000

Quando da apropriao das receitas financeiras:

Dbito Crdito
Ttulos e valores mobilirios 18.483
a Receitas financeiras 18.483

4.5

Dbito Crdito
Aes em tesouraria 350.000
a Caixa e bancos 350.000

PL Antes da Operao PL Aps a Operao

Capital Social $ 900.000 Capital Social $ 900.000


Reservas 800.000 Reservas 800.000
() Aes em Tesouraria 350.000

TOTAL $ 1.700.000 TOTAL $ 1.350.000


Balano Patrimonial 15

b) Dbito Crdito
Caixa e bancos 320.000
Reservas (prejuzo na venda
de aes em tesouraria) 30.000
a Aes em tesouraria 350.000

Prejuzo na Venda: $ 320.000 $ 350.000 = ($ 30.000)

4.6

ATIVO $ PASSIVO + PL $

CIRCULANTE 805.283 CIRCULANTE 1.008.356

Caixa e bancos 2.969 Fornecedores 188.226

Tt. e valores mobilirios 214.682 Financiamento 506.324

Clientes 210.544 Salrios 68.562

Dividendos a receber 10.093 Dividendos a pagar 70.133

Impostos a recuperar 15.938 Outros trib. e contrib. 132.782

Estoques 265.604 Prov. p/ Contingncias 7.372

Desp. exerccio seguinte 85.453 Demais contas a pagar 34.957

NO CIRCULANTE 3.032.876 NO CIRCULANTE 2.829.803

Realizvel a LP 296.760 Exigvel a LP 745.121

Imobilizado 1.463.227 IR e CS diferidos 151.447

Investimentos 1.272.889 Demais contas a pagar 219.751

Prov. p/ Contingncias 206.016

Tributos a recolher 167.907

PATRIMNIO LQUIDO 2.084.682

Capital social 1.868.573

Reservas de capital 148.674

Reservas de lucros 130.000

() Aes em tesouraria 62.565

TOTAL DO ATIVO 3.838.159 TOTAL PASSIVO + PL 3.838.159


16 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

4.7

a) Valor do contrato : $ 5.000.000


Ativo no circulante
Imobilizado (Equipamento) : $ 5.000.000
Passivo circulante Arrendamento a pagar:
($ 5.000.000/48) 12 meses : $ 1.250.000
Passivo no circulante
Exigvel a longo prazo
Arrendamento a pagar
($ 5.000.000/48) 36 meses : $ 3.750.000

b) De acordo com a nova lei, o leasing financeiro tratado como um imobilizado,


sendo o bem depreciado normalmente. O valor da depreciao transferido ao
custo de produo.
c) Os juros da dvida so classificados no passivo e considerados, pelo regime de
competncia, em despesas financeiras.

4.8

ATIVO NO CIRCULANTE PASSIVO NO CIRCULANTE


Realizvel a Longo Prazo $ 370.000 Exigvel a LP $ 1.590.000
Depsitos judiciais $ 150.000 Debntures $ 700.000
Impostos a recuperar $ 220.000 Empr. e Financiam. $ 890.000
Permanente $ 5.770.000 Patrimnio Lquido $ 5.950.000
Imobilizado $ 5.200.000 Capital Social $ 5.000.000
Depreciao Acum. ($ 980.000) Reservas de capital $ 580.000
Intangvel $ 300.000 Reservas de lucros $ 370.000
Investimentos $ 1.250.000

ATIVO NO CIRCULANTE $ 6.140.000 PASSIVO NO CIRCULANTE $ 7.540.000


5 Demonstrao do Resultado
do Exerccio

Testes

5.1

Grupo de Contas Contas


1. Receita Lquida (6) Resultado na venda de imobilizado
2. Custo dos Produtos Vendidos e dos Servios (5) Descontos concedidos a clientes
Prestados (2) Embalagens dos Produtos
3. Despesas de Vendas (3) Proviso para Devedores Duvidosos
4. Despesas Administrativas (4) Aviso Prvio e Indenizaes
5. Despesas Financeiras Lquidas (5) Descontos Obtidos
6. Outras Receitas/Despesas Operacionais (6) Vendas de Sobras de Produo
(5) Despesas Bancrias
(4) Seguros
(3) Despesas de Distribuio e Entrega

5.2

(F) absolutamente errada a ideia de se ter, s vezes, grande lucro contbil e pou-
ca disponibilidade de caixa.
(V) O lucro bruto e operacional so obtidos pela legislao societria vigente por
receitas, custos e despesas que ocorreram em diferentes datas. Portanto, esses
resultados podem prejudicar uma anlise de balanos mais criteriosa.
(F) Como receitas operacionais somente so classificadas as vendas realizadas e
recebidas no exerccio social. As vendas cujos vencimentos ultrapassarem o
atual exerccio so consideradas como receitas operacionais da demonstrao
de resultados do exerccio social seguinte.
18 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

(V) A demonstrao do resultado do exerccio reflete as variaes verificadas no


patrimnio lquido da empresa e causadas pelas operaes realizadas em de-
terminado perodo.
(V) A demonstrao do resultado do exerccio um instrumento de medio da
riqueza (econmica) e no do acmulo efetivo de dinheiro (financeiro).
(F) O lucro por ao (LPA) mede o ganho financeiro realizado de cada ao rece-
bido pelos acionistas.

5.3

1. A receita de vendas reconhecida contabilmente no exato momento da entrega


dos bens ao comprador e no no de seu recebimento financeiro.
(X) Correto ( ) Errado

2. O valor do abatimento, a ser deduzido da receita de vendas, no inclui os des-


contos financeiros de preo de venda concedidos no momento da realizao da
operao nem aqueles concedidos por pagamentos antecipados. No primeiro
caso, os descontos so considerados (deduzidos) nas respectivas notas fiscais.
No segundo caso, os descontos so registrados como despesas financeiras. Des-
sa forma, os abatimentos referem-se basicamente aos descontos concedidos por
problemas de qualidade dos bens vendidos e outros originados de seu transpor-
te etc.
(X) Correto ( ) Errado

3. Para o registro das despesas operacionais no resultado de determinado exer-


ccio somente so consideradas as despesas efetivamente pagas, devendo as
incorridas (e no pagas ainda) ser apropriadas no momento de sua liquidao.
( ) Correto (X) Errado

5.4

(V) Despesa todo gasto direta ou indiretamente realizado para a comercializao


de produtos, distribuio, administrao da empresa, e remunerao do capi-
tal de terceiros (juros).
(V) Todo prejuzo apurado por uma empresa ao final de um exerccio social reduz
o seu patrimnio lquido.
(V) possvel uma empresa incorrer em despesas sem gerar receitas; no entanto,
para a apurao de receitas deve a empresa incorrer sempre em despesas.
(V) Pelo regime de caixa, todo valor somente reconhecido quando efetivamente
for realizado (ingressar ou sair do caixa da empresa).
(F) A receita de venda a prazo contabilizada por ocasio de seu efetivo recebi-
mento, e no no momento da venda.
Demonstrao do Resultado do Exerccio 19

5.5

Identifique a nica resposta ERRADA da questo abaixo:


Admita que uma empresa efetue o pagamento de uma aplice de seguro con-
tra incndio, que prev proteger seus ativos por 12 meses.

(V) O pagamento da aplice reconhecido como Despesas Antecipadas Seguros


Pagos Antecipadamente.
(F) O valor do pagamento baixado totalmente (apropriado ao resultado) como
despesa do perodo de contratao do seguro.
(V) O valor da aplice considerado como despesa mensal de seguros nos resulta-
dos da empresa pelo perodo de durao do seguro contratado (12 meses).
(V) A conta Despesas Antecipadas Seguros Pagos Antecipadamente baixada,
de forma proporcional (1/12 do valor pago da aplice) todo ms.

5.6

(X) $ 151.760,00
Variao Monetria: 3,45% $ 2.000.000 = $ 69.000
Juros: 4% ($ 2.000.000 + $ 69.000) = $ 82.760
Despesas Financeiras $ 151.760

Problemas

5.1

RECEITA OPERACIONAL BRUTA


Mercado Interno 1.209.000
Mercado Externo 38.000 $ 1.247.000
() Devolues de mercadorias (2.600)
() Impostos s/ vendas: ICMS e IPI (149.000)
RECEITA LQUIDA $ 1.095.400
() Custo dos produtos vendidos (819.000)
LUCRO BRUTO $ 276.400
() Despesas com vendas (62.000)
() Despesas administrativas:
Despesas diversas (69.000)
Honorrios de diretoria (4.600)
Prestao de servios (1.000)
20 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Depreciao e amortizao (3.100)


Reverso de provises 3.000 (74.700)
(+) Receitas financeiras 1.500
() Despesas financeiras (29.500)
(+) Outras receitas/despesas:
Receitas 8.500
Despesas (7.500) 1.000
(+) Resultado de participao acionria 5.900
LUCRO ANTES DO IR $ 118.600
() Proviso p/ IR (33.000)
LUCRO LQUIDO $ 85.600

5.2

RECEITA OPERACIONAL BRUTA $ 5.100.000


() IPI e ICMS (500.000)
RECEITA OPERACIONAL LQUIDA $ 4.600.000
() Custo dos produtos vendidos (1.400.000)
LUCRO BRUTO $ 3.200.000
() Despesas com vendas (135.000)
() Despesas administrativas (inclusive gratificao diretoria) (305.000)
() Despesas gerais (140.000)
() Outras despesas operacionais (60.000)
(+) Outras receitas operacionais 2.500
() Despesas financeiras lquidas:
Despesas Financeiras (60.000)
Descontos concedidos (10.000)
Descontos obtidos 2.800
Juros recebidos de aplicaes 1.200
Outras receitas financeiras 3.500 (62.500)
LUCRO ANTES DO IR $ 2.500.000
() Proviso p/ IR (34%) (850.000)
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO $ 1.650.000
Demonstrao do Resultado do Exerccio 21

5.3

RECEITA LQUIDA $ 320.000


() Custo dos produtos e servios vendidos (100.120)
() Despesas com vendas (20.500)
() Despesas gerais e administrativas (13.100)
() Despesas financeiras lquidas (55.150)
(+) Resultado na venda de imobilizado 26.800
(+) Estorno PDD em excesso 3.200
(+) Receita de equivalncia patrimonial 8.450
LUCRO TRIBUTVEL (LUCRO REAL) $ 169.580
() Proviso p/ IR: 34% (169.580 8.450) (54.784)
LUCRO LQUIDO $ 106.346

5.4

RECEITAS DE VENDAS $ 3.200.000


Custo da mercadoria vendida:
Estoque inicial : 2.300.000
(+) Compras : 1.700.000
() Estoque final : 2.100.000 (1.900.000)
LUCRO BRUTO $ 1.300.000

5.5

$ 390.000
1) LPA = = $ 3,0/ao
130.000 aes
2) No, pois neste caso a ao ordinria obteria uma remunerao superior pre-
ferencial. Pela legislao, as aes preferenciais com dividendo mnimo no
podero receber remunerao aqum da ao ordinria, quando a esta for pago
um dividendo maior.
LUCRO LQUIDO AJUSTADO $ 390.000
Dividendos preferenciais: 30% 390.000 (117.000)
LUCRO RESIDUAL $ 273.000
$ 117.000
LPA (Preferencial) = = $ 2,34/ao
50.000 aes
$ 273.000
LPA (Ordinria) = = $ 3,4125/ao
80.000 aes
22 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

3) LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO $ 390.000


Dividendos preferenciais: 50.000 aes $ 1,60 (80.000)
Dividendos ordinrios: 80.000 aes $ 1,30 (104.000)
LUCRO RETIDO $ 206.000
$ 80.000 + (50% $ 206.000)
LPA (Preferencial) = = $ 3,66/ao
50.000 aes

$ 104.000 + (50% $ 206.000)


LPA (Ordinria) = = $ 2,59/ao
80.000 aes

5.6

Dividendo Mnimo Obrigatrio (para todos os acionistas)

Valor do dividendo total: 20% $ 2.900.000 = $ 580.000


Distribuio do dividendo obrigatrio aos acionistas

Capital Montante Proporo Dividendo


Ordinrio $ 3.784.000 43% 43% 580.000 = $ 249.400
Pref. A $ 3.168.000 36% 36% 580.000 = $ 208.800
Pref. B $ 1.848.000 21% 21% 580.000 = $ 121.800
TOTAL $ 8.800.000 100% $ 580.000

Dividendo Preferencial Mnimo


Classe A: 6% $ 3.168.000 = $ 190.080
Classe B: 10% $ 1.848.000 = $ 184.800

Dividendos a Serem Efetivamente Distribudos


Capital Ordinrio $ 249.400
Capital Preferencial A $ 208.800 (mnimo obrigatrio)
Capital Preferencial B $ 184.800 (preferencial mnimo)
TOTAL $ 643.000

Obs.: Nos dividendos preferenciais prevalece sempre o maior valor.

Lucros Retidos

$ 2.900.000 $ 643.000 = $ 2.257.000

1
$ 249.400 + $ 2.257.000
LPA (Ordinria) = 3 = $ 2, 65/ao
378.400 aes
Demonstrao do Resultado do Exerccio 23

1
$ 208.800 + $ 2.257.000
LPA (Preferencial A) = 3 = $ 3, 03/ao
316.800 aes

1
$ 184.800 + $ 2.257.000
LPA (Preferencial B) = 3 = $ 5, 07/ao
184.800 aes

$ 2.900.000
LPA (Mdio) = = $ 3,30 / ao
(378.400 + 31.800 + 184.800) aes

5.7

Demonstrao de Resultados $
RECEITA BRUTA DE VENDAS 5.070
() Impostos s/ vendas 1.242
() Devolues 1.370
RECEITA LQUIDA DE VENDAS 2.458
() Custo dos produtos vendidos e servios prestados 1.420
LUCRO BRUTO 1.038
() Despesas c/ vendas 380
() Despesas administrativas 205
() Provises p/ contingncias 28
() Honorrios da diretoria 7
() Depreciaes, amortizaes e exausto 36
() Despesas financeiras 160
() Juro s/ capital prprio 151
(+) Receitas financeiras 163
(+) Outras receitas operacionais 57
() Outras despesas operacionais 49
LUCRO ANTES DO IR E CS 242
() Contribuio Social 48
() Imposto de Renda 72
LUCRO ANTES DE CONTRIBUIES E PARTICIPAES 122
() Participaes de acionistas minoritrios 5
(+) Reverso juros s/ capital prprio 151
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO 268
24 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

5.8

Demonstrao de Resultados do Exerccio


RECEITA BRUTA DE VENDAS $ 4.982.553
Impostos s/ vendas:
ICMS (745.382)
PIS (37.369)
COFINS (24.895)
Impostos s/ servios (10.874) (818.520)
RECEITA LQUIDA DE VENDAS $ 4.164.033
Custo dos produtos e servios (2.251.273)
LUCRO BRUTO $ 1.912.760
Despesas Operacionais:
Despesas administrativas (412.164)
Perdas diversas (4.889)
Honorrios de diretoria (3.616)
Impostos e taxas (2.140)
Despesas de vendas (304.745)
Comisses s/ vendas (45.276)
Prov. devedores duvidosos (7.479)
Propaganda e publicidade (1.247) (781.556)
Receitas financeiras 81.729
Despesas financeiras (53.861)
Depreciaes e amortizaes (32.193)
Resultado de equivalncia patrimonial 64.605
Outras despesas operacionais (46.992)
LUCRO ANTES DO IR $ 1.144.492
Proviso p/ IR (416.724)
IR diferido (17.506)
LUCRO LQUIDO DO EXERCCIO 710.262
Demonstrao de Origens e
Aplicaes de Recursos, Fluxos
6 de Caixa e Valor Adicionado

Testes

6.1

(=) Compensao de Prejuzos com Reservas.


() Prejuzo Lquido do Exerccio.
(+) Recebimento de gio na Venda de Novas Aes.
(=) Aumento de Capital Mediante Utilizao de Reservas.
(=) Reverses de Reservas para Lucros/Prejuzos Acumulados.
(+) Vendas de Aes em Tesouraria.

6.2

(=) Resultado de Equivalncia Patrimonial.


() Amortizao de Dvidas de Longo Prazo.
(+) Venda de Imobilizado para Recebimento em Curto Prazo.
(=) Aquisio de Imobilizado por meio de Financiamento a Longo Prazo.
() Perdas em Estoques.
(+) Recebimento de Realizvel a Longo Prazo.
() Prejuzo Lquido do Exerccio.
(+) Aumento de Capital por Integralizao de Novas Aes.
(=) Recebimento de Valores Circulantes.
() Vendas Recebveis aps o trmino do Exerccio Seguinte.
(=) Duplicatas Descontadas.
26 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

6.3

Origem Aplicao
19X1 19X2
($) ($)
Proviso para Devedores Duvidosos (30.000) (18.000) 12.000
Despesas Antecipadas 120.000 90.000
Depreciao Acumulada (450.000) (750.000)
Reservas de Lucro 900.000 800.000
Proviso para IR 63.000 72.000
Equipamentos 700.000 1.200.000
Disponvel 110.000 160.000
Estoques 800.000 980.000
Dividendos Propostos (Pas. Circulante) 250.000 340.000
Financiamento a Longo Prazo 1.600.000 1.000.000
Investimentos 550.000 700.000
Aplicaes Financeiras 800.000 450.000
Adiantamentos de Clientes 220.000 160.000

6.4

(V) A despesa de IR apurada no perodo em que os lucros so gerados, e o tributo


declarado e pago no perodo seguinte.
(V) A Demonstrao de Fluxo de Caixa (DFC) relativamente parecida com a
Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos (DOAR). A DFC destaca a
variao do caixa, e a DOAR a variao do Capital Circulante Lquido (CCL).
(V) Equivalente de caixa refere-se aos recursos disponveis em contas de movi-
mento nos bancos e aplicaes financeiras de liquidez imediata.
(V) Uma empresa que adquire um ativo imobilizado atravs de um financiamento,
realiza uma transao sem envolver caixa.
(F) O lucro lquido de um exerccio social representa o excesso de caixa, ou seja,
um ingresso maior de recursos de caixa em relao aos desembolsos.

6.5

(F) So classificadas como caixa somente os recursos disponveis em espcie e os


saldos de contas bancrias. Aplicaes financeiras, com prazo de resgate, no
so consideradas caixa.
(V) Na DFC, o caixa no incio e no final do perodo deve coincidir exatamente com
os saldos apurados nos balanos patrimoniais da empresa ao final do exerc-
cio social.
(V) Receitas provenientes da alienao de ativos imobilizados devem ser classifica-
das nas atividades de investimentos quando da elaborao do DFC.
(V) As variaes monetrias de dvidas so excludas da DFC por no revelarem
efetivo desembolso financeiro.
Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos, Fluxos de Caixa e Valor Adicionado 27

6.6

(OPE) Lucro lquido do exerccio.


(FIN) Aumento de capital por integralizao.
(FIN) Pagamento de dividendos.
(INV) Venda de bem imobilizado a vista.
(OPE) Pagamento de despesas.
(INV) Recebimento de principal de emprstimo realizado a outras companhias.
(OPE) Pagamento de fornecedores.
(INV) Aplicao financeira a longo prazo.
(OPE) Recebimento de vendas a prazo.
(INV) Aquisio de aes de outras companhias.
(FIN) Aumento da reserva de capital

Exerccios

6.1

Saldo inicial da conta Lucros/Prejuzos Acumulados $ 1.700.000


() Dividendos extraordinrios (200.000)
() Valor dos lucros incorporados ao capital (500.000)
(+) Lucro lquido do exerccio 2.000.000
Lucros Acum. antes da proposta de Destinao $ 3.000.000
() Proposta de Destinao do Lucro:
Transferncia para Reservas
Reserva Legal 100.000
Reservas Estatutrias 350.000
Reservas de Contingncias 200.000
Reservas de Lucros a Realizar 180.000 (830.000)
Dividendos Propostos ($ 0,21/ao) (400.000)
LUCROS ACUMULADOS EM 31-12-20X4 $ 1.770.000
28

6.2

Mutaes Patrimoniais em Valores Nominais

Reservas de
Reservas de Lucros
Capital Lucros/
Capital
Movimentaes gio na Reservas Prejuzos Total
Social Reserva Reservas Reservas p/
Subscrio de Lucros Acumulados
Legal Estatutrias Expanso
de Aes a Realizar
Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

SALDO EM 31-12-X8: 11.000.000 500.000 250.000 165.000 160.000 3.200.000 15.275.000


Aumento de capital por integralizao 4.000.000 600.000 4.600.000
Aumento de capital por incorporao de
reservas 800.000 (800.000)
Lucro Lquido do Exerccio 4.000.000 4.000.000
Proposta para Destinao do Lucro Lquido:
Reserva legal 200.000 (200.000)
Reservas estatutrias 150.000 (150.000)
Dividendos propostos (1.000.000) (1.000.000)
SALDO EM 31-12-X9: 15.800.000 600.000 700.000 400.000 165.000 160.000 5.050.000 22.875.000
Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos, Fluxos de Caixa e Valor Adicionado 29

6.3

DOAR em Formato Simplificado.

Origens de Recursos ($)


Aumento em Lucros Acumulados 630.000
Aumento em Reservas de Lucros 430.000
Aumento em Reservas de Capital 1.800.000
Aumento no Capital Social 690.000
Aumento de Financiamento a Longo Prazo 500.000
Aumento em Dividendos Propostos 55.000
Aumento em Financiamentos (circulante) 756.610
Aumento em Provises (Frias, IR etc.) 352.000
Aumento em Encargos Sociais e Fiscais 94.000
Aumento em Fornecedores 203.000
Reduo no Ativo por Aumento de Amortizao Acumulada 25.000
Reduo no Ativo por Aumento de Depreciao Acumulada 632.000
Reduo em Adiantamentos a Fornecedores 51.540
Reduo no Ativo por Aumento em Proviso para Devedores Duvidosos 45.400
TOTAL DAS ORIGENS 6.264.550
Aplicaes de Recursos ($)
Aumento no Disponvel 2.400
Aumento em Ttulos e Valores Mobilirios 1.100.000
Aumento em Clientes 1.530.000
Aumento em Estuques 760.000
Aumento em Despesas do Exerccio Seguinte 130.200
Aumento em Valores a Receber a Longo Prazo 175.700
Aumento em Investimentos 2.390
Aumento em Imobilizado 2.135.000
Aumento em Diferido 150.500
Reduo em Adiantamentos a Clientes 87.000
Reduo em Outros Valores Circulantes a Pagar 191.360
TOTAL DAS APLICAES 6.264.550

Mutaes Internas ao Capital Circulante Lquido

31-12-X5 ($) 31-12-X6 ($) Variao ($)


Ativo Circulante 3.178.600 6.604.260 3.425.660
Passivo Circulante (2.041.360) (3.223.610) (1.182.250)
CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO 1.137.240 3.380.650 2.243.410
30 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Origens de Recursos ($)


Aumento do Capital Circulante Lquido 2.243.410
Aumentos no Passivo Circulante
Dividendos Propostos 55.000
Financiamentos 756.610
Provises (Frias, IR etc.) 352.000
Encargos Sociais e Fiscais 94.000
Fornecedores 203.000
Redues no Ativo Circulante
Adiantamentos a Fornecedores 51.540
Proviso para Devedores Duvidosos 45.400
TOTAL DAS ORIGENS 3.800.960
Aplicaes de Recursos ($)
Aumentos no Ativo Circulante
Disponvel 2.400
Ttulos e Valores Mobilirios 1.100.000
Clientes 1.530.000
Estoques 760.000
Despesas do Exerccio Seguinte 130.200
Redues no Passivo Circulante
Adiantamentos a Clientes 87.000
Outros Valores Circulantes a Pagar 191.360
TOTAL DAS APLICAES 3.800.960

6.4

FLUXOS OPERACIONAIS
Lucro lquido do exerccio 600.000
Depreciaes/amortizaes 500.000
A. Fluxo de Caixa Atividades Operacionais $ 1.100.000

ATIVIDADES OPERACIONAIS
Contas a receber 190.000
Estoques 125.000
Impostos a recuperar (50.000)
Fornecedores a pagar (22.000)
Salrios e encargos sociais 40.000
Impostos e contribuies a recolher (55.000)
Outras contas a pagar (150.000)
B. Caixa Gerado nas Atividades Operacionais $ 78.000
C. Caixa Lquido Gerado (A + B) $ 1.178.000
Demonstrao de Origens e Aplicaes de Recursos, Fluxos de Caixa e Valor Adicionado 31

ATIVIDADES DE INVESTIMENTOS
Investimentos em aes (25.000)
Bens imobilizados (Aquisies) (380.000)
Ativo intangvel 3.000
Bens imobilizados (Vendas) 3.500
D. Caixa Aplicado nas Atividades de Investimento ($ 398.500)

ATIVIDADES DE FINANCIAMENTO
Aumento de capital 90.000
Novos emprstimos e refinanciamentos 380.000
Amortizaes de dvidas (150.000)
Pagamentos de juros (140.000)
Pagamentos de dividendos (50.000)

E. Caixa Gerado nas Atividades de Financiamento $ 130.000

CAIXA E EQUIVALENTE DE CAIXA AO FINAL


DO PERODO (C D + E) $ 909.500

CAIXA NO FIM DO PERODO $ 1.629.500


CAIXA NO INCIO DO PERODO $ 720.000
VARIAO $ 909.500
7
Anlise Horizontal e Vertical

Problemas

7.1

Lucros Lquidos Vendas


Ano Variao Variao
Nmero-ndice Nmero-ndice
(%) (%)

4.467 257.486
X3-X2 100 = 768,8 668,8 100 = 111,7 11,7
581 230.592

13.813 273.499
X4-X3 100 = 309,2 209,2 100 = 106,2 6,2
4.467 257.486

8.000 268.275
X5-X4 100 = 57,9 (42,1) 100 = 98,1 (1,9)
13.813 273.499

7.668 281.118
X6-X5 100 = 95,9 (4,1) 100 = 104,8 4,8
8.000 268.275

6.864 297.683
X7-X6 100 = 89,5 (10,5) 100 = 105,9 5,9
7.668 281.118

Exceto nos dois primeiros anos nos quais os resultados lquidos das empresas
demonstraram um crescimento proporcionalmente superior ao montante das
vendas, os quatro ltimos exerccios demonstraram um recuo na eficincia das
empresas. Em verdade, os lucros lquidos registraram marcas negativas nesses
perodos, enquanto as receitas de vendas evoluram positivamente. Taxas de ju-
ros bastante elevadas e maior competitividade do mercado so as principais cau-
sas desse comportamento.
Anlise Horizontal e Vertical 33

7.2 Evoluo Nominal

Receitas de Vendas Patrimnio Lquido


Nmero-ndice Variao (%) Nmero-ndice Variao (%)
X4-X3 178,5 78,5 111,2 11,2
X5-X4 115,2 15,2 114,1 14,1
X6-X5 82,7 (17,3) 108,4 8,4

Evoluo Real das Vendas

20X3 em Moeda 20X4 em Moeda de 20X5 em Moeda de 20X6 em Moeda de


de X6 X6 X6 X6

$ 147.000 1,148 $ 262.400 1, 094 $ 302.300 1, 072 $ 250.100 1, 067 =


1,094 1,072 1,067 1,072 1,067 = 1,067 = $ 333.964,20 $ 258.342,50
= $ 197.030,10 $ 313.929,20

X4-X3 X5-X4 X6-X5


Nmero-ndice % Nmero-ndice % Nmero-ndice %
159,3 59,3 106,4 6,4 77,4 22,6

Obs.: Por desconhecer-se a poca de formao de cada elemento da demonstrao


de resultados, comum, na prtica, admiti-los como tendo formao homo-
gnea no perodo. uma forma simplificada de correo, no devendo ser
interpretada como rigorosamente correta.

Evoluo Real do Patrimnio Lquido

X3 em Moeda de X6 X4 em Moeda de X6 X5 em Moeda de X6 X6 em Moeda de X6


$ 180.000 1,094
$ 200.120 1,072 $ 228.300 1,067 =
1,072 1,067 = $ 247.400,00
1,067 = $ 228.902,10 $ 243.596,10
$ 225.211,80

X4-X3 X5-X4 X6-X5


Nmero-ndice % Nmero-ndice % Nmero-ndice %
101,6 1,6 106,4 6,4 101,6 41,6

7.3

X5-X4 X6-X5 X7-X8 X8-X7 X9-X8


Nmero- Nmero- Nmero- Nmero- Nmero-
% % % % %
ndice ndice ndice ndice ndice
114,5 14,5 17,1 (82,9) (34,6) (134,6) (218,3) (118,3) 214,4 114,4
34 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

7.4 a.

X0 ($) AH AV X1 ($) AH AV X2 ($) AH AV


Ativo Circulante 1.842.000 100,0 86,9% 3.262.000 177,1 80,3% 3.735.000 144,5 66,1%
Ativo Realizvel a
Longo Prazo 100,0 1.015.000 18,0%
Ativo Permanente 277.000 100,0 13,1% 802.000 289,5 19,7% 900.000 112,2 15,9%
Total 2.119.000 100,0 100,0% 4.064.000 191,8 100,0% 5.650.000 139,0 100,0%
Passivo Exigvel Total 1.749.000 100,0 82,5% 3.199.000 182,9 78,7% 4.578.000 143,1 81,0%
Patrimnio Lquido 370.000 100,0 17,5% 865.000 233,8 21,3% 1.072.000 123,9 19,0%

b. Diminuio da folga financeira da empresa identificada na reduo de seu ca-


pital circulante (ativo circulante). Proporcionalmente, verifica-se ainda um alto
endividamento da empresa, apresentando um passivo exigvel equivalente a
aproximadamente 80% de seus ativos.

Dados essenciais para uma anlise mais completa:


conhecimento da composio dos grupos patrimoniais, principalmente ativo
circulante e passivo exigvel total;
natureza do ativo realizvel a longo prazo. Em 20X2 passou a representar
18,0% do ativo total;
demonstraes de resultados da empresa dos exerccios sociais considerados.

7.5 a. Anlise Horizontal e Vertical.

31-12-X8
AH AV 31-12-X9 ($) AH AV
($)
Disponvel 231.205 100,0 2,5% 129.107 55,8 1,2%
Contas a Receber 849.390 100,0 9,3% 1.005.239 118,3 9,8%
Estoques 172.077 100,0 1,9% 222.127 129,1 2,2%
Despesas do Exerccio Seguinte 74.159 100,0 0,8% 141.539 190,9 1,4%
TOTAL DO CIRCULANTE 1.326.831 100,0 14,5% 1.498.012 112,9 14,6%
REALIZVEL A LONGO PRAZO 27.615 100,0 0,3% 25.867 93,7 0,3%
Investimentos 55.404 100,0 0,6% 55.361 99,9 0,5%
Imobilizado 7.416.524 100,0 80,9% 8.367.325 112,8 81,6%
Diferido 340.511 100,0 3,7% 306.477 90,0 3,0%
Total do Permanente 7.812.439 100,0 85,2% 8.729.163 111,7 85,1%
TOTAL 9.166.885 100,0 100,0% 10.253.042 111,8 100,0%

Passivo Circulante 3.689.661 100,0 40,3% 4.658.385 126,3 45,4%


Exigvel a Longo Prazo 5.569.477 100,0 49,8% 3.995.270 87,4 39,0%
Patrimnio Lquido 907.747 100,0 9,9% 1.599.387 176,2 15,6%
Anlise Horizontal e Vertical 35

b. A estrutura dos ativos da Cia. manteve-se praticamente inalterada no perodo.


Os investimentos de curto e longo prazo, apesar do crescimento horizontal ve-
rificado, no sofreram variaes proporcionais significativas de um exerccio
para outro.
A empresa apresenta um alto endividamento e uma estrutura de equilbrio fi-
nanceiro precrio (possui capital circulante lquido negativo).
c. Apesar dos investimentos de curto prazo (ativo circulante) terem permanecido
praticamente constantes no perodo (representam 14,5% do total dos ativos em
20X8 e 14,6% em 20X9), o volume de dvidas de curto prazo (passivo circu-
lante) elevou-se de 40,3% em 20X8 para 45,4% em 20X9. Isso, evidentemente,
agravou a j debilitada folga financeira da empresa.

d.
20X8 20X9
$ 3.689.661 + 4.569.477 $ 4.658.385 + 3.995.270
= 90,1% = 84,4%
$ 9.166.885 $ 10.253.042

7.6 a.

31-12-X8 31-12-X9 Evoluo Real


Receita Operacional Lquida $ 4.633.492 $ 4.800.128 3,6%
Lucro Lquido $ 113.151 $ 811.290 617,0%

b. Houve uma reduo de 24%, em 20X8, para 21% em 20X9, na relao lucro
bruto/receita operacional lquida. Redues neste quociente so determinadas
basicamente pelo aumento dos custos e impossibilidade de repasse ao preo de
venda, declnio da demanda de mercado, polticas de descontos financeiros sem
apresentar uma contrapartida por meio do aumento de vendas etc.

lucro bruto = $ 1.111.130 = 24,0%


20X8 =
receita operac. $ 4.633.492

lucro bruto = $ 1.007.113 = 21,0%


20X9 =
receita operac. $ 4.800.128

c. A relao lucro lquido/receitas de vendas, definida por margem lquida, indica


o percentual das vendas que se transformou em lucro lquido, sendo o restante
consumido pelos custos e despesas. Assim, em 20X8, somente 2,4% das recei-
tas de vendas transformaram-se em lucro lquido, tendo os custos e despesas
consumido 97,6%. Em 20X9, a situao melhorou sensivelmente, e a empresa
transformou 16,9% de suas vendas lquidas em lucro lquido. Como o lucro
bruto teve um crescimento negativo no perodo (reduziu-se em 9,4%), esse
resultado positivo da margem lquida explicado pela baixa participao das
despesas operacionais e financeiras na estrutura de resultados.
36 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

20X8 20X9
Margem Lquida $ 113.151 $ 811.290
= 2,4% = 16,9%
(Lucro Lquido/Receitas Operacionais) $ 4.633.492 $ 4.800.128

7.7 a. Anlise Horizontal e Vertical.

31-12-X6 31-12-X7
AH AV AH AV
($) ($)
ATIVO CIRCULANTE 128.380 100,0 42,0% 124.400 96,9 40,4%
Disponvel 2.800 100,0 0,9% 3.500 125,0 1,1%
Duplicatas a Receber 43.400 100,0 14,2% 46.000 106,0 14,9%
() Prov. p/ Dev. Duvidosos (1.260) 100,0 (0,4%) (1.100) 87,3 (0,4%)
Outros Valores a Receber 40.040 100,0 13,1% 39.000 97,4 12,7%
Estoques 43.400 100,0 14,2% 37.000 85,3 12,0%
REALIZVEL A LONGO PRAZO 6.720 100,0 2,2% 7.600 113,1 2,5%
ATIVO PERMANENTE 170.800 100,0 55,8% 176.000 103,0 57,1%
Investimentos 33.600 100,0 11,0% 31.000 92,3 10,1%
Imobilizado 137.200 100,0 44,9% 145.000 105,7 47,1%
TOTAL 305.900 100,0 100,0% 308.000 100,7 100,0%
PASSIVO CIRCULANTE 142.100 100,0 46,5% 156.000 109,8 50,6%
Fornecedores 53.200 100,0 17,4% 62.000 116,5 20,1%
Duplicatas Descontadas 700 100,0 0,2% 7.000 1.000,0 2,3%
Instituies Financeiras 46.200 100,0 15,1% 47.000 101,7 15,3%
Outras obrigaes 42.000 100,0 13,7% 40.000 95,2 13,0%
EXIGVEL A LONGO PRAZO 54.600 100,0 17,8% 22.000 40,3 7,1%
Instituies Financeiras 15.400 100,0 5,0% 2.000 13,0 0,6%
Debntures a Pagar 7.000 100,0 2,3% 6.000 85,7 1,9%
Outras Obrigaes 32.200 100,0 10,5% 14.000 43,5 4,5%
PATRIMNIO LQUIDO 109.200 100,0 35,7% 130.000 119,0 42,2%

b. Pouca folga financeira. A empresa apresenta um volume maior de obrigaes a


curto prazo em relao a seu ativo circulante. Em 20X7, a situao agravou-se
um pouco mais em funo de um decrscimo do ativo circulante e uma eleva-
o do passivo circulante. A diminuio dos estoques um item que merece
uma anlise mais detalhada. No relatrio da administrao, a empresa justifica
esse comportamento dos estoques em razo das dificuldades de abastecimento
impostas pela conjuntura da poca.
c. A principal fonte de financiamento da empresa so as dvidas de curto prazo
(passivo circulante), as quais financiam 46,5% dos ativos em 20X6 e 50,6%
em 20X7. Essa elevao, acompanhada da reduo no exigvel a longo prazo,
determinou o aperto de liquidez comentado anteriormente. O ideal seria a em-
presa trocar dvidas de curto prazo por outras de longo prazo. Evidentemente,
a conjuntura da poca no deve ter permitido. Um ponto positivo foi o aumento
na participao dos recursos prprios, os quais cresceram 19%.
Alavancagem Operacional
8 e Financeira

Testes

8.1

(C) O lucro operacional representa o lucro lquido na hiptese de a empresa en-


contrar-se integralmente financiada por recursos prprios. Em outras palavras,
no havendo dvidas, o lucro lquido apurado corresponde exatamente ao lu-
cro operacional.
(C) Mesmo mantendo inalterado o custo do endividamento e a proporo entre
capital de terceiros e prprio, possvel a uma empresa elevar o seu grau de
alavancagem financeira.
(E) A reduo de endividamento sempre a melhor deciso de recuperar uma
empresa que apresente prejuzo.
(E) Empresas com maiores nveis de GAO apresentam riscos mais baixos. Ou seja,
maior capacidade de alavancagem operacional determina menor possibilidade
de prejuzo s empresas.
(C) possvel ocorrerem variaes nos valores dos custos e despesas fixos ao longo
do tempo sem que percam, contudo, sua natureza fixa. Em verdade, o critrio
de classificao dos custos e despesas em fixos e variveis baseado em sua
relao com o volume de atividade, e vo com o tempo.

8.2

(F) Depreciao de ativo imobilizado.


(V) Materiais diretos consumidos no processo de produo.
(V) Embalagens de produtos vendidos.
(F) Juros decorrentes de financiamentos.
38 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

(F) Contraprestao com variao cambial proveniente de um arrendamento mer-


cantil.
(V) Contribuies e impostos indiretos (IPI, PIS, COFINS etc).
(F) Despesas com publicidade.
(F) Folha de pagamento.
(SV/SF) Gastos com energia eltrica.

Problemas

8.1

Volume Receitas Custos/ Custos/ Custos/ Resul- Custos/ Custos/ Custos/


de Ativi- de Despesas Despesas Despesas tado Despesas Despesas Despesas
dade Vendas Fixos Variveis Totais ($) Variveis Fixos p/ Totais p/
(Unidades ($) Totais Totais ($) p/ Uni- Unidade Unidade
vendidas) ($) ($) dade ($) ($)
($)
0 40.000 40.000 (40.000) 40.000 40.000
10.000 50.000 40.000 19.000 59.000 (9.000) 1,90 4,00 5,90
20.000 80.000 40.000 33.250 73.250 16.750 1,66 2,00 3,66
30.000 127.000 40.000 42.470 82.470 44.530 1,42 1,33 2,75
40.000 150.000 40.000 45.500 85.500 64.500 1,14 1,00 2,14
50.000 160.000 40.000 47.500 87.500 72.500 0,95 0,80 1,75
60.000 173.000 40.000 50.400 90.400 82.600 0,84 0,67 1,51
70.000 195.000 40.000 70.980 110.980 84.020 1,01 0,57 1,58
80.000 200.000 40.000 93.000 133.000 67.000 1,16 0,50 1,66
90.000 215.000 40.000 123.500 163.500 51.500 1,37 0,44 1,81
100.000 227.000 40.000 149.200 189.200 37.800 1,49 0,40 1,89
110.000 235.000 40.000 190.000 230.000 5.000 1,73 0,36 2,09
120.000 240.000 40.000 240.000 260.000 (40.000) 2,00 0,33 2,33
130.000 244.000 40.000 325.000 365.000 (121.000) 2,50 0,31 2,61

8.2

a. Acrscimo de 15% nas Receitas de Vendas


Receitas de Vendas: $ 500.000 1,15 = $ 575.000
Custos e Despesas Variveis: $ 300.000 1,15 = ($ 345.000)
Margem de Contribuio: $ 230.000
Custos e despesas fixos ($ 120.000)
Resultado: $ 110.000
Alavancagem Operacional e Financeira 39

$ 110.000
Variao nos Resultados: 1 100 = 37, 5%
$ 80.000

b. GAO = Variao no lucro operacional = LOP


Variao no volume de atividade VAt

GAO = 37,5% = 2,50


15%

c.
Volume de Volume de Atividade
Atividade Atual com Reduo de 15%
Receitas de vendas $ 500.000 $ 425.000
Custos e Despesas Variveis ($ 300.000) $ 255.000
Margem de Contribuio: $ 200.000 $ 170.000
Custos e Despesas Fixos ($ 120.000) ($ 120.000)
Resultado: $ 80.000 $ 50.000

GAO = 37,5% = 2,5 LOP = 37,5%


15%

8.3 a. Resultados Operacionais

Empresa A Empresa B
Volume de vendas $ 2.940.000 $ 2.940.000
Custos e Despesas Variveis ($ 1.960.000) ($ 2.210.000)
Margem de Contribuio: $ 980.000 $ 730.000
Custos e Despesas Fixos ($ 750.000) $ 500.000
Resultado: $ 230.000 $ 230.000

b. O volume mnimo de vendas que no apresenta prejuzo denominado ponto


de equilbrio contbil (PEC), podendo ser obtido da forma seguinte:

Empresa A

$ 750.000
PEC = = $ 2.250.000
$ 980.000/$ 2.940.000

ou

V 0,0667 V 750.000 = 0
0.3333 V = 750.000
V = $ 2.250.000
40 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Empresa B

$ 500.000
PEC = = $ 2.013.699
$ 730.000/$ 2.940.000

ou

V 0,7517 V 500.000 = 0
0,2483 V = 500.000
V = $ 2.013.699

c. GAO das duas empresas. Aumento de 50% no volume de atividade.

Empresa A Empresa B

Vendas $ 4.410.000 $ 4.410.000


Custos e Despesas Variveis ($ 2.940.000) ($ 3.315.000)
Margem de Contribuio: $ 1.470.000 $ 1.095.000
Custos e Despesas Fixos ($ 750.000) $ 500.000
Resultado: $ 720.000 $ 595.000

LOP 213,0% 158,7%

213,0% 158,7%
GAO: = 4,26 = 3,17
50% 50%

A empresa A tem o maior resultado e apresenta tambm o GAO mais elevado


pela maior presena dos custos e despesas fixos em sua estrutura de resultados.
Para cada 1% de aumento no volume de atividade, os resultados da empresa A
elevam-se em 4,26%, e os da empresa B em 3,17%.
importante observar, ainda, que a empresa B est bem mais distante de seu
ponto de equilbrio. A empresa A vende 30,7% acima do volume mnimo necessrio
para no apurar prejuzo, e B opera um nvel de 46% acima, ou seja:
Empresa A Empresa B
Volume de vendas $ 2.940.000 $ 2.940.000
Ponto de Equilbrio $ 2.250.000 $ 2.013.699
Distncia do Ponto de Equilbrio $ 690.000 $ 926.301

d. A empresa B, com menor GAO, a que apresenta o menor risco. Quanto mais
distante uma empresa operar de seu ponto de equilbrio, menor o seu GAO e
tambm menor o risco de entrar em prejuzo.
Alavancagem Operacional e Financeira 41

8.4 a. Clculo do GAO de cada estrutura

Estrutura I Estrutura II Estrutura III

Receitas de vendas $ 1.170.000 $ 1.224.000 $ 1.224.000


Custos e Despesas Variveis ($ 900.000) ($ 720.000) ($ 720.000)
Margem de Contribuio: $ 270.000 $ 504.000 $ 504.000
Custos e Despesas Fixos ($ 225.000) ($ 420.000) ($ 294.000)
Resultado: $ 45.000 $ 84.000 $ 210.000

GAO: 6,0 6,0 2,4

Aumento do lucro para cada


$ 2.700 $ 5.040 $ 5.040
acrscimo de 1% nas vendas

b. Quanto maior se apresentar o grau de alavancagem operacional, mais elevado


o risco. Para um GAO mais alto, maiores so os efeitos sobre o resultado em
decorrncia de alteraes no volume de atividade. Para um GAO mais baixo
esses efeitos so menores, e tambm o risco mais baixo.
c. Aumento de 25% nos custos e despesas fixos

Estrutura I Estrutura II Estrutura III

Receitas de vendas $ 1.170.000 $ 1.224.000 $ 1.224.000


Custos e Despesas Variveis ($ 900.000) ($ 720.000) ($ 720.000)
Margem de Contribuio: $ 270.000 $ 504.000 $ 504.000
Custos e Despesas Fixos ( = 25%) ($ 281.250) ($ 525.000) ($ 367.500)
Resultado ($ 11.250) ($ 21.000) $ 136.500

Quanto maiores forem os custos e despesas fixos, maiores se apresentam os lucros


acima do ponto de equilbrio e maiores tambm so os prejuzos ao operar a em-
presa abaixo desse ponto.

8.5 a. Sendo V o volume de vendas:

V 0.18 V 0,03 V 0,55 V 1.400.000 = 0


0,24 V = 1.400.000

V = 1.400.000
0.24
V = $ 5.833.333

b. Lucro Operacional
Receitas de Vendas $ 8.900.000
42 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Custos/Despesas Variveis:
Impostos: 18% 8.900.000 = 1.602.000
Comisses: 3% 8.900.000 = 267.000
CMV: 55% 8.900.000 = 4.895.000 ($ 6.764.000)
Margem de Contribuio: $ 2.136.000
Custos/Despesas Fixos $ 1.400.000
Resultado Operacional: $ 736.000

8.6 a. Lucro Operacional e Lucro Lquido


Receitas Brutas de Vendas $ 280.000
Impostos s/ Vendas (18%) ($ 50.400)
Receitas Lquidas de Vendas: $ 229.600
Custo dos Produtos Vendidos ($ 140.000)
Lucro Bruto: $ 89.600
Despesas de Vendas e Administrativas ($ 60.000)
Receitas Financeiras: 3,2% $ 36.000 $ 1.152
Resultado Operacional: $ 30.752
Despesas Financeiras: 4,6% $ 280.000 ($ 12.880)
Lucro Antes do IR: $ 17.872
Proviso p/ IR (40%) ($ 7.149)
Lucro Lquido: $ 10.723

b. Ponto de Equilbrio (Lucro Lquido = 0)


V 0,18 V 0,50 V 60.000 + 1.152 12.880 = 0
0,32 V = 71.728
V = $ 224.150

c. Lucro Lquido = 4% $ 120.000


[V 0,18 V 0,50 V 60.000 + 1.152 12.880] (1 0,40) = 4% 120.000
(0,32 V 71.728) (1 0,40) = 4.800
0,192 V 43.037 = 4.800
0,192 V = 47.837
V = $ 249.151

8.7 a. Grau de Alavancagem Financeira (GAF)

Lucro Operacional
GAF =
Lucro Operac. Desp. Financeiras
Alavancagem Operacional e Financeira 43

$ 65.000
GAF = = 3,42
$ 65.000 $ 46.000

b. Por ser maior que 1,0, o resultado indica a existncia de alavancagem financei-
ra favorvel. Indica que, para cada aumento de 1% no resultado operacional,
resulta uma variao positiva de 3,42% no lucro lquido, ou seja, 3,42 vezes
maior. Quanto maior for o GAF, mais elevada se apresenta a capacidade da
empresa de elevar o retorno de seus proprietrios por meio de incrementos em
seus resultados operacionais.

c. Elevao de 20% no Lucro Operacional


Lucro Operacional: $ 65.000 1,20 = $ 78.000
Despesas Financeiras: = ($ 46.000)
Lucro Lquido: $ 32.000

Resultado
Resultado Anterior Variao
aps Aumento

Lucro Operacional $ 65.000 $ 78.000 = 20%


Lucro Lquido $ 19.000 $ 32.000 = 68,42%

Variao (%) no Lucro Lquido = LL


GAF =
Variao (%) no Lucro Operacional LOP

GAF = 68,42% = 3,42


20%

8.8 Grau de Alavancagem Financeira

Estrutura I Estrutura II Estrutura III

Lucro Operacional (Antes IR) $ 680.000 $ 680.000 $ 680.000


Imposto de Renda (40%) ($ 272.000) ($ 272.000) ($ 272.000)
Lucro Operacional (Aps IR) $ 408.000 $ 408.000 $ 408.000
Despesas Financeiras ($ 76.160) ($ 190.400) ($ 304.640)
Economia IR $ 30.464 $ 76.160 $ 121.856
Lucro Lquido $ 362.304 $ 293.760 $ 225.216

$ 408.000 $ 408.000 $ 408.000


GAF: = 1,126 = 1,389 = 1,812
$ 362.304 $ 293.760 $ 225.216
44 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

8.9 a. Lucro Operacional e Lucro Lquido

VAt = + 20% VAt = 20%


Receitas de Vendas $ 86.400 $ 57.600
Custos e Despesas Variveis (35%) ($ 30.240) ($ 20.160)
Margem de Contribuio: $ 56.160 $ 37.440
Custos/Despesas Fixos ($ 22.000) ($ 22.000)
Lucro Operacional Antes IR: $ 34.160 $ 15.440
IR s/ Lucro Operacional ($ 13.664) ($ 6.176)
Lucro Operacional aps IR: $ 20.496 $ 9.264
Despesas Financeiras Lquidas do IR ($ 2.400) ($ 2.400)
Lucro Lquido: $ 18.096 $ 6.864
LOP 37,7% 37,7%
GAO = = 1,889 = 1,889
VAt 20% 20%
LL 45% 45%
GAF = = 1,19 = 1,19
LOP 37,7% 37,7%
LL 45% 45%
GAT = = 2,25 = 2,25
VAt 20% 20%
Estudo dos Ativos e
9 Passivos Permanentes

Testes

9.1

( ) A proporo do lucro lquido que pertence aos proprietrios (acionistas).


( ) A rotao (giro) do lucro lquido no perodo.
(X) O tempo necessrio para a recuperao do capital prprio investido na empresa.

9.2

( ) Reduo nos preos de compra das matrias-primas.


(X) Reduo na capacidade produtiva ociosa pelo aumento das vendas.
( ) Elevao do endividamento e consequente aumento nas despesas financeiras.
(X) Depreciao acelerada.

9.3

( ) Parte dos investimentos em ativo permanente so financiados por dvidas de


curto prazo.
(X) Parte do ativo circulante encontra-se financiada por capitais permanentes (exi-
gvel a longo prazo e patrimnio lquido).
( ) A empresa mantm, necessariamente, uma alta participao de patrimnio
lquido financiando seus ativos.

9.4

(X) Para cada R$ 1,00 de capital prprio investido, a empresa utiliza R$ 1,075 de
recursos de terceiros.
46 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

9.5

(X) R$ 0,9231

Problemas
9.1

a. Valor Nominal
($ Mil)

20X3 20X4 20X5 20X6 20X7


Ativo Fixo 3.000 3.000 3.000 3.000 3.000
Depreciao Anual 600 600 600 600 600
Depreciao Acumulada 600 1.200 1.800 2.400 3.000

b. Valor Corrigido

20X3 20X4 20X5 20X6 20x7


$ 3.000 3.660 $ 4.245 $ 4.627 $ 4.859,1
Ativo Fixo 1,22 = 1,16 = 1,09 = 1,05 = 1,02 =
$ 3.660,0 $ 4.245,6 $ 4.627,7 $ 4.859,1 $ 4.956,3
20% 40% 60% 80%
Depreciao Acumulada $ 3.660,0 = $ 4.245,6 = $ 4.627,7 = $ 4.859,1 = $ 4.956,3
$ 732,0 $ 1.698,2 $ 2.776,6 $ 3.887,3
20% 20% 20% 20%
Depreciao Anual $ 732,0 $ 4.245,6 = $ 4.627,7 = $ 4.859,1 = $ 4.956,3 =
$ 849,1 $ 925,5 $ 971,8 $ 991,3
22% 16% 9% 5% 2%

9.2 Imobilizado

Valor Histrico Valor Corrigido


Data Operao
31-12-X4 31-12-X5 31-12-X4 31-12-X5
307,1 329,4
1.500.000 = 1.500.000 =
Jun./X4 Compra $ 1.500.000 $ 1.500.000 294,4 294,4
$ 1.564.708 $ 1.678.329
329,4
300.000 =
Jan./X5 Venda ($ 300.000) 294,4
($ 335.666)
329,4
900.000 =
Jun./X5 Compra $ 900.000 320,0
$ 926.438
TOTAL $ 1.500.000 $ 2.100.000 $ 1.564.708 $ 2.269.101
Estudo dos Ativos e Passivos Permanentes 47

Depreciao Acumulada

Valor Histrico Valor Corrigido


Data Operao
31-12-X4 31-12-X5 31-12-X4 31-12-X5
307,1 = 329,4 =
5% 1.500.000 75.000 75.000
Jun./X4 Compra $ 75.000 294,4 294,4
= $ 75.000
$ 78.225 $ 83.916
329,4 =
5% 300.000 = 15.000
Jan./X5 Venda 294,4
($ 15.000)
($ 16.783)
329,4 =
5% 900.000 = 45.000
Jun./X5 Compra 320,0
($ 45.000)
$ 46.222
Depreciao da
10% (1.500.000 120.000
329,4 =
compra de Jun./
300.000) = 294,4
X4 verificada no
$ 120.000 $ 134.266
exerccio de 19X5
TOTAL $ 75.000 $ 225.000 $ 78.235 $ 247.721

9.3 a. Evoluo Real

20X2/X1 20X3/X2
Ativo Imobilizado 52,7% 25,1%
Vendas 2,9% 0,9%
Dvidas Totais 53,6% 24,9%
Ativo Total 24,7% 8,5%

b. Giro do Imobilizado

20X1 Giro = $ 51.300 = 3,28


$ 15.655

20X2 Giro = $ 52.800 = 2,21


$ 23.900

20X3 Giro = $ 53.300 = 1,78


$ 29.900

c. Basicamente, dois aspectos merecem uma anlise mais detalhada na estrutura


de financiamento adotada pela empresa. Apesar do significativo crescimento
real do ativo produtivo da empresa nos perodos, as vendas no acompanharam
esse crescente potencial econmico. Em verdade, permaneceram bem aqum
da evoluo da capacidade instalada. Outro aspecto que deve ser mais bem ava-
liado diz respeito forma de financiamento da empresa, em que predominou
48 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

uma ntida preferncia por capitais de terceiros. A evoluo dos valores ilustra
que em todos os exerccios considerados o crescimento das dvidas foi superior
ao dos ativos (passivos) totais, denotando menor participao do patrimnio
lquido. Nesse aspecto, ainda, importante avaliar o crescimento das despesas
financeiras, consumindo anualmente uma parcela cada vez maior das pratica-
mente estveis receitas de vendas.

9.4

Giro do Ativo = Vendas


Ativo

1,5 = $ 450.000
Ativo
Ativo = $ 300.000

Independncia Financeira = $ 150.000 = 50%


$ 300.000
Dependncia Financeira = (1 0,50) = 50%

9.5

20X4 % 20X5 % 20X6 % 20X7 %


Ativo Circulante 15.400 11,9% 16.800 7,7% 102.000 22,1% 241.000 21,6%
Realizvel a Longo
Prazo 2.700 2,1% 4.600 2,1% 8.300 1,9% 26.200 2,3%
Ativo Permanente 111.000 86,0% 197.000 90,2% 230.000 76,0% 849.000 76,1%
Total 129.100 100% 218.400 100% 400.500 100% 1.116.200 100%
Passivo Circulante 38.000 29,0% 82.000 37,6% 185.000 40,2% 318.500 28,6%
Exigvel a Longo
Prazo 20.000 15,3% 26.500 12,1% 52.000 11,3% 141.000 12,6%
Patrimnio Lquido 71.100 53,1% 109.000 50,3% 223.500 48,5% 634.700 58,8%
ndice de imobili-
111.000 197.000 350.000 549.000
zao dos recursos = 1,22 = 1,44 = 1,27 = 1,06
20.000 71.1000 26.300 + 109.900 82.000 223.500 141.000 656.700
permanentes

Observa-se no ltimo exerccio sensvel reduo no ndice de imobilizao dos


recursos permanentes. Esse comportamento denota uma recuperao da liquidez
da empresa, exigindo menos recursos do passivo circulante para financiar ativos de
longo prazo.
Nos trs primeiros anos, possvel observar-se um incremento na participao
das dvidas de curto prazo em relao s outras fontes de financiamento (Exigvel
de LP e PL). Esse comportamento comprime evidentemente a posio financeira da
empresa. No ltimo exerccio, a situao inverte-se, apresentando uma participao
maior dos recursos passivos permanentes em relao aos de curto prazo (passivo
circulante). Essa mudana identificada tambm pela evoluo do ndice de imo-
bilizao dos recursos permanentes, conforme comentado.
Estudo dos Ativos e Passivos Permanentes 49

20X5 20X6 20X7


Endividamento 0,136 0,127 0,188
Exigvel a Longo Prazo/Ativo Total 1,77% 0,99% 1,15%
Independncia Financeira 88,0% 88,8% 84,2%
Imobilizao dos Capitais Permanentes 1,27 0,95 1,09
Giro do Ativo Total 0,385 0,553 0,594

9.7

Setor A
PAS/PL = 0,46
PAS + PL = 1,0
0,46 PL + PL = 1,0
PL = 0,685

Logo: PAS 31,5%


PL 68,5%
Ativo Total 100,0%

Setor B
PAS/PL = 0,88
PAS + PL = 1,0
0,88 PL + PL = 1,0
PL = 0,532

Logo: PAS 46,8%


PL 53,2%
Ativo Total 100,0%

Setor C
PAS/PL = 1,22
PAS + PL = 1,0
1,22 PL + PL = 1,0
PL = 0,45

Logo: PAS 55%


PL 45%
Ativo Total 100,0%

9.8 a) P/PL = 22,2 + 33,3 = 124,72%


44,5

b) PAS/AT TOTAL = 100% 44,5% = 55,5%


Estudo do Ativo Circulante e
10 dos Fluxos de Fundos

Testes

10.1

(=) Bonificaes em aes.


() Amortizaes de dvidas de longo prazo.
(=) Pagamentos de emprstimos de curto prazo.
(+) Subscrio e integralizao de capital.
() Distribuio de dividendos.
(+) Depreciao, amortizao e exausto.
(=) Compras de estoques a vista.
(=) Compras de estoques a prazo.
(+) Recebimento de realizvel a longo prazo.
(+) Existncia de lucro lquido.
(=) Pagamento de fornecedores de curto prazo.
(=) Despesas de competncia do exerccio seguinte pagas antecipadamente.
() Aquisio de ativo permanente a vista.
(=) Aquisio de ativo permanente mediante financiamento de longo prazo.
() Ocorrncia de prejuzo lquido.
(=) Desconto de duplicatas.
Estudo do Ativo Circulante e dos Fluxos de Fundos 51

Problemas

10.1

Caixa ($) Dupl. A Receber ($) Estoques ($)

Saldo Inicial 100.000 Saldo Inicial 400.000 Saldo Inicial 800.000


Vendas a Vista 900.000 Vendas a Prazo 600.000 Vendas (600.000)
Pagto. Desp. Op. (500.000) Receb. Duplicatas (400.000) Compras 700.000
Aquisio Mq. e Equip. (2.000.000) 600.000 900.000
Integral. Capital 1.600.000
Recebimento Dupl. a Receber 400.000
Pagto. Fornecedores (200.000)
Pagto. Outras Exigib. (150.000)
150.000

Outras
Fornecedores ($) Emprst. Bancrios ($) ($)
Exigibilidades

Saldo Inicial 300.000 Saldo Inicial 400.000 Saldo Inicial 200.000


Compra Mercadoria a Prazo 700.000 Apropriao de Juros Pagtos. (150.000)
Pagto. a Fornecedores (200.000) do Exerccio 270.000 50.000
800.000 670.000

Ativo Circulante ($) Passivo Circulante ($)

Caixa 150.000 Fornecedores 800.000


Duplicatas a Receber 600.000 Emprstimos Bancrios 670.000
Estoques 900.000 Outras Exigibilidades 50.000
1.650.000 1.520.000

10.2

Transaes que Elevam o Transaes que Reduzem o


Capital Circulante Lquido Capital Circulante Lquido

Lucro Lquido $ 3.100.000 Aquisio de Aes Prprias $ 150.000


Depreciao $ 280.000 Amortizao de Financiamento $ 1.600.000
Venda de Mq. e Equipamentos $ 600.000 Aquisio de Terreno $ 2.500.000
$ 3.980.000 $ 4.250.000

O capital circulante lquido da empresa sofreu uma reduo de $ 270.000


($ 3.980.000 $ 4.250.000) no exerccio social de 20X0.
52 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

10.3

Ativo Circulante Passivo Circulante

31-12-X7 31-12-X8 31-12-X7 31-12-X8

Caixa e bancos 10.000 17.000


Proviso para distribuio de dividendos 13.000
Duplicatas descontadas 4.900 7.000
Proviso p/ devedores duvidosos (2.700) (3.000)
Bancos conta vinculada 1.900 17.000
Vendas p/ entrega futura 14.700 15.000
Fornecedores 81.000 83.000
Impostos e contribuies a recolher 43.000 44.000
Pagamentos antecipados a fornecedores 1.300 1.800
Estoques 120.000 131.000
Clientes 130.000 186.700
Proviso p/ Imposto de Renda 9.200
Emprstimos bancrios de curto prazo 70.000 110.000
Total: 260.500 350.500 213.200 281.200

CCL (20X8): $ 350.500 $ 281.200 = $ 69.300


CCL (20X7) $ 260.500 $ 213.600 = $ 46.900

Evoluo Nominal: $ 69.300 1 = 47.8%


$ 46.900
$ 69.300
Evoluo Real: 1 = 39,4%
$ 46.900 1,06

10.4

Origens ($ mil) Aplicaes ($ mil)

Duplicatas descontadas 20.000 Disponvel 40.000


(Conta do pas. circulante) Instituies financeiras 40.000
Ordenados e salrios a pagar 10.000 Estoques de matrias-primas 30.000
Prov. p/ devedores duvidosos 15.000 Despesas antecipadas 5.000
Estoques de produtos acabados 50.000

10.5 A definio do volume de capital de giro lquido mais adequado depende do posi-
cionamento da empresa em relao ao dilema segurana rentabilidade. Admitin-
do-se que o custo do financiamento a curto prazo seja inferior ao de longo prazo,
podem ser sugeridas, entre outras, duas estruturas de ativos e passivos circulantes,
ou seja:
Estudo do Ativo Circulante e dos Fluxos de Fundos 53

Alta Rentabilidade e Baixa Segurana ($) ($)


ATIVO CIRCULANTE
Duplicatas a Receber 600.000
Estoques 1.000.000 1.600.000
PASSIVO CIRCULANTE
Fornecedores 600.000
Crdito Bancrio 800.000 1.400.000
CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO 200.000
Baixa Rentabilidade e Alta Segurana ($) ($)
ATIVO CIRCULANTE
Duplicatas a Receber 1.000.000
Estoques 1.600.000 2.600.000
PASSIVO CIRCULANTE
Fornecedores 400.000
Crdito Bancrio 400.000 800.000
CAPITAL DE GIRO LQUIDO 1.800.000

10.6

1. Capital de Giro Lquido

20X0 20X1 Variao ($)


Ativo Circulante 146.000 206.000 60.000
Passivo Circulante (95.000) (230.000) (135.000)
Capital de Giro Lquido 51.000 (24.000) (75.000)

2. Analisando-se as origens de recursos, conclui-se que mais da metade dos recur-


sos liberados pela empresa originou-se de contas caracteristicamente de curto
prazo, ou seja, do ativo e passivo circulantes:
Total das Aplicaes $ 263.000 100%
Recursos Originados do Curto Prazo $ 163.000 62%
28.000 + 135.000
3. No que se refere s aplicaes, observa-se que elas foram canalizadas preferen-
cialmente para itens de baixa liquidez, como o caso de estoques e de ativo
permanente e, em montante menor, para o pagamento de dvidas a longo pra-
zo. Isto deve afetar negativamente a capacidade de pagamento da empresa.
4. Diante das concluses apresentadas, percebe-se que a evoluo apresentada
trouxe certo desequilbrio estrutura patrimonial da empresa. Houve, em verda-
de, uma deteriorao da liquidez da empresa tanto a curto como a longo prazo.
Observe que a empresa retirou $ 75.000 de seu circulante para aplicaes a lon-
go prazo, levando, consequentemente, o seu capital circulante lquido a valores
negativos.
54 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Ademais, a empresa diminuiu tambm a liquidez de seu ativo, ao transferir


$ 88.000 de contas presumivelmente de grande rotao, como o caso do dis-
ponvel e do realizvel a curto prazo, para itens de menor liquidez, como a
caracterstica que se observa nos estoques.
Assim sendo, conclui-se que a empresa no se financiou adequadamente no
exerccio, e as mutaes verificadas repercutiram desfavoravelmente em sua
estrutura.

10.7

1. DOAR Fluxo do Capital Circulante Lquido

ORIGENS DO CCL
Lucro do exerccio $ 920.000
Depreciao $ 190.000
Fluxo de Caixa das Operaes: $ 1.110.000
Aumento de Capital por integralizao $ 560.000
TOTAL DAS ORIGENS: $ 1.670.000

APLICAES DO CCL
Dividendos $ 230.000
Aquisies de Mquinas e Equipamentos $ 1.000.000
TOTAL DAS APLICAES: $ 1.230.000

AUMENTO DO CCL
$ 1.670.000 $ 1.230.000 = $ 440.000

VARIAO NO CCL

31-12-X5 31-12-X6 Variao


Ativo Circulante $ 1.440.000 $ 3.220.000 $ 1.780.000
Passivo Circulante ($ 1.860.000) ($ 3.200.000) ($ 1.340.000)
CCL: ($ 420.000) $ 20.000) $ 440.000

2. Variaes Ocorridas Internamente no CCL


ORIGENS DE RECURSOS
Aumento no CCL $ 440.000
Aumento em Emprstimo Bancrio $ 1.080.000
Aumento em Valores a Pagar $ 260.000
$ 1.780.000
Estudo do Ativo Circulante e dos Fluxos de Fundos 55

APLICAES DE RECURSOS
Aumento de Caixa e Bancos $ 120.000
Aumento de Valores a Receber $ 1.660.000
$ 1.780.000

3. DOAC Fluxo de Caixa


ORIGENS DE CAIXA
Lucro lquido do exerccio $ 920.000
Despesas que no significam sadas de recursos mas que
afetam o lucro:
Depreciao $ 190.000
Aumento de emprstimos bancrios $ 1.080.000
Aumento de valores a pagar $ 260.000
Aumento de capital por integralizao $ 560.000
TOTAL: $ 3.010.000

APLICAES DE CAIXA
Aquisies de mquinas e equipamentos $ 1.000.000
Aumento de Valores a Receber $ 1.660.000
Dividendos $ 230.000
TOTAL: $ 2.890.000

AUMENTO DO DISPONVEL
$ 3.010.000 $ 2.890.000 = $ 120.000
Indicadores de Liquidez e
11 Ciclo Operacional

Testes

11.1

(X) O aumento deste indicador, motivado por uma reduo significativa no custo da
mercadoria vendida, indica maior volume de recursos aplicados em estoques.

11.2

(X) A proporo de capital circulante lquido que a empresa possui visando a aten-
der a seu volume de vendas.

11.3

(X) Um crescimento neste indicador, denota maior demora no recebimento das


vendas a prazo.

11.4

(X) Apesar do crescimento do capital circulante lquido, a liquidez corrente da


empresa reduziu-se pela metade. Ao basear-se na avaliao da liquidez na
evoluo do capital circulante lquido, o analista pode ser levado a apresentar
concluses ilusrias.

11.5

(X) A anlise da liquidez seca deve ser feita junto com informaes acerca do pra-
zo em que a empresa espera vender seus estoques.
Indicadores de Liquidez e Ciclo Operacional 57

11.6

(X) $ 120.000.

11.7

(X) O seu patrimnio lquido est em princpio totalmente aplicado em ativos de


longo prazo e permanentes.

Problemas

11.1

ATIVO CIRCULANTE ($ mil)

Caixa e Depsitos Bancrios a Vista 30.000


Aplicaes Financeiras 60.000
Contas a Receber de Clientes 300.000
Estoques 400.000
Proviso para Riscos de Crdito (4.500)
Adiantamentos a Fornecedores 6.700
Ttulos e Valores Mobilirios 66.000
Depsitos para Importaes 43.000
Impostos a Recuperar 34.000
TOTAL DO ATIVO CIRCULANTE 935.200

PASSIVO CIRCULANTE ($ mil)

Passivo Circulante 770.000


Duplicatas Descontadas 35.000
805.000

Liquidez Corrente = 935.200 = 1.16


805.000

Liquidez Seca = 935.200 400.000 6.700 = 0,66


805.000

Liquidez imediata = 30.000 + 60.000 = 0,112


805.000

11.2 Ativo Total

Cia. A = $ 2.985.444 = $ 12.439.350


1,00 0,76
58 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Cia. B = $ 460.424 = $ 3.288.743


1,00 0,86

Cia. C = $ 576.029 = $ 5.236.627


1,00 0,89

Passivo Circulante

Exigvel Total Exig. LP


Passivo Circulante = Ativo Total Ativo Total Ativo Total

Cia. A = $ 12.439.350 (0,76 0,52) = $ 2.985.444


Cia. B = $ 3.288.743 (0,86 0,53) = $ 1.085.285
Cia. C = $ 5.236.627 (0,89 0,49) = $ 2.094.651

Exigvel a Longo Prazo

Exigvel LP
Exigvel a LP = Ativo Total
Ativo Total

Cia. A = $ 12.439.350 0,52 = $ 6.468.462


Cia. B = $ 3.288.743 0,53 = $ 1.743.034
Cia. C = $ 5.236.627 0,49 = $ 2.565.947

11.3 1.

20X4 20X5 20X6 20X7


Liquidez Seca 0,70 0,64 0,60 0,55
Liquidez Corrente 1,07 1,09 1,11 1,18

2. A reduo da liquidez seca da Cia. LQD denota maior participao dos estoques
no total do ativo circulante. Dessa forma, o crescimento da liquidez corrente da
empresa nos perodos considerados deve-se mais pronunciadamente maior
participao de ativos monetrios na composio de seu circulante.
3. Comparativamente ao seu setor de atividade, os indicadores da Cia. LQD deno-
tam que sua liquidez corrente superior das empresas concorrentes em razo
basicamente de maior volume de investimentos em estoques. Isso demonstra-
do pelo menor nvel da liquidez seca em relao ao mercado nos exerccios con-
siderados. Essa deciso de maiores aplicaes em estoques da Cia. LQD deve ser
Indicadores de Liquidez e Ciclo Operacional 59

mais bem avaliada a partir principalmente da curva de demanda dos produtos,


do custo financeiro e de estocagem, comportamento dos preos etc.

11.4

1. Giro dos pagamentos a fornecedores O crescimento demonstra que o prazo con-


cedido pelos fornecedores est diminuindo, ou seja, a empresa est pagando
em prazos cada vez menores.
Giro dos valores a receber A reduo nesses valores indica que a empresa est
dilatando o prazo de seus crditos (prazo de cobrana), ou seja, est conceden-
do periodicamente prazos de pagamento cada vez maiores a seus clientes.
Prazo mdio de estocagem total A evoluo desses indicadores mostra uma
reduo dos investimentos em estoques ao longo dos exerccios considerados.

20X2 20X3 20X4 20X5


Prazo Mdio de Pagamento 360/2,9 = 124,1 dias 360/3,4 = 105,9 dias 360/4,4 = 81,8 dias 360/5,6 = 64,3 dias
Prazo Mdio de Cobrana 360/4,8 = 75,0 dias 360/3,7 = 97,3 dias 360/3,0 = 120,0 dias 360/2,3 = 156,5 dias
Giro dos Estoques Totais 360/153,4 = 2,3 X 360/124,9 = 2,0 X 360/78,0 = 4,6 X 360/51,2 = 7,03 X

3. A evoluo parece indicar que seja consequncia da poltica de concesso de


maiores prazos nas vendas.

11.5

Patrimnio Lquido = 2,5


Exigvel Total

$ 110.000 = 2,5
Exigvel Total

Fornecedores = $ 30.000
Exigvel Total = $ 44.000
Dvidas de LP = $ 14.000

Passivo Total = Ativo Total = $ 110.000 + $ 44.000


= $ 154.000
Vendas = 3
Ativo Total

Vendas = 3
$ 154.000

Vendas = 3 $ 154.000 = $ 462.000


60 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Dupl. a Receber
PMC = 360
Vendas anuais a prazo
Dupl. a receber 360 = 45
80% $ 462.000
Dupl. a Receber = $ 46.200

Lucro Bruto = 0,40


Vendas
Vendas CPV = 0,40
Vendas
CPV = Vendas 0,4 Vendas
CPV = 0,6 Vendas
CPV = 0,6 $ 462.000 = $ 277.200

PME = Estoques 12
CPV
Estoques 12 = 2,2
CPV

Estoques = CPV 2,2


12

Estoques = $ 277.200 2,2 = $ 50.820


12

Liquidez Seca = Disp. + Dupl. a Receber


Pas. Circulante
Disp. + Dupl. a Receber = 1,7
Pas. Circulante
Disp. + $ 46.200 = 1,7
$ 30.000
Disp. = ($ 30.000 1,7) $ 46.200 = $ 4.800

($) ($)
Disponibilidade 4.800 Passivo Circulante 30.000
Duplicatas a Receber 46.200 Exigvel a LP 14.000
Estoques 50.820 Capital 60.000
Ativo Permanente 52.180 Reservas 50.000
TOTAL 154.000 TOTAL 154.000
Vendas $ 462.000
CPV $ 277.200
Indicadores de Liquidez e Ciclo Operacional 61

11.6 1. Evoluo Real do CCL

20X1/20X0
$11.018.000 $ 9.850.000 1 = 22,3%
$ 4.804.000 $ 3.300.000

20X2/20X1
$ 19.150.000 $ 19.750.000 1 151,4%
$ 11.018.000 $ 9.850.000

2.
20X0 20X1 20X2
Ativo Circulante 72,6% 74,9% 65,6%
Realizvel a Longo Prazo 1,7% 1,4% 2,2%
Ativo Permanente 25,7% 23,7% 32,2%
TOTAL: 100,0% 100,0% 100,0%
Passivo Circulante 49,9% 66,9% 67,7%
Exigvel a Longo Prazo 2,7% 6,5% 4,1%
Patrimnio Lquido 47,4% 26,6% 28,2%

Observa-se na anlise vertical efetuada que o ativo circulante o grupo patri-


monial que concentra o maior volume de aplicaes. Essa peculiaridade tpica
do comrcio varejista. de se notar, ainda, que a participao do ativo circulan-
te em relao ao ativo total decresceu em 20X2.
3. A reduo relativa do circulante, conforme verificada em 20X2, pode ser en-
tendida por uma maior participao dos investimentos de longo prazo. O ativo
permanente, que em 20X0 representava 25,7% do total dos ativos, passou a
representar, em 20X2, 32,2%. Essa maior participao do ativo permanente,
embora no muito significativa, foi realizada com sacrifcio do ativo circulan-
te, determinando um montante menor de recursos em giro. De outro modo, o
crescimento do passivo circulante foi bem superior ao do ativo circulante, o que
corrobora a indicao de aperto na liquidez comentada anteriormente. Note-se
que em 20X2, 67,7% dos ativos da empresa so devidos a curto prazo.

4. Clculo de indicadores
20X0 20X1 20X2
$ 4.804 = 1,5 $ 11.016 = 1,12 $ 19.150 = 0,97
Liquidez Corrente
$ 3.300 $ 9.850 $ 19.750
4.804 1.500 14 = 0,99 11.018 4.000 38 = 0,71 19.150 6.000 50 = 0,66
Liquidez Seca
3.300 9.850 19.750
260 = 0,08 480 = 0,05 820 = 0,04
Liquidez Imediata
3.300 9.850 19.750
1.000 + 1.500 360 = 4.000 + 1.500 360 = 6.000 + 4.000 360 =
2 2 2
PME
6.500 12.500 28.200
69,2 dias 79,2 dias 63,8 dias
Giro dos Estoques 5,2 vezes 4,5 vezes 5,6 vezes
62 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

11.7 a. Prazo Mdio de Estocagem

$ 2,7
PME (20X1) = 360 = 166,2 dias Giro = 2,17 vezes
$ 5,85
$ 3,69
PME (20X2) = 360 = 166,9 dias Giro = 3,08 vezes
$ 11,36
$ 3,92
PME (20X3) = 360 = 78,8 dias Giro = 4,57 vezes
$ 17,9
$ 5,08
PME (20X4) = 360 = 59,4 dias Giro = 6,06 vezes
$ 30,8

b. Apesar do crescimento absoluto, o nvel dos estoques vem apresentando uma re-
duo proporcional ao longo dos anos. Isso pode ser observado pela diminuio
do prazo mdio de estocagem (PME) e tambm pelo aumento da liquidez seca.
c. A reduo dos estoques parece ser incentivada pelo aumento do prazo mdio de
cobrana, identificado na reduo do giro dos valores a receber.

11.8

Volume de CCL de Volume de CCL de


Maior Risco Menor Risco
Valores a Receber $ 4.000.000 $ 7.000.000
Estoques $ 7.000.000 $ 12.000.000
ATIVO CIRCULANTE $ 11.000.000 $ 19.000.000
Fornecedores $ 4.500.000 $ 3.000.000
Emprstimos Bancrios $ 6.000.000 $ 3.000.000
PASSIVO CIRCULANTE $ 10.500.000 $ 6.000.000
CCL: $ 500.000 $ 13.000.000

11.9
Indicadores de Liquidez e Ciclo Operacional 63

c. Necessidades Trimestrais de Financiamento ($)


($ milhes)

1 Trim. 2 Trim. 3 Trim. 4 Trim.

Estrutura Tradicional
Investimento em Capital de Giro $ 20,0 $ 27,0 $ 24,0 $ 38,0
Financiamento a Longo Prazo $ 20,0 $ 20,0 $ 20,0 $ 20,0
Financiamento a Curto Prazo $ 7,0 $ 4,0 $ 18,0

Estrutura Risco Mnimo


Investimento em Capital de Giro $ 20,0 $ 27,0 $ 24,0 $ 38,0
Financiamento a Longo Prazo $ 38,0 $ 38,0 $ 38,0 $ 38,0
Financiamento a Curto Prazo

Estrutura Intermediria
Investimento em Capital de Giro $ 20,0 $ 27,0 $ 24,0 $ 38,0
Financiamento a Longo Prazo $ 20,0 $ 23,5 $ 22,0 $ 29,0
Financiamento a Curto Prazo 3,5 $ 2,0 $ 9,0

11.10

a. Ciclo de Caixa e Ciclo Operacional

Ciclo Operacional: 45 + 30 + 15 + 60 = 150 dias


Ciclo de Caixa: (45 + 30 + 15 + 60) 30 = 120 dias

b. Giro de Caixa
360/120 = 3,0

c. Ciclo de Caixa: (30 + 30 + 15 + 45) 30 = 90 dias


Giro de Caixa: 360/90 = 4
64 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

11.11 Cia. Ao

Quadro de ndices

20X0 20X1 20X2 20X3

INDICADORES DE LIQUIDEZ
Liquidez Corrente 1,03 1,30 0,96 0,77
Liquidez Seca 0,59 0,73 0,54 0,39
INDICADORES DE ATIVIDADE
Prazo Mdio de Estocagem 138,5 dias 132,7 dias 140,4 dias
INDICADORES DO IMOBILIZADO
Produo por Imobilizado 101,7% 91,9% 76,3% 59,4%
Giro do Imobilizado 1,45 1,39% 0,98 0,76
INDICADORES DE ENDIVIDAMENTO
Participao do Exigvel a LP 27,4% 29,2% 30,9% 31,9%
Participao do Exigvel Total 67,6% 63,4% 67,3% 69,4%
Independncia Financeira 32,4% 36,6% 32,7% 30,6%
Imobil. Recursos Permanentes 98,3% 84,7% 102,4% 114,0%
INDICADORES DE RENTABILIDADE
Giro do Ativo Total 0,73 0,68 0,56 0,48
Giro dos Recursos Prprios (PL) 2,26 1,86 1,72 1,56
Giro dos Estoques 2,6 2,7 2,6
Margem Bruta 29,8% 34,0% 22,6% 21,8%
Margens Lquida 0,97% 54%

1. Mesmo diante da conjuntura recessiva e da maior concorrncia de mercado,


at o exerccio de 20X1, a Cia. Ao conviveu com evoluo real em seu fatura
mento. Crescimento fsico das vendas e/ou incrementos mais que proporcionais
nos preos podem explicar esta evoluo.
A partir deste perodo, no entanto, a situao inverte-se, passando a empresa a
trabalhar com redues em seu volume anual de vendas.

2. A posio de liquidez a curto prazo da empresa, baseada no indicador de liqui-


dez corrente, vem decrescendo a partir de 20X1, revelando uma carncia de
capital circulante lquido (liquidez corrente menor que 1,0).
interessante notar que, apesar das restries conjunturais, a empresa man-
teve relativamente estveis seus investimentos em estoques. As razes deste
comportamento, dadas as caractersticas econmicas descritas, precisam ser
melhor exploradas. Informaes extracontbeis indicam que a empresa optou
por elevar o volume de compras de matrias-primas a preos bem atraentes.
necessrio avaliar os ganhos dos descontos financeiros das compras com o
custo de oportunidade oriundos de estoques mais elevados.
Indicadores de Liquidez e Ciclo Operacional 65

11.12 Cia. ETL

Estrutura Patrimonial
O grupo patrimonial do ativo que mais cresceu foi o circulante, com uma evoluo
real de 3,2%. Observe-se que o crescimento do ativo total foi de apenas 1,1%, descontada
a inflao.
Analisando-se de outra maneira, interessante notar a elevada participao relativa
do circulante, registrando 84,4% em 20X6 e 86,2% em 20X7. No grupo circulante, ain-
da, os maiores crescimentos reais e participaes relativas ficam por conta dos valores a
receber de clientes e estoques.
Os demais grupos patrimoniais do ativo so bem menos expressivos, apresentando
inclusive redues reais de um exerccio social para outro.
A estrutura de capital da empresa destaca a participao do passivo circulante e do
patrimnio lquido. O endividamento de longo prazo bem reduzido, representando so-
mente 4,8% do total do passivo em 20X7. No passivo, ainda, o circulante foi o grupo que
apresentou o maior crescimento real (8,2%). Uma reduo do passivo circulante, pelo
aumento de dvidas de longo prazo, pode melhorar a liquidez da empresa. Esta alterao
na composio das exigibilidades implica, evidentemente, a liberao de recursos de lon-
go prazo para o capital de giro.

Resultados
O desempenho da empresa, expresso em suas demonstraes de resultados, pode ser
considerado bastante satisfatrio.
A maior participao do lucro bruto em relao s vendas denota uma reduo rela-
tiva dos custos de produo, refletindo um bom desempenho operacional da Cia.
De outro modo, as despesas com vendas e, principalmente, as despesas financei-
ras tiveram um crescimento real significativo, bem superior evoluo das vendas. O
contrrio ocorreu com as despesas administrativas, que sofreram uma reduo real de
aproximadamente 5%.
Apesar do comportamento desfavorvel dessas despesas, o bom desempenho dos
demais elementos de resultados permitiu manter inalterada a participao do lucro ope-
racional legal em relao s vendas.
de se notar, ainda, o ligeiro crescimento da margem lquida da empresa, a qual
encontra-se expressa em valores reais. A evoluo do lucro lquido de 20X6 para 20X7 foi
muito boa, crescendo 28% acima da inflao.
Como concluso da avaliao patrimonial e de resultados, pode-se registrar as con-
cluses seguintes:

O crescimento proporcionalmente maior do passivo circulante em relao ao ati-


vo circulante prejudicou o capital circulante lquido da empresa. Alteraes na
composio das exigibilidades podem rapidamente reverter esta tendncia.
A empresa evidencia, diante da reduzidssima participao do exigvel a longo
prazo, um excelente potencial de endividamento a longo prazo.
66 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

A elevada participao de Duplicatas a Receber e Estoques compreendida


pelas caractersticas enunciadas do setor de atividade da empresa (sazonalida-
de das vendas e prazos maiores de crdito). Evidencia-se uma necessidade de
maiores investimentos em circulante, de forma a atender a demanda por capital
circulante lquido.

Liquidez
Apesar da diminuio nos valores dos ndices, a empresa consegue ainda manter boa
folga financeira, superior mdia de seu setor de atividade.
A reduo da liquidez seca, conforme vista no Quadro de ndices, deve-se basicamen-
te significativa evoluo real dos estoques e, tambm, ao maior crescimento do passivo
circulante em relao ao ativo circulante. Este ltimo aspecto onerou, identicamente, a
liquidez corrente, a qual apresentou ligeiro decrscimo.
Diante do que foi comentado da empresa ETL e de seu mercado consumidor, e con-
siderando-se tambm seu desempenho econmico-financeiro, pode-se concluir pela ine-
xistncia de qualquer problema envolvendo a posio de liquidez a curto e a longo prazo
da empresa.

Atividade
A anlise da atividade operacional da empresa sensivelmente prejudicada pela fal-
ta de maiores informaes nas demonstraes publicadas, principalmente com referncia
ao total de compras e vendas realizadas a prazo nos exerccios.
Com relao ao nico indicador que pode ser calculado, observa-se um elevado e
crescente prazo de estocagem da empresa, determinado mais provavelmente pelos eleva-
dos investimentos em estoques.

Estrutura
Pelos resultados apurados no ndice de participao do exigvel total, verifica-se que
em 20X6, para cada $ 1 de capital prprio investido, a empresa possua $ 0,95 de capital
de terceiros. No exerccio seguinte, essa relao passou para $ 0,97.
Ao se avaliar a composio das exigibilidades, ratifica-se a observao efetuada ante-
riormente de um elevado grau de endividamento a curto prazo da empresa. No entanto,
apesar de as dvidas da Cia. ETL concentrarem-se preferencialmente no curto prazo, a em-
presa apresenta um ativo circulante superior, oferecendo, em termos estticos, uma relativa
folga financeira. No entanto, permanece a discusso do baixo endividamento a longo prazo.

Rentabilidade
O grupo de indicadores de rentabilidade da empresa apresentou um comportamento
bem satisfatrio nos perodos considerados. O desempenho da margem lquida foi co-
mentado em outra parte. A evoluo do giro do ativo total, por seu lado, explicada pelo
aumento mais que proporcional das receitas lquidas de vendas da empresa em relao
ao montante aplicado em ativos. O crescimento da margem lquida e do giro do ativo
propiciaram a evoluo positiva da rentabilidade sobre o patrimnio lquido.
Anlise Dinmica do
12 Capital de Giro

Problemas

12.1

a. Prazo Mdio de Estocagem de Matrias-primas (PME): 40 dias


Prazo Mdio de Fabricao (PMF): 45 dias
Prazo Mdio de Venda (PMV): 60 dias
Prazo Mdio de Cobrana (PMC) 360/12: 30 dias
Ciclo Operacional: 175 dias
Prazo Mdio de Pagamento a Fornecedores (PMPF) 360/24: 15 dias
Ciclo de Caixa: 160 dias

b. Redues nos prazos de:


Estocagem de Matrias-primas: 10 dias
Fabricao: 5 dias
Venda: 15 dias
Prazo de Recebimento Adicional: 30 dias

Empresa A Empresa B
a. CCL: 1.800 1.200 = $ 600 CCL: 1.300 1.600 = ($ 300)
NIG: 1.200 900 = $ 300 NIG: 800 700 = $ 100
SD: 600 300 = $ 300 SD: 500 900 = ($ 400)
b. NTFP: 300 + 1.000 = $ 1.300 NTFP: 100 + 1.500 = $ 1.600
c. Empresa em equilbrio financeiro. Possui uma Empresa em desequilbrio. Apresenta folga fi-
margem de segurana financeira de $ 300 nanceira negativa (CCL < 0) e NIG positivo.
(SD). Utiliza passivos renovveis a curto prazo para fi-
nanciar ativos de natureza permanente (cclica).
68 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

12.3 Balanos por Grupos Patrimoniais para cada Estrutura

Fin. 30 Fin. 10 Fin. 30 Fin. 20

Cclico 50 Cclico 40
Cclico 40 Cclico 60

Perm. 70 Perm. 80 Perm. 50 Perm. 80

Fin. 10 Fin. 20 Fin. 30 Fin. 50

Cclico 60 Cclico 40 Cclico 35


Cclico 30

Perm. 70 Perm. 80 Perm. 75 Perm. 60

Fin. 10 Fin. 20 Fin. 20 Fin. 10

Cclico 20
Cclico 30 Cclico 30
Cclico 50

Perm. 110 Perm. 90 Perm. 90


Perm. 80

12.3 Classificao das Estruturas Financeiras

Grupo CCL NIG SD


+
I
+ +
II + +
+
III
+

12.4

a.

Anlise Convencional 20X6 20X7 20X8 20X9


Liquidez Corrente 2,31 2,88 2,33 2,12
Liquidez Seca 1,35 1,92 1,29 1,26
Anlise Dinmica do Capital de Giro 69

Anlise Dinmica 20X6 20X7 20X8 20X9

CCL $ 335,4 $ 458,9 $ 383,5 $ 373,1


NIG $ 362,7 $ 482,3 $ 406,9 $ 399,1
SD ($ 27,3) ($ 23,4) ($ 23,4) ($ 26,0)
NTFP $ 1.115,4 $ 1.224,6 $ 1.186,9 $ 1.237,6
PP $ 1.088,1 $ 1.201.2 $ 1.163,5 $ 1.211,6

d. Apesar de a anlise convencional demonstrar uma acentuada folga financeira,


a situao descrita pela anlise dinmica de certo desequilbrio financeiro. A
necessidade de investimento em giro manteve-se nos anos em anlise acima
do capital circulante lquido, revelando a utilizao de recursos passivos finan-
ceiros (emprstimos bancrios de curto prazo) para financiar ativos de maior
maturidade (ativos cclicos). Logo, a sustentao financeira da empresa passa a
depender da renovao destes crditos circulantes.

12.5 a. Ativos/Passivos Financeiros, Cclicos e Permanentes

ATIVO ($ milhes) PASSIVO ($ milhes)

CIRCULANTE 1.690,4 CIRCULANTE 1.465,3


Financeiro 892,0 Financeiro 782,0
Cclico 798,4 Cclico 683,3
PERMANENTE 2.941,7 PERMANENTE 3.166,8
Realizvel a Longo Prazo 317,0 Exigvel a Longo Prazo 1.546,6
Permanente 2.624.7 Patrimnio Lquido 1.620,2
TOTAL: 4.632,1 TOTAL: 4.632,1

ATIVO FINANCEIRO PASSIVO FINANCEIRO

Caixa e bancos $ 11,9 Financiamentos $ 710,6


Ttulos e Valores Mobilirios $ 872,7 Dividendos $ 71,2
Contas a Receber de Controladas $ 7,4 IR e CS $ 0,2
$ 892,0 $ 782,0

ATIVO CCLICO PASSIVO CCLICO

Clientes $ 327,5 Fornecedores $ 291,3


Impostos a Recuperar $ 63,2 Salrios e Encargos Sociais $ 121,5
Demais Contas a Receber $ 63,8 Dentais Trib. e Contrib. $ 206,3
Estoques $ 323,1 Prov. p/ Conting. $ 23,9
Despesas do Exerccio Seguinte $ 20,8 Demais Contas a Pagar $ 40,3
$ 798,4 $ 683,3
70 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

b.

CCL 1.690,4 1.465,3 = $ 225,1


NIG ($) 798,4 683,3 = $ 115,1
NIG (dias de vendas) 115,1/(2.502,1/360) = 16,6
NTFP 115,1 + 2.941,7 = $ 3.056,8
PP = $ 3.166,8
LC 1.690,4/1.465,3 = 1,15
LS (1.690,4 323,1)/1.465,3 = 0,93
Giro Estoques = 5,3 vezes

12.6

a.

Incio do Exerccio Fim do Exerccio


CCL 324,0 119,1 = $ 204,9 628,6 270,1 = $ 358,5
NIG 282,5 99,7 = $ 182,8 517,8 138,4 = $ 379,4
NTFP 182,8 + 276,9 = $ 459,7 379,4 + 315,7 = $ 695,1
SD 41,5 19,4 = $ 22,1 110,8 131,7 = ($ 20,9)
LC 324,0/119,1 = 2,72 628,6/270,1 = 2,33

12.7

a. PME = Est. 90
CMV

Est.
45 = 90 Est. = $ 1.116.000
2.232.000

PMC = Dupl. Receber 90


Vendas

18 = Dupl. Receber 90 Dupl. Receber = $ 754.000


3.770.000

PMPF = Fornecedores 90
Compras

15 = Fornecedores 90 Fornecedores = $ 499.667


2.998.000

Prov. p/ IR = $ 355,200
Anlise Dinmica do Capital de Giro 71

b.

Dias de Vendas $
Duplicatas a Receber 18,0 754.000
Estoques 26,6 1.116.000
ATIVO CCLICO: 44,6 1.870.000
Fornecedores 11,9 499.667
PASSIVO CCLICO 11,9 499.667
NEC. INVEST. GIRO: 32,7 1.370.333

c.

Incio do Fim do
Variao
Trimestre Trimestre
CCL $ 740.000 $ 1.294.800 75,0%
NIG $ 660.000 $ 1.370.333 107,6%
SD $ 80.000 ($ 75.533)
NTFP $ 1.660.000 $ 2.510.333 51,2%
PP $ 1.740.000 $ 2.434.800 39,9%
LC 2,72 2,33

12.8

$ 000 $ 000
Lucro Bruto $ 114.000 Lucro Lquido $ 33.600
Desp. Operacionais (exceto Deprec.) (58.400) IR/CSLL 12.660
Receitas Financeiras 980 Despesas Financeiras 1.720
EBITDA $ 56.580 Depreciao 8.600
EBITDA $ 56.580
13 Avaliao do Desempenho
Econmico

Problemas

13.1

Ativo Total $ 78.910,0


() Passivo de Funcionamento $ 13.910,0
Fornecedores $ 2.470,0
Impostos a Recolher $ 2.730,0
Salrios e Contribuies $ 3.965,0
Dividendos a Pagar $ 2.015,0
Imposto de Renda $ 2.730,0
(=) INVESTIMENTO TOTAL $ 65.000,0
Passivo Oneroso $ 26.000,0
Financiamentos (curto prazo) $ 9.100,0
Financiamentos (longo prazo) $ 16.900.0
(+) PATRIMNIO LQUIDO $ 39.000,0

13.2
Receitas de Vendas $ 24.000 c. ROI = $ 3.600 = 15,0%
Custos/Despesas Operac. (18.000) $ 24.000
Lucro Operac. Antes IR: $ 6.000
IR (40%) (2.400) Ki = $ 2.160 = 13,5%
a. Lucro Operac. Aps IR $ 3.600 $ 16.000
Desp. Financeiras (3.600)
b. Economia IR 1.440 (2.160) RSPL = $ 1.440 = 18,0%
Lucro Lquido: $ 1.440 $ 8.000
Avaliao do Desempenho Econmico 73

13.3 Empresa A

V LL V LOP
RSPL = ROA =
PL V AT V
$ 360.000 LL $ 360.000 LOP
0,18 = 0,14 =
$ 100.000 $ 360.000 $ 300.000 $ 360.000
LL = $ 18.000 LOP = $ 42.000
$ 18.000 $ 42.000
Margem Lquida = = 5,0% Margem Operacional = = 11,67%
$ 360.000 $ 360.000

Empresa B

$ 850.000 LL $ 850.000 LOP


0,18 = 0,14 =
$ 250.000 $ 850.000 $ 500.000 $ 850.000
LL = $ 45.000 LOP = $ 70.000
$ 45.000 $ 70.000
Margem Lquida = = 5,3% Margem Operacional = = 8,2%
$ 850.000 $ 850.000

13.4 Pelos dados apresentados, possvel concluir que os resultados da empresa no


acompanharam sua maior disponibilidade de recursos. Em 20X7, o patrimnio l-
quido financiava 62% do total do ativo, passando em 20X9 a financiar 79%. Essa
posio de capitalizao tambm pode ser notada pela reduo do giro do patri-
mnio lquido. Essa estrutura de maior participao de recursos prprios, desde
que no acompanhada de um crescimento maior da atividade da empresa, sacrifica
evidentemente a remunerao do patrimnio lquido.

Decomposio do RSPL

Margem Lquida Giro do PL RSPL


LL/V V/PL
=
20X7 4,5% 2,0 x 9,0%
20X8 9,0% 1,7 x 15,3%
20X9 5,0% 1,4 x 7,0%

Em suma, a empresa parece ter optado por capitalizar-se em perodo de retrao de


vendas, assumindo com isso uma postura de maior precauo. Essa deciso eviden-
temente sacrificou a rentabilidade dos recursos prprios.

13.5 Em 20X6, apesar da reduo no crescimento fsico das vendas, o faturamento


da empresa apresenta uma evoluo real de + 0,7%. No entanto, essa variao
positiva situa-se ainda abaixo do crescimento real dos custos da empresa. Observe-
se que o crescimento mais que proporcional dos custos de produo determinou
uma diminuio horizontal real de 6,5% no lucro bruto do perodo.
74 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Em 20X7, apesar do crescimento fsico de + 4,4% nas vendas, o faturamento da


empresa registra uma reduo de 17,8%, denotando uma majorao real negativa
nos preos de venda. Esse comportamento reflete-se ainda na margem bruta, ilus-
trando uma reduo mais que proporcional no lucro bruto.
Nos demais exerccios, ocorreu um aumento real positivo nas receitas de vendas,
acarretando, apesar da queda no volume fsico das vendas, um crescimento real no
faturamento. Este comportamento permitiu, evidentemente, uma boa recuperao
da margem bruta da Cia., observada pelo crescimento real de seu lucro bruto.

13.6

Passivo Total
Endividamento =
Patrimnio Lquido

20X4 = 855,0 + 2.106,6 = 0,708


4.181,2

20X5 = 2.277,0 + 5.229,2 = 0,878


8.547,1

Indep. Financeira = Patrimnio Lquido


Ativo Total

20X4 = 4.181,2 = 58,5%


7.142,8

20X5 = 8.547,1 = 53,2%


16.053,3

Ativo Permanente
Imob. Recursos Permanentes =
Patr. Lquido + Exig. a LP
6.223,0
20X4 = = 0,99
4.181,2 + 2.106,6
13.683,3
20X5 = = 0,99
8.547,1 + 5.229,2

Giro do Ativo Total = Rec. Vendas


Ativo Total

20X5 = 10.500,0 = 0,654


16.053,3

Giro dos Rec. Prprios = Rec. Vendas


Patr. Lquido

20X5 = 10.500,0 = 1,228


8.547,1
Avaliao do Desempenho Econmico 75

Margem Bruta = Lucro Bruto


Rec. Vendas

20X5 = 3.364,0 = 32,0%


10.500,0

Margem Operacional = Lucro Operac.


Rec. Vendas

20X5 = 1.960,0 = 18,7%


10.500,0

Margem Lquida = Lucro Lquido


Rec. Vendas

20X5 = 1.058,9 = 10,1%


10.500,0

Retorno s/ Patr. Lquido = Lucro Lquido


Patr. Lquido

20X5 = 1.058,9 = 12,4%


8.547,1

Ret. s/ Patr. Lq. Mdio = Lucro Lquido


(Excludo o lucro do exerc.) [(PLx4) + (PLx5 LLx5)]/2
1.058,9
20X5 = = 18,1%
[4.181,2 + (8.547,1 1.058,9)]/2

13.7

a. ROI = 2.336,1 = 24,3%


9.615,8

Ki = 555,7 = 11,6%
4.774,0

RSPL = 1.780,4 = 36,8%


4.841,8

b. ROI = Vendas Lucro Oper.


Invest. Vendas

ROI = 10.224,7 2.336,1


9.615,8 10.224,7
ROI = 1,0633 22,85% = 24,3%

RSPL = Vendas Lucro Lq.


Patr. Lq. Vendas
76 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

RSPL = 10.224,7 1.780,4


4.841,8 10.224,7
RSPL = 2,112 17,41% = 36,8%

c. GAF = RSPL = 36,8% = 1,514


ROI 24,3%

13.8

IR (%) = Prov. p/ IR e CS = $ 88 = 32,84%


Lucro Antes IR $ 268

a. RECEITA OPERACIONAL $ 3.070,0


Custo dos Prod. Vendidos (2.190,0)
LUCRO BRUTO $ 880,0
DESPESAS OPERACIONAIS (284,0)
Com. vendas (176,0)
Adm. e Gerais (121,0)
Honor. de Admin. (10,0)
Rec. Financeiras 23,0
LUCRO OPERAC. ANTES IR: $ 596,0
IR (32,84%) (195,7)
Lucro Operac. Aps IR: $ 400,3
Desp. Financ. Lq. IR ($ 220,3)
Desp. Financ. Brutas (328,0)
Economia IR 107,7
Lucro Lquido $ 180,0

b.

Passivo Oneroso $ 2.000 $ 400,3


ROI = = 8,0%
$ 5.000,0
Patrimnio Lquido $ 3.000 $ 180,0
RSPL = = 6,0%
$ 3.000,0
Investimento $ 5.000
$ 220,3
Ki = = 11,0%
Passivo Funcionamento $ 1.070 $ 2.000,0
6,0%
GAF = = 0,75
ATIVO TOTAL $ 6.070 8,0%
Avaliao do Desempenho Econmico 77

c.
ROI = Giro do Invest. Margem Operacional

ROI = $ 3.070,0 $ 400,3


$ 5.000,0 $ 3.070,0
ROI = 0,614 13,04% = 8,0%

d. ROI = 1,10 13,04% = 14,34%

13.9

Valor Patrimonial = Patr. Lq./Nmero de Aes

20X6 = $ 59.998.000 = $ 4,70/ao


12.750.090

20X7 = $ 73.497.600 = $ 5,20/ao


14.140.800

Lucro por Ao = Lucro Lquido/Nmero de Aes

20X6 = $ 6.180.000 = $ 0,485/ao


12.750.090

20X7 = $ 7.126.000 = $ 0,504/ao


14.140.800

Preo/Lucro = Preo Mercado Ao/LPA

20X6 = $ 2,60 = 5,36 anos


$ 0,485

20X7 = $ 3,20 = 6,35 anos


$ 0,504

13.10

a. PE = PC = $ 3,20 = $ 2,286/ao
1 + b 1 + 0,40

Patrimnio Antes da Bonificao Patrimnio Aps a Bonificao


Investimento: Investimento Inicial
500.000 aes $ 3,20 = $ 1.600.000 500.000 aes $ 2,286 = $ 1.143.000
Bonificao (40%)
(40% 500.000 aes $ 2,286 = $ 457.000
TOTAL: $ 1.600.000 $ 1.600.000
78 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

13.11

a. Preo de Equilbrio das Aes

Ordinria PE = $ 4,10 + (50% $ 3,80) = $ 4,00/ao


1 + 0,50

Preferencial PE = $ 4,80 + (80% $ 4,20) = $ 4,53/ao


1 + 0,80

b.

Patrimnio do Acionista Antes da Patrimnio do Acionista Aps a


Subscrio Subscrio

Aes Ordinrias Carteira Aps a Subscrio


700.000 aes $ 4,10 = $ 2.870.000 Aes Ordinrias
Aes Preferenciais (700.000 1,5) $ 4,00 = $ 4.200.000
2.000.000 aes $ 4,80 = $ 9.600.000 Aes Preferenciais
Recursos p/ Subscr. Ordin. (2.000.000 1,80) $ 4,53 = $ 16.320.000
(50% 700.000) $ 3,80 = $ 1.330.000 $ 20.520.000
Recursos p/ Subscr. Pref.
(80% 2.000.000) $ 4,20 = $ 6.720.000
$ 20.520.000

13.12 a. Dir. (ordinria) = $ 4,10 $ 4,00 = $ 0,10/ao

Dir. (preferencial) = $ 4,80 $ 4,53 = $ 0,27/ao

b.
Patrimnio do Acionista Antes da Patrimnio do Acionista Aps a
Venda dos Direitos Venda dos Direitos

Aes Ordinrias Aes Ordinrias


700.000 aes $ 4,10 = $ 2.870.000 700.000 aes $ 4,00 = $ 2.800.000
Aes Preferenciais Aes Preferenciais
2.000.000 aes $ 4,80 = $ 9.600.000 2.000.000 $ 4,53 = $ 9.066.667
$ 12.470.000 Receita p/ Venda Direitos:
Ord.: 700.000 dir.
$ 0,10 = $ 70.000
Pref.: 2.000.000 dir. $ 0,26 = $ 533.333
$ 12.470.000

13.13 a. Valor Nominal = $ 20/ao

Neste caso, so, evidentemente, emitidas 1.500.000 aes ($ 30.000.000/$


20), sendo que a incorporao aprovada de reservas patrimoniais elevar o
Avaliao do Desempenho Econmico 79

capital social da empresa em $ 10.000.000 (50% $ 20.000.000). Os atuais


acionistas sero bonificados com 500.000 aes ($ 10.000.000/$ 20), sendo
distribudas proporcionalmente ao nvel de participao de cada um.
Capital Social: 2.000.000 aes $ 20 $ 40.000.000
Reservas $ 10.000.000
PL APS A INCORPORAO: $ 50.000.000

b. Alterao no Valor Nominal


No havendo emisso de novas aes, deve ser reajustado seu valor nominal. Assim,
o valor nominal passa para $ 26,66 [($ 30.000.000 + $ 10.000.000)/1.500.000
aes].
Capital Social: 1.500.000 aes 26,66 $ 40.000.000
Reservas $ 10.000.000
PL APS A INCORPORAO: $ 50.000.000

c. Aes sem Valor Nominal


Nesta situao, o aumento de capital tambm no introduz qualquer alterao
no volume fsico das aes existentes. Em verdade, o capital social eleva-se para
$ 40.000.000, permanecendo emitidas 1.500.000 aes.
Capital Social (1.500.000 aes): $ 40.000.000
Reservas: $ 10.000.000
PL APS A INCORPORAO: $ 50.000.000

d. Clculo do Valor Patrimonial e LPA

Aes c/ Valor Nominal Alterao no Valor Nominal Aes s/ Valor Nominal


LPA Antes da Aps a Antes da Aps a Antes da Aps a
Incorporao Incorporao Incorporao Incorporao Incorporao Incorporao
$ 3.000.000 = $ 3.000.000 = $ 3.000.000 = $ 3.000.000 = $ 3.000.000 = $ 3.000.000 =
1.500.000 aes 2.000.000 1.500.000 1.500.000 1.500.000 1.500.000
$ 2,00/ao $ 1,50/ao $ 2,00/ao $ 2,00/ao $ 2,00/ao $ 2,00/ao
Valor $ 25.000.000 = $ 25.000.000 = $ 25.000.000 = $ 25.000.000 = $ 25.000.000 = $ 25.000.000 =
Patrimonial 1.500.000 aes 2.000.000 1.500.000 1.500.000 1.500.000 1.500.000
$ 16,67/ao $ 12,50/ao $ 16,67/ao $ 16,67/ao $ 16,67/ao $ 16,67/ao
14 Desempenho Econmico e Valor

14.1

(X) O tempo necessrio para a recuperao do capital prprio investido na empresa.

14.2

(X) O seu patrimnio lquido est em princpio totalmente aplicado em ativos de


longo prazo e permanentes.

14.3

(X) Que a evoluo das vendas no vem acompanhando o prprio crescimento da


empresa, vindo a afetar a remunerao do patrimnio lquido investido.

Problemas

14.1

a. Lucro operacional antes do IR: $ 2.660


IR (40%) (1.064)
LUCRO OPERACIONAL APS IR $ 1.596
Despesas financeiras aps IR:
Despesas financeiras brutas (370)
Economia IR 148 (222)
LUCRO LQUIDO $ 1.374
Desempenho Econmico e Valor 81

b. ROI = $ 1.596 = 20,2%


$ 7.920

RSPL = $ 1.374 = 26,0%


$ 5.280

GAF = RSPL = 26,0% = 1,287


ROI 20,2%

c. RSPL = ROI + (ROI Ki) P/PL

Ki = $ 222 = 8,4%
$ 2.640

RSPL = 20,2% + (20,2% 8,4%) 2.640


$ 5.280
RSPL = 20,2% + 11,8% 0,50 = 26,0%

d. A empresa demonstra capacidade de alavancar favoravelmente seus resultados


mediante a utilizao de recursos de terceiros mais baratos. Em verdade, o re-
torno dos proprietrios elevou-se 1,287 vez em razo do uso de passivos com
custo inferior ao retorno gerado. A empresa captou capital de terceiros taxa
de 8,4%, aplicou esses recursos a 20,2% (ROI), o que determinou uma alavan-
cagem favorvel no retorno do capital prprio, o qual atingiu a 26,0%.

14.2

a. Custo Capital Prprio (Ke) = 15%


Custo Capital Terceiros (Ki) = 8,4%

$ 5.280 $ 2.640
CMPC= 15% + 8, 4%
$ 7.920 $ 7.920

CMPC = 12,8%

b. VEA = LOP (Investimento CMPC)


VEA = $ 1.596 ($ 7.920 12,8%) = $ 582,2
VEA = (ROI CMPC) Investimento
VEA = (20,2% 12,8%) $ 7.920 = $ 582,2
82 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

14.3 a.

Resultado Operacional Lquido do IR


Exerccio de 20X7 ($ mil)

RECEITAS DE VENDAS 743,0


Custo dos produtos vendidos (311,0)
LUCRO BRUTO: 432,0
DESPESAS OPERACIONAIS (110,7)
Com vendas (47,2)
Administrativas (49,7)
Depreciao (17,0)
Honorrios de diretoria (5,3)
Receitas financeiras 8,5
(=) LUCRO OPERAC. ANTES IR: 321,3
IR s/ Lucro operacional (108,7)
(=) LUCRO OPERAC. APS IR: 212,6
DESPESA FINANCEIRA LQUIDA (50,3)
Despesa financeira (76,0)
Economia IR 25,7
(=) LUCRO LQUIDO: 162,3

b.

Ativo/Investimento
Exerccio de 20X7 ($ mil)

ATIVO TOTAL 1.450,0


() PASSIVO NO ONEROSO 221,0
Fornecedores 41,4
Salrios e encargos 101,9
Impostos a pagar 47,7
Provises trabalhistas 30,0
INVESTIMENTO 1.229,0
PASSIVO ONEROSO 596,0
PATRIMNIO LQUIDO 633,0

c. ROI = $ 212,6 = 17,3%


$ 1.229,0

ROA = $ 212,6 = 14,7%


$ 1.450,0

RSPL = $ 162,3 = 25,6%


$ 633,0
Desempenho Econmico e Valor 83

Ki = $ 50,3 = 8,4%
$ 596,0

GAF = 25,6% = 1,48


17,3%

$ 596,0
d. RSPL = 17,3%+ (17,3% 8,4%)
$ 633,0
RSPL = 17,3% + 8,9% 0,9415 = 25,6%

e. VEA = $ 162,3 (16% $ 633,0) = $ 61,0

14.4 a.

20X8 20X9 Valor Mdio

Investimento $ 2.667,6 $ 2.733,9 $ 2.700,8


Passivo Oneroso $ 1.099,1 $ 1.583,0 $ 1.341,0
Patrim. Lquido $ 1.569,4 $ 1.151,6 $ 1.360,5

20X9

Retorno s/ Investimento ROI 23,1%


Custo de Captao Ki 11,6%
Retorno s/ Patr. Lquido RSPL 34,5%
Grau de Alavancagem Financeira GAF 1,49

b. RSPL = 23,1% + (23,1% 11,6%) $ 1.341,0


$ 1.360,5
RSPL = 23,1% + 11,5% 0,9857 = 34,5%

c. Giro do Investimento: $ 2.872,1 = 1,06


$ 2.700,8

Margem operacional: $ 625,2 = 21,8%


$ 2.872,1 ROI: 23,1%

d. VEA = ($ 625,2 $ 156,1) (18% $ 1.360,5) = 224,2

e. RSPL = 23,1% + (23,1% 14,5%) 0,9857


RSPL = 31,6%
84 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

14.5 a. Vendas $ 10.500.000


Despesas Operacionais (3.300.000)
Lucro Operac. Antes IR: $ 7.200.000
IR (40%) (2.880.000)
Lucro Operac. Aps IR: $ 4.320.000
Desp. Financ. Aps IR (dif.) (432.000)
Lucro Lquido (17,28% $ 22.500.000) $ 3.888.000

PAS + PL = $ 27.000.000
PAS/PL = 0,20
Logo: PL = $ 22.500.000
PAS = $ 4.500.000

Ki = $ 432.000 = 9,6%
$ 4.500.000

ROI = $ 4.320.000 = 16,0%


$ 27.000.000

GAF = 17,28% = 1,08


16,0%

b. VEA = $ 3.888.000 (18,5% $ 22.500.000) = ($ 274.500)


A empresa, a partir destes resultados projetados, no ser capaz de remunerar
os acionistas na taxa mnima exigida.

c. RSPL = 16,0% + (16,0% 11,3%) 0,50


RSPL = 18,35%

Eleva-se, de 17,28%, para 18,35%

14.6

a. ROI = $ 417,5 = 25,0%


$ 1.669,5

Ki = $ 95,7 = 16,2%
$ 592,0

P/PL = $ 592,0 = 0,549


$ 1.077,5
RSPL = 25,0% + (25,0% 16,2%) 0,549
RSPL = 29,8%

ou
Desempenho Econmico e Valor 85

RSPL = $ 417,5 $ 95,7 = 29,8%


$ 1.077,5

b. Giro do Investimento = $ 1.553,5 = 0,93


$ 1.669,5

Margem operacional = $ 417,5 = 26,87%


$ 1.553,5 ROI: 25,0%

c. VEA = $ 417,5 (16,0% $ 1.077,5)


VEA = $ 245,1

14.7 RSPL (em %) das 20 maiores empresas em ordem crescente de grandeza

6,2 6,9 8,9 10,5 10,6


10,8 11,2 11,5 12,4 13,2
14,3 14,9 20,7 22,3 24,0
24,1 24,2 25,8 30,0 48,7

a. Mediana
Situa-se na 10,5 posio, entre 13,2 e 14,3.

Mediana = 13,2 + 14,3 = 13,75


2

b. Decis

Divide a amostra em 9 partes (dcimos).

1 decil: 6,2 6,9 = 6,9 + 8,9 = 7,9


2

2 decil: 8,9 10,5 = 10,5 + 10,6 = 10,55


2

3 decil: 10,6 10,8 = 10,8 + 11,2 = 11,0


2

4 decil: 11,2 11,5 = 11,5 + 12,4 = 11,95


2

5 decil: 12,4 13,2 = 13,2 + 14,3 = 13,75 mediana


2

6 decil: 14,3 14,9 = 14,9 + 20,7 = 17,8


2

7 decil: 20,7 22,3 = 22,3 + 24,0 = 23,15


2
86 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

8 decil: 24,0 24,1 = 24,1 + 24,2 = 24,15


2

9 decil: 24,2 25,8 = 25,8 + 30,0 = 27,9


2
10 decil: 30,0 48,7

1 decil 2 decil 3 decil 4 decil 5 decil 6 decil 7 decil 8 decil 9 decil


7,9 10,55 11,0 11,95 13,75 17,8 23,15 24,15 27,9

c. Quartis

1 Quartil: 6,2 6,9 8,9 10,5 10,6 = 10,6 + 10,8 = 10,7


2

2 Quartil: 10,8 11,2 11,5 12,4 13,2 = 13,2 + 14,3 = 13,75


2

3 Quartil: 14,3 14,9 20,7 22,3 24,0 = 24,0 + 24,1 = 24,05


2
4 Quartil: 24,1 24,2 25,8 30,0 48,7

1 quartil 2 quartil 3 quartil 4 quartil


10,7 13,75 24,05

d. RSPL < 11,0%


Encontra-se no 3 decil. Logo: 30% das instituies (ou: 30% 20 = 6 institui-
es) encontram-se abaixo.
RSPL > 24,05%
25% (25% 20 = 5 instituies) apresentam um RSPL superior a 24,05%.

e. A empresa, pelo RSPL apresentado, encontra-se no 3 quartil, ou seja, acima


de 50% das outras. Por outro lado, pelo grfico dos decis, encontra-se entre o
6 e o 7 decil, isto , acima de 60% das empresas analisadas (60% 20 = 12
empresas).

14.8 Liquidez

31-12-X0 31-12-X1 31-12-X2


Capital Circulante Lquido $ 14.045,0 $ 17.452,8 $ 19.795,1
Liquidez Corrente 1,67 2,16 2,62
Liquidez Seca 1,20 1,47 1,49
Desempenho Econmico e Valor 87

Rentabilidade e Lucratividade

31-12-X0 31-12-X1 31-12-X2

Retorno s/ Patrimnio Lquido 13,5% 14,4% 10,1%


Margem Lquida 7,1% 9,1% 7,5%
Giro do Patrimnio Lquido 1,89x 1,59x 1,36x
Giro do Ativo 1,17x 1,12x 1,06x

Invest. em Ativo Permanente e Estrutura de Capital

31-12-X0 31-12+X1 31-12-X2

Ativo Circulante/Ativo Total 56,6% 54,8% 53,1%


Ativo Perman. + Realiz. LP/Ativo Total 43,4% 45,2% 46,9%
Imobilizao dos Capitais Permanentes 61,9% 56,6% 52,2%
Dependncia Financeira 38,0% 29,3% 21,6%
Endividamento 0,614 0,414 0,275

A empresa incrementou sua folga financeira, sendo este comportamento obser-


vado pelo aumento do CCL e do ndice de liquidez corrente. Isto denota maior
participao de recursos de longo prazo financiando capital de giro. A principal
razo deste comportamento a reduo das dvidas de curto prazo e o aumento
consequente do patrimnio lquido.
A reduo da rentabilidade e, tambm, do giro da empresa deveu-se comenta-
da elevao na participao do patrimnio lquido no financiamento da empresa.
No perodo, a prioridade demonstrada pela empresa foi o aumento da capitaliza-
o, o que determinou uma reduo da rentabilidade.
Os indicadores de estrutura de capital confirmam a observao de maior uso do
capital prprio, reforando a segurana da empresa. A reduo da imobilizao
dos capitais permanentes determinada, conforme observado, pelo acrscimo
no CCL.

14.9

a) RSPL = Lucro Lquido = $ 200.000 = 25%


Patr. Lquido = $ 800.000

ROI = Lucro Operac. Lq. = $ 216.000 = 18%


Invest. Total = $ 1.200.000

GAF = ROE = 25% = 1,389


ROI = 18%
88 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

b) Caso no tivesse dvida, Investimento = Patrim. Lquido, e Lucro Lquido =


Lucro Operac. Lquido.
Assim:

RSPL = ROI = 18%

c) Como ROE > ROI, indica que a empresa apresentou uma alavancagem finan-
ceira favorvel no perodo.
Logo: ROI > Ki.
15 Bancos Comerciais e Mltiplos:
Fundamentos e Funes

Problemas

15.1

a. O descasamento de prazos determina risco de variao de taxa de juros. A insti-


tuio financeira deve voltar ao mercado ao final do primeiro ms para renovar
a captao, devendo pagar a taxa de juro praticado pelo mercado no momento.
Se os juros subirem, ter sua margem financeira reduzida; ao contrrio, amplia-
r seus ganhos.
b. Mantendo estas taxas inalteradas pelo prazo da operao de emprstimo, a
margem de lucro mensal ser:

1 ms
Receita financeira: $ 100.000.000 1,6% = $ 1.600.000
Despesa financeira: $ 100.000.000 0,9% =$ 900.000
Margem Financeira de Lucro =$ 700.000

2 ms
Margem Financeira de Lucro =$ 700.000

Bimestre
Margem Financeira de Lucro = $ 1.400.000

c.
1 ms
Margem Financeira de Lucro =$ 700.000
90 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

2 ms
Receita financeira: $ 100.000.000 1,6% = $ 1.600.000
Despesa financeira: $ 100.000.000 1,1% = $ 1.100.000
Margem Financeira de Lucro =$ 500.000

Bimestre
Margem Financeira de Lucro = $ 1.200.000

Houve uma queda de $ 200.000 na margem financeira do banco, motivada pela


medida das taxas de juros.
Estrutura Contbil das
16 Demonstraes Financeiras

Problemas

16.1

ATIVO ($ milhes) PASSIVO ($ milhes)

ATIVO CIRCULANTE 68,7 PASSIVO CIRCULANTE 79,1


Disponibilidades 0,6 Depsitos a Vista 6,1
Operaes de Crdito 29,3 Depsito Remunerado 37,1
Aplic. Interf. Liquidez 14,3 Captaes Mercado Aberto 2,6
Ttulos e Valores Mobilirios 2,5 Aceites Cambiais 0,8
Outros At. Circulantes 22,0 Obrig. p/ Emprstimos 10,0
REALIZVEL A LONGO PRAZO 15,8 Obrig. p/ Repasses 0,8
Operaes de Crdito 13,9 Outros Pas. Circulantes 21,7
Ttulos e Valores Mobilirios 0,6 EXIGVEL A LONGO PRAZO 4,3
Outros Crditos 1,3 Depsito Remunerado 0,1
ATIVO PERMANENTE 15,5 Obrig. p/ Emprstimo 0,7
Obrig. p/ Repasse 2,6
Outras Exigibilidades 0,9
PATRIMNIO LQUIDO 16,6
TOTAL 100,0 TOTAL 100,0
92 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

16.2 Demonstrativo de Resultados

($ milhes)
RECURSO DE INTERMEDIAO FINANCEIRA 2.651,5
Operaes do Crdito 1.603,3
Resultados de Operaes c/ TVM 952,0
Resultado de Operaes de Cmbio 20,5
Resultado de Aplicaes Compulsrias 65,7
DESPESA INTERMEDIAO FINANCEIRA (1.387,4)
Operaes de Captao no Mercado 1.078,2
Operaes Emprstimos, Cesses e Repasses 106,0
Proviso p/ Crditos Liquidao Duvidosa 203,2
RESULTADO BRUTO INTERMED. FINANCEIRA 1.264,1
OUTRAS RECEITAS/DESPESAS OPERACIONAIS (705,3)
Receitas de Prestao Servios 399,5
Despesas Pessoal (506,1)
Outras Despesas Administrativas (699,2)
Despesas Tributrias (57,5)
Resultados Partic. Coligada/Controlada 21,6
Outras Receitas/Despesas Operacionais 136,4
RESULTADO OPERACIONAL 558,8
RESULTADO NO OPERACIONAL (19,5)
RESULTADO ANTES TRIBUT. E PARTICIP. 539,3
IR e Contribuio Social (180,8)
Participaes Estat. no Lucro (20,9)
LUCRO LQUIDO 337,6

16.3 Resultado Bruto de Intermediao Financeira

($ milhes)
RECEITA INTERMEDIAO FINANCEIRA 4.916,5
Operaes de Crdito 3.088,5
Resultados c/ TVM 1.584,4
Aplicaes Compulsrias 116,9
Resultado de Cmbio 126,7
DESPESA INTERMEDIAO FINANCEIRA 3.016,2
Captao no Mercado (1.763,8)
Emprstimos, Cesses e Repasses (300,6)
Arrendamento Mercantil (22,6)
Proviso p/ Crdito Liquidao Duvidosa (929,2)
RESULTADO BRUTO DE INTERMEDIAO FINANCEIRA 1.900,3
17 Indicadores e Critrios de
Anlise de Bancos

Problemas

17.1 a. Anlise Horizontal e Vertical

31-12-X7 31-12-X8
AH
AV AV
Ativo Circulante 80,3% 79,5% 109,9
Ativo Realizvel a Longo Prazo 12,5% 13,8% 122,7
Ativo Permanente 7,2% 6,7% 102,8
TOTAL 100,0% 100,0% 111,0
Passivo Circulante 79,3% 78,5% 109,8
Exigvel a Longo Prazo 7,8% 8,8% 125,2
Patrimnio Lquido 12,9% 12,7% 109,5

b. Indicadores de Solvncia e Liquidez


Encaixe Voluntrio

20X7: $ 1.230,6 = 0,219


$ 5.619,8

20X8: $ 1.675,0 = 0,176


$ 9.530,0

Liquidez Imediata

20X7: $ 1.230,6 + $ 23.115,6 = 4,33


$ 5.619,8

20X8: $ 1.675,0 + $ 15.882,0 = 1,84


$ 9.530,0
94 Estrutura e Anlise de Balanos Assaf Neto

Emprstimos/Depsitos

20X7: $ 12.376,6 + $ 9.109,0 = 0,766


$ 28.041,8

20X8: $ 18.607,6 + $ 9.912,7 = 0,817


$ 34.902,8

Capital de Giro Prprio


20X7: $ 10.703,2 $ 5.971,0 = $ 4.732,2
20X8: $ 11.725,2 $ 6.138,3 = $ 5.586,9

Participao de Emprstimos

20X7: $ 12.376,6 + $ 9.109,0 = 0,258


$ 83.233,6

20X8: $ 18.607,6 + $ 9.912,7 = 0,309


$ 92.364,1

c. Indicadores de Anlise do Capital

Independncia Financeira

20X7: $ 10.703,2 = 0,129


$ 83.233,6

20X8: $ 11.725,2 = 0,127


$ 92.364,1

Leverage

20X7: $ 83.233,6 = 7,77


$ 10.703,2

20X8: $ 92.364,1 = 7,88


$ 11.725,2

Relao Capital/Depositantes

20X7: $ 10.703,2 = 0,382


$ 28.041,8

20X8: $ 11.725,2 = 0,336


$ 34.902,8

Imobilizao do Capital Prprio

20X7: $ 5.971,0 = 0,558


$ 10.703,2

20X8: $ 6.138,3 = 0,524


$ 11.725,2
Indicadores e Critrios de Anlise de Bancos 95

17.2

RSPL = Leverage Retorno s/ Investimento Total


Ativo Total
RSPL = Lucro Lquido
Patrimnio Lquido Ativo Total
RSPL = 11,1% 1,1% = 12,21%

Spread = Retorno Mdio Custo Mdio


Spread = 29,2% 19,6% = 9,6%

17.3

Limite de Expanso = Lucro Lquido Dividendos Patrimnio Lquido


Patrimnio Lquido Ativo Total

= $ 675,6 $ 168,9 $ 3.296,8 = 1,97%


$ 3.296,8 $ 25.750,9

17.4 a. Capital de giro prprio = $ 77,6 $ 39,6 = $ 38,0

b. Independncia Financeira = $ 77,6 = 0,205


$ 378,6

c. Leverage = $ 378,6 = 4,88


$ 77,6

d. Imobilizao do Capital Prprio = $ 39,6 = 0,51


$ 77,6

e. Taxa de Reinvestimento do Lucro = $ 9,6 $ 1,4 = 0,106


$ 77,6

f. Limite de Expanso dos Ativos = $ 9,6 $ 1,4 $ 77,6 = 2,16%


$ 77,6 $ 378,6

g. Retorno s/ Patrimnio Lquido = $ 9,6 = 12,4%


$ 77,6

h. Retorno s/ Investimento Total = $ 9,6 = 2,54%


$ 378,6

i. Margem Lquida = $ 9,6 = 10,8%


$ 88,9

Margem Financeira = $ 38,0 = 10,0%


$ 378,6

Lucratividade dos Ativos = $ 88,9 = 23,5%


$ 378,6